Upload
others
View
6
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
Julio 2018
Subgerencia de Programacioacuten y Regulacioacuten
Direccioacuten Nacional de Riesgo Sisteacutemico
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
1 Objetivo
La globalizacioacuten y la interrelacioacuten de acontecimientos en diversos aacutembitos como el econoacutemico geopoliacutetico social ambiental y tecnoloacutegico requiere el anaacutelisis de los mercados financieros internacionales su evolucioacuten interaccioacuten y efectos en determinada coyuntura y situacioacuten para anticipar los efectos de caraacutecter sisteacutemico en la economiacutea nacional Por tal motivo el objetivo de este anaacutelisis es
ldquoMonitorear y analizar la economiacutea internacional en el aacutembito de su arquitectura financiera con el fin de identificar y evaluar posibles comportamientos de riesgo sisteacutemico que puedan tener efectos en el sistema financiero y monetario del Ecuadorrdquo
Ecuador mantiene relaciones comerciales y financieras con paiacuteses de primer mundo emergentes y de Latinoameacuterica asiacute como con instituciones financieras y organismos internacionales cuyas actividades e influencia son de caraacutecter regional y mundial
El deterioro de la actividad econoacutemica y financiera de estos paiacuteses puede afectar la economiacutea ecuatoriana al influir en la demanda agregada de los productos que oferta el paiacutes a nivel internacional afectar los niveles de financiamiento externo y por consiguiente el flujo de divisas que fortalecen la dolarizacioacuten
Exposicioacuten de la economiacutea ecuatoriana con el exterior
Exposiciones financieras con el exterior
Porcentaje Jun 2017ndash Jun 2018
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de las entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del Norte que incluye (Ver abreviaturas) CA MX US
Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia
incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI
Fuente Banco Central del Ecuador
1 Desde julio de 2017 Diners Club reporta informacioacuten de reservas miacutenimas de liquidez (RML) como banco y no como sociedad financiera por tanto para este tipo de EFI no se registraraacuten datos en adelante
La base de datos corresponde a la informacioacuten sobre Reservas Miacutenimas de Liquidez en el exterior reportada por 57 instituciones financieras activas en junio de 2017 y por 59 entidades financieras activas en junio de 2018 El cambio de
nuacutemero de entidades corresponde a la Resolucioacuten No 323-2017-M emitida por la Junta de Poliacutetica y Regulacioacuten Monetaria y Financiera
La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Antecedentes Exposiciones financieras con el exterior
Los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior decrecieron 443 entre junio de 2017 y junio de 20181
El principal destino de los fondos fue Norteameacuterica que concentroacute el 708 en junio de 2017 y disminuyoacute su participacioacuten a 694 en junio de 2018 seguido
por Ameacuterica Latina que aumentoacute su participacioacuten de 85 a 182 en el uacuteltimo antildeo Europa como destino de fondos decrecioacute de 176 en junio de 2017 a
105 en junio de 2018 similar comportamiento presentoacute la participacioacuten de Paraiacuteso Fiscal que disminuyoacute de 28 en junio de 2017 a 07 en junio de 2018
Asia por su parte presentoacute una participacioacuten del 13 en el mismo periacuteodo
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentraron la mayor exposicioacuten en el exterior con el 988 y 993 a junio de 2017 y
junio de 2018 respectivamente mientras que el monto de depoacutesitos que mantuvieron las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas fue menor al 1
en el mismo periacuteodo
Junio 2017 Junio 2018
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU Total
Norteameacuterica 705 505 1000 1000 708 695 527 1000 694
Paraiacuteso Fiscal 28 495 00 00 28 04 473 00 07
Ameacuterica Latina 86 00 00 00 85 183 00 00 182
Europa 178 00 00 00 176 105 00 00 105
Asia 03 00 00 00 03 13 00 00 13
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano
Jun 2018
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten sobre Reservas Miacutenimas de Liquidez en el exterior reportada por 58 instituciones financieras activas en junio de 2017 y por 54 entidades financieras activas en
junio de 2018 El cambio de nuacutemero de entidades corresponde a la Resolucioacuten No 323-2017-M emitida por la Junta de Poliacutetica y Regulacioacuten Monetaria y Financiera
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado por el peso de
cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
Antecedentes Exposiciones financieras internacionales
Para junio de 2017 23 de 58 entidades
nacionalessup2 manteniacutean sus fondos en 78
entidades financieras extranjeras de las
cuales 20 concentraron el 949 del
valor total de los fondos disponibles en el
exterior
Para junio de 2018 24 de 54 entidades
nacionales1 mantuvieron sus fondos en
71 entidades financieras extranjeras de
las cuales 20 concentraron el 943 del
total de los fondos disponibles en el
exterior
Antecedentes Relaciones comerciales internacionales
Los paiacuteses con los que Ecuador tuvo mayor superaacutevit comercial en el periacuteodo enero-mayo de 2018 fueron Estados
Unidos Peruacute Chile Rusia Italia Francia entre otros mientras que los paiacuteses con los que presentaron mayores deacuteficits
comerciales fueron China Colombia Brasil Meacutexico Panamaacute entre otros
Fuente Banco Central del Ecuador
Enero - Mayo de 2018
Balanza Comercial por paiacutes Millones de USD
48940 39990 38260
33960
20400
4800 3540 3050 2330
-7270 -8680 -11660 -20240 -22730 -22810
-32210 -39950
-66390
Esta
do
s U
nid
os
Per
uacute
Ch
ile
Ru
sia
Ital
ia
Fran
cia
Ho
lan
da
Re
ino
Un
ido
Ind
ia
Arg
enti
na
Beacutel
gica
Taila
nd
ia
Co
rea
del
Su
r
Pan
amaacute
Meacutex
ico
Bra
sil
Co
lom
bia
Ch
ina
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
Es importante analizar el desempentildeo de las economiacuteas avanzadas emergentes de los BRICS asiacute como de las latinoamericanas considerando el comportamiento del PIB inflacioacuten tasas de intereacutes e iacutendices bursaacutetiles relevantes y sus efectos en la economiacutea ecuatoriana lo que depende del grado de interrelacioacuten econoacutemica
2 Actividad econoacutemica internacional
INTRODUCCIOacuteN
Tasa de variacioacuten anual
del PIB ()
2010-2018
Datos proyectados al 2018 y 2019
Informacioacuten tomada del World Economic Outlook del FMI
21 Perspectivas de la economiacutea mundial
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Economiacuteas avanzadas 306 174 118 133 208 223 167 240 240 220
Mercados emergentes y en desarrollo 741 641 539 512 468 426 436 470 490 510
Aacuterea Euro 208 160 -089 -025 133 201 180 240 220 190
Ameacuterica Latina y el Caribe 611 466 301 294 120 008 -065 130 160 260
Mundo 539 429 352 347 357 340 323 370 390 390
-200
000
200
400
600
800
El crecimiento mundial de 2018 seraacute de 39 seguacuten el uacuteltimo reporte de julio de 2018 de Perspectivas de la Economiacutea Mundial del Fondo Monetario En dicho reporte se muestra que la expansioacuten econoacutemica ya no seraacute tan uniforme y los riesgos para las perspectivas se estaacuten agudizando La tasa de expansioacuten parece haber tocado maacuteximos en algunas grandes economiacuteas y el crecimiento no estaacute tan sincronizado
En Estados Unidos el iacutempetu a corto plazo se estaacute afianzando tal como lo preveiacutea la edicioacuten de abril del informe WEO Las proyecciones de crecimiento han sido revisadas a la baja para Japoacuten el Reino Unido y la Zona del Euro como consecuencia de sorpresas negativas para la actividad econoacutemica a comienzos de 2018 Entre las economiacuteas avanzadas se estaacuten ensanchando las divergencias del crecimiento entre Estados Unidos por un lado y Europa y Japoacuten por el otro
Entre las economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo las perspectivas de crecimiento tambieacuten son maacutes desiguales en un contexto marcado por el avance de los precios del petroacuteleo el aumento de las rentabilidades en Estados Unidos las crecientes tensiones comerciales y las presiones que genera el mercado sobre las monedas de algunas economiacuteas con fundamentos econoacutemicos maacutes deacutebiles
La balanza de riesgos se inclina maacutes a la baja incluso a corto plazo Los aumentos de los aranceles anunciados hace poco por Estados Unidos sumados a los previstos y las represalias de los socios comerciales han incrementado la probabilidad de medidas comerciales crecientes y sostenidas Eso podriacutea descarrilar la recuperacioacuten y empantildear las perspectivas de crecimiento a mediano plazo tanto a traveacutes del impacto directo en la asignacioacuten de recursos y la productividad como debido al recrudecimiento de la incertidumbre y el dantildeo a la inversioacuten
21 Perspectivas de la economiacutea mundial
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2011-2018
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
22 Economiacuteas avanzadas
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
bullEl crecimiento viene dado por un incremento en exportaciones y ganancias en demanda de los agentes
bullSe observoacute una recuperacioacuten del consumo de los hogares a una tasa del 27
bullMayor inversioacuten de las empresas por recortes de impuestos
bullAumento de costos de endeudamiento por parte de la FED
bullMayor impulso dado por el Incremento de las exportaciones netas contribuyendo 106 puntos porcentuales al crecimiento del PIB
Estados Unidos
28
bullReduccioacuten de la tasa de crecimiento comparada con el primer trimestre 25 contrastando con previsiones del 22
bullLa tasa de desempleo de la zona Euro se mantuvo en 83 a junio
bullLa Comisioacuten Europea ha bajado sus previsiones de crecimiento para el 2018 dada la incertidumbre por el comercio de Estados Unidos y los precios del crudo Provisionalmente la Comisioacuten preveacute un 21 de crecimiento este antildeo Se esperan mejoras en el mercado laboral y confianza de los consumidores
Zona Euro
21
bullEl crecimiento en teacuterminos trimestrales fue del 01
bullLa inversioacuten empresarial del primer trimestre registroacute un crecimiento anual del 2
bullLa inversioacuten empresarial se ha reducido en un 02 en teacuterminos trimestrales
bullEl crecimiento econoacutemico anual del primer trimestre del 2018 no ha tenido revisioacuten mantenieacutendose las estimaciones preliminares
Reino Unido
12
bullPara el primer trimestre del 2018 el crecimiento del PIB fue 9 deacutecimas menor a cuarto trimestre del 2017 (2)
bullEs el noveno trimestre consecutivo de crecimiento generado principalmente por el consumo privado y gasto de capital
bullSe estima que el crecimiento continuacutee los proacuteximos meses impulsado por el gasto de los consumidores el cual se espera que ponga fin al ciclo deflacionario de los uacuteltimos antildeos y se permita lograr la meta de inflacioacuten
Japoacuten
11
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Segundo trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del primer trimestre 2018
22 Economiacuteas avanzadas
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
Fuente OCDE Stat Extracts y Eurostat
Inflacioacuten anual
Jun 2013- Jun 2018
22 Economiacuteas avanzadas
b INFLACIOacuteN
22 Economiacuteas avanzadas
b INFLACIOacuteN
bullEs la mayor tasa desde el 2012 confirmando las presiones inflacionarias y dando luces a la FED en su tendencia alcista de tasas de intereacutes
bullEl aumento en los precios se vio influenciado (Seguacuten el Departamento de Trabajo) por los sectores de automotores gasolina y vivienda
bullLa inflacioacuten se mantuvo por debajo del objetivo anual del 2 desde la crisis financiera mundial pese a los estiacutemulos monetarios Sin embargo se observa en los uacuteltimos meses una consolidacioacuten en la tendencia al alza de los precios lo que ha permitido alcanzar la meta de inflacioacuten propuesta
Estados Unidos
29
bullLa inflacioacuten de precios al consumo a Junio es mayor (20) a la registrada en mayo (19) seguacuten estadiacutesticas del bloque Eurostat
bullLa mayor contribucioacuten a la tasa de inflacioacuten ha venido desde los costos de energiacutea servicios y precios de alimentos
bullEl Banco Central Europeo ha fijado su meta de inflacioacuten a niveles cercanos al 2
Zona Euro
20
bullEl crecimiento en teacuterminos trimestrales fue del 01
bullLa inversioacuten empresarial del primer trimestre registroacute un crecimiento anual del 2
bullLa inversioacuten empresarial se ha reducido en un 02 en teacuterminos trimestrales
bullEl crecimiento econoacutemico anual del primer trimestre del 2018 no ha tenido revisioacuten mantenieacutendose las estimaciones preliminares
Reino Unido
24
bullEl iacutendice mantiene la tendencia de avance que se inicioacute en el 2017 al registrarse su primer aumento en 13 meses
bullEl cambio de tendencia se relacionariacutea con la estrategia de flexibilizacioacuten del Banco de Japoacuten que busca salir de dos deacutecadas de deflacioacuten
bullLos precios de los alimentos son excluidos del caacutelculo de este indicador dada su alta volatilidad
Japoacuten
07
Inflacioacuten anual
Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2011-2018
23 Economiacuteas emergentes
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
23 Economiacuteas emergentes
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
bull Incremento de tres deacutecimas por encima del objetivo marcado por el Gobierno
bull1987 billones de yuanes (316 billones de doacutelares)
bullCrecimiento del 32 interanual en el sector primario del 63 en el secundario o industrial y del 75 en el sector terciario o servicios
China
19
bullLa demanda y la inversioacuten de los consumidores han sido respaldadas por la mejora de los teacuterminos de intercambio las reformas tributarias y las metas de inflacioacuten
India
50
bullPresenta su cuarta expansioacuten trimestral consecutiva
bullPresenta una tasa de crecimiento del PIB por encima de las previsiones maacutes optimistas de los economistas
Brasil
44
bullEl retorno al crecimiento se explica principalmente por el consumo privado y en menor medida por la formacioacuten bruta de capital fijo
bullLa oferta de dinero estaacute siendo impulsada por el uso de los activos en moneda extranjera del fondo de reservas para cubrir el deacuteficit presupuestario
Rusia
23
bullDesde la instalacioacuten en febrero de 2018 de Cyril Ramaphosa se ha evidenciado un impulso de la confianza
bullLas acciones para aclarar las incertidumbres de las poliacuteticas especialmente en el sector minero posiblemente revertiraacuten la disminucioacuten de la inversioacuten privada
bullOtros factores positivos son el fin de la escasez de energiacutea y las expectativas de un aumento adicional del turismo
Sudaacutefrica
17
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Segundo trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del primer trimestre 2018
Inflacioacuten anual
Jun 2013 ndash Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
23 Economiacuteas emergentes
b INFLACIOacuteN
23 Economiacuteas emergentes
b INFLACIOacuteN
bullCrecimiento en junio impulsado por el aumento del precio del crudo y de los alimentos
bullEl crecimiento del precio de los alimentos alcanzoacute un 03
bullLos combustibles se incrementaron del 133 al 178 debido al importante encarecimiento del petroacuteleo durante el mes pasado
China
19
bullEl IPC aumentoacute en 28 puntos porcentuales con relacioacuten a junio de 2017 India
50
bull Junio de 2018 representa en Brasil la tasa de inflacioacuten maacutes alta desde junio de 1995
bullEl grupo de alimentos y bebidas fue el que maacutes influencioacute en el resultado con subida del 203
Brasil
44
bullSe registroacute una deacutecima por debajo de la del mes anterior
bullLa variacioacuten mensual del IPC fue del 05
bullLa oferta de dinero estaacute siendo impulsada por el uso de los activos en moneda extranjera del fondo de reservas para cubrir el deacuteficit presupuestario
bullEn el mediano plazo la competencia y las barreras comerciales bajas mantendriacutean la inflacioacuten por encima del objetivo del 4 del CBR
Rusia
23
bullLos factores que ayudan a limitar el alza de precios incluyen una poliacutetica monetaria prudente ganancias de eficiencia derivadas de la inversioacuten en infraestructura leyes de competencia maacutes estrictas y un ritmo lento de la depreciacioacuten del rand
Sudaacutefrica
17
Inflacioacuten anual
Jun 2018
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2010-2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB bullSe proyecta un crecimiento de la economiacutea de 25 para todo el 2018
bullEsta perspectiva se apoya en los indicadores de confianza de consumidores comerciantes y la recuperacioacuten de la confianza industrial
bullLa contraccioacuten principal se registroacute en la rama de la construccioacuten (-816) Comportamientos negativos se registraron en mineriacutea cantera y manufactura
Colombia
28
bullEntre Enero y Marzo de 2018 dos efectos afectaron el desenvolvimiento de la economiacutea Las tensiones poliacuteticas con Pedro Pablo Kuczynski y los problemas en el sector de la construccioacuten por presuntos actos de corrupcioacuten
bullLas empresas constructoras estaacuten enfrentando problemas de financiamiento
Peruacute
32
bullActividades que lideran el crecimiento Boliviano son la minera con crecimiento superior al 9 anual y agriacutecolas con un 73
bullEl Gobierno ha previsto un crecimiento del PIB del 47 para el 2018
bullEl crecimiento se veraacute reflejado en expansioacuten de los sectores de la construccioacuten y obras puacuteblicas electricidad y agua y administracioacuten puacuteblica
Bolivia
52
bullSe estima una caiacuteda de la actividad econoacutemica en un 132 en el antildeo 2017 cuarto antildeo consecutivo de descenso
bullLa produccioacuten petrolera se redujo un 286 seguacuten la OPEP
bullLas importaciones se vieron restringidas al dar prioridad al pago del servicio de deuda externa puacuteblica
bullA fines de antildeo el atraso de pago en algunos compromisos vencidos por parte de la Repuacuteblica y de PDVSA llevoacute a las calificadoras de riesgo a declararlas en default selectivo
Venezuela
-165
bullLos sectores de la mineriacutea pesca comercio electricidad agua gas y manufactura registraron ganancias
bullA partir del 2013 la disminucioacuten de inversioacuten minera y baja en el consumo redujeron el crecimiento del PIB de un 53 promedio (2010-2014) a 2 (2014-2015)
bullLa sistemaacutetica caiacuteda de los teacuterminos de intercambio desde fines del 2011 ha sido desfavorable sin embargo se ha visto un leve repunte en 2016 por la evolucioacuten del precio del petroacuteleo
Chile
33
bullEl crecimiento del PIB se vio impulsado por la reactivacioacuten de la construccioacuten y el consumo contrastando con el antildeo 2016 donde su segundo trimestre tuvo un retroceso de 37 interanual
Argentina
38
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Primer trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del cuarto trimestre 2017
Inflacioacuten anual
Jun 2013- Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota Venezuela presenta datos hasta diciembre de 2015 Argentina presenta cifras desde mayo de 2016 debido al cambio reciente de metodologiacutea
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
bullSe destaca un incremento interanual del 642 de los servicios de educacioacuten y 470 del nivel de precios en servicios de salud el precio de los alimentos tuvo un descenso en ritmo de crecimiento con 170 interanual
Colombia
32
bullEsta tasa de variacioacuten anual estuvo influenciada por la disminucioacuten de precios en Alimentos y Bebidas (-05) Por otra parte los precios de Alquiler de Vivienda Combustibles y Electricidad se incrementaron (54) en menor medida Muebles Enseres y Mantenimiento de la Vivienda (15)
Peruacute
14
bullSe registroacute en mayo una variacioacuten positiva respecto al mes pasado de 012 y una variacioacuten acumulada de 071 Bolivia
32
bullLa inflacioacuten medida por la Comisioacuten Permanente de Finanzas de la Asamblea Nacional cerroacute en 2616 para el 2017 marcando la existencia de hiperinflacioacuten y generado por grandes deacuteficits de la gestioacuten puacuteblica financiados con emisioacuten monetaria del BCV
bullLa emisioacuten monetaria para para cubrir estos deacuteficits se multiplicoacute por maacutes de 20
bullLa encuesta de condiciones de vida (ENCOVI) registroacute para 2017 un 87 de hogares en condiciones de pobreza por ingreso y un 612 en condiciones de pobreza extrema
Venezuela
1809
bullSe destacan el incremento de los precios de bebidas alcoholicas y tabaco (41) contrastando con el descenso de los precios de ropa y calzado (-48) y de comunicaciones (-12)
Chile
25
bullEl acumulado para todo el 2017 fue de 248
bullSe destaca la subida interanual del 485 de los precios de electricidad gas y agua que se puede contrastar con un ritmo menos acelerado de los precios de ropa calzado y accesorios con un 183
Argentina
295
Inflacioacuten anual
Jun 2018
Nota Cifras a Diciembre 2015
Para 2018 y 2019 el crecimiento mundial estaacute proyectado en 39 seguacuten la actualizacioacuten de julio del reporte
WEO del FMI Aunque la cifra global hace pensar que las perspectivas mundiales no han cambiado desde
entonces las revisiones subyacentes apuntan a una evolucioacuten de las perspectivas seguacuten cada economiacutea El
pronoacutestico de base supone que a pesar de una constriccioacuten gradual las condiciones financieras conservan
una tendencia favorable con presiones aisladas determinadas por las diferencias de los fundamentos
econoacutemicos Se presume que la normalizacioacuten de la poliacutetica monetaria de las economiacuteas avanzadas seguiraacute su
curso sin altibajos y con comunicaciones claras El aumento de la demanda interna (sobre todo de la inversioacuten
que ha sido un componente importante de la recuperacioacuten mundial) continuariacutea con fuerte paso inclusive a
pesar de que el crecimiento del producto global se desacelerariacutea en algunos casos en los que ha superado la
tendencia durante varios trimestres En el pronoacutestico de base los efectos contractivos directos de las medidas
de comercio exterior previstas y anunciadas recientemente seriacutean leves ya que por el momento esas medidas
afectan apenas a una proporcioacuten muy pequentildea del comercio internacional El pronoacutestico de base tambieacuten
presume que el optimismo del mercado se mantendraacute sin grandes cambios incluso a pesar de que el
recrudecimiento de las tensiones comerciales constituye un importante riesgo a la baja
El encarecimiento de los combustibles ha hecho subir el nivel general de inflacioacuten de las economiacuteas avanzadas
y de mercados emergentes La inflacioacuten subyacente ha avanzado en Estados Unidos a medida que el mercado
laboral se acerca al pleno empleo y muestra pequentildeos incrementos en la zona del euro Tambieacuten ha
aumentado en los mercados emergentes en algunos casos como consecuencia directa de la depreciacioacuten de
la moneda y en otros debido a los efectos de segunda ronda del alza de los precios de los combustibles
25 Actividad econoacutemica internacional
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
3 Condiciones financieras internacionales
INTRODUCCIOacuteN
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El alza sostenida del antildeo 2017 tuvo un retroceso debido a una correccioacuten teacutecnica que se ha extendido entre
febrero marzo y abril de 2018 en los mercado bursaacutetiles estadounidenses Los factores en esta caiacuteda no son
atribuibles a un evento poliacutetico o econoacutemico obvio y concreto Desde el equipo de anaacutelisis de Goldman Sachs el
comportamiento aduce a estrategias que siguen modelos cuantitativos (matemaacuteticos) como fueron las oacuterdenes de
venta generadas de manera masiva a cierre de mercado del llamado lunes de negro del diacutea 12 de febrero y que
causaron un mini octubre de 1987 Mayo de 2018 marcoacute un mes de recuperacioacuten para las bolsas americanas y
junio se registroacute una nueva correccioacuten En Estados Unidos se registraron reacutecords histoacutericos en el iacutendice Dow Jones
hasta un maacuteximo histoacuterico el 26 de enero de 2018 en 2661671 puntos En el periacuteodo completo de junio de 2018 el
iacutendice compuesto del mercado Nasdaq en el que cotizan los principales grupos tecnoloacutegicos avanzoacute un 092 y el
selectivo SampP 500 avanzoacute 048 El Nasdaq subioacute 6818 puntos cerrando en 751030 puntos y el SampP 500 subioacute
1310 puntos cerrando junio en 271837 puntos Al 29 de junio 296 de las 505 compantildeiacuteas que hacen parte del SampP
han registrado resultados positivos
En junio de 2018 el Dow Jones cerroacute en 2427141 puntos 059 menos que al cierre de mayo de 2018
con 17 de los 30 valores que se cotizan al alza Los principales valores con rendimientos de este iacutendice en el
periacuteodo fueron NIKE Inc (1128) Procter amp Gamble Co (668) Verizon Communications Inc (554) en tanto
que al final del iacutendice industrial se ubicaron con peacuterdidas Walgreens Boots Alliance Inc (1075) y Caterpillar Inc
(1069) En todo lo que fue el 2017 el iacutendice Dow Jones ganoacute 2508 con una variacioacuten de 495662 puntos y 27
de los 30 valores al alza
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
En la Zona Euro el Euro Stoxx 50 presentoacute decrecimiento en junio de 2018 (032) frente a lo registrado en
el cierre de mayo de 2018 24 de los 50 valores se ajustaron a la baja El iacutendice se ubicoacute al 29 de junio en 339560
puntos 1105 puntos menos que al cierre de mayo El mejor valor del periacuteodo fue de la espantildeola de energiacutea limpia
Iberdrola SA (909) seguido de la espantildeola textil Inditex SA (833) en tanto que con peacuterdidas se ubicaron la
alemana Deutsche Post AG (1386) la automotriz alemana Volkswagen (1163)
La bolsa de Japoacuten cerroacute junio de 2018 con un avance de 046 con respecto al final de mayo de 2018 De
225 valores que componen el iacutendice 92 tuvieron en promedio movimientos al alza Al 29 de junio de 2018 el Nikkei
225 cerroacute en 2230451 puntos (10269 puntos maacutes que lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo
fue Taiyo Yuden Co Ltd (2622) Al final del iacutendice se ubicaron empresas como SCREEN Holdings Co Ltd y
SUMCO Corp con caiacutedas del 1577 y 1448 respectivamente
La bolsa de Londres decrecioacute en 054 en junio de 2018 con respecto al mes pasado En el periacuteodo
analizado de los 101 valores que componen el iacutendice 55 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el FTSE
100 cerroacute en 763693 puntos 4127 puntos menos que en el cierre de mayo Las empresas que maacutes ganaron en el
periacuteodo fueron Rolls-Royce Holdings PLC y Old Mutual PLC (1984 y 894 respectivamente) La compantildeiacutea que
maacutes perdioacute (1393) fue Fresnillo PLC Tambieacuten perdieron empresas como Berkeley Group Holdings PLC y
Carnival PLC
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Rendimientos bonos a 10 antildeos
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Vencimiento 10 antildeos A Junio de 2018
Nota El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 215
EEUU 285
Peruacute 380
Colombia 407
Meacutexico 422
Brasil 537
Ecuador 1081
Venezuela 4341
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -027
Alemania -007
Holanda -005
Suecia 011
Francia 017
Espantildea 076
Reino Unido 110
Portugal 125
Italia 217
Grecia 409
Rusia 412
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -007
Corea del Sur 248
Australia 249
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Estados Unidos Aaa AA+u AAA
Alemania Aaa AAAu AAA
Reino Unido Aa1 AAu AA
Japoacuten A1 A+u A
Suiza Aaa AAAu AAA
Francia Aa2 AAu AA
Canadaacute Aaa AAA AAA
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
31 Economiacuteas avanzadas
c CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si invertiacutea en el DOW Jones en
el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Los precios del oro habiacutean marcado una pendiente alcista al inicio del antildeo que ha permitido obtener una rentabilidad hasta el 30 de
marzo de 2018 del 247 sin embargo si se considera de nuevo el inicio del antildeo 2018 frente al cierre al 30 de junio de 2018 se
tendriacutea una peacuterdida de -992 lo cual lo hace menos atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds Se reportan
peacuterdidas en inversiones en acciones del iacutendice Dow Jones que ha tenido una correccioacuten teacutecnica desde inicios del mes de febrero
de 2018 Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad en las definiciones de la
FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras de sus autoridades sobre las expectativas
econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Instrumento 2 Enero 2018 30 Junio 2018 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 2482401 2427141 (55260) 179 -448
SampP 500 269581 271837 2256 179 168
Oro 131756 125260 (6496) 179 -992
Treasury Bonds 10
antildeos 285
31 Economiacuteas avanzadas
d COMPARATIVO DE RENDIMIENTOS
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
-
5000
10000
15000
20000
25000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
30000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
(30000)
(20000)
(10000)
-
10000
20000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
11495
0
20
40
60
80
100
120
140
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-1
0
jul-
10
n
ov-
10
m
ar-1
1
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-1
2
jul-
12
n
ov-
12
m
ar-1
3
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-1
4
jul-
14
n
ov-
14
m
ar-1
5
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-1
6
jul-
16
n
ov-
16
m
ar-1
7
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-1
8
jul-
18
Precio de las acciones
6669
0
20
40
60
80
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
(5000)
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
3088
0
5
10
15
20
25
30
35
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5729
0
10
20
30
40
50
60
70
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
23743
50
100
150
200
250
300
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5056
0
10
20
30
40
50
60
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las aciones
Las entidades financieras maacutes importantes a nivel internacional son JP Morgan Bank of America Citi Group Wells Fargo Goldman Sachs Morgan
Stanley UBS entre otras Las exposiciones con el exterior que mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales requieren un
monitoreo del nivel de efectivo e inversiones a corto plazo A junio de 2018 JP Morgan se mantuvo como la entidad con los niveles de efectivo e
inversiones a corto plazo maacutes altos en comparacioacuten con los demaacutes bancos del exterior En el ranking le sigue Bank of America Wells Fargo y Credit
Suisse como las entidades financieras internacionales que mantuvieron valores entre los UDS 200 mil y USD 400 mil millones De las seis entidades que
registraron el nivel de efectivo e inversiones a corto plazo a junio de 2018 solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten
positivas con 514 y 065 respectivamente En tanto Wells Fargo y Credit Suisse presentaron las mayores tasas negativas en sus niveles de efectivo
e inversiones a corto plazo de -1450 y -701 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Jun 2011- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) a junio de 2018 de las seis EFI del exterior que registraron informacioacuten solamente dos presentaron mejora
en el indicador con respecto a junio de 2017 debido a que todas las EFI pasaron por un decrecimiento1 importante en diciembre de 2017 El mayor ROE
a junio de 2018 lo registroacute JP Morgan con un indicador de 113 le sigue Wells Fargo con 108 y Bank of America con un indicador de 83 En
niveles inferiores a 5 se ubica UBS con un ROE de 27 En contraste tanto Citi Group como Credit Suisse presentaron ROE negativos para junio
de 2018 -12 y -35 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
ROE (Porcentaje) Jun 2013- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
1 El decrecimiento en el indicador se explica por la aplicacioacuten de la reforma estadounidense Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) esta ley reduciraacute permanentemente la tasa maacutexima del impuesto a la renta corporativo
del 35 al 21 vigente para ejercicios fiscales posteriores a diciembre de 2017 La ley tambieacuten incorpora otras disposiciones que afectaron a la determinacioacuten de impuestos sobre activos y pasivos diferidos al
31 de diciembre de 2017 La menor tasa del impuesto a la renta corporativa significoacute que los beneficios futuros por impuestos diferidos existentes tuvieron que recalcularse a la nueva tasa impositiva que da
como resultado menores activos por impuestos diferidos y un mayor gasto por impuesto a las ganancias en el periodo de promulgacioacuten de la ley (Diciembre 2017) lo que explica la caiacuteda en el corto plazo del
indicador en la mayoriacutea de bancos analizados
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
1 Objetivo
La globalizacioacuten y la interrelacioacuten de acontecimientos en diversos aacutembitos como el econoacutemico geopoliacutetico social ambiental y tecnoloacutegico requiere el anaacutelisis de los mercados financieros internacionales su evolucioacuten interaccioacuten y efectos en determinada coyuntura y situacioacuten para anticipar los efectos de caraacutecter sisteacutemico en la economiacutea nacional Por tal motivo el objetivo de este anaacutelisis es
ldquoMonitorear y analizar la economiacutea internacional en el aacutembito de su arquitectura financiera con el fin de identificar y evaluar posibles comportamientos de riesgo sisteacutemico que puedan tener efectos en el sistema financiero y monetario del Ecuadorrdquo
Ecuador mantiene relaciones comerciales y financieras con paiacuteses de primer mundo emergentes y de Latinoameacuterica asiacute como con instituciones financieras y organismos internacionales cuyas actividades e influencia son de caraacutecter regional y mundial
El deterioro de la actividad econoacutemica y financiera de estos paiacuteses puede afectar la economiacutea ecuatoriana al influir en la demanda agregada de los productos que oferta el paiacutes a nivel internacional afectar los niveles de financiamiento externo y por consiguiente el flujo de divisas que fortalecen la dolarizacioacuten
Exposicioacuten de la economiacutea ecuatoriana con el exterior
Exposiciones financieras con el exterior
Porcentaje Jun 2017ndash Jun 2018
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de las entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del Norte que incluye (Ver abreviaturas) CA MX US
Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia
incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI
Fuente Banco Central del Ecuador
1 Desde julio de 2017 Diners Club reporta informacioacuten de reservas miacutenimas de liquidez (RML) como banco y no como sociedad financiera por tanto para este tipo de EFI no se registraraacuten datos en adelante
La base de datos corresponde a la informacioacuten sobre Reservas Miacutenimas de Liquidez en el exterior reportada por 57 instituciones financieras activas en junio de 2017 y por 59 entidades financieras activas en junio de 2018 El cambio de
nuacutemero de entidades corresponde a la Resolucioacuten No 323-2017-M emitida por la Junta de Poliacutetica y Regulacioacuten Monetaria y Financiera
La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Antecedentes Exposiciones financieras con el exterior
Los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior decrecieron 443 entre junio de 2017 y junio de 20181
El principal destino de los fondos fue Norteameacuterica que concentroacute el 708 en junio de 2017 y disminuyoacute su participacioacuten a 694 en junio de 2018 seguido
por Ameacuterica Latina que aumentoacute su participacioacuten de 85 a 182 en el uacuteltimo antildeo Europa como destino de fondos decrecioacute de 176 en junio de 2017 a
105 en junio de 2018 similar comportamiento presentoacute la participacioacuten de Paraiacuteso Fiscal que disminuyoacute de 28 en junio de 2017 a 07 en junio de 2018
Asia por su parte presentoacute una participacioacuten del 13 en el mismo periacuteodo
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentraron la mayor exposicioacuten en el exterior con el 988 y 993 a junio de 2017 y
junio de 2018 respectivamente mientras que el monto de depoacutesitos que mantuvieron las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas fue menor al 1
en el mismo periacuteodo
Junio 2017 Junio 2018
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU Total
Norteameacuterica 705 505 1000 1000 708 695 527 1000 694
Paraiacuteso Fiscal 28 495 00 00 28 04 473 00 07
Ameacuterica Latina 86 00 00 00 85 183 00 00 182
Europa 178 00 00 00 176 105 00 00 105
Asia 03 00 00 00 03 13 00 00 13
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano
Jun 2018
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten sobre Reservas Miacutenimas de Liquidez en el exterior reportada por 58 instituciones financieras activas en junio de 2017 y por 54 entidades financieras activas en
junio de 2018 El cambio de nuacutemero de entidades corresponde a la Resolucioacuten No 323-2017-M emitida por la Junta de Poliacutetica y Regulacioacuten Monetaria y Financiera
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado por el peso de
cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
Antecedentes Exposiciones financieras internacionales
Para junio de 2017 23 de 58 entidades
nacionalessup2 manteniacutean sus fondos en 78
entidades financieras extranjeras de las
cuales 20 concentraron el 949 del
valor total de los fondos disponibles en el
exterior
Para junio de 2018 24 de 54 entidades
nacionales1 mantuvieron sus fondos en
71 entidades financieras extranjeras de
las cuales 20 concentraron el 943 del
total de los fondos disponibles en el
exterior
Antecedentes Relaciones comerciales internacionales
Los paiacuteses con los que Ecuador tuvo mayor superaacutevit comercial en el periacuteodo enero-mayo de 2018 fueron Estados
Unidos Peruacute Chile Rusia Italia Francia entre otros mientras que los paiacuteses con los que presentaron mayores deacuteficits
comerciales fueron China Colombia Brasil Meacutexico Panamaacute entre otros
Fuente Banco Central del Ecuador
Enero - Mayo de 2018
Balanza Comercial por paiacutes Millones de USD
48940 39990 38260
33960
20400
4800 3540 3050 2330
-7270 -8680 -11660 -20240 -22730 -22810
-32210 -39950
-66390
Esta
do
s U
nid
os
Per
uacute
Ch
ile
Ru
sia
Ital
ia
Fran
cia
Ho
lan
da
Re
ino
Un
ido
Ind
ia
Arg
enti
na
Beacutel
gica
Taila
nd
ia
Co
rea
del
Su
r
Pan
amaacute
Meacutex
ico
Bra
sil
Co
lom
bia
Ch
ina
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
Es importante analizar el desempentildeo de las economiacuteas avanzadas emergentes de los BRICS asiacute como de las latinoamericanas considerando el comportamiento del PIB inflacioacuten tasas de intereacutes e iacutendices bursaacutetiles relevantes y sus efectos en la economiacutea ecuatoriana lo que depende del grado de interrelacioacuten econoacutemica
2 Actividad econoacutemica internacional
INTRODUCCIOacuteN
Tasa de variacioacuten anual
del PIB ()
2010-2018
Datos proyectados al 2018 y 2019
Informacioacuten tomada del World Economic Outlook del FMI
21 Perspectivas de la economiacutea mundial
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Economiacuteas avanzadas 306 174 118 133 208 223 167 240 240 220
Mercados emergentes y en desarrollo 741 641 539 512 468 426 436 470 490 510
Aacuterea Euro 208 160 -089 -025 133 201 180 240 220 190
Ameacuterica Latina y el Caribe 611 466 301 294 120 008 -065 130 160 260
Mundo 539 429 352 347 357 340 323 370 390 390
-200
000
200
400
600
800
El crecimiento mundial de 2018 seraacute de 39 seguacuten el uacuteltimo reporte de julio de 2018 de Perspectivas de la Economiacutea Mundial del Fondo Monetario En dicho reporte se muestra que la expansioacuten econoacutemica ya no seraacute tan uniforme y los riesgos para las perspectivas se estaacuten agudizando La tasa de expansioacuten parece haber tocado maacuteximos en algunas grandes economiacuteas y el crecimiento no estaacute tan sincronizado
En Estados Unidos el iacutempetu a corto plazo se estaacute afianzando tal como lo preveiacutea la edicioacuten de abril del informe WEO Las proyecciones de crecimiento han sido revisadas a la baja para Japoacuten el Reino Unido y la Zona del Euro como consecuencia de sorpresas negativas para la actividad econoacutemica a comienzos de 2018 Entre las economiacuteas avanzadas se estaacuten ensanchando las divergencias del crecimiento entre Estados Unidos por un lado y Europa y Japoacuten por el otro
Entre las economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo las perspectivas de crecimiento tambieacuten son maacutes desiguales en un contexto marcado por el avance de los precios del petroacuteleo el aumento de las rentabilidades en Estados Unidos las crecientes tensiones comerciales y las presiones que genera el mercado sobre las monedas de algunas economiacuteas con fundamentos econoacutemicos maacutes deacutebiles
La balanza de riesgos se inclina maacutes a la baja incluso a corto plazo Los aumentos de los aranceles anunciados hace poco por Estados Unidos sumados a los previstos y las represalias de los socios comerciales han incrementado la probabilidad de medidas comerciales crecientes y sostenidas Eso podriacutea descarrilar la recuperacioacuten y empantildear las perspectivas de crecimiento a mediano plazo tanto a traveacutes del impacto directo en la asignacioacuten de recursos y la productividad como debido al recrudecimiento de la incertidumbre y el dantildeo a la inversioacuten
21 Perspectivas de la economiacutea mundial
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2011-2018
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
22 Economiacuteas avanzadas
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
bullEl crecimiento viene dado por un incremento en exportaciones y ganancias en demanda de los agentes
bullSe observoacute una recuperacioacuten del consumo de los hogares a una tasa del 27
bullMayor inversioacuten de las empresas por recortes de impuestos
bullAumento de costos de endeudamiento por parte de la FED
bullMayor impulso dado por el Incremento de las exportaciones netas contribuyendo 106 puntos porcentuales al crecimiento del PIB
Estados Unidos
28
bullReduccioacuten de la tasa de crecimiento comparada con el primer trimestre 25 contrastando con previsiones del 22
bullLa tasa de desempleo de la zona Euro se mantuvo en 83 a junio
bullLa Comisioacuten Europea ha bajado sus previsiones de crecimiento para el 2018 dada la incertidumbre por el comercio de Estados Unidos y los precios del crudo Provisionalmente la Comisioacuten preveacute un 21 de crecimiento este antildeo Se esperan mejoras en el mercado laboral y confianza de los consumidores
Zona Euro
21
bullEl crecimiento en teacuterminos trimestrales fue del 01
bullLa inversioacuten empresarial del primer trimestre registroacute un crecimiento anual del 2
bullLa inversioacuten empresarial se ha reducido en un 02 en teacuterminos trimestrales
bullEl crecimiento econoacutemico anual del primer trimestre del 2018 no ha tenido revisioacuten mantenieacutendose las estimaciones preliminares
Reino Unido
12
bullPara el primer trimestre del 2018 el crecimiento del PIB fue 9 deacutecimas menor a cuarto trimestre del 2017 (2)
bullEs el noveno trimestre consecutivo de crecimiento generado principalmente por el consumo privado y gasto de capital
bullSe estima que el crecimiento continuacutee los proacuteximos meses impulsado por el gasto de los consumidores el cual se espera que ponga fin al ciclo deflacionario de los uacuteltimos antildeos y se permita lograr la meta de inflacioacuten
Japoacuten
11
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Segundo trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del primer trimestre 2018
22 Economiacuteas avanzadas
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
Fuente OCDE Stat Extracts y Eurostat
Inflacioacuten anual
Jun 2013- Jun 2018
22 Economiacuteas avanzadas
b INFLACIOacuteN
22 Economiacuteas avanzadas
b INFLACIOacuteN
bullEs la mayor tasa desde el 2012 confirmando las presiones inflacionarias y dando luces a la FED en su tendencia alcista de tasas de intereacutes
bullEl aumento en los precios se vio influenciado (Seguacuten el Departamento de Trabajo) por los sectores de automotores gasolina y vivienda
bullLa inflacioacuten se mantuvo por debajo del objetivo anual del 2 desde la crisis financiera mundial pese a los estiacutemulos monetarios Sin embargo se observa en los uacuteltimos meses una consolidacioacuten en la tendencia al alza de los precios lo que ha permitido alcanzar la meta de inflacioacuten propuesta
Estados Unidos
29
bullLa inflacioacuten de precios al consumo a Junio es mayor (20) a la registrada en mayo (19) seguacuten estadiacutesticas del bloque Eurostat
bullLa mayor contribucioacuten a la tasa de inflacioacuten ha venido desde los costos de energiacutea servicios y precios de alimentos
bullEl Banco Central Europeo ha fijado su meta de inflacioacuten a niveles cercanos al 2
Zona Euro
20
bullEl crecimiento en teacuterminos trimestrales fue del 01
bullLa inversioacuten empresarial del primer trimestre registroacute un crecimiento anual del 2
bullLa inversioacuten empresarial se ha reducido en un 02 en teacuterminos trimestrales
bullEl crecimiento econoacutemico anual del primer trimestre del 2018 no ha tenido revisioacuten mantenieacutendose las estimaciones preliminares
Reino Unido
24
bullEl iacutendice mantiene la tendencia de avance que se inicioacute en el 2017 al registrarse su primer aumento en 13 meses
bullEl cambio de tendencia se relacionariacutea con la estrategia de flexibilizacioacuten del Banco de Japoacuten que busca salir de dos deacutecadas de deflacioacuten
bullLos precios de los alimentos son excluidos del caacutelculo de este indicador dada su alta volatilidad
Japoacuten
07
Inflacioacuten anual
Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2011-2018
23 Economiacuteas emergentes
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
23 Economiacuteas emergentes
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
bull Incremento de tres deacutecimas por encima del objetivo marcado por el Gobierno
bull1987 billones de yuanes (316 billones de doacutelares)
bullCrecimiento del 32 interanual en el sector primario del 63 en el secundario o industrial y del 75 en el sector terciario o servicios
China
19
bullLa demanda y la inversioacuten de los consumidores han sido respaldadas por la mejora de los teacuterminos de intercambio las reformas tributarias y las metas de inflacioacuten
India
50
bullPresenta su cuarta expansioacuten trimestral consecutiva
bullPresenta una tasa de crecimiento del PIB por encima de las previsiones maacutes optimistas de los economistas
Brasil
44
bullEl retorno al crecimiento se explica principalmente por el consumo privado y en menor medida por la formacioacuten bruta de capital fijo
bullLa oferta de dinero estaacute siendo impulsada por el uso de los activos en moneda extranjera del fondo de reservas para cubrir el deacuteficit presupuestario
Rusia
23
bullDesde la instalacioacuten en febrero de 2018 de Cyril Ramaphosa se ha evidenciado un impulso de la confianza
bullLas acciones para aclarar las incertidumbres de las poliacuteticas especialmente en el sector minero posiblemente revertiraacuten la disminucioacuten de la inversioacuten privada
bullOtros factores positivos son el fin de la escasez de energiacutea y las expectativas de un aumento adicional del turismo
Sudaacutefrica
17
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Segundo trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del primer trimestre 2018
Inflacioacuten anual
Jun 2013 ndash Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
23 Economiacuteas emergentes
b INFLACIOacuteN
23 Economiacuteas emergentes
b INFLACIOacuteN
bullCrecimiento en junio impulsado por el aumento del precio del crudo y de los alimentos
bullEl crecimiento del precio de los alimentos alcanzoacute un 03
bullLos combustibles se incrementaron del 133 al 178 debido al importante encarecimiento del petroacuteleo durante el mes pasado
China
19
bullEl IPC aumentoacute en 28 puntos porcentuales con relacioacuten a junio de 2017 India
50
bull Junio de 2018 representa en Brasil la tasa de inflacioacuten maacutes alta desde junio de 1995
bullEl grupo de alimentos y bebidas fue el que maacutes influencioacute en el resultado con subida del 203
Brasil
44
bullSe registroacute una deacutecima por debajo de la del mes anterior
bullLa variacioacuten mensual del IPC fue del 05
bullLa oferta de dinero estaacute siendo impulsada por el uso de los activos en moneda extranjera del fondo de reservas para cubrir el deacuteficit presupuestario
bullEn el mediano plazo la competencia y las barreras comerciales bajas mantendriacutean la inflacioacuten por encima del objetivo del 4 del CBR
Rusia
23
bullLos factores que ayudan a limitar el alza de precios incluyen una poliacutetica monetaria prudente ganancias de eficiencia derivadas de la inversioacuten en infraestructura leyes de competencia maacutes estrictas y un ritmo lento de la depreciacioacuten del rand
Sudaacutefrica
17
Inflacioacuten anual
Jun 2018
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2010-2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB bullSe proyecta un crecimiento de la economiacutea de 25 para todo el 2018
bullEsta perspectiva se apoya en los indicadores de confianza de consumidores comerciantes y la recuperacioacuten de la confianza industrial
bullLa contraccioacuten principal se registroacute en la rama de la construccioacuten (-816) Comportamientos negativos se registraron en mineriacutea cantera y manufactura
Colombia
28
bullEntre Enero y Marzo de 2018 dos efectos afectaron el desenvolvimiento de la economiacutea Las tensiones poliacuteticas con Pedro Pablo Kuczynski y los problemas en el sector de la construccioacuten por presuntos actos de corrupcioacuten
bullLas empresas constructoras estaacuten enfrentando problemas de financiamiento
Peruacute
32
bullActividades que lideran el crecimiento Boliviano son la minera con crecimiento superior al 9 anual y agriacutecolas con un 73
bullEl Gobierno ha previsto un crecimiento del PIB del 47 para el 2018
bullEl crecimiento se veraacute reflejado en expansioacuten de los sectores de la construccioacuten y obras puacuteblicas electricidad y agua y administracioacuten puacuteblica
Bolivia
52
bullSe estima una caiacuteda de la actividad econoacutemica en un 132 en el antildeo 2017 cuarto antildeo consecutivo de descenso
bullLa produccioacuten petrolera se redujo un 286 seguacuten la OPEP
bullLas importaciones se vieron restringidas al dar prioridad al pago del servicio de deuda externa puacuteblica
bullA fines de antildeo el atraso de pago en algunos compromisos vencidos por parte de la Repuacuteblica y de PDVSA llevoacute a las calificadoras de riesgo a declararlas en default selectivo
Venezuela
-165
bullLos sectores de la mineriacutea pesca comercio electricidad agua gas y manufactura registraron ganancias
bullA partir del 2013 la disminucioacuten de inversioacuten minera y baja en el consumo redujeron el crecimiento del PIB de un 53 promedio (2010-2014) a 2 (2014-2015)
bullLa sistemaacutetica caiacuteda de los teacuterminos de intercambio desde fines del 2011 ha sido desfavorable sin embargo se ha visto un leve repunte en 2016 por la evolucioacuten del precio del petroacuteleo
Chile
33
bullEl crecimiento del PIB se vio impulsado por la reactivacioacuten de la construccioacuten y el consumo contrastando con el antildeo 2016 donde su segundo trimestre tuvo un retroceso de 37 interanual
Argentina
38
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Primer trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del cuarto trimestre 2017
Inflacioacuten anual
Jun 2013- Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota Venezuela presenta datos hasta diciembre de 2015 Argentina presenta cifras desde mayo de 2016 debido al cambio reciente de metodologiacutea
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
bullSe destaca un incremento interanual del 642 de los servicios de educacioacuten y 470 del nivel de precios en servicios de salud el precio de los alimentos tuvo un descenso en ritmo de crecimiento con 170 interanual
Colombia
32
bullEsta tasa de variacioacuten anual estuvo influenciada por la disminucioacuten de precios en Alimentos y Bebidas (-05) Por otra parte los precios de Alquiler de Vivienda Combustibles y Electricidad se incrementaron (54) en menor medida Muebles Enseres y Mantenimiento de la Vivienda (15)
Peruacute
14
bullSe registroacute en mayo una variacioacuten positiva respecto al mes pasado de 012 y una variacioacuten acumulada de 071 Bolivia
32
bullLa inflacioacuten medida por la Comisioacuten Permanente de Finanzas de la Asamblea Nacional cerroacute en 2616 para el 2017 marcando la existencia de hiperinflacioacuten y generado por grandes deacuteficits de la gestioacuten puacuteblica financiados con emisioacuten monetaria del BCV
bullLa emisioacuten monetaria para para cubrir estos deacuteficits se multiplicoacute por maacutes de 20
bullLa encuesta de condiciones de vida (ENCOVI) registroacute para 2017 un 87 de hogares en condiciones de pobreza por ingreso y un 612 en condiciones de pobreza extrema
Venezuela
1809
bullSe destacan el incremento de los precios de bebidas alcoholicas y tabaco (41) contrastando con el descenso de los precios de ropa y calzado (-48) y de comunicaciones (-12)
Chile
25
bullEl acumulado para todo el 2017 fue de 248
bullSe destaca la subida interanual del 485 de los precios de electricidad gas y agua que se puede contrastar con un ritmo menos acelerado de los precios de ropa calzado y accesorios con un 183
Argentina
295
Inflacioacuten anual
Jun 2018
Nota Cifras a Diciembre 2015
Para 2018 y 2019 el crecimiento mundial estaacute proyectado en 39 seguacuten la actualizacioacuten de julio del reporte
WEO del FMI Aunque la cifra global hace pensar que las perspectivas mundiales no han cambiado desde
entonces las revisiones subyacentes apuntan a una evolucioacuten de las perspectivas seguacuten cada economiacutea El
pronoacutestico de base supone que a pesar de una constriccioacuten gradual las condiciones financieras conservan
una tendencia favorable con presiones aisladas determinadas por las diferencias de los fundamentos
econoacutemicos Se presume que la normalizacioacuten de la poliacutetica monetaria de las economiacuteas avanzadas seguiraacute su
curso sin altibajos y con comunicaciones claras El aumento de la demanda interna (sobre todo de la inversioacuten
que ha sido un componente importante de la recuperacioacuten mundial) continuariacutea con fuerte paso inclusive a
pesar de que el crecimiento del producto global se desacelerariacutea en algunos casos en los que ha superado la
tendencia durante varios trimestres En el pronoacutestico de base los efectos contractivos directos de las medidas
de comercio exterior previstas y anunciadas recientemente seriacutean leves ya que por el momento esas medidas
afectan apenas a una proporcioacuten muy pequentildea del comercio internacional El pronoacutestico de base tambieacuten
presume que el optimismo del mercado se mantendraacute sin grandes cambios incluso a pesar de que el
recrudecimiento de las tensiones comerciales constituye un importante riesgo a la baja
El encarecimiento de los combustibles ha hecho subir el nivel general de inflacioacuten de las economiacuteas avanzadas
y de mercados emergentes La inflacioacuten subyacente ha avanzado en Estados Unidos a medida que el mercado
laboral se acerca al pleno empleo y muestra pequentildeos incrementos en la zona del euro Tambieacuten ha
aumentado en los mercados emergentes en algunos casos como consecuencia directa de la depreciacioacuten de
la moneda y en otros debido a los efectos de segunda ronda del alza de los precios de los combustibles
25 Actividad econoacutemica internacional
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
3 Condiciones financieras internacionales
INTRODUCCIOacuteN
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El alza sostenida del antildeo 2017 tuvo un retroceso debido a una correccioacuten teacutecnica que se ha extendido entre
febrero marzo y abril de 2018 en los mercado bursaacutetiles estadounidenses Los factores en esta caiacuteda no son
atribuibles a un evento poliacutetico o econoacutemico obvio y concreto Desde el equipo de anaacutelisis de Goldman Sachs el
comportamiento aduce a estrategias que siguen modelos cuantitativos (matemaacuteticos) como fueron las oacuterdenes de
venta generadas de manera masiva a cierre de mercado del llamado lunes de negro del diacutea 12 de febrero y que
causaron un mini octubre de 1987 Mayo de 2018 marcoacute un mes de recuperacioacuten para las bolsas americanas y
junio se registroacute una nueva correccioacuten En Estados Unidos se registraron reacutecords histoacutericos en el iacutendice Dow Jones
hasta un maacuteximo histoacuterico el 26 de enero de 2018 en 2661671 puntos En el periacuteodo completo de junio de 2018 el
iacutendice compuesto del mercado Nasdaq en el que cotizan los principales grupos tecnoloacutegicos avanzoacute un 092 y el
selectivo SampP 500 avanzoacute 048 El Nasdaq subioacute 6818 puntos cerrando en 751030 puntos y el SampP 500 subioacute
1310 puntos cerrando junio en 271837 puntos Al 29 de junio 296 de las 505 compantildeiacuteas que hacen parte del SampP
han registrado resultados positivos
En junio de 2018 el Dow Jones cerroacute en 2427141 puntos 059 menos que al cierre de mayo de 2018
con 17 de los 30 valores que se cotizan al alza Los principales valores con rendimientos de este iacutendice en el
periacuteodo fueron NIKE Inc (1128) Procter amp Gamble Co (668) Verizon Communications Inc (554) en tanto
que al final del iacutendice industrial se ubicaron con peacuterdidas Walgreens Boots Alliance Inc (1075) y Caterpillar Inc
(1069) En todo lo que fue el 2017 el iacutendice Dow Jones ganoacute 2508 con una variacioacuten de 495662 puntos y 27
de los 30 valores al alza
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
En la Zona Euro el Euro Stoxx 50 presentoacute decrecimiento en junio de 2018 (032) frente a lo registrado en
el cierre de mayo de 2018 24 de los 50 valores se ajustaron a la baja El iacutendice se ubicoacute al 29 de junio en 339560
puntos 1105 puntos menos que al cierre de mayo El mejor valor del periacuteodo fue de la espantildeola de energiacutea limpia
Iberdrola SA (909) seguido de la espantildeola textil Inditex SA (833) en tanto que con peacuterdidas se ubicaron la
alemana Deutsche Post AG (1386) la automotriz alemana Volkswagen (1163)
La bolsa de Japoacuten cerroacute junio de 2018 con un avance de 046 con respecto al final de mayo de 2018 De
225 valores que componen el iacutendice 92 tuvieron en promedio movimientos al alza Al 29 de junio de 2018 el Nikkei
225 cerroacute en 2230451 puntos (10269 puntos maacutes que lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo
fue Taiyo Yuden Co Ltd (2622) Al final del iacutendice se ubicaron empresas como SCREEN Holdings Co Ltd y
SUMCO Corp con caiacutedas del 1577 y 1448 respectivamente
La bolsa de Londres decrecioacute en 054 en junio de 2018 con respecto al mes pasado En el periacuteodo
analizado de los 101 valores que componen el iacutendice 55 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el FTSE
100 cerroacute en 763693 puntos 4127 puntos menos que en el cierre de mayo Las empresas que maacutes ganaron en el
periacuteodo fueron Rolls-Royce Holdings PLC y Old Mutual PLC (1984 y 894 respectivamente) La compantildeiacutea que
maacutes perdioacute (1393) fue Fresnillo PLC Tambieacuten perdieron empresas como Berkeley Group Holdings PLC y
Carnival PLC
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Rendimientos bonos a 10 antildeos
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Vencimiento 10 antildeos A Junio de 2018
Nota El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 215
EEUU 285
Peruacute 380
Colombia 407
Meacutexico 422
Brasil 537
Ecuador 1081
Venezuela 4341
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -027
Alemania -007
Holanda -005
Suecia 011
Francia 017
Espantildea 076
Reino Unido 110
Portugal 125
Italia 217
Grecia 409
Rusia 412
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -007
Corea del Sur 248
Australia 249
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Estados Unidos Aaa AA+u AAA
Alemania Aaa AAAu AAA
Reino Unido Aa1 AAu AA
Japoacuten A1 A+u A
Suiza Aaa AAAu AAA
Francia Aa2 AAu AA
Canadaacute Aaa AAA AAA
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
31 Economiacuteas avanzadas
c CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si invertiacutea en el DOW Jones en
el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Los precios del oro habiacutean marcado una pendiente alcista al inicio del antildeo que ha permitido obtener una rentabilidad hasta el 30 de
marzo de 2018 del 247 sin embargo si se considera de nuevo el inicio del antildeo 2018 frente al cierre al 30 de junio de 2018 se
tendriacutea una peacuterdida de -992 lo cual lo hace menos atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds Se reportan
peacuterdidas en inversiones en acciones del iacutendice Dow Jones que ha tenido una correccioacuten teacutecnica desde inicios del mes de febrero
de 2018 Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad en las definiciones de la
FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras de sus autoridades sobre las expectativas
econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Instrumento 2 Enero 2018 30 Junio 2018 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 2482401 2427141 (55260) 179 -448
SampP 500 269581 271837 2256 179 168
Oro 131756 125260 (6496) 179 -992
Treasury Bonds 10
antildeos 285
31 Economiacuteas avanzadas
d COMPARATIVO DE RENDIMIENTOS
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
-
5000
10000
15000
20000
25000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
30000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
(30000)
(20000)
(10000)
-
10000
20000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
11495
0
20
40
60
80
100
120
140
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-1
0
jul-
10
n
ov-
10
m
ar-1
1
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-1
2
jul-
12
n
ov-
12
m
ar-1
3
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-1
4
jul-
14
n
ov-
14
m
ar-1
5
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-1
6
jul-
16
n
ov-
16
m
ar-1
7
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-1
8
jul-
18
Precio de las acciones
6669
0
20
40
60
80
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
(5000)
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
3088
0
5
10
15
20
25
30
35
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5729
0
10
20
30
40
50
60
70
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
23743
50
100
150
200
250
300
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5056
0
10
20
30
40
50
60
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las aciones
Las entidades financieras maacutes importantes a nivel internacional son JP Morgan Bank of America Citi Group Wells Fargo Goldman Sachs Morgan
Stanley UBS entre otras Las exposiciones con el exterior que mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales requieren un
monitoreo del nivel de efectivo e inversiones a corto plazo A junio de 2018 JP Morgan se mantuvo como la entidad con los niveles de efectivo e
inversiones a corto plazo maacutes altos en comparacioacuten con los demaacutes bancos del exterior En el ranking le sigue Bank of America Wells Fargo y Credit
Suisse como las entidades financieras internacionales que mantuvieron valores entre los UDS 200 mil y USD 400 mil millones De las seis entidades que
registraron el nivel de efectivo e inversiones a corto plazo a junio de 2018 solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten
positivas con 514 y 065 respectivamente En tanto Wells Fargo y Credit Suisse presentaron las mayores tasas negativas en sus niveles de efectivo
e inversiones a corto plazo de -1450 y -701 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Jun 2011- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) a junio de 2018 de las seis EFI del exterior que registraron informacioacuten solamente dos presentaron mejora
en el indicador con respecto a junio de 2017 debido a que todas las EFI pasaron por un decrecimiento1 importante en diciembre de 2017 El mayor ROE
a junio de 2018 lo registroacute JP Morgan con un indicador de 113 le sigue Wells Fargo con 108 y Bank of America con un indicador de 83 En
niveles inferiores a 5 se ubica UBS con un ROE de 27 En contraste tanto Citi Group como Credit Suisse presentaron ROE negativos para junio
de 2018 -12 y -35 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
ROE (Porcentaje) Jun 2013- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
1 El decrecimiento en el indicador se explica por la aplicacioacuten de la reforma estadounidense Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) esta ley reduciraacute permanentemente la tasa maacutexima del impuesto a la renta corporativo
del 35 al 21 vigente para ejercicios fiscales posteriores a diciembre de 2017 La ley tambieacuten incorpora otras disposiciones que afectaron a la determinacioacuten de impuestos sobre activos y pasivos diferidos al
31 de diciembre de 2017 La menor tasa del impuesto a la renta corporativa significoacute que los beneficios futuros por impuestos diferidos existentes tuvieron que recalcularse a la nueva tasa impositiva que da
como resultado menores activos por impuestos diferidos y un mayor gasto por impuesto a las ganancias en el periodo de promulgacioacuten de la ley (Diciembre 2017) lo que explica la caiacuteda en el corto plazo del
indicador en la mayoriacutea de bancos analizados
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
1 Objetivo
La globalizacioacuten y la interrelacioacuten de acontecimientos en diversos aacutembitos como el econoacutemico geopoliacutetico social ambiental y tecnoloacutegico requiere el anaacutelisis de los mercados financieros internacionales su evolucioacuten interaccioacuten y efectos en determinada coyuntura y situacioacuten para anticipar los efectos de caraacutecter sisteacutemico en la economiacutea nacional Por tal motivo el objetivo de este anaacutelisis es
ldquoMonitorear y analizar la economiacutea internacional en el aacutembito de su arquitectura financiera con el fin de identificar y evaluar posibles comportamientos de riesgo sisteacutemico que puedan tener efectos en el sistema financiero y monetario del Ecuadorrdquo
Ecuador mantiene relaciones comerciales y financieras con paiacuteses de primer mundo emergentes y de Latinoameacuterica asiacute como con instituciones financieras y organismos internacionales cuyas actividades e influencia son de caraacutecter regional y mundial
El deterioro de la actividad econoacutemica y financiera de estos paiacuteses puede afectar la economiacutea ecuatoriana al influir en la demanda agregada de los productos que oferta el paiacutes a nivel internacional afectar los niveles de financiamiento externo y por consiguiente el flujo de divisas que fortalecen la dolarizacioacuten
Exposicioacuten de la economiacutea ecuatoriana con el exterior
Exposiciones financieras con el exterior
Porcentaje Jun 2017ndash Jun 2018
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de las entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del Norte que incluye (Ver abreviaturas) CA MX US
Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia
incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI
Fuente Banco Central del Ecuador
1 Desde julio de 2017 Diners Club reporta informacioacuten de reservas miacutenimas de liquidez (RML) como banco y no como sociedad financiera por tanto para este tipo de EFI no se registraraacuten datos en adelante
La base de datos corresponde a la informacioacuten sobre Reservas Miacutenimas de Liquidez en el exterior reportada por 57 instituciones financieras activas en junio de 2017 y por 59 entidades financieras activas en junio de 2018 El cambio de
nuacutemero de entidades corresponde a la Resolucioacuten No 323-2017-M emitida por la Junta de Poliacutetica y Regulacioacuten Monetaria y Financiera
La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Antecedentes Exposiciones financieras con el exterior
Los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior decrecieron 443 entre junio de 2017 y junio de 20181
El principal destino de los fondos fue Norteameacuterica que concentroacute el 708 en junio de 2017 y disminuyoacute su participacioacuten a 694 en junio de 2018 seguido
por Ameacuterica Latina que aumentoacute su participacioacuten de 85 a 182 en el uacuteltimo antildeo Europa como destino de fondos decrecioacute de 176 en junio de 2017 a
105 en junio de 2018 similar comportamiento presentoacute la participacioacuten de Paraiacuteso Fiscal que disminuyoacute de 28 en junio de 2017 a 07 en junio de 2018
Asia por su parte presentoacute una participacioacuten del 13 en el mismo periacuteodo
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentraron la mayor exposicioacuten en el exterior con el 988 y 993 a junio de 2017 y
junio de 2018 respectivamente mientras que el monto de depoacutesitos que mantuvieron las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas fue menor al 1
en el mismo periacuteodo
Junio 2017 Junio 2018
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU Total
Norteameacuterica 705 505 1000 1000 708 695 527 1000 694
Paraiacuteso Fiscal 28 495 00 00 28 04 473 00 07
Ameacuterica Latina 86 00 00 00 85 183 00 00 182
Europa 178 00 00 00 176 105 00 00 105
Asia 03 00 00 00 03 13 00 00 13
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano
Jun 2018
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten sobre Reservas Miacutenimas de Liquidez en el exterior reportada por 58 instituciones financieras activas en junio de 2017 y por 54 entidades financieras activas en
junio de 2018 El cambio de nuacutemero de entidades corresponde a la Resolucioacuten No 323-2017-M emitida por la Junta de Poliacutetica y Regulacioacuten Monetaria y Financiera
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado por el peso de
cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
Antecedentes Exposiciones financieras internacionales
Para junio de 2017 23 de 58 entidades
nacionalessup2 manteniacutean sus fondos en 78
entidades financieras extranjeras de las
cuales 20 concentraron el 949 del
valor total de los fondos disponibles en el
exterior
Para junio de 2018 24 de 54 entidades
nacionales1 mantuvieron sus fondos en
71 entidades financieras extranjeras de
las cuales 20 concentraron el 943 del
total de los fondos disponibles en el
exterior
Antecedentes Relaciones comerciales internacionales
Los paiacuteses con los que Ecuador tuvo mayor superaacutevit comercial en el periacuteodo enero-mayo de 2018 fueron Estados
Unidos Peruacute Chile Rusia Italia Francia entre otros mientras que los paiacuteses con los que presentaron mayores deacuteficits
comerciales fueron China Colombia Brasil Meacutexico Panamaacute entre otros
Fuente Banco Central del Ecuador
Enero - Mayo de 2018
Balanza Comercial por paiacutes Millones de USD
48940 39990 38260
33960
20400
4800 3540 3050 2330
-7270 -8680 -11660 -20240 -22730 -22810
-32210 -39950
-66390
Esta
do
s U
nid
os
Per
uacute
Ch
ile
Ru
sia
Ital
ia
Fran
cia
Ho
lan
da
Re
ino
Un
ido
Ind
ia
Arg
enti
na
Beacutel
gica
Taila
nd
ia
Co
rea
del
Su
r
Pan
amaacute
Meacutex
ico
Bra
sil
Co
lom
bia
Ch
ina
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
Es importante analizar el desempentildeo de las economiacuteas avanzadas emergentes de los BRICS asiacute como de las latinoamericanas considerando el comportamiento del PIB inflacioacuten tasas de intereacutes e iacutendices bursaacutetiles relevantes y sus efectos en la economiacutea ecuatoriana lo que depende del grado de interrelacioacuten econoacutemica
2 Actividad econoacutemica internacional
INTRODUCCIOacuteN
Tasa de variacioacuten anual
del PIB ()
2010-2018
Datos proyectados al 2018 y 2019
Informacioacuten tomada del World Economic Outlook del FMI
21 Perspectivas de la economiacutea mundial
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Economiacuteas avanzadas 306 174 118 133 208 223 167 240 240 220
Mercados emergentes y en desarrollo 741 641 539 512 468 426 436 470 490 510
Aacuterea Euro 208 160 -089 -025 133 201 180 240 220 190
Ameacuterica Latina y el Caribe 611 466 301 294 120 008 -065 130 160 260
Mundo 539 429 352 347 357 340 323 370 390 390
-200
000
200
400
600
800
El crecimiento mundial de 2018 seraacute de 39 seguacuten el uacuteltimo reporte de julio de 2018 de Perspectivas de la Economiacutea Mundial del Fondo Monetario En dicho reporte se muestra que la expansioacuten econoacutemica ya no seraacute tan uniforme y los riesgos para las perspectivas se estaacuten agudizando La tasa de expansioacuten parece haber tocado maacuteximos en algunas grandes economiacuteas y el crecimiento no estaacute tan sincronizado
En Estados Unidos el iacutempetu a corto plazo se estaacute afianzando tal como lo preveiacutea la edicioacuten de abril del informe WEO Las proyecciones de crecimiento han sido revisadas a la baja para Japoacuten el Reino Unido y la Zona del Euro como consecuencia de sorpresas negativas para la actividad econoacutemica a comienzos de 2018 Entre las economiacuteas avanzadas se estaacuten ensanchando las divergencias del crecimiento entre Estados Unidos por un lado y Europa y Japoacuten por el otro
Entre las economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo las perspectivas de crecimiento tambieacuten son maacutes desiguales en un contexto marcado por el avance de los precios del petroacuteleo el aumento de las rentabilidades en Estados Unidos las crecientes tensiones comerciales y las presiones que genera el mercado sobre las monedas de algunas economiacuteas con fundamentos econoacutemicos maacutes deacutebiles
La balanza de riesgos se inclina maacutes a la baja incluso a corto plazo Los aumentos de los aranceles anunciados hace poco por Estados Unidos sumados a los previstos y las represalias de los socios comerciales han incrementado la probabilidad de medidas comerciales crecientes y sostenidas Eso podriacutea descarrilar la recuperacioacuten y empantildear las perspectivas de crecimiento a mediano plazo tanto a traveacutes del impacto directo en la asignacioacuten de recursos y la productividad como debido al recrudecimiento de la incertidumbre y el dantildeo a la inversioacuten
21 Perspectivas de la economiacutea mundial
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2011-2018
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
22 Economiacuteas avanzadas
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
bullEl crecimiento viene dado por un incremento en exportaciones y ganancias en demanda de los agentes
bullSe observoacute una recuperacioacuten del consumo de los hogares a una tasa del 27
bullMayor inversioacuten de las empresas por recortes de impuestos
bullAumento de costos de endeudamiento por parte de la FED
bullMayor impulso dado por el Incremento de las exportaciones netas contribuyendo 106 puntos porcentuales al crecimiento del PIB
Estados Unidos
28
bullReduccioacuten de la tasa de crecimiento comparada con el primer trimestre 25 contrastando con previsiones del 22
bullLa tasa de desempleo de la zona Euro se mantuvo en 83 a junio
bullLa Comisioacuten Europea ha bajado sus previsiones de crecimiento para el 2018 dada la incertidumbre por el comercio de Estados Unidos y los precios del crudo Provisionalmente la Comisioacuten preveacute un 21 de crecimiento este antildeo Se esperan mejoras en el mercado laboral y confianza de los consumidores
Zona Euro
21
bullEl crecimiento en teacuterminos trimestrales fue del 01
bullLa inversioacuten empresarial del primer trimestre registroacute un crecimiento anual del 2
bullLa inversioacuten empresarial se ha reducido en un 02 en teacuterminos trimestrales
bullEl crecimiento econoacutemico anual del primer trimestre del 2018 no ha tenido revisioacuten mantenieacutendose las estimaciones preliminares
Reino Unido
12
bullPara el primer trimestre del 2018 el crecimiento del PIB fue 9 deacutecimas menor a cuarto trimestre del 2017 (2)
bullEs el noveno trimestre consecutivo de crecimiento generado principalmente por el consumo privado y gasto de capital
bullSe estima que el crecimiento continuacutee los proacuteximos meses impulsado por el gasto de los consumidores el cual se espera que ponga fin al ciclo deflacionario de los uacuteltimos antildeos y se permita lograr la meta de inflacioacuten
Japoacuten
11
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Segundo trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del primer trimestre 2018
22 Economiacuteas avanzadas
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
Fuente OCDE Stat Extracts y Eurostat
Inflacioacuten anual
Jun 2013- Jun 2018
22 Economiacuteas avanzadas
b INFLACIOacuteN
22 Economiacuteas avanzadas
b INFLACIOacuteN
bullEs la mayor tasa desde el 2012 confirmando las presiones inflacionarias y dando luces a la FED en su tendencia alcista de tasas de intereacutes
bullEl aumento en los precios se vio influenciado (Seguacuten el Departamento de Trabajo) por los sectores de automotores gasolina y vivienda
bullLa inflacioacuten se mantuvo por debajo del objetivo anual del 2 desde la crisis financiera mundial pese a los estiacutemulos monetarios Sin embargo se observa en los uacuteltimos meses una consolidacioacuten en la tendencia al alza de los precios lo que ha permitido alcanzar la meta de inflacioacuten propuesta
Estados Unidos
29
bullLa inflacioacuten de precios al consumo a Junio es mayor (20) a la registrada en mayo (19) seguacuten estadiacutesticas del bloque Eurostat
bullLa mayor contribucioacuten a la tasa de inflacioacuten ha venido desde los costos de energiacutea servicios y precios de alimentos
bullEl Banco Central Europeo ha fijado su meta de inflacioacuten a niveles cercanos al 2
Zona Euro
20
bullEl crecimiento en teacuterminos trimestrales fue del 01
bullLa inversioacuten empresarial del primer trimestre registroacute un crecimiento anual del 2
bullLa inversioacuten empresarial se ha reducido en un 02 en teacuterminos trimestrales
bullEl crecimiento econoacutemico anual del primer trimestre del 2018 no ha tenido revisioacuten mantenieacutendose las estimaciones preliminares
Reino Unido
24
bullEl iacutendice mantiene la tendencia de avance que se inicioacute en el 2017 al registrarse su primer aumento en 13 meses
bullEl cambio de tendencia se relacionariacutea con la estrategia de flexibilizacioacuten del Banco de Japoacuten que busca salir de dos deacutecadas de deflacioacuten
bullLos precios de los alimentos son excluidos del caacutelculo de este indicador dada su alta volatilidad
Japoacuten
07
Inflacioacuten anual
Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2011-2018
23 Economiacuteas emergentes
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
23 Economiacuteas emergentes
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
bull Incremento de tres deacutecimas por encima del objetivo marcado por el Gobierno
bull1987 billones de yuanes (316 billones de doacutelares)
bullCrecimiento del 32 interanual en el sector primario del 63 en el secundario o industrial y del 75 en el sector terciario o servicios
China
19
bullLa demanda y la inversioacuten de los consumidores han sido respaldadas por la mejora de los teacuterminos de intercambio las reformas tributarias y las metas de inflacioacuten
India
50
bullPresenta su cuarta expansioacuten trimestral consecutiva
bullPresenta una tasa de crecimiento del PIB por encima de las previsiones maacutes optimistas de los economistas
Brasil
44
bullEl retorno al crecimiento se explica principalmente por el consumo privado y en menor medida por la formacioacuten bruta de capital fijo
bullLa oferta de dinero estaacute siendo impulsada por el uso de los activos en moneda extranjera del fondo de reservas para cubrir el deacuteficit presupuestario
Rusia
23
bullDesde la instalacioacuten en febrero de 2018 de Cyril Ramaphosa se ha evidenciado un impulso de la confianza
bullLas acciones para aclarar las incertidumbres de las poliacuteticas especialmente en el sector minero posiblemente revertiraacuten la disminucioacuten de la inversioacuten privada
bullOtros factores positivos son el fin de la escasez de energiacutea y las expectativas de un aumento adicional del turismo
Sudaacutefrica
17
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Segundo trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del primer trimestre 2018
Inflacioacuten anual
Jun 2013 ndash Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
23 Economiacuteas emergentes
b INFLACIOacuteN
23 Economiacuteas emergentes
b INFLACIOacuteN
bullCrecimiento en junio impulsado por el aumento del precio del crudo y de los alimentos
bullEl crecimiento del precio de los alimentos alcanzoacute un 03
bullLos combustibles se incrementaron del 133 al 178 debido al importante encarecimiento del petroacuteleo durante el mes pasado
China
19
bullEl IPC aumentoacute en 28 puntos porcentuales con relacioacuten a junio de 2017 India
50
bull Junio de 2018 representa en Brasil la tasa de inflacioacuten maacutes alta desde junio de 1995
bullEl grupo de alimentos y bebidas fue el que maacutes influencioacute en el resultado con subida del 203
Brasil
44
bullSe registroacute una deacutecima por debajo de la del mes anterior
bullLa variacioacuten mensual del IPC fue del 05
bullLa oferta de dinero estaacute siendo impulsada por el uso de los activos en moneda extranjera del fondo de reservas para cubrir el deacuteficit presupuestario
bullEn el mediano plazo la competencia y las barreras comerciales bajas mantendriacutean la inflacioacuten por encima del objetivo del 4 del CBR
Rusia
23
bullLos factores que ayudan a limitar el alza de precios incluyen una poliacutetica monetaria prudente ganancias de eficiencia derivadas de la inversioacuten en infraestructura leyes de competencia maacutes estrictas y un ritmo lento de la depreciacioacuten del rand
Sudaacutefrica
17
Inflacioacuten anual
Jun 2018
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2010-2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB bullSe proyecta un crecimiento de la economiacutea de 25 para todo el 2018
bullEsta perspectiva se apoya en los indicadores de confianza de consumidores comerciantes y la recuperacioacuten de la confianza industrial
bullLa contraccioacuten principal se registroacute en la rama de la construccioacuten (-816) Comportamientos negativos se registraron en mineriacutea cantera y manufactura
Colombia
28
bullEntre Enero y Marzo de 2018 dos efectos afectaron el desenvolvimiento de la economiacutea Las tensiones poliacuteticas con Pedro Pablo Kuczynski y los problemas en el sector de la construccioacuten por presuntos actos de corrupcioacuten
bullLas empresas constructoras estaacuten enfrentando problemas de financiamiento
Peruacute
32
bullActividades que lideran el crecimiento Boliviano son la minera con crecimiento superior al 9 anual y agriacutecolas con un 73
bullEl Gobierno ha previsto un crecimiento del PIB del 47 para el 2018
bullEl crecimiento se veraacute reflejado en expansioacuten de los sectores de la construccioacuten y obras puacuteblicas electricidad y agua y administracioacuten puacuteblica
Bolivia
52
bullSe estima una caiacuteda de la actividad econoacutemica en un 132 en el antildeo 2017 cuarto antildeo consecutivo de descenso
bullLa produccioacuten petrolera se redujo un 286 seguacuten la OPEP
bullLas importaciones se vieron restringidas al dar prioridad al pago del servicio de deuda externa puacuteblica
bullA fines de antildeo el atraso de pago en algunos compromisos vencidos por parte de la Repuacuteblica y de PDVSA llevoacute a las calificadoras de riesgo a declararlas en default selectivo
Venezuela
-165
bullLos sectores de la mineriacutea pesca comercio electricidad agua gas y manufactura registraron ganancias
bullA partir del 2013 la disminucioacuten de inversioacuten minera y baja en el consumo redujeron el crecimiento del PIB de un 53 promedio (2010-2014) a 2 (2014-2015)
bullLa sistemaacutetica caiacuteda de los teacuterminos de intercambio desde fines del 2011 ha sido desfavorable sin embargo se ha visto un leve repunte en 2016 por la evolucioacuten del precio del petroacuteleo
Chile
33
bullEl crecimiento del PIB se vio impulsado por la reactivacioacuten de la construccioacuten y el consumo contrastando con el antildeo 2016 donde su segundo trimestre tuvo un retroceso de 37 interanual
Argentina
38
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Primer trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del cuarto trimestre 2017
Inflacioacuten anual
Jun 2013- Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota Venezuela presenta datos hasta diciembre de 2015 Argentina presenta cifras desde mayo de 2016 debido al cambio reciente de metodologiacutea
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
bullSe destaca un incremento interanual del 642 de los servicios de educacioacuten y 470 del nivel de precios en servicios de salud el precio de los alimentos tuvo un descenso en ritmo de crecimiento con 170 interanual
Colombia
32
bullEsta tasa de variacioacuten anual estuvo influenciada por la disminucioacuten de precios en Alimentos y Bebidas (-05) Por otra parte los precios de Alquiler de Vivienda Combustibles y Electricidad se incrementaron (54) en menor medida Muebles Enseres y Mantenimiento de la Vivienda (15)
Peruacute
14
bullSe registroacute en mayo una variacioacuten positiva respecto al mes pasado de 012 y una variacioacuten acumulada de 071 Bolivia
32
bullLa inflacioacuten medida por la Comisioacuten Permanente de Finanzas de la Asamblea Nacional cerroacute en 2616 para el 2017 marcando la existencia de hiperinflacioacuten y generado por grandes deacuteficits de la gestioacuten puacuteblica financiados con emisioacuten monetaria del BCV
bullLa emisioacuten monetaria para para cubrir estos deacuteficits se multiplicoacute por maacutes de 20
bullLa encuesta de condiciones de vida (ENCOVI) registroacute para 2017 un 87 de hogares en condiciones de pobreza por ingreso y un 612 en condiciones de pobreza extrema
Venezuela
1809
bullSe destacan el incremento de los precios de bebidas alcoholicas y tabaco (41) contrastando con el descenso de los precios de ropa y calzado (-48) y de comunicaciones (-12)
Chile
25
bullEl acumulado para todo el 2017 fue de 248
