MEMORIA ANUAL

2013

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MEMORIA 2013 CENTRO DE REGULACIÓN Y

ESTABILIDAD MACROFINANCIERA

El Centro de Regulación y Estabilidad Macrofinanciera (CREM) del Departamento de Economía de la Facultad de Economía y Negocios de la Universidad de Chile, liderado por el académico Guillermo Larraín (ex Superintendente de Valores y Seguros, y ex Superintendente de Pensiones), realizó una intensa agenda en pro de la difusión de temáticas contingentes en el ámbito de las macrofinanzas con impacto en el diseño e implementación de políticas regulatorias a nivel nacional y latinoamericano. Durante 2013, el CREM realizó en conjunto con la Unidad de Extensión y el patrocinio del Banco Interamericano de Desarrollo (BID), el III Curso Ejecutivo de Macrofinanzas, que abordó como tema central la “Integración Financiera Latinoamericana”. Así, durante una semana alumnos provenientes de organismos internacionales como el Banco Interamericano de Desarrollo, BID, entidades de gobierno de países como Colombia, Perú, Honduras y Brasil, el Banco Central de Chile y la Asociación de Bancos e Instituciones Financieras; así como de prestigiosas empresas del ámbito financiero, se dieron cita en este importante encuentro. Entre los expositores, se contó con la presencia de: José De Gregorio (FEN, Universidad de Chile); Álvaro Saieh (Corpgroup); Alejandro Jara (Gerencia de Investigación Financiera, Banco Central de Chile); Ricardo Ffrench-Davis (FEN, Universidad de Chile); Raphael Bergoeing (Superintendente de Bancos e Instituciones Financieras, Chile); Vittorio Corbo (FEN, Universidad de Chile); Arturo Galindo (BID); Luis Felipe Céspedes (Universidad Adolfo Ibáñez); Otavio Yazbek (Director, Comisión de Valores Mobiliarios, Brasil); Klaus Schmidt-Hebbel (Universidad Católica de Chile); Alejandro Micco (FEN, Universidad de Chile); Guillermo Larraín (FEN, Universidad de Chile); Sergio Schmukler (Banco Mundial); Ignacio Briones (Ministerio de Hacienda de Chile); Arturo Cifuentes (Universidad Adolfo Ibáñez); José Luis Ruiz (FEN, Universidad de Chile); Justin O’Brien (University of New South Wales) y Manuel Agosín (FEN, Universidad de Chile).

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En esta ocasión, el curso contó con una modalidad de paneles de conversación abiertos para el público en general. Bajo la misma temática pero con énfasis en la contingencia y la visión de los participantes del mercado, distinguidos expositores se dieron cita a debatir las diversas posturas desde el punto de vista de los entes reguladores, empresas privadas y academia. Así se contó con los oradores: Solange Berstein (Superintendente de Pensiones, Chile); Valentín Carril (Principal Financial Group); Axel Christensen, (BlackRock); Edmundo Hermosilla (DERCO); José Antonio Martínez (Bolsa de Comercio de Santiago); Rafael Osorio (SONDA); Patricio Navia (Universidad Diego Portales); y Roberto Zahler (Zahler & Co.). Los debates fueron moderados por el director del diario El Pulso, Guillermo Turner y dos de sus editores jefe, Marta Sánchez y Jonas Preller. Durante el año, el Centro organizó diversos paneles de discusión y charlas, las cuales contaron con expositores de primera línea a nivel nacional e internacional tales como: Enrique Marshall, Consejero del Banco Central; Luis Felipe Céspedes, Académico Universidad Adolfo Ibáñez; Erik Haindl, Consejero de Coopeuch; Carlos Madeira, Jefe del Grupo de Microdatos Financieros de la Gerencia de Investigación Financiera del Banco Central de Chile; Gonzalo Sanhueza, Director de Econsult RS Capital, Fernando Sepúlveda, Economista del Banco Central de Chile; Felipe Ledermann, Gerente General de ComBanc; Ernesto Ríos, Jefe de la División de Regulación de Seguros de la SVS; Kevin Cowan del Banco Central y Enrique Ovalle de Independencia Fondos de Inversión entre otras personalidades.

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El CREM, en conjunto con la Asociación de Bancos e Instituciones Financieras, realizó el seminario "Consejo de Estabilidad Financiera", instancia que sirvió como punto de encuentro y debate público y privado. El evento contó con los expositores como: Felipe Larraín, Ministro de Hacienda; Raphael Bergoeing Superintendente de Bancos e Instituciones Financieras; Pablo Correa, Presidente Comité Estudios y Políticas Públicas ABIF; Rodrigo Vergara, Presidente Banco Central de Chile; Jorge Awad, Presidente ABIF; Manuel Agosin, Decano Facultad de Economía y Negocios Universidad de Chile. Participaron como moderadores: Arturo Cifuentes, Director Académico del CREM, y Guillermo Larraín, Presidente del CREM.

