HI SOM bal - Vallbanc I Family Business...Empreses una mica cares i amb un deute lleugerament inferior (suport). Després de la publicació de l’índex: Durant el període 2017-18

SO

M-H

I! P

ers

pecti

va

glo

bal│

2019

Les empreses familiars reaccionen millor en temps de crisi financera

Tendències

www.vallbanc.ad • Tel. 750 760 • Av. Carlemany, 119 • Escaldes-Engordany • Andorra

Vall Banc Trends 2

© Vall Banc, maig de 2019

Av. Carlemany, 119AD700 Escaldes-EngordanyPrincipat d’Andorrawww.vallbanc.ad

Aquest document s’ha redactat només a efectes informatius i per a ús exclusiu dels col·laboradors iclients de Vall Banc. No garantim la fiabilitat o la integritat d’aquest document ni assumim capresponsabilitat per les pèrdues que puguin sorgir del seu ús. Aquest document no es pot distribuir senseel consentiment de Vall Banc, SA. En cap circumstància no es podrà considerar com un assessoramentfinancer, fiscal o comptable. La distribució d’aquest document en altres països pot estar subjecte arestriccions establertes per les lleis o les normes locals. Vall Banc Group. Tots els drets reservats.

http://www.vallbanc.ad/


Vall Banc Trends

Descripció de l'estudi 4

Rere els passos de les grans famílies 5

Conclusions globals 7

Cartera Global 12

Cartera Europea 18

Cartera Nord-americana 24

Cartera Mercats Emergents 30

Cartera de l’Índex 36

C o n t i n g u t

3



Vall Banc Trends

DESCRIPCIÓDE L’ESTUDI

DESCRIPCIÓDE L’ESTUDI



Vall Banc Trends

Rere els passos de les grans famílies

em elaborat quatre carteres (Global,

Europea, Nord-americana i Mercats

Emergents, detallades a la pròxima

diapositiva) basant-nos en el Global Family

Business Index, compilat per la Universitat

de Saint Gallen l’any 2017. Les carteres es

basen en les empreses cotitzades a l’índex.

L’índex inclou les 500 empreses familiars

més grans (en ingressos), tant públiques

com privades, de tot el món. Hem

considerat les empreses cotitzades de

l’índex, unes 240 empreses.

En aquest índex es considera una empresa

familiar si la família té com a mínim el 32 %

dels drets de vot.

El motiu de situar el límit al 32 % és per

l’observació que, als països de l'OCDE, una

mitjana del 30 % dels vots és suficient per

controlar la junta general d’una empresa

cotitzada. Això es deu al fet que, de

mitjana, a les juntes generals hi assisteix

encara no un 60 % dels vots. Per ser més

conservadors en la classificació, van decidir

establir el límit en un 32 %, que també és

més conservador que la majoria d’estudis

acadèmics que solen situar-lo entre el 20 i

el 25 per cent.

En aquest estudi, de mitjana el 56%

d’accions / drets de vot estan controlats

per les famílies.

H

5



Vall Banc Trends

Descripció de l’estudi intern

Per estudiar el comportament d’aquestes empreses, hem creat quatre carteres amb la

mateixa importància:

• Cartera Global amb totes les empreses cotitzades a l’índex (índex de referència:

MSCI World TR).

• Cartera Europea amb els països europeus (índex de referència: Euro STOXX 600

TR).

• Cartera Nord-americana (índex de referència: MSCI North America TR)

• Cartera Mercats Emergents (índex de referència: MSCI EM TR).

Vam fer una prova per veure com es comporten les empreses en comparació amb

l'índex de referència i, addicionalment, vam tenir en compte alguns paràmetres

financers importants (paràmetres de valoració i de solvència) d'aquestes carteres en

diferents anys, abans i després de la publicació de l’índex.

Per tal d’evitar el biaix si preníem les empreses més grans en termes d’ingressos el

2017, també vam estudiar el primer índex publicat (2015) calculat amb la mateixa

metodologia per tal de veure com s’han comportat aquestes empreses des del 2015.

Per comprendre millor les empreses familiars, s’hauria de fer una anàlisi més profunda

amb una capitalització mitjana i baixa. Això també podria reduir la desviació de

considerar les empreses més grans.

6



Vall Banc Trends

Conclusionsgenerals

es carteres van tenir molt bon

comportament des del 2007 fins al 2017 i,

en particular, després de la crisi financera

del 2008; però recentment aquestes

empreses sembla que tenen un

comportament per sota de l'índex de

referència.

