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FUNDAMENTO DE CLASIFICACIN DE RIESGO SUPERMERCADOS PERUANOS
S.A.
Sesin de Comit N 23/2015: 27 de mayo del 2015 Informacin
financiera auditada al 31 de diciembre del 2014
Analista: Solanschel Garro P. [email protected]
Supermercados Peruanos S.A. (Supermercados Peruanos o SPSA)
forma parte de InRetail Per Corp del Grupo Intercorp Per, y es la
segunda cadena de autoservicios en importancia en el mercado
peruano, contando al cierre del 2014 con 101 tiendas distribuidas
en Lima y Provincias; operando con sus marcas Plaza Vea, Plaza Vea
Super, Vivanda, Mass y Economax. Las ventas de Supermercados
Peruanos han mostrado una tendencia creciente en respuesta a la
inauguracin de nuevos locales, al importante posicionamiento que
estn alcanzando sus diferentes formatos y al crecimiento de la
economa nacional.
Clasificaciones Vigentes Instrumentos Emisiones Solvencia A
Acciones Comunes 2da Perspectivas Estables
FUNDAMENTACION Las categoras de clasificacin de riesgo asignadas
a los instrumentos bajo responsabilidad de Supermercados Peruanos
S.A., han sido otorgadas sobre la base de los siguientes factores:
El proceso de expansin como cadena de autoservicios,
teniendo adems en cuenta su plan de crecimiento de mediano
plazo.
El posicionamiento que han logrado los diferentes formatos
desarrollados por SPSA en zonas de influencia, destacando su
presencia en provincias.
El constante crecimiento de los ingresos por ventas logrado a
raz de la inauguracin de nuevas tiendas y por las caractersticas de
las condiciones de arrendamiento comercial dentro de las
mismas.
Su adecuado esquema de gestin de gastos operativos y
financieros, a lo que se agrupa la capacidad de cobertura de deuda
financiera.
El respaldo del Grupo Intercorp, ya sea por su participacin como
accionista a travs de InRetail Per Corp. y de los esquemas de
fortalecimiento patrimonial, as como por el aprovechamiento de las
distintas sinergias intergrupales en el proceso de expansin de
tiendas.
El incremento de centros comerciales desarrollados por el Grupo,
as como, los beneficios por las operaciones que se generan con
empresas vinculadas.
Las categoras de clasificacin de riesgo asignadas, tambin toman
en consideracin factores adversos, tales como: La sensibilidad del
sector consumo frente a situaciones
econmicas desfavorables.
El posible ingreso de nuevos operadores atrados por la baja
penetracin en el negocio de autoservicios an existente en el
mercado peruano.
La creciente competencia existente en el mercado, tanto en la
ciudad de Lima, como en las principales ciudades del interior del
pas, por parte de otros operadores existentes: Supermercados Wong y
Metro (Cencosud), Hipermercados Tottus (Falabella) y otros
autoservicios mayoristas.
Indicadores Financieros En miles de Nuevos Soles de diciembre
del 2014 Dic.2012 Dic.2013 Dic.2014 Total Activos 2,091,430
2,368,097 2,530,160 Disponible 66,971 165,758 122,343 Existencias
308,328 372,492 466,351 Activo Fijo 1,380,649 1,574,550 1,683,273
Total Pasivos 1,477,145 1,696,600 1,624,019 Patrimonio 614,285
671,497 906,141
Ventas Netas 3,147,691 3,374,094 3,756,624 Resultado Bruto
825,395 857,883 962,622 Resultado Operacional 126,130 129,637
136,062 EBITDA 204,702 213,942 231,359 Gastos financieros (65,530)
(74,538) (83,667) Utilidad neta 59,439 9,646 14,601
Res. Operacional / Ventas 4.01% 3.84% 3.62% Resultado oper./
Gastos fin. 1.92 1.74 1.63 Utilidad / Ventas 1.89% 0.29% 0.39%
Rentabilidad patrimonial 10.96% 1.50% 1.85% Rentabilidad /
Activos 2.84% 0.41% 0.58%
Liquidez corriente 0.75 0.65 0.74 Liquidez cida 0.34 0.26
0.23
Pasivos / Patrimonio 2.40 2.53 1.79 Pas. Financ./ Patrimonio
1.07 1.09 0.69 % Deuda a corto plazo 55.48% 61.82% 61.01%
ndice de Cobertura Histrico 3.21 2.10 4.52
N de locales 86 98 101 Nota: Las cifras han sido ajustadas a
soles constantes de dic. 2014
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EMPRESAS CORPORATIVAS Supermercados Peruanos Diciembre 2014
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La elevada correlacin entre la tendencia a la baja del PBI con
el comportamiento del consumo privado real.
La competencia de oferta de los canales tradicionales (mercados
vecinales y bodegas), que an resultan muy competitivos en algunas
zonas urbanas del pas.
El importante monto de inversin requerido para financiar la
expansin de sus negocios, que ha determinado cambios en su esquema
de financiamiento, principalmente, en cuanto a su deuda de corto
plazo.
