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#SituaciónColombia
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@bbvaresearch
@PrensaBBVA_CO
Unidad de Colombia
Julio 2017
Situación Colombia 3°Trimestre de 2017
Índice
02
03
04
Un choque sin precedentes
Crecimiento inercial: hacia un ciclo de lenta
recuperación
Inflación y tasa de cambio
05 Balances estructurales
01 Contexto global
GLOBAL Crecimiento estable en
2017-18, pero con riesgos
aún a la baja
6
La dinámica global se mantiene positiva
Crecimiento mundial
empujado por China
Signos de estabilización del
crecimiento global
Algo de reequilibrio de
EEUU hacia Europa
Tanto en la macro como en la
política
Inflación baja en países
desarrollados
Moderación salarial y
corrección de precio de las
materias primas
Bancos Centrales en
países desarrollados
hacia una normalización
gradual
Retirada de liquidez y aumento
de tipos de interés
Mercados financieros
complacientes
Baja volatilidad favorece la
toma de riesgos
Riesgos
Disminuyen en Europa, pero se
acumulan en China
EE.UU.
2017
2,1
2018
2,2
LATINOAMÉRICA
2018
1,7
EUROZONA
CHINA 2017
2,0
2018
6,0
2018
1,7
2017
0,8
2017
6,5
Fuente: BBVA Research. Latinoamérica incluye: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Paraguay, Perú, Uruguay y Venezuela
MUNDO
2018 3,4
2017 3,3
Baja
Sube
Se mantiene
Revisión al alza del crecimiento en Europa y China,
a la baja en EEUU y América Latina
7
Ajuste de la previsión de precios de materias primas en 2017-18,
por preocupaciones sobre la fortaleza de la oferta
Fuente: BBVA Research y Bloomberg
PETRÓLEO BRENT
(USD/B)
SOJA
(USD/tm)
COBRE
(USD/lb)
El precio del petróleo lastrado por la fortaleza de la
producción y de los inventarios. Se mantiene la expectativas
de precios en 60 UUS/barril en el largo plazo, ante la
disminución de la inversión en exploración.
Fortaleza de la oferta también afecta a los precios de la soja y
cobre en el corto plazo- Sin cambios relevantes en la visión
de precios de largo plazo para las materias primas.
0
20
40
60
80
100
120
1T
2014
3T
2014
1T
2015
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2015
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2016
3T
2016
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2017
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1T
2018
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2018
1T
2019
3T
2019
1T
2020
3T
2020
Previsiones en abril 2017
Previsiones en julio 2017
300
350
400
450
500
550
600
1T
2014
3T
2014
1T
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2015
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2016
3T
2016
1T
2017
3T
2017
1T
2018
3T
2018
1T
2019
3T
2019
1T
2020
3T
2020
Previsiones en abril 2017
Previsiones en julio 2017
1,5
1,7
1,9
2,1
2,3
2,5
2,7
2,9
3,1
3,3
1T
2014
3T
2014
1T
2015
3T
2015
1T
2016
3T
2016
1T
2017
3T
2017
1T
2018
3T
2018
1T
2019
3T
2019
1T
2020
3T
2020
Previsiones en abril 2017
Previsiones en julio 2017
8
Los riesgos globales principales para Latam se centran en las
políticas de EEUU y el reequilibrio en China
3
2
4
1 Incertidumbres todavía asociadas a las
medidas que se aprueben en EEUU, aunque
disminuye el riesgo de proteccionismo
Los estímulos de política para apuntalar la
fortaleza reciente de la inversión en China
continúan acumulando los desequilibrios y
fragilidades financieras
Riesgos asociados a la normalización de la
política monetaria, especialmente en EEUU,
dada la divergencia con las expectativas del
mercado.
Se reducen los riesgos de carácter político
en Europa, pero se mantienen alrededor de las
negociaciones del Brexit, la gestión de algunos
problemas bancarios y las elecciones en Italia.
