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ROL MACROECONÓMICO DE LAPOLÍTICA FISCAL
Manuel Marfán DDE-CEPAL
ALGUNAS ADVERTENCIAS
- Intento de teorizar en torno a experiencia práctica.
- Modelo teórico formal en Anexo (Aquí sólo intuición).
- Sólo rol macroeconómico de política fiscal activa.
ENFOQUE ESTÁNDAR
- + - + (1) Y = f(r, G, t, E, …) IS - + (2) M = L(r, Y …) LM
IS-LM: CUENTA DE CAPITALES CERRADA
Y
r
IS
LM
r(0)
Y(0)
A
IS'
Br(1)
Y(1)
Política fiscal expansiva
IS-LM: CUENTA DE CAPITALES CERRADA
Y
r
IS
LM
r(0)
Y(0)
A
Br(1)
Y(1)
Política monetaria expansiva
LM'
ENFOQUE ESTÁNDAR (M-F)
- + - + (1) Y = f(r, G, t, E, …) IS - + (2) M + E R = L(r, Y …) LM - + +(3) R = C(Y, E) + K (r - r*) BP
Movilidad financiera perfecta: K’(r - r*) = ==> (3’) r = r* BP
IS-LM: CUENTA DE CAPITALES ABIERTA(Tipo de cambio fijo)
Y
r
IS
LM
r*
Y(0)
A
IS'
B
Y(1)
Política fiscal expansiva
BP
LM'
IS-LM: CUENTA DE CAPITALES ABIERTA(Tipo de cambio fijo)
Y
r
IS
LM
r*
Y(0)
A
Política monetaria expansiva
BP
LM'
IS-LM: CUENTA DE CAPITALES ABIERTA(Tipo de cambio flotante)
Y
r
IS
LM
r*
Y(0)
A
IS'
Política fiscal expansiva
BP
IS-LM: CUENTA DE CAPITALES ABIERTA(Tipo de cambio flotante)
Y
r
IS
LM
r*
Y(0)
A
IS'
B
Y(1)
Política monetaria expansiva
BP
LM'
Conclusiones (M-F):
1. La eficacia de las políticas monetaria y fiscal depende del régimen cambiario.
2. Tipo de cambio fijo: Política fiscal es eficaz; política monetaria es ineficaz (sólo cambian las reservas).
3. Tipo de cambio flotante: Política monetaria es eficaz; política fiscal es ineficaz (sólo cambia el tipo de cambio).
4. Enfoque supone rigidez de precios:
• Con tipo de cambio flotante, es el tipo de cambio real el que flota. Con tipo de cambio fijo, se fija el tipo de cambio real.
• La política monetaria equivale a manejar la cantidad real de dinero.
6. Se requiere una ecuación de inflación.
5. En la práctica, bancos centrales manejan instrumentos nominales: El régimen cambiario es válido para el TCN. La política monetaria maneja la cantidad nominal de dinero.
El exceso de gasto privado es inmanejable a través de los instrumentos convencionales de política económica.
Enfoque con inflación endógena (MM)
DÉFICITS PRIVADOS
Chile 2000-02
• Política fiscal estricta, con meta de balance estructural.
• Banco Central continúa logrando su meta de inflación.
• El crecimiento dinámico no se ha restablecido. Consumo privado se mantiene estancado, mientras el tipo de cambio real exhibe una depreciación significativa.
MOTIVACIÓN:
Chile 1990-97
• Disciplina fiscal, que exhibió superávits fiscales relevantes.
• Banco Central exitoso en logro de meta de inflación.
• Sobrecalentamiento económico y desalineamiento del tipo de cambio no pudieron evitarse.
DÉFICIT PRIVADO
SCC = Superávit fiscal + Superávit privado
p = e + (1- ) (w - ) + (y - ypot)
2. (e - p) = (ypot - y)
El tipo de cambio real evoluciona según la brecha de actividad
w = + p*
1. p = e + (1- ) p* + (y - ypot)
El resto del modelo reproduce un enfoque Mundell-Fleming.
• El sobrecalentamiento y el desalineamiento cambiario pueden coexistir mientras el flujo financiero externo financie un déficit concomitante de cuenta corriente.
DÉFICT PRIVADO
• Un banco central convencional puede lograr un único objetivo nominal (e.g., inflación). • La política fiscal puede alcanzar una única meta real (e.g., equilibrio fiscal).• Los ciclos de gasto privado dependen de la confianza del sector privad y de una tasa de interés dominada por una condición de arbitraje. Las políticas convencionales son ineficaces para manejar el comportamiento privado).
• La política fiscal puede compensar el desequilibrio del sector privado.
CHILE: Surplus Accounting(% of GDP)
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
Current Acc.
CHILE: Surplus Accounting(% of GDP)
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
Fiscal
Current Acc.