A cierre del ejercicio 2014, SPSA es la cadena que opera el
mayor nmero de autoservicios en el mercado peruano (101 locales), y
la que mayor presencia tiene en provincias. ste incremento se ha
producido en consecuencia del estratgico posicionamiento logrado en
los diferentes formatos en las zonas de influencia. SPSA financia
el proceso de expansin con diversos aportes de capital suscritos
por su accionista, con fondos generados por la propia operacin
(caja y utilidades obtenidas), con financiamiento de terceros a
travs de deuda bancaria y con la emisin de valores colocados en el
mercado de capitales. Al cierre del 2014, SPSA ha registrado
ingresos totales en el ejercicio de S/. 3,756.62 millones,
representando ello un incremento de 11.34% respecto al ejercicio
2013 (S/. 3,374.09 millones, a valores constantes).
La deuda financiera adquirida por Supermercados Peruanos ha
disminuido significativamente debido a la cancelacin anticipada de
un prstamo obtenido en el exterior asi como la cancelacin
anticipada de las emisiones del Primer Programa de Bonos
Corporativos. En ese sentido, la deuda financiera disminuy 14.19%
durante el ao 2014, lo que ha tenido impacto positivo en los
resultados econmicos. PERSPECTIVAS Las perspectivas respecto a la
categora de clasificacin de riesgo asignada a SPSA son estables,
debido a la consolidacin paulatina de sus operaciones basadas en el
mayor nmero de locales en operacin, y tambin en el oosicionamiento
de los diferentes formatos en cada una de sus reas de influencia.
Ello se refleja en el nivel de ingresos y en los resultados
operacionales en los ltimos periodos analizados. Esto ha permitido
alcanzar ratios positivos de rentabilidad y de eficiencia, que
apoyados por el respaldo patrimonial del Grupo Intercorp, es
fortalecido por las sinergias que se presentan por las operaciones
conjuntas con las empresas que pertenecen al grupo, lo que incluye
las posibilidades de expansin en el mercado peruano.
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EMPRESAS CORPORATIVAS Supermercados Peruanos Diciembre 2014
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1. Descripcin de la Empresa Supermercados Peruanos S.A.
(Supermercados Peruanos o SPSA), fue creada en 1993 como
Supermercados Santa Isabel S.A., cuando la cadena de Supermercados
de origen chileno Santa Isabel S.A. ingres al mercado peruano
mediante la adquisicin de las acciones de Promociones Camino Real
S.A., empresa holding de la cadena local de tiendas Scala.
Posteriormente, la empresa adquiri las cadenas de tiendas Mass y
Top Market, con lo que increment el nmero de tiendas en operacin.
En 1998, la empresa multinacional holandesa de Supermercados
Koninklijke Ahold N.V. (Ahold), a travs de Disco Ahold
International Holding N.V., tom control de las cadenas de
Supermercados Santa Isabel de Chile (y con ello, de su subsidiaria
en Per), Disco de Argentina y Stock en Paraguay. En abril del 2003,
Ahold anunci su decisin de vender su participacin de las cadenas de
Supermercados que posea en Asia y en Chile, Argentina, Paraguay,
Brasil y Per. En el caso peruano, el 11 de diciembre del 2003
concluy el proceso de venta de 100% de las acciones de
Supermercados Santa Isabel S.A., las cuales pasaron a ser propiedad
de empresas vinculadas al Grupo Interbank. El 15 de marzo del 2004,
se aprob el cambio de denominacin de la sociedad, por la de
Supermercados Peruanos S.A., dentro de una estrategia integral de
los nuevos propietarios, relacionada con el cambio de imagen, el
desarrollo de nuevos formatos y el fortalecimiento de su plan
estratgico. Con el proceso de reorganizacin corporativa de las
empresas holding del Grupo Interbank, realizado en el ao 2007, IFH
Retail Corp., empresa subsidiaria de IFH Per Ltd., pas a ser el
principal accionista de Supermercados Peruanos. En noviembre del
2010, IFH Retail Corp. acord efectuar un proceso de escisin de
dicha sociedad en dos distintas: (i) IFH Retail Corp, y (ii) una
sociedad nueva denominada Supermercados Peruanos Hold Corp., a la
que se le ha transferido cerca de 100% de la participacin
accionaria de Supermercados Peruanos S.A. En febrero del 2011, se
aprob la adquisicin de 17.70% del capital social de Lince Global
Oportunities Corp, compaa holding, accionista mayoritaria de
Inmobiliaria Milenia S.A, que se dedica al rubro inmobiliario.
