Informe- SMU 2021

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SMU S.A.

INFORME DE CLASIFICACION - ABRIL 2021

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

FUNDAMENTOS

El alza de la clasificación asignada a la solvencia y líneas de bonos de SMU S.A. (SMU) desde “A-“ hasta “A“ obedece a la mantención de indicadores financieros acorde con los rangos esperados, sumado a la resiliencia mostrada por la entidad durante la crisis social y sanitaria, en conjunto con un adecuado financiamiento de su plan de inversiones, principalmente con generación propia.

A fines de 2020, los ingresos de SMU se situaron en los $ 2.316.346 millones, reflejando un leve crecimiento del 0,8% anual. Estos resultados se encuentran afectados por el desempeño de los primeros meses de la pandemia, principalmente en los meses de abril y julio, con relevantes reducciones en el tráfico debido a las medidas de restricción sanitaria.

Ello gatilló que su principal segmento, Unimarc, presentara una caída en sus ingresos del 1,2% y, en menor medida, OK Market (-0,8%), que se vio compensada con un alza en los formatos Mayorista (4,9%), Perú (11,1%) y e-grocery (42,3%).

Durante el segundo semestre del año se observó, de forma paulatina, una recuperación en la cantidad de transacciones. En ello influyeron las menores restricciones de movilidad, como también el ajuste en la actividad promocional y surtido de las tiendas, incluyendo un aumento de las marcas propias. Lo anterior, en línea con los cambios de hábitos, donde los consumidores realizaron más compras de abastecimiento en lugar de compras de reposición.

Así, durante el cuarto trimestre del año, se observó un crecimiento del 6,9% con respecto al cuarto trimestre de 2019, evidenciando alzas en todos sus segmentos.

La generación de Ebitda en 2020 se situó en los $ 185.471 millones, con una disminución anual del 6,3%. Esto se debe a una dilución de gastos más baja, producto del menor crecimiento de ingresos, junto con mayores costos operacionales, principalmente bajo el ítem “excepcionales” asociado a la pandemia. Esto último se redujo en el tercer y cuarto trimestre, producto de un plan de optimización de gastos (manteniendo todas las medidas sanitarias necesarias), mientras que durante el cuarto trimestre se produjo una la mayor dilución de los gastos, dado el crecimiento en los ingresos.

De esta forma, el margen Ebitda de SMU disminuyó desde el 8,6% registrado en diciembre de 2019 hasta el 8,0% al cierre de 2020. Cabe mencionar que, excluyendo los gastos extraordinarios por la pandemia, el margen Ebitda del periodo habría alcanzado 8,4%.

En junio de 2020, se colocó en el mercado local el bono serie AK, por UF 3 millones, con tasa de interés de 3,5% y vencimiento el 30 de abril de 2025; en tanto, en diciembre del mismo año, se colocó el bono serie AL, por UF 3 millones, con una tasa de interés de 3,15% y vencimiento el 30 de noviembre de 2024.

Los fondos recaudados por el bono AL se destinaron en su totalidad al refinanciamiento de pasivos financieros, específicamente a las amortizaciones de los bonos series G y K, que vencieron el 25 de marzo de 2021.

Al cierre de 2020, los pasivos financieros alcanzaron los $ 1.054.441 millones, evidenciando un aumento del 13,4% en comparación a 2019. Al analizar los pasivos financieros netos de caja se observó una caída del 2,5% anual. Ello, debido a que la recaudación del bono serie AL se mantenía en caja para el pago del vencimiento de los bonos serie G y K en 2021.

Los indicadores crediticios se vieron afectados por la disminución del Ebitda producto de los efectos de la pandemia. Por ello, en la medida en que se reduzcan las restricciones a la movilidad, los ratios deberían retornar a niveles más holgados.

Dic. 2020 Abr. 2021

Solvencia A- A

Perspectivas Estables Estables * Detalle de clasificaciones en Anexo

INDICADORES RELEVANTES (1)

2018 2019 2020

Ingresos ordinarios 2.295.415 2.297.032 2.316.346

EBITDA 152.502 198.015 185.471

Deuda Financiera 664.103 929.552 1.054.441

Margen Operacional 4,5% 4,9% 4,3%

Margen Bruto 28,5% 29,7% 29,7%

Margen Ebitda 6,6% 8,6% 8,0%

Endeudamiento total 1,6 1,9 2,0

Endeudamiento financiero 1,0 1,3 1,5

Ebitda / Gastos Financieros 2,7 4,0 3,7

Deuda Financiera / Ebitda 4,4 4,7 5,7

Deuda Financiera Neta / Ebitda 3,8 4,4 4,6

FCNOA / Deuda Financiera 19% 16% 17% (1) Definiciones de los indicadores en anexo.

PERFIL DE NEGOCIOS: ADECUADO

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Vuln

erab

le

Ade

cuad

o

Satis

fact

orio

Fuer

te

Posición competitiva

Diversificación de áreas de negocios y de mercados

Menor exposición de la industria al ciclo económico

Participación en industria altamente competitiva

POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Aju

stad

a

Inte

rmed

ia

Satis

fact

oria

Sólid

a

Rentabilidad Generación de flujos Endeudamiento Indicadores de cobertura Liquidez

Analista: Felipe Pantoja

[email protected]

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SMU S.A.



A diciembre de 2020, el indicador de pasivos financieros neta sobre Ebitda se incrementó hasta las 4,6 veces (4,4 veces en 2019) y la cobertura de Ebitda sobre gastos financieros disminuyó hasta las 3,7 veces (4,0 veces).

PERSPECTIVAS: ESTABLES

ESCENARIO BASE: Feller Rate continuará monitoreando los efectos del avance de la pandemia sobre el perfil de negocios y la posición financiera de la entidad. Ello, considerando un efecto transitorio en los indicadores financieros.

Considera que la compañía continuará con su plan estratégico, con un plan de inversiones financiado principalmente con recursos propios.

ESCENARIO DE ALZA: Es poco probable en el corto plazo.

ESCENARIO DE BAJA: Se considera de baja probabilidad en el corto plazo. No obstante, se podría dar frente a políticas financieras más agresivas o ante un cambio adverso en las condiciones de mercado por sobre nuestras estimaciones.

FACTO RES SUBYAC ENTES A LA CLASIF ICACIÓN PERFIL DE NEGOCIOS: ADECUADO

� Importante participación de mercado, con relevante escala de operaciones y amplia cobertura geográfica.

� Industria altamente competitiva.

� Sector supermercados, especialmente los enfocados a food retail, presentan una menor exposición al ciclo económico.

� Niveles de cobertura de cartera, inventarios y otros indicadores operacionales acorde a los rangos esperados.

� Concentración de ingresos en el negocio de supermercados en Chile.

POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA

� Negocio de supermercados se caracteriza por presentar bajos márgenes de operación con elevados volúmenes que permiten ser un generador de caja.

� Ejecución de su plan estratégico permitirá continua con un crecimiento orgánico, mejoras operacionales, entre otros factores.

