Los Bancos y la creacin de dinero bancario

9El dinero: origen y tipos de dinero

Una economa de trueque es aquella en la que no existe ningn medio de cambio comnmente aceptado. Los bienes se intercambian directamente por otros bienes. El intercambio directo, sin dinero, resulta muy difcil. Sin la intermediacin del dinero, se frenan las posibilidades no solo de especializacin y progreso de una economa, sino tambin de distribuir los bienes y los servicios existentes de acuerdo con las necesidades y los deseos de los individuos.

El papel del dinero a lo largo de la historia

Un repaso de los orgenes del dinero evidencia las profundas transformaciones que este ha experimentado a lo largo de la historia. En pocas remotas se utiliz como medio de pago una gran variedad de objetos y bienes, entre ellos, el ganado y la sal.

En las sociedades primitivas y poco organizadas, los bienes que cumplan la funcin de dinero generalmente tenan valor por s mismos o valor intrnseco (aunque no se utilizaran como dinero) y constituan lo que se ha denominado dinero mercanca.El dinero mercanca es un bien que tiene el mismo valor como unidad monetaria que como mercanca.

Cuando en una sociedad se emplea el dinero mercanca, este se utiliza como medio de cambio y tambin se compra y se vende como un bien ordinario. La mercanca elegida como dinero debe reunir las siguientes cualidades:

Duradera. La gente no aceptar como dinero algo que sea altamente perecedero y se deteriore en poco tiempo.

Transportable. Si la gente ha de transportar grandes cantidades de dinero, la mercanca utilizada debe tener un valor elevado con respecto a su peso, de forma que se pueda trasladar con facilidad.

Divisible. El bien elegido debe poder subdividirse en pequeas partes con facilidad y sin prdida de valor, de forma que se puedan realizar pagos pequeos.

Homognea. Esta propiedad implica que cualquier unidad del bien en cuestin debe ser exactamente igual a las dems; de lo contrario, los intercambios seran muy difciles.

De oferta limitada. Cualquier mercanca que no tenga una oferta limitada no tendr valor econmico.

A la vista de todos estos requisitos, resulta fcil aceptar que los metales preciosos, oro y plata esencialmente, hayan sido con frecuencia las mercancas elegidas para hacer las veces de dinero. Dado que tienen un elevado valor en usos no monetarios, permiten un alto poder de compra sin llevar mucho peso. Por otro lado, las piezas de oro y plata son duraderas y fcilmente almacenables. Asimismo, se pueden dividir sin mucha dificultad y su calidad es relativamente fcil de identificar. Sin embargo, los metales preciosos presentaban la dificultad de que su calidad y pureza, as como su peso, deban ser evaluados en cada intercambio. Con la acuacin de monedas se eliminaron estos inconvenientes, pues la autoridad competente estampa su sello como garanta del peso y de la calidad de la moneda.

El dinero fiduciario

Si se recuerdan las caractersticas que debe tener la mercanca que se pretende usar como dinero, puede comprobarse que el papel rene prcticamente a todas ellas. Dado que en el papel es posible imprimir el nmero que deseamos, podemos hacerlo tan divisible como queramos. Asimismo, podemos almacenarlo con facilidad y es cmodo de transportar. El papel, sin embargo, no parece que pueda utilizarse como dinero, pues su valor intrnseco es prcticamente nulo. Pero s su valor es refrendado por quien lo emite, las cosas cambian, pues en este caso el valor del papel es lo que en l figura impreso. As, pues, estamos ante lo que se denomina dinero fiduciario o dinero signo. En las economas modernas, el dinero fiduciario es, simplemente, el que se establece como dinero por decreto gubernamental.

El dinero signo o dinero fiduciario es un bien que tiene un valor muy escaso como mercanca, pero que mantiene su valor como medio de cambio porque la gente tiene fe en que el emisor responder por los pedazos de papel o por las monedas acuadas y cuidar de que la cantidad emitida sea limitada.

Los orfebres: el dinero metlico y el dinero papel

En un principio, como se ha sealado, se empleaba el dinero mercanca y, en particular, el dinero metlico; sin embargo, debido a las dificultades apuntadas, fue sustituido por dinero papel de pleno contenido, esto es, certificados de papel que estaban respaldados por depsitos de oro o plata de valor similar al de los certificados emitidos. (Cabe agregar que el oro tiene un valor intrnseco, pues se utiliza en la industria y en la fabricacin de joyas).

Este tipo de dinero tuvo su origen en la actividad desarrollada por los orfebres en la Edad Media. Estos disponan de cajas de seguridad en las que guardaban sus existencias y que, progresivamente, fueron ofreciendo al pblico como un servicio de custodia de metales preciosos y dems objetos de valor. El servicio se basaba en la confianza que mereca el orfebre, que simplemente extenda un recibo prometiendo devolver al depositante sus pertenencias a su requerimiento. La cantidad confiada al orfebre para su custodia se llamaba depsito.

Cuando efectuaban una transaccin importante, los titulares de los depsitos podan retirar mediante entrega de un recibo los bienes depositados o bien transferir directamente un recibo con cargo a los bienes depositados. Con el transcurso del tiempo, estos recibos fueron emitindose al portador y las compras y ventas fueron saldndose mediante la simple entrega de un papel que certificaba la deuda privada reconocida por un orfebre, prometiendo este entregar al portador una cantidad determinada de oro cuando as lo solicitara aquel. Este dinero papel era plenamente convertible en oro.

El dinero papel de pleno contenido eran los certificados de papel que estaban respaldados por depsitos de oro de valor similar al de los certificados emitidos. Cuando una economa utiliza oro como dinero, o dinero papel que es convertible en oro a la vista, se dice que se rige por un patrn oro.

El dinero papel nominalmente convertible en oro

Teniendo en cuenta que resultaba ms cmodo realizar las transacciones con papel, el pblico no reclamaba el oro que sus tenencias de dinero papel le daban derecho, o lo haca solo parcialmente. Por ello, los orfebres comenzaron a reconocer deudas emitiendo dinero papel, tericamente convertible en oro, por un valor superior al oro que realmente posean.

Al emitir dinero papel por volmenes, los orfebres (que slo parcialmente estaban cubiertos por sus reservas de oro) se convirtieron en banqueros y crearon el dinero papel nominalmente convertible en oro. Si en dichas circunstancias se hubiesen querido hacer efectivas simultneamente todas las deudas reconocidas en los recibos certificados por ellos, stas no habran podido atenderse.

El dinero en el sistema financiero actual

Posteriormente, se lleg a un sistema financiero como el actual, en el cual el dinero papel no tiene ningn respaldo en trminos de metales preciosos, y lo mismo ocurre con el dinero en forma de monedas. El valor del dinero papel actual descansa en la confianza que los individuos tienen en que este ser aceptado como medio de pago por los dems y en que es legal y sirve para pagar deudas pblicas y privadas. El pblico, lo acepta, pues sabe que todos los dems individuos estarn dispuestos a tomarlo a cambio de cosas que s tienen valor intrnseco. Si esta confianza desapareciese, el billete sera de poca utilidad aunque tuviera el respaldo gubernamental. Por ejemplo, como consecuencia de la crisis de Estado que sigui a la cada del rgimen comunista en la antigua URSS en los aos 80, el gobierno nunca abandon el rublo como moneda oficial. La gente, sin embargo, prefera aceptar cigarrillos o dlares estadounidenses a cambio de bienes y servicios, pues confiaban ms en que estos dineros alternativos seran aceptados por otros en el futuro.

