Entorno Global y Chile - LarrainVial · VI Seminario LarrainVial Chillán Octubre de 2012 2 9,5 9,6 8,3 7,8 8,2 11,3 6,8 8,0 4,3 0 2 4 6 8 10 12 14 Estados Unidos Euro Zona Alemania

Entorno Global y Chile

Juan Carlos Delgado Analista Senior Sector Forestal Departamento de Estudios LarrainVial

Esperamos un crecimiento lento de las economías desarrolladas

Europa está decreciendo y Estados Unidos crece a un ritmo lento. Por ello el desempleo continúa alto.

Las economías desarrolladas continuarían creciendo a un ritmo menor que su capacidad productiva.

Fuente: LarrainVial y Bloomberg

Tasa de desempleo a junio de cada año

VI Seminario LarrainVial Chillán Octubre de 2012

2

9,5 9,6

8,3 7,8

5,2

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4,3

0

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4

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8

10

12

14

Estados Unidos Euro Zona Alemania Inglaterra Japón

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Y los políticos europeos no terminan en ponerse de acuerdo en temas importantes:

Unión Fiscal

Regulador Bancario Único

Deuda en niveles elevados


3

Los mercados emergentes impulsarían la economía mundial, pero…

El bajo crecimiento en las economías desarrolladas está ocasionando que las exportaciones en los países emergentes disminuyan, lo que ralentiza su crecimiento.

El crecimiento vendrá de las economías emergentes, como lo ha sido desde los últimos 15 años.

Fuente: LarrainVial y FMI

Crecimiento mundial estimado (porcentaje)


4

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0

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2

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2001

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2005

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2007

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2011

2012

2013

2014

2015

Desarrollados

Emergentes

Proyección

China: Al reacelerarse, podría salvar al mundo

China ha estado mostrando una pérdida de dinamismo en su economía.

Sin embargo, eso está obligando a las autoridades a impulsar políticas expansivas, lo que provocaría una mejora en el precio de los activos internacionales. Además, con la inflación baja, tienen espacio para hacerlo.


5

Fuente: LarrainVial y Bloomberg

Actividad Económica e Inflación

0

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Actividad Económica (GS) (eje der.) Inflación

El PIB sigue creciendo, impulsado por la demanda interna


6

Fuente: LarrainVial y BCentral

Crecimiento del PIB y de la demanda interna Fuente: LarrainVial e ICARE

IMCE - ICARE

Chile está creciendo a tasas ligeramente más altas que su potencial, impulsados por la demanda interna.

Las expectativas, si bien se han corregido ligeramente a la baja, siguen positivas.

Estimamos que el PIB cerrará en 5,3% el 2012, y en 5,4% el 2013.

-15%

-10%

-5%

0%

5%

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15%

20%

I 2006

III

2006

I 2007

III

2007

I 2008

III

2008

I 2009

III

2009

I 2010

III

2010

I 2011

III

2011

I 2012

Demanda Interna

PIB

30

35

40

45

50

55

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70

ene-0

5

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5

nov-0

5

abr-

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0

abr-

11

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1

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2

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La inflación se mantiene baja, pero existen riesgos…


7

Fuente: LarrainVial e INE

Inflación histórica Fuente: LarrainVial , INE y BCentral

Tipo de cambio

La inflación se mantiene dentro del rango de tolerancia del Banco Central. Sin embargo, la inflación de no transables (servicios principalmente) se mantiene sobre 5%, debido al dinamismo de la demanda interna. Estimamos que la inflación cerrará entre 2,0% - 2,4% el 2012.

Con los niveles actuales, la probabilidad de intervención aumenta. Estimamos que el Banco Central intervendría en niveles entre 450 – 460. Sin embargo, la posibilidad de intervención mantendría el CLP con un piso en 460 el resto del año.