� Fortalecimiento de su base patrimonial ha permitido un mejoramiento del endeudamiento financiero neto en comparación a años anteriores.

� Indicadores de cobertura acorde a los rangos de clasificación.

� La liquidez de la compañía clasificada como “Satisfactoria”.

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SMU S.A.



PERFIL DE NEGOCIOS

ADECUADO

SMU S.A. participa en la industria nacional de supermercados a través de distintos canales de venta: supermercados (Unimarc), mayoristas (Mayorista 10 y Alvi), tiendas de conveniencia (OK Market) y e-grocery (Telemercados), centrando la operación en los dos primeros.

La entidad cuenta además con participación en la industria de supermercados en Perú, a través de las marcas Mayorsa y Maxi Ahorro.

Adicionalmente, SMU posee un negocio de tarjetas de crédito mediante la sociedad coligada Unicard S.A., en la cual mantiene una participación del 49% de la propiedad.

PRESIONES EN LAS OPERACIONES DEBIDO AL AVANCE DE LA PANDEMIA

Durante 2020, se observaron los efectos de la pandemia Covid-19 a nivel global, ante lo cual los distintos países, incluido Chile, tomaron fuertes medidas orientadas a frenar el contagio. Entre ellas se encontraron el restringir el libre desplazamiento de las personas, cierre de fronteras para personas (salvo para el traslado de productos) y cierre de operaciones para distintas industrias, tales como centros comerciales, casinos, hoteles y restaurantes, entre otros.

Como parte de estas medidas, el Gobierno de Chile decretó Estado de Catástrofe, a lo que se ha sumado la cuarentena obligatoria en distintas comunas y ciudades del país, como también cordones sanitarios.

Ello, generó una disminución en los ingresos de la compañía, principalmente entre abril y julio. No obstante, durante el segundo semestre se observó una recuperación en la actividad de en los principales locales, en la medida del levantamiento de las restricciones de movilidad.

Otro factor relevante, fueron los ajustes a las propuestas de valor, incluyendo el surtido y la actividad promocional, junto con el conocimiento que mantiene la entidad sobre sus principales clientes, generando una adecuada fidelización.

La implementación de las medidas para el resguardo tanto de los colaboradores de la compañía como de los clientes, han implicado gastos adicionales durante todo el año, lo que generó una mayor presión en los márgenes.

Ante ello, la entidad ha realizado un relevante plan de optimización de gastos operacionales excepcionales, logrando fuertes reducciones de estos gastos en el tercer y cuarto trimestre del año 2020. Esto, manteniendo el objetivo del cumplimiento de todos los protocolos sanitarios.

La compañía ha potenciado su canal e-Commerce, el cual incluye el formato Telemercados, página web, tiendas oscuras (Los Dominicos), así como también alianzas con last milers, para contener los efectos de la pandemia y adaptarse ante este nuevo escenario donde existe una mayor necesidad por la venta online.

Feller Rate, continuará monitoreando los efectos que tendrá la pandemia tanto a nivel local como internacional, su repercusión en indicadores macroeconómicos, y como estos se traducen en cambios en las preferencias de los consumidores. Asimismo, se analizarán las estrategias utilizadas por cada participante y cómo afectaría a la industria.

ESTRUCTURA DE PROPIEDAD

Al 31 de diciembre de 2020, el control de SMU radica en Álvaro Saieh y familia, mediante una participación directa e indirecta del 50,6% en la propiedad.

El segundo mayor grupo accionista es Southern Cross, quien controla el 10,2% de la empresa.

EVOLUCIÓN DE INGRESOS DEL SEGMENTO DE SUPERMERCADOS

Cifras en metros cuadrados

EVOLUCIÓN DE INGRESOS POR FORMATO

Ingresos en miles de millones de pesos

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

XV I II III IV V RM VI VII XVI VIII IX XIV X XI XII

Participación por regionesParticipación Chile

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

2015 2016 2017 2018 2019 2020

Unimarc Mayoristas Ok Market Telemercados Otros Perú

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SMU S.A.



CIERRE DE LOCALES PRODUCTO DE LOS EFECTOS DE LA CRISIS SOCIAL

Los eventos ocurridos durante el cuarto trimestre de 2019, asociados a la crisis social, generaron un impacto negativo en las operaciones de SMU durante dicho año, producto de la perdida de mercadería, daños físicos en los locales, actos vandálicos, y pérdidas de ingresos ante el cierre y reducción de los horarios de atención, aunque la compañía cuenta con seguros por estos conceptos que parcialmente compensan las pérdidas asociadas.

Producto de los daños a tiendas, SMU contó con menos locales operativos durante 2020 con respecto a 2019. La compañía realizó una evaluación de cada caso y definió cerrar algunas tiendas de manera definitiva, incluyendo seis locales Unimarc, tres Mayorista 10, un Alvi y dos OK Market. Asimismo, durante 2020 y los primeros meses de 2021, avanzó con su plan de reaperturas de locales. A la fecha de publicación de sus estados financieros de diciembre 2020, permanecían cerrados tres locales de Unimarc, un local de Mayorista 10, tres locales de Alvi y tres locales de OK Market.

VENTA DE NEGOCIO DE CONVENIENCIA OK MARKET

SMU, informó mediante hecho esencial el día 8 de octubre de 2020, que se celebró un acuerdo vinculante con FEMSA Comercio S.A. para la venta del 100% del capital accionario de su propiedad en OK Market S.A. incluyendo la mercadería que se mantenga en las distintas tiendas a la fecha del cierre de la transacción.

Esta transacción contempla un precio de UF 1,5 millones que se pagará al cierre y estará sujeto a los ajustes habituales para este tipo de operación. Además, se encuentra sujeta a una serie de condiciones para su cierre.

El Directorio de SMU aprobó que los fondos procedentes de esta transacción sean utilizados para fortalecer el plan estratégico de la entidad, que contempla inversiones en e-commerce, apertura y remodelaciones de supermercados bajo los formatos de Unimarc y Alvi, como también el potenciamiento del formato económico Mayorista 10, y aperturas de tiendas en Perú.

A juicio de Feller Rate, de concretarse dicha transacción, tomando en cuenta la utilización de los fondos recaudados acorde a lo citado anteriormente, esta no tendría un impacto relevante para la clasificación de riesgo de SMU en el corto plazo. Ello, considerando un impacto en el perfil de negocios de la entidad ante una disminución en su diversificación y salida de un segmento con potencial de crecimiento, pero cuya participación en los ingresos de SMU es cercano al 2%.

Desde el punto de vista de la posición financiera, se debe considerar que la utilización de los flujos recaudados sea en financiar el plan estratégico permitiendo, en parte, menores presiones de financiamiento externo o generación propia.

IMPORTANTE PARTICIPACIÓN DE MERCADO Y COBERTURA GEOGRÁFICA

SMU en la industria de supermercados en Chile es el mayor operador por cantidad de tiendas y el tercer actor según ventas realizadas con una participación del 18,3% de mercado, según lo informado por la entidad.