De julio a noviembre de 2013, Arturo Cifuentes y Guillermo Larraín dictaron el curso "Regulación Financiera y Crisis Sistémica", para el Magíster en Análisis Económico de la Facultad de Economía y Negocios de la Universidad de Chile.

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Cursos, seminarios y conferencias

Fecha Nombre del Curso Profesor Procedencia

7 al 11 de enero

III Curso Ejecutivo de Macrofinanzas del Departamento de Economía de la Universidad de Chile, “Integración Financiera Latinoamericana”

Álvaro Saieh (Corpgroup); Alejandro Jara (Banco Central de Chile); Ricardo Ffrench-Davis (FEN, Universidad de Chile); Raphael Bergoeing (Superintendente , SBIF, Chile); Vittorio Corbo (FEN, U. de Chile); Arturo Galindo (BID); Luis Felipe Céspedes (U. Adolfo Ibáñez); Otavio Yazbek (Comisión de Valores Mobiliarios, Brasil); Klaus Schmidt-Hebbel (U. Católica de Chile); Alejandro Micco (FEN, U. de Chile); Guillermo Larraín (FEN, U. de Chile); Sergio Schmukler (Banco Mundial); Ignacio Briones (Ministerio de Hacienda de Chile); Arturo Cifuentes (U. Adolfo Ibáñez); José Luis Ruiz (FEN, Universidad de Chile); Justin O’Brien (U. of New South Wales) y Manuel Agosin (FEN, U. de Chile). Paneles de Conversación: Solange Berstein (Superintendente de Pensiones, Chile); Valentín Carril (Principal Financial Group); Axel Christensen, (BlackRock); Edmundo Hermosilla (DERCO); José Antonio Martínez (Bolsa de Comercio de Santiago); Rafael Osorio (SONDA); Patricio Navia (U. Diego Portales); y Roberto Zahler (Zahler & Co.). Moderadores: Director diario El Pulso, Guillermo Turner, Editores Jefe: Marta Sánchez y Jonas Preller.

Chile, Brasil, Argentina, Colombia, Australia

09-May Seminario "Consejo de Estabilidad Financiera.

Jorge Awad M., Presidente ABIF; Manuel Agosin T., Decano FEN, U. de Chile, Felipe Larraín, Ministro de Hacienda; Raphael Bergoeing, Superintendente SBIF; Arturo Cifuentes, Director Académico CREM; Pablo Correa G., Presidente Comité Estudios y Políticas Públicas ABIF; Guillermo Larraín , Presidente CREM; Rodrigo Vergara, Presidente Banco Central de Chile

Chile

26-Jul Conferencia en Instituto Libertad y Desarrollo: "Nueva Institucionalidad para la entidad supervisora del mercado de capitales"

Arturo Cifuentes, Director del CREM Chile

Julio a Noviembre

Curso "Regulación Financiera y Crisis Sistémica", para el Magíster en Análisis Económico, FEN, U. de Chile.

Guillermo Larraín, Presidente del CREM y Arturo Larraín, Director Académico del CREM.

Chile

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Paneles de discusión Fecha Nombre del Panel Expositores Procedencia

26-Mar

Panel CREM “Crédito no Bancario: acceso, desafíos regulatorios y estabilidad financiera”

Erik Haindl, Consejero de Coopeuch; Carlos Madeira, Jefe del Grupo de Microdatos Financieros de la Gerencia de Investigación Financiera del Banco Central de Chile; y Gonzalo Sanhueza, Director de Econsult RS Capital.

Chile

28-May

Panel CREM “Implementación de Políticas Macroprudenciales en Chile”

Enrique Marshall, Consejero Banco Central de Chile Luís Felipe Céspedes, Profesor, UAI Guillermo Larraín, Presidente, CREM

Chile

23-Jul Panel CREM: "Desarrollo del Mercado de Derivados en Chile"

Fernando Sepúlveda, Economista del Banco Central de Chile y Felipe Ledermann, Gerente General de ComBanc, se refirieron al tema.

