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CI Análisis (Dirección de Análisis Económico y Bursátil)
Nota Informativa, 15 de Julio 2019
Existe margen para que el peso mexicano se aprecie
aún más temporalmente en el verano.
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CI Análisis Nota Informativa 27. Julio 2019
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A pesar de los múltiples frentes abiertos, tanto del lado externo, como interno, en los
últimos días el peso mexicano se mantiene relativamente fuerte, por momentos en
niveles por debajo de los $19.0 spot (al mayoreo).
Gran parte de esta fortaleza se explica por la fuerte expectativa de que la Reserva
Federal podría recortar tasas de interés tan pronto como en su reunión del 31 de julio
próximo, lo que hace atractivo las inversiones en activos de mayor rendimiento,
destacando aquellas denominados en pesos mexicanos debido al diferencial de tasas de
interés entre México y EUA.
Ese factor ha dominado las decisiones de inversión sobre las preocupaciones en torno a
una posible incertidumbre política interna del país y de la debilidad coyuntural de la
economía mexicana.
Esto no quiere decir que el desempeño y perspectiva de los indicadores económicos no
le afecten al tipo de cambio, pero en los últimos años se han vuelto condicionantes
secundarios. Así, el tipo de cambio lleva varios años desvinculado de los fundamentos
de la economía y más explicado por el cambio de los flujos financieros internacionales
sobre economías emergentes.
La razón de por qué los elementos externos son los que definen la tendencia final del
peso mexicano, es resultado de que la moneda mexicana es la segunda divisa más
operada dentro del conjunto de países emergentes (detrás del yuan chino) y la décima
primera de mayor operación en el mundo. El volumen de operación global del peso
alcanza un monto promedio diario cercano a los 100 mil millones de dólares
(considerando operaciones al contado, swaps, forwards y opciones). De ellos, cerca del
80% de las operaciones se realiza fuera del territorio nacional.
Esto es, para la mayoría de los inversionistas que realizan transacciones en pesos
mexicanos, mientras no se deterioren ciertos fundamentos internos, como son las
finanzas públicas (incluida la calificación de deuda soberana y de Pemex de agencias
internacionales) del país y la cuenta corriente, la percepción de riesgo interno no
cambiará demasiado y seguirán guiándose por el diferencial actual (y expectativas a
futuro) de tasas de interés respecto a inversiones de dólares, influyendo más en sus
decisiones de inversión los riesgos externos. De hecho, la cotización de la moneda
mexicana frente al dólar podría estar cerca de $18.60 si no se hubiera presentado el
hecho de la renuncia del entonces Secretario de Hacienda Carlos Urzúa, porque los
inversionistas consideran que los fundamentos mencionado se ponen en riesgo.
En este sentido, durante la semana, la moneda mexicana podría seguir apreciándose
frente al dólar en el muy corto plazo si las apuestas de bajas de tasas por parte de la
FED se mantienen o aumentan. No descartamos que en la semana el tipo de cambio
pueda alcanzar niveles cercanos a $18.80 spot.
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Para ello, los datos económicos de EUA esta semana serán analizados a detalle por los
inversionistas en búsqueda de pistas sobre la salud de la mayor economía del mundo.
En particular destacan las cifras de ventas al menudeo, producción industrial y
confianza del consumidor. Asimismo, estarán atentos a declaraciones de funcionarios
de la FED, en particular la de su presidente Powell en París (mares 16 de julio) .
Para el mercado, es prácticamente un hecho que la FED recortará tasas de interés en
su reunión de fin de mes. Su especulación radica en si será de 25 (el mercado asigna
80% de probabilidad) o 50 puntos base (20% de probabilidad). Los datos económicos
comentados servirán para evaluar la magnitud del posible ajuste por parte de la
autoridad monetaria. Esto es, si los datos se ubican en términos generales por debajo
de lo esperado por el mercado, las apuestas se inclinarán a que hay elementos
suficientes para pensar en 50 puntos base. Por el contrario, si los datos superan las
expectativas, estos se juntarán a recientes mejoras en el mercado laboral, así como en
el rubro subyacente la inflación, por lo que la balanza se inclinaría hacia una baja de
sólo 25 puntos base.
En CIBanco consideramos que el ajuste de la FED será de recorte a finales de este mes
por 25 puntos base. Sin embargo, la decisión aún estará condicionada a los reportes
económicos ya mencionados y al reporte del PIB del segundo trimestre que se dará a
conocer la próxima semana. El desempeño de estos indicadores definirá si la FED
conceda recortes temporales en su tasa de fondeo o tenga que cambiar su discurso a
que los recortes tendrán que ser más profundos y se amplíen al próximo año.
El otro tema relevante que podría suscitarse en la semana, es la presentación del tan
esperado Plan de Negocios de Pemex. De acuerdo a las más recientes declaraciones
del presidente López Obrador, este podría darse a conocer en estos días.
El Plan de Negocios se enfocará en cómo recuperar la plataforma de producción. Esta
estrategia debe ser de tal forma que no implique desajustes en las finanzas públicas
del país, sobre todo por las ideas de una nueva logística tributaria de largo plazo que
le libere del sobre-gravamen que por años ha acotado su disponibilidad de recursos.
Este plan será analizado de forma minuciosa, sobre todo por las agencias calificadoras,
para evaluarlo si es factible y viable. Debido a la demora en presentarlo, consideramos
que han estado buscando cumplir con lo que la mayoría de los agentes económicos
esperaría debe contener.
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En este sentido, pensamos que la respuesta de los mercados financieros a este Plan
será de cautela, dándole el beneficio de la duda. En particular, las agencias
calificadoras, esperarán por lo menos a evaluar el posible cumplimiento de los
objetivos planteados para lo que resta del 2019, esto es, observar si se logra cumplir
con la producción de 1.83 millones de barriles diarios sin afectar aún más su viabilidad
financiera. Con ello, la reacción del peso mexicano a la presentación del Plan de Pemex
muy probablemente sería limitada.
Por último es importante recalcar que las condiciones que tienen al peso mexicano
sólido y con tendencia positiva se pueden revertir pronto, ante tantos eventos de
riesgo pendientes de resolverse. Esto nos hace mantener una estimación del tipo de
cambio alrededor de $19.50 spot para finales de 2019.
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Jorge Gordillo Arias
Director de Análisis Económico y Bursátil
1103 1103 Ext. 5693
James Salazar Salinas
Subdirector de Análisis Económico
1103-1103 Ext. 5699
Jesús Antonio Díaz Garduño
Analista Jr.
1103-1103 Ext. 5609
A Benjamín Álvarez Juárez
Analista Bursátil
1103-1103 Ext. 5620
Omar Contreras Paulino
Analista Junior
1103-1103 Ext. 5607
Información Importante:
El presente documento es
elaborado para todo tipo de
cliente y sólo tiene propósitos
informativos. Considera
comentarios, declaraciones,
información histórica y
estimaciones económicas y
financieras que reflejan sólo la
opinión de la Dirección de Análisis
Económico y Bursátil de CIBanco
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Contacto.
Dirección de Análisis Económico y
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Paseo de las Palmas N° 215, Piso 2,
Col. Lomas de Chapultepec, C.P.
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www.cibanco.com
