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Fedesarrollo
Coyuntura Económica y pronósticos 2004-2005
María Angélica Arbeláez
Fedesarrollo
Temas
• I. Crecimiento de la economía y proyecciones– Comportamiento coyuntural
• II. La situación monetaria• IV. El mercado cambiario• V. La situación fiscal
Fedesarrollo
Temas
• I. Crecimiento de la economía y proyecciones– Comportamiento coyuntural
• II. La situación monetaria• IV. El mercado cambiario• V. La situación fiscal
Fedesarrollo
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-I
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2004
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Crec
imie
nto
Anua
l Trim
estr
al
Producto interno bruto (1994-I = 100) Tasa Crecimiento Anual
El PIB completa ocho trimestres consecutivos de crecimiento
Fuente: DANE. Proyecciones Fedesarrollo
Fedesarrollo
Las diferencias entre sectores se acortan
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2,8
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5,4
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3,7
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-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
PIB
Agricultura
Servicios
Minería
Comercio
Industria
Construcción
20032004-I trim2004 (pry)2005 (pry)
Fuente: DANE. Proyecciones Fedesarrollo
Fedesarrollo
La industria, el comercio y los servicios volverán a ser los
líderes
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1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004(pry)
2005(pry)
AGROPECUARIO MINERÍAINDUSTRIA CONSTRUCCIÓNCOMERCIO RESTO DE SERVICIOSIMPUESTOS MENOS SUBSIDIOS PRODUCTO INTERNO BRUTO
Fuente: Dane. Cálculos y Proyecciones Fedesarrollo
Fedesarrollo
Aunque hay un desfase entre oferta VIS y no VIS
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Mile
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No VIS VIS
Fuente: DANE
Área en proceso
Fedesarrollo
La inversión privada lidera el crecimiento
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PIB
Importaciones
Exportaciones
Inversión Pública
Consumo Público
Inversión Privada
Consumo Privado
20032004 (pry)2005 (pry)
Fuente: DANE. Proyecciones Fedesarrollo
Fedesarrollo
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Pro
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Pro
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LAC
F
Los pronósticos de crecimiento se han revisado
al alza desde enero
Fuente: Latin American Consensus Forecasts.
2004
2005
Algunos proyectan crecimientos
superiores a 4.5%
Fedesarrollo
RESUMEN PROYECCIONES2003 2004
(pry)2005 (pry)
Crecimiento Económico 3.7% 3.7% 4.0%
Déficit en Cuenta Corriente (% del PIB)
1.8% 2.0% 2.4%
Déficit Fiscal SPC (% del PIB) 2.8% 2.8% ?
Meta Acuerdo FMI (SPC % del PIB) 2.8% 2.5% -
Déficit Fiscal GNC (% del PIB) 5.4% 5.1% ?
Inflación IPC (dic./dic.) 6.5% 6.0% 5.0%
Desempleo urbano promedio anual
16.7% 14% 13%
Fuente: DANE. Ministerio de Hacienda. FMI. Proyecciones Fedesarrollo
Devaluación Real 31 de dic. 3.7% -1.0% 1.9%
Fedesarrollo
Temas
• I. Crecimiento de la economía y proyecciones– Comportamiento coyuntural
• II. La situación monetaria• IV. El mercado cambiario• V. La situación fiscal
Fedesarrollo
Empresarios. Índice de Confianza Industrial en niveles muy altos,
desaceleración reciente
Promedio de balances 3 preguntas: Expectativas de producción (3 meses) , pedidos y existenciasFuente: Encuesta de Opinión Empresarial - Fedesarrollo
Nov-03
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Abril/04
Fedesarrollo
La confianza del sector exportador ha superado la del total de la industria,
pero caída en abril
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*Promedio de balances 3 preguntas: Expectativas de producción, pedidos y existenciasFuente: Encuesta de Opinión Empresarial - Fedesarrollo
Nov-03
ICI* Exportadoras
ICI* total industria
Fedesarrollo
Las expectativas de los empresarios siguen siendo muy
