Upload
others
View
5
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
Situación Perú
Abril 2017
Título Presentación
Mensajes Principales
1. El crecimiento mundial continúa aumentando, y viene
acompañado de una cierta clarificación en torno a las
políticas en EEUU. Con todo, se mantienen los riesgos
globales.
2. Actividad económica. Recortamos proyección de
crecimiento 2017 de 3,5% a 2,5% por datos débiles en
1T2017 y “Niño Costero”.
3. Tipo de cambio. Depreciación del PEN por reducción de
diferencial de tasas en soles versus dólares. Mejora
comercial e influjos de capitales acotarán depreciación.
4. Inflación. Se acelera transitoriamente por choques de
oferta. A partir del segundo semestre empezará a
revertirse
5. Tasa de Política Monetaria. Banco Central adelanta
posición más dovish. Proyectamos dos recortes de tasa
de 25 pbs c/u en lo que resta de 2017.
Título Presentación
1. GLOBAL El crecimiento se afianza,
pero aún con riesgos
Título Presentación
4
Las principales tendencias se mantienen…
Se confirma la recuperación
de la actividad industrial y
el comercio internacional
Mercados financieros sin tensiones
La inflación general sigue creciendo,
pero la subyacente se mantiene estable
…y se incrementa la probabilidad de los escenarios centrales
Un fuerte estímulo a la economía
americana parece menos probable…
…pero los escenarios más
proteccionistas también
Movimientos de los bancos centrales
hacia la normalización
Se consolida la dinámica positiva global
Título Presentación
Índice de tensiones financieras BBVA (Índice normalizado)
La volatilidad se ha reducido a
pesar de la incertidumbre
sobre la política económica
Los estímulos monetarios y
fiscales enmascaran cierta
inquietud de fondo
Europa ha sido la excepción
con cierto repunte de los
diferenciales soberanos, ligado
a las elecciones francesas y el
panorama político general
Las tensiones financieras se mantienen reducidas
Fuente: BBVA Research
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
abr.-14 sep.-14 feb.-15 jul.-15 dic.-15 may.-16 oct.-16 mar.-17
Latam Asia Ec. Desarrolladas
5
Título Presentación
6
Tasas de interés de la FED y del Banco Central Europeo (BCE) (pb)
Fuente: BBVA Research, FED y BCE
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
Ene.-
16
Abr.
-16
Jul.-1
6
Oct.
-16
Ene.-
17
Abr.
-17
Jul.-1
7
Oct.
-17
Ene.-
18
Abr.
-18
Jul.-1
8
Oct.
-18
FED BCE
BCE
Fin de la adjudicación plena
Reducción del QE
BCE
Fin del QE, pero política
de reinversión
La Reserva Federal sigue subiendo su tasa de política monetaria, aunque aún es cauta sobre el
panorama económico
En el BCE se discuten cada vez más las directrices de salida en la política monetaria
Los bancos centrales se acercan a la normalización de sus
políticas
6
Título Presentación
EE.UU.
2017
2,3 2018
2,4
LATINOAMÉRICA
2018
1,8
EUROZONA
CHINA 2017
1,7
2018
5,8
2018
1,7
2017
1,1
2017
6,3
Fuente: BBVA Research. Latinoamérica incluye: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Paraguay, Perú, Uruguay y Venezuela
MUNDO
2018
3,4 2017
3,3
Baja
Sube
Se mantiene
Revisión al alza del crecimiento mundial…
7
Título Presentación
La actividad se acelera en 2017
por la mejora esperada de la
inversión; sin embargo, el
consumo es algo menos
dinámico
Continúan los riesgos de política
económica a pesar de un tono
más moderado en los últimos
meses
Fuente: BBVA Research y BEA
Crecimiento del PIB (a/a, %)
EE.UU.: el previsto impulso a la economía se retrasa
8
2.4
2.6
1.6
2.3 2.4
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
2014 2015 2016 2017 2018
Previsiones en Abril 2017 Previsiones en Febrero 2017
Título Presentación
Crecimiento del PIB (a/a, %)
Revisamos al alza nuestra
previsión de crecimiento para 2017
y 2018, gracias a los datos
recientes y al soporte fiscal.