bullSe destaca la subida interanual del 485 de los precios de electricidad gas y agua que se puede contrastar con un ritmo menos acelerado de los precios de ropa calzado y accesorios con un 183
Argentina
295
Inflacioacuten anual
Jun 2018
Nota Cifras a Diciembre 2015
Para 2018 y 2019 el crecimiento mundial estaacute proyectado en 39 seguacuten la actualizacioacuten de julio del reporte
WEO del FMI Aunque la cifra global hace pensar que las perspectivas mundiales no han cambiado desde
entonces las revisiones subyacentes apuntan a una evolucioacuten de las perspectivas seguacuten cada economiacutea El
pronoacutestico de base supone que a pesar de una constriccioacuten gradual las condiciones financieras conservan
una tendencia favorable con presiones aisladas determinadas por las diferencias de los fundamentos
econoacutemicos Se presume que la normalizacioacuten de la poliacutetica monetaria de las economiacuteas avanzadas seguiraacute su
curso sin altibajos y con comunicaciones claras El aumento de la demanda interna (sobre todo de la inversioacuten
que ha sido un componente importante de la recuperacioacuten mundial) continuariacutea con fuerte paso inclusive a
pesar de que el crecimiento del producto global se desacelerariacutea en algunos casos en los que ha superado la
tendencia durante varios trimestres En el pronoacutestico de base los efectos contractivos directos de las medidas
de comercio exterior previstas y anunciadas recientemente seriacutean leves ya que por el momento esas medidas
afectan apenas a una proporcioacuten muy pequentildea del comercio internacional El pronoacutestico de base tambieacuten
presume que el optimismo del mercado se mantendraacute sin grandes cambios incluso a pesar de que el
recrudecimiento de las tensiones comerciales constituye un importante riesgo a la baja
El encarecimiento de los combustibles ha hecho subir el nivel general de inflacioacuten de las economiacuteas avanzadas
y de mercados emergentes La inflacioacuten subyacente ha avanzado en Estados Unidos a medida que el mercado
laboral se acerca al pleno empleo y muestra pequentildeos incrementos en la zona del euro Tambieacuten ha
aumentado en los mercados emergentes en algunos casos como consecuencia directa de la depreciacioacuten de
la moneda y en otros debido a los efectos de segunda ronda del alza de los precios de los combustibles
25 Actividad econoacutemica internacional
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
3 Condiciones financieras internacionales
INTRODUCCIOacuteN
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El alza sostenida del antildeo 2017 tuvo un retroceso debido a una correccioacuten teacutecnica que se ha extendido entre
febrero marzo y abril de 2018 en los mercado bursaacutetiles estadounidenses Los factores en esta caiacuteda no son
atribuibles a un evento poliacutetico o econoacutemico obvio y concreto Desde el equipo de anaacutelisis de Goldman Sachs el
comportamiento aduce a estrategias que siguen modelos cuantitativos (matemaacuteticos) como fueron las oacuterdenes de
venta generadas de manera masiva a cierre de mercado del llamado lunes de negro del diacutea 12 de febrero y que
causaron un mini octubre de 1987 Mayo de 2018 marcoacute un mes de recuperacioacuten para las bolsas americanas y
junio se registroacute una nueva correccioacuten En Estados Unidos se registraron reacutecords histoacutericos en el iacutendice Dow Jones
hasta un maacuteximo histoacuterico el 26 de enero de 2018 en 2661671 puntos En el periacuteodo completo de junio de 2018 el
iacutendice compuesto del mercado Nasdaq en el que cotizan los principales grupos tecnoloacutegicos avanzoacute un 092 y el
selectivo SampP 500 avanzoacute 048 El Nasdaq subioacute 6818 puntos cerrando en 751030 puntos y el SampP 500 subioacute
1310 puntos cerrando junio en 271837 puntos Al 29 de junio 296 de las 505 compantildeiacuteas que hacen parte del SampP
han registrado resultados positivos
En junio de 2018 el Dow Jones cerroacute en 2427141 puntos 059 menos que al cierre de mayo de 2018
con 17 de los 30 valores que se cotizan al alza Los principales valores con rendimientos de este iacutendice en el
periacuteodo fueron NIKE Inc (1128) Procter amp Gamble Co (668) Verizon Communications Inc (554) en tanto
que al final del iacutendice industrial se ubicaron con peacuterdidas Walgreens Boots Alliance Inc (1075) y Caterpillar Inc
(1069) En todo lo que fue el 2017 el iacutendice Dow Jones ganoacute 2508 con una variacioacuten de 495662 puntos y 27
de los 30 valores al alza
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
En la Zona Euro el Euro Stoxx 50 presentoacute decrecimiento en junio de 2018 (032) frente a lo registrado en
el cierre de mayo de 2018 24 de los 50 valores se ajustaron a la baja El iacutendice se ubicoacute al 29 de junio en 339560
puntos 1105 puntos menos que al cierre de mayo El mejor valor del periacuteodo fue de la espantildeola de energiacutea limpia
Iberdrola SA (909) seguido de la espantildeola textil Inditex SA (833) en tanto que con peacuterdidas se ubicaron la
alemana Deutsche Post AG (1386) la automotriz alemana Volkswagen (1163)
La bolsa de Japoacuten cerroacute junio de 2018 con un avance de 046 con respecto al final de mayo de 2018 De
225 valores que componen el iacutendice 92 tuvieron en promedio movimientos al alza Al 29 de junio de 2018 el Nikkei
225 cerroacute en 2230451 puntos (10269 puntos maacutes que lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo
fue Taiyo Yuden Co Ltd (2622) Al final del iacutendice se ubicaron empresas como SCREEN Holdings Co Ltd y
SUMCO Corp con caiacutedas del 1577 y 1448 respectivamente
La bolsa de Londres decrecioacute en 054 en junio de 2018 con respecto al mes pasado En el periacuteodo
analizado de los 101 valores que componen el iacutendice 55 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el FTSE
100 cerroacute en 763693 puntos 4127 puntos menos que en el cierre de mayo Las empresas que maacutes ganaron en el
periacuteodo fueron Rolls-Royce Holdings PLC y Old Mutual PLC (1984 y 894 respectivamente) La compantildeiacutea que
maacutes perdioacute (1393) fue Fresnillo PLC Tambieacuten perdieron empresas como Berkeley Group Holdings PLC y
Carnival PLC
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Rendimientos bonos a 10 antildeos
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Vencimiento 10 antildeos A Junio de 2018
Nota El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 215
EEUU 285
Peruacute 380
Colombia 407
Meacutexico 422
Brasil 537
Ecuador 1081
Venezuela 4341
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -027
Alemania -007
Holanda -005
Suecia 011
Francia 017
Espantildea 076
Reino Unido 110
Portugal 125
Italia 217
Grecia 409
Rusia 412
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -007
Corea del Sur 248
Australia 249
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Estados Unidos Aaa AA+u AAA
Alemania Aaa AAAu AAA
Reino Unido Aa1 AAu AA
Japoacuten A1 A+u A
Suiza Aaa AAAu AAA
Francia Aa2 AAu AA
Canadaacute Aaa AAA AAA
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
31 Economiacuteas avanzadas
c CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si invertiacutea en el DOW Jones en
el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Los precios del oro habiacutean marcado una pendiente alcista al inicio del antildeo que ha permitido obtener una rentabilidad hasta el 30 de
marzo de 2018 del 247 sin embargo si se considera de nuevo el inicio del antildeo 2018 frente al cierre al 30 de junio de 2018 se
tendriacutea una peacuterdida de -992 lo cual lo hace menos atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds Se reportan
peacuterdidas en inversiones en acciones del iacutendice Dow Jones que ha tenido una correccioacuten teacutecnica desde inicios del mes de febrero
de 2018 Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad en las definiciones de la
FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras de sus autoridades sobre las expectativas
econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Instrumento 2 Enero 2018 30 Junio 2018 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 2482401 2427141 (55260) 179 -448
SampP 500 269581 271837 2256 179 168
Oro 131756 125260 (6496) 179 -992
Treasury Bonds 10
antildeos 285
31 Economiacuteas avanzadas
d COMPARATIVO DE RENDIMIENTOS
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
-
5000
10000
15000
20000
25000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
30000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
(30000)
(20000)
(10000)
-
10000
20000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
11495
0
20
40
60
80
100
120
140
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-1
0
jul-
10
n
ov-
10
m
ar-1
1
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-1
2
jul-
12
n
ov-
12
m
ar-1
3
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-1
4
jul-
14
n
ov-
14
m
ar-1
5
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-1
6
jul-
16
n
ov-
16
m
ar-1
7
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-1
8
jul-
18
Precio de las acciones
6669
0
20
40
60
80
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
(5000)
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
3088
0
5
10
15
20
25
30
35
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5729
0
10
20
30
40
50
60
70
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
23743
50
100
150
200
250
300
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5056
0
10
20
30
40
50
60
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las aciones
Las entidades financieras maacutes importantes a nivel internacional son JP Morgan Bank of America Citi Group Wells Fargo Goldman Sachs Morgan
Stanley UBS entre otras Las exposiciones con el exterior que mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales requieren un
monitoreo del nivel de efectivo e inversiones a corto plazo A junio de 2018 JP Morgan se mantuvo como la entidad con los niveles de efectivo e
inversiones a corto plazo maacutes altos en comparacioacuten con los demaacutes bancos del exterior En el ranking le sigue Bank of America Wells Fargo y Credit
Suisse como las entidades financieras internacionales que mantuvieron valores entre los UDS 200 mil y USD 400 mil millones De las seis entidades que
registraron el nivel de efectivo e inversiones a corto plazo a junio de 2018 solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten
positivas con 514 y 065 respectivamente En tanto Wells Fargo y Credit Suisse presentaron las mayores tasas negativas en sus niveles de efectivo
e inversiones a corto plazo de -1450 y -701 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Jun 2011- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) a junio de 2018 de las seis EFI del exterior que registraron informacioacuten solamente dos presentaron mejora
en el indicador con respecto a junio de 2017 debido a que todas las EFI pasaron por un decrecimiento1 importante en diciembre de 2017 El mayor ROE
a junio de 2018 lo registroacute JP Morgan con un indicador de 113 le sigue Wells Fargo con 108 y Bank of America con un indicador de 83 En
niveles inferiores a 5 se ubica UBS con un ROE de 27 En contraste tanto Citi Group como Credit Suisse presentaron ROE negativos para junio
de 2018 -12 y -35 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
ROE (Porcentaje) Jun 2013- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
1 El decrecimiento en el indicador se explica por la aplicacioacuten de la reforma estadounidense Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) esta ley reduciraacute permanentemente la tasa maacutexima del impuesto a la renta corporativo
del 35 al 21 vigente para ejercicios fiscales posteriores a diciembre de 2017 La ley tambieacuten incorpora otras disposiciones que afectaron a la determinacioacuten de impuestos sobre activos y pasivos diferidos al
31 de diciembre de 2017 La menor tasa del impuesto a la renta corporativa significoacute que los beneficios futuros por impuestos diferidos existentes tuvieron que recalcularse a la nueva tasa impositiva que da
como resultado menores activos por impuestos diferidos y un mayor gasto por impuesto a las ganancias en el periodo de promulgacioacuten de la ley (Diciembre 2017) lo que explica la caiacuteda en el corto plazo del
indicador en la mayoriacutea de bancos analizados
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
Ecuador mantiene relaciones comerciales y financieras con paiacuteses de primer mundo emergentes y de Latinoameacuterica asiacute como con instituciones financieras y organismos internacionales cuyas actividades e influencia son de caraacutecter regional y mundial
El deterioro de la actividad econoacutemica y financiera de estos paiacuteses puede afectar la economiacutea ecuatoriana al influir en la demanda agregada de los productos que oferta el paiacutes a nivel internacional afectar los niveles de financiamiento externo y por consiguiente el flujo de divisas que fortalecen la dolarizacioacuten
Exposicioacuten de la economiacutea ecuatoriana con el exterior
Exposiciones financieras con el exterior
Porcentaje Jun 2017ndash Jun 2018
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de las entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del Norte que incluye (Ver abreviaturas) CA MX US
Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia
incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI
Fuente Banco Central del Ecuador
1 Desde julio de 2017 Diners Club reporta informacioacuten de reservas miacutenimas de liquidez (RML) como banco y no como sociedad financiera por tanto para este tipo de EFI no se registraraacuten datos en adelante
La base de datos corresponde a la informacioacuten sobre Reservas Miacutenimas de Liquidez en el exterior reportada por 57 instituciones financieras activas en junio de 2017 y por 59 entidades financieras activas en junio de 2018 El cambio de
nuacutemero de entidades corresponde a la Resolucioacuten No 323-2017-M emitida por la Junta de Poliacutetica y Regulacioacuten Monetaria y Financiera
La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Antecedentes Exposiciones financieras con el exterior
Los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior decrecieron 443 entre junio de 2017 y junio de 20181
El principal destino de los fondos fue Norteameacuterica que concentroacute el 708 en junio de 2017 y disminuyoacute su participacioacuten a 694 en junio de 2018 seguido
por Ameacuterica Latina que aumentoacute su participacioacuten de 85 a 182 en el uacuteltimo antildeo Europa como destino de fondos decrecioacute de 176 en junio de 2017 a
105 en junio de 2018 similar comportamiento presentoacute la participacioacuten de Paraiacuteso Fiscal que disminuyoacute de 28 en junio de 2017 a 07 en junio de 2018
Asia por su parte presentoacute una participacioacuten del 13 en el mismo periacuteodo
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentraron la mayor exposicioacuten en el exterior con el 988 y 993 a junio de 2017 y
junio de 2018 respectivamente mientras que el monto de depoacutesitos que mantuvieron las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas fue menor al 1
en el mismo periacuteodo
Junio 2017 Junio 2018
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU Total
Norteameacuterica 705 505 1000 1000 708 695 527 1000 694
Paraiacuteso Fiscal 28 495 00 00 28 04 473 00 07
Ameacuterica Latina 86 00 00 00 85 183 00 00 182
Europa 178 00 00 00 176 105 00 00 105
Asia 03 00 00 00 03 13 00 00 13
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano
Jun 2018
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten sobre Reservas Miacutenimas de Liquidez en el exterior reportada por 58 instituciones financieras activas en junio de 2017 y por 54 entidades financieras activas en
junio de 2018 El cambio de nuacutemero de entidades corresponde a la Resolucioacuten No 323-2017-M emitida por la Junta de Poliacutetica y Regulacioacuten Monetaria y Financiera
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado por el peso de
cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
Antecedentes Exposiciones financieras internacionales
Para junio de 2017 23 de 58 entidades
nacionalessup2 manteniacutean sus fondos en 78
entidades financieras extranjeras de las
cuales 20 concentraron el 949 del
valor total de los fondos disponibles en el
exterior
Para junio de 2018 24 de 54 entidades
nacionales1 mantuvieron sus fondos en
71 entidades financieras extranjeras de
las cuales 20 concentraron el 943 del
total de los fondos disponibles en el
exterior
Antecedentes Relaciones comerciales internacionales
Los paiacuteses con los que Ecuador tuvo mayor superaacutevit comercial en el periacuteodo enero-mayo de 2018 fueron Estados
Unidos Peruacute Chile Rusia Italia Francia entre otros mientras que los paiacuteses con los que presentaron mayores deacuteficits
comerciales fueron China Colombia Brasil Meacutexico Panamaacute entre otros
Fuente Banco Central del Ecuador
Enero - Mayo de 2018
Balanza Comercial por paiacutes Millones de USD
48940 39990 38260
33960
20400
4800 3540 3050 2330
-7270 -8680 -11660 -20240 -22730 -22810
-32210 -39950
-66390
Esta
do
s U
nid
os
Per
uacute
Ch
ile
Ru
sia
Ital
ia
Fran
cia
Ho
lan
da
Re
ino
Un
ido
Ind
ia
Arg
enti
na
Beacutel
gica
Taila
nd
ia
Co
rea
del
Su
r
Pan
amaacute
Meacutex
ico
Bra
sil
Co
lom
bia
Ch
ina
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
Es importante analizar el desempentildeo de las economiacuteas avanzadas emergentes de los BRICS asiacute como de las latinoamericanas considerando el comportamiento del PIB inflacioacuten tasas de intereacutes e iacutendices bursaacutetiles relevantes y sus efectos en la economiacutea ecuatoriana lo que depende del grado de interrelacioacuten econoacutemica
2 Actividad econoacutemica internacional
INTRODUCCIOacuteN
Tasa de variacioacuten anual
del PIB ()
2010-2018
Datos proyectados al 2018 y 2019
Informacioacuten tomada del World Economic Outlook del FMI
21 Perspectivas de la economiacutea mundial
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Economiacuteas avanzadas 306 174 118 133 208 223 167 240 240 220
Mercados emergentes y en desarrollo 741 641 539 512 468 426 436 470 490 510
Aacuterea Euro 208 160 -089 -025 133 201 180 240 220 190
Ameacuterica Latina y el Caribe 611 466 301 294 120 008 -065 130 160 260
Mundo 539 429 352 347 357 340 323 370 390 390
-200
000
200
400
600
800
El crecimiento mundial de 2018 seraacute de 39 seguacuten el uacuteltimo reporte de julio de 2018 de Perspectivas de la Economiacutea Mundial del Fondo Monetario En dicho reporte se muestra que la expansioacuten econoacutemica ya no seraacute tan uniforme y los riesgos para las perspectivas se estaacuten agudizando La tasa de expansioacuten parece haber tocado maacuteximos en algunas grandes economiacuteas y el crecimiento no estaacute tan sincronizado
En Estados Unidos el iacutempetu a corto plazo se estaacute afianzando tal como lo preveiacutea la edicioacuten de abril del informe WEO Las proyecciones de crecimiento han sido revisadas a la baja para Japoacuten el Reino Unido y la Zona del Euro como consecuencia de sorpresas negativas para la actividad econoacutemica a comienzos de 2018 Entre las economiacuteas avanzadas se estaacuten ensanchando las divergencias del crecimiento entre Estados Unidos por un lado y Europa y Japoacuten por el otro
Entre las economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo las perspectivas de crecimiento tambieacuten son maacutes desiguales en un contexto marcado por el avance de los precios del petroacuteleo el aumento de las rentabilidades en Estados Unidos las crecientes tensiones comerciales y las presiones que genera el mercado sobre las monedas de algunas economiacuteas con fundamentos econoacutemicos maacutes deacutebiles
La balanza de riesgos se inclina maacutes a la baja incluso a corto plazo Los aumentos de los aranceles anunciados hace poco por Estados Unidos sumados a los previstos y las represalias de los socios comerciales han incrementado la probabilidad de medidas comerciales crecientes y sostenidas Eso podriacutea descarrilar la recuperacioacuten y empantildear las perspectivas de crecimiento a mediano plazo tanto a traveacutes del impacto directo en la asignacioacuten de recursos y la productividad como debido al recrudecimiento de la incertidumbre y el dantildeo a la inversioacuten
21 Perspectivas de la economiacutea mundial
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2011-2018
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
22 Economiacuteas avanzadas
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
bullEl crecimiento viene dado por un incremento en exportaciones y ganancias en demanda de los agentes
bullSe observoacute una recuperacioacuten del consumo de los hogares a una tasa del 27
bullMayor inversioacuten de las empresas por recortes de impuestos
bullAumento de costos de endeudamiento por parte de la FED
bullMayor impulso dado por el Incremento de las exportaciones netas contribuyendo 106 puntos porcentuales al crecimiento del PIB
Estados Unidos
28
bullReduccioacuten de la tasa de crecimiento comparada con el primer trimestre 25 contrastando con previsiones del 22
bullLa tasa de desempleo de la zona Euro se mantuvo en 83 a junio
bullLa Comisioacuten Europea ha bajado sus previsiones de crecimiento para el 2018 dada la incertidumbre por el comercio de Estados Unidos y los precios del crudo Provisionalmente la Comisioacuten preveacute un 21 de crecimiento este antildeo Se esperan mejoras en el mercado laboral y confianza de los consumidores
Zona Euro
21
bullEl crecimiento en teacuterminos trimestrales fue del 01
bullLa inversioacuten empresarial del primer trimestre registroacute un crecimiento anual del 2
bullLa inversioacuten empresarial se ha reducido en un 02 en teacuterminos trimestrales
bullEl crecimiento econoacutemico anual del primer trimestre del 2018 no ha tenido revisioacuten mantenieacutendose las estimaciones preliminares
Reino Unido
12
bullPara el primer trimestre del 2018 el crecimiento del PIB fue 9 deacutecimas menor a cuarto trimestre del 2017 (2)
bullEs el noveno trimestre consecutivo de crecimiento generado principalmente por el consumo privado y gasto de capital
bullSe estima que el crecimiento continuacutee los proacuteximos meses impulsado por el gasto de los consumidores el cual se espera que ponga fin al ciclo deflacionario de los uacuteltimos antildeos y se permita lograr la meta de inflacioacuten
Japoacuten
11
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Segundo trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del primer trimestre 2018
22 Economiacuteas avanzadas
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
Fuente OCDE Stat Extracts y Eurostat
Inflacioacuten anual
Jun 2013- Jun 2018
22 Economiacuteas avanzadas
b INFLACIOacuteN
22 Economiacuteas avanzadas
b INFLACIOacuteN
bullEs la mayor tasa desde el 2012 confirmando las presiones inflacionarias y dando luces a la FED en su tendencia alcista de tasas de intereacutes
bullEl aumento en los precios se vio influenciado (Seguacuten el Departamento de Trabajo) por los sectores de automotores gasolina y vivienda
bullLa inflacioacuten se mantuvo por debajo del objetivo anual del 2 desde la crisis financiera mundial pese a los estiacutemulos monetarios Sin embargo se observa en los uacuteltimos meses una consolidacioacuten en la tendencia al alza de los precios lo que ha permitido alcanzar la meta de inflacioacuten propuesta
Estados Unidos
29
bullLa inflacioacuten de precios al consumo a Junio es mayor (20) a la registrada en mayo (19) seguacuten estadiacutesticas del bloque Eurostat
bullLa mayor contribucioacuten a la tasa de inflacioacuten ha venido desde los costos de energiacutea servicios y precios de alimentos
bullEl Banco Central Europeo ha fijado su meta de inflacioacuten a niveles cercanos al 2
Zona Euro
20
bullEl crecimiento en teacuterminos trimestrales fue del 01
bullLa inversioacuten empresarial del primer trimestre registroacute un crecimiento anual del 2
bullLa inversioacuten empresarial se ha reducido en un 02 en teacuterminos trimestrales
bullEl crecimiento econoacutemico anual del primer trimestre del 2018 no ha tenido revisioacuten mantenieacutendose las estimaciones preliminares
Reino Unido
24
bullEl iacutendice mantiene la tendencia de avance que se inicioacute en el 2017 al registrarse su primer aumento en 13 meses
bullEl cambio de tendencia se relacionariacutea con la estrategia de flexibilizacioacuten del Banco de Japoacuten que busca salir de dos deacutecadas de deflacioacuten
bullLos precios de los alimentos son excluidos del caacutelculo de este indicador dada su alta volatilidad
Japoacuten
07
Inflacioacuten anual
Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2011-2018
23 Economiacuteas emergentes
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
23 Economiacuteas emergentes
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
bull Incremento de tres deacutecimas por encima del objetivo marcado por el Gobierno
bull1987 billones de yuanes (316 billones de doacutelares)
bullCrecimiento del 32 interanual en el sector primario del 63 en el secundario o industrial y del 75 en el sector terciario o servicios
China
19
bullLa demanda y la inversioacuten de los consumidores han sido respaldadas por la mejora de los teacuterminos de intercambio las reformas tributarias y las metas de inflacioacuten
India
50
bullPresenta su cuarta expansioacuten trimestral consecutiva
bullPresenta una tasa de crecimiento del PIB por encima de las previsiones maacutes optimistas de los economistas
Brasil
44
bullEl retorno al crecimiento se explica principalmente por el consumo privado y en menor medida por la formacioacuten bruta de capital fijo
bullLa oferta de dinero estaacute siendo impulsada por el uso de los activos en moneda extranjera del fondo de reservas para cubrir el deacuteficit presupuestario
Rusia
23
bullDesde la instalacioacuten en febrero de 2018 de Cyril Ramaphosa se ha evidenciado un impulso de la confianza
bullLas acciones para aclarar las incertidumbres de las poliacuteticas especialmente en el sector minero posiblemente revertiraacuten la disminucioacuten de la inversioacuten privada
bullOtros factores positivos son el fin de la escasez de energiacutea y las expectativas de un aumento adicional del turismo
Sudaacutefrica
17
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Segundo trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del primer trimestre 2018
Inflacioacuten anual
Jun 2013 ndash Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
23 Economiacuteas emergentes
b INFLACIOacuteN
23 Economiacuteas emergentes
b INFLACIOacuteN
bullCrecimiento en junio impulsado por el aumento del precio del crudo y de los alimentos
bullEl crecimiento del precio de los alimentos alcanzoacute un 03
bullLos combustibles se incrementaron del 133 al 178 debido al importante encarecimiento del petroacuteleo durante el mes pasado
China
19
bullEl IPC aumentoacute en 28 puntos porcentuales con relacioacuten a junio de 2017 India
50
bull Junio de 2018 representa en Brasil la tasa de inflacioacuten maacutes alta desde junio de 1995
bullEl grupo de alimentos y bebidas fue el que maacutes influencioacute en el resultado con subida del 203
Brasil
44
bullSe registroacute una deacutecima por debajo de la del mes anterior
bullLa variacioacuten mensual del IPC fue del 05
bullLa oferta de dinero estaacute siendo impulsada por el uso de los activos en moneda extranjera del fondo de reservas para cubrir el deacuteficit presupuestario
bullEn el mediano plazo la competencia y las barreras comerciales bajas mantendriacutean la inflacioacuten por encima del objetivo del 4 del CBR
Rusia
23
bullLos factores que ayudan a limitar el alza de precios incluyen una poliacutetica monetaria prudente ganancias de eficiencia derivadas de la inversioacuten en infraestructura leyes de competencia maacutes estrictas y un ritmo lento de la depreciacioacuten del rand
Sudaacutefrica
17
Inflacioacuten anual
Jun 2018
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2010-2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB bullSe proyecta un crecimiento de la economiacutea de 25 para todo el 2018
bullEsta perspectiva se apoya en los indicadores de confianza de consumidores comerciantes y la recuperacioacuten de la confianza industrial
bullLa contraccioacuten principal se registroacute en la rama de la construccioacuten (-816) Comportamientos negativos se registraron en mineriacutea cantera y manufactura
Colombia
28
bullEntre Enero y Marzo de 2018 dos efectos afectaron el desenvolvimiento de la economiacutea Las tensiones poliacuteticas con Pedro Pablo Kuczynski y los problemas en el sector de la construccioacuten por presuntos actos de corrupcioacuten
bullLas empresas constructoras estaacuten enfrentando problemas de financiamiento
Peruacute
32
bullActividades que lideran el crecimiento Boliviano son la minera con crecimiento superior al 9 anual y agriacutecolas con un 73
bullEl Gobierno ha previsto un crecimiento del PIB del 47 para el 2018
bullEl crecimiento se veraacute reflejado en expansioacuten de los sectores de la construccioacuten y obras puacuteblicas electricidad y agua y administracioacuten puacuteblica
Bolivia
52
bullSe estima una caiacuteda de la actividad econoacutemica en un 132 en el antildeo 2017 cuarto antildeo consecutivo de descenso
bullLa produccioacuten petrolera se redujo un 286 seguacuten la OPEP
bullLas importaciones se vieron restringidas al dar prioridad al pago del servicio de deuda externa puacuteblica
bullA fines de antildeo el atraso de pago en algunos compromisos vencidos por parte de la Repuacuteblica y de PDVSA llevoacute a las calificadoras de riesgo a declararlas en default selectivo
Venezuela
-165
bullLos sectores de la mineriacutea pesca comercio electricidad agua gas y manufactura registraron ganancias
bullA partir del 2013 la disminucioacuten de inversioacuten minera y baja en el consumo redujeron el crecimiento del PIB de un 53 promedio (2010-2014) a 2 (2014-2015)
bullLa sistemaacutetica caiacuteda de los teacuterminos de intercambio desde fines del 2011 ha sido desfavorable sin embargo se ha visto un leve repunte en 2016 por la evolucioacuten del precio del petroacuteleo
Chile
33
bullEl crecimiento del PIB se vio impulsado por la reactivacioacuten de la construccioacuten y el consumo contrastando con el antildeo 2016 donde su segundo trimestre tuvo un retroceso de 37 interanual
Argentina
38
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Primer trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del cuarto trimestre 2017
Inflacioacuten anual
Jun 2013- Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota Venezuela presenta datos hasta diciembre de 2015 Argentina presenta cifras desde mayo de 2016 debido al cambio reciente de metodologiacutea
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
bullSe destaca un incremento interanual del 642 de los servicios de educacioacuten y 470 del nivel de precios en servicios de salud el precio de los alimentos tuvo un descenso en ritmo de crecimiento con 170 interanual
Colombia
32
bullEsta tasa de variacioacuten anual estuvo influenciada por la disminucioacuten de precios en Alimentos y Bebidas (-05) Por otra parte los precios de Alquiler de Vivienda Combustibles y Electricidad se incrementaron (54) en menor medida Muebles Enseres y Mantenimiento de la Vivienda (15)
Peruacute
14
bullSe registroacute en mayo una variacioacuten positiva respecto al mes pasado de 012 y una variacioacuten acumulada de 071 Bolivia
32
bullLa inflacioacuten medida por la Comisioacuten Permanente de Finanzas de la Asamblea Nacional cerroacute en 2616 para el 2017 marcando la existencia de hiperinflacioacuten y generado por grandes deacuteficits de la gestioacuten puacuteblica financiados con emisioacuten monetaria del BCV
bullLa emisioacuten monetaria para para cubrir estos deacuteficits se multiplicoacute por maacutes de 20
bullLa encuesta de condiciones de vida (ENCOVI) registroacute para 2017 un 87 de hogares en condiciones de pobreza por ingreso y un 612 en condiciones de pobreza extrema
Venezuela
1809
bullSe destacan el incremento de los precios de bebidas alcoholicas y tabaco (41) contrastando con el descenso de los precios de ropa y calzado (-48) y de comunicaciones (-12)
Chile
25
bullEl acumulado para todo el 2017 fue de 248
bullSe destaca la subida interanual del 485 de los precios de electricidad gas y agua que se puede contrastar con un ritmo menos acelerado de los precios de ropa calzado y accesorios con un 183
Argentina
295
Inflacioacuten anual
Jun 2018
Nota Cifras a Diciembre 2015
Para 2018 y 2019 el crecimiento mundial estaacute proyectado en 39 seguacuten la actualizacioacuten de julio del reporte
WEO del FMI Aunque la cifra global hace pensar que las perspectivas mundiales no han cambiado desde
entonces las revisiones subyacentes apuntan a una evolucioacuten de las perspectivas seguacuten cada economiacutea El
pronoacutestico de base supone que a pesar de una constriccioacuten gradual las condiciones financieras conservan
una tendencia favorable con presiones aisladas determinadas por las diferencias de los fundamentos
econoacutemicos Se presume que la normalizacioacuten de la poliacutetica monetaria de las economiacuteas avanzadas seguiraacute su
curso sin altibajos y con comunicaciones claras El aumento de la demanda interna (sobre todo de la inversioacuten
que ha sido un componente importante de la recuperacioacuten mundial) continuariacutea con fuerte paso inclusive a
pesar de que el crecimiento del producto global se desacelerariacutea en algunos casos en los que ha superado la
tendencia durante varios trimestres En el pronoacutestico de base los efectos contractivos directos de las medidas
de comercio exterior previstas y anunciadas recientemente seriacutean leves ya que por el momento esas medidas
afectan apenas a una proporcioacuten muy pequentildea del comercio internacional El pronoacutestico de base tambieacuten
presume que el optimismo del mercado se mantendraacute sin grandes cambios incluso a pesar de que el
recrudecimiento de las tensiones comerciales constituye un importante riesgo a la baja
El encarecimiento de los combustibles ha hecho subir el nivel general de inflacioacuten de las economiacuteas avanzadas
y de mercados emergentes La inflacioacuten subyacente ha avanzado en Estados Unidos a medida que el mercado
laboral se acerca al pleno empleo y muestra pequentildeos incrementos en la zona del euro Tambieacuten ha
aumentado en los mercados emergentes en algunos casos como consecuencia directa de la depreciacioacuten de
la moneda y en otros debido a los efectos de segunda ronda del alza de los precios de los combustibles
25 Actividad econoacutemica internacional
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
3 Condiciones financieras internacionales
INTRODUCCIOacuteN
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El alza sostenida del antildeo 2017 tuvo un retroceso debido a una correccioacuten teacutecnica que se ha extendido entre
febrero marzo y abril de 2018 en los mercado bursaacutetiles estadounidenses Los factores en esta caiacuteda no son
atribuibles a un evento poliacutetico o econoacutemico obvio y concreto Desde el equipo de anaacutelisis de Goldman Sachs el
comportamiento aduce a estrategias que siguen modelos cuantitativos (matemaacuteticos) como fueron las oacuterdenes de
venta generadas de manera masiva a cierre de mercado del llamado lunes de negro del diacutea 12 de febrero y que
causaron un mini octubre de 1987 Mayo de 2018 marcoacute un mes de recuperacioacuten para las bolsas americanas y
junio se registroacute una nueva correccioacuten En Estados Unidos se registraron reacutecords histoacutericos en el iacutendice Dow Jones
hasta un maacuteximo histoacuterico el 26 de enero de 2018 en 2661671 puntos En el periacuteodo completo de junio de 2018 el
iacutendice compuesto del mercado Nasdaq en el que cotizan los principales grupos tecnoloacutegicos avanzoacute un 092 y el
selectivo SampP 500 avanzoacute 048 El Nasdaq subioacute 6818 puntos cerrando en 751030 puntos y el SampP 500 subioacute
1310 puntos cerrando junio en 271837 puntos Al 29 de junio 296 de las 505 compantildeiacuteas que hacen parte del SampP
han registrado resultados positivos
En junio de 2018 el Dow Jones cerroacute en 2427141 puntos 059 menos que al cierre de mayo de 2018
con 17 de los 30 valores que se cotizan al alza Los principales valores con rendimientos de este iacutendice en el
periacuteodo fueron NIKE Inc (1128) Procter amp Gamble Co (668) Verizon Communications Inc (554) en tanto
que al final del iacutendice industrial se ubicaron con peacuterdidas Walgreens Boots Alliance Inc (1075) y Caterpillar Inc
(1069) En todo lo que fue el 2017 el iacutendice Dow Jones ganoacute 2508 con una variacioacuten de 495662 puntos y 27
de los 30 valores al alza
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
En la Zona Euro el Euro Stoxx 50 presentoacute decrecimiento en junio de 2018 (032) frente a lo registrado en
el cierre de mayo de 2018 24 de los 50 valores se ajustaron a la baja El iacutendice se ubicoacute al 29 de junio en 339560
puntos 1105 puntos menos que al cierre de mayo El mejor valor del periacuteodo fue de la espantildeola de energiacutea limpia
Iberdrola SA (909) seguido de la espantildeola textil Inditex SA (833) en tanto que con peacuterdidas se ubicaron la
alemana Deutsche Post AG (1386) la automotriz alemana Volkswagen (1163)
La bolsa de Japoacuten cerroacute junio de 2018 con un avance de 046 con respecto al final de mayo de 2018 De
225 valores que componen el iacutendice 92 tuvieron en promedio movimientos al alza Al 29 de junio de 2018 el Nikkei
225 cerroacute en 2230451 puntos (10269 puntos maacutes que lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo
fue Taiyo Yuden Co Ltd (2622) Al final del iacutendice se ubicaron empresas como SCREEN Holdings Co Ltd y
SUMCO Corp con caiacutedas del 1577 y 1448 respectivamente
La bolsa de Londres decrecioacute en 054 en junio de 2018 con respecto al mes pasado En el periacuteodo
analizado de los 101 valores que componen el iacutendice 55 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el FTSE
100 cerroacute en 763693 puntos 4127 puntos menos que en el cierre de mayo Las empresas que maacutes ganaron en el
periacuteodo fueron Rolls-Royce Holdings PLC y Old Mutual PLC (1984 y 894 respectivamente) La compantildeiacutea que
maacutes perdioacute (1393) fue Fresnillo PLC Tambieacuten perdieron empresas como Berkeley Group Holdings PLC y
Carnival PLC
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Rendimientos bonos a 10 antildeos
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Vencimiento 10 antildeos A Junio de 2018
Nota El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 215
EEUU 285
Peruacute 380
Colombia 407
Meacutexico 422
Brasil 537
Ecuador 1081
Venezuela 4341
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -027
Alemania -007
Holanda -005
Suecia 011
Francia 017
Espantildea 076
Reino Unido 110
Portugal 125
Italia 217
Grecia 409
Rusia 412
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -007
Corea del Sur 248
Australia 249
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Estados Unidos Aaa AA+u AAA
Alemania Aaa AAAu AAA
Reino Unido Aa1 AAu AA
Japoacuten A1 A+u A
Suiza Aaa AAAu AAA
Francia Aa2 AAu AA
Canadaacute Aaa AAA AAA
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
31 Economiacuteas avanzadas
c CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si invertiacutea en el DOW Jones en
el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Los precios del oro habiacutean marcado una pendiente alcista al inicio del antildeo que ha permitido obtener una rentabilidad hasta el 30 de
marzo de 2018 del 247 sin embargo si se considera de nuevo el inicio del antildeo 2018 frente al cierre al 30 de junio de 2018 se
tendriacutea una peacuterdida de -992 lo cual lo hace menos atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds Se reportan
peacuterdidas en inversiones en acciones del iacutendice Dow Jones que ha tenido una correccioacuten teacutecnica desde inicios del mes de febrero
de 2018 Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad en las definiciones de la
FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras de sus autoridades sobre las expectativas
econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Instrumento 2 Enero 2018 30 Junio 2018 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 2482401 2427141 (55260) 179 -448
SampP 500 269581 271837 2256 179 168
Oro 131756 125260 (6496) 179 -992
Treasury Bonds 10
antildeos 285
31 Economiacuteas avanzadas
d COMPARATIVO DE RENDIMIENTOS
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
-
5000
10000
15000
20000
25000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
30000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
(30000)
(20000)
(10000)
-
10000
20000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
11495
0
20
40
60
80
100
120
140
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-1
0
jul-
10
n
ov-
10
m
ar-1
1
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-1
2
jul-
12
n
ov-
12
m
ar-1
3
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-1
4
jul-
14
n
ov-
14
m
ar-1
5
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-1
6
jul-
16
n
ov-
16
m
ar-1
7
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-1
8
jul-
18
Precio de las acciones
6669
0
20
40
60
80
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
(5000)
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
3088
0
5
10
15
20
25
30
35
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5729
0
10
20
30
40
50
60
70
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
23743
50
100
150
200
250
300
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5056
0
10
20
30
40
50
60
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las aciones
Las entidades financieras maacutes importantes a nivel internacional son JP Morgan Bank of America Citi Group Wells Fargo Goldman Sachs Morgan
Stanley UBS entre otras Las exposiciones con el exterior que mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales requieren un
monitoreo del nivel de efectivo e inversiones a corto plazo A junio de 2018 JP Morgan se mantuvo como la entidad con los niveles de efectivo e
inversiones a corto plazo maacutes altos en comparacioacuten con los demaacutes bancos del exterior En el ranking le sigue Bank of America Wells Fargo y Credit
Suisse como las entidades financieras internacionales que mantuvieron valores entre los UDS 200 mil y USD 400 mil millones De las seis entidades que
registraron el nivel de efectivo e inversiones a corto plazo a junio de 2018 solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten
positivas con 514 y 065 respectivamente En tanto Wells Fargo y Credit Suisse presentaron las mayores tasas negativas en sus niveles de efectivo
e inversiones a corto plazo de -1450 y -701 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Jun 2011- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) a junio de 2018 de las seis EFI del exterior que registraron informacioacuten solamente dos presentaron mejora
en el indicador con respecto a junio de 2017 debido a que todas las EFI pasaron por un decrecimiento1 importante en diciembre de 2017 El mayor ROE
a junio de 2018 lo registroacute JP Morgan con un indicador de 113 le sigue Wells Fargo con 108 y Bank of America con un indicador de 83 En
niveles inferiores a 5 se ubica UBS con un ROE de 27 En contraste tanto Citi Group como Credit Suisse presentaron ROE negativos para junio
de 2018 -12 y -35 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
ROE (Porcentaje) Jun 2013- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
1 El decrecimiento en el indicador se explica por la aplicacioacuten de la reforma estadounidense Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) esta ley reduciraacute permanentemente la tasa maacutexima del impuesto a la renta corporativo
del 35 al 21 vigente para ejercicios fiscales posteriores a diciembre de 2017 La ley tambieacuten incorpora otras disposiciones que afectaron a la determinacioacuten de impuestos sobre activos y pasivos diferidos al
31 de diciembre de 2017 La menor tasa del impuesto a la renta corporativa significoacute que los beneficios futuros por impuestos diferidos existentes tuvieron que recalcularse a la nueva tasa impositiva que da
como resultado menores activos por impuestos diferidos y un mayor gasto por impuesto a las ganancias en el periodo de promulgacioacuten de la ley (Diciembre 2017) lo que explica la caiacuteda en el corto plazo del
indicador en la mayoriacutea de bancos analizados
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
Exposiciones financieras con el exterior
Porcentaje Jun 2017ndash Jun 2018
Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de las entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del Norte que incluye (Ver abreviaturas) CA MX US
Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina que incluye AR BR CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia
incluye AU CN IN IR JP KP KR La definicioacuten de Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI
Fuente Banco Central del Ecuador
1 Desde julio de 2017 Diners Club reporta informacioacuten de reservas miacutenimas de liquidez (RML) como banco y no como sociedad financiera por tanto para este tipo de EFI no se registraraacuten datos en adelante
La base de datos corresponde a la informacioacuten sobre Reservas Miacutenimas de Liquidez en el exterior reportada por 57 instituciones financieras activas en junio de 2017 y por 59 entidades financieras activas en junio de 2018 El cambio de
nuacutemero de entidades corresponde a la Resolucioacuten No 323-2017-M emitida por la Junta de Poliacutetica y Regulacioacuten Monetaria y Financiera
La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior
Antecedentes Exposiciones financieras con el exterior
Los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior decrecieron 443 entre junio de 2017 y junio de 20181
El principal destino de los fondos fue Norteameacuterica que concentroacute el 708 en junio de 2017 y disminuyoacute su participacioacuten a 694 en junio de 2018 seguido
por Ameacuterica Latina que aumentoacute su participacioacuten de 85 a 182 en el uacuteltimo antildeo Europa como destino de fondos decrecioacute de 176 en junio de 2017 a
105 en junio de 2018 similar comportamiento presentoacute la participacioacuten de Paraiacuteso Fiscal que disminuyoacute de 28 en junio de 2017 a 07 en junio de 2018
Asia por su parte presentoacute una participacioacuten del 13 en el mismo periacuteodo
Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentraron la mayor exposicioacuten en el exterior con el 988 y 993 a junio de 2017 y
junio de 2018 respectivamente mientras que el monto de depoacutesitos que mantuvieron las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas fue menor al 1
en el mismo periacuteodo
Junio 2017 Junio 2018
Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU Total
Norteameacuterica 705 505 1000 1000 708 695 527 1000 694
Paraiacuteso Fiscal 28 495 00 00 28 04 473 00 07
Ameacuterica Latina 86 00 00 00 85 183 00 00 182
Europa 178 00 00 00 176 105 00 00 105
Asia 03 00 00 00 03 13 00 00 13
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano
Jun 2018
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten sobre Reservas Miacutenimas de Liquidez en el exterior reportada por 58 instituciones financieras activas en junio de 2017 y por 54 entidades financieras activas en
junio de 2018 El cambio de nuacutemero de entidades corresponde a la Resolucioacuten No 323-2017-M emitida por la Junta de Poliacutetica y Regulacioacuten Monetaria y Financiera
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado por el peso de
cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
Antecedentes Exposiciones financieras internacionales
Para junio de 2017 23 de 58 entidades
nacionalessup2 manteniacutean sus fondos en 78
entidades financieras extranjeras de las
cuales 20 concentraron el 949 del
valor total de los fondos disponibles en el
exterior
Para junio de 2018 24 de 54 entidades
nacionales1 mantuvieron sus fondos en
71 entidades financieras extranjeras de
las cuales 20 concentraron el 943 del
total de los fondos disponibles en el
exterior
Antecedentes Relaciones comerciales internacionales
Los paiacuteses con los que Ecuador tuvo mayor superaacutevit comercial en el periacuteodo enero-mayo de 2018 fueron Estados
Unidos Peruacute Chile Rusia Italia Francia entre otros mientras que los paiacuteses con los que presentaron mayores deacuteficits
comerciales fueron China Colombia Brasil Meacutexico Panamaacute entre otros
Fuente Banco Central del Ecuador
Enero - Mayo de 2018
Balanza Comercial por paiacutes Millones de USD
48940 39990 38260
33960
20400
4800 3540 3050 2330
-7270 -8680 -11660 -20240 -22730 -22810
-32210 -39950
-66390
Esta
do
s U
nid
os
Per
uacute
Ch
ile
Ru
sia
Ital
ia
Fran
cia
Ho
lan
da
Re
ino
Un
ido
Ind
ia
Arg
enti
na
Beacutel
gica
Taila
nd
ia
Co
rea
del
Su
r
Pan
amaacute
Meacutex
ico
Bra
sil
Co
lom
bia
Ch
ina
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
Es importante analizar el desempentildeo de las economiacuteas avanzadas emergentes de los BRICS asiacute como de las latinoamericanas considerando el comportamiento del PIB inflacioacuten tasas de intereacutes e iacutendices bursaacutetiles relevantes y sus efectos en la economiacutea ecuatoriana lo que depende del grado de interrelacioacuten econoacutemica
2 Actividad econoacutemica internacional
INTRODUCCIOacuteN
Tasa de variacioacuten anual
del PIB ()
2010-2018
Datos proyectados al 2018 y 2019
Informacioacuten tomada del World Economic Outlook del FMI
21 Perspectivas de la economiacutea mundial
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Economiacuteas avanzadas 306 174 118 133 208 223 167 240 240 220
Mercados emergentes y en desarrollo 741 641 539 512 468 426 436 470 490 510
Aacuterea Euro 208 160 -089 -025 133 201 180 240 220 190
Ameacuterica Latina y el Caribe 611 466 301 294 120 008 -065 130 160 260
Mundo 539 429 352 347 357 340 323 370 390 390
-200
000
200
400
600
800
El crecimiento mundial de 2018 seraacute de 39 seguacuten el uacuteltimo reporte de julio de 2018 de Perspectivas de la Economiacutea Mundial del Fondo Monetario En dicho reporte se muestra que la expansioacuten econoacutemica ya no seraacute tan uniforme y los riesgos para las perspectivas se estaacuten agudizando La tasa de expansioacuten parece haber tocado maacuteximos en algunas grandes economiacuteas y el crecimiento no estaacute tan sincronizado
En Estados Unidos el iacutempetu a corto plazo se estaacute afianzando tal como lo preveiacutea la edicioacuten de abril del informe WEO Las proyecciones de crecimiento han sido revisadas a la baja para Japoacuten el Reino Unido y la Zona del Euro como consecuencia de sorpresas negativas para la actividad econoacutemica a comienzos de 2018 Entre las economiacuteas avanzadas se estaacuten ensanchando las divergencias del crecimiento entre Estados Unidos por un lado y Europa y Japoacuten por el otro
Entre las economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo las perspectivas de crecimiento tambieacuten son maacutes desiguales en un contexto marcado por el avance de los precios del petroacuteleo el aumento de las rentabilidades en Estados Unidos las crecientes tensiones comerciales y las presiones que genera el mercado sobre las monedas de algunas economiacuteas con fundamentos econoacutemicos maacutes deacutebiles
La balanza de riesgos se inclina maacutes a la baja incluso a corto plazo Los aumentos de los aranceles anunciados hace poco por Estados Unidos sumados a los previstos y las represalias de los socios comerciales han incrementado la probabilidad de medidas comerciales crecientes y sostenidas Eso podriacutea descarrilar la recuperacioacuten y empantildear las perspectivas de crecimiento a mediano plazo tanto a traveacutes del impacto directo en la asignacioacuten de recursos y la productividad como debido al recrudecimiento de la incertidumbre y el dantildeo a la inversioacuten
21 Perspectivas de la economiacutea mundial
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2011-2018
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
22 Economiacuteas avanzadas
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
bullEl crecimiento viene dado por un incremento en exportaciones y ganancias en demanda de los agentes
bullSe observoacute una recuperacioacuten del consumo de los hogares a una tasa del 27
bullMayor inversioacuten de las empresas por recortes de impuestos
bullAumento de costos de endeudamiento por parte de la FED
bullMayor impulso dado por el Incremento de las exportaciones netas contribuyendo 106 puntos porcentuales al crecimiento del PIB
Estados Unidos
28
bullReduccioacuten de la tasa de crecimiento comparada con el primer trimestre 25 contrastando con previsiones del 22
bullLa tasa de desempleo de la zona Euro se mantuvo en 83 a junio
bullLa Comisioacuten Europea ha bajado sus previsiones de crecimiento para el 2018 dada la incertidumbre por el comercio de Estados Unidos y los precios del crudo Provisionalmente la Comisioacuten preveacute un 21 de crecimiento este antildeo Se esperan mejoras en el mercado laboral y confianza de los consumidores
Zona Euro
21
bullEl crecimiento en teacuterminos trimestrales fue del 01
bullLa inversioacuten empresarial del primer trimestre registroacute un crecimiento anual del 2
bullLa inversioacuten empresarial se ha reducido en un 02 en teacuterminos trimestrales
bullEl crecimiento econoacutemico anual del primer trimestre del 2018 no ha tenido revisioacuten mantenieacutendose las estimaciones preliminares
Reino Unido
12
bullPara el primer trimestre del 2018 el crecimiento del PIB fue 9 deacutecimas menor a cuarto trimestre del 2017 (2)
bullEs el noveno trimestre consecutivo de crecimiento generado principalmente por el consumo privado y gasto de capital
bullSe estima que el crecimiento continuacutee los proacuteximos meses impulsado por el gasto de los consumidores el cual se espera que ponga fin al ciclo deflacionario de los uacuteltimos antildeos y se permita lograr la meta de inflacioacuten
Japoacuten
11
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Segundo trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del primer trimestre 2018
22 Economiacuteas avanzadas
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
Fuente OCDE Stat Extracts y Eurostat
Inflacioacuten anual
Jun 2013- Jun 2018
22 Economiacuteas avanzadas
b INFLACIOacuteN
22 Economiacuteas avanzadas
b INFLACIOacuteN
bullEs la mayor tasa desde el 2012 confirmando las presiones inflacionarias y dando luces a la FED en su tendencia alcista de tasas de intereacutes
bullEl aumento en los precios se vio influenciado (Seguacuten el Departamento de Trabajo) por los sectores de automotores gasolina y vivienda
bullLa inflacioacuten se mantuvo por debajo del objetivo anual del 2 desde la crisis financiera mundial pese a los estiacutemulos monetarios Sin embargo se observa en los uacuteltimos meses una consolidacioacuten en la tendencia al alza de los precios lo que ha permitido alcanzar la meta de inflacioacuten propuesta
Estados Unidos
29
bullLa inflacioacuten de precios al consumo a Junio es mayor (20) a la registrada en mayo (19) seguacuten estadiacutesticas del bloque Eurostat
bullLa mayor contribucioacuten a la tasa de inflacioacuten ha venido desde los costos de energiacutea servicios y precios de alimentos
bullEl Banco Central Europeo ha fijado su meta de inflacioacuten a niveles cercanos al 2
Zona Euro
20
bullEl crecimiento en teacuterminos trimestrales fue del 01
bullLa inversioacuten empresarial del primer trimestre registroacute un crecimiento anual del 2
bullLa inversioacuten empresarial se ha reducido en un 02 en teacuterminos trimestrales
bullEl crecimiento econoacutemico anual del primer trimestre del 2018 no ha tenido revisioacuten mantenieacutendose las estimaciones preliminares
Reino Unido
24
bullEl iacutendice mantiene la tendencia de avance que se inicioacute en el 2017 al registrarse su primer aumento en 13 meses
bullEl cambio de tendencia se relacionariacutea con la estrategia de flexibilizacioacuten del Banco de Japoacuten que busca salir de dos deacutecadas de deflacioacuten
bullLos precios de los alimentos son excluidos del caacutelculo de este indicador dada su alta volatilidad
Japoacuten
07
Inflacioacuten anual
Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2011-2018
23 Economiacuteas emergentes
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
23 Economiacuteas emergentes
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
bull Incremento de tres deacutecimas por encima del objetivo marcado por el Gobierno
bull1987 billones de yuanes (316 billones de doacutelares)
bullCrecimiento del 32 interanual en el sector primario del 63 en el secundario o industrial y del 75 en el sector terciario o servicios
China
19
bullLa demanda y la inversioacuten de los consumidores han sido respaldadas por la mejora de los teacuterminos de intercambio las reformas tributarias y las metas de inflacioacuten
India
50
bullPresenta su cuarta expansioacuten trimestral consecutiva
bullPresenta una tasa de crecimiento del PIB por encima de las previsiones maacutes optimistas de los economistas
Brasil
44
bullEl retorno al crecimiento se explica principalmente por el consumo privado y en menor medida por la formacioacuten bruta de capital fijo
bullLa oferta de dinero estaacute siendo impulsada por el uso de los activos en moneda extranjera del fondo de reservas para cubrir el deacuteficit presupuestario
Rusia
23
bullDesde la instalacioacuten en febrero de 2018 de Cyril Ramaphosa se ha evidenciado un impulso de la confianza
bullLas acciones para aclarar las incertidumbres de las poliacuteticas especialmente en el sector minero posiblemente revertiraacuten la disminucioacuten de la inversioacuten privada
bullOtros factores positivos son el fin de la escasez de energiacutea y las expectativas de un aumento adicional del turismo
Sudaacutefrica
17
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Segundo trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del primer trimestre 2018
Inflacioacuten anual
Jun 2013 ndash Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
23 Economiacuteas emergentes
b INFLACIOacuteN
23 Economiacuteas emergentes
b INFLACIOacuteN
bullCrecimiento en junio impulsado por el aumento del precio del crudo y de los alimentos
bullEl crecimiento del precio de los alimentos alcanzoacute un 03
bullLos combustibles se incrementaron del 133 al 178 debido al importante encarecimiento del petroacuteleo durante el mes pasado
China
19
bullEl IPC aumentoacute en 28 puntos porcentuales con relacioacuten a junio de 2017 India
50
bull Junio de 2018 representa en Brasil la tasa de inflacioacuten maacutes alta desde junio de 1995
bullEl grupo de alimentos y bebidas fue el que maacutes influencioacute en el resultado con subida del 203
Brasil
44
bullSe registroacute una deacutecima por debajo de la del mes anterior
bullLa variacioacuten mensual del IPC fue del 05
bullLa oferta de dinero estaacute siendo impulsada por el uso de los activos en moneda extranjera del fondo de reservas para cubrir el deacuteficit presupuestario
bullEn el mediano plazo la competencia y las barreras comerciales bajas mantendriacutean la inflacioacuten por encima del objetivo del 4 del CBR
Rusia
23
bullLos factores que ayudan a limitar el alza de precios incluyen una poliacutetica monetaria prudente ganancias de eficiencia derivadas de la inversioacuten en infraestructura leyes de competencia maacutes estrictas y un ritmo lento de la depreciacioacuten del rand
Sudaacutefrica
17
Inflacioacuten anual
Jun 2018
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2010-2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB bullSe proyecta un crecimiento de la economiacutea de 25 para todo el 2018
bullEsta perspectiva se apoya en los indicadores de confianza de consumidores comerciantes y la recuperacioacuten de la confianza industrial
bullLa contraccioacuten principal se registroacute en la rama de la construccioacuten (-816) Comportamientos negativos se registraron en mineriacutea cantera y manufactura
Colombia
28
bullEntre Enero y Marzo de 2018 dos efectos afectaron el desenvolvimiento de la economiacutea Las tensiones poliacuteticas con Pedro Pablo Kuczynski y los problemas en el sector de la construccioacuten por presuntos actos de corrupcioacuten
bullLas empresas constructoras estaacuten enfrentando problemas de financiamiento
Peruacute
32
bullActividades que lideran el crecimiento Boliviano son la minera con crecimiento superior al 9 anual y agriacutecolas con un 73
bullEl Gobierno ha previsto un crecimiento del PIB del 47 para el 2018
bullEl crecimiento se veraacute reflejado en expansioacuten de los sectores de la construccioacuten y obras puacuteblicas electricidad y agua y administracioacuten puacuteblica
Bolivia
52
bullSe estima una caiacuteda de la actividad econoacutemica en un 132 en el antildeo 2017 cuarto antildeo consecutivo de descenso
bullLa produccioacuten petrolera se redujo un 286 seguacuten la OPEP
bullLas importaciones se vieron restringidas al dar prioridad al pago del servicio de deuda externa puacuteblica
bullA fines de antildeo el atraso de pago en algunos compromisos vencidos por parte de la Repuacuteblica y de PDVSA llevoacute a las calificadoras de riesgo a declararlas en default selectivo
Venezuela
-165
bullLos sectores de la mineriacutea pesca comercio electricidad agua gas y manufactura registraron ganancias
bullA partir del 2013 la disminucioacuten de inversioacuten minera y baja en el consumo redujeron el crecimiento del PIB de un 53 promedio (2010-2014) a 2 (2014-2015)
bullLa sistemaacutetica caiacuteda de los teacuterminos de intercambio desde fines del 2011 ha sido desfavorable sin embargo se ha visto un leve repunte en 2016 por la evolucioacuten del precio del petroacuteleo
Chile
33
bullEl crecimiento del PIB se vio impulsado por la reactivacioacuten de la construccioacuten y el consumo contrastando con el antildeo 2016 donde su segundo trimestre tuvo un retroceso de 37 interanual
Argentina
38
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Primer trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del cuarto trimestre 2017
Inflacioacuten anual
Jun 2013- Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota Venezuela presenta datos hasta diciembre de 2015 Argentina presenta cifras desde mayo de 2016 debido al cambio reciente de metodologiacutea
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
bullSe destaca un incremento interanual del 642 de los servicios de educacioacuten y 470 del nivel de precios en servicios de salud el precio de los alimentos tuvo un descenso en ritmo de crecimiento con 170 interanual
Colombia
32
bullEsta tasa de variacioacuten anual estuvo influenciada por la disminucioacuten de precios en Alimentos y Bebidas (-05) Por otra parte los precios de Alquiler de Vivienda Combustibles y Electricidad se incrementaron (54) en menor medida Muebles Enseres y Mantenimiento de la Vivienda (15)
Peruacute
14
bullSe registroacute en mayo una variacioacuten positiva respecto al mes pasado de 012 y una variacioacuten acumulada de 071 Bolivia
32
bullLa inflacioacuten medida por la Comisioacuten Permanente de Finanzas de la Asamblea Nacional cerroacute en 2616 para el 2017 marcando la existencia de hiperinflacioacuten y generado por grandes deacuteficits de la gestioacuten puacuteblica financiados con emisioacuten monetaria del BCV
bullLa emisioacuten monetaria para para cubrir estos deacuteficits se multiplicoacute por maacutes de 20
bullLa encuesta de condiciones de vida (ENCOVI) registroacute para 2017 un 87 de hogares en condiciones de pobreza por ingreso y un 612 en condiciones de pobreza extrema
Venezuela
1809
bullSe destacan el incremento de los precios de bebidas alcoholicas y tabaco (41) contrastando con el descenso de los precios de ropa y calzado (-48) y de comunicaciones (-12)
Chile
25
bullEl acumulado para todo el 2017 fue de 248
bullSe destaca la subida interanual del 485 de los precios de electricidad gas y agua que se puede contrastar con un ritmo menos acelerado de los precios de ropa calzado y accesorios con un 183
Argentina
295
Inflacioacuten anual
Jun 2018
Nota Cifras a Diciembre 2015
Para 2018 y 2019 el crecimiento mundial estaacute proyectado en 39 seguacuten la actualizacioacuten de julio del reporte
WEO del FMI Aunque la cifra global hace pensar que las perspectivas mundiales no han cambiado desde
entonces las revisiones subyacentes apuntan a una evolucioacuten de las perspectivas seguacuten cada economiacutea El
pronoacutestico de base supone que a pesar de una constriccioacuten gradual las condiciones financieras conservan
una tendencia favorable con presiones aisladas determinadas por las diferencias de los fundamentos
econoacutemicos Se presume que la normalizacioacuten de la poliacutetica monetaria de las economiacuteas avanzadas seguiraacute su
curso sin altibajos y con comunicaciones claras El aumento de la demanda interna (sobre todo de la inversioacuten
que ha sido un componente importante de la recuperacioacuten mundial) continuariacutea con fuerte paso inclusive a
pesar de que el crecimiento del producto global se desacelerariacutea en algunos casos en los que ha superado la
tendencia durante varios trimestres En el pronoacutestico de base los efectos contractivos directos de las medidas
de comercio exterior previstas y anunciadas recientemente seriacutean leves ya que por el momento esas medidas
afectan apenas a una proporcioacuten muy pequentildea del comercio internacional El pronoacutestico de base tambieacuten
presume que el optimismo del mercado se mantendraacute sin grandes cambios incluso a pesar de que el
recrudecimiento de las tensiones comerciales constituye un importante riesgo a la baja
El encarecimiento de los combustibles ha hecho subir el nivel general de inflacioacuten de las economiacuteas avanzadas
y de mercados emergentes La inflacioacuten subyacente ha avanzado en Estados Unidos a medida que el mercado
laboral se acerca al pleno empleo y muestra pequentildeos incrementos en la zona del euro Tambieacuten ha
aumentado en los mercados emergentes en algunos casos como consecuencia directa de la depreciacioacuten de
la moneda y en otros debido a los efectos de segunda ronda del alza de los precios de los combustibles
25 Actividad econoacutemica internacional
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
3 Condiciones financieras internacionales
INTRODUCCIOacuteN
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El alza sostenida del antildeo 2017 tuvo un retroceso debido a una correccioacuten teacutecnica que se ha extendido entre
febrero marzo y abril de 2018 en los mercado bursaacutetiles estadounidenses Los factores en esta caiacuteda no son
atribuibles a un evento poliacutetico o econoacutemico obvio y concreto Desde el equipo de anaacutelisis de Goldman Sachs el
comportamiento aduce a estrategias que siguen modelos cuantitativos (matemaacuteticos) como fueron las oacuterdenes de
venta generadas de manera masiva a cierre de mercado del llamado lunes de negro del diacutea 12 de febrero y que
causaron un mini octubre de 1987 Mayo de 2018 marcoacute un mes de recuperacioacuten para las bolsas americanas y
junio se registroacute una nueva correccioacuten En Estados Unidos se registraron reacutecords histoacutericos en el iacutendice Dow Jones
hasta un maacuteximo histoacuterico el 26 de enero de 2018 en 2661671 puntos En el periacuteodo completo de junio de 2018 el
iacutendice compuesto del mercado Nasdaq en el que cotizan los principales grupos tecnoloacutegicos avanzoacute un 092 y el
selectivo SampP 500 avanzoacute 048 El Nasdaq subioacute 6818 puntos cerrando en 751030 puntos y el SampP 500 subioacute
1310 puntos cerrando junio en 271837 puntos Al 29 de junio 296 de las 505 compantildeiacuteas que hacen parte del SampP
han registrado resultados positivos
En junio de 2018 el Dow Jones cerroacute en 2427141 puntos 059 menos que al cierre de mayo de 2018
con 17 de los 30 valores que se cotizan al alza Los principales valores con rendimientos de este iacutendice en el
periacuteodo fueron NIKE Inc (1128) Procter amp Gamble Co (668) Verizon Communications Inc (554) en tanto
que al final del iacutendice industrial se ubicaron con peacuterdidas Walgreens Boots Alliance Inc (1075) y Caterpillar Inc
(1069) En todo lo que fue el 2017 el iacutendice Dow Jones ganoacute 2508 con una variacioacuten de 495662 puntos y 27
de los 30 valores al alza
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
En la Zona Euro el Euro Stoxx 50 presentoacute decrecimiento en junio de 2018 (032) frente a lo registrado en
el cierre de mayo de 2018 24 de los 50 valores se ajustaron a la baja El iacutendice se ubicoacute al 29 de junio en 339560
puntos 1105 puntos menos que al cierre de mayo El mejor valor del periacuteodo fue de la espantildeola de energiacutea limpia
Iberdrola SA (909) seguido de la espantildeola textil Inditex SA (833) en tanto que con peacuterdidas se ubicaron la
alemana Deutsche Post AG (1386) la automotriz alemana Volkswagen (1163)
La bolsa de Japoacuten cerroacute junio de 2018 con un avance de 046 con respecto al final de mayo de 2018 De
225 valores que componen el iacutendice 92 tuvieron en promedio movimientos al alza Al 29 de junio de 2018 el Nikkei
225 cerroacute en 2230451 puntos (10269 puntos maacutes que lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo
fue Taiyo Yuden Co Ltd (2622) Al final del iacutendice se ubicaron empresas como SCREEN Holdings Co Ltd y
SUMCO Corp con caiacutedas del 1577 y 1448 respectivamente
La bolsa de Londres decrecioacute en 054 en junio de 2018 con respecto al mes pasado En el periacuteodo
analizado de los 101 valores que componen el iacutendice 55 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el FTSE
100 cerroacute en 763693 puntos 4127 puntos menos que en el cierre de mayo Las empresas que maacutes ganaron en el
periacuteodo fueron Rolls-Royce Holdings PLC y Old Mutual PLC (1984 y 894 respectivamente) La compantildeiacutea que
maacutes perdioacute (1393) fue Fresnillo PLC Tambieacuten perdieron empresas como Berkeley Group Holdings PLC y
Carnival PLC
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Rendimientos bonos a 10 antildeos
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Vencimiento 10 antildeos A Junio de 2018
Nota El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 215
EEUU 285
Peruacute 380
Colombia 407
Meacutexico 422
Brasil 537
Ecuador 1081
Venezuela 4341
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -027
Alemania -007
Holanda -005
Suecia 011
Francia 017
Espantildea 076
Reino Unido 110
Portugal 125
Italia 217
Grecia 409
Rusia 412
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -007
Corea del Sur 248
Australia 249
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Estados Unidos Aaa AA+u AAA
Alemania Aaa AAAu AAA
Reino Unido Aa1 AAu AA
Japoacuten A1 A+u A
Suiza Aaa AAAu AAA
Francia Aa2 AAu AA
Canadaacute Aaa AAA AAA
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
31 Economiacuteas avanzadas
c CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si invertiacutea en el DOW Jones en
el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Los precios del oro habiacutean marcado una pendiente alcista al inicio del antildeo que ha permitido obtener una rentabilidad hasta el 30 de
marzo de 2018 del 247 sin embargo si se considera de nuevo el inicio del antildeo 2018 frente al cierre al 30 de junio de 2018 se
tendriacutea una peacuterdida de -992 lo cual lo hace menos atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds Se reportan
peacuterdidas en inversiones en acciones del iacutendice Dow Jones que ha tenido una correccioacuten teacutecnica desde inicios del mes de febrero
de 2018 Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad en las definiciones de la
FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras de sus autoridades sobre las expectativas
econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Instrumento 2 Enero 2018 30 Junio 2018 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 2482401 2427141 (55260) 179 -448
SampP 500 269581 271837 2256 179 168
Oro 131756 125260 (6496) 179 -992
Treasury Bonds 10
antildeos 285
31 Economiacuteas avanzadas
d COMPARATIVO DE RENDIMIENTOS
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
-
5000
10000
15000
20000
25000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
30000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
(30000)
(20000)
(10000)
-
10000
20000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
11495
0
20
40
60
80
100
120
140
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-1
0
jul-
10
n
ov-
10
m
ar-1
1
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-1
2
jul-
12
n
ov-
12
m
ar-1
3
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-1
4
jul-
14
n
ov-
14
m
ar-1
5
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-1
6
jul-
16
n
ov-
16
m
ar-1
7
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-1
8
jul-
18
Precio de las acciones
6669
0
20
40
60
80
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
(5000)
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
3088
0
5
10
15
20
25
30
35
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5729
0
10
20
30
40
50
60
70
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
23743
50
100
150
200
250
300
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5056
0
10
20
30
40
50
60
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las aciones
Las entidades financieras maacutes importantes a nivel internacional son JP Morgan Bank of America Citi Group Wells Fargo Goldman Sachs Morgan
Stanley UBS entre otras Las exposiciones con el exterior que mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales requieren un
monitoreo del nivel de efectivo e inversiones a corto plazo A junio de 2018 JP Morgan se mantuvo como la entidad con los niveles de efectivo e
inversiones a corto plazo maacutes altos en comparacioacuten con los demaacutes bancos del exterior En el ranking le sigue Bank of America Wells Fargo y Credit
Suisse como las entidades financieras internacionales que mantuvieron valores entre los UDS 200 mil y USD 400 mil millones De las seis entidades que
registraron el nivel de efectivo e inversiones a corto plazo a junio de 2018 solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten
positivas con 514 y 065 respectivamente En tanto Wells Fargo y Credit Suisse presentaron las mayores tasas negativas en sus niveles de efectivo
e inversiones a corto plazo de -1450 y -701 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Jun 2011- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) a junio de 2018 de las seis EFI del exterior que registraron informacioacuten solamente dos presentaron mejora
en el indicador con respecto a junio de 2017 debido a que todas las EFI pasaron por un decrecimiento1 importante en diciembre de 2017 El mayor ROE
a junio de 2018 lo registroacute JP Morgan con un indicador de 113 le sigue Wells Fargo con 108 y Bank of America con un indicador de 83 En
niveles inferiores a 5 se ubica UBS con un ROE de 27 En contraste tanto Citi Group como Credit Suisse presentaron ROE negativos para junio
de 2018 -12 y -35 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
ROE (Porcentaje) Jun 2013- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
1 El decrecimiento en el indicador se explica por la aplicacioacuten de la reforma estadounidense Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) esta ley reduciraacute permanentemente la tasa maacutexima del impuesto a la renta corporativo
del 35 al 21 vigente para ejercicios fiscales posteriores a diciembre de 2017 La ley tambieacuten incorpora otras disposiciones que afectaron a la determinacioacuten de impuestos sobre activos y pasivos diferidos al
31 de diciembre de 2017 La menor tasa del impuesto a la renta corporativa significoacute que los beneficios futuros por impuestos diferidos existentes tuvieron que recalcularse a la nueva tasa impositiva que da
como resultado menores activos por impuestos diferidos y un mayor gasto por impuesto a las ganancias en el periodo de promulgacioacuten de la ley (Diciembre 2017) lo que explica la caiacuteda en el corto plazo del
indicador en la mayoriacutea de bancos analizados
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano
Jun 2018
1 La base de datos corresponde a la informacioacuten sobre Reservas Miacutenimas de Liquidez en el exterior reportada por 58 instituciones financieras activas en junio de 2017 y por 54 entidades financieras activas en
junio de 2018 El cambio de nuacutemero de entidades corresponde a la Resolucioacuten No 323-2017-M emitida por la Junta de Poliacutetica y Regulacioacuten Monetaria y Financiera
Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado por el peso de
cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior
Fuente Banco Central del Ecuador
Antecedentes Exposiciones financieras internacionales
Para junio de 2017 23 de 58 entidades
nacionalessup2 manteniacutean sus fondos en 78
entidades financieras extranjeras de las
cuales 20 concentraron el 949 del
valor total de los fondos disponibles en el
exterior
Para junio de 2018 24 de 54 entidades
nacionales1 mantuvieron sus fondos en
71 entidades financieras extranjeras de
las cuales 20 concentraron el 943 del
total de los fondos disponibles en el
exterior
Antecedentes Relaciones comerciales internacionales
Los paiacuteses con los que Ecuador tuvo mayor superaacutevit comercial en el periacuteodo enero-mayo de 2018 fueron Estados
Unidos Peruacute Chile Rusia Italia Francia entre otros mientras que los paiacuteses con los que presentaron mayores deacuteficits
comerciales fueron China Colombia Brasil Meacutexico Panamaacute entre otros
Fuente Banco Central del Ecuador
Enero - Mayo de 2018
Balanza Comercial por paiacutes Millones de USD
48940 39990 38260
33960
20400
4800 3540 3050 2330
-7270 -8680 -11660 -20240 -22730 -22810
-32210 -39950
-66390
Esta
do
s U
nid
os
Per
uacute
Ch
ile
Ru
sia
Ital
ia
Fran
cia
Ho
lan
da
Re
ino
Un
ido
Ind
ia
Arg
enti
na
Beacutel
gica
Taila
nd
ia
Co
rea
del
Su
r
Pan
amaacute
Meacutex
ico
Bra
sil
Co
lom
bia
Ch
ina
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
Es importante analizar el desempentildeo de las economiacuteas avanzadas emergentes de los BRICS asiacute como de las latinoamericanas considerando el comportamiento del PIB inflacioacuten tasas de intereacutes e iacutendices bursaacutetiles relevantes y sus efectos en la economiacutea ecuatoriana lo que depende del grado de interrelacioacuten econoacutemica
2 Actividad econoacutemica internacional
INTRODUCCIOacuteN
Tasa de variacioacuten anual
del PIB ()
2010-2018
Datos proyectados al 2018 y 2019
Informacioacuten tomada del World Economic Outlook del FMI
21 Perspectivas de la economiacutea mundial
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Economiacuteas avanzadas 306 174 118 133 208 223 167 240 240 220
Mercados emergentes y en desarrollo 741 641 539 512 468 426 436 470 490 510
Aacuterea Euro 208 160 -089 -025 133 201 180 240 220 190
Ameacuterica Latina y el Caribe 611 466 301 294 120 008 -065 130 160 260
Mundo 539 429 352 347 357 340 323 370 390 390
-200
000
200
400
600
800
El crecimiento mundial de 2018 seraacute de 39 seguacuten el uacuteltimo reporte de julio de 2018 de Perspectivas de la Economiacutea Mundial del Fondo Monetario En dicho reporte se muestra que la expansioacuten econoacutemica ya no seraacute tan uniforme y los riesgos para las perspectivas se estaacuten agudizando La tasa de expansioacuten parece haber tocado maacuteximos en algunas grandes economiacuteas y el crecimiento no estaacute tan sincronizado
En Estados Unidos el iacutempetu a corto plazo se estaacute afianzando tal como lo preveiacutea la edicioacuten de abril del informe WEO Las proyecciones de crecimiento han sido revisadas a la baja para Japoacuten el Reino Unido y la Zona del Euro como consecuencia de sorpresas negativas para la actividad econoacutemica a comienzos de 2018 Entre las economiacuteas avanzadas se estaacuten ensanchando las divergencias del crecimiento entre Estados Unidos por un lado y Europa y Japoacuten por el otro
Entre las economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo las perspectivas de crecimiento tambieacuten son maacutes desiguales en un contexto marcado por el avance de los precios del petroacuteleo el aumento de las rentabilidades en Estados Unidos las crecientes tensiones comerciales y las presiones que genera el mercado sobre las monedas de algunas economiacuteas con fundamentos econoacutemicos maacutes deacutebiles
La balanza de riesgos se inclina maacutes a la baja incluso a corto plazo Los aumentos de los aranceles anunciados hace poco por Estados Unidos sumados a los previstos y las represalias de los socios comerciales han incrementado la probabilidad de medidas comerciales crecientes y sostenidas Eso podriacutea descarrilar la recuperacioacuten y empantildear las perspectivas de crecimiento a mediano plazo tanto a traveacutes del impacto directo en la asignacioacuten de recursos y la productividad como debido al recrudecimiento de la incertidumbre y el dantildeo a la inversioacuten
21 Perspectivas de la economiacutea mundial
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2011-2018
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
22 Economiacuteas avanzadas
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
bullEl crecimiento viene dado por un incremento en exportaciones y ganancias en demanda de los agentes
bullSe observoacute una recuperacioacuten del consumo de los hogares a una tasa del 27
bullMayor inversioacuten de las empresas por recortes de impuestos
bullAumento de costos de endeudamiento por parte de la FED
bullMayor impulso dado por el Incremento de las exportaciones netas contribuyendo 106 puntos porcentuales al crecimiento del PIB
Estados Unidos
28
bullReduccioacuten de la tasa de crecimiento comparada con el primer trimestre 25 contrastando con previsiones del 22
bullLa tasa de desempleo de la zona Euro se mantuvo en 83 a junio
bullLa Comisioacuten Europea ha bajado sus previsiones de crecimiento para el 2018 dada la incertidumbre por el comercio de Estados Unidos y los precios del crudo Provisionalmente la Comisioacuten preveacute un 21 de crecimiento este antildeo Se esperan mejoras en el mercado laboral y confianza de los consumidores
Zona Euro
21
bullEl crecimiento en teacuterminos trimestrales fue del 01
bullLa inversioacuten empresarial del primer trimestre registroacute un crecimiento anual del 2
bullLa inversioacuten empresarial se ha reducido en un 02 en teacuterminos trimestrales
bullEl crecimiento econoacutemico anual del primer trimestre del 2018 no ha tenido revisioacuten mantenieacutendose las estimaciones preliminares
Reino Unido
12
bullPara el primer trimestre del 2018 el crecimiento del PIB fue 9 deacutecimas menor a cuarto trimestre del 2017 (2)
bullEs el noveno trimestre consecutivo de crecimiento generado principalmente por el consumo privado y gasto de capital
bullSe estima que el crecimiento continuacutee los proacuteximos meses impulsado por el gasto de los consumidores el cual se espera que ponga fin al ciclo deflacionario de los uacuteltimos antildeos y se permita lograr la meta de inflacioacuten
Japoacuten
11
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Segundo trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del primer trimestre 2018
22 Economiacuteas avanzadas
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
Fuente OCDE Stat Extracts y Eurostat
Inflacioacuten anual
Jun 2013- Jun 2018
22 Economiacuteas avanzadas
b INFLACIOacuteN
22 Economiacuteas avanzadas
b INFLACIOacuteN
bullEs la mayor tasa desde el 2012 confirmando las presiones inflacionarias y dando luces a la FED en su tendencia alcista de tasas de intereacutes
bullEl aumento en los precios se vio influenciado (Seguacuten el Departamento de Trabajo) por los sectores de automotores gasolina y vivienda
bullLa inflacioacuten se mantuvo por debajo del objetivo anual del 2 desde la crisis financiera mundial pese a los estiacutemulos monetarios Sin embargo se observa en los uacuteltimos meses una consolidacioacuten en la tendencia al alza de los precios lo que ha permitido alcanzar la meta de inflacioacuten propuesta
Estados Unidos
29
bullLa inflacioacuten de precios al consumo a Junio es mayor (20) a la registrada en mayo (19) seguacuten estadiacutesticas del bloque Eurostat
bullLa mayor contribucioacuten a la tasa de inflacioacuten ha venido desde los costos de energiacutea servicios y precios de alimentos
bullEl Banco Central Europeo ha fijado su meta de inflacioacuten a niveles cercanos al 2
Zona Euro
20
bullEl crecimiento en teacuterminos trimestrales fue del 01
bullLa inversioacuten empresarial del primer trimestre registroacute un crecimiento anual del 2
bullLa inversioacuten empresarial se ha reducido en un 02 en teacuterminos trimestrales
bullEl crecimiento econoacutemico anual del primer trimestre del 2018 no ha tenido revisioacuten mantenieacutendose las estimaciones preliminares
Reino Unido
24
bullEl iacutendice mantiene la tendencia de avance que se inicioacute en el 2017 al registrarse su primer aumento en 13 meses
bullEl cambio de tendencia se relacionariacutea con la estrategia de flexibilizacioacuten del Banco de Japoacuten que busca salir de dos deacutecadas de deflacioacuten
bullLos precios de los alimentos son excluidos del caacutelculo de este indicador dada su alta volatilidad
Japoacuten
07
Inflacioacuten anual
Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2011-2018
23 Economiacuteas emergentes
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
23 Economiacuteas emergentes
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
bull Incremento de tres deacutecimas por encima del objetivo marcado por el Gobierno
bull1987 billones de yuanes (316 billones de doacutelares)
bullCrecimiento del 32 interanual en el sector primario del 63 en el secundario o industrial y del 75 en el sector terciario o servicios
China
19
bullLa demanda y la inversioacuten de los consumidores han sido respaldadas por la mejora de los teacuterminos de intercambio las reformas tributarias y las metas de inflacioacuten
India
50
bullPresenta su cuarta expansioacuten trimestral consecutiva
bullPresenta una tasa de crecimiento del PIB por encima de las previsiones maacutes optimistas de los economistas
Brasil
44
bullEl retorno al crecimiento se explica principalmente por el consumo privado y en menor medida por la formacioacuten bruta de capital fijo
bullLa oferta de dinero estaacute siendo impulsada por el uso de los activos en moneda extranjera del fondo de reservas para cubrir el deacuteficit presupuestario
Rusia
23
bullDesde la instalacioacuten en febrero de 2018 de Cyril Ramaphosa se ha evidenciado un impulso de la confianza
bullLas acciones para aclarar las incertidumbres de las poliacuteticas especialmente en el sector minero posiblemente revertiraacuten la disminucioacuten de la inversioacuten privada