favorables
Fuente: DANE y Encuesta de Opinión Empresarial - Fedesarrollo
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Expectativas de producción 3 meses
Fedesarrollo
Crecen los pedidos (igual que la producción)
Fuente: DANE y Encuesta de Opinión Empresarial - Fedesarrollo
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Producción Real (var% anual) Balance pedidos
enero-febrero 04/enero-febrero 03: 2.91%
Fedesarrollo
Consumidor: Índice de Confianza, niveles altos con estancamiento
desde marzo
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ICC**
**: 5 preguntas: hogar: hoy frente a hace 1 año y en 1 año frente a hoy. País en un año frente a hoy. Condiciones económicas durante los próximos 12 meses y condiciones para comprar cosas grandes
Fuente: Encuesta de confianza del consumidor, FedesarrolloDEE-DNP* Automóviles, camperos y camionetas
Fedesarrollo
Índice de Expectativas de los Consumidores: confianza frente al
futuro
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4Abr
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*3 preguntas: hogar hoy frente al año siguiente, buenos o malos tiempos económicos año siguiente, condiciones económicas año siguiente Fuente: Encuesta de Consumo FEDESARROLLO-INVAMER
Fedesarrollo
El consumo de bienes durables aumentaría en los próximos meses
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5
Índice de Condiciones Económicas*
Índice de ventas de muebles y electrodomésticos desestacionalizado
*2 preguntas: hogar hoy frente al año anterior, buen momento para comprar cosas grandes Fuente: Encuesta de Consumo FEDESARROLLO-INVAMER y DANE. Cálculos Fedesarrollo
Fedesarrollo
Las condiciones para la inversión están en niveles altos
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3
Balance de respuestasFuente: Encuesta de Opinión Empresarial FEDESARROLLO
Económicas
Sociopolíticas
Nov-03
Las condiciones sociopolíticas están en su máximo histórico!
Feb/04
Fedesarrollo
La estrategia de seguridad está dando resultados (ene-mar)
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2003 2004
Capturas a la Guerrilla
Bajas a la Guerrilla
Capturas a Autodefensas Bajas a Autodefensas
Fuente: Ministerio de Defensa
Fedesarrollo
Los secuestros han disminuido(enero- marzo)
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786 682
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Fuente: Fondelibertad
Fedesarrollo
La situación del mercado laboral mejora lentamente
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17,8916,9
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TD 13 ciudades
Fuente: DANE.
Abril
Fedesarrollo
El dinamismo de las remesas ha contribuido la expansión del consumo
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Lo
ga
ritm
osRemesas
Componente cíclico del consumo
Fuente: Banco de la República, DANE y cálculos Fedesarrollo
Fedesarrollo
Temas
• I. Crecimiento de la economía y proyecciones
• II. La situación monetaria• IV. El mercado cambiario• V. La situación fiscal
Fedesarrollo
Agregados Monetarios: crecimiento adecuado de la
liquidez
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Jun-
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Dic
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Mar
-04
Base monetaria
M3
Crecimiento porcentual anual
Fuente: Banco de la República
Abril/04
Fedesarrollo
Para el primer trimestre del año la conducción de la política monetaria en relación con la demanda
agregada ha sido holgada con respecto al periodo de referencia 1998:01=100
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Nov
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Mar
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Indicador de Condiciones Monetarias (ICM) de la demanda agregada
Fuente: DANE
Se explica principalmente por el efecto combinado de las bajas tasas de interés reales y de la revaluación real observada en el primer trimestre del año.