Dels paràmetres financers en podem

extreure que les empreses familiars són

més cares, però tenen menys deute i més

liquiditat, tret dels mercats emergents, on

les empreses familiars tenen tendència a

tenir més deute.

El 2018, les empreses familiars tenen un

rendiment molt per sota de l'índex de

referència, però com que és un període

curt no és gaire representatiu.

Aquest canvi de comportament abans i

després de la publicació de l’índex es

podria deure al fet que podem tenir un

biaix per haver agafat les empreses amb

més ingressos al 2017, la qual cosa vol dir

que tenim empreses que van créixer molt

els anys anteriors a l’índex.

Per intentar reduir aquest efecte, hem

elaborat una cartera global basada en les

empreses de l’índex del 2015 per veure

com s’han comportat des d’aleshores. Fent-

ho així, no vam trobar diferències pel que

fa als retorns. La cartera elaborada el 2015

va superar l’MSCI World entre els anys

2015 i 2017, però el 2018 va tenir un

comportament negatiu en comparació amb

l'índex de referència.

L

Back test Bon comportament post-Lehman (suport).

Superant l'índex de referència fins que es va

publicar l'estudi (suport).

En general, la cartera té una volatilitat

lleugerament superior amb beta > 1 i una

correlació propera a 1 excepte durant un

termini curt 2016-17 (suport).

De mitjana les empreses són cares, però tenen

menys deute que les empreses de l'índex de

referència (suport).

Després de la publicació de l’índex:

Canvi de comportament en els últims mesos,

per sota de l'índex de referència (suport).

Canvi també en el beta (0,90) i menys volatilitat

que l'índex de referència (suport).

Cartera Global

7



Vall Banc Trends

Sistemàticament un millor comportament

que l'índex de referència per 10, 5 i 2 anys

(suport).

Menys volatilitat que l'índex de referència,

amb un beta < 1. Generalment, una

correlació alta (suport).

Els paràmetres financers, en comparació

amb l'índex de referència, són més alts,

però l’endeutament de les empreses és

més baix (suport).


Canvi de comportament en els últims

mesos, amb un rendiment per sota de

l'índex de referència (suport).

Volatilitat lleugerament superior i beta > 1

(suport).

CarteraEuropea

Back test

Només veiem un millor comportament en el

període a deu anys, cosa que significa que la

cartera va tenir un millor comportament

durant els primers anys després de la crisi

econòmica del 2008 (suport).

Durant els períodes de 5 i 2 anys, la cartera

no va superar l'índex de referència; de fet, en

el període de 2 anys va tenir un mal

comportament evident (suport).

La cartera té un beta > 1 i una volatilitat més

alta que l’índex (suport).

Empreses una mica cares i amb un deute

lleugerament inferior (suport).


Durant el període 2017-18 podem veure que

el rendiment de la cartera va ser més baix

que l'índex de referència, i de manera

especial durant els últims mesos (suport).

Beta i volatilitat oposats al període anterior

(suport).

Back test

8

CarteraNord-americana



Vall Banc Trends

Molt bon comportament anterior a la

publicació de l’índex a 10, 5 i 2 anys

(suport).

Beta i correlació molt propers a 1, la

mateixa volatilitat en comparació amb


Tenim un biaix d’agafar les empreses amb

més ingressos al 2017 especialment gran

en mercats en desenvolupament, com ara

la Xina i l’Índia; moltes van ser grans el

2017, però no el 2007. Podem estar

estudiant els anys de millor comportament

d’aquestes empreses.

Diferència important respecte de les altres

carteres en paràmetres de risc, les

empreses familiars dels mercats emergents

tenen molt més deute i també són cares

(suport).


Pitjor comportament en els últims mesos.

(suport).

Correlació similar, beta baix (0,7) i volatilitat

més baixa que l'índex de referència.

(suport).

CarteraMercats Emergents

Back test

9



Vall Banc Trends


Millor comportament entre els anys 2015 i

2017, però el 2018 clarament per sota de


Durant el període 2017-18, un

comportament molt similar a les carteres

anteriors (suport).

Beta prop d’1, volatilitat lleugerament

superior a l'índex de referència (suport).

Paràmetres similars als de la Cartera Global,

empreses cares amb poc deute i una

liquiditat elevada (suport).

