Embed Size (px)
Citation preview
Trabajo realizado por:
Nombre del Tutor:
Proyecto Final:
Tópicos selectos de Finanzas
Universidad TecMilenio AC
Índice.
Capítulo I. Resumen............................................................................................3
Capítulo II. Introducción......................................................................................4
Capítulo III. Análisis del Sistema Financiero Internacional…………………. 8
3.1. Antecedentes............................................................................................11
3.2. Importancia................................................................................................13
3.3. Análisis de la Situación Económica, financiera, política y social de los
mercados………………………………………………………………………… 15
Capítulo IV. Marco Teórico...............................................................................23
Capítulo V. Desarrollo de la Investigación
Capítulo VI. Resultados y Análisis
Capítulo VII. Conclusiones
Bibliografías…………………………………………………………………………..38
2
Capítulo I. Resumen
La globalización y la constante competencia en la economía mundial influyen en
el mercado, hace que los empresarios y los gobiernos implementen estrategias
por medio de una planeación eficiente y enfocada en temas relacionados con
las finanzas, la dirección, el control y crecimiento de la economía. Los tipos
de cambio resultan una importante información que orienta las transacciones
internacionales de bienes, capital y servicios. En el siguiente proyecto
hablaremos de ello, de divisas. Divisa, se refiere a toda moneda utilizada en
una región o país ajeno a su lugar de origen. Las divisas fluctúan entre sí dentro
del mercado monetario mundial mostrando valores, es un cambio de titularidad
entre 2 residentes (redistribución) pero no altera la renta ni la riqueza.
3
Capítulo II. Introducción
Objetivo General.
En este proyecto final, implementaremos los conocimientos y habilidades
adquiridas en el curso de tópicos selectos de finanzas, dentro del mercado
forex el cual es el mercado internacional de divisas, para sentir de manera real,
el estar invirtiendo dentro del mercado financiero más grande del mundo.
Objetivos específicos
Como objetivos específicos se tiene el identificar nuestras habilidades como
inversionistas, conocer y adentrarnos a los distintos mercados, así como
sentirnos comprometidos a realizar un análisis en relación a todos los sucesos
que afectan de una manera u otra a la economía mundial. De igual manera
aplicaremos nuestros conocimientos para analizar y determinar el por qué
invertimos en ciertos instrumentos y sustentar de manera sólida cada uno de los
movimientos que realicemos.
Antecedentes de la investigación.
Los comienzos del mercado de divisas se remontan a la época del intercambio
del oro, y el Tratado de Breton Woods. Este acuerdo firmado en 1944, estableció
la creación del Banco Mundial y el Fondo Monetario Internacional.
Y no sólo implantó el dólar como moneda básica a nivel internacional, sino que
ligó el valor del oro a una cifra fija de dólares americanos. Esta estrategia de
ligar el valor de una divisa al patrón oro, tenía como objetivo asegurar la
estabilidad monetaria internacional.
Sin embargo, era un plan inviable a largo plazo. Durante la década de 1950,
aumentaron masivamente los movimientos en el Mercado de divisas y esto poco
a poco desestabilizó las tasas de cambio definidas en el Tratado de Bretton
Woods, dando fin a este intento forzado de estabilidad monetaria en 1971.
4
Forex, el mercado financiero más grande del mundo, con un volumen de negocio
superior a los 4 trillones de dólares diarios. el comercio en Forex consiste en la
compra-venta de divisas, monedas, esto es, dinero. Las divisas son comerciadas
a través de un bróker o dealer y son comerciadas en pares, por ejemplo euro y
dólar estadounidense: (par EUR/USD).
Realmente no se compra o vende nada físicamente por lo que puede confundir
un poco. Se entiende la compra de divisas como la compra de una participación
en la economía de un país, ya que el precio de su moneda es un reflejo directo
de lo que el mercado piensa sobre el estado presente y futuro de la economía
del país. En Forex, se comercia en pares de divisas, el precio de cotización de
un determinado par de divisas refleja las condiciones económicas de un
determinado país frente al país de la otra divisa que compone el par.
Al contrario que otros mercados financieros, el mercado Forex está
descentralizado y no tiene una localización física. El mercado Forex es
considerado un mercado interbancario u OTC (over-the-counter, sobre el
mostrador), debido al hecho de que este mercado funciona electrónicamente, en
una red entre bancos durante las 24 horas del día.
A finales de la década de los 90 del siglo XX, sólo los inversores con un alto
poder financiero podían acceder al comercio en Forex, con un capital inicial
sobre los 10 millones de dólares. Forex fue concebido originalmente para ser
usado por bancos y grandes instituciones. No obstante, debido a la expansión
de internet, hoy en día existen compañías de Forex online que ofrecen el
comercio en Forex "al por menor" para inversores minoristas.
La volatilidad existente en el mercado diario básicamente activaron el mercado
de divisas. Los setenta representaron la época en que las divisas se volvieron a
equilibrar, lo que produjo un mercado bajista para el dólar que duró hasta 1978.
La inflación y los altos tipos de interés trajeron inmediatamente un influjo de
5
capital a los Estados Unidos, lo que llevó a tener un mercado alcista que duró
hasta 1985.
Desde 1995, tuvo lugar otra “corriente alcista”, una importante
tendencia fortalecedora que duró hasta 2002. La “corriente bajista” que vino
después duró seis años, hasta que la reciente recesión estancó la tendencia
descendente. Ha habido cinco grandes tendencias respecto al dólar
estadounidense desde 1978 hasta 2008. ¿Qué hay de la historia actual? Para
tener la respuesta, cambiamos a un índice dólar que está restringido a unas
pocas divisas importantes.
En los últimos años, ha habido cuatro grandes tendencias. La “montaña rusa”
continúa, pero a un ritmo más acelerado. Estamos viviendo la era de
la globalización, y también está cambiando la forma de los mercados de divisas
mundiales.
Justificación
Desde el momento en que el dólar pasó a ocupar el lugar del oro en el comercio
mundial, la importancia de las divisas quedo atada a esta moneda, que es el
referente.
Todos los Bancos Centrales del mundo tiene entre sus reservas
distintas divisas por lo general son las más importantes y las adquieren del
comercio, de la importación, la exportación de bienes y servicios y de las
inversiones extranjeras en los países.
La importancia de las divisas es fundamental:
Porque refuerza las economías ya que pueden enfrentar de mejor manera
las crisis mundiales que se puedan propagar.
Los precios de los bienes y servicios y según los distintos valores, se va
determinar que se exporta y que se importa.
6
Para el crecimiento de un país, ya que si una economía tiene devaluada
su moneda con respecto al dólar, este se va a ver beneficiado en la
exportación de productos pero no así en la importación ya que el valor va
a ser mucho más elevado.
Si no existiera un mercado de divisas las transacciones internacionales serían
como un simple trueque de productos y habría independencia de los precios
internos de un país con respecto a los internacionales.