Fedesarrollo
La inflación presenta una clara tendencia decreciente
5,37
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%
Variación porcentual anual
Fuente: DANE
Mayo/04
Fedesarrollo
Tasas de interés bajas y estables
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Interbancaria DTFIntervención
Fuente: Banco de la República
Fedesarrollo
Aumenta la percepción de riesgo
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EMBI PLUS EMBI BRASIL EMBI COLOMBIA
Fuente: Bloomberg
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Fedesarrollo
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Global 12 Global 13 Global 20 Global 33
Fuente: Minhacienda
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14 Abril
Tasas de los TES
Índice General de la Bolsa de Colombia
Spreads
16 Abril
2012
2007
Co-movimientos entre los mercados externos e internos
Incertidumbre externa se traduce en incertidumbre en los mercados domésticos
Fedesarrollo
Temas
• I. Crecimiento de la economía y proyecciones
• II. La situación monetaria• IV. El mercado cambiario• V. La situación fiscal
Fedesarrollo
Panorama cambiarioTasa de cambio nominal diaria, $/US$
1300
1500
1700
1900
2100
2300
2500
2700
2900
Ene-
99
Abr-
99
Jul-9
9
Oct
-99
Ene-
00
Abr-
00
Jul-0
0
Oct
-00
Ene-
01
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01
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1
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-01
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02
Abr-
02
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2
Oct
-02
Ene-
03
Abr-
03
Jul-0
3
Oct
-03
Ene-
04
Abr-
04
Junio 10: 2719,34
Fuente: Banco de la República
RevaluaciónAño corrido: 3.1%Doce meses: 5%
Mayo
Fedesarrollo
La tasa de cambio real se acerca a su nivel de equilibrio
127
80
90
100
110
120
130
140
Mar
-90
Mar
-91
Mar
-92
Mar
-93
Mar
-94
Mar
-95
Mar
-96
Mar
-97
Mar
-98
Mar
-99
Mar
-00
Mar
-01
Mar
-02
Mar
-03
Mar
-04
Fuente: Banco de la República. Cálculos Fedesarrollo
Índice de tasa de cambio real
Tasa de cambio real de equilibrio
Abril/04
Fedesarrollo
Porqué ha habido revaluación
• Capitales externos– Cuenta de capitales:
• Menores salidas capitales privados
– Cuenta Corriente:• Mayores exportaciones• Mayores remesas
– Elevados precios de la bolsa– Diferencial de tasas a favor de Colombia
• Aumento de los precios de los commodities• Parte, efecto “contagio” región• Era previsible una devaluación
Fedesarrollo
Las exportaciones crecieron 10% en el primer trimestre
1000
1500
2000
2500
3000
3500
Totalexportaciones
Exportacionestradicionales
Exportaciones notradicionales
Millo
nes
de U
SD
Enero-Marzo 2003
Enero-Marzo 2004
Fuente: DANE.
Fedesarrollo
36,7
50,69
80,3
406,7
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
Promedio2002
Promedio2003
Diciembrede 2003
Enero de2004
Febrero de2004
Marzo de2004
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
Petróleo WTI (US$/barril)
Carbón (US$/tm)
Café (centavos US$ libra)
Oro (US$/ onza troy)
Precio internacional de algunos commodities
Fedesarrollo
Los flujos de capitales incentivaron la revaluación
Fuente: Banco de la República y cálculos Fedesarrollo
Ingresos de capital Balanza cambiaria
Devaluación a/a
US$
Mill
ones
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
Ene-
00
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0
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-00
Ene-
01
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01
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1
Oct
-01
Ene-
02
Abr-
02
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2
Oct
-02
Ene-
03
Abr-
03
Jul-0
3
Oct
-03