Chile

15-Nov

Panel CREM “Riesgo de Longevidad, Rentas Vitalicias y Fondos de Pensiones”

Ernesto Ríos, Jefe de la División de Regulación de Seguros de la SVS y Arturo Cifuentes, Director Académico del CREM,

Chile

10-Dic Panel CREM “Sector Inmobiliario y Estabilidad Financiera: Desarrollos Recientes a la luz del IEF de Diciembre de 2013″

Kevin Cowan del Banco Central y Enrique Ovalle de Independencia Fondos de Inversión

Chile

Tanto los seminarios y paneles organizados, así como los académicos que conforman el centro, Guillermo Larraín y Arturo Cifuentes, han concitado la atención permanente de los principales medios de comunicación del país, apareciendo en notas, reportajes, entrevistas y columnas de opinión periódicamente. La agenda de investigación en 2013, estuvo marcada por cuatro líneas principales: “Credit risk assessment of fixed income portfolios: an analytical approach”, “A Cash Flow-Based Approach to Estimate Default Probabilities”, “Credit Ratings and the Chilean Fixed Income Market: Some Empirical Observations” y “Financial networks and default-driven shocks: an application to banking systems”. Además, el CREM realizó el estudio “Asimetrías Regulatorias: Cooperativas de Ahorro y Créditos y Bancos”. A fines de 2013, el Centro realizó el Primer Concurso “CREM Apoya tu Tesis”, en el cual participaron proyectos de tesis que fueron evaluados por el Comité de la

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Industria. Se premió a 3 estudiantes provenientes de la Universidad de Chile y Universidad Adolfo Ibáñez que realizarán su tesis con destacados tutores, como los académicos José De Gregorio (U. de Chile), Claudio Bravo-Ortega (U. de Chile), y Pablo Castañeda (UAI).

Publicaciones y trabajos de investigación en curso

Las actividades del CREM lo perfilan como uno de los centros más activos y con mayor influencia en la discusión de temas macrofinancieros y regulatorios en Chile.

Título Autor Número / Mes Año

“Credit risk assessment of fixed income portfolios: an analytical approach”

Bernardo K. Pagnoncelli, Arturo Cifuentes

CREM 2013 Nº 1 / Octubre 2013

“A Cash Flow-Based Approach to Estimate Default Probabilities”

Francisco Hawas, Arturo Cifuentes

CREM 2013 Nº 2 / Diciembre 2013

“Credit Ratings and the Chilean Fixed Income Market: Some Empirical Observations”

Arturo Cifuentes, Ventura Charlin, Enrique Bone

CREM 2013 Nº 3 / Diciembre 2013

“Financial networks and default-driven shocks: an application to banking systems”

Francisco Hawas, Arturo Cifuentes y Alejandro Jofré

Trabajo en curso 2013

“Asimetrías Regulatorias: Cooperativas de Ahorro y Crédito y Bancos”

Guillermo Larraín, Matías Larraín

Estudios CREM Nº1/Diciembre 2013

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INFORMACION CORPORATIVA

El Centro de Regulación y Estabilidad Macrofinanciera (CREM), de la Facultad de

Economía y Negocios de la Universidad de Chile, es un centro de investigación de

excelencia creado en el año 2012. CREM es el primer esfuerzo sistemático por

realizar investigación incorporando la visión de la industria financiera, el mundo

académico y los reguladores al más alto nivel.

Misión Promover la investigación en el ámbito de las

macrofinanzas, con impacto en el diseño e implementación de políticas regulatorias a nivel

nacional y global

El CREM pretende ser:

El punto de encuentro entre el mundo académico, regulatorio/político y la

industria financiera.

Un referente en la formulación de políticas públicas para la estabilidad financiera a nivel latinoamericano y

global.

Visión

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Áreas de Investigación La complejidad de los sistemas financieros modernos hace necesaria la incorporación de distintas visiones para la formulación de políticas públicas de excelencia. CREM es el primer esfuerzo sistemático por realizar investigación incorporando la visión de la industria financiera, el mundo académico y los reguladores.

La investigación es el centro del trabajo del CREM. Nuestras principales áreas de investigación, son: 1) desarrollo financiero y crecimiento, 2) indicadores de riesgo sistémico, 3) institucionalidad y gobierno corporativo del sector financiero, 4) integración financiera en América Latina.

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Gobierno corporativo y estructura organizacional

Guillermo Larraín | Facultad de Economía y Negocios | Universidad de Chile

Ph.D., Ecole des Hautes Etudes en Sciences Sociales (EHESS), Paris, Francia;

Magíster, Pontificia Universidad Católica de Chile

Ingeniero Comercial, Pontificia Universidad Católica de Chile

Presidente Ejecutivo CREM

Arturo Cifuentes | Facultad de Economía y Negocios | Universidad de Chile

Ph.D. en Mecánica Aplicada y Master of Science en Ingeniería Civil del California Institute of Technology (Caltech)

MBA en Finanzas de la New York University (premio Stern)

Ingeniero Civil de la Universidad de Chile.