bullOtros factores positivos son el fin de la escasez de energiacutea y las expectativas de un aumento adicional del turismo
Sudaacutefrica
17
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Segundo trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del primer trimestre 2018
Inflacioacuten anual
Jun 2013 ndash Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
23 Economiacuteas emergentes
b INFLACIOacuteN
23 Economiacuteas emergentes
b INFLACIOacuteN
bullCrecimiento en junio impulsado por el aumento del precio del crudo y de los alimentos
bullEl crecimiento del precio de los alimentos alcanzoacute un 03
bullLos combustibles se incrementaron del 133 al 178 debido al importante encarecimiento del petroacuteleo durante el mes pasado
China
19
bullEl IPC aumentoacute en 28 puntos porcentuales con relacioacuten a junio de 2017 India
50
bull Junio de 2018 representa en Brasil la tasa de inflacioacuten maacutes alta desde junio de 1995
bullEl grupo de alimentos y bebidas fue el que maacutes influencioacute en el resultado con subida del 203
Brasil
44
bullSe registroacute una deacutecima por debajo de la del mes anterior
bullLa variacioacuten mensual del IPC fue del 05
bullLa oferta de dinero estaacute siendo impulsada por el uso de los activos en moneda extranjera del fondo de reservas para cubrir el deacuteficit presupuestario
bullEn el mediano plazo la competencia y las barreras comerciales bajas mantendriacutean la inflacioacuten por encima del objetivo del 4 del CBR
Rusia
23
bullLos factores que ayudan a limitar el alza de precios incluyen una poliacutetica monetaria prudente ganancias de eficiencia derivadas de la inversioacuten en infraestructura leyes de competencia maacutes estrictas y un ritmo lento de la depreciacioacuten del rand
Sudaacutefrica
17
Inflacioacuten anual
Jun 2018
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2010-2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB bullSe proyecta un crecimiento de la economiacutea de 25 para todo el 2018
bullEsta perspectiva se apoya en los indicadores de confianza de consumidores comerciantes y la recuperacioacuten de la confianza industrial
bullLa contraccioacuten principal se registroacute en la rama de la construccioacuten (-816) Comportamientos negativos se registraron en mineriacutea cantera y manufactura
Colombia
28
bullEntre Enero y Marzo de 2018 dos efectos afectaron el desenvolvimiento de la economiacutea Las tensiones poliacuteticas con Pedro Pablo Kuczynski y los problemas en el sector de la construccioacuten por presuntos actos de corrupcioacuten
bullLas empresas constructoras estaacuten enfrentando problemas de financiamiento
Peruacute
32
bullActividades que lideran el crecimiento Boliviano son la minera con crecimiento superior al 9 anual y agriacutecolas con un 73
bullEl Gobierno ha previsto un crecimiento del PIB del 47 para el 2018
bullEl crecimiento se veraacute reflejado en expansioacuten de los sectores de la construccioacuten y obras puacuteblicas electricidad y agua y administracioacuten puacuteblica
Bolivia
52
bullSe estima una caiacuteda de la actividad econoacutemica en un 132 en el antildeo 2017 cuarto antildeo consecutivo de descenso
bullLa produccioacuten petrolera se redujo un 286 seguacuten la OPEP
bullLas importaciones se vieron restringidas al dar prioridad al pago del servicio de deuda externa puacuteblica
bullA fines de antildeo el atraso de pago en algunos compromisos vencidos por parte de la Repuacuteblica y de PDVSA llevoacute a las calificadoras de riesgo a declararlas en default selectivo
Venezuela
-165
bullLos sectores de la mineriacutea pesca comercio electricidad agua gas y manufactura registraron ganancias
bullA partir del 2013 la disminucioacuten de inversioacuten minera y baja en el consumo redujeron el crecimiento del PIB de un 53 promedio (2010-2014) a 2 (2014-2015)
bullLa sistemaacutetica caiacuteda de los teacuterminos de intercambio desde fines del 2011 ha sido desfavorable sin embargo se ha visto un leve repunte en 2016 por la evolucioacuten del precio del petroacuteleo
Chile
33
bullEl crecimiento del PIB se vio impulsado por la reactivacioacuten de la construccioacuten y el consumo contrastando con el antildeo 2016 donde su segundo trimestre tuvo un retroceso de 37 interanual
Argentina
38
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Primer trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del cuarto trimestre 2017
Inflacioacuten anual
Jun 2013- Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota Venezuela presenta datos hasta diciembre de 2015 Argentina presenta cifras desde mayo de 2016 debido al cambio reciente de metodologiacutea
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
bullSe destaca un incremento interanual del 642 de los servicios de educacioacuten y 470 del nivel de precios en servicios de salud el precio de los alimentos tuvo un descenso en ritmo de crecimiento con 170 interanual
Colombia
32
bullEsta tasa de variacioacuten anual estuvo influenciada por la disminucioacuten de precios en Alimentos y Bebidas (-05) Por otra parte los precios de Alquiler de Vivienda Combustibles y Electricidad se incrementaron (54) en menor medida Muebles Enseres y Mantenimiento de la Vivienda (15)
Peruacute
14
bullSe registroacute en mayo una variacioacuten positiva respecto al mes pasado de 012 y una variacioacuten acumulada de 071 Bolivia
32
bullLa inflacioacuten medida por la Comisioacuten Permanente de Finanzas de la Asamblea Nacional cerroacute en 2616 para el 2017 marcando la existencia de hiperinflacioacuten y generado por grandes deacuteficits de la gestioacuten puacuteblica financiados con emisioacuten monetaria del BCV
bullLa emisioacuten monetaria para para cubrir estos deacuteficits se multiplicoacute por maacutes de 20
bullLa encuesta de condiciones de vida (ENCOVI) registroacute para 2017 un 87 de hogares en condiciones de pobreza por ingreso y un 612 en condiciones de pobreza extrema
Venezuela
1809
bullSe destacan el incremento de los precios de bebidas alcoholicas y tabaco (41) contrastando con el descenso de los precios de ropa y calzado (-48) y de comunicaciones (-12)
Chile
25
bullEl acumulado para todo el 2017 fue de 248
bullSe destaca la subida interanual del 485 de los precios de electricidad gas y agua que se puede contrastar con un ritmo menos acelerado de los precios de ropa calzado y accesorios con un 183
Argentina
295
Inflacioacuten anual
Jun 2018
Nota Cifras a Diciembre 2015
Para 2018 y 2019 el crecimiento mundial estaacute proyectado en 39 seguacuten la actualizacioacuten de julio del reporte
WEO del FMI Aunque la cifra global hace pensar que las perspectivas mundiales no han cambiado desde
entonces las revisiones subyacentes apuntan a una evolucioacuten de las perspectivas seguacuten cada economiacutea El
pronoacutestico de base supone que a pesar de una constriccioacuten gradual las condiciones financieras conservan
una tendencia favorable con presiones aisladas determinadas por las diferencias de los fundamentos
econoacutemicos Se presume que la normalizacioacuten de la poliacutetica monetaria de las economiacuteas avanzadas seguiraacute su
curso sin altibajos y con comunicaciones claras El aumento de la demanda interna (sobre todo de la inversioacuten
que ha sido un componente importante de la recuperacioacuten mundial) continuariacutea con fuerte paso inclusive a
pesar de que el crecimiento del producto global se desacelerariacutea en algunos casos en los que ha superado la
tendencia durante varios trimestres En el pronoacutestico de base los efectos contractivos directos de las medidas
de comercio exterior previstas y anunciadas recientemente seriacutean leves ya que por el momento esas medidas
afectan apenas a una proporcioacuten muy pequentildea del comercio internacional El pronoacutestico de base tambieacuten
presume que el optimismo del mercado se mantendraacute sin grandes cambios incluso a pesar de que el
recrudecimiento de las tensiones comerciales constituye un importante riesgo a la baja
El encarecimiento de los combustibles ha hecho subir el nivel general de inflacioacuten de las economiacuteas avanzadas
y de mercados emergentes La inflacioacuten subyacente ha avanzado en Estados Unidos a medida que el mercado
laboral se acerca al pleno empleo y muestra pequentildeos incrementos en la zona del euro Tambieacuten ha
aumentado en los mercados emergentes en algunos casos como consecuencia directa de la depreciacioacuten de
la moneda y en otros debido a los efectos de segunda ronda del alza de los precios de los combustibles
25 Actividad econoacutemica internacional
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
3 Condiciones financieras internacionales
INTRODUCCIOacuteN
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El alza sostenida del antildeo 2017 tuvo un retroceso debido a una correccioacuten teacutecnica que se ha extendido entre
febrero marzo y abril de 2018 en los mercado bursaacutetiles estadounidenses Los factores en esta caiacuteda no son
atribuibles a un evento poliacutetico o econoacutemico obvio y concreto Desde el equipo de anaacutelisis de Goldman Sachs el
comportamiento aduce a estrategias que siguen modelos cuantitativos (matemaacuteticos) como fueron las oacuterdenes de
venta generadas de manera masiva a cierre de mercado del llamado lunes de negro del diacutea 12 de febrero y que
causaron un mini octubre de 1987 Mayo de 2018 marcoacute un mes de recuperacioacuten para las bolsas americanas y
junio se registroacute una nueva correccioacuten En Estados Unidos se registraron reacutecords histoacutericos en el iacutendice Dow Jones
hasta un maacuteximo histoacuterico el 26 de enero de 2018 en 2661671 puntos En el periacuteodo completo de junio de 2018 el
iacutendice compuesto del mercado Nasdaq en el que cotizan los principales grupos tecnoloacutegicos avanzoacute un 092 y el
selectivo SampP 500 avanzoacute 048 El Nasdaq subioacute 6818 puntos cerrando en 751030 puntos y el SampP 500 subioacute
1310 puntos cerrando junio en 271837 puntos Al 29 de junio 296 de las 505 compantildeiacuteas que hacen parte del SampP
han registrado resultados positivos
En junio de 2018 el Dow Jones cerroacute en 2427141 puntos 059 menos que al cierre de mayo de 2018
con 17 de los 30 valores que se cotizan al alza Los principales valores con rendimientos de este iacutendice en el
periacuteodo fueron NIKE Inc (1128) Procter amp Gamble Co (668) Verizon Communications Inc (554) en tanto
que al final del iacutendice industrial se ubicaron con peacuterdidas Walgreens Boots Alliance Inc (1075) y Caterpillar Inc
(1069) En todo lo que fue el 2017 el iacutendice Dow Jones ganoacute 2508 con una variacioacuten de 495662 puntos y 27
de los 30 valores al alza
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
En la Zona Euro el Euro Stoxx 50 presentoacute decrecimiento en junio de 2018 (032) frente a lo registrado en
el cierre de mayo de 2018 24 de los 50 valores se ajustaron a la baja El iacutendice se ubicoacute al 29 de junio en 339560
puntos 1105 puntos menos que al cierre de mayo El mejor valor del periacuteodo fue de la espantildeola de energiacutea limpia
Iberdrola SA (909) seguido de la espantildeola textil Inditex SA (833) en tanto que con peacuterdidas se ubicaron la
alemana Deutsche Post AG (1386) la automotriz alemana Volkswagen (1163)
La bolsa de Japoacuten cerroacute junio de 2018 con un avance de 046 con respecto al final de mayo de 2018 De
225 valores que componen el iacutendice 92 tuvieron en promedio movimientos al alza Al 29 de junio de 2018 el Nikkei
225 cerroacute en 2230451 puntos (10269 puntos maacutes que lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo
fue Taiyo Yuden Co Ltd (2622) Al final del iacutendice se ubicaron empresas como SCREEN Holdings Co Ltd y
SUMCO Corp con caiacutedas del 1577 y 1448 respectivamente
La bolsa de Londres decrecioacute en 054 en junio de 2018 con respecto al mes pasado En el periacuteodo
analizado de los 101 valores que componen el iacutendice 55 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el FTSE
100 cerroacute en 763693 puntos 4127 puntos menos que en el cierre de mayo Las empresas que maacutes ganaron en el
periacuteodo fueron Rolls-Royce Holdings PLC y Old Mutual PLC (1984 y 894 respectivamente) La compantildeiacutea que
maacutes perdioacute (1393) fue Fresnillo PLC Tambieacuten perdieron empresas como Berkeley Group Holdings PLC y
Carnival PLC
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Rendimientos bonos a 10 antildeos
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Vencimiento 10 antildeos A Junio de 2018
Nota El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 215
EEUU 285
Peruacute 380
Colombia 407
Meacutexico 422
Brasil 537
Ecuador 1081
Venezuela 4341
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -027
Alemania -007
Holanda -005
Suecia 011
Francia 017
Espantildea 076
Reino Unido 110
Portugal 125
Italia 217
Grecia 409
Rusia 412
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -007
Corea del Sur 248
Australia 249
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Estados Unidos Aaa AA+u AAA
Alemania Aaa AAAu AAA
Reino Unido Aa1 AAu AA
Japoacuten A1 A+u A
Suiza Aaa AAAu AAA
Francia Aa2 AAu AA
Canadaacute Aaa AAA AAA
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
31 Economiacuteas avanzadas
c CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si invertiacutea en el DOW Jones en
el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Los precios del oro habiacutean marcado una pendiente alcista al inicio del antildeo que ha permitido obtener una rentabilidad hasta el 30 de
marzo de 2018 del 247 sin embargo si se considera de nuevo el inicio del antildeo 2018 frente al cierre al 30 de junio de 2018 se
tendriacutea una peacuterdida de -992 lo cual lo hace menos atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds Se reportan
peacuterdidas en inversiones en acciones del iacutendice Dow Jones que ha tenido una correccioacuten teacutecnica desde inicios del mes de febrero
de 2018 Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad en las definiciones de la
FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras de sus autoridades sobre las expectativas
econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Instrumento 2 Enero 2018 30 Junio 2018 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 2482401 2427141 (55260) 179 -448
SampP 500 269581 271837 2256 179 168
Oro 131756 125260 (6496) 179 -992
Treasury Bonds 10
antildeos 285
31 Economiacuteas avanzadas
d COMPARATIVO DE RENDIMIENTOS
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
-
5000
10000
15000
20000
25000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
30000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
(30000)
(20000)
(10000)
-
10000
20000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
11495
0
20
40
60
80
100
120
140
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-1
0
jul-
10
n
ov-
10
m
ar-1
1
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-1
2
jul-
12
n
ov-
12
m
ar-1
3
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-1
4
jul-
14
n
ov-
14
m
ar-1
5
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-1
6
jul-
16
n
ov-
16
m
ar-1
7
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-1
8
jul-
18
Precio de las acciones
6669
0
20
40
60
80
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
(5000)
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
3088
0
5
10
15
20
25
30
35
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5729
0
10
20
30
40
50
60
70
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
23743
50
100
150
200
250
300
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5056
0
10
20
30
40
50
60
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las aciones
Las entidades financieras maacutes importantes a nivel internacional son JP Morgan Bank of America Citi Group Wells Fargo Goldman Sachs Morgan
Stanley UBS entre otras Las exposiciones con el exterior que mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales requieren un
monitoreo del nivel de efectivo e inversiones a corto plazo A junio de 2018 JP Morgan se mantuvo como la entidad con los niveles de efectivo e
inversiones a corto plazo maacutes altos en comparacioacuten con los demaacutes bancos del exterior En el ranking le sigue Bank of America Wells Fargo y Credit
Suisse como las entidades financieras internacionales que mantuvieron valores entre los UDS 200 mil y USD 400 mil millones De las seis entidades que
registraron el nivel de efectivo e inversiones a corto plazo a junio de 2018 solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten
positivas con 514 y 065 respectivamente En tanto Wells Fargo y Credit Suisse presentaron las mayores tasas negativas en sus niveles de efectivo
e inversiones a corto plazo de -1450 y -701 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Jun 2011- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) a junio de 2018 de las seis EFI del exterior que registraron informacioacuten solamente dos presentaron mejora
en el indicador con respecto a junio de 2017 debido a que todas las EFI pasaron por un decrecimiento1 importante en diciembre de 2017 El mayor ROE
a junio de 2018 lo registroacute JP Morgan con un indicador de 113 le sigue Wells Fargo con 108 y Bank of America con un indicador de 83 En
niveles inferiores a 5 se ubica UBS con un ROE de 27 En contraste tanto Citi Group como Credit Suisse presentaron ROE negativos para junio
de 2018 -12 y -35 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
ROE (Porcentaje) Jun 2013- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
1 El decrecimiento en el indicador se explica por la aplicacioacuten de la reforma estadounidense Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) esta ley reduciraacute permanentemente la tasa maacutexima del impuesto a la renta corporativo
del 35 al 21 vigente para ejercicios fiscales posteriores a diciembre de 2017 La ley tambieacuten incorpora otras disposiciones que afectaron a la determinacioacuten de impuestos sobre activos y pasivos diferidos al
31 de diciembre de 2017 La menor tasa del impuesto a la renta corporativa significoacute que los beneficios futuros por impuestos diferidos existentes tuvieron que recalcularse a la nueva tasa impositiva que da
como resultado menores activos por impuestos diferidos y un mayor gasto por impuesto a las ganancias en el periodo de promulgacioacuten de la ley (Diciembre 2017) lo que explica la caiacuteda en el corto plazo del
indicador en la mayoriacutea de bancos analizados
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
Antecedentes Relaciones comerciales internacionales
Los paiacuteses con los que Ecuador tuvo mayor superaacutevit comercial en el periacuteodo enero-mayo de 2018 fueron Estados
Unidos Peruacute Chile Rusia Italia Francia entre otros mientras que los paiacuteses con los que presentaron mayores deacuteficits
comerciales fueron China Colombia Brasil Meacutexico Panamaacute entre otros
Fuente Banco Central del Ecuador
Enero - Mayo de 2018
Balanza Comercial por paiacutes Millones de USD
48940 39990 38260
33960
20400
4800 3540 3050 2330
-7270 -8680 -11660 -20240 -22730 -22810
-32210 -39950
-66390
Esta
do
s U
nid
os
Per
uacute
Ch
ile
Ru
sia
Ital
ia
Fran
cia
Ho
lan
da
Re
ino
Un
ido
Ind
ia
Arg
enti
na
Beacutel
gica
Taila
nd
ia
Co
rea
del
Su
r
Pan
amaacute
Meacutex
ico
Bra
sil
Co
lom
bia
Ch
ina
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
Es importante analizar el desempentildeo de las economiacuteas avanzadas emergentes de los BRICS asiacute como de las latinoamericanas considerando el comportamiento del PIB inflacioacuten tasas de intereacutes e iacutendices bursaacutetiles relevantes y sus efectos en la economiacutea ecuatoriana lo que depende del grado de interrelacioacuten econoacutemica
2 Actividad econoacutemica internacional
INTRODUCCIOacuteN
Tasa de variacioacuten anual
del PIB ()
2010-2018
Datos proyectados al 2018 y 2019
Informacioacuten tomada del World Economic Outlook del FMI
21 Perspectivas de la economiacutea mundial
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Economiacuteas avanzadas 306 174 118 133 208 223 167 240 240 220
Mercados emergentes y en desarrollo 741 641 539 512 468 426 436 470 490 510
Aacuterea Euro 208 160 -089 -025 133 201 180 240 220 190
Ameacuterica Latina y el Caribe 611 466 301 294 120 008 -065 130 160 260
Mundo 539 429 352 347 357 340 323 370 390 390
-200
000
200
400
600
800
El crecimiento mundial de 2018 seraacute de 39 seguacuten el uacuteltimo reporte de julio de 2018 de Perspectivas de la Economiacutea Mundial del Fondo Monetario En dicho reporte se muestra que la expansioacuten econoacutemica ya no seraacute tan uniforme y los riesgos para las perspectivas se estaacuten agudizando La tasa de expansioacuten parece haber tocado maacuteximos en algunas grandes economiacuteas y el crecimiento no estaacute tan sincronizado
En Estados Unidos el iacutempetu a corto plazo se estaacute afianzando tal como lo preveiacutea la edicioacuten de abril del informe WEO Las proyecciones de crecimiento han sido revisadas a la baja para Japoacuten el Reino Unido y la Zona del Euro como consecuencia de sorpresas negativas para la actividad econoacutemica a comienzos de 2018 Entre las economiacuteas avanzadas se estaacuten ensanchando las divergencias del crecimiento entre Estados Unidos por un lado y Europa y Japoacuten por el otro
Entre las economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo las perspectivas de crecimiento tambieacuten son maacutes desiguales en un contexto marcado por el avance de los precios del petroacuteleo el aumento de las rentabilidades en Estados Unidos las crecientes tensiones comerciales y las presiones que genera el mercado sobre las monedas de algunas economiacuteas con fundamentos econoacutemicos maacutes deacutebiles
La balanza de riesgos se inclina maacutes a la baja incluso a corto plazo Los aumentos de los aranceles anunciados hace poco por Estados Unidos sumados a los previstos y las represalias de los socios comerciales han incrementado la probabilidad de medidas comerciales crecientes y sostenidas Eso podriacutea descarrilar la recuperacioacuten y empantildear las perspectivas de crecimiento a mediano plazo tanto a traveacutes del impacto directo en la asignacioacuten de recursos y la productividad como debido al recrudecimiento de la incertidumbre y el dantildeo a la inversioacuten
21 Perspectivas de la economiacutea mundial
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2011-2018
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
22 Economiacuteas avanzadas
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
bullEl crecimiento viene dado por un incremento en exportaciones y ganancias en demanda de los agentes
bullSe observoacute una recuperacioacuten del consumo de los hogares a una tasa del 27
bullMayor inversioacuten de las empresas por recortes de impuestos
bullAumento de costos de endeudamiento por parte de la FED
bullMayor impulso dado por el Incremento de las exportaciones netas contribuyendo 106 puntos porcentuales al crecimiento del PIB
Estados Unidos
28
bullReduccioacuten de la tasa de crecimiento comparada con el primer trimestre 25 contrastando con previsiones del 22
bullLa tasa de desempleo de la zona Euro se mantuvo en 83 a junio
bullLa Comisioacuten Europea ha bajado sus previsiones de crecimiento para el 2018 dada la incertidumbre por el comercio de Estados Unidos y los precios del crudo Provisionalmente la Comisioacuten preveacute un 21 de crecimiento este antildeo Se esperan mejoras en el mercado laboral y confianza de los consumidores
Zona Euro
21
bullEl crecimiento en teacuterminos trimestrales fue del 01
bullLa inversioacuten empresarial del primer trimestre registroacute un crecimiento anual del 2
bullLa inversioacuten empresarial se ha reducido en un 02 en teacuterminos trimestrales
bullEl crecimiento econoacutemico anual del primer trimestre del 2018 no ha tenido revisioacuten mantenieacutendose las estimaciones preliminares
Reino Unido
12
bullPara el primer trimestre del 2018 el crecimiento del PIB fue 9 deacutecimas menor a cuarto trimestre del 2017 (2)
bullEs el noveno trimestre consecutivo de crecimiento generado principalmente por el consumo privado y gasto de capital
bullSe estima que el crecimiento continuacutee los proacuteximos meses impulsado por el gasto de los consumidores el cual se espera que ponga fin al ciclo deflacionario de los uacuteltimos antildeos y se permita lograr la meta de inflacioacuten
Japoacuten
11
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Segundo trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del primer trimestre 2018
22 Economiacuteas avanzadas
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
Fuente OCDE Stat Extracts y Eurostat
Inflacioacuten anual
Jun 2013- Jun 2018
22 Economiacuteas avanzadas
b INFLACIOacuteN
22 Economiacuteas avanzadas
b INFLACIOacuteN
bullEs la mayor tasa desde el 2012 confirmando las presiones inflacionarias y dando luces a la FED en su tendencia alcista de tasas de intereacutes
bullEl aumento en los precios se vio influenciado (Seguacuten el Departamento de Trabajo) por los sectores de automotores gasolina y vivienda
bullLa inflacioacuten se mantuvo por debajo del objetivo anual del 2 desde la crisis financiera mundial pese a los estiacutemulos monetarios Sin embargo se observa en los uacuteltimos meses una consolidacioacuten en la tendencia al alza de los precios lo que ha permitido alcanzar la meta de inflacioacuten propuesta
Estados Unidos
29
bullLa inflacioacuten de precios al consumo a Junio es mayor (20) a la registrada en mayo (19) seguacuten estadiacutesticas del bloque Eurostat
bullLa mayor contribucioacuten a la tasa de inflacioacuten ha venido desde los costos de energiacutea servicios y precios de alimentos
bullEl Banco Central Europeo ha fijado su meta de inflacioacuten a niveles cercanos al 2
Zona Euro
20
bullEl crecimiento en teacuterminos trimestrales fue del 01
bullLa inversioacuten empresarial del primer trimestre registroacute un crecimiento anual del 2
bullLa inversioacuten empresarial se ha reducido en un 02 en teacuterminos trimestrales
bullEl crecimiento econoacutemico anual del primer trimestre del 2018 no ha tenido revisioacuten mantenieacutendose las estimaciones preliminares
Reino Unido
24
bullEl iacutendice mantiene la tendencia de avance que se inicioacute en el 2017 al registrarse su primer aumento en 13 meses
bullEl cambio de tendencia se relacionariacutea con la estrategia de flexibilizacioacuten del Banco de Japoacuten que busca salir de dos deacutecadas de deflacioacuten
bullLos precios de los alimentos son excluidos del caacutelculo de este indicador dada su alta volatilidad
Japoacuten
07
Inflacioacuten anual
Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2011-2018
23 Economiacuteas emergentes
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
23 Economiacuteas emergentes
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
bull Incremento de tres deacutecimas por encima del objetivo marcado por el Gobierno
bull1987 billones de yuanes (316 billones de doacutelares)
bullCrecimiento del 32 interanual en el sector primario del 63 en el secundario o industrial y del 75 en el sector terciario o servicios
China
19
bullLa demanda y la inversioacuten de los consumidores han sido respaldadas por la mejora de los teacuterminos de intercambio las reformas tributarias y las metas de inflacioacuten
India
50
bullPresenta su cuarta expansioacuten trimestral consecutiva
bullPresenta una tasa de crecimiento del PIB por encima de las previsiones maacutes optimistas de los economistas
Brasil
44
bullEl retorno al crecimiento se explica principalmente por el consumo privado y en menor medida por la formacioacuten bruta de capital fijo
bullLa oferta de dinero estaacute siendo impulsada por el uso de los activos en moneda extranjera del fondo de reservas para cubrir el deacuteficit presupuestario
Rusia
23
bullDesde la instalacioacuten en febrero de 2018 de Cyril Ramaphosa se ha evidenciado un impulso de la confianza
bullLas acciones para aclarar las incertidumbres de las poliacuteticas especialmente en el sector minero posiblemente revertiraacuten la disminucioacuten de la inversioacuten privada
bullOtros factores positivos son el fin de la escasez de energiacutea y las expectativas de un aumento adicional del turismo
Sudaacutefrica
17
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Segundo trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del primer trimestre 2018
Inflacioacuten anual
Jun 2013 ndash Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
23 Economiacuteas emergentes
b INFLACIOacuteN
23 Economiacuteas emergentes
b INFLACIOacuteN
bullCrecimiento en junio impulsado por el aumento del precio del crudo y de los alimentos
bullEl crecimiento del precio de los alimentos alcanzoacute un 03
bullLos combustibles se incrementaron del 133 al 178 debido al importante encarecimiento del petroacuteleo durante el mes pasado
China
19
bullEl IPC aumentoacute en 28 puntos porcentuales con relacioacuten a junio de 2017 India
50
bull Junio de 2018 representa en Brasil la tasa de inflacioacuten maacutes alta desde junio de 1995
bullEl grupo de alimentos y bebidas fue el que maacutes influencioacute en el resultado con subida del 203
Brasil
44
bullSe registroacute una deacutecima por debajo de la del mes anterior
bullLa variacioacuten mensual del IPC fue del 05
bullLa oferta de dinero estaacute siendo impulsada por el uso de los activos en moneda extranjera del fondo de reservas para cubrir el deacuteficit presupuestario
bullEn el mediano plazo la competencia y las barreras comerciales bajas mantendriacutean la inflacioacuten por encima del objetivo del 4 del CBR
Rusia
23
bullLos factores que ayudan a limitar el alza de precios incluyen una poliacutetica monetaria prudente ganancias de eficiencia derivadas de la inversioacuten en infraestructura leyes de competencia maacutes estrictas y un ritmo lento de la depreciacioacuten del rand
Sudaacutefrica
17
Inflacioacuten anual
Jun 2018
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2010-2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB bullSe proyecta un crecimiento de la economiacutea de 25 para todo el 2018
bullEsta perspectiva se apoya en los indicadores de confianza de consumidores comerciantes y la recuperacioacuten de la confianza industrial
bullLa contraccioacuten principal se registroacute en la rama de la construccioacuten (-816) Comportamientos negativos se registraron en mineriacutea cantera y manufactura
Colombia
28
bullEntre Enero y Marzo de 2018 dos efectos afectaron el desenvolvimiento de la economiacutea Las tensiones poliacuteticas con Pedro Pablo Kuczynski y los problemas en el sector de la construccioacuten por presuntos actos de corrupcioacuten
bullLas empresas constructoras estaacuten enfrentando problemas de financiamiento
Peruacute
32
bullActividades que lideran el crecimiento Boliviano son la minera con crecimiento superior al 9 anual y agriacutecolas con un 73
bullEl Gobierno ha previsto un crecimiento del PIB del 47 para el 2018
bullEl crecimiento se veraacute reflejado en expansioacuten de los sectores de la construccioacuten y obras puacuteblicas electricidad y agua y administracioacuten puacuteblica
Bolivia
52
bullSe estima una caiacuteda de la actividad econoacutemica en un 132 en el antildeo 2017 cuarto antildeo consecutivo de descenso
bullLa produccioacuten petrolera se redujo un 286 seguacuten la OPEP
bullLas importaciones se vieron restringidas al dar prioridad al pago del servicio de deuda externa puacuteblica
bullA fines de antildeo el atraso de pago en algunos compromisos vencidos por parte de la Repuacuteblica y de PDVSA llevoacute a las calificadoras de riesgo a declararlas en default selectivo
Venezuela
-165
bullLos sectores de la mineriacutea pesca comercio electricidad agua gas y manufactura registraron ganancias
bullA partir del 2013 la disminucioacuten de inversioacuten minera y baja en el consumo redujeron el crecimiento del PIB de un 53 promedio (2010-2014) a 2 (2014-2015)
bullLa sistemaacutetica caiacuteda de los teacuterminos de intercambio desde fines del 2011 ha sido desfavorable sin embargo se ha visto un leve repunte en 2016 por la evolucioacuten del precio del petroacuteleo
Chile
33
bullEl crecimiento del PIB se vio impulsado por la reactivacioacuten de la construccioacuten y el consumo contrastando con el antildeo 2016 donde su segundo trimestre tuvo un retroceso de 37 interanual
Argentina
38
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Primer trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del cuarto trimestre 2017
Inflacioacuten anual
Jun 2013- Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota Venezuela presenta datos hasta diciembre de 2015 Argentina presenta cifras desde mayo de 2016 debido al cambio reciente de metodologiacutea
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
bullSe destaca un incremento interanual del 642 de los servicios de educacioacuten y 470 del nivel de precios en servicios de salud el precio de los alimentos tuvo un descenso en ritmo de crecimiento con 170 interanual
Colombia
32
bullEsta tasa de variacioacuten anual estuvo influenciada por la disminucioacuten de precios en Alimentos y Bebidas (-05) Por otra parte los precios de Alquiler de Vivienda Combustibles y Electricidad se incrementaron (54) en menor medida Muebles Enseres y Mantenimiento de la Vivienda (15)
Peruacute
14
bullSe registroacute en mayo una variacioacuten positiva respecto al mes pasado de 012 y una variacioacuten acumulada de 071 Bolivia
32
bullLa inflacioacuten medida por la Comisioacuten Permanente de Finanzas de la Asamblea Nacional cerroacute en 2616 para el 2017 marcando la existencia de hiperinflacioacuten y generado por grandes deacuteficits de la gestioacuten puacuteblica financiados con emisioacuten monetaria del BCV
bullLa emisioacuten monetaria para para cubrir estos deacuteficits se multiplicoacute por maacutes de 20
bullLa encuesta de condiciones de vida (ENCOVI) registroacute para 2017 un 87 de hogares en condiciones de pobreza por ingreso y un 612 en condiciones de pobreza extrema
Venezuela
1809
bullSe destacan el incremento de los precios de bebidas alcoholicas y tabaco (41) contrastando con el descenso de los precios de ropa y calzado (-48) y de comunicaciones (-12)
Chile
25
bullEl acumulado para todo el 2017 fue de 248
bullSe destaca la subida interanual del 485 de los precios de electricidad gas y agua que se puede contrastar con un ritmo menos acelerado de los precios de ropa calzado y accesorios con un 183
Argentina
295
Inflacioacuten anual
Jun 2018
Nota Cifras a Diciembre 2015
Para 2018 y 2019 el crecimiento mundial estaacute proyectado en 39 seguacuten la actualizacioacuten de julio del reporte
WEO del FMI Aunque la cifra global hace pensar que las perspectivas mundiales no han cambiado desde
entonces las revisiones subyacentes apuntan a una evolucioacuten de las perspectivas seguacuten cada economiacutea El
pronoacutestico de base supone que a pesar de una constriccioacuten gradual las condiciones financieras conservan
una tendencia favorable con presiones aisladas determinadas por las diferencias de los fundamentos
econoacutemicos Se presume que la normalizacioacuten de la poliacutetica monetaria de las economiacuteas avanzadas seguiraacute su
curso sin altibajos y con comunicaciones claras El aumento de la demanda interna (sobre todo de la inversioacuten
que ha sido un componente importante de la recuperacioacuten mundial) continuariacutea con fuerte paso inclusive a
pesar de que el crecimiento del producto global se desacelerariacutea en algunos casos en los que ha superado la
tendencia durante varios trimestres En el pronoacutestico de base los efectos contractivos directos de las medidas
de comercio exterior previstas y anunciadas recientemente seriacutean leves ya que por el momento esas medidas
afectan apenas a una proporcioacuten muy pequentildea del comercio internacional El pronoacutestico de base tambieacuten
presume que el optimismo del mercado se mantendraacute sin grandes cambios incluso a pesar de que el
recrudecimiento de las tensiones comerciales constituye un importante riesgo a la baja
El encarecimiento de los combustibles ha hecho subir el nivel general de inflacioacuten de las economiacuteas avanzadas
y de mercados emergentes La inflacioacuten subyacente ha avanzado en Estados Unidos a medida que el mercado
laboral se acerca al pleno empleo y muestra pequentildeos incrementos en la zona del euro Tambieacuten ha
aumentado en los mercados emergentes en algunos casos como consecuencia directa de la depreciacioacuten de
la moneda y en otros debido a los efectos de segunda ronda del alza de los precios de los combustibles
25 Actividad econoacutemica internacional
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
3 Condiciones financieras internacionales
INTRODUCCIOacuteN
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El alza sostenida del antildeo 2017 tuvo un retroceso debido a una correccioacuten teacutecnica que se ha extendido entre
febrero marzo y abril de 2018 en los mercado bursaacutetiles estadounidenses Los factores en esta caiacuteda no son
atribuibles a un evento poliacutetico o econoacutemico obvio y concreto Desde el equipo de anaacutelisis de Goldman Sachs el
comportamiento aduce a estrategias que siguen modelos cuantitativos (matemaacuteticos) como fueron las oacuterdenes de
venta generadas de manera masiva a cierre de mercado del llamado lunes de negro del diacutea 12 de febrero y que
causaron un mini octubre de 1987 Mayo de 2018 marcoacute un mes de recuperacioacuten para las bolsas americanas y
junio se registroacute una nueva correccioacuten En Estados Unidos se registraron reacutecords histoacutericos en el iacutendice Dow Jones
hasta un maacuteximo histoacuterico el 26 de enero de 2018 en 2661671 puntos En el periacuteodo completo de junio de 2018 el
iacutendice compuesto del mercado Nasdaq en el que cotizan los principales grupos tecnoloacutegicos avanzoacute un 092 y el
selectivo SampP 500 avanzoacute 048 El Nasdaq subioacute 6818 puntos cerrando en 751030 puntos y el SampP 500 subioacute
1310 puntos cerrando junio en 271837 puntos Al 29 de junio 296 de las 505 compantildeiacuteas que hacen parte del SampP
han registrado resultados positivos
En junio de 2018 el Dow Jones cerroacute en 2427141 puntos 059 menos que al cierre de mayo de 2018
con 17 de los 30 valores que se cotizan al alza Los principales valores con rendimientos de este iacutendice en el
periacuteodo fueron NIKE Inc (1128) Procter amp Gamble Co (668) Verizon Communications Inc (554) en tanto
que al final del iacutendice industrial se ubicaron con peacuterdidas Walgreens Boots Alliance Inc (1075) y Caterpillar Inc
(1069) En todo lo que fue el 2017 el iacutendice Dow Jones ganoacute 2508 con una variacioacuten de 495662 puntos y 27
de los 30 valores al alza
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
En la Zona Euro el Euro Stoxx 50 presentoacute decrecimiento en junio de 2018 (032) frente a lo registrado en
el cierre de mayo de 2018 24 de los 50 valores se ajustaron a la baja El iacutendice se ubicoacute al 29 de junio en 339560
puntos 1105 puntos menos que al cierre de mayo El mejor valor del periacuteodo fue de la espantildeola de energiacutea limpia
Iberdrola SA (909) seguido de la espantildeola textil Inditex SA (833) en tanto que con peacuterdidas se ubicaron la
alemana Deutsche Post AG (1386) la automotriz alemana Volkswagen (1163)
La bolsa de Japoacuten cerroacute junio de 2018 con un avance de 046 con respecto al final de mayo de 2018 De
225 valores que componen el iacutendice 92 tuvieron en promedio movimientos al alza Al 29 de junio de 2018 el Nikkei
225 cerroacute en 2230451 puntos (10269 puntos maacutes que lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo
fue Taiyo Yuden Co Ltd (2622) Al final del iacutendice se ubicaron empresas como SCREEN Holdings Co Ltd y
SUMCO Corp con caiacutedas del 1577 y 1448 respectivamente
La bolsa de Londres decrecioacute en 054 en junio de 2018 con respecto al mes pasado En el periacuteodo
analizado de los 101 valores que componen el iacutendice 55 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el FTSE
100 cerroacute en 763693 puntos 4127 puntos menos que en el cierre de mayo Las empresas que maacutes ganaron en el
periacuteodo fueron Rolls-Royce Holdings PLC y Old Mutual PLC (1984 y 894 respectivamente) La compantildeiacutea que
maacutes perdioacute (1393) fue Fresnillo PLC Tambieacuten perdieron empresas como Berkeley Group Holdings PLC y
Carnival PLC
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Rendimientos bonos a 10 antildeos
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Vencimiento 10 antildeos A Junio de 2018
Nota El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 215
EEUU 285
Peruacute 380
Colombia 407
Meacutexico 422
Brasil 537
Ecuador 1081
Venezuela 4341
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -027
Alemania -007
Holanda -005
Suecia 011
Francia 017
Espantildea 076
Reino Unido 110
Portugal 125
Italia 217
Grecia 409
Rusia 412
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -007
Corea del Sur 248
Australia 249
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Estados Unidos Aaa AA+u AAA
Alemania Aaa AAAu AAA
Reino Unido Aa1 AAu AA
Japoacuten A1 A+u A
Suiza Aaa AAAu AAA
Francia Aa2 AAu AA
Canadaacute Aaa AAA AAA
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
31 Economiacuteas avanzadas
c CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si invertiacutea en el DOW Jones en
el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Los precios del oro habiacutean marcado una pendiente alcista al inicio del antildeo que ha permitido obtener una rentabilidad hasta el 30 de
marzo de 2018 del 247 sin embargo si se considera de nuevo el inicio del antildeo 2018 frente al cierre al 30 de junio de 2018 se
tendriacutea una peacuterdida de -992 lo cual lo hace menos atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds Se reportan
peacuterdidas en inversiones en acciones del iacutendice Dow Jones que ha tenido una correccioacuten teacutecnica desde inicios del mes de febrero
de 2018 Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad en las definiciones de la
FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras de sus autoridades sobre las expectativas
econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Instrumento 2 Enero 2018 30 Junio 2018 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 2482401 2427141 (55260) 179 -448
SampP 500 269581 271837 2256 179 168
Oro 131756 125260 (6496) 179 -992
Treasury Bonds 10
antildeos 285
31 Economiacuteas avanzadas
d COMPARATIVO DE RENDIMIENTOS
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
-
5000
10000
15000
20000
25000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
30000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
(30000)
(20000)
(10000)
-
10000
20000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
11495
0
20
40
60
80
100
120
140
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-1
0
jul-
10
n
ov-
10
m
ar-1
1
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-1
2
jul-
12
n
ov-
12
m
ar-1
3
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-1
4
jul-
14
n
ov-
14
m
ar-1
5
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-1
6
jul-
16
n
ov-
16
m
ar-1
7
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-1
8
jul-
18
Precio de las acciones
6669
0
20
40
60
80
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
(5000)
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
3088
0
5
10
15
20
25
30
35
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5729
0
10
20
30
40
50
60
70
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
23743
50
100
150
200
250
300
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5056
0
10
20
30
40
50
60
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las aciones
Las entidades financieras maacutes importantes a nivel internacional son JP Morgan Bank of America Citi Group Wells Fargo Goldman Sachs Morgan
Stanley UBS entre otras Las exposiciones con el exterior que mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales requieren un
monitoreo del nivel de efectivo e inversiones a corto plazo A junio de 2018 JP Morgan se mantuvo como la entidad con los niveles de efectivo e
inversiones a corto plazo maacutes altos en comparacioacuten con los demaacutes bancos del exterior En el ranking le sigue Bank of America Wells Fargo y Credit
Suisse como las entidades financieras internacionales que mantuvieron valores entre los UDS 200 mil y USD 400 mil millones De las seis entidades que
registraron el nivel de efectivo e inversiones a corto plazo a junio de 2018 solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten
positivas con 514 y 065 respectivamente En tanto Wells Fargo y Credit Suisse presentaron las mayores tasas negativas en sus niveles de efectivo
e inversiones a corto plazo de -1450 y -701 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Jun 2011- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) a junio de 2018 de las seis EFI del exterior que registraron informacioacuten solamente dos presentaron mejora
en el indicador con respecto a junio de 2017 debido a que todas las EFI pasaron por un decrecimiento1 importante en diciembre de 2017 El mayor ROE
a junio de 2018 lo registroacute JP Morgan con un indicador de 113 le sigue Wells Fargo con 108 y Bank of America con un indicador de 83 En
niveles inferiores a 5 se ubica UBS con un ROE de 27 En contraste tanto Citi Group como Credit Suisse presentaron ROE negativos para junio
de 2018 -12 y -35 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
ROE (Porcentaje) Jun 2013- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
1 El decrecimiento en el indicador se explica por la aplicacioacuten de la reforma estadounidense Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) esta ley reduciraacute permanentemente la tasa maacutexima del impuesto a la renta corporativo
del 35 al 21 vigente para ejercicios fiscales posteriores a diciembre de 2017 La ley tambieacuten incorpora otras disposiciones que afectaron a la determinacioacuten de impuestos sobre activos y pasivos diferidos al
31 de diciembre de 2017 La menor tasa del impuesto a la renta corporativa significoacute que los beneficios futuros por impuestos diferidos existentes tuvieron que recalcularse a la nueva tasa impositiva que da
como resultado menores activos por impuestos diferidos y un mayor gasto por impuesto a las ganancias en el periodo de promulgacioacuten de la ley (Diciembre 2017) lo que explica la caiacuteda en el corto plazo del
indicador en la mayoriacutea de bancos analizados
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
Es importante analizar el desempentildeo de las economiacuteas avanzadas emergentes de los BRICS asiacute como de las latinoamericanas considerando el comportamiento del PIB inflacioacuten tasas de intereacutes e iacutendices bursaacutetiles relevantes y sus efectos en la economiacutea ecuatoriana lo que depende del grado de interrelacioacuten econoacutemica
2 Actividad econoacutemica internacional
INTRODUCCIOacuteN
Tasa de variacioacuten anual
del PIB ()
2010-2018
Datos proyectados al 2018 y 2019
Informacioacuten tomada del World Economic Outlook del FMI
21 Perspectivas de la economiacutea mundial
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Economiacuteas avanzadas 306 174 118 133 208 223 167 240 240 220
Mercados emergentes y en desarrollo 741 641 539 512 468 426 436 470 490 510
Aacuterea Euro 208 160 -089 -025 133 201 180 240 220 190
Ameacuterica Latina y el Caribe 611 466 301 294 120 008 -065 130 160 260
Mundo 539 429 352 347 357 340 323 370 390 390
-200
000
200
400
600
800
El crecimiento mundial de 2018 seraacute de 39 seguacuten el uacuteltimo reporte de julio de 2018 de Perspectivas de la Economiacutea Mundial del Fondo Monetario En dicho reporte se muestra que la expansioacuten econoacutemica ya no seraacute tan uniforme y los riesgos para las perspectivas se estaacuten agudizando La tasa de expansioacuten parece haber tocado maacuteximos en algunas grandes economiacuteas y el crecimiento no estaacute tan sincronizado
En Estados Unidos el iacutempetu a corto plazo se estaacute afianzando tal como lo preveiacutea la edicioacuten de abril del informe WEO Las proyecciones de crecimiento han sido revisadas a la baja para Japoacuten el Reino Unido y la Zona del Euro como consecuencia de sorpresas negativas para la actividad econoacutemica a comienzos de 2018 Entre las economiacuteas avanzadas se estaacuten ensanchando las divergencias del crecimiento entre Estados Unidos por un lado y Europa y Japoacuten por el otro
Entre las economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo las perspectivas de crecimiento tambieacuten son maacutes desiguales en un contexto marcado por el avance de los precios del petroacuteleo el aumento de las rentabilidades en Estados Unidos las crecientes tensiones comerciales y las presiones que genera el mercado sobre las monedas de algunas economiacuteas con fundamentos econoacutemicos maacutes deacutebiles
La balanza de riesgos se inclina maacutes a la baja incluso a corto plazo Los aumentos de los aranceles anunciados hace poco por Estados Unidos sumados a los previstos y las represalias de los socios comerciales han incrementado la probabilidad de medidas comerciales crecientes y sostenidas Eso podriacutea descarrilar la recuperacioacuten y empantildear las perspectivas de crecimiento a mediano plazo tanto a traveacutes del impacto directo en la asignacioacuten de recursos y la productividad como debido al recrudecimiento de la incertidumbre y el dantildeo a la inversioacuten
21 Perspectivas de la economiacutea mundial
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2011-2018
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
22 Economiacuteas avanzadas
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
bullEl crecimiento viene dado por un incremento en exportaciones y ganancias en demanda de los agentes
bullSe observoacute una recuperacioacuten del consumo de los hogares a una tasa del 27
bullMayor inversioacuten de las empresas por recortes de impuestos
bullAumento de costos de endeudamiento por parte de la FED
bullMayor impulso dado por el Incremento de las exportaciones netas contribuyendo 106 puntos porcentuales al crecimiento del PIB
Estados Unidos
28
bullReduccioacuten de la tasa de crecimiento comparada con el primer trimestre 25 contrastando con previsiones del 22
bullLa tasa de desempleo de la zona Euro se mantuvo en 83 a junio
bullLa Comisioacuten Europea ha bajado sus previsiones de crecimiento para el 2018 dada la incertidumbre por el comercio de Estados Unidos y los precios del crudo Provisionalmente la Comisioacuten preveacute un 21 de crecimiento este antildeo Se esperan mejoras en el mercado laboral y confianza de los consumidores
Zona Euro
21
bullEl crecimiento en teacuterminos trimestrales fue del 01
bullLa inversioacuten empresarial del primer trimestre registroacute un crecimiento anual del 2
bullLa inversioacuten empresarial se ha reducido en un 02 en teacuterminos trimestrales
bullEl crecimiento econoacutemico anual del primer trimestre del 2018 no ha tenido revisioacuten mantenieacutendose las estimaciones preliminares
Reino Unido
12
bullPara el primer trimestre del 2018 el crecimiento del PIB fue 9 deacutecimas menor a cuarto trimestre del 2017 (2)
bullEs el noveno trimestre consecutivo de crecimiento generado principalmente por el consumo privado y gasto de capital
bullSe estima que el crecimiento continuacutee los proacuteximos meses impulsado por el gasto de los consumidores el cual se espera que ponga fin al ciclo deflacionario de los uacuteltimos antildeos y se permita lograr la meta de inflacioacuten
Japoacuten
11
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Segundo trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del primer trimestre 2018
22 Economiacuteas avanzadas
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
Fuente OCDE Stat Extracts y Eurostat
Inflacioacuten anual
Jun 2013- Jun 2018
22 Economiacuteas avanzadas
b INFLACIOacuteN
22 Economiacuteas avanzadas
b INFLACIOacuteN
bullEs la mayor tasa desde el 2012 confirmando las presiones inflacionarias y dando luces a la FED en su tendencia alcista de tasas de intereacutes
bullEl aumento en los precios se vio influenciado (Seguacuten el Departamento de Trabajo) por los sectores de automotores gasolina y vivienda
bullLa inflacioacuten se mantuvo por debajo del objetivo anual del 2 desde la crisis financiera mundial pese a los estiacutemulos monetarios Sin embargo se observa en los uacuteltimos meses una consolidacioacuten en la tendencia al alza de los precios lo que ha permitido alcanzar la meta de inflacioacuten propuesta
Estados Unidos
29
bullLa inflacioacuten de precios al consumo a Junio es mayor (20) a la registrada en mayo (19) seguacuten estadiacutesticas del bloque Eurostat
bullLa mayor contribucioacuten a la tasa de inflacioacuten ha venido desde los costos de energiacutea servicios y precios de alimentos
bullEl Banco Central Europeo ha fijado su meta de inflacioacuten a niveles cercanos al 2
Zona Euro
20
bullEl crecimiento en teacuterminos trimestrales fue del 01
bullLa inversioacuten empresarial del primer trimestre registroacute un crecimiento anual del 2
bullLa inversioacuten empresarial se ha reducido en un 02 en teacuterminos trimestrales
bullEl crecimiento econoacutemico anual del primer trimestre del 2018 no ha tenido revisioacuten mantenieacutendose las estimaciones preliminares
Reino Unido
24
bullEl iacutendice mantiene la tendencia de avance que se inicioacute en el 2017 al registrarse su primer aumento en 13 meses
bullEl cambio de tendencia se relacionariacutea con la estrategia de flexibilizacioacuten del Banco de Japoacuten que busca salir de dos deacutecadas de deflacioacuten
bullLos precios de los alimentos son excluidos del caacutelculo de este indicador dada su alta volatilidad
Japoacuten
07
Inflacioacuten anual
Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2011-2018
23 Economiacuteas emergentes
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
23 Economiacuteas emergentes
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
bull Incremento de tres deacutecimas por encima del objetivo marcado por el Gobierno
bull1987 billones de yuanes (316 billones de doacutelares)
bullCrecimiento del 32 interanual en el sector primario del 63 en el secundario o industrial y del 75 en el sector terciario o servicios
China
19
bullLa demanda y la inversioacuten de los consumidores han sido respaldadas por la mejora de los teacuterminos de intercambio las reformas tributarias y las metas de inflacioacuten
India
50
bullPresenta su cuarta expansioacuten trimestral consecutiva
bullPresenta una tasa de crecimiento del PIB por encima de las previsiones maacutes optimistas de los economistas
Brasil
44
bullEl retorno al crecimiento se explica principalmente por el consumo privado y en menor medida por la formacioacuten bruta de capital fijo
bullLa oferta de dinero estaacute siendo impulsada por el uso de los activos en moneda extranjera del fondo de reservas para cubrir el deacuteficit presupuestario
Rusia
23
bullDesde la instalacioacuten en febrero de 2018 de Cyril Ramaphosa se ha evidenciado un impulso de la confianza
bullLas acciones para aclarar las incertidumbres de las poliacuteticas especialmente en el sector minero posiblemente revertiraacuten la disminucioacuten de la inversioacuten privada
bullOtros factores positivos son el fin de la escasez de energiacutea y las expectativas de un aumento adicional del turismo
Sudaacutefrica
17
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Segundo trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del primer trimestre 2018
Inflacioacuten anual
Jun 2013 ndash Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
23 Economiacuteas emergentes
b INFLACIOacuteN
23 Economiacuteas emergentes
b INFLACIOacuteN
bullCrecimiento en junio impulsado por el aumento del precio del crudo y de los alimentos
bullEl crecimiento del precio de los alimentos alcanzoacute un 03
bullLos combustibles se incrementaron del 133 al 178 debido al importante encarecimiento del petroacuteleo durante el mes pasado
China
19
bullEl IPC aumentoacute en 28 puntos porcentuales con relacioacuten a junio de 2017 India
50
bull Junio de 2018 representa en Brasil la tasa de inflacioacuten maacutes alta desde junio de 1995
bullEl grupo de alimentos y bebidas fue el que maacutes influencioacute en el resultado con subida del 203
Brasil
44
bullSe registroacute una deacutecima por debajo de la del mes anterior
bullLa variacioacuten mensual del IPC fue del 05
bullLa oferta de dinero estaacute siendo impulsada por el uso de los activos en moneda extranjera del fondo de reservas para cubrir el deacuteficit presupuestario
bullEn el mediano plazo la competencia y las barreras comerciales bajas mantendriacutean la inflacioacuten por encima del objetivo del 4 del CBR
Rusia
23
bullLos factores que ayudan a limitar el alza de precios incluyen una poliacutetica monetaria prudente ganancias de eficiencia derivadas de la inversioacuten en infraestructura leyes de competencia maacutes estrictas y un ritmo lento de la depreciacioacuten del rand
Sudaacutefrica
17
Inflacioacuten anual
Jun 2018
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2010-2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB bullSe proyecta un crecimiento de la economiacutea de 25 para todo el 2018
bullEsta perspectiva se apoya en los indicadores de confianza de consumidores comerciantes y la recuperacioacuten de la confianza industrial
bullLa contraccioacuten principal se registroacute en la rama de la construccioacuten (-816) Comportamientos negativos se registraron en mineriacutea cantera y manufactura
Colombia
28
bullEntre Enero y Marzo de 2018 dos efectos afectaron el desenvolvimiento de la economiacutea Las tensiones poliacuteticas con Pedro Pablo Kuczynski y los problemas en el sector de la construccioacuten por presuntos actos de corrupcioacuten
bullLas empresas constructoras estaacuten enfrentando problemas de financiamiento
Peruacute
32
bullActividades que lideran el crecimiento Boliviano son la minera con crecimiento superior al 9 anual y agriacutecolas con un 73
bullEl Gobierno ha previsto un crecimiento del PIB del 47 para el 2018
bullEl crecimiento se veraacute reflejado en expansioacuten de los sectores de la construccioacuten y obras puacuteblicas electricidad y agua y administracioacuten puacuteblica
Bolivia
52
bullSe estima una caiacuteda de la actividad econoacutemica en un 132 en el antildeo 2017 cuarto antildeo consecutivo de descenso
bullLa produccioacuten petrolera se redujo un 286 seguacuten la OPEP
bullLas importaciones se vieron restringidas al dar prioridad al pago del servicio de deuda externa puacuteblica
bullA fines de antildeo el atraso de pago en algunos compromisos vencidos por parte de la Repuacuteblica y de PDVSA llevoacute a las calificadoras de riesgo a declararlas en default selectivo
Venezuela
-165
bullLos sectores de la mineriacutea pesca comercio electricidad agua gas y manufactura registraron ganancias
bullA partir del 2013 la disminucioacuten de inversioacuten minera y baja en el consumo redujeron el crecimiento del PIB de un 53 promedio (2010-2014) a 2 (2014-2015)
bullLa sistemaacutetica caiacuteda de los teacuterminos de intercambio desde fines del 2011 ha sido desfavorable sin embargo se ha visto un leve repunte en 2016 por la evolucioacuten del precio del petroacuteleo
Chile
33
bullEl crecimiento del PIB se vio impulsado por la reactivacioacuten de la construccioacuten y el consumo contrastando con el antildeo 2016 donde su segundo trimestre tuvo un retroceso de 37 interanual
Argentina
38
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Primer trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del cuarto trimestre 2017
Inflacioacuten anual
Jun 2013- Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota Venezuela presenta datos hasta diciembre de 2015 Argentina presenta cifras desde mayo de 2016 debido al cambio reciente de metodologiacutea
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
bullSe destaca un incremento interanual del 642 de los servicios de educacioacuten y 470 del nivel de precios en servicios de salud el precio de los alimentos tuvo un descenso en ritmo de crecimiento con 170 interanual
Colombia
32
bullEsta tasa de variacioacuten anual estuvo influenciada por la disminucioacuten de precios en Alimentos y Bebidas (-05) Por otra parte los precios de Alquiler de Vivienda Combustibles y Electricidad se incrementaron (54) en menor medida Muebles Enseres y Mantenimiento de la Vivienda (15)
Peruacute
14
bullSe registroacute en mayo una variacioacuten positiva respecto al mes pasado de 012 y una variacioacuten acumulada de 071 Bolivia
32
bullLa inflacioacuten medida por la Comisioacuten Permanente de Finanzas de la Asamblea Nacional cerroacute en 2616 para el 2017 marcando la existencia de hiperinflacioacuten y generado por grandes deacuteficits de la gestioacuten puacuteblica financiados con emisioacuten monetaria del BCV
bullLa emisioacuten monetaria para para cubrir estos deacuteficits se multiplicoacute por maacutes de 20
bullLa encuesta de condiciones de vida (ENCOVI) registroacute para 2017 un 87 de hogares en condiciones de pobreza por ingreso y un 612 en condiciones de pobreza extrema
Venezuela
1809
bullSe destacan el incremento de los precios de bebidas alcoholicas y tabaco (41) contrastando con el descenso de los precios de ropa y calzado (-48) y de comunicaciones (-12)
Chile
25
bullEl acumulado para todo el 2017 fue de 248
bullSe destaca la subida interanual del 485 de los precios de electricidad gas y agua que se puede contrastar con un ritmo menos acelerado de los precios de ropa calzado y accesorios con un 183
Argentina
295
Inflacioacuten anual
Jun 2018
Nota Cifras a Diciembre 2015
Para 2018 y 2019 el crecimiento mundial estaacute proyectado en 39 seguacuten la actualizacioacuten de julio del reporte
WEO del FMI Aunque la cifra global hace pensar que las perspectivas mundiales no han cambiado desde
entonces las revisiones subyacentes apuntan a una evolucioacuten de las perspectivas seguacuten cada economiacutea El
pronoacutestico de base supone que a pesar de una constriccioacuten gradual las condiciones financieras conservan
una tendencia favorable con presiones aisladas determinadas por las diferencias de los fundamentos
econoacutemicos Se presume que la normalizacioacuten de la poliacutetica monetaria de las economiacuteas avanzadas seguiraacute su
curso sin altibajos y con comunicaciones claras El aumento de la demanda interna (sobre todo de la inversioacuten
que ha sido un componente importante de la recuperacioacuten mundial) continuariacutea con fuerte paso inclusive a
pesar de que el crecimiento del producto global se desacelerariacutea en algunos casos en los que ha superado la
tendencia durante varios trimestres En el pronoacutestico de base los efectos contractivos directos de las medidas
de comercio exterior previstas y anunciadas recientemente seriacutean leves ya que por el momento esas medidas
afectan apenas a una proporcioacuten muy pequentildea del comercio internacional El pronoacutestico de base tambieacuten
presume que el optimismo del mercado se mantendraacute sin grandes cambios incluso a pesar de que el
recrudecimiento de las tensiones comerciales constituye un importante riesgo a la baja
El encarecimiento de los combustibles ha hecho subir el nivel general de inflacioacuten de las economiacuteas avanzadas
y de mercados emergentes La inflacioacuten subyacente ha avanzado en Estados Unidos a medida que el mercado
laboral se acerca al pleno empleo y muestra pequentildeos incrementos en la zona del euro Tambieacuten ha
aumentado en los mercados emergentes en algunos casos como consecuencia directa de la depreciacioacuten de
la moneda y en otros debido a los efectos de segunda ronda del alza de los precios de los combustibles
25 Actividad econoacutemica internacional
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
3 Condiciones financieras internacionales
INTRODUCCIOacuteN
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El alza sostenida del antildeo 2017 tuvo un retroceso debido a una correccioacuten teacutecnica que se ha extendido entre
febrero marzo y abril de 2018 en los mercado bursaacutetiles estadounidenses Los factores en esta caiacuteda no son
atribuibles a un evento poliacutetico o econoacutemico obvio y concreto Desde el equipo de anaacutelisis de Goldman Sachs el
comportamiento aduce a estrategias que siguen modelos cuantitativos (matemaacuteticos) como fueron las oacuterdenes de
venta generadas de manera masiva a cierre de mercado del llamado lunes de negro del diacutea 12 de febrero y que
causaron un mini octubre de 1987 Mayo de 2018 marcoacute un mes de recuperacioacuten para las bolsas americanas y
junio se registroacute una nueva correccioacuten En Estados Unidos se registraron reacutecords histoacutericos en el iacutendice Dow Jones
hasta un maacuteximo histoacuterico el 26 de enero de 2018 en 2661671 puntos En el periacuteodo completo de junio de 2018 el
iacutendice compuesto del mercado Nasdaq en el que cotizan los principales grupos tecnoloacutegicos avanzoacute un 092 y el
selectivo SampP 500 avanzoacute 048 El Nasdaq subioacute 6818 puntos cerrando en 751030 puntos y el SampP 500 subioacute
1310 puntos cerrando junio en 271837 puntos Al 29 de junio 296 de las 505 compantildeiacuteas que hacen parte del SampP
han registrado resultados positivos
En junio de 2018 el Dow Jones cerroacute en 2427141 puntos 059 menos que al cierre de mayo de 2018
con 17 de los 30 valores que se cotizan al alza Los principales valores con rendimientos de este iacutendice en el
periacuteodo fueron NIKE Inc (1128) Procter amp Gamble Co (668) Verizon Communications Inc (554) en tanto
que al final del iacutendice industrial se ubicaron con peacuterdidas Walgreens Boots Alliance Inc (1075) y Caterpillar Inc
(1069) En todo lo que fue el 2017 el iacutendice Dow Jones ganoacute 2508 con una variacioacuten de 495662 puntos y 27
de los 30 valores al alza
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
En la Zona Euro el Euro Stoxx 50 presentoacute decrecimiento en junio de 2018 (032) frente a lo registrado en
el cierre de mayo de 2018 24 de los 50 valores se ajustaron a la baja El iacutendice se ubicoacute al 29 de junio en 339560
puntos 1105 puntos menos que al cierre de mayo El mejor valor del periacuteodo fue de la espantildeola de energiacutea limpia
Iberdrola SA (909) seguido de la espantildeola textil Inditex SA (833) en tanto que con peacuterdidas se ubicaron la
alemana Deutsche Post AG (1386) la automotriz alemana Volkswagen (1163)
La bolsa de Japoacuten cerroacute junio de 2018 con un avance de 046 con respecto al final de mayo de 2018 De
225 valores que componen el iacutendice 92 tuvieron en promedio movimientos al alza Al 29 de junio de 2018 el Nikkei
225 cerroacute en 2230451 puntos (10269 puntos maacutes que lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo
fue Taiyo Yuden Co Ltd (2622) Al final del iacutendice se ubicaron empresas como SCREEN Holdings Co Ltd y
SUMCO Corp con caiacutedas del 1577 y 1448 respectivamente
La bolsa de Londres decrecioacute en 054 en junio de 2018 con respecto al mes pasado En el periacuteodo
analizado de los 101 valores que componen el iacutendice 55 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el FTSE
100 cerroacute en 763693 puntos 4127 puntos menos que en el cierre de mayo Las empresas que maacutes ganaron en el
periacuteodo fueron Rolls-Royce Holdings PLC y Old Mutual PLC (1984 y 894 respectivamente) La compantildeiacutea que
maacutes perdioacute (1393) fue Fresnillo PLC Tambieacuten perdieron empresas como Berkeley Group Holdings PLC y
Carnival PLC
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Rendimientos bonos a 10 antildeos
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Vencimiento 10 antildeos A Junio de 2018
Nota El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 215
EEUU 285
Peruacute 380
Colombia 407
Meacutexico 422
Brasil 537
Ecuador 1081
Venezuela 4341
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -027
Alemania -007
Holanda -005
Suecia 011
Francia 017
Espantildea 076
Reino Unido 110
Portugal 125
Italia 217
Grecia 409
Rusia 412
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -007
Corea del Sur 248
Australia 249
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Estados Unidos Aaa AA+u AAA
Alemania Aaa AAAu AAA
Reino Unido Aa1 AAu AA
Japoacuten A1 A+u A
Suiza Aaa AAAu AAA
Francia Aa2 AAu AA
Canadaacute Aaa AAA AAA
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
31 Economiacuteas avanzadas
c CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si invertiacutea en el DOW Jones en
el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Los precios del oro habiacutean marcado una pendiente alcista al inicio del antildeo que ha permitido obtener una rentabilidad hasta el 30 de
marzo de 2018 del 247 sin embargo si se considera de nuevo el inicio del antildeo 2018 frente al cierre al 30 de junio de 2018 se
tendriacutea una peacuterdida de -992 lo cual lo hace menos atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds Se reportan
peacuterdidas en inversiones en acciones del iacutendice Dow Jones que ha tenido una correccioacuten teacutecnica desde inicios del mes de febrero
de 2018 Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad en las definiciones de la
FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras de sus autoridades sobre las expectativas
econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Instrumento 2 Enero 2018 30 Junio 2018 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 2482401 2427141 (55260) 179 -448
SampP 500 269581 271837 2256 179 168
Oro 131756 125260 (6496) 179 -992
Treasury Bonds 10
antildeos 285
31 Economiacuteas avanzadas
d COMPARATIVO DE RENDIMIENTOS
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
-
5000
10000
15000
20000
25000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
30000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
(30000)
(20000)
(10000)
-
10000
20000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
11495
0
20
40
60
80
100
120
140
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-1
0
jul-
10
n
ov-
10
m
ar-1
1
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-1
2
jul-
12
n
ov-
12
m
ar-1
3
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-1
4
jul-
14
n
ov-
14
m
ar-1
5
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-1
6
jul-
16
n
ov-
16
m
ar-1
7
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-1
8
jul-
18
Precio de las acciones
6669
0
20
40
60
80
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
(5000)
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
3088
0
5
10
15
20
25
30
35
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5729
0
10
20
30
40
50
60
70
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
23743
50
100
150
200
250
300
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5056
0
10
20
30
40
50
60
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las aciones
Las entidades financieras maacutes importantes a nivel internacional son JP Morgan Bank of America Citi Group Wells Fargo Goldman Sachs Morgan
Stanley UBS entre otras Las exposiciones con el exterior que mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales requieren un
monitoreo del nivel de efectivo e inversiones a corto plazo A junio de 2018 JP Morgan se mantuvo como la entidad con los niveles de efectivo e
inversiones a corto plazo maacutes altos en comparacioacuten con los demaacutes bancos del exterior En el ranking le sigue Bank of America Wells Fargo y Credit
Suisse como las entidades financieras internacionales que mantuvieron valores entre los UDS 200 mil y USD 400 mil millones De las seis entidades que
registraron el nivel de efectivo e inversiones a corto plazo a junio de 2018 solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten
positivas con 514 y 065 respectivamente En tanto Wells Fargo y Credit Suisse presentaron las mayores tasas negativas en sus niveles de efectivo
e inversiones a corto plazo de -1450 y -701 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Jun 2011- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) a junio de 2018 de las seis EFI del exterior que registraron informacioacuten solamente dos presentaron mejora
en el indicador con respecto a junio de 2017 debido a que todas las EFI pasaron por un decrecimiento1 importante en diciembre de 2017 El mayor ROE
a junio de 2018 lo registroacute JP Morgan con un indicador de 113 le sigue Wells Fargo con 108 y Bank of America con un indicador de 83 En
niveles inferiores a 5 se ubica UBS con un ROE de 27 En contraste tanto Citi Group como Credit Suisse presentaron ROE negativos para junio
de 2018 -12 y -35 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
ROE (Porcentaje) Jun 2013- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
1 El decrecimiento en el indicador se explica por la aplicacioacuten de la reforma estadounidense Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) esta ley reduciraacute permanentemente la tasa maacutexima del impuesto a la renta corporativo
del 35 al 21 vigente para ejercicios fiscales posteriores a diciembre de 2017 La ley tambieacuten incorpora otras disposiciones que afectaron a la determinacioacuten de impuestos sobre activos y pasivos diferidos al
31 de diciembre de 2017 La menor tasa del impuesto a la renta corporativa significoacute que los beneficios futuros por impuestos diferidos existentes tuvieron que recalcularse a la nueva tasa impositiva que da
como resultado menores activos por impuestos diferidos y un mayor gasto por impuesto a las ganancias en el periodo de promulgacioacuten de la ley (Diciembre 2017) lo que explica la caiacuteda en el corto plazo del
indicador en la mayoriacutea de bancos analizados
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
Es importante analizar el desempentildeo de las economiacuteas avanzadas emergentes de los BRICS asiacute como de las latinoamericanas considerando el comportamiento del PIB inflacioacuten tasas de intereacutes e iacutendices bursaacutetiles relevantes y sus efectos en la economiacutea ecuatoriana lo que depende del grado de interrelacioacuten econoacutemica
2 Actividad econoacutemica internacional
INTRODUCCIOacuteN
Tasa de variacioacuten anual
del PIB ()
2010-2018
Datos proyectados al 2018 y 2019
Informacioacuten tomada del World Economic Outlook del FMI
21 Perspectivas de la economiacutea mundial
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Economiacuteas avanzadas 306 174 118 133 208 223 167 240 240 220
Mercados emergentes y en desarrollo 741 641 539 512 468 426 436 470 490 510
Aacuterea Euro 208 160 -089 -025 133 201 180 240 220 190
Ameacuterica Latina y el Caribe 611 466 301 294 120 008 -065 130 160 260
Mundo 539 429 352 347 357 340 323 370 390 390
-200
000
200
400
600
800
El crecimiento mundial de 2018 seraacute de 39 seguacuten el uacuteltimo reporte de julio de 2018 de Perspectivas de la Economiacutea Mundial del Fondo Monetario En dicho reporte se muestra que la expansioacuten econoacutemica ya no seraacute tan uniforme y los riesgos para las perspectivas se estaacuten agudizando La tasa de expansioacuten parece haber tocado maacuteximos en algunas grandes economiacuteas y el crecimiento no estaacute tan sincronizado
En Estados Unidos el iacutempetu a corto plazo se estaacute afianzando tal como lo preveiacutea la edicioacuten de abril del informe WEO Las proyecciones de crecimiento han sido revisadas a la baja para Japoacuten el Reino Unido y la Zona del Euro como consecuencia de sorpresas negativas para la actividad econoacutemica a comienzos de 2018 Entre las economiacuteas avanzadas se estaacuten ensanchando las divergencias del crecimiento entre Estados Unidos por un lado y Europa y Japoacuten por el otro
Entre las economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo las perspectivas de crecimiento tambieacuten son maacutes desiguales en un contexto marcado por el avance de los precios del petroacuteleo el aumento de las rentabilidades en Estados Unidos las crecientes tensiones comerciales y las presiones que genera el mercado sobre las monedas de algunas economiacuteas con fundamentos econoacutemicos maacutes deacutebiles
La balanza de riesgos se inclina maacutes a la baja incluso a corto plazo Los aumentos de los aranceles anunciados hace poco por Estados Unidos sumados a los previstos y las represalias de los socios comerciales han incrementado la probabilidad de medidas comerciales crecientes y sostenidas Eso podriacutea descarrilar la recuperacioacuten y empantildear las perspectivas de crecimiento a mediano plazo tanto a traveacutes del impacto directo en la asignacioacuten de recursos y la productividad como debido al recrudecimiento de la incertidumbre y el dantildeo a la inversioacuten
21 Perspectivas de la economiacutea mundial
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2011-2018
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
22 Economiacuteas avanzadas
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
bullEl crecimiento viene dado por un incremento en exportaciones y ganancias en demanda de los agentes
bullSe observoacute una recuperacioacuten del consumo de los hogares a una tasa del 27
bullMayor inversioacuten de las empresas por recortes de impuestos
bullAumento de costos de endeudamiento por parte de la FED
bullMayor impulso dado por el Incremento de las exportaciones netas contribuyendo 106 puntos porcentuales al crecimiento del PIB
Estados Unidos
28
bullReduccioacuten de la tasa de crecimiento comparada con el primer trimestre 25 contrastando con previsiones del 22
bullLa tasa de desempleo de la zona Euro se mantuvo en 83 a junio
bullLa Comisioacuten Europea ha bajado sus previsiones de crecimiento para el 2018 dada la incertidumbre por el comercio de Estados Unidos y los precios del crudo Provisionalmente la Comisioacuten preveacute un 21 de crecimiento este antildeo Se esperan mejoras en el mercado laboral y confianza de los consumidores
Zona Euro
21
bullEl crecimiento en teacuterminos trimestrales fue del 01
bullLa inversioacuten empresarial del primer trimestre registroacute un crecimiento anual del 2
bullLa inversioacuten empresarial se ha reducido en un 02 en teacuterminos trimestrales
bullEl crecimiento econoacutemico anual del primer trimestre del 2018 no ha tenido revisioacuten mantenieacutendose las estimaciones preliminares
Reino Unido
12
bullPara el primer trimestre del 2018 el crecimiento del PIB fue 9 deacutecimas menor a cuarto trimestre del 2017 (2)
bullEs el noveno trimestre consecutivo de crecimiento generado principalmente por el consumo privado y gasto de capital
bullSe estima que el crecimiento continuacutee los proacuteximos meses impulsado por el gasto de los consumidores el cual se espera que ponga fin al ciclo deflacionario de los uacuteltimos antildeos y se permita lograr la meta de inflacioacuten
Japoacuten
11
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Segundo trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del primer trimestre 2018
22 Economiacuteas avanzadas
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
Fuente OCDE Stat Extracts y Eurostat
Inflacioacuten anual
Jun 2013- Jun 2018
22 Economiacuteas avanzadas
b INFLACIOacuteN
22 Economiacuteas avanzadas
b INFLACIOacuteN
bullEs la mayor tasa desde el 2012 confirmando las presiones inflacionarias y dando luces a la FED en su tendencia alcista de tasas de intereacutes
bullEl aumento en los precios se vio influenciado (Seguacuten el Departamento de Trabajo) por los sectores de automotores gasolina y vivienda
bullLa inflacioacuten se mantuvo por debajo del objetivo anual del 2 desde la crisis financiera mundial pese a los estiacutemulos monetarios Sin embargo se observa en los uacuteltimos meses una consolidacioacuten en la tendencia al alza de los precios lo que ha permitido alcanzar la meta de inflacioacuten propuesta
Estados Unidos
29
bullLa inflacioacuten de precios al consumo a Junio es mayor (20) a la registrada en mayo (19) seguacuten estadiacutesticas del bloque Eurostat
bullLa mayor contribucioacuten a la tasa de inflacioacuten ha venido desde los costos de energiacutea servicios y precios de alimentos
bullEl Banco Central Europeo ha fijado su meta de inflacioacuten a niveles cercanos al 2
Zona Euro
20
bullEl crecimiento en teacuterminos trimestrales fue del 01
bullLa inversioacuten empresarial del primer trimestre registroacute un crecimiento anual del 2
bullLa inversioacuten empresarial se ha reducido en un 02 en teacuterminos trimestrales
bullEl crecimiento econoacutemico anual del primer trimestre del 2018 no ha tenido revisioacuten mantenieacutendose las estimaciones preliminares
Reino Unido
24
bullEl iacutendice mantiene la tendencia de avance que se inicioacute en el 2017 al registrarse su primer aumento en 13 meses
bullEl cambio de tendencia se relacionariacutea con la estrategia de flexibilizacioacuten del Banco de Japoacuten que busca salir de dos deacutecadas de deflacioacuten
bullLos precios de los alimentos son excluidos del caacutelculo de este indicador dada su alta volatilidad
Japoacuten
07
Inflacioacuten anual
Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2011-2018
23 Economiacuteas emergentes
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
23 Economiacuteas emergentes
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
bull Incremento de tres deacutecimas por encima del objetivo marcado por el Gobierno
bull1987 billones de yuanes (316 billones de doacutelares)
bullCrecimiento del 32 interanual en el sector primario del 63 en el secundario o industrial y del 75 en el sector terciario o servicios
China
19
bullLa demanda y la inversioacuten de los consumidores han sido respaldadas por la mejora de los teacuterminos de intercambio las reformas tributarias y las metas de inflacioacuten
India
50
bullPresenta su cuarta expansioacuten trimestral consecutiva
bullPresenta una tasa de crecimiento del PIB por encima de las previsiones maacutes optimistas de los economistas
Brasil
44
bullEl retorno al crecimiento se explica principalmente por el consumo privado y en menor medida por la formacioacuten bruta de capital fijo
bullLa oferta de dinero estaacute siendo impulsada por el uso de los activos en moneda extranjera del fondo de reservas para cubrir el deacuteficit presupuestario
Rusia
23
bullDesde la instalacioacuten en febrero de 2018 de Cyril Ramaphosa se ha evidenciado un impulso de la confianza
bullLas acciones para aclarar las incertidumbres de las poliacuteticas especialmente en el sector minero posiblemente revertiraacuten la disminucioacuten de la inversioacuten privada
bullOtros factores positivos son el fin de la escasez de energiacutea y las expectativas de un aumento adicional del turismo
Sudaacutefrica
17
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Segundo trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del primer trimestre 2018
Inflacioacuten anual
Jun 2013 ndash Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
23 Economiacuteas emergentes
b INFLACIOacuteN
23 Economiacuteas emergentes
b INFLACIOacuteN
bullCrecimiento en junio impulsado por el aumento del precio del crudo y de los alimentos
bullEl crecimiento del precio de los alimentos alcanzoacute un 03
bullLos combustibles se incrementaron del 133 al 178 debido al importante encarecimiento del petroacuteleo durante el mes pasado
China
19
bullEl IPC aumentoacute en 28 puntos porcentuales con relacioacuten a junio de 2017 India
50
bull Junio de 2018 representa en Brasil la tasa de inflacioacuten maacutes alta desde junio de 1995
bullEl grupo de alimentos y bebidas fue el que maacutes influencioacute en el resultado con subida del 203
Brasil
44
bullSe registroacute una deacutecima por debajo de la del mes anterior
bullLa variacioacuten mensual del IPC fue del 05
bullLa oferta de dinero estaacute siendo impulsada por el uso de los activos en moneda extranjera del fondo de reservas para cubrir el deacuteficit presupuestario
bullEn el mediano plazo la competencia y las barreras comerciales bajas mantendriacutean la inflacioacuten por encima del objetivo del 4 del CBR
Rusia
23
bullLos factores que ayudan a limitar el alza de precios incluyen una poliacutetica monetaria prudente ganancias de eficiencia derivadas de la inversioacuten en infraestructura leyes de competencia maacutes estrictas y un ritmo lento de la depreciacioacuten del rand
Sudaacutefrica
17
Inflacioacuten anual
Jun 2018
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2010-2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB bullSe proyecta un crecimiento de la economiacutea de 25 para todo el 2018
bullEsta perspectiva se apoya en los indicadores de confianza de consumidores comerciantes y la recuperacioacuten de la confianza industrial
bullLa contraccioacuten principal se registroacute en la rama de la construccioacuten (-816) Comportamientos negativos se registraron en mineriacutea cantera y manufactura
Colombia
28
bullEntre Enero y Marzo de 2018 dos efectos afectaron el desenvolvimiento de la economiacutea Las tensiones poliacuteticas con Pedro Pablo Kuczynski y los problemas en el sector de la construccioacuten por presuntos actos de corrupcioacuten
bullLas empresas constructoras estaacuten enfrentando problemas de financiamiento
Peruacute
32
bullActividades que lideran el crecimiento Boliviano son la minera con crecimiento superior al 9 anual y agriacutecolas con un 73
bullEl Gobierno ha previsto un crecimiento del PIB del 47 para el 2018
bullEl crecimiento se veraacute reflejado en expansioacuten de los sectores de la construccioacuten y obras puacuteblicas electricidad y agua y administracioacuten puacuteblica
Bolivia
52
bullSe estima una caiacuteda de la actividad econoacutemica en un 132 en el antildeo 2017 cuarto antildeo consecutivo de descenso
bullLa produccioacuten petrolera se redujo un 286 seguacuten la OPEP
bullLas importaciones se vieron restringidas al dar prioridad al pago del servicio de deuda externa puacuteblica
bullA fines de antildeo el atraso de pago en algunos compromisos vencidos por parte de la Repuacuteblica y de PDVSA llevoacute a las calificadoras de riesgo a declararlas en default selectivo
Venezuela
-165
bullLos sectores de la mineriacutea pesca comercio electricidad agua gas y manufactura registraron ganancias
bullA partir del 2013 la disminucioacuten de inversioacuten minera y baja en el consumo redujeron el crecimiento del PIB de un 53 promedio (2010-2014) a 2 (2014-2015)
bullLa sistemaacutetica caiacuteda de los teacuterminos de intercambio desde fines del 2011 ha sido desfavorable sin embargo se ha visto un leve repunte en 2016 por la evolucioacuten del precio del petroacuteleo
Chile
33
bullEl crecimiento del PIB se vio impulsado por la reactivacioacuten de la construccioacuten y el consumo contrastando con el antildeo 2016 donde su segundo trimestre tuvo un retroceso de 37 interanual
Argentina
38
