Manejar el riesgo y las incertidumbres en las transacciones del PCF

Charlotte Streck, Lima, Julio 2002

cstreck@worldbank.org

Manejar los riesgos en proyectos del PCF

Objetivo: explicar como estructurar contratos de carbono para mejorar la viabilidad de los proyectos

Punto clave: manejar el riesgo • Fuentes de riesgo en proyectos MDL

• Identificar y asignar los riesgos

• Mitigar los riesgos a través de la estructura legal

• Reducir los riesgos de proyecto a través del financiamiento del carbono

• Distributir y mitigar los riesgos a través de la ‘ERPA’

• El PCF cómo identifica y evalúa el riesgo?– PIN (Nota de Idea del Proyecto): Cernido de riesgo =

Identificación de riesgos– PCN (Nota del Concepto del Proyecto): Matriz de riesgo =

Evaluación de riesgos– Posible evaluación adicional e especial del riesgo del carbono– Preparación: Estudio línea base, Protocolo de Monitoreo y

Verificación (MVP), Validación, Riesgo económico y social (ESR)

– Apreciación: Evaluación independiente del rango total de riesgos

Evaluando y mitigando el riesgo

Fuentes de Riesgo I

• Riesgo de línea base– Riesgo de diseño de la línea base: La línea base está completa?

Sus supuestos se mantendrán válidos a través del tiempo?– Elegibilidad: los ERs serán elegibles bajo el Protocolo de Kyoto? – Riesgo particular por la entrada de países de Europa oriental a

UE

• Riesgo del proyecto– Riesgo en la construcción (construido/operado a tiempo?)– Riesgo por desempeño del proyecto, incluido riesgo por falta de

recursos naturales– Riesgo debido a la participación de terceras partes en el

proyecto (entregarán/pagarán a tiempo?)– Riesgo financiero y comercial: es viable la estructura del capital

del proyecto, la deuda? La compañía matriz esta en buenas condiciones?

Fuentes de Riesgo IIRiesgos de mercado y política• Riesgo de mercado o política para ERs

– Existirá un mercado para ERs? Habrá un Protocolo o otro régimenes UE, OCDE, nacionales) para aceptar ERs?

– El costo de los ERs para los compradores excederá el precio de mercado?

• Riesgo de política – Aunque si haya Protocolo de Kyoto, alguien

comprará ERs cuando el “aire caliente” de Rusia-Ucrania exceda la demanda?

– Que pasa si país anfitrion no ratifica o cumple con el PK?

Evaluando el Riesgo: Matriz de Riesgo I

Areas de Riesgos

Riesgos

potencialesEvaluación del Riesgo Mitigación

del PCFRIESGOS DEL PROYECTO:

Finalización del Recurso tecnológico Ambiental/ Transmisión Social

Demoras en la contratación de la planta, entrega de ER

=>Evaluar la tecnología y experiencia del promotor (tecnología probada utilizada por el promotor en otros lugares en la misma cascada.)

=>Evaluar el riego de recurso natural (Estudio de línea base)

=>Conducir evaluación social y ambiental

=>Evaluar confiabilidad de rejilla, contrato

=>PCF compra > 90% de ERs

=>Límite por adelantado pmt

=>Requiere EAP aceptable para IBRD

Operación Operador del sistema no despacha la electricidad generada.

LULUCF: fuegos, plagas

Depende del tipo de proyecto. For ejemplo:

=> Evaluar el mecanismo de tarifas => Evaluar las evaluaciones de la línea base de la demanda contra las proyecciones económicas en el CAS

Requerimientos:

Contratos en plazo,

Seguros etc

Sostenibilidad Financiera

=> Evaluar las proyecciones / supuestos financieros;=> Análisis de Sensibilidad sobre los parámetros clave

Evaluando el Riesgo: Matriz de Riesgo I

Areas de Riesgos

Riesgos potenciales

Evaluación del Riesgo Mitigación del PCF

RIESGOS DE PAÍS:

Estabilidad Macro

=>Inversiones climáticas estables; Calificación “A” , “B”..=>WB evalúa el riesgo país

RIESGOS DE LÍNEA DE BASE

Proyecto generas menos ERs de las proyectadas

=>Estudio de línea base para evaluar PCF únicamente compra ERs de línea base de gas

RIESGOS DE PROTOCOLOFallas en la ratificación del Protocolo de Kyoto después de su entrada en vigor

ERs no son

acreditables => Bajos precios por ER anteriores a ratificación

=>PCF paga aún sin Protocolo de Kyoto!

Asignar los Riesgos en Proyectos del PCF I

Principio General: Cada tipo de riesgo debe ser asignado a la parte con la mayor habilidad e incentivo para manejarlo.

PCF asume:• Riesgo mercado/precio de ERs (maneja con

política de fijación de precios)• Riesgo política Kyoto/No Kyoto; Cumplimiento

gobierno economía en transición y riesgo de transferencia de Ers

• Riesgo de política línea base que la línea base sea aceptada por UNFCCC/PK u otros regimenes (PCF maneja con análisis riguroso y MVP, y estimaciones “razonables pero conservadoras”)

Asignar los Riesgos de los Proyectos del PCF II

El Patrocinador asume: • Riesgos de desempeño del proyecto y

riesgo relacionado con el mercado del producto primario (venta de calor/energía)– El Carbono raramente es el principal producto; la

rentabilidad depende principalmente de la venta de calor/energía

– Produciendo “productos primarios” usualmente significa producir “carbono” también

• Riesgos de construcción • Riesgos regulatorios

– Se revocarán licencias?– Se alterará el acceso a materia bruta?

