TGP

GEAF- INT-11751-2015

Lima, 18 de mayo de 2015

Seores SMV/ BOLSA DE VALORES DE LIMA Presente.-

Ref.: Hechos de Importancia

De nuestra consideracin: De conformidad con lo dispuesto en el Reglamento de Hechos de Importancia e Informacin Reservada, aprobado por Resolucin SMV No. 005-2014-SMV/01, comunicamos a ustedes que la calificadora de riesgo Pacific Credit Rating, nos ha enviado hoy su opinin de crdito en el informe adjunto. Sin otro en particular, quedamos de ustedes. Atentamente, Marco Antonio Morante Muroy Representante Burstil Transportadora de Gas del Per S.A.

1 www.ratingspcr.com

TRANSPORTADORA DE GAS DEL PER S.A.

Fecha de comit: 15 de mayo de 2015 con EEFF1 al 31 de diciembre de 2014 Sector Hidrocarburos, Per

Instrumento Clasificado Clasificacin Perspectiva

Bonos Corporativos pAAA Estable

Equipo de Anlisis

Brenda Bergna Aguilar

[email protected] Diego Ernesto Cieza Olano

[email protected] (511) 208.2530

Categora AAA: Emisiones con la ms alta calidad de crdito. Los factores de riesgo son prcticamente inexistentes. La informacin empleada en la presente clasificacin proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algn error u omisin por el uso de dicha informacin. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinin sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos.

Racionalidad

En Comit de Clasificacin de Riesgo, PCR decidi ratificar la clasificacin pAAA a las emisiones del Primer Programa de Bonos

Corporativos de TgP S.A. Esta decisin se sustenta en la predictibilidad del flujo de ingresos, apoyada en los contratos en firme

celebrados entre TgP y la mayora de sus clientes, los cuales establecen una cantidad y precios fijos conllevando a altos mrgenes y

adecuados indicadores de rentabilidad y liquidez. Adems, en la mejora de los niveles de cobertura debido a la tendencia creciente

en la generacin de caja y el reperfilamiento de deuda; esta ltima signific la liberacin de garantas y resguardos, disminuyendo

los riesgos para la Compaa. Tambin toma en cuenta el avance del proyecto de expansin que permitira el incremento en la

capacidad de transporte y los ingresos, la innovacin en procesos que se traducen en la eficiencia de operaciones y el cumplimiento

de estndares internacionales. Por ltimo, considera los cambios en el accionariado que no repercutirn en el funcionamiento de las

lneas de negocio. Respecto a los procesos legales que mantiene la Compaa, PCR observar los probables impactos de estos

sobre su capacidad de generacin.

Resumen Ejecutivo

La clasificacin de riesgo asignada al instrumento de Transportadora de Gas del Per (TgP) toma en consideracin los

siguientes factores:

Solidez en la cartera de clientes y progresivo crecimiento de los ingresos que generan adecuados niveles de

rentabilidad. TgP mantiene una cartera de clientes conformada por 8 empresas de generacin elctrica, 11 industriales y 2

distribuidoras; con las cuales mantiene dos tipos de contrato de transporte2: interrumpibles y firmes (tambin llamados ship or

pay), stos ltimos aseguran un flujo de ingresos estable y una caja predecible para la Compaa. En los ltimos cinco aos, los

ingresos de TgP han mostrado una tendencia creciente y constante y, dado que el precio de los commodities est sujeto a la

suscripcin de los contratos, el riesgo por esta variable no afecta a la Compaa. El crecimiento en sus ingresos aunado a los

menores gastos financieros, y el trmino de reconocimiento de gastos incurridos en la obra suspendida en el 2012, gener la

mejora en los niveles de rentabilidad.

Holgura en la cobertura por crecimiento en la generacin y reperfilamiento de la deuda. En el ao 2013, la compaa

ejecut el reperfilamiento de deuda mediante la emisin internacional de bonos por USD 850MM (tasa de 4.25%, vencimiento en

abril de 2028) cuyo monto fue destinado al pago de la deuda con entidades bancarias, bonos corporativos emitidos a nivel local

y el pago a accionistas, permitindole tener niveles y ratios de servicio de deuda ms holgados. Adicionalmente, la evolucin del

EBITDA, ha favorecido la cobertura del nuevo servicio de deuda que mantiene la Compaa dada la evolucin positiva de sus

ingresos gracias a sus contratos en firme.

