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SITUACIÓN Y RETOS DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA
Pablo Hernández de Cos
Director General de Economía y Estadística
Universidad Internacional Menéndez Pelayo (UIMP)
Santander, 26 de junio de 2017
UN NUEVO ENTORNO MUNDIAL
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El crecimiento de la economía mundial volvió a ser inferior a lo esperado en 2016,aunque la mejoría desde el final del año parece anticipar una cierta aceleración dela actividad en 2017.
Se ha producido un incremento de la incertidumbre global por posibles cambios enla orientación de las políticas de EEUU, la salida del Reino Unido de la UE y lasdificultades en la corrección ordenada de los desequilibrios de la economía china,entre otros.
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2012 2013 2014 2015 2016 2017
ÁREA DEL EURO ESTADOS UNIDOS REINO UNIDO JAPÓN
TIPO DE INTERÉS A LARGO PLAZO EN LAS ECONOMÍAS AVANZADAS (c)
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2012 2013 2014 2015 2016
GLOBAL ECONOMÍAS AVANZADAS ECONOMÍAS EMERGENTES
GLOBAL (b) ECONOMÍAS AVANZADAS (b) ECONOMÍAS EMERGENTES (b)
PRODUCTO INTERIOR BRUTO (a)
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CONTINÚA LA RECUPERACIÓN GRADUALDE LA UEM, EN UN ENTORNO DE INFLACIÓN BAJA
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El desempleo estructural, el endeudamiento y la situación de algunas entidadesfinancieras son factores que limitan el crecimiento.
La ausencia de señales de convergencia sostenida de la inflación hacia lareferencia de medio plazo del 2% y la prevalencia de riesgos a la baja sobre elcrecimiento durante 2016 justificaron la continuidad de la compra de activos porparte del BCE. Estos riesgos para el crecimiento se han equilibrado durante 2017.
FUENTES: Eurostat, Banco Central Europeo y Banco de España.
a Para la extrapolación, el último valor observado del balance se incrementa mensualmente considerando las adquisiciones de valores previstas en el Programa Expandido de Compra deActivos, manteniendo el ritmo observado de reducción de la cartera de valores de los programas inactivos (SMP, CBPP y CBPP2).
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
PIB IAPC GENERAL IPSEBENE
PIB E INFLACIÓN DE LA UEMTasas de variación interanual
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
OPERACIONES PRINCIPALES FINANCIACIÓN FINANCIACIÓN LARGO PLAZO
VALORES RESTO
TOTAL ACTIVOS EXTRAPOLACIÓN (a)
BALANCE DEL EUROSISTEMA
mm de euros
LA CONSOLIDACIÓN DE LA RECUPERACIÓN ESPAÑOLA
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En un entorno internacional y europeo complejo, en 2016 la economía españolamostró un crecimiento (3,2%) sensiblemente superior al registrado por sus socioseuropeos. Se mantuvo el dinamismo del empleo. La demanda interna y el saldoneto exterior registraron un comportamiento muy favorable, que permitiómantener una elevada capacidad de financiación de la nación.
En el segundo trimestre de 2017 se espera recuperar el nivel de actividad anteriora la crisis, si bien el empleo sería aún en torno a un 12 % inferior.
FUENTES: Eurostat, Instituto Nacional de Estadística, y Banco de España.
a Tasas de variación interanual sobre las series ajustadas de estacionalidad.
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017EMPLEO PIB
ESPAÑA: PRODUCTO INTERIOR BRUTO Y EMPLEONiveles
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 ESPAÑA UEM
PRODUCTO INTERIOR BRUTO (a)
%
LA INTENSIDAD DE LA RECUPERACIÓN SE DEBE, EN PARTE, AL EFECTO DE CIERTOS FACTORES TRANSITORIOS
5
En el período 2014-2016, los impulsos positivos de demanda (monetaria y fiscal) yde oferta (petróleo) han compensado con creces la evolución más desfavorablede lo esperado de los mercados de exportación.
Estos factores habrían tenido una relevancia mayor en España (2,2 pp) que en elárea del euro (0,6 pp), si bien la parte no explicada por estos factores (1 pp enEspaña frente a -0,3pp en el área del euro) sugiere la presencia de elementosidiosincrásicos en España que habrían ejercido un impacto dinamizador adicional.