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SMU S.A.



En Chile, la compañía mantiene un amplio portafolio de locales, alcanzando a fines de 2020 los 501 supermercados bajo sus distintos formatos (Unimarc, Mayoristas y Ok Market). En el caso de Perú, a igual fecha, cuenta con 25 establecimientos.

Al respecto, durante 2020 se observaron una mayor cantidad de cierre de locales en comparación a años anteriores, lo cual se debe principalmente por los eventos mencionados anteriormente. No obstante, a pesar de los efectos de la pandemia, la compañía realizó la apertura de seis OK Market y un supermercado en Perú.

Además, SMU mantiene un plan de inversiones activo en términos de incorporación de nuevos locales en los próximos periodos.

A nivel nacional, la oferta de supermercados de la entidad se encuentra concentrada mayoritariamente bajo el formato de Unimarc con 283 locales, seguido por 95 Mayoristas (Mayorista 10 y Alvi), y 123 tiendas de conveniencia.

Unimarc cuenta con una superficie promedio de 1.200 metros cuadrados, siendo líder en este segmento, medido por cantidad de locales. Además, representó el 67,6% de los ingresos en 2020.

Este segmento, cuenta con un mix de productos concentrado principalmente en la venta de alimentos, con una alta participación de perecibles, siendo su surtido de productos promedios entre 8.000 y 10.000 SKUs, dependiendo del clúster al que pertenezca cada local.

SMU mantiene operaciones en el segmento mayoristas mediante las cadenas Mayorista 10 y Alvi, que representó el 26,8% de los ingresos de la entidad en 2020. En el caso de Mayorista 10 se encuentra enfocado en consumidores pertenecientes a los sectores socioeconómicos C3 y D, y comerciantes. Mientas que Alvi está orientado mayoritariamente a comerciantes, específicamente, dueños de almacenes, botillerías, restaurantes, entre otros. Segmento enfocado en una estrategia de precios bajos, con descuentos en volúmenes para algunos casos. Ello, acompañado con un enfoque en menores costos operacionales, como de reposición de mercadería, en comparación al segmento de Unimarc.

La compañía se desempeña en el sector de tiendas de conveniencia a través de OK Market, la cual ha tenido un relevante crecimiento desde su adquisición en 2010, con locales con una superficie de venta promedio por 130 m2.

Este segmento se encuentra focalizado en una estrategia que se caracteriza por la facilidad y rapidez de comprar para el consumidor, además de ubicaciones cercanas a sus hogares o lugares de trabajo. La variedad de productos en este tipo de formato rodea los 1.400 SKUs en promedio, mientras que su segmento socioeconómico objetivo varía entre A, B, C1 y C2.

SMU cuenta con una importante diversificación geográfica y de formato, contando con una fuerte posición de mercado, principalmente, en las zonas norte y sur del país, destacándose las regiones XI y XII con participaciones por sobre el 60% y las regiones I, III, IV, XVI y XIV con una posición de mercado por encima del 30%.

SMU realiza las ventas online, e-grocery, a través de la marca Telemercados, la que opera en formatos e-commerce y telefónico. A contar de 2018, las operaciones se han complementado mediante alianzas con last milers, para satisfacer la demanda de despachos express.

Al respecto, parte del plan estratégico de la entidad es potenciar este segmento, mediante el mejoramiento de las operaciones y modelo logístico, entre otros factores.

APERTURA Y CIERRE DE LOCALES

Cifras en unidades

INGRESOS TRIMESTRALES POR PAÍS

Cifras en miles de millones

EVOLUCIÓN EBITDA TRIMESTRAL

Cifras en miles de millones

-60

-40

-20

0

20

40

60

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Aperturas Chile Aperturas PerúCierres Chile

0

100

200

300

400

500

600

700

I II III IV I II III IV I II III IV

2018 2019 2020

Chile Perú

0

10

20

30

40

50

60

70

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV

2017 2018 2019 2020

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Ello, se ha visto acelerado en 2020 debido a las necesidades ante la contingencia sanitaria y sus respectivas restricciones a la movilidad. Así, durante 2020 las ventas por este segmento crecieron un 118% anual.

Las operaciones de la compañía implican importantes desafíos en materia de logística y TI, lo que debe ser sustentado en un adecuado modelo logístico.

CONCENTRACIÓN DE INGRESOS EN EL NEGOCIO DE SUPERMERCADOS EN CHILE

La compañía mantiene sus operaciones concentradas en el negocio de supermercados, principalmente en Chile, los cuales a fines de 2020 representaban el 97,4% de los ingresos.

La acotada escala del negocio en internacional en comparación a Chile permite mantener, en parte, mitigada la exposición de los resultados de la compañía a un mercado (Perú BBB+/Estables en escala global) con un mayor riesgo relativo que Chile (A/Estables).

EFECTOS EN LOS INGRESOS Y SAME STORE SALES SE ENCUENTRA ASOCIADOS A LA CRISIS SANITARIA

Durante 2020, se registró una disminución en la cantidad de locales bajo los formatos Unimarc y Mayorista, que sumado a la optimización de los metros cuadrados en algunos locales, gatillaron en una leve caída en la superficie de venta hasta los 503 m2 (511 m2 a fines de 2019).

En términos Same Store Sales (SSS), a nivel consolidado se observó un crecimiento del 4% en 2020, superior a lo registrado en los últimos tres años, pero por debajo de la inflación de alimentos implicando un menor crecimiento en los ingresos.

No obstante, se debe considerar que el primer y cuarto trimestre presentaron SSS más elevados (9,5% y 9,1%, respectivamente), evidenciando cifras por sobre la inflación de los alimentos.

Lo anterior, debido a los efectos de mayor confinamiento durante los meses mas complejos de la pandemia que afectaron los SSS de la compañía en el segundo y tercer trimestre con valores negativos, -2,7% y 0,6% respectivamente.

En Chile a nivel acumulado el mayor crecimiento proviene del formato Mayorista con un 11,2%, seguido por Ok Market con el 4,3% y Unimarc con el 1%.

Al analizar los resultados trimestrales, se puede observar que el formato Mayorista mantuvo SSS positivos en todos los trimestres siendo su menor valor durante el segundo trimestre (5,9%) y el mayor crecimiento durante el primer trimestre (19,3%).

Mientras que en igual periodo el principal segmento, Unimarc, evidenció caídas en el segundo y tercer trimestre, pero con una fuerte recuperación en el cuarto trimestre del año (7,7%), en la medida de menores restricciones a la movilidad.

En el caso del formato OK Market tras presentar Same Store Sales negativos desde el cuarto trimestre de 2019 hasta el segundo trimestre de 2020, se evidencio un fuerte crecimiento en el cuarto trimestre de 2020 (27,2%).

En el caso del negocio e-grocery, considerando las plataformas propias de la compañía y las ventas por medio de last milers, evidenciaron durante el cuarto trimestre de 2020 un aumento del 83% y la penetración de venta online se duplicó en comparación al mismo trimestre de 2019.