Recomposicin del accionariado que no afecta las operaciones de la compaa. Durante los primeros meses del ao

2014 se suscitaron diversas operaciones con las que se concret el ingreso como accionista indirecto a Canada Pension

Plan Investment Board (CPPIB) (Aaa por Moodys) con participacin en su subsidiaria Carmen Corporation, la cual

mantiene directa e indirectamente el 13.18% y 23.60% del capital de TgP. Adicionalmente, en marzo 2014 se concret el

ingreso de Enags (20%, BBB por S&P) con la compra de acciones de Hunt Pipeline Oil, dicha empresa posee un

importante know how ya que es la empresa lder en transporte de Gas Natural en Espaa. Si bien importantes socios

vendieron sus participaciones, no se presentarn cambios en trminos de estructura, operacin y tarifas.

Respaldo subyacente del Estado. El sistema de transporte de TgP es considerado un activo valioso para la economa del

Per porque transporta ms del 90% de la produccin fiscalizada de Gas Natural y Lquido de Gas Natural, proveniente del

1 Estados Financieros auditados.

2 No mantiene necesariamente ambos tipos de contratos con cada cliente.


yacimiento de Camisea con lo cual posee un respaldo implcito del Estado Peruano. Asimismo, la produccin de las empresas

generadoras elctricas a las que abastece llega a representar cerca del 43%3 de la produccin nacional de electricidad.

Evolucin positiva de la economa peruana que repercute en el desarrollo de la empresa. Si bien en el ao 2014 el

crecimiento del PBI peruano fue menor a lo registrado en aos anteriores, este no ha afectado significativamente el dinamismo

de las operaciones de la compaa, reflejado en sus crecimientos en volumen transportado. Asimismo, favorece la expansin de

consumo de GN en las diferentes industrias y familias en el pas.

Certificacin de Sistema de Gestin Integrada (SGI). La compaa cuenta con la certificacin de Sistema de Gestin

Integrada (SGI), la cual la convierte en la primera empresa transportadora de gas en el Per que ha alcanzado los estndares de

calidad internacionales en cuanto a gestin de calidad, medio ambiente y seguridad. Asimismo, tambin ha logrado importantes

avances para optimizar y reforzar la seguridad del Sistemas de Transporte y deteccin de posibles fugas.

Anlisis Sectorial

Entorno Macroeconmico

Durante el ao 2014 se ha presentado un comportamiento mundial desigual; por un lado, el crecimiento sostenido y pausado

de la economa estadounidense, y por el otro, estancamiento de la zona euro, deterioro de las economas latinoamericanas,

ralentizacin de la actividad en China y una desaceleracin en Japn. En ese sentido, la Perspectiva de la Economa Mundial

por parte del Fondo Monetario Internacional (FMI) para el 2014 se ubic en 3.3%; es decir, 0.4 puntos porcentuales por debajo

de los proyectado previamente. En la misma lnea, la proyeccin para el 2015 se redujo a 3.8% desde el 4.0% estimado con

anterioridad. Por su parte, el Banco Central de Reserva del Per (BCRP) estima un crecimiento de la economa mundial para el

2015 y 2016 de 3.5% y 3.7%, respectivamente. La percepcin de una recuperacin mundial es frgil an con mejoras en las

perspectivas a consecuencia de la moderacin de la consolidacin fiscal, una poltica monetaria activa y menores tenciones

geopolticas.

El debilitamiento del crecimiento mundial estuvo influenciado por la economa China, la cual ha consignado un crecimiento en

base al consumo interno con menor influencia de las exportaciones. El BCRP pronostic un crecimiento para China de 7.0% en

el ao 2014 debido a los problemas de crdito interno principalmente. Tambin, se han presentado retracciones en Amrica

Latina, especialmente Brasil; Rusia, a causa de la cada de la inversin y grandes salidas de capital influenciados por las

tensiones con Ucrania; y la desaceleracin de la economa de Japn. Las perspectivas de crecimiento del BCRP para el 2015

se han ajustado a la baja en los mercados en desarrollo (4.4%), sin embargo, se espera una mejora para las economas

avanzadas (2.3%), en especial Estados Unidos (3.1%). Esto se ve supeditado al comportamiento de diferentes factores de

riesgo; el crecimiento como la cada abrupta en el precio de petrleo, la deflacin en la Eurozona y Japn as como la

desaceleracin de China.

El Per registr un crecimiento de 2.4% en el 2014, menor a lo alcanzado durante el ao 2013 (5.8%), explicado por el menor

crecimiento del consumo y la inversin, ante el deterioro de los trminos de intercambio, as como por disminucin del gasto

pblico, dadas las dificultades en la ejecucin de los programas de inversin, y los factores de oferta transitorios los cuales

afectaron severamente a la produccin primaria. Segn el reporte de inflacin presentado por el BCRP a enero 2015, la

proyeccin del crecimiento del PBI para el 2015 sera 4.8%, sustentado en la expectativa de reversin parcial de los choques

de oferta, recuperacin de la demanda ante un mayor gasto pblico y la recuperacin de la confianza empresarial. A su vez, la

autoridad monetaria proyecta un crecimiento de la economa peruana del 6.0% para el 2016 dado el aumento esperado de las

exportaciones como consecuencia de los proyectos mineros Constancia y Las Bambas.