Ene-
04
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
Fedesarrollo
Los ingresos recientes de divisas recibidos por el país se explican por la cuenta de
capital y no por la cuenta corriente
BALANZA CAMBIARIA 2004 (Mill. De US$) Acum. año a Acum. año a Variación
Feb. 29 de 2003 Feb. 29 de 2004 Absoluta
I. Cuenta Corriente -38 -245 -207
II. Cuenta de Capital 211 533 322
actualizar
Fedesarrollo
El mayor superávit de la cuenta de capital está explicado fundamentalmente por que el sector privado ha dejado de pagar deuda al exterior e
inversiones en Colombia (Fondos)Acum. año a Acum. año a Variación
Feb. 29 de 2003 Feb. 29 de 2004 Absoluta II. CUENTA DE CAPITAL 211 533 322
A. Capital Privado -340 213 553
Préstamo Neto -322 -84 238 Desembolsos 41 77 36 Amortizaciones -363 -161 202
Inv. Extranjera en Colombia 213 344 131 Petróleo y Minería 180 228 48 Portafolio -Otros Sectores -5 69 75 Directa +Supl-Otros sectores 39 47 8
Inv. Colombiana en el Exterior -75 87 162
Cuentas Corrientes Netas -156 -133 23
B. Capital Oficial 545 284 -261 Préstamo Neto 661 158 -503 Cuentas Corrientes Netas -117 126 242
Fedesarrollo
Las remesas han mantenido un ritmo de crecimiento relativamente estable desde
2000
150
250
350
450
550
650
7501
99
7-I
I
19
97
-IV
19
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-II
19
98
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19
99
-II
19
99
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20
00
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20
00
-IV
20
01
-II
20
01
-IV
20
02
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20
02
-IV
20
03
-II
US
$ M
illo
ne
s
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
Va
r. %
an
ua
l
Fuente: Banco de la República y cálculos Fedesarrollo
Fedesarrollo
Han ganado importancia en la cuenta corriente y de capitales
Remesas 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 (e) 2004 (pry)Millones de USD 966 809 745 758 788 1297 1578 1932 2415 2994 3410
Como %PIB 1,2 0,9 0,8 0,7 0,8 1,5 1,9 2,4 3,0 3,8 4,0Ingresos Corriente BoP 7,7 5,8 5,0 4,7 5,2 7,8 8,5 10,5 13,7 15,7 17,1Expo de Bienes 10,7 7,6 6,8 6,3 6,9 10,8 11,6 15,1 19,6 22,3 24,5
Número de vecesCafé 0,5 0,4 0,5 0,3 0,4 1,0 1,5 2,5 3,1 3,5 3,8Petróleo y Derivados 0,7 0,4 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,6 0,7 0,9 1,1Carbón 1,8 1,4 0,9 0,9 0,8 1,5 1,8 1,6 2,4 2,1 2,0No Tradicionales 0,2 0,2 0,1 0,1 0,1 0,2 0,2 0,3 0,4 0,5 0,5
IED 66,7 83,6 24,0 13,6 27,9 86,0 68,6 77,7 118,2Servicio deuda ext. pub. 35,5 31,9 27,5 24,7 24,7 37,4 53,3 62,4 75,7Servicio deuda ext. priv. 30,9 24,0 13,7 12,2 16,9 35,7 43,9 62,5 90,4
Fuente: Banco de la República, DANE, cálculos Fedesarrollo
Fedesarrollo
¿Cuantos colombianos viven en el exterior?
• DANE 1,4 millones• Cancillería 4,2 millones• Banco de la República 5,2millones
¿Cuantos envían dinero a sus familias en Colombia?
• En USA 75%• En España 90%
Si el 75% de 1.4 millones envía US$2.400 al año (US$200 al mes) entrarían al país US$2.550millones por
remesas. (US$2,400 en 2002 y US$2,900 en 2003)
Fedesarrollo
Tasas de cambio: era previsible una devaluación
en Colombia
75
80
85
90
95
100
105
110Abr
-03
May
-03
Jun-
03
Jul-03
Ago
-03
Sep-
03
Oct
-03
Nov
-03
Dic
-03
Ene-
04
Feb-
04
Mar
-04
Abr
-04
Tasa
de
cam
bio
USD
inte
rban
caria
(abr
il 6
2003
= 1
00)
Euro Brasil Chile México Colombia
Fuente: Oanda.com
Fedesarrollo
Variación (%) de la tasa de cambio en los últimos doce meses
-3,0
0,0
0,0
-0,6
-1,3
-3,7
91,5
13,7
5,4
0,3
-8,0
7,6
-20 0 20 40 60 80 100
Colombia
China
Hong Kong
Singapur
Corea del Sur
Taiwán
Venezuela
México
Brasil
Argentina
Perú
Chile
Fuente: The Economist