Ambas empresas pertenecen al Grupo Intercorp. En febrero del 2012,
entr en vigencia la escisin de un bloque patrimonial de
Inmobiliaria Milenia S.A a favor de SPSA. Este bloque consisti de
dos inmuebles localizados, uno en el distrito de Rmac y otro en el
distrito de Jess Mara y en agosto del mismo ao, como parte del
proceso de
reorganizacin corporativa del Grupo Intercorp, Inretail Peru
Corp adquiri 306678,287 acciones representativas del capital social
de Supermercados Peruanos de sus anteriores titulares, con lo cual
Inretail Peru Corp. alcanz con ello una participacin del 99.98% en
el capital de la sociedad. En setiembre de 2014, la Junta Directiva
de InRetail Peru Corp. acord transferir en dominio fiduciario con
retorno a Internacional de Titulos Sociedad Titulizadora S.A. las
acciones de su titularidad representativas del capital de
Supermercados Peruanos S.A. a fin de que los integre al Patrimonio
en Fideicomiso, en el marco de una operacin financiera. a.
Propiedad La empresa holding del Grupo es Intercorp Per Ltd. (antes
IFH Per Ltd.), empresa con accionariado difundido encargada de
coordinar las polticas y la administracin de las empresas que lo
conforman. Con la reorganizacin del Grupo Intercorp, a partir de
octubre del 2012, el principal accionista de SPSA es InRetail Per
Corp.
Accionistas % InRetail Per Corp. 99.98 Otro 0.02 Total
100.00
El Grupo Intercorp est compuesto, principalmente, por el negocio
financiero, el negocio inmobiliario y el negocio de retail, siendo
Intercorp Per Ltd. el principal accionista de las empresas del
grupo. Las dos principales empresas holding del Grupo son: (i)
Intercorp Financial Services Inc. (antes Intergroup
Financial Services Corp.) en donde Intercorp Per posee 59.10%
del capital social emitido, empresa holding de Interbank y de
Interseguro.
(ii) Intercorp Retail Inc. (100% de Intercorp Peru Ltd., directa
e indirectamente), holding de los negocios retail del grupo: a. IFH
Retail Corp., propietario de Tiendas Peruanas
S.A., operador de las tiendas por departamento Oechsle, y de
Financiera Uno S.A., canal financiero que administra la tarjeta de
crdito Tarjeta Oh!.
b. InRetail Per Corp., holding propietario de: (i) Supermercados
Peruanos S.A., que opera los supermercados Vivanda, Plaza Vea, Mass
y Economax y la empresa de venta de entradas Peruana de Tiquetes
S.A.C. Tu Entrada; (ii) Eckerd Peru S.A., holding del negocio de
farmacias Inkafarma; y, (iii) InRetail Real Estate Corp.,
propietario de los C.C. Real Plaza.
c. HPSA Corp., empresa holding de Homecenters
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EMPRESAS CORPORATIVAS Supermercados Peruanos Diciembre 2014
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Peruanos S.A., que opera las tiendas de mejoramiento del hogar
Promart.
d. Lince Global Opportunities, holding de la Inmobiliaria
Milenia S.A., que cuenta con diversos inmuebles en donde se
desarrollan edificios de oficinas y centros comerciales.
Adems, Intercorp Per Ltd. cuenta con participacin mayoritaria en
otras empresas de propsito especfico, entre las cuales estn: Urbi,
IFH Per Trading Company Hong Kong, Inteligo Group Corp., y NG
Education Holdings (que controla los Colegios Innova School, la
Universidad Tecnolgica del Per UTP y el Instituto Superior
Tecnolgico IDAT). En trminos consolidados, a diciembre del 2014
Intercorp Per Ltd. (antes IFH Per Ltd.), report activos por S/.
49,674.18 millones, respaldados por un patrimonio de S/. 7,209.20
millones, siendo Intercorp Financial Services Inc. IFS su principal
subsidiaria en trminos de activos y de contribucin a las utilidades
b. Estructura administrativa El Directorio de Supermercados
Peruanos est conformado por 6 directores, ratificados en la Junta
de Accionistas Obligatoria Anual del 18 de marzo del 2015.
Directorio Presidente del Directorio: Carlos Rodrguez-Pastor
Persivale Directores: Juan Carlos Vallejo Blanco David Fischman
Kalincausky Julio Csar Luque Badenes Pablo Turner Gonzles Ramn Jos
Bara Alzamora
A fin de fortalecer las polticas de gobierno corporativo de la
empresa, desde el ejercicio 2009 se cuenta con un Cdigo de Buenas
Prcticas de Buen Gobierno Corporativo y con un Reglamento de Rgimen
Interno de la Junta General de Accionistas. Plana Gerencial Gerente
General: Juan Carlos Vallejo Blanco Direccin de Logistica: Eduardo
Gonzlez de Boado Direccin de Adm y Finanzas: Gonzalo Rosell Ramrez
Gastn Direccin Comercial: Jos Sejas Direccin de Gestin y Des.
Humano: Mariela Prado Mogrovejo Direccin de Marketing: Adelberto
Mller Caro Direccin de Sistemas Carlos Flores Armijo La plana
gerencial de SPSA no ha presentado mayores cambios, salvo el
reemplazo del Sr. Augusto Rey en mayo del 2014 en cargo de Gerente
Financiero, el Sr. Gonzalo Rosell. El Sr. Augusto Rey sigue
vinculado al Grupo, al tener la posicin de Gerente de Finanzas de
InRetail Per.