En cualquier caso, no es preciso acudir a situaciones de crisis de Estado para explicar la existencia de dinero sin respaldo legal. De hecho, son frecuentes las situaciones que no pueden explicarse de acuerdo con una concepcin legalista de la naturaleza del dinero. As, a menudo se utilizan determinadas monedas fuertes (como el dlar o el yen japons) fuera de los territorios en que ejercen su soberana los Estados emisores, simplemente por su utilidad como medio de pago internacional.

Algo parecido ocurre cuando se utilizan como dinero las figuritas entre los colegiales o los cigarrillos en los campos de prisionero de guerra. Al margen de cualquier respaldo legal, se emplean como medio de intercambio por la confianza en que los dems individuos aceptarn las figuritas o los cigarrillos en otros intercambios. En este sentido, dinero es todo lo que se acepta normalmente como medio de intercambio.

As, pues, el dinero se acepta porque las autoridades econmicas han determinado especficamente que es de curso legal o bien porque el pblico cree que lo puede utilizar para realizar pagos.

El dinero bancario

Siguiendo el proceso histrico esbozado, se llega al dinero bancario. Un depsito bancario es un dinero pagar o una deuda de un banco, ya que este tiene que entregar al depositante su dinero con cargo al depsito, actuando ste como lmite, siempre que lo solicite. Asimismo, es un medio de cambio, ya que la gente est dispuesta a aceptar cheques como pago.

El dinero bancario es una deuda de un banco, el cual tiene que entregar al depositante una cantidad de dinero siempre que la solicite. Funciona como medio de cambio.

Se suele pensar que los cheques son simplemente una forma cmoda de entregar monedas o billetes a otros individuos. Sin embargo, los cheques son algo diferente. Si, por ejemplo, un individuo entrega un cheque de $ 1.000 como pago por la compra de un traje, esta transaccin no implica ningn tipo de intercambio de billetes o monedas. Lo que normalmente ocurrir ser que el cheque se notificar al banco del firmante de este, en cuya cuenta se debitarn $ 1.000. En la cuenta del comerciante, por el contrario, se producir un crdito de $ 1.000. Si las cuentas estn en bancos distintos, el proceso ser idntico, pues slo se requerir que los bancos compensen sus saldos respectivos.

Los cheques, las tarjetas de crdito y el dinero bancario

Resulta conveniente aclarar un frecuente malentendido con respecto a si los cheques son o no dinero. Debe sealarse que un cheque no crea dinero; simplemente es una forma de movilizar o trasladar el dinero.

Las tarjetas de crdito, por su parte, se excluyen de todas las medidas de la cantidad de dinero bancario, porque constituyen un mtodo de pago diferido. Cuando, por ejemplo, pagamos un traje con una tarjeta de crdito, el banco que la emiti paga al negocio la cantidad debida. Ms tarde, tendremos que devolver el monto al banco.

El saldo de la cuenta corriente s forma parte de la cantidad de dinero bancario.

As, pues, estamos en condiciones de establecer una nueva clasificacin del dinero: dinero legal y dinero bancario. La aceptacin del dinero bancario no se debe a norma legal alguna, sino a la confianza de la gente en que en todo momento los bancos cumplirn su obligacin de convertir los depsitos en dinero legal a peticin del titular del depsito.

El dinero legal es el dinero signo emitido por una institucin que monopoliza su emisin; adopta la forma de moneda metlica o billetes.

El dinero bancario comprende los depsitos de los bancos que son aceptados generalmente como medios de pago.

El dinero en las economas modernas: La cantidad de dinero

La cantidad de dinero incide en muchas variables econmicas, por lo cual resulta interesante precisar que es la cantidad de dinero y que partidas incluye. El activo ms evidente que habra que incluir es el efectivo, es decir, los billetes y las monedas que estn en manos del pblico. El efectivo no es el nico activo que podemos utilizar para comprar bienes y servicios. En la mayora de los comercios, aceptan cheques personales, que podemos emitir con cargo a los depsitos bancarios. Por ello, los depsitos que tenemos en los bancos pueden utilizarse para comprar y pueden incluirse al medir la cantidad de dinero.

La cantidad de dinero incluye el dinero legal (efectivo = monedas + billetes) ms el dinero bancario o depsitos

Una definicin pragmtica establece que el dinero es la suma del efectivo, las monedas y los billetes, ms los saldos de las cuentas corrientes, es decir, los depsitos de los bancos. El efectivo es el dinero legal emitido por el Banco Central, mientras que los depsitos bancarios constituyen el dinero bancario

Cuando se habla de depsitos hay que distinguir al menos entre:

Los depsitos a la vista: son las denominadas cuentas corrientes y ofrecen una disponibilidad inmediata al titular

Los depsitos de ahorro: admiten prcticamente las mismas operaciones que los depsitos a la vista, si bien tienen una disponibilidad algo menor.

Los depsitos a plazo: son los fondos colocados a un plazo fijo y que no pueden retirarse antes del tiempo pactado sin una penalizacin.

Las distintas formas de mantener los activos se diferencian por su liquidez. Del dinero bancario, los depsitos a la vista son los que tienen un mayor grado de liquidez, pues se convierten de forma inmediata y sin prdida de valor en dinero lquido. En cualquier caso, el efectivo en manos del pblico es la forma de dinero ms lquida; es el dinero en sentido estricto.

La liquidez de un activo est relacionada con la facilidad y la certidumbre con la que puede ser convertido en dinero lquido sin prdidas.

La aceptacin del dinero bancario no se debe a norma legal alguna, sino a la confianza de la gente en que los bancos cumplirn, en todo momento, su obligacin de convertir los depsitos en dinero legal a peticin del titular del depsito.

Oferta Monetaria: los agregados monetarios

La oferta monetaria o cantidad de dinero en circulacin de una economa es el valor del medio de pago generalmente aceptado en la economa.

La cantidad de dinero u oferta monetaria se define como la suma del efectivo en manos del pblico (billetes y monedas), es decir, la cantidad de dinero que poseen los individuos y las empresas, ms los depsitos en los bancos.

Agregados Monetarios

Los agregados monetarios son variables que cuantifican el dinero existente en una economa y que los bancos centrales suelen definir para efectuar anlisis y tomas decisiones de poltica monetaria. El Banco Central de la Repblica Argentina define los siguientes agregados monetarios:

M1: Est compuesto por los billetes y monedas en circulacin (efectivo en circulacin) y por los depsitos a la vista.

M2:Est compuesto por los pasivos incluidos en M1 ms los depsitos en caja de ahorros.

M3:Comprende los pasivos incluidos en M2 ms los depsitos a plazo fijo.

El agregado monetario M2 es el que elige el Banco Central para definir metas de crecimiento de la oferta monetaria por entender que es el que mayor correlacin guarda con la evolucin de los precios.

El cuasi dinero

La definicin del stock de dinero segn la M3 se puede ampliar cuando se incluye el denominado cuasi dinero, es decir, los bonos y letras del tesoro, as como otros activos de alta liquidez. Al incluir en la definicin de dinero dichos activos financieros, se habla de dinero en sentido amplio, y se le denomina con la clasificacin genrica de Activos Lquidos en manos del pblico (ALP).La Demanda de dinero

El dinero no se demanda por ser un bien que se desea por s mismo. Demandamos dinero, fundamentalmente, porque nos sirve de manera indirecta para el comercio y el intercambio, si bien tambin lo utilizamos como depsito de valor

Las funciones del dinero

El dinero desempea principalmente las siguientes funciones:

1- Es un medio de cambio generalmente aceptado por la colectividad para la realizacin de transacciones y la cancelacin de deudas y que, por lo tanto, evita el trueque directo. El dinero facilita el intercambio porque elimina la necesidad de que exista una doble coincidencia de deseos: con dinero no es necesario que el vendedor encuentre un comprador que tenga lo que desea y que quiera lo que tiene. De esta forma se reducen los costos asociados a toda transaccin.