A la ausencia de una moneda común se complica el intercambio entre países; el
intercambio de divisas es la moneda de otro país que se necesita para realizar
las transacciones internacionales. El mercado de divisas permite transferir poder
adquisitivo entre naciones, ayuda a tomar decisiones en las negociaciones, ya
sean de importaciones o exportaciones y sirve como referente económico para
establecer los negocios internacionales de las empresas que forman la
economía de un Estado.
Una buena política económica y de desarrollo productor del país es fundamental
para que la importancia de las divisas sea mayor con respecto a otras y
convertirse en modelo a seguir como país.
7
Capítulo III. Análisis del Sistema Financiero Internacional.
Después de resaltar algunas características de la integración económica,
centraré el estudio en la integración financiera. En especial, destacaré que la
volatilidad que enfrenta el sistema financiero mundial se debe a que la creación
de dinero en el mundo es superior a la producción mundial. También analizaré
las bondades, los riesgos y las propuestas de política para insertar el sistema
financiero local al mercado mundial de capitales.
Como ya se citó, con el nacimiento del FMI, el Banco Mundial y el GATT se
reinició el proceso de integración económica. Recordando los acontecimientos
económicos tan desagradables del periodo de entre guerras, se diseñó un
sistema monetario internacional que promovió el pleno empleo de los recursos
(crecimiento económico con estabilidad de precios) y estabilizó la cuenta
corriente de la balanza de pagos de los países miembros. Esta tarea la realizó
el FMI.
El sistema monetario exigía una importante disciplina de los países miembros.
“El sistema creado en Bretton Woods establecía unos tipos de cambio fijos en
relación al dólar y un precio invariable del dólar en oro, 35 dólares la onza. Los
países miembros mantenían sus reservas principalmente en forma de oro o
dólares, y tenían el derecho de vender sus dólares a la Reserva Federal a
cambio de oro al precio oficial”.
El sistema monetario estuvo regido por un patrón de cambios-oro o dólar-oro,
ya que el dólar era la moneda hegemónica que podía ser utilizada como
reserva.
La disciplina monetaria consistió en que los tipos de cambio fueron fijos respecto
al dólar y éste último lo fue respecto al oro.
Si un banco central, distinto de la Reserva Federal de Estados Unidos, llevaba a
cabo una excesiva expansión monetaria, perdería sus reservas internacionales
y, al final, sería incapaz de mantener la paridad de su moneda frente al dólar.
8
Por su parte, un gran crecimiento monetario en los Estados Unidos conduciría a
la acumulación de dólares por parte de los bancos centrales de los otros países,
la misma Reserva Federal restringiría su expansión monetaria a causa de la
obligación de respaldar los nuevos dólares por oro. El precio oficial de la onza de
oro a 35 dólares servía como último freno a la política monetaria
estadounidense, dado que ese precio aumentaría si se crearan demasiados
dólares. En cualquier caso, los tipos de cambio fijos se consideraban un recurso
para imponer la disciplina monetaria en el sistema. El patrón oro-dólar culminó
en 1973, dado que Estados Unidos violó el principio de emisión monetaria (por
cada onza de oro emitió más de 35 dólares).
Su abandono implicó que los regímenes cambiarios en el mundo occidental
pasaron de fijo a flotante, las tasas de interés se hicieron flexibles, generando
una alta movilidad de capitales, puesto que empezaron a moverse hacia los
centros financieros que les ofrecían mayores rendimientos, evidentemente, esto
no sucedió mientras operó el sistema de tipos de cambio fijos, puesto que las
tasas de interés eran estables.
Después del abandono de este patrón monetario, los países occidentales no han
convenido otro mecanismo de creación de dinero en el mundo. Su abandono
también implicó que los Estados perdieron su poder monopólico de creación de
dinero frente a los agentes privados propietarios de las firmas transnacionales.
Esto significa que, los centros financieros que surgieron a la par del sistema de
Bretton Woods tomaron importancia principalmente en Europa (los
euromercados) y operaron con monedas privadas de carácter transnacional
como los eurodólares, euromarcos, eurolibras, eurofrancos, euroyenes etc.
La creación de dinero privado ha generado un exceso de oferta monetaria
mundial.
Actualmente se emite dinero con poder fiduciario (de los bancos centrales de los
países) y dinero con poder crediticio (de los agentes privados). “Se estiman que
se mueven diariamente 1.5 trillones de dólares por transacciones financieras y
en las economías emergentes alrededor de 200 mil millones de dólares
anuales”.
9
De esta manera, este punto se puede resumir de la siguiente manera: con la
caída del patrón monetario de Bretton Woods, se rompió el esquema financiero
dominado por los tipos de cambio fijos, simultáneamente las tasas de interés
también pasaron a ser flexibles, siendo esta, la primera causa para fomentar el
proceso especulativo dentro del sistema financiero mundial.
A la par, la creación monetaria privada también cobró importancia y junto con la
emisión de dinero de carácter fiduciario (tarea realizada por el Estado) provocó
que la circulación de dinero se hiciera superior a la producción manufacturera
mundial (el flujo de dinero es superior al de mercancías). Este excedente de
liquidez también ha fomentado la inversión extranjera especulativa, cuya
consecuencia ha sido la mayor inestabilidad de los mercados financieros locales.
Así, en la actualidad los sistemas financieros locales corren el riesgo de ser
contaminados por el volátil mercado mundial de capitales como producto de la
flexibilidad de las tasas de interés en el mundo y por el exceso de dinero que
circula a nivel mundial.
Por esta razón, las principales economías del mundo (en especial el grupo de
los siete más industrializados: Estados Unidos, Japón Alemania, Inglaterra,
Francia, Italia y Canadá) tendrían que ver la necesidad de revisar las bondades
de crear un sistema monetario internacional capaz de estabilizar las tasas de
interés de las economías insertas en el esquema de integración (revisión y
corrección del modelo de Bretton Woods) así como eliminar el exceso de
liquidez monetaria mundial.
Con la estabilización del sistema financiero internacional, muchos de los
problemas endémicos en materia financiera que sufren las distintas economías
tomadoras y fijadoras de precios se minimizarían, de tal manera que, la
regulación, control y supervisión de sus respectivos sistemas financieros tendría
únicamente un carácter complementario y no prioritario como lo tiene en la
actualidad.
10
3.1 Antecedentes
En 1994-95, la economía mexicana asistió a otra crisis financiera que se generó
por la conjunción de factores adversos de tipo económico y social, entre los
cuales destacaron: la combinación del desequilibrio de la balanza de cuenta
corriente con la apreciación del tipo de cambio real, el exceso de crédito privado
interno y diversos descontentos de carácter social. Ante este desequilibrio,
prácticamente todos los sectores económicos se vieron afectados, en especial,
el financiero que se deterioró como producto del quebranto de prácticamente la
totalidad de la red bancaria nacional.
A partir de 1995, las autoridades económicas del país han puesto en marcha
diversos esquemas buscando reestructurar el sistema bancario nacional, entre
los que destacan los programas de rescate a deudores de la banca y los
programas de capitalización bancaria. Todas estas medidas financieras han
logrado una recuperación de la banca nacional, aunque ésta ha sido lenta y con
elevados costos económicos, sociales y políticos.