9
Un choque sin
precedentes
Una respuesta positiva de la
economía a pesar del fuerte
choque recibido
La caída en exportaciones entre 2012 y 2016 fue de 48%, la
mayor desde la gran depresión de 1929 a 1932
0
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40
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120
140
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2.000
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5.000
6.000
may-95 may-97 may-99 may-01 may-03 may-05 may-07 may-09 may-11 may-13 may-15 may-17
USD /BarrilUSD millones
Valor Exportaciones (izq) Precio Brent
Fechas 1898 1902 var % 1928 1932 var % 2008 2009 var % 2012 2016 var %
Valores 17 9 -47% 130 65 -50% 37.625 32.546 -13% 60.125 31.394 -48%millones de dólares
Guerra de los Mil Días Gran Depresión Crisis Financiera Internacional Crisis Petrolera
Eventos
Precio petróleo y valor exportaciones
Fuente: BBVA Research con datos DANE y Bloombeg 11
En la historia más reciente, el actual es un choque significativo
Fuente: BBVA Research con datos DANE
Ciclo económico Colombia (%, para t0=1T17 pronósticos BBVA)
Frente al de 2009 (crisis financiera
internacional) el actual ya
comienza a ser más fuerte, en
parte por que no gozamos con el
impulso que China y el petróleo
tuvieron sobre las economías
emergentes en ese entonces
Sin embargo, no se parece a la de
1999, en principio por que
gozamos de financiamiento
externo que permitió suavizar el
ciclo y de amortiguadores como la
tasa de cambio
Aun así, la recuperación será muy
similar a la del 2000 a 2003: bajos
crecimientos con pendiente similar
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
t-21 t-18 t-15 t-12 t-9 t-6 t-3 t0 t3 t6 t9 t12 t15 t18
t0=2T99 t0=4T08 t0=1T17
12
Mantener crecimiento positivo ante un choque de esta magnitud
es virtud de los amortiguadores y la credibilidad internacional
Fuente: BBVA Research con datos DANE; Bloombeg
Ciclo cuenta corriente Colombia (% del PIB)
Tasa de cambio (Pesos por dólar)
1863
3020
1500
1700
1900
2100
2300
2500
2700
2900
3100
3300
3500
jul-1
2
en
e-1
3
jul-1
3
en
e-1
4
jul-1
4
en
e-1
5
jul-1
5
en
e-1
6
jul-1
6
en
e-1
7
jul-1
7
Tasa de Cambio
Se mantiene un amplio financiamiento de la cuenta corriente, a diferencia de lo ocurrido en 1999
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
t-21 t-18 t-15 t-12 t-9 t-6 t-3 t0 t3 t6 t9 t12 t15 t18
t0=2T99 t0=4T08 t0=1T17
13
Fuente: BBVA Research con datos de Bloomberg.