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

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ago-0

2

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4

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6

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0

ago-1

2

Rango meta del BCentral Met. anterior Inflación

460

470

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31 d

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1

29 feb 1

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30 a

br

12

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2

31 a

go 1

2


8

Recursos Naturales Forestal

En busca de oportunidades en un entorno complejo…

Breve vistazo: empresas Chilenas con posición relevante en la producción de commodities

CMPC y COPEC representan el 11% de la oferta mundial de celulosa.

SQM representa un 25% de la oferta de litio, un 25% de la de Yodo y un 2-3% de la de Cloruro de Potasio.

CAP representa un 1% de la oferta de minera de hierro mundial.

Codelco representa un 12% de la producción mundial de cobre.

Fuente: LarrainVial , Bloomberg y FED

China y su consumo de comodities (porcentaje del consumo mundial 2011)


9

10,8

26,0

43,0

28,6

43,5 40,8 41,5 38,4

31,0

62,1

0

10

20

30

40

50

60

70

Cobre Molibdeno Hierro Aluminio Zinc Plomo Níquel Estaño Celulosa Petróleo

La celulosa es transada en los mercados globales bajo las estandarizaciones técnicas de fibra larga y fibra corta.


10

NBSK -Northern Bleached Softwood

Kraft-

Proviene de madera de origen

conífero como pinos o abetos.

Fibra larga o BSKP

BHKP -Bleached Hardwood Kraft

Pulp-

Proviene de eucaliptos o abedules.

Fibra corta

o BHKP

Precios bajo presión en un contexto de menor demanda…


11

Los precios han mostrado caídas relevantes desde los niveles máximos alcanzados a inicios de 2011.

Menor demanda en línea con una desaceleración de la economía global y en particular China.

Débil comportamiento de la industria papelera explica gran parte del menor consumo de celulosa. (Papel consume aprox. 45% de producción total de celulosa).

Fuente: Bloomberg

Precio de la celulosa (USD/ton) y Días de inventario de la Industria Forestal (días)

400

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1

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2

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USD/ton(días)

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600

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0

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-10

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1

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-11

jun-1

2

USD/ton(%)

Inventarios NBSK BHKP Ratio celulosa/papel NBSK Papel A4

Entrada de producción programada para el corto plazo


12

Fuente: LarrainVial

Principales proyectos de celulosa (miles toneladas) Fuente: LarrainVial, Bloomberg

Principales productores a nivel global (miles toneladas)

Los proyectos relevantes empezarían a producir a partir de 2013.

El aumento en oferta provocaría la salida de productores menos eficientes y de alto costo.

Proceso de consolidación se desaceleró respecto de años previos (fibria fusión Veracel-Aracruz, CMPC adquisición Guaíba y Arauco-Estora compra de activos a Ence)

-

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Kerta

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Su

zan

o

Oji

2T12 4T12

4T12

4T12

4T13

4T13

Sin fecha

Fibra Corta – BHKP/BEKP

Fibra Larga – BSKP

1.770

1.800

1.815

1.870

1.920

2.020

2.305

2.305

3.330

3.900

5.280

- 2.000 4.000 6.000

Stora Enso

UPM - Kymmene

Weyerhaeuser

Paper Excellence

Suzano

Sodra

Georgia Pacific

CMPC

Arauco

APRIL

Fibria

Mejora de demanda en 2013 con efecto limitado en precios por mayor oferta. Desde 2014 mejores perspectivas


