La crisis de la deuda

La crisis de la Deuda

Manuel Colomer

DEUDAS AMNISTIADAS

EUPV ORIHUELA 29/01/2013

ACUERDO LONDRES 1953

Condonación de la deuda alemana


PRINCIPIOS DIFERENTES PARA

CLASES DIFERENTES• Deudas personales

– Art. 1911 Código Civil– Ley Hipotecaria + LEC– Ley ventas a plazos.

• Deudas empresariales– Ley Concursal 22/2003 que regula la quiebra y

suspensión de pagos. – Multiplicidad personalidades jurídicas.

• Deudas soberanas EUPV ORIHUELA 29/01/2013

CONCLUSIÓN ANTICIPADA

La lucha de clases es hoy entre acreedores y deudores.

– “también es”– Siempre lo fue– Dimensión nacional en la época de la

globalización.


DEUDA ESPAÑA


DEUDA ESPAÑA 2


COMPARATIVA PAISES


DEUDA ESPAÑA RESUMEN

• Punto de inflexión 2007, diez años anteriores de descenso

• Alta velocidad en su crecimiento: 250 M€ dia

• Significativamente inferior a otros paises• Fuerte crecimiento en CC.AA.• lljk


ENDEUDAMIENTO PRIVADO ESPAÑOL


La conversión de la deuda privada en pública.

Causas del ascenso del endeudamiento público

• Régimen fiscal regresivo (fraude fiscal, SICAV, figuras favorables a las rentas del capital, recesión, exenciones y deducciones).

• Paraísos fiscales.

• Subvenciones al capital privado (industria de la automoción, compañías eléctricas, etc…).

• Rescates bancarios (el equivalente al 13% entre 2008 y 2010, 365.000 millones de euros, según la Comisión Europea).

• Prestaciones de desempleo.EUPV ORIHUELA 29/01/2013


Presión Fiscal (Impuestos+Cotizaciones) como %PIB 2000-2008

34,8 34,3 34,7 34,7 35,336,4

37,2 37,9

33,9

42,241,3 40,6 40,6 40,4 40,8 41,3 41,2 41,1

30

32

34

36

38

40

42

44

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

España UE15

IMPUESTO DE

SOCIEDADES


COSTE DEL RESCATE BANCARIO: AYUDA A LA

BANCA


22.415 M€

8.249 M€

7.500 M€

24.861 M€ RESTO ENTIDADES

63.025 M€ TOTAL PREVISTO

Comprador SABADELL 1€EPA 80% FGD 20% B. Sabadell

Comprador CAIXABANK 1€EPA 80% FGD 20% CAIXABANC

Deberíamos añadir: lo que vendrá, el coste del BANCO MALO, SAREB

lo que se compromete para unos, los avales, y se niega a las personas

2ª AYUDA DIRECTA BCE A LA BANCA EUROPEA i


2ª BCE MONETARY POLICY OMA ii


2ª OMO dic 2011 y enero 2012 iii


2ª VIA AYUDA iv


2ª VIA AYUDA v


2ª VIA DE AYUDA vi

• Con este crédito los bancos compran títulos a tipos superiores al 1%, obtienen una ganancia, y además los depositan en el BCE que renueva las líneas de crédito, permitiendo “dobletes”

• 1.000.000 M€ * 4% = 40.000 M€ anuales• El BCE podría prestar al 1 ó 1,5% a los

Estados directamente, sin regalar nada a los banqueros, facilitando la recuperación económica y evitando la austeridad. EUPV ORIHUELA

29/01/2013

DEUDA TOTAL ESPAÑOLA POR AGENTES

Estimación de la composición de la deuda total española a 31 de junio de 2011

(deuda de las administraciones públicas, familias, empresas no financieras y bancos).

Fuente: Banco de España


Estimación de la composición del total de la deuda española (30/ 06/2011)

Deuda empresas no financieras

31%

Deuda entidades financieras

32%

Deuda pública16%

Deuda familias

21%

Deuda públ ica Deuda entidades financierasDeuda empresas no fi nancieras Deuda fami l ias

DEUDA EXTERNA ESPAÑOLA


• La deuda externa bruta del Estado español ascendía al 170% PIB• La deuda pública con el extranjero supone sólo el 18%, el 82% es privada, sobre todo del sector financiero. Los actores privados deben al extranjero el 140% del PIB.


¿CÚANDO UN ESTADO ESTÁ MUY

ENDEUDADO?

Estudio del Riesgo-País, capacidad de reembolso de un Estado• Estado ≠ Familia

• Capacidad de permanencia en el pago.

• Capacidad de afectar a sus ingresos.

• Capacidad de afectar sobre el i%.

• “La deuda es sostenible si se atiende el servicio de la deuda”• Efecto bola de nieve: Evset Domar (The Burden of the Debt and the National Income AER 1944)

Relación volumen deuda – i % - crecimiento PIB

también depende de otros parámetros (fiscales, monetarios…)• Superavit – Déficit presupuestario primario.• Capacidad de la política económica de modificar las tendencias

presupuestarias: ingresos y gastos. Aspecto subjetivo y controvertido.