A diferencia de lo vivido en 1999 con cierre de mercados o 2009 con un
importante susto, las primas de riesgo en el ciclo actual no presentaron
efectos significativos
Primas de riesgo Colombia (CDS 5Y y EMBI, puntos básicos)
0
200
400
600
800
1000
1200
jun-9
9
dic
-99
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-00
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1
dic
-01
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2
dic
-02
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3
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-03
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4
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-04
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5
dic
-05
jun-0
6
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7
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-07
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8
dic
-08
jun-0
9
dic
-09
jun-1
0
dic
-10
jun-1
1
dic
-11
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2
dic
-12
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3
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4
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-14
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5
dic
-15
jun-1
6
dic
-16
jun-1
7
EMBI CDS 5 años
14
El ajuste se observó en primer lugar por la Inversión, el
Consumo Privado se afectó significativamente hasta el 2S16
Fuente: BBVA Research con datos DANE
Consumo privado (Variación anual, %, año móvil) El choque afectó de manera
directa la dinámica de inversión
por dos vías: actividad y precio
(tasa de cambio), la contracción en
la dinámica de gasto del sector
petrolero afectó varias aristas de la
economía
Gracias al financiamiento externo
y al empleo, el consumo privado
pudo mantenerse elevado incluso
hasta el 2S16, sin embargo los
efectos acumulados (inflación,
tasas de interés y desaceleración
económica) produjeron una fuerte
caída en la confianza de
consumidores
15
A pesar de la dimensión del ajuste, se mantienen las ganancias
en inversión (tasa de inversión elevada)
Fuente: BBVA Research con datos DANE
Formación bruta de capital fijo (% del PIB, precios constantes)
19,7
23,2
0
5
10
15
20
25
30
35
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
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04
20
05
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07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
La tasa de inversión llegó a su nivel
máximo en 2014, impulsado
especialmente por el ciclo de buenos
precios del petróleo
A 2016 la tasa de inversión ha retrocedido
2 puntos del PIB, un ajuste menor
comparado con lo vivido en los noventa
pero mayor al de 2009
Parte de la inversión realizada es
demasiado específica al sector petrolero,
lo que podría limitar su adaptabilidad a
otras fuentes de crecimiento, se debe
pensar en una corrección en productividad
de la inversión de este tipo, lo que estaría
en línea con la afirmación que el PIB
potencial es menor del anticipado
16
Recuperación
a paso lento
Las cifras del primer trimestre de 2017 siguen mostrando la
debilidad del gasto y la producción
2015 2016 I 2016 II 2016 III 2016 IV 2016 I 2017
PIB 3,1 2 2,7 2,5 1,1 1,6 1,1
Demanda
Consumo Privado 3,2 2,1 2,8 2,1 1,1 2,3 1,1
Consumo Público 5 1,8 3,9 3,1 0,2 0,2 2,1
Inversión Fija 1,8 -3,6 -4 -4 -3,6 -2,9 -0,7
Exportaciones 1,2 -0,9 0,7 2,1 -3 -3,3 -3,6
Importaciones 1,4 -6,2 -5,8 -3,5 -10,9 -4,3 -0,4
Oferta
Agricultura 2,5 0,5 0 0,4 -0,5 2 7,7
Minería 0,2 -6,5 -4,6 -6,8 -6,5 -8,3 -9,4
Industria 1,7 3 4,3 5,3 1,3 1 0,3
Electricidad, gas y agua 3 0,1 2,9 -0,7 -1,4 -0,6 -0,6
Construcción 3,7 4,1 5,5 0,7 6,8 3,4 -1,4
Comercio, restaurantes, hoteles 4,6 1,8 2,8 1,9 0,7 1,8 -0,5
Transporte y telecomuniaciones 2,6 -0,1 0,9 0,2 -1,4 -0,3 -0,3
SS financieros y empresariales 5,1 5 4,9 5,4 4,4 5,1 4,4
SS sociales y comunales 3,1 2,2 3,5 3,2 1,3 0,9 2,2
Impuestos 0,7 2,2 1,3 4,1 0,4 2,9 2,7
Crecimiento del PIB: demanda y oferta (%) El consumo privado se ajustó
significativamente a partir del 3T16,
afectado por la elevada inflación,
tasas de interés y baja confianza
La inversión se mantuvo en terreno
contractivo, sin embargo sobresale
el comportamiento positivo de obras
viales (concesiones)
En la oferta, se observa una gran
dispersión, un par de sectores con