13

2009 2010 2011 2012e 2013e 2014e

Oferta (Cap. Instalada) 52.135 52.645 54.395 54.960 57.160 59.245

% Crec. 1,5% 1,0% 3,3% 1,0% 4,0% 2,2%

Demanda 45.898 47.113 49.789 50.549 51.459 52.642

% Crec. -0,9% 2,6% 5,7% 1,5% 1,8% 2,3%

Demanda por Región

Norteamérica 7.209 7.662 7.357 7.323 7.198 7.124

% Crec. -11,4% 6,3% -4,0% -0,5% -1,7% -1,0%

Países Nórdicos 1.508 1.652 1.527 1.458 1.416 1.384

% Crec. -11,8% 9,6% -7,6% -4,5% -2,9% -1,1%

Europa Occ 13.357 15.120 14.988 14.809 14.588 14.621

% Crec. -13,0% 13,2% -0,9% -1,2% -1,5% 0,2%

Japón 1.889 2.135 2.192 2.198 2.145 2.117

% Crec. -17,2% 13,1% 2,7% 0,3% -2,4% -0,9%

CHINA 11.275 9.944 13.207 13.801 14.385 15.463

% Crec. 39,6% -11,8% 32,8% 4,5% 7,3% 7,5%

Europa Occ. África y resto de Asia 7.828 7.484 7.499 7.649 7.698 7.826

% Crec. -3,9% -4,4% 0,2% 2,0% 0,6% 1,7%

Latinoamérica 2.833 3.116 3.019 3.106 3.131 3.203

% Crec. 9,3% 10,0% -3,1% 2,9% 0,8% 2,5%

RATIO Demanda/Oferta 88,0% 89,5% 91,5% 90,9% 88,5% 87,3%

China es el país que más incrementó su participación en el consumo mundial de celulosa. En unos años alcanzaría niveles similares a Europa Occidental.

Escenario de precios moderado en el corto plazo, sin embargo mejorándose hacia adelante


14

La fibra larga estaría en una posición más defensiva. La mayor producción estaría focalizada principalmente en fibra corta.

Los descuentos comerciales (hoy cercanos a 20%) de precios de lista respecto de precios efectivos se moderarían en niveles históricos de 10-12%.

Proyección de precios para fibra larga y corta (USD/ton)

Fuente: Depto. de Estudios LarrainVial

2010e 2011e 2012e 2013e 2014e LP

Fibra Larga - NBSK 932 961 800 809 842 833

Fibra Corta - BHKP 844 810 741 722 762 751

No obstante, en un entorno con desafíos son los productores de Latam los mejores posicionados…


15

Fuente: LarrainVial y HW

Cash Cost para fibra de Pino - NBSK (USD/t) Fuente: LarrainVial y HW

Cash Cost para fibra de Eucalipto – BHKP (USD/t)

Cash Cost en Chile de fibra larga: USD 440/ton

Cash Cost en Chile de fibra corta: USD 380/ton

0 200 400 600 800

Brasil

Chile/Uruguay

Rusia

Indonesia

Bel/Fra

Finlandia

EEUU

Canadá

China

Japón

Madera Químicos Energía Laborales

Mantenimiento Otros Fletes Marketing & ventas

0 100 200 300 400 500 600 700

Europa del Este

Chile

Finlandia

Otros

Otros Europa

Suecia

Canadá

BC Costa

Japón

Siendo las condiciones productivas los factores que marcan la diferencia…


16

Fuente: BRACELPA

Rendimiento de Bosques por País (m3/Ha al año) Fuente: BRACELPA

Rotación según especie y país

El menor costo radica principalmente en el menor tiempo de crecimiento de los bosques debido a factores climáticos lo que implica un costo de madera más bajo.

La producción en Chile y Brasil destaca al compararse con la producción de países en Europa lo que se consolida como una ventaja competitiva.

Potencial

Actual 25

20

25

41

30

30

35

70

Chile (eucaliptus)

Indonesia (acacia)

Uruguay (eucaliptus)

Brasil (eucaliptus)

Especie País Rotación (años)

Eucalipto Brasil 7

Pino spp Brasil 15

Eucalipto Sudáfrica 8-10

Eucalipto Chile 10-12

Pino radiata Chile 25

Eucalipto Portugal 12-15

Eucalipto España 12-15

Abedul Suecia 35-40

Abeto Suecia 70-80

Abedul Finlandia 35-40

Abeto Finlandia 70-80

En el tiempo la tendencia en la industria ha sido la diversificación…


17

FORESTAL CELULOSA PAPELES PANELES TISSUE RETAIL PROD. PAPEL

P P P P P

P P P P

P P P

P P P

P P P P

P P P P

P P P

P

P P P P

P P P P

P P

P P

Fuente: Depto. de Estudios LarrainVial

Empresas COPEC


18

EBITDA (%)