Desaceleración gradual en
marcha.
Pero los riesgos a medio plazo
siguen siendo importantes: • El proceso de reequilibrio hacia
servicios y consumo se ha estancado
• Los errores de política económica
pueden llevar a un
desapalancamiento desordenado
Fuente: BBVA Research y CEIC
China: nuevo empuje con viejos motores
7.3
6.9 6.7
6.3
5.8
3
4
5
6
7
8
2014 2015 2016 2017 2018
Previsiones en Abril 2017 Previsiones en Febrero 2017
9
Título Presentación
Commodities: mantenemos la visión de una suave convergencia
de precios de materias primas a su equilibrio de largo plazo
10
Fuente: BBVA Research y Bloomberg
PETRÓLEO BRENT
(USD/B)
COBRE
(USD/lb)
El precio del petróleo sigue apoyándose en el acuerdo de
producción de la OPEP, así como el incremento de la
demanda. La cotización del cobre se beneficia no sólo de una
mayor demanda sino de interrupciones de oferta.
Sin cambios relevantes en la visión de precios de largo plazo
para las materias primas.
0
20
40
60
80
100
120
1Q
2014
3Q
2014
1Q
2015
3Q
2015
1Q
2016
3Q
2016
1Q
2017
3Q
2017
1Q
2018
3Q
2018
1Q
2019
3Q
2019
1Q
2020
3Q
2020
Previsiones en Febrero 2017
Previsiones en Abril 2017
1.5
1.7
1.9
2.1
2.3
2.5
2.7
2.9
3.1
3.3
1Q
2014
3Q
2014
1Q
2015
3Q
2015
1Q
2016
3Q
2016
1Q
2017
3Q
2017
1Q
2018
3Q
2018
1Q
2019
3Q
2019
1Q
2020
3Q
2020
Previsiones en Febrero 2017
Previsiones en Abril 2017
Fuente: BBVA Research y Bloomberg
Título Presentación
Los riesgos globales principales para la región y Perú se centran
en las políticas de EEUU y el reequilibrio en China
Fuente: BBVA Research
3
2
4
1 Incertidumbres todavía asociadas a las
medidas que se aprueben en EEUU,
especialmente en el plano comercial
Los estímulos de política para apuntalar la
fortaleza reciente de la inversión en China
puede frenar el proceso de reducción de
desequilibrios
Riesgos asociados a la normalización de la
política monetaria, especialmente en EEUU.
Resultados electorales en Francia o Italia en
caso (poco probable) de que venzan las
opciones antieuropeístas
11
Título Presentación
2. PERÚ Debilidad de la demanda
interna y Niño Costero pasan la
factura sobre el crecimiento
Título Presentación
Actividad Económica
Título Presentación
Recortamos prevision de crecimiento para 2017
PIB 2017 (var.% interanual)
14
Sit. 1T.17 (enero)
Act.