Back test

10

Índex 2015Conclusions de la cartera



Vall Banc Trends

ANÀLISI de la CARTERA



Vall Banc Trends

Cartera Global (*) amb les empreses cotitzades de l’índex (241 empreses). Comparativa de rendiments

totals amb l’MSCI World per 10 anys a partir del 2007, fins que es va publicar l’estudi el 2017.

(*) Carteres amb la mateixa importància; si una empresa comença o deixa l’activitat comercial les ponderacions de la cartera es reequilibren.

Cartera GlobalAnàlisi

esprés de la crisi econòmica del 2008,

la cartera global va tenir un comportament

extraordinari en comparació amb l’MSCI

World TR. Aquesta diferència en el

rendiment és general en tots els mercats,

però especialment alta en els mercats

emergents, on les empreses van tenir

rendibilitats impressionants el 2009.

Després dels anys 2009 i 2010, en què el

comportament de les carteres és clarament

millor que l'índex de referència, els anys

següents hi ha una barreja de

comportaments positius i negatius en relació

amb l'índex de referència. No obstant això,

als back tests dels 2 i dels 5 anys, la cartera

global supera l'índex de referència.

En termes de risc, la cartera global és

lleugerament arriscada, amb un beta d’1,20

durant el període analitzat. En termes de

valoració financera, la cartera global tendeix

a ser cara i menys arriscada financerament i

mostra més qualitat en termes de

palanquejament i liquiditat.

D

Bon comportament a 10 anys

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

nov.-07 nov.-08 nov.-09 nov.-10 nov.-11 nov.-12 nov.-13 nov.-14 nov.-15 nov.-16

Annual Performance Difference Portfolio MSCI World

11



Vall Banc Trends

Comparativa de rendiments totals amb l’MSCI World per 2 anys a partir del 2015, fins que es va

publicar l’estudi el 2017. A més, un rendiment alt durant 2 anys.

Back test a 2 anys

Back test a 5 anys

Comparativa de rendiments totals amb l’MSCI World per 5 anys a partir del 2012, fins que es va publicar l’estudi el 2017. Encara un millor rendiment durant 5 anys.

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%Portfolio MSCI World

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

Portfolio MSCI World

13



Vall Banc Trends

Comparativa de rendiments amb l’evolució de la cartera global i de l’índex MSCI W, a partir del 2008 i

fins al 2017. Aquest gràfic representa 100 dies de volatilitat i correlació.

Cartera GlobalDades a 10 anys

“Rolling” de 100 dies amb volatilitat i correlació

Beta Correlació Volatilitat Volatilitat MSCI W

1,19 0,93 24,2 % 18,9 %

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

0,9

1

100 d correlació

14

0,00%

10,00%

20,00%

30,00%

40,00%

50,00%

60,00%

70,00%

80,00%

100 d volatilitat




Vall Banc Trends


publicar l’estudi el 2017.

Beta, correlació i volatilitats 2017-18

Comparativa de rendiments totals amb l’MSCI Worlddesprés de la publicació de l’Índex

Rendibilitats comparades amb l’evolució de la cartera global i de l’índex MSCI World, des de que es va

publicar al Global Family Business Index fins el 2018.

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

juny.2017 ag..2017 oct..2017 des..2017 febr..2018 abr..2018 juny.2018 ag..2018 oct..2018



0,90 0,89 12,2 % 12,3 %


0,7

0,75

0,8

0,85

0,9

0,95

1

des..2017 març.2018 juny.2018 set..2018

100 d correlació

15

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

dic.-17 feb.-18 abr.-18 jun.-18 ago.-18 oct.-18

100 d volatilitat




Vall Banc Trends

Cartera GlobalTaula de paràmetres financers

P/E (P) P/E (B) Div Yld (P) Div Yld (B) P/CF (P) P/CF (B)

2018 25,4 18,0 2,98 2,41 18,7 11,8

2017 22,2 14,7 2,42 2,58 12,7 8,3

2016 27,0 14,5 2,64 2,83 14,4 6,4

2015 30,2 16,7 2,34 2,69 14,7 11,6

2014 54,1 18,4 2,17 2,52 14,9 11,1

2013 24,0 19,0 2,30 2,47 13,9 10,6

2012 18,1 21,5 2,62 2,68 13,9 8,5

2011 20,9 20,4 2,32 2,43 14,9 11,6

Mitjana 27,8 18,0 2,47 2,58 14,8 10,0

Dades de Bloomberg. Primera meitat de l’any.(P) Cartera, (B) Índex de referència.