Director Académico CREM

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Comité Académico

Manuel Agosin | Facultad de Economía y Negocios | Universidad de Chile

Ph.D. y M.A., Columbia University, EE.UU.

Ingeniero Comercial, Universidad de Chile

Presidente del Comité Académico CREM

José De Gregorio | Facultad de Economía y Negocios | Universidad de Chile

Ph.D., Massachussets Institute of Technology (MIT), EE.UU.

Magíster, Universidad de Chile

Ingeniero Civil Industrial, Universidad de Chile

Eduardo Engel| Facultad de Economía y Negocios | Universidad de Chile

Ph.D., Massachussets Institute of Technology (MIT), EE.UU.

Ph.D., Stanford University, EE.UU.

Ingeniero Civil, Universidad de Chile

Andrés Gómez-Lobo | Facultad de Economía y Negocios | Universidad de Chile

Ph.D., University College of London, United Kingdom.

Ingeniero Comercial, Pontificia Universidad Católica de Chile.

Aldo González | Facultad de Economía y Negocios | Universidad de Chile

Docteur. Université de Toulouse, France.

M.A., Universidad de Boston

Ingeniero Civil, Universidad Federico Santa María

Alejandro Jofré | Centro de Modelamiento Matemático | Universidad de Chile

Docteur, Université de Pau-Francia

Postdoctorado. Universidad de California y HDR en Francia.

Ingeniero Civil Matemático, Escuela de Ingeniería, Universidad de Chile

Óscar Landerretche Moreno | Facultad de Economía y Negocios | Universidad de Chile

Ph.D., Massachussets Institute of Technology (MIT), EE.UU.

Ingeniero Comercial, Universidad de Chile

Alejandro Micco | Facultad de Economía y Negocios | Universidad de Chile

Ph.D., Harvard University, EE.UU.

Ingeniero Civil lndustrial, Universidad de Chile

Justin O'Brien |Center for International Financial Regulation | University of New South Wales, Australia

Ph.D. y M.Phil, Queen's University Belfast, United Kingdom.

M.A., Queen's University Belfast, United Kingdom.

B.A., Newcastle University, United Kingdom.

José Luis Ruiz | Facultad de Economía y Negocios | Universidad de Chile

Ph.D. Wharton School, Universidad de Pennsylvania, EE.UU.

Magíster e Ingeniero Comercial, Universidad de Chile

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Klaus Schmidt-Hebbel | Facultad de Ciencias Económicas y Administrativas | Pontificia Universidad Católica de Chile

Ph.D., Massachussets Institute of Technology (MIT), EE.UU.

Magister, Pontificia Universidad Católica de Chile.

Ingeniero Comercial, Pontificia Universidad Católica de Chile.

Profesor Titular de la Pontificia Universidad Católica y Presidente del Comité Asesor de Fondos Soberanos de Chile.

Comité de la Industria Financiera Roberto Zahler

Presidente de Zahler & Co., ex Presidente del Banco Central de Chile

Presidente Comité de la Industria CREM

Axel Christensen

Director Ejecutivo de BlackRock para Sudamérica excluido Brasil.

Pablo Correa

Economista Jefe Grupo Santander Chile

Joaquín Cortez

Presidente del Directorio de BBVA Provida

Esteban Jadresic

Economista Jefe y Global Investment Strategist Moneda Asset Management

Igal Magendzo

Economista Jefe del Banco Itaú

Jorge Selaive

Economista Jefe del Banco de BBVA

Leonardo Suárez

Economista Jefe y Director de Estudios de LarraínVial

Paulina Yazigi

Gerente de Estrategia de IM Trust

Nota: Corresponde a la composición de comités del año 2013.

Comité de Reguladores

Renzo Rossini

Gerente General Banco Central de Reserva | Perú

Gerardo Hernández

Superintendente, Superintendencia Financiera | Colombia

Guillermo Babatz

Presidente Comisión Nacional de Banca y Valores | México

Fernando Restoy

Vicepresidente Comisión Nacional del Mercado de Valores | España

Greg Tanzer

Commissioner Investment and Securities Commission | Australia

Ethiopis Tafara

Director de Asuntos Internacionales de la Securities and Exchange Commission | Estados Unidos

Augusto de la Torre

Economista Jefe para América Latina y el Caribe, Banco Mundial

Rodrigo Valdés

Subdirector Departamento de Europa, Fondo Monetario Internacional FMI