• 90% PIB Carmen Reinhart y Kenneth Rogoff “Esta vez es diferente”• El aspecto clave es la soberanía monetaria


EL ORIGEN DEL CAPITAL ESPECULADOR


30

40

50

60

70

80

90

100

110

120

1961 1963 1965 1967 1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 20071,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

Tasa de beneficio (escala izquierda) Tasa acumulación (escala derecha)

CONSUMO Y

SALARIOS


56

58

60

62

64

66

68

70

1960 1962 1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008

48

50

52

54

56

58

60

62

Parte salarial (escala izquierda) Consumo en % del PIB (escala derecha)

EL TABÚ DEL IMPAGO• “Hemos vivido por encima de nuestras

posibilidades”• “Pagar es el mal menor”, el impago es un

desastre que cierra el acceso a nuevos recursos.

• Deuda Odiosa: Cuba 1898, Irak 2004.• Ppios y derechos de rango superior.• Rebus sic stantibus vs Pacta sunt

servanda

• Disputa distributiva: fingir que no existe la opción de impago es desposeer de capacidad de negociación al deudor. El impago es el riesgo de la operación y está incluido en el interés.

• Salida ortodoxa es la refinanciación: espiral perpetua de deuda gobernada por las élites financieras.

– Priorizar el pago de intereses a la amortización de deuda.

– Reprogramar la deuda, reestructurar: aumentar el tiempo y con ello los intereses a pagar.


LAS QUITAS SON NEGOCIO CORRIENTE EN EL

MERCADO…• 11 marzo de 2010 emisión Grecia al 6,25% de interés, amortización 2020.

• Título 1000€ , cupón de 62,5€ al año.

• Actualmente el tipo de interés a 10 años para Grecia es 14,86% (8/8/2011)

• Se ajusta el valor del título para que su cupón corresponda a un rendimiento del 14,86%.

(62,5 € / 0,1486) = 420,50€

• Se ha efectuado una “quita” o reducción del capital pendiente de 579,4€

• El BCE ayuda a los bancos privados europeos a deshacerse de los títulos griegos que poseen comprándolos, en los mercados secundarios –es decir a la banca, con un descuento del 20%, a unos 800 €, un regalo cuando los títulos “valen” 579,4€. Pero es un segundo ejemplo de “quitas” habituales.

• Los bancos pueden también especular con estas operaciones, comprando en el mercado secundario y vendiendo al BCE, y obteniendo la ganancia por la diferencia.

• El Banco Central Europeo no puede comprar directamente a los Estados en el mercado primario, los tratados europeos reservan el monopolio del crédito para los sectores privados dejando fuera a los poderes públicos.


ANULACIÓN DE LA DEUDA ¿CÓMO?• Declaración de impago vs imposibilidad de impago

(Argentina)• Restructuración definida por el acreedor (Grecia,

México) vs deudor (Islandia, Ecuador)• Moratoria vs Suspensión de pagos• Con respaldo social o sin éste.• Establecer el % deuda (ilegítima + odiosa)

para declarar un impago proporcional.• Tipificación de casos• Negociación con algunos acreedores• La anulación debe ir acompañada de los

cambios para que no vuelva a repetirse un endeudamiento forzado.


¿DULCE RESCATE O AGRIO SECUESTRO?

• 36.980 M€• 1.865 M€ • Condicionalidad • El diseño institucional europeo y las

decisiones han “levantado” la prima de riesgo y encarecido la financiación pública PIGS.


GOLDMAN SACHS EN LA UE


LA EUROPA DEL CAPITAL


Tratado del Euro y Pacto del Euro-Plus

Nuevo Pacto presupuestario

a) Reforzamiento Estabilidad presupuestaria (Déficit estructural 0,5%PIB)

b) Constitucionalización de la norma de estabilidad presupuestaria.

c) Calendario de convergencia fijado por la Comisión.

d) Programa de Reformas estructurales y control presupuestario a priori fijado y supervisado por Comisión-Consejo para países con Déficti excesivo (3%).

e) Medidas y sanciones para incumplidores puestas por Comisión (salvo mayoría cualificada de Estados miembros en contra)

f) Información anticipado planes de emisión de deuda pública.

“Coordinación” de políticas y gobernanza zona euro

Compromiso de no aceptar más quitas como la griega.


Instrumentos de estabilización

(a corto plazo)a) Provisión de crédito del BCE para la

Banca privada: FEEF y Mecanismo Europeo de Estabilidad. 500.000 millones de euros.

b) Aportaciones de 200.000 millones al FMI para hacer frente a la crisis.

Pacto del Euro Plusc) Salario nominal=Productividadd) Reforzamiento estabilidad presupuestaria

(constitucionalización) y del Plan de Estabilidad y Crecimiento (3%Def. 60%Deuda Pública).

e) Armonización bases imponibles del Impuesto de Sociedades.

ACUERDO LONDRES 27 febrero 1953

Condonación y acuerdo sobre la deuda alemana


• 38.800 Mm 14.500 Mm 63% reducción• Posibilidad de suspender pagos y renegociar si hubiera cambios en la situación.• Reembolso en moneda nacional deutshe mark.• Litigios en tribunales alemanes.• El servicio de la deuda ≤ 5% (X-M)• Alemania pagó el último plazo en 2012, 60 años después.• Donaciones del Plan Marshall y USAID

¡NO DEBEMOS,

NO PAGAMOS!

• Auditoria y Anulación y Renegociación.

• Restituir el art. 135 CE

• Suspensión Pacto Euro plus y el Pacto Crecimiento y Convergencia. Interrupción del proceso de integración.

• Nacionalización de la banca. Control sobre el BdE y los movimientos de capitales.

• Modificación legislación nacional sobre hipotecas. Dación en pago.


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