2. Negocios Supermercados Peruanos opera una red de
autoservicios en tres formatos: (i) Supermercados, con las marcas
Vivanda y Plaza Vea Super; (ii) hipermercados, con la marca Plaza
Vea; y (iii) tiendas o supermercados de descuento, con la marca
Plaza Vea Express, Mass y Economax. Cada uno de estos formatos se
distingue por la variedad de tems ofrecidos, diferencias en
atencin, surtido, precio y extensin fsica, a la vez que por el
pblico atendido en la zona de influencia de la tienda. Desde el
inicio de sus operaciones, SPSA desarroll sus negocios en la ciudad
de Lima, y a partir de julio del 2007, ingres en provincias con la
inauguracin del hipermercado Plaza Vea en la ciudad de Trujillo,
contando actualmente con tiendas en las ciudades de Barranca,
Cajamarca, Cuzco, Talara, Trujillo, Chiclayo, Arequipa, Huancayo,
Ica, Chincha, Chimbote, Huaura, Huacho, Hunuco, Sullana, Tacna,
Paita, Piura, Pucallpa, Juliaca y Puno. A la fecha, se cuenta con
los siguientes locales:
Formato Nmero de locales Plaza Vea 61 Plaza Vea Super 27 Vivanda
8 Mass 2 Plaza Vea Express 2 Economax 1 Total 101
El formato Plaza Vea se ha constituido como el pilar de la
expansin de las operaciones de la empresa, tanto en el formato de
Hipermercado, como en el de Supermercado, lo que se adecua a las
caractersticas de los diferentes segmentos socioeconmicos y de las
zonas geogrficas que atiende. En setiembre del 2009, fue cerrada la
ltima tienda correspondiente al formato Santa Isabel, con el que la
empresa inici sus operaciones, producto del ingreso original de la
cadena chilena del mismo nombre al mercado peruano. Todas las
tiendas de este formato (originalmente 23 locales), fueron
convertidas hacia los nuevos formatos desarrollados por SPSA. En
octubre del 2004, se lanz al mercado la tarjeta de crdito Vea,
operada por Interbank, la cual inicialmente contaba con una versin
cerrada, utilizada solo en las tiendas Plaza Vea, y otra abierta
afiliada a la red Visa. Hoy, solo opera la tarjeta afiliada a la
red Visa, la cual ofrece beneficios por consumo en las tiendas
Plaza Vea y Plaza Vea Super. En el primer trimestre del 2013, la
SBS autoriz a Financiera Uno la apertura de 21 oficinas especiales
finantiendas, con
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EMPRESAS CORPORATIVAS Supermercados Peruanos Diciembre 2014
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el objetivo de promocionar la tarjeta de crdito retail Tarjeta
Oh!, administrada por Financiera Uno que forma parte de los
negocios retail de Grupo Intercorp. a. Hipermercados Plaza Vea El
formato de hipermercados Plaza Vea fue lanzado en octubre del 2001,
con la conversin del Supermercado Santa Isabel que operaba en el
C.C. Jockey Plaza. A diciembre del 2014, SPSA oper 61 locales de
este formato (55 locales al cierre del 2013). Durante el 2014, se
inauguraron seis nuevas tiendas, tres de las cuales fueron en
provincias, en lnea con el proceso de expansin y de consolidacin a
nivel nacional. El slido posicionamiento logrado por este formato
ha determinado que se convierta en el pilar de la expansin de la
empresa y que se utilice la marca Plaza Vea para ampliar la cadena
de Supermercados Plaza Vea Super. b. Supermercados Plaza Vea Super
Este formato fue lanzado al mercado a fines del 2006 aprovechando
la imagen visual, la estructura de precios, los artculos
publicitarios y la dinmica comercial de los hipermercados Plaza
Vea, a ser establecido en un menor espacio fsico y con menores
requerimientos logsticos, al ofrecer solo productos alimenticios.
En su mayora, los locales con este formato corresponden a las
reconversiones a partir del formato Santa Isabel, e incluye al
Market San Jorge, al considerarlo administrativamente como parte de
este formato, a pesar de contar con otra imagen comercial en razn
del tipo de productos que comercializa, as como por el
posicionamiento que dicha marca tiene en su zona de influencia.
Tanto a diciembre del 2014 y diciembre del 2013, SPSA oper 27
locales de este formato. c. Supermercados Vivanda Vivanda es un
formato innovador enfocado en satisfacer las necesidades de los
clientes de mayor nivel socioeconmico. Este concepto es nico en el
mercado peruano, con un esquema especial en distribucin,
iluminacin, calidad y variedad de los productos, a lo que se suma
un servicio de atencin al cliente diferenciado. Este formato surgi
a raz de la conversin de los Supermercados Santa Isabel que se
adecuaron a caractersticas de variedad y exclusividad de productos,
as como de ubicacin geogrfica, contando a diciembre del 2014 con 8
locales, todos ellos ubicados en la ciudad de Lima. Este formato es
el que genera mayores ventas promedio por metro cuadrado y tambin
los mayores ndices de lealtad de los consumidores con la empresa.
