INVERSIONES

COSTOS

PUNTO DE EQUILBRIO

CUADRO DE AMORTIZACIÓN DE LA DEUDA

Costos vs. Inversión

¿Qué diferencia hay entre un costo y una inversión en la formulación de proyectos?

COSTOS Son desembolsos en dinero o en especies que se pueden efectuar en cualquier momento del proyecto.

Así en un proyecto, ubicamos los desembolsos en el tiempo podemos distinguirlos en:

Hoy

Momento cero “0”

Costos hundidos INVERSIONES

Erogaciones corrientes: costos de producción,

administración, ventas, financieros

0 1 2 3 54

INVERSIONES

Costos hundidos

Se realizaron ANTES de ejecutar el proyecto. No son relevantes para realizar la evaluación del proyecto.

Pregunta: Es relevante para la evaluación del proyecto lo que costó la formulación del mismo?

INVERSIONES Se realizan en el presente o momento cero. Se incurre en ellos con el objeto de tener una ganancia en el futuro. Son necesarias para iniciar el proceso productivo.

TIPOS DE INVERSIONES:

Activos Tangibles (fijos):

Edificios Terrenos Maquinaria y equipo (Capital)Mobiliario Herramientas

Activos Intangibles: Son necesarios para la actividad de la empresa pero no se pueden percibir

Patentes. Permisos.Marcas. Franquicias, gastos de instalación, transferencia tecnológica, contratos de servicios, gastos legales,

Capital de Trabajo

Inversión en activo fijo

Inversión en activos diferidos

* Es el capital diferente al fijo o diferido que se requiere para que comience a funcional la empresa.

*Es el que financia la producción antes de que se recuperen las ventas

Con él se adquiere materia prima, se paga mano de obra, se otorga crédito por las primeras ventas, etc.

Capital de trabajo

Capital de Trabajo

Nótese que la producción también se puede financiar con créditos de corto plazo. Por ejemplo, a través de créditos que otorgan los proveedores (pasivos corrientes)

Contablemente:

Capital de Trabajo= Activo Circulante – Pasivo Circulante

En la práctica:

*Cap. de Trab. = Caja Chica+ Bancos + Inventarios + Ctas por Cobrar

*Cap. de Trab.= Caja Chica+ Bancos + Inventarios + Ctas por Cobrar-Cuentas por pagar

*Capital de Trabajo = Materia prima+ Otros insumos + Productos en Proceso + Productos Terminados + Cuentas por cobrar o crédito a clientes + efectivo en caja y bancos (este debe contemplar: pago de personal+ pago de servicio y otros gastos).

Masini (1999), recomienda el calculo del capital de trabajo como:

El capital de trabajo se debe estimar para un Ciclo productivo.

Ciclo productivo: Período comprendido desde el momento en el que se realiza el primer desembolso para cancelar los insumos, transformarlos en productos terminados y recibir ingreso de la venta quedando disponible para cancelar nuevos insumos.

Otros métodos empleados para el cálculo del capital de trabajo son:

Método del período de desfase:

diasdefaseCostoanual

oCapdTrabaj *365

Máximo déficit acumulado:

1 2 3 4 5 6

Ingresos 0 0 50 100 120 150

Egresos 20 30 55 60 60 60

Saldos -20 -30 -5 40 60 90

Saldo Acumulado

-20 -50 -55 -15 45 135

Monto que se debería poseer para el capital de trabajo

Calendario de inversiones

INVERSIONES

0 1 2 3 54

Si bien se dice que las inversiones se registran en el momento cero. Ésta realmente se han ejecutado en períodos anteriores. No todas de manera simultánea, por lo cual es necesario elaborar un calendario de inversiones e identificar los momentos y secuencias de cada una.

Por ejemplo: Pensemos en algunas inversiones requeridas para la puesta en funcionamiento de una universidad suponiendo se construirá el edificio donde funcionará.

Depreciación y amortizaciones

Los activos tangibles o fijos pueden depreciarse en el tiempo. Contablemente la depreciación supone la distribución del costo de adquisición (menos valor residual) a través del tiempo. En proyectos la inversión se refiere a un egreso necesario antes de la puesta en funcionamiento y a pesar de que posteriormente no se realiza un desembolso real la depreciación permite disminuir el pago de impuestos.