Fedesarrollo
Qué se puede esperar en el futuro con el dólar
• Fuerzas devaluacionistas– Internas
• Deterioro de la Cuenta Corriente (Menor exportación de petróleo)
• Sector Público: mayor pago de intereses y menor contratación de deuda
– Externas• Aumento de tasas de interés en Estados Unidos • Los precios de los productos básicos empiezan a
disminuir (entre ellos el petróleo)• Hay nuevos cierres en los mercados
internacionales de crédito
Fedesarrollo
Deterioro de la Cuenta Corriente de la balanza de pagos
(% del PIB)
-4,5 -4,8 -4,7
5,5
-5,0
0,9 0,8
-1,7 -2,0-1,5
-2,3 -2,7 -2,9
-6
-4
-2
0
2
4
6
81
99
4
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
Fuente: Banco de la República
Fedesarrollo
Pronósticos de exportaciones y precios del petróleo
EXPORTACIONES DE PETROLEO:VOLUMENES Y PRECIOS
0,0
50,0
100,0
150,0
200,0
250,0
300,0
2003 2004p 2005p 2006p 2007p
Miles d
e b
arr
iles d
e p
etr
óle
o d
iari
os
21,0
22,0
23,0
24,0
25,0
26,0
27,0
28,0
29,0
30,0
US
$ p
or
barr
il
Exportaciones de crudo (volúmenes)
precios de las exportaciones de petróleo
Fuente: Ecopetrol
Fedesarrollo
Aumentan los pagos de intereses de la deuda pública
Pagos de intereses de la deuda externa pública, 1994-2003 y proyecciones 2004-2006
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
US
$ M
illo
nes
Fuente: Minhacienda
Fedesarrollo
I nfl ación básica y to tal interanual a l consum idor en Estados U nidos
2 .3
1 .8
0 .0
1 .0
2 .0
3 .0
4 .0
5 .0
6 .0
7 .0F
eb
-9
0
Fe
b-9
1
Fe
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2
Fe
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3
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4
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5
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6
Fe
b-9
7
Fe
b-9
8
Fe
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9
Fe
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0
Fe
b-0
1
Fe
b-0
2
Fe
b-0
3
Fe
b-0
4
Fe
b-0
5
%
Total N úcleo
Fuente: Bloomberg
Aumentos en tasas de interésPresiones inflacionarias en EEUU
Fedesarrollo
Acentuadas por la evolución del precio del petróleo
15
20
25
30
35
40
4512
-Jun
-01
27-A
go-0
1
08-N
ov-0
1
28-E
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2
15-A
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2
03-J
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2
17-S
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2
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2
20-F
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3
08-M
ay-0
3
25-J
ul-0
3
15-O
ct-0
3
31-D
ic-0
3
16-M
ar-0
4
31-M
ay-0
4
Fuente: www.infofinanciera.com
Fedesarrollo
Han presionado las tasas de interés de EEUU
3
3,5
4
4,5
5
5,5
6En
e-01
Mar
-01
May
-01
Jul-0
1
Sep-
01
Nov
-01
Ene-
02
Mar
-02
May
-02
Jul-0
2
Sep-
02
Nov
-02
Ene-
03
Mar
-03
May
-03
Jul-0
3
Sep-
03
Nov
-03
Ene-
04
Mar
-04
May
-04
Fuente: Bloomberg
Abril
Bonos del Tesoro a 10 años
Fedesarrollo
Hoy son excesivamente bajas
Tasa de Interés Fed Funds
Estados Unidos
7.1
1
012345678
ene-95 mar-96 may-97 jul-98 sep-99 nov-00 ene-02 mar-03 may-04
Fuente: Bloomberg
Fedesarrollo
No se esperan aumentos en los flujos de capital
Flujos de capital a los países emergentes
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004* 2005*
Portafolio IED Otros
Hemisferio Occidental
Fuente: FMI. *Proyectado
Bill
ones
de U
S$
Fedesarrollo
Qué se puede esperar en el futuro con el dólar
• Fuerzas Revaluacionistas– Externas
• Continúa la devaluación en Estados Unidos– Dólar aún revaluado frente a niveles históricos– Elevado déficit en la cuenta corriente– Menores flujos de capital provenientes del Asia?