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2011 2012 2013 2014 2015 2016
APORTACIÓN DEL PRECIO DEL PETRÓLEOAPORTACIÓN DE LOS MERCADOS MUNDIALESAPORTACIÓN DE LA POLÍTICA FISCALAPORTACIÓN DE LA POLÍTICA MONETARIAEVOLUCIÓN PREVISTAEVOLUCIÓN PREVISTA MÁS FACTORES TRANSITORIOSEVOLUCIÓN OBSERVADAEFECTO TOTAL
1 ESPAÑA: PIB SENDA OBSERVADA, SENDA PROYECTADA EN JUNIO DE 2014Y CONTRIBUCIÓN DE LOS DISTINTOS FACTORES TRANSITORIOSCrecimiento anual
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2011 2012 2013 2014 2015 2016
APORTACIÓN DEL PRECIO DEL PETRÓLEOAPORTACIÓN DE LOS MERCADOS MUNDIALESAPORTACIÓN DE LA POLÍTICA FISCALAPORTACIÓN DE LA POLÍTICA MONETARIAEVOLUCIÓN PREVISTAEVOLUCIÓN PREVISTA MÁS FACTORES TRANSITORIOSEVOLUCIÓN OBSERVADAEFECTO TOTAL
2 ÁREA EURO: PIB SENDA OBSERVADA, SENDA PROYECTADA EN JUNIODE 2014 Y CONTRIBUCIÓN DE LOS DISTINTOS FACTORES TRANSITORIOSCrecimiento anual
%
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El restablecimiento de la competitividad, en términos de costes laborales y financieros- asociados en parte a la aplicación de distintas reformas.- , explican también elmayor crecimiento que en el conjunto del área del euro.
OTROS FACTORES DE CARÁCTER MÁS PERMANENTE SE ENCUENTRAN DETRÁS TAMBIÉN DE LA ACTUAL FASE EXPANSIVA
FUENTES: Eurostat, Instituto Nacional de Estadística y Banco de España.
(a) La línea correspondiente a cada país representa la diferencia entre la variación acumulada de sus exportaciones de bienes y servicios y el crecimiento acumulado de los mercados
exteriores a los que van dirigidas
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
CRECIMIENTO ACUMULADO DE LAS EXPORTACIONES RELATIVO
AL CRECIMIENTO DE LOS MERCADOS DE EXPORTACIÓN (a)
III TR 2008 = 0
ESPAÑA ALEMANIA FRANCIA ITALIA
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
ESPAÑA NÚCLEO UEM
TIPOS DE INTERÉS DE LOS PRÉSTAMOS BANCARIOS DE HASTA UN
MILLÓN DE EUROS A SOCIEDADES NO FINANCIERAS
%
PROYECCIONES MACROECONÓMICAS DEL BANCO DE ESPAÑA: SE PROLONGA LA FASE EXPANSIVA
7
• Actividad:
Se prevé una prolongación de la fase de expansión
Si bien se espera una moderación del crecimiento en 2018 y 2019
• Precios:
Tras un repunte significativo a principios de 2017, el IPC se desacelera hasta
comienzos de 2018, como consecuencia de la senda del precio del petróleo
Aumento gradual posterior en línea con el cierre de la brecha de producción
2017 2018 2019
PIB 3,2 3,1 2,5 2,2
Empleo 2,9 2,9 2,3 1,8
Inflación (IPC) -0,2 2,0 1,3 1,6
Proyecciones de
junio de 2017Tasas de variación anual (%)
2016
Fecha de cierre de las proyecciones: 23 de mayo de 2017. El INE publicó el detalle de la CNTR del primer trimestre el 25 de mayo, por lo que dicha información no pudo ser incluida en el ejercicio de previsiones del BMPE de junio.