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Primer trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del cuarto trimestre 2017
Inflacioacuten anual
Jun 2013- Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota Venezuela presenta datos hasta diciembre de 2015 Argentina presenta cifras desde mayo de 2016 debido al cambio reciente de metodologiacutea
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
bullSe destaca un incremento interanual del 642 de los servicios de educacioacuten y 470 del nivel de precios en servicios de salud el precio de los alimentos tuvo un descenso en ritmo de crecimiento con 170 interanual
Colombia
32
bullEsta tasa de variacioacuten anual estuvo influenciada por la disminucioacuten de precios en Alimentos y Bebidas (-05) Por otra parte los precios de Alquiler de Vivienda Combustibles y Electricidad se incrementaron (54) en menor medida Muebles Enseres y Mantenimiento de la Vivienda (15)
Peruacute
14
bullSe registroacute en mayo una variacioacuten positiva respecto al mes pasado de 012 y una variacioacuten acumulada de 071 Bolivia
32
bullLa inflacioacuten medida por la Comisioacuten Permanente de Finanzas de la Asamblea Nacional cerroacute en 2616 para el 2017 marcando la existencia de hiperinflacioacuten y generado por grandes deacuteficits de la gestioacuten puacuteblica financiados con emisioacuten monetaria del BCV
bullLa emisioacuten monetaria para para cubrir estos deacuteficits se multiplicoacute por maacutes de 20
bullLa encuesta de condiciones de vida (ENCOVI) registroacute para 2017 un 87 de hogares en condiciones de pobreza por ingreso y un 612 en condiciones de pobreza extrema
Venezuela
1809
bullSe destacan el incremento de los precios de bebidas alcoholicas y tabaco (41) contrastando con el descenso de los precios de ropa y calzado (-48) y de comunicaciones (-12)
Chile
25
bullEl acumulado para todo el 2017 fue de 248
bullSe destaca la subida interanual del 485 de los precios de electricidad gas y agua que se puede contrastar con un ritmo menos acelerado de los precios de ropa calzado y accesorios con un 183
Argentina
295
Inflacioacuten anual
Jun 2018
Nota Cifras a Diciembre 2015
Para 2018 y 2019 el crecimiento mundial estaacute proyectado en 39 seguacuten la actualizacioacuten de julio del reporte
WEO del FMI Aunque la cifra global hace pensar que las perspectivas mundiales no han cambiado desde
entonces las revisiones subyacentes apuntan a una evolucioacuten de las perspectivas seguacuten cada economiacutea El
pronoacutestico de base supone que a pesar de una constriccioacuten gradual las condiciones financieras conservan
una tendencia favorable con presiones aisladas determinadas por las diferencias de los fundamentos
econoacutemicos Se presume que la normalizacioacuten de la poliacutetica monetaria de las economiacuteas avanzadas seguiraacute su
curso sin altibajos y con comunicaciones claras El aumento de la demanda interna (sobre todo de la inversioacuten
que ha sido un componente importante de la recuperacioacuten mundial) continuariacutea con fuerte paso inclusive a
pesar de que el crecimiento del producto global se desacelerariacutea en algunos casos en los que ha superado la
tendencia durante varios trimestres En el pronoacutestico de base los efectos contractivos directos de las medidas
de comercio exterior previstas y anunciadas recientemente seriacutean leves ya que por el momento esas medidas
afectan apenas a una proporcioacuten muy pequentildea del comercio internacional El pronoacutestico de base tambieacuten
presume que el optimismo del mercado se mantendraacute sin grandes cambios incluso a pesar de que el
recrudecimiento de las tensiones comerciales constituye un importante riesgo a la baja
El encarecimiento de los combustibles ha hecho subir el nivel general de inflacioacuten de las economiacuteas avanzadas
y de mercados emergentes La inflacioacuten subyacente ha avanzado en Estados Unidos a medida que el mercado
laboral se acerca al pleno empleo y muestra pequentildeos incrementos en la zona del euro Tambieacuten ha
aumentado en los mercados emergentes en algunos casos como consecuencia directa de la depreciacioacuten de
la moneda y en otros debido a los efectos de segunda ronda del alza de los precios de los combustibles
25 Actividad econoacutemica internacional
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
3 Condiciones financieras internacionales
INTRODUCCIOacuteN
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El alza sostenida del antildeo 2017 tuvo un retroceso debido a una correccioacuten teacutecnica que se ha extendido entre
febrero marzo y abril de 2018 en los mercado bursaacutetiles estadounidenses Los factores en esta caiacuteda no son
atribuibles a un evento poliacutetico o econoacutemico obvio y concreto Desde el equipo de anaacutelisis de Goldman Sachs el
comportamiento aduce a estrategias que siguen modelos cuantitativos (matemaacuteticos) como fueron las oacuterdenes de
venta generadas de manera masiva a cierre de mercado del llamado lunes de negro del diacutea 12 de febrero y que
causaron un mini octubre de 1987 Mayo de 2018 marcoacute un mes de recuperacioacuten para las bolsas americanas y
junio se registroacute una nueva correccioacuten En Estados Unidos se registraron reacutecords histoacutericos en el iacutendice Dow Jones
hasta un maacuteximo histoacuterico el 26 de enero de 2018 en 2661671 puntos En el periacuteodo completo de junio de 2018 el
iacutendice compuesto del mercado Nasdaq en el que cotizan los principales grupos tecnoloacutegicos avanzoacute un 092 y el
selectivo SampP 500 avanzoacute 048 El Nasdaq subioacute 6818 puntos cerrando en 751030 puntos y el SampP 500 subioacute
1310 puntos cerrando junio en 271837 puntos Al 29 de junio 296 de las 505 compantildeiacuteas que hacen parte del SampP
han registrado resultados positivos
En junio de 2018 el Dow Jones cerroacute en 2427141 puntos 059 menos que al cierre de mayo de 2018
con 17 de los 30 valores que se cotizan al alza Los principales valores con rendimientos de este iacutendice en el
periacuteodo fueron NIKE Inc (1128) Procter amp Gamble Co (668) Verizon Communications Inc (554) en tanto
que al final del iacutendice industrial se ubicaron con peacuterdidas Walgreens Boots Alliance Inc (1075) y Caterpillar Inc
(1069) En todo lo que fue el 2017 el iacutendice Dow Jones ganoacute 2508 con una variacioacuten de 495662 puntos y 27
de los 30 valores al alza
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
En la Zona Euro el Euro Stoxx 50 presentoacute decrecimiento en junio de 2018 (032) frente a lo registrado en
el cierre de mayo de 2018 24 de los 50 valores se ajustaron a la baja El iacutendice se ubicoacute al 29 de junio en 339560
puntos 1105 puntos menos que al cierre de mayo El mejor valor del periacuteodo fue de la espantildeola de energiacutea limpia
Iberdrola SA (909) seguido de la espantildeola textil Inditex SA (833) en tanto que con peacuterdidas se ubicaron la
alemana Deutsche Post AG (1386) la automotriz alemana Volkswagen (1163)
La bolsa de Japoacuten cerroacute junio de 2018 con un avance de 046 con respecto al final de mayo de 2018 De
225 valores que componen el iacutendice 92 tuvieron en promedio movimientos al alza Al 29 de junio de 2018 el Nikkei
225 cerroacute en 2230451 puntos (10269 puntos maacutes que lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo
fue Taiyo Yuden Co Ltd (2622) Al final del iacutendice se ubicaron empresas como SCREEN Holdings Co Ltd y
SUMCO Corp con caiacutedas del 1577 y 1448 respectivamente
La bolsa de Londres decrecioacute en 054 en junio de 2018 con respecto al mes pasado En el periacuteodo
analizado de los 101 valores que componen el iacutendice 55 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el FTSE
100 cerroacute en 763693 puntos 4127 puntos menos que en el cierre de mayo Las empresas que maacutes ganaron en el
periacuteodo fueron Rolls-Royce Holdings PLC y Old Mutual PLC (1984 y 894 respectivamente) La compantildeiacutea que
maacutes perdioacute (1393) fue Fresnillo PLC Tambieacuten perdieron empresas como Berkeley Group Holdings PLC y
Carnival PLC
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Rendimientos bonos a 10 antildeos
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Vencimiento 10 antildeos A Junio de 2018
Nota El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 215
EEUU 285
Peruacute 380
Colombia 407
Meacutexico 422
Brasil 537
Ecuador 1081
Venezuela 4341
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -027
Alemania -007
Holanda -005
Suecia 011
Francia 017
Espantildea 076
Reino Unido 110
Portugal 125
Italia 217
Grecia 409
Rusia 412
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -007
Corea del Sur 248
Australia 249
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Estados Unidos Aaa AA+u AAA
Alemania Aaa AAAu AAA
Reino Unido Aa1 AAu AA
Japoacuten A1 A+u A
Suiza Aaa AAAu AAA
Francia Aa2 AAu AA
Canadaacute Aaa AAA AAA
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
31 Economiacuteas avanzadas
c CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si invertiacutea en el DOW Jones en
el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Los precios del oro habiacutean marcado una pendiente alcista al inicio del antildeo que ha permitido obtener una rentabilidad hasta el 30 de
marzo de 2018 del 247 sin embargo si se considera de nuevo el inicio del antildeo 2018 frente al cierre al 30 de junio de 2018 se
tendriacutea una peacuterdida de -992 lo cual lo hace menos atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds Se reportan
peacuterdidas en inversiones en acciones del iacutendice Dow Jones que ha tenido una correccioacuten teacutecnica desde inicios del mes de febrero
de 2018 Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad en las definiciones de la
FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras de sus autoridades sobre las expectativas
econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Instrumento 2 Enero 2018 30 Junio 2018 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 2482401 2427141 (55260) 179 -448
SampP 500 269581 271837 2256 179 168
Oro 131756 125260 (6496) 179 -992
Treasury Bonds 10
antildeos 285
31 Economiacuteas avanzadas
d COMPARATIVO DE RENDIMIENTOS
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
-
5000
10000
15000
20000
25000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
30000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
(30000)
(20000)
(10000)
-
10000
20000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
11495
0
20
40
60
80
100
120
140
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-1
0
jul-
10
n
ov-
10
m
ar-1
1
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-1
2
jul-
12
n
ov-
12
m
ar-1
3
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-1
4
jul-
14
n
ov-
14
m
ar-1
5
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-1
6
jul-
16
n
ov-
16
m
ar-1
7
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-1
8
jul-
18
Precio de las acciones
6669
0
20
40
60
80
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
(5000)
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
3088
0
5
10
15
20
25
30
35
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5729
0
10
20
30
40
50
60
70
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
23743
50
100
150
200
250
300
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5056
0
10
20
30
40
50
60
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las aciones
Las entidades financieras maacutes importantes a nivel internacional son JP Morgan Bank of America Citi Group Wells Fargo Goldman Sachs Morgan
Stanley UBS entre otras Las exposiciones con el exterior que mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales requieren un
monitoreo del nivel de efectivo e inversiones a corto plazo A junio de 2018 JP Morgan se mantuvo como la entidad con los niveles de efectivo e
inversiones a corto plazo maacutes altos en comparacioacuten con los demaacutes bancos del exterior En el ranking le sigue Bank of America Wells Fargo y Credit
Suisse como las entidades financieras internacionales que mantuvieron valores entre los UDS 200 mil y USD 400 mil millones De las seis entidades que
registraron el nivel de efectivo e inversiones a corto plazo a junio de 2018 solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten
positivas con 514 y 065 respectivamente En tanto Wells Fargo y Credit Suisse presentaron las mayores tasas negativas en sus niveles de efectivo
e inversiones a corto plazo de -1450 y -701 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Jun 2011- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) a junio de 2018 de las seis EFI del exterior que registraron informacioacuten solamente dos presentaron mejora
en el indicador con respecto a junio de 2017 debido a que todas las EFI pasaron por un decrecimiento1 importante en diciembre de 2017 El mayor ROE
a junio de 2018 lo registroacute JP Morgan con un indicador de 113 le sigue Wells Fargo con 108 y Bank of America con un indicador de 83 En
niveles inferiores a 5 se ubica UBS con un ROE de 27 En contraste tanto Citi Group como Credit Suisse presentaron ROE negativos para junio
de 2018 -12 y -35 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
ROE (Porcentaje) Jun 2013- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
1 El decrecimiento en el indicador se explica por la aplicacioacuten de la reforma estadounidense Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) esta ley reduciraacute permanentemente la tasa maacutexima del impuesto a la renta corporativo
del 35 al 21 vigente para ejercicios fiscales posteriores a diciembre de 2017 La ley tambieacuten incorpora otras disposiciones que afectaron a la determinacioacuten de impuestos sobre activos y pasivos diferidos al
31 de diciembre de 2017 La menor tasa del impuesto a la renta corporativa significoacute que los beneficios futuros por impuestos diferidos existentes tuvieron que recalcularse a la nueva tasa impositiva que da
como resultado menores activos por impuestos diferidos y un mayor gasto por impuesto a las ganancias en el periodo de promulgacioacuten de la ley (Diciembre 2017) lo que explica la caiacuteda en el corto plazo del
indicador en la mayoriacutea de bancos analizados
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
Tasa de variacioacuten anual
del PIB ()
2010-2018
Datos proyectados al 2018 y 2019
Informacioacuten tomada del World Economic Outlook del FMI
21 Perspectivas de la economiacutea mundial
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Economiacuteas avanzadas 306 174 118 133 208 223 167 240 240 220
Mercados emergentes y en desarrollo 741 641 539 512 468 426 436 470 490 510
Aacuterea Euro 208 160 -089 -025 133 201 180 240 220 190
Ameacuterica Latina y el Caribe 611 466 301 294 120 008 -065 130 160 260
Mundo 539 429 352 347 357 340 323 370 390 390
-200
000
200
400
600
800
El crecimiento mundial de 2018 seraacute de 39 seguacuten el uacuteltimo reporte de julio de 2018 de Perspectivas de la Economiacutea Mundial del Fondo Monetario En dicho reporte se muestra que la expansioacuten econoacutemica ya no seraacute tan uniforme y los riesgos para las perspectivas se estaacuten agudizando La tasa de expansioacuten parece haber tocado maacuteximos en algunas grandes economiacuteas y el crecimiento no estaacute tan sincronizado
En Estados Unidos el iacutempetu a corto plazo se estaacute afianzando tal como lo preveiacutea la edicioacuten de abril del informe WEO Las proyecciones de crecimiento han sido revisadas a la baja para Japoacuten el Reino Unido y la Zona del Euro como consecuencia de sorpresas negativas para la actividad econoacutemica a comienzos de 2018 Entre las economiacuteas avanzadas se estaacuten ensanchando las divergencias del crecimiento entre Estados Unidos por un lado y Europa y Japoacuten por el otro
Entre las economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo las perspectivas de crecimiento tambieacuten son maacutes desiguales en un contexto marcado por el avance de los precios del petroacuteleo el aumento de las rentabilidades en Estados Unidos las crecientes tensiones comerciales y las presiones que genera el mercado sobre las monedas de algunas economiacuteas con fundamentos econoacutemicos maacutes deacutebiles
La balanza de riesgos se inclina maacutes a la baja incluso a corto plazo Los aumentos de los aranceles anunciados hace poco por Estados Unidos sumados a los previstos y las represalias de los socios comerciales han incrementado la probabilidad de medidas comerciales crecientes y sostenidas Eso podriacutea descarrilar la recuperacioacuten y empantildear las perspectivas de crecimiento a mediano plazo tanto a traveacutes del impacto directo en la asignacioacuten de recursos y la productividad como debido al recrudecimiento de la incertidumbre y el dantildeo a la inversioacuten
21 Perspectivas de la economiacutea mundial
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2011-2018
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
22 Economiacuteas avanzadas
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
bullEl crecimiento viene dado por un incremento en exportaciones y ganancias en demanda de los agentes
bullSe observoacute una recuperacioacuten del consumo de los hogares a una tasa del 27
bullMayor inversioacuten de las empresas por recortes de impuestos
bullAumento de costos de endeudamiento por parte de la FED
bullMayor impulso dado por el Incremento de las exportaciones netas contribuyendo 106 puntos porcentuales al crecimiento del PIB
Estados Unidos
28
bullReduccioacuten de la tasa de crecimiento comparada con el primer trimestre 25 contrastando con previsiones del 22
bullLa tasa de desempleo de la zona Euro se mantuvo en 83 a junio
bullLa Comisioacuten Europea ha bajado sus previsiones de crecimiento para el 2018 dada la incertidumbre por el comercio de Estados Unidos y los precios del crudo Provisionalmente la Comisioacuten preveacute un 21 de crecimiento este antildeo Se esperan mejoras en el mercado laboral y confianza de los consumidores
Zona Euro
21
bullEl crecimiento en teacuterminos trimestrales fue del 01
bullLa inversioacuten empresarial del primer trimestre registroacute un crecimiento anual del 2
bullLa inversioacuten empresarial se ha reducido en un 02 en teacuterminos trimestrales
bullEl crecimiento econoacutemico anual del primer trimestre del 2018 no ha tenido revisioacuten mantenieacutendose las estimaciones preliminares
Reino Unido
12
bullPara el primer trimestre del 2018 el crecimiento del PIB fue 9 deacutecimas menor a cuarto trimestre del 2017 (2)
bullEs el noveno trimestre consecutivo de crecimiento generado principalmente por el consumo privado y gasto de capital
bullSe estima que el crecimiento continuacutee los proacuteximos meses impulsado por el gasto de los consumidores el cual se espera que ponga fin al ciclo deflacionario de los uacuteltimos antildeos y se permita lograr la meta de inflacioacuten
Japoacuten
11
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Segundo trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del primer trimestre 2018
22 Economiacuteas avanzadas
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
Fuente OCDE Stat Extracts y Eurostat
Inflacioacuten anual
Jun 2013- Jun 2018
22 Economiacuteas avanzadas
b INFLACIOacuteN
22 Economiacuteas avanzadas
b INFLACIOacuteN
bullEs la mayor tasa desde el 2012 confirmando las presiones inflacionarias y dando luces a la FED en su tendencia alcista de tasas de intereacutes
bullEl aumento en los precios se vio influenciado (Seguacuten el Departamento de Trabajo) por los sectores de automotores gasolina y vivienda
bullLa inflacioacuten se mantuvo por debajo del objetivo anual del 2 desde la crisis financiera mundial pese a los estiacutemulos monetarios Sin embargo se observa en los uacuteltimos meses una consolidacioacuten en la tendencia al alza de los precios lo que ha permitido alcanzar la meta de inflacioacuten propuesta
Estados Unidos
29
bullLa inflacioacuten de precios al consumo a Junio es mayor (20) a la registrada en mayo (19) seguacuten estadiacutesticas del bloque Eurostat
bullLa mayor contribucioacuten a la tasa de inflacioacuten ha venido desde los costos de energiacutea servicios y precios de alimentos
bullEl Banco Central Europeo ha fijado su meta de inflacioacuten a niveles cercanos al 2
Zona Euro
20
bullEl crecimiento en teacuterminos trimestrales fue del 01
bullLa inversioacuten empresarial del primer trimestre registroacute un crecimiento anual del 2
bullLa inversioacuten empresarial se ha reducido en un 02 en teacuterminos trimestrales
bullEl crecimiento econoacutemico anual del primer trimestre del 2018 no ha tenido revisioacuten mantenieacutendose las estimaciones preliminares
Reino Unido
24
bullEl iacutendice mantiene la tendencia de avance que se inicioacute en el 2017 al registrarse su primer aumento en 13 meses
bullEl cambio de tendencia se relacionariacutea con la estrategia de flexibilizacioacuten del Banco de Japoacuten que busca salir de dos deacutecadas de deflacioacuten
bullLos precios de los alimentos son excluidos del caacutelculo de este indicador dada su alta volatilidad
Japoacuten
07
Inflacioacuten anual
Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2011-2018
23 Economiacuteas emergentes
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
23 Economiacuteas emergentes
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
bull Incremento de tres deacutecimas por encima del objetivo marcado por el Gobierno
bull1987 billones de yuanes (316 billones de doacutelares)
bullCrecimiento del 32 interanual en el sector primario del 63 en el secundario o industrial y del 75 en el sector terciario o servicios
China
19
bullLa demanda y la inversioacuten de los consumidores han sido respaldadas por la mejora de los teacuterminos de intercambio las reformas tributarias y las metas de inflacioacuten
India
50
bullPresenta su cuarta expansioacuten trimestral consecutiva
bullPresenta una tasa de crecimiento del PIB por encima de las previsiones maacutes optimistas de los economistas
Brasil
44
bullEl retorno al crecimiento se explica principalmente por el consumo privado y en menor medida por la formacioacuten bruta de capital fijo
bullLa oferta de dinero estaacute siendo impulsada por el uso de los activos en moneda extranjera del fondo de reservas para cubrir el deacuteficit presupuestario
Rusia
23
bullDesde la instalacioacuten en febrero de 2018 de Cyril Ramaphosa se ha evidenciado un impulso de la confianza
bullLas acciones para aclarar las incertidumbres de las poliacuteticas especialmente en el sector minero posiblemente revertiraacuten la disminucioacuten de la inversioacuten privada
bullOtros factores positivos son el fin de la escasez de energiacutea y las expectativas de un aumento adicional del turismo
Sudaacutefrica
17
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Segundo trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del primer trimestre 2018
Inflacioacuten anual
Jun 2013 ndash Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
23 Economiacuteas emergentes
b INFLACIOacuteN
23 Economiacuteas emergentes
b INFLACIOacuteN
bullCrecimiento en junio impulsado por el aumento del precio del crudo y de los alimentos
bullEl crecimiento del precio de los alimentos alcanzoacute un 03
bullLos combustibles se incrementaron del 133 al 178 debido al importante encarecimiento del petroacuteleo durante el mes pasado
China
19
bullEl IPC aumentoacute en 28 puntos porcentuales con relacioacuten a junio de 2017 India
50
bull Junio de 2018 representa en Brasil la tasa de inflacioacuten maacutes alta desde junio de 1995
bullEl grupo de alimentos y bebidas fue el que maacutes influencioacute en el resultado con subida del 203
Brasil
44
bullSe registroacute una deacutecima por debajo de la del mes anterior
bullLa variacioacuten mensual del IPC fue del 05
bullLa oferta de dinero estaacute siendo impulsada por el uso de los activos en moneda extranjera del fondo de reservas para cubrir el deacuteficit presupuestario
bullEn el mediano plazo la competencia y las barreras comerciales bajas mantendriacutean la inflacioacuten por encima del objetivo del 4 del CBR
Rusia
23
bullLos factores que ayudan a limitar el alza de precios incluyen una poliacutetica monetaria prudente ganancias de eficiencia derivadas de la inversioacuten en infraestructura leyes de competencia maacutes estrictas y un ritmo lento de la depreciacioacuten del rand
Sudaacutefrica
17
Inflacioacuten anual
Jun 2018
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2010-2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB bullSe proyecta un crecimiento de la economiacutea de 25 para todo el 2018
bullEsta perspectiva se apoya en los indicadores de confianza de consumidores comerciantes y la recuperacioacuten de la confianza industrial
bullLa contraccioacuten principal se registroacute en la rama de la construccioacuten (-816) Comportamientos negativos se registraron en mineriacutea cantera y manufactura
Colombia
28
bullEntre Enero y Marzo de 2018 dos efectos afectaron el desenvolvimiento de la economiacutea Las tensiones poliacuteticas con Pedro Pablo Kuczynski y los problemas en el sector de la construccioacuten por presuntos actos de corrupcioacuten
bullLas empresas constructoras estaacuten enfrentando problemas de financiamiento
Peruacute
32
bullActividades que lideran el crecimiento Boliviano son la minera con crecimiento superior al 9 anual y agriacutecolas con un 73
bullEl Gobierno ha previsto un crecimiento del PIB del 47 para el 2018
bullEl crecimiento se veraacute reflejado en expansioacuten de los sectores de la construccioacuten y obras puacuteblicas electricidad y agua y administracioacuten puacuteblica
Bolivia
52
bullSe estima una caiacuteda de la actividad econoacutemica en un 132 en el antildeo 2017 cuarto antildeo consecutivo de descenso
bullLa produccioacuten petrolera se redujo un 286 seguacuten la OPEP
bullLas importaciones se vieron restringidas al dar prioridad al pago del servicio de deuda externa puacuteblica
bullA fines de antildeo el atraso de pago en algunos compromisos vencidos por parte de la Repuacuteblica y de PDVSA llevoacute a las calificadoras de riesgo a declararlas en default selectivo
Venezuela
-165
bullLos sectores de la mineriacutea pesca comercio electricidad agua gas y manufactura registraron ganancias
bullA partir del 2013 la disminucioacuten de inversioacuten minera y baja en el consumo redujeron el crecimiento del PIB de un 53 promedio (2010-2014) a 2 (2014-2015)
bullLa sistemaacutetica caiacuteda de los teacuterminos de intercambio desde fines del 2011 ha sido desfavorable sin embargo se ha visto un leve repunte en 2016 por la evolucioacuten del precio del petroacuteleo
Chile
33
bullEl crecimiento del PIB se vio impulsado por la reactivacioacuten de la construccioacuten y el consumo contrastando con el antildeo 2016 donde su segundo trimestre tuvo un retroceso de 37 interanual
Argentina
38
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Primer trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del cuarto trimestre 2017
Inflacioacuten anual
Jun 2013- Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota Venezuela presenta datos hasta diciembre de 2015 Argentina presenta cifras desde mayo de 2016 debido al cambio reciente de metodologiacutea
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
bullSe destaca un incremento interanual del 642 de los servicios de educacioacuten y 470 del nivel de precios en servicios de salud el precio de los alimentos tuvo un descenso en ritmo de crecimiento con 170 interanual
Colombia
32
bullEsta tasa de variacioacuten anual estuvo influenciada por la disminucioacuten de precios en Alimentos y Bebidas (-05) Por otra parte los precios de Alquiler de Vivienda Combustibles y Electricidad se incrementaron (54) en menor medida Muebles Enseres y Mantenimiento de la Vivienda (15)
Peruacute
14
bullSe registroacute en mayo una variacioacuten positiva respecto al mes pasado de 012 y una variacioacuten acumulada de 071 Bolivia
32
bullLa inflacioacuten medida por la Comisioacuten Permanente de Finanzas de la Asamblea Nacional cerroacute en 2616 para el 2017 marcando la existencia de hiperinflacioacuten y generado por grandes deacuteficits de la gestioacuten puacuteblica financiados con emisioacuten monetaria del BCV
bullLa emisioacuten monetaria para para cubrir estos deacuteficits se multiplicoacute por maacutes de 20
bullLa encuesta de condiciones de vida (ENCOVI) registroacute para 2017 un 87 de hogares en condiciones de pobreza por ingreso y un 612 en condiciones de pobreza extrema
Venezuela
1809
bullSe destacan el incremento de los precios de bebidas alcoholicas y tabaco (41) contrastando con el descenso de los precios de ropa y calzado (-48) y de comunicaciones (-12)
Chile
25
bullEl acumulado para todo el 2017 fue de 248
bullSe destaca la subida interanual del 485 de los precios de electricidad gas y agua que se puede contrastar con un ritmo menos acelerado de los precios de ropa calzado y accesorios con un 183
Argentina
295
Inflacioacuten anual
Jun 2018
Nota Cifras a Diciembre 2015
Para 2018 y 2019 el crecimiento mundial estaacute proyectado en 39 seguacuten la actualizacioacuten de julio del reporte
WEO del FMI Aunque la cifra global hace pensar que las perspectivas mundiales no han cambiado desde
entonces las revisiones subyacentes apuntan a una evolucioacuten de las perspectivas seguacuten cada economiacutea El
pronoacutestico de base supone que a pesar de una constriccioacuten gradual las condiciones financieras conservan
una tendencia favorable con presiones aisladas determinadas por las diferencias de los fundamentos
econoacutemicos Se presume que la normalizacioacuten de la poliacutetica monetaria de las economiacuteas avanzadas seguiraacute su
curso sin altibajos y con comunicaciones claras El aumento de la demanda interna (sobre todo de la inversioacuten
que ha sido un componente importante de la recuperacioacuten mundial) continuariacutea con fuerte paso inclusive a
pesar de que el crecimiento del producto global se desacelerariacutea en algunos casos en los que ha superado la
tendencia durante varios trimestres En el pronoacutestico de base los efectos contractivos directos de las medidas
de comercio exterior previstas y anunciadas recientemente seriacutean leves ya que por el momento esas medidas
afectan apenas a una proporcioacuten muy pequentildea del comercio internacional El pronoacutestico de base tambieacuten
presume que el optimismo del mercado se mantendraacute sin grandes cambios incluso a pesar de que el
recrudecimiento de las tensiones comerciales constituye un importante riesgo a la baja
El encarecimiento de los combustibles ha hecho subir el nivel general de inflacioacuten de las economiacuteas avanzadas
y de mercados emergentes La inflacioacuten subyacente ha avanzado en Estados Unidos a medida que el mercado
laboral se acerca al pleno empleo y muestra pequentildeos incrementos en la zona del euro Tambieacuten ha
aumentado en los mercados emergentes en algunos casos como consecuencia directa de la depreciacioacuten de
la moneda y en otros debido a los efectos de segunda ronda del alza de los precios de los combustibles
25 Actividad econoacutemica internacional
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
3 Condiciones financieras internacionales
INTRODUCCIOacuteN
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El alza sostenida del antildeo 2017 tuvo un retroceso debido a una correccioacuten teacutecnica que se ha extendido entre
febrero marzo y abril de 2018 en los mercado bursaacutetiles estadounidenses Los factores en esta caiacuteda no son
atribuibles a un evento poliacutetico o econoacutemico obvio y concreto Desde el equipo de anaacutelisis de Goldman Sachs el
comportamiento aduce a estrategias que siguen modelos cuantitativos (matemaacuteticos) como fueron las oacuterdenes de
venta generadas de manera masiva a cierre de mercado del llamado lunes de negro del diacutea 12 de febrero y que
causaron un mini octubre de 1987 Mayo de 2018 marcoacute un mes de recuperacioacuten para las bolsas americanas y
junio se registroacute una nueva correccioacuten En Estados Unidos se registraron reacutecords histoacutericos en el iacutendice Dow Jones
hasta un maacuteximo histoacuterico el 26 de enero de 2018 en 2661671 puntos En el periacuteodo completo de junio de 2018 el
iacutendice compuesto del mercado Nasdaq en el que cotizan los principales grupos tecnoloacutegicos avanzoacute un 092 y el
selectivo SampP 500 avanzoacute 048 El Nasdaq subioacute 6818 puntos cerrando en 751030 puntos y el SampP 500 subioacute
1310 puntos cerrando junio en 271837 puntos Al 29 de junio 296 de las 505 compantildeiacuteas que hacen parte del SampP
han registrado resultados positivos
En junio de 2018 el Dow Jones cerroacute en 2427141 puntos 059 menos que al cierre de mayo de 2018
con 17 de los 30 valores que se cotizan al alza Los principales valores con rendimientos de este iacutendice en el
periacuteodo fueron NIKE Inc (1128) Procter amp Gamble Co (668) Verizon Communications Inc (554) en tanto
que al final del iacutendice industrial se ubicaron con peacuterdidas Walgreens Boots Alliance Inc (1075) y Caterpillar Inc
(1069) En todo lo que fue el 2017 el iacutendice Dow Jones ganoacute 2508 con una variacioacuten de 495662 puntos y 27
de los 30 valores al alza
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
En la Zona Euro el Euro Stoxx 50 presentoacute decrecimiento en junio de 2018 (032) frente a lo registrado en
el cierre de mayo de 2018 24 de los 50 valores se ajustaron a la baja El iacutendice se ubicoacute al 29 de junio en 339560
puntos 1105 puntos menos que al cierre de mayo El mejor valor del periacuteodo fue de la espantildeola de energiacutea limpia
Iberdrola SA (909) seguido de la espantildeola textil Inditex SA (833) en tanto que con peacuterdidas se ubicaron la
alemana Deutsche Post AG (1386) la automotriz alemana Volkswagen (1163)
La bolsa de Japoacuten cerroacute junio de 2018 con un avance de 046 con respecto al final de mayo de 2018 De
225 valores que componen el iacutendice 92 tuvieron en promedio movimientos al alza Al 29 de junio de 2018 el Nikkei
225 cerroacute en 2230451 puntos (10269 puntos maacutes que lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo
fue Taiyo Yuden Co Ltd (2622) Al final del iacutendice se ubicaron empresas como SCREEN Holdings Co Ltd y
SUMCO Corp con caiacutedas del 1577 y 1448 respectivamente
La bolsa de Londres decrecioacute en 054 en junio de 2018 con respecto al mes pasado En el periacuteodo
analizado de los 101 valores que componen el iacutendice 55 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el FTSE
100 cerroacute en 763693 puntos 4127 puntos menos que en el cierre de mayo Las empresas que maacutes ganaron en el
periacuteodo fueron Rolls-Royce Holdings PLC y Old Mutual PLC (1984 y 894 respectivamente) La compantildeiacutea que
maacutes perdioacute (1393) fue Fresnillo PLC Tambieacuten perdieron empresas como Berkeley Group Holdings PLC y
Carnival PLC
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Rendimientos bonos a 10 antildeos
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Vencimiento 10 antildeos A Junio de 2018
Nota El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 215
EEUU 285
Peruacute 380
Colombia 407
Meacutexico 422
Brasil 537
Ecuador 1081
Venezuela 4341
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -027
Alemania -007
Holanda -005
Suecia 011
Francia 017
Espantildea 076
Reino Unido 110
Portugal 125
Italia 217
Grecia 409
Rusia 412
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -007
Corea del Sur 248
Australia 249
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Estados Unidos Aaa AA+u AAA
Alemania Aaa AAAu AAA
Reino Unido Aa1 AAu AA
Japoacuten A1 A+u A
Suiza Aaa AAAu AAA
Francia Aa2 AAu AA
Canadaacute Aaa AAA AAA
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
31 Economiacuteas avanzadas
c CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si invertiacutea en el DOW Jones en
el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Los precios del oro habiacutean marcado una pendiente alcista al inicio del antildeo que ha permitido obtener una rentabilidad hasta el 30 de
marzo de 2018 del 247 sin embargo si se considera de nuevo el inicio del antildeo 2018 frente al cierre al 30 de junio de 2018 se
tendriacutea una peacuterdida de -992 lo cual lo hace menos atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds Se reportan
peacuterdidas en inversiones en acciones del iacutendice Dow Jones que ha tenido una correccioacuten teacutecnica desde inicios del mes de febrero
de 2018 Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad en las definiciones de la
FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras de sus autoridades sobre las expectativas
econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Instrumento 2 Enero 2018 30 Junio 2018 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 2482401 2427141 (55260) 179 -448
SampP 500 269581 271837 2256 179 168
Oro 131756 125260 (6496) 179 -992
Treasury Bonds 10
antildeos 285
31 Economiacuteas avanzadas
d COMPARATIVO DE RENDIMIENTOS
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
-
5000
10000
15000
20000
25000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
30000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
(30000)
(20000)
(10000)
-
10000
20000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
11495
0
20
40
60
80
100
120
140
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-1
0
jul-
10
n
ov-
10
m
ar-1
1
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-1
2
jul-
12
n
ov-
12
m
ar-1
3
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-1
4
jul-
14
n
ov-
14
m
ar-1
5
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-1
6
jul-
16
n
ov-
16
m
ar-1
7
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-1
8
jul-
18
Precio de las acciones
6669
0
20
40
60
80
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
(5000)
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
3088
0
5
10
15
20
25
30
35
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5729
0
10
20
30
40
50
60
70
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
23743
50
100
150
200
250
300
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5056
0
10
20
30
40
50
60
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las aciones
Las entidades financieras maacutes importantes a nivel internacional son JP Morgan Bank of America Citi Group Wells Fargo Goldman Sachs Morgan
Stanley UBS entre otras Las exposiciones con el exterior que mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales requieren un
monitoreo del nivel de efectivo e inversiones a corto plazo A junio de 2018 JP Morgan se mantuvo como la entidad con los niveles de efectivo e
inversiones a corto plazo maacutes altos en comparacioacuten con los demaacutes bancos del exterior En el ranking le sigue Bank of America Wells Fargo y Credit
Suisse como las entidades financieras internacionales que mantuvieron valores entre los UDS 200 mil y USD 400 mil millones De las seis entidades que
registraron el nivel de efectivo e inversiones a corto plazo a junio de 2018 solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten
positivas con 514 y 065 respectivamente En tanto Wells Fargo y Credit Suisse presentaron las mayores tasas negativas en sus niveles de efectivo
e inversiones a corto plazo de -1450 y -701 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Jun 2011- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) a junio de 2018 de las seis EFI del exterior que registraron informacioacuten solamente dos presentaron mejora
en el indicador con respecto a junio de 2017 debido a que todas las EFI pasaron por un decrecimiento1 importante en diciembre de 2017 El mayor ROE
a junio de 2018 lo registroacute JP Morgan con un indicador de 113 le sigue Wells Fargo con 108 y Bank of America con un indicador de 83 En
niveles inferiores a 5 se ubica UBS con un ROE de 27 En contraste tanto Citi Group como Credit Suisse presentaron ROE negativos para junio
de 2018 -12 y -35 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
ROE (Porcentaje) Jun 2013- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
1 El decrecimiento en el indicador se explica por la aplicacioacuten de la reforma estadounidense Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) esta ley reduciraacute permanentemente la tasa maacutexima del impuesto a la renta corporativo
del 35 al 21 vigente para ejercicios fiscales posteriores a diciembre de 2017 La ley tambieacuten incorpora otras disposiciones que afectaron a la determinacioacuten de impuestos sobre activos y pasivos diferidos al
31 de diciembre de 2017 La menor tasa del impuesto a la renta corporativa significoacute que los beneficios futuros por impuestos diferidos existentes tuvieron que recalcularse a la nueva tasa impositiva que da
como resultado menores activos por impuestos diferidos y un mayor gasto por impuesto a las ganancias en el periodo de promulgacioacuten de la ley (Diciembre 2017) lo que explica la caiacuteda en el corto plazo del
indicador en la mayoriacutea de bancos analizados
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
El crecimiento mundial de 2018 seraacute de 39 seguacuten el uacuteltimo reporte de julio de 2018 de Perspectivas de la Economiacutea Mundial del Fondo Monetario En dicho reporte se muestra que la expansioacuten econoacutemica ya no seraacute tan uniforme y los riesgos para las perspectivas se estaacuten agudizando La tasa de expansioacuten parece haber tocado maacuteximos en algunas grandes economiacuteas y el crecimiento no estaacute tan sincronizado
En Estados Unidos el iacutempetu a corto plazo se estaacute afianzando tal como lo preveiacutea la edicioacuten de abril del informe WEO Las proyecciones de crecimiento han sido revisadas a la baja para Japoacuten el Reino Unido y la Zona del Euro como consecuencia de sorpresas negativas para la actividad econoacutemica a comienzos de 2018 Entre las economiacuteas avanzadas se estaacuten ensanchando las divergencias del crecimiento entre Estados Unidos por un lado y Europa y Japoacuten por el otro
Entre las economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo las perspectivas de crecimiento tambieacuten son maacutes desiguales en un contexto marcado por el avance de los precios del petroacuteleo el aumento de las rentabilidades en Estados Unidos las crecientes tensiones comerciales y las presiones que genera el mercado sobre las monedas de algunas economiacuteas con fundamentos econoacutemicos maacutes deacutebiles
La balanza de riesgos se inclina maacutes a la baja incluso a corto plazo Los aumentos de los aranceles anunciados hace poco por Estados Unidos sumados a los previstos y las represalias de los socios comerciales han incrementado la probabilidad de medidas comerciales crecientes y sostenidas Eso podriacutea descarrilar la recuperacioacuten y empantildear las perspectivas de crecimiento a mediano plazo tanto a traveacutes del impacto directo en la asignacioacuten de recursos y la productividad como debido al recrudecimiento de la incertidumbre y el dantildeo a la inversioacuten
21 Perspectivas de la economiacutea mundial
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2011-2018
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
22 Economiacuteas avanzadas
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
bullEl crecimiento viene dado por un incremento en exportaciones y ganancias en demanda de los agentes
bullSe observoacute una recuperacioacuten del consumo de los hogares a una tasa del 27
bullMayor inversioacuten de las empresas por recortes de impuestos
bullAumento de costos de endeudamiento por parte de la FED
bullMayor impulso dado por el Incremento de las exportaciones netas contribuyendo 106 puntos porcentuales al crecimiento del PIB
Estados Unidos
28
bullReduccioacuten de la tasa de crecimiento comparada con el primer trimestre 25 contrastando con previsiones del 22
bullLa tasa de desempleo de la zona Euro se mantuvo en 83 a junio
bullLa Comisioacuten Europea ha bajado sus previsiones de crecimiento para el 2018 dada la incertidumbre por el comercio de Estados Unidos y los precios del crudo Provisionalmente la Comisioacuten preveacute un 21 de crecimiento este antildeo Se esperan mejoras en el mercado laboral y confianza de los consumidores
Zona Euro
21
bullEl crecimiento en teacuterminos trimestrales fue del 01
bullLa inversioacuten empresarial del primer trimestre registroacute un crecimiento anual del 2
bullLa inversioacuten empresarial se ha reducido en un 02 en teacuterminos trimestrales
bullEl crecimiento econoacutemico anual del primer trimestre del 2018 no ha tenido revisioacuten mantenieacutendose las estimaciones preliminares
Reino Unido
12
bullPara el primer trimestre del 2018 el crecimiento del PIB fue 9 deacutecimas menor a cuarto trimestre del 2017 (2)
bullEs el noveno trimestre consecutivo de crecimiento generado principalmente por el consumo privado y gasto de capital
bullSe estima que el crecimiento continuacutee los proacuteximos meses impulsado por el gasto de los consumidores el cual se espera que ponga fin al ciclo deflacionario de los uacuteltimos antildeos y se permita lograr la meta de inflacioacuten
Japoacuten
11
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Segundo trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del primer trimestre 2018
22 Economiacuteas avanzadas
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
Fuente OCDE Stat Extracts y Eurostat
Inflacioacuten anual
Jun 2013- Jun 2018
22 Economiacuteas avanzadas
b INFLACIOacuteN
22 Economiacuteas avanzadas
b INFLACIOacuteN
bullEs la mayor tasa desde el 2012 confirmando las presiones inflacionarias y dando luces a la FED en su tendencia alcista de tasas de intereacutes
bullEl aumento en los precios se vio influenciado (Seguacuten el Departamento de Trabajo) por los sectores de automotores gasolina y vivienda
bullLa inflacioacuten se mantuvo por debajo del objetivo anual del 2 desde la crisis financiera mundial pese a los estiacutemulos monetarios Sin embargo se observa en los uacuteltimos meses una consolidacioacuten en la tendencia al alza de los precios lo que ha permitido alcanzar la meta de inflacioacuten propuesta
Estados Unidos
29
bullLa inflacioacuten de precios al consumo a Junio es mayor (20) a la registrada en mayo (19) seguacuten estadiacutesticas del bloque Eurostat
bullLa mayor contribucioacuten a la tasa de inflacioacuten ha venido desde los costos de energiacutea servicios y precios de alimentos
bullEl Banco Central Europeo ha fijado su meta de inflacioacuten a niveles cercanos al 2
Zona Euro
20
bullEl crecimiento en teacuterminos trimestrales fue del 01
bullLa inversioacuten empresarial del primer trimestre registroacute un crecimiento anual del 2
bullLa inversioacuten empresarial se ha reducido en un 02 en teacuterminos trimestrales
bullEl crecimiento econoacutemico anual del primer trimestre del 2018 no ha tenido revisioacuten mantenieacutendose las estimaciones preliminares
Reino Unido
24
bullEl iacutendice mantiene la tendencia de avance que se inicioacute en el 2017 al registrarse su primer aumento en 13 meses
bullEl cambio de tendencia se relacionariacutea con la estrategia de flexibilizacioacuten del Banco de Japoacuten que busca salir de dos deacutecadas de deflacioacuten
bullLos precios de los alimentos son excluidos del caacutelculo de este indicador dada su alta volatilidad
Japoacuten
07
Inflacioacuten anual
Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2011-2018
23 Economiacuteas emergentes
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
23 Economiacuteas emergentes
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
bull Incremento de tres deacutecimas por encima del objetivo marcado por el Gobierno
bull1987 billones de yuanes (316 billones de doacutelares)
bullCrecimiento del 32 interanual en el sector primario del 63 en el secundario o industrial y del 75 en el sector terciario o servicios
China
19
bullLa demanda y la inversioacuten de los consumidores han sido respaldadas por la mejora de los teacuterminos de intercambio las reformas tributarias y las metas de inflacioacuten
India
50
bullPresenta su cuarta expansioacuten trimestral consecutiva
bullPresenta una tasa de crecimiento del PIB por encima de las previsiones maacutes optimistas de los economistas
Brasil
44
bullEl retorno al crecimiento se explica principalmente por el consumo privado y en menor medida por la formacioacuten bruta de capital fijo
bullLa oferta de dinero estaacute siendo impulsada por el uso de los activos en moneda extranjera del fondo de reservas para cubrir el deacuteficit presupuestario
Rusia
23
bullDesde la instalacioacuten en febrero de 2018 de Cyril Ramaphosa se ha evidenciado un impulso de la confianza
bullLas acciones para aclarar las incertidumbres de las poliacuteticas especialmente en el sector minero posiblemente revertiraacuten la disminucioacuten de la inversioacuten privada
bullOtros factores positivos son el fin de la escasez de energiacutea y las expectativas de un aumento adicional del turismo
Sudaacutefrica
17
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Segundo trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del primer trimestre 2018
Inflacioacuten anual
Jun 2013 ndash Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
23 Economiacuteas emergentes
b INFLACIOacuteN
23 Economiacuteas emergentes
b INFLACIOacuteN
bullCrecimiento en junio impulsado por el aumento del precio del crudo y de los alimentos
bullEl crecimiento del precio de los alimentos alcanzoacute un 03
bullLos combustibles se incrementaron del 133 al 178 debido al importante encarecimiento del petroacuteleo durante el mes pasado
China
19
bullEl IPC aumentoacute en 28 puntos porcentuales con relacioacuten a junio de 2017 India
50
bull Junio de 2018 representa en Brasil la tasa de inflacioacuten maacutes alta desde junio de 1995
bullEl grupo de alimentos y bebidas fue el que maacutes influencioacute en el resultado con subida del 203
Brasil
44
bullSe registroacute una deacutecima por debajo de la del mes anterior
bullLa variacioacuten mensual del IPC fue del 05
bullLa oferta de dinero estaacute siendo impulsada por el uso de los activos en moneda extranjera del fondo de reservas para cubrir el deacuteficit presupuestario
bullEn el mediano plazo la competencia y las barreras comerciales bajas mantendriacutean la inflacioacuten por encima del objetivo del 4 del CBR
Rusia
23
bullLos factores que ayudan a limitar el alza de precios incluyen una poliacutetica monetaria prudente ganancias de eficiencia derivadas de la inversioacuten en infraestructura leyes de competencia maacutes estrictas y un ritmo lento de la depreciacioacuten del rand
Sudaacutefrica
17
Inflacioacuten anual
Jun 2018
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2010-2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB bullSe proyecta un crecimiento de la economiacutea de 25 para todo el 2018
bullEsta perspectiva se apoya en los indicadores de confianza de consumidores comerciantes y la recuperacioacuten de la confianza industrial
bullLa contraccioacuten principal se registroacute en la rama de la construccioacuten (-816) Comportamientos negativos se registraron en mineriacutea cantera y manufactura
Colombia
28
bullEntre Enero y Marzo de 2018 dos efectos afectaron el desenvolvimiento de la economiacutea Las tensiones poliacuteticas con Pedro Pablo Kuczynski y los problemas en el sector de la construccioacuten por presuntos actos de corrupcioacuten
bullLas empresas constructoras estaacuten enfrentando problemas de financiamiento
Peruacute
32
bullActividades que lideran el crecimiento Boliviano son la minera con crecimiento superior al 9 anual y agriacutecolas con un 73
bullEl Gobierno ha previsto un crecimiento del PIB del 47 para el 2018
bullEl crecimiento se veraacute reflejado en expansioacuten de los sectores de la construccioacuten y obras puacuteblicas electricidad y agua y administracioacuten puacuteblica
Bolivia
52
bullSe estima una caiacuteda de la actividad econoacutemica en un 132 en el antildeo 2017 cuarto antildeo consecutivo de descenso
bullLa produccioacuten petrolera se redujo un 286 seguacuten la OPEP
bullLas importaciones se vieron restringidas al dar prioridad al pago del servicio de deuda externa puacuteblica
bullA fines de antildeo el atraso de pago en algunos compromisos vencidos por parte de la Repuacuteblica y de PDVSA llevoacute a las calificadoras de riesgo a declararlas en default selectivo
Venezuela
-165
bullLos sectores de la mineriacutea pesca comercio electricidad agua gas y manufactura registraron ganancias
bullA partir del 2013 la disminucioacuten de inversioacuten minera y baja en el consumo redujeron el crecimiento del PIB de un 53 promedio (2010-2014) a 2 (2014-2015)
bullLa sistemaacutetica caiacuteda de los teacuterminos de intercambio desde fines del 2011 ha sido desfavorable sin embargo se ha visto un leve repunte en 2016 por la evolucioacuten del precio del petroacuteleo
Chile
33
bullEl crecimiento del PIB se vio impulsado por la reactivacioacuten de la construccioacuten y el consumo contrastando con el antildeo 2016 donde su segundo trimestre tuvo un retroceso de 37 interanual
Argentina
38
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Primer trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del cuarto trimestre 2017
Inflacioacuten anual
Jun 2013- Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota Venezuela presenta datos hasta diciembre de 2015 Argentina presenta cifras desde mayo de 2016 debido al cambio reciente de metodologiacutea
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
bullSe destaca un incremento interanual del 642 de los servicios de educacioacuten y 470 del nivel de precios en servicios de salud el precio de los alimentos tuvo un descenso en ritmo de crecimiento con 170 interanual
Colombia
32
bullEsta tasa de variacioacuten anual estuvo influenciada por la disminucioacuten de precios en Alimentos y Bebidas (-05) Por otra parte los precios de Alquiler de Vivienda Combustibles y Electricidad se incrementaron (54) en menor medida Muebles Enseres y Mantenimiento de la Vivienda (15)
Peruacute
14
bullSe registroacute en mayo una variacioacuten positiva respecto al mes pasado de 012 y una variacioacuten acumulada de 071 Bolivia
32
bullLa inflacioacuten medida por la Comisioacuten Permanente de Finanzas de la Asamblea Nacional cerroacute en 2616 para el 2017 marcando la existencia de hiperinflacioacuten y generado por grandes deacuteficits de la gestioacuten puacuteblica financiados con emisioacuten monetaria del BCV
bullLa emisioacuten monetaria para para cubrir estos deacuteficits se multiplicoacute por maacutes de 20
bullLa encuesta de condiciones de vida (ENCOVI) registroacute para 2017 un 87 de hogares en condiciones de pobreza por ingreso y un 612 en condiciones de pobreza extrema
Venezuela
1809
bullSe destacan el incremento de los precios de bebidas alcoholicas y tabaco (41) contrastando con el descenso de los precios de ropa y calzado (-48) y de comunicaciones (-12)
Chile
25
bullEl acumulado para todo el 2017 fue de 248
bullSe destaca la subida interanual del 485 de los precios de electricidad gas y agua que se puede contrastar con un ritmo menos acelerado de los precios de ropa calzado y accesorios con un 183
Argentina
295
Inflacioacuten anual
Jun 2018
Nota Cifras a Diciembre 2015
Para 2018 y 2019 el crecimiento mundial estaacute proyectado en 39 seguacuten la actualizacioacuten de julio del reporte
WEO del FMI Aunque la cifra global hace pensar que las perspectivas mundiales no han cambiado desde
entonces las revisiones subyacentes apuntan a una evolucioacuten de las perspectivas seguacuten cada economiacutea El
pronoacutestico de base supone que a pesar de una constriccioacuten gradual las condiciones financieras conservan
una tendencia favorable con presiones aisladas determinadas por las diferencias de los fundamentos
econoacutemicos Se presume que la normalizacioacuten de la poliacutetica monetaria de las economiacuteas avanzadas seguiraacute su
curso sin altibajos y con comunicaciones claras El aumento de la demanda interna (sobre todo de la inversioacuten
que ha sido un componente importante de la recuperacioacuten mundial) continuariacutea con fuerte paso inclusive a
pesar de que el crecimiento del producto global se desacelerariacutea en algunos casos en los que ha superado la
tendencia durante varios trimestres En el pronoacutestico de base los efectos contractivos directos de las medidas
de comercio exterior previstas y anunciadas recientemente seriacutean leves ya que por el momento esas medidas
afectan apenas a una proporcioacuten muy pequentildea del comercio internacional El pronoacutestico de base tambieacuten
presume que el optimismo del mercado se mantendraacute sin grandes cambios incluso a pesar de que el
recrudecimiento de las tensiones comerciales constituye un importante riesgo a la baja
El encarecimiento de los combustibles ha hecho subir el nivel general de inflacioacuten de las economiacuteas avanzadas
y de mercados emergentes La inflacioacuten subyacente ha avanzado en Estados Unidos a medida que el mercado
laboral se acerca al pleno empleo y muestra pequentildeos incrementos en la zona del euro Tambieacuten ha
aumentado en los mercados emergentes en algunos casos como consecuencia directa de la depreciacioacuten de
la moneda y en otros debido a los efectos de segunda ronda del alza de los precios de los combustibles
25 Actividad econoacutemica internacional
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
3 Condiciones financieras internacionales
INTRODUCCIOacuteN
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El alza sostenida del antildeo 2017 tuvo un retroceso debido a una correccioacuten teacutecnica que se ha extendido entre
febrero marzo y abril de 2018 en los mercado bursaacutetiles estadounidenses Los factores en esta caiacuteda no son
atribuibles a un evento poliacutetico o econoacutemico obvio y concreto Desde el equipo de anaacutelisis de Goldman Sachs el
comportamiento aduce a estrategias que siguen modelos cuantitativos (matemaacuteticos) como fueron las oacuterdenes de
venta generadas de manera masiva a cierre de mercado del llamado lunes de negro del diacutea 12 de febrero y que
causaron un mini octubre de 1987 Mayo de 2018 marcoacute un mes de recuperacioacuten para las bolsas americanas y
junio se registroacute una nueva correccioacuten En Estados Unidos se registraron reacutecords histoacutericos en el iacutendice Dow Jones
hasta un maacuteximo histoacuterico el 26 de enero de 2018 en 2661671 puntos En el periacuteodo completo de junio de 2018 el
iacutendice compuesto del mercado Nasdaq en el que cotizan los principales grupos tecnoloacutegicos avanzoacute un 092 y el
selectivo SampP 500 avanzoacute 048 El Nasdaq subioacute 6818 puntos cerrando en 751030 puntos y el SampP 500 subioacute
1310 puntos cerrando junio en 271837 puntos Al 29 de junio 296 de las 505 compantildeiacuteas que hacen parte del SampP
han registrado resultados positivos
En junio de 2018 el Dow Jones cerroacute en 2427141 puntos 059 menos que al cierre de mayo de 2018
con 17 de los 30 valores que se cotizan al alza Los principales valores con rendimientos de este iacutendice en el
periacuteodo fueron NIKE Inc (1128) Procter amp Gamble Co (668) Verizon Communications Inc (554) en tanto
que al final del iacutendice industrial se ubicaron con peacuterdidas Walgreens Boots Alliance Inc (1075) y Caterpillar Inc
(1069) En todo lo que fue el 2017 el iacutendice Dow Jones ganoacute 2508 con una variacioacuten de 495662 puntos y 27
de los 30 valores al alza
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
En la Zona Euro el Euro Stoxx 50 presentoacute decrecimiento en junio de 2018 (032) frente a lo registrado en
el cierre de mayo de 2018 24 de los 50 valores se ajustaron a la baja El iacutendice se ubicoacute al 29 de junio en 339560
puntos 1105 puntos menos que al cierre de mayo El mejor valor del periacuteodo fue de la espantildeola de energiacutea limpia
Iberdrola SA (909) seguido de la espantildeola textil Inditex SA (833) en tanto que con peacuterdidas se ubicaron la
alemana Deutsche Post AG (1386) la automotriz alemana Volkswagen (1163)
La bolsa de Japoacuten cerroacute junio de 2018 con un avance de 046 con respecto al final de mayo de 2018 De
225 valores que componen el iacutendice 92 tuvieron en promedio movimientos al alza Al 29 de junio de 2018 el Nikkei
225 cerroacute en 2230451 puntos (10269 puntos maacutes que lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo
fue Taiyo Yuden Co Ltd (2622) Al final del iacutendice se ubicaron empresas como SCREEN Holdings Co Ltd y
SUMCO Corp con caiacutedas del 1577 y 1448 respectivamente
La bolsa de Londres decrecioacute en 054 en junio de 2018 con respecto al mes pasado En el periacuteodo
analizado de los 101 valores que componen el iacutendice 55 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el FTSE
100 cerroacute en 763693 puntos 4127 puntos menos que en el cierre de mayo Las empresas que maacutes ganaron en el
periacuteodo fueron Rolls-Royce Holdings PLC y Old Mutual PLC (1984 y 894 respectivamente) La compantildeiacutea que
maacutes perdioacute (1393) fue Fresnillo PLC Tambieacuten perdieron empresas como Berkeley Group Holdings PLC y
Carnival PLC
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Rendimientos bonos a 10 antildeos
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Vencimiento 10 antildeos A Junio de 2018
Nota El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 215
EEUU 285
Peruacute 380
Colombia 407
Meacutexico 422
Brasil 537
Ecuador 1081
Venezuela 4341
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -027
Alemania -007
Holanda -005
Suecia 011
Francia 017
Espantildea 076
Reino Unido 110
Portugal 125
Italia 217
Grecia 409
Rusia 412
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -007
Corea del Sur 248
Australia 249
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Estados Unidos Aaa AA+u AAA
Alemania Aaa AAAu AAA
Reino Unido Aa1 AAu AA
Japoacuten A1 A+u A
Suiza Aaa AAAu AAA
Francia Aa2 AAu AA
Canadaacute Aaa AAA AAA
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
31 Economiacuteas avanzadas
c CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si invertiacutea en el DOW Jones en
el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Los precios del oro habiacutean marcado una pendiente alcista al inicio del antildeo que ha permitido obtener una rentabilidad hasta el 30 de
marzo de 2018 del 247 sin embargo si se considera de nuevo el inicio del antildeo 2018 frente al cierre al 30 de junio de 2018 se
tendriacutea una peacuterdida de -992 lo cual lo hace menos atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds Se reportan
peacuterdidas en inversiones en acciones del iacutendice Dow Jones que ha tenido una correccioacuten teacutecnica desde inicios del mes de febrero
de 2018 Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad en las definiciones de la
FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras de sus autoridades sobre las expectativas
econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Instrumento 2 Enero 2018 30 Junio 2018 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 2482401 2427141 (55260) 179 -448
SampP 500 269581 271837 2256 179 168
Oro 131756 125260 (6496) 179 -992
Treasury Bonds 10
antildeos 285
31 Economiacuteas avanzadas
d COMPARATIVO DE RENDIMIENTOS
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
-
5000
10000
15000
20000
25000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
30000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
(30000)
(20000)
(10000)
-
10000
20000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
11495
0
20
40
60
80
100
120
140
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-1
0
jul-
10
n
ov-
10
m
ar-1
1
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-1
2
jul-
12
n
ov-
12
m
ar-1
3
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-1
4
jul-
14
n
ov-
14
m
ar-1
5
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-1
6
jul-
16
n
ov-
16
m
ar-1
7
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-1
8
jul-
18
Precio de las acciones
6669
0
20
40
60
80
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
(5000)
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
3088
0
5
10
15
20
25
30
35
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5729
0
10
20
30
40
50
60
70
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
23743
50
100
150
200
250
300
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5056
0
10
20
30
40
50
60
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las aciones
Las entidades financieras maacutes importantes a nivel internacional son JP Morgan Bank of America Citi Group Wells Fargo Goldman Sachs Morgan
Stanley UBS entre otras Las exposiciones con el exterior que mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales requieren un
monitoreo del nivel de efectivo e inversiones a corto plazo A junio de 2018 JP Morgan se mantuvo como la entidad con los niveles de efectivo e
inversiones a corto plazo maacutes altos en comparacioacuten con los demaacutes bancos del exterior En el ranking le sigue Bank of America Wells Fargo y Credit
Suisse como las entidades financieras internacionales que mantuvieron valores entre los UDS 200 mil y USD 400 mil millones De las seis entidades que
registraron el nivel de efectivo e inversiones a corto plazo a junio de 2018 solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten
positivas con 514 y 065 respectivamente En tanto Wells Fargo y Credit Suisse presentaron las mayores tasas negativas en sus niveles de efectivo
e inversiones a corto plazo de -1450 y -701 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Jun 2011- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) a junio de 2018 de las seis EFI del exterior que registraron informacioacuten solamente dos presentaron mejora
en el indicador con respecto a junio de 2017 debido a que todas las EFI pasaron por un decrecimiento1 importante en diciembre de 2017 El mayor ROE
a junio de 2018 lo registroacute JP Morgan con un indicador de 113 le sigue Wells Fargo con 108 y Bank of America con un indicador de 83 En
niveles inferiores a 5 se ubica UBS con un ROE de 27 En contraste tanto Citi Group como Credit Suisse presentaron ROE negativos para junio
de 2018 -12 y -35 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
ROE (Porcentaje) Jun 2013- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
1 El decrecimiento en el indicador se explica por la aplicacioacuten de la reforma estadounidense Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) esta ley reduciraacute permanentemente la tasa maacutexima del impuesto a la renta corporativo
del 35 al 21 vigente para ejercicios fiscales posteriores a diciembre de 2017 La ley tambieacuten incorpora otras disposiciones que afectaron a la determinacioacuten de impuestos sobre activos y pasivos diferidos al
31 de diciembre de 2017 La menor tasa del impuesto a la renta corporativa significoacute que los beneficios futuros por impuestos diferidos existentes tuvieron que recalcularse a la nueva tasa impositiva que da
como resultado menores activos por impuestos diferidos y un mayor gasto por impuesto a las ganancias en el periodo de promulgacioacuten de la ley (Diciembre 2017) lo que explica la caiacuteda en el corto plazo del
indicador en la mayoriacutea de bancos analizados
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2011-2018
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
22 Economiacuteas avanzadas
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
bullEl crecimiento viene dado por un incremento en exportaciones y ganancias en demanda de los agentes
bullSe observoacute una recuperacioacuten del consumo de los hogares a una tasa del 27
bullMayor inversioacuten de las empresas por recortes de impuestos
bullAumento de costos de endeudamiento por parte de la FED
bullMayor impulso dado por el Incremento de las exportaciones netas contribuyendo 106 puntos porcentuales al crecimiento del PIB
Estados Unidos
28
bullReduccioacuten de la tasa de crecimiento comparada con el primer trimestre 25 contrastando con previsiones del 22
bullLa tasa de desempleo de la zona Euro se mantuvo en 83 a junio
bullLa Comisioacuten Europea ha bajado sus previsiones de crecimiento para el 2018 dada la incertidumbre por el comercio de Estados Unidos y los precios del crudo Provisionalmente la Comisioacuten preveacute un 21 de crecimiento este antildeo Se esperan mejoras en el mercado laboral y confianza de los consumidores
Zona Euro
21
bullEl crecimiento en teacuterminos trimestrales fue del 01
bullLa inversioacuten empresarial del primer trimestre registroacute un crecimiento anual del 2
bullLa inversioacuten empresarial se ha reducido en un 02 en teacuterminos trimestrales
bullEl crecimiento econoacutemico anual del primer trimestre del 2018 no ha tenido revisioacuten mantenieacutendose las estimaciones preliminares
Reino Unido
12
bullPara el primer trimestre del 2018 el crecimiento del PIB fue 9 deacutecimas menor a cuarto trimestre del 2017 (2)
bullEs el noveno trimestre consecutivo de crecimiento generado principalmente por el consumo privado y gasto de capital
bullSe estima que el crecimiento continuacutee los proacuteximos meses impulsado por el gasto de los consumidores el cual se espera que ponga fin al ciclo deflacionario de los uacuteltimos antildeos y se permita lograr la meta de inflacioacuten
Japoacuten
11
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Segundo trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del primer trimestre 2018
22 Economiacuteas avanzadas
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
Fuente OCDE Stat Extracts y Eurostat
Inflacioacuten anual
Jun 2013- Jun 2018
22 Economiacuteas avanzadas
b INFLACIOacuteN
22 Economiacuteas avanzadas
b INFLACIOacuteN
bullEs la mayor tasa desde el 2012 confirmando las presiones inflacionarias y dando luces a la FED en su tendencia alcista de tasas de intereacutes
bullEl aumento en los precios se vio influenciado (Seguacuten el Departamento de Trabajo) por los sectores de automotores gasolina y vivienda
bullLa inflacioacuten se mantuvo por debajo del objetivo anual del 2 desde la crisis financiera mundial pese a los estiacutemulos monetarios Sin embargo se observa en los uacuteltimos meses una consolidacioacuten en la tendencia al alza de los precios lo que ha permitido alcanzar la meta de inflacioacuten propuesta
Estados Unidos
29
bullLa inflacioacuten de precios al consumo a Junio es mayor (20) a la registrada en mayo (19) seguacuten estadiacutesticas del bloque Eurostat
bullLa mayor contribucioacuten a la tasa de inflacioacuten ha venido desde los costos de energiacutea servicios y precios de alimentos
bullEl Banco Central Europeo ha fijado su meta de inflacioacuten a niveles cercanos al 2
Zona Euro
20
bullEl crecimiento en teacuterminos trimestrales fue del 01
bullLa inversioacuten empresarial del primer trimestre registroacute un crecimiento anual del 2
bullLa inversioacuten empresarial se ha reducido en un 02 en teacuterminos trimestrales
bullEl crecimiento econoacutemico anual del primer trimestre del 2018 no ha tenido revisioacuten mantenieacutendose las estimaciones preliminares
Reino Unido
24
bullEl iacutendice mantiene la tendencia de avance que se inicioacute en el 2017 al registrarse su primer aumento en 13 meses
bullEl cambio de tendencia se relacionariacutea con la estrategia de flexibilizacioacuten del Banco de Japoacuten que busca salir de dos deacutecadas de deflacioacuten
bullLos precios de los alimentos son excluidos del caacutelculo de este indicador dada su alta volatilidad
Japoacuten
07
Inflacioacuten anual
Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2011-2018
23 Economiacuteas emergentes
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
23 Economiacuteas emergentes
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
bull Incremento de tres deacutecimas por encima del objetivo marcado por el Gobierno
bull1987 billones de yuanes (316 billones de doacutelares)
bullCrecimiento del 32 interanual en el sector primario del 63 en el secundario o industrial y del 75 en el sector terciario o servicios
China
19
bullLa demanda y la inversioacuten de los consumidores han sido respaldadas por la mejora de los teacuterminos de intercambio las reformas tributarias y las metas de inflacioacuten
India
50
bullPresenta su cuarta expansioacuten trimestral consecutiva
bullPresenta una tasa de crecimiento del PIB por encima de las previsiones maacutes optimistas de los economistas
Brasil
44
bullEl retorno al crecimiento se explica principalmente por el consumo privado y en menor medida por la formacioacuten bruta de capital fijo
bullLa oferta de dinero estaacute siendo impulsada por el uso de los activos en moneda extranjera del fondo de reservas para cubrir el deacuteficit presupuestario
Rusia
23
bullDesde la instalacioacuten en febrero de 2018 de Cyril Ramaphosa se ha evidenciado un impulso de la confianza
bullLas acciones para aclarar las incertidumbres de las poliacuteticas especialmente en el sector minero posiblemente revertiraacuten la disminucioacuten de la inversioacuten privada
bullOtros factores positivos son el fin de la escasez de energiacutea y las expectativas de un aumento adicional del turismo
Sudaacutefrica
17
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Segundo trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del primer trimestre 2018
Inflacioacuten anual
Jun 2013 ndash Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
23 Economiacuteas emergentes
b INFLACIOacuteN
23 Economiacuteas emergentes
b INFLACIOacuteN
bullCrecimiento en junio impulsado por el aumento del precio del crudo y de los alimentos
bullEl crecimiento del precio de los alimentos alcanzoacute un 03
bullLos combustibles se incrementaron del 133 al 178 debido al importante encarecimiento del petroacuteleo durante el mes pasado
China
19
bullEl IPC aumentoacute en 28 puntos porcentuales con relacioacuten a junio de 2017 India
50
bull Junio de 2018 representa en Brasil la tasa de inflacioacuten maacutes alta desde junio de 1995
bullEl grupo de alimentos y bebidas fue el que maacutes influencioacute en el resultado con subida del 203
Brasil
44
bullSe registroacute una deacutecima por debajo de la del mes anterior
bullLa variacioacuten mensual del IPC fue del 05
bullLa oferta de dinero estaacute siendo impulsada por el uso de los activos en moneda extranjera del fondo de reservas para cubrir el deacuteficit presupuestario
bullEn el mediano plazo la competencia y las barreras comerciales bajas mantendriacutean la inflacioacuten por encima del objetivo del 4 del CBR
Rusia
23
bullLos factores que ayudan a limitar el alza de precios incluyen una poliacutetica monetaria prudente ganancias de eficiencia derivadas de la inversioacuten en infraestructura leyes de competencia maacutes estrictas y un ritmo lento de la depreciacioacuten del rand
Sudaacutefrica
17
Inflacioacuten anual
Jun 2018
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2010-2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB bullSe proyecta un crecimiento de la economiacutea de 25 para todo el 2018
bullEsta perspectiva se apoya en los indicadores de confianza de consumidores comerciantes y la recuperacioacuten de la confianza industrial
bullLa contraccioacuten principal se registroacute en la rama de la construccioacuten (-816) Comportamientos negativos se registraron en mineriacutea cantera y manufactura
Colombia
28
bullEntre Enero y Marzo de 2018 dos efectos afectaron el desenvolvimiento de la economiacutea Las tensiones poliacuteticas con Pedro Pablo Kuczynski y los problemas en el sector de la construccioacuten por presuntos actos de corrupcioacuten
bullLas empresas constructoras estaacuten enfrentando problemas de financiamiento
Peruacute
32
bullActividades que lideran el crecimiento Boliviano son la minera con crecimiento superior al 9 anual y agriacutecolas con un 73
bullEl Gobierno ha previsto un crecimiento del PIB del 47 para el 2018
bullEl crecimiento se veraacute reflejado en expansioacuten de los sectores de la construccioacuten y obras puacuteblicas electricidad y agua y administracioacuten puacuteblica
Bolivia
52
bullSe estima una caiacuteda de la actividad econoacutemica en un 132 en el antildeo 2017 cuarto antildeo consecutivo de descenso
bullLa produccioacuten petrolera se redujo un 286 seguacuten la OPEP
bullLas importaciones se vieron restringidas al dar prioridad al pago del servicio de deuda externa puacuteblica
bullA fines de antildeo el atraso de pago en algunos compromisos vencidos por parte de la Repuacuteblica y de PDVSA llevoacute a las calificadoras de riesgo a declararlas en default selectivo
Venezuela
-165
bullLos sectores de la mineriacutea pesca comercio electricidad agua gas y manufactura registraron ganancias
bullA partir del 2013 la disminucioacuten de inversioacuten minera y baja en el consumo redujeron el crecimiento del PIB de un 53 promedio (2010-2014) a 2 (2014-2015)
bullLa sistemaacutetica caiacuteda de los teacuterminos de intercambio desde fines del 2011 ha sido desfavorable sin embargo se ha visto un leve repunte en 2016 por la evolucioacuten del precio del petroacuteleo
Chile
33
bullEl crecimiento del PIB se vio impulsado por la reactivacioacuten de la construccioacuten y el consumo contrastando con el antildeo 2016 donde su segundo trimestre tuvo un retroceso de 37 interanual
Argentina
38
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Primer trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del cuarto trimestre 2017
Inflacioacuten anual
Jun 2013- Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota Venezuela presenta datos hasta diciembre de 2015 Argentina presenta cifras desde mayo de 2016 debido al cambio reciente de metodologiacutea
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
bullSe destaca un incremento interanual del 642 de los servicios de educacioacuten y 470 del nivel de precios en servicios de salud el precio de los alimentos tuvo un descenso en ritmo de crecimiento con 170 interanual
Colombia
32
bullEsta tasa de variacioacuten anual estuvo influenciada por la disminucioacuten de precios en Alimentos y Bebidas (-05) Por otra parte los precios de Alquiler de Vivienda Combustibles y Electricidad se incrementaron (54) en menor medida Muebles Enseres y Mantenimiento de la Vivienda (15)
Peruacute
14
bullSe registroacute en mayo una variacioacuten positiva respecto al mes pasado de 012 y una variacioacuten acumulada de 071 Bolivia
32
bullLa inflacioacuten medida por la Comisioacuten Permanente de Finanzas de la Asamblea Nacional cerroacute en 2616 para el 2017 marcando la existencia de hiperinflacioacuten y generado por grandes deacuteficits de la gestioacuten puacuteblica financiados con emisioacuten monetaria del BCV
bullLa emisioacuten monetaria para para cubrir estos deacuteficits se multiplicoacute por maacutes de 20
bullLa encuesta de condiciones de vida (ENCOVI) registroacute para 2017 un 87 de hogares en condiciones de pobreza por ingreso y un 612 en condiciones de pobreza extrema
Venezuela
1809
bullSe destacan el incremento de los precios de bebidas alcoholicas y tabaco (41) contrastando con el descenso de los precios de ropa y calzado (-48) y de comunicaciones (-12)
Chile
25
bullEl acumulado para todo el 2017 fue de 248
bullSe destaca la subida interanual del 485 de los precios de electricidad gas y agua que se puede contrastar con un ritmo menos acelerado de los precios de ropa calzado y accesorios con un 183
Argentina
295
Inflacioacuten anual
Jun 2018
Nota Cifras a Diciembre 2015
Para 2018 y 2019 el crecimiento mundial estaacute proyectado en 39 seguacuten la actualizacioacuten de julio del reporte
WEO del FMI Aunque la cifra global hace pensar que las perspectivas mundiales no han cambiado desde
entonces las revisiones subyacentes apuntan a una evolucioacuten de las perspectivas seguacuten cada economiacutea El
pronoacutestico de base supone que a pesar de una constriccioacuten gradual las condiciones financieras conservan
una tendencia favorable con presiones aisladas determinadas por las diferencias de los fundamentos
econoacutemicos Se presume que la normalizacioacuten de la poliacutetica monetaria de las economiacuteas avanzadas seguiraacute su
curso sin altibajos y con comunicaciones claras El aumento de la demanda interna (sobre todo de la inversioacuten
que ha sido un componente importante de la recuperacioacuten mundial) continuariacutea con fuerte paso inclusive a
pesar de que el crecimiento del producto global se desacelerariacutea en algunos casos en los que ha superado la
tendencia durante varios trimestres En el pronoacutestico de base los efectos contractivos directos de las medidas
de comercio exterior previstas y anunciadas recientemente seriacutean leves ya que por el momento esas medidas
afectan apenas a una proporcioacuten muy pequentildea del comercio internacional El pronoacutestico de base tambieacuten
presume que el optimismo del mercado se mantendraacute sin grandes cambios incluso a pesar de que el
recrudecimiento de las tensiones comerciales constituye un importante riesgo a la baja
El encarecimiento de los combustibles ha hecho subir el nivel general de inflacioacuten de las economiacuteas avanzadas
y de mercados emergentes La inflacioacuten subyacente ha avanzado en Estados Unidos a medida que el mercado
laboral se acerca al pleno empleo y muestra pequentildeos incrementos en la zona del euro Tambieacuten ha
aumentado en los mercados emergentes en algunos casos como consecuencia directa de la depreciacioacuten de
la moneda y en otros debido a los efectos de segunda ronda del alza de los precios de los combustibles
25 Actividad econoacutemica internacional
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
3 Condiciones financieras internacionales
INTRODUCCIOacuteN
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El alza sostenida del antildeo 2017 tuvo un retroceso debido a una correccioacuten teacutecnica que se ha extendido entre
febrero marzo y abril de 2018 en los mercado bursaacutetiles estadounidenses Los factores en esta caiacuteda no son
atribuibles a un evento poliacutetico o econoacutemico obvio y concreto Desde el equipo de anaacutelisis de Goldman Sachs el
comportamiento aduce a estrategias que siguen modelos cuantitativos (matemaacuteticos) como fueron las oacuterdenes de
venta generadas de manera masiva a cierre de mercado del llamado lunes de negro del diacutea 12 de febrero y que
causaron un mini octubre de 1987 Mayo de 2018 marcoacute un mes de recuperacioacuten para las bolsas americanas y
junio se registroacute una nueva correccioacuten En Estados Unidos se registraron reacutecords histoacutericos en el iacutendice Dow Jones
hasta un maacuteximo histoacuterico el 26 de enero de 2018 en 2661671 puntos En el periacuteodo completo de junio de 2018 el
iacutendice compuesto del mercado Nasdaq en el que cotizan los principales grupos tecnoloacutegicos avanzoacute un 092 y el
selectivo SampP 500 avanzoacute 048 El Nasdaq subioacute 6818 puntos cerrando en 751030 puntos y el SampP 500 subioacute
1310 puntos cerrando junio en 271837 puntos Al 29 de junio 296 de las 505 compantildeiacuteas que hacen parte del SampP
han registrado resultados positivos
En junio de 2018 el Dow Jones cerroacute en 2427141 puntos 059 menos que al cierre de mayo de 2018
con 17 de los 30 valores que se cotizan al alza Los principales valores con rendimientos de este iacutendice en el
periacuteodo fueron NIKE Inc (1128) Procter amp Gamble Co (668) Verizon Communications Inc (554) en tanto
que al final del iacutendice industrial se ubicaron con peacuterdidas Walgreens Boots Alliance Inc (1075) y Caterpillar Inc
(1069) En todo lo que fue el 2017 el iacutendice Dow Jones ganoacute 2508 con una variacioacuten de 495662 puntos y 27
de los 30 valores al alza
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
En la Zona Euro el Euro Stoxx 50 presentoacute decrecimiento en junio de 2018 (032) frente a lo registrado en
el cierre de mayo de 2018 24 de los 50 valores se ajustaron a la baja El iacutendice se ubicoacute al 29 de junio en 339560
puntos 1105 puntos menos que al cierre de mayo El mejor valor del periacuteodo fue de la espantildeola de energiacutea limpia
Iberdrola SA (909) seguido de la espantildeola textil Inditex SA (833) en tanto que con peacuterdidas se ubicaron la
alemana Deutsche Post AG (1386) la automotriz alemana Volkswagen (1163)
La bolsa de Japoacuten cerroacute junio de 2018 con un avance de 046 con respecto al final de mayo de 2018 De
225 valores que componen el iacutendice 92 tuvieron en promedio movimientos al alza Al 29 de junio de 2018 el Nikkei
225 cerroacute en 2230451 puntos (10269 puntos maacutes que lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo
fue Taiyo Yuden Co Ltd (2622) Al final del iacutendice se ubicaron empresas como SCREEN Holdings Co Ltd y
SUMCO Corp con caiacutedas del 1577 y 1448 respectivamente
La bolsa de Londres decrecioacute en 054 en junio de 2018 con respecto al mes pasado En el periacuteodo
analizado de los 101 valores que componen el iacutendice 55 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el FTSE
100 cerroacute en 763693 puntos 4127 puntos menos que en el cierre de mayo Las empresas que maacutes ganaron en el
periacuteodo fueron Rolls-Royce Holdings PLC y Old Mutual PLC (1984 y 894 respectivamente) La compantildeiacutea que
maacutes perdioacute (1393) fue Fresnillo PLC Tambieacuten perdieron empresas como Berkeley Group Holdings PLC y
Carnival PLC
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Rendimientos bonos a 10 antildeos
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Vencimiento 10 antildeos A Junio de 2018
Nota El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 215
EEUU 285
Peruacute 380
Colombia 407
Meacutexico 422
Brasil 537
Ecuador 1081
Venezuela 4341
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -027
Alemania -007
Holanda -005
Suecia 011
Francia 017
Espantildea 076
Reino Unido 110
Portugal 125
Italia 217
Grecia 409
Rusia 412
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -007
Corea del Sur 248
Australia 249
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Estados Unidos Aaa AA+u AAA
Alemania Aaa AAAu AAA
Reino Unido Aa1 AAu AA
Japoacuten A1 A+u A
Suiza Aaa AAAu AAA
Francia Aa2 AAu AA
Canadaacute Aaa AAA AAA
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
31 Economiacuteas avanzadas
c CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si invertiacutea en el DOW Jones en
el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Los precios del oro habiacutean marcado una pendiente alcista al inicio del antildeo que ha permitido obtener una rentabilidad hasta el 30 de
marzo de 2018 del 247 sin embargo si se considera de nuevo el inicio del antildeo 2018 frente al cierre al 30 de junio de 2018 se
tendriacutea una peacuterdida de -992 lo cual lo hace menos atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds Se reportan
peacuterdidas en inversiones en acciones del iacutendice Dow Jones que ha tenido una correccioacuten teacutecnica desde inicios del mes de febrero