-1pp
1 2
3,5
2,5
-0,2 Datos más débiles
que los esperados
durante el primer
bimestre
Efectos del Niño
Costero
Menor crecimiento de 1 pp:
1 2
Fuente: BCRP y BBVA Research
0,4 Caída de la confianza
empresarial
Menor gasto público en
infraestructura (Línea 2 del
Metro de Lima y Talara)
Gasto público en
emergencia/rehabilitación
(lo que implica un déficit
de 2,9% del PIB)
-0,7
0,4
-0,6
0,4 -0,7 -0,2
0,4 0,4 -0,7 -0,5
0,4 0,4 -0,7 +0,5
Título Presentación
Niño Costero: daños estimados sobre infraestructura equivalen a
1,9% del PIB
Fuente: BBVA Research
*
(*) al 18 de abril Fuente: BBVA Research
*
Unidades USD % %
Millones Part. del PIB
Carreteras (Km) 8,757 1,424 35 0.7
Viviendas (unidades) 260,970 944 24 0.4
Puentes (unidades) 822 474 12 0.2
Areas de Cultivo (Ha) 77,104 234 6 0.1
Colegios (unidades) 2,148 152 4 0.1
Canales de riego (km) 22,965 628 16 0.3
Caminos rurales (Km) 12,566 68 2 0.0
Centro de Salud (unidades) 700 91 2 0.00 0.0
Total 4,016 100 1.9
Sectores
15
Daños debido al Niño Costero*
Título Presentación
52
58
54
48
50
45
47
49
51
53
55
57
59
Ene16 Mar16 May16 Jul16 Sep16 Nov16 Ene17 Mar-17
Fuente: BCRP y BBVA Research
Confianzas en terreno negativo
Confianza empresarial (índice en puntos*)
Fuente: Apoyo Consultoría y BBVA Research
Optimista
*Valores mayores (menores) a 50 señalan una expectativa de mejor (peor) desempeño
de la economía en los próximos tres meses
Confianza al consumidor (índice en puntos)
Optimista
Pesimista
54
62
55
44
30
35
40
45
50
55
60
65
Jul-14 Ene-15 Jul-15 Ene-16 Jul-16 Ene-17
Pesimista
Mar.17 vs Mar.16
Precio
Situación futura
de las familias
Situación actual
de las familias
Trabajo
-1
-1
-6
-9
1
2
3
4
Respecto a proyecciones enero,
menor inversión privada por caída
de confianza restará 2 décimas al
crecimiento de este año.
16
Título Presentación
Fuente: INEI
La generación de empleo en Lima Metropolitana se desacelera,
con caída del empleo adecuado por primera vez desde 2005
Generación de empleo (miles de personas y var.% annual)
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
-20
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
ene-14 ago-14 mar-15 oct-15 may-16 dic-16
Po
rcen
taje
Miles d
e p
ers
on
as
Generación empleo - eje izq.Var.% - eje der.
Generación de empleo según categoría (miles de personas)
-200
-150
-100
-50
0
50
100
150
200
ene-14 may-14 sep-14 ene-15 may-15 sep-15 ene-16 may-16 sep-16 ene-17
Adecuadamente empleados Subempleo total PEA ocupada
Fuente: INEI
17
Título Presentación
Fuente: INEI
Menor calidad y dinamismo del empleo afecta ingreso agregado
de hogares y ralentizará consumo en el resto del año
Fuente: INEI
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
2012 2013 2014 2015 2016
Consumo privado (var.%)
Masa salarial real (var.%)
-0.6-1.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
I-16 II-16 III-16 IV-16 dic-ene-feb17 ene-feb-mar17
Consumo privado (var.%) Masa salarial real (var.%)
Masa salarial y consumo privado (var.%)
Masa salarial y consumo privado (var.% interanual)
18
Título Presentación
Fuente: BCRP y BBVA Research
Déficit público se ampliará temporalmente debido al esfuerzo de
reconstrucción, sin que ello amenace la sostenibilidad fiscal
Resultado fiscal (% del PIB)
Deuda Pública (% del PIB)
26.027.5
0.0
10.0
20.0
30.0
40.0
50.0
60.0
2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Fuente: BCRP y BBVA Research
Proyección
-2.3
2.53.1
-1.4