PROYECCIONES MACROECONÓMICAS DEL BANCO DE ESPAÑA: COMPOSICIÓN DEL CRECIMIENTO DEL PRODUCTO
• El avance del producto continuará sustentado en la demanda nacional, para la que, no
obstante, se prevé una prolongación de la moderación observada en 2016
• La demanda exterior neta ejercerá una contribución ligeramente más positiva que la
proyectada en marzo
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2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
DEMANDA EXTERIOR NETA
CONSUMO PRIVADO Y VIVIENDA
CONSUMO E INVERSIÓN PÚBLICOS
RESTO DE INVERSIÓN PRIVADA
PRODUCTO INTERIOR BRUTO% Proyecciones
PIB. Crecimiento anual y contribuciones
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EXPORTACIONES DE BIENES Y SERVICIOS
IMPORTACIONES DE BIENES Y SERVICIOS
DEMANDA EXTERIOR NETA
% Proyecciones
Demanda exterior neta. Contribuciones
PROYECCIONES MACROECONÓMICAS DEL BANCO DE ESPAÑA: EMPLEO Y PARO
• El empleo continuará creciendo a ritmos elevados, en línea con la actividad, resultando en
avances reducidos de la productividad
• El aumento de la ocupación permitirá descensos adicionales de la tasa de paro, cuyo nivel
disminuiría hasta el entorno del 13% a finales de 2019
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2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
PRODUCTIVIDAD DEL TRABAJO EMPLEO PIB
Crecimiento del PIB. Contribuciones del empleo y de la productividad del trabajo
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2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Tasa de Paro. Nivel
% de lapoblación activa Proyecciones
RIESGOS PARA EL CRECIMIENTO: POLÍTICAS ECONÓMICAS GLOBALES
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El proteccionismo comercial supone un riesgo notable para la recuperación de laeconomía española, cada vez más dependiente del sector exterior.
La exposición de la economía española a la británica es elevada, lo que la haceespecialmente sensible a la configuración futura de la relación entre el ReinoUnido y la UE.
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1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
G20 ECONOMÍAS DESARROLLADAS G20 ECONOMÍAS EMERGENTES
PORCENTAJE DE PRODUCTOS AFECTADOS POR BARRERAS
COMERCIALES NO ARANCELARIAS%
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
ESPAÑA ALEMANIA FRANCIA ITALIA
EXPORTACIONES DE BIENES EN PROPORCIÓN AL PIB
% del PIB
FUENTES: Ministerio de Economía Industria y Competitividad, Instituto Nacional de Estadística. y Banco de España.
RIESGOS PARA EL CRECIMIENTO: EL ELEVADO NIVEL DE DEUDA PÚBLICA
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A pesar de la notable reducción de los niveles agregados de endeudamiento deempresas y familias, el nivel de deuda de determinados colectivos de agentesprivados y, sobre todo, de las AAPP, sigue siendo elevado.
La sensibilidad de la carga financiera de las AAPP a los movimientos en los tiposde interés se ha elevado como consecuencia del incremento del endeudamiento.
En este contexto, resulta prioritario retomar el proceso de consolidación fiscal.
FUENTES: Instituto Nacional de Estadística y Banco de España.
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ESCENARIO BASE ESCENARIO BASE + 100 pb EN TIPOS DE INTERÉS A CORTO PLAZO ESCENARIO BASE + 100 pb EN TIPOS DE INTERÉS A LARGO PLAZO ESCENARIO BASE + 100 pb EN TIPOS DE INTERÉS A CORTO PLAZO Y LARGO PLAZO
% del PIB
ADMINISTRACIONES PÚBLICAS. CARGA FINANCIERA NETA
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ESCENARIO BASE BAJA INFLACIÓN MAYOR CRECIMIENTO POTENCIAL MAYOR ESFUERZO FISCAL
ESCENARIOS DE DEUDA PÚBLICA: ESPAÑA
% del PIB
RIESGOS PARA EL CRECIMIENTO: BAJA RENTABILIDAD DE LAS ENTIDADES DE CRÉDITO
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La recuperación de la rentabilidad de las entidades de crédito es un reto en elcontexto actual de márgenes de intermediación reducidos, volumen de actividadlimitado y persistencia de activos improductivos.
FUENTES: Autoridad Bancaria Europea..
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GR CY PT IT SI IE BG HU HR RO PL ES AT MediaUE
MT SK LT FR BE LV DK DE NL CZ GB NO FI EE LU SE
DICIEMBRE DE 2016 PUNTOS PORCENTUALES DE VARIACIÓN. DICIEMBRE DE 2016 / DICIEMBRE DE 2015 (Escala dcha.) CERO
COMPARATIVA EUROPEA DE LA RATIO DE PRÉSTAMOS DUDOSOS (a). DICIEMBRE DE 2016
% pp
45,944,8
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-505
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HU RO BG CZ LV SE SK EE MT HR DK LT NO BE PL FI LU IE SI NL AT FR ES DE CY GB GR PT IT
MEDIA UE
%
COMPARACIÓN EUROPEA DE LA RENTABILIDAD SOBRE FONDOS PROPIOS. DICIEMBRE DE 2016
RETOS PARA EL CRECIMIENTO SOSTENIDO: EL ELEVADO DESEMPLEO ESTRUCTURAL
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El elevado desempleo se concentra en determinados segmentos de la población, tales
como los individuos con menor nivel de formación y los de menor edad.