El rescate bancario en México es un tema de actualidad que aún está vigente en
la agenda legislativa del país. Recientemente, el Ejecutivo Federal ha enviado
algunas iniciativas de ley para capitalizar este importante sector de la economía
nacional, por lo cual, se han producido y se seguirán elaborando estudios
respecto a esta temática.
Este trabajo, elaborado por la División de Economía y Comercio del Sistema de
Investigación y Análisis, es el primero de una serie de investigaciones que
tratarán la problemática del sistema financiero mexicano. En especial, este tiene
una visión general, los siguientes serán puntuales en el análisis del quebranto
bancario del país.
La investigación se centra en las ventajas y las desventajas de insertar el
sistema financiero local de una economía pequeña y abierta al mercado mundial
de capitales. Particularmente, respecto a las desventajas, se proporcionan
algunas recomendaciones de carácter preventivo y/o correctivo para que éstas
economías enfrente eficientemente el proceso de integración financiera.
11
La investigación fue inspirada en el razonamiento de que las medidas
financieras preventivas o correctivas que ponen en práctica las economías
pequeñas y abiertas que enfrentaron una crisis bancaria son insuficientes,
puesto que el sistema financiero internacional es altamente volátil, exponiendo a
cualquier sistema financiero local al contagio endémico. Por esta razón se
reconoce la necesidad de impulsar un sistema monetario internacional que sea
capaz de estabilizar las finanzas internacionales.
En los últimos cien años, el capitalismo contemporáneo se ha dividido en las
cuatro fases siguientes: la primera, concluyó con el inicio de la primera guerra
mundial y se distinguió por el auge de la economía mundial; la segunda,
comprendió el periodo de entre guerras (1914-50) predominando la autarquía
comercial y financiera; la tercera, vio nacer a las instituciones creadas en Bretton
Woods (1950-73), en estos años se restauró el comercio mundial y los flujos
internacionales de capitales; finalmente, el ciclo de estanflación (de crecimiento
lento con alta inflación) donde se abandonó el orden monetario mundial (a partir
de 1973).
Particularmente, notamos que la integración de la economía mundial (esta es la
fase más avanzada del capitalismo contemporáneo) reinició en 1945 con el
nacimiento de las instituciones de Bretton Woods -El Fondo Monetario
Internacional (FMI) y el Banco Mundial (BM)- así como con la creación del
Acuerdo General de Aranceles y Comercio (GATT). A través de estas
instituciones se restauraron los flujos mundiales de comercio y capitales,
generándose una mayor “interdependencia” entre las diversas economías del
mundo.
La integración económica presenta algunas características, tales como:
1. Se manifiesta en una marcada tendencia a la eliminación de las barreras
comerciales y financieras, así como, el permiso al libre movimiento de mano de
obra. Es decir, permite el libre movimiento de los factores de la producción
(trabajo y capital) exceptuando a la tierra.
12
2. La integración económica puede ser: comercial, permite el libre flujo de
mercancías; financiera, permite el libre flujo de capitales y laboral, permite el
libre movimiento de la mano de obra.
3. En el proceso de integración económica encontramos las siguientes etapas:
Club de Comercio Preferencial: Dos o más países acuerdan reducir sus
respectivos gravámenes a las importaciones de todos los bienes y/o servicios
entre sí, es decir cuando intercambian pequeñas preferencias arancelarias,
manteniendo sus aranceles originales frente al resto del mundo.
4. Existen países líderes (Estados Unidos, Alemania y Japón) que son capaces
de modificar el entorno económico mundial por el tamaño de sus economías.
Cualquier decisión que tomen en materia de tasa de interés o tipo de cambio
(por mencionar estos ejemplos) afectan la evolución del sistema manufacturero y
financiero del resto del mundo. Estas naciones son “fijadoras de precios”.
5. En contrapartida, existen naciones con economías pequeñas, las cuales no
tienen capacidad para incidir en el entorno económico mundial, son tomadoras
de precios.
En la actualidad, los países, prácticamente, tienen la obligación de insertarse en
esta modalidad del capitalismo contemporáneo para aprovechar sus
oportunidades así como enfrentar sus riesgos. No hacerlo, podría llevar a las
naciones al atraso endémico.
3.2 Importancia
El sistema financiero en la actualidad es de vital importancia para la economía
de cualquier país, ya que a través de éste se realizan todas las actividades
financieras existentes. Joseph Stiglitz (2006) para quien el sistema financiero
puede ser comparado con el cerebro de la economía. Asigna el capital escaso
entre usos alternativos intentando orientarlo hacia donde sea más efectivo, en
otras palabras, hacia donde genere los mayores rendimientos.
Por su parte Samuelson (2005) establece que el sistema financiero es una parte
muy crítica de la economía moderna, puesto que a través de éste se realizan
toda clase de actividades financieras, tales como transferir recursos en el
13
tiempo, entre sectores y entre regiones por lo que esta función permite que las
inversiones se dediquen a sus usos más productivos, en vez de embotellarse en
donde menos se necesitan.
Los sistemas financieros abarcan, empresas, bancos e instituciones que
satisfacen las decisiones financieras de las familias, las empresas y los
gobiernos locales y del exterior, como se puede ver el sistema financiero es tan
amplio e importante que en la actualidad según Samuelson (2005) la política
monetarias es la herramienta más importante con la que cuenta un gobierno
para controlar los ciclos económicos. Los bancos centrales recurren a la oferta
monetaria para estabilizar la economía cuando los niveles de desempleo crecen
o para frenar la economía cuando los precios suben.
el sistema financiero es de vital importancia en la economía moderna, ya que
entre otras funciones, de mucha importancia en la economía de un país,
canaliza el dinero de los ahorradores a los inversionistas quienes lo utilizan para
generar mayor producción en los distintos sectores de la economía, pero esto no
en todos los países se cumple, en la actualidad tenemos que en México el
financiamiento al consumo ha aumentado de manera considerable, y por otra
parte el financiamiento otorgado por los bancos al sector productivo a disminuido
en gran proporción en los últimos años, por lo que el financiamiento o ahorro en
México no está siendo utilizado muy productivamente.
El Sistema Financiero internacional es importante, básicamente por lo siguiente:
- Establecer un ordenamiento mundial en el sistema monetario.
- Cumplir una función de intermediación entre los países desarrollados y los que
se encuentran en vías de desarrollo, a fin de contribuir a un desarrollo mundial
más homogéneo.
14
3.3 Análisis de la Situación Económica, financiera, política y social de los
mercados.
Los aspectos internacionales forman parte del plan de negocios de un creciente
número de organizaciones en las siguientes áreas:
• Marketing,
• Administración de la cadena de abastecimiento,
• Operaciones,
• Inversión
• Financiamiento.