De las distintas funciones del dinero, esta es la ms importante.

2- El dinero se usa tambin como unidad de cuenta, entendiendo por tal aquella en la que se fijan los precios y se llevan las cuentas. Se utiliza como unidad porque sirve de medida de valor, esto es para calcular cunto valen los diferentes bienes y servicios.

3- Es un depsito de valor, es un manera de mantener riqueza y, de hecho, tanto las familias como las empresas suelen conservar parte de sus patrimonios en forma de dinero. Es de destacar que el poder de compra del dinero, es decir, la cantidad de bienes y servicios que con l se pueden comprar, vara cuando se altera el nivel general de precios. As, durante perodos de inflacin, el poder de compra del dinero disminuye. Resulta, adems, que una persona que guarda el dinero no gana inters, por lo que la riqueza no se mantendr generalmente en esta forma, a excepcin de una cantidad relativamente pequea para atender los gastos esenciales derivados de la necesidad de realizar transacciones y cubrir usos imprevistos.

No debe olvidarse que existe toda una gama de activos financieros y no financieros que tambin actan como depsito de valor y que tienen una mayor rentabilidad que el dinero. En este sentido el dinero puede definirse como un activo financiero de valor nominal constante, garantizado por la ley en el caso del dinero legal, rendimiento nominal nulo y liquidez plena.

4- Es un patrn de pago diferido, por que los pagos que han de efectuarse en el futuro generalmente se especifican en dinero.

El simple anlisis de las funciones del dinero nos ilustra sobre el importante papel que cumple en las sociedades modernas, pues su existencia disminuye enormemente el costo de llevar a cabo las transacciones a la vez que permite incrementar su nmero. Por ello, en una economa monetaria es posible una mayor divisin del trabajo y una mayor acumulacin de capital que en una de trueque.

Los costos de la tenencia de dinero

Las funciones del dinero son tan importantes que el pblico est dispuesto a incurrir en un costo por tener efectivo o cuentas corrientes completamente lquidas y poco rentables. El dinero permite realizar transacciones de una forma fcil y rpida y determinar inequvocamente el precio, a la vez que constituye un fcil depsito de valor. Sin embargo, estos servicios no son gratuitos. El costo de oportunidad de mantener dinero son los intereses que debemos sacrificar para tener dinero lquido en lugar de activos o inversiones menos lquidas o ms arriesgadas, pero que generaran una tasa de inters ms elevada

El costo de oportunidad de tener dinero son los intereses sacrificados por tener dinero en lugar de un activo o una inversin menos lquida o ms arriesgada.

La tasa de inters la definimos como la cantidad de inters pagada por unidad de tiempo, expresada como porcentaje de la cantidad recibida en prstamo. En otras palabras, los individuos deben pagar por pedir dinero prestado y el costo de obtener dinero en prstamo (expresado en pesos anuales por cada peso prestado) es la tasa de inters.

El concepto de tasa de inters como costo de oportunidad de mantener dinero lquido es importante, pues el anlisis que vamos a realizar sobre la demanda de dinero se basa esencialmente en la disyuntiva que se plantea entre las ventajas de tener ms dinero contra los costos en trminos de intereses perdidos- y los inconvenientes ligados a una situacin de iliquidez en un determinado momento.

Los motivos por los que se demanda dinero

El pblico demanda dinero para hacer frente a determinados gastos y mantiene una parte de su riqueza en forma de dinero debido al poder adquisitivo que este tiene, es decir, por la cantidad de bienes que puede comprar con l. Por ello, decimos que la demanda de dinero es una demanda de saldos reales.

Se considera saldos reales al valor del dinero que se posee, medido en funcin de su poder adquisitivo

Al pblico no le interesa el nmero de billetes y monedas que posee, sino la cantidad de bienes que con ellos puede adquirir. Las implicaciones de esta afirmacin se pueden concretar en dos puntos: 1) Que la demanda real1 de dinero no cambia si, variando el nivel de precios, no se altera ninguna variable real. 2) Que la demanda real de dinero vara en proporcin inversa al cambio en el nivel de precios, sin con este se alteran las variables reales.

1 La demanda real de dinero es la demanda de dinero expresada en el nmero de unidades de bienes que pueden comprarse con l, y es igual a la demanda nominal dividida por el nivel de precios.

Estas implicaciones suponen que la conducta racional de los individuos est libre de la ilusin monetaria2, ya que una variacin del nivel de precios, mantenindose todas las dems variables reales constantes, no altera su conducta real, incluida la demanda de dinero. Por el contrario, diremos que una persona padece ilusin monetaria cuando su conducta real vara cuando vara el nivel de precios, sin que se altere ninguna de las variables reales.

2 Un trabajador actuaria bajo ilusin monetaria si solamente se fijara en el incremento de los salarios nominales y no en el de los salarios reales. En caso contrario, es decir, si tiene en cuenta las alteraciones de los salarios reales, no actuara bajo ilusin monetaria.

Demanda para transacciones

Los individuos y las empresas utilizan el dinero para realizar sus transacciones: lo hogares lo necesitan para comprar bienes y servicios, y las empresas, para pagar las materias primas y el trabajo; esto constituye lo que se conoce como demanda para transacciones.

La variable principal que influye sobre la demanda de dinero para transacciones es el ingreso real: cuanto mayor sea el ingreso del individuo, mayores sern sus compras y mayor su demanda de saldos reales, es decir, el dinero que se va a utilizar como medio de cambio. La frecuencia con la que la gente cobra tambin afecta a la demanda de dinero para transacciones. Cuanto menos frecuentemente cobre la gente, mayor ser el nivel de saldos monetarios que tendr que mantener.

La demanda de dinero se debe fundamentalmente a la necesidad de tener un medio de cambio, es decir, a la demanda para transacciones. Tenemos efectivo y cuentas corrientes para comprar bienes y pagar las facturas. Cuando se incrementan el ingreso y el valor monetario de los bienes que compramos, se incrementan tambin las transacciones y, por lo tanto, demandamos ms dinero

As, aunque el ingreso de dos personas sea el mismo (por ejemplo, $ 2.000 al mes) y ambas gasten la misma cantidad todos los das, de forma que al final del mes gasten los $ 2.000 ntegros, la demanda de saldos reales ser muy distinta segn la frecuencia con que cobren. Si una persona cobra mensualmente, tendr una demanda de saldos de $ 1.000 de promedio, mientras que si la otra persona cobra semanalmente, su demanda promedio ser de $ 500.

Ya hemos sealado, como vara la demanda de dinero cuando se altera el ingreso, pero qu ocurre cuando varan las tasas de inters? Si suben las tasas de inters y se mantiene constante todo lo dems, la cantidad demandada de dinero disminuye. En este sentido puede afirmarse que, si bien los saldos bancarios medios de los hogares no se muestran muy sensibles a las alteraciones de las tasas de inters, en el caso de las empresas la sensibilidad es mucho mayor. Es frecuente que las empresas lleven a cabo una gestin muy afinada de su tesorera y procuren tener saldos de caja lo ms pequeos posible cuando suben las tasas de inters.

La demanda de dinero para transacciones tambin es sensible al costo de oportunidad de tener dinero. Cuando las tasas de inters de otros activos suben con relacin a las de este, los individuos y las empresas tienden a reducir sus saldos monetarios.