Activos Tangibles o Fijos Activos Intangibles

Se deprecian Se amortizan

nValorresiCostoadq

Depanual

Depreciación y amortizaciones

nValorresiCostoadq

Depanual

Empleando el método de línea recta podemos calcular la depreciación anual de un activo fijo como:

Donde: Depanual= Depreciación anual Costoadq= Es el monto de la inversión correspondiente a el activoValorresi= Es el valor residual al momento de finalizar el período n= Número de períodos

FRACCIÓN PORCENTAJE SUSTRAENDOComprendida Hasta 2000 U.T. 15% 0Exceso de 2000 Hasta 3000 U.T. 22% 140Exceso de 3000 U.T. 34% 500

Tarifas aplicables a personas jurídicas por ISLR

Punto de equilibrio

• Es una técnica útil para estudiar la relación entre el costo fijo, costo variable y beneficios.

Punto de equilibrio Nivel de producción en el cual los ingresos son iguales a los costos totales, entendidos éstos como los costos fijos + costos variables.

CVCFIT

Punto de equilibrio

• Gráficamente:

CF

IT

CT

ITCTCF

Q

Punto de equilibrio

Qº

Ejemplo: Suponga que una empresa vende su producto a un precio igual a 23 u.m., sus costos fijos ascienden a 3000 u,m y sus costos variables por unidad son iguales a 18 u.m. Calcule el nivel de producción que permite alcanzar el punto de equilibrio

Estimación del punto de equilibrio

Ingresos por ventas:

-

2,300

4,600

6,900

9,200

11,500

13,800

16,100

18,400

20,700

23,000

Precio 23 23 23 23 23 23 23 23 23 23 23Unidades producidas 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000

Costos Totales 3000 4800 6600 8400 10200 12000 13800 15600 17400 19200 21000

Costos fijos 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000Costos variable unitario 18 18 18 18 18 18 18 18 18 18 18Costos variable total 0 1800 3600 5400 7200 9000 10800 12600 14400 16200 18000

Beneficios (3,000. (2,500) (2,000 (1,500) (1,000) (500)

- 500 1,000 1,500 2,000

0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 1100 1200 1300 1400 1500 1600 -

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

Punto de Equilibrio

IngresosCostos TotalesCostos fijos

Unid

ades

mon

etar

ias (

Bs.)

Unid. de Producto

Estimación del punto de equilibrio

)( CVmePCF

Q

Costos de financiamiento

¿Recuerdas cómo estimar el cuadro de amortización de una deuda? Cuotas? Intereses? Saldo Deudor?

La evaluación de un proyecto puede variar en función del financiamiento empleado, por ello es importante estimar la cuota, amortización e interés asociados a cualquier fuente de financiamiento externo

Estimación de la Cuota de un préstamo

1)1()1(

*

n

n

iii

PC

Donde:

C= Cuota P= Monto del préstamo i=Tasa de interés n=número de períodos

Cuadro de servicio de la deuda

En general se estima de manera anual

Año Saldo al comienzo

Cuota Interés Amortización Saldo deudor

1

2

3

4

Ejercicio

• Elabore el cuadro de servicio de la deuda de un proyecto que financia una inversión con un crédito bancario de 100. 000 a una tasa de interés de 14% anual, pagadero en 4 años.

Cuál será la cuota anual ?

1)14.01()14.01(14.0

*100000 4

4

C

Respuesta: 34.320,48

Año Saldo al comienzo

Cuota Interés Amortización Saldo deudor

1

2

3

4

Completar el cuadro

Tasa efectiva

100*)1)(( n

mJ

ii

FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO

• Las inversiones, los ingresos y egresos del proyecto (reales) y los valores residuales de los activos deben registrarse a través del tiempo en una tabla denominada flujo de caja o flujo de fondos.

• En proyectos el flujo de caja o de fondos puede entenderse como los flujos de entrada o salida de efectivo que realmente se realizan en un período determinado.

Flujo de caja o de fondos

• En proyectos el flujo de caja o de fondos debe realizarse durante varios períodos (5 años, 10 años). El flujo de caja del proyecto permite más realizar algunas evaluaciones financieras del proyecto.