Desde la perspectiva de un economista, las finanzas internacionales describen
los aspectos monetarios de la economía internacional. Es la parte
macroeconómica de la economía internacional llamada macroeconomía de la
economía abierta. El punto central del análisis lo constituyen la balanza de
pagos y los procesos de ajuste a los desequilibrios en dicha balanza. La variable
fundamental es el tipo de cambio.
Las finanzas internacionales guardan muchas semejanzas con las finanzas
domésticas, pero también existen importantes diferencias:
1. El hecho de que los flujos de efectivo se produzcan en diferentes países
con distintos marcos políticos y legales introduce el riesgo político. Éste abarca
desde el peligro de cambio en las reglas del juego (permisos, impuestos, leyes
laborales), hasta la posibilidad de una expropiación arbitraria.
2. El hecho de que los flujos de efectivo se produzcan en diferentes monedas
introduce el riesgo de tipo de cambio. Si la moneda de denominación de las
cuentas por cobrar se aprecia, la empresa gana. Si la moneda de denominación
de las cuentas por pagar se deprecia, la empresa sufre pérdidas cambiarías.
15
3. Imperfecciones del mercado. Si los mercados fuesen perfectamente
integrados y eficientes no tendría mucho sentido estudiar las finanzas
internacionales. En realidad las imperfecciones de los mercados (costos de
transacción, costos de información, restricciones legales, diferencias en sistemas
impositivos, movilidad imperfecta de los factores de producción, obstrucciones al
comercio, etc.) generan tanto peligros como oportunidades para las
organizaciones.
Tres dimensiones básicas distinguen a las finanzas internacionales de las
nacionales, a saber:
1. Los riesgos políticos y cambiarios.
2. Las imperfecciones de los mercados.
3. La expansión del conjunto de oportunidades.
Estas tres dimensiones básicas de las finanzas internacionales se derivan, en
gran medida, del hecho de que las naciones soberanas tienen el derecho y las
facultades para emitir moneda, formular sus propias políticas económicas, gravar
impuestos y normar los movimientos de personas, bienes y capital que pasan
por sus fronteras.
Las empresas y los individuos realizan transacciones en el exterior quedan
expuestos a un posible riesgo cambiario, el que, por lo general, no encontrarían
en las transacciones puramente nacionales.
La incertidumbre de los tipos de cambio tiene repercusiones generalizadas en
todas las funciones importantes de la economía; es decir, el consumo, la
producción y la inversión.
16
Otro riesgo que podrían encontrar las empresas y los individuos en un marco
internacional es el riesgo político, el cual va desde los cambios inesperados en
las reglas fiscales hasta la expropiación contundente de los activos que son
propiedad de extranjeros. El riesgo político se deriva del hecho de que un país
soberano puede cambiar las "reglas del juego" y las partes afectadas podrían no
tener un recurso efectivo para el caso.
Los inversionistas y las empresas multinacionales deben estar muy conscientes
de los riesgos políticos cuando invierten en países que no suelen respetar el
estado de derecho. Es importante comprender que los derechos de propiedad
de los accionistas y los inversionistas no se respetan universalmente.
Si bien la economía mundial está mucho más integrada hoy en día que hace 10
o 20 años, una serie de obstáculos siguen entorpeciendo el libre movimiento de
personas, bienes, servicios y capital entre las fronteras de los países. Algunos
de estos obstáculos son las restricciones legales, los costos excesivos de las
transacciones y del transporte, la asimetría de la información y los impuestos
discriminatorios; debido a ello, los mercados mundiales son muy imperfectos.
Las imperfecciones del mercado causantes de diversas fricciones e
impedimentos para que los mercados funcionen a la perfección, son un motivo
importante para que las CMN ubiquen sus instalaciones productivas en otros
países.
Las imperfecciones de los mercados financieros del mundo suelen restringir la
medida en la que los inversionistas pueden diversificar sus carteras.
Cuando las empresas ingresan en el terreno de los mercados globales se
benefician con la expansión del conjunto de oportunidades. Las empresas
pueden ubicar sus instalaciones productivas en cualquier país o región del
mundo con la intención de maximizar su desempeño y de reunir fondos en un
mercado de capital indistinto, donde el costo del capital sea más bajo. Además,
17
las empresas pueden ganar más dinero de las economías de escala mayores
cuando despliegan sus activos tangibles e intangibles por todo el mundo.
Los inversionistas individuales también pueden sacar bastante provecho de
invertir en el ámbito internacional y no solamente en el nacional. Suponga que
usted quiere invertir determinada cantidad de dinero en acciones. Puede
invertirlo todo en acciones de Estados Unidos (nacionales). Por otra parte,
puede asignar los fondos a acciones estadounidenses y extranjeras. Si se
diversifica en el ámbito internacional, el portafolios internacional resultante tal
vez represente un riesgo más bajo o un rendimiento más alto (o los dos) que un
portafolio exclusivamente nacional. Esto puede ocurrir sobre todo porque los
rendimientos de las acciones suelen covariar mucho menos entre diversos
países que dentro de uno solo. Cuando usted conoce las oportunidades de
inversión en el exterior y está dispuesto a optar por la diversificación
internacional, sus oportunidades se habrán expandido y usted podrá sacar
provecho de ello. Sencillamente no tiene sentido jugar sólo en un rincón del
jardín.
Los accionistas son los dueños de la empresa y su capital es el que está en
riesgo. La situación sólo será equitativa si reciben un rendimiento justo sobre su
inversión. El capital privado seguramente no habría llegado a la empresa
mercantil, si ésta hubiera pretendido alcanzar otro objetivo cualquiera. La
privatización masiva de empresas que ocurre en los países en desarrollo y en
los ex socialistas, que con el tiempo elevará el nivel de vida de sus habitantes,
depende de la inversión privada. Por ello, es de vital importancia que se refuerce
el gobierno corporativo de las compañías de modo que los accionistas reciban
un rendimiento justo sobre sus inversiones.
La globalización está presente tanto en la producción como en la inversión y el
consumo. No sabemos cuánto tiempo transcurrirá antes de que se configure un
mercado verdaderamente global, pero la tendencia es inconfundible. En algunas
áreas el proceso de globalización es más avanzado que en otras. Los mercados
financieros, por ejemplo, son más globalizados que los mercados de productos.
18
El mercado de divisas es el único totalmente integrado con un precio único. La
integración de los mercados de capital avanza a un ritmo acelerado.
El proceso de globalización no es reciente, pero el término empezó a usarse en
la década de 1980. Los factores que más contribuyeron a la creciente
globalización incluyen:
1. La reducción de las barreras comerciales y el auge del comercio mundial
después de la Segunda Guerra Mundial.
2. La estandarización de los bienes y servicios y cierta homogeneización de los
gustos a nivel mundial.
3. El encogimiento del espacio geográfico. Las mejoras en las
telecomunicaciones y transportes han reducido de manera sustancial las tarifas
de larga distancia, los costos y los tiempos de los viajes internacionales, y los
costos de los fletes aéreos y marítimos. El mundo parece más pequeño.