» Si los países del Asia mantienen su política de no permitir revaluación el dólar tendrá que caer aún más frente al euro
– Elevado déficit fiscal
• Mayor revaluación del Euro?– Euro revaluado frente a niveles históricos– Poco margen de maniobra del Banco Central Europero en
su políitica cambiaria» Presiones inflacionarias
Fedesarrollo
El dólar aún se encuentra muy revaluado en términos históricos
1/Dólar real (ponderado por comercio), 1973=100
Se encuentra revaluado con
respecto al nivel de los últimos 20 años
(Índice 26 monedas)
Fuente: The Economist
Revaluación
Devaluación
Fedesarrollo
USA tiene que devaluar aún más para cerrar el hueco en cuenta
corriente
Balance en Cuenta Corriente% del PIB
(Estados Unidos)
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
Fuente: Bloomberg
Fedesarrollo
China, Japón y Asia han acumulado reservas masivamente (reservas Internacionales, US $mm)
Las reservas totales de los “4 grandes” (China, Japón, Corea del Sur y Taiwan) se han doblado en los tres últimos años, a $1.5 trillones,
la mayoría de ellas reinvertidas en los Estados Unidos
En el 2003 los bancos centrales de Asia financiaron más de la mitad de la cuenta corriente y del déficit fiscal de los Estados Unidos
Por ello no sube la tasa de interés sobre los bonos en Estados Unidos. El mercado de bonos está subsidiando (en lugar de castigar) el bajo ahorro en los Estados Unidos y el exceso de consumo
Fuente: The Economist
Fedesarrollo
Asia está comprando reservas, emitiendo pero con brotes
inflacionariosvariación RIN variación BASE régimen
ranking 2002 2003 e ranking 2002 2003 e 2002 2003 2002 2003 2002 2003 cambiario
INDIA 1 46% 36% 5 9% 15% 4,0% 3,7% 3,0% -4,1% 5% 6% FlotaMsaldo en Mill. de US$ 70.378 95.717
CHINA 2 35% 37% 2 12% 20% -1,5% 2,0% 0% 0% 8% 9% PEGsaldo en Mill. de US$ 295.202 403.122
TAIWAN 3 31% 25% 3 9% 21% -0,2% -0,3% nd nd nd nd ndsaldo en Mill. de US$ 166.046 207.259
COREA 4 18% 26% 6 16% 7% 2,7% 3,6% -3% -5% 6% 3% IT, Flotasaldo en Mill. de US$ 121.414 153.071
MALASIA 5 12% 27% 1 22% 34% 1,8% 1,2% 0% 0% 4% 5% PEGsaldo en Mill. de US$ 34.278 43.505
INDONESIA 6 14% 17% 7 -1% 19% 11,9% 6,6% -9% -8% 4% 4% Flotasaldo en Mill. de US$ 32.046 37.355
TAILANDIA 7 18% 13% 4 2% 26% 0,7% 1,8% -3% -3% 5% 6% IT, Flotasaldo en Mill. de US$ 38.915 43.933
SINGAPUR 8 9% 8% 10 0% 6% -0,4% 0,5% 0% -3% 2% 1% BANDAsaldo en Mill. de US$ 82.021 88.610
FILIPINAS 9 3% 5% 8 16% 2% 3,1% 3,4% 1% 5% 4% 5% IT, Flotasaldo en Mill. de US$ 16.180 17.068
HONG KONG 10 1% 6% 0 7% 9% -3,1% -2,6% 0% 0% 2% 3% CURRENCY B.saldo A7en Mill. de US$ 111.919 118.403
inflación devaluación crecimiento
Fedesarrollo
Y se ha deteriorado mucho el frente fiscal
• Reducción de impuestos• Gastos en la guerra con Irak • El déficit fiscal del gobierno ha
aumentado a la cifra record e $ 520 mm (casi 5% del PIB)
• La tasa de ahorro personal cayó a solo 1.3% del ingreso nacional en Diciembre 2003
Fedesarrollo
Dos opciones de ajuste• Si todo el ajuste fuera vía tasa de cambio
– Para llevar el déficit externo a 2.5% del PIB • se requiere que la tasa de cambio suba a $ 1.98 por
euro en el 2008
– Para llevar el déficit externo a 3.6% del PIB • se requiere que la tasa de cambio suba a $ 1.45 por
euro en el 2008
• Parte de ajuste fiscal– Si el gobierno redujera su déficit a 1.5% del PIB
en 2008, el dólar tendría que llegar a $ 1.64 para un déficit externo de 2.5% del PIB
• Importantes fuerzas devaluacionistas
Fedesarrollo
Y al Euro aún le falta revaluarse para alcanzar los niveles de 1990-95. Se