• Los flujos pueden realizarse suponiendo diferentes escenarios.

Flujo del proyecto sin distinguir el financiamiento

Flujo del proyecto distinguiendo el financiamiento

Rentabilidad del proyecto

Rentabilidad de los recursos propios

0 1 2 3 4 5 6 …. 10XXXX

XXXx

XXXXX

XXXXX

XXXX

ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA

Se estructura en varias columnas que representan momentos del proyecto (Años). Se debe incluir el año cero para reflejar las inversiones

Sapag (2001), indica respecto a la estructura del flujo

Ingresos y egresos afectos a impuestos

Gastos no desembolsables

Calculo de Impuestos

Ajustes por gastos no desembolsables

Costos y beneficios no afectos a impuestos

Estructura del flujo de fondos

Flujo de caja del proyecto (Resumen)

0 1 2 3 4 5 6 …. 10 + Ingresos gravables

- Egresos que disminuyen el pago de impuestos

Utilidad antes de impuestos

- Impuestos

Utilidad luego de impuestos

+ Ajustes por gastos no desembolsables

- Egresos no afectos a impuestos

Flujo de caja

Flujo de caja acumulado

Flujo de caja del proyecto

0 1 2 34 5 6 …. 10

Ingresos gravables

+ Ingresos por venta

+Ingresos por venta de activos

Egresos que disminuyen el pago de impuestos

-Costos de operación

- Costos de administración

- Costos de Ventas y comercialización

-Depreciaciones

- Amortizaciones

- Valor en libros

Utilidad antes de impuestos

- Impuestos

Utilidad luego de impuestos

Ajustes por gastos no desembolsables

+ Depreciación

+ Amortizaciones

+ Valor en libros

Egresos no afectos a impuestos

- Invesiones

Flujo de caja

Flujo de caja acumulado

0 1 2 3 4 5 6 …. 10Ingresos gravables + Ingresos por venta +Ingresos por venta de activos

Es necesario realizar una proyección de la cantidad que producirá y/o venderá el proyecto a través del tiempo y de la evolución del precio.

Es decir, podríamos descomponer el renglón en:

0 1 2 3 4 5 6 …. 10Ingresos por ventas: Ventas 100 110 120 130 130 130 130Precio 30 33 39 40 45 50 60

0 1 2 3 4 5 6 …. 10Ingresos gravables + Ingresos por venta +Ingresos por venta de activos Egresos que disminuyen el pago de impuestos

-Costos de operación - Costos de administración - Costos de Ventas y comercialización

-Depreciaciones - Amortizaciones - Valor en libros

Es necesario elaborar el cuadro de depreciación del activo fijo o amortización del activo diferido.

Depreciación, amortizaciones El método comúnmente empleado en los proyectos es el método de línea recta. Para ello es necesario precisar si existe un valor residual, el monto de la inversión realizada en el activo y el número de años en los cuales se depreciará.

La depreciación anual es calculada de la siguiente manera:

nVRInversión

Depanual

Donde: Depanual= Depreciación anual Inversión= Es el monto de la inversión correspondiente costo de adquición del activo activoVR= Es el valor residual al momento de finalizar el período n= Número de períodos

Cuadro de depreciaciones y amortizaciones

Activo

Monto inversión (I)

Valor residual (V R )

Valor a depreciar (I-VR)

Vida útil (n)

Depreciación anual (I-VR)/n

Edificio

Equipo 1

Equipo 2

Equipo 3

Utilidad antes de impuestos - Impuestos Utilidad luego de impuestos

IMPUESTOS

FRACCIÓN PORCENTAJE SUSTRAENDOComprendida Hasta 2000 U.T. 15% 0Exceso de 2000 Hasta 3000 U.T. 22% 140Exceso de 3000 U.T. 34% 500

Tarifas aplicables a personas jurídicas por ISLR Recordar el monto de la unidad tributaria vigente

Flujo de caja. EjercicioUna empresa de servicios ha suministrado la siguiente información y le ha solicitado a usted que estime el flujo de caja de un proyecto en un horizonte de 10 años

• Los ingresos por venta se estiman en 200 u.m. para el primer año, posteriormente durante los siguientes 3 años se estima el ingreso por ventas aumentará interanualmente en un 4%. En el año 5 el ingreso por ventas aumentará en 36% y se estabilizará en ese nivel hasta el final del período.