buen comportamiento y la mayoría
con un crecimiento bajo. Entre ellos
agricultura se favorece de la
normalización del clima, un efecto
transitorio
Fuente: BBVA Research con datos DANE 18
Señales de recuperación económica aún no
son concluyentes
Fuente: BBVA Research con datos de Fedesarrollo
La confianza se mantiene en terreno negativo, con deterioros no anticipados en sus más recientes registros
Confianzas de consumidores y de industria (Balance de confianza)
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
ma
y-0
2
feb-0
3
no
v-0
3
ag
o-0
4
ma
y-0
5
feb-0
6
no
v-0
6
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o-0
7
ma
y-0
8
feb-0
9
no
v-0
9
ag
o-1
0
ma
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1
feb-1
2
no
v-1
2
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o-1
3
ma
y-1
4
feb-1
5
no
v-1
5
ag
o-1
6
ma
y-1
7
Confianza de consumidores Confianza industrial
19
Señales de recuperación económica aún no son concluyentes
Fuente: BBVA Research con datos DANE; con datos ANDI
El balance sectorial de la industria y el comercio muestra señales de recuperación, a pesar de que aún son señales débiles. Mientras que los indicadores de existencias y
utilización de capacidad indican una demanda aun débil
Balance sectorial* industria y comercio (Balance normalizado)
Utilización de capacidad y existencias
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
55,0
60,0
65,0
70,0
75,0
80,0
ma
y-8
5
ma
y-8
7
ma
y-8
9
ma
y-9
1
ma
y-9
3
ma
y-9
5
ma
y-9
7
ma
y-9
9
ma
y-0
1
ma
y-0
3
ma
y-0
5
ma
y-0
7
ma
y-0
9
ma
y-1
1
ma
y-1
3
ma
y-1
5
ma
y-1
7
Balance%
Uso capacidad instalada Existencias (Derecho)
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
abr-
06
abr-
07
abr-
08
abr-
09
abr-
10
abr-
11
abr-
12
abr-
13
abr-
14
abr-
15
abr-
16
abr-
17
Industria Comercio
*Se calcula como el número de sub-sectores que se aceleran menos los sub-sectores que se desaceleran
mensualmente. Luego se convierte en valor porcentual respecto al total de subsectores.
20
Se empiezan a ver un deterioro del mercado laboral
Fuente: BBVA Research con datos del DANE
La tasa de desempleo de 2017 ha sido mayor a la de 2016. La creación de empleo se sigue deteriorando
Tasa de crecimiento del empleo (%, datos trimestrales, 13 ciudades)
Tasa de desempleo (% del PEA , 13 ciudades)
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
2014 2015 2016 2017
2,9
4,3
3,6
2,4
0,4
0,8
0,3
1,3
0,5
-0,3
0,50,8
-0,6
0,4
2,8
0,4
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
ma
y-1
4
jul-1
4
sep-1
4
no
v-1
4
en
e-1
5
ma
r-1
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5
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e-1
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sep-1
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no
v-1
6
en
e-1
7
ma
r-1
7
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7
21
Hay grandes diferencias regionales en los resultados del
mercado laboral
Fuente: BBVA Research con datos del DANE
Tasa de crecimiento del empleo (%, datos trimestrales)
-2
-1
0
1
2
3
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5
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r-1
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4
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14
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-14
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-15
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15
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-15
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6
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6
ag
o-1
6
oct-
16
dic
-16
feb
-17
ab
r-1
7
Btá Medellín Cali B/quilla B/manga Otras
Bogotá lidera la destrucción de puestos
de trabajo, completa 7 meses
consecutivos con destrucciones de
puestos de trabajos y una situación muy
débil desde mediados de 2015
Medellín compensa parte de la dinámica,
especialmente en lo corrido de 2017, sin
embargo su escala no es suficiente
Los resultados del mercado laboral se
asemejan mucho a los resultados
regionales de la confianza de
consumidores, Bogotá en la cola en
términos de confianza con destrucción
de empleos y Medellín y Barranquilla con
mejores registros de confianza y
creación de puestos de trabajo
22
Restricciones en la política fiscal y
monetaria
Fuente: BBVA Research con datos del Ministerio de Hacienda.