encuentra en el nivel cuando fue creado 1/euro real (ponderado por comercio, 1990=100)
Fuente: The Economist
Devaluación
Revaluación
Fedesarrollo
Se mantiene la revaluación del Euro
• La inflación en Europa fue 2.1% en diciembre, 2003, un poco por encima del objetivo
• La mayoría de analistas espera un incremento en las tasas de interés de 2% a 2.6% antes de diciembre 2004– hay preocupación por el rápido incremento en la oferta
monetaria
• La revaluación ha golpeado poco– Pronósticos: crecimiento en Europa de 1.9% 2004 (hasta
2,5%), luego de 0.5% en 2003, la mayor tasa en 4 años– Y el volúmen de las exportaciones creció 19% en el último
trimestre de 2003, las importaciones crecieron 11%
• Pocas probabilidades de intervención en el mercado cambiario
Fedesarrollo
Síntesis: Incertidumbre sobre el dólar
• Fuerzas devaluacionistas – Menores exportaciones – Menores entradas de capital netas públicas
y privadas – Aumento de tasas de interés en Estados
Unidos
• Fuerzas revaluacionistas– Continúa la devaluación en Estados Unidos– Mayor revaluación del Euro
Fedesarrollo
Proyecciones cambiarias
2003 2004(pry)
2005(pry)
TRM a 31 de diciembre (COP/USD)
2778 2911 3071
Devaluación Nominal 31 de dic. -3.0% 4.8% 5.5%
TRM Promedio Anual (COP/USD) 2877 2794 3030
Devaluación Nominal promedio anual
14.9% -2.9% 8.4%
Fuente: Banco de la República. Proyecciones Fedesarrollo
2004 Hay revaluación real entre 1 y 2%2005 Hay devaluación real de 2% (menor inflación)
Fedesarrollo
Temas
• I. Crecimiento de la economía y proyecciones
• II. La situación monetaria• IV. El mercado cambiario• V. La situación fiscal
FedesarrolloFuente: Confis, Cálculos de Fedesarrollo
El problema estructural de las finanzas públicas se mantiene
21,6
20,918,9
10,0
21,3
20,1
16
15,514,913,4
10,48
11
14
17
20
23
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
p
2004
e
% d
el P
IB
Pagos totales Ingresos totales
Fedesarrollo
Gasto del GNC: cerca del 80% son inflexibles (2003)
Porcentaje de pagos totales
6%
13%
6%
26%27%
22%
Intereses
Transferencias territorialesPensiones y
otras transferencias
Gastos generales y otros
Servicios personales
Inversión
Fuente: Confis, Cálculos de Fedesarrollo
Fedesarrollo
Composición del Gasto
5,75,4 5,6
3,42,7 2,6
3,84,4 4,9
2,62,82,8
-3
2
7
12
17
221990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003(r
ev P
F)
2004 (
PF
)
Transferencias Constitucionales PensionesOtras Transferencias InteresesGastos Generales Servicios PersonalesInversión
% del PIB
Fuente: Confis, Cálculos de Fedesarrollo
Fedesarrollo
Déficit Fiscal % del PIB
-5,5
-2,85 -2,8
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
Sector Público Consolidado
Fuente: Confis y cálculos Fedesarrollo
SPC = SPNF + Costos de Reestructuración del Sist Fin + Superávit Ban Rep + Superávit Fogafin
Fedesarrollo
2004: Es poco probable que se cumpla la meta de 2.5%
del PIBDéficit SPC % del PIBMeta Plan Financiero 2,5 Efecto Referendo +1,2Faltante ISS +0,2Gasto Militar +0,3
4,2 Reforma Tributaria -0,5Recorte en Inversión -0,4Transferencias -0,3
3,0 Otras medidas -0,2Déficit Resultante 2,8
Fedesarrollo
2005: Un año difícil en el campo fiscal
• No existe una meta explícita con el FMI• Presiones de gasto militar• El agotamiento de las reservas del ISS generará
gastos adicionales para el Gobierno por cerca de $2 billones
• La caída en la producción de petróleo complica el escenario
• El resultado dependerá de las reformas pendientes (pensional, transferencias, tributaria, etc.)