Manejando el Riesgo en Proyectos del PCF

PCF reduce exposición a riesgo en el proyecto anterior al firma del ERPA:

Por la línea base:• Estudio de la línea de base; evaluación del

riesgo de carbono• Haciendo una estimación conservadora de ERs

mínimos en la línea base• Monitoreo riguroso Por el mercado: • Estudios sobre el mercado• Consultas con los participantes del PCF

Manejando el Riesgo en Proyectos del PCF II

En el ERPA, maneja riesgos residuales del proyecto:

• Interés prioritario (en tiempo + con respecto a otros compradores)• Pago a la entrega de las ERs• Pagos adelantados únicamente si:

• Riesgos del proyecto cómodos (patrocinio, financieros, etc.)• Financiamiento adelantado requerido para que acuerdo siga adelante• Descontado para reflejar riesgo adicional

• Compensación de costos del proyecto mediante pagos del PCF (capitalizando costos)

• Repago in caso de incumplimiento

En general: Los precios de sus ERs reflejan los riesgos

Estructurando las Transacciones del PCF para Mitigar el Riesgo III

Illustrative ER Projection

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2008

2009

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2011

2012

2013

2014

Year

Additional ERs

Minimum ERs Delivered to PCF

Proyección Ilustrativa de ERProyección Ilustrativa de ER

ER AdicionalesER Adicionales

ER Mínimos entregados al PCFER Mínimos entregados al PCF

AñoAño

Val

or

ER

Val

or

ER

Mejorar la viabilidad de proyectos a través del

financiamiento del carbono El financiamiento del carbono reduce

los riesgos del Patrocinador del Proyecto a través de retornos de alta calidad y del encarecimiento del crédito

• Pago por el carbono en US$ directamente a la cuenta del Patrocinador del proyecto al entrega de la marcanía (verificación /certificación)

• Pago puede ser asignado a otra parte

• Proyecto: Relleno sanitario con financiamiento del Banco • Problema: Se requieren fondos adicionales para financiar la

captura de metano y la generación de energía • Solución:

– El PCF paga por adelantado la generación de emisiones, a cambio de una participación en los beneficios futuros

– Esta participación depende del precio de mercado de las ERs• Resultados:

– Los fondos del PCF permiten a Liepaja utilizar $5m de Ayuda Oficial para el Desarrollo

– El Protocolo de Monitoreo reporta sobre aspectos adicionales del proyecto

– Latvia (no el PCF) recibe una ganancia adicional si el precio de las ERs aumenta

Proyecto de Manejo de Residuos sólidos en Latvia Liepaja

Participación del proponente sobre los excedentes de ERs se incrementa con el precio de mercado

Proyecto de Manejo de Residuos sólidos en Latvia Liepaja

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Precio de Mercado ($/t C)

In

gre

sos

($/t

C)

Parte delProponenteParte del PCF

• 25MW complejo filo de agua• Problema: La línea de base es gas o carbón?• Solución: PCF se compromete firmemente a comprar 1m

ERs; tiene una opción de compra de ERs excedentes si la línea de base es carbón

• Resultados: – PCF paga un contrato ($3.5m) para el 2014 si la línea de base es gas;

2010 si la línea de base es carbón – El Patrocinador obtiene una pequeña opción para las ERs

incrementales – El PCF tiene el derecho (pero no la obligación) a comprar ERs

adicionales de un proyecto sólido – PCF cubre el riesgo de una nueva inversión para compensar por los

proyectos que no presentan un adecuado desempeño

Proyecto Hidroeléctrico de Chile

Proyecto Hidroeléctrico de Chile II

…y opciones sobre ERs adicionales

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2002

2005

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2011

2014

2017

2020

Año

RE

s (t

on

. CO

2e)

Residual para elProponente

Opción de Compra

Contrato firme del PCF(carbón)

Contrato firme del PCF(gas)

• Proyecto: Plantación de Eucalipto; producción de arrabio basada en carbón vegetal.

• Problema: Flujo de caja inadecuado para plantar árboles • Solución: Utilización de los ingresos por ER para asegurar y

repagar el préstamo; programación de la amortización = pagos de ER.

• Resultados: – El PCF elimina el riesgo de país, financiero y de transferencia pagando

directamente al acreedor– Constitución del préstamo extendida de 2 años a 6 años– Compañía solo paga intereses sobre el préstamo – Crítico para manejar el financiamiento

Proyecto de Producción de arrabio / Biomasa en Brasil

Proyecto de producción de Arrabio/ Biomasa

Pagos de ER son utilizados para amortizar el préstamo comercial

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Año

Flu

jo d

e C

aja

($00

0)

Desembolso delpréstamo

Pagos del PCF

Amortización delPréstamo

Conclusiones• El financiamiento proveniente del Carbono puede:

– Mejorar TIRs (a costo cero para el proyecto)– Ayudar a asegurar el financiamiento, reducir el riesgo del proyecto

• PCF asume la mayoría de los riesgos relacionados con el componente de carbono en las transacciones de compra

• Precio depende del riesgo residual • Construir un financiamiento para los proyectos basado en el

carbono puede hacer estos proyectos financiables• Nosotros estamos aquí para ayudar, como parte de su equipo

Mitigación del riesgo en las transacciones del PCF

Questions ?