2.3
-2.1-2.6
-2.9
-2.0-1.5
-1.0
-4.0
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020
Proyección
19
Título Presentación
Perú: crecimiento del PIB 2017 por el lado sectorial
Fuente: BBVA Research
2016 2017
Agropecuario 1.8 2.0
Pesca -10.1 17.0
Minería e hidrocarburos 16.3 4.2
Minería metálica 21.2 4.1
Hidrocarburos -5.4 4.8
Manufactura -1.6 0.1
Electricidad y agua 7.3 4.0
Construcción -3.1 0.8
Comercio 1.8 0.9
Otros servicios 4.3 3.2
PIB Global 3.9 2.5
PIB primario 9.8 3.9
PIB no primario 2.4 2.0
PIB por el lado sectorial (var.% interanual)
Se proyecta una captura de
4.3 millones de tm en el año Se proyecta una captura de
anchoveta de 4,3 millones de
TM para el año
Minería: crecimiento de cobre (7,3%)
Petróleo: apertura del oleoducto
Se proyecta una captura de
4.3 millones de tm en el año Obras de reconstrucción
Se proyecta una captura de
4.3 millones de tm en el año
Menor gasto privado
20
Título Presentación
Fuente: BCRP y BBVA Research
2016 2017
1. Demanda interna 0.9 2.1
a. Consumo privado 3.4 2.7
b. Consumo público -0.5 5.4
c. Inversión bruta interna -4.9 -1.4
Inversión bruta fija -5.0 0.4
- Privada -6.1 -1.5
- Pública -0.5 8.0
2. Exportaciones 9.7 2.2
3. PIB 3.9 2.5
4. Importaciones -2.3 0.5
Contribución al crecimiento (pp)
Gasto privado 1.0 1.4
Gasto público -0.1 1.0
Mayor gasto público
por la reconstrucción
(se amplía el déficit
fiscal a 2,9% del PIB)
Demanda privada se
mantendrá débil: caída
de la inversión y
ralentización del
consumo
PIB por el lado del gasto (var.% interanual)
Perú: crecimiento del PIB 2017 por el lado del gasto
21
Título Presentación
Perú: aceleración transitoria del crecimiento en 2018 y 2019
Fuente: BBVA Research
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
PIB (var.% interanual)
3,3
3,9
2,5
3,9 4,0
3,5 3,8
Niño Costero
• Reconstrucción.
• Rebote de los
sectores primarios
Gasoducto En línea con
el PIB
potencial
22
Título Presentación
Fuente: BBVA Research
Perú: riesgos sobre las previsiones de crecimiento
Más rezagos en ejecución de obras de infraestructura
Confianzas no se recuperan o incluso continúen
disminuyendo
Externos
Locales
Incertidumbre por políticas de nuevo gobierno en EEUU
(fiscal, comercial, desregulación e inmigración)
El gasto público no logra ejecutarse
Desaceleración más marcada de la economía China
23
Título Presentación
Mercados financieros y
tipo de cambio
Título Presentación
En lo que va del año, indicadores de riesgo se moderan,…
Fuente: Bloomberg
CDS Perú a 5 años (pbs)
EMBIG Perú (pbs)
120
130
140
150
160
170
180
190
200
210
Jul-16 Ago-16 Set-16 Oct-16 Nov-16 Dic-16 Ene-17 Feb-17 Mar-17 Abr-1793
98
103
108
113
118
123
128
133
138
Jul-16 Ago-16 Set-16 Oct-16 Nov-16 Dic-16 Ene-17 Feb-17 Mar-17 Abr-17
Fuente: Bloomberg
25
Título Presentación
…los rendimientos de los bonos soberanos disminuyen…
26
(*) Al 18 de abril.
Fuente: Bloomberg
Rendimientos de Bonos Soberanos (%)
Rendimientos de Bonos Soberanos (% y pbs)
2
3
4
5
6
7
8
2017 2020 2023 2024 2026 2028 2031 2037 2042
Series1 Series2
2
3
4
5
6
7
8
201720202023202420262028203120372042
Series1 Series2
2
3
4
5
6
7
8
201720202023202420262028203120372042
Series1 Series231 dic.2016 Actual*
Var. Dato actual vs.
(en pbs) :
31-Dic-16Dato
actual31-Dic-16
2020 5.2 4.5 -70.0
2023 5.7 5.1 -56.0
2024 5.9 5.3 -52.0
2026 6.4 5.8 -59.3
2031 6.8 6.2 -55.0
2037 6.9 6.4 -51.0
2042 7.2 6.6 -65.0
Bono
Rendimiento
(%)
(*) Al 18 de abril.