P/B (P) P/B (B)Deute/

Patrimoni (P)

Deute/Patrimoni

(B)

Actual Proporció (P)

Actual Proporció

(B)

2018 2,86 2,38 124 134 1,62 1,22

2017 2,94 1,79 116 175 1,60 1,28

2016 2,98 1,66 163 165 1,69 1,27

2015 3,30 1,91 153 159 1,65 1,29

2014 3,07 2,15 103 147 1,65 1,29

2013 2,98 2,98 107 140 1,64 1,28

2012 2,83 2,08 143 141 1,65 1,25

2011 3,06 2,31 113 137 1,72 1,26

Mitjana 3,00 2,16 128 150 1,65 1,27

16



Vall Banc Trends

Cartera GlobalPesos

per sector

per país de risc

15%

8%

8%

5%

5%

5%5%

49%

United States

India

France

Germany

Mexico

Hong Kong

Canada

Others

36%

20%

10%

5%

4%

3%

6%

2%2%

1% 3%4%

2% 1% 1%Consumer Products & Retail

Automotive & Transportation

Diversified Industrial Product

Media & Entertainment

Mining & Metals

Technology

Oil & Gas

Telecommunications

Life Sciences

Insurance

Wealth & Asset Management

RE, Hospitality & Construction

Professional Firms & Services

Banking & Capital Markets

Other

17



Vall Banc Trends

Cartera Europea (*) amb les empreses cotitzades de l’índex. Comparativa de rendiments totals amb l’Euro STOXX 600 per 10 anys a partir del 2007, fins que es va publicar l’estudi al 2016.

(*) Carteres amb la mateixa importància; si una empresa comença o deixa l’activitat comercial les ponderacions de la cartera es reequilibren.

ot i que en termes de diferència de

comportament la Cartera Europea no és tan

espectacular com les carteres de Mercats

Emergents, sembla que és la més regular en

rendiments superiors sobre l’índex per tot el

període. Va tenir un comportament positiu

respecte a l'índex de referència, tret dels

anys 2014 i 2015 (sense canvis).

Aquesta regularitat es veu en el gràfic de la

back test, no només per a tot el període sinó

també a 2 i 5 anys. En termes de risc, la

Cartera Europea és lleugerament menys

arriscada (beta 0,9). En termes de

paràmetres financers (valoració i

palanquejament), la Cartera Europea té el

mateix comportament que la Cartera Global.


-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

Annual Performance Difference Portfolio EUROSTOXX 600

T

18

Cartera EuropeaAnàlisi



Vall Banc Trends

Comparativa de rendiments totals amb la Cartera Europea per 2 anys a partir del 2015, fins que es va

publicar l’índex el 2017. Igualment, un rendiment alt a 2 anys.

Back test a 2 anys

Back test a 5 anys

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%Portfolio EUROSTOXX 600

Comparativa de rendiments totals amb la Cartera Europea per 5 anys a partir del 2012, fins que es va

publicar l’índex el 2017. Encara un millor rendiment durant 5 anys.

19

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

juny.2015 set..2015 des..2015 març.2016 juny.2016 set..2016 des..2016 març.2017

Portfolio EUROSTOXX 600



Vall Banc Trends

Comparativa de rendiments amb l’evolució de la Cartera Europea i de l’índex EURO STOXX 600, a partir

del 2007 i fins al 2016. Aquest gràfic representa 100 dies de volatilitat i correlació.

Cartera EuropeaDades a 10 anys


Beta Correlació Volatilitat Volatilitat STOXX

0,93 0,95 19,8 % 20,34 %

0,7

0,75

0,8

0,85

0,9

0,95

1

1,05

100 d correlació

20

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

100 d volatilitat

Portfolio EUROSTOXX 600



Vall Banc Trends

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

de

s..2

01

7

ge

n..2

01

8

feb

r..2

01

8

març

.20

18

ab

r..2

01

8

maig

.20

18

jun

y.2

01

8

jul..

20

18

ag..2

01

8

set.