de 2018 Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad en las definiciones de la
FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras de sus autoridades sobre las expectativas
econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Instrumento 2 Enero 2018 30 Junio 2018 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 2482401 2427141 (55260) 179 -448
SampP 500 269581 271837 2256 179 168
Oro 131756 125260 (6496) 179 -992
Treasury Bonds 10
antildeos 285
31 Economiacuteas avanzadas
d COMPARATIVO DE RENDIMIENTOS
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
-
5000
10000
15000
20000
25000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
30000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
(30000)
(20000)
(10000)
-
10000
20000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
11495
0
20
40
60
80
100
120
140
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-1
0
jul-
10
n
ov-
10
m
ar-1
1
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-1
2
jul-
12
n
ov-
12
m
ar-1
3
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-1
4
jul-
14
n
ov-
14
m
ar-1
5
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-1
6
jul-
16
n
ov-
16
m
ar-1
7
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-1
8
jul-
18
Precio de las acciones
6669
0
20
40
60
80
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
(5000)
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
3088
0
5
10
15
20
25
30
35
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5729
0
10
20
30
40
50
60
70
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
23743
50
100
150
200
250
300
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5056
0
10
20
30
40
50
60
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las aciones
Las entidades financieras maacutes importantes a nivel internacional son JP Morgan Bank of America Citi Group Wells Fargo Goldman Sachs Morgan
Stanley UBS entre otras Las exposiciones con el exterior que mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales requieren un
monitoreo del nivel de efectivo e inversiones a corto plazo A junio de 2018 JP Morgan se mantuvo como la entidad con los niveles de efectivo e
inversiones a corto plazo maacutes altos en comparacioacuten con los demaacutes bancos del exterior En el ranking le sigue Bank of America Wells Fargo y Credit
Suisse como las entidades financieras internacionales que mantuvieron valores entre los UDS 200 mil y USD 400 mil millones De las seis entidades que
registraron el nivel de efectivo e inversiones a corto plazo a junio de 2018 solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten
positivas con 514 y 065 respectivamente En tanto Wells Fargo y Credit Suisse presentaron las mayores tasas negativas en sus niveles de efectivo
e inversiones a corto plazo de -1450 y -701 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Jun 2011- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) a junio de 2018 de las seis EFI del exterior que registraron informacioacuten solamente dos presentaron mejora
en el indicador con respecto a junio de 2017 debido a que todas las EFI pasaron por un decrecimiento1 importante en diciembre de 2017 El mayor ROE
a junio de 2018 lo registroacute JP Morgan con un indicador de 113 le sigue Wells Fargo con 108 y Bank of America con un indicador de 83 En
niveles inferiores a 5 se ubica UBS con un ROE de 27 En contraste tanto Citi Group como Credit Suisse presentaron ROE negativos para junio
de 2018 -12 y -35 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
ROE (Porcentaje) Jun 2013- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
1 El decrecimiento en el indicador se explica por la aplicacioacuten de la reforma estadounidense Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) esta ley reduciraacute permanentemente la tasa maacutexima del impuesto a la renta corporativo
del 35 al 21 vigente para ejercicios fiscales posteriores a diciembre de 2017 La ley tambieacuten incorpora otras disposiciones que afectaron a la determinacioacuten de impuestos sobre activos y pasivos diferidos al
31 de diciembre de 2017 La menor tasa del impuesto a la renta corporativa significoacute que los beneficios futuros por impuestos diferidos existentes tuvieron que recalcularse a la nueva tasa impositiva que da
como resultado menores activos por impuestos diferidos y un mayor gasto por impuesto a las ganancias en el periodo de promulgacioacuten de la ley (Diciembre 2017) lo que explica la caiacuteda en el corto plazo del
indicador en la mayoriacutea de bancos analizados
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
bullEl crecimiento viene dado por un incremento en exportaciones y ganancias en demanda de los agentes
bullSe observoacute una recuperacioacuten del consumo de los hogares a una tasa del 27
bullMayor inversioacuten de las empresas por recortes de impuestos
bullAumento de costos de endeudamiento por parte de la FED
bullMayor impulso dado por el Incremento de las exportaciones netas contribuyendo 106 puntos porcentuales al crecimiento del PIB
Estados Unidos
28
bullReduccioacuten de la tasa de crecimiento comparada con el primer trimestre 25 contrastando con previsiones del 22
bullLa tasa de desempleo de la zona Euro se mantuvo en 83 a junio
bullLa Comisioacuten Europea ha bajado sus previsiones de crecimiento para el 2018 dada la incertidumbre por el comercio de Estados Unidos y los precios del crudo Provisionalmente la Comisioacuten preveacute un 21 de crecimiento este antildeo Se esperan mejoras en el mercado laboral y confianza de los consumidores
Zona Euro
21
bullEl crecimiento en teacuterminos trimestrales fue del 01
bullLa inversioacuten empresarial del primer trimestre registroacute un crecimiento anual del 2
bullLa inversioacuten empresarial se ha reducido en un 02 en teacuterminos trimestrales
bullEl crecimiento econoacutemico anual del primer trimestre del 2018 no ha tenido revisioacuten mantenieacutendose las estimaciones preliminares
Reino Unido
12
bullPara el primer trimestre del 2018 el crecimiento del PIB fue 9 deacutecimas menor a cuarto trimestre del 2017 (2)
bullEs el noveno trimestre consecutivo de crecimiento generado principalmente por el consumo privado y gasto de capital
bullSe estima que el crecimiento continuacutee los proacuteximos meses impulsado por el gasto de los consumidores el cual se espera que ponga fin al ciclo deflacionario de los uacuteltimos antildeos y se permita lograr la meta de inflacioacuten
Japoacuten
11
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Segundo trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del primer trimestre 2018
22 Economiacuteas avanzadas
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
Fuente OCDE Stat Extracts y Eurostat
Inflacioacuten anual
Jun 2013- Jun 2018
22 Economiacuteas avanzadas
b INFLACIOacuteN
22 Economiacuteas avanzadas
b INFLACIOacuteN
bullEs la mayor tasa desde el 2012 confirmando las presiones inflacionarias y dando luces a la FED en su tendencia alcista de tasas de intereacutes
bullEl aumento en los precios se vio influenciado (Seguacuten el Departamento de Trabajo) por los sectores de automotores gasolina y vivienda
bullLa inflacioacuten se mantuvo por debajo del objetivo anual del 2 desde la crisis financiera mundial pese a los estiacutemulos monetarios Sin embargo se observa en los uacuteltimos meses una consolidacioacuten en la tendencia al alza de los precios lo que ha permitido alcanzar la meta de inflacioacuten propuesta
Estados Unidos
29
bullLa inflacioacuten de precios al consumo a Junio es mayor (20) a la registrada en mayo (19) seguacuten estadiacutesticas del bloque Eurostat
bullLa mayor contribucioacuten a la tasa de inflacioacuten ha venido desde los costos de energiacutea servicios y precios de alimentos
bullEl Banco Central Europeo ha fijado su meta de inflacioacuten a niveles cercanos al 2
Zona Euro
20
bullEl crecimiento en teacuterminos trimestrales fue del 01
bullLa inversioacuten empresarial del primer trimestre registroacute un crecimiento anual del 2
bullLa inversioacuten empresarial se ha reducido en un 02 en teacuterminos trimestrales
bullEl crecimiento econoacutemico anual del primer trimestre del 2018 no ha tenido revisioacuten mantenieacutendose las estimaciones preliminares
Reino Unido
24
bullEl iacutendice mantiene la tendencia de avance que se inicioacute en el 2017 al registrarse su primer aumento en 13 meses
bullEl cambio de tendencia se relacionariacutea con la estrategia de flexibilizacioacuten del Banco de Japoacuten que busca salir de dos deacutecadas de deflacioacuten
bullLos precios de los alimentos son excluidos del caacutelculo de este indicador dada su alta volatilidad
Japoacuten
07
Inflacioacuten anual
Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2011-2018
23 Economiacuteas emergentes
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
23 Economiacuteas emergentes
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
bull Incremento de tres deacutecimas por encima del objetivo marcado por el Gobierno
bull1987 billones de yuanes (316 billones de doacutelares)
bullCrecimiento del 32 interanual en el sector primario del 63 en el secundario o industrial y del 75 en el sector terciario o servicios
China
19
bullLa demanda y la inversioacuten de los consumidores han sido respaldadas por la mejora de los teacuterminos de intercambio las reformas tributarias y las metas de inflacioacuten
India
50
bullPresenta su cuarta expansioacuten trimestral consecutiva
bullPresenta una tasa de crecimiento del PIB por encima de las previsiones maacutes optimistas de los economistas
Brasil
44
bullEl retorno al crecimiento se explica principalmente por el consumo privado y en menor medida por la formacioacuten bruta de capital fijo
bullLa oferta de dinero estaacute siendo impulsada por el uso de los activos en moneda extranjera del fondo de reservas para cubrir el deacuteficit presupuestario
Rusia
23
bullDesde la instalacioacuten en febrero de 2018 de Cyril Ramaphosa se ha evidenciado un impulso de la confianza
bullLas acciones para aclarar las incertidumbres de las poliacuteticas especialmente en el sector minero posiblemente revertiraacuten la disminucioacuten de la inversioacuten privada
bullOtros factores positivos son el fin de la escasez de energiacutea y las expectativas de un aumento adicional del turismo
Sudaacutefrica
17
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Segundo trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del primer trimestre 2018
Inflacioacuten anual
Jun 2013 ndash Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
23 Economiacuteas emergentes
b INFLACIOacuteN
23 Economiacuteas emergentes
b INFLACIOacuteN
bullCrecimiento en junio impulsado por el aumento del precio del crudo y de los alimentos
bullEl crecimiento del precio de los alimentos alcanzoacute un 03
bullLos combustibles se incrementaron del 133 al 178 debido al importante encarecimiento del petroacuteleo durante el mes pasado
China
19
bullEl IPC aumentoacute en 28 puntos porcentuales con relacioacuten a junio de 2017 India
50
bull Junio de 2018 representa en Brasil la tasa de inflacioacuten maacutes alta desde junio de 1995
bullEl grupo de alimentos y bebidas fue el que maacutes influencioacute en el resultado con subida del 203
Brasil
44
bullSe registroacute una deacutecima por debajo de la del mes anterior
bullLa variacioacuten mensual del IPC fue del 05
bullLa oferta de dinero estaacute siendo impulsada por el uso de los activos en moneda extranjera del fondo de reservas para cubrir el deacuteficit presupuestario
bullEn el mediano plazo la competencia y las barreras comerciales bajas mantendriacutean la inflacioacuten por encima del objetivo del 4 del CBR
Rusia
23
bullLos factores que ayudan a limitar el alza de precios incluyen una poliacutetica monetaria prudente ganancias de eficiencia derivadas de la inversioacuten en infraestructura leyes de competencia maacutes estrictas y un ritmo lento de la depreciacioacuten del rand
Sudaacutefrica
17
Inflacioacuten anual
Jun 2018
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2010-2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB bullSe proyecta un crecimiento de la economiacutea de 25 para todo el 2018
bullEsta perspectiva se apoya en los indicadores de confianza de consumidores comerciantes y la recuperacioacuten de la confianza industrial
bullLa contraccioacuten principal se registroacute en la rama de la construccioacuten (-816) Comportamientos negativos se registraron en mineriacutea cantera y manufactura
Colombia
28
bullEntre Enero y Marzo de 2018 dos efectos afectaron el desenvolvimiento de la economiacutea Las tensiones poliacuteticas con Pedro Pablo Kuczynski y los problemas en el sector de la construccioacuten por presuntos actos de corrupcioacuten
bullLas empresas constructoras estaacuten enfrentando problemas de financiamiento
Peruacute
32
bullActividades que lideran el crecimiento Boliviano son la minera con crecimiento superior al 9 anual y agriacutecolas con un 73
bullEl Gobierno ha previsto un crecimiento del PIB del 47 para el 2018
bullEl crecimiento se veraacute reflejado en expansioacuten de los sectores de la construccioacuten y obras puacuteblicas electricidad y agua y administracioacuten puacuteblica
Bolivia
52
bullSe estima una caiacuteda de la actividad econoacutemica en un 132 en el antildeo 2017 cuarto antildeo consecutivo de descenso
bullLa produccioacuten petrolera se redujo un 286 seguacuten la OPEP
bullLas importaciones se vieron restringidas al dar prioridad al pago del servicio de deuda externa puacuteblica
bullA fines de antildeo el atraso de pago en algunos compromisos vencidos por parte de la Repuacuteblica y de PDVSA llevoacute a las calificadoras de riesgo a declararlas en default selectivo
Venezuela
-165
bullLos sectores de la mineriacutea pesca comercio electricidad agua gas y manufactura registraron ganancias
bullA partir del 2013 la disminucioacuten de inversioacuten minera y baja en el consumo redujeron el crecimiento del PIB de un 53 promedio (2010-2014) a 2 (2014-2015)
bullLa sistemaacutetica caiacuteda de los teacuterminos de intercambio desde fines del 2011 ha sido desfavorable sin embargo se ha visto un leve repunte en 2016 por la evolucioacuten del precio del petroacuteleo
Chile
33
bullEl crecimiento del PIB se vio impulsado por la reactivacioacuten de la construccioacuten y el consumo contrastando con el antildeo 2016 donde su segundo trimestre tuvo un retroceso de 37 interanual
Argentina
38
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Primer trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del cuarto trimestre 2017
Inflacioacuten anual
Jun 2013- Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota Venezuela presenta datos hasta diciembre de 2015 Argentina presenta cifras desde mayo de 2016 debido al cambio reciente de metodologiacutea
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
bullSe destaca un incremento interanual del 642 de los servicios de educacioacuten y 470 del nivel de precios en servicios de salud el precio de los alimentos tuvo un descenso en ritmo de crecimiento con 170 interanual
Colombia
32
bullEsta tasa de variacioacuten anual estuvo influenciada por la disminucioacuten de precios en Alimentos y Bebidas (-05) Por otra parte los precios de Alquiler de Vivienda Combustibles y Electricidad se incrementaron (54) en menor medida Muebles Enseres y Mantenimiento de la Vivienda (15)
Peruacute
14
bullSe registroacute en mayo una variacioacuten positiva respecto al mes pasado de 012 y una variacioacuten acumulada de 071 Bolivia
32
bullLa inflacioacuten medida por la Comisioacuten Permanente de Finanzas de la Asamblea Nacional cerroacute en 2616 para el 2017 marcando la existencia de hiperinflacioacuten y generado por grandes deacuteficits de la gestioacuten puacuteblica financiados con emisioacuten monetaria del BCV
bullLa emisioacuten monetaria para para cubrir estos deacuteficits se multiplicoacute por maacutes de 20
bullLa encuesta de condiciones de vida (ENCOVI) registroacute para 2017 un 87 de hogares en condiciones de pobreza por ingreso y un 612 en condiciones de pobreza extrema
Venezuela
1809
bullSe destacan el incremento de los precios de bebidas alcoholicas y tabaco (41) contrastando con el descenso de los precios de ropa y calzado (-48) y de comunicaciones (-12)
Chile
25
bullEl acumulado para todo el 2017 fue de 248
bullSe destaca la subida interanual del 485 de los precios de electricidad gas y agua que se puede contrastar con un ritmo menos acelerado de los precios de ropa calzado y accesorios con un 183
Argentina
295
Inflacioacuten anual
Jun 2018
Nota Cifras a Diciembre 2015
Para 2018 y 2019 el crecimiento mundial estaacute proyectado en 39 seguacuten la actualizacioacuten de julio del reporte
WEO del FMI Aunque la cifra global hace pensar que las perspectivas mundiales no han cambiado desde
entonces las revisiones subyacentes apuntan a una evolucioacuten de las perspectivas seguacuten cada economiacutea El
pronoacutestico de base supone que a pesar de una constriccioacuten gradual las condiciones financieras conservan
una tendencia favorable con presiones aisladas determinadas por las diferencias de los fundamentos
econoacutemicos Se presume que la normalizacioacuten de la poliacutetica monetaria de las economiacuteas avanzadas seguiraacute su
curso sin altibajos y con comunicaciones claras El aumento de la demanda interna (sobre todo de la inversioacuten
que ha sido un componente importante de la recuperacioacuten mundial) continuariacutea con fuerte paso inclusive a
pesar de que el crecimiento del producto global se desacelerariacutea en algunos casos en los que ha superado la
tendencia durante varios trimestres En el pronoacutestico de base los efectos contractivos directos de las medidas
de comercio exterior previstas y anunciadas recientemente seriacutean leves ya que por el momento esas medidas
afectan apenas a una proporcioacuten muy pequentildea del comercio internacional El pronoacutestico de base tambieacuten
presume que el optimismo del mercado se mantendraacute sin grandes cambios incluso a pesar de que el
recrudecimiento de las tensiones comerciales constituye un importante riesgo a la baja
El encarecimiento de los combustibles ha hecho subir el nivel general de inflacioacuten de las economiacuteas avanzadas
y de mercados emergentes La inflacioacuten subyacente ha avanzado en Estados Unidos a medida que el mercado
laboral se acerca al pleno empleo y muestra pequentildeos incrementos en la zona del euro Tambieacuten ha
aumentado en los mercados emergentes en algunos casos como consecuencia directa de la depreciacioacuten de
la moneda y en otros debido a los efectos de segunda ronda del alza de los precios de los combustibles
25 Actividad econoacutemica internacional
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
3 Condiciones financieras internacionales
INTRODUCCIOacuteN
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El alza sostenida del antildeo 2017 tuvo un retroceso debido a una correccioacuten teacutecnica que se ha extendido entre
febrero marzo y abril de 2018 en los mercado bursaacutetiles estadounidenses Los factores en esta caiacuteda no son
atribuibles a un evento poliacutetico o econoacutemico obvio y concreto Desde el equipo de anaacutelisis de Goldman Sachs el
comportamiento aduce a estrategias que siguen modelos cuantitativos (matemaacuteticos) como fueron las oacuterdenes de
venta generadas de manera masiva a cierre de mercado del llamado lunes de negro del diacutea 12 de febrero y que
causaron un mini octubre de 1987 Mayo de 2018 marcoacute un mes de recuperacioacuten para las bolsas americanas y
junio se registroacute una nueva correccioacuten En Estados Unidos se registraron reacutecords histoacutericos en el iacutendice Dow Jones
hasta un maacuteximo histoacuterico el 26 de enero de 2018 en 2661671 puntos En el periacuteodo completo de junio de 2018 el
iacutendice compuesto del mercado Nasdaq en el que cotizan los principales grupos tecnoloacutegicos avanzoacute un 092 y el
selectivo SampP 500 avanzoacute 048 El Nasdaq subioacute 6818 puntos cerrando en 751030 puntos y el SampP 500 subioacute
1310 puntos cerrando junio en 271837 puntos Al 29 de junio 296 de las 505 compantildeiacuteas que hacen parte del SampP
han registrado resultados positivos
En junio de 2018 el Dow Jones cerroacute en 2427141 puntos 059 menos que al cierre de mayo de 2018
con 17 de los 30 valores que se cotizan al alza Los principales valores con rendimientos de este iacutendice en el
periacuteodo fueron NIKE Inc (1128) Procter amp Gamble Co (668) Verizon Communications Inc (554) en tanto
que al final del iacutendice industrial se ubicaron con peacuterdidas Walgreens Boots Alliance Inc (1075) y Caterpillar Inc
(1069) En todo lo que fue el 2017 el iacutendice Dow Jones ganoacute 2508 con una variacioacuten de 495662 puntos y 27
de los 30 valores al alza
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
En la Zona Euro el Euro Stoxx 50 presentoacute decrecimiento en junio de 2018 (032) frente a lo registrado en
el cierre de mayo de 2018 24 de los 50 valores se ajustaron a la baja El iacutendice se ubicoacute al 29 de junio en 339560
puntos 1105 puntos menos que al cierre de mayo El mejor valor del periacuteodo fue de la espantildeola de energiacutea limpia
Iberdrola SA (909) seguido de la espantildeola textil Inditex SA (833) en tanto que con peacuterdidas se ubicaron la
alemana Deutsche Post AG (1386) la automotriz alemana Volkswagen (1163)
La bolsa de Japoacuten cerroacute junio de 2018 con un avance de 046 con respecto al final de mayo de 2018 De
225 valores que componen el iacutendice 92 tuvieron en promedio movimientos al alza Al 29 de junio de 2018 el Nikkei
225 cerroacute en 2230451 puntos (10269 puntos maacutes que lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo
fue Taiyo Yuden Co Ltd (2622) Al final del iacutendice se ubicaron empresas como SCREEN Holdings Co Ltd y
SUMCO Corp con caiacutedas del 1577 y 1448 respectivamente
La bolsa de Londres decrecioacute en 054 en junio de 2018 con respecto al mes pasado En el periacuteodo
analizado de los 101 valores que componen el iacutendice 55 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el FTSE
100 cerroacute en 763693 puntos 4127 puntos menos que en el cierre de mayo Las empresas que maacutes ganaron en el
periacuteodo fueron Rolls-Royce Holdings PLC y Old Mutual PLC (1984 y 894 respectivamente) La compantildeiacutea que
maacutes perdioacute (1393) fue Fresnillo PLC Tambieacuten perdieron empresas como Berkeley Group Holdings PLC y
Carnival PLC
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Rendimientos bonos a 10 antildeos
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Vencimiento 10 antildeos A Junio de 2018
Nota El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 215
EEUU 285
Peruacute 380
Colombia 407
Meacutexico 422
Brasil 537
Ecuador 1081
Venezuela 4341
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -027
Alemania -007
Holanda -005
Suecia 011
Francia 017
Espantildea 076
Reino Unido 110
Portugal 125
Italia 217
Grecia 409
Rusia 412
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -007
Corea del Sur 248
Australia 249
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Estados Unidos Aaa AA+u AAA
Alemania Aaa AAAu AAA
Reino Unido Aa1 AAu AA
Japoacuten A1 A+u A
Suiza Aaa AAAu AAA
Francia Aa2 AAu AA
Canadaacute Aaa AAA AAA
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
31 Economiacuteas avanzadas
c CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si invertiacutea en el DOW Jones en
el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Los precios del oro habiacutean marcado una pendiente alcista al inicio del antildeo que ha permitido obtener una rentabilidad hasta el 30 de
marzo de 2018 del 247 sin embargo si se considera de nuevo el inicio del antildeo 2018 frente al cierre al 30 de junio de 2018 se
tendriacutea una peacuterdida de -992 lo cual lo hace menos atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds Se reportan
peacuterdidas en inversiones en acciones del iacutendice Dow Jones que ha tenido una correccioacuten teacutecnica desde inicios del mes de febrero
de 2018 Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad en las definiciones de la
FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras de sus autoridades sobre las expectativas
econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Instrumento 2 Enero 2018 30 Junio 2018 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 2482401 2427141 (55260) 179 -448
SampP 500 269581 271837 2256 179 168
Oro 131756 125260 (6496) 179 -992
Treasury Bonds 10
antildeos 285
31 Economiacuteas avanzadas
d COMPARATIVO DE RENDIMIENTOS
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
-
5000
10000
15000
20000
25000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
30000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
(30000)
(20000)
(10000)
-
10000
20000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
11495
0
20
40
60
80
100
120
140
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-1
0
jul-
10
n
ov-
10
m
ar-1
1
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-1
2
jul-
12
n
ov-
12
m
ar-1
3
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-1
4
jul-
14
n
ov-
14
m
ar-1
5
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-1
6
jul-
16
n
ov-
16
m
ar-1
7
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-1
8
jul-
18
Precio de las acciones
6669
0
20
40
60
80
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
(5000)
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
3088
0
5
10
15
20
25
30
35
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5729
0
10
20
30
40
50
60
70
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
23743
50
100
150
200
250
300
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5056
0
10
20
30
40
50
60
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las aciones
Las entidades financieras maacutes importantes a nivel internacional son JP Morgan Bank of America Citi Group Wells Fargo Goldman Sachs Morgan
Stanley UBS entre otras Las exposiciones con el exterior que mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales requieren un
monitoreo del nivel de efectivo e inversiones a corto plazo A junio de 2018 JP Morgan se mantuvo como la entidad con los niveles de efectivo e
inversiones a corto plazo maacutes altos en comparacioacuten con los demaacutes bancos del exterior En el ranking le sigue Bank of America Wells Fargo y Credit
Suisse como las entidades financieras internacionales que mantuvieron valores entre los UDS 200 mil y USD 400 mil millones De las seis entidades que
registraron el nivel de efectivo e inversiones a corto plazo a junio de 2018 solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten
positivas con 514 y 065 respectivamente En tanto Wells Fargo y Credit Suisse presentaron las mayores tasas negativas en sus niveles de efectivo
e inversiones a corto plazo de -1450 y -701 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Jun 2011- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) a junio de 2018 de las seis EFI del exterior que registraron informacioacuten solamente dos presentaron mejora
en el indicador con respecto a junio de 2017 debido a que todas las EFI pasaron por un decrecimiento1 importante en diciembre de 2017 El mayor ROE
a junio de 2018 lo registroacute JP Morgan con un indicador de 113 le sigue Wells Fargo con 108 y Bank of America con un indicador de 83 En
niveles inferiores a 5 se ubica UBS con un ROE de 27 En contraste tanto Citi Group como Credit Suisse presentaron ROE negativos para junio
de 2018 -12 y -35 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
ROE (Porcentaje) Jun 2013- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
1 El decrecimiento en el indicador se explica por la aplicacioacuten de la reforma estadounidense Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) esta ley reduciraacute permanentemente la tasa maacutexima del impuesto a la renta corporativo
del 35 al 21 vigente para ejercicios fiscales posteriores a diciembre de 2017 La ley tambieacuten incorpora otras disposiciones que afectaron a la determinacioacuten de impuestos sobre activos y pasivos diferidos al
31 de diciembre de 2017 La menor tasa del impuesto a la renta corporativa significoacute que los beneficios futuros por impuestos diferidos existentes tuvieron que recalcularse a la nueva tasa impositiva que da
como resultado menores activos por impuestos diferidos y un mayor gasto por impuesto a las ganancias en el periodo de promulgacioacuten de la ley (Diciembre 2017) lo que explica la caiacuteda en el corto plazo del
indicador en la mayoriacutea de bancos analizados
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
Fuente OCDE Stat Extracts y Eurostat
Inflacioacuten anual
Jun 2013- Jun 2018
22 Economiacuteas avanzadas
b INFLACIOacuteN
22 Economiacuteas avanzadas
b INFLACIOacuteN
bullEs la mayor tasa desde el 2012 confirmando las presiones inflacionarias y dando luces a la FED en su tendencia alcista de tasas de intereacutes
bullEl aumento en los precios se vio influenciado (Seguacuten el Departamento de Trabajo) por los sectores de automotores gasolina y vivienda
bullLa inflacioacuten se mantuvo por debajo del objetivo anual del 2 desde la crisis financiera mundial pese a los estiacutemulos monetarios Sin embargo se observa en los uacuteltimos meses una consolidacioacuten en la tendencia al alza de los precios lo que ha permitido alcanzar la meta de inflacioacuten propuesta
Estados Unidos
29
bullLa inflacioacuten de precios al consumo a Junio es mayor (20) a la registrada en mayo (19) seguacuten estadiacutesticas del bloque Eurostat
bullLa mayor contribucioacuten a la tasa de inflacioacuten ha venido desde los costos de energiacutea servicios y precios de alimentos
bullEl Banco Central Europeo ha fijado su meta de inflacioacuten a niveles cercanos al 2
Zona Euro
20
bullEl crecimiento en teacuterminos trimestrales fue del 01
bullLa inversioacuten empresarial del primer trimestre registroacute un crecimiento anual del 2
bullLa inversioacuten empresarial se ha reducido en un 02 en teacuterminos trimestrales
bullEl crecimiento econoacutemico anual del primer trimestre del 2018 no ha tenido revisioacuten mantenieacutendose las estimaciones preliminares
Reino Unido
24
bullEl iacutendice mantiene la tendencia de avance que se inicioacute en el 2017 al registrarse su primer aumento en 13 meses
bullEl cambio de tendencia se relacionariacutea con la estrategia de flexibilizacioacuten del Banco de Japoacuten que busca salir de dos deacutecadas de deflacioacuten
bullLos precios de los alimentos son excluidos del caacutelculo de este indicador dada su alta volatilidad
Japoacuten
07
Inflacioacuten anual
Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2011-2018
23 Economiacuteas emergentes
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
23 Economiacuteas emergentes
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
bull Incremento de tres deacutecimas por encima del objetivo marcado por el Gobierno
bull1987 billones de yuanes (316 billones de doacutelares)
bullCrecimiento del 32 interanual en el sector primario del 63 en el secundario o industrial y del 75 en el sector terciario o servicios
China
19
bullLa demanda y la inversioacuten de los consumidores han sido respaldadas por la mejora de los teacuterminos de intercambio las reformas tributarias y las metas de inflacioacuten
India
50
bullPresenta su cuarta expansioacuten trimestral consecutiva
bullPresenta una tasa de crecimiento del PIB por encima de las previsiones maacutes optimistas de los economistas
Brasil
44
bullEl retorno al crecimiento se explica principalmente por el consumo privado y en menor medida por la formacioacuten bruta de capital fijo
bullLa oferta de dinero estaacute siendo impulsada por el uso de los activos en moneda extranjera del fondo de reservas para cubrir el deacuteficit presupuestario
Rusia
23
bullDesde la instalacioacuten en febrero de 2018 de Cyril Ramaphosa se ha evidenciado un impulso de la confianza
bullLas acciones para aclarar las incertidumbres de las poliacuteticas especialmente en el sector minero posiblemente revertiraacuten la disminucioacuten de la inversioacuten privada
bullOtros factores positivos son el fin de la escasez de energiacutea y las expectativas de un aumento adicional del turismo
Sudaacutefrica
17
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Segundo trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del primer trimestre 2018
Inflacioacuten anual
Jun 2013 ndash Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
23 Economiacuteas emergentes
b INFLACIOacuteN
23 Economiacuteas emergentes
b INFLACIOacuteN
bullCrecimiento en junio impulsado por el aumento del precio del crudo y de los alimentos
bullEl crecimiento del precio de los alimentos alcanzoacute un 03
bullLos combustibles se incrementaron del 133 al 178 debido al importante encarecimiento del petroacuteleo durante el mes pasado
China
19
bullEl IPC aumentoacute en 28 puntos porcentuales con relacioacuten a junio de 2017 India
50
bull Junio de 2018 representa en Brasil la tasa de inflacioacuten maacutes alta desde junio de 1995
bullEl grupo de alimentos y bebidas fue el que maacutes influencioacute en el resultado con subida del 203
Brasil
44
bullSe registroacute una deacutecima por debajo de la del mes anterior
bullLa variacioacuten mensual del IPC fue del 05
bullLa oferta de dinero estaacute siendo impulsada por el uso de los activos en moneda extranjera del fondo de reservas para cubrir el deacuteficit presupuestario
bullEn el mediano plazo la competencia y las barreras comerciales bajas mantendriacutean la inflacioacuten por encima del objetivo del 4 del CBR
Rusia
23
bullLos factores que ayudan a limitar el alza de precios incluyen una poliacutetica monetaria prudente ganancias de eficiencia derivadas de la inversioacuten en infraestructura leyes de competencia maacutes estrictas y un ritmo lento de la depreciacioacuten del rand
Sudaacutefrica
17
Inflacioacuten anual
Jun 2018
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2010-2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB bullSe proyecta un crecimiento de la economiacutea de 25 para todo el 2018
bullEsta perspectiva se apoya en los indicadores de confianza de consumidores comerciantes y la recuperacioacuten de la confianza industrial
bullLa contraccioacuten principal se registroacute en la rama de la construccioacuten (-816) Comportamientos negativos se registraron en mineriacutea cantera y manufactura
Colombia
28
bullEntre Enero y Marzo de 2018 dos efectos afectaron el desenvolvimiento de la economiacutea Las tensiones poliacuteticas con Pedro Pablo Kuczynski y los problemas en el sector de la construccioacuten por presuntos actos de corrupcioacuten
bullLas empresas constructoras estaacuten enfrentando problemas de financiamiento
Peruacute
32
bullActividades que lideran el crecimiento Boliviano son la minera con crecimiento superior al 9 anual y agriacutecolas con un 73
bullEl Gobierno ha previsto un crecimiento del PIB del 47 para el 2018
bullEl crecimiento se veraacute reflejado en expansioacuten de los sectores de la construccioacuten y obras puacuteblicas electricidad y agua y administracioacuten puacuteblica
Bolivia
52
bullSe estima una caiacuteda de la actividad econoacutemica en un 132 en el antildeo 2017 cuarto antildeo consecutivo de descenso
bullLa produccioacuten petrolera se redujo un 286 seguacuten la OPEP
bullLas importaciones se vieron restringidas al dar prioridad al pago del servicio de deuda externa puacuteblica
bullA fines de antildeo el atraso de pago en algunos compromisos vencidos por parte de la Repuacuteblica y de PDVSA llevoacute a las calificadoras de riesgo a declararlas en default selectivo
Venezuela
-165
bullLos sectores de la mineriacutea pesca comercio electricidad agua gas y manufactura registraron ganancias
bullA partir del 2013 la disminucioacuten de inversioacuten minera y baja en el consumo redujeron el crecimiento del PIB de un 53 promedio (2010-2014) a 2 (2014-2015)
bullLa sistemaacutetica caiacuteda de los teacuterminos de intercambio desde fines del 2011 ha sido desfavorable sin embargo se ha visto un leve repunte en 2016 por la evolucioacuten del precio del petroacuteleo
Chile
33
bullEl crecimiento del PIB se vio impulsado por la reactivacioacuten de la construccioacuten y el consumo contrastando con el antildeo 2016 donde su segundo trimestre tuvo un retroceso de 37 interanual
Argentina
38
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Primer trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del cuarto trimestre 2017
Inflacioacuten anual
Jun 2013- Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota Venezuela presenta datos hasta diciembre de 2015 Argentina presenta cifras desde mayo de 2016 debido al cambio reciente de metodologiacutea
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
bullSe destaca un incremento interanual del 642 de los servicios de educacioacuten y 470 del nivel de precios en servicios de salud el precio de los alimentos tuvo un descenso en ritmo de crecimiento con 170 interanual
Colombia
32
bullEsta tasa de variacioacuten anual estuvo influenciada por la disminucioacuten de precios en Alimentos y Bebidas (-05) Por otra parte los precios de Alquiler de Vivienda Combustibles y Electricidad se incrementaron (54) en menor medida Muebles Enseres y Mantenimiento de la Vivienda (15)
Peruacute
14
bullSe registroacute en mayo una variacioacuten positiva respecto al mes pasado de 012 y una variacioacuten acumulada de 071 Bolivia
32
bullLa inflacioacuten medida por la Comisioacuten Permanente de Finanzas de la Asamblea Nacional cerroacute en 2616 para el 2017 marcando la existencia de hiperinflacioacuten y generado por grandes deacuteficits de la gestioacuten puacuteblica financiados con emisioacuten monetaria del BCV
bullLa emisioacuten monetaria para para cubrir estos deacuteficits se multiplicoacute por maacutes de 20
bullLa encuesta de condiciones de vida (ENCOVI) registroacute para 2017 un 87 de hogares en condiciones de pobreza por ingreso y un 612 en condiciones de pobreza extrema
Venezuela
1809
bullSe destacan el incremento de los precios de bebidas alcoholicas y tabaco (41) contrastando con el descenso de los precios de ropa y calzado (-48) y de comunicaciones (-12)
Chile
25
bullEl acumulado para todo el 2017 fue de 248
bullSe destaca la subida interanual del 485 de los precios de electricidad gas y agua que se puede contrastar con un ritmo menos acelerado de los precios de ropa calzado y accesorios con un 183
Argentina
295
Inflacioacuten anual
Jun 2018
Nota Cifras a Diciembre 2015
Para 2018 y 2019 el crecimiento mundial estaacute proyectado en 39 seguacuten la actualizacioacuten de julio del reporte
WEO del FMI Aunque la cifra global hace pensar que las perspectivas mundiales no han cambiado desde
entonces las revisiones subyacentes apuntan a una evolucioacuten de las perspectivas seguacuten cada economiacutea El
pronoacutestico de base supone que a pesar de una constriccioacuten gradual las condiciones financieras conservan
una tendencia favorable con presiones aisladas determinadas por las diferencias de los fundamentos
econoacutemicos Se presume que la normalizacioacuten de la poliacutetica monetaria de las economiacuteas avanzadas seguiraacute su
curso sin altibajos y con comunicaciones claras El aumento de la demanda interna (sobre todo de la inversioacuten
que ha sido un componente importante de la recuperacioacuten mundial) continuariacutea con fuerte paso inclusive a
pesar de que el crecimiento del producto global se desacelerariacutea en algunos casos en los que ha superado la
tendencia durante varios trimestres En el pronoacutestico de base los efectos contractivos directos de las medidas
de comercio exterior previstas y anunciadas recientemente seriacutean leves ya que por el momento esas medidas
afectan apenas a una proporcioacuten muy pequentildea del comercio internacional El pronoacutestico de base tambieacuten
presume que el optimismo del mercado se mantendraacute sin grandes cambios incluso a pesar de que el
recrudecimiento de las tensiones comerciales constituye un importante riesgo a la baja
El encarecimiento de los combustibles ha hecho subir el nivel general de inflacioacuten de las economiacuteas avanzadas
y de mercados emergentes La inflacioacuten subyacente ha avanzado en Estados Unidos a medida que el mercado
laboral se acerca al pleno empleo y muestra pequentildeos incrementos en la zona del euro Tambieacuten ha
aumentado en los mercados emergentes en algunos casos como consecuencia directa de la depreciacioacuten de
la moneda y en otros debido a los efectos de segunda ronda del alza de los precios de los combustibles
25 Actividad econoacutemica internacional
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
3 Condiciones financieras internacionales
INTRODUCCIOacuteN
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El alza sostenida del antildeo 2017 tuvo un retroceso debido a una correccioacuten teacutecnica que se ha extendido entre
febrero marzo y abril de 2018 en los mercado bursaacutetiles estadounidenses Los factores en esta caiacuteda no son
atribuibles a un evento poliacutetico o econoacutemico obvio y concreto Desde el equipo de anaacutelisis de Goldman Sachs el
comportamiento aduce a estrategias que siguen modelos cuantitativos (matemaacuteticos) como fueron las oacuterdenes de
venta generadas de manera masiva a cierre de mercado del llamado lunes de negro del diacutea 12 de febrero y que
causaron un mini octubre de 1987 Mayo de 2018 marcoacute un mes de recuperacioacuten para las bolsas americanas y
junio se registroacute una nueva correccioacuten En Estados Unidos se registraron reacutecords histoacutericos en el iacutendice Dow Jones
hasta un maacuteximo histoacuterico el 26 de enero de 2018 en 2661671 puntos En el periacuteodo completo de junio de 2018 el
iacutendice compuesto del mercado Nasdaq en el que cotizan los principales grupos tecnoloacutegicos avanzoacute un 092 y el
selectivo SampP 500 avanzoacute 048 El Nasdaq subioacute 6818 puntos cerrando en 751030 puntos y el SampP 500 subioacute
1310 puntos cerrando junio en 271837 puntos Al 29 de junio 296 de las 505 compantildeiacuteas que hacen parte del SampP
han registrado resultados positivos
En junio de 2018 el Dow Jones cerroacute en 2427141 puntos 059 menos que al cierre de mayo de 2018
con 17 de los 30 valores que se cotizan al alza Los principales valores con rendimientos de este iacutendice en el
periacuteodo fueron NIKE Inc (1128) Procter amp Gamble Co (668) Verizon Communications Inc (554) en tanto
que al final del iacutendice industrial se ubicaron con peacuterdidas Walgreens Boots Alliance Inc (1075) y Caterpillar Inc
(1069) En todo lo que fue el 2017 el iacutendice Dow Jones ganoacute 2508 con una variacioacuten de 495662 puntos y 27
de los 30 valores al alza
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
En la Zona Euro el Euro Stoxx 50 presentoacute decrecimiento en junio de 2018 (032) frente a lo registrado en
el cierre de mayo de 2018 24 de los 50 valores se ajustaron a la baja El iacutendice se ubicoacute al 29 de junio en 339560
puntos 1105 puntos menos que al cierre de mayo El mejor valor del periacuteodo fue de la espantildeola de energiacutea limpia
Iberdrola SA (909) seguido de la espantildeola textil Inditex SA (833) en tanto que con peacuterdidas se ubicaron la
alemana Deutsche Post AG (1386) la automotriz alemana Volkswagen (1163)
La bolsa de Japoacuten cerroacute junio de 2018 con un avance de 046 con respecto al final de mayo de 2018 De
225 valores que componen el iacutendice 92 tuvieron en promedio movimientos al alza Al 29 de junio de 2018 el Nikkei
225 cerroacute en 2230451 puntos (10269 puntos maacutes que lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo
fue Taiyo Yuden Co Ltd (2622) Al final del iacutendice se ubicaron empresas como SCREEN Holdings Co Ltd y
SUMCO Corp con caiacutedas del 1577 y 1448 respectivamente
La bolsa de Londres decrecioacute en 054 en junio de 2018 con respecto al mes pasado En el periacuteodo
analizado de los 101 valores que componen el iacutendice 55 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el FTSE
100 cerroacute en 763693 puntos 4127 puntos menos que en el cierre de mayo Las empresas que maacutes ganaron en el
periacuteodo fueron Rolls-Royce Holdings PLC y Old Mutual PLC (1984 y 894 respectivamente) La compantildeiacutea que
maacutes perdioacute (1393) fue Fresnillo PLC Tambieacuten perdieron empresas como Berkeley Group Holdings PLC y
Carnival PLC
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Rendimientos bonos a 10 antildeos
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Vencimiento 10 antildeos A Junio de 2018
Nota El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 215
EEUU 285
Peruacute 380
Colombia 407
Meacutexico 422
Brasil 537
Ecuador 1081
Venezuela 4341
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -027
Alemania -007
Holanda -005
Suecia 011
Francia 017
Espantildea 076
Reino Unido 110
Portugal 125
Italia 217
Grecia 409
Rusia 412
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -007
Corea del Sur 248
Australia 249
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Estados Unidos Aaa AA+u AAA
Alemania Aaa AAAu AAA
Reino Unido Aa1 AAu AA
Japoacuten A1 A+u A
Suiza Aaa AAAu AAA
Francia Aa2 AAu AA
Canadaacute Aaa AAA AAA
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
31 Economiacuteas avanzadas
c CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si invertiacutea en el DOW Jones en
el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Los precios del oro habiacutean marcado una pendiente alcista al inicio del antildeo que ha permitido obtener una rentabilidad hasta el 30 de
marzo de 2018 del 247 sin embargo si se considera de nuevo el inicio del antildeo 2018 frente al cierre al 30 de junio de 2018 se
tendriacutea una peacuterdida de -992 lo cual lo hace menos atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds Se reportan
peacuterdidas en inversiones en acciones del iacutendice Dow Jones que ha tenido una correccioacuten teacutecnica desde inicios del mes de febrero
de 2018 Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad en las definiciones de la
FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras de sus autoridades sobre las expectativas
econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Instrumento 2 Enero 2018 30 Junio 2018 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 2482401 2427141 (55260) 179 -448
SampP 500 269581 271837 2256 179 168
Oro 131756 125260 (6496) 179 -992
Treasury Bonds 10
antildeos 285
31 Economiacuteas avanzadas
d COMPARATIVO DE RENDIMIENTOS
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
-
5000
10000
15000
20000
25000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
30000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
(30000)
(20000)
(10000)
-
10000
20000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
11495
0
20
40
60
80
100
120
140
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-1
0
jul-
10
n
ov-
10
m
ar-1
1
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-1
2
jul-
12
n
ov-
12
m
ar-1
3
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-1
4
jul-
14
n
ov-
14
m
ar-1
5
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-1
6
jul-
16
n
ov-
16
m
ar-1
7
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-1
8
jul-
18
Precio de las acciones
6669
0
20
40
60
80
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
(5000)
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
3088
0
5
10
15
20
25
30
35
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5729
0
10
20
30
40
50
60
70
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
23743
50
100
150
200
250
300
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5056
0
10
20
30
40
50
60
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las aciones
Las entidades financieras maacutes importantes a nivel internacional son JP Morgan Bank of America Citi Group Wells Fargo Goldman Sachs Morgan
Stanley UBS entre otras Las exposiciones con el exterior que mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales requieren un
monitoreo del nivel de efectivo e inversiones a corto plazo A junio de 2018 JP Morgan se mantuvo como la entidad con los niveles de efectivo e
inversiones a corto plazo maacutes altos en comparacioacuten con los demaacutes bancos del exterior En el ranking le sigue Bank of America Wells Fargo y Credit
Suisse como las entidades financieras internacionales que mantuvieron valores entre los UDS 200 mil y USD 400 mil millones De las seis entidades que
registraron el nivel de efectivo e inversiones a corto plazo a junio de 2018 solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten
positivas con 514 y 065 respectivamente En tanto Wells Fargo y Credit Suisse presentaron las mayores tasas negativas en sus niveles de efectivo
e inversiones a corto plazo de -1450 y -701 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Jun 2011- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) a junio de 2018 de las seis EFI del exterior que registraron informacioacuten solamente dos presentaron mejora
en el indicador con respecto a junio de 2017 debido a que todas las EFI pasaron por un decrecimiento1 importante en diciembre de 2017 El mayor ROE
a junio de 2018 lo registroacute JP Morgan con un indicador de 113 le sigue Wells Fargo con 108 y Bank of America con un indicador de 83 En
niveles inferiores a 5 se ubica UBS con un ROE de 27 En contraste tanto Citi Group como Credit Suisse presentaron ROE negativos para junio
de 2018 -12 y -35 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
ROE (Porcentaje) Jun 2013- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
1 El decrecimiento en el indicador se explica por la aplicacioacuten de la reforma estadounidense Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) esta ley reduciraacute permanentemente la tasa maacutexima del impuesto a la renta corporativo
del 35 al 21 vigente para ejercicios fiscales posteriores a diciembre de 2017 La ley tambieacuten incorpora otras disposiciones que afectaron a la determinacioacuten de impuestos sobre activos y pasivos diferidos al
31 de diciembre de 2017 La menor tasa del impuesto a la renta corporativa significoacute que los beneficios futuros por impuestos diferidos existentes tuvieron que recalcularse a la nueva tasa impositiva que da
como resultado menores activos por impuestos diferidos y un mayor gasto por impuesto a las ganancias en el periodo de promulgacioacuten de la ley (Diciembre 2017) lo que explica la caiacuteda en el corto plazo del
indicador en la mayoriacutea de bancos analizados
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
22 Economiacuteas avanzadas
b INFLACIOacuteN
bullEs la mayor tasa desde el 2012 confirmando las presiones inflacionarias y dando luces a la FED en su tendencia alcista de tasas de intereacutes
bullEl aumento en los precios se vio influenciado (Seguacuten el Departamento de Trabajo) por los sectores de automotores gasolina y vivienda
bullLa inflacioacuten se mantuvo por debajo del objetivo anual del 2 desde la crisis financiera mundial pese a los estiacutemulos monetarios Sin embargo se observa en los uacuteltimos meses una consolidacioacuten en la tendencia al alza de los precios lo que ha permitido alcanzar la meta de inflacioacuten propuesta
Estados Unidos
29
bullLa inflacioacuten de precios al consumo a Junio es mayor (20) a la registrada en mayo (19) seguacuten estadiacutesticas del bloque Eurostat
bullLa mayor contribucioacuten a la tasa de inflacioacuten ha venido desde los costos de energiacutea servicios y precios de alimentos
bullEl Banco Central Europeo ha fijado su meta de inflacioacuten a niveles cercanos al 2
Zona Euro
20
bullEl crecimiento en teacuterminos trimestrales fue del 01
bullLa inversioacuten empresarial del primer trimestre registroacute un crecimiento anual del 2
bullLa inversioacuten empresarial se ha reducido en un 02 en teacuterminos trimestrales
bullEl crecimiento econoacutemico anual del primer trimestre del 2018 no ha tenido revisioacuten mantenieacutendose las estimaciones preliminares
Reino Unido
24
bullEl iacutendice mantiene la tendencia de avance que se inicioacute en el 2017 al registrarse su primer aumento en 13 meses
bullEl cambio de tendencia se relacionariacutea con la estrategia de flexibilizacioacuten del Banco de Japoacuten que busca salir de dos deacutecadas de deflacioacuten
bullLos precios de los alimentos son excluidos del caacutelculo de este indicador dada su alta volatilidad
Japoacuten
07
Inflacioacuten anual
Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2011-2018
23 Economiacuteas emergentes
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
23 Economiacuteas emergentes
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
bull Incremento de tres deacutecimas por encima del objetivo marcado por el Gobierno
bull1987 billones de yuanes (316 billones de doacutelares)
bullCrecimiento del 32 interanual en el sector primario del 63 en el secundario o industrial y del 75 en el sector terciario o servicios
China
19
bullLa demanda y la inversioacuten de los consumidores han sido respaldadas por la mejora de los teacuterminos de intercambio las reformas tributarias y las metas de inflacioacuten
India
50
bullPresenta su cuarta expansioacuten trimestral consecutiva
bullPresenta una tasa de crecimiento del PIB por encima de las previsiones maacutes optimistas de los economistas
Brasil
44
bullEl retorno al crecimiento se explica principalmente por el consumo privado y en menor medida por la formacioacuten bruta de capital fijo
bullLa oferta de dinero estaacute siendo impulsada por el uso de los activos en moneda extranjera del fondo de reservas para cubrir el deacuteficit presupuestario
Rusia
23
bullDesde la instalacioacuten en febrero de 2018 de Cyril Ramaphosa se ha evidenciado un impulso de la confianza
bullLas acciones para aclarar las incertidumbres de las poliacuteticas especialmente en el sector minero posiblemente revertiraacuten la disminucioacuten de la inversioacuten privada
bullOtros factores positivos son el fin de la escasez de energiacutea y las expectativas de un aumento adicional del turismo
Sudaacutefrica
17
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Segundo trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del primer trimestre 2018
Inflacioacuten anual
Jun 2013 ndash Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
23 Economiacuteas emergentes
b INFLACIOacuteN
23 Economiacuteas emergentes
b INFLACIOacuteN
bullCrecimiento en junio impulsado por el aumento del precio del crudo y de los alimentos
bullEl crecimiento del precio de los alimentos alcanzoacute un 03
bullLos combustibles se incrementaron del 133 al 178 debido al importante encarecimiento del petroacuteleo durante el mes pasado
China
19
bullEl IPC aumentoacute en 28 puntos porcentuales con relacioacuten a junio de 2017 India
50
bull Junio de 2018 representa en Brasil la tasa de inflacioacuten maacutes alta desde junio de 1995
bullEl grupo de alimentos y bebidas fue el que maacutes influencioacute en el resultado con subida del 203
Brasil
44
bullSe registroacute una deacutecima por debajo de la del mes anterior
bullLa variacioacuten mensual del IPC fue del 05
bullLa oferta de dinero estaacute siendo impulsada por el uso de los activos en moneda extranjera del fondo de reservas para cubrir el deacuteficit presupuestario
bullEn el mediano plazo la competencia y las barreras comerciales bajas mantendriacutean la inflacioacuten por encima del objetivo del 4 del CBR
Rusia
23
bullLos factores que ayudan a limitar el alza de precios incluyen una poliacutetica monetaria prudente ganancias de eficiencia derivadas de la inversioacuten en infraestructura leyes de competencia maacutes estrictas y un ritmo lento de la depreciacioacuten del rand
Sudaacutefrica
17
Inflacioacuten anual
Jun 2018
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2010-2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB bullSe proyecta un crecimiento de la economiacutea de 25 para todo el 2018
bullEsta perspectiva se apoya en los indicadores de confianza de consumidores comerciantes y la recuperacioacuten de la confianza industrial
bullLa contraccioacuten principal se registroacute en la rama de la construccioacuten (-816) Comportamientos negativos se registraron en mineriacutea cantera y manufactura
Colombia
28
bullEntre Enero y Marzo de 2018 dos efectos afectaron el desenvolvimiento de la economiacutea Las tensiones poliacuteticas con Pedro Pablo Kuczynski y los problemas en el sector de la construccioacuten por presuntos actos de corrupcioacuten
bullLas empresas constructoras estaacuten enfrentando problemas de financiamiento
Peruacute
32
bullActividades que lideran el crecimiento Boliviano son la minera con crecimiento superior al 9 anual y agriacutecolas con un 73
bullEl Gobierno ha previsto un crecimiento del PIB del 47 para el 2018
bullEl crecimiento se veraacute reflejado en expansioacuten de los sectores de la construccioacuten y obras puacuteblicas electricidad y agua y administracioacuten puacuteblica
Bolivia
52
bullSe estima una caiacuteda de la actividad econoacutemica en un 132 en el antildeo 2017 cuarto antildeo consecutivo de descenso
bullLa produccioacuten petrolera se redujo un 286 seguacuten la OPEP
bullLas importaciones se vieron restringidas al dar prioridad al pago del servicio de deuda externa puacuteblica
bullA fines de antildeo el atraso de pago en algunos compromisos vencidos por parte de la Repuacuteblica y de PDVSA llevoacute a las calificadoras de riesgo a declararlas en default selectivo
Venezuela
-165
bullLos sectores de la mineriacutea pesca comercio electricidad agua gas y manufactura registraron ganancias
bullA partir del 2013 la disminucioacuten de inversioacuten minera y baja en el consumo redujeron el crecimiento del PIB de un 53 promedio (2010-2014) a 2 (2014-2015)
bullLa sistemaacutetica caiacuteda de los teacuterminos de intercambio desde fines del 2011 ha sido desfavorable sin embargo se ha visto un leve repunte en 2016 por la evolucioacuten del precio del petroacuteleo
Chile
33
bullEl crecimiento del PIB se vio impulsado por la reactivacioacuten de la construccioacuten y el consumo contrastando con el antildeo 2016 donde su segundo trimestre tuvo un retroceso de 37 interanual
Argentina
38
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Primer trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del cuarto trimestre 2017
Inflacioacuten anual
Jun 2013- Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota Venezuela presenta datos hasta diciembre de 2015 Argentina presenta cifras desde mayo de 2016 debido al cambio reciente de metodologiacutea
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
bullSe destaca un incremento interanual del 642 de los servicios de educacioacuten y 470 del nivel de precios en servicios de salud el precio de los alimentos tuvo un descenso en ritmo de crecimiento con 170 interanual
Colombia
32
bullEsta tasa de variacioacuten anual estuvo influenciada por la disminucioacuten de precios en Alimentos y Bebidas (-05) Por otra parte los precios de Alquiler de Vivienda Combustibles y Electricidad se incrementaron (54) en menor medida Muebles Enseres y Mantenimiento de la Vivienda (15)
Peruacute
14
bullSe registroacute en mayo una variacioacuten positiva respecto al mes pasado de 012 y una variacioacuten acumulada de 071 Bolivia
32
bullLa inflacioacuten medida por la Comisioacuten Permanente de Finanzas de la Asamblea Nacional cerroacute en 2616 para el 2017 marcando la existencia de hiperinflacioacuten y generado por grandes deacuteficits de la gestioacuten puacuteblica financiados con emisioacuten monetaria del BCV
bullLa emisioacuten monetaria para para cubrir estos deacuteficits se multiplicoacute por maacutes de 20
bullLa encuesta de condiciones de vida (ENCOVI) registroacute para 2017 un 87 de hogares en condiciones de pobreza por ingreso y un 612 en condiciones de pobreza extrema
Venezuela
1809
bullSe destacan el incremento de los precios de bebidas alcoholicas y tabaco (41) contrastando con el descenso de los precios de ropa y calzado (-48) y de comunicaciones (-12)
Chile
25
bullEl acumulado para todo el 2017 fue de 248
bullSe destaca la subida interanual del 485 de los precios de electricidad gas y agua que se puede contrastar con un ritmo menos acelerado de los precios de ropa calzado y accesorios con un 183
Argentina
295
Inflacioacuten anual
Jun 2018
Nota Cifras a Diciembre 2015
Para 2018 y 2019 el crecimiento mundial estaacute proyectado en 39 seguacuten la actualizacioacuten de julio del reporte
WEO del FMI Aunque la cifra global hace pensar que las perspectivas mundiales no han cambiado desde
entonces las revisiones subyacentes apuntan a una evolucioacuten de las perspectivas seguacuten cada economiacutea El
pronoacutestico de base supone que a pesar de una constriccioacuten gradual las condiciones financieras conservan
una tendencia favorable con presiones aisladas determinadas por las diferencias de los fundamentos
econoacutemicos Se presume que la normalizacioacuten de la poliacutetica monetaria de las economiacuteas avanzadas seguiraacute su
curso sin altibajos y con comunicaciones claras El aumento de la demanda interna (sobre todo de la inversioacuten
que ha sido un componente importante de la recuperacioacuten mundial) continuariacutea con fuerte paso inclusive a
pesar de que el crecimiento del producto global se desacelerariacutea en algunos casos en los que ha superado la
tendencia durante varios trimestres En el pronoacutestico de base los efectos contractivos directos de las medidas
de comercio exterior previstas y anunciadas recientemente seriacutean leves ya que por el momento esas medidas
afectan apenas a una proporcioacuten muy pequentildea del comercio internacional El pronoacutestico de base tambieacuten
presume que el optimismo del mercado se mantendraacute sin grandes cambios incluso a pesar de que el
recrudecimiento de las tensiones comerciales constituye un importante riesgo a la baja
El encarecimiento de los combustibles ha hecho subir el nivel general de inflacioacuten de las economiacuteas avanzadas
y de mercados emergentes La inflacioacuten subyacente ha avanzado en Estados Unidos a medida que el mercado
laboral se acerca al pleno empleo y muestra pequentildeos incrementos en la zona del euro Tambieacuten ha
aumentado en los mercados emergentes en algunos casos como consecuencia directa de la depreciacioacuten de
la moneda y en otros debido a los efectos de segunda ronda del alza de los precios de los combustibles
25 Actividad econoacutemica internacional
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
3 Condiciones financieras internacionales
INTRODUCCIOacuteN
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El alza sostenida del antildeo 2017 tuvo un retroceso debido a una correccioacuten teacutecnica que se ha extendido entre
febrero marzo y abril de 2018 en los mercado bursaacutetiles estadounidenses Los factores en esta caiacuteda no son
atribuibles a un evento poliacutetico o econoacutemico obvio y concreto Desde el equipo de anaacutelisis de Goldman Sachs el
comportamiento aduce a estrategias que siguen modelos cuantitativos (matemaacuteticos) como fueron las oacuterdenes de
venta generadas de manera masiva a cierre de mercado del llamado lunes de negro del diacutea 12 de febrero y que
causaron un mini octubre de 1987 Mayo de 2018 marcoacute un mes de recuperacioacuten para las bolsas americanas y
junio se registroacute una nueva correccioacuten En Estados Unidos se registraron reacutecords histoacutericos en el iacutendice Dow Jones
hasta un maacuteximo histoacuterico el 26 de enero de 2018 en 2661671 puntos En el periacuteodo completo de junio de 2018 el
iacutendice compuesto del mercado Nasdaq en el que cotizan los principales grupos tecnoloacutegicos avanzoacute un 092 y el
selectivo SampP 500 avanzoacute 048 El Nasdaq subioacute 6818 puntos cerrando en 751030 puntos y el SampP 500 subioacute
1310 puntos cerrando junio en 271837 puntos Al 29 de junio 296 de las 505 compantildeiacuteas que hacen parte del SampP
han registrado resultados positivos
En junio de 2018 el Dow Jones cerroacute en 2427141 puntos 059 menos que al cierre de mayo de 2018
con 17 de los 30 valores que se cotizan al alza Los principales valores con rendimientos de este iacutendice en el
periacuteodo fueron NIKE Inc (1128) Procter amp Gamble Co (668) Verizon Communications Inc (554) en tanto
que al final del iacutendice industrial se ubicaron con peacuterdidas Walgreens Boots Alliance Inc (1075) y Caterpillar Inc
(1069) En todo lo que fue el 2017 el iacutendice Dow Jones ganoacute 2508 con una variacioacuten de 495662 puntos y 27
de los 30 valores al alza
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
En la Zona Euro el Euro Stoxx 50 presentoacute decrecimiento en junio de 2018 (032) frente a lo registrado en
el cierre de mayo de 2018 24 de los 50 valores se ajustaron a la baja El iacutendice se ubicoacute al 29 de junio en 339560
puntos 1105 puntos menos que al cierre de mayo El mejor valor del periacuteodo fue de la espantildeola de energiacutea limpia
Iberdrola SA (909) seguido de la espantildeola textil Inditex SA (833) en tanto que con peacuterdidas se ubicaron la
alemana Deutsche Post AG (1386) la automotriz alemana Volkswagen (1163)
La bolsa de Japoacuten cerroacute junio de 2018 con un avance de 046 con respecto al final de mayo de 2018 De
225 valores que componen el iacutendice 92 tuvieron en promedio movimientos al alza Al 29 de junio de 2018 el Nikkei
225 cerroacute en 2230451 puntos (10269 puntos maacutes que lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo
fue Taiyo Yuden Co Ltd (2622) Al final del iacutendice se ubicaron empresas como SCREEN Holdings Co Ltd y
SUMCO Corp con caiacutedas del 1577 y 1448 respectivamente
La bolsa de Londres decrecioacute en 054 en junio de 2018 con respecto al mes pasado En el periacuteodo
analizado de los 101 valores que componen el iacutendice 55 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el FTSE
100 cerroacute en 763693 puntos 4127 puntos menos que en el cierre de mayo Las empresas que maacutes ganaron en el
periacuteodo fueron Rolls-Royce Holdings PLC y Old Mutual PLC (1984 y 894 respectivamente) La compantildeiacutea que
maacutes perdioacute (1393) fue Fresnillo PLC Tambieacuten perdieron empresas como Berkeley Group Holdings PLC y
Carnival PLC
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Rendimientos bonos a 10 antildeos
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Vencimiento 10 antildeos A Junio de 2018
Nota El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 215
EEUU 285
Peruacute 380
Colombia 407
Meacutexico 422
Brasil 537
Ecuador 1081
Venezuela 4341
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -027
Alemania -007
Holanda -005
Suecia 011
Francia 017
Espantildea 076
Reino Unido 110
Portugal 125
Italia 217
Grecia 409
Rusia 412
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -007
Corea del Sur 248
Australia 249
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Estados Unidos Aaa AA+u AAA
Alemania Aaa AAAu AAA
Reino Unido Aa1 AAu AA
Japoacuten A1 A+u A
Suiza Aaa AAAu AAA
Francia Aa2 AAu AA
Canadaacute Aaa AAA AAA
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
31 Economiacuteas avanzadas
c CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si invertiacutea en el DOW Jones en
el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Los precios del oro habiacutean marcado una pendiente alcista al inicio del antildeo que ha permitido obtener una rentabilidad hasta el 30 de
marzo de 2018 del 247 sin embargo si se considera de nuevo el inicio del antildeo 2018 frente al cierre al 30 de junio de 2018 se
tendriacutea una peacuterdida de -992 lo cual lo hace menos atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds Se reportan
peacuterdidas en inversiones en acciones del iacutendice Dow Jones que ha tenido una correccioacuten teacutecnica desde inicios del mes de febrero
de 2018 Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad en las definiciones de la
FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras de sus autoridades sobre las expectativas
econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Instrumento 2 Enero 2018 30 Junio 2018 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 2482401 2427141 (55260) 179 -448
SampP 500 269581 271837 2256 179 168
Oro 131756 125260 (6496) 179 -992
Treasury Bonds 10
antildeos 285
31 Economiacuteas avanzadas
d COMPARATIVO DE RENDIMIENTOS
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
-
5000
10000
15000
20000
25000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
30000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
(30000)
(20000)
(10000)
-
10000
20000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
11495
0
20
40
60
80
100
120
140
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-1
0
jul-
10
n
ov-
10
m
ar-1
1
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-1
2
jul-
12
n
ov-
12
m
ar-1
3
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-1
4
jul-
14
n
ov-
14
m
ar-1
5
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-1
6
jul-
16
n
ov-
16
m
ar-1
7
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-1
8
jul-
18
Precio de las acciones
6669
0
20
40
60
80
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
(5000)
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
3088
0
5
10
15
20
25
30
35
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5729
0
10
20
30
40
50
60
70
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
23743
50
100
150
200
250
300
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5056
0
10
20
30
40
50
60
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las aciones
Las entidades financieras maacutes importantes a nivel internacional son JP Morgan Bank of America Citi Group Wells Fargo Goldman Sachs Morgan
Stanley UBS entre otras Las exposiciones con el exterior que mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales requieren un
monitoreo del nivel de efectivo e inversiones a corto plazo A junio de 2018 JP Morgan se mantuvo como la entidad con los niveles de efectivo e
inversiones a corto plazo maacutes altos en comparacioacuten con los demaacutes bancos del exterior En el ranking le sigue Bank of America Wells Fargo y Credit
Suisse como las entidades financieras internacionales que mantuvieron valores entre los UDS 200 mil y USD 400 mil millones De las seis entidades que
registraron el nivel de efectivo e inversiones a corto plazo a junio de 2018 solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten
positivas con 514 y 065 respectivamente En tanto Wells Fargo y Credit Suisse presentaron las mayores tasas negativas en sus niveles de efectivo
e inversiones a corto plazo de -1450 y -701 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Jun 2011- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) a junio de 2018 de las seis EFI del exterior que registraron informacioacuten solamente dos presentaron mejora
en el indicador con respecto a junio de 2017 debido a que todas las EFI pasaron por un decrecimiento1 importante en diciembre de 2017 El mayor ROE
a junio de 2018 lo registroacute JP Morgan con un indicador de 113 le sigue Wells Fargo con 108 y Bank of America con un indicador de 83 En
niveles inferiores a 5 se ubica UBS con un ROE de 27 En contraste tanto Citi Group como Credit Suisse presentaron ROE negativos para junio
de 2018 -12 y -35 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
ROE (Porcentaje) Jun 2013- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
1 El decrecimiento en el indicador se explica por la aplicacioacuten de la reforma estadounidense Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) esta ley reduciraacute permanentemente la tasa maacutexima del impuesto a la renta corporativo
del 35 al 21 vigente para ejercicios fiscales posteriores a diciembre de 2017 La ley tambieacuten incorpora otras disposiciones que afectaron a la determinacioacuten de impuestos sobre activos y pasivos diferidos al
31 de diciembre de 2017 La menor tasa del impuesto a la renta corporativa significoacute que los beneficios futuros por impuestos diferidos existentes tuvieron que recalcularse a la nueva tasa impositiva que da
como resultado menores activos por impuestos diferidos y un mayor gasto por impuesto a las ganancias en el periodo de promulgacioacuten de la ley (Diciembre 2017) lo que explica la caiacuteda en el corto plazo del
indicador en la mayoriacutea de bancos analizados
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
Fuente OCDE Stat Extracts
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2011-2018
23 Economiacuteas emergentes
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
23 Economiacuteas emergentes
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
bull Incremento de tres deacutecimas por encima del objetivo marcado por el Gobierno
bull1987 billones de yuanes (316 billones de doacutelares)
bullCrecimiento del 32 interanual en el sector primario del 63 en el secundario o industrial y del 75 en el sector terciario o servicios
China
19
bullLa demanda y la inversioacuten de los consumidores han sido respaldadas por la mejora de los teacuterminos de intercambio las reformas tributarias y las metas de inflacioacuten
India
50
bullPresenta su cuarta expansioacuten trimestral consecutiva
bullPresenta una tasa de crecimiento del PIB por encima de las previsiones maacutes optimistas de los economistas
Brasil
44
bullEl retorno al crecimiento se explica principalmente por el consumo privado y en menor medida por la formacioacuten bruta de capital fijo
bullLa oferta de dinero estaacute siendo impulsada por el uso de los activos en moneda extranjera del fondo de reservas para cubrir el deacuteficit presupuestario
Rusia
23
bullDesde la instalacioacuten en febrero de 2018 de Cyril Ramaphosa se ha evidenciado un impulso de la confianza
bullLas acciones para aclarar las incertidumbres de las poliacuteticas especialmente en el sector minero posiblemente revertiraacuten la disminucioacuten de la inversioacuten privada
bullOtros factores positivos son el fin de la escasez de energiacutea y las expectativas de un aumento adicional del turismo
Sudaacutefrica
17
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Segundo trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del primer trimestre 2018
Inflacioacuten anual
Jun 2013 ndash Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
23 Economiacuteas emergentes
b INFLACIOacuteN
23 Economiacuteas emergentes
b INFLACIOacuteN
bullCrecimiento en junio impulsado por el aumento del precio del crudo y de los alimentos
bullEl crecimiento del precio de los alimentos alcanzoacute un 03
bullLos combustibles se incrementaron del 133 al 178 debido al importante encarecimiento del petroacuteleo durante el mes pasado
China
19
bullEl IPC aumentoacute en 28 puntos porcentuales con relacioacuten a junio de 2017 India
50
bull Junio de 2018 representa en Brasil la tasa de inflacioacuten maacutes alta desde junio de 1995
bullEl grupo de alimentos y bebidas fue el que maacutes influencioacute en el resultado con subida del 203
Brasil
44
bullSe registroacute una deacutecima por debajo de la del mes anterior
bullLa variacioacuten mensual del IPC fue del 05
bullLa oferta de dinero estaacute siendo impulsada por el uso de los activos en moneda extranjera del fondo de reservas para cubrir el deacuteficit presupuestario
bullEn el mediano plazo la competencia y las barreras comerciales bajas mantendriacutean la inflacioacuten por encima del objetivo del 4 del CBR
Rusia
23
bullLos factores que ayudan a limitar el alza de precios incluyen una poliacutetica monetaria prudente ganancias de eficiencia derivadas de la inversioacuten en infraestructura leyes de competencia maacutes estrictas y un ritmo lento de la depreciacioacuten del rand
Sudaacutefrica
17
Inflacioacuten anual
Jun 2018
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2010-2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB bullSe proyecta un crecimiento de la economiacutea de 25 para todo el 2018
bullEsta perspectiva se apoya en los indicadores de confianza de consumidores comerciantes y la recuperacioacuten de la confianza industrial
bullLa contraccioacuten principal se registroacute en la rama de la construccioacuten (-816) Comportamientos negativos se registraron en mineriacutea cantera y manufactura
Colombia
28
bullEntre Enero y Marzo de 2018 dos efectos afectaron el desenvolvimiento de la economiacutea Las tensiones poliacuteticas con Pedro Pablo Kuczynski y los problemas en el sector de la construccioacuten por presuntos actos de corrupcioacuten
bullLas empresas constructoras estaacuten enfrentando problemas de financiamiento
Peruacute
32
bullActividades que lideran el crecimiento Boliviano son la minera con crecimiento superior al 9 anual y agriacutecolas con un 73
bullEl Gobierno ha previsto un crecimiento del PIB del 47 para el 2018
bullEl crecimiento se veraacute reflejado en expansioacuten de los sectores de la construccioacuten y obras puacuteblicas electricidad y agua y administracioacuten puacuteblica
Bolivia
52
bullSe estima una caiacuteda de la actividad econoacutemica en un 132 en el antildeo 2017 cuarto antildeo consecutivo de descenso
bullLa produccioacuten petrolera se redujo un 286 seguacuten la OPEP
bullLas importaciones se vieron restringidas al dar prioridad al pago del servicio de deuda externa puacuteblica
bullA fines de antildeo el atraso de pago en algunos compromisos vencidos por parte de la Repuacuteblica y de PDVSA llevoacute a las calificadoras de riesgo a declararlas en default selectivo
Venezuela
-165
bullLos sectores de la mineriacutea pesca comercio electricidad agua gas y manufactura registraron ganancias
bullA partir del 2013 la disminucioacuten de inversioacuten minera y baja en el consumo redujeron el crecimiento del PIB de un 53 promedio (2010-2014) a 2 (2014-2015)
bullLa sistemaacutetica caiacuteda de los teacuterminos de intercambio desde fines del 2011 ha sido desfavorable sin embargo se ha visto un leve repunte en 2016 por la evolucioacuten del precio del petroacuteleo
Chile
33
bullEl crecimiento del PIB se vio impulsado por la reactivacioacuten de la construccioacuten y el consumo contrastando con el antildeo 2016 donde su segundo trimestre tuvo un retroceso de 37 interanual
Argentina
38
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Primer trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del cuarto trimestre 2017
Inflacioacuten anual
Jun 2013- Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota Venezuela presenta datos hasta diciembre de 2015 Argentina presenta cifras desde mayo de 2016 debido al cambio reciente de metodologiacutea
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
bullSe destaca un incremento interanual del 642 de los servicios de educacioacuten y 470 del nivel de precios en servicios de salud el precio de los alimentos tuvo un descenso en ritmo de crecimiento con 170 interanual
Colombia
32
bullEsta tasa de variacioacuten anual estuvo influenciada por la disminucioacuten de precios en Alimentos y Bebidas (-05) Por otra parte los precios de Alquiler de Vivienda Combustibles y Electricidad se incrementaron (54) en menor medida Muebles Enseres y Mantenimiento de la Vivienda (15)
Peruacute
14
bullSe registroacute en mayo una variacioacuten positiva respecto al mes pasado de 012 y una variacioacuten acumulada de 071 Bolivia
32
bullLa inflacioacuten medida por la Comisioacuten Permanente de Finanzas de la Asamblea Nacional cerroacute en 2616 para el 2017 marcando la existencia de hiperinflacioacuten y generado por grandes deacuteficits de la gestioacuten puacuteblica financiados con emisioacuten monetaria del BCV
bullLa emisioacuten monetaria para para cubrir estos deacuteficits se multiplicoacute por maacutes de 20
bullLa encuesta de condiciones de vida (ENCOVI) registroacute para 2017 un 87 de hogares en condiciones de pobreza por ingreso y un 612 en condiciones de pobreza extrema
Venezuela
1809
bullSe destacan el incremento de los precios de bebidas alcoholicas y tabaco (41) contrastando con el descenso de los precios de ropa y calzado (-48) y de comunicaciones (-12)
Chile
25
bullEl acumulado para todo el 2017 fue de 248
bullSe destaca la subida interanual del 485 de los precios de electricidad gas y agua que se puede contrastar con un ritmo menos acelerado de los precios de ropa calzado y accesorios con un 183
Argentina
295
Inflacioacuten anual
Jun 2018
Nota Cifras a Diciembre 2015
Para 2018 y 2019 el crecimiento mundial estaacute proyectado en 39 seguacuten la actualizacioacuten de julio del reporte
WEO del FMI Aunque la cifra global hace pensar que las perspectivas mundiales no han cambiado desde
entonces las revisiones subyacentes apuntan a una evolucioacuten de las perspectivas seguacuten cada economiacutea El
pronoacutestico de base supone que a pesar de una constriccioacuten gradual las condiciones financieras conservan
una tendencia favorable con presiones aisladas determinadas por las diferencias de los fundamentos
econoacutemicos Se presume que la normalizacioacuten de la poliacutetica monetaria de las economiacuteas avanzadas seguiraacute su
curso sin altibajos y con comunicaciones claras El aumento de la demanda interna (sobre todo de la inversioacuten
que ha sido un componente importante de la recuperacioacuten mundial) continuariacutea con fuerte paso inclusive a
pesar de que el crecimiento del producto global se desacelerariacutea en algunos casos en los que ha superado la
tendencia durante varios trimestres En el pronoacutestico de base los efectos contractivos directos de las medidas
de comercio exterior previstas y anunciadas recientemente seriacutean leves ya que por el momento esas medidas
afectan apenas a una proporcioacuten muy pequentildea del comercio internacional El pronoacutestico de base tambieacuten
presume que el optimismo del mercado se mantendraacute sin grandes cambios incluso a pesar de que el
recrudecimiento de las tensiones comerciales constituye un importante riesgo a la baja
El encarecimiento de los combustibles ha hecho subir el nivel general de inflacioacuten de las economiacuteas avanzadas
y de mercados emergentes La inflacioacuten subyacente ha avanzado en Estados Unidos a medida que el mercado
laboral se acerca al pleno empleo y muestra pequentildeos incrementos en la zona del euro Tambieacuten ha
aumentado en los mercados emergentes en algunos casos como consecuencia directa de la depreciacioacuten de
la moneda y en otros debido a los efectos de segunda ronda del alza de los precios de los combustibles
25 Actividad econoacutemica internacional
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
3 Condiciones financieras internacionales
INTRODUCCIOacuteN
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El alza sostenida del antildeo 2017 tuvo un retroceso debido a una correccioacuten teacutecnica que se ha extendido entre
febrero marzo y abril de 2018 en los mercado bursaacutetiles estadounidenses Los factores en esta caiacuteda no son
atribuibles a un evento poliacutetico o econoacutemico obvio y concreto Desde el equipo de anaacutelisis de Goldman Sachs el
comportamiento aduce a estrategias que siguen modelos cuantitativos (matemaacuteticos) como fueron las oacuterdenes de
venta generadas de manera masiva a cierre de mercado del llamado lunes de negro del diacutea 12 de febrero y que
causaron un mini octubre de 1987 Mayo de 2018 marcoacute un mes de recuperacioacuten para las bolsas americanas y
junio se registroacute una nueva correccioacuten En Estados Unidos se registraron reacutecords histoacutericos en el iacutendice Dow Jones
hasta un maacuteximo histoacuterico el 26 de enero de 2018 en 2661671 puntos En el periacuteodo completo de junio de 2018 el
iacutendice compuesto del mercado Nasdaq en el que cotizan los principales grupos tecnoloacutegicos avanzoacute un 092 y el
selectivo SampP 500 avanzoacute 048 El Nasdaq subioacute 6818 puntos cerrando en 751030 puntos y el SampP 500 subioacute
1310 puntos cerrando junio en 271837 puntos Al 29 de junio 296 de las 505 compantildeiacuteas que hacen parte del SampP
han registrado resultados positivos
En junio de 2018 el Dow Jones cerroacute en 2427141 puntos 059 menos que al cierre de mayo de 2018
con 17 de los 30 valores que se cotizan al alza Los principales valores con rendimientos de este iacutendice en el
periacuteodo fueron NIKE Inc (1128) Procter amp Gamble Co (668) Verizon Communications Inc (554) en tanto
que al final del iacutendice industrial se ubicaron con peacuterdidas Walgreens Boots Alliance Inc (1075) y Caterpillar Inc
(1069) En todo lo que fue el 2017 el iacutendice Dow Jones ganoacute 2508 con una variacioacuten de 495662 puntos y 27
de los 30 valores al alza
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
En la Zona Euro el Euro Stoxx 50 presentoacute decrecimiento en junio de 2018 (032) frente a lo registrado en
el cierre de mayo de 2018 24 de los 50 valores se ajustaron a la baja El iacutendice se ubicoacute al 29 de junio en 339560
puntos 1105 puntos menos que al cierre de mayo El mejor valor del periacuteodo fue de la espantildeola de energiacutea limpia
Iberdrola SA (909) seguido de la espantildeola textil Inditex SA (833) en tanto que con peacuterdidas se ubicaron la
alemana Deutsche Post AG (1386) la automotriz alemana Volkswagen (1163)
La bolsa de Japoacuten cerroacute junio de 2018 con un avance de 046 con respecto al final de mayo de 2018 De
225 valores que componen el iacutendice 92 tuvieron en promedio movimientos al alza Al 29 de junio de 2018 el Nikkei
225 cerroacute en 2230451 puntos (10269 puntos maacutes que lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo
fue Taiyo Yuden Co Ltd (2622) Al final del iacutendice se ubicaron empresas como SCREEN Holdings Co Ltd y
SUMCO Corp con caiacutedas del 1577 y 1448 respectivamente
La bolsa de Londres decrecioacute en 054 en junio de 2018 con respecto al mes pasado En el periacuteodo
analizado de los 101 valores que componen el iacutendice 55 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el FTSE
100 cerroacute en 763693 puntos 4127 puntos menos que en el cierre de mayo Las empresas que maacutes ganaron en el
periacuteodo fueron Rolls-Royce Holdings PLC y Old Mutual PLC (1984 y 894 respectivamente) La compantildeiacutea que
maacutes perdioacute (1393) fue Fresnillo PLC Tambieacuten perdieron empresas como Berkeley Group Holdings PLC y
Carnival PLC
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Rendimientos bonos a 10 antildeos
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Vencimiento 10 antildeos A Junio de 2018
Nota El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 215
EEUU 285
Peruacute 380
Colombia 407
Meacutexico 422
Brasil 537
Ecuador 1081
Venezuela 4341
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -027
Alemania -007
Holanda -005
Suecia 011
Francia 017
Espantildea 076
Reino Unido 110
Portugal 125
Italia 217
Grecia 409
Rusia 412
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -007
Corea del Sur 248