INDICADORES ANUAL PROYECCIONES ANUAL*

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

PBI (var. % real) 1.05% 8.45% 6.45% 5.95% 5.78% 2.40% 4.80% 6.00%

PBI Electr & Agua 1.06% 8.12% 7.58% 5.82% 5.54% 4.90% 5.30% 6.10%

PBI Minero (var. % real) -1.40% -4.90% -3.60% 2.80% 4.90% -0.90% 5.60% 10.50%

PBI Construccin (var. % real) 6.10% 17.40% 3.00% 15.10% 8.90% 2.10% 5.70% 7.00%

Consumo Privado (var. % real) 2.80% 8.70% 6.00% 6.10% 5.30% 4.30% 4.50% 4.80%

Remuneracin Mnima Vital (S/.) 550 553 627 719 750 750 750 750

Inflacin (var. % IPC) 0.02% 0.17% 0.39% 0.22% 2.86% 3.20% 1.5%-2.5% 1.5%-2.5%

Tipo de cambio promedio (USD) 2.95 2.83 2.75 2.64 2.7 2.87 3.5%** 2.2%**

Inversin Privada (S/. MM) 64,215 80,457 89,988 103,706 129,781 127,834 3.0%*** 5.2%***

Inversin Pblica (S/. MM) 20,977 24,747 22,667 27,466 31,823 30,677 12.0%*** 11.60%***

Exportaciones (USD MM) 26,962 35,565 46,268 45,639 41,939 37,994 36,090 39,871

Importaciones (USD MM) 21,011 28,815 36,967 41,113 42,003 40,809 38,903 41,918 *BCRP Reporte de Inflacin Enero 2015 / ** Var% TC nominal esperado/ *** Var% Inversin

Fuente: MINEM-BCRP / Elaboracin: PCR

Mercado de Hidrocarburos

Segn lo reportado por EIA4, la demanda mundial de combustibles para el 2014 se ubic en aproximadamente 92.1 MM bbl/d

(barriles por da), representando un crecimiento en 0.99% (+ 0.9MM bbl/d) respecto al promedio registrado durante el ao

2013. Asimismo, las proyecciones para el ao 2015 son positivas y ascendentes a 93.1 MM bbl/d. Dichas proyecciones se

sustentan principalmente en las expectativas de consumo de las economas emergentes y No-OPEC; en particular, se espera

3 Generacin elctrica promedio anual, con picos de 51% a 52%. Fuente COES.

4 Energy Information Administration (EIA)- Short Term Energy Outlook Febrero 2015.


que el consumo de China se incremente en 0.3 MM bbl/d asociado al desarrollo de su sector manufacturero. No obstante, es

de mencionar que estas expectativas se corrigieron a la baja (versus expectativas 2014) debido a la ralentizacin del

crecimiento de China y Rusia. De otro lado, la oferta mundial de crudo y combustibles lquidos ascendi a 92 MM bbl/d para el

2014 guiado por la produccin en los pases No-OPEC (destacan Estados Unidos, Canad, Rusia y pases ex soviticos). EIA

proyecta un crecimiento mucho menor para la oferta en el ao 2015, a un ritmo de 0.8 MM bbl/d explicado por la menor

produccin bajo el contexto de menores precios del petrleo. Finalmente, en el mercado del Gas Natural, el volumen de

consumo al cierre del 2014 fue de 73.3 BCF/d (+2.7 vs 2013); cabe indicar que para el 2015 se espera un incremento en un

promedio de 1.00 BCF/d (+1.36%) derivado del avance en el consumo en el sector industrial y elctrico.

En relacin al mercado nacional, la demanda de combustibles lquidos a diciembre 2014 ascendi a 47.06 MM de barriles,

significando una disminucin en 9.79% respecto al mismo periodo del ao anterior. De manera desagregada, dicha variacin

obedece al decremento de demanda en los principales derivados tales como el diesel B-5 (S-50) (-7.37%), diesel B5 (-10.47%)

y gasohol 90 (-1.63%).

Precios y mrgenes internacionales

Durante la primera mitad del ao 2014, los distintos marcadores de precios mantuvieron una tendencia positiva debido a la

disminucin de inventarios en Cushing (Oklahoma) a consecuencia de las mejoras en el proceso de refinacin. No obstante, a

partir de junio 2014, los precios del petrleo empezaron a disminuir de manera sostenida, alcanzando al cierre del ao una

variacin promedio de -3.85% y -4.64% para el caso del precio del crudo Brent y WTI, respectivamente. Segn el EIA, este

comportamiento responde a factores como i) el incremento de produccin de tight oil por parte de EE.UU, ii) el exceso de

oferta mundial; y iii) el deterioro de las expectativas de crecimiento de la economa mundial y demanda de petrleo.