65% 10% 25%

FORESTAL CELULOSA MADERA ASERRADA PANELES

1.099 mil Ha

5 plantas: Arauco

790.000 (ton/a)

Constitución 355.000 (ton/a)

Licancel 140.000 (ton/a)

Nueva Aldea 1.027.000 (ton/a)

Valdivia 550.000 (ton/a)

8 aserraderos: 2.36 MM m3/a

3 plantas: PB

805.000 m3/a

MDF 520.000 m3/a

Hardboard 60.000 m3/a

257 mil Ha Alto Paraná

350.000 (ton/a) 2 aserraderos 470.000 m3/a

PB 260.000 m3/a

MDF 305.000 m3/a

127 mil Ha

127 mil Ha

2 plantas: PB

530.000 m3/a

MDF 705.000 m3/a

2 plantas: PB

1.400.000 m3/a

MDF 1.500.000 m3/a

1.610 mil Ha 3,2 MM ton/a 2,8 MM m3/a 5,4 MM m3/a

CMPC


19

EBITDA (%) 6% 51% 21% 17% 5%

FORESTAL CELULOSA TISSUE PAPEL PROD. PAPEL

729 miles Ha

494 miles plant.

4 plantas de sacos multipliegos

(1,35 MM m3/año)

2 Remanufact. (216.000 m3/año)

1 planta de

molduras (250.000 m3/año)

3 plantas:

Laja (pino) 320.000 (ton/año)

Pacífico (pino)

520.000 (ton/año)

Santa Fe (eucaliptus)

1.900.000 (ton/año)

2 plantas: (118.000 t/año)

Puente Alto

Talagante

Boxboard - Maule

- Valdivia

Empaque - Puente Alto

Papel Periódico

- Inforsa

P&W - Puente Alto

- Laja

Cartón Corrugado 287.000 ton/año

Bolsas de Papel

245MM unidades/año

94 miles Ha 63 miles Ha plant.

2 plantas (120.000 t/año)

Bolsas de Papel 85MM unidades /año

Protisa (60.000 t/año)

Bolsas de Papel 150MM unidades /año

Ipusa (36.000 t/año)

Absromex (37.000 t/año)

Drypers Andina

300.000 Ha 170.000 Ha plant.

Guaíba (eucaliptus) 450.000 (ton/año)

Melhoramentos 125.000 t/año

P&W Guaíba

776 miles Ha (535 miles Plant) 2 MM m3/año

2,6 MM ton/año 570.000 ton/año 1.100.000 ton/año 262.000 ton/año 480 MM unid./año

Desempeño bursátil mixto en acciones de empresas forestales


20

0

100

200

300

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500

600

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9

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1

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2

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12

Suzano

Copec

Klabin

CMPC

Fibria

Desempeño afectado por proceso de consolidación de industria y proyectos de aumento de producción.

El tipo de cambio ha sido determinante en empresas de la región.

Fuente: Depto. de Estudios LarrainVial y Bloomberg

Índice precios de empresas forestales Latam (base 2000=100)

Conclusiones


21

En el corto plazo, el crecimiento de oferta mayor a la mejora de

demanda limitaría aumentos relevantes de precios.

No obstante, en el largo plazo las buenas perspectivas se soportan en

una recuperación de la demanda mundial y principalmente China.

En el mediano plazo, la normalización de condiciones de mercado

(salida de productores menos eficientes) soportan perspectivas más

favorables.

Mercado

Exposición a empresas Chilenas sobre pares a nivel mundial.

En Chile preferimos Copec sobre CMPC por tener una mayor

exposición a fibra larga, además Copec concretaría antes crecimiento

de su producción (Montes del Plata).

Favoritas


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Recursos Naturales Forestal

Muchos desafíos pero también oportunidades…

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