• Los costos de operación son iguales a 50 u.m. durante el primer año. Durante los años 2,3 y 4 se prevee que los costos de operación aumenten a 51, 52 y 54 u.m. respectivamente. A partir del año 5 los costos de operación se ubicarán en 66 u.m.

• En el momento de iniciar operaciones la empresa adquiere una maquinaria cuya vida útil es de 10 años y se deprecia totalmente durante los 10 años. Así mismo adquiere un activo intangible por un valor de 30 u.m. La amortización de dicho activo se realiza en 5 años.

Flujo de caja. Ejercicio

•Al inicio de las operaciones la empresa requiere un capital de trabajo de 75 u.m. •La inversión inicial incluyendo el activo tangible (una máquina), el activo intangible (un activo intangible) y terrenos es igual a 600 u.m. El terreno costó 370 u.m. La tasa de impuesto es del 15%•El incremento en el ingreso por ventas es debido a una ampliación (construcción) que realiza la empresa en el año 4. Esto implica una inversión por ampliación de 160 u.m. y un incremento del capital de trabajo de 20 u.m. •El capital de trabajo al final del período puede recuperarse. Siendo su monto igual a 125 u.m. •El valor de desecho del proyecto es igual a 1039 u.m.

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Venta de productos - servicios

Venta de activo

Costos de funcionamiento

Depreciación

Amortización intangible

Valor Contable

Utilidad antes de impuesto

Impuesto

Utilidad Neta

Depreciación

Amortización de intangible

Valor contable

Inversión

Ampliación

Reemplazo

Capital de trabajo

Valor de desecho

Flujo de caja

Flujo de caja acumulado

Venta de productos - servicios Venta de activo Costos de funcionamiento Depreciación maq 1Depreciación ampliacionAmortización intangible Valor ContableUtilidad antes de impuesto Impuesto Utilidad Neta Depreciación maq1Depreciación ampliacion Amortización de intangible Valor contableInversión Ampliación Reemplazo Capital de trabajo Valor de desecho Flujo de caja Flujo de caja acumulado

Ejemplos. Considerando valor en libros y venta de activos

Flujo de caja del proyecto (Resumen)

0 1 2 3 4 5 6 …. 10 + Ingresos gravables

- Egresos que disminuyen el pago de impuestos

Utilidad antes de impuestos

- Impuestos

Utilidad luego de impuestos

+ Ajustes por gastos no desembolsables

- Egresos no afectos a impuestos

+Beneficio/ ingresos no afectos a impuestos

Flujo de caja

Flujo de caja acumulado

Se incluye el pago por intereses

Se incluye amortización de la deuda Se incluye el préstamo

0 1 2 3 4 5 6 …. 10Ingresos gravables + Ingresos por venta +Ingresos por venta de activos Egresos que disminuyen el pago de impuestos

-Costos de operación - Costos de administración - Costos de Ventas y comercialización - Intereses sobre la deuda -Depreciaciones - Amortizaciones - Valor en libros Utilidad antes de impuestos - Impuestos Utilidad luego de impuestos Ajustes por gastos no desembolsables + Depreciación + Amortizaciones + Valor en libros Egresos no afectos a impuestos - Invesiones - Amortizacion de la deuda Beneficios o ingresos no afectos a impuestos

+ Préstamo Flujo de caja Flujo de caja acumulado

Ejemplo. Calcule el Flujo de Caja del ejercicio 1. Considerando que la inversión inicial en maquinaria es financiada con un crédito de 5

años a una tasa de 24%

Ejercicio 2.

• Elaborar el Flujo de fondos Ejemplo 1 del Libro de Sapac (en clase)

• Elaborar ejercicio 16 del libro de Sapac

CRITERIOS DE EVALUACION ECONÖMICA

•VALOR PRESENTE NETO

•TASA INTERNA DE RETORNO

•COSTO ANUAL EQUIVALENTE