.20

18

oct

..20

18

no

v..2

01

8

100 d volatilitat

Portfolio Euro STOXX 600

0,86

0,88

0,9

0,92

0,94

0,96

0,98

de

s..2

01

7

ge

n..2

01

8

feb

r..2

01

8

març

.20

18

ab

r..2

01

8

maig

.20

18

jun

y.2

01

8

jul..

20

18

ag..2

01

8

set.

.20

18

oct

..20

18

no

v..2

01

8

100 d correlació

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10% Portfolio Euro STOXX 600


publicar l’estudi el 2017.


Cartera Europea, el rendiment cau els últims mesos

Comparativa de rendiments amb l’evolució de la Cartera Europea i de l’índex STOXX 600, a partir del

2017, quan es va publicar Global Family Business Index fins al 2018.

Beta Correlació Volatilitat Volatilitat STOXX

1,04 0,93 13,1 % 11,76 %


Volatilitat superior, >1 beta

21



Vall Banc Trends

Cartera EuropeaTaula de paràmetres financers


2018 24,1 17,2 3,04 3,48 14,1 12,0

2017 26,9 12,7 2,38 3,60 14,0 7,87

2016 36,7 16,1 2,63 4,12 16,5 4,88

2015 25,8 21,0 2,26 3,73 15,3 19,2

2014 47,4 21,5 2,10 3,60 16,5 13,8

2013 24,6 22,1 2,48 3,42 14,8 8,89

2012 18,8 25,5 2,88 3,81 15,7 6,23

2011 14,3 20,5 2,34 3,37 11,6 7,90

Mitjana 24,1 19,6 3,04 3,64 14,1 10,1



Patrimoni (P)

Deute/Patrimoni

(B)

Actual Proporció

(P)

Actual Proporció

(B)

2018 2,86 1,86 88,7 177 1,58 1,09

2017 2,99 1,60 83,0 252 1,54 1,13

2016 3,05 1,40 88,7 243 1,66 1,13

2015 3,45 1,61 84,5 222 1,57 1,13

2014 3,08 1,87 76,7 206 1,61 1,13

2013 3,09 1,89 98,7 190 1,56 1,11

2012 2,65 1,68 98,1 192 1,53 1,1

2011 2,81 1,90 101 180 1,54 1,1

Mitjana 2,86 1,73 88,7 208 1,58 1,11

22



Vall Banc Trends

Cartera EuropeaPesos

per sector

per país de risc

36%

18%14%

9%

6%

4%

4%

3% 2% 2%

5%Germany

France

Italy

Switzerland

Belgium

Netherlands

Spain

Denmark

Turkey

United Kingdom

Other

41%

5%25%

5%

7%

4%

4%

2% 2%1%

4% 1%


Mining & Metals

Consumer Products & Retail

Life Sciences

Oil & Gas





Telecommunications


Other

23



Vall Banc Trends

Hem elaborat una Cartera Nord-americana (EUA I Canadà) amb les empreses cotitzades de l’índex.

Comparativa de rendiments totals amb l’MSCI Northamerica per 10 anys a partir del 2007, fins a la

publicació de l’estudi el 2017.

a Cartera Nord-americana també ha

tingut una diferència de comportament

extraordinària fins al 2012 (tret del 2011);

després, com podem observar a de

referència. Una diferència important de la

back test a 2 i a 5 anys, no supera l'índex t

entre la Cartera Nord-americana i l’MSCI

Northamerica és el pes dels sectors. L'MSCI

té més exposició a la tecnologia que la

nostra cartera i ja se sap que durant els

últims anys aquest ha estat un dels sectors

que ha mostrat un millor comportament. En

termes de paràmetres financers (valoració i

palanquejament), la Cartera Nord-americana

té el mateix comportament que la cartera

global al llarg dels anys. En termes de

volatilitat, la Cartera Nord-americana és més

arriscada que l'índex de referència.

L


-17%

-7%

3%

13%

23%

33%

43%

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

jun

y.2

00

7

de

s..2

00

7

jun

y.2

00

8

de

s..2

00

8

jun

y.2

00

9

de

s..2

00

9

jun

y.2

01

0

de

s..2

01

0

jun

y.2

01

1

de

s..2

01

1

jun

y.2

01

2

de

s..2

01

2

jun

y.2

01

3

de

s..2

01

3

jun

y.2

01

4

de

s..2

01

4

jun

y.2

01

5

de

s..2

01

5

jun

y.2

01

6

de

s..2

01

6

Annual Performance Difference Portfolio MSCI Northamerica

24

Cartera Nord-americanaAnàlisi



Vall Banc Trends

Comparativa de rendiments totals amb l’MSCI Northamerica per 2 anys a partir del 2015, fins a la

publicació de l’estudi el 2017. Igualment, un rendiment alt a 2 anys.