Esto es potenciado por el Programa Clientes Vivanda, identificado
a
travs de la tarjeta Vivanda, con la que se acceden a descuentos
especiales, ahorro en productos sealados, promociones y sorteos. d.
Supermercados de descuento Mass El formato de Supermercados o
tiendas de descuento se caracteriza por estar enfocado a compras
puntuales, ms cmodas, ms rpidas y de un nmero reducido de artculos,
compitiendo con las bodegas y los mercados. Este formato
corresponde a locales de menor extensin fsica y que ofrecen menor
margen bruto, los que paulatinamente estn siendo convertidos al
formato Economax o Plaza Vea Express. Al cierre del 2014, cuenta
con dos locales ubicados en el distrito de Chorrillos y San Juan de
Miraflores. e. Economax Es un formato de Supermercado con rea de
ventas reducida, que permite comercializar productos food y non
food, y con caractersticas de precio y variedad que se adecuan a
segmentos socioeconmicos menos afluentes que los tradicionalmente
atendidos en Supermercados. A la fecha, se cuenta con un local de
este formato, ubicado en Lima, en el distrito de Chaclacayo. 3.
Operaciones y Certificaciones Para asegurar la calidad y la gestin
de abastecimiento en sus tiendas, y mejorar la eficiencia en el
manejo de inventarios y espacios fsicos en las tiendas,
Supermercados Peruanos cuenta con adecuados sistemas de distribucin
que incluyen: (i) un centro de distribucin para el desarrollo de
sus operaciones logsticas; (ii) un centro de distribucin
especializado para el manejo de frutas y verduras; y (iii) un
centro de distribucin especializado para el manejo de pescados y
mariscos. Para el abastecimiento en las tiendas ubicadas en
provincias, SPSA compra localmente parte importante de los
productos perecibles (frescos, verduras, carnes, fiambres y
lcteos); mientras que los dems productos, son enviados desde Lima,
manteniendo los estndares de calidad, frescura y variedad de los
productos en todos los locales a nivel nacional. La seguridad
alimentaria ofrecida por SPSA en sus locales ha sido auditada desde
el ao 2008, con base en estndares de certificacin HACCP, que
incluye certificaciones respecto a la calidad de proveedores e
insumos, as como de todas las etapas del proceso de produccin,
eliminando el riesgo de contaminacin de alimentos y garantiza que
los productos perecibles se encuentren frescos. SPSA cuenta adems
con la certificacin ISO 9001:2000, para los procesos de
aseguramiento, auditora y control de
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EMPRESAS CORPORATIVAS Supermercados Peruanos Diciembre 2014
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calidad de productos perecibles, adems de control y auditora de
inventarios y empresarial. Tambin cuenta desde el ejercicio 2011
con la ISO 2200. Desde el ejercicio 2010, cuenta con la
implementacin del software informtico SAP para los mdulos de
finanzas y para la migracin de los mdulos comercial y logstico. En
el ejercicio 2011, se implement un sistema WMS (Warehouse
Management Software) para el mejor manejo de inventarios. Respecto
al clima laboral y el inters de la empresa en la satisfaccin del
personal, SPSA dentro de los anlisis del Instituto Great Place to
Work, se ha encontrado en el ranking de las 30 mejores empresas
para trabajar en el Per ubicndose en el octavo lugar, en el 2014.
4. Mercado y Posicin Competitiva El ndice Global de Desarrollo de
Retail categoriza a los 30 pases emergentes con mayor perspectiva
de crecimiento y atraccin de las inversiones para dicho sector, y
se basa en un conjunto de criterios: (i) riesgo del Pas (y riesgo
de negocios); (ii) atractividad de mercado (analiza el nivel de
ventas de retail, poblacin total, poblacin urbana y eficiencia de
negocios; (iii) saturacin de mercado (porcentaje de retail moderno,
internacional y por habitante urbano), y (iv) presin de tiempo
(indica si el sector crece rpidamente). Al cierre del ao 2014, Per
descendi un puesto, pasando al treceavo lugar con 50,6 puntos (5,9
puntos respecto al 2013), debido principalmente a que el mercado se
hizo menos atractivo. En ese sentido, el consumo privado del
mercado peruano ha sido afectado por la desaceleracin de la economa
durante el ejercicio 2014. Sin embargo el consumo en supermercados
no mantiene una tendencia similar, a pesar de ser uno de los
componentes del consumo privado, debido a que los productos que
ofrecen son de primera necesidad.
Es por ello que las ventas en los tres principales supermercados
han aumentado, lo cual es producto de la
expansin territorial que stos han venido trabajando; de las
estrategias de mercado aplicadas para impulsar la venta de sus
productos (descuentos, bonos promocionales) y de fidelizar a los
clientes; de las condiciones de negociacin con sus proveedores; y
del aprovechamiento de las sinergias que cada uno de los grupos
posee.
