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Latinoamérica hace frente a la volatilidad, el lado oscuro de la globalización
Casa de América
Madrid
20 de junio del 2012
Oficina del Economista Jefe Latinoamérica y el Caribe Banco Mundial
LAC se a unido a los emergentes dinámicos … Desacoplamiento cíclico – centro vs. periferia
3 Note: The group of developed countries refers to OECD countries excluding Turkey, Mexico, Republic of Korea, and Central European countries. Source: CPB (Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis).
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World Industrial ProductionIndex Apr-08 = 100
CrisisAdvanced Economies (a)Emerging EconomiesLAC
La última década Convergencia en crecimiento
4 Notes: In Panel B, High Performance EAP includes Korea Rep., Taiwan, Hong Kong, and Singapore; Low Performance EAP includes Indonesia, Philippines, Thailand, and Malaysia; LAC includes the following countries: Argentina, Brazil, Chile, Colombia, Mexico, Peru, Uruguay, Venezuela, Bolivia, Costa Rica, Dominican Republic, Ecuador, El Salvador, Guatemala, Haiti, Honduras, Jamaica, Nicaragua, Panama, and Paraguay. The weights are calculated using the 2007 nominal GDP. Source: Penn World Tables.
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Cyclical Adjusted Growth
High-Income
Latin America
La última década Progreso social
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-5.6 -5.4-4.9 -4.5
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Change in the Gini Coefficient (points), C.2000-2009
Note: * denotes final year between 2004-2006Source: SEDLAC
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Perc
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Middle Class in Latin America
Middle Class (10$ a day line)
Poverty (4$ a day line)
Near Poor (4$ - 10$ a day)
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Per Capita GDP Growth and Poverty LAC Countries
Poverty Headcount GDP Per Capita
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Es verdad que el super-ciclo de commodities ha ayudado…
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Honduras
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Cumulative Change in Terms of TradeMonthly Data, Avg. 2002Q1 vs. Avg. 2011Q1
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Commodity PricesOil WTI in Current US$, Wheat, Copper and Soybean: Index base
Jan-05=100
Sources: Bloomberg and World Bank Global Economic Monitor
8
… así como la conexión con China …
Sources: WDI, and WITS COMTRADE.
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1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008
Output Co-Movement Between LAC and China20 years rolling correlation of the Real GDP Growth
Brazil Chile ColombiaMexico Peru ArgentinaPanama Guatemala
… pero han habido también ganancias de PTF
9
-0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5
HondurasEcuadorParaguay
NicaraguaGuatemala
JamaicaChile
MexicoUruguay
El SalvadorLAC
ColombiaCosta Rica
BoliviaArgentina
BrazilIndonesia
Dom. Rep.Peru
TailandPanamaChina*
Total Factor Productivity Growth in LAC and EAPAverage Annual Trend-Growth in TFP During 2000-7, in %)
Mayor esperanza de que LAC pueda salir de la “trampa del mediano ingreso” … si el mundo ayuda
10 Source: “China 2030” joint report by the World Bank and the Development Research Ceneter of the People’s Republic of China (2012).
… aunque el pasado no es inspirador 100 años de soledad en el crecimiento
11 Sources: Penn World Tables.
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GDP Per Capita of Relative to the USSelected Regions, Weighted Averages
LAC EAP: High Income Panama
WashingtonDissensus
Gold Standard Period
Interwar Period Import Substitution WashingtonConsensus
LostDecade
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Infla
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GDP Growth (2000-2011 average HP trend Growth)
Inflation and Growth In Middle Income and Advanced Economies
EAP
LAC
Others
12 Source: Barro-Lee (2010), US Energy Information Administration Source: IMF WEO (September 2011).
LAC: el problema del motor LADA frente a un BMW
Las previsiones de crecimiento para el 2012 se basan en supuesto de que la zona del Euro podrá evitar lo peor…
13 Fuente: Consensus Forecasts hasta Mayo del 2012, Banco Mundial, GEP de Jun. 2012 y el ”Regional Economic Outlook “ de Abril del 2012.