Respecto al primer factor, en los ltimos aos EE.UU ha ejecutado grandes inversiones en el fracking, lo cual refiere a la

fracturacin hidrulica de rocas que contienen petrleo, con el fin de extraer el llamado shale oil; ello le ha permitido

incrementar su oferta y tambin convertirse en un probable exportador a Europa. Ligado al aspecto anterior, influye en la

reduccin del precio del crudo la decisin de los miembros de la OPEC en mantener su objetivo de produccin en 30 MM

bbl/d, con el fin de mantener su participacin del mercado; sin embargo, esto contribuye al incremento de inventarios y por

tanto afecta negativamente la evolucin del precio. Por ltimo, el precio tambin es influenciado por las menores expectativas

de demanda mundial de petrleo, ligado al debilitamiento de crecimiento esperado en economas emergentes como China.

Bajo este escenario, al cierre del ao 2014 el precio del crudo Brent se ubic en 62 USD/bbl, siendo menor en 43.72%

respecto al precio registrado a diciembre 2013 (110.76 USD/bbl). Por su parte, el precio del crudo WTI se redujo en 39.27%,

pasando de 97.63 USD/bbl (diciembre 2013) a 59.29 USD/bbl (diciembre 2014). La brecha entre ambos precios fue de 3.05

USD/bbl, el cual ha presentado una tendencia creciente durante el ao 2015; cabe indicar que EIA estima que dicha brecha se

ubique alrededor de 3 USD/bbl para el 2015 y 4 USD/bbl para el 2016.

Los precios promedio en el U.S. Gulf Coast (USGC) comenzaron a disminuir desde finales del primer semestre 2014. De esta

manera, a diciembre 2014 el precio de la gasolina se ubic en 1.42 USD/galn y el diesel 1.78 USD/galn, representando una

disminucin en 39.59% y 43.53% a comparacin de los precios al cierre del 2013, respectivamente.

EVOLUCIN DE LOS PRINCIPALES MARCADORES INTERNACIONALES

Fuente: EIA/ Elaboracin PCR

El precio del Gas Natural (GN) estuvo correlacionado con el precio del petrleo (indexacin) hasta el 2008; sin embargo, luego

de la crisis energtica de ese ao5, se present una desconexin entre los precios del petrleo y Gas Natural. A diciembre

2014, el precio promedio del Henry Hub (HH) disminuy a 3.48 USD/MMBTU (diciembre 2013: 4.24 USD/MMBTU). Las

expectativas de este precio son decrecientes, siendo de 3.05 USD/MMBTU para el 2015.

Produccin Nacional

Actualmente en el Per existen diez empresas en fase de extraccin de GN, siendo nicamente la produccin extrada del

yacimiento Camisea la que se comercializa a nivel residencial, comercial e industrial a gran escala. El remanente de empresas

vende el GN a menor escala y lo destinan a empresas industriales, con las que mantiene contratos, o a empresas de

5 Hace referencia al incremento excesivo del precio del petrleo.

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WTI y Brent(US$ por barril)

HH y MBT(US$/MMBTU)

Henry Hub Mont Belvieu Texas WTI Brent


generacin elctrica de terceros como en el caso de Petrotech (Savia) y Aguayta Energy. La tendencia positiva en la

produccin de GN inici con la apertura de produccin del Lote 88 en el 2004 y del Lote 56 en el 2010, alcanzando una tasa

de crecimiento promedio anual de 35.17% para el periodo 2004-2014.

La produccin acumulada de GN a diciembre 2014 fue de 456,406 MMPC, superior en 6.00% respecto a diciembre 2013

(430,559 MMPC); mientras que el volumen promedio paso de 1,179 MMPCD (2013) a 1,250 MMPCD (2014). Cabe precisar

que el yacimiento Camisea (Lotes 56, 88 y 57) explic cerca del 95.89% de la produccin al cierre del ao 2014, por lo cual el

anlisis se centra en el Proyecto asociado a este. En ese sentido, la evolucin de la produccin total obedece al incremento de

extraccin del Lote 88 en 38,478 MMPC (+20.69%) y la introduccin del Lote 57 el cual gener 22,610 MMPC, que en conjunto

mitigaron la disminucin de produccin del Lote 56 (-17.08%). De otro lado, los lotes de menor tamao aportaron un volumen

menor, donde la selva central acumul una produccin de 5,298 MMPC, mientras que el noroeste junto al zcalo alcanzaron

13,439 MMPC.

