14 mayo 2018Monday Report

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Expectativas de los agentes de bolsa

RendimientoGráfico del día

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Bonos

Seguimiento de la semana: estadísticas, abril (Flughafen Zürich); servicios de alojamiento, T4 y 2017 (OFS); precios de producción/importación (PPI), abril (OFS); encuestas del mercado laboral, T1 (OFS). Las siguientes empresas publican resultados: Orascom DH, Züblin y Richemont. Asistiremos también al 1.º día de negocio de Po-lyphor en SIX.

BolsaLos índices EE.UU. marcan una buena semana y muestran una señal de compra; Europa sigue avanzando. Seguimiento de los siguientes resultados: Home Depot, Macy’s, Cisco, Walmart, Allianz, Vodafone y Suez. A nivel macro: publicación de ventas al por menor, principa-les indicadores y producción industrial. Mantenemos el optimismo.DivisasLa retirada de EE.UU. del acuerdo nuclear iraní no es buena para el €. Es preciso romper los €/$ 1,2030–1,2080 para llegar a 1,2150/1,2230; soportes €/$ 1,1820 y 1,1720. Mantenemos el op-timismo vs el $, objetivo 1,0170, rango de consolidación $/CHF 0,9880/1,0040. NB: la crisis entre el FMI y Argentina podría pro-vocar una devaluación del $ a corto plazo. El conflicto entre Israel e Irán es un apoyo para el CHF (sop. €/CHF 1,1870), el oro (al alza 1.325$/1.335$) y el petróleo (75$–80$). Soporte sin cambios £/$ a 1,3450, objetivo 1,3750.

Las estadísticas positivas sobre el crecimiento y tranquilizadoras sobre la inflación fomentan ligeramente la propensión al riesgo y los tipos de interés se mantienen bajos. Las acciones a nivel mun-dial aumentan un 2,2% (emergentes: +2,5%); los tipos soberanos se mantienen invariables (EE.UU. a 10 años: +2pb; Alemania a 10 años: +3pb); los tipos de empresa caen 3pb vs HY EEUU. El petróleo aumenta en un contexto de tensiones en Oriente Medio (+4,2%), al igual que el oro (+0,8%); el dólar se mantiene estable. Seguimiento de la semana: EE.UU., ventas al por menor, confianza de promotores inmobiliarios, obras iniciadas, permisos de cons-trucción y producción industrial; zona euro, PIB T1, producción industrial, nuevas matriculaciones, índice de confianza ZEW y balanza comercial; China, reservas de divisas, balanza comercial, índices de precios de producción y de consumo.

En EE.UU., las estadísticas publicadas son satisfactorias. La con-fianza de las PYME (NFIB) aumenta ligeramente en abril, más de lo esperado, a 104,8, y la de los hogares (Univ. de Michigan), también mejor de lo esperado, se sitúa en mayo en 98,8. Los índices de pre-cios (importación, producción y consumo) de abril son levemente inferiores a las expectativas: el riesgo de sobrecalentamiento no es inminente. En la zona euro, el índice de confianza de los inversores Sentix disminuye en mayo (de 19,6 a 19,2), pero se mantiene a un nivel elevado. En China, las reservas de divisas registran una disminución de 18.000 M$ y se sitúan en 3.125 M$. La actividad comercial es más fuerte de lo esperado en abril, las exportaciones se incrementan un 12,9% (8% esperado) y las importaciones un 21,5% (16% esperado). Los precios de producción (3,4% a/a) y de consumo (+1,8% a/a) de abril no suscitan gran preocupación.

Al 11.05.2018 04.05.2018 31.12.2017SMI 8903.83 0.69% -5.10%

Europe Stoxx 600 387.03 0.62% -0.55%MSCI USA 2539.39 -0.19% -0.20%

MSCI Emerging 1136.17 -1.74% -1.92%Nikkei 225 22472.78 0.02% -1.28%

Al 11.05.2018CHF vs USD 1.0012 -1.28% -2.66%EUR vs USD 1.1931 -1.41% -0.65%

Tipos 10 años CHF (nivel) 0.01% 0.09% -0.13%Tipos 10 años EUR (nivel) 0.54% 0.56% 0.42%Tipos 10 años USD (nivel) 2.95% 2.96% 2.41%

Oro (USD/por onza) 1'310.91 -0.88% 0.57%Brent (USD/barril) 74.35 -0.39% 11.62%Fuente: Datastream

desde

ACCOR (Satellites) anuncia colaboración con el grupo chileno Al-geciras por la adquisición de la empresa Atton Hoteles que gestio-na la explotación de 11 hoteles en Chile, Perú, Colombia y Florida por una suma de apenas 89 M€ (10x en VE/EBITDA). Además, los RevPAR en Francia en abril de 2018 aumentan a +7,4% tras +6% en T1… las huelgas tienen una escasa repercusión en este momento... París +14,6% / Île de France +22%.

PRO7SAT.1 (Core Holding) anuncia esta mañana la conclusión de un acuerdo con el grupo alemán Hubert Burda Media (revistas varias, entre ellas, la famosa “Bunte”, TV, radios, sitios Web), sobre el contenido (esencialmente femenino) y la difusión en medios de TV, impresos y digitales. RICHEMONT (Satellites) publica el viernes resultados T4 (ejercicio al 31 de marzo): se prevé un fuerte repunte de las ventas (creci-miento orgánico de 2 dígitos vs +7% T3) por la buena salud de la joyería y la recuperación de la demanda de relojes (cf. rendimiento de homólogos). El riesgo de compra de existencias es bajo vs el año pasado y la calidad de las ventas (fuerte demanda + mix) de-bería ayudar a la mejora significativa del margen de EBIT en S2 y a lo largo del año. ROCHE (Core Holding) anuncia la semana pasada el fracaso de su estudio IMblaze370 que evalúa Tecentriq combinado con Cotellic en 3.ª línea en cáncer colorrectal. Las expectativas eran bajas, te-niendo en cuenta la indicación (3.º línea) y el perfil de la población objetivo (difícil de tratar).VODAFONE (Satellites) concluye un acuerdo para comprar activos de cable de Liberty en Alemania, República Checa, Hungría y Ru-manía. Operación básicamente positiva para el grupo inglés que refleja su estrategia de convergencia de telefonía fija y móvil, pero a un costo relativamente elevado (~18.000 M€).

El crédito de alto rendimiento registra un aumento de la propen-sión al riesgo y una tendencia a la baja en los diferenciales de 13pb en Europa y 8pb en EE.UU. El Investment Grade apenas cambia en USD y en EUR; la deuda de países emergentes en USD repunta de forma moderada. Fuerte corrección de bonos CMS vs posible ampliación de la admisibilidad de determinados bonos tras 2021, unido a la importante caída de tipos EUR a mediados de febrero.

Source: Thomson Reuters Datastream, 14.05.2018

United StatesConsumer Confidence vs NFIB Small Business Optimism

1990 1995 2000 2005 2010 201580

85

90

95

100

105

110

50

60

70

80

90

100

110

120

Consumer Confidence (Univ. Michigan)

NFIB Small Business Optimism, rhs