Back test a 2 anys

Back test a 5 anys

Comparativa de rendiments totals amb l’MSCI Northamerica per 5 anys a partir del 2012, fins a la publicació de l’estudi el 2017. Encara un millor rendiment durant 5 anys.

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100% Portfolio MSCI Northamerica

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%


Portfolio MSCI Northamerica

25



Vall Banc Trends

Rendibilitats comparades amb l’evolució de la Cartera Nord-americana i de l’índex MSCI Northamerica,

a partir del 2007 i fins al 2016. Aquest gràfic representa 100 dies de volatilitat i correlació.

Cartera Nord-americanaDades a 10 anys


Beta Correlació Volatilitat Volatilitat MSCI NA

1,09 0,95 21,60 % 18,73 %

Volatilitat superior i beta > 1

26

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

des.-07 des.-08 des.-09 des.-10 des.-11 des.-12 des.-13 des.-14 des.-15 des.-16

100 d volatilitat


0,6

0,65

0,7

0,75

0,8

0,85

0,9

0,95

1


100 d correlació



Vall Banc Trends

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25% Portfolio MSCI Northamerica

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

de

s..2

01

7

ge

n..2

01

8

feb

r..2

01

8

març

.20

18

ab

r..2

01

8

maig

.20

18

jun

y.2

01

8

jul..

20

18

ag..2

01

8

set.

.20

18

oct

..20

18

no

v..2

01

8

100 d volatilitat


0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

0,9

1

de

s..2

01

7

ge

n..2

01

8

feb

r..2

01

8

març

.20

18

ab

r..2

01

8

maig

.20

18

jun

y.2

01

8

jul..

20

18

ag..2

01

8

set.

.20

18

oct

..20

18

no

v..2

01

8

100 d correlació

Cartera Nord-americana, amb mal comportament el 2018Rendibilitats totals comparades amb l’MSCI Northamerica després de la publicació del Global Family

Business Index.


Beta Correlació Volatilitat Volatilitat MSCI NA

0,75 0,80 11,7 % 12,4 %


Volatilitat inferior, beta < 1

27



Vall Banc Trends

Cartera Nord-americanaTaula de paràmetres financers



2018 24,1 19,9 2,40 1,94 14,1 12,6

2017 21,4 21,3 2,11 2,01 12,2 14,2

2016 20,0 20,4 2,15 2,18 14,5 10,9

2015 20,0 19,0 1,96 2,04 15,6 11,9

2014 21,4 18,3 1,77 1,94 13,9 10,7

2013 17,8 15,6 2,43 2,21 11,7 8,72

2012 16,0 13,9 2,11 2,16 10,5 7,55

2011 25,9 15,1 2,20 1,93 10,5 8,10

Mitjana 20,8 17,9 2,14 2,05 12,9 10,6


Patrimoni (P)

Deute/Patrimoni

(B)

Actual Proporció

(P)

Actual Proporció

(B)

2018 3,90 3,16 117 114 1,81 1,34

2017 3,86 2,96 106 115 1,86 1,39

2016 4,19 2,71 118 115 2,03 1,39

2015 4,42 2,77 97,3 111 1,30 2,01

2014 3,77 2,67 109 107 1,94 1,43

2013 3,72 2,34 119 112 1,92 1,42

2012 3,37 2,10 79,6 89,7 1,95 1,38

2011 3,58 2,18 83,9 121 1,90 1,40

Mitjana 3,85 2,61 104 111 1,83 1,47

28



Vall Banc Trends

12,15%

49,03%

14,65%

0,60%

2,48%

10,74%

2,91%

0,37%2,34% 3,90% 0,83%


Consumer Products & Retail


Health

Insurance


Oil & Gas


RE, Hospitality &ConstructionTechnology


Cartera Nord-americanaPesos

per sector

29



Vall Banc Trends

Hem elaborat una Cartera de Mercats Emergents amb les empreses cotitzades de l’índex.

Comparativa de rendiments totals amb l’MSCI Emerging Markets per 10 anys a partir del 2007, fins a

la publicació de l’estudi al 2017.