PRODUCCIN DE GAS NATURAL MILLARES MMPC PRODUCCIN DE LGN-MPBD

Fuente: PERUPETRO / Elaboracin PCR

Respecto a la produccin de Lquidos de Gas Natural (LGN), sta registr un promedio de 103.43 MMBPD (2013: 104.63

MMBPD), y un volumen acumulado de 37.75 MMBLS (barriles) representando una ligera disminucin de 1.14% respecto al

cierre del ao 2013. Dicha variacin estuvo explicada por la reduccin de produccin de todos los lotes destinados a la

explotacin de este hidrocarburo, a excepcin de la produccin del Lote 57, la cual inici en marzo 2014. Asimismo, al igual

que para el caso de la explotacin de GN, los Lotes 56 y 88 (operados por Pluspetrol) mantienen una participacin mayoritaria,

representando el 92.42% de la produccin total de LGN. Estos son seguidos por el Lote 57 (operado por Repsol) con una

participacin de 4.26%, Lote 31-C operado por Aguayta (2.08%) y Lote Z-2B Savia (1.24%).

Es de mencionar que el 27 de marzo de 2014 Repsol Exploracin Per (Sucursal Per) inici la extraccin comercial del GN y

LGN en el Lote 57; yacimiento ubicado en la selva sur entre las provincias de Satipo Junn. El GN proveniente de este Lote

beneficiar a Lote 56 en el largo plazo a alargar su vida til, el cual permitir mantener la produccin del Lote 88 para el

consumo peruano. El GN obtenido es procesado en la Planta de Separacin de Lquidos de Malvinas mientras que los LGN

son procesados en la Planta de Fraccionamiento de Pisco. Al cierre del ao 2014, la produccin de este lote ascendi a

22,160 MMPC y 1.61 MMBLS para los productos de GN y LGN, respectivamente.

Aspectos Fundamentales

Resea

El 20 de octubre de 2000 se adjudic la concesin del transporte de GN y LGN para Lima y Callao al consorcio conformado por

Tecgas N.V. (Tecgas), Hunt Oil Company of Per L.L.C. (Hunt), Pluspetrol Resources Corporation (Pluspetrol), SK Corporation,

LEntreprise National Sonatrach (Sonatrach) y Graa y Montero S.A.A. (G&M), empresas que constituyeron luego Transportadora de

Gas del Per S.A. (TgP), que fue designada como Sociedad Concesionaria de acuerdo a lo estipulado por las bases del concurso

pblico y los Contratos BOOT6. As, TgP nace el 02 de noviembre de 2000, teniendo como objeto social el transporte por ductos de

gas natural (GN) y lquidos de gas natural (LGN); distribucin de GN por red de ductos; diseo, suministro de los bienes y servicios

para la construccin, operacin, mantenimiento y reparacin de la red de tales ductos; construccin de otras obras e instalaciones

necesarias para la prestacin de servicios pblicos de transporte por ductos de GN y LGN; y cualquier actividad relacionada, sea por

concesin pblica o privada.

Proyecto Camisea

Camisea es un proyecto energtico que se desarroll en tres etapas: (i) la explotacin de los yacimientos de GN de Camisea cuya

licencia fue adjudicada al consorcio liderado por Pluspetrol, y en el que participan Hunt Oil, SK Corporation (SKC) y Tecpetrol; (ii) la

construccin, propiedad y operacin de dos ductos, uno para el transporte de GN y otro para LGN, cuya licencia fue adjudicada al

grupo conformado por Tecgas, Hunt Oil, Pluspetrol, SK Corporation (SKC), Sonatrach, Suez - Tractebel7 (quien ingres como

accionista de TgP en el ao 2002) y G&M. Estas compaas luego constituyeron TgP con el fin de desarrollar el Sistema de

6 Build, own, operate and transfer.

7 El actual operador de GNLC es Ashmore Internacional.

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Repsol Lote 57 Aguayta Savia

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Transporte; y, (iii) la construccin, propiedad y operacin de una red de distribucin para GN en Lima y Callao, la cual estuvo a cargo

de Suez - Tractebel quien desarroll el proyecto de distribucin mediante su subsidiaria GNLC.

ESQUEMA DEL PROYECTO DE EXPLOTACIN, TRANSPORTE Y DISTRIBUCIN DE GAS DE CAMISEA

Fuente: Oficina de Estudios Econmicos - OSINERG/ Elaboracin: PCR

Accionistas, Directores y Plana Gerencial

Durante los primeros meses del ao 2014 se incluyeron cambios importantes en el accionariado de TgP. En primer lugar figura la

salida de Hunt Pipeline Company (consorcio de Hunt Oil y Repsol) por el ingreso de Enags, concretado a finales de marzo 2014.