Demanda como activo

El dinero, adems de ser un medio de cambio, es un depsito de valor y, como tal, da origen a una demanda de dinero como activo financiero al decidir el agente mantener una cartera de activos financieros diversificada. Este motivo para demandar dinero se debe a que, ante una gran incertidumbre, el dinero plenamente lquido es el activo ms seguro; por esta razn, tambin se llama demanda de dinero por motivo de preferencia por la liquidez.

En momentos de incertidumbre, el dinero plenamente lquido es el activo ms seguro y por ello se demanda.

Cabe pensar que lo individuos, al actuar como inversores, desearn tener los activos que generen los mayores rendimientos. Sin embargo, dado que el rendimiento de la mayora de los activos es incierto, no se recomienda tener toda la cartera en un nico activo de alto rendimiento y elevado riesgo. La incertidumbre sobre los rendimientos de los activos de alto riesgo aconseja adoptar una estrategia de diversificacin de la cartera. En este sentido, el inversor representativo decidir tener parte de su cartera en activos seguros para reducir el riesgo de experimentar prdidas de capital que le puedan generar otros cuyos precios varen de una manera incierta y, lgicamente, entre los activos seguros se encuentra el dinero. Precisamente la economa financiera estudia cmo deben invertir los individuos sus fondos para alcanzar sus objetivos de la mejor manera posible

El pblico a veces tiene dinero como activo o depsito de valor. No obstante, la economa financiera muestra que el dinero en sentido estricto no debera formar parte de una cartera bien diseada, pues hay otros activos igualmente seguros que tienen mayores rendimientos.

De acuerdo con este enfoque, un aumento del rendimiento esperado de otros activos, por ejemplo, la tasa de inters esperada de los bonos, reduce la demanda de dinero. Por el contrario, si la tasa de inters es baja, el pblico estar ms dispuesto a inmovilizar una parte de su patrimonio en forma de dinero. De hecho, si la tasa de inters es muy baja, el pblico puede desear no tener bonos, pues su tenencia implica un riesgo muy elevado de que se produzca una prdida de capital cuando las tasas de inters situadas en un nivel anormalmente bajo se eleven. En otras palabras, si las tasas de inters actuales son muy bajas, es de esperar que aumenten en el futuro y, cuando esto ocurra, los precios de los bonos descendern, ocasionando a los tenedores una prdida de capital.

Si se acepta esta posibilidad3, la relacin inversa entre la tasa de inters y la demanda de dinero generar una curva con pendiente negativa hasta un determinado nivel mnimo de la tasa de inters, el de la trampa de liquidez, situacin en la que el pblico est dispuesto a mantener cualquier cantidad de dinero que se ofrezca, lo que implica que para ese nivel de la tasa de inters la curva de demanda de dinero sea horizontal.

3 Esta posibilidad se deriva de la teora de Keynes sobre la demanda especulativa de dinero o preferencia por la liquidez. Segn esta teora, el principal determinante de la demanda especulativa de dinero son las expectativas de variaciones en el potencial generador de ingreso de los activos financieros no monetarios. Cuanto mayor sea el potencial generador de ingreso, menor ser la demanda de dinero.

La demanda total de dinero

En trminos grficos, la demanda total de dinero aparece en la figura siguiente para un determinado nivel de ingresos, y resulta de agregar las demandas generadas por los motivos analizados, ponderadas segn el peso relativo de cada una de ellas. La curva de demanda de dinero tiene pendiente negativa porque una reduccin de la tasa de inters origina un aumento de la demanda de dinero, y tiene un trama horizontal que se corresponde con la trampa de liquidez.

En la curva global de demanda de dinero (de saldos reales y de transacciones), es la tasa de inters nominal la variable dominante, de forma que las alteraciones en la tasa de inters provocan alteraciones en sentido inverso en la cantidad demandada de dinero. Estas variaciones originan movimientos a lo largo de la curva, pero no la desplazan. Los aumentos en la demanda de dinero por cualquiera de los motivos mencionados trasladan la curva total de demanda hacia la derecha, y las disminuciones la trasladan hacia la izquierda

La curva de demanda de dinero relaciona la cantidad demandada de saldos reales con la tasa de inters y tiene pendiente negativa.

i

Cantidad de dinero

La demanda global de dinero en trminos reales L es una agregacin ponderada de las demandas de dinero convencionales y depende inversamente de la tasa de inters y directamente del ingreso

Si la demanda de dinero esta expresada en trminos monetarios, un aumento del ingreso nominal desplaza hacia la derecha la curva global de demanda de dinero, ya que el ingreso nominal influye en la demanda de dinero por transaccin. Las disminuciones del ingreso nominal desplazan la curva hacia la izquierda. Si la demanda de dinero viene medida en trminos reales, entonces es el ingreso el causante de los desplazamientos anteriormente mencionados.

Los bancos y la creacin de dinero

El dinero bancario y muchos otros servicios financieros son suministrados por los intermediarios financieros, esto es, instituciones como los bancos comerciales que aceptan depsitos o fondos de los hogares y las empresas que los han ahorrado y se los prestan a otros hogares y a otras empresas.

Los intermediarios financieros transfieren fondos de los prestamistas a los prestatarios y, de esta forma, crean activos financieros, como las cuentas corrientes (depsitos a la vista), esto es, el dinero bancario.

Los bancos comerciales, junto con las cajas de ahorro y otras instituciones financieras, poseen las cuentas corrientes o depsitos que son el componente del dinero bancario de la oferta monetaria o M1. Los bancos transfieren fondos de los prestamistas a los prestatarios y, de esta forma, crean activos financieros, como por ejemplo, las cuentas corrientes o depsitos.

El origen del negocio bancario

Antes se ha sealado que cuando los orfebres se percataron de que tenan una considerable cantidad de oro ociosa sin obtener de ella ningn rendimiento (pues los pagos diarios no representaban por trmino medio ms que un pequeo porcentaje de la cantidad de oro depositada), empezaron a conceder prstamos con parte de esta cantidad inutilizada de dinero.

Los beneficios que obtenan al otorgar estos crditos les permitan reducir los costos de los servicios prestados y conceder an ms crditos. De esta forma se inici el sistema moderno de reservas de los bancos comerciales, por el cual guardan en sus cajas como reservas solamente una fraccin de los fondos que tienen depositados.

Los bancos comerciales son instituciones financieras que tienen autorizacin para aceptar depsitos y para conceder crditos. Sus reservas son activos disponibles inmediatamente para satisfacer los derechos de los depositantes. El coeficiente de caja o de reservas es el cociente entre las reservas y los depsitos.

En el sistema actual, las reservas estn integradas por el efectivo en la caja de los bancos y los depsitos de los bancos en el Banco Central. Los bancos deben guardar parte de sus depsitos en efectivo y en depsitos en el Banco Central por dos razones:

1) para hacer frente al retiro de depsitos por parte de sus clientes, y

2) porque las autoridades monetarias lo exigen.

Estas reservas, a las que en la literatura econmica se suele denominar encaje, activos de caja o activos lquidos, tienen la particularidad de que no forman parte del stock de dinero circulante de un pas.

Las reservas son activos que poseen los bancos en forma de efectivo o de fondos depositados en el Banco Central. Los bancos mantienen algunas reservas para hacer frente a las necesidades financieras diarias, pero la mayor parte de ellas tiene por objeto cumplir requisitos legales.