4. El colapso del sistema comunista y el fin de la guerra fría.
5. Relacionado con el punto anterior, está el movimiento mundial hacia el
liberalismo: la democracia en el ámbito político y el libre mercado en el
económico. Esta tendencia implica la reducción del papel del Estado en la
economía y la creciente privatización de la misma.
6. La liberalización financiera iniciada en la década de 1980.
7. La Tercera Revolución Industrial, que implica drásticos e importantes cambios
en la tecnología, la organización, y las relaciones sociales y políticas.
Estamos sin lugar a dudas en el umbral de un mundo nuevo, un mundo que
posiblemente satisfará mejor las aspiraciones de la humanidad. Sin embargo, el
proceso de transición no es nada fácil. Tenemos que pagar un precio bastante
elevado para hacer un salto importante en la productividad, la eficiencia y la
creatividad. Los países en vías de desarrollo se enfrentan a un doble reto: llenar
la brecha que los separa del mundo desarrollado y reestructurar sus economías
de tal manera que sean competitivas en la nueva economía global.
19
La economía mundial con un crecimiento desacelerado de la producción en los
últimos dos años esta localiza a punto de una gran crisis.
Los problemas que atacan a la economía mundial son variados y relacionados
entre sí. La crisis del empleo el factor de importancia, mas en países
desarrollados. La congelación de las economías desarrolladas ha causa y
efecto de la crisis de deuda soberana en la zona del euro y ciertos problemas
fiscales. Estados Unidos, gracias a su crisis también padece de tasas de
desempleo altas y persistentes, tambaleo en la confianza de los consumidores y
las expectativas empresariales.
En el periodo 1995-2004 México ocupó el décimo lugar en el mundo en la
recepción de la IED, con 147.9 miles de millones de dólares (mmd). En ese
mismo periodo Estados Unidos, que ocupa el primer lugar, recibió 1 461.4 mmd,
casi diez veces más.
A principios de la década de 1990 la tasa anual de crecimiento de los contratos
de los instrumentos derivados fue de 40%. En 1994 el valor de estos contratos
fue de 16 millones de millones de dólares (dos veces más que el PIB de Estados
Unidos), comparado con tan sólo 1.1 millones de millones de dólares en 1986.
Un sistema monetario internacional ejemplar debería proporcionar:
• Liquidez, para acomodar el crecimiento económico y el intercambio
comercial.
• Mecanismos de ajuste para restablecer el equilibrio con un daño mínimo.
• Confianza para evitar crisis financieras y flujos de capital no justificados por
factores económicos.
Los dramáticos cambios en la economía mundial hacen la arquitectura del
sistema monetario internacional, establecido hace 60 años, inadecuada para
20
enfrentar los nuevos retos. La institución más criticada es el FMI. A continuación
presentamos algunas propuestas de cambios.
1. Fortalecer la base de capital del FMI. Mientras que las crisis globales son
cada vez más grandes, los recursos de la institución para enfrentarlos
disminuyen en términos relativos. Desde 1978 los recursos del Fondo bajaron de
8.5 a 1.8% de las transacciones mundiales en cuenta corriente, de 33 a 9% de
las reservas de divisas y de 1.4 a 0.8% del PIB mundial. Se propone no sólo
aumentar las cuotas, sino también permitir que el Fondo obtenga recursos en los
mercados de capital y creando los DEG.
2. Otorgar más votos a los países de Asia, América Latina y África. Los votos
deben calcularse en función del PIB estimado con base en la paridad del poder
adquisitivo (PPA) en vez del PIB nominal. Esto reduciría la proporción de votos
de los países industrializados de 62 a 51%.
3. Reestructurar el Directorio Ejecutivo. Europa tiene 10 representantes y Asia
sólo cinco. Sin embargo, la participación de Asia en el PIB mundial, según la
PPA, asciende a 32%, mientras que la de Europa a sólo 19%. Al mismo tiempo,
debería mejorarse la rendición de cuentas del Directorio Ejecutivo.
4. Convertir el FMI en "Consejo de Seguridad Económica" y hacerlo actuar
como prestamista universal de última instancia. Según este concepto, el FMI
concentraría su atención en proporcionar asistencia en situaciones de crisis de
liquidez a corto plazo, eliminando los préstamos a largo plazo para reformas
estructurales.
Hasta la fecha la experiencia de México con los tipos de cambio fijos no fue muy
alentadora. Hubo tres devaluaciones catastróficas (1976, 1982, 1994) y muchas
devaluaciones menos graves durante toda la década de 1980. El tipo de cambio
fijo resultó ser nada fijo. Después de establecer la libre flotación en diciembre de
21
1994, el peso mexicano vivió un periodo de gran volatilidad. Una vez superada la
inestabilidad económica, sus fluctuaciones diarias son moderadas.
Recientemente la volatilidad del peso es menor que la del euro o del yen. Japón
cayó en otra recesión en el primer semestre de 2011, debido en gran parte, pero
no exclusivamente, a los desastres provocados por el terremoto de marzo.
Aunque los trabajos de reconstrucción darían lugar a un crecimiento por encima
del potencial, alrededor de 2 % anual en los próximos dos años, los riesgos a la
baja persisten.
Las relaciones económicas entre los países en desarrollo se han fortalecido
pero dichos países siguen siendo muy inestables a los cambios en cuanto a
condiciones económicas de economías desarrolladas se refiere. La
incertidumbre de las expectativas continúa exacerbando la fragilidad del sector
financiero, lo que se manifiesta en el debilitamiento de los préstamos a las
empresas y los consumidores. Los países en desarrollo y sus economías en
transición prolonguen el nutrimento del motor de la economía mundial, sin
embargo se tiene contemplado que su crecimiento en 2013 será por debajo del
ritmo alcanzado en años anteriores.
22
Capítulo IV. Marco teórico
Las Finanzas surgieron como campo separado de estudio a principio de
los años 1900. Siendo su preocupación hasta los años 30 era como obtener
capital de la forma más económicamente posible. Su enfoque era básicamente
en problemas de expansión.
Dada la volatilidad de las tasas de interés, los tipos de cambio, los precios, la
competitividad, la caída de los márgenes de ganancia, el desarrollo de las
comunicaciones, la tecnología, las Finanzas deben preocuparse no sólo de
obtener fondos de la forma más económica sino también de su aplicación.
Cuadro comparativo entre el enfoque tradicional y moderno de las Finanzas:
Enfoque Tradicional Enfoque moderno
Ø Tradicionalmente las finanzas se han
ocupado de la obtención más económica
de los fondos.
Ø Es básicamente un enfoque externo
preocupado por las grandes decisiones en
grandes momentos de la Empresa ( por.
Ej. Fusiones)
Ø Las finanzas tienen un carácter
básicamente descriptivo, se ocupa de
explicar como eran las cosas.
Ø Las finanzas también se ocupan de la
aplicación de los fondos
Ø Tenemos una visión del día a día, un
enfoque interno. No solo toma en cuenta
los grandes momentos sino la
administración del día a día.
Ø Tienen un carácter normativo, no se
preocupan solo del ser sino del deber ser.