El gobierno ha tenido un descenso importante en los ingresos
petroleros que no se alcanza a compensar por otras fuentes
Ingresos fiscales (% PIB)
El efecto de la caída de precios del petróleo tiene un rezago, se observa en 2010 y a partir de 2015
11,812,4
13,3 13,514,1
12,512,9
13,6 13,5 13,614,1
15,0 14,81,1
1,1
1,41,5
1,5
2,8
0,9
1,6
2,6
3,3 2,61,1
0,1
12,913,5
14,715,0
15,615,3
13,8
15,2
16,1
16,916,7
16,1
14,9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Ingresos diferentes a los petroleros Ingresos petroleros Ingresos Totales
24
Fuente: BBVA Research con datos del Ministerio de Hacienda (MFMP)
Parte del ajuste lo ha realizado con menor gasto, sin embargo
intereses y cargas asumidas de la reforma de 2012 diezman el
esfuerzo
Gastos del Gobierno Nacional (% PIB)
14,5 14,0 14,716,4
14,9 15,3 15,8 16,2 15,9 15,2 14,7
0,7 1,01,4
1,33,6 3,7 3,2
3,0
2,7 2,7 2,62,3 2,2 2,6 2,9
18,1 17,7 17,919,4
17,6 18,0 18,419,2 19,1 19,2 18,9
0
5
10
15
20
25
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Funcionamiento e inversión Transferencias para ICBF, Sena y salud Intereses
25
El Banco de la República enfrenta un complicado dilema entre la
desaceleración de la economía y los riesgos en inflación
Fuente: BBVA Research con datos de DANE
Una parte del choque sería permanente, lo que reduce de igual forma el PIB observado y potencial y limita la capacidad de acción del Banco Central
Inflación no transables (%)
PIB potencial, observado y brecha del producto
(p)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
jun-0
1
jun-0
2
jun-0
3
jun-0
4
jun-0
5
jun-0
6
jun-0
7
jun-0
8
jun-0
9
jun-1
0
jun-1
1
jun-1
2
jun-1
3
jun-1
4
jun-1
5
jun-1
6
jun-1
7
No Transables (sanir) Sin alimentos ni regulados Indexados
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
19
90
19
92
19
94
19
96
19
98
20
00
20
02
20
04
20
06
20
08
20
10
20
12
20
14
20
16
20
18
20
20
PIB potencial PIB Brecha del producto
26
El Banco de la República ha ajustado 200pb sus tasas, pero
podría tener espacio para otros 125pb en 2S17 y 2018
Fuente: BBVA Research con datos Banrep
Tasa de interés de política (%) Los discursos más recientes del Banco
Central muestran una mayor
preocupación por el crecimiento, por ello
han reducido en 50pb su tasa en la más
reciente reunión y podrían reducir otros
50pb su tasa en las próximas reuniones
En ese nivel, la tasa se ubicaría en
terreno neutral, lo que permitiría al Banco
Central hacer una pausa, aprovechando
un incomodo momento de incremento en
la inflación para evaluar la reacción de
expectativas (agosto a noviembre)
Para 2018 tendría espacio para reducir la
tasa en otros 75pb y llevarla a 4,5%, su
limitación estaría en que las expectativas
se desanclen o la inflación no ceda de
manera importante a comienzos de año
3,25
4,50
5,75
7,50
5,25
4,50
2,0
1,5
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
2013 2014 2015 2016 2017 (p) 2018 (p)
Tasa de política
Tasa de política Real
Rango posible de tasa natural real
27
Fuente: BBVA Research con datos DANE
Con los antecedentes mencionados, esperamos una lenta
recuperación de la actividad económica