VENTAS POR METRO CUADRADO DEL SEGMENTO SUPERMERCADOS

Cifras en miles de pesos /m2

EVOLUCIÓN DEL SAME STORE SALE

Por país

Por tipo de formato

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

Chile Perú

2015 2016 2017 2018 2019 2020

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV

2017 2018 2019 2020

Supermercados Chile Supermercados Perú

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

Unimarc Mayoristas Ok Market Perú

2016 2017 2018 2019 2020

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En Perú, durante 2020, el crecimiento acumulado del SSS alcanzó el 3,3%, cifra levemente mayor que 2019, pero por debajo de lo registrado en 2017 y 2018. Ello, debido a un leve crecimiento en el primer trimestre de 2020 y un efecto negativo durante el tercer trimestre del año producto de los eventos asociados a la pandemia.

Feller Rate, considera en la medida que se observe una recuperación en el número de transacciones, asociado a un levantamiento de las restricciones de movilidad producto de la pandemia, se reflejara en un incremento en los niveles de SSS.

PLAN ESTRATÉGICO MANTIENE EL FOCO EN EL CLIENTE CON UN CRECIMIENTO ORGÁNICO DE SUS OPERACIONES EN CHILE Y PERÚ

El Plan estratégico 2020-2022, cuenta con cinco ejes centrales: crecimiento orgánico; experiencia al cliente; eficiencias y productividad operacionales; sostenibilidad, y compromiso.

Durante 2020, algunas de las iniciativas planteadas en el plan estratégico fueron aplazadas producto de los efectos de la crisis social y los efectos de la pandemia.

El pilar de crecimiento orgánico cuenta tanto con la apertura de nuevas tiendas como la remodelación de locales y el desarrollo del e-Commerce.

Ello, considera un plan de inversiones para 2021 de $ 34 mil millones que contemplan aperturas en sus formatos Unimarc, Alvi, Ok Market y Maxi ahorro como también mayores avances en el canal online y digitalización de procesos.

Al respecto, las nuevas aperturas de tiendas durante 2021 a 2023 contemplan 15 bajo el formato Unimarc (incluyendo 4 en 2021), 6 Alvi (incluyendo 1 en 2021) y 30 OK Market (incluyendo 10 en 2021), además de la apertura de 5 Maxiahorro en Perú en 2021.

Otro factor fundamental será potenciar la omnicanalidad mediante la fidelización de clientes en los principales formatos de la entidad, como también las compras planificadas.

En el caso de la experiencia del cliente, se centra en la analítica avanzada y ciencia de datas para personalización, además de generar mejoras en la propuesta de valor con marcas propias y perecibles.

Al respecto, se debe señalar que la oferta de marcas propias creció un 95% durante 2020, con nuevos productos y marcas.

Con todo lo anterior, considerando los cinco ejes del foco estratégico de la compañía, se traduce en un plan de inversiones para 2021 de $ 70 mil millones (capex más opex), contemplando $34 mil millones para el item de crecimiento, $ 10 mil millones en opex para iniciativas estratégicas y $26 mil millones en inversiones en tecnología, digitalización y logística.

Feller Rate, espera que la entidad mantenga un adecuado mix de financiamiento de su plan de inversiones, en mayor medida por medio de la generación propia de la compañía.

CENTRALIZACIÓN Y MAYORES NIVELES DE PRODUCTIVIDAD HAN PERMITIDO AUMENTAR LAS EFICIENCIAS OPERACIONALES

La compañía mantiene, actualmente, una red de logística con nueve centros de distribución a lo largo del país, en conjunto con herramientas tecnológicas que permiten una mayor eficiencia en sus procesos.

CRECIMIENTO EN LA CENTRALIZACIÓN Y PRODUCTIVIDAD

*Productividad: ventas mensuales en millones de pesos/ jornadas equivalentes

EVOLUCIÓN DEL INVENTARIO

Cifras en miles de millones de pesos

CANTIDAD DE LOCALES POR SEGMENTOS

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Centralización (Eje Izq.) Productividad

-50

0

50

100

150

200

250

Mercaderías Importacionesen tránsito

Otros Deterioro

2016 2017 2018 2019 2020

0

50

100

150

200

250

300

350

Unimarc Mayoristas Ok Market Perú

2016 2017 2018 2019 2020

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Además, cuenta con un centro de distribución en Santiago especializado para las ventas por internet mediante su formato de Telemercados.

Los centros de distribución que manejan un mayor volumen de productos utilizan un sistema de cross-docking para la optimización de los despachos de productos perecibles y también para suministrar hacia otros centros de distribución.

La compañía ha realizado una estrategia enfocada en una mayor centralización de las operaciones, en conjunto con la estandarización y optimización de operaciones, con el foco de generar mayores eficiencias. Ante ello, mientras mayores proveedores puedan entregar sus productos en los centros de distribución, permite mejorar la gestión de inventarios y, por ende, la disponibilidad de productos en las tiendas.

Lo anterior, ha generado que la entidad continúe incrementando el porcentaje de centralización de sus operaciones pasando desde el 33% en 2013 hasta el 54,7% a fines de 2020.

Al respecto, se observó un aumento de 700 puntos base en el último año, lo cual se encuentra asociado en parte a los efectos de la crisis sanitaria, considerando el rol fundamental del área de logística en el abastecimiento del país, además del cambio en los patrones de consumo de los clientes hacia compras de abastecimiento, concentrando una alta demanda de ciertos productos, entre otros factores.

Parte de las medidas tomadas por la compañía han generado un aumento en la productividad de los trabajadores, bajo el indicador de ventas mensuales en millones de pesos sobre jornadas equivalentes.

Este indicador, se incrementó desde las 4,9 en 2013 hasta el 8,3 en 2018. En 2019 el indicador anualizado, presentó un mayor aumento hasta 8,8 (ventas mensuales en millones de pesos/ jornadas equivalentes).

INDICADORES OPERACIONALES SE HAN MANTENIDO ACORDE A LOS RANGOS ESPERADOS

Otro factor relevante para la compañía es el manejo de inventarios para el negocio de supermercados, el cual se ha mantenido relativamente estable los últimos años.

Los días de inventario de la compañía se situó en los últimos años en el rango de los 43 días. A fines de 2020, el indicador disminuyó hasta las 41,7 veces.

La cobertura de la cartera de deudores mayor a 90 días se mantuvo en la 1 vez durante 2017 a 2019, sin embargo, en 2020 esta disminuyó hasta las 0,8 veces a pesar del incremento en los montos provisionados. Ello se debe a un incremento en la mora mayor a 90 días desde cifras por debajo el 3% hasta situarse en el 4,5%.

No obstante, al analizar la cartera bruta sobre los ingresos totales del periodo se puede observar una participación por debajo del 2,5% durante todo el periodo analizado. Asimismo, la mora mayor a 90 días en comparación a los ingresos se mantiene por debajo del 0,1%.