La ltima es una compaa espaola cuyo inicio de operaciones se remonta al ao 1972, cuenta con presencia internacional a

travs de su participacin accionarial en el sector de gas en Mxico y Chile, y su experiencia la consolida como lder en transporte,

regasificacin y almacenamiento de GN en Espaa, lo cual brinda un mayor expertise en la actividad de transporte en comparacin

a Hunt y Repsol, ya que estas se encuentran ms enfocadas a las actividades de extraccin y produccin. Cabe resaltar que en julio

2014 Enags, bajo el consorcio conformado junto a Odebrecht, adjudic el Proyecto Gasoducto Sur Peruano. En trminos de

calificaciones internacionales, tanto Enags como Hunt Oil ostentan el grado BBB otorgado por Standard & Poors. La participacin

inicial de Enags fue de 22.38%, sin embargo, en julio 2014 le trasfiri el 2.38% de participacin a su subsidiaria 1915279 ONTARIO

INC (Adquirida en agosto 2014 por Carmen Corporation).

En segundo lugar, se suscit el ingreso de Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB), organizacin canadiense encargada de

la administracin de los activos del sistema de pensiones de dicho pas; el mismo diversifica su portafolio de inversiones en public y

private equity, infraestructura, instrumentos de renta fija e inmuebles. A diciembre 2014 cuenta con un fondo de C$ 238.8 mil

millones. Su experiencia en los sectores de GN y transporte se sustenta en sus inversiones en Canad y Noruega (hidrocarburos y

gasoducto, respectivamente) y Chile (operacin y propiedad de algunas carreteras). La participacin de CPPIB en TgP inici en

febrero 2014 con la compra, mediante su subsidiaria Carmen Corporation, del 10.43% de participacin que mantena indirectamente

GyM. A finales de dicho mes, Carmen Corporation adquiri, en manera de adquisicin preferente, el 23.61% de participacin de

Tecgas Camisea S.A. (Ahora Tecgas Camisea Inc.) y Tecgas NV (Ahora Tecgas Inc.). Posteriormente, en julio 2014 la misma

empresa obtuvo el 100% de acciones de Cuzco Corporation, la cual era subsidiaria de Corporacin Financiera de Inversiones (CFI).

Finalmente, en el mes de agosto 2014 adquiri la empresa 1915279 ONTARIO INC. y con ella la participacin indirecta adicional de

2.38%. De acuerdo con ello, CPPIB se posiciona como el principal accionista indirectamente de TgP.

Entre los otros accionistas que mantienen una participacin mayor a 2.50% en TgP se encuentran:

Tecgas Camisea Inc. (23.60%). Establecida en el ao 1997, es el principal accionista de TgP. Tecgas formaba parte del Grupo

Techint, dedicada a proyectos energticos y a la operacin de proyectos de transporte y distribucin de gas. Actualmente es

subsidiaria de Carmen Corporation.

SIPCO Per Pipelines Corporation (21.18%). Empresa perteneciente a Sonatrach Per, Compaa internacional, dedicada a la

industria del petrleo y gas y sus derivados: exploracin y produccin, transporte, refinacin petroqumica, comercializacin,

ingeniera, construccin, mantenimiento y distribucin.

Enagas(20%). Empresa espaola creada en 1972 y principal compaa de transporte de gas natural en de ese pas. Tiene amplia

experiencia internacional con presencia en Mxico, Chile, Suecia y en el proyecto Trans Adriatic Pipeline que unir Turqua con

Italia, a travs de Grecia y Albania por medio de un gaseoducto. En el Per es uno de los principales accionistas de TgP y adems

se le adjudic, junto a Odebrecht, la construccin, operacin y mantenimiento del Gaseoducto del Sur Peruano.

Carmen Corporation (13.18%). Adquiri en el ao 2005 de su ex empresa relacionada Pluspetrol la cantidad de 19070,000 acciones

representativas del capital social de TgP. Posteriormente, durante el ao 2013 e inicios del ao 2014 se suscitaron diversas

negociaciones con lo cual Carmen Corporation cuenta con 27445,925 acciones representativas. Actualmente su propietaria es el

Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB).

SK Innovation Co. Ltd. (11.19%). Es el tercer conglomerado ms grande de Corea del Sur y una de las organizaciones

empresariales lderes en Asia. Con presencia en cinco continentes, SK fue fundada en 1950. A fines de la dcada de 1980, el

Yacimientos CamiseaSan Martn - Cashinari

Planta de Separacin Las Malvinas City Gate Lurn-Lima

Exportacin LNG Caete, Hunt Oil

Gas Natural

Gas Natural Seco

Gas Natural Seco (Mercado Interno)

Gas Natural Licuefactado (Mercado Externo)

(Per LNG)

Planta de Fraccionamiento Lobera- Pisco

PLUSPETROL

Diesel 2Gasolinas

GLP (Mercado Interno y Externo)

Lquidos de Gas Natural

Gas seco (reinyeccin)

Explotacin(Consorcio PLUSPETROL)

Transporte(Consorcio TGP)

Distribucin Lima(GNLC-Tractebel)


conglomerado haba integrado los rubros de exploracin y explotacin; produccin de petrleo, refinamiento y petroqumica a sus

actividades.