Australia 249
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Estados Unidos Aaa AA+u AAA
Alemania Aaa AAAu AAA
Reino Unido Aa1 AAu AA
Japoacuten A1 A+u A
Suiza Aaa AAAu AAA
Francia Aa2 AAu AA
Canadaacute Aaa AAA AAA
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
31 Economiacuteas avanzadas
c CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si invertiacutea en el DOW Jones en
el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Los precios del oro habiacutean marcado una pendiente alcista al inicio del antildeo que ha permitido obtener una rentabilidad hasta el 30 de
marzo de 2018 del 247 sin embargo si se considera de nuevo el inicio del antildeo 2018 frente al cierre al 30 de junio de 2018 se
tendriacutea una peacuterdida de -992 lo cual lo hace menos atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds Se reportan
peacuterdidas en inversiones en acciones del iacutendice Dow Jones que ha tenido una correccioacuten teacutecnica desde inicios del mes de febrero
de 2018 Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad en las definiciones de la
FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras de sus autoridades sobre las expectativas
econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Instrumento 2 Enero 2018 30 Junio 2018 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 2482401 2427141 (55260) 179 -448
SampP 500 269581 271837 2256 179 168
Oro 131756 125260 (6496) 179 -992
Treasury Bonds 10
antildeos 285
31 Economiacuteas avanzadas
d COMPARATIVO DE RENDIMIENTOS
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
-
5000
10000
15000
20000
25000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
30000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
(30000)
(20000)
(10000)
-
10000
20000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
11495
0
20
40
60
80
100
120
140
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-1
0
jul-
10
n
ov-
10
m
ar-1
1
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-1
2
jul-
12
n
ov-
12
m
ar-1
3
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-1
4
jul-
14
n
ov-
14
m
ar-1
5
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-1
6
jul-
16
n
ov-
16
m
ar-1
7
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-1
8
jul-
18
Precio de las acciones
6669
0
20
40
60
80
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
(5000)
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
3088
0
5
10
15
20
25
30
35
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5729
0
10
20
30
40
50
60
70
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
23743
50
100
150
200
250
300
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5056
0
10
20
30
40
50
60
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las aciones
Las entidades financieras maacutes importantes a nivel internacional son JP Morgan Bank of America Citi Group Wells Fargo Goldman Sachs Morgan
Stanley UBS entre otras Las exposiciones con el exterior que mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales requieren un
monitoreo del nivel de efectivo e inversiones a corto plazo A junio de 2018 JP Morgan se mantuvo como la entidad con los niveles de efectivo e
inversiones a corto plazo maacutes altos en comparacioacuten con los demaacutes bancos del exterior En el ranking le sigue Bank of America Wells Fargo y Credit
Suisse como las entidades financieras internacionales que mantuvieron valores entre los UDS 200 mil y USD 400 mil millones De las seis entidades que
registraron el nivel de efectivo e inversiones a corto plazo a junio de 2018 solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten
positivas con 514 y 065 respectivamente En tanto Wells Fargo y Credit Suisse presentaron las mayores tasas negativas en sus niveles de efectivo
e inversiones a corto plazo de -1450 y -701 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Jun 2011- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) a junio de 2018 de las seis EFI del exterior que registraron informacioacuten solamente dos presentaron mejora
en el indicador con respecto a junio de 2017 debido a que todas las EFI pasaron por un decrecimiento1 importante en diciembre de 2017 El mayor ROE
a junio de 2018 lo registroacute JP Morgan con un indicador de 113 le sigue Wells Fargo con 108 y Bank of America con un indicador de 83 En
niveles inferiores a 5 se ubica UBS con un ROE de 27 En contraste tanto Citi Group como Credit Suisse presentaron ROE negativos para junio
de 2018 -12 y -35 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
ROE (Porcentaje) Jun 2013- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
1 El decrecimiento en el indicador se explica por la aplicacioacuten de la reforma estadounidense Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) esta ley reduciraacute permanentemente la tasa maacutexima del impuesto a la renta corporativo
del 35 al 21 vigente para ejercicios fiscales posteriores a diciembre de 2017 La ley tambieacuten incorpora otras disposiciones que afectaron a la determinacioacuten de impuestos sobre activos y pasivos diferidos al
31 de diciembre de 2017 La menor tasa del impuesto a la renta corporativa significoacute que los beneficios futuros por impuestos diferidos existentes tuvieron que recalcularse a la nueva tasa impositiva que da
como resultado menores activos por impuestos diferidos y un mayor gasto por impuesto a las ganancias en el periodo de promulgacioacuten de la ley (Diciembre 2017) lo que explica la caiacuteda en el corto plazo del
indicador en la mayoriacutea de bancos analizados
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
23 Economiacuteas emergentes
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB
bull Incremento de tres deacutecimas por encima del objetivo marcado por el Gobierno
bull1987 billones de yuanes (316 billones de doacutelares)
bullCrecimiento del 32 interanual en el sector primario del 63 en el secundario o industrial y del 75 en el sector terciario o servicios
China
19
bullLa demanda y la inversioacuten de los consumidores han sido respaldadas por la mejora de los teacuterminos de intercambio las reformas tributarias y las metas de inflacioacuten
India
50
bullPresenta su cuarta expansioacuten trimestral consecutiva
bullPresenta una tasa de crecimiento del PIB por encima de las previsiones maacutes optimistas de los economistas
Brasil
44
bullEl retorno al crecimiento se explica principalmente por el consumo privado y en menor medida por la formacioacuten bruta de capital fijo
bullLa oferta de dinero estaacute siendo impulsada por el uso de los activos en moneda extranjera del fondo de reservas para cubrir el deacuteficit presupuestario
Rusia
23
bullDesde la instalacioacuten en febrero de 2018 de Cyril Ramaphosa se ha evidenciado un impulso de la confianza
bullLas acciones para aclarar las incertidumbres de las poliacuteticas especialmente en el sector minero posiblemente revertiraacuten la disminucioacuten de la inversioacuten privada
bullOtros factores positivos son el fin de la escasez de energiacutea y las expectativas de un aumento adicional del turismo
Sudaacutefrica
17
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Segundo trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del primer trimestre 2018
Inflacioacuten anual
Jun 2013 ndash Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
23 Economiacuteas emergentes
b INFLACIOacuteN
23 Economiacuteas emergentes
b INFLACIOacuteN
bullCrecimiento en junio impulsado por el aumento del precio del crudo y de los alimentos
bullEl crecimiento del precio de los alimentos alcanzoacute un 03
bullLos combustibles se incrementaron del 133 al 178 debido al importante encarecimiento del petroacuteleo durante el mes pasado
China
19
bullEl IPC aumentoacute en 28 puntos porcentuales con relacioacuten a junio de 2017 India
50
bull Junio de 2018 representa en Brasil la tasa de inflacioacuten maacutes alta desde junio de 1995
bullEl grupo de alimentos y bebidas fue el que maacutes influencioacute en el resultado con subida del 203
Brasil
44
bullSe registroacute una deacutecima por debajo de la del mes anterior
bullLa variacioacuten mensual del IPC fue del 05
bullLa oferta de dinero estaacute siendo impulsada por el uso de los activos en moneda extranjera del fondo de reservas para cubrir el deacuteficit presupuestario
bullEn el mediano plazo la competencia y las barreras comerciales bajas mantendriacutean la inflacioacuten por encima del objetivo del 4 del CBR
Rusia
23
bullLos factores que ayudan a limitar el alza de precios incluyen una poliacutetica monetaria prudente ganancias de eficiencia derivadas de la inversioacuten en infraestructura leyes de competencia maacutes estrictas y un ritmo lento de la depreciacioacuten del rand
Sudaacutefrica
17
Inflacioacuten anual
Jun 2018
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2010-2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB bullSe proyecta un crecimiento de la economiacutea de 25 para todo el 2018
bullEsta perspectiva se apoya en los indicadores de confianza de consumidores comerciantes y la recuperacioacuten de la confianza industrial
bullLa contraccioacuten principal se registroacute en la rama de la construccioacuten (-816) Comportamientos negativos se registraron en mineriacutea cantera y manufactura
Colombia
28
bullEntre Enero y Marzo de 2018 dos efectos afectaron el desenvolvimiento de la economiacutea Las tensiones poliacuteticas con Pedro Pablo Kuczynski y los problemas en el sector de la construccioacuten por presuntos actos de corrupcioacuten
bullLas empresas constructoras estaacuten enfrentando problemas de financiamiento
Peruacute
32
bullActividades que lideran el crecimiento Boliviano son la minera con crecimiento superior al 9 anual y agriacutecolas con un 73
bullEl Gobierno ha previsto un crecimiento del PIB del 47 para el 2018
bullEl crecimiento se veraacute reflejado en expansioacuten de los sectores de la construccioacuten y obras puacuteblicas electricidad y agua y administracioacuten puacuteblica
Bolivia
52
bullSe estima una caiacuteda de la actividad econoacutemica en un 132 en el antildeo 2017 cuarto antildeo consecutivo de descenso
bullLa produccioacuten petrolera se redujo un 286 seguacuten la OPEP
bullLas importaciones se vieron restringidas al dar prioridad al pago del servicio de deuda externa puacuteblica
bullA fines de antildeo el atraso de pago en algunos compromisos vencidos por parte de la Repuacuteblica y de PDVSA llevoacute a las calificadoras de riesgo a declararlas en default selectivo
Venezuela
-165
bullLos sectores de la mineriacutea pesca comercio electricidad agua gas y manufactura registraron ganancias
bullA partir del 2013 la disminucioacuten de inversioacuten minera y baja en el consumo redujeron el crecimiento del PIB de un 53 promedio (2010-2014) a 2 (2014-2015)
bullLa sistemaacutetica caiacuteda de los teacuterminos de intercambio desde fines del 2011 ha sido desfavorable sin embargo se ha visto un leve repunte en 2016 por la evolucioacuten del precio del petroacuteleo
Chile
33
bullEl crecimiento del PIB se vio impulsado por la reactivacioacuten de la construccioacuten y el consumo contrastando con el antildeo 2016 donde su segundo trimestre tuvo un retroceso de 37 interanual
Argentina
38
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Primer trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del cuarto trimestre 2017
Inflacioacuten anual
Jun 2013- Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota Venezuela presenta datos hasta diciembre de 2015 Argentina presenta cifras desde mayo de 2016 debido al cambio reciente de metodologiacutea
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
bullSe destaca un incremento interanual del 642 de los servicios de educacioacuten y 470 del nivel de precios en servicios de salud el precio de los alimentos tuvo un descenso en ritmo de crecimiento con 170 interanual
Colombia
32
bullEsta tasa de variacioacuten anual estuvo influenciada por la disminucioacuten de precios en Alimentos y Bebidas (-05) Por otra parte los precios de Alquiler de Vivienda Combustibles y Electricidad se incrementaron (54) en menor medida Muebles Enseres y Mantenimiento de la Vivienda (15)
Peruacute
14
bullSe registroacute en mayo una variacioacuten positiva respecto al mes pasado de 012 y una variacioacuten acumulada de 071 Bolivia
32
bullLa inflacioacuten medida por la Comisioacuten Permanente de Finanzas de la Asamblea Nacional cerroacute en 2616 para el 2017 marcando la existencia de hiperinflacioacuten y generado por grandes deacuteficits de la gestioacuten puacuteblica financiados con emisioacuten monetaria del BCV
bullLa emisioacuten monetaria para para cubrir estos deacuteficits se multiplicoacute por maacutes de 20
bullLa encuesta de condiciones de vida (ENCOVI) registroacute para 2017 un 87 de hogares en condiciones de pobreza por ingreso y un 612 en condiciones de pobreza extrema
Venezuela
1809
bullSe destacan el incremento de los precios de bebidas alcoholicas y tabaco (41) contrastando con el descenso de los precios de ropa y calzado (-48) y de comunicaciones (-12)
Chile
25
bullEl acumulado para todo el 2017 fue de 248
bullSe destaca la subida interanual del 485 de los precios de electricidad gas y agua que se puede contrastar con un ritmo menos acelerado de los precios de ropa calzado y accesorios con un 183
Argentina
295
Inflacioacuten anual
Jun 2018
Nota Cifras a Diciembre 2015
Para 2018 y 2019 el crecimiento mundial estaacute proyectado en 39 seguacuten la actualizacioacuten de julio del reporte
WEO del FMI Aunque la cifra global hace pensar que las perspectivas mundiales no han cambiado desde
entonces las revisiones subyacentes apuntan a una evolucioacuten de las perspectivas seguacuten cada economiacutea El
pronoacutestico de base supone que a pesar de una constriccioacuten gradual las condiciones financieras conservan
una tendencia favorable con presiones aisladas determinadas por las diferencias de los fundamentos
econoacutemicos Se presume que la normalizacioacuten de la poliacutetica monetaria de las economiacuteas avanzadas seguiraacute su
curso sin altibajos y con comunicaciones claras El aumento de la demanda interna (sobre todo de la inversioacuten
que ha sido un componente importante de la recuperacioacuten mundial) continuariacutea con fuerte paso inclusive a
pesar de que el crecimiento del producto global se desacelerariacutea en algunos casos en los que ha superado la
tendencia durante varios trimestres En el pronoacutestico de base los efectos contractivos directos de las medidas
de comercio exterior previstas y anunciadas recientemente seriacutean leves ya que por el momento esas medidas
afectan apenas a una proporcioacuten muy pequentildea del comercio internacional El pronoacutestico de base tambieacuten
presume que el optimismo del mercado se mantendraacute sin grandes cambios incluso a pesar de que el
recrudecimiento de las tensiones comerciales constituye un importante riesgo a la baja
El encarecimiento de los combustibles ha hecho subir el nivel general de inflacioacuten de las economiacuteas avanzadas
y de mercados emergentes La inflacioacuten subyacente ha avanzado en Estados Unidos a medida que el mercado
laboral se acerca al pleno empleo y muestra pequentildeos incrementos en la zona del euro Tambieacuten ha
aumentado en los mercados emergentes en algunos casos como consecuencia directa de la depreciacioacuten de
la moneda y en otros debido a los efectos de segunda ronda del alza de los precios de los combustibles
25 Actividad econoacutemica internacional
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
3 Condiciones financieras internacionales
INTRODUCCIOacuteN
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El alza sostenida del antildeo 2017 tuvo un retroceso debido a una correccioacuten teacutecnica que se ha extendido entre
febrero marzo y abril de 2018 en los mercado bursaacutetiles estadounidenses Los factores en esta caiacuteda no son
atribuibles a un evento poliacutetico o econoacutemico obvio y concreto Desde el equipo de anaacutelisis de Goldman Sachs el
comportamiento aduce a estrategias que siguen modelos cuantitativos (matemaacuteticos) como fueron las oacuterdenes de
venta generadas de manera masiva a cierre de mercado del llamado lunes de negro del diacutea 12 de febrero y que
causaron un mini octubre de 1987 Mayo de 2018 marcoacute un mes de recuperacioacuten para las bolsas americanas y
junio se registroacute una nueva correccioacuten En Estados Unidos se registraron reacutecords histoacutericos en el iacutendice Dow Jones
hasta un maacuteximo histoacuterico el 26 de enero de 2018 en 2661671 puntos En el periacuteodo completo de junio de 2018 el
iacutendice compuesto del mercado Nasdaq en el que cotizan los principales grupos tecnoloacutegicos avanzoacute un 092 y el
selectivo SampP 500 avanzoacute 048 El Nasdaq subioacute 6818 puntos cerrando en 751030 puntos y el SampP 500 subioacute
1310 puntos cerrando junio en 271837 puntos Al 29 de junio 296 de las 505 compantildeiacuteas que hacen parte del SampP
han registrado resultados positivos
En junio de 2018 el Dow Jones cerroacute en 2427141 puntos 059 menos que al cierre de mayo de 2018
con 17 de los 30 valores que se cotizan al alza Los principales valores con rendimientos de este iacutendice en el
periacuteodo fueron NIKE Inc (1128) Procter amp Gamble Co (668) Verizon Communications Inc (554) en tanto
que al final del iacutendice industrial se ubicaron con peacuterdidas Walgreens Boots Alliance Inc (1075) y Caterpillar Inc
(1069) En todo lo que fue el 2017 el iacutendice Dow Jones ganoacute 2508 con una variacioacuten de 495662 puntos y 27
de los 30 valores al alza
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
En la Zona Euro el Euro Stoxx 50 presentoacute decrecimiento en junio de 2018 (032) frente a lo registrado en
el cierre de mayo de 2018 24 de los 50 valores se ajustaron a la baja El iacutendice se ubicoacute al 29 de junio en 339560
puntos 1105 puntos menos que al cierre de mayo El mejor valor del periacuteodo fue de la espantildeola de energiacutea limpia
Iberdrola SA (909) seguido de la espantildeola textil Inditex SA (833) en tanto que con peacuterdidas se ubicaron la
alemana Deutsche Post AG (1386) la automotriz alemana Volkswagen (1163)
La bolsa de Japoacuten cerroacute junio de 2018 con un avance de 046 con respecto al final de mayo de 2018 De
225 valores que componen el iacutendice 92 tuvieron en promedio movimientos al alza Al 29 de junio de 2018 el Nikkei
225 cerroacute en 2230451 puntos (10269 puntos maacutes que lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo
fue Taiyo Yuden Co Ltd (2622) Al final del iacutendice se ubicaron empresas como SCREEN Holdings Co Ltd y
SUMCO Corp con caiacutedas del 1577 y 1448 respectivamente
La bolsa de Londres decrecioacute en 054 en junio de 2018 con respecto al mes pasado En el periacuteodo
analizado de los 101 valores que componen el iacutendice 55 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el FTSE
100 cerroacute en 763693 puntos 4127 puntos menos que en el cierre de mayo Las empresas que maacutes ganaron en el
periacuteodo fueron Rolls-Royce Holdings PLC y Old Mutual PLC (1984 y 894 respectivamente) La compantildeiacutea que
maacutes perdioacute (1393) fue Fresnillo PLC Tambieacuten perdieron empresas como Berkeley Group Holdings PLC y
Carnival PLC
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Rendimientos bonos a 10 antildeos
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Vencimiento 10 antildeos A Junio de 2018
Nota El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 215
EEUU 285
Peruacute 380
Colombia 407
Meacutexico 422
Brasil 537
Ecuador 1081
Venezuela 4341
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -027
Alemania -007
Holanda -005
Suecia 011
Francia 017
Espantildea 076
Reino Unido 110
Portugal 125
Italia 217
Grecia 409
Rusia 412
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -007
Corea del Sur 248
Australia 249
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Estados Unidos Aaa AA+u AAA
Alemania Aaa AAAu AAA
Reino Unido Aa1 AAu AA
Japoacuten A1 A+u A
Suiza Aaa AAAu AAA
Francia Aa2 AAu AA
Canadaacute Aaa AAA AAA
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
31 Economiacuteas avanzadas
c CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si invertiacutea en el DOW Jones en
el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Los precios del oro habiacutean marcado una pendiente alcista al inicio del antildeo que ha permitido obtener una rentabilidad hasta el 30 de
marzo de 2018 del 247 sin embargo si se considera de nuevo el inicio del antildeo 2018 frente al cierre al 30 de junio de 2018 se
tendriacutea una peacuterdida de -992 lo cual lo hace menos atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds Se reportan
peacuterdidas en inversiones en acciones del iacutendice Dow Jones que ha tenido una correccioacuten teacutecnica desde inicios del mes de febrero
de 2018 Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad en las definiciones de la
FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras de sus autoridades sobre las expectativas
econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Instrumento 2 Enero 2018 30 Junio 2018 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 2482401 2427141 (55260) 179 -448
SampP 500 269581 271837 2256 179 168
Oro 131756 125260 (6496) 179 -992
Treasury Bonds 10
antildeos 285
31 Economiacuteas avanzadas
d COMPARATIVO DE RENDIMIENTOS
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
-
5000
10000
15000
20000
25000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
30000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
(30000)
(20000)
(10000)
-
10000
20000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
11495
0
20
40
60
80
100
120
140
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-1
0
jul-
10
n
ov-
10
m
ar-1
1
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-1
2
jul-
12
n
ov-
12
m
ar-1
3
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-1
4
jul-
14
n
ov-
14
m
ar-1
5
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-1
6
jul-
16
n
ov-
16
m
ar-1
7
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-1
8
jul-
18
Precio de las acciones
6669
0
20
40
60
80
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
(5000)
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
3088
0
5
10
15
20
25
30
35
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5729
0
10
20
30
40
50
60
70
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
23743
50
100
150
200
250
300
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5056
0
10
20
30
40
50
60
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las aciones
Las entidades financieras maacutes importantes a nivel internacional son JP Morgan Bank of America Citi Group Wells Fargo Goldman Sachs Morgan
Stanley UBS entre otras Las exposiciones con el exterior que mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales requieren un
monitoreo del nivel de efectivo e inversiones a corto plazo A junio de 2018 JP Morgan se mantuvo como la entidad con los niveles de efectivo e
inversiones a corto plazo maacutes altos en comparacioacuten con los demaacutes bancos del exterior En el ranking le sigue Bank of America Wells Fargo y Credit
Suisse como las entidades financieras internacionales que mantuvieron valores entre los UDS 200 mil y USD 400 mil millones De las seis entidades que
registraron el nivel de efectivo e inversiones a corto plazo a junio de 2018 solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten
positivas con 514 y 065 respectivamente En tanto Wells Fargo y Credit Suisse presentaron las mayores tasas negativas en sus niveles de efectivo
e inversiones a corto plazo de -1450 y -701 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Jun 2011- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) a junio de 2018 de las seis EFI del exterior que registraron informacioacuten solamente dos presentaron mejora
en el indicador con respecto a junio de 2017 debido a que todas las EFI pasaron por un decrecimiento1 importante en diciembre de 2017 El mayor ROE
a junio de 2018 lo registroacute JP Morgan con un indicador de 113 le sigue Wells Fargo con 108 y Bank of America con un indicador de 83 En
niveles inferiores a 5 se ubica UBS con un ROE de 27 En contraste tanto Citi Group como Credit Suisse presentaron ROE negativos para junio
de 2018 -12 y -35 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
ROE (Porcentaje) Jun 2013- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
1 El decrecimiento en el indicador se explica por la aplicacioacuten de la reforma estadounidense Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) esta ley reduciraacute permanentemente la tasa maacutexima del impuesto a la renta corporativo
del 35 al 21 vigente para ejercicios fiscales posteriores a diciembre de 2017 La ley tambieacuten incorpora otras disposiciones que afectaron a la determinacioacuten de impuestos sobre activos y pasivos diferidos al
31 de diciembre de 2017 La menor tasa del impuesto a la renta corporativa significoacute que los beneficios futuros por impuestos diferidos existentes tuvieron que recalcularse a la nueva tasa impositiva que da
como resultado menores activos por impuestos diferidos y un mayor gasto por impuesto a las ganancias en el periodo de promulgacioacuten de la ley (Diciembre 2017) lo que explica la caiacuteda en el corto plazo del
indicador en la mayoriacutea de bancos analizados
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
Inflacioacuten anual
Jun 2013 ndash Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
23 Economiacuteas emergentes
b INFLACIOacuteN
23 Economiacuteas emergentes
b INFLACIOacuteN
bullCrecimiento en junio impulsado por el aumento del precio del crudo y de los alimentos
bullEl crecimiento del precio de los alimentos alcanzoacute un 03
bullLos combustibles se incrementaron del 133 al 178 debido al importante encarecimiento del petroacuteleo durante el mes pasado
China
19
bullEl IPC aumentoacute en 28 puntos porcentuales con relacioacuten a junio de 2017 India
50
bull Junio de 2018 representa en Brasil la tasa de inflacioacuten maacutes alta desde junio de 1995
bullEl grupo de alimentos y bebidas fue el que maacutes influencioacute en el resultado con subida del 203
Brasil
44
bullSe registroacute una deacutecima por debajo de la del mes anterior
bullLa variacioacuten mensual del IPC fue del 05
bullLa oferta de dinero estaacute siendo impulsada por el uso de los activos en moneda extranjera del fondo de reservas para cubrir el deacuteficit presupuestario
bullEn el mediano plazo la competencia y las barreras comerciales bajas mantendriacutean la inflacioacuten por encima del objetivo del 4 del CBR
Rusia
23
bullLos factores que ayudan a limitar el alza de precios incluyen una poliacutetica monetaria prudente ganancias de eficiencia derivadas de la inversioacuten en infraestructura leyes de competencia maacutes estrictas y un ritmo lento de la depreciacioacuten del rand
Sudaacutefrica
17
Inflacioacuten anual
Jun 2018
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2010-2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB bullSe proyecta un crecimiento de la economiacutea de 25 para todo el 2018
bullEsta perspectiva se apoya en los indicadores de confianza de consumidores comerciantes y la recuperacioacuten de la confianza industrial
bullLa contraccioacuten principal se registroacute en la rama de la construccioacuten (-816) Comportamientos negativos se registraron en mineriacutea cantera y manufactura
Colombia
28
bullEntre Enero y Marzo de 2018 dos efectos afectaron el desenvolvimiento de la economiacutea Las tensiones poliacuteticas con Pedro Pablo Kuczynski y los problemas en el sector de la construccioacuten por presuntos actos de corrupcioacuten
bullLas empresas constructoras estaacuten enfrentando problemas de financiamiento
Peruacute
32
bullActividades que lideran el crecimiento Boliviano son la minera con crecimiento superior al 9 anual y agriacutecolas con un 73
bullEl Gobierno ha previsto un crecimiento del PIB del 47 para el 2018
bullEl crecimiento se veraacute reflejado en expansioacuten de los sectores de la construccioacuten y obras puacuteblicas electricidad y agua y administracioacuten puacuteblica
Bolivia
52
bullSe estima una caiacuteda de la actividad econoacutemica en un 132 en el antildeo 2017 cuarto antildeo consecutivo de descenso
bullLa produccioacuten petrolera se redujo un 286 seguacuten la OPEP
bullLas importaciones se vieron restringidas al dar prioridad al pago del servicio de deuda externa puacuteblica
bullA fines de antildeo el atraso de pago en algunos compromisos vencidos por parte de la Repuacuteblica y de PDVSA llevoacute a las calificadoras de riesgo a declararlas en default selectivo
Venezuela
-165
bullLos sectores de la mineriacutea pesca comercio electricidad agua gas y manufactura registraron ganancias
bullA partir del 2013 la disminucioacuten de inversioacuten minera y baja en el consumo redujeron el crecimiento del PIB de un 53 promedio (2010-2014) a 2 (2014-2015)
bullLa sistemaacutetica caiacuteda de los teacuterminos de intercambio desde fines del 2011 ha sido desfavorable sin embargo se ha visto un leve repunte en 2016 por la evolucioacuten del precio del petroacuteleo
Chile
33
bullEl crecimiento del PIB se vio impulsado por la reactivacioacuten de la construccioacuten y el consumo contrastando con el antildeo 2016 donde su segundo trimestre tuvo un retroceso de 37 interanual
Argentina
38
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Primer trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del cuarto trimestre 2017
Inflacioacuten anual
Jun 2013- Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota Venezuela presenta datos hasta diciembre de 2015 Argentina presenta cifras desde mayo de 2016 debido al cambio reciente de metodologiacutea
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
bullSe destaca un incremento interanual del 642 de los servicios de educacioacuten y 470 del nivel de precios en servicios de salud el precio de los alimentos tuvo un descenso en ritmo de crecimiento con 170 interanual
Colombia
32
bullEsta tasa de variacioacuten anual estuvo influenciada por la disminucioacuten de precios en Alimentos y Bebidas (-05) Por otra parte los precios de Alquiler de Vivienda Combustibles y Electricidad se incrementaron (54) en menor medida Muebles Enseres y Mantenimiento de la Vivienda (15)
Peruacute
14
bullSe registroacute en mayo una variacioacuten positiva respecto al mes pasado de 012 y una variacioacuten acumulada de 071 Bolivia
32
bullLa inflacioacuten medida por la Comisioacuten Permanente de Finanzas de la Asamblea Nacional cerroacute en 2616 para el 2017 marcando la existencia de hiperinflacioacuten y generado por grandes deacuteficits de la gestioacuten puacuteblica financiados con emisioacuten monetaria del BCV
bullLa emisioacuten monetaria para para cubrir estos deacuteficits se multiplicoacute por maacutes de 20
bullLa encuesta de condiciones de vida (ENCOVI) registroacute para 2017 un 87 de hogares en condiciones de pobreza por ingreso y un 612 en condiciones de pobreza extrema
Venezuela
1809
bullSe destacan el incremento de los precios de bebidas alcoholicas y tabaco (41) contrastando con el descenso de los precios de ropa y calzado (-48) y de comunicaciones (-12)
Chile
25
bullEl acumulado para todo el 2017 fue de 248
bullSe destaca la subida interanual del 485 de los precios de electricidad gas y agua que se puede contrastar con un ritmo menos acelerado de los precios de ropa calzado y accesorios con un 183
Argentina
295
Inflacioacuten anual
Jun 2018
Nota Cifras a Diciembre 2015
Para 2018 y 2019 el crecimiento mundial estaacute proyectado en 39 seguacuten la actualizacioacuten de julio del reporte
WEO del FMI Aunque la cifra global hace pensar que las perspectivas mundiales no han cambiado desde
entonces las revisiones subyacentes apuntan a una evolucioacuten de las perspectivas seguacuten cada economiacutea El
pronoacutestico de base supone que a pesar de una constriccioacuten gradual las condiciones financieras conservan
una tendencia favorable con presiones aisladas determinadas por las diferencias de los fundamentos
econoacutemicos Se presume que la normalizacioacuten de la poliacutetica monetaria de las economiacuteas avanzadas seguiraacute su
curso sin altibajos y con comunicaciones claras El aumento de la demanda interna (sobre todo de la inversioacuten
que ha sido un componente importante de la recuperacioacuten mundial) continuariacutea con fuerte paso inclusive a
pesar de que el crecimiento del producto global se desacelerariacutea en algunos casos en los que ha superado la
tendencia durante varios trimestres En el pronoacutestico de base los efectos contractivos directos de las medidas
de comercio exterior previstas y anunciadas recientemente seriacutean leves ya que por el momento esas medidas
afectan apenas a una proporcioacuten muy pequentildea del comercio internacional El pronoacutestico de base tambieacuten
presume que el optimismo del mercado se mantendraacute sin grandes cambios incluso a pesar de que el
recrudecimiento de las tensiones comerciales constituye un importante riesgo a la baja
El encarecimiento de los combustibles ha hecho subir el nivel general de inflacioacuten de las economiacuteas avanzadas
y de mercados emergentes La inflacioacuten subyacente ha avanzado en Estados Unidos a medida que el mercado
laboral se acerca al pleno empleo y muestra pequentildeos incrementos en la zona del euro Tambieacuten ha
aumentado en los mercados emergentes en algunos casos como consecuencia directa de la depreciacioacuten de
la moneda y en otros debido a los efectos de segunda ronda del alza de los precios de los combustibles
25 Actividad econoacutemica internacional
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
3 Condiciones financieras internacionales
INTRODUCCIOacuteN
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El alza sostenida del antildeo 2017 tuvo un retroceso debido a una correccioacuten teacutecnica que se ha extendido entre
febrero marzo y abril de 2018 en los mercado bursaacutetiles estadounidenses Los factores en esta caiacuteda no son
atribuibles a un evento poliacutetico o econoacutemico obvio y concreto Desde el equipo de anaacutelisis de Goldman Sachs el
comportamiento aduce a estrategias que siguen modelos cuantitativos (matemaacuteticos) como fueron las oacuterdenes de
venta generadas de manera masiva a cierre de mercado del llamado lunes de negro del diacutea 12 de febrero y que
causaron un mini octubre de 1987 Mayo de 2018 marcoacute un mes de recuperacioacuten para las bolsas americanas y
junio se registroacute una nueva correccioacuten En Estados Unidos se registraron reacutecords histoacutericos en el iacutendice Dow Jones
hasta un maacuteximo histoacuterico el 26 de enero de 2018 en 2661671 puntos En el periacuteodo completo de junio de 2018 el
iacutendice compuesto del mercado Nasdaq en el que cotizan los principales grupos tecnoloacutegicos avanzoacute un 092 y el
selectivo SampP 500 avanzoacute 048 El Nasdaq subioacute 6818 puntos cerrando en 751030 puntos y el SampP 500 subioacute
1310 puntos cerrando junio en 271837 puntos Al 29 de junio 296 de las 505 compantildeiacuteas que hacen parte del SampP
han registrado resultados positivos
En junio de 2018 el Dow Jones cerroacute en 2427141 puntos 059 menos que al cierre de mayo de 2018
con 17 de los 30 valores que se cotizan al alza Los principales valores con rendimientos de este iacutendice en el
periacuteodo fueron NIKE Inc (1128) Procter amp Gamble Co (668) Verizon Communications Inc (554) en tanto
que al final del iacutendice industrial se ubicaron con peacuterdidas Walgreens Boots Alliance Inc (1075) y Caterpillar Inc
(1069) En todo lo que fue el 2017 el iacutendice Dow Jones ganoacute 2508 con una variacioacuten de 495662 puntos y 27
de los 30 valores al alza
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
En la Zona Euro el Euro Stoxx 50 presentoacute decrecimiento en junio de 2018 (032) frente a lo registrado en
el cierre de mayo de 2018 24 de los 50 valores se ajustaron a la baja El iacutendice se ubicoacute al 29 de junio en 339560
puntos 1105 puntos menos que al cierre de mayo El mejor valor del periacuteodo fue de la espantildeola de energiacutea limpia
Iberdrola SA (909) seguido de la espantildeola textil Inditex SA (833) en tanto que con peacuterdidas se ubicaron la
alemana Deutsche Post AG (1386) la automotriz alemana Volkswagen (1163)
La bolsa de Japoacuten cerroacute junio de 2018 con un avance de 046 con respecto al final de mayo de 2018 De
225 valores que componen el iacutendice 92 tuvieron en promedio movimientos al alza Al 29 de junio de 2018 el Nikkei
225 cerroacute en 2230451 puntos (10269 puntos maacutes que lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo
fue Taiyo Yuden Co Ltd (2622) Al final del iacutendice se ubicaron empresas como SCREEN Holdings Co Ltd y
SUMCO Corp con caiacutedas del 1577 y 1448 respectivamente
La bolsa de Londres decrecioacute en 054 en junio de 2018 con respecto al mes pasado En el periacuteodo
analizado de los 101 valores que componen el iacutendice 55 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el FTSE
100 cerroacute en 763693 puntos 4127 puntos menos que en el cierre de mayo Las empresas que maacutes ganaron en el
periacuteodo fueron Rolls-Royce Holdings PLC y Old Mutual PLC (1984 y 894 respectivamente) La compantildeiacutea que
maacutes perdioacute (1393) fue Fresnillo PLC Tambieacuten perdieron empresas como Berkeley Group Holdings PLC y
Carnival PLC
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Rendimientos bonos a 10 antildeos
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Vencimiento 10 antildeos A Junio de 2018
Nota El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 215
EEUU 285
Peruacute 380
Colombia 407
Meacutexico 422
Brasil 537
Ecuador 1081
Venezuela 4341
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -027
Alemania -007
Holanda -005
Suecia 011
Francia 017
Espantildea 076
Reino Unido 110
Portugal 125
Italia 217
Grecia 409
Rusia 412
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -007
Corea del Sur 248
Australia 249
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Estados Unidos Aaa AA+u AAA
Alemania Aaa AAAu AAA
Reino Unido Aa1 AAu AA
Japoacuten A1 A+u A
Suiza Aaa AAAu AAA
Francia Aa2 AAu AA
Canadaacute Aaa AAA AAA
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
31 Economiacuteas avanzadas
c CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si invertiacutea en el DOW Jones en
el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Los precios del oro habiacutean marcado una pendiente alcista al inicio del antildeo que ha permitido obtener una rentabilidad hasta el 30 de
marzo de 2018 del 247 sin embargo si se considera de nuevo el inicio del antildeo 2018 frente al cierre al 30 de junio de 2018 se
tendriacutea una peacuterdida de -992 lo cual lo hace menos atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds Se reportan
peacuterdidas en inversiones en acciones del iacutendice Dow Jones que ha tenido una correccioacuten teacutecnica desde inicios del mes de febrero
de 2018 Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad en las definiciones de la
FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras de sus autoridades sobre las expectativas
econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Instrumento 2 Enero 2018 30 Junio 2018 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 2482401 2427141 (55260) 179 -448
SampP 500 269581 271837 2256 179 168
Oro 131756 125260 (6496) 179 -992
Treasury Bonds 10
antildeos 285
31 Economiacuteas avanzadas
d COMPARATIVO DE RENDIMIENTOS
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
-
5000
10000
15000
20000
25000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
30000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
(30000)
(20000)
(10000)
-
10000
20000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
11495
0
20
40
60
80
100
120
140
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-1
0
jul-
10
n
ov-
10
m
ar-1
1
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-1
2
jul-
12
n
ov-
12
m
ar-1
3
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-1
4
jul-
14
n
ov-
14
m
ar-1
5
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-1
6
jul-
16
n
ov-
16
m
ar-1
7
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-1
8
jul-
18
Precio de las acciones
6669
0
20
40
60
80
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
(5000)
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
3088
0
5
10
15
20
25
30
35
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5729
0
10
20
30
40
50
60
70
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
23743
50
100
150
200
250
300
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5056
0
10
20
30
40
50
60
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las aciones
Las entidades financieras maacutes importantes a nivel internacional son JP Morgan Bank of America Citi Group Wells Fargo Goldman Sachs Morgan
Stanley UBS entre otras Las exposiciones con el exterior que mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales requieren un
monitoreo del nivel de efectivo e inversiones a corto plazo A junio de 2018 JP Morgan se mantuvo como la entidad con los niveles de efectivo e
inversiones a corto plazo maacutes altos en comparacioacuten con los demaacutes bancos del exterior En el ranking le sigue Bank of America Wells Fargo y Credit
Suisse como las entidades financieras internacionales que mantuvieron valores entre los UDS 200 mil y USD 400 mil millones De las seis entidades que
registraron el nivel de efectivo e inversiones a corto plazo a junio de 2018 solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten
positivas con 514 y 065 respectivamente En tanto Wells Fargo y Credit Suisse presentaron las mayores tasas negativas en sus niveles de efectivo
e inversiones a corto plazo de -1450 y -701 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Jun 2011- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) a junio de 2018 de las seis EFI del exterior que registraron informacioacuten solamente dos presentaron mejora
en el indicador con respecto a junio de 2017 debido a que todas las EFI pasaron por un decrecimiento1 importante en diciembre de 2017 El mayor ROE
a junio de 2018 lo registroacute JP Morgan con un indicador de 113 le sigue Wells Fargo con 108 y Bank of America con un indicador de 83 En
niveles inferiores a 5 se ubica UBS con un ROE de 27 En contraste tanto Citi Group como Credit Suisse presentaron ROE negativos para junio
de 2018 -12 y -35 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
ROE (Porcentaje) Jun 2013- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
1 El decrecimiento en el indicador se explica por la aplicacioacuten de la reforma estadounidense Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) esta ley reduciraacute permanentemente la tasa maacutexima del impuesto a la renta corporativo
del 35 al 21 vigente para ejercicios fiscales posteriores a diciembre de 2017 La ley tambieacuten incorpora otras disposiciones que afectaron a la determinacioacuten de impuestos sobre activos y pasivos diferidos al
31 de diciembre de 2017 La menor tasa del impuesto a la renta corporativa significoacute que los beneficios futuros por impuestos diferidos existentes tuvieron que recalcularse a la nueva tasa impositiva que da
como resultado menores activos por impuestos diferidos y un mayor gasto por impuesto a las ganancias en el periodo de promulgacioacuten de la ley (Diciembre 2017) lo que explica la caiacuteda en el corto plazo del
indicador en la mayoriacutea de bancos analizados
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
23 Economiacuteas emergentes
b INFLACIOacuteN
bullCrecimiento en junio impulsado por el aumento del precio del crudo y de los alimentos
bullEl crecimiento del precio de los alimentos alcanzoacute un 03
bullLos combustibles se incrementaron del 133 al 178 debido al importante encarecimiento del petroacuteleo durante el mes pasado
China
19
bullEl IPC aumentoacute en 28 puntos porcentuales con relacioacuten a junio de 2017 India
50
bull Junio de 2018 representa en Brasil la tasa de inflacioacuten maacutes alta desde junio de 1995
bullEl grupo de alimentos y bebidas fue el que maacutes influencioacute en el resultado con subida del 203
Brasil
44
bullSe registroacute una deacutecima por debajo de la del mes anterior
bullLa variacioacuten mensual del IPC fue del 05
bullLa oferta de dinero estaacute siendo impulsada por el uso de los activos en moneda extranjera del fondo de reservas para cubrir el deacuteficit presupuestario
bullEn el mediano plazo la competencia y las barreras comerciales bajas mantendriacutean la inflacioacuten por encima del objetivo del 4 del CBR
Rusia
23
bullLos factores que ayudan a limitar el alza de precios incluyen una poliacutetica monetaria prudente ganancias de eficiencia derivadas de la inversioacuten en infraestructura leyes de competencia maacutes estrictas y un ritmo lento de la depreciacioacuten del rand
Sudaacutefrica
17
Inflacioacuten anual
Jun 2018
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2010-2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB bullSe proyecta un crecimiento de la economiacutea de 25 para todo el 2018
bullEsta perspectiva se apoya en los indicadores de confianza de consumidores comerciantes y la recuperacioacuten de la confianza industrial
bullLa contraccioacuten principal se registroacute en la rama de la construccioacuten (-816) Comportamientos negativos se registraron en mineriacutea cantera y manufactura
Colombia
28
bullEntre Enero y Marzo de 2018 dos efectos afectaron el desenvolvimiento de la economiacutea Las tensiones poliacuteticas con Pedro Pablo Kuczynski y los problemas en el sector de la construccioacuten por presuntos actos de corrupcioacuten
bullLas empresas constructoras estaacuten enfrentando problemas de financiamiento
Peruacute
32
bullActividades que lideran el crecimiento Boliviano son la minera con crecimiento superior al 9 anual y agriacutecolas con un 73
bullEl Gobierno ha previsto un crecimiento del PIB del 47 para el 2018
bullEl crecimiento se veraacute reflejado en expansioacuten de los sectores de la construccioacuten y obras puacuteblicas electricidad y agua y administracioacuten puacuteblica
Bolivia
52
bullSe estima una caiacuteda de la actividad econoacutemica en un 132 en el antildeo 2017 cuarto antildeo consecutivo de descenso
bullLa produccioacuten petrolera se redujo un 286 seguacuten la OPEP
bullLas importaciones se vieron restringidas al dar prioridad al pago del servicio de deuda externa puacuteblica
bullA fines de antildeo el atraso de pago en algunos compromisos vencidos por parte de la Repuacuteblica y de PDVSA llevoacute a las calificadoras de riesgo a declararlas en default selectivo
Venezuela
-165
bullLos sectores de la mineriacutea pesca comercio electricidad agua gas y manufactura registraron ganancias
bullA partir del 2013 la disminucioacuten de inversioacuten minera y baja en el consumo redujeron el crecimiento del PIB de un 53 promedio (2010-2014) a 2 (2014-2015)
bullLa sistemaacutetica caiacuteda de los teacuterminos de intercambio desde fines del 2011 ha sido desfavorable sin embargo se ha visto un leve repunte en 2016 por la evolucioacuten del precio del petroacuteleo
Chile
33
bullEl crecimiento del PIB se vio impulsado por la reactivacioacuten de la construccioacuten y el consumo contrastando con el antildeo 2016 donde su segundo trimestre tuvo un retroceso de 37 interanual
Argentina
38
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Primer trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del cuarto trimestre 2017
Inflacioacuten anual
Jun 2013- Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota Venezuela presenta datos hasta diciembre de 2015 Argentina presenta cifras desde mayo de 2016 debido al cambio reciente de metodologiacutea
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
bullSe destaca un incremento interanual del 642 de los servicios de educacioacuten y 470 del nivel de precios en servicios de salud el precio de los alimentos tuvo un descenso en ritmo de crecimiento con 170 interanual
Colombia
32
bullEsta tasa de variacioacuten anual estuvo influenciada por la disminucioacuten de precios en Alimentos y Bebidas (-05) Por otra parte los precios de Alquiler de Vivienda Combustibles y Electricidad se incrementaron (54) en menor medida Muebles Enseres y Mantenimiento de la Vivienda (15)
Peruacute
14
bullSe registroacute en mayo una variacioacuten positiva respecto al mes pasado de 012 y una variacioacuten acumulada de 071 Bolivia
32
bullLa inflacioacuten medida por la Comisioacuten Permanente de Finanzas de la Asamblea Nacional cerroacute en 2616 para el 2017 marcando la existencia de hiperinflacioacuten y generado por grandes deacuteficits de la gestioacuten puacuteblica financiados con emisioacuten monetaria del BCV
bullLa emisioacuten monetaria para para cubrir estos deacuteficits se multiplicoacute por maacutes de 20
bullLa encuesta de condiciones de vida (ENCOVI) registroacute para 2017 un 87 de hogares en condiciones de pobreza por ingreso y un 612 en condiciones de pobreza extrema
Venezuela
1809
bullSe destacan el incremento de los precios de bebidas alcoholicas y tabaco (41) contrastando con el descenso de los precios de ropa y calzado (-48) y de comunicaciones (-12)
Chile
25
bullEl acumulado para todo el 2017 fue de 248
bullSe destaca la subida interanual del 485 de los precios de electricidad gas y agua que se puede contrastar con un ritmo menos acelerado de los precios de ropa calzado y accesorios con un 183
Argentina
295
Inflacioacuten anual
Jun 2018
Nota Cifras a Diciembre 2015
Para 2018 y 2019 el crecimiento mundial estaacute proyectado en 39 seguacuten la actualizacioacuten de julio del reporte
WEO del FMI Aunque la cifra global hace pensar que las perspectivas mundiales no han cambiado desde
entonces las revisiones subyacentes apuntan a una evolucioacuten de las perspectivas seguacuten cada economiacutea El
pronoacutestico de base supone que a pesar de una constriccioacuten gradual las condiciones financieras conservan
una tendencia favorable con presiones aisladas determinadas por las diferencias de los fundamentos
econoacutemicos Se presume que la normalizacioacuten de la poliacutetica monetaria de las economiacuteas avanzadas seguiraacute su
curso sin altibajos y con comunicaciones claras El aumento de la demanda interna (sobre todo de la inversioacuten
que ha sido un componente importante de la recuperacioacuten mundial) continuariacutea con fuerte paso inclusive a
pesar de que el crecimiento del producto global se desacelerariacutea en algunos casos en los que ha superado la
tendencia durante varios trimestres En el pronoacutestico de base los efectos contractivos directos de las medidas
de comercio exterior previstas y anunciadas recientemente seriacutean leves ya que por el momento esas medidas
afectan apenas a una proporcioacuten muy pequentildea del comercio internacional El pronoacutestico de base tambieacuten
presume que el optimismo del mercado se mantendraacute sin grandes cambios incluso a pesar de que el
recrudecimiento de las tensiones comerciales constituye un importante riesgo a la baja
El encarecimiento de los combustibles ha hecho subir el nivel general de inflacioacuten de las economiacuteas avanzadas
y de mercados emergentes La inflacioacuten subyacente ha avanzado en Estados Unidos a medida que el mercado
laboral se acerca al pleno empleo y muestra pequentildeos incrementos en la zona del euro Tambieacuten ha
aumentado en los mercados emergentes en algunos casos como consecuencia directa de la depreciacioacuten de
la moneda y en otros debido a los efectos de segunda ronda del alza de los precios de los combustibles
25 Actividad econoacutemica internacional
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
3 Condiciones financieras internacionales
INTRODUCCIOacuteN
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El alza sostenida del antildeo 2017 tuvo un retroceso debido a una correccioacuten teacutecnica que se ha extendido entre
febrero marzo y abril de 2018 en los mercado bursaacutetiles estadounidenses Los factores en esta caiacuteda no son
atribuibles a un evento poliacutetico o econoacutemico obvio y concreto Desde el equipo de anaacutelisis de Goldman Sachs el
comportamiento aduce a estrategias que siguen modelos cuantitativos (matemaacuteticos) como fueron las oacuterdenes de
venta generadas de manera masiva a cierre de mercado del llamado lunes de negro del diacutea 12 de febrero y que
causaron un mini octubre de 1987 Mayo de 2018 marcoacute un mes de recuperacioacuten para las bolsas americanas y
junio se registroacute una nueva correccioacuten En Estados Unidos se registraron reacutecords histoacutericos en el iacutendice Dow Jones
hasta un maacuteximo histoacuterico el 26 de enero de 2018 en 2661671 puntos En el periacuteodo completo de junio de 2018 el
iacutendice compuesto del mercado Nasdaq en el que cotizan los principales grupos tecnoloacutegicos avanzoacute un 092 y el
selectivo SampP 500 avanzoacute 048 El Nasdaq subioacute 6818 puntos cerrando en 751030 puntos y el SampP 500 subioacute
1310 puntos cerrando junio en 271837 puntos Al 29 de junio 296 de las 505 compantildeiacuteas que hacen parte del SampP
han registrado resultados positivos
En junio de 2018 el Dow Jones cerroacute en 2427141 puntos 059 menos que al cierre de mayo de 2018
con 17 de los 30 valores que se cotizan al alza Los principales valores con rendimientos de este iacutendice en el
periacuteodo fueron NIKE Inc (1128) Procter amp Gamble Co (668) Verizon Communications Inc (554) en tanto
que al final del iacutendice industrial se ubicaron con peacuterdidas Walgreens Boots Alliance Inc (1075) y Caterpillar Inc
(1069) En todo lo que fue el 2017 el iacutendice Dow Jones ganoacute 2508 con una variacioacuten de 495662 puntos y 27
de los 30 valores al alza
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
En la Zona Euro el Euro Stoxx 50 presentoacute decrecimiento en junio de 2018 (032) frente a lo registrado en
el cierre de mayo de 2018 24 de los 50 valores se ajustaron a la baja El iacutendice se ubicoacute al 29 de junio en 339560
puntos 1105 puntos menos que al cierre de mayo El mejor valor del periacuteodo fue de la espantildeola de energiacutea limpia
Iberdrola SA (909) seguido de la espantildeola textil Inditex SA (833) en tanto que con peacuterdidas se ubicaron la
alemana Deutsche Post AG (1386) la automotriz alemana Volkswagen (1163)
La bolsa de Japoacuten cerroacute junio de 2018 con un avance de 046 con respecto al final de mayo de 2018 De
225 valores que componen el iacutendice 92 tuvieron en promedio movimientos al alza Al 29 de junio de 2018 el Nikkei
225 cerroacute en 2230451 puntos (10269 puntos maacutes que lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo
fue Taiyo Yuden Co Ltd (2622) Al final del iacutendice se ubicaron empresas como SCREEN Holdings Co Ltd y
SUMCO Corp con caiacutedas del 1577 y 1448 respectivamente
La bolsa de Londres decrecioacute en 054 en junio de 2018 con respecto al mes pasado En el periacuteodo
analizado de los 101 valores que componen el iacutendice 55 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el FTSE
100 cerroacute en 763693 puntos 4127 puntos menos que en el cierre de mayo Las empresas que maacutes ganaron en el
periacuteodo fueron Rolls-Royce Holdings PLC y Old Mutual PLC (1984 y 894 respectivamente) La compantildeiacutea que
maacutes perdioacute (1393) fue Fresnillo PLC Tambieacuten perdieron empresas como Berkeley Group Holdings PLC y
Carnival PLC
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Rendimientos bonos a 10 antildeos
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Vencimiento 10 antildeos A Junio de 2018
Nota El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 215
EEUU 285
Peruacute 380
Colombia 407
Meacutexico 422
Brasil 537
Ecuador 1081
Venezuela 4341
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -027
Alemania -007
Holanda -005
Suecia 011
Francia 017
Espantildea 076
Reino Unido 110
Portugal 125
Italia 217
Grecia 409
Rusia 412
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -007
Corea del Sur 248
Australia 249
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Estados Unidos Aaa AA+u AAA
Alemania Aaa AAAu AAA
Reino Unido Aa1 AAu AA
Japoacuten A1 A+u A
Suiza Aaa AAAu AAA
Francia Aa2 AAu AA
Canadaacute Aaa AAA AAA
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
31 Economiacuteas avanzadas
c CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si invertiacutea en el DOW Jones en
el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Los precios del oro habiacutean marcado una pendiente alcista al inicio del antildeo que ha permitido obtener una rentabilidad hasta el 30 de
marzo de 2018 del 247 sin embargo si se considera de nuevo el inicio del antildeo 2018 frente al cierre al 30 de junio de 2018 se
tendriacutea una peacuterdida de -992 lo cual lo hace menos atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds Se reportan
peacuterdidas en inversiones en acciones del iacutendice Dow Jones que ha tenido una correccioacuten teacutecnica desde inicios del mes de febrero
de 2018 Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad en las definiciones de la
FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras de sus autoridades sobre las expectativas
econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Instrumento 2 Enero 2018 30 Junio 2018 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 2482401 2427141 (55260) 179 -448
SampP 500 269581 271837 2256 179 168
Oro 131756 125260 (6496) 179 -992
Treasury Bonds 10
antildeos 285
31 Economiacuteas avanzadas
d COMPARATIVO DE RENDIMIENTOS
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
-
5000
10000
15000
20000
25000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
30000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
(30000)
(20000)
(10000)
-
10000
20000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
11495
0
20
40
60
80
100
120
140
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-1
0
jul-
10
n
ov-
10
m
ar-1
1
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-1
2
jul-
12
n
ov-
12
m
ar-1
3
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-1
4
jul-
14
n
ov-
14
m
ar-1
5
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-1
6
jul-
16
n
ov-
16
m
ar-1
7
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-1
8
jul-
18
Precio de las acciones
6669
0
20
40
60
80
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
(5000)
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
3088
0
5
10
15
20
25
30
35
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5729
0
10
20
30
40
50
60
70
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
23743
50
100
150
200
250
300
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5056
0
10
20
30
40
50
60
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las aciones
Las entidades financieras maacutes importantes a nivel internacional son JP Morgan Bank of America Citi Group Wells Fargo Goldman Sachs Morgan
Stanley UBS entre otras Las exposiciones con el exterior que mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales requieren un
monitoreo del nivel de efectivo e inversiones a corto plazo A junio de 2018 JP Morgan se mantuvo como la entidad con los niveles de efectivo e
inversiones a corto plazo maacutes altos en comparacioacuten con los demaacutes bancos del exterior En el ranking le sigue Bank of America Wells Fargo y Credit
Suisse como las entidades financieras internacionales que mantuvieron valores entre los UDS 200 mil y USD 400 mil millones De las seis entidades que
registraron el nivel de efectivo e inversiones a corto plazo a junio de 2018 solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten
positivas con 514 y 065 respectivamente En tanto Wells Fargo y Credit Suisse presentaron las mayores tasas negativas en sus niveles de efectivo
e inversiones a corto plazo de -1450 y -701 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Jun 2011- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) a junio de 2018 de las seis EFI del exterior que registraron informacioacuten solamente dos presentaron mejora
en el indicador con respecto a junio de 2017 debido a que todas las EFI pasaron por un decrecimiento1 importante en diciembre de 2017 El mayor ROE
a junio de 2018 lo registroacute JP Morgan con un indicador de 113 le sigue Wells Fargo con 108 y Bank of America con un indicador de 83 En
niveles inferiores a 5 se ubica UBS con un ROE de 27 En contraste tanto Citi Group como Credit Suisse presentaron ROE negativos para junio
de 2018 -12 y -35 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
ROE (Porcentaje) Jun 2013- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
1 El decrecimiento en el indicador se explica por la aplicacioacuten de la reforma estadounidense Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) esta ley reduciraacute permanentemente la tasa maacutexima del impuesto a la renta corporativo
del 35 al 21 vigente para ejercicios fiscales posteriores a diciembre de 2017 La ley tambieacuten incorpora otras disposiciones que afectaron a la determinacioacuten de impuestos sobre activos y pasivos diferidos al
31 de diciembre de 2017 La menor tasa del impuesto a la renta corporativa significoacute que los beneficios futuros por impuestos diferidos existentes tuvieron que recalcularse a la nueva tasa impositiva que da
como resultado menores activos por impuestos diferidos y un mayor gasto por impuesto a las ganancias en el periodo de promulgacioacuten de la ley (Diciembre 2017) lo que explica la caiacuteda en el corto plazo del
indicador en la mayoriacutea de bancos analizados
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Evolucioacuten trimestral
2010-2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB bullSe proyecta un crecimiento de la economiacutea de 25 para todo el 2018
bullEsta perspectiva se apoya en los indicadores de confianza de consumidores comerciantes y la recuperacioacuten de la confianza industrial
bullLa contraccioacuten principal se registroacute en la rama de la construccioacuten (-816) Comportamientos negativos se registraron en mineriacutea cantera y manufactura
Colombia
28
bullEntre Enero y Marzo de 2018 dos efectos afectaron el desenvolvimiento de la economiacutea Las tensiones poliacuteticas con Pedro Pablo Kuczynski y los problemas en el sector de la construccioacuten por presuntos actos de corrupcioacuten
bullLas empresas constructoras estaacuten enfrentando problemas de financiamiento
Peruacute
32
bullActividades que lideran el crecimiento Boliviano son la minera con crecimiento superior al 9 anual y agriacutecolas con un 73
bullEl Gobierno ha previsto un crecimiento del PIB del 47 para el 2018
bullEl crecimiento se veraacute reflejado en expansioacuten de los sectores de la construccioacuten y obras puacuteblicas electricidad y agua y administracioacuten puacuteblica
Bolivia
52
bullSe estima una caiacuteda de la actividad econoacutemica en un 132 en el antildeo 2017 cuarto antildeo consecutivo de descenso
bullLa produccioacuten petrolera se redujo un 286 seguacuten la OPEP
bullLas importaciones se vieron restringidas al dar prioridad al pago del servicio de deuda externa puacuteblica
bullA fines de antildeo el atraso de pago en algunos compromisos vencidos por parte de la Repuacuteblica y de PDVSA llevoacute a las calificadoras de riesgo a declararlas en default selectivo
Venezuela
-165
bullLos sectores de la mineriacutea pesca comercio electricidad agua gas y manufactura registraron ganancias
bullA partir del 2013 la disminucioacuten de inversioacuten minera y baja en el consumo redujeron el crecimiento del PIB de un 53 promedio (2010-2014) a 2 (2014-2015)
bullLa sistemaacutetica caiacuteda de los teacuterminos de intercambio desde fines del 2011 ha sido desfavorable sin embargo se ha visto un leve repunte en 2016 por la evolucioacuten del precio del petroacuteleo
Chile
33
bullEl crecimiento del PIB se vio impulsado por la reactivacioacuten de la construccioacuten y el consumo contrastando con el antildeo 2016 donde su segundo trimestre tuvo un retroceso de 37 interanual
Argentina
38
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Primer trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del cuarto trimestre 2017
Inflacioacuten anual
Jun 2013- Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota Venezuela presenta datos hasta diciembre de 2015 Argentina presenta cifras desde mayo de 2016 debido al cambio reciente de metodologiacutea
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
bullSe destaca un incremento interanual del 642 de los servicios de educacioacuten y 470 del nivel de precios en servicios de salud el precio de los alimentos tuvo un descenso en ritmo de crecimiento con 170 interanual
Colombia
32
bullEsta tasa de variacioacuten anual estuvo influenciada por la disminucioacuten de precios en Alimentos y Bebidas (-05) Por otra parte los precios de Alquiler de Vivienda Combustibles y Electricidad se incrementaron (54) en menor medida Muebles Enseres y Mantenimiento de la Vivienda (15)
Peruacute
14
bullSe registroacute en mayo una variacioacuten positiva respecto al mes pasado de 012 y una variacioacuten acumulada de 071 Bolivia
32
bullLa inflacioacuten medida por la Comisioacuten Permanente de Finanzas de la Asamblea Nacional cerroacute en 2616 para el 2017 marcando la existencia de hiperinflacioacuten y generado por grandes deacuteficits de la gestioacuten puacuteblica financiados con emisioacuten monetaria del BCV
bullLa emisioacuten monetaria para para cubrir estos deacuteficits se multiplicoacute por maacutes de 20
bullLa encuesta de condiciones de vida (ENCOVI) registroacute para 2017 un 87 de hogares en condiciones de pobreza por ingreso y un 612 en condiciones de pobreza extrema
Venezuela
1809
bullSe destacan el incremento de los precios de bebidas alcoholicas y tabaco (41) contrastando con el descenso de los precios de ropa y calzado (-48) y de comunicaciones (-12)
Chile
25
bullEl acumulado para todo el 2017 fue de 248
bullSe destaca la subida interanual del 485 de los precios de electricidad gas y agua que se puede contrastar con un ritmo menos acelerado de los precios de ropa calzado y accesorios con un 183
Argentina
295
Inflacioacuten anual
Jun 2018
Nota Cifras a Diciembre 2015
Para 2018 y 2019 el crecimiento mundial estaacute proyectado en 39 seguacuten la actualizacioacuten de julio del reporte
WEO del FMI Aunque la cifra global hace pensar que las perspectivas mundiales no han cambiado desde
entonces las revisiones subyacentes apuntan a una evolucioacuten de las perspectivas seguacuten cada economiacutea El
pronoacutestico de base supone que a pesar de una constriccioacuten gradual las condiciones financieras conservan
una tendencia favorable con presiones aisladas determinadas por las diferencias de los fundamentos
econoacutemicos Se presume que la normalizacioacuten de la poliacutetica monetaria de las economiacuteas avanzadas seguiraacute su
curso sin altibajos y con comunicaciones claras El aumento de la demanda interna (sobre todo de la inversioacuten
que ha sido un componente importante de la recuperacioacuten mundial) continuariacutea con fuerte paso inclusive a
pesar de que el crecimiento del producto global se desacelerariacutea en algunos casos en los que ha superado la
tendencia durante varios trimestres En el pronoacutestico de base los efectos contractivos directos de las medidas
de comercio exterior previstas y anunciadas recientemente seriacutean leves ya que por el momento esas medidas
afectan apenas a una proporcioacuten muy pequentildea del comercio internacional El pronoacutestico de base tambieacuten
presume que el optimismo del mercado se mantendraacute sin grandes cambios incluso a pesar de que el
recrudecimiento de las tensiones comerciales constituye un importante riesgo a la baja
El encarecimiento de los combustibles ha hecho subir el nivel general de inflacioacuten de las economiacuteas avanzadas
y de mercados emergentes La inflacioacuten subyacente ha avanzado en Estados Unidos a medida que el mercado
laboral se acerca al pleno empleo y muestra pequentildeos incrementos en la zona del euro Tambieacuten ha
aumentado en los mercados emergentes en algunos casos como consecuencia directa de la depreciacioacuten de
la moneda y en otros debido a los efectos de segunda ronda del alza de los precios de los combustibles
25 Actividad econoacutemica internacional
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
3 Condiciones financieras internacionales
INTRODUCCIOacuteN
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El alza sostenida del antildeo 2017 tuvo un retroceso debido a una correccioacuten teacutecnica que se ha extendido entre
febrero marzo y abril de 2018 en los mercado bursaacutetiles estadounidenses Los factores en esta caiacuteda no son
atribuibles a un evento poliacutetico o econoacutemico obvio y concreto Desde el equipo de anaacutelisis de Goldman Sachs el
comportamiento aduce a estrategias que siguen modelos cuantitativos (matemaacuteticos) como fueron las oacuterdenes de
venta generadas de manera masiva a cierre de mercado del llamado lunes de negro del diacutea 12 de febrero y que
causaron un mini octubre de 1987 Mayo de 2018 marcoacute un mes de recuperacioacuten para las bolsas americanas y
junio se registroacute una nueva correccioacuten En Estados Unidos se registraron reacutecords histoacutericos en el iacutendice Dow Jones
hasta un maacuteximo histoacuterico el 26 de enero de 2018 en 2661671 puntos En el periacuteodo completo de junio de 2018 el
iacutendice compuesto del mercado Nasdaq en el que cotizan los principales grupos tecnoloacutegicos avanzoacute un 092 y el
selectivo SampP 500 avanzoacute 048 El Nasdaq subioacute 6818 puntos cerrando en 751030 puntos y el SampP 500 subioacute
1310 puntos cerrando junio en 271837 puntos Al 29 de junio 296 de las 505 compantildeiacuteas que hacen parte del SampP
han registrado resultados positivos
En junio de 2018 el Dow Jones cerroacute en 2427141 puntos 059 menos que al cierre de mayo de 2018
con 17 de los 30 valores que se cotizan al alza Los principales valores con rendimientos de este iacutendice en el
periacuteodo fueron NIKE Inc (1128) Procter amp Gamble Co (668) Verizon Communications Inc (554) en tanto
que al final del iacutendice industrial se ubicaron con peacuterdidas Walgreens Boots Alliance Inc (1075) y Caterpillar Inc
(1069) En todo lo que fue el 2017 el iacutendice Dow Jones ganoacute 2508 con una variacioacuten de 495662 puntos y 27
de los 30 valores al alza
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
En la Zona Euro el Euro Stoxx 50 presentoacute decrecimiento en junio de 2018 (032) frente a lo registrado en
el cierre de mayo de 2018 24 de los 50 valores se ajustaron a la baja El iacutendice se ubicoacute al 29 de junio en 339560
puntos 1105 puntos menos que al cierre de mayo El mejor valor del periacuteodo fue de la espantildeola de energiacutea limpia
Iberdrola SA (909) seguido de la espantildeola textil Inditex SA (833) en tanto que con peacuterdidas se ubicaron la
alemana Deutsche Post AG (1386) la automotriz alemana Volkswagen (1163)
La bolsa de Japoacuten cerroacute junio de 2018 con un avance de 046 con respecto al final de mayo de 2018 De
225 valores que componen el iacutendice 92 tuvieron en promedio movimientos al alza Al 29 de junio de 2018 el Nikkei
225 cerroacute en 2230451 puntos (10269 puntos maacutes que lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo
fue Taiyo Yuden Co Ltd (2622) Al final del iacutendice se ubicaron empresas como SCREEN Holdings Co Ltd y
SUMCO Corp con caiacutedas del 1577 y 1448 respectivamente
La bolsa de Londres decrecioacute en 054 en junio de 2018 con respecto al mes pasado En el periacuteodo
analizado de los 101 valores que componen el iacutendice 55 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el FTSE
100 cerroacute en 763693 puntos 4127 puntos menos que en el cierre de mayo Las empresas que maacutes ganaron en el
periacuteodo fueron Rolls-Royce Holdings PLC y Old Mutual PLC (1984 y 894 respectivamente) La compantildeiacutea que
maacutes perdioacute (1393) fue Fresnillo PLC Tambieacuten perdieron empresas como Berkeley Group Holdings PLC y
Carnival PLC
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Rendimientos bonos a 10 antildeos
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Vencimiento 10 antildeos A Junio de 2018
Nota El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 215
EEUU 285
Peruacute 380
Colombia 407
Meacutexico 422
Brasil 537
Ecuador 1081
Venezuela 4341
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -027
Alemania -007
Holanda -005
Suecia 011
Francia 017
Espantildea 076
Reino Unido 110
Portugal 125
Italia 217
Grecia 409
Rusia 412
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -007
Corea del Sur 248
Australia 249
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Estados Unidos Aaa AA+u AAA
Alemania Aaa AAAu AAA
Reino Unido Aa1 AAu AA
Japoacuten A1 A+u A
Suiza Aaa AAAu AAA
Francia Aa2 AAu AA
Canadaacute Aaa AAA AAA
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
31 Economiacuteas avanzadas
c CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si invertiacutea en el DOW Jones en
el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Los precios del oro habiacutean marcado una pendiente alcista al inicio del antildeo que ha permitido obtener una rentabilidad hasta el 30 de
marzo de 2018 del 247 sin embargo si se considera de nuevo el inicio del antildeo 2018 frente al cierre al 30 de junio de 2018 se
tendriacutea una peacuterdida de -992 lo cual lo hace menos atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds Se reportan
peacuterdidas en inversiones en acciones del iacutendice Dow Jones que ha tenido una correccioacuten teacutecnica desde inicios del mes de febrero
de 2018 Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad en las definiciones de la
FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras de sus autoridades sobre las expectativas
econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Instrumento 2 Enero 2018 30 Junio 2018 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 2482401 2427141 (55260) 179 -448
SampP 500 269581 271837 2256 179 168
Oro 131756 125260 (6496) 179 -992
Treasury Bonds 10
antildeos 285
31 Economiacuteas avanzadas
d COMPARATIVO DE RENDIMIENTOS
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
-
5000
10000
15000
20000
25000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
30000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
(30000)
(20000)
(10000)
-
10000
20000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
11495
0
20
40
60
80
100
120
140
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-1
0
jul-
10
n
ov-
10
m
ar-1
1
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-1
2
jul-
12
n
ov-
12
m
ar-1
3
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-1
4
jul-
14
n
ov-
14
m
ar-1
5
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-1
6
jul-
16
n
ov-
16
m
ar-1
7
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-1
8
jul-
18
Precio de las acciones
6669
0
20
40
60
80
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
(5000)
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
3088
0
5
10
15
20
25
30
35
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5729
0
10
20
30
40
50
60
70
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
23743
50
100
150
200
250
300
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5056
0
10
20
30
40
50
60
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las aciones
Las entidades financieras maacutes importantes a nivel internacional son JP Morgan Bank of America Citi Group Wells Fargo Goldman Sachs Morgan
Stanley UBS entre otras Las exposiciones con el exterior que mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales requieren un
monitoreo del nivel de efectivo e inversiones a corto plazo A junio de 2018 JP Morgan se mantuvo como la entidad con los niveles de efectivo e
inversiones a corto plazo maacutes altos en comparacioacuten con los demaacutes bancos del exterior En el ranking le sigue Bank of America Wells Fargo y Credit
Suisse como las entidades financieras internacionales que mantuvieron valores entre los UDS 200 mil y USD 400 mil millones De las seis entidades que
registraron el nivel de efectivo e inversiones a corto plazo a junio de 2018 solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten
positivas con 514 y 065 respectivamente En tanto Wells Fargo y Credit Suisse presentaron las mayores tasas negativas en sus niveles de efectivo
e inversiones a corto plazo de -1450 y -701 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Jun 2011- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) a junio de 2018 de las seis EFI del exterior que registraron informacioacuten solamente dos presentaron mejora
en el indicador con respecto a junio de 2017 debido a que todas las EFI pasaron por un decrecimiento1 importante en diciembre de 2017 El mayor ROE
a junio de 2018 lo registroacute JP Morgan con un indicador de 113 le sigue Wells Fargo con 108 y Bank of America con un indicador de 83 En
niveles inferiores a 5 se ubica UBS con un ROE de 27 En contraste tanto Citi Group como Credit Suisse presentaron ROE negativos para junio
de 2018 -12 y -35 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
ROE (Porcentaje) Jun 2013- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
1 El decrecimiento en el indicador se explica por la aplicacioacuten de la reforma estadounidense Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) esta ley reduciraacute permanentemente la tasa maacutexima del impuesto a la renta corporativo
del 35 al 21 vigente para ejercicios fiscales posteriores a diciembre de 2017 La ley tambieacuten incorpora otras disposiciones que afectaron a la determinacioacuten de impuestos sobre activos y pasivos diferidos al
31 de diciembre de 2017 La menor tasa del impuesto a la renta corporativa significoacute que los beneficios futuros por impuestos diferidos existentes tuvieron que recalcularse a la nueva tasa impositiva que da
como resultado menores activos por impuestos diferidos y un mayor gasto por impuesto a las ganancias en el periodo de promulgacioacuten de la ley (Diciembre 2017) lo que explica la caiacuteda en el corto plazo del
indicador en la mayoriacutea de bancos analizados
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
24 Economiacuteas de la Regioacuten
a EVOLUCIOacuteN DEL PIB bullSe proyecta un crecimiento de la economiacutea de 25 para todo el 2018
bullEsta perspectiva se apoya en los indicadores de confianza de consumidores comerciantes y la recuperacioacuten de la confianza industrial
bullLa contraccioacuten principal se registroacute en la rama de la construccioacuten (-816) Comportamientos negativos se registraron en mineriacutea cantera y manufactura
Colombia
28
bullEntre Enero y Marzo de 2018 dos efectos afectaron el desenvolvimiento de la economiacutea Las tensiones poliacuteticas con Pedro Pablo Kuczynski y los problemas en el sector de la construccioacuten por presuntos actos de corrupcioacuten
bullLas empresas constructoras estaacuten enfrentando problemas de financiamiento
Peruacute
32
bullActividades que lideran el crecimiento Boliviano son la minera con crecimiento superior al 9 anual y agriacutecolas con un 73
bullEl Gobierno ha previsto un crecimiento del PIB del 47 para el 2018
bullEl crecimiento se veraacute reflejado en expansioacuten de los sectores de la construccioacuten y obras puacuteblicas electricidad y agua y administracioacuten puacuteblica
Bolivia
52
bullSe estima una caiacuteda de la actividad econoacutemica en un 132 en el antildeo 2017 cuarto antildeo consecutivo de descenso
bullLa produccioacuten petrolera se redujo un 286 seguacuten la OPEP
bullLas importaciones se vieron restringidas al dar prioridad al pago del servicio de deuda externa puacuteblica
bullA fines de antildeo el atraso de pago en algunos compromisos vencidos por parte de la Repuacuteblica y de PDVSA llevoacute a las calificadoras de riesgo a declararlas en default selectivo
Venezuela
-165
bullLos sectores de la mineriacutea pesca comercio electricidad agua gas y manufactura registraron ganancias
bullA partir del 2013 la disminucioacuten de inversioacuten minera y baja en el consumo redujeron el crecimiento del PIB de un 53 promedio (2010-2014) a 2 (2014-2015)
bullLa sistemaacutetica caiacuteda de los teacuterminos de intercambio desde fines del 2011 ha sido desfavorable sin embargo se ha visto un leve repunte en 2016 por la evolucioacuten del precio del petroacuteleo
Chile
33
bullEl crecimiento del PIB se vio impulsado por la reactivacioacuten de la construccioacuten y el consumo contrastando con el antildeo 2016 donde su segundo trimestre tuvo un retroceso de 37 interanual
Argentina
38
Tasa de variacioacuten anual del PIB ()
Primer trimestre de 2018
Nota Cifras de Crecimiento del cuarto trimestre 2017
Inflacioacuten anual
Jun 2013- Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota Venezuela presenta datos hasta diciembre de 2015 Argentina presenta cifras desde mayo de 2016 debido al cambio reciente de metodologiacutea
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
bullSe destaca un incremento interanual del 642 de los servicios de educacioacuten y 470 del nivel de precios en servicios de salud el precio de los alimentos tuvo un descenso en ritmo de crecimiento con 170 interanual
Colombia
32
bullEsta tasa de variacioacuten anual estuvo influenciada por la disminucioacuten de precios en Alimentos y Bebidas (-05) Por otra parte los precios de Alquiler de Vivienda Combustibles y Electricidad se incrementaron (54) en menor medida Muebles Enseres y Mantenimiento de la Vivienda (15)
Peruacute
14
bullSe registroacute en mayo una variacioacuten positiva respecto al mes pasado de 012 y una variacioacuten acumulada de 071 Bolivia
32
bullLa inflacioacuten medida por la Comisioacuten Permanente de Finanzas de la Asamblea Nacional cerroacute en 2616 para el 2017 marcando la existencia de hiperinflacioacuten y generado por grandes deacuteficits de la gestioacuten puacuteblica financiados con emisioacuten monetaria del BCV
bullLa emisioacuten monetaria para para cubrir estos deacuteficits se multiplicoacute por maacutes de 20
bullLa encuesta de condiciones de vida (ENCOVI) registroacute para 2017 un 87 de hogares en condiciones de pobreza por ingreso y un 612 en condiciones de pobreza extrema
Venezuela
1809
bullSe destacan el incremento de los precios de bebidas alcoholicas y tabaco (41) contrastando con el descenso de los precios de ropa y calzado (-48) y de comunicaciones (-12)
Chile
25
bullEl acumulado para todo el 2017 fue de 248
bullSe destaca la subida interanual del 485 de los precios de electricidad gas y agua que se puede contrastar con un ritmo menos acelerado de los precios de ropa calzado y accesorios con un 183
Argentina
295
Inflacioacuten anual
Jun 2018
Nota Cifras a Diciembre 2015
Para 2018 y 2019 el crecimiento mundial estaacute proyectado en 39 seguacuten la actualizacioacuten de julio del reporte
WEO del FMI Aunque la cifra global hace pensar que las perspectivas mundiales no han cambiado desde
entonces las revisiones subyacentes apuntan a una evolucioacuten de las perspectivas seguacuten cada economiacutea El
pronoacutestico de base supone que a pesar de una constriccioacuten gradual las condiciones financieras conservan
una tendencia favorable con presiones aisladas determinadas por las diferencias de los fundamentos
econoacutemicos Se presume que la normalizacioacuten de la poliacutetica monetaria de las economiacuteas avanzadas seguiraacute su
curso sin altibajos y con comunicaciones claras El aumento de la demanda interna (sobre todo de la inversioacuten
que ha sido un componente importante de la recuperacioacuten mundial) continuariacutea con fuerte paso inclusive a
pesar de que el crecimiento del producto global se desacelerariacutea en algunos casos en los que ha superado la
tendencia durante varios trimestres En el pronoacutestico de base los efectos contractivos directos de las medidas
de comercio exterior previstas y anunciadas recientemente seriacutean leves ya que por el momento esas medidas
afectan apenas a una proporcioacuten muy pequentildea del comercio internacional El pronoacutestico de base tambieacuten
presume que el optimismo del mercado se mantendraacute sin grandes cambios incluso a pesar de que el
recrudecimiento de las tensiones comerciales constituye un importante riesgo a la baja
El encarecimiento de los combustibles ha hecho subir el nivel general de inflacioacuten de las economiacuteas avanzadas
y de mercados emergentes La inflacioacuten subyacente ha avanzado en Estados Unidos a medida que el mercado
laboral se acerca al pleno empleo y muestra pequentildeos incrementos en la zona del euro Tambieacuten ha
aumentado en los mercados emergentes en algunos casos como consecuencia directa de la depreciacioacuten de
la moneda y en otros debido a los efectos de segunda ronda del alza de los precios de los combustibles
25 Actividad econoacutemica internacional
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
3 Condiciones financieras internacionales
INTRODUCCIOacuteN
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El alza sostenida del antildeo 2017 tuvo un retroceso debido a una correccioacuten teacutecnica que se ha extendido entre
febrero marzo y abril de 2018 en los mercado bursaacutetiles estadounidenses Los factores en esta caiacuteda no son
atribuibles a un evento poliacutetico o econoacutemico obvio y concreto Desde el equipo de anaacutelisis de Goldman Sachs el
comportamiento aduce a estrategias que siguen modelos cuantitativos (matemaacuteticos) como fueron las oacuterdenes de
venta generadas de manera masiva a cierre de mercado del llamado lunes de negro del diacutea 12 de febrero y que
causaron un mini octubre de 1987 Mayo de 2018 marcoacute un mes de recuperacioacuten para las bolsas americanas y
junio se registroacute una nueva correccioacuten En Estados Unidos se registraron reacutecords histoacutericos en el iacutendice Dow Jones
hasta un maacuteximo histoacuterico el 26 de enero de 2018 en 2661671 puntos En el periacuteodo completo de junio de 2018 el
iacutendice compuesto del mercado Nasdaq en el que cotizan los principales grupos tecnoloacutegicos avanzoacute un 092 y el
selectivo SampP 500 avanzoacute 048 El Nasdaq subioacute 6818 puntos cerrando en 751030 puntos y el SampP 500 subioacute
1310 puntos cerrando junio en 271837 puntos Al 29 de junio 296 de las 505 compantildeiacuteas que hacen parte del SampP
han registrado resultados positivos
En junio de 2018 el Dow Jones cerroacute en 2427141 puntos 059 menos que al cierre de mayo de 2018
con 17 de los 30 valores que se cotizan al alza Los principales valores con rendimientos de este iacutendice en el
periacuteodo fueron NIKE Inc (1128) Procter amp Gamble Co (668) Verizon Communications Inc (554) en tanto
que al final del iacutendice industrial se ubicaron con peacuterdidas Walgreens Boots Alliance Inc (1075) y Caterpillar Inc