(*) Carteres amb la mateixa importància; si una empresa comença o deixa l’activitat comercial les ponderacions de la cartera es reequilibren.1

Mercats Emergents Anàlisi

om s’ha dit anteriorment, aquest es el

millor comportament (general i respecte de

l'índex de referència) de les nostres quatre

carteres. En els anys anteriors a l’estudi, les

empreses de la cartera han crescut

considerablement i creiem que, són els

més afectat per les tendències amb un

millor comportament.

En aquest cas, la volatilitat de la cartera i de

l´índex és bastant similar. Els paràmetres

de valoració de la cartera d’emergents són

sorprenentment molt més alts que l'índex

de referència (gairebé el doble). Al contrari

que la resta de carteres, el palanquejament

financer de la cartera d’emergents és més

elevat que l'índex de referència.

C


-34%

-14%

6%

26%

46%

66%

86%

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

jun

y.2

00

7

de

s..2

00

7

jun

y.2

00

8

de

s..2

00

8

jun

y.2

00

9

de

s..2

00

9

jun

y.2

01

0

de

s..2

01

0

jun

y.2

01

1

de

s..2

01

1

jun

y.2

01

2

de

s..2

01

2

jun

y.2

01

3

de

s..2

01

3

jun

y.2

01

4

de

s..2

01

4

jun

y.2

01

5

de

s..2

01

5

jun

y.2

01

6

de

s..2

01

6

Annual Performance Difference Portfolio MSCI Emerging Markets

30



Vall Banc Trends

Comparativa de rendiments totals amb l’MSCI Emerging Markets per 2 anys a partir del 2015, fins a la

publicació de l’estudi el 2017. Igualment, un rendiment alt a 2 anys.

Back test a 2 anys

Back test a 5 anys

Comparativa de rendiments totals amb l’MSCI Emerging Markets per 5 anys a partir del 2012, fins a la publicació de l’estudi el 2017. Encara un millor rendiment durant 5 anys.

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%Portfolio MSCI Emerging Markets

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%


Portfolio MSCI Emerging Markets

31



Vall Banc Trends

Rendibilitats comparades amb l’evolució de la Cartera de Mercats Emergents i de l’índex MSCI Emerging

Markets, a partir del 2007 i fins al 2016. Aquest gràfic representa 100 dies de volatilitat i correlació.

Cartera de Mercats EmergentsDades a 10 anys


Beta Correlació Volatilitat Volatilitat MSCI EM

0,97 0,96 24,29 % 24,20 %

Beta molt propera a 1, volatilitat idèntica

32

0,8

0,82

0,84

0,86

0,88

0,9

0,92

0,94

0,96

0,98

1


100 d correlació

0,00%

10,00%

20,00%

30,00%

40,00%

50,00%

60,00%

70,00%

80,00%

dic.-07 dic.-08 dic.-09 dic.-10 dic.-11 dic.-12 dic.-13 dic.-14 dic.-15 dic.-16

100d volatilitat




Vall Banc Trends

Cartera de Mercats Emergents, disminució del rendiment al 2018Rendibilitats totals comparades amb l’MSCI Emerging després de la publicació del Global Family Business

Index.


Beta Correlació Volatilitat Volatilitat MSCI EM

0,72 0,91 13,04 % 16,37 %


Volatilitat inferior, beta < 1

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35% Portfolio MSCI Emerging Markets

0,7

0,75

0,8

0,85

0,9

0,95

de

s..2

01

7

ge

n..2

01

8

feb

r..2

01

8

març

.20

18

ab

r..2

01

8

maig

.20

18

jun

y.2

01

8

jul..

20

18

ag..2

01

8

set.

.20

18

oct

..20

18

no

v..2

01

8

100 d correlació

33

0%

5%

10%

15%

20%

25%

de

s..2

01

7

ge

n..2

01

8

feb

r..2

01

8

març

.20

18

ab

r..2

01

8

maig

.20

18

jun

y.2

01

8

jul..

20

18

ag..2

01

8

set.