International Power S.A. (8.07%). Divisin de GDF Suez - Tractebel S.A., responsable de proveer servicios energticos fuera de

Europa. Su principal actividad es desarrollar y administrar proyectos de energa y gas, adems de ofrecer soluciones energticas a

clientes tanto comerciales como industriales a nivel internacional.

ESTRUCTURA ACCIONARIA DE TGP - DICIEMBRE 2014

Accionista Participacin (%) Matriz Calificacin de la Matriz Tecgas Camisea Inc. 23.60 CPPIB Aaa por Moodys Sipco Peru Pipelines Corporation 21.18 Sonatrach - Enags Internacional, S.L.U 20.00 Enags S.A. A- por Fitch Ratings / BBB por S&P Carmen Corporation 13.18 CPPIB Aaa por Moodys SK Corporation 11.19 SK Innovation Baa3 por Moodys International Power S.A. 8.07 International Power PLC. Baa2 por Moodys Graa y Montero S.A.A. 1.64 Graa y Montero S.A.A - Corporacin Financiera de Inversiones S.A. 1.14 - Tecgas Inc. 0.00005 CPPIB Aaa por Moodys Total 100.00

Fuente: TgP / Elaboracin PCR

A la fecha de elaboracin del presente informe, los Directores y Plana Gerencial de Transportadora de Gas del Per son:

COMPOSICIN DE DIRECTORIO Y ESTRUCTURA ADMINISTRATIVA

Directorio Bruce Hogg* Presidente Alfonso Bustamante* Vicepresidente David San Frutos* Director Alfredo Ergas* Director Karim Ait Said Director Eunho Lee* Director Hector Coppelotti* Director

Plana gerencial Ricardo Raul Ferreiro** Gerente General Tomas Pastor Martn Delgado Farizo Gerente de Administracin y Finanzas Rafael Michel Guarderas Radzinsky Gerente de Relaciones Institucionales y G. Social Renzo Jorge Luis Viani Velarde Gerente Legal

*Desde abril de 2014 / ** Hasta marzo 2015 Fuente: TgP / Elaboracin: PCR

Desarrollos Recientes

El 24 de marzo de 2015, en Junta Universal de Accionistas, se aprob la distribucin de utilidades por USD 60.00MM,

correspondientes al ejercicio 2013.

El 23 de diciembre de 2014, el accionista Graa y Montero S.A.A. inform la formalizacin del acuerdo con Enags y CPPIB sobre

la adquisicin de Tecgas Inc, con lo que cada una mantiene el 51%, 30% y 19% del capital social, respectivamente. Asimismo, en

dicha fecha GyM transfiri 100 acciones de TgP a Tecgas Inc (0.00005% del capital social).

El 22 de diciembre de 2014, Tecgas Inc transfiri (i) acciones representativas del 0.633% del capital de TgP a Tecgas Camisea

Inc, acumulando la ltima el 23.60% de accionariado, y (ii) acciones representativas del 0.0017% a Carmen Corporation.

El 01 de diciembre de 2014, Carmen Corporation absorbi a sus subsidiarias 1915279 ONTARIO INC y Cuzco Corporation,

ascendiendo su participacin directa a 13.17% e indirecta de 23.60%. Cabe mencionar que la participacin total de la accionista no

fue modificada.

El 14 de agosto de 2014, la accionista Carmen Corporation inform la adquisicin del 100% de participacin de 1915279

ONTARIO INC de Enags Internacional. De esta manera, Carmen Corporation adiciona indirectamente el 2.38% de participacin

en TgP debido a las acciones que mantiene la empresa comprada. En ese sentido, Carmen Corporation acumul una

participacin directa de 10.43% e indirecta de 26.34% del capital de TgP.

Operaciones

TgP fue el responsable de la construccin y actualmente es el operador de los ductos que constituyen el Sistema de Transporte del

Proyecto Camisea. TgP decidi encargar la construccin del Sistema y suministro de las tuberas al Grupo Techint, a travs de la

firma de un contrato EPC8 por un monto de USD 571.6 MM que, a su vez, regula dos contratos: el de construccin de obras y el de

suministros. Posteriormente, TgP alcanz el Mechanical Completion dando el plazo para la realizacin de las pruebas necesarias

para certificar la puesta en marcha de la operacin comercial que se llev a cabo en agosto 2004. El Sistema comprende dos ductos

que van paralelos desde el campo de explotacin de Camisea (Lote 88) hasta el punto de derivacin en la costa peruana.