La cadena de comercializacin del mercado nacional de productos
de consumo masivo se encuentra dividida en: (i) cadenas de
supermercados e hipermercados; (ii) mercados abiertos y (iii)
pequeas tiendas comerciales; siendo la primera de mayor
albergadura, en la cual se ubica el Grupo Cencosud con las cadenas
de tiendas Wong y Metro como lder del rubro, con una participacin
de mercado aproximada de 39.1% (contando solo las tres principales
cadenas de supermercados).
Las principales cadenas de autoservicios que operan en el Per
han ejecutado importantes planes de expansin en los ltimos aos,
principalmente en zonas desatendidas por este tipo de negocio pero
de alto potencial comercial, incluyendo el ingreso a las
principales ciudades del interior del pas. Esto se ha reflejado en
un importante incremento en el nmero de locales, y por tanto en el
rea de ventas de los supermercados, a partir de lo cual se ha
incrementado el nivel de penetracin del negocio a nivel nacional.
Las principales cadenas de autoservicios en el Per son: (i) Las
tiendas del Grupo Cencosud (Chile), que opera bajo
las marcas Wong y Metro. El principal mbito de operaciones del
Grupo Cencosud es la ciudad de Lima y
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
2009 2010 2011 2012 2013 2014
PBI Real (var. %) Consumo Privado Real (var. %)
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Callao, contando tambin con presencia en las principales
ciudades del interior del pas.
(ii) Las tiendas de SPSA, con las marcas Plaza Vea, Plaza Vea
Super, Vivanda, Mass, Express y Economax. SPSA fue la primera
cadena en ingresar a provincias, mediante la inauguracin del
hipermercado Plaza Vea de la ciudad de Trujillo en julio del 2007,
y es la que a la fecha ha logrado mayor presencia en el interior
del pas.
(iii) Los Hipermercados Tottus pertenecen al Grupo Falabella,
con locales ubicados en Lima y provincias. Apoyado en la estrategia
global del Grupo, la expansin de la cadena Tottus se est dando en
paralelo con la construccin de centros comerciales promovidos por
el Grupo Falabella, en el que adems se ubican los dems negocios
comerciales de ste.
Existen adems otras pequeas operaciones de autoservicios en
diferentes zonas de la ciudad de Lima y en ciudades del interior
del pas, que operan de manera individual o que forman parte de
cadenas locales con reducido nmero de tiendas, por lo que su
participacin, no es influyente en la penetracin del negocio en el
mercado nacional peruano. 5. Situacin Financiera A partir de enero
del 2005 el Consejo Normativo de Contabilidad suspendi el ajuste
contable en los estados financieros para reflejar los efectos de la
inflacin, pero para efectos de anlisis comparativo, las cifras han
sido ajustadas a valores constantes de diciembre del 2014.
Perodo Dic.2011 Dic.2012 Dic.2013 Dic.2014 IPM 209,4606 208,2217
211,4574 214,5729
Factor Anualizador 1,0244 1,0305 1,0147 1,0000
a. Resultado, Rentabilidad y Eficiencia Supermercados Peruanos
continua mostrando una tendencia creciente en cuanto a ingresos
totales, habiendo registrado al cierre del 2014, S/. 3,756.62
millones, 11.34%
mayor a lo registrado al cierre del 2013 (S/. 3,374.09 a valores
constantes), lo cual se debe a la apertura de seis nuevas tiendas y
al incremento en el alquiler de locatarios dentro del rea de las
mismas tiendas. Acorde con el proceso de expansin planificado por
SPSA, se ha logrado que se convierta en una de las ms grandes
operadoras de Supermercados a nivel nacional con mayor presencia en
provincias, adems de haber ingresado a mercados no atendidos
tradicionalmente por supermercados como son las zonas de menor
nivel socioeconmico, en donde al ser los primeros en ingresar se ha
logrado fidelidad por parte de los clientes y han mostrado un mejor
desempeo que los estimados, de acuerdo a estndares del negocio de
supermercados en nuevos mercados.
Al cierre del 2014, Plaza Vea continua siendo el tipo de tienda
que aporta mayores ingresos a SPSA con 77.42% (S/. 2,908.34
millones), en menor proporcin Plaza Vea Super y Vivanda (S/. 517.66
millones y S/. 249.53 millones, respectivamente). La expansin y la
consolidacin a nivel nacional de SPSA tambin ha ido acompaada de
mayores costos y gastos relacionados, registrando a diciembre del
2014 costos por S/. 2,794.00 millones, 11.04% mayor a lo registrado
en diciembre 2013 (S/. 2,516.21 millones a valores constantes). El
mayor ingreso por ventas contribuye en la recuperacin del margen
bruto (S/. 857.88 millones a diciembre 2013 vs S/. 962.62 millones
a diciembre 2014).
