FINANZAS CORPORATIVAS 2 (AF68)

EJERCICIOS BONOS

1. Un inversionista tiene interés en invertir en 4 bonos con tasa cupón fija para lo cual su broker de valores le ha enviado la siguiente información, incluyendo los precios de mercado:

Precio de Plazo Frecuencia AmortizaciónBono Mercado Tasa Cupón años cupones del Principal

B1 101.00 7.50% 6.5 semestral Semestral, cuotas igualesB2 101.25 8.00% 7 trimestral BulletB3 98.60 6.50% 4.5 semestral Semestral, cuotas igualesB4 100.75 9.00% 8.5 trimestral Bullet

Si el inversionista toma la decisión de comprar estos 4 bonos a precios de mercado, ¿cuál es el YTM de cada bono?

2. En el anexo adjunto encontrara el aviso de oferta de colocación del bono de Telefónica del Perú emitido el 27 de marzo del 2009. La tasa cupón es de 7.5312% nominal anual y se determinó mediante subasta holandesa. De acuerdo a esta información:

a) ¿Cuál es el precio del bono si el YTM fuera de 7.25% y la fecha de valorización fuera el 27 de setiembre del 2009? (asuma que se acaba de pagar el primer cupón).

b) En base al precio obtenido en la pregunta a, ¿cuál sería la ganancia o pérdida de capital para un inversionista que compró 1,500 bonos en la subasta de los bonos de Telefónica del Perú?

c) En base al enunciado de la pregunta a, ¿cuál es la duración de Macaulay y la duración modificada del bono?

d) ¿Cuál era la duración de Macaulay y la duración modificada del bono en la fecha de emisión? Explique brevemente porque existen diferencias entre los resultados de las preguntas c y d.

Nota: para esta pregunta utilice la convención 30/360 (# días * mes / # días * años).

3. Se dispone de la siguiente información de la curva cupón cero de bonos del gobierno en soles:

Fecha de Proceso

Tipo de Curva

Plazo (DIAS) Tasas (%)

21-04-2009 CCPSS 0 4.6499725

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21-04-2009 CCPSS 90 4.602261921-04-2009 CCPSS 180 4.561538921-04-2009 CCPSS 270 4.527398921-04-2009 CCPSS 360 4.499456621-04-2009 CCPSS 450 4.477344521-04-2009 CCPSS 540 4.460712321-04-2009 CCPSS 630 4.449226121-04-2009 CCPSS 720 4.442567621-04-2009 CCPSS 810 4.440433521-04-2009 CCPSS 900 4.442534421-04-2009 CCPSS 990 4.448594521-04-2009 CCPSS 1080 4.458351221-04-2009 CCPSS 1170 4.471553921-04-2009 CCPSS 1260 4.487963821-04-2009 CCPSS 1350 4.507353421-04-2009 CCPSS 1440 4.529506221-04-2009 CCPSS 1530 4.554215521-04-2009 CCPSS 1620 4.581284821-04-2009 CCPSS 1710 4.610526921-04-2009 CCPSS 1800 4.6417635

Asimismo se desea realizar una valorización alternativa de los siguientes bonos con una clasificación de riesgo (rating) AAA:

Precio de Plazo Frecuencia AmortizaciónBono Venta Tasa Cupón años cupones del Principal

B1 105.25 6.50% 2.5 semestral BulletB2 107.75 7.00% 2.75 trimestral Bullet

Se sabe que el objetivo de la valorización alternativa es comparar los precios de venta de cada bono con los resultados de la valorización alternativa usando la información de la curva cupón cero soberana en soles (valorización a precios de mercado). La idea es emitir una opinión con respecto al precio de venta de estos bonos. Para ello se le solicita lo siguiente:

a) ¿Cual es el precio, YTM, duración de Macaulay y la duración modificada de cada bono de acuerdo a la valorización alternativa?

b) De acuerdo a los resultados de la pregunta a, ¿qué recomendación de inversión haría usted con respecto a estos bonos?

4. Short Term Investments (STI) emitió un bono a 3 años con una tasa cupón de 5% nominal anual. El precio fue a la par y los cupones se pagan semestralmente. Luego de la emisión, los inversionistas “A” que compraron los bonos desean valorizarlos ya que la tasa de mercado ha cambiado. La única información disponible son los siguientes precios de los bonos cupón cero de empresas similares a STI:

Plazo (años) Precio0.5 981.0 96

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1.5 942.0 922.5 903.0 88

a) Calcular el precio del bono tomando como referencia la tabla anterior y determinar si el precio está bajo la par, a la par, o sobre la par.

b) Un grupo de inversionistas “B” que no compraron estos bonos han lanzado una oferta de compra por el total de la emisión. La oferta de compra está condicionada a un YTM de 6%. Los inversionistas “A” que compraron los bonos le han solicitado a usted que les informe si es que la venta los beneficiaría o perjudicaría (sustente brevemente su respuesta).

5. El siguiente cuadro resume el libro de demanda de una subasta holandesa de bonos realizada el día de hoy. La empresa emisora y el banco estructurador le han solicitado a usted que los asesore en la determinación de la tasa de corte para la colocación del bono y están a la espera de los resultados. Durante la última semana emisiones de bonos similares se han estado colocando a una tasa cupón de 7.50% nominal anual. La tasa cupón de la emisión será la que resulte de determinar la tasa de corte del libro de demanda. ¿Cuál es la tasa cupón que pagará este bono de acuerdo a la subasta holandesa? y ¿Cómo serán distribuidos los bonos colocados?

Precio:Valor Nominal S/.:

Oferta (Offer):Subasta: Tasa Cupón Nominal Anual

PropuestasInversionistas # bonos Tasa Cupón

AFP 1 150,000 7.50%AFP 2 69,000 7.65%AFP 3 120,000 7.80%AFP 4 100,000 7.60%

Banco 1 51,000 7.75%Banco 2 60,000 7.75%

Fondo Mutuo 1 40,000 7.50%Fondo Mutuo 2 30,000 7.20%Fondo Mutuo 3 50,000 7.50%Fondo Mutuo 4 35,000 7.15%

Subasta Holandesa (Dutch Auction) - Bonos

Libro de Demanda (Bookbuilding)Demanda (Bid)

500,000 bonos1,000Par

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