INDUSTRIA CON UNA FUERTE COMPETENCIA, MÁRGENES ESTRECHOS Y BAJA SENSIBILIDAD AL CICLO ECONÓMICO,

DEPENDIENDO DE LA CARTERA DE PRODUCTOS

El mercado de supermercados se caracteriza por la presencia de fuertes competidores, con sólidos posicionamientos e importantes niveles de coberturas geográficas. De esta forma, la industria ha continuado con un fuerte dinamismo, donde han logrado mantener

EVOLUCIÓN DE LAS CUENTAS POR COBRAR A CLIENTES Y EMPRESAS RELACIONADAS

2017 2018 2019 2020

Mora mayor a 90 días (%) 4,6% 2,1% 2,6% 4,5%

Cobertura mora mayor a 90 días

1,0

1,0

1,0

0,8

Cartera bruta / Ingresos totales (%) 2,0% 2,3% 2,4% 2,1%

Cartera mora mayor a 90 días / Ingresos totales (%)

0,1% 0,0% 0,1% 0,1%

Cuentas por cobrar EERR corto plazo/ Ingresos (%)

0,6% 0,4% 0,4% 0,7%

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SMU S.A.



su liderazgo grande actores como Walmart Chile con las marcas Lider, Acuenta, Ekono y Central Mayorista; y Cencosud (clasificado por Feller Rate en “AA-/Estables”) con las marcas Jumbo y Santa Isabel.

Asimismo, se ha observado la consolidación progresiva otros participantes como Falabella (clasificado por Feller Rate en “AA/ Negativas”) a través de la marca Tottus; y SMU con las marcas Unimarc, Mayorista 10, Alvi, OK Market y Telemercados. En conjunto, estas empresas acumulan por sobre el 90% del mercado, aproximadamente.

Así, la industria ha alcanzado un nivel altamente competitivo y consolidado en torno a grandes cadenas. Se exhibe una participación tanto de inversionistas nacionales como internacionales y un foco en el mejoramiento operacional a través de la búsqueda de mayores eficiencias mejorando la cadena de distribución.

Los supermercados, como todas las actividades relacionadas con el comercio de artículos masivos, presentan una relativa susceptibilidad al ciclo económico, siendo este segmento menos sensible -en términos relativos- a otros negocios retail. Esto, dada la comercialización de bienes de carácter más básicos, como abarrotes.

En el caso de las principales marcas de SMU, esta sensibilidad se ve disminuida especialmente al presentar un mix comercial con un alto porcentaje de productos comestibles. Los alimentos como bien de primera necesidad evidencian una demanda inelástica, produciéndose incluso un efecto sustitución positivo entre las ventas de los supermercados y los locales de comida, frente a periodos económicos negativos.

FUERTE CRECIMIENTO EN LAS VENTAS A PRECIOS CORRIENTES E INFLACION SUMADO A UNA RECUPERACION, EN PARTE, DE LA SUPERFICIE TOTAL

En términos de ventas de los supermercados a precios corrientes, al cierre de 2020 alcanzaron, bajo cifras publicadas por el INE, los $ 12,2 billones con un aumento anual del 10,5%, reflejando una tasa de crecimiento mayor que en años anteriores.

Hasta 2018, el crecimiento acumulado del índice de ventas a precios corrientes de supermercados se encontraba por sobre lo registrado en la inflación de alimentos y bebidas no alcohólicas. Este diferencial, se mantuvo superior a los dos puntos porcentuales entre 2015 a 2018.

Sin embargo, en 2019, tras los eventos del último trimestre, el crecimiento acumulado del ISUP se sitúo en el 1,3%, por debajo del 3,7% reflejado en el IPC de alimentos y bebidas no alcohólicas.

En 2020, se observó un fuerte crecimiento en ambos indicadores alcanzando el 10,5% en el caso de ISUP y el 7,4% en el índice de la inflación de alimentos y bebidas no alcohólicas. Ello, permitió retornar al diferencial positivo observado en años anteriores a 2019.

En términos de superficie de los establecimientos de supermercados informados por el INE, en 2020 alcanzaron los 2.559.721 metros cuadrado, evidenciando un crecimiento anual del 5,5%, recuperando en parte la superficie perdida por los eventos ocurridos en el cuarto trimestre de 2019.

10

SMU S.A.



POSICION FINANCIERA

Satisfactoria

RESULTADOS Y MÁRGENES:

Disminuciones en los resultados se encuentran asociadas a los efectos de la pandemia

La evolución de los resultados en la industria de supermercados, se basan, principalmente, en las condiciones económicas y expectativas de consumo en los países en que participa, con distintos grados de sensibilidad acorde con la participación de cada producto. A su vez, el negocio de supermercados se caracteriza por presentar bajos márgenes de operación con elevados volúmenes que permiten ser un generador de caja.

A fines de 2020, los ingresos de SMU se situaron en los $ 2.316.346 millones, reflejando un leve crecimiento del 0,8% anual. Estos resultados se encuentran afectados por el desempeño de los primeros meses de la pandemia, principalmente en los meses de abril y julio, con relevantes reducciones en el tráfico debido a las medidas de restricción.

Ello, gatilló en que su principal segmento Unimarc presentara una caída en sus ingresos del 1,2%, y en menor medida OK Market (-0,8%), que se vio compensado con un alza en los formatos Mayorista (4,9%), Perú (11,1%) y e-grocery (42,3%).

No obstante, durante el segundo semestre del año de forma paulatina se observó una recuperación con un mayor número de transacciones, ante menores restricciones a la movilidad, como también debido a un ajuste en la actividad promocional y surtido de las tiendas, incluyendo un aumento de las marcas propias. Ello, en línea con los cambios de hábitos, donde los consumidores realizaron más compras de abastecimiento en lugar de compras de reposición.

Así, durante el cuarto trimestre del año, se observó un crecimiento del 6,9% con respecto al cuarto trimestre de 2019, evidenciando alzas en todos sus segmentos.

Adicionalmente, en el caso del cuarto trimestre de 2019 se incorporó el reconocimiento de $ 8.493 millones asociados a las estimaciones del pago del seguro por lucro cesante, producto de los locales que estuvieron cerrado tras la contingencia social. Estos, si bien se reconocen como ingresos, consideran como cálculo los conceptos de gastos fijos y Ebitda de cada local, por lo cual no son equivalentes a la venta perdida en dicho periodo. Al descontar dicho efecto, el incremento en el margen bruto se incrementaría 20 puntos base para el año 2020.

La generación de Ebitda en 2020 se situó en los $ 185.471 millones, evidenciando una disminución anual del 6,3%. Esto, se debe a una menor dilución de gastos, producto del menor crecimiento de ingresos, junto con mayores costos operacionales, principalmente bajo el ítem “excepcionales” asociado a la pandemia.

Esto último, se ha visto disminuido en el tercer y cuarto trimestre, producto de un plan de optimización de gastos, pero manteniendo todas las medidas sanitarias necesarias, y durante el cuarto trimestre a la mayor dilución de los gastos dado el crecimiento en los ingresos.