( Por ej. Cual debería ser la política de
financiamiento, o dividendo más
adecuada)
Las finanzas son un área aplicada de la microeconomía pero que toma
elementos de otras disciplinas como ser la contabilidad, la estadística, la
23
economía, el derecho, las matemáticas, la sociología, entre otras para elaborar
teorías normativas acerca de cómo asignar los recursos a través del tiempo y en
contexto de incertidumbre con la finalidad de crear valor.
Un derivado financiero o instrumento derivado es un producto financiero cuyo
valor se basa en el precio de otro activo. El activo del que depende toma el
nombre de activo subyacente, por ejemplo el valor de un futuro sobre el oro se
basa en el precio del oro. Los subyacentes utilizados pueden ser muy
diferentes, acciones, índices bursátiles, valores de renta fija, tipos de interés o
también materias primas.
En Finanzas se adoptan tres grandes decisiones:
1- Decisiones de inversión: implican la adquisición de activos de corto o largo
plazo. Al principio estas decisiones se evaluaban en forma individual (compro
o no tal máquina) ha evolucionado hasta un análisis global. En este tipo de
análisis se toma en cuenta las repercusiones que tiene la inversión en
cuestión sobre el resto de las inversiones de la empresa se llama enfoque de
Portafolio de inversiones.
2- Decisiones de Financiamiento: buscan responder la pregunta ¿cuál es la
combinación óptima de fuentes de financiamiento?. Dichas fuentes tienen
dos grandes orígenes las deudas y los fondos propios. Se define una
estructura de fondos propios y de terceros, en m/e y m/n, a c/p y a l/p.
3- Decisiones de Dividendos: Está íntimamente ligada a la política de
financiamiento. Implica ver si se retribuye a los accionistas privando por lo
tanto a la empresa de fondos para realizar inversiones.
24
4- FLUJOS DE CAJA EN EL TIEMPO
Dichos flujos representan los ingresos y egresos de caja, y están asociados a
la medición de la creación de valor. Siendo de relevante importancia el
momento del tiempo en que se producen esos ingresos y egresos.
EL VALOR TIEMPO DEL DINERO: Si tenemos un importe para cobrar la
semana que viene no vale para nosotros lo mismo que si lo cobráramos
dentro de 10 meses. Para esto hay tres razones:
- Consideremos la rentabilidad de las inversiones que podemos
hacer con dicho dinero
- Existe una preferencia subjetiva del consumo presente sobre el
consumo futuro.
- El elemento del riesgo, hoy es más seguro que el mañana.
EL RIESGO: no hay una certeza del valor de todas las variables por lo que
introducimos en el análisis el elemento de la incertidumbre y el riesgo.
Siempre será una estimación. En el caso de tener una serie de proyectos con
la rentabilidad estimada igual y conocemos acabadamente el ramo de uno de
ellos, muy posiblemente invirtamos en ese porque lo percibamos menos
riesgoso. El riesgo en finanzas está dado por la dispersión de los resultados
entorno a su valor medio (valor esperado).
En las Finanzas se supone que el comportamiento de los inversores es
del tipo más conservador, son ADVERSOS AL RIESGO. Encontraremos tres
posturas de los agentes frente al riesgo:
. Tomadores de riesgo
. Indiferentes al riesgo
. Adversos al riesgo.
ASOCIACION ENTRE RIESGO Y RENTABILIDAD: En las decisiones
financieras hay un juego de estos dos elementos, generalizando se puede
decir que a mayor riesgo mayor rentabilidad. Lo esencial es que quien toma
la decisión conozca los riesgos y pueda optar. Optará para lo que según
25
ESE inversor considera mejor y esto es lo que se conoce como la ACTITUD
DE LOS INVERSORES ANTE EL RIESGO. Y así introduce sus preferencias
subjetivas frente al riesgo.
CONSIDERAR LA INFLACIÓN: los procesos económicos a veces se ven
afectados por los procesos inflacionarios. Los cuales deben ser
considerados en el análisis para la decisión final. Por ej. Los precios de
venta, los de los insumos, las tarifas, etc. no son los mismos en el momento
1 de un proyecto que en el momento 13 del mismo. Debemos ser coherentes
al usar la tasa para deflactar un flujo, si los valores a deflactar consideran la
inflación debemos usar tasas nominales (que incluyen la inflación). En
cambio si los valores están expresados en moneda constante se debe
trabajar con una tasa real (eliminando también en la tasa el efecto
inflacionario).
VARIABLES DE FLUJO Y VARIABLES DE STOCK:
Las variables de Flujo son las que se miden en un periodo de tiempo, son
las variables del Estado de Resultados
. Caso típico las ganancias. Las variables de stock son las que se miden en
un instante de tiempo, son las que se encuentran en el ESP. Por. Ej. La
inversión y las deudas.
LAS FINANZAS COMO EXTENSION DE LA TEORIA MICROECONÓMICA:
El óptimo en términos de la teoría económica se da cuando el ingreso marginal
iguala al costo marginal. En Finanzas se van levantando los supuestos sobre los
cuales se asienta esta afirmación.
Sobre la base de estos elementos las FINANZAS serían el área de conocimiento
que surge como extensión de la teoría microeconómica, que manejando
variables de flujo y stock, busca la utilización óptima de los recursos financieros
en términos de crear valor.
26
Las decisiones financieras se basan en 6 pilares conceptuales básicos, los
cuales son:
I) Valor presente Neto VPN: Es el análisis fundamental para decidir si una
inversión aporta o no riqueza a una empresa.
II) Teoría del Portafolio: Encontramos autores como Tobin 1958, y Markowitz
1959. Las decisiones financieras se toman en condiciones de
incertidumbre, hay riesgos y retornos esperados de las inversiones. Hay
una asociación entre riesgo y retorno, a mayor riesgo mayor retorno.
¿Cuál es la mejor decisión? Depende de las preferencias subjetivas del
inversor ante el riesgo, no existe una única mejor decisión. Esta teoría
hace ver la inversión en el contexto de la empresa no en forma aislada,
sino en conjunto con otras inversiones. Se crean los subrogantes
cuantitativos del riesgo, la medida es la Dispersión de los retornos de un
activo respecto a la media.
Markowitz introduce el concepto de diversificar el riesgo. El mejor
Portafolio para un determinado nivel de retorno es el que minimiza el
riesgo para ese nivel de retorno.
III) Tasa de Retorno Requerida: En 1963 Sharp retoma la teoría del Portafolio
y busca cuantificar el costo de oportunidad en lo que llama TRR, (era lo
que el inversionista dejaba de obtener en la mejor inversión alternativa
que teníamos de esos recursos). La definió como K= Rf+p siendo Rf la
tasa libre de riesgo y p el plus por el riesgo (llamado premio).
La TRR será la mínima tasa a la que yo acepto o no una inversión en una
banda de riesgo determinada.
IV) Teoría de la Agencia: Se concibe a la empresa como un conjunto de
contratos formales e informales entre los distintos involucrados con la
misma.