• Sin reformas el déficit para el SPC podría superar el 3.5% del PIB
Fedesarrollo
Panorama Fiscal
3,72,9
2,5
3,5
2,51,7 1,4
0,8 0,50,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Fuente: FMI. Cálculos de Fedesarrollo
¿Cómo se va a lograr el ajuste fiscal?
Déficit fiscal SPC
Fedesarrollo
Panorama Fiscal
3,72,9
2,5
0,3
3,5
0,3
2,5
1,0
1,7
1,0
1,4
1,0
0,8
1,0
0,5
1,0
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Fuente: FMI. Cálculos de Fedesarrollo
¿Cómo se va a cubrir el faltante del ISS?
Déficit fiscal SPC
Pensiones
*
* Mayor déficit por pensiones ISS, resultado de la reforma tributaria y gasto militar
Fedesarrollo
Panorama Fiscal
0,3
0,3
1,0
0,5
1,0
0,5
1,0
0,5
1,0
0,5
1,0
0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Fuente: FMI. Cálculos de Fedesarrollo
¿Y el gasto militar?
Déficit fiscal SPC
Pensiones
Gasto militar
4
3.2
2.9
2.32
3.8
2.8
Fedesarrollo
Este escenario amenaza la sostenibilidad de la deuda
44,5
51,950,9 51,2
53,355,4
57,760,1
62,6 65,2
35
40
45
50
55
60
65
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Fuente: Banco de la República. Cálculos Fedesarrollo
Deuda Neta SPNF
Supone valores de largo plazo para r:9, g:4 y SP:0.5% del PIB
Fedesarrollo
La estabilidad fiscal en el mediano plazo depende de
las reformas pendientes
Fedesarrollo
Reforma al Estatuto Orgánico del Presupuesto
• Es parte de la solución a los problemas fiscales del país
• Propone restricción fiscal (perspectiva plurianual, límite a adiciones, rezago, vigencias futuras)
• Busca priorizar el gasto público• Eficiencia en la ejecución (estándares
internacionales, rentas de destinación específica)
Fedesarrollo
Colombia se destaca por la inflexibilidad de su gasto
0 20 40 60 80 100
Argentina
Brasil
Colombia
Perú
Guatemala
Costa Rica
El Salvador
Honduras
Gasto inflexible/ Gasto primario
Rentas de destinación específica
Pisos de gasto sectorial por mandato constitucional
Ajustes automáticos por movimientos en variables macro
Imposibilidad de reducir costos laborales en el sector público
Transferencias territoriales obligatorias
Fuentes de inflexibilidad
Fuente: FMI. Cálculos de Fedesarrollo
Fedesarrollo
Reforma Pensional• ES URGENTE• Debe ir más allá de lo que se propone
actualmenteEliminar regímenes especialesEliminar la mesada 14Límite de beneficios (25 smm)
• No se puede ignorarEdadTasa de reemplazoTiempo de cotización 700
2500
0
500
1000
1500
2000
2500
2004 2005
Miles de millones
Faltante pensiones ISS
Fedesarrollo
Uso de las transferencias
• Atarlas a indicadores de desempeño– Mayor peso al esfuerzo fiscal– Aumentos en cobertura– Aumentos en calidad (pruebas estándar)
• Condicionadas al crecimiento para proteger finanzas nacionales – Con fondos de estabilización para proteger
finanzas locales
• Con base en criterios de igualación de capacidad fiscal
Fedesarrollo
Coyuntura Económica y pronósticos 2004-2005
María Angélica Arbeláez