Así, el margen Ebitda de SMU disminuyó desde el 8,6% registrado en diciembre de 2019 hasta el 8,0% en 2020. Cabe mencionar que excluyendo los gastos extraordinarios por la pandemia, el margen Ebitda de 2020 habría alcanzado 8,4%.

EVOLUCIÓN DE INGRESOS Y MÁRGENES

Ingresos en miles de millones de pesos

A contar de 2019 se incorpora IFRS 16.

EVOLUCIÓN ENDEUDAMIENTO E INDICADORES DE SOLVENCIA

*A contar de 2019 se incorpora IFRS 16.

INDICADOR DE COBERTURA FCNOA / Deuda Financiera Aj. (%)

*A contar de 2019 se incorpora IFRS 16.

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Mill

ares

Ingresos Margen Ebitda

0

2

4

6

8

10

12

14

16

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Leverage Financiero (Eje izq.)Deuda Financiera / EbitdaEbitda / Gastos Financieros

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

11

SMU S.A.



La generación de flujo de caja neto de la operación ajustado (FCNOA) ha presentado una tendencia creciente, exceptuando 2017 debió a las mayores necesidades de capital de trabajo, registrando un aumento anual del 22,4% en 2020 ($ 176.567 millones), producto principalmente de una mayor recaudación. Esto, compensó los mayores niveles de deuda financiera gatillando que el indicador de FCNOA sobre deuda financiera se incrementara hasta el 16,7% (15,5% en 2019).

ENDEUDAMIENTO Y COBERTURAS:

A pesar de los efectos de la pandemia, los indicadores se mantienen en rangos acorde a su clasificación de riesgo

Parte del plan estratégico de SMU ha contemplado diversas medidas para mejorar su posición financiera en los últimos años, el cual ha contemplado refinanciamiento de pasivos financieros en distintas ocasiones, aumento de capital por medio de la colocación de acciones, menores costos financieros, entre otras medidas.

En 2020, se colocaron en el mercado local los bonos series AK: en junio por UF 3 millones, con tasa de interés de 3,5% y vencimientos al 30 de abril de 2025, y en diciembre el bono serie AL por UF 3 millones con una tasa de interés de 3,15% con vencimiento al 30 de noviembre de 2024.

Los fondos recaudados por el bono AL se destinaron en su totalidad para el refinanciamiento de pasivos financieros, específicamente a las amortizaciones de los bonos series G y K que vencieron el 25 de marzo de 2021.

Al cierre de 2020, los pasivos financieros alcanzaron los $ 1.054.441 millones, evidenciando un aumento del 13,4% en comparación a 2019. Al analizar los pasivos financieros netos de caja se observó una caída del 2,5% anual. Ello, debido a que la recaudación del bono serie AL se mantenía en caja para el pago del vencimiento de los bonos serie G y K en 2021.

A igual fecha, los pasivos financieros mantienen una composición concentrada en un 48,3% en bonos locales, seguido por arriendos operativos (40,9%, IFRS 16), y en menor medida por deuda bancaria (6,1%) y leasings financieros (4,8%).

Al descontar los pasivos por arriendos operativos, la participación de los bonos y deuda bancaria se incrementa hasta el 81,7% y 10,3%, respectivamente.

SMU, ha pesar de mantener repartos de dividendo en los últimos años, la base patrimonial ha continuado su tendencia creciente, tras las medidas de fortalecimiento evidenciadas durante el periodo evaluado, como son la colocación de acciones, capitalización de perdidas, entre otros. Lo anterior, ha permitido que el leverage neto se mantenga en las 1,2 veces durante 2019 y 2020.

En término de indicadores crediticios estos se vieron afectados por la disminución del Ebitda asociado a los efectos de la pandemia, los cuales en la medida que se retorne a una mayor movilidad se verán menos afectados. Así, a diciembre de 2020 el indicador de pasivos financieros neta sobre Ebitda se incrementó hasta las 4,6 veces (4,4 veces en 2019) y la cobertura de Ebitda sobre gastos financieros disminuyó hasta las 3,7 veces (4,0 veces).

PERFIL DE AMORTIZACIÓN

Cifras en miles de millones de pesos a diciembre de 2020

COMPOSICIÓN DE LA DEUDA FINANCIERA

Participación por tipo de deuda

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028+

18% 16%10,2% 6,1%

50%47%

35,1%48,3%

1% 9%

6,1%

4,8%

30% 28%

48,7%40,9%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

2017 2018 2019 2020

Deuda bancaria Bonos locales

Arriendo financiero Arriendo operativo

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SMU S.A.



LIQUIDEZ: SATISFACTORIA

La liquidez de la compañía se considera como “Satisfactoria”. Esto considera, a diciembre de 2020, un nivel de caja por $ 197.716 millones, con una generación de FCNOA por $ 176.567 millones. Ello, en comparación a vencimientos de corto plazo por $ 206.318 millones, de los cuales $ 63.927 millones son deuda bancaria, $ 93.946 millones son vencimientos de bonos, $ 6.617 millones a leasing financiero y el saldo restante a arriendos operativos (IFRS 16).

Asimismo, se consideran que las necesidades del capex e inversiones asociado a su plan estratégico y una política de pagos de dividendos alta al igual que en años anteriores (75% aproximadamente).

Adicionalmente la liquidez de la compañía se ve fortalecida por su acceso al mercado de capitales, que le ha permitido en los últimos años acceder a menores costos financieros y reducir los riesgos de refinanciamiento mediante la extensión del perfil de vencimientos.

PRINCIPALES FUENTES DE LIQUIDEZ � Caja y equivalentes, a diciembre de 2020, por $

176.567 millones.

� Una generación consistente con un margen Ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base.

PRINCIPALES USOS DE LIQUIDEZ � Amortización de obligaciones financieras acordes

al calendario de vencimientos.

� CAPEX de mantenimiento y de crecimiento según el plan de crecimiento comprometido.

� Reparto de dividendos por el 75% de las utilidades en los últimos dos años.

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SMU S.A.



27 Abril 2018 30 Abril 2019 25 Julio 2019 16 Abril 2020 13 Octubre 2020 19 Abril de 2021

Solvencia BBB A- A- A- A- A

Perspectivas Positivas Estables Estables Estables Estables Estables

Línea de bonos BBB A- A- A- A- A

RESUMEN FINANCIERO CONSOLIDADO

Cifras en millones de pesos

2013 (1) 2014 2015 2016(1) 2017(1) 2018(1) 2019(1) (2) 2020(1) (2)

Ingresos Ordinarios 1.909.417 2.200.661 2.330.601 2.221.869 2.257.558 2.295.415 2.297.032 2.316.346

Ebitda (3) -18.233 68.342 113.947 131.131 142.036 152.502 198.015 185.471

Resultado Operacional -84.410 3.770 54.864 80.016 94.009 102.554 111.788 99.520

Ingresos Financieros 1.406 991 1.510 1.280 1.016 1.268 771 956

Gastos Financieros -75.887 -70.101 -71.232 -72.152 -66.149 -56.051 -50.057 -49.478