.20

18

oct

..20

18

no

v..2

01

8

100d volatilitat




Vall Banc Trends

Cartera de mercats emergentsTaula de paràmetres financers


2018 27,7 12,9 3,12 2,62 11,7 9,08

2017 64,2 15,2 2,51 2,31 13,2 9,31

2016 29,6 14,2 2,38 2,57 11,0 7,94

2015 22,4 15,3 2,67 2,93 11,2 5,47

2014 22,5 13,1 2,55 2,77 14,1 6,78

2013 24,1 10,8 1,79 2,63 15,2 8,12

2012 35,1 13,0 2,05 2,74 13,8 7,63

2011 17,7 10,2 2,58 3,03 19,3 8,56

Mitjana 30,4 13,1 2,46 2,70 13,7 7,86



Patrimoni (P)

Deute/Patrimoni

(B)

Actual Proporció

(P)

Actual Proporció

(B)

2018 2,37 1,62 170 99,9 1,59 1,34

2017 2,69 1,74 150 99,8 1,52 1,32

2016 2,49 1,48 158 101 1,63 1,34

2015 2,55 1,38 179 102 1,61 1,31

2014 2,74 1,46 134 99,5 1,60 1,32

2013 2,73 1,48 136 92,9 1,60 1,34

2012 3,09 1,60 118 92,9 1,53 1,35

2011 2,52 1,50 108 87,0 1,73 1,33

Mitjana 2,65 1,53 144 96,9 1,60 1,33

34



Vall Banc Trends

per sector

per país de risc

30%

11%

11%9%

7%

7%

6%

6%

4%4%

2% 3%Consumer Products & Retail

Oil & Gas


Mining & Metals

Telecommunications


Technology



Banking & Capital Markets


Other

21%

12%

12%12%

11%

7%

7%

5%

3%

3% 2%2% 3%India

South Korea

Mexico

China

Brazil

Chile

Russia

Taiwan

Thailand

Turkey

Indonesia

Greece

Other

35

Cartera de Mercats EmergentsPesos



Vall Banc Trends

Rendibilitats totals comparades amb l’MSCI World per la cartera elaborada amb les empresespublicades a l’índex 2015.

Cartera de l’Índex 2015

A

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25% Portfolio MSCI World

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

dic

.-1

5

mar.

-16

jun

.-1

6

sep

.-1

6

dic

.-1

6

mar.

-17

jun

.-1

7

sep

.-1

7

dic

.-1

7

mar.

-18

jun

.-1

8

sep

.-1

8Portfolio MSCI World

Cartera de l’Índex 2015Anàlisi

questa cartera es va crear per intentar

evitar el biaix de considerar les empreses

més grans en termes d’ingressos del 2017.

Volíem veure si hi havia una diferència molt

gran de comportament, especialment pel

que fa al període 2017-2018. Veiem que el

període 2015-17 la cartera supera l'índex

de referència, però de manera similar a les

altres carteres, presenta un mal

comportament el 2018. Aquesta cartera té

un beta i una volatilitat similar als de la

Cartera Global durant el període 2017-18.

També s’observen paràmetres financers

similars.

36



Vall Banc Trends

Rendibilitats comparades amb l’evolució de la Cartera de l’Índex i de l’índex MSCI World, a partir del

2007 i fins al 2016. Aquest gràfic representa 100 dies de volatilitat i correlació.

Cartera de l’Índex 2015Dades a 10 anys



0,98 0,87 12,80 % 11,35 %

Volatilitat superior i beta > 1

0,5

0,55

0,6

0,65

0,7

0,75

0,8

0,85

0,9

0,95

1100 d correlació

0%

5%

10%

15%

20%

25%

100 d volatilitat


37



Vall Banc Trends

Cartera de l’Índex 2015Taula de paràmetres financers



2018 24,5 18,0 2,73 2,41 13,5 11,8

2017 21,9 14,7 2,32 2,58 14,0 8,30

2016 28,3 14,5 2,59 2,83 17,6 6,36

2015 28,2 16,7 2,25 2,69 14,3 11,6

Mitjana 25,7 16,0 2,47 2,63 14,9 9,54


Patrimoni (P)Deute/

Patrimoni (B)Actual

Proporció (P)Actual

Proporció (B)

2018 2,96 2,38 119 134 1,69 1,22

2017 2,82 1,79 115 175 1,65 1,28

2016 2,72 1,66 126 165 1,71 1,27

2015 3,01 1,91 145 159 1,71 1,29

Mitjana 2,87 1,94 126 158 1,69 1,27

38



Vall Banc Trends


Documents

HI SOM bal - Vallbanc I Family Business...Empreses una mica cares i amb un deute lleugerament inferior (suport). Després de la publicació de l’índex: Durant el període 2017-18