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Qu hay detrs del clculo del dlar paralelo?; por Ronald Balza
GuanipaPor Prodavinci | 12 de marzo, 2015
Desde 2003 hasta la fecha, han sido utilizadas distintas medidas
para asignar un precio al dlar no oficial. Se le vincul con los ADR
de la CANTV antesde su privatizacin en 2007, con la permuta de
ttulos pblicos antes de la exclusin de las casas de bolsa en 2010,
con la relacin entre liquidezmonetaria (M2) y reservas
internacionales (R) hasta 2013 y con el mercado de bolvares en
Ccuta hasta la fecha. Cada una de ellas es imperfecta pero,en
ausencia de otras mejores, se convirtieron en referencias para
quienes no tuvieron acceso a dlares en los mercados oficiales y
para quienes fijaron susprecios a productos importados.
Tambin, seguramente, sirvieron de referente para quienes
hicieron del diferencial entre estas referencias y los tipos de
cambio oficiales, fuente deenriquecimiento acelerado.
Examinemos los ltimos cinco aos. Para junio de 2010
dolartoday.com registr, en promedio, unos Bs. 7,97 como precio de
un dlar en Ccuta y
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calculaba en Bs. 8,94/US$ el cociente M2/R. A estas medidas,
denominadas respectivamente Dlar Ccuta y Tipo de cambio implcito
aadieronuna tercera: el promedio simple de las anteriores. Durante
un tiempo, dolartoday.com consult a sus usuarios cul de las tres
medidas representaba mejorel precio del dlar paralelo. Es
interesante observar que hasta diciembre de 2014 se present el
promedio. Pero luego, quizs por la brecha crecienteentre el
implcito y el de Ccuta, se elimin.El pasado 9 de marzo de 2015 el
implcito publicado fue de Bs. 88,11 , mientras que el Dlar Ccuta
fue de Bs. 243,04/US$. Desde septiembre de 2013,cuando ambas
referencias rondaban los Bs. 42/US$, el implcito lleg a ser
superado por el Dlar Ccuta, que aceleradamente le sac ventaja.
Comoconsecuencia, la referencia dej de ser el implcito y hasta los
promotores del SICAD II se atribuyeron la efmera cada del dlar
guarimbero en marzode 2014, mencionando cifras coincidentes con las
del Dlar Ccuta. Pero en febrero de 2015 los promotores del SIMADI
hicieron otro tanto, al anunciarcomo primer precio del nuevo
sistema uno ms cercano al dlar Ccuta que al implcito.
As aparecen varias preguntas relevantes: cmo se forman estas
referencias?; por qu son aceptadas?; cmo pueden ser utilizadas para
estabilizar elrgimen cambiario? A continuacin, algunas ideas.
1. El piso y el techo del precio del dlar. Al establecer un
control de cambios, el gobierno fija un piso al precio del dlar (o
varios pisos, siendo elcontrol es de cambios mltiple). Pero no
puede colocarle un techo. Si hay demandantes que no pueden comprar
al precio oficial y estn dispuestos apagar ms, necesitarn un
mecanismo de coordinacin que facilite sus transacciones. Un
mecanismo que debe fundamentarse en reglas simples yverificables,
ofrecer informacin diaria, gratuita y de acceso general, y, hasta
cierto punto, responder a las expectativas (generalmente negativas)
de losexcluidos.
La ecuacin M2/R cumple con todas estas condiciones, porque
refleja algunas preocupaciones elementales utilizando informacin
oficial: tanto elcrecimiento de M2 como la cada de las reservas
desde 2005 fueron consecuencias de una poltica fiscal
peligrosamente expansiva. Adems, convieneresaltar que aunque M2/R
relacione informacin relevante, slo puede considerarse precio del
dlar cuando es mutuamente aceptado como tal porcompradores y
vendedores.
En sentido estricto: M2/R no es ms que la tasa a la cual el
Banco Central de Venezuela retirara la totalidad de la oferta
monetaria (generada por l y porlos bancos emisores de depsitos) a
cambio de la totalidad de las reservas internacionales. Una
operacin que podra realizarse slo una vez, porqueluego
desapareceran tanto el bolvar como el BCV.
Pero no todos los bolvares de M2 se cambian por dlares. Las
divisas vendidas provienen del petrleo, de prstamos, de inversiones
extranjeras y depotenciales oferentes privados que demanden moneda
nacional. Y las reservas internacionales son las divisas que,
justamente, el BCV no vende duranteel perodo considerado.
Sin embargo, reducir M2/R, eliminando el FONDEN e incrementando
las reservas, pudo tener impactos favorables inmediatos sobre el
dlar paraleloantes de 2013, pero ahora no. Desde fines de 2013 la
nueva referencia es el Dlar Ccuta, que depende ms de la demanda y
la oferta de bolvares en lafrontera que de las reservas
internacionales.
2. Quines necesitan bolvares en la frontera? La demanda de
bolvares responde principalmente a motivos transaccionales, puesto
que su prdidaesperada de valor reduce su uso con fines precautivos
o especulativos. Ciertos eventos estacionales, como el pago de
impuestos nacionales, pasivoslaborales y deudas bancarias, podran
incrementar la demanda de bolvares (o reducir su oferta) hecha por
residentes para sus transacciones habituales.
Sin embargo, otro motivo transaccional puede ser determinante:
los contrabandistas tambin demandan bolvares para la exportacin
ilegal de gasolina yotros bienes.
Por brevedad, consideremos slo el caso de la gasolina. No hay
revendedores de gasolina dentro de Venezuela, pero s cruzando sus
fronteras. A pesar dehaberse fijado el precio por debajo del costo
medio de produccin, la oferta de gasolina ha sido suficiente para
impedir la existencia de mercados negrosen el territorio nacional.