Cuando un individuo deposita en un banco cierta cantidad de billetes, considera que tiene dinero. Si, posteriormente, esos billetes fuesen precisamente los que guarda el banco como reservas y los contsemos como dinero, los estaramos contabilizando dos veces. Los depsitos de los bancos en el Banco Central tampoco forman parte del stock de dinero, ni los depsitos de un banco en otro; solo forman parte de dicho stock el dinero que est en manos del pblico y la totalidad de los depsitos del sistema bancario. La proporcin de los depsitos que los bancos deben guardar en forma de activos lquidos o reservas se denomina, tal como hemos sealado, coeficiente de caja, de reservas, efectivo mnimo o encaje, y su justificacin radica en tratar de garantizar la liquidez de los depsitos, es decir, su capacidad para convertirse en efectivo.

El funcionamiento de los bancos

Si los bancos, como cualquier otra persona, persiguen la obtencin de beneficios, tratarn de prestar los fondos que reciben de forma tal que la diferencia entre los ingresos que obtienen y los costos en que incurren se la mayor posible. Los ingresos los obtendrn bsicamente de los activos rentables, esto es, de los intereses que cobrar por los crditos y prstamos concedidos y por los valores mobiliarios que poseen.

Los costos de los bancos se derivan, sobre todo, de los intereses pagados por los fondos recibidos, es decir, depsitos de clientes prstamos del Banco Central, y de los gastos de intermediacin (amortizaciones, sueldos, salarios y dems costos de gestin). La diferencia entre los ingresos y los costos da lugar a los beneficios. Un esquema de las operaciones realizadas por un banco se refleja en el balance tipo siguiente:

Balance de un banco comercial

Activo

(uso de los recursos)Pasivo

(fuentes de financiacin)

ReservasDepsitos

(Efectivo y depsitos en el Banco Central)(En cuenta corriente, de ahorro y a plazo)

Activos rentablesPrestamos del Banco Central

(Crditos y prstamos, valores pblicos y privados)(y de intermediarios financieros bancarios)

Otras cuentasFondos propios

Otras cuentas

Un balance es un informe contable de la posicin financiera de una empresa en un momento determinado. El activo indica lo que posee, y el pasivo lo que debe.

Los banqueros, a lo largo de los aos, han actuado con este esquema de ingresos y costos en mente y han adquirido una reputacin de prudentes. Ello se debe a que el negocio bancario, en un sistema de reservas tal como el descripto, es una actividad inherentemente arriesgada y que solo se puede realizar con relativa seguridad si se procede con cautela y prudencia.

La historia nos ilustra sobre los riesgos de la actividad bancaria, al mostrarnos el considerable nmero de quiebras de entidades financieras. Estas se deben, en buena medida, a que la obtencin de beneficios elevados aparece como algo relativamente fcil, por lo que resulta tentadora. El problema reside en que las circunstancias en las que los beneficios son muy altos no pueden mantenerse en forma indefinida. La maximizacin de los beneficios se logra reduciendo las reservas al nivel mnimo posible, llevando a cabo inversiones arriesgadas y concediendo crditos a tasas de inters elevadas, que suelen canalizarse a prestatarios de dudosa solvencia. Lgicamente, este comportamiento lleva asociada una cierta dosis de riesgo.

El arte del negocio bancario consiste en alcanzar cierto equilibrio entre beneficios atractivos y la necesaria seguridad. Sin embargo, cabe la posibilidad de que incluso un banco prudentemente gestionado se vea en dificultades si, por cualquier motivo, todos sus depositantes deciden retirar sus depsitos al mismo tiempo, dado que el banco solo mantiene como reservas una pequea proporcin de estos. Si de forma inesperada el pblico pierde la confianza en un banco, est claro que esto lo colocara en un situacin insostenible, salvo que las autoridades monetarias acudan en su ayuda.

Las normas de comportamiento de los bancos

En trminos generales, cabe decir que los bancos, al desempear su actividad deben cuidar simultneamente:

la liquidez

la rentabilidad, y

la solvencia

La liquidez, pues siempre deben ser capaces de convertir los depsitos de sus clientes en dinero cuando estos lo soliciten. La rentabilidad, dado que as lo exigen los propietarios accionistas, ya que la remuneracin o dividendos que stos reciben dependen de los beneficios obtenidos. En cuanto a la solvencia, la banca ha de procurar tener siempre un conjunto de bienes y derechos superiores a sus deudas para garantizarla.

De lo dicho hasta ahora se infiere lo que constituye la caracterstica ms significativa de los bancos. Estos, como todo intermediario financiero, reciben fondos de unas personas y los prestan a otras, pero solo los depsitos recibidos por los bancos se utilizan como medio de pago. Ms an, dado que actan procurando obtener rentabilidad y basndose en el sistema de reservas, prestan en cantidades superiores a las que tienen en depsitos y, de esta forma, estn creando dinero.

Los Bancos y la creacin de dinero bancario

Vamos a explicar el proceso de creacin por parte de los bancos. Veremos como el encaje, coeficiente de caja o efectivo mnimo no solo es un garanta de liquidez, sino que desempea un papel muy importante en dicho proceso. Supongamos que el Banco Central, para hacer frente a un determinado pago, pone en circulacin un billete de 1.000 pesos. Supongamos tambin que el destinatario del pago, esto es, el propietario del dinero, ingresa el billete en un banco, el banco 1. El banco inicialmente se encontrar con un nuevo depsito de 1.000 pesos y tambin con unas reservas adicionales de 1.000 pesos (cuadro 1.a)

Cuadro 1 Banco 1 u original

(a) Banco uno (b) Banco uno

Posicin Inicial Posicin Final

Activo Pasivo Activo Pasivo

Reservas 1.000 Depsitos 1.000 Reservas 200 Depsitos 1.000

Total 1.000 Total 1.000 Prstamos 800

Total 1.000 Total 1.000

En la posicin inicial los depsitos estn respaldados por las reservas al 100 %. En esta situacin, no es posible crear dinero a partir de nuevas reservas. Un sistema de reservas al 100 % produce un efecto neutral en el dinero y en la macroeconoma porque no afecta la oferta monetaria.

Supongamos que el coeficiente de caja o de reservas es del 20 % y que el banco lo cumple estrictamente. De esta forma, con el 80 % restante (800 pesos) el banco concede un prstamo a una determinada empresa, la cual retira el dinero para efectuar unos pagos. La posicin final del banco 1 es la que muestra el cuadro 1.b.

Quienes reciben este dinero trabajan con otro u otros bancos y lo depositan ntegramente en ellos. Cuando el banco 1 ha prestado 800 pesos y mantiene 200 pesos de reservas (cuadro 1.b.), hay 800 pesos de depsitos en otra cuenta (en la cuenta de la persona que recibi los 800 pesos), de forma que la cantidad total de dinero ahora es de 1.800 pesos. Asi, pues, el banco 1 ha creado 800 pesos de nuevo dinero y, por lo tanto la cantidad de dinero en circulacin, M, se ha incrementado en 800 pesos.

La puesta en marcha de la cadena de expansin

Cuando los 800 pesos abandonan el banco 1, que los cre, y se depositan en otro banco, se pone en marcha una cadena de expansin mediante la cual se crea dinero bancario.

Los banco que reciben los 800 pesos son los denominados bancos de la segunda generacin. Inicialmente, los bancos de la segunda generacin se encontrarn con 800 pesos de depsitos y tambin con 800 pesos de reservas (cuadro 2.a). Transcurrido un tiempo, lograrn quedarse solo con las reservas exigidas. Esto es, los bancos de la segunda generacin actuarn como lo hizo el banco 1 y destinarn el 20 % de los 800 pesos a reservas, es decir, 160 pesos y los 640 restantes los prestarn.