Ganancia (Pérdida) Operaciones Discontinuas -50.329 1.281 1.338 -179

Ganancia (Pérdida) del Ejercicio -531.241 -100.277 -37.236 12.210 27.637 33.033 34.584 29.828

Flujo Caja Neto de la Operación -191.342 70.335 80.609 120.988 87.211 124.144 145.020 177.523

Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado (FCNOA) (4) -192.749 70.126 80.161 120.336 86.564 122.876 144.248 176.567

FCNO Libre de Intereses Netos y Dividendos Pagados (5) -251.265 9.166 19.001 56.119 11.105 72.328 93.740 128.794

Inversiones en Activos fijos Netas -47.608 -12.313 3.523 -20.248 -27.046 -45.706 -40.844 -32.102

Inversiones en Acciones -787 -1.044 -426 -554 -7.304 35.479 -6.899 -795

Flujo de Caja Libre Operacional -299.661 -4.191 22.098 35.317 -23.245 62.102 45.998 95.897

Dividendos pagados -9.876 -25.962

Flujo de Caja Disponible -299.661 -4.191 22.098 35.317 -23.245 62.102 36.122 69.935

Movimiento en Empresas Relacionadas -1.367 -1.437 -940 -2.033 -659 -7.000 -8.000

Otros movimientos de inversiones 1.381 27.020 15

Flujo de Caja Antes de Financiamiento -299.661 -4.178 47.681 34.391 -25.278 61.443 29.122 61.935

Variación de capital patrimonial 175.285 224.825 74.000

Variación de deudas financieras 33.903 -16.393 -104.003 -69.325 -43.937 -163.339 -60.956 84.971

Otros movimientos de financiamiento -138

Financiamiento con EERR 18.818 44.629 32.507 -93.567

Flujo de Caja Neto del Ejercicio -90.472 -1.891 -11.693 -2.427 62.043 -27.896 -31.834 146.906

Caja Inicial 152.133 64.508 62.617 50.924 48.497 110.540 82.644 50.810

Caja Final 61.660 62.617 50.924 48.497 110.540 82.644 50.810 197.716

Caja y equivalentes 61.660 62.617 50.924 48.497 110.540 82.644 50.810 197.716

Cuentas por Cobrar Clientes 40.736 101.005 87.500 84.396 49.441 60.335 93.338 93.252

Inventario 129.195 183.803 189.132 214.026 194.157 194.938 195.744 188.730

Deuda Financiera (6) 853.882 935.497 883.556 862.048 797.413 664.103 929.552 1.054.441

Activos disponibles para la Venta 214.778 21.517 101.311

Activos Totales 1.802.229 1.839.657 1.804.215 1.806.731 1.901.595 1.812.399 2.077.832 2.181.950

Pasivos Clasificados para la Venta 89.708 6.503 60.929

Pasivos Totales 1.391.468 1.464.084 1.465.244 1.456.723 1.308.820 1.117.119 1.356.416 1.457.428

Patrimonio + Interés Minoritario 410.761 375.573 338.971 350.008 592.775 695.279 721.416 724.521

(*) Indicadores anualizados donde corresponda.

n.d.: No disponible.

(1) Cifras no comparables con otros períodos, dado que Construmart se encuentra clasificado como activo para la venta.

(2) Cifras no comparables en su totalidad con otros periodos debido a la incorporación de la IFRS 16.

(3) Ebitda = Resultado Operacional +depreciación y amortizaciones.

(4) Flujo de caja de la operación antes de intereses netos.

(5) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes de flujo de caja neto operacional presentado por la compañía antes de los dividendos pagados y descontado los intereses netos del periodo.

(6) Deuda financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes.

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SMU S.A.



PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS

2013 (1) 2014 2015 2016(1) 2017(1) 2018(1) 2019(2) 2020(2)

Margen Bruto 24,4% 24,4% 25,5% 27,5% 28,2% 28,5% 29,7% 29,7%

Margen Operacional (%) -4,4% 0,2% 2,4% 3,6% 4,2% 4,5% 4,9% 4,3%

Margen Ebitda (3) (%) -1,0% 3,1% 4,9% 5,9% 6,3% 6,6% 8,6% 8,0%

Rentabilidad Patrimonial (%) -129,3% -26,7% -11,0% 3,5% 4,7% 4,8% 4,8% 4,1%

Costo/Ventas 75,6% 75,6% 74,5% 72,5% 71,8% 71,5% 70,3% 70,3%

Gav/Ventas 28,8% 24,3% 23,2% 23,9% 24,1% 24,0% 24,8% 25,4%

Días de Cobro 7,7 16,5 13,5 13,7 7,9 9,5 14,6 14,5

Días de Pago 98,1 98,6 92,7 101,9 92,1 91,8 85,3 80,2

Días de Inventario 32,2 39,8 39,2 47,8 43,1 42,7 43,6 41,7

Endeudamiento Total 3,4 3,9 4,3 4,2 2,2 1,6 1,9 2,0

Endeudamiento Financiero (5) 2,1 2,5 2,6 2,5 1,3 1,0 1,3 1,5

Endeudamiento Financiero Neto (5) 1,9 2,3 2,5 2,3 1,2 0,8 1,2 1,2

Deuda Financiera / Ebitda (3) (5) (vc) -46,8 13,7 7,8 6,6 5,6 4,4 4,7 5,7

Deuda Financiera Neta / Ebitda (3) (vc) -43,5 12,8 7,3 6,2 4,8 3,8 4,4 4,6

Ebitda /Gastos Financieros (3) (vc) -0,2 1,0 1,6 1,8 2,1 2,7 4,0 3,7

FCNOA / Deuda Financiera (%) (4) (5) -22,6% 7,5% 9,1% 14,0% 10,9% 18,5% 15,5% 16,7%

FCNOA/ Deuda Financiera Neta (%) (4) (5) -24,3% 8,0% 9,6% 14,8% 12,6% 21,1% 16,4% 20,6%

Liquidez Corriente (vc) 0,8 0,6 0,6 0,6 0,9 0,7 0,6 0,8

(*) Indicadores anualizados donde corresponda

n.d.: No disponible.

(1) Cifras no comparables con otros períodos, dado que Construmart se encuentra clasificado como activo para la venta.

(2) Cifras no comparables en su totalidad con otros periodos debido a la incorporación de la IFRS 16.

(3) Ebitda = Resultado Operacional +depreciación y amortizaciones.

(4) Flujo de caja de la operación antes de intereses netos.

(5) Deuda financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes.

CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS

LÍNEAS DE BONOS 649 650 667 668

Fecha de inscripción 20.12.2011 20.12.2011 26.05.2011 26.05.2011

Monto de la línea UF 5,5 millones UF 5,5 millones UF 7 millones UF 7 millones

Plazo de la línea 10 años 30 años 10 años 30 años

Series inscritas y vigentes al amparo de la línea AJ, AK D, T, V, W B

Rescate anticipado Total o parcial, en los términos que se indique en las respectivas escrituras complementarias de cada serie de bonos

Total o parcial, en los términos que se indique en las respectivas escrituras complementarias de cada serie de bonos

Covenants

Endeudamiento Financiero Neto menor o igual a 1,3 veces a contar del 31 de

diciembre de 2016

Cobertura de gastos financieros netos mayor o igual a 2,5 veces a contar del 31

de diciembre de 2016

Endeudamiento Financiero Neto menor o igual a 1,3 veces, estableciéndose su medición a contar de diciembre de 2019.

Cobertura de Gasto Financiero Neto, el que deberá ser mayor o igual a:

/a/ 1,5 veces a partir del 31 de diciembre de 2016 y hasta el 30 de septiembre de 2017;

/b/ 2 veces a partir del 31 de diciembre del año 2017 y hasta el 30 de septiembre de 2019; y

/c/ 2,5 veces a partir del 31 de diciembre de 2019 y por el resto de la duración del contrato de emisión de la Línea.

Conversión No contempla No contempla

Resguardos Suficientes Suficientes

Garantías No tiene No tiene

15

SMU S.A.



LÍNEAS DE BONOS 964 965

Fecha de inscripción 13-09-2019 13-09-2019

Monto de la línea UF 3.000.000 UF 3.000.000

Plazo de la línea 10 años 30 años

Series inscritas y vigentes al amparo de la línea AA, AB, AD, AE, AF, AG, AL, AM AC

Rescate anticipado Total o parcial, en los términos que se indique en las respectivas escrituras complementarias de cada serie de bonos

Covenants

A contar del 31 de diciembre de 2019, mantener en sus Estados Financieros trimestrales un ratio un nivel de endeudamiento financiero neto menor o igual a 1,03 veces. Para estos efectos, el nivel de endeudamiento estará definido como la razón entre deuda financiera neta

y Patrimonio total del emisor.

Mantener un nivel de cobertura de gastos financieros neto mayor o igual a las 2,5 veces. Esto se medirá, mediante la razón entre el Ebitda del emisor de los últimos doce meses y los gastos financieros netos de los últimos doce meces.

Mantener al menos el 70% de los ingresos de actividades ordinarias provenientes de las áreas de negocios de supermercado, retail venta al por mayor y al detalle, y evaluación, otorgamiento y administración de créditos.

Conversión No contempla

Resguardos Suficientes

Garantías No tiene

EMISIONES DE BONOS Serie D Serie T Serie B Serie V

Fecha de inscripción 13-01-2011 12-01-2018 01-06-2011 17-05-2019

Al amparo de Línea de Bonos 650 650 668 650

Monto inscrito UF 3.000.000 UF 4.500.000 UF 3.000.000 UF 1.000.000

Monto de la colocación UF 1.000.000 UF 2.500.000 UF 3.000.000

Plazo de amortización 1 cuota 6 cuotas semestrales 22 cuotas semestrales 22 cuotas semestrales

Fecha de colocación 20-01-2011 04-04-2018 08-06-2011

Fecha de inicio de amortización 10-11-2028 15-09-2022 01-12-2021 01-12-2029

Fecha de vencimiento de amortización 10-11-2028 15-03-2025 01-06-2032 01-06-2040

Tasa de Interés 4,7% anual 3% anual 3,8% anual 2,5% anual

Rescate Anticipado 10-11-2018 15-03-2020 01-06-2021 01-06-2022

Conversión No contempla No contempla No contempla No contempla

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No tiene No tiene No tiene No tiene

EMISIONES DE BONOS Serie W Serie AA Serie AB Serie AC



Monto inscrito UF 1.000.000 UF 3.000.000 UF 3.000.000 UF 3.000.000

Monto de la colocación UF 1.000.000

Plazo de amortización 1 cuota 4 cuotas semestrales 1 cuota 6 cuotas

Fecha de colocación 19-09-2019



Tasa de Interés 2,5% anual 0,9% anual 1,1% anual 1,7% anual

Rescate Anticipado 01-06-2022 16-08-2021 16-08-2020 16-08-2022




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SMU S.A.



EMISIONES DE BONOS Serie AD Serie AE Serie AF Serie AG



Monto inscrito $ 84.000.000.000 UF 3.000.000 $ 84.000.000.000 UF 3.000.000

Monto de la colocación

Plazo de amortización 1 cuota 1 cuota 1 cuota 1 cuota

Fecha de colocación



Tasa de Interés 4% anual 2,5% anual 4,5% anual 3% anual

Rescate Anticipado n.a. n.a. n.a. n.a.




EMISIONES DE BONOS Serie AL Serie AM Serie AJ Serie AK



Monto inscrito UF 3.000.000 $ 84.000.000.000 $ 84.000.000.000 UF 3.000.000

Monto de la colocación UF 3.000.000 UF 3.000.000

Plazo de amortización 6 cuotas semestrales 6 cuotas semestrales 1 cuota 1 cuota

Fecha de colocación 23-12-2020 18-06-2020



Tasa de Interés 3,25% anual 6% anual 4,5% anual 3% anual

Rescate Anticipado n.a. n.a. n.a. n.a.




NOMENCLATURA DE CLASIFICACIÓN

CLASIFICACIÓN DE SOLVENCIA Y TÍTULOS DE DEUDA DE LARGO PLAZO

� Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.

� Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

� Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.

� Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.

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� Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

TÍTULOS DE DEUDA DE CORTO PLAZO

� Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

� Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

� Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

� Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.

� Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).

Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.

ACCIONES

� Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Segunda Clase (o Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.

DESCRIPTORES DE LIQUIDEZ

� Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

� Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

� Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

� Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.

� Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

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MATRIZ DE RIESGO CREDITICIO INDIVIDUAL Y CLASIFICACIÓN FINAL

La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

EQUIPO DE ANÁLISIS:

� Felipe Pantoja – Analista principal

� Esteban Sánchez – Analista secundario

� Nicolás Martorell – Director Senior

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

SÓLIDA SATISFACTORIA INTERMEDIA AJUSTADA DÉBIL

POSICION FINANCIERA

FUERTE

SATISFACTORIO

ADECUADO

VULNERABLE

DÉBIL

PER

FIL

DE

NE

GO

CIO

S

AAA / AA+

A+ / A

-

-

AA+ / AA / AA-

AA- / A+ / A

A / A- / BBB+

-

-

A+ / A / A-

A / A- / BBB+

BBB+ / BBB BBB-

BBB- / BB+

-

BBB+ / BBB BBB-

BBB+ / BBB BBB- / BB+

BBB- / BB+ / BB

BB / BB- / B+

B+ / B / B-

-

BB- / B+

BB- / B+ / B

B+ / B / B-

B-

AA+ / AA / AA-

RELACIÓN MATRIZ - FILIAL

OTROS FACTORES

SOPORTE DEL ESTADO

SOPORTE DEL CONTROLADOR

OTROS

PERFIL CREDITICIO INDIVIDUAL

CLASIFICACIÓN DE SOLVENCIA FINAL

AJUSTE

Documents

Informe- SMU 2021