CHILE: Surplus Accounting(% of GDP)
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
Fiscal
Non-fiscal
Current Acc.
CHILE: Growth & the Real Exchange Rate
-3%
0%
3%
6%
9%
12%
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
Ann
ual G
row
th (
%)
85
90
95
100
105
110
Rea
l Exc
hang
e R
ate
(199
5 =
100
)
GDP Growth
Real Exchange Rate
CHILE: Growth & the Real Exchange Rate
-3%
0%
3%
6%
9%
12%
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
Ann
ual G
row
th (
%)
85
90
95
100
105
110
Rea
l Exc
hang
e R
ate
(199
5 =
100
)
GDP Growth
Real Exchange Rate
INDONESIA
-6%
-3%
0%
3%
6%
9%
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
MALAYSIA
-15%-10%
-5%0%5%
10%15%20%
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
KOREA
-6%
0%
6%
12%
18%
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
PHILIPPINES
-6%
0%
6%
12%
18%
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
SURPLUS ACCOUNTING(% of GDP)
Current Account Fiscal Surplus Non-Fiscal Surplus
IRELAND
-6%
-3%
0%
3%
6%
1996 1997 1998 1999 2000 2001
THAILAND
-12%
-6%
0%
6%
12%18%
24%
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
USA
-6%
-3%
0%
3%
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
MEXICO
-12%-9%
-6%-3%0%
3%6%
1990 1992 1994 1996 1998 2000
IRELAND
-6%
-3%
0%
3%
6%
1996 1997 1998 1999 2000 2001
SURPLUS ACCOUNTING(% of GDP)
Current Account Fiscal Surplus Non-Fiscal Surplus
IRELAND
-6%
-3%
0%
3%
6%
1996 1997 1998 1999 2000 2001
GDP Growth (%) Real Exchange Rate (1995 = 100)
GROWTH & REAL EXCHANGE RATE
INDONESIA
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
80
110
140
170
200
230IRELAND
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
1996 1997 1998 1999 2000 2001
96
98
100
102
104
106
108
110
INDONESIA
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
80
110
140
170
200
230
KOREA
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
80
100
120
140
160
180
MALAYSIA
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
94
100
106
112
118
124
PHILIPPINES
-1%0%1%2%3%4%5%6%
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
8590
95100105
110115
GDP Growth (%) Real Exchange Rate (1995 = 100)
GROWTH & REAL EXCHANGE RATE
INDONESIA
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
80
110
140
170
200
230IRELAND
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
1996 1997 1998 1999 2000 2001
96
98
100
102
104
106
108
110
THAILAND
-12%-8%
-4%
0%
4%
8%
12%
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
85100
115
130
145
160
175
MEXICO
-12%-9%-6%-3%0%3%6%9%
1990 1992 1994 1996 1998 2000
526068768492100108
USA
0%
1%
2%
3%
4%
5%
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
72
79
86
93
100
107
IRELAND
5%6%7%8%9%
10%11%12%
1996 1997 1998 1999 2000 2001
9698100102104106108110
DÉFICIT PRIVADO
OPCIONES DE POLÍTICAS:
• Política fiscal compensatoria
• Impuesto flexible
• Impuesto a los flujos financieros:
Sólo con superávit fiscal estructural.
Administrado por el Banco Central.
Peaje ad-valorem.
Eliminar inconsistencia dinámica.
Impedir discriminación.
“Surveillance” del FMI.
Sólo para fines prudenciales.
PRIVATE DEFICITS
Dependent Variable: DEV
Method: Two-Stage Least Squares
Date: 10/14/03 Time: 10:12
Sample(adjusted): 1979 2002
Included observations: 24 after adjusting endpoints
Instrument list: C DEV(-1) GAP(-1) GAP(-2) GAP(-3) GAP(-4) DT DP( -1) WGAP(-1)
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.026464 0.010115 2.616164 0.0158
GAP 1.560717 0.289190 5.396861 0.0000
R-squared 0.586398 Mean dependent var 0.019394
Adjusted R-squared 0.567598 S.D. dependent var 0.074726
S.E. of regression 0.049138 Sum squared resid 0.053120
F-statistic 29.12610 Durbin-Watson stat 1.677340
Prob(F-statistic) 0.000020
PRIVATE DEFICITS
GAP DEV DP WGAP DTAX
ADF Test Statistic -4.681 -2.972 -4.952 -4.081 -4.1361% Critical Value -2.613 -2.665 -2.623 -2.670 -2.6655% Critical Value -1.948 -1.956 -1.950 -1.957 -1.95610% Critical Value -1.620 -1.623 -1.620 -1.624 -1.623Lags 1 0 1 2 0Intercept No No No No NoTrend No No No No No
ROL MACROECONÓMICO DE LAPOLÍTICA FISCAL
Manuel Marfán DDE-CEPAL