En este momento los 1.000 pesos originales se han convertido en 2.440 pesos: 1.800 pesos (1.000 pesos + 800 pesos) en forma de depsitos y 640 pesos en forma de lquido disponible. Una vez que estos 640 pesos se presten, el que los reciba, probablemente, los depositar en otro y otros bancos, digamos los bancos de tercera generacin, de forma que el proceso continuar. Por su parte, estos bancos tambin retendrn como reserva el 20 % de los 640 pesos que han recibido en forma de depsitos, y estarn dispuestos a prestar el resto. As, pues los 1.000 pesos iniciales se han convertido en 2.440 pesos; por lo tanto, la cantidad de dinero se ha incrementado en 1.440 pesos.

Cuadro 2 Banco de la segunda generacin

(a) Bancos 2. generacin (b) Bancos 2. generacin

Posicin Inicial Posicin Final

Activo Pasivo Activo Pasivo

Reservas 800 Depsitos 800 Reservas 160 Depsitos 800

Total 800 Total 800 Prstamos 640

Total 800 Total 800

Este proceso de expansin continuar en la forma que acabamos de describir hasta que se preste todo el exceso de reservas. Los aumentos de la cantidad de dinero en las sucesivas etapas son cada vez menores y se irn reduciendo hasta desaparecer. En cualquier caso, lo relevante es preguntarse cual ser el efecto final sobre la cantidad de dinero (cuadro 3).

Cuadro 3 Expansin mltiple de los depsitos bancarios a travs del sistema bancario

Posicin del bancoNuevos depsitosNuevos prstamosNuevas reservas

Banco original1.000800200

Bancos 2. generacin 800640160

Bancos 3. generacin 640512128

Bancos 4. generacin512410102

Bancos 5. generacin41032882

* Suma de las 5 primeras generaciones de bancos3.3622.690672

* Suma de las restantes generaciones de bancos1.6381.310328

* Total para el conjunto del sistema bancario5.0004.0001.000

La posicin de equilibrio final del sistema bancario

En trminos aritmticos, el proceso seguido y el resultado final del proceso aparecen en el cuadro 3. Como puede observarse, el total de los nuevos depsitos (1.000 pesos + 800 pesos + 640 pesos + .....) es 5.000 pesos.

El proceso de creacin de depsitos finalizar cuando ningn banco en el sistema tenga reservas por encima del 20 % requerido. En nuestro ejemplo, el sistema bancario alcanzar una posicin de equilibrio cuando los 1.000 pesos de reservas se empleen ntegramente como las reservas requeridas en relacin con los nuevos depsitos. En otras palabras, el sistema bancario estar en equilibrio cuando el 20 % de los nuevos depsitos sea exactamente igual a las nuevas reservas, esto es, a los 1.000 pesos. Esta situacin se alcanzar cuando los nuevos depsitos sean de 5.000 pesos.

En trminos del balance consolidado de todos los bancos (cuadro 4), se observa que si los depsitos no sumaran 5.000 pesos, no se alcanzara el 20 % correspondiente al coeficiente de caja o de reservas y, en consecuencia, no se estara en equilibrio. Los depsitos tienen que ser tales que el 20 % de estos sean los 1.000 pesos de nuevas reservas.

Cuadro 5 Balance consolidado final del sistema bancario

En pesos

ActivoPasivo

Reservas 1.000 Depsitos 5.000

Prstamos 4.000

Total 5.000 Total 5.000

La actuacin conjunta de todos los bancos hace que los depsitos y, por lo tanto, la cantidad de dinero, acaben incrementndose en un mltiplo de la inyeccin original de reservas.

El proceso de expansin mltiple de los depsitos bancarios consta de dos partes: 1) el Banco Central determina la cantidad de reservas que deben mantener los banco comerciales; 2) tomando estas reservas como punto de partida, el sistema bancario las transforma en una cantidad mucho mayor de dinero bancario.

El multiplicador del dinero bancario

Alternativamente, el efecto final del proceso de creacin de dinero puede analizarse en forma algebraica. Para ello, observemos la cadena de valores constituida por los depsitos y calculemos el multiplicador del dinero bancario. Estos nmeros forman una progresin geomtrica. Cada valor es igual al 80 % del precedente, pues recurdese que las reservas constituan el 20 % y el resto era lo que se prestaba y, posteriormente, volva al sistema bancario en forma de depsitos. Teniendo en cuenta este hecho, la serie formada por los depsitos puede escribirse como sigue:

Nuevos depsitos: 1000 pesos + 800 pesos + 640 pesos + 512 pesos + ....... = 1000 pesos (1 + 0,8 + 0,82 + 0,83 + ......)

Entre parntesis aparece la suma de los trminos de una progresin geomtrica de razn 0,8; por lo que la anterior expresin puede escribirse de esta forma:

Nuevos depsitos: 1000 pesos ( 1 ) = 1000 pesos ( 1 ) = 5.000 pesos

1 0,8 0,2

La suma de los trminos de la progresin geomtrica formada por los depsitos constituye el multiplicador del dinero bancario, que es el cociente entre los nuevos depsitos y el incremento de las reservas, o, como se indica a continuacin, la unidad dividida por el coeficiente de caja o de reservas. As, pues, el multiplicador del dinero bancario o , ms concretamente, de la oferta monetaria, M (ya que esta es igual al efectivo ms el dinero bancario), se expresa como sigue:

Multiplicador del dinero bancario = 1 = Nuevos depsitos = 5000 pesos = 5

Coeficiente de caja o Incremento de 1000 pesos

de reservas las reservas

Se observa como, debido a la actuacin de este proceso multiplicador puesto en marcha por los bancos, los 1.000 pesos originales han dado lugar a 5.000 pesos de depsitos o dinero bancario, pues el mnimo de reservas exigido era del 20 %.

La frmula del multiplicador, como la inversa del coeficiente de caja o de reservas, tiene sentido. Si un banco tiene 1.000 pesos de depsitos, un coeficiente de caja o de efectivo mnimo de 1/5 (20 %) significa que el banco debe tener 200 pesos de reservas. El multiplicador del dinero simplemente da vuelta a esta idea: si el sistema bancario tiene un total de 200 pesos de reservas, solo puede tener 1.000 pesos de depsitos. En otras palabras, si w es el cociente entre las reservas y los depsitos de cada banco, es decir, el coeficiente de caja o efectivo mnimo, el cociente entre los depsitos y las reservas del sistema bancario, es decir, el multiplicador del dinero, debe ser 1/w.

La frmula del multiplicador tambin nos dice que cuento mayor es el coeficiente de caja o efectivo mnimo, menor es la cantidad de cada depsito que prestan los bancos y menor es el multiplicador del dinero. As, si el coeficiente de caja o de reservas es 1/10 (10 %), el multiplicador ser 20. En el caso especial en que el monto de reservas fuera 1, y el multiplicador tambin 1, los bancos no crearan dinero, pues no concederan prstamos.

El proceso estudiado se denomina de creacin porque el dinero parece surgir de la nada, pero, de hecho en cada etapa, el nuevo dinero bancario aparece cuando el banco concede un nuevo prstamo. Los procesos de creacin de dinero y de expansin del crdito coinciden, siendo este la contrapartida de aquel.

Los bancos pueden expandir el volumen de depsitos bancarios mediante el proceso de expansin mltiple de los depsitos bancarios por medio de la concesin de nuevos crditos. El proceso se explica por el hecho de que los bancos mantienen como liquidez solo un porcentaje de los depsitos.