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High Income Europe & Central Asia
Latin America & Caribbean
SouthEast Asia MICs
China
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PP (2
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Real GDP Growth and Forecast Around The WorldAnnual Real GDP Growth Rate, Weighted Average
2010 2011 2012f GDP Per Capita PPP (2010)
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Real GDP Growth and Forecast Across LAC countries
2011 2012f
La situación en Europa se ha convertido en el epicentro de volatilidad e incertidumbre global
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S&P
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S&P 500 and VIX Index
VIX Index
S&P500 (rhs)
CDS: ARG, VEN
CDS: IT Countries
EMBI LAC
Currencies: IT Countries
MSCI Latam (Volatility)
CDS Banks
S&P 500 (Volatility)
High Yied Spread
TED Spread
VIX Index
One Year Imp. Vol. ATM EURUS
STOXX (Volatility)
CDS Banks
CDS GIIPS
CDS France, Germany, UK
FTSE Global
CRB Index
2010 2011 20122008 2009
Financial Markets Risks and Volatility
Calificaciones soberanas
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Italy Spain Belgium Greece Portugal Ireland
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Turkey Russia Poland Czech Rep. Hungary Bulgaria Romania
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Mexico Brazil Chile Colombia Peru Argentina Venezuela0
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China Korea Thailand Indonesia Malaysia Philippines
Notas: Esta figura muestra un índice que refleja las clasificaciones de dos grandes agencias de clasificación (Standard’s and Poor y Fitch). Las clasificaciones fueron rescaldadas sobre un rango de 0 (default) a 20 (AAA). La clasificación soberanía de S&P refleja solo S&P. Fuentes S&P y Fitch.
La fuga hacia la liquidez y seguridad se está globalizando
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EMBIs across regions In bps
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Sovereign Yields: 10 ys Government Bonds across regions In %
France Germany Italy Spain United States
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Currencies Around The WorldIn LCU per Dollar, Index base 100 = Jan-08, simple averages
LAC-6 Eastern Europe
Southeast Asia China
EURUSD
Note: LAC (Argentina, Brazil, Chile, Mexico, Colombia, Peru) , Eastern Europe (C. Rep, Hungary, Poland), Tigers (Korea,, Indonesia,Malaysia, Philipinas, Thailand,)
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Stock MarketsIn USD, Simple Averages, Index base 100 = Jan-08
S&P LAC-6
Eastern Europe East Asian Tigers
China Germany
Japan
Note: LAC (Argentina, Brazil, Chile, Mexico, Colombia, Peru) , CEEMEA (C. Rep, Hungary, Poland,) Tigers (Korea, Indonesia ,Malaysia, Philipinas, Thailand,)
Los factores globales, que vienen ganando importancia frente a los domésticos desde hace años, dominan en momentos de turbulencia
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(0.0263)-0.174
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Coefficient of VIX
MSCI Latam w.r.t VIX and S&P500: VIX CoefficientRobust standard errors in parentheses
Sep2006-Jul2008Aug2008-May2009Jun2009-Apr2010May2010-current
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Equity Foreign Exchange CDS Spreads
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Emerging Market Asset Returns and Common Factors Average R-Squared from Country Regressions
Early Period (2000-2005)
Late Period (Jan-05 to Jul-08)
Crisis (Aug-08 to Apr-09)
Flujos de cartera a LAC y precios de commodities
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Commodity PricesOil WTI in Current US$, Wheat, Copper and Soybean: Index base
Jan-05=100CopperSoybeanWheatOil
Desigual desempeño económico en la región La heterogeneidad ha ido mutando en la última década
21 Sources: Potential GPD is computed as the average rate of growth between 2007 and 2003. Simple averages are used to construct the composite. The categorization of each group is as follow: Slow-growth are those countries that showed a less than 3.5% in their 2011-2008 GDP real growth rate; Medium-growth are those between 3.5% and 10%: High-growth are those with 10% or more. WEO (September– 2011).