Crecimiento del PIB (% variación anual)
2,01,5
2,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
(p
)
20
18
(p
)
20
19
(p
)
20
20
(p
)
20
21
(p
)
28
Inflación y Tasa
de Cambio Después de la tormenta,
viene la calma
Esperamos un repunte entre agosto y noviembre de la inflación,
por efectos base, para 2018 la inflación se ubicaría en 3,2%
Fuente: BBVA Research con datos DANE
Inflación total y sin alimentos (%, variación anual)
4,30
3,22
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
jun
-15
se
p-1
5
dic
-15
ma
r-1
6
jun
-16
se
p-1
6
dic
-16
ma
r-1
7
jun
-17
se
p-1
7
dic
-17
ma
r-1
8
jun
-18
se
p-1
8
dic
-18
Total Sin Alimentos Rango Meta
(p)
31
La estabilidad en inflación ha estado acompañada de una
moderación en la volatilidad del tipo de cambio
Fuente: BBVA Research con datos de Bloomberg
Tasa de Cambio (%, variación anual)
El descenso del precio del petróleo del último
trimestre ha favorecido la depreciación del tipo
de cambio, esperamos que las condiciones
permanezcan durante el tercer trimestre y se
modere la tasa de cambio al final del año
En BBVA esperamos que el precio del petróleo
converja a los USD59 por barril Brent, esto
implica una presión a futuro a la apreciación de
la moneda, por ello nuestra estimación de largo
plazo de la divisa es de 2900 pesos por dólar
que se lograría más allá de 2019
Otro factor singular ha sido la política monetaria
de los EE.UU. Impulsando la devaluación a lo
largo del año. Resulta importante estar atentos
al comportamiento que pueda presentar el tipo
de cambio cuando la Reserva Federal inicie su
reducción de balance
2000
2200
2400
2600
2800
3000
3200
3400
dic
-14
ma
r-1
5
jun
-15
sep-1
5
dic
-15
ma
r-1
6
jun
-16
sep-1
6
dic
-16
ma
r-1
7
jun
-17
sep-1
7
dic
-17
ma
r-1
8
jun
-18
sep-1
8
dic
-18
(p)
32
Balances
Estructurales Reduciendo la vulnerabilidad
de la economía
La reducción en el déficit en cuenta corriente será menor en 2017
y 2018 que en 2016, sin embargo seguimos haciendo la tarea
Fuente: BBVA Research con datos Banrep
Cuenta Corriente (%, variación anual)
3,03,2
5,1
6,4
4,4
3,9
3,5
140
69
50
28
57 64 64
0
20
40
60
80
100
120
140
160
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
2012 2013 2014 2015 2016 2017(p) 2018(p)
% % del PIB
Déficit en Cuenta Corriente (DCC) IED neta IED neta como % del DCC (derecho)
Mejora la composición de financiamiento frente a 2015, lo que reduce la vulnerabilidad de la economía colombiana
34
Mensajes Principales
1. El crecimiento mundial continúa aumentando. La mejora sobre todo afecta a las economías
avanzadas y a China, en este último caso con impulsos fiscales. Con todo, se mantienen los
riesgos globales.
2. La economía colombiana respondió positivamente al choque petrolero. A pesar de observarse
una fuerte desaceleración, la capacidad de suavizar el ciclo y mantener la financiación externa
permitió sostener el crecimiento en terreno positivo.
3. La economía se recuperará. El ciclo de recuperación será lento debido a las limitadas fuentes
exógenas de crecimiento, esperamos un desempeño del PIB por debajo de su potencial por los
próximos años.