Estos involucrados son:
27
los dueños, propietarios
administradores
acreedores
gobierno
personal
el entorno en el cual la empresa desarrolla su actividad.
Uno de los contratos relevantes es la relación entre los propietarios y los
administradores.
Un administrador es alguien que el empresario contrata para cumplir las
funciones que el no realizará.
El problema surge cuando los administradores tienen diferentes motivaciones
que los empresarios.
Un autor llamado Donaldson, indica que hay tres tipos de motivaciones para los
administradores:
1- la sobrevivencia de la empresa
2- la independencia en la toma de decisiones
3- la autosuficiencia la autogestión, no depender del financiamiento de terceros.
El objetivo de los administradores va a ser la maximización del valor de la
empresa y no de los dueños. Por ej: puede suceder que se crezca a costa de
endeudarse y los fondos propios disminuyen porque no se generaron los fondos
para pagar los préstamos. En esta situación se apuntó al crecimiento y no crea
valor para los propietarios de la empresa.
Otros autores Jensen y Meckling son los que dan el nombre a esta teoría
como “TEORIA DE LA AGENCIA”. Los mismos definen a los administradores
como agentes de los propietarios.
28
Cuando aparecen objetivos no compartidos entre los propietarios y los
administradores se generan conflictos que se denominan Problemas de Agencia.
Por lo tanto para resolverlos se incurre en Costos de Agencia, los mismos se
agrupan en tres tipos:
1- Costos de monitores: es el personal que incorpora el dueño para controlar lo
que se hace. Por ej. Auditorias
2- Costos Incentivos: mayor remuneración en función de la creación de valor.
3- Costos de oportunidad: son los costos por las decisiones no tomadas.
v) Mercados Eficientes: (Samuelson) un mercado es eficiente si refleja en su
precio la información disponible por los tanto los precios tienden a
igualarse. Si todos contáramos con la información disponible sería difícil
concretar negocios, los mercados financieros cada vez son más
eficientes por tener cada vez más información disponible. Cuanto más
eficiente un mercado más difícil crear valor.
vi) Opciones: 1973 Black -Schools, se considera el elemento de la
contingencia. Una opción es un contrato por el cual adquiero el derecho
de comprar o vender determinado activo a un precio y fecha
predeterminado. ( Se observará en detalle en la parte del programa
finanzas internacionales).
El gerente financiero: Es el que debe buscar crear valor al igual que el resto de
los empleados, a través de asignar los recursos de forma tal que los activos
produzcan mayores flujos de caja que sus costos.
Merados financieros: el campo de estudio de las finanzas se abrirá en dos
áreas:
29
1- como asignar y desplazar los recursos en el tiempo y en un contexto de
incertidumbre
2- los roles de las organizaciones económicas en la facilitación de esa
asignación de recursos. (Individuos, empresas, intermediarios financieros y
mercado de capital).
La Empresa tiene como fuente de fondos los mercados financieros por medio
de acciones u obligaciones. Y destina fondos para el pago de dividendos e
intereses. También puede obtener fondos reteniendo utilidades.
CLASIFICACION DE MERCADOS
Bienes
De productos Servicios
Mercados
De factores Capital Mercado FINANCIERO
En el mercado de factores tenemos los factores de la producción. En los
mercados financieros se manejan activos financieros que también se llaman
Instrumentos financieros. Activo es toda posesión que tiene un valor en un
intercambio.
Los activos pueden ser tangibles o Intangibles. Los tangibles son aquellos cuyo
valor depende de sus particularidades físicas. Los segundos dependen de los
derechos que genere sobre un flujo de caja futuro.
Los activos financieros son activos intangibles.
Un préstamo es un derecho a que se pague intereses y el capital. Las acciones
un derecho sobre las utilidades futuras que distribuya la empresa o en caso de
liquidación el valor neto del activo luego de pagar todas las deudas.
30
Estos activos o instrumentos financieros son la forma en que se concreta el
traspaso de fondos de las unidades superavitarias a las deficitarias.
FUNCIONES ECONOMICAS QUE CUMPLEN LOS MERCADOS
FINANCIEROS.
1- Transfieren fondos desde las unidades superavitarias a las deficitarias: Una
unidad superavitaria es aquella en la cual el ahorro supera sus necesidades
de inversión en activos físicos. Ahorro = Ingresos corrientes - gastos
corrientes. Una unidad deficitaria es a la inversa.
Entre las primeras en general se ubican las empresas y el estado, y dentro de la
segunda a las familias.
Los mercados facilitan la interconexión de las unidades. Esto cobra importancia
en la medida que los ahorros vayan de las unidades superavitarias a las
deficitarias permitiendo a estas invertir y hacer crecer.
El desarrollo de estos mercados permite la formación de capital y son de gran
importancia para el crecimiento económico.-
2- Transferencia de Riesgo o Distribución del riesgo: Cuando la empresa capta
fondos por medio de deuda el que presta sólo comparte el riesgo de crédito.
En cambio cuando se obtiene fondos de los socios se asume el riesgo del
negocio. Hay redistribución del riesgo en la medida que se aporte capital a la
empresa y no por vía de deuda.
3- Mecanismo para la fijación de precios: estos instrumentos al ser transados en
un mercado, generan oferta y demanda por lo que es posible que estos
instrumentos tengan un precio.
4- Permiten proveer liquidez para estos activos financieros: es posible al
tenedor de un activo financiero ir al mercado y venderlo a otra persona, esto
se llama facilidad de salida del instrumento.
5- Facilita la reducción de costos de transacción: si una unidad deficitaria debe
encontrar por si sola otra superavitaria el costo es mayor que ir el mercado.
31
CLASIFICACION DE LOS MERCADOS FINANCIEROS
Ø Según por el tipo de derecho:
- Mercado de acciones: son en los cuales se manejan derechos de propiedad
o residuales: por ejemplo acciones. Al accionista le queda algo en la medida
que existan utilidades y que se distribuyan, o al liquidarse lo que quede luego
de pagar las deudas. En general se llaman instrumentos de renta variable.
- Mercado de títulos de deuda: son en los cuales se transan derechos de
créditos o de deuda: son todas las deudas ya que dan un derecho a que se
les pague el capital y un cierto interés. Son instrumentos de renta fija.
Ø Por el momento de transacción:
- Primario: es cuando interviene el emisor y el inversor. Es en el único
mercado que el emisor recibe los fondos
- Secundario: ya son las transacciones posteriores que hace el inversor con
ese instrumento. Su importancia es que facilitan la liquidez del activo y
determinan el precio del instrumento.
Ø Por el plazo de Entrega:
- Mercado de efectivo es los también llamados de contado y la liquidación es
casi inmediata máximo 72 hs. Por ej. venta de dólares en un cambio
- Mercado de derivados: los instrumentos son los futuros, los fowards y
opciones.