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Intermediate-Growth CountriesGDP Index 2002=100
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High Growth CountriesGDP Index 2002=100
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2003-2007 Trend
Desigual desempeño económico Importa menos la ubicación que la conexión
22 Sources: World Bank’s World Development Indicators – WDI (December 2010), IMF's World Economic Outlook – WEO (April 2011), and Consensus Forecasts (June 2011) – Latest available forecasts. Potential GDP is calculated computing the annual average real growth rate for the 2002-2007 to 2007 GDP. Weighted averages (2007 Nominal GDP in USD Billions).
(Geometric) Mean growth
2003-2007Simple Average
(Geometric) Mean growth
2007-2009Simple Average
(Geometric) Mean growth
2009-2012Simple Average
Min. 2009-2012
Max. 2009-2012
Low growth (13) 4.9% -1.6% 1.3% -0.1% 4.3%Medium growth (7) 4.5% 1.7% 3.4% 2.6% 4.4%Panama 8.8% 9.5% 8.4% 8.4% 8.4%High growth (12) 5.9% 4.5% 6.0% 4.5% 8.7%LAC (all countries) 4.8% 1.1% 3.5% -0.1% 8.7%
Low growth: Antigua and Barbuda, Bahamas, Barbados, Dominica, El Salvador, Grenada, Jamaica, Mexico, St. Kitts and Nevis, St. Vincent and the Grenadines, St. Lucia, Trinidad and Tobago, and Venezuela
Intermediate growth: Belize, Costa Rica, Ecuador, Guatemala, Haiti, Honduras, and Nicaragua
High growth: Argentina, Bolivia, Brazil, Chile, Colombia, Dominican Republic, Guyana, Panama , Paraguay, Peru, Suriname and Uruguay
El panorama de vulnerabilidades en LAC
Una distinción importante: exposición ≠ vulnerabilidad
Nuestro enfoque de cuatro niveles Definición de tres choques externos (“que pasaría si..”) Análisis de la exposición de cada país a cada uno de estos choques Evaluación de la capacidad de respuesta a través de políticas Análisis agregado de la vulnerabilidad a los choques externos
Dadas las no-linealidades, el enfoque se centra en una valoración cualitativa de exposiciones y vulnerabilidades
Algunas salvedades Un choque externo tipo “ tsunami” puede abrumar incluso a un país con una gran
capacidad de respuesta macroeconómica
El enfoque se limita al análisis de choques externos, abstrayendo de políticas macroeconómicas inviables and generan choques internos
23
..
Vulnerabilidad alta
Capacidad de respuesta bajaExposición alta
Barbados, Bahamas, Belize, ECCU, Ecuador,
El Salvador, Jamaica, y Venezuela
Ecuador, y VenezuelaBarbados, Bahamas, y
Jamaica
..
Capacidad de respuesta mediaExposición alta
Costa Rica, Rep. Dom., Guatemala, Guyana,
Honduras, Nicaragua, Panamá, y TTO
Argentina, Bolivia, Costa Rica, Panamá, Paraguay, y
TTO
Costa Rica, Rep. Dom., y PanamáV
ulne
rabi
lidad
Vulnerabilidad baja
Exposición bajaArgentina, Bolivia, Chile,
Paraguay, y Uruguay
Barbados, Bahamas, Belize, Rep. Dom., ECCU,
El Salvador, Guyana, Jamaica, y México
Capacidad de respuesta altaExposición moderada
Brazil y Perú ..
Vulnerabilidad moderada
Capacidad de respuesta mediaExposición moderada
.. Guatemala, y Nicaragua
Capacidad de respuesta bajaExposición moderada
.. Honduras
Argentina, Belize, Bolivia, ECCU, Ecuador,
El Salvador, Guatemala, Guyana, Paraguay, y
Venezuela
Capacidad de respuesta altaExposición alta
MéxicoBrazil, Chile, Colombia,
Perú, y UruguayBrazil, Chile, Colombia,
México, Uruguay, y Perú
..
Choques Externos
Desaceleración en EEUU y Europa
Desaceleración en China y/o caída de los precios de las materias
primas
Aumentos en la aversión al riesgo
25