Fuente: Bloomberg
*
Título Presentación
Fuente: MEF
Fuente: MEF
… en tanto que aumenta la tenencia de no residentes
Saldo de los Bonos Soberanos (millones de soles )
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
Ene-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Set-16 Nov-16 Ene-17 Mar-17
Series1 Series2
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
Ene-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Set-16 Nov-16 Ene-17 Mar-17
Series1 Series2No Residentes Residentes
Tenencia de Bonos Soberanos por no residentes* (millones de soles y %)
15
20
25
30
35
40
45
10000
14000
18000
22000
26000
30000
Ene-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Set-16 Nov-16 Ene-17 Mar-17
Series1 Series2Millones de soles
(*) En lo que va del año se ha emitido S/. 5.3 mil millones
Participación, (%). Eje. Der
-
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
Ene-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Set-16 Nov-16 Ene-17 Mar-17
Series1 Series2
20
25
30
35
40
45
10,000
12,000
14,000
16,000
18,000
20,000
22,000
24,000
26,000
28,000
30,000
Ene-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Set-16 Nov-16 Ene-17 Mar-17
Series1 Series2
20
25
30
35
40
45
10,000
12,000
14,000
16,000
18,000
20,000
22,000
24,000
26,000
28,000
30,000
Ene-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Set-16 Nov-16 Ene-17 Mar-17
Series1 Series2
27
Título Presentación
Asimismo, el PEN ha mostrado una ligera tendencia a
apreciarse
28 28 Fuente: Bloomberg y BCRP
Tipo de cambio e intervenciones cambiarias del BCRP*
Tip
o d
e c
am
bio
(S
ol p
or
Dó
lar)
Inte
rve
ncio
ne
s C
am
bia
rias (
mill
one
s d
e U
SD
)
(*) En lo que va del año se el Banco Central ha comprado USD 1 540 millones
Fuente: BCRP
(*) Estimado
Exportaciones e importaciones (acum. 12 meses, miles de millones de USD)
-700
-500
-300
-100
100
300
500
700
2.9
3
3.1
3.2
3.3
3.4
3.5
3.6
Ene-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Set-16 Nov-16 Ene-17 Mar-17
46
34
39
42
37
36
Mar-13 Mar-14 Mar-15 Mar-16 Mar-17
Exportaciones Importaciones
Déficit USD 2,5 mil
millones
Superávit USD 3,2 mil
millones
*
Título Presentación
Hacia adelante, ligera depreciación por reducción diferencial de
tasas, atenuada por menores requerimientos de financiación
externa
29 Fuente: BCRP
3.05
3.10
3.15
3.20
3.25
3.30
3.35
3.40
3.45
3.50
3.55
3.60
Ene-16 May-16 Set-16 Ene-17 May-17 Set-17 Ene-18
Tipo de cambio (PEN/USD)
3,36
3,46
Balanza en cuenta corriente (% del PIB)
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
1T-15 3T-15 1T-16 3T-16 1T-17 3T-17
Proyección Proyección
Fuente: BCRP
Título Presentación
Inflación
Título Presentación
31
Inflación* (var. % interanual)
Mar-17 Mar-17
IPC sin alimentos y energía 0.74 2.60.00
Bienes 0.18 3.0
Servicios 1.09 2.4
Transportes 0.09 2.1
Comunicaciones 0.03 0.2
Educación 3.93 4.9
Alquileres 0.22 0.5
Resto de servicios 0.02 1.0
Alimentos y energía 1.85 5.5
Alimentos y bebidas (suby.) 0.35 3.9
Alimentos (no suby.) 4.94 8.4
Combustibles -0.15 7.8
Energía eléctrica -0.08 1.2
Inflación total 1.30 4.0
Var. % m/m Var. % a/a
5,6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
Dic
-97
Nov-9
8
Oct-
99
Set-
00
Ago
-01
Jul-0
2
Jun-0