Ø Por plazo de Vencimiento:
- Mercado monetario o de dinero: instrumentos con vencimiento menor al año
- Mercado de capitales: mayor a un año ( es una convención)
Ø Por tipo de organización:
32
- Mercados de subasta: es donde los compradores y vendedores están en un
mismo recinto. Ej. Bolsas
- Mercados over the counter (OTC) son los que no existe un local central los
operadores están dispersos y se contactan por sistemas de negociaciones
( en gral. los intermediarios venden y compran sus stocks).
- Mercados de intermediación: contamos con financiación directa ( por bonos,
acciones y obligaciones) y con financiación indirecta que los bancos
intermedian entre las unidades del mercado.
LOS PARTICIPANTES DEL MERCADO FINANCIERO
1- Familias : son las que en teoría son las oferentes
2- Empresas Públicas y privadas
3- Gobiernos nacionales y regionales
4- Organizaciones financieras Multilaterales de crédito BM;BID
INTERMEDIACION FINANCIERA
Los intermediarios tienen un papel sustancial en los mercados financieros,
que por la escala en que se manejan disminuyen los costos de transacción ylos
problemas generados por lo que llamamos Selección adversa y Moral hazard
( daño moral).
En el caso de Selección adversa se puede dar cuando por ejemplo un
banco cobra más interés a un mal pagador y hay otros malos pagadores que
aún están dispuestos a pagar esa tasa, entonces el Banco está atrayendo lo
que no desea.
Respecto al daño moral, se produce cuando un mercado por proteger a
un agente genera un daño a otro. El caso típico en Uruguay son las leyes de
Refinanciación por ej. del BHU.
33
La intermediación actual se basa en los mismos principios que cuando se
inició en la época del descubrimiento de América.
Ø Principio 1. El de los depósitos: se observó que si se obtenía un depósito
por un monto no se necesitaba tener su totalidad pronta por si se retiraba.
Por lo que se comenzó a prestar parte de los mismos. Entonces la porción
que se debe mantener depende de los bancos y del país pero oscila
entre un 2 a un 10 %.
Ø Principio 2. Pool de fondos: con los depósitos se hace un pool de fondos
que se presta a diferentes precios ( tasas de interés)
Un banco es mas o menos solvente según la relación entre capital y sus
préstamos.
El banco maneja 4 variables:
1- su activo: son los prestamos que otorgó y cobra interés
2- su pasivo: son los depósitos y paga un interés. Su patrimonio es chico pero
debe dar confianza de que es suficiente par no quebrar.
3- Overhead: costos financieros y gastos generales
4- Comisiones
Intereses Activos
- Intereses Pasivos
SPREAD
- overhead
+ Comisiones
34
Esto cambia dado la exigencia de los agentes del mercado que dicen si tengo
menos riesgo no me cobré lo mismo. Como los Bancos no reaccionaron rápido a
este punto se desarrollo la nueva intermediación financiera compuesta por:
1- Fondos de pensiones
2- Fondos de inversión: muchos ahorristas acumulan cifras de capitales
millonarias.
3- Compañias de seguros
4- Mercados de Capital: en Uruguay Comisión Nacional del Desarrollo
préstamos a empresas.
El riesgo lo lleva el inversor por lo que nacen nuevos elementos como las
calificadoras de riesgo para protegerlo.
Por ej. cuando Uruguay tenía un riesgo país de 200 puntos básicos significa que
tengo 2% más que la tasa de los bonos de EEUU. Ver artículo de las Perlas "
riesgo País”.
CLASIFICACIÓN DE LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS
Ø Instituciones que aceptan depósitos: como los bancos comerciales, las
cooperativas financieras, asociaciones de ahorro préstamo y credit unions
( cooperativas cuya base son sindicatos que obtienen sus fondos de sus
asociados).
Ø Instituciones de ahorro contractual: reciben depósitos no por voluntad del
depositante sino por contrato.
Companías de seguro de vida, o de ramos
generales, fondos de pensiones (AFAPS).
Ø Instituciones intermediarias de inversión. Básicamente son los fondos
mutuos y se los llama Fondos de Inversión. ( se suman un conjunto de
35
ahorristas y generan un capital el cual invierten). Además contamos con las
compañías financieras que venden acciones y obligaciones obteniendo
fondos y prestan los mismos.
INTEGRACION DE LOS MERCADOS FINANCIEROS
Mercado nacional Euromercados
Doméstico Externo
Emisor….Doméstico
Inversor…Doméstico
Emisor …desde afuera
Inversor …Doméstico
Emisor e Inversor son de
afuera del pais
En la nueva intermediación financiera el riesgo lo pasa a evaluar el mercado,
generándose mayor transparencia y un cambio de información en el mercado.
Los mercados de capitales funcionan con lo que se llaman calificadoras de
riesgo.
La empresa más importante es Standard & Poors, luego sigue Moody´s.
Una escala es la siguiente:
AAA
AA
A Grado inversor (investment degree)
BBB
BB
B
C
D
ACTIVOS O INSTRUMENTOS FINANCIEROS
Ø En el mercado monetario encontramos:
36
- Letras de Tesorería, que pueden ser en m/n y m/e siendo de corto plazo.
- Certificados negociables de bancos: son un instrumento de deuda,
transferible, que los venden los bancos a sus clientes.
- Papeles Comerciales: son instrumentos de deuda emitidos por empresas
importantes o bancos
- Aceptaciones bancarias: promesas de pago en una fecha determinada
emitida por una empresa y garantizada por un banco.
- Acuerdos de recompra: préstamos de muy corto plazo que tienen como
garantía letras de tesoro.
- Fondos federales: son préstamos overnight entre los bancos, de los fondos
que mantienen en el Banco Central.
- Eurodólares: son los dólares americanos depositados en bancos fuera de los
EEUU
Ø En los mercados de capitales los instrumentos vencen más allá del año.
- Acciones: derechos contra las ganancias o activos de una empresa s.a.
- Hipotecas: préstamos para comprar activos y con un derecho real sobre los
mismos.
- Obligaciones y bonos de empresas: son instrumentos de largo plazo
calificados por firmas especializadas, pagan intereses dos veces al año y
amortizan según lo manifestado en el documento.
- Bonos gubernamentales: se emiten por gobiernos nacionales a veces
municipales, y su vencimiento es a varios años.
- Préstamos de los bancos y empresas.
37
Bibliografía.
Chacholiades Miltiades (1995), “Economía Internacional”. Segunda Edición. Mc Graw Hill. México D.F.
Cornford, Andew (1996), The Tobin Tax: Silver Bullet for Finantial Volatility,Global Cash Cow or Both?. En “United Nations Conference on Trade andDevelopment Review”. Génova.
Fischer, Stanley (1997), “Capital Account Liberalization and the Role of theIMF”. IMF Seminar: Asia and the IMF. Hong Kong.
Garrido Celso y Peñaloza Webb Tomás (1996), “Ahorro y sistema financiero mexicano, diagnóstico de la problemática actual”. Grijalvo/AUM-A.México D.F. pp. 66-71.
Harris, Laurence & Coakley, Jerry (1996), Financial Intermediation andBanking. En “Banking and Finance”. University of London Centre forinternational Education in Economics.
38