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
0500
1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000
2009 2010 2011 2012 2013 2014
Ventas (MM S/.) Costos (MM S/.) Mg. Bruto Mg. Operativo
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EMPRESAS CORPORATIVAS Supermercados Peruanos Diciembre 2014
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La eficiencia operativa y de eficiencia logstica permite que
SPSA muestrae adecuados niveles de estructura de costos y de
abastecimiento, as como en gastos operativos, a lo que se suma las
economas de escala obtenidas a partir del mayor nmero de locales en
operacin.
Al cierre del 2014, se registraron otros ingresos y gastos por
S/. 11.43 millones a consecuencia de la venta de dos terrenos,
generando una utilidad de S/ 16.94. Por otra parte
tambien se registraron costos por baja de activos obsoletos por
S/. 5.51 millones. Lo antes expuesto, ha permitido que el resultado
operacional de SPSA muestre una tendencia positiva, ascendiendo de
S/. 129.64 millones en el ejercicio 2013 a S/. 136.06 millones en
el ejercicio 2014, lo que significa un incremento de 4.96%. El
favorable desempeo de las operaciones de la empresa en el ejercicio
bajo anlisis, se confirma con el EBITDA obtenido, el cual al cierre
del 2014 fue de S/. 231.36 millones, +8.14% respecto al cierre del
2013. Al cierre del 2014, la deuda financiera total sin vinculadas
de SPSA fue de S/. 627.55 millones, inferior en 14.19% que la
registrada al cierre del 2013 (S/. 731.32 millones), la cual se
encuentra compuesta por arrendamientos financieros y por prstamos
bancarios. Esta disminucin es explicada por la cancelacin de bonos
subordinados, de bonos corporativos y por la disminucin en
prestamos por arrendamiento financiero. SPSA ha adquirido un
prstamo subordinado durante el ejercicio 2014 a travs del
Patrimonio en
2010 2011 2012 2013 2014Ingresos totales 2,610,926 2,884,483
3,147,691 3,374,094 3,756,624Resultado bruto 654,181 744,478
825,395 857,883 962,622Resultado operacional 96,997 94,462 126,130
129,637 136,062Depreciacin y Amortizacin 79,780 86,976 77,556
83,799 94,032 Flujo depurado 176,776 181,438 203,686 213,436
230,094Gastos financieros (34,806) (40,786) (65,530) (74,538)
(83,667)Resultado no operacional (26,646) (31,289) (34,126)
(108,460) (109,811)Utilidad neta 46,577 37,617 59,439 9,646
14,601
Total Activos 1,605,688 1,886,473 2,091,430 2,368,097 2,530,160
Disponible 118,313 138,447 66,971 165,758 122,343 Ctas por Cobrar
comerciales 23,718 29,702 41,568 43,521 39,866 Activ o Fijo
1,082,603 1,143,715 1,380,649 1,574,550 1,683,273Total Pasivos
1,148,175 1,416,336 1,477,145 1,696,600 1,624,019 Deuda Financiera
( sin v inculadas) 384,681 650,814 658,607 731,322
627,553Patrimonio 457,513 470,137 614,285 671,497 906,141
Result. Operacional / Ventas 3.72% 3.27% 4.01% 3.84%
3.62%Utilidad Neta / Ventas 1.78% 1.30% 1.89% 0.29% 0.39%
Flujo depurado / Activ os Prom. 12.73% 11.09% 10.96% 10.50%
10.26%Rentabilidad / Patrimonio Promedio 11.32% 8.11% 10.96% 1.50%
1.85%
Liquidez corriente 0.56 0.79 0.75 0.65 0.74Liquidez cida 0.19
0.35 0.34 0.26 0.23
Pasiv os / Patrimonio 2.51 3.01 2.40 2.53 1.79Deuda Financiera/
Patrimonio 0.84 1.38 1.07 1.09 0.69Endeudamiento Cov enants 1.93
2.41 1.62 1.73 0.89% de Deuda de corto plazo 72.03% 55.59% 55.48%
61.82% 61.01%D. Financiera / Flujo depurado 2.18 3.59 3.23 3.43
2.73
ndice de Cobertura Histrica 5.33 3.56 3.21 2.10 4.52
Ebitda Ebitda 177,989 191,563 204,702 213,942 231,359 Deuda
Financiera (incl. D.Subord.) / 2.16 3.40 3.22 3.42 2.71 Ebitda /
Gastos financieros 5.11 4.70 3.12 2.87 2.77* Ratio de Endeudamiento
que se obliga a cumplir el emisor en el marco de los Programas de
Bonos
En miles de Nuev os Soles ajustados a v alores constantes del 31
de diciembre del 2014Resumen de estados financieros y principales
indicadores
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
0
50
100
150
200
250
2009 2010 2011 2012 2013 2014
Res. Operativo (MM S/.) EBIDA (MM S/.) EBITDA/Gtos Financ
-
EMPRESAS CORPORATIVAS Supermercados Peruanos Diciembre 2014
9
Fideicomiso por US$ 140.00 millones con vencimiento en octubre
2021, el cual fue obtenido para cancelar anticipadamente
financiamientos con el exterior, y de este modo poder
reestsructurar su posicin financiera. En el periodo bajo anlisis se
registra una importante prdida por diferencia en cambio ascendente
a S/. 31.86 millones (prdida de S/. 42.10 millones en el 2013),
debido a que las operaciones en moneda extranjera se efectan al
tipo de cambio del mercado libre publicado por la SBS, el cual ha
tenido comportamiento ascendente en los ltimos meses. El aumento de
los ingresos por ventas permiti solventar los mayores costos por
ventas y gastos operativos (gastos financieros y prdida en
diferencia en cambio), SPSA obtuvo un resultado de S/. 14.60
millones, 51.37% superior a lo registrado al cierre del 2013 (S/.