4. La política económica tendrá un aporte menor en la recuperación que en 2009. El
cumplimiento de la regla fiscal en ausencia de mejoras significativas de ingresos, llevará al
Gobierno a tener un impacto bajista en el crecimiento, mientras que el Banco Central le preocupa la
persistencia de la inflación
5. La inflación continuará cediendo en 2018. La fuerte desaceleración de la inflación en el último
año tendrá una breve pausa de agosto a noviembre para luego retomar la senda bajista y llevar la
inflación a cierre de 2018 a 3,2%
35
Este informe ha sido elaborado por la Unidad de Colombia
Economista Jefe de Colombia Juana Téllez
+57 347 16 00
BBVA Research Jorge Sicilia Serrano
Análisis Macroeconómico
Rafael Doménech
Escenarios Económicos Globales
Miguel Jiménez
Mercados Financieros Globales
Sonsoles Castillo
Modelización y Análisis de Largo
Plazo Global
Julián Cubero
Innovación y Procesos
Oscar de las Peñas
Sistemas Financieros y Regulación
Santiago Fernández de Lis
Coordinación entre Países
Olga Cerqueira
Regulación Digital
Álvaro Martín
Regulación
María Abascal
Sistemas Financieros
Ana Rubio
Inclusión Financiera
David Tuesta
España y Portugal
Miguel Cardoso
Estados Unidos
Nathaniel Karp
México
Carlos Serrano
Oriente Medio, Asia y
Geopolítica
Álvaro Ortiz
Turquía
Álvaro Ortiz
Asia
Le Xia
América del Sur
Juan Manuel Ruiz
Argentina
Gloria Sorensen
Chile
Jorge Selaive
Colombia
Juana Téllez
Perú
Hugo Perea
Venezuela
Julio Pineda
Fabián García
+57 347 16 00
Mauricio Hernández
+57 347 16 00
María Claudia Llanes
+57 347 16 00
Alejandro Reyes
+57 347 16 00
Diego Felipe Suarez
+57 347 16 00
Estudiante en práctica
36
ANEXO
Principales variables macroeconómicas
Tabla 7.1 Previsiones Macroeconómicas
2013 2014 2015 2016 2017 2018
PIB (% a/a) 4,9 4,4 3,1 2,0 1,5 2,0
Consumo Privado (% a/a) 3,4 4,3 3,2 2,1 1,6 2,3
Consumo Público (% a/a) 9,2 4,7 5,0 1,8 2,6 1,5
Inversión (% a/a) 6,8 9,8 1,8 -3,6 1,9 3,1
Inflación (% a/a, fdp) 1,9 3,7 6,8 5,7 4,3 3,2
Inflación (% a/a, promedio) 2,0 2,9 5,0 7,5 4,4 3,4
Tasa de cambio (fdp) 1.927 2.392 3.149 3.001 3.047 2.950
Devaluación (%, fdp) 9,0 24,1 31,6 -4,7 1,5 -1,4
Tasa de cambio (promedio) 1.869 2.001 2.742 3.055 2.977 2.985
Devaluación (%, fdp) 3,9 7,1 37.0 11,4 -2,5 0.3
Tasa BanRep (%, fdp) 3,25 4,50 5,75 7,50 5,25 4,50
Tasa DTF (%, fdp) 4,1 4,3 5,2 6,9 5,3 4,8
Balance Fiscal GNC (% PIB) -2,3 -2,4 -3,0 -4,0 -3,6 -3,1
Cuenta Corriente (% PIB) -3,2 -5,2 -6,5 -4,4 -3,9 -3,5
Tasa de desempleo urbano 9,7 9,3 9,8 9,8 10,6 11,2
Fuente: Banco de la República, DANE y BBVA Research
Tabla 7.2 Previsiones Macroeconómicas Trimestrales
PIB (% a/a)
Inflación (% a/a, fdp)
Tipo de cambio (vs. USD, fdp)
Tasa BanRep (%, fdp)
T1 14 6,4 2,5 1.965 3,25
T2 14 4,0 2,8 1.881 4,00
T3 14 3,9 2,8 2.028 4,50
T4 14 3,3 3,7 2.392 4,50
T1 15 2,6 4,6 2.576 4,50