(1069) En todo lo que fue el 2017 el iacutendice Dow Jones ganoacute 2508 con una variacioacuten de 495662 puntos y 27
de los 30 valores al alza
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
En la Zona Euro el Euro Stoxx 50 presentoacute decrecimiento en junio de 2018 (032) frente a lo registrado en
el cierre de mayo de 2018 24 de los 50 valores se ajustaron a la baja El iacutendice se ubicoacute al 29 de junio en 339560
puntos 1105 puntos menos que al cierre de mayo El mejor valor del periacuteodo fue de la espantildeola de energiacutea limpia
Iberdrola SA (909) seguido de la espantildeola textil Inditex SA (833) en tanto que con peacuterdidas se ubicaron la
alemana Deutsche Post AG (1386) la automotriz alemana Volkswagen (1163)
La bolsa de Japoacuten cerroacute junio de 2018 con un avance de 046 con respecto al final de mayo de 2018 De
225 valores que componen el iacutendice 92 tuvieron en promedio movimientos al alza Al 29 de junio de 2018 el Nikkei
225 cerroacute en 2230451 puntos (10269 puntos maacutes que lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo
fue Taiyo Yuden Co Ltd (2622) Al final del iacutendice se ubicaron empresas como SCREEN Holdings Co Ltd y
SUMCO Corp con caiacutedas del 1577 y 1448 respectivamente
La bolsa de Londres decrecioacute en 054 en junio de 2018 con respecto al mes pasado En el periacuteodo
analizado de los 101 valores que componen el iacutendice 55 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el FTSE
100 cerroacute en 763693 puntos 4127 puntos menos que en el cierre de mayo Las empresas que maacutes ganaron en el
periacuteodo fueron Rolls-Royce Holdings PLC y Old Mutual PLC (1984 y 894 respectivamente) La compantildeiacutea que
maacutes perdioacute (1393) fue Fresnillo PLC Tambieacuten perdieron empresas como Berkeley Group Holdings PLC y
Carnival PLC
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Rendimientos bonos a 10 antildeos
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Vencimiento 10 antildeos A Junio de 2018
Nota El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 215
EEUU 285
Peruacute 380
Colombia 407
Meacutexico 422
Brasil 537
Ecuador 1081
Venezuela 4341
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -027
Alemania -007
Holanda -005
Suecia 011
Francia 017
Espantildea 076
Reino Unido 110
Portugal 125
Italia 217
Grecia 409
Rusia 412
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -007
Corea del Sur 248
Australia 249
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Estados Unidos Aaa AA+u AAA
Alemania Aaa AAAu AAA
Reino Unido Aa1 AAu AA
Japoacuten A1 A+u A
Suiza Aaa AAAu AAA
Francia Aa2 AAu AA
Canadaacute Aaa AAA AAA
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
31 Economiacuteas avanzadas
c CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si invertiacutea en el DOW Jones en
el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Los precios del oro habiacutean marcado una pendiente alcista al inicio del antildeo que ha permitido obtener una rentabilidad hasta el 30 de
marzo de 2018 del 247 sin embargo si se considera de nuevo el inicio del antildeo 2018 frente al cierre al 30 de junio de 2018 se
tendriacutea una peacuterdida de -992 lo cual lo hace menos atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds Se reportan
peacuterdidas en inversiones en acciones del iacutendice Dow Jones que ha tenido una correccioacuten teacutecnica desde inicios del mes de febrero
de 2018 Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad en las definiciones de la
FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras de sus autoridades sobre las expectativas
econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Instrumento 2 Enero 2018 30 Junio 2018 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 2482401 2427141 (55260) 179 -448
SampP 500 269581 271837 2256 179 168
Oro 131756 125260 (6496) 179 -992
Treasury Bonds 10
antildeos 285
31 Economiacuteas avanzadas
d COMPARATIVO DE RENDIMIENTOS
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
-
5000
10000
15000
20000
25000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
30000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
(30000)
(20000)
(10000)
-
10000
20000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
11495
0
20
40
60
80
100
120
140
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-1
0
jul-
10
n
ov-
10
m
ar-1
1
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-1
2
jul-
12
n
ov-
12
m
ar-1
3
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-1
4
jul-
14
n
ov-
14
m
ar-1
5
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-1
6
jul-
16
n
ov-
16
m
ar-1
7
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-1
8
jul-
18
Precio de las acciones
6669
0
20
40
60
80
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
(5000)
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
3088
0
5
10
15
20
25
30
35
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5729
0
10
20
30
40
50
60
70
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
23743
50
100
150
200
250
300
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5056
0
10
20
30
40
50
60
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las aciones
Las entidades financieras maacutes importantes a nivel internacional son JP Morgan Bank of America Citi Group Wells Fargo Goldman Sachs Morgan
Stanley UBS entre otras Las exposiciones con el exterior que mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales requieren un
monitoreo del nivel de efectivo e inversiones a corto plazo A junio de 2018 JP Morgan se mantuvo como la entidad con los niveles de efectivo e
inversiones a corto plazo maacutes altos en comparacioacuten con los demaacutes bancos del exterior En el ranking le sigue Bank of America Wells Fargo y Credit
Suisse como las entidades financieras internacionales que mantuvieron valores entre los UDS 200 mil y USD 400 mil millones De las seis entidades que
registraron el nivel de efectivo e inversiones a corto plazo a junio de 2018 solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten
positivas con 514 y 065 respectivamente En tanto Wells Fargo y Credit Suisse presentaron las mayores tasas negativas en sus niveles de efectivo
e inversiones a corto plazo de -1450 y -701 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Jun 2011- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) a junio de 2018 de las seis EFI del exterior que registraron informacioacuten solamente dos presentaron mejora
en el indicador con respecto a junio de 2017 debido a que todas las EFI pasaron por un decrecimiento1 importante en diciembre de 2017 El mayor ROE
a junio de 2018 lo registroacute JP Morgan con un indicador de 113 le sigue Wells Fargo con 108 y Bank of America con un indicador de 83 En
niveles inferiores a 5 se ubica UBS con un ROE de 27 En contraste tanto Citi Group como Credit Suisse presentaron ROE negativos para junio
de 2018 -12 y -35 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
ROE (Porcentaje) Jun 2013- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
1 El decrecimiento en el indicador se explica por la aplicacioacuten de la reforma estadounidense Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) esta ley reduciraacute permanentemente la tasa maacutexima del impuesto a la renta corporativo
del 35 al 21 vigente para ejercicios fiscales posteriores a diciembre de 2017 La ley tambieacuten incorpora otras disposiciones que afectaron a la determinacioacuten de impuestos sobre activos y pasivos diferidos al
31 de diciembre de 2017 La menor tasa del impuesto a la renta corporativa significoacute que los beneficios futuros por impuestos diferidos existentes tuvieron que recalcularse a la nueva tasa impositiva que da
como resultado menores activos por impuestos diferidos y un mayor gasto por impuesto a las ganancias en el periodo de promulgacioacuten de la ley (Diciembre 2017) lo que explica la caiacuteda en el corto plazo del
indicador en la mayoriacutea de bancos analizados
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
Inflacioacuten anual
Jun 2013- Jun 2018
Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales
Nota Venezuela presenta datos hasta diciembre de 2015 Argentina presenta cifras desde mayo de 2016 debido al cambio reciente de metodologiacutea
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
bullSe destaca un incremento interanual del 642 de los servicios de educacioacuten y 470 del nivel de precios en servicios de salud el precio de los alimentos tuvo un descenso en ritmo de crecimiento con 170 interanual
Colombia
32
bullEsta tasa de variacioacuten anual estuvo influenciada por la disminucioacuten de precios en Alimentos y Bebidas (-05) Por otra parte los precios de Alquiler de Vivienda Combustibles y Electricidad se incrementaron (54) en menor medida Muebles Enseres y Mantenimiento de la Vivienda (15)
Peruacute
14
bullSe registroacute en mayo una variacioacuten positiva respecto al mes pasado de 012 y una variacioacuten acumulada de 071 Bolivia
32
bullLa inflacioacuten medida por la Comisioacuten Permanente de Finanzas de la Asamblea Nacional cerroacute en 2616 para el 2017 marcando la existencia de hiperinflacioacuten y generado por grandes deacuteficits de la gestioacuten puacuteblica financiados con emisioacuten monetaria del BCV
bullLa emisioacuten monetaria para para cubrir estos deacuteficits se multiplicoacute por maacutes de 20
bullLa encuesta de condiciones de vida (ENCOVI) registroacute para 2017 un 87 de hogares en condiciones de pobreza por ingreso y un 612 en condiciones de pobreza extrema
Venezuela
1809
bullSe destacan el incremento de los precios de bebidas alcoholicas y tabaco (41) contrastando con el descenso de los precios de ropa y calzado (-48) y de comunicaciones (-12)
Chile
25
bullEl acumulado para todo el 2017 fue de 248
bullSe destaca la subida interanual del 485 de los precios de electricidad gas y agua que se puede contrastar con un ritmo menos acelerado de los precios de ropa calzado y accesorios con un 183
Argentina
295
Inflacioacuten anual
Jun 2018
Nota Cifras a Diciembre 2015
Para 2018 y 2019 el crecimiento mundial estaacute proyectado en 39 seguacuten la actualizacioacuten de julio del reporte
WEO del FMI Aunque la cifra global hace pensar que las perspectivas mundiales no han cambiado desde
entonces las revisiones subyacentes apuntan a una evolucioacuten de las perspectivas seguacuten cada economiacutea El
pronoacutestico de base supone que a pesar de una constriccioacuten gradual las condiciones financieras conservan
una tendencia favorable con presiones aisladas determinadas por las diferencias de los fundamentos
econoacutemicos Se presume que la normalizacioacuten de la poliacutetica monetaria de las economiacuteas avanzadas seguiraacute su
curso sin altibajos y con comunicaciones claras El aumento de la demanda interna (sobre todo de la inversioacuten
que ha sido un componente importante de la recuperacioacuten mundial) continuariacutea con fuerte paso inclusive a
pesar de que el crecimiento del producto global se desacelerariacutea en algunos casos en los que ha superado la
tendencia durante varios trimestres En el pronoacutestico de base los efectos contractivos directos de las medidas
de comercio exterior previstas y anunciadas recientemente seriacutean leves ya que por el momento esas medidas
afectan apenas a una proporcioacuten muy pequentildea del comercio internacional El pronoacutestico de base tambieacuten
presume que el optimismo del mercado se mantendraacute sin grandes cambios incluso a pesar de que el
recrudecimiento de las tensiones comerciales constituye un importante riesgo a la baja
El encarecimiento de los combustibles ha hecho subir el nivel general de inflacioacuten de las economiacuteas avanzadas
y de mercados emergentes La inflacioacuten subyacente ha avanzado en Estados Unidos a medida que el mercado
laboral se acerca al pleno empleo y muestra pequentildeos incrementos en la zona del euro Tambieacuten ha
aumentado en los mercados emergentes en algunos casos como consecuencia directa de la depreciacioacuten de
la moneda y en otros debido a los efectos de segunda ronda del alza de los precios de los combustibles
25 Actividad econoacutemica internacional
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
3 Condiciones financieras internacionales
INTRODUCCIOacuteN
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El alza sostenida del antildeo 2017 tuvo un retroceso debido a una correccioacuten teacutecnica que se ha extendido entre
febrero marzo y abril de 2018 en los mercado bursaacutetiles estadounidenses Los factores en esta caiacuteda no son
atribuibles a un evento poliacutetico o econoacutemico obvio y concreto Desde el equipo de anaacutelisis de Goldman Sachs el
comportamiento aduce a estrategias que siguen modelos cuantitativos (matemaacuteticos) como fueron las oacuterdenes de
venta generadas de manera masiva a cierre de mercado del llamado lunes de negro del diacutea 12 de febrero y que
causaron un mini octubre de 1987 Mayo de 2018 marcoacute un mes de recuperacioacuten para las bolsas americanas y
junio se registroacute una nueva correccioacuten En Estados Unidos se registraron reacutecords histoacutericos en el iacutendice Dow Jones
hasta un maacuteximo histoacuterico el 26 de enero de 2018 en 2661671 puntos En el periacuteodo completo de junio de 2018 el
iacutendice compuesto del mercado Nasdaq en el que cotizan los principales grupos tecnoloacutegicos avanzoacute un 092 y el
selectivo SampP 500 avanzoacute 048 El Nasdaq subioacute 6818 puntos cerrando en 751030 puntos y el SampP 500 subioacute
1310 puntos cerrando junio en 271837 puntos Al 29 de junio 296 de las 505 compantildeiacuteas que hacen parte del SampP
han registrado resultados positivos
En junio de 2018 el Dow Jones cerroacute en 2427141 puntos 059 menos que al cierre de mayo de 2018
con 17 de los 30 valores que se cotizan al alza Los principales valores con rendimientos de este iacutendice en el
periacuteodo fueron NIKE Inc (1128) Procter amp Gamble Co (668) Verizon Communications Inc (554) en tanto
que al final del iacutendice industrial se ubicaron con peacuterdidas Walgreens Boots Alliance Inc (1075) y Caterpillar Inc
(1069) En todo lo que fue el 2017 el iacutendice Dow Jones ganoacute 2508 con una variacioacuten de 495662 puntos y 27
de los 30 valores al alza
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
En la Zona Euro el Euro Stoxx 50 presentoacute decrecimiento en junio de 2018 (032) frente a lo registrado en
el cierre de mayo de 2018 24 de los 50 valores se ajustaron a la baja El iacutendice se ubicoacute al 29 de junio en 339560
puntos 1105 puntos menos que al cierre de mayo El mejor valor del periacuteodo fue de la espantildeola de energiacutea limpia
Iberdrola SA (909) seguido de la espantildeola textil Inditex SA (833) en tanto que con peacuterdidas se ubicaron la
alemana Deutsche Post AG (1386) la automotriz alemana Volkswagen (1163)
La bolsa de Japoacuten cerroacute junio de 2018 con un avance de 046 con respecto al final de mayo de 2018 De
225 valores que componen el iacutendice 92 tuvieron en promedio movimientos al alza Al 29 de junio de 2018 el Nikkei
225 cerroacute en 2230451 puntos (10269 puntos maacutes que lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo
fue Taiyo Yuden Co Ltd (2622) Al final del iacutendice se ubicaron empresas como SCREEN Holdings Co Ltd y
SUMCO Corp con caiacutedas del 1577 y 1448 respectivamente
La bolsa de Londres decrecioacute en 054 en junio de 2018 con respecto al mes pasado En el periacuteodo
analizado de los 101 valores que componen el iacutendice 55 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el FTSE
100 cerroacute en 763693 puntos 4127 puntos menos que en el cierre de mayo Las empresas que maacutes ganaron en el
periacuteodo fueron Rolls-Royce Holdings PLC y Old Mutual PLC (1984 y 894 respectivamente) La compantildeiacutea que
maacutes perdioacute (1393) fue Fresnillo PLC Tambieacuten perdieron empresas como Berkeley Group Holdings PLC y
Carnival PLC
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Rendimientos bonos a 10 antildeos
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Vencimiento 10 antildeos A Junio de 2018
Nota El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 215
EEUU 285
Peruacute 380
Colombia 407
Meacutexico 422
Brasil 537
Ecuador 1081
Venezuela 4341
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -027
Alemania -007
Holanda -005
Suecia 011
Francia 017
Espantildea 076
Reino Unido 110
Portugal 125
Italia 217
Grecia 409
Rusia 412
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -007
Corea del Sur 248
Australia 249
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Estados Unidos Aaa AA+u AAA
Alemania Aaa AAAu AAA
Reino Unido Aa1 AAu AA
Japoacuten A1 A+u A
Suiza Aaa AAAu AAA
Francia Aa2 AAu AA
Canadaacute Aaa AAA AAA
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
31 Economiacuteas avanzadas
c CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si invertiacutea en el DOW Jones en
el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Los precios del oro habiacutean marcado una pendiente alcista al inicio del antildeo que ha permitido obtener una rentabilidad hasta el 30 de
marzo de 2018 del 247 sin embargo si se considera de nuevo el inicio del antildeo 2018 frente al cierre al 30 de junio de 2018 se
tendriacutea una peacuterdida de -992 lo cual lo hace menos atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds Se reportan
peacuterdidas en inversiones en acciones del iacutendice Dow Jones que ha tenido una correccioacuten teacutecnica desde inicios del mes de febrero
de 2018 Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad en las definiciones de la
FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras de sus autoridades sobre las expectativas
econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Instrumento 2 Enero 2018 30 Junio 2018 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 2482401 2427141 (55260) 179 -448
SampP 500 269581 271837 2256 179 168
Oro 131756 125260 (6496) 179 -992
Treasury Bonds 10
antildeos 285
31 Economiacuteas avanzadas
d COMPARATIVO DE RENDIMIENTOS
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
-
5000
10000
15000
20000
25000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
30000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
(30000)
(20000)
(10000)
-
10000
20000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
11495
0
20
40
60
80
100
120
140
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-1
0
jul-
10
n
ov-
10
m
ar-1
1
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-1
2
jul-
12
n
ov-
12
m
ar-1
3
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-1
4
jul-
14
n
ov-
14
m
ar-1
5
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-1
6
jul-
16
n
ov-
16
m
ar-1
7
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-1
8
jul-
18
Precio de las acciones
6669
0
20
40
60
80
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
(5000)
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
3088
0
5
10
15
20
25
30
35
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5729
0
10
20
30
40
50
60
70
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
23743
50
100
150
200
250
300
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5056
0
10
20
30
40
50
60
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las aciones
Las entidades financieras maacutes importantes a nivel internacional son JP Morgan Bank of America Citi Group Wells Fargo Goldman Sachs Morgan
Stanley UBS entre otras Las exposiciones con el exterior que mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales requieren un
monitoreo del nivel de efectivo e inversiones a corto plazo A junio de 2018 JP Morgan se mantuvo como la entidad con los niveles de efectivo e
inversiones a corto plazo maacutes altos en comparacioacuten con los demaacutes bancos del exterior En el ranking le sigue Bank of America Wells Fargo y Credit
Suisse como las entidades financieras internacionales que mantuvieron valores entre los UDS 200 mil y USD 400 mil millones De las seis entidades que
registraron el nivel de efectivo e inversiones a corto plazo a junio de 2018 solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten
positivas con 514 y 065 respectivamente En tanto Wells Fargo y Credit Suisse presentaron las mayores tasas negativas en sus niveles de efectivo
e inversiones a corto plazo de -1450 y -701 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Jun 2011- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) a junio de 2018 de las seis EFI del exterior que registraron informacioacuten solamente dos presentaron mejora
en el indicador con respecto a junio de 2017 debido a que todas las EFI pasaron por un decrecimiento1 importante en diciembre de 2017 El mayor ROE
a junio de 2018 lo registroacute JP Morgan con un indicador de 113 le sigue Wells Fargo con 108 y Bank of America con un indicador de 83 En
niveles inferiores a 5 se ubica UBS con un ROE de 27 En contraste tanto Citi Group como Credit Suisse presentaron ROE negativos para junio
de 2018 -12 y -35 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
ROE (Porcentaje) Jun 2013- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
1 El decrecimiento en el indicador se explica por la aplicacioacuten de la reforma estadounidense Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) esta ley reduciraacute permanentemente la tasa maacutexima del impuesto a la renta corporativo
del 35 al 21 vigente para ejercicios fiscales posteriores a diciembre de 2017 La ley tambieacuten incorpora otras disposiciones que afectaron a la determinacioacuten de impuestos sobre activos y pasivos diferidos al
31 de diciembre de 2017 La menor tasa del impuesto a la renta corporativa significoacute que los beneficios futuros por impuestos diferidos existentes tuvieron que recalcularse a la nueva tasa impositiva que da
como resultado menores activos por impuestos diferidos y un mayor gasto por impuesto a las ganancias en el periodo de promulgacioacuten de la ley (Diciembre 2017) lo que explica la caiacuteda en el corto plazo del
indicador en la mayoriacutea de bancos analizados
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
24 Economiacuteas de la Regioacuten
b INFLACIOacuteN
bullSe destaca un incremento interanual del 642 de los servicios de educacioacuten y 470 del nivel de precios en servicios de salud el precio de los alimentos tuvo un descenso en ritmo de crecimiento con 170 interanual
Colombia
32
bullEsta tasa de variacioacuten anual estuvo influenciada por la disminucioacuten de precios en Alimentos y Bebidas (-05) Por otra parte los precios de Alquiler de Vivienda Combustibles y Electricidad se incrementaron (54) en menor medida Muebles Enseres y Mantenimiento de la Vivienda (15)
Peruacute
14
bullSe registroacute en mayo una variacioacuten positiva respecto al mes pasado de 012 y una variacioacuten acumulada de 071 Bolivia
32
bullLa inflacioacuten medida por la Comisioacuten Permanente de Finanzas de la Asamblea Nacional cerroacute en 2616 para el 2017 marcando la existencia de hiperinflacioacuten y generado por grandes deacuteficits de la gestioacuten puacuteblica financiados con emisioacuten monetaria del BCV
bullLa emisioacuten monetaria para para cubrir estos deacuteficits se multiplicoacute por maacutes de 20
bullLa encuesta de condiciones de vida (ENCOVI) registroacute para 2017 un 87 de hogares en condiciones de pobreza por ingreso y un 612 en condiciones de pobreza extrema
Venezuela
1809
bullSe destacan el incremento de los precios de bebidas alcoholicas y tabaco (41) contrastando con el descenso de los precios de ropa y calzado (-48) y de comunicaciones (-12)
Chile
25
bullEl acumulado para todo el 2017 fue de 248
bullSe destaca la subida interanual del 485 de los precios de electricidad gas y agua que se puede contrastar con un ritmo menos acelerado de los precios de ropa calzado y accesorios con un 183
Argentina
295
Inflacioacuten anual
Jun 2018
Nota Cifras a Diciembre 2015
Para 2018 y 2019 el crecimiento mundial estaacute proyectado en 39 seguacuten la actualizacioacuten de julio del reporte
WEO del FMI Aunque la cifra global hace pensar que las perspectivas mundiales no han cambiado desde
entonces las revisiones subyacentes apuntan a una evolucioacuten de las perspectivas seguacuten cada economiacutea El
pronoacutestico de base supone que a pesar de una constriccioacuten gradual las condiciones financieras conservan
una tendencia favorable con presiones aisladas determinadas por las diferencias de los fundamentos
econoacutemicos Se presume que la normalizacioacuten de la poliacutetica monetaria de las economiacuteas avanzadas seguiraacute su
curso sin altibajos y con comunicaciones claras El aumento de la demanda interna (sobre todo de la inversioacuten
que ha sido un componente importante de la recuperacioacuten mundial) continuariacutea con fuerte paso inclusive a
pesar de que el crecimiento del producto global se desacelerariacutea en algunos casos en los que ha superado la
tendencia durante varios trimestres En el pronoacutestico de base los efectos contractivos directos de las medidas
de comercio exterior previstas y anunciadas recientemente seriacutean leves ya que por el momento esas medidas
afectan apenas a una proporcioacuten muy pequentildea del comercio internacional El pronoacutestico de base tambieacuten
presume que el optimismo del mercado se mantendraacute sin grandes cambios incluso a pesar de que el
recrudecimiento de las tensiones comerciales constituye un importante riesgo a la baja
El encarecimiento de los combustibles ha hecho subir el nivel general de inflacioacuten de las economiacuteas avanzadas
y de mercados emergentes La inflacioacuten subyacente ha avanzado en Estados Unidos a medida que el mercado
laboral se acerca al pleno empleo y muestra pequentildeos incrementos en la zona del euro Tambieacuten ha
aumentado en los mercados emergentes en algunos casos como consecuencia directa de la depreciacioacuten de
la moneda y en otros debido a los efectos de segunda ronda del alza de los precios de los combustibles
25 Actividad econoacutemica internacional
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
3 Condiciones financieras internacionales
INTRODUCCIOacuteN
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El alza sostenida del antildeo 2017 tuvo un retroceso debido a una correccioacuten teacutecnica que se ha extendido entre
febrero marzo y abril de 2018 en los mercado bursaacutetiles estadounidenses Los factores en esta caiacuteda no son
atribuibles a un evento poliacutetico o econoacutemico obvio y concreto Desde el equipo de anaacutelisis de Goldman Sachs el
comportamiento aduce a estrategias que siguen modelos cuantitativos (matemaacuteticos) como fueron las oacuterdenes de
venta generadas de manera masiva a cierre de mercado del llamado lunes de negro del diacutea 12 de febrero y que
causaron un mini octubre de 1987 Mayo de 2018 marcoacute un mes de recuperacioacuten para las bolsas americanas y
junio se registroacute una nueva correccioacuten En Estados Unidos se registraron reacutecords histoacutericos en el iacutendice Dow Jones
hasta un maacuteximo histoacuterico el 26 de enero de 2018 en 2661671 puntos En el periacuteodo completo de junio de 2018 el
iacutendice compuesto del mercado Nasdaq en el que cotizan los principales grupos tecnoloacutegicos avanzoacute un 092 y el
selectivo SampP 500 avanzoacute 048 El Nasdaq subioacute 6818 puntos cerrando en 751030 puntos y el SampP 500 subioacute
1310 puntos cerrando junio en 271837 puntos Al 29 de junio 296 de las 505 compantildeiacuteas que hacen parte del SampP
han registrado resultados positivos
En junio de 2018 el Dow Jones cerroacute en 2427141 puntos 059 menos que al cierre de mayo de 2018
con 17 de los 30 valores que se cotizan al alza Los principales valores con rendimientos de este iacutendice en el
periacuteodo fueron NIKE Inc (1128) Procter amp Gamble Co (668) Verizon Communications Inc (554) en tanto
que al final del iacutendice industrial se ubicaron con peacuterdidas Walgreens Boots Alliance Inc (1075) y Caterpillar Inc
(1069) En todo lo que fue el 2017 el iacutendice Dow Jones ganoacute 2508 con una variacioacuten de 495662 puntos y 27
de los 30 valores al alza
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
En la Zona Euro el Euro Stoxx 50 presentoacute decrecimiento en junio de 2018 (032) frente a lo registrado en
el cierre de mayo de 2018 24 de los 50 valores se ajustaron a la baja El iacutendice se ubicoacute al 29 de junio en 339560
puntos 1105 puntos menos que al cierre de mayo El mejor valor del periacuteodo fue de la espantildeola de energiacutea limpia
Iberdrola SA (909) seguido de la espantildeola textil Inditex SA (833) en tanto que con peacuterdidas se ubicaron la
alemana Deutsche Post AG (1386) la automotriz alemana Volkswagen (1163)
La bolsa de Japoacuten cerroacute junio de 2018 con un avance de 046 con respecto al final de mayo de 2018 De
225 valores que componen el iacutendice 92 tuvieron en promedio movimientos al alza Al 29 de junio de 2018 el Nikkei
225 cerroacute en 2230451 puntos (10269 puntos maacutes que lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo
fue Taiyo Yuden Co Ltd (2622) Al final del iacutendice se ubicaron empresas como SCREEN Holdings Co Ltd y
SUMCO Corp con caiacutedas del 1577 y 1448 respectivamente
La bolsa de Londres decrecioacute en 054 en junio de 2018 con respecto al mes pasado En el periacuteodo
analizado de los 101 valores que componen el iacutendice 55 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el FTSE
100 cerroacute en 763693 puntos 4127 puntos menos que en el cierre de mayo Las empresas que maacutes ganaron en el
periacuteodo fueron Rolls-Royce Holdings PLC y Old Mutual PLC (1984 y 894 respectivamente) La compantildeiacutea que
maacutes perdioacute (1393) fue Fresnillo PLC Tambieacuten perdieron empresas como Berkeley Group Holdings PLC y
Carnival PLC
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Rendimientos bonos a 10 antildeos
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Vencimiento 10 antildeos A Junio de 2018
Nota El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 215
EEUU 285
Peruacute 380
Colombia 407
Meacutexico 422
Brasil 537
Ecuador 1081
Venezuela 4341
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -027
Alemania -007
Holanda -005
Suecia 011
Francia 017
Espantildea 076
Reino Unido 110
Portugal 125
Italia 217
Grecia 409
Rusia 412
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -007
Corea del Sur 248
Australia 249
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Estados Unidos Aaa AA+u AAA
Alemania Aaa AAAu AAA
Reino Unido Aa1 AAu AA
Japoacuten A1 A+u A
Suiza Aaa AAAu AAA
Francia Aa2 AAu AA
Canadaacute Aaa AAA AAA
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
31 Economiacuteas avanzadas
c CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si invertiacutea en el DOW Jones en
el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Los precios del oro habiacutean marcado una pendiente alcista al inicio del antildeo que ha permitido obtener una rentabilidad hasta el 30 de
marzo de 2018 del 247 sin embargo si se considera de nuevo el inicio del antildeo 2018 frente al cierre al 30 de junio de 2018 se
tendriacutea una peacuterdida de -992 lo cual lo hace menos atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds Se reportan
peacuterdidas en inversiones en acciones del iacutendice Dow Jones que ha tenido una correccioacuten teacutecnica desde inicios del mes de febrero
de 2018 Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad en las definiciones de la
FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras de sus autoridades sobre las expectativas
econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Instrumento 2 Enero 2018 30 Junio 2018 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 2482401 2427141 (55260) 179 -448
SampP 500 269581 271837 2256 179 168
Oro 131756 125260 (6496) 179 -992
Treasury Bonds 10
antildeos 285
31 Economiacuteas avanzadas
d COMPARATIVO DE RENDIMIENTOS
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
-
5000
10000
15000
20000
25000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
30000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
(30000)
(20000)
(10000)
-
10000
20000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
11495
0
20
40
60
80
100
120
140
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-1
0
jul-
10
n
ov-
10
m
ar-1
1
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-1
2
jul-
12
n
ov-
12
m
ar-1
3
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-1
4
jul-
14
n
ov-
14
m
ar-1
5
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-1
6
jul-
16
n
ov-
16
m
ar-1
7
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-1
8
jul-
18
Precio de las acciones
6669
0
20
40
60
80
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
(5000)
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
3088
0
5
10
15
20
25
30
35
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5729
0
10
20
30
40
50
60
70
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
23743
50
100
150
200
250
300
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5056
0
10
20
30
40
50
60
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las aciones
Las entidades financieras maacutes importantes a nivel internacional son JP Morgan Bank of America Citi Group Wells Fargo Goldman Sachs Morgan
Stanley UBS entre otras Las exposiciones con el exterior que mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales requieren un
monitoreo del nivel de efectivo e inversiones a corto plazo A junio de 2018 JP Morgan se mantuvo como la entidad con los niveles de efectivo e
inversiones a corto plazo maacutes altos en comparacioacuten con los demaacutes bancos del exterior En el ranking le sigue Bank of America Wells Fargo y Credit
Suisse como las entidades financieras internacionales que mantuvieron valores entre los UDS 200 mil y USD 400 mil millones De las seis entidades que
registraron el nivel de efectivo e inversiones a corto plazo a junio de 2018 solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten
positivas con 514 y 065 respectivamente En tanto Wells Fargo y Credit Suisse presentaron las mayores tasas negativas en sus niveles de efectivo
e inversiones a corto plazo de -1450 y -701 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Jun 2011- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) a junio de 2018 de las seis EFI del exterior que registraron informacioacuten solamente dos presentaron mejora
en el indicador con respecto a junio de 2017 debido a que todas las EFI pasaron por un decrecimiento1 importante en diciembre de 2017 El mayor ROE
a junio de 2018 lo registroacute JP Morgan con un indicador de 113 le sigue Wells Fargo con 108 y Bank of America con un indicador de 83 En
niveles inferiores a 5 se ubica UBS con un ROE de 27 En contraste tanto Citi Group como Credit Suisse presentaron ROE negativos para junio
de 2018 -12 y -35 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
ROE (Porcentaje) Jun 2013- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
1 El decrecimiento en el indicador se explica por la aplicacioacuten de la reforma estadounidense Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) esta ley reduciraacute permanentemente la tasa maacutexima del impuesto a la renta corporativo
del 35 al 21 vigente para ejercicios fiscales posteriores a diciembre de 2017 La ley tambieacuten incorpora otras disposiciones que afectaron a la determinacioacuten de impuestos sobre activos y pasivos diferidos al
31 de diciembre de 2017 La menor tasa del impuesto a la renta corporativa significoacute que los beneficios futuros por impuestos diferidos existentes tuvieron que recalcularse a la nueva tasa impositiva que da
como resultado menores activos por impuestos diferidos y un mayor gasto por impuesto a las ganancias en el periodo de promulgacioacuten de la ley (Diciembre 2017) lo que explica la caiacuteda en el corto plazo del
indicador en la mayoriacutea de bancos analizados
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
Para 2018 y 2019 el crecimiento mundial estaacute proyectado en 39 seguacuten la actualizacioacuten de julio del reporte
WEO del FMI Aunque la cifra global hace pensar que las perspectivas mundiales no han cambiado desde
entonces las revisiones subyacentes apuntan a una evolucioacuten de las perspectivas seguacuten cada economiacutea El
pronoacutestico de base supone que a pesar de una constriccioacuten gradual las condiciones financieras conservan
una tendencia favorable con presiones aisladas determinadas por las diferencias de los fundamentos
econoacutemicos Se presume que la normalizacioacuten de la poliacutetica monetaria de las economiacuteas avanzadas seguiraacute su
curso sin altibajos y con comunicaciones claras El aumento de la demanda interna (sobre todo de la inversioacuten
que ha sido un componente importante de la recuperacioacuten mundial) continuariacutea con fuerte paso inclusive a
pesar de que el crecimiento del producto global se desacelerariacutea en algunos casos en los que ha superado la
tendencia durante varios trimestres En el pronoacutestico de base los efectos contractivos directos de las medidas
de comercio exterior previstas y anunciadas recientemente seriacutean leves ya que por el momento esas medidas
afectan apenas a una proporcioacuten muy pequentildea del comercio internacional El pronoacutestico de base tambieacuten
presume que el optimismo del mercado se mantendraacute sin grandes cambios incluso a pesar de que el
recrudecimiento de las tensiones comerciales constituye un importante riesgo a la baja
El encarecimiento de los combustibles ha hecho subir el nivel general de inflacioacuten de las economiacuteas avanzadas
y de mercados emergentes La inflacioacuten subyacente ha avanzado en Estados Unidos a medida que el mercado
laboral se acerca al pleno empleo y muestra pequentildeos incrementos en la zona del euro Tambieacuten ha
aumentado en los mercados emergentes en algunos casos como consecuencia directa de la depreciacioacuten de
la moneda y en otros debido a los efectos de segunda ronda del alza de los precios de los combustibles
25 Actividad econoacutemica internacional
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
3 Condiciones financieras internacionales
INTRODUCCIOacuteN
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El alza sostenida del antildeo 2017 tuvo un retroceso debido a una correccioacuten teacutecnica que se ha extendido entre
febrero marzo y abril de 2018 en los mercado bursaacutetiles estadounidenses Los factores en esta caiacuteda no son
atribuibles a un evento poliacutetico o econoacutemico obvio y concreto Desde el equipo de anaacutelisis de Goldman Sachs el
comportamiento aduce a estrategias que siguen modelos cuantitativos (matemaacuteticos) como fueron las oacuterdenes de
venta generadas de manera masiva a cierre de mercado del llamado lunes de negro del diacutea 12 de febrero y que
causaron un mini octubre de 1987 Mayo de 2018 marcoacute un mes de recuperacioacuten para las bolsas americanas y
junio se registroacute una nueva correccioacuten En Estados Unidos se registraron reacutecords histoacutericos en el iacutendice Dow Jones
hasta un maacuteximo histoacuterico el 26 de enero de 2018 en 2661671 puntos En el periacuteodo completo de junio de 2018 el
iacutendice compuesto del mercado Nasdaq en el que cotizan los principales grupos tecnoloacutegicos avanzoacute un 092 y el
selectivo SampP 500 avanzoacute 048 El Nasdaq subioacute 6818 puntos cerrando en 751030 puntos y el SampP 500 subioacute
1310 puntos cerrando junio en 271837 puntos Al 29 de junio 296 de las 505 compantildeiacuteas que hacen parte del SampP
han registrado resultados positivos
En junio de 2018 el Dow Jones cerroacute en 2427141 puntos 059 menos que al cierre de mayo de 2018
con 17 de los 30 valores que se cotizan al alza Los principales valores con rendimientos de este iacutendice en el
periacuteodo fueron NIKE Inc (1128) Procter amp Gamble Co (668) Verizon Communications Inc (554) en tanto
que al final del iacutendice industrial se ubicaron con peacuterdidas Walgreens Boots Alliance Inc (1075) y Caterpillar Inc
(1069) En todo lo que fue el 2017 el iacutendice Dow Jones ganoacute 2508 con una variacioacuten de 495662 puntos y 27
de los 30 valores al alza
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
En la Zona Euro el Euro Stoxx 50 presentoacute decrecimiento en junio de 2018 (032) frente a lo registrado en
el cierre de mayo de 2018 24 de los 50 valores se ajustaron a la baja El iacutendice se ubicoacute al 29 de junio en 339560
puntos 1105 puntos menos que al cierre de mayo El mejor valor del periacuteodo fue de la espantildeola de energiacutea limpia
Iberdrola SA (909) seguido de la espantildeola textil Inditex SA (833) en tanto que con peacuterdidas se ubicaron la
alemana Deutsche Post AG (1386) la automotriz alemana Volkswagen (1163)
La bolsa de Japoacuten cerroacute junio de 2018 con un avance de 046 con respecto al final de mayo de 2018 De
225 valores que componen el iacutendice 92 tuvieron en promedio movimientos al alza Al 29 de junio de 2018 el Nikkei
225 cerroacute en 2230451 puntos (10269 puntos maacutes que lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo
fue Taiyo Yuden Co Ltd (2622) Al final del iacutendice se ubicaron empresas como SCREEN Holdings Co Ltd y
SUMCO Corp con caiacutedas del 1577 y 1448 respectivamente
La bolsa de Londres decrecioacute en 054 en junio de 2018 con respecto al mes pasado En el periacuteodo
analizado de los 101 valores que componen el iacutendice 55 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el FTSE
100 cerroacute en 763693 puntos 4127 puntos menos que en el cierre de mayo Las empresas que maacutes ganaron en el
periacuteodo fueron Rolls-Royce Holdings PLC y Old Mutual PLC (1984 y 894 respectivamente) La compantildeiacutea que
maacutes perdioacute (1393) fue Fresnillo PLC Tambieacuten perdieron empresas como Berkeley Group Holdings PLC y
Carnival PLC
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Rendimientos bonos a 10 antildeos
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Vencimiento 10 antildeos A Junio de 2018
Nota El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 215
EEUU 285
Peruacute 380
Colombia 407
Meacutexico 422
Brasil 537
Ecuador 1081
Venezuela 4341
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -027
Alemania -007
Holanda -005
Suecia 011
Francia 017
Espantildea 076
Reino Unido 110
Portugal 125
Italia 217
Grecia 409
Rusia 412
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -007
Corea del Sur 248
Australia 249
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Estados Unidos Aaa AA+u AAA
Alemania Aaa AAAu AAA
Reino Unido Aa1 AAu AA
Japoacuten A1 A+u A
Suiza Aaa AAAu AAA
Francia Aa2 AAu AA
Canadaacute Aaa AAA AAA
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
31 Economiacuteas avanzadas
c CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si invertiacutea en el DOW Jones en
el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Los precios del oro habiacutean marcado una pendiente alcista al inicio del antildeo que ha permitido obtener una rentabilidad hasta el 30 de
marzo de 2018 del 247 sin embargo si se considera de nuevo el inicio del antildeo 2018 frente al cierre al 30 de junio de 2018 se
tendriacutea una peacuterdida de -992 lo cual lo hace menos atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds Se reportan
peacuterdidas en inversiones en acciones del iacutendice Dow Jones que ha tenido una correccioacuten teacutecnica desde inicios del mes de febrero
de 2018 Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad en las definiciones de la
FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras de sus autoridades sobre las expectativas
econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Instrumento 2 Enero 2018 30 Junio 2018 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 2482401 2427141 (55260) 179 -448
SampP 500 269581 271837 2256 179 168
Oro 131756 125260 (6496) 179 -992
Treasury Bonds 10
antildeos 285
31 Economiacuteas avanzadas
d COMPARATIVO DE RENDIMIENTOS
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
-
5000
10000
15000
20000
25000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
30000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
(30000)
(20000)
(10000)
-
10000
20000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
11495
0
20
40
60
80
100
120
140
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-1
0
jul-
10
n
ov-
10
m
ar-1
1
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-1
2
jul-
12
n
ov-
12
m
ar-1
3
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-1
4
jul-
14
n
ov-
14
m
ar-1
5
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-1
6
jul-
16
n
ov-
16
m
ar-1
7
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-1
8
jul-
18
Precio de las acciones
6669
0
20
40
60
80
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
(5000)
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
3088
0
5
10
15
20
25
30
35
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5729
0
10
20
30
40
50
60
70
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
23743
50
100
150
200
250
300
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5056
0
10
20
30
40
50
60
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las aciones
Las entidades financieras maacutes importantes a nivel internacional son JP Morgan Bank of America Citi Group Wells Fargo Goldman Sachs Morgan
Stanley UBS entre otras Las exposiciones con el exterior que mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales requieren un
monitoreo del nivel de efectivo e inversiones a corto plazo A junio de 2018 JP Morgan se mantuvo como la entidad con los niveles de efectivo e
inversiones a corto plazo maacutes altos en comparacioacuten con los demaacutes bancos del exterior En el ranking le sigue Bank of America Wells Fargo y Credit
Suisse como las entidades financieras internacionales que mantuvieron valores entre los UDS 200 mil y USD 400 mil millones De las seis entidades que
registraron el nivel de efectivo e inversiones a corto plazo a junio de 2018 solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten
positivas con 514 y 065 respectivamente En tanto Wells Fargo y Credit Suisse presentaron las mayores tasas negativas en sus niveles de efectivo
e inversiones a corto plazo de -1450 y -701 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Jun 2011- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) a junio de 2018 de las seis EFI del exterior que registraron informacioacuten solamente dos presentaron mejora
en el indicador con respecto a junio de 2017 debido a que todas las EFI pasaron por un decrecimiento1 importante en diciembre de 2017 El mayor ROE
a junio de 2018 lo registroacute JP Morgan con un indicador de 113 le sigue Wells Fargo con 108 y Bank of America con un indicador de 83 En
niveles inferiores a 5 se ubica UBS con un ROE de 27 En contraste tanto Citi Group como Credit Suisse presentaron ROE negativos para junio
de 2018 -12 y -35 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
ROE (Porcentaje) Jun 2013- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
1 El decrecimiento en el indicador se explica por la aplicacioacuten de la reforma estadounidense Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) esta ley reduciraacute permanentemente la tasa maacutexima del impuesto a la renta corporativo
del 35 al 21 vigente para ejercicios fiscales posteriores a diciembre de 2017 La ley tambieacuten incorpora otras disposiciones que afectaron a la determinacioacuten de impuestos sobre activos y pasivos diferidos al
31 de diciembre de 2017 La menor tasa del impuesto a la renta corporativa significoacute que los beneficios futuros por impuestos diferidos existentes tuvieron que recalcularse a la nueva tasa impositiva que da
como resultado menores activos por impuestos diferidos y un mayor gasto por impuesto a las ganancias en el periodo de promulgacioacuten de la ley (Diciembre 2017) lo que explica la caiacuteda en el corto plazo del
indicador en la mayoriacutea de bancos analizados
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
3 Condiciones financieras internacionales
INTRODUCCIOacuteN
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El alza sostenida del antildeo 2017 tuvo un retroceso debido a una correccioacuten teacutecnica que se ha extendido entre
febrero marzo y abril de 2018 en los mercado bursaacutetiles estadounidenses Los factores en esta caiacuteda no son
atribuibles a un evento poliacutetico o econoacutemico obvio y concreto Desde el equipo de anaacutelisis de Goldman Sachs el
comportamiento aduce a estrategias que siguen modelos cuantitativos (matemaacuteticos) como fueron las oacuterdenes de
venta generadas de manera masiva a cierre de mercado del llamado lunes de negro del diacutea 12 de febrero y que
causaron un mini octubre de 1987 Mayo de 2018 marcoacute un mes de recuperacioacuten para las bolsas americanas y
junio se registroacute una nueva correccioacuten En Estados Unidos se registraron reacutecords histoacutericos en el iacutendice Dow Jones
hasta un maacuteximo histoacuterico el 26 de enero de 2018 en 2661671 puntos En el periacuteodo completo de junio de 2018 el
iacutendice compuesto del mercado Nasdaq en el que cotizan los principales grupos tecnoloacutegicos avanzoacute un 092 y el
selectivo SampP 500 avanzoacute 048 El Nasdaq subioacute 6818 puntos cerrando en 751030 puntos y el SampP 500 subioacute
1310 puntos cerrando junio en 271837 puntos Al 29 de junio 296 de las 505 compantildeiacuteas que hacen parte del SampP
han registrado resultados positivos
En junio de 2018 el Dow Jones cerroacute en 2427141 puntos 059 menos que al cierre de mayo de 2018
con 17 de los 30 valores que se cotizan al alza Los principales valores con rendimientos de este iacutendice en el
periacuteodo fueron NIKE Inc (1128) Procter amp Gamble Co (668) Verizon Communications Inc (554) en tanto
que al final del iacutendice industrial se ubicaron con peacuterdidas Walgreens Boots Alliance Inc (1075) y Caterpillar Inc
(1069) En todo lo que fue el 2017 el iacutendice Dow Jones ganoacute 2508 con una variacioacuten de 495662 puntos y 27
de los 30 valores al alza
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
En la Zona Euro el Euro Stoxx 50 presentoacute decrecimiento en junio de 2018 (032) frente a lo registrado en
el cierre de mayo de 2018 24 de los 50 valores se ajustaron a la baja El iacutendice se ubicoacute al 29 de junio en 339560
puntos 1105 puntos menos que al cierre de mayo El mejor valor del periacuteodo fue de la espantildeola de energiacutea limpia
Iberdrola SA (909) seguido de la espantildeola textil Inditex SA (833) en tanto que con peacuterdidas se ubicaron la
alemana Deutsche Post AG (1386) la automotriz alemana Volkswagen (1163)
La bolsa de Japoacuten cerroacute junio de 2018 con un avance de 046 con respecto al final de mayo de 2018 De
225 valores que componen el iacutendice 92 tuvieron en promedio movimientos al alza Al 29 de junio de 2018 el Nikkei
225 cerroacute en 2230451 puntos (10269 puntos maacutes que lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo
fue Taiyo Yuden Co Ltd (2622) Al final del iacutendice se ubicaron empresas como SCREEN Holdings Co Ltd y
SUMCO Corp con caiacutedas del 1577 y 1448 respectivamente
La bolsa de Londres decrecioacute en 054 en junio de 2018 con respecto al mes pasado En el periacuteodo
analizado de los 101 valores que componen el iacutendice 55 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el FTSE
100 cerroacute en 763693 puntos 4127 puntos menos que en el cierre de mayo Las empresas que maacutes ganaron en el
periacuteodo fueron Rolls-Royce Holdings PLC y Old Mutual PLC (1984 y 894 respectivamente) La compantildeiacutea que
maacutes perdioacute (1393) fue Fresnillo PLC Tambieacuten perdieron empresas como Berkeley Group Holdings PLC y
Carnival PLC
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Rendimientos bonos a 10 antildeos
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Vencimiento 10 antildeos A Junio de 2018
Nota El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 215
EEUU 285
Peruacute 380
Colombia 407
Meacutexico 422
Brasil 537
Ecuador 1081
Venezuela 4341
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -027
Alemania -007
Holanda -005
Suecia 011
Francia 017
Espantildea 076
Reino Unido 110
Portugal 125
Italia 217
Grecia 409
Rusia 412
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -007
Corea del Sur 248
Australia 249
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Estados Unidos Aaa AA+u AAA
Alemania Aaa AAAu AAA
Reino Unido Aa1 AAu AA
Japoacuten A1 A+u A
Suiza Aaa AAAu AAA
Francia Aa2 AAu AA
Canadaacute Aaa AAA AAA
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
31 Economiacuteas avanzadas
c CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si invertiacutea en el DOW Jones en
el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Los precios del oro habiacutean marcado una pendiente alcista al inicio del antildeo que ha permitido obtener una rentabilidad hasta el 30 de
marzo de 2018 del 247 sin embargo si se considera de nuevo el inicio del antildeo 2018 frente al cierre al 30 de junio de 2018 se
tendriacutea una peacuterdida de -992 lo cual lo hace menos atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds Se reportan
peacuterdidas en inversiones en acciones del iacutendice Dow Jones que ha tenido una correccioacuten teacutecnica desde inicios del mes de febrero
de 2018 Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad en las definiciones de la
FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras de sus autoridades sobre las expectativas
econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Instrumento 2 Enero 2018 30 Junio 2018 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 2482401 2427141 (55260) 179 -448
SampP 500 269581 271837 2256 179 168
Oro 131756 125260 (6496) 179 -992
Treasury Bonds 10
antildeos 285
31 Economiacuteas avanzadas
d COMPARATIVO DE RENDIMIENTOS
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
-
5000
10000
15000
20000
25000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
30000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
(30000)
(20000)
(10000)
-
10000
20000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
11495
0
20
40
60
80
100
120
140
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-1
0
jul-
10
n
ov-
10
m
ar-1
1
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-1
2
jul-
12
n
ov-
12
m
ar-1
3
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-1
4
jul-
14
n
ov-
14
m
ar-1
5
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-1
6
jul-
16
n
ov-
16
m
ar-1
7
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-1
8
jul-
18
Precio de las acciones
6669
0
20
40
60
80
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
(5000)
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
3088
0
5
10
15
20
25
30
35
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5729
0
10
20
30
40
50
60
70
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
23743
50
100
150
200
250
300
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5056
0
10
20
30
40
50
60
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las aciones
Las entidades financieras maacutes importantes a nivel internacional son JP Morgan Bank of America Citi Group Wells Fargo Goldman Sachs Morgan
Stanley UBS entre otras Las exposiciones con el exterior que mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales requieren un
monitoreo del nivel de efectivo e inversiones a corto plazo A junio de 2018 JP Morgan se mantuvo como la entidad con los niveles de efectivo e
inversiones a corto plazo maacutes altos en comparacioacuten con los demaacutes bancos del exterior En el ranking le sigue Bank of America Wells Fargo y Credit
Suisse como las entidades financieras internacionales que mantuvieron valores entre los UDS 200 mil y USD 400 mil millones De las seis entidades que
registraron el nivel de efectivo e inversiones a corto plazo a junio de 2018 solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten
positivas con 514 y 065 respectivamente En tanto Wells Fargo y Credit Suisse presentaron las mayores tasas negativas en sus niveles de efectivo
e inversiones a corto plazo de -1450 y -701 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Jun 2011- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) a junio de 2018 de las seis EFI del exterior que registraron informacioacuten solamente dos presentaron mejora
en el indicador con respecto a junio de 2017 debido a que todas las EFI pasaron por un decrecimiento1 importante en diciembre de 2017 El mayor ROE
a junio de 2018 lo registroacute JP Morgan con un indicador de 113 le sigue Wells Fargo con 108 y Bank of America con un indicador de 83 En
niveles inferiores a 5 se ubica UBS con un ROE de 27 En contraste tanto Citi Group como Credit Suisse presentaron ROE negativos para junio
de 2018 -12 y -35 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
ROE (Porcentaje) Jun 2013- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
1 El decrecimiento en el indicador se explica por la aplicacioacuten de la reforma estadounidense Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) esta ley reduciraacute permanentemente la tasa maacutexima del impuesto a la renta corporativo
del 35 al 21 vigente para ejercicios fiscales posteriores a diciembre de 2017 La ley tambieacuten incorpora otras disposiciones que afectaron a la determinacioacuten de impuestos sobre activos y pasivos diferidos al
31 de diciembre de 2017 La menor tasa del impuesto a la renta corporativa significoacute que los beneficios futuros por impuestos diferidos existentes tuvieron que recalcularse a la nueva tasa impositiva que da
como resultado menores activos por impuestos diferidos y un mayor gasto por impuesto a las ganancias en el periodo de promulgacioacuten de la ley (Diciembre 2017) lo que explica la caiacuteda en el corto plazo del
indicador en la mayoriacutea de bancos analizados
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
3 Condiciones financieras internacionales
INTRODUCCIOacuteN
El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo
Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El alza sostenida del antildeo 2017 tuvo un retroceso debido a una correccioacuten teacutecnica que se ha extendido entre
febrero marzo y abril de 2018 en los mercado bursaacutetiles estadounidenses Los factores en esta caiacuteda no son
atribuibles a un evento poliacutetico o econoacutemico obvio y concreto Desde el equipo de anaacutelisis de Goldman Sachs el
comportamiento aduce a estrategias que siguen modelos cuantitativos (matemaacuteticos) como fueron las oacuterdenes de
venta generadas de manera masiva a cierre de mercado del llamado lunes de negro del diacutea 12 de febrero y que
causaron un mini octubre de 1987 Mayo de 2018 marcoacute un mes de recuperacioacuten para las bolsas americanas y
junio se registroacute una nueva correccioacuten En Estados Unidos se registraron reacutecords histoacutericos en el iacutendice Dow Jones
hasta un maacuteximo histoacuterico el 26 de enero de 2018 en 2661671 puntos En el periacuteodo completo de junio de 2018 el
iacutendice compuesto del mercado Nasdaq en el que cotizan los principales grupos tecnoloacutegicos avanzoacute un 092 y el
selectivo SampP 500 avanzoacute 048 El Nasdaq subioacute 6818 puntos cerrando en 751030 puntos y el SampP 500 subioacute
1310 puntos cerrando junio en 271837 puntos Al 29 de junio 296 de las 505 compantildeiacuteas que hacen parte del SampP
han registrado resultados positivos
En junio de 2018 el Dow Jones cerroacute en 2427141 puntos 059 menos que al cierre de mayo de 2018
con 17 de los 30 valores que se cotizan al alza Los principales valores con rendimientos de este iacutendice en el
periacuteodo fueron NIKE Inc (1128) Procter amp Gamble Co (668) Verizon Communications Inc (554) en tanto
que al final del iacutendice industrial se ubicaron con peacuterdidas Walgreens Boots Alliance Inc (1075) y Caterpillar Inc
(1069) En todo lo que fue el 2017 el iacutendice Dow Jones ganoacute 2508 con una variacioacuten de 495662 puntos y 27
de los 30 valores al alza
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
En la Zona Euro el Euro Stoxx 50 presentoacute decrecimiento en junio de 2018 (032) frente a lo registrado en
el cierre de mayo de 2018 24 de los 50 valores se ajustaron a la baja El iacutendice se ubicoacute al 29 de junio en 339560
puntos 1105 puntos menos que al cierre de mayo El mejor valor del periacuteodo fue de la espantildeola de energiacutea limpia
Iberdrola SA (909) seguido de la espantildeola textil Inditex SA (833) en tanto que con peacuterdidas se ubicaron la
alemana Deutsche Post AG (1386) la automotriz alemana Volkswagen (1163)
La bolsa de Japoacuten cerroacute junio de 2018 con un avance de 046 con respecto al final de mayo de 2018 De
225 valores que componen el iacutendice 92 tuvieron en promedio movimientos al alza Al 29 de junio de 2018 el Nikkei
225 cerroacute en 2230451 puntos (10269 puntos maacutes que lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo
fue Taiyo Yuden Co Ltd (2622) Al final del iacutendice se ubicaron empresas como SCREEN Holdings Co Ltd y
SUMCO Corp con caiacutedas del 1577 y 1448 respectivamente
La bolsa de Londres decrecioacute en 054 en junio de 2018 con respecto al mes pasado En el periacuteodo
analizado de los 101 valores que componen el iacutendice 55 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el FTSE
100 cerroacute en 763693 puntos 4127 puntos menos que en el cierre de mayo Las empresas que maacutes ganaron en el
periacuteodo fueron Rolls-Royce Holdings PLC y Old Mutual PLC (1984 y 894 respectivamente) La compantildeiacutea que
maacutes perdioacute (1393) fue Fresnillo PLC Tambieacuten perdieron empresas como Berkeley Group Holdings PLC y
Carnival PLC
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Rendimientos bonos a 10 antildeos
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Vencimiento 10 antildeos A Junio de 2018
Nota El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 215
EEUU 285
Peruacute 380
Colombia 407
Meacutexico 422
Brasil 537
Ecuador 1081
Venezuela 4341
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -027
Alemania -007
Holanda -005
Suecia 011
Francia 017
Espantildea 076
Reino Unido 110
Portugal 125
Italia 217
Grecia 409
Rusia 412
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -007
Corea del Sur 248
Australia 249
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Estados Unidos Aaa AA+u AAA
Alemania Aaa AAAu AAA
Reino Unido Aa1 AAu AA
Japoacuten A1 A+u A
Suiza Aaa AAAu AAA
Francia Aa2 AAu AA
Canadaacute Aaa AAA AAA
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
31 Economiacuteas avanzadas
c CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si invertiacutea en el DOW Jones en
el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Los precios del oro habiacutean marcado una pendiente alcista al inicio del antildeo que ha permitido obtener una rentabilidad hasta el 30 de
marzo de 2018 del 247 sin embargo si se considera de nuevo el inicio del antildeo 2018 frente al cierre al 30 de junio de 2018 se
tendriacutea una peacuterdida de -992 lo cual lo hace menos atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds Se reportan
peacuterdidas en inversiones en acciones del iacutendice Dow Jones que ha tenido una correccioacuten teacutecnica desde inicios del mes de febrero
de 2018 Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad en las definiciones de la
FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras de sus autoridades sobre las expectativas
econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Instrumento 2 Enero 2018 30 Junio 2018 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 2482401 2427141 (55260) 179 -448
SampP 500 269581 271837 2256 179 168
Oro 131756 125260 (6496) 179 -992
Treasury Bonds 10
antildeos 285
31 Economiacuteas avanzadas
d COMPARATIVO DE RENDIMIENTOS
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
-
5000
10000
15000
20000
25000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
30000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
(30000)
(20000)
(10000)
-
10000
20000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
11495
0
20
40
60
80
100
120
140
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-1
0
jul-
10
n
ov-
10
m
ar-1
1
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-1
2
jul-
12
n
ov-
12
m
ar-1
3
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-1
4
jul-
14
n
ov-
14
m
ar-1
5
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-1
6
jul-
16
n
ov-
16
m
ar-1
7
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-1
8
jul-
18
Precio de las acciones
6669
0
20
40
60
80
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
(5000)
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
3088
0
5
10
15
20
25
30
35
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5729
0
10
20
30
40
50
60
70
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
23743
50
100
150
200
250
300
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5056
0
10
20
30
40
50
60
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las aciones
Las entidades financieras maacutes importantes a nivel internacional son JP Morgan Bank of America Citi Group Wells Fargo Goldman Sachs Morgan
Stanley UBS entre otras Las exposiciones con el exterior que mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales requieren un
monitoreo del nivel de efectivo e inversiones a corto plazo A junio de 2018 JP Morgan se mantuvo como la entidad con los niveles de efectivo e
inversiones a corto plazo maacutes altos en comparacioacuten con los demaacutes bancos del exterior En el ranking le sigue Bank of America Wells Fargo y Credit
Suisse como las entidades financieras internacionales que mantuvieron valores entre los UDS 200 mil y USD 400 mil millones De las seis entidades que
registraron el nivel de efectivo e inversiones a corto plazo a junio de 2018 solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten
positivas con 514 y 065 respectivamente En tanto Wells Fargo y Credit Suisse presentaron las mayores tasas negativas en sus niveles de efectivo
e inversiones a corto plazo de -1450 y -701 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Jun 2011- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) a junio de 2018 de las seis EFI del exterior que registraron informacioacuten solamente dos presentaron mejora
en el indicador con respecto a junio de 2017 debido a que todas las EFI pasaron por un decrecimiento1 importante en diciembre de 2017 El mayor ROE
a junio de 2018 lo registroacute JP Morgan con un indicador de 113 le sigue Wells Fargo con 108 y Bank of America con un indicador de 83 En
niveles inferiores a 5 se ubica UBS con un ROE de 27 En contraste tanto Citi Group como Credit Suisse presentaron ROE negativos para junio
de 2018 -12 y -35 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
ROE (Porcentaje) Jun 2013- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
1 El decrecimiento en el indicador se explica por la aplicacioacuten de la reforma estadounidense Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) esta ley reduciraacute permanentemente la tasa maacutexima del impuesto a la renta corporativo
del 35 al 21 vigente para ejercicios fiscales posteriores a diciembre de 2017 La ley tambieacuten incorpora otras disposiciones que afectaron a la determinacioacuten de impuestos sobre activos y pasivos diferidos al
31 de diciembre de 2017 La menor tasa del impuesto a la renta corporativa significoacute que los beneficios futuros por impuestos diferidos existentes tuvieron que recalcularse a la nueva tasa impositiva que da
como resultado menores activos por impuestos diferidos y un mayor gasto por impuesto a las ganancias en el periodo de promulgacioacuten de la ley (Diciembre 2017) lo que explica la caiacuteda en el corto plazo del
indicador en la mayoriacutea de bancos analizados
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El alza sostenida del antildeo 2017 tuvo un retroceso debido a una correccioacuten teacutecnica que se ha extendido entre
febrero marzo y abril de 2018 en los mercado bursaacutetiles estadounidenses Los factores en esta caiacuteda no son
atribuibles a un evento poliacutetico o econoacutemico obvio y concreto Desde el equipo de anaacutelisis de Goldman Sachs el
comportamiento aduce a estrategias que siguen modelos cuantitativos (matemaacuteticos) como fueron las oacuterdenes de
venta generadas de manera masiva a cierre de mercado del llamado lunes de negro del diacutea 12 de febrero y que
causaron un mini octubre de 1987 Mayo de 2018 marcoacute un mes de recuperacioacuten para las bolsas americanas y
junio se registroacute una nueva correccioacuten En Estados Unidos se registraron reacutecords histoacutericos en el iacutendice Dow Jones
hasta un maacuteximo histoacuterico el 26 de enero de 2018 en 2661671 puntos En el periacuteodo completo de junio de 2018 el
iacutendice compuesto del mercado Nasdaq en el que cotizan los principales grupos tecnoloacutegicos avanzoacute un 092 y el
selectivo SampP 500 avanzoacute 048 El Nasdaq subioacute 6818 puntos cerrando en 751030 puntos y el SampP 500 subioacute
1310 puntos cerrando junio en 271837 puntos Al 29 de junio 296 de las 505 compantildeiacuteas que hacen parte del SampP
han registrado resultados positivos
En junio de 2018 el Dow Jones cerroacute en 2427141 puntos 059 menos que al cierre de mayo de 2018
con 17 de los 30 valores que se cotizan al alza Los principales valores con rendimientos de este iacutendice en el
periacuteodo fueron NIKE Inc (1128) Procter amp Gamble Co (668) Verizon Communications Inc (554) en tanto
que al final del iacutendice industrial se ubicaron con peacuterdidas Walgreens Boots Alliance Inc (1075) y Caterpillar Inc
(1069) En todo lo que fue el 2017 el iacutendice Dow Jones ganoacute 2508 con una variacioacuten de 495662 puntos y 27
de los 30 valores al alza
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
En la Zona Euro el Euro Stoxx 50 presentoacute decrecimiento en junio de 2018 (032) frente a lo registrado en
el cierre de mayo de 2018 24 de los 50 valores se ajustaron a la baja El iacutendice se ubicoacute al 29 de junio en 339560
puntos 1105 puntos menos que al cierre de mayo El mejor valor del periacuteodo fue de la espantildeola de energiacutea limpia
Iberdrola SA (909) seguido de la espantildeola textil Inditex SA (833) en tanto que con peacuterdidas se ubicaron la
alemana Deutsche Post AG (1386) la automotriz alemana Volkswagen (1163)
La bolsa de Japoacuten cerroacute junio de 2018 con un avance de 046 con respecto al final de mayo de 2018 De
225 valores que componen el iacutendice 92 tuvieron en promedio movimientos al alza Al 29 de junio de 2018 el Nikkei
225 cerroacute en 2230451 puntos (10269 puntos maacutes que lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo
fue Taiyo Yuden Co Ltd (2622) Al final del iacutendice se ubicaron empresas como SCREEN Holdings Co Ltd y
SUMCO Corp con caiacutedas del 1577 y 1448 respectivamente
La bolsa de Londres decrecioacute en 054 en junio de 2018 con respecto al mes pasado En el periacuteodo
analizado de los 101 valores que componen el iacutendice 55 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el FTSE
100 cerroacute en 763693 puntos 4127 puntos menos que en el cierre de mayo Las empresas que maacutes ganaron en el
periacuteodo fueron Rolls-Royce Holdings PLC y Old Mutual PLC (1984 y 894 respectivamente) La compantildeiacutea que
maacutes perdioacute (1393) fue Fresnillo PLC Tambieacuten perdieron empresas como Berkeley Group Holdings PLC y
Carnival PLC
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Rendimientos bonos a 10 antildeos
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Vencimiento 10 antildeos A Junio de 2018
Nota El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 215
EEUU 285
Peruacute 380
Colombia 407
Meacutexico 422
Brasil 537
Ecuador 1081
Venezuela 4341
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -027
Alemania -007
Holanda -005
Suecia 011
Francia 017
Espantildea 076
Reino Unido 110
Portugal 125
Italia 217
Grecia 409
Rusia 412
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -007
Corea del Sur 248
Australia 249
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Estados Unidos Aaa AA+u AAA
Alemania Aaa AAAu AAA
Reino Unido Aa1 AAu AA
Japoacuten A1 A+u A
Suiza Aaa AAAu AAA
Francia Aa2 AAu AA
Canadaacute Aaa AAA AAA
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
31 Economiacuteas avanzadas
c CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si invertiacutea en el DOW Jones en
el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Los precios del oro habiacutean marcado una pendiente alcista al inicio del antildeo que ha permitido obtener una rentabilidad hasta el 30 de
marzo de 2018 del 247 sin embargo si se considera de nuevo el inicio del antildeo 2018 frente al cierre al 30 de junio de 2018 se
tendriacutea una peacuterdida de -992 lo cual lo hace menos atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds Se reportan
peacuterdidas en inversiones en acciones del iacutendice Dow Jones que ha tenido una correccioacuten teacutecnica desde inicios del mes de febrero
de 2018 Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad en las definiciones de la
FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras de sus autoridades sobre las expectativas
econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Instrumento 2 Enero 2018 30 Junio 2018 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 2482401 2427141 (55260) 179 -448
SampP 500 269581 271837 2256 179 168
Oro 131756 125260 (6496) 179 -992
Treasury Bonds 10
antildeos 285
31 Economiacuteas avanzadas
d COMPARATIVO DE RENDIMIENTOS
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
-
5000
10000
15000
20000
25000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
30000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
(30000)
(20000)
(10000)
-
10000
20000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
11495
0
20
40
60
80
100
120
140
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-1
0
jul-
10
n
ov-
10
m
ar-1
1
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-1
2
jul-
12
n
ov-
12
m
ar-1
3
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-1
4
jul-
14
n
ov-
14
m
ar-1
5
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-1
6
jul-
16
n
ov-
16
m
ar-1
7
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-1
8
jul-
18
Precio de las acciones
6669
0
20
40
60
80
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
(5000)
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
3088
0
5
10
15
20
25
30
35
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5729
0
10
20
30
40
50
60
70
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
23743
50
100
150
200
250
300
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5056
0
10
20
30
40
50
60
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las aciones
Las entidades financieras maacutes importantes a nivel internacional son JP Morgan Bank of America Citi Group Wells Fargo Goldman Sachs Morgan
Stanley UBS entre otras Las exposiciones con el exterior que mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales requieren un
monitoreo del nivel de efectivo e inversiones a corto plazo A junio de 2018 JP Morgan se mantuvo como la entidad con los niveles de efectivo e
inversiones a corto plazo maacutes altos en comparacioacuten con los demaacutes bancos del exterior En el ranking le sigue Bank of America Wells Fargo y Credit
Suisse como las entidades financieras internacionales que mantuvieron valores entre los UDS 200 mil y USD 400 mil millones De las seis entidades que
registraron el nivel de efectivo e inversiones a corto plazo a junio de 2018 solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten
positivas con 514 y 065 respectivamente En tanto Wells Fargo y Credit Suisse presentaron las mayores tasas negativas en sus niveles de efectivo
e inversiones a corto plazo de -1450 y -701 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Jun 2011- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) a junio de 2018 de las seis EFI del exterior que registraron informacioacuten solamente dos presentaron mejora
en el indicador con respecto a junio de 2017 debido a que todas las EFI pasaron por un decrecimiento1 importante en diciembre de 2017 El mayor ROE
a junio de 2018 lo registroacute JP Morgan con un indicador de 113 le sigue Wells Fargo con 108 y Bank of America con un indicador de 83 En
niveles inferiores a 5 se ubica UBS con un ROE de 27 En contraste tanto Citi Group como Credit Suisse presentaron ROE negativos para junio
de 2018 -12 y -35 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
ROE (Porcentaje) Jun 2013- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
1 El decrecimiento en el indicador se explica por la aplicacioacuten de la reforma estadounidense Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) esta ley reduciraacute permanentemente la tasa maacutexima del impuesto a la renta corporativo
del 35 al 21 vigente para ejercicios fiscales posteriores a diciembre de 2017 La ley tambieacuten incorpora otras disposiciones que afectaron a la determinacioacuten de impuestos sobre activos y pasivos diferidos al
31 de diciembre de 2017 La menor tasa del impuesto a la renta corporativa significoacute que los beneficios futuros por impuestos diferidos existentes tuvieron que recalcularse a la nueva tasa impositiva que da
como resultado menores activos por impuestos diferidos y un mayor gasto por impuesto a las ganancias en el periodo de promulgacioacuten de la ley (Diciembre 2017) lo que explica la caiacuteda en el corto plazo del
indicador en la mayoriacutea de bancos analizados
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
El alza sostenida del antildeo 2017 tuvo un retroceso debido a una correccioacuten teacutecnica que se ha extendido entre
febrero marzo y abril de 2018 en los mercado bursaacutetiles estadounidenses Los factores en esta caiacuteda no son
atribuibles a un evento poliacutetico o econoacutemico obvio y concreto Desde el equipo de anaacutelisis de Goldman Sachs el
comportamiento aduce a estrategias que siguen modelos cuantitativos (matemaacuteticos) como fueron las oacuterdenes de
venta generadas de manera masiva a cierre de mercado del llamado lunes de negro del diacutea 12 de febrero y que
causaron un mini octubre de 1987 Mayo de 2018 marcoacute un mes de recuperacioacuten para las bolsas americanas y
junio se registroacute una nueva correccioacuten En Estados Unidos se registraron reacutecords histoacutericos en el iacutendice Dow Jones
hasta un maacuteximo histoacuterico el 26 de enero de 2018 en 2661671 puntos En el periacuteodo completo de junio de 2018 el
iacutendice compuesto del mercado Nasdaq en el que cotizan los principales grupos tecnoloacutegicos avanzoacute un 092 y el
selectivo SampP 500 avanzoacute 048 El Nasdaq subioacute 6818 puntos cerrando en 751030 puntos y el SampP 500 subioacute
1310 puntos cerrando junio en 271837 puntos Al 29 de junio 296 de las 505 compantildeiacuteas que hacen parte del SampP
han registrado resultados positivos
En junio de 2018 el Dow Jones cerroacute en 2427141 puntos 059 menos que al cierre de mayo de 2018
con 17 de los 30 valores que se cotizan al alza Los principales valores con rendimientos de este iacutendice en el
periacuteodo fueron NIKE Inc (1128) Procter amp Gamble Co (668) Verizon Communications Inc (554) en tanto
que al final del iacutendice industrial se ubicaron con peacuterdidas Walgreens Boots Alliance Inc (1075) y Caterpillar Inc
(1069) En todo lo que fue el 2017 el iacutendice Dow Jones ganoacute 2508 con una variacioacuten de 495662 puntos y 27
de los 30 valores al alza
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
En la Zona Euro el Euro Stoxx 50 presentoacute decrecimiento en junio de 2018 (032) frente a lo registrado en
el cierre de mayo de 2018 24 de los 50 valores se ajustaron a la baja El iacutendice se ubicoacute al 29 de junio en 339560
puntos 1105 puntos menos que al cierre de mayo El mejor valor del periacuteodo fue de la espantildeola de energiacutea limpia
Iberdrola SA (909) seguido de la espantildeola textil Inditex SA (833) en tanto que con peacuterdidas se ubicaron la
alemana Deutsche Post AG (1386) la automotriz alemana Volkswagen (1163)
La bolsa de Japoacuten cerroacute junio de 2018 con un avance de 046 con respecto al final de mayo de 2018 De
225 valores que componen el iacutendice 92 tuvieron en promedio movimientos al alza Al 29 de junio de 2018 el Nikkei
225 cerroacute en 2230451 puntos (10269 puntos maacutes que lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo
fue Taiyo Yuden Co Ltd (2622) Al final del iacutendice se ubicaron empresas como SCREEN Holdings Co Ltd y
SUMCO Corp con caiacutedas del 1577 y 1448 respectivamente
La bolsa de Londres decrecioacute en 054 en junio de 2018 con respecto al mes pasado En el periacuteodo
analizado de los 101 valores que componen el iacutendice 55 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el FTSE
100 cerroacute en 763693 puntos 4127 puntos menos que en el cierre de mayo Las empresas que maacutes ganaron en el
periacuteodo fueron Rolls-Royce Holdings PLC y Old Mutual PLC (1984 y 894 respectivamente) La compantildeiacutea que
maacutes perdioacute (1393) fue Fresnillo PLC Tambieacuten perdieron empresas como Berkeley Group Holdings PLC y
Carnival PLC
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Rendimientos bonos a 10 antildeos
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Vencimiento 10 antildeos A Junio de 2018
Nota El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 215
EEUU 285
Peruacute 380
Colombia 407
Meacutexico 422
Brasil 537
Ecuador 1081
Venezuela 4341
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -027
Alemania -007
Holanda -005
Suecia 011
Francia 017
Espantildea 076
Reino Unido 110
Portugal 125
Italia 217
Grecia 409
Rusia 412
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -007
Corea del Sur 248
Australia 249
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Estados Unidos Aaa AA+u AAA
Alemania Aaa AAAu AAA
Reino Unido Aa1 AAu AA
Japoacuten A1 A+u A
Suiza Aaa AAAu AAA
Francia Aa2 AAu AA
Canadaacute Aaa AAA AAA
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
31 Economiacuteas avanzadas
c CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si invertiacutea en el DOW Jones en
el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Los precios del oro habiacutean marcado una pendiente alcista al inicio del antildeo que ha permitido obtener una rentabilidad hasta el 30 de
marzo de 2018 del 247 sin embargo si se considera de nuevo el inicio del antildeo 2018 frente al cierre al 30 de junio de 2018 se
tendriacutea una peacuterdida de -992 lo cual lo hace menos atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds Se reportan
peacuterdidas en inversiones en acciones del iacutendice Dow Jones que ha tenido una correccioacuten teacutecnica desde inicios del mes de febrero
de 2018 Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad en las definiciones de la
FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras de sus autoridades sobre las expectativas
econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Instrumento 2 Enero 2018 30 Junio 2018 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 2482401 2427141 (55260) 179 -448
SampP 500 269581 271837 2256 179 168
Oro 131756 125260 (6496) 179 -992
Treasury Bonds 10
antildeos 285
31 Economiacuteas avanzadas
d COMPARATIVO DE RENDIMIENTOS
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
-
5000
10000
15000
20000
25000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
30000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
(30000)
(20000)
(10000)
-
10000
20000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
11495
0
20
40
60
80
100
120
140
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-1
0
jul-
10
n
ov-
10
m
ar-1
1
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-1
2
jul-
12
n
ov-
12
m
ar-1
3
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-1
4
jul-
14
n
ov-
14
m
ar-1
5
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-1
6
jul-
16
n
ov-
16
m
ar-1
7
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-1
8
jul-
18
Precio de las acciones
6669
0
20
40
60
80
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
(5000)
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
3088
0
5
10
15
20
25
30
35
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5729
0
10
20
30
40
50
60
70
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
23743
50
100
150
200
250
300
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5056
0
10
20
30
40
50
60
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las aciones
Las entidades financieras maacutes importantes a nivel internacional son JP Morgan Bank of America Citi Group Wells Fargo Goldman Sachs Morgan
Stanley UBS entre otras Las exposiciones con el exterior que mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales requieren un
monitoreo del nivel de efectivo e inversiones a corto plazo A junio de 2018 JP Morgan se mantuvo como la entidad con los niveles de efectivo e
inversiones a corto plazo maacutes altos en comparacioacuten con los demaacutes bancos del exterior En el ranking le sigue Bank of America Wells Fargo y Credit
Suisse como las entidades financieras internacionales que mantuvieron valores entre los UDS 200 mil y USD 400 mil millones De las seis entidades que
registraron el nivel de efectivo e inversiones a corto plazo a junio de 2018 solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten
positivas con 514 y 065 respectivamente En tanto Wells Fargo y Credit Suisse presentaron las mayores tasas negativas en sus niveles de efectivo
e inversiones a corto plazo de -1450 y -701 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Jun 2011- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) a junio de 2018 de las seis EFI del exterior que registraron informacioacuten solamente dos presentaron mejora
en el indicador con respecto a junio de 2017 debido a que todas las EFI pasaron por un decrecimiento1 importante en diciembre de 2017 El mayor ROE
a junio de 2018 lo registroacute JP Morgan con un indicador de 113 le sigue Wells Fargo con 108 y Bank of America con un indicador de 83 En
niveles inferiores a 5 se ubica UBS con un ROE de 27 En contraste tanto Citi Group como Credit Suisse presentaron ROE negativos para junio
de 2018 -12 y -35 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
ROE (Porcentaje) Jun 2013- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
1 El decrecimiento en el indicador se explica por la aplicacioacuten de la reforma estadounidense Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) esta ley reduciraacute permanentemente la tasa maacutexima del impuesto a la renta corporativo
del 35 al 21 vigente para ejercicios fiscales posteriores a diciembre de 2017 La ley tambieacuten incorpora otras disposiciones que afectaron a la determinacioacuten de impuestos sobre activos y pasivos diferidos al