La creacin del dinero bancario: agentes intervinientes

En el proceso de creacin de dinero intervienen tres agentes: 1) la autoridad monetaria, esto es, el Banco Central, que crea la liquidez de base del sistema a partir de la cual los bancos y otros intermediarios financieros generan dinero y crdito; 2) el sistema bancario, cuyo comportamiento da lugar a un proceso expansivo de creacin de dinero y crdito; y 3) el pblico, es decir, los particulares y empresas, que deciden como distribuir los activos financieros que poseen.

Los supuestos simplificadores del proceso

El anlisis del proceso de creacin de dinero que se ha ofrecido es muy simplista y solo resulta vlido en una serie de circunstancias muy peculiares. Estas requieren, primero, que los individuos a quienes se concede un prstamo lo vuelvan a depositar ntegramente en un banco y, segundo, que todos los bancos que intervienen en dicho proceso guarden como reservas una cantidad no mayor que la exigida legalmente. Se exige, asimismo, que las personas y las instituciones tomen dinero prestado.

Cuando alguno de estos supuestos no se cumple, el proceso se altera. Si los individuos y las empresas decidieran guardar ms dinero legal, el proceso de expansin mltiple de los depsitos se reducira, pues habra menos dinero legal disponible en las cajas de los bancos para ser empleado como reserva y sostener nuevos crditos. En consecuencia, el stock de dinero sera inferior. Sin embargo, la demanda de dinero lquido por parte del pblico suele fluctuar entre unos mrgenes estrechos y es fcilmente previsible. Por otro lado, se supone tambin que los individuos solicitan los prstamos que ofrecen los bancos, pero si ante malas expectativas no hubiera demanda de crditos, el proceso no podra continuar.

Asimismo, si los bancos desearan mantener sus reservas de liquidez por encima de los mnimos establecidos legalmente, la expansin mltiple tambin se reducira. Precisamente en este hecho descansa la importancia del control del stock monetario por parte del Gobierno. Los bancos, durante una recesin, pueden sentirse inclinados a reducir el stock de dinero incrementando sus reservas, porque les resulta difcil encontrar oportunidades de negocios seguros. Por el contrario, durante las fases expansionistas, tal vez se sientan inclinados a conceder muchos prstamos. En ambos casos, se producirn situaciones que las autoridades monetarias considerarn indeseables y que por ello tratarn de evitar.

Por el proceso de expansin mltiple de crdito, las reservas se multiplican (en nuestro ejemplo, por cinco) en nuevos depsitos. Sin embargo, cuando algunos de los nuevos depsitos se filtran hacia el efectivo o hacia activos no monetarios, o cuando los bancos tienen un exceso de reservas, la creacin de depsitos se aleja del cociente 1/(coeficiente de caja o de reservas).

Debe sealarse que, del mismo modo que se crea dinero y se multiplica el crdito, se pueden destruir y reducir, respectivamente. Supngase que, en lugar de poner en circulacin un billete, el Banco Central lo retirase para efectuar un determinado cobro. Como consecuencia de esta accin, se reduciran los depsitos bancarios y las reservas, por lo que estas seran inferiores al 20 % de los depsitos. Para cumplir la normativa sobre el coeficiente de caja o de reservas, el Banco retirara algn prstamo concedido con anterioridad, y el proceso continuara con otra destruccin de dinero y de crdito.

La financiacin de la economa y los intermediario financieros

El sistema financiero est constituido por el conjunto de instituciones que intermedian entre los demandantes y los ofertantes de recursos financieros y comprende todos los flujos financieros entre los sujetos y los sectores econmicos.

El sistema financiero nace como respuesta a una demanda de recursos para fines productivos y de consumo, apoyada en un soporte institucional concretado en una serie de intermediarios especializados. Un intermediario financiero es una institucin que se encuentra entre los prestamistas y los prestatarios. Toma prestado y presta fondos a los prestatarios. La importancia del sistema financiero se debe a que, si bien algunos de los posible flujos financieros discurren directamente desde los sujetos con exceso de ahorro a los que demandan financiacin para llevar a cabo sus proyectos de inversin o consumo, la parte ms importante de los mismos recorre un camino indirecto, es decir, pasa por ciertas entidades, los intermediarios financieros, que captan ahorro para volverlo a prestar.

Pinsese que, cuando la conexin entre el oferente y el demandante de financiacin es directa, implica que el ahorrador asume el riesgo de no recuperar el ahorro que presta. Adems, por lo general, el ahorrador no cuenta con un grado de especializacin suficiente para analizar la seguridad de la operacin. La incertidumbre de poder cancelar los prstamos sin sufrir prdidas limitar enormemente las posibilidades de esta conexin. Esta limitacin se elimina, en buena medida, gracias a la labor de los intermediarios financieros.

La funcin bsica de los intermediarios financieros es la de transformar los activos primarios, esto es, los emitidos por las unidades econmicas de gasto, en activos indirectos, es decir los creados por los intermediarios financieros.

Recurdese que una posibilidad de financiacin de la empresa consiste en que esta emita obligaciones, activos financieros primarios, que pueden ser adquiridos directamente por los ahorradores o por los intermediarios financieros. Estos, por su parte para poder adquirir las obligaciones habrn obtenido fondos de los ahorradores ltimos, reconociendo esta deuda mediante un activo financiero indirecto por ejemplo, un depsito-. Los activos financieros indirectos tendrn, por lo general, menor rentabilidad, si bien gozarn de una mayor liquidez y seguridad. La importancia de estos activos reside en que su aceptacin por los ahorradores ltimos permite a los intermediarios financieros obtener los recursos para ejercer su actividad mediadora.

La diferencia de rentabilidad entre los activos financieros primarios e indirectos es lo que permite la existencia de los intermediarios financieros. As, por ejemplo, los intereses que un banco cobra por los crditos y prstamos que concede son ms altos que los pagos por los depsitos que recibe. Con la diferencia, que se denomina costo o margen de intermediacin, cubre los gastos y obtiene beneficios.

Hasta ahora se ha supuesto que los flujos financieros son el resultado de los desequilibrios financieros de los sujetos y sectores econmicos. Debe sealarse que al margen de la capacidad o necesidad de financiacin, tambin se producirn flujos financieros si los sujetos o sectores econmicos deciden cambiar la composicin de sus activos financieros. As, un agente econmico cualquiera puede pensar que ciertos activos por ejemplo, los depsitos- son poco rentables o que determinadas acciones ofrecen malas perspectivas y, en consecuencia, decidir alterar su cartera de valores reduciendo la cantidad que tiene depositada a la vista y colocndola a plazo.

Por lo que respecta a la financiacin que recibe un sujeto, puede que este, al reflexionar sobre su estructura de endeudamiento, se decida a alterarla reduciendo las deudas a corto plazo por otras deudas a ms largo plazo, optando por llevar a cabo una emisin de obligaciones. En estos casos no se otorga ni se recibe nueva financiacin, pero s se producen flujos de activos y pasivos financieros.

La existencia de este tipo de flujos financieros se ve facilitada por la diversidad de alternativas que se le presentan a cualquier individuo que pretenda adquirir un activo financiero.

El sistema financiero en la Argentina

Las instituciones que integran el mercado financiero se agrupan en dos grandes categoras: intermediarios financieros bancarios y no bancarios.Los intermediarios financieros bancarios

Los intermediarios financieros bancarios son: el Banco Central, la banca privada y las cooperativas de crdito.

Estos intermediarios, que forman el sistema bancario, crean dinero al conceder prstamos por una cantidad superior a las reservas totales.

El sistema bancario modifica la oferta monetaria, es decir, la cantidad de poder adquisitivo existente para comprar bienes y servicios, y este gasto hace que aumente la demanda agregada.