Además, la incidencia del paro de muy larga duración (más de dos años) es muy
elevada (el 40% del total de desempleados).
Un instrumento prioritario para evitar que los parados pierdan habilidades son las
políticas de formación y de aprendizaje en el puesto de trabajo y las políticas de
orientación a los parados.
FUENTES: Instituto Nacional de Estadística y Banco de España.
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IT DECY AT PT DK FI HRNOLV EE FR SI IE NLMTBE ES SEROHULU LT SKBGPL
PROPORCIÓN DEL TOTAL DE PARTICIPANTES EN POLÍTICAS DE
EMPLEO QUE RECIBEN ACTIVIDADES DE FORMACIÓN (2015)%
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%
INCIDENCIA PARO > 1 AÑO INCIDENCIA PARO > 2 AÑOS
INCIDENCIA DEL PARO DE LARGA DURACIÓN
Sobre el total de desempleados
RETOS PARA EL CRECIMIENTO SOSTENIDO: EL ENVEJECIMIENTO DE LA POBLACIÓN
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Aunque la población se ha estabilizado, tras varios años de caídas, los grupos deindividuos con edades inferiores a 65 años de edad siguen experimentando retrocesos,frente al aumento significativo de las personas de edades superiores a ese umbral
El progresivo envejecimiento de la población reduce la capacidad de crecimiento :
• Supone una reducción de la tasa de actividad agregada
• Reduce el ritmo de crecimiento de la productividad, a través de vías tales como su
impacto negativo sobre la inversión en capital humano o sobre la generación de
nuevas innovaciones
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2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
TASA DE ACTIVIDAD OBSERVADA TASA DE ACTIVIDAD CONTRAFACTUAL (a)
INCIDENCIA DEL ENVEJECIMIENTO SOBRE LA TASA DE ACTIVIDAD
Sobre población de 16 años o más
%
FUENTES: Instituto Nacional de Estadística y Banco de España.a. Agregando tasas de actividad por grupos de edad y sexo con pesos poblacionales de la EPA de 2007 constantes.
RETOS PARA EL CRECIMIENTO SOSTENIDO: LAS MEJORAS EN LA PRODUCTIVIDAD
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En este contexto de envejecimiento poblacional, el aumento del crecimiento potencialrequiere de mejoras permanentes en la productividad.
No existen recetas únicas para lograr ese objetivo, que, por el contrario, requieremedidas en ámbitos muy diversos:
• Hay aspectos regulatorios que entorpecen la actividad empresarial:
o Elementos normativos que dificultan la creación de empresas y limitan su
crecimiento posterior
o Regulaciones sectoriales restrictivas (energía, transporte, servicios profesionales)
que encarecen la producción de otros bienes y servicios
o Margen para mejorar la eficiencia del sistema judicial
o Dualidad en la contratación (temporales con demasiada rotación, indefinidos con
demasiada poca), que desincentiva la acumulación de capital humano
• Necesidad de mejora del sistema educativo y de fomento de la acumulación de
capital tecnológico.
RETOS PARA EL CRECIMIENTO SOSTENIDO: LA EVOLUCIÓN INSTITUCIONAL DE LA UE Y LA UEM
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Las perspectivas de la economía española dependen también de la capacidad de la UEy de la UEM de alcanzar un crecimiento equilibrado
En el caso del área del euro, los condicionantes presentan una doble naturaleza:
• En términos de la combinación de políticas económicas: es necesario complementar la
actuación extraordinaria de la política monetaria con
o reformas estructurales orientadas a incrementar la productividad y
o políticas fiscales que compatibilicen el cumplimiento de los requisitos de
sostenibilidad presupuestaria con el fomento del crecimiento económico
• En términos de la arquitectura institucional de la UEM, se requiere:
o una auténtica integración financiera de las economías del área a través de la
culminación de la Unión Bancaria y de un nuevo impulso a la Unión de Mercados de
Capitales
o una política fiscal que incorpore mecanismos comunes de estabilización.