31 de diciembre de 2017 La menor tasa del impuesto a la renta corporativa significoacute que los beneficios futuros por impuestos diferidos existentes tuvieron que recalcularse a la nueva tasa impositiva que da
como resultado menores activos por impuestos diferidos y un mayor gasto por impuesto a las ganancias en el periodo de promulgacioacuten de la ley (Diciembre 2017) lo que explica la caiacuteda en el corto plazo del
indicador en la mayoriacutea de bancos analizados
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
En la Zona Euro el Euro Stoxx 50 presentoacute decrecimiento en junio de 2018 (032) frente a lo registrado en
el cierre de mayo de 2018 24 de los 50 valores se ajustaron a la baja El iacutendice se ubicoacute al 29 de junio en 339560
puntos 1105 puntos menos que al cierre de mayo El mejor valor del periacuteodo fue de la espantildeola de energiacutea limpia
Iberdrola SA (909) seguido de la espantildeola textil Inditex SA (833) en tanto que con peacuterdidas se ubicaron la
alemana Deutsche Post AG (1386) la automotriz alemana Volkswagen (1163)
La bolsa de Japoacuten cerroacute junio de 2018 con un avance de 046 con respecto al final de mayo de 2018 De
225 valores que componen el iacutendice 92 tuvieron en promedio movimientos al alza Al 29 de junio de 2018 el Nikkei
225 cerroacute en 2230451 puntos (10269 puntos maacutes que lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo
fue Taiyo Yuden Co Ltd (2622) Al final del iacutendice se ubicaron empresas como SCREEN Holdings Co Ltd y
SUMCO Corp con caiacutedas del 1577 y 1448 respectivamente
La bolsa de Londres decrecioacute en 054 en junio de 2018 con respecto al mes pasado En el periacuteodo
analizado de los 101 valores que componen el iacutendice 55 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el FTSE
100 cerroacute en 763693 puntos 4127 puntos menos que en el cierre de mayo Las empresas que maacutes ganaron en el
periacuteodo fueron Rolls-Royce Holdings PLC y Old Mutual PLC (1984 y 894 respectivamente) La compantildeiacutea que
maacutes perdioacute (1393) fue Fresnillo PLC Tambieacuten perdieron empresas como Berkeley Group Holdings PLC y
Carnival PLC
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Rendimientos bonos a 10 antildeos
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Vencimiento 10 antildeos A Junio de 2018
Nota El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 215
EEUU 285
Peruacute 380
Colombia 407
Meacutexico 422
Brasil 537
Ecuador 1081
Venezuela 4341
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -027
Alemania -007
Holanda -005
Suecia 011
Francia 017
Espantildea 076
Reino Unido 110
Portugal 125
Italia 217
Grecia 409
Rusia 412
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -007
Corea del Sur 248
Australia 249
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Estados Unidos Aaa AA+u AAA
Alemania Aaa AAAu AAA
Reino Unido Aa1 AAu AA
Japoacuten A1 A+u A
Suiza Aaa AAAu AAA
Francia Aa2 AAu AA
Canadaacute Aaa AAA AAA
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
31 Economiacuteas avanzadas
c CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si invertiacutea en el DOW Jones en
el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Los precios del oro habiacutean marcado una pendiente alcista al inicio del antildeo que ha permitido obtener una rentabilidad hasta el 30 de
marzo de 2018 del 247 sin embargo si se considera de nuevo el inicio del antildeo 2018 frente al cierre al 30 de junio de 2018 se
tendriacutea una peacuterdida de -992 lo cual lo hace menos atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds Se reportan
peacuterdidas en inversiones en acciones del iacutendice Dow Jones que ha tenido una correccioacuten teacutecnica desde inicios del mes de febrero
de 2018 Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad en las definiciones de la
FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras de sus autoridades sobre las expectativas
econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Instrumento 2 Enero 2018 30 Junio 2018 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 2482401 2427141 (55260) 179 -448
SampP 500 269581 271837 2256 179 168
Oro 131756 125260 (6496) 179 -992
Treasury Bonds 10
antildeos 285
31 Economiacuteas avanzadas
d COMPARATIVO DE RENDIMIENTOS
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
-
5000
10000
15000
20000
25000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
30000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
(30000)
(20000)
(10000)
-
10000
20000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
11495
0
20
40
60
80
100
120
140
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-1
0
jul-
10
n
ov-
10
m
ar-1
1
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-1
2
jul-
12
n
ov-
12
m
ar-1
3
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-1
4
jul-
14
n
ov-
14
m
ar-1
5
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-1
6
jul-
16
n
ov-
16
m
ar-1
7
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-1
8
jul-
18
Precio de las acciones
6669
0
20
40
60
80
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
(5000)
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
3088
0
5
10
15
20
25
30
35
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5729
0
10
20
30
40
50
60
70
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
23743
50
100
150
200
250
300
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5056
0
10
20
30
40
50
60
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las aciones
Las entidades financieras maacutes importantes a nivel internacional son JP Morgan Bank of America Citi Group Wells Fargo Goldman Sachs Morgan
Stanley UBS entre otras Las exposiciones con el exterior que mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales requieren un
monitoreo del nivel de efectivo e inversiones a corto plazo A junio de 2018 JP Morgan se mantuvo como la entidad con los niveles de efectivo e
inversiones a corto plazo maacutes altos en comparacioacuten con los demaacutes bancos del exterior En el ranking le sigue Bank of America Wells Fargo y Credit
Suisse como las entidades financieras internacionales que mantuvieron valores entre los UDS 200 mil y USD 400 mil millones De las seis entidades que
registraron el nivel de efectivo e inversiones a corto plazo a junio de 2018 solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten
positivas con 514 y 065 respectivamente En tanto Wells Fargo y Credit Suisse presentaron las mayores tasas negativas en sus niveles de efectivo
e inversiones a corto plazo de -1450 y -701 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Jun 2011- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) a junio de 2018 de las seis EFI del exterior que registraron informacioacuten solamente dos presentaron mejora
en el indicador con respecto a junio de 2017 debido a que todas las EFI pasaron por un decrecimiento1 importante en diciembre de 2017 El mayor ROE
a junio de 2018 lo registroacute JP Morgan con un indicador de 113 le sigue Wells Fargo con 108 y Bank of America con un indicador de 83 En
niveles inferiores a 5 se ubica UBS con un ROE de 27 En contraste tanto Citi Group como Credit Suisse presentaron ROE negativos para junio
de 2018 -12 y -35 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
ROE (Porcentaje) Jun 2013- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
1 El decrecimiento en el indicador se explica por la aplicacioacuten de la reforma estadounidense Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) esta ley reduciraacute permanentemente la tasa maacutexima del impuesto a la renta corporativo
del 35 al 21 vigente para ejercicios fiscales posteriores a diciembre de 2017 La ley tambieacuten incorpora otras disposiciones que afectaron a la determinacioacuten de impuestos sobre activos y pasivos diferidos al
31 de diciembre de 2017 La menor tasa del impuesto a la renta corporativa significoacute que los beneficios futuros por impuestos diferidos existentes tuvieron que recalcularse a la nueva tasa impositiva que da
como resultado menores activos por impuestos diferidos y un mayor gasto por impuesto a las ganancias en el periodo de promulgacioacuten de la ley (Diciembre 2017) lo que explica la caiacuteda en el corto plazo del
indicador en la mayoriacutea de bancos analizados
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
En la Zona Euro el Euro Stoxx 50 presentoacute decrecimiento en junio de 2018 (032) frente a lo registrado en
el cierre de mayo de 2018 24 de los 50 valores se ajustaron a la baja El iacutendice se ubicoacute al 29 de junio en 339560
puntos 1105 puntos menos que al cierre de mayo El mejor valor del periacuteodo fue de la espantildeola de energiacutea limpia
Iberdrola SA (909) seguido de la espantildeola textil Inditex SA (833) en tanto que con peacuterdidas se ubicaron la
alemana Deutsche Post AG (1386) la automotriz alemana Volkswagen (1163)
La bolsa de Japoacuten cerroacute junio de 2018 con un avance de 046 con respecto al final de mayo de 2018 De
225 valores que componen el iacutendice 92 tuvieron en promedio movimientos al alza Al 29 de junio de 2018 el Nikkei
225 cerroacute en 2230451 puntos (10269 puntos maacutes que lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo
fue Taiyo Yuden Co Ltd (2622) Al final del iacutendice se ubicaron empresas como SCREEN Holdings Co Ltd y
SUMCO Corp con caiacutedas del 1577 y 1448 respectivamente
La bolsa de Londres decrecioacute en 054 en junio de 2018 con respecto al mes pasado En el periacuteodo
analizado de los 101 valores que componen el iacutendice 55 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el FTSE
100 cerroacute en 763693 puntos 4127 puntos menos que en el cierre de mayo Las empresas que maacutes ganaron en el
periacuteodo fueron Rolls-Royce Holdings PLC y Old Mutual PLC (1984 y 894 respectivamente) La compantildeiacutea que
maacutes perdioacute (1393) fue Fresnillo PLC Tambieacuten perdieron empresas como Berkeley Group Holdings PLC y
Carnival PLC
31 Economiacuteas avanzadas
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Rendimientos bonos a 10 antildeos
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Vencimiento 10 antildeos A Junio de 2018
Nota El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 215
EEUU 285
Peruacute 380
Colombia 407
Meacutexico 422
Brasil 537
Ecuador 1081
Venezuela 4341
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -027
Alemania -007
Holanda -005
Suecia 011
Francia 017
Espantildea 076
Reino Unido 110
Portugal 125
Italia 217
Grecia 409
Rusia 412
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -007
Corea del Sur 248
Australia 249
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Estados Unidos Aaa AA+u AAA
Alemania Aaa AAAu AAA
Reino Unido Aa1 AAu AA
Japoacuten A1 A+u A
Suiza Aaa AAAu AAA
Francia Aa2 AAu AA
Canadaacute Aaa AAA AAA
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
31 Economiacuteas avanzadas
c CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si invertiacutea en el DOW Jones en
el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Los precios del oro habiacutean marcado una pendiente alcista al inicio del antildeo que ha permitido obtener una rentabilidad hasta el 30 de
marzo de 2018 del 247 sin embargo si se considera de nuevo el inicio del antildeo 2018 frente al cierre al 30 de junio de 2018 se
tendriacutea una peacuterdida de -992 lo cual lo hace menos atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds Se reportan
peacuterdidas en inversiones en acciones del iacutendice Dow Jones que ha tenido una correccioacuten teacutecnica desde inicios del mes de febrero
de 2018 Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad en las definiciones de la
FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras de sus autoridades sobre las expectativas
econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Instrumento 2 Enero 2018 30 Junio 2018 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 2482401 2427141 (55260) 179 -448
SampP 500 269581 271837 2256 179 168
Oro 131756 125260 (6496) 179 -992
Treasury Bonds 10
antildeos 285
31 Economiacuteas avanzadas
d COMPARATIVO DE RENDIMIENTOS
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
-
5000
10000
15000
20000
25000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
30000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
(30000)
(20000)
(10000)
-
10000
20000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
11495
0
20
40
60
80
100
120
140
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-1
0
jul-
10
n
ov-
10
m
ar-1
1
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-1
2
jul-
12
n
ov-
12
m
ar-1
3
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-1
4
jul-
14
n
ov-
14
m
ar-1
5
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-1
6
jul-
16
n
ov-
16
m
ar-1
7
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-1
8
jul-
18
Precio de las acciones
6669
0
20
40
60
80
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
(5000)
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
3088
0
5
10
15
20
25
30
35
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5729
0
10
20
30
40
50
60
70
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
23743
50
100
150
200
250
300
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5056
0
10
20
30
40
50
60
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las aciones
Las entidades financieras maacutes importantes a nivel internacional son JP Morgan Bank of America Citi Group Wells Fargo Goldman Sachs Morgan
Stanley UBS entre otras Las exposiciones con el exterior que mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales requieren un
monitoreo del nivel de efectivo e inversiones a corto plazo A junio de 2018 JP Morgan se mantuvo como la entidad con los niveles de efectivo e
inversiones a corto plazo maacutes altos en comparacioacuten con los demaacutes bancos del exterior En el ranking le sigue Bank of America Wells Fargo y Credit
Suisse como las entidades financieras internacionales que mantuvieron valores entre los UDS 200 mil y USD 400 mil millones De las seis entidades que
registraron el nivel de efectivo e inversiones a corto plazo a junio de 2018 solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten
positivas con 514 y 065 respectivamente En tanto Wells Fargo y Credit Suisse presentaron las mayores tasas negativas en sus niveles de efectivo
e inversiones a corto plazo de -1450 y -701 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Jun 2011- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) a junio de 2018 de las seis EFI del exterior que registraron informacioacuten solamente dos presentaron mejora
en el indicador con respecto a junio de 2017 debido a que todas las EFI pasaron por un decrecimiento1 importante en diciembre de 2017 El mayor ROE
a junio de 2018 lo registroacute JP Morgan con un indicador de 113 le sigue Wells Fargo con 108 y Bank of America con un indicador de 83 En
niveles inferiores a 5 se ubica UBS con un ROE de 27 En contraste tanto Citi Group como Credit Suisse presentaron ROE negativos para junio
de 2018 -12 y -35 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
ROE (Porcentaje) Jun 2013- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
1 El decrecimiento en el indicador se explica por la aplicacioacuten de la reforma estadounidense Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) esta ley reduciraacute permanentemente la tasa maacutexima del impuesto a la renta corporativo
del 35 al 21 vigente para ejercicios fiscales posteriores a diciembre de 2017 La ley tambieacuten incorpora otras disposiciones que afectaron a la determinacioacuten de impuestos sobre activos y pasivos diferidos al
31 de diciembre de 2017 La menor tasa del impuesto a la renta corporativa significoacute que los beneficios futuros por impuestos diferidos existentes tuvieron que recalcularse a la nueva tasa impositiva que da
como resultado menores activos por impuestos diferidos y un mayor gasto por impuesto a las ganancias en el periodo de promulgacioacuten de la ley (Diciembre 2017) lo que explica la caiacuteda en el corto plazo del
indicador en la mayoriacutea de bancos analizados
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
Rendimientos bonos a 10 antildeos
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Vencimiento 10 antildeos A Junio de 2018
Nota El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 215
EEUU 285
Peruacute 380
Colombia 407
Meacutexico 422
Brasil 537
Ecuador 1081
Venezuela 4341
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -027
Alemania -007
Holanda -005
Suecia 011
Francia 017
Espantildea 076
Reino Unido 110
Portugal 125
Italia 217
Grecia 409
Rusia 412
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -007
Corea del Sur 248
Australia 249
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Estados Unidos Aaa AA+u AAA
Alemania Aaa AAAu AAA
Reino Unido Aa1 AAu AA
Japoacuten A1 A+u A
Suiza Aaa AAAu AAA
Francia Aa2 AAu AA
Canadaacute Aaa AAA AAA
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
31 Economiacuteas avanzadas
c CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si invertiacutea en el DOW Jones en
el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Los precios del oro habiacutean marcado una pendiente alcista al inicio del antildeo que ha permitido obtener una rentabilidad hasta el 30 de
marzo de 2018 del 247 sin embargo si se considera de nuevo el inicio del antildeo 2018 frente al cierre al 30 de junio de 2018 se
tendriacutea una peacuterdida de -992 lo cual lo hace menos atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds Se reportan
peacuterdidas en inversiones en acciones del iacutendice Dow Jones que ha tenido una correccioacuten teacutecnica desde inicios del mes de febrero
de 2018 Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad en las definiciones de la
FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras de sus autoridades sobre las expectativas
econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Instrumento 2 Enero 2018 30 Junio 2018 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 2482401 2427141 (55260) 179 -448
SampP 500 269581 271837 2256 179 168
Oro 131756 125260 (6496) 179 -992
Treasury Bonds 10
antildeos 285
31 Economiacuteas avanzadas
d COMPARATIVO DE RENDIMIENTOS
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
-
5000
10000
15000
20000
25000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
30000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
(30000)
(20000)
(10000)
-
10000
20000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
11495
0
20
40
60
80
100
120
140
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-1
0
jul-
10
n
ov-
10
m
ar-1
1
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-1
2
jul-
12
n
ov-
12
m
ar-1
3
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-1
4
jul-
14
n
ov-
14
m
ar-1
5
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-1
6
jul-
16
n
ov-
16
m
ar-1
7
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-1
8
jul-
18
Precio de las acciones
6669
0
20
40
60
80
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
(5000)
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
3088
0
5
10
15
20
25
30
35
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5729
0
10
20
30
40
50
60
70
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
23743
50
100
150
200
250
300
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5056
0
10
20
30
40
50
60
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las aciones
Las entidades financieras maacutes importantes a nivel internacional son JP Morgan Bank of America Citi Group Wells Fargo Goldman Sachs Morgan
Stanley UBS entre otras Las exposiciones con el exterior que mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales requieren un
monitoreo del nivel de efectivo e inversiones a corto plazo A junio de 2018 JP Morgan se mantuvo como la entidad con los niveles de efectivo e
inversiones a corto plazo maacutes altos en comparacioacuten con los demaacutes bancos del exterior En el ranking le sigue Bank of America Wells Fargo y Credit
Suisse como las entidades financieras internacionales que mantuvieron valores entre los UDS 200 mil y USD 400 mil millones De las seis entidades que
registraron el nivel de efectivo e inversiones a corto plazo a junio de 2018 solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten
positivas con 514 y 065 respectivamente En tanto Wells Fargo y Credit Suisse presentaron las mayores tasas negativas en sus niveles de efectivo
e inversiones a corto plazo de -1450 y -701 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Jun 2011- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) a junio de 2018 de las seis EFI del exterior que registraron informacioacuten solamente dos presentaron mejora
en el indicador con respecto a junio de 2017 debido a que todas las EFI pasaron por un decrecimiento1 importante en diciembre de 2017 El mayor ROE
a junio de 2018 lo registroacute JP Morgan con un indicador de 113 le sigue Wells Fargo con 108 y Bank of America con un indicador de 83 En
niveles inferiores a 5 se ubica UBS con un ROE de 27 En contraste tanto Citi Group como Credit Suisse presentaron ROE negativos para junio
de 2018 -12 y -35 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
ROE (Porcentaje) Jun 2013- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
1 El decrecimiento en el indicador se explica por la aplicacioacuten de la reforma estadounidense Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) esta ley reduciraacute permanentemente la tasa maacutexima del impuesto a la renta corporativo
del 35 al 21 vigente para ejercicios fiscales posteriores a diciembre de 2017 La ley tambieacuten incorpora otras disposiciones que afectaron a la determinacioacuten de impuestos sobre activos y pasivos diferidos al
31 de diciembre de 2017 La menor tasa del impuesto a la renta corporativa significoacute que los beneficios futuros por impuestos diferidos existentes tuvieron que recalcularse a la nueva tasa impositiva que da
como resultado menores activos por impuestos diferidos y un mayor gasto por impuesto a las ganancias en el periodo de promulgacioacuten de la ley (Diciembre 2017) lo que explica la caiacuteda en el corto plazo del
indicador en la mayoriacutea de bancos analizados
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
Vencimiento 10 antildeos A Junio de 2018
Nota El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre la capacidad de pago de los paiacuteses
Fuente Bloomberg
Ameacuterica
Paiacutes Rendimiento
Canadaacute 215
EEUU 285
Peruacute 380
Colombia 407
Meacutexico 422
Brasil 537
Ecuador 1081
Venezuela 4341
Europa
Paiacutes Rendimiento
Suiza -027
Alemania -007
Holanda -005
Suecia 011
Francia 017
Espantildea 076
Reino Unido 110
Portugal 125
Italia 217
Grecia 409
Rusia 412
AsiaPaciacutefico
Paiacutes Rendimiento
Japoacuten -007
Corea del Sur 248
Australia 249
31 Economiacuteas avanzadas
b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Estados Unidos Aaa AA+u AAA
Alemania Aaa AAAu AAA
Reino Unido Aa1 AAu AA
Japoacuten A1 A+u A
Suiza Aaa AAAu AAA
Francia Aa2 AAu AA
Canadaacute Aaa AAA AAA
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
31 Economiacuteas avanzadas
c CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si invertiacutea en el DOW Jones en
el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Los precios del oro habiacutean marcado una pendiente alcista al inicio del antildeo que ha permitido obtener una rentabilidad hasta el 30 de
marzo de 2018 del 247 sin embargo si se considera de nuevo el inicio del antildeo 2018 frente al cierre al 30 de junio de 2018 se
tendriacutea una peacuterdida de -992 lo cual lo hace menos atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds Se reportan
peacuterdidas en inversiones en acciones del iacutendice Dow Jones que ha tenido una correccioacuten teacutecnica desde inicios del mes de febrero
de 2018 Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad en las definiciones de la
FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras de sus autoridades sobre las expectativas
econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Instrumento 2 Enero 2018 30 Junio 2018 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 2482401 2427141 (55260) 179 -448
SampP 500 269581 271837 2256 179 168
Oro 131756 125260 (6496) 179 -992
Treasury Bonds 10
antildeos 285
31 Economiacuteas avanzadas
d COMPARATIVO DE RENDIMIENTOS
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
-
5000
10000
15000
20000
25000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
30000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
(30000)
(20000)
(10000)
-
10000
20000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
11495
0
20
40
60
80
100
120
140
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-1
0
jul-
10
n
ov-
10
m
ar-1
1
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-1
2
jul-
12
n
ov-
12
m
ar-1
3
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-1
4
jul-
14
n
ov-
14
m
ar-1
5
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-1
6
jul-
16
n
ov-
16
m
ar-1
7
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-1
8
jul-
18
Precio de las acciones
6669
0
20
40
60
80
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
(5000)
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
3088
0
5
10
15
20
25
30
35
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5729
0
10
20
30
40
50
60
70
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
23743
50
100
150
200
250
300
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5056
0
10
20
30
40
50
60
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las aciones
Las entidades financieras maacutes importantes a nivel internacional son JP Morgan Bank of America Citi Group Wells Fargo Goldman Sachs Morgan
Stanley UBS entre otras Las exposiciones con el exterior que mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales requieren un
monitoreo del nivel de efectivo e inversiones a corto plazo A junio de 2018 JP Morgan se mantuvo como la entidad con los niveles de efectivo e
inversiones a corto plazo maacutes altos en comparacioacuten con los demaacutes bancos del exterior En el ranking le sigue Bank of America Wells Fargo y Credit
Suisse como las entidades financieras internacionales que mantuvieron valores entre los UDS 200 mil y USD 400 mil millones De las seis entidades que
registraron el nivel de efectivo e inversiones a corto plazo a junio de 2018 solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten
positivas con 514 y 065 respectivamente En tanto Wells Fargo y Credit Suisse presentaron las mayores tasas negativas en sus niveles de efectivo
e inversiones a corto plazo de -1450 y -701 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Jun 2011- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) a junio de 2018 de las seis EFI del exterior que registraron informacioacuten solamente dos presentaron mejora
en el indicador con respecto a junio de 2017 debido a que todas las EFI pasaron por un decrecimiento1 importante en diciembre de 2017 El mayor ROE
a junio de 2018 lo registroacute JP Morgan con un indicador de 113 le sigue Wells Fargo con 108 y Bank of America con un indicador de 83 En
niveles inferiores a 5 se ubica UBS con un ROE de 27 En contraste tanto Citi Group como Credit Suisse presentaron ROE negativos para junio
de 2018 -12 y -35 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
ROE (Porcentaje) Jun 2013- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
1 El decrecimiento en el indicador se explica por la aplicacioacuten de la reforma estadounidense Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) esta ley reduciraacute permanentemente la tasa maacutexima del impuesto a la renta corporativo
del 35 al 21 vigente para ejercicios fiscales posteriores a diciembre de 2017 La ley tambieacuten incorpora otras disposiciones que afectaron a la determinacioacuten de impuestos sobre activos y pasivos diferidos al
31 de diciembre de 2017 La menor tasa del impuesto a la renta corporativa significoacute que los beneficios futuros por impuestos diferidos existentes tuvieron que recalcularse a la nueva tasa impositiva que da
como resultado menores activos por impuestos diferidos y un mayor gasto por impuesto a las ganancias en el periodo de promulgacioacuten de la ley (Diciembre 2017) lo que explica la caiacuteda en el corto plazo del
indicador en la mayoriacutea de bancos analizados
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Estados Unidos Aaa AA+u AAA
Alemania Aaa AAAu AAA
Reino Unido Aa1 AAu AA
Japoacuten A1 A+u A
Suiza Aaa AAAu AAA
Francia Aa2 AAu AA
Canadaacute Aaa AAA AAA
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
31 Economiacuteas avanzadas
c CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si invertiacutea en el DOW Jones en
el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Los precios del oro habiacutean marcado una pendiente alcista al inicio del antildeo que ha permitido obtener una rentabilidad hasta el 30 de
marzo de 2018 del 247 sin embargo si se considera de nuevo el inicio del antildeo 2018 frente al cierre al 30 de junio de 2018 se
tendriacutea una peacuterdida de -992 lo cual lo hace menos atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds Se reportan
peacuterdidas en inversiones en acciones del iacutendice Dow Jones que ha tenido una correccioacuten teacutecnica desde inicios del mes de febrero
de 2018 Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad en las definiciones de la
FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras de sus autoridades sobre las expectativas
econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Instrumento 2 Enero 2018 30 Junio 2018 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 2482401 2427141 (55260) 179 -448
SampP 500 269581 271837 2256 179 168
Oro 131756 125260 (6496) 179 -992
Treasury Bonds 10
antildeos 285
31 Economiacuteas avanzadas
d COMPARATIVO DE RENDIMIENTOS
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
-
5000
10000
15000
20000
25000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
30000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
(30000)
(20000)
(10000)
-
10000
20000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
11495
0
20
40
60
80
100
120
140
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-1
0
jul-
10
n
ov-
10
m
ar-1
1
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-1
2
jul-
12
n
ov-
12
m
ar-1
3
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-1
4
jul-
14
n
ov-
14
m
ar-1
5
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-1
6
jul-
16
n
ov-
16
m
ar-1
7
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-1
8
jul-
18
Precio de las acciones
6669
0
20
40
60
80
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
(5000)
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
3088
0
5
10
15
20
25
30
35
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5729
0
10
20
30
40
50
60
70
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
23743
50
100
150
200
250
300
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5056
0
10
20
30
40
50
60
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las aciones
Las entidades financieras maacutes importantes a nivel internacional son JP Morgan Bank of America Citi Group Wells Fargo Goldman Sachs Morgan
Stanley UBS entre otras Las exposiciones con el exterior que mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales requieren un
monitoreo del nivel de efectivo e inversiones a corto plazo A junio de 2018 JP Morgan se mantuvo como la entidad con los niveles de efectivo e
inversiones a corto plazo maacutes altos en comparacioacuten con los demaacutes bancos del exterior En el ranking le sigue Bank of America Wells Fargo y Credit
Suisse como las entidades financieras internacionales que mantuvieron valores entre los UDS 200 mil y USD 400 mil millones De las seis entidades que
registraron el nivel de efectivo e inversiones a corto plazo a junio de 2018 solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten
positivas con 514 y 065 respectivamente En tanto Wells Fargo y Credit Suisse presentaron las mayores tasas negativas en sus niveles de efectivo
e inversiones a corto plazo de -1450 y -701 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Jun 2011- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) a junio de 2018 de las seis EFI del exterior que registraron informacioacuten solamente dos presentaron mejora
en el indicador con respecto a junio de 2017 debido a que todas las EFI pasaron por un decrecimiento1 importante en diciembre de 2017 El mayor ROE
a junio de 2018 lo registroacute JP Morgan con un indicador de 113 le sigue Wells Fargo con 108 y Bank of America con un indicador de 83 En
niveles inferiores a 5 se ubica UBS con un ROE de 27 En contraste tanto Citi Group como Credit Suisse presentaron ROE negativos para junio
de 2018 -12 y -35 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
ROE (Porcentaje) Jun 2013- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
1 El decrecimiento en el indicador se explica por la aplicacioacuten de la reforma estadounidense Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) esta ley reduciraacute permanentemente la tasa maacutexima del impuesto a la renta corporativo
del 35 al 21 vigente para ejercicios fiscales posteriores a diciembre de 2017 La ley tambieacuten incorpora otras disposiciones que afectaron a la determinacioacuten de impuestos sobre activos y pasivos diferidos al
31 de diciembre de 2017 La menor tasa del impuesto a la renta corporativa significoacute que los beneficios futuros por impuestos diferidos existentes tuvieron que recalcularse a la nueva tasa impositiva que da
como resultado menores activos por impuestos diferidos y un mayor gasto por impuesto a las ganancias en el periodo de promulgacioacuten de la ley (Diciembre 2017) lo que explica la caiacuteda en el corto plazo del
indicador en la mayoriacutea de bancos analizados
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
Fuente Bloomberg
Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si invertiacutea en el DOW Jones en
el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos
Los precios del oro habiacutean marcado una pendiente alcista al inicio del antildeo que ha permitido obtener una rentabilidad hasta el 30 de
marzo de 2018 del 247 sin embargo si se considera de nuevo el inicio del antildeo 2018 frente al cierre al 30 de junio de 2018 se
tendriacutea una peacuterdida de -992 lo cual lo hace menos atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds Se reportan
peacuterdidas en inversiones en acciones del iacutendice Dow Jones que ha tenido una correccioacuten teacutecnica desde inicios del mes de febrero
de 2018 Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad en las definiciones de la
FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras de sus autoridades sobre las expectativas
econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados
Instrumento 2 Enero 2018 30 Junio 2018 Margen Diacuteas Rendimiento
Dow Jones 2482401 2427141 (55260) 179 -448
SampP 500 269581 271837 2256 179 168
Oro 131756 125260 (6496) 179 -992
Treasury Bonds 10
antildeos 285
31 Economiacuteas avanzadas
d COMPARATIVO DE RENDIMIENTOS
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
-
5000
10000
15000
20000
25000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
30000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
(30000)
(20000)
(10000)
-
10000
20000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
11495
0
20
40
60
80
100
120
140
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-1
0
jul-
10
n
ov-
10
m
ar-1
1
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-1
2
jul-
12
n
ov-
12
m
ar-1
3
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-1
4
jul-
14
n
ov-
14
m
ar-1
5
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-1
6
jul-
16
n
ov-
16
m
ar-1
7
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-1
8
jul-
18
Precio de las acciones
6669
0
20
40
60
80
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
(5000)
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
3088
0
5
10
15
20
25
30
35
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5729
0
10
20
30
40
50
60
70
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
23743
50
100
150
200
250
300
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5056
0
10
20
30
40
50
60
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las aciones
Las entidades financieras maacutes importantes a nivel internacional son JP Morgan Bank of America Citi Group Wells Fargo Goldman Sachs Morgan
Stanley UBS entre otras Las exposiciones con el exterior que mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales requieren un
monitoreo del nivel de efectivo e inversiones a corto plazo A junio de 2018 JP Morgan se mantuvo como la entidad con los niveles de efectivo e
inversiones a corto plazo maacutes altos en comparacioacuten con los demaacutes bancos del exterior En el ranking le sigue Bank of America Wells Fargo y Credit
Suisse como las entidades financieras internacionales que mantuvieron valores entre los UDS 200 mil y USD 400 mil millones De las seis entidades que
registraron el nivel de efectivo e inversiones a corto plazo a junio de 2018 solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten
positivas con 514 y 065 respectivamente En tanto Wells Fargo y Credit Suisse presentaron las mayores tasas negativas en sus niveles de efectivo
e inversiones a corto plazo de -1450 y -701 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Jun 2011- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) a junio de 2018 de las seis EFI del exterior que registraron informacioacuten solamente dos presentaron mejora
en el indicador con respecto a junio de 2017 debido a que todas las EFI pasaron por un decrecimiento1 importante en diciembre de 2017 El mayor ROE
a junio de 2018 lo registroacute JP Morgan con un indicador de 113 le sigue Wells Fargo con 108 y Bank of America con un indicador de 83 En
niveles inferiores a 5 se ubica UBS con un ROE de 27 En contraste tanto Citi Group como Credit Suisse presentaron ROE negativos para junio
de 2018 -12 y -35 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
ROE (Porcentaje) Jun 2013- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
1 El decrecimiento en el indicador se explica por la aplicacioacuten de la reforma estadounidense Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) esta ley reduciraacute permanentemente la tasa maacutexima del impuesto a la renta corporativo
del 35 al 21 vigente para ejercicios fiscales posteriores a diciembre de 2017 La ley tambieacuten incorpora otras disposiciones que afectaron a la determinacioacuten de impuestos sobre activos y pasivos diferidos al
31 de diciembre de 2017 La menor tasa del impuesto a la renta corporativa significoacute que los beneficios futuros por impuestos diferidos existentes tuvieron que recalcularse a la nueva tasa impositiva que da
como resultado menores activos por impuestos diferidos y un mayor gasto por impuesto a las ganancias en el periodo de promulgacioacuten de la ley (Diciembre 2017) lo que explica la caiacuteda en el corto plazo del
indicador en la mayoriacutea de bancos analizados
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
-
5000
10000
15000
20000
25000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
30000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
JP Morgan Chase amp Co
Activo total Pasivo total Beneficio neto
(40000)
(30000)
(20000)
(10000)
-
10000
20000
30000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Citigroup Inc
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
11495
0
20
40
60
80
100
120
140
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-1
0
jul-
10
n
ov-
10
m
ar-1
1
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-1
2
jul-
12
n
ov-
12
m
ar-1
3
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-1
4
jul-
14
n
ov-
14
m
ar-1
5
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-1
6
jul-
16
n
ov-
16
m
ar-1
7
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-1
8
jul-
18
Precio de las acciones
6669
0
20
40
60
80
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
(5000)
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
3088
0
5
10
15
20
25
30
35
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5729
0
10
20
30
40
50
60
70
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
23743
50
100
150
200
250
300
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5056
0
10
20
30
40
50
60
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las aciones
Las entidades financieras maacutes importantes a nivel internacional son JP Morgan Bank of America Citi Group Wells Fargo Goldman Sachs Morgan
Stanley UBS entre otras Las exposiciones con el exterior que mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales requieren un
monitoreo del nivel de efectivo e inversiones a corto plazo A junio de 2018 JP Morgan se mantuvo como la entidad con los niveles de efectivo e
inversiones a corto plazo maacutes altos en comparacioacuten con los demaacutes bancos del exterior En el ranking le sigue Bank of America Wells Fargo y Credit
Suisse como las entidades financieras internacionales que mantuvieron valores entre los UDS 200 mil y USD 400 mil millones De las seis entidades que
registraron el nivel de efectivo e inversiones a corto plazo a junio de 2018 solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten
positivas con 514 y 065 respectivamente En tanto Wells Fargo y Credit Suisse presentaron las mayores tasas negativas en sus niveles de efectivo
e inversiones a corto plazo de -1450 y -701 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Jun 2011- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) a junio de 2018 de las seis EFI del exterior que registraron informacioacuten solamente dos presentaron mejora
en el indicador con respecto a junio de 2017 debido a que todas las EFI pasaron por un decrecimiento1 importante en diciembre de 2017 El mayor ROE
a junio de 2018 lo registroacute JP Morgan con un indicador de 113 le sigue Wells Fargo con 108 y Bank of America con un indicador de 83 En
niveles inferiores a 5 se ubica UBS con un ROE de 27 En contraste tanto Citi Group como Credit Suisse presentaron ROE negativos para junio
de 2018 -12 y -35 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
ROE (Porcentaje) Jun 2013- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
1 El decrecimiento en el indicador se explica por la aplicacioacuten de la reforma estadounidense Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) esta ley reduciraacute permanentemente la tasa maacutexima del impuesto a la renta corporativo
del 35 al 21 vigente para ejercicios fiscales posteriores a diciembre de 2017 La ley tambieacuten incorpora otras disposiciones que afectaron a la determinacioacuten de impuestos sobre activos y pasivos diferidos al
31 de diciembre de 2017 La menor tasa del impuesto a la renta corporativa significoacute que los beneficios futuros por impuestos diferidos existentes tuvieron que recalcularse a la nueva tasa impositiva que da
como resultado menores activos por impuestos diferidos y un mayor gasto por impuesto a las ganancias en el periodo de promulgacioacuten de la ley (Diciembre 2017) lo que explica la caiacuteda en el corto plazo del
indicador en la mayoriacutea de bancos analizados
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
(5000)
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Bank of America
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
5000
10000
15000
20000
25000
00
5000000
10000000
15000000
20000000
25000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Wells Fargo
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
3088
0
5
10
15
20
25
30
35
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5729
0
10
20
30
40
50
60
70
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
23743
50
100
150
200
250
300
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5056
0
10
20
30
40
50
60
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las aciones
Las entidades financieras maacutes importantes a nivel internacional son JP Morgan Bank of America Citi Group Wells Fargo Goldman Sachs Morgan
Stanley UBS entre otras Las exposiciones con el exterior que mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales requieren un
monitoreo del nivel de efectivo e inversiones a corto plazo A junio de 2018 JP Morgan se mantuvo como la entidad con los niveles de efectivo e
inversiones a corto plazo maacutes altos en comparacioacuten con los demaacutes bancos del exterior En el ranking le sigue Bank of America Wells Fargo y Credit
Suisse como las entidades financieras internacionales que mantuvieron valores entre los UDS 200 mil y USD 400 mil millones De las seis entidades que
registraron el nivel de efectivo e inversiones a corto plazo a junio de 2018 solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten
positivas con 514 y 065 respectivamente En tanto Wells Fargo y Credit Suisse presentaron las mayores tasas negativas en sus niveles de efectivo
e inversiones a corto plazo de -1450 y -701 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Jun 2011- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) a junio de 2018 de las seis EFI del exterior que registraron informacioacuten solamente dos presentaron mejora
en el indicador con respecto a junio de 2017 debido a que todas las EFI pasaron por un decrecimiento1 importante en diciembre de 2017 El mayor ROE
a junio de 2018 lo registroacute JP Morgan con un indicador de 113 le sigue Wells Fargo con 108 y Bank of America con un indicador de 83 En
niveles inferiores a 5 se ubica UBS con un ROE de 27 En contraste tanto Citi Group como Credit Suisse presentaron ROE negativos para junio
de 2018 -12 y -35 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
ROE (Porcentaje) Jun 2013- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
1 El decrecimiento en el indicador se explica por la aplicacioacuten de la reforma estadounidense Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) esta ley reduciraacute permanentemente la tasa maacutexima del impuesto a la renta corporativo
del 35 al 21 vigente para ejercicios fiscales posteriores a diciembre de 2017 La ley tambieacuten incorpora otras disposiciones que afectaron a la determinacioacuten de impuestos sobre activos y pasivos diferidos al
31 de diciembre de 2017 La menor tasa del impuesto a la renta corporativa significoacute que los beneficios futuros por impuestos diferidos existentes tuvieron que recalcularse a la nueva tasa impositiva que da
como resultado menores activos por impuestos diferidos y un mayor gasto por impuesto a las ganancias en el periodo de promulgacioacuten de la ley (Diciembre 2017) lo que explica la caiacuteda en el corto plazo del
indicador en la mayoriacutea de bancos analizados
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
Principales bancos estadounidenses
Evolucioacuten anual
(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Goldman Sachs
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
-
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
00
2000000
4000000
6000000
8000000
10000000
12000000
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Morgan Stanley
Activo total Pasivos totales Beneficio neto
23743
50
100
150
200
250
300
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las acciones
5056
0
10
20
30
40
50
60
jul-
09
n
ov-
09
m
ar-hellip
ju
l-1
0
no
v-1
0
mar
-hellip
jul-
11
n
ov-
11
m
ar-hellip
ju
l-1
2
no
v-1
2
mar
-hellip
jul-
13
n
ov-
13
m
ar-hellip
ju
l-1
4
no
v-1
4
mar
-hellip
jul-
15
n
ov-
15
m
ar-hellip
ju
l-1
6
no
v-1
6
mar
-hellip
jul-
17
n
ov-
17
m
ar-hellip
ju
l-1
8
Precio de las aciones
Las entidades financieras maacutes importantes a nivel internacional son JP Morgan Bank of America Citi Group Wells Fargo Goldman Sachs Morgan
Stanley UBS entre otras Las exposiciones con el exterior que mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales requieren un
monitoreo del nivel de efectivo e inversiones a corto plazo A junio de 2018 JP Morgan se mantuvo como la entidad con los niveles de efectivo e
inversiones a corto plazo maacutes altos en comparacioacuten con los demaacutes bancos del exterior En el ranking le sigue Bank of America Wells Fargo y Credit
Suisse como las entidades financieras internacionales que mantuvieron valores entre los UDS 200 mil y USD 400 mil millones De las seis entidades que
registraron el nivel de efectivo e inversiones a corto plazo a junio de 2018 solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten
positivas con 514 y 065 respectivamente En tanto Wells Fargo y Credit Suisse presentaron las mayores tasas negativas en sus niveles de efectivo
e inversiones a corto plazo de -1450 y -701 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Jun 2011- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) a junio de 2018 de las seis EFI del exterior que registraron informacioacuten solamente dos presentaron mejora
en el indicador con respecto a junio de 2017 debido a que todas las EFI pasaron por un decrecimiento1 importante en diciembre de 2017 El mayor ROE
a junio de 2018 lo registroacute JP Morgan con un indicador de 113 le sigue Wells Fargo con 108 y Bank of America con un indicador de 83 En
niveles inferiores a 5 se ubica UBS con un ROE de 27 En contraste tanto Citi Group como Credit Suisse presentaron ROE negativos para junio
de 2018 -12 y -35 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
ROE (Porcentaje) Jun 2013- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
1 El decrecimiento en el indicador se explica por la aplicacioacuten de la reforma estadounidense Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) esta ley reduciraacute permanentemente la tasa maacutexima del impuesto a la renta corporativo
del 35 al 21 vigente para ejercicios fiscales posteriores a diciembre de 2017 La ley tambieacuten incorpora otras disposiciones que afectaron a la determinacioacuten de impuestos sobre activos y pasivos diferidos al
31 de diciembre de 2017 La menor tasa del impuesto a la renta corporativa significoacute que los beneficios futuros por impuestos diferidos existentes tuvieron que recalcularse a la nueva tasa impositiva que da
como resultado menores activos por impuestos diferidos y un mayor gasto por impuesto a las ganancias en el periodo de promulgacioacuten de la ley (Diciembre 2017) lo que explica la caiacuteda en el corto plazo del
indicador en la mayoriacutea de bancos analizados
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
Las entidades financieras maacutes importantes a nivel internacional son JP Morgan Bank of America Citi Group Wells Fargo Goldman Sachs Morgan
Stanley UBS entre otras Las exposiciones con el exterior que mantiene el sistema financiero ecuatoriano con bancos internacionales requieren un
monitoreo del nivel de efectivo e inversiones a corto plazo A junio de 2018 JP Morgan se mantuvo como la entidad con los niveles de efectivo e
inversiones a corto plazo maacutes altos en comparacioacuten con los demaacutes bancos del exterior En el ranking le sigue Bank of America Wells Fargo y Credit
Suisse como las entidades financieras internacionales que mantuvieron valores entre los UDS 200 mil y USD 400 mil millones De las seis entidades que
registraron el nivel de efectivo e inversiones a corto plazo a junio de 2018 solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten
positivas con 514 y 065 respectivamente En tanto Wells Fargo y Credit Suisse presentaron las mayores tasas negativas en sus niveles de efectivo
e inversiones a corto plazo de -1450 y -701 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)
Jun 2011- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) a junio de 2018 de las seis EFI del exterior que registraron informacioacuten solamente dos presentaron mejora
en el indicador con respecto a junio de 2017 debido a que todas las EFI pasaron por un decrecimiento1 importante en diciembre de 2017 El mayor ROE
a junio de 2018 lo registroacute JP Morgan con un indicador de 113 le sigue Wells Fargo con 108 y Bank of America con un indicador de 83 En
niveles inferiores a 5 se ubica UBS con un ROE de 27 En contraste tanto Citi Group como Credit Suisse presentaron ROE negativos para junio
de 2018 -12 y -35 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
ROE (Porcentaje) Jun 2013- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
1 El decrecimiento en el indicador se explica por la aplicacioacuten de la reforma estadounidense Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) esta ley reduciraacute permanentemente la tasa maacutexima del impuesto a la renta corporativo
del 35 al 21 vigente para ejercicios fiscales posteriores a diciembre de 2017 La ley tambieacuten incorpora otras disposiciones que afectaron a la determinacioacuten de impuestos sobre activos y pasivos diferidos al
31 de diciembre de 2017 La menor tasa del impuesto a la renta corporativa significoacute que los beneficios futuros por impuestos diferidos existentes tuvieron que recalcularse a la nueva tasa impositiva que da
como resultado menores activos por impuestos diferidos y un mayor gasto por impuesto a las ganancias en el periodo de promulgacioacuten de la ley (Diciembre 2017) lo que explica la caiacuteda en el corto plazo del
indicador en la mayoriacutea de bancos analizados
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
Respecto al retorno sobre el capital (ROE) a junio de 2018 de las seis EFI del exterior que registraron informacioacuten solamente dos presentaron mejora
en el indicador con respecto a junio de 2017 debido a que todas las EFI pasaron por un decrecimiento1 importante en diciembre de 2017 El mayor ROE
a junio de 2018 lo registroacute JP Morgan con un indicador de 113 le sigue Wells Fargo con 108 y Bank of America con un indicador de 83 En
niveles inferiores a 5 se ubica UBS con un ROE de 27 En contraste tanto Citi Group como Credit Suisse presentaron ROE negativos para junio
de 2018 -12 y -35 respectivamente
Indicadores financieros EFIs internacionales
ROE (Porcentaje) Jun 2013- Jun 2018
31 Economiacuteas avanzadas
e BANCOS
1 El decrecimiento en el indicador se explica por la aplicacioacuten de la reforma estadounidense Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) esta ley reduciraacute permanentemente la tasa maacutexima del impuesto a la renta corporativo
del 35 al 21 vigente para ejercicios fiscales posteriores a diciembre de 2017 La ley tambieacuten incorpora otras disposiciones que afectaron a la determinacioacuten de impuestos sobre activos y pasivos diferidos al
31 de diciembre de 2017 La menor tasa del impuesto a la renta corporativa significoacute que los beneficios futuros por impuestos diferidos existentes tuvieron que recalcularse a la nueva tasa impositiva que da
como resultado menores activos por impuestos diferidos y un mayor gasto por impuesto a las ganancias en el periodo de promulgacioacuten de la ley (Diciembre 2017) lo que explica la caiacuteda en el corto plazo del
indicador en la mayoriacutea de bancos analizados
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
En junio la Reserva Federal de Estados Unidos incrementoacute la banda fijada como meta para la tasa de fondos federales en 25 puntos
baacutesicos y dio a entender que habriacutea dos aumentos maacutes en 2018 y tres en 2019 esa seriacutea una trayectoria maacutes empinada que la
indicada en el mes de marzo El BCE anuncioacute que recortaraacute paulatinamente las compras mensuales de activos del volumen actual
de euro30000 millones a euro15000 millones en octubre y que el programa finalizariacutea el 31 de diciembre Asimismo indicoacute que
mantendraacute las tasas de poliacutetica monetaria a los niveles actuales por lo menos hasta el fin del verano del antildeo 2019 una pauta
anticipada ligeramente maacutes acomodaticia de lo que preveiacutean los mercados El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a
10 antildeos que rondaba 285 a comienzos de julio ha subido ligeramente desde febrero en tanto que sus equivalentes alemanes
que estaacuten en torno a 30 puntos baacutesicos retrocedieron durante el mismo periacuteodo
Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales
Principales bancos centrales 2010-2017
Estados
Unidos 200
Aacuterea Euro 000
Inglaterra 050
Japoacuten 000
Suiza -075
Tasas de intereacutes vigentes a
julio 2018
Fuente Bancos Centrales
31 Economiacuteas avanzadas
f CONDICIONES FINANCIERAS
-100
-050
000
050
100
150
200
jul-
11
no
v-1
1
mar
-12
jul-
12
no
v-1
2
mar
-13
jul-
13
no
v-1
3
mar
-14
jul-
14
no
v-1
4
mar
-15
jul-
15
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
Po
rce
nta
ge
Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate)
Banco de Inglaterra (Official Bank rate)
Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
Fuente Bloomberg
Iacutendices bursaacutetiles
Evolucioacuten diaria
Ene 2016 ndash Jun 2018
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
El Bovespa registroacute un movimiento a la baja en junio de 2018 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute junio con 7276251 puntos
399111 puntos menos que al cierre de mayo De 67 valores cotizados en este iacutendice 53 presentaron un comportamiento promedio a
la baja Del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a productos de primera necesidad 12 al sector de
energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6 a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y
transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los valores destacados del periacuteodo analizado fueron Magazine Luiza SA con
ganancias del 1805 y Braskem SA (1181) en tanto que con peacuterdidas destaca Gol Linhas Aeacutereas Inteligentes con un retroceso de
2276
El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute junio con un crecimiento de 348 con respecto al final de mayo De 42 valores
que componen el iacutendice 26 tuvieron en promedio movimientos a la baja Al 29 de junio cerroacute en 5151606 puntos (173214 puntos por
debajo de lo registrado al cierre de mayo) El mejor valor del periacuteodo fue Old Mutual PLC (1602) Al final del iacutendice se ubicaron
empresas como Vodacom Group Ltd y Life Healthcare Group Holdings con caiacutedas del 1154 y 1140 respectivamente
La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute junio con un retroceso de 766 con respecto al cierre de mayo En general en el
periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 296 mostraron movimientos a la baja Al 29 de junio el iacutendice Shenzhen
cerroacute en 351099 puntos Las empresas que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Wanhua Chemical Group Co Ltd y Founder Securities
Co Ltd (1972 y 1397 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (5838) fue ZTE Corp
El NIFTY es el iacutendice principal para las grandes empresas en la Bolsa de Valores Nacional de India y lo componen 50 empresas
que representan a 24 sectores de la economiacutea El iacutendice NIFTY tuvo un cambio negativo al cierre de junio de 2018 registroacute 1071430
puntos 2185 puntos menos que al cierre de mayo con una variacioacuten de 020 La empresa que maacutes ganoacute fue Cipla LtdIndia
(1750) en tanto que el valor que maacutes acumuloacute peacuterdidas fue Hindustan Petroleum Corp Ltd (1613)
32 Economiacuteas emergentes
a IacuteNDICES BURSAacuteTILES
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Brasil Ba2 BB BB
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB-u BBB-
China Aa3 AA- A+
Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas
luego de determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
32 Economiacuteas emergentes
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
Fuente Bloomberg
Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten
Evolucioacuten diaria del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)
Ene 2014 ndash Jul 2018
El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos denominados en
doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se consideran libres de riesgo Este
diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los bonos considerados con mayor riesgo presentan
intereses altos y por tanto un spread maacutes alto
El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del EMBI y se lo
calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024)
33 Economiacuteas de la Regioacuten
a EMBIG DE DEUDA SOBERANA
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch
Argentina B3 B B
Bolivia Ba3 BB BB-
Chile Aa3 A+ A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Ecuador B3 B- B
Paraguay Ba1 BB BB
Peruacute A3 BBB+ BBB+
Uruguay Baa2 BBB BBB-
Venezuela Caa3 SD RD
A Junio de 2018
La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias especializadas luego de
determinar la probabilidad de que este cumpla con sus obligaciones financieras
Las calificaciones dependen de varios factores
1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros
2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del acreedor
33 Economiacuteas de la Regioacuten
b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
En los mercados financieros de las economiacuteas avanzadas las condiciones siguen siendo acomodaticias con diferenciales comprimidos elevadas valoraciones en algunos mercados y escasa volatilidad pero esa situacioacuten podriacutea cambiar raacutepidamente Los factores desencadenantes podriacutean ser la agudizacioacuten de las tensiones y los conflictos comerciales las inquietudes geopoliacuteticas y una incertidumbre poliacutetica cada vez mayor El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es Norteameacuterica con una proporcioacuten de 694 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes del tiempo Respecto al total de depoacutesitos en el exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior en un monto equivalente al 993 del sistema en junio de 2018 Los indicadores financieros de las EFI internacionales se muestran estables Respecto al nivel de efectivo e inversiones a corto plazo solamente Bank of America y City Group presentaron tasas de variacioacuten positivas aunque el ranking en junio de 2018 continuacutea lideraacutendolo JP Morgan Bank of America Wells Fargo y Credit Suisse En cuanto al indicador de rentabilidad financiera (ROE) de las 6 EFI del exterior que reportaron los resultados ROE a junio de 2018 JP Morgan Wells Fargo Bank of America y UBS tuvieron indicadores positivos mientras que Citi Group y Credit Suisse presentaron indicadores negativos de rentabilidad financiera
34 Condiciones financieras internacionales
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es importante debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales
La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional
4 Tipos de cambio
INTRODUCCIOacuteN
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras (EUR JPY GBP
CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten se
incrementa A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse
aunque se mantiene en un nivel alto Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos
negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio
Iacutendice del doacutelar
Ene 2013 ndash Jun 2018
41 Iacutendice del doacutelar
El iacutendice del doacutelar se
ubicoacute al final de junio en
9447 puntos En ese mes
llegoacute a registrar un
maacuteximo al diacutea 28 en
9531 puntos
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
Fuente Bloomberg
42 Economiacuteas avanzadas
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
42 Economiacuteas avanzadas
bullEn 2017 el doacutelar se debilitoacute frente a un amplio iacutendice de monedas al quedar claro que Trump no aprobariacutea medidas de crecimiento con facilidad
bullUn desempentildeo mejor al esperado en la Zona Euro hizo que el euro se apreciara frente al doacutelar USD 125 por euro el 26 de Enero
bull A pesar de que se espera para 2017-2019 que los diferenciales de rendimiento apoyen al doacutelar el pronoacutestico de ajuste de 175 puntos baacutesicos dejariacutea al doacutelar vulnerable a un decepcionate desempentildeo en Estados Unidos o un repunte en otras regiones
Doacutelar Estadounidense
bullEl voto por el Brexit generoacute una fuerte caiacuteda en el valor de la libra esterlina y generoacute volatilidad en su valor aunque en el rango de USD 120 ndash 127 por libra esterlina
bullLa libra se aprecioacute a USD 135 por libra a mediados de septiembre despueacutes de un repunte de la inflacioacuten mayor a lo esperado y expectativas de una poliacutetica monetaria mas restrictiva luego de comentarios del Banco de Inglaterra
bullLa libra esterlina se ha venido recuperando dado principalmente por avances en negociaciones del Brexit
bullEl mes de junio cerroacute con una cotizacioacuten de USD 132 por libra
Libra esterlina
bullEn el 2017 el euro mostroacute una cotizacioacuten promedio de USD 11300 por euro cerrando diciembre en USD 112005 por euro
bullEn 2018 el valor maacuteximo de cotizacioacuten alcanzado fue de USD 12510 por euro el 1 de febrero
bullEl Banco Central Europeo (BCE) ha mantenido sus tipos de intereacutes en miacutenimos histoacutericos pretendiendo impulsar el crecimiento y la inflacioacuten
Euro
bullEl yen japoneacutes se aprecioacute frente al doacutelar entre enero y diciembre de 2017 (37)
bullEl Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para controlar tasas de intereacutes
bullEl BOJ comunicoacute que controlaraacute el volumen de compras de activos para el control del rendimiento de la deuda
bullAl 30 de junio de 2018 la cotizacioacuten registroacute 11076 yenes por doacutelar
Yen japoneacutes
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
43 Economiacuteas emergentes
Fuente Bloomberg
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
43 Economiacuteas emergentes
bullEl Banco Popular de China (PBC) quiere alejarse de la paridad moacutevil del renminbi chino con el doacutelar de Estados Unidos e ir hacia un regimen de tipo de cambio que sea maacutes flexible
bullEn diciembre 2015 el PBC comenzoacute a publicar un iacutendice ponderado por el comercio y se estaacute gestionando el valor del renminbi frente a una cesta de monedas
bullDel 1 al 29 de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten respecto al doacutelar fue de yen 641 por doacutelar
bullAl 30 de junio de 2018 el renminbi chino cerroacute en yen 664 por doacutelar
Renminbi chino
bullDespueacutes de una devaluacioacuten del 1942 en 2017 con una cotizacioacuten de 319 reales por doacutelar y 331 reales por doacutelar registrados el 29 de diciembre de 2017 se espera que el real siga en un debilitamiento gradual
bullEl real se debilitoacute poco despueacutes de la eleccioacuten de Trump dada la reaccioacuten de los mercados por posibles poliacuteticas de inflacioacuten y tasas de intereacutes
bullEl 30 de junio de 2018 cerroacute en 388 reales por doacutelar
Real brasilentildeo
bullA pesar de que la confianza del puacuteblico en el rublo se ha fortalecido caiacutedas en los precios de las materias primas podriacutean significar volatilidad en su valor
bullEn el mes de diciembre de 2017 el promedio de cotizacioacuten fue de 5855 rublos por doacutelar aunque si los precios de petroacuteleo suben se espera que exista una apreciacioacuten de la moneda
bullAl 30 de junio cerroacute en 6278 rublos por doacutelar
Rublo ruso
bullLos datos macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron mas deacutebiles de lo esperado lo cual resultoacute en una depreciacioacuten del 7 del rand sudafricano
bullEl rand se muestra vulnerable a factores como el presupuesto fiscal para el antildeo 20182019 y volatilidad en los mercados mundiales
bullAl 30 de junio cerroacute en 1373 rand por doacutelar
Rand sudafricano
Tipos de cambio
Jun 2018
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
Evolucioacuten de los tipos de cambio
Jun 2016 ndash Jun 2018
44 Economiacuteas de la Regioacuten
Fuente Bloomberg
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
44 Economiacuteas de la Regioacuten
bullEl peso se ha visto afectado en los uacuteltimos 3 meses debido a la concentracioacuten de los inversionistas en los deacuteficits fiscales y en la cuenta corriente del paiacutes
bullA fines del 2017 el tipo de cambio efectivo real fue 14 maacutes fuerte que el promedio de los 20 antildeos anteriores
bullEn el corto plazo los esfuerzos del Gobierno y Banco Central para recuperar la confianza en los inversores podriacutea tener eacutexito y evitando una mayor devaluacioacuten incontrolada del peso en las proacuteximas semanas
bullLa moneda se podriacutea depreciar a 2896 pesos por doacutelar al final del 2018 debido a inquietudes por desequilibrios macroeconoacutemicos
bullLa cotizacioacuten del peso argentino a junio de 2018 fue de 2893 pesos por doacutelar
Peso argentino
bullSe estima que el peso colombiano mantenga su volatilidad en el corto plazo debido a los precios bajos del petroacuteleo comparado con 2014
bullAdemaacutes existe preocupacioacuten por la fortaleza de la demanda china y la velocidad del endurecimiento monetario de EEUU
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten cerroacute en 293161 pesos por doacutelar
Peso colombiano
bull Inmediatamente despueacutes de las elecciones de Estados Unidos el peso se debilitoacute maacutes del 10
bullAl cierre de diciembre de 2016 el peso cotizoacute en 2073 pesos por doacutelar reflejando una depreciacioacuten del 2007 comparado con inicios de antildeo
bullEn el 2017 el peso se aprecioacute en promedio a 1891 pesos por doacutelar
bullLos riesgos cambiarios se estaacuten mitigando por un importante colchoacuten de reservas se espera un impacto positivo parcial sobre reservas
bullAl cierre de junio la cotizacioacuten fue de 1991 pesos por doacutelar
Peso mexicano
bullHa existido volatilidad en el tipo de cambio tras la victoria de Donald Trump
bullA finales de diciembre de 2016 el peso se cotizoacute en 67040 pesos por doacutelar ubicaacutendose en encima del miacutenimo de ocho antildeos de 7325 pesos doacutelar que se alcanzoacute en enero del 2016
bullEn 2017 la cotizacioacuten promedio se registroacute en 64896 pesos por doacutelar explicado por avances en precio del cobre
bullAl cierre de junio 2018 la cotizacioacuten fue de 65390 pesos por doacutelar aunque se estima una depreciacioacuten del peso entre el 2018-2021 por un mayor deacuteficit de cuenta corriente mayores tasas de intereacutes y baja inflacioacuten Sin embargo se espera que la moneda se mantenga relativamente estable
Peso chileno
Tipos de cambio
Jun 2018
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
A comienzos de julio de 2018 el doacutelar de EEUU habiacutea aumentado maacutes de 5 en teacuterminos efectivos
reales respecto de los niveles de inicio del antildeo 2018 en tanto que el euro el yen japoneacutes y la libra
esterlina britaacutenica se manteniacutean sin grandes cambios Las monedas de algunos mercados emergentes
por el contrario sufrieron marcadas depreciaciones El peso argentino retrocedioacute maacutes de 20 y la lira
turca alrededor de 10 debido a las inquietudes suscitadas por los desequilibrios financieros y
macroeconoacutemicos El real brasilentildeo se ha depreciado maacutes de 10 como consecuencia de una
recuperacioacuten que ha defraudado las expectativas y de la incertidumbre poliacutetica Los datos
macroeconoacutemicos de Sudaacutefrica resultaron maacutes deacutebiles de lo esperado lo cual contribuyoacute a una
depreciacioacuten de 7 del rand sudafricano que borroacute en parte la pronunciada apreciacioacuten ocurrida a fines
de 2017 y comienzos de 2018 Las monedas de las economiacuteas de mercados emergentes maacutes grandes de
Asia no han variado demasiado respecto de los niveles de inicio del 2018 el renminbi chino experimentoacute
una ligera depreciacioacuten Como reflejo de los indicios de tensiones financieras en algunos paiacuteses
vulnerables y de las crecientes tensiones comerciales los flujos de capital hacia las economiacuteas
emergentes disminuyeron en el segundo trimestre hasta fines de mayo tras haber comenzado el antildeo con
fuerza y se observoacute un repunte de las ventas de tiacutetulos de deuda que formaban parte de las inversiones
de cartera de no residentes
45 Tipos de cambio
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
5 Comportamiento del mercado de commodities
INTRODUCCIOacuteN
El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan
Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo
Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables de Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros
Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly
Iacutendices de precios de los principales commodities
2016-2017
51 Iacutendice de precios por grupos principales
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran
medida por los menores iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que se contrajeron en 62 y un 15
respectivamente Por otra parte se registroacute un incremento del 15 en el iacutendice de alimentos y bebidas
13240
15257
12454
10684
80
90
100
110
120
130
140
150
160
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
Indice 2005=100
Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador
Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los
mercados internacionales
Jun 2011 - Jun 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD
7514 promedio por barril frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018
En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo (OPEP) y los productores
que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1 milloacuten de
barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida
que el grupo se habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a
pensar que la capacidad decreciente de Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra
de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la produccioacuten acordada sin altibajos
Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en los
proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en
Estados Unidos) a fines de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el
barril (es decir 20 menos que los niveles actuales)
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
Fuente Bloomberg
Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 31 de julio de 2018
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
El mercado de futuros de petroacuteleo
se encuentra en situacioacuten de
Backwardation es decir los
precios de futuros disminuyen a
medida que se alargan los
vencimientos creando asiacute
maacutergenes positivos en tanto los
contratos van maacutes lejos en el
tiempo Estos incrementos suelen
reflejar los costos involucrados en
el manejo de las mercanciacuteas (Al
31 de julio el precio del WTI cerroacute
en USD 6876 por barril)
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten
mundial de petroacuteleo
(2018 segundo trimestre)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OPEP (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
La produccioacuten de la OPEP aumentoacute levemente en junio de 2018
frente al mes previo La tasa general de cumplimiento de los
cupos de produccioacuten impuestos por la OPEP superoacute el 100
Arabia Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor de
1046 millones de barriles diarios en junio de 2018 que contrasta
con los 1064 millones de barriles diarios que produciacutea hasta
noviembre de 2016 mes en el que se pactoacute la reduccioacuten la
cuotas de produccioacuten
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1
2 2 2
2 3
2 3
4 3
5 4
5 10
12 15
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Ecuador Argentina
Qatar Egipto
Malasia Indonesia
India Reino Unido
Colombia Omaacuten
Argelia Angola Nigeria Noruega
Venezuela Brasil
Meacutexico Kuwait
Iraacuten Emiratos Arabes Unidos
Iraq China
Canadaacute Arabia Saudita
Rusia Estados Unidos
Arabia Saudita
Iraq
Emiratos Arabes Unidos
Kuwait
Qatar
Angola Nigeria
Argelia Ecuador
Venezuela
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones
de barriles diarios)
Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la
OCDE (millones de barriles diarios)
Fuente International Energy Agency (IEA)
En promedio en junio de 2018 la produccioacuten de
EEUU fue de 1499 millones de barriles diarios y la
produccioacuten de Rusia de 1145 millones de barriles
diarios siendo estos paiacuteses los mayores productores de
petroacuteleo actualmente
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
Estados Unidos
Meacutexico
Chile
Canadaacute
Noruega
Australia
Reino Unido
(400)
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
-5 0 5 10 15
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Rusia
China
Colombia
Argentina
Egipto
Omaacuten
Yemen
Brasil Gaboacuten
(200)
-
200
400
600
800
1000
1200
1400
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Pro
du
ccioacute
n a
jun
io 2
01
8
Produccioacuten a diciembre 2017
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo
mundial de petroacuteleo (segundo trimestre 2018)
Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo-
paiacuteses miembros de la OCDE
Fuente International Energy Agency (IEA)
Evolucioacuten trimestral del consumo de
petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE
52 Energiacutea
a PETROacuteLEO
0
10
20
30
40
50
60
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Asia-Oceaniacutea
Europa
Ameacuterica
0
10
20
30
40
50
60
T1-2
01
3
T2-2
01
3
T3-2
01
3
T4-2
01
3
T1-2
01
4
T2-2
01
4
T3-2
01
4
T4-2
01
4
T1-2
01
5
T2-2
01
5
T3-2
01
5
T4-2
01
5
T1-2
01
6
T2-2
01
6
T3-2
01
6
T4-2
01
6
T1-2
01
7
T2-2
01
7
T3-2
01
7
T4-2
01
7
T1-2
01
8
T2-2
01
8
Mill
on
es
de
bar
rile
s d
iari
os
Europa
Aacutefrica
Antigua Unioacuten Sovieacutetica
Ameacuterica
Medio Oriente
Asia
2
2
3
2
3
3
4
3
5
13
14
21
0 5 10 15 20 25
Iraacuten
Meacutexico
Corea
Canadaacute
Brasil
Arabia Saudita
Rusia
Japoacuten
India
China
Europa
Estados Unidos
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
53 Metales
b ORO Evolucioacuten de los precios del oro
Jun 2012 - Jun 2018
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018 fue del diacutea 28 del
mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su valor comparado con el precio de inicio
del mes
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
Fuente Bloomberg
Ratio del precio Oro Petroacuteleo
(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)
Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera importante
monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada por shocks tales como
crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970 hasta abril de 2005 ha sido de 157
barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de los precios de petroacuteleo y un reciente repunte
del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la
desaceleracioacuten de China y algunos de los paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica
monetaria de la Reserva Federal la situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus
precios por la sobreoferta en los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto
buscan refugio en el oro Hay que anotar tambieacuten la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China
53 Metales
b ORO
1901
-
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
Oct
Ene
Ab
r
Jul
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
53 Metales
c PLATA Evolucioacuten de los precios de la plata
Jun 2013- Jun 2018
A junio de 2018 la plata cerroacute en USD 1612 por onza troy El precio miacutenimo en junio de 2018 fue del diacutea 28 en tanto que el precio maacuteximo lo
alcanzoacute el 14 La plata ha presentado un incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en los uacuteltimos
meses Al cierre de junio el precio de la plata disminuyoacute 179 frente al precio registrado a inicios del mes
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
Fuente Banco Mundial
En junio de 2017 el iacutendice de precios de los alimentos bebidas y materias primas agriacutecolas aumentoacute en un 14 compensados
por las peacuterdidas en el iacutendice de las materias primas (-34) Los precios de los productos agriacutecolas disminuyeron en general
(29) con peacuterdidas para los iacutendices de carne mariscos y cereales
54 Agricultura
266
100
200
300
Precio del cacao USD por kilogramo
151000
1200 1300 1400 1500 1600 1700
Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica
1290
1000
1200
1400
1600
Precio del camaroacuten USD por kilogramo
299
196 150
250
350
450
Precios del cafeacute USD por kilogramo
Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta
115
100
110
120
130
Precio del banano USD por kilogramo
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index
Fuente Bloomberg
55 Chicago Board Options Exchange VIX Index
El VIX Index alcanza una cifra elevada cuando existe volatilidad en los mercados y se correlaciona negativamente con caiacutedas del SampP 500 indicando que en
el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de referencia cuando se producen fuertes movimientos en los
mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos hay confianza en los mercados de los commodities
Si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y
por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse El repunte
evidenciado a inicios del mes de febrero de 2018 se debe a la correccioacuten teacutecnica oacuterdenes de venta masiva experimentada en las bolsas americanas con
un valor maacuteximo en el iacutendice de 3732 puntos el diacutea 5 de febrero Se cerroacute el mes de julio en 1283 puntos un nivel alto auacuten si se lo compara al valor
registrado en promedio durante el antildeo pasado
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
Los precios de las materias primas cayeron un 34 en junio de 2017 Esta disminucioacuten fue impulsada en gran medida
por la reduccioacuten de los iacutendices de precios de la energiacutea y el metal que cayeron un 62 y un 15 respectivamente
Los precios del WTI Brent y Oriente aumentaron en junio de 2018 y se ubicaron en USD 7514 promedio por barril
frente a los USD 7146 promedio por barril de mayo de 2018 En junio la Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de
Petroacuteleo (OPEP) y los productores que no pertenecen a ella acordaron incrementar la produccioacuten en aproximadamente 1
milloacuten de barriles por diacutea respecto de los niveles actuales con el objetivo de alcanzar la meta incumplida que el grupo se
habiacutea fijado para noviembre de 2016 Las expectativas del mercado llevan a pensar que la capacidad decreciente de
Venezuela y las sanciones estadounidenses en contra de Iraacuten podriacutean frustrar la ambicioacuten del grupo de alcanzar la
produccioacuten acordada sin altibajos Sin embargo los mercados de futuros indican que los precios probablemente bajen en
los proacuteximos 4ndash5 antildeos (en parte debido al aumento de la produccioacuten de petroacuteleo de esquisto en Estados Unidos) a fines
de junio los precios de los futuros a mediano plazo rondaban $59 el barril (es decir 20 menos que los niveles
actuales)
En junio de 2018 el oro cerroacute en USD 125260 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 29 de junio de 2018
fue del diacutea 28 del mes en tanto que el precio maacuteximo se habiacutea registrado el diacutea 14 En junio el oro perdioacute 315 de su
valor comparado con el precio de inicio del mes
56 Comportamiento del mercado de commodities
RESUMEN
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
1 Objetivo - Antecedentes
2 Actividad econoacutemica internacional
3 Condiciones financieras internacionales
4 Tipos de cambio
5 Comportamiento del mercado de commodities
6 Bibliografiacutea y abreviaturas
Contenido
MONITOREO DE LOS PRINCIPALES
INDICADORES INTERNACIONALES
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
bull Banco Central del Ecuador (2018) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Julio 2018
Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en
httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756
bull International Monetary Fund World Economic Outlook (WEO) July 2018
httpwwwimforgexternalpubs
bull International Monetary Fund Commodity Market Monthly June 2017 Disponible en
httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf
bull International Monetary Fund Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf
bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Julio 2018 Disponible en httpwwwceslacom
bull The World Bank (2018) Commodity Markets Outlook Pink sheet June 2018 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets
bull Bloomberg Intelligence Unit (2018) Bloomberg Brief Economics
bull The Economist Intelligence Unit ndash Economic Overviews ndash Bloomberg Users
bull Reuters httpsltareuterscomnews
bull Investing ndash Noticias Macroeconoacutemicas Commodities e Inteligencia de Mercados
httpsesinvestingcom
61 Bibliografiacutea
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
bull Departamento de Comercio de Estados Unidos - Oficina de Anaacutelisis Econoacutemico -httpswwwbeagovnationalindexhtmgdp
bull Sistema de la Reserva Federal - httpswwwfederalreservegov
bull Banco Central Europeo - httpswwwecbeuropaeuecbhtmlindexeshtml
bull Office for National Statistics (ONS) Reino Unido - httpswwwonsgovuk
bull Banco de Japoacuten - httpswwwbojorjpenindexhtm
bull Oficina Nacional de Estadiacutesticas de China - httpwwwstatsgovcnenglish
bull Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y Estadiacutestica - httpswwwibgegovbr
bull Banco Central de Chile - wwwbcentralcl
bull Russian Federation - Federal State Statistics Service - httpwwwgksruwpswcmconnectrosstat_mainrosstatenmain
bull Instituto Nacional de Estadiacutesticas y Censos de la Repuacuteblica Argentina - httpswwwindecgovar
bull Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos - wwwoecdorg
bull International Energy Agency (IEA) - httpwwwieaorg
bull Agencia EFE - httpswwwefecomefeamerica2
bull EY Global Tax Alert Library - httpwwweycomtaxalerts
61 Bibliografiacutea
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
62 Abreviaturas -CAD Doacutelar canadiense
-CHF Franco suizo
-ETF Exchange-Traded Funds
-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica
-EUR Euro
-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)
-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)
-GBP Libra esterlina
-JPY Yen
-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos
-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo
-ONS Office for National Statistics (UK)
-PIB Producto Interno Bruto
-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate
-USD Doacutelar estadounidense
-SEK Corona sueca
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur
62 Abreviaturas
₋CA Canadaacute
₋MX Meacutexico
₋US Estados Unidos
₋AN Antillas Neerlandesas
₋BM Bermudas
₋BS Bahamas
₋CY Chipre
₋KY Islas Caimaacuten
₋LU Luxemburgo
₋PA Panamaacute
₋PR Puerto Rico
₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas
₋AR Argentina
₋BR Brasil
₋CL Chile
₋CO Colombia
₋HN Honduras
₋PE Peruacute
₋VE Venezuela
₋CH Suiza
₋DE Alemania
₋ES Espantildea
₋FR Francia
₋GB Reino Unido (Inglaterra)
₋IE Irlanda
₋IT Italia
₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda)
₋AU Australia
₋CN China
₋IN India
₋IR Iraacuten
₋JP Japoacuten
₋KP Corea del Norte
₋KR Corea del Sur