Los intermediarios bancarios, al crear dinero, aumentan la demanda agregada e influyen en la actividad econmica.

Como se recordar, el ingreso fluye, a travs de las empresas, de los mercados de productos a los mercados de factores, y vuelve a los consumidores en forma de ingresos disponible. En un principio, la parte que se destina al ahorro sale (se filtra) del flujo circular del ingreso, pero posteriormente se reintegra a este gracias a la mediacin de los bancos.

As, el sistema bancario pone en contacto el ahorro de las economas domsticas y la demanda originada por los consumidores y las inversiones de las empresas. La clave est en que los bancos no se dedican a atesorar el dinero de sus depositantes, sino que lo canalizan hacia aquellos que demandan fondos, a travs de prstamos y crditos.

Intermediario financieros

Banco Central

Banca pblica

Banca privada

Intermediarios

Compaas

Sistema SistemaSistema

Que crean dinero

Financieras

bancario monetario crediticio

Otras institucionesCajas de crdito

crediticias Sociedades de

Ahorro y prstamo

Sistema

Mercado de valores

Fondos comunes de inversin

Financiero

Fondos de inversin inmobiliaria

Fondos de jubilaciones y pensiones

Compaas de seguros

Otros intermediariosAseguradoras de riesgo de trabajoFinancieros

Sociedades emisoras de tarjetas de crdito

Fideicomisos

Compaas de factoring

Compaas de leasing

Sociedades de garanta recproca

El Banco Central

El Banco Central es un caso atpico de intermediario financiero, pues no suele trabajar ni con particulares ni con empresas, sino que concede financiacin al resto del mundo, al sector pblico y a otros intermediarios financieros. Al comprar divisas, financia al sector externo, ya que stas son depsitos en moneda extranjera emitida por bancos de otros pases. Al sector pblico lo financia concediendo crditos y adquiriendo deuda pblica, que luego vender o recomprar, segn las necesidades de la poltica monetaria. Tambin otorga crdito a otros intermediarios financieros bancarios mediante crditos especiales.

Los pasivos financieros que emite el Banco Central para financiar estas inversiones son las monedas metlicas y los billetes de curso legal. Asimismo, admite depsitos de los intermediarios financieros y del sector pblico.

Banca pblica

El Banco de la Nacin Argentina, El Banco de Inversin y Comercio Exterior y algunos bancos de provincia como el Banco de la Provincia de Buenos Aires- pertenecen a este grupo. Su actividad es bastante similar a la de la banca privada, aunque privilegian el financiamiento del sector pblico y el otorgamiento de prstamos de fomento, en especial, a la pequea y mediana empresa as como a individuos de menores recursos.

Banca privada

Los bancos, tal como se ha sealado mantienen parte de su fondos en efectivo y destinan otros a conceder financiacin al sector privado y al sector pblico. La financiacin al sector pblico se instrumenta mediante la compra, obligatoria o voluntaria, de ttulos pblicos de renta fija a corto o largo plazo. Los bancos obtienen la financiacin a partir de los depsitos del pblico y de la emisin de ttulos de renta fija o variable.

Las cooperativas de crdito

Por lo general, son creadas por cooperativas. Prestan sus fondos al sector pblico, a otros intermediarios financieros, a los cooperativistas y al pblico en general. En cuanto a los dems aspectos, su forma de operar es muy similar a la de los bancos.

Los intermediarios financieros no bancarios

De entre los intermediarios financieros no bancarios, comentaremos las caractersticas ms relevantes de los siguientes: las compaas de seguros, las aseguradoras de riesgos del trabajo, los fondos de jubilaciones y pensiones, los fondos comunes de inversin, los fondos de inversin inmobiliaria, los fideicomisos financieros, las compaas de leasing, las compaas de factoring y las sociedades de garanta recproca.

Las compaas de seguros

Las compaas de seguros emiten como activo financiero especfico plizas de seguros, mediante las cuales ofrecen determinadas indemnizaciones en el caso de que se produzca el evento asegurado. Estas compaas, ante la posibilidad de que ocurra el siniestro, constituyen cuantiosas reservas que invierten en otros intermediarios financieros y en ttulos de renta fija, tanto pblicos como privados.

Las aseguradoras de riesgos del trabajo

Las aseguradoras de riesgos del trabajo asumen los riesgos de accidentes de trabajo de las empresas a cambio de aportes peridicos realizados por cada empleador. Dichos fondos, que deben estar disponibles para el pago de indemnizaciones en caso de ocurrir un siniestro, son invertidos en otros intermediarios financieros y en ttulos de renta fija, tanto pblicos como privados.

Los clientes de las compaas aseguradoras pagan plizas y obtienen cobertura econmica ante diversos tipos de riesgos.

Las administradoras de fondos de jubilaciones y pensiones

Las administradoras de fondos de jubilaciones y pensiones (AFJP), tanto pblicas como privadas, tienen como misin complementar el sistema pblico de seguridad social. Para ellos, los afiliados hacen aportes mensuales durante su vida laboral activa, que se descuentan de sus haberes. El perodo que debe transcurrir hasta que los aportantes tengan derecho a jubilarse les permite a las AFJP invertir en activos de largo plazo.

Los fondos comunes de inversin

Los fondos comunes de inversin captan sus recursos mediante la emisin de cuotas parte. Luego, invierten los recursos obtenidos en ttulos de renta variable y de renta fija, facilitando as el acceso del pequeo ahorrista al mercado de valores.

Los fondos de inversin inmobiliaria

Los fondos de inversin inmobiliaria tienen un objetivo similar al de los fondos comunes de inversin, pero se diferencian de estos en que invierten en bienes inmuebles. Para captar sus recursos, emiten certificados de participacin representativos de una parte del patrimonio, cuyo valor global flucta segn las cotizaciones del mercado inmobiliario.

Los fideicomisos financieros

Son entidades que cuentan con una cartera de crditos o activos y lquidos reales o financieros-, que emiten ttulos que tienen como contrapartida dicha cartera. Es decir que una empresa que necesita obtener financiamiento identifica ciertos activos que pueden ser usados como garanta para obtener o captar recursos y los cede al ente fiduciario con el fin de que este emita ttulos con el respaldo de aquellos para obtener fondos de inversores.

A partir de la crisis de 2001/2002, estas entidades han tenido un importante crecimiento en la Argentina, especialmente en cuanto al financiamiento del crdito para consumo.

Las compaas de leasing

Las entidades de arrendamiento financiero (leasing) se dedican a financiar en especie, cediendo a sus clientes bienes de equipo o inmuebles a cambio de una cuota peridica. Al trmino del contrato, el bien en cuestin est totalmente amortizado, por lo que, si el cliente lo desea, puede adquirirlo por una pequea cantidad residual.

Las compaas de factoring

Las entidades de factoring anticipan fondos a sus clientes a cambio de la cesin de sus deudas comerciales, cuyo cobro se gestiona y se garantiza. Se financian emitiendo ttulos de renta fija y con crditos de otras instituciones.

En la Argentina, la mayor parte de los intermediarios financieros no bancarios se encuentran vinculados, de uno u otro modo a los intermediarios financieros bancarios. En su mayora, son entidades dominadas, dependientes e incluso creadas directamente por bancos.

Las sociedades de garanta recproca

Las sociedades de garanta recproca favorecen el acceso a la financiacin a sus asociados al garantizar la devolucin de los crditos que stos obtengan. Se financian esencialmente con los aportes de sus socios, que suelen ser pequeas y medianas empresas. El sector pblico, por lo general, participa en calidad de socio protector.