Sin embargo, entre 2013 y 2014 PDVSA ha estimado un contrabando de
combustibles por el orden de 45.000 a 100.000 barrilesdiarios, cuyo
precio en bolvares no ha cambiado desde 1999. La prdida de valor
del bolvar durante los ltimos aos es lo que le ha permitido a
losvecinos demandar la misma cantidad de gasolina a cambio de una
cantidad cada vez menor de sus propias monedas y, por tanto, de
dlares.
Aunque el contrabando de gasolina tambin puede ocurrir hacia las
islas del Caribe, Guyana, Brasil y distintos poblados colombianos,
haciendonecesaria la demanda de bolvares para su compra en
Venezuela, no conocemos el precio del bolvar en las monedas de los
vecinos en cada punto deintercambio. Slo conocemos el precio del
bolvar en Ccuta, convertido a dlares, tal como lo registra
dolartoday.com a partir de informacin queatribuye a casas de cambio
(legales).
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Dada la importancia de esta referencia, es de inters considerar
el tamao relativo de Ccuta y de San Cristbal con respecto a sus
respectivos pases.Segn su Alcalda, la poblacin en la Cabecera del
Municipio de Ccuta cay de 612.273 habitantes en 2010 a 593.952 en
2013. Segn el Censo 2011del INE, 264.173 habitantes vivan en el
Municipio San Cristbal, asiento de la capital del Estado Tchira y
del 22,6% de su poblacin. Casi el 1% de lapoblacin venezolana viva
en San Cristbal en 2011. Poco ms del 1% de la poblacin colombiana
viva en Ccuta en 2013. El trnsito entre ambasciudades es facilitado
por el Puente Internacional Simn Bolvar a cuyos extremos se
encuentran la Aduana de la Villa del Rosario y el
DestacamentoFronterizo de la GNB en San Antonio del Tchira. Desde
la Aduana hasta Ccuta hay 13,1 Km, y desde el Destacamento hasta
San Cristbal 41,7 Km.
Obviamente, todo el contrabando no ocurre hacia Ccuta, as como
no todas las transacciones entre tenedores de bolvares y pesos
ocurren en Ccuta.Sin embargo, lo que ocurre en esta ciudad enva la
nica seal generalmente aceptada en Venezuela sobre el
comportamiento del dlar paralelo, enausencia de otras referencias y
de mecanismos oficiales de compra y venta crebles.
3. La mquina de imprimir billetes. La acelerada emisin de
bolvares y la prdida prevista de su valor estimulan una oferta
creciente entre sustenedores. Mientras, la demanda de bolvares
fuera de Venezuela se incrementa (si es que lo hace) ms lentamente
y los precios de los bienes controladosse mantienen fijos por
intervalos de tiempo. Y cuando esos precios se incrementan lo hacen
menos que la oferta de dinero. Si la oferta crece ms rpidoque la
demanda, el precio del bolvar debe caer, en cualquier moneda. En
este caso cae en pesos, una moneda que a su vez ha cado frente al
dlardurante los ltimos meses.Y estos factores contribuyen a
explicar el acelerado encarecimiento del dlar medido por
dolartoday.com.
A pesar de la cada del peso ante el dlar y del precio de la
gasolina en Ccuta (siguiendo al precio del petrleo), el precio fijo
de la gasolina enVenezuela y la prdida del valor del bolvar en
Ccuta han creado la oportunidad de ingresos extraordinarios para
contrabandistas (ver los grficos 1 y2). Mientras ms se deprecian,
se requiere demandar menos bolvares para tener mayores ganancias en
dlares, lo que contribuye a depreciar aun ms albolvar, cuya oferta
es siempre creciente.
Esto sugiere que aumentar el precio de la gasolina y de otros
bienes controlados podra incrementar la demanda de bolvares de los
contrabandistas,quienes debido a las enormes distorsiones de
nuestro sistema de precios todava podran lograr ingresos inslitos.
Una demanda de bolvares creciendoms rpido que la oferta podra
encarecer el bolvar, reduciendo el precio del Dlar Ccuta.
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Artculos ms recientes del autor
Concluyamos resaltando que si esto ocurriese, las seales
favorables que generara sobre la economa venezolana tendran un
alcance y duracinlimitados. A fin de cuentas, el Dlar Ccuta no es
ms que una referencia de precio en ausencia de acceso a dlares
oficiales. Si no se avanza en laprogresiva eliminacin de los
controles de precios y de cambios (y en el gradual control del
gasto fiscal y sus implicaciones monetarias) ser
imposibleestabilizar la economa y orientarla hacia la produccin y
el intercambio. Esto sin tener en cuenta el quebranto en las
condiciones de vida que seguirandespus de un sbito levantamiento de
los controles, tampoco podra repararse el deteriorado marco poltico
de nuestros das.
Estabilizar el tipo de cambio por un tiempo no es suficiente. Y,
lamentablemente, el tiempo se nos acaba.
LEA TAMBIN: (X)
Lea la Resolucin del Parlamento Europeo sobre la situacin en
Venezuela #MonitorProdavinci
Leer msProdavinci
(o: por qu el 14 de marzo es un da especial para la
ciencia?)Invitacin: La nueva Ola: Innovacin y empresa, una
propuesta de la Asociacin Venezolana de Ejecutivos[Audio] Emilio
Figueredo y Sadio Garavini conversan con Csar Miguel Rondn sobre el
Esequibo#DaDelMdico // Marino Gonzlez responde 3 preguntas sobre la
salud pblica en Venezuela#DaDelMdico // Gustavo Villasmil responde
3 preguntas sobre la salud pblica en VenezuelaVer todos los
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