9.65 millones a valores constantes). b. Endeudamiento Patrimonial y
Estructura de Deuda Supermercados Peruanos cuenta con el slido
respaldo patrimonial del Grupo Intercorp, lo cual se ha confirmado
por: diversos aportes de capital realizados en los ltimos
ejercicios, por el compromiso de no distribuir las utilidades
obtenidas, por la adquisicin de la Primera Emisin de Bonos
Subordinados, por la captacin de recursos financieros a ser
distribuidos a sus subsidiarias; entre otros factores de manejo
corporativo. Durante el 2014, InRetail Per Crop realiz aportes en
efectivo por un total de S/. 230.79 millones para la emisin de
acciones, dicho aporte se encuentra en proceso de formalizacin. A
finales del ejercicio del 2014, ste aporte se registr como un
incremento de capital por emitir. Al 31 de diciembre del 2014, el
ratio de apalancamiento de Supermercados Peruanos fue de 1.79
veces, mostrando una disminucin respecto a lo registrado al cierre
del 2013 (2.53 veces). En es sentido al cierre del 2014, el ndice
de apalancamiento financiero fue de 0.69 veces, siendo menor al
mostrado al cierre del 2013 (1.09 veces). Al cierre del 2014, la
deuda financiera fue de S/. 627.55 millones de los cuales S/.
572.23 millones (91.18%), son de vencimiento de largo plazo. Al
considerar los pasivos totales, aquellos de vencimiento de corto
plazo representaron 61.01% al cierre del 2014 y estn conformados
principalmente por el saldo de cuentas por pagar comerciales
(81.82% del total de pasivos corrientes). c. Situacin de liquidez
El negocio de Supermercados se caracteriza por un alto
requerimiento de financiamiento corriente de terceros para capital
de trabajo, principalmente de proveedores, debido al
elevado stock de inventarios que debe mantenerse para la
operacin normal de los locales. Por ello, los niveles de liquidez
corriente son menores a 1, en el caso de Supermercados Peruanos, al
cierre del 2014, fue de 0.74 veces, ratio superior a lo registrado
al cierre del 2013 (0.65 veces), ambos son ms holgados comparados
con los vigentes en el ao 2010 (0.56 veces), debido a la adquisicin
en el 2011 de una importante deuda financiera a largo plazo, que
permiti financiar parte del capital de trabajo, amortizar prstamos
y continuar con el proceso de expansin de locales. Por otro lado
SPSA cuenta con una adecuada capacidad de generacin de fondos
necesarios para cubrir su capital de trabajo, a lo que se suma la
alta rotacin de sus existencias y de sus cuentas por cobrar, con un
periodo promedio de 45 das y 4 das, respectivamente, al cierre del
2014. d. ndice de Cobertura Histrica En setiembre del 2014, SPSA
realiz un rescate anticipado de la Primera y Segunda Emisin
correspondientes al Primer Programa de Bonos Corporativos
Supermercados Peruanos S.A. Serie nica. En noviembre del 2014
obtuvo un prstamo con base en un fideicomiso por US$ 140.00
millones para prepagar un prstamo en el extranjero.
Todo ello contribuy en el incremento del ndice de cobertura
histrico, situndose en 4.52 veces a diciembre 2014 frente a 2.10
veces a diciembre 2013, lo que demuestra que SPSA mantiene un
adecuado nivel de cobertura de deuda. Con respecto a la capacidad
de cobertura financiera de Supermercados Peruanos al cierre del
ejercicio 2014, medida con el ratio EBITDA sobre gastos
financieros, se increment ligeramente a 2.77 veces frente a 2.87
veces durante el 2013, producto del incremento en el resultado
operacional. En ese sentido, en cuanto la relacin de la deuda total
de SPSA sobre EBITDA, ste se situ en 7.02 veces al cierre del 2014
frente a 7.93 veces al cierre del 2013.
0.01.02.03.04.05.06.0
0
150
300
450
600
750
2009 2010 2011 2012 2013 2014
Capacidad de Cobertura de Deuda
Flujo Depurado Deuda Financiera D.Fin/Flujo Dep. ICH
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EMPRESAS CORPORATIVAS Supermercados Peruanos Diciembre 2014
10
DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS
AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2014
Denominacin: Acciones Comunes Nmero de Acciones: 306,740,729
Valor Nominal: S/. 1.05 Participacin en el Capital Social:
100.00%