3
Ma
y-0
4
Abr-
05
Ma
r-0
6
Fe
b-0
7
Ene
-08
Dic
-08
Nov-0
9
Oct-
10
Set-
11
Ago
-12
Jul-1
3
Jun-1
4
Ma
y-1
5
Abr-
16
Ma
r-1
7
IPC de alimentos y bebidas (var. % mensual)
Fuente: INEI, BCRP y BBVA Research Fuente: INEI, BCRP y BBVA Research
En marzo, inflación se aceleró por incrementos en los precios de
alimentos. La evidencia señala que el choque será transitorio
Título Presentación
Inflación mostrará tendencia decreciente en la segunda parte
del año, lo que abre el espacio para una flexibilización de la
política monetaria
32
Fuente: INEI, BCRP y BBVA Research
Inflación (var. % interanual del IPC)
2,8
4,6
3,0
0
1
2
3
4
5
Jun-12 May-13 Abr-14 Mar-15 Feb-16 Ene-17 Dic-17
Rango meta del BCRP
Proyección
3,3
2,8 2,9
3,1
2,9
2,7 2,8
2,9
May-16 Jul-16 Set-16 Nov-16 Ene-17 Mar-17
Un año adelante Dos años adelante
Límite superior del
rango meta, 3%
Expectativas de inflación (var% interanual esperada del IPC )
Fuente: INEI, BCRP y BBVA Research
Se proyecta una captura de
4.3 millones de tm en el año
Reversión de alzas de precios de
alimentos, pero…
Ausencia de presiones de
demanda y depreciación acotada
en lo que resta del año
…elevación de expectativas
imprimirán gradualidad en el
descenso de la inflación.
Título Presentación
Tasa de política
monetaria
Título Presentación
Política monetaria adopta una posición más dovish
34
Título Presentación
En la medida que la inflación empiece a ceder, prevemos recorte
de 50pbs en la tasa de referencia en lo que resta del año
35 Fuente: BCRP y BBVA Research
Tasa de referencia de la política monetaria (%)
4,25
4,003,75
0,3
0,7
-2
-1
0
1
2
3
4
5
2014 2015 2016 2017
Tasa de referencia Tasa de interés real expost
Reducción de tasa de
referencia refleja dará
soporte a la demanda
privada. Además,
anticipamos más
flexibilización monetaria
en el 1T2018
Título Presentación
Mensajes Principales
1. El crecimiento mundial continúa aumentando, y viene
acompañado de una cierta clarificación en torno a las
políticas en EEUU. Con todo, se mantienen los riesgos
globales.
2. Actividad económica. Recortamos proyección de
crecimiento 2017 de 3,5% a 2,5% por datos débiles en
1T2017 y “Niño Costero”.
3. Tipo de cambio. Depreciación del PEN por reducción de
diferencial de tasas en soles versus dólares. Mejora
comercial e influjos de capitales acotarán depreciación.
4. Inflación. Se acelera transitoriamente por choques de
oferta. A partir del segundo semestre empezará a
revertirse
5. Tasa de Política Monetaria. Banco Central adelanta
posición más dovish. Proyectamos dos recortes de tasa
de 25 pbs c/u en lo que resta de 2017.
Título Presentación
2014 2015 2016 2017 (p)
PIB (var. % interanual) 2,4 3.3 3,9 2,5
Inflación (fdp, var. % interanual) 3,2 4,4 3,2 3,0
Tipo de cambio (vs. USD, fdp) 2,96 3,38 3,40 3,36
Tasa de política (%, fdp) 3,50 3,75 4,25 3,75
Consumo privado (var. % inter.) 4,1 3,4 3,4 2,7
Consumo público (var. % inter.) 9,7 9,3 -0,5 5,4
Inversión (var. % interanual) -2,1 -5.0 -5,0 0,4
Resultado fiscal (% PIB) -0,3 -2,1 -2,6 -2,9
Cuenta corriente (% PIB) -4,0 -4,8 -2,7 -2,0
Fuente: BCRP, INEI y BBVA Research Perú
Principales variables macroeconómicas
Proyecciones macroeconómicas 2017
37
Situación Perú
Abril 2017