T2 15 3,0 4,4 2.585 4,50
T3 15 3,2 5,4 3.122 4,75
T4 15 3,4 6,8 3.149 5,75
T1 16 2,7 8,0 3.022 6,50
T2 16 2,5 8,6 2.916 7,50
T3 16 1,1 7,3 2.880 7,75
T4 16 1,6 5,7 3.001 7,50
T1 17 1,1 4,7 2.880 7,00
T2 17 0,9 4,0 3.038 5,75
T3 17 2,0 4,2 3.050 5,25
T4 17 1,8 4,3 3.047 5,25
T1 18 2,3 3,5 3.013 4,75
T2 18 2,0 3,2 2.991 4,50
T3 18 1,7 3,3 2.952 4,50
T4 18 1,8 3,2 2.950 4,50
Fuente: Banco de la República, DANE y BBVA Research
38
Principales variables macroeconómicas
Tabla 7.1 Previsiones Macroeconómicas
2013 2014 2015 2016 2017 2018
PIB (% a/a) 4,9 4,4 3,1 2,0 1,5 2,0
Consumo Privado (% a/a) 3,4 4,3 3,2 2,1 1,6 2,3
Consumo Público (% a/a) 9,2 4,7 5,0 1,8 2,6 1,5
Inversión (% a/a) 6,8 9,8 1,8 -3,6 1,9 3,1
Inflación (% a/a, fdp) 1,9 3,7 6,8 5,7 4,3 3,2
Inflación (% a/a, promedio) 2,0 2,9 5,0 7,5 4,4 3,4
Tasa de cambio (fdp) 1.927 2.392 3.149 3.001 3.047 2.950
Devaluación (%, fdp) 9,0 24,1 31,6 -4,7 1,5 -1,4
Tasa de cambio (promedio) 1.869 2.001 2.742 3.055 2.977 2.985
Devaluación (%, fdp) 3,9 7,1 37.0 11,4 -2,5 0.3
Tasa BanRep (%, fdp) 3,25 4,50 5,75 7,50 5,25 4,50
Tasa DTF (%, fdp) 4,1 4,3 5,2 6,9 5,3 4,8
Balance Fiscal GNC (% PIB) -2,3 -2,4 -3,0 -4,0 -3,6 -3,1
Cuenta Corriente (% PIB) -3,2 -5,2 -6,5 -4,4 -3,9 -3,5
Tasa de desempleo urbano 9,7 9,3 9,8 9,8 10,6 11,2
Fuente: Banco de la República, DANE y BBVA Research
Tabla 7.2 Previsiones Macroeconómicas Trimestrales
PIB (% a/a)
Inflación (% a/a, fdp)
Tipo de cambio (vs. USD, fdp)
Tasa BanRep (%, fdp)
T1 14 6,4 2,5 1.965 3,25
T2 14 4,0 2,8 1.881 4,00
T3 14 3,9 2,8 2.028 4,50
T4 14 3,3 3,7 2.392 4,50
T1 15 2,6 4,6 2.576 4,50
T2 15 3,0 4,4 2.585 4,50
T3 15 3,2 5,4 3.122 4,75
T4 15 3,4 6,8 3.149 5,75
T1 16 2,7 8,0 3.022 6,50
T2 16 2,5 8,6 2.916 7,50
T3 16 1,1 7,3 2.880 7,75
T4 16 1,6 5,7 3.001 7,50
T1 17 1,1 4,7 2.880 7,00
T2 17 0,9 4,0 3.038 5,75
T3 17 2,0 4,2 3.050 5,25
T4 17 1,8 4,3 3.047 5,25
T1 18 2,3 3,5 3.013 4,75
T2 18 2,0 3,2 2.991 4,50
T3 18 1,7 3,3 2.952 4,50
T4 18 1,8 3,2 2.950 4,50
Fuente: Banco de la República, DANE y BBVA Research
39
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Las estimaciones que este documento puede contener han sido realizadas conforme a metodologías generalmente aceptadas y deben tomarse como tales, es decir,
como previsiones o proyecciones. La evolución histórica de las variables económicas (positiva o negativa) no garantiza una evolución equivalente en el futuro.
El contenido de este documento está sujeto a cambios sin previo aviso en función, por ejemplo, del contexto económico o las fluctuaciones del mercado. BBVA no asume
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Especialmente en lo que se refiere a la inversión en activos financieros que pudieran estar relacionados con las variables económicas que este documento puede
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40