El Sistema de Transporte se inicia en la cuenca Amaznica de Malvinas, en el distrito de Echarate, departamento del Cuzco,

atraviesa la Cordillera de los Andes y llega a las costas del Ocano Pacfico. A lo largo de su recorrido, el sistema atraviesa las tres

regiones geogrficas del Per, incluyendo 57 cruces de ros y tres tneles de 251, 365 y 730 m. de longitud, respectivamente.

Ambos ductos corren en paralelo, desde la planta separadora (ubicada en Malvinas), hasta el Punto de Derivacin, ubicado en la

progresiva (KP) 520, en las cercanas de la localidad de Humay a unos 40 km. de la ciudad de Pisco. En este punto, el ducto de GN

cambia de orientacin hacia el City Gate, ubicado en Lurn, mientras que el ducto de LGN finaliza su recorrido en la Playa Lobera,

donde se ubica la planta de fraccionamiento de lquidos de gas natural, operada por Pluspetrol.

8 Contrato EPC: engineering, procurement and construction.


Con la implementacin del proyecto Camisea, desde el ao 2004 los principales sectores econmicos empezaron a utilizar el

GN como una fuente alternativa para el funcionamiento de sus industrias, en relacin a su menor precio frente a los bienes

sustitutos y a su menor impacto ambiental. Como consecuencia de ello, y en relacin al ciclo expansivo de la economa

peruana durante la ltima dcada, TgP de manera coordinada con el Estado realiz proyectos de inversin para expandir la

capacidad de transporte de GN hasta 450 MMPCD para lo cual se instal una planta compresora de 72,000 HP de potencia al final

del ducto de 32, y un ducto paralelo (loop) en la Costa con una longitud aproximada de 105 Km y 24 de dimetro. De esta manera

se alcanz la capacidad instalada de 450 MMPCD en diciembre 2009, con una inversin de USD 318MM cuyo periodo de ejecucin

se extendi entre los aos 2007 al 2009. Es de indicar que con los subsiguientes proyectos de expansin, la capacidad alcanzada a

abril 2014 ascendi a 655 MMPCD, la cual se sigue manteniendo a la fecha.

TRAYECTORIA DEL SISTEMA DE TRANSPORTE DE GAS NATURAL Y GLP

Fuente: OSINERGMIN / Elaboracin: PCR

Contratos BOOT

Con la adjudicacin de las concesiones, TgP en calidad de sociedad concesionaria deber construir, reparar, conservar y explotar el

Sistema de Transporte de GN (El Sistema) por ductos de Camisea al City Gate y de LGN desde Camisea hasta la Costa.

Los principales aspectos de ambos contratos BOOT se resumen a continuacin:

El plazo de la concesin es de 33 aos contados a partir de la fecha de la firma del contrato BOOT9, al trmino del cual, el

Concesionario podr solicitar la prrroga de la vigencia del contrato. Sin embargo, el plazo total de la concesin no podr ser

mayor de 60 aos. Al finalizar dicho plazo, TgP est obligada a transferir la propiedad de las instalaciones al Estado Peruano a su

valor en libros a esa fecha.

El operador (Tecgas) deber mantener una participacin mnima de 20% del capital social suscrito y pagado de TgP ya sea de

manera directa o indirecta durante los primeros 10 aos de la concesin.

TgP entreg una garanta de fiel cumplimiento de hasta por USD 92 MM, a travs de una carta fianza abierta en el Banco Wiese

Sudameris (hoy Scotiabank) que se constituye en garanta solidaria, sin beneficio de excusin, incondicional, irrevocable y de

ejecucin automtica a favor de la Repblica del Per.

TgP deber contratar y mantener plizas de seguro que cubran el valor de reposicin de los bienes de la concesin; de

responsabilidad civil contractual y extra contractual contra cualquier dao, perjuicio, prdida o lesin que pudiese ocasionar a

personas y bienes y que cubran el valor de las prdidas de gas transportado a travs de El Sistema como consecuencia de un

siniestro.

Servicio de Transporte de GN por ductos desde Camisea hasta el City Gate en Lima: De acuerdo con el contrato BOOT, las

leyes y reglamentos aplicables, TgP en su calidad de concesionario de una Red Principal de Transporte estaba en su derecho de

percibir un ingreso garantizado tal que permita la recuperacin del costo total del servicio (acordado entre la compaa y el Estado

Peruano en el momento de la subasta) ms una rentabilidad razonable durante un periodo de 30 aos (perodo de recuperacin). El

costo total de servicio acordado fue de USD 956.34 MM (actualizados a marzo 2003) e incluy todas las inversiones de las obras

comprometidas, los costos de operacin y mantenimiento, el gas natural requerido para el llenado y operacin y mermas de gas

hasta por 1% del volumen transportado. As, los ingresos por el servicio de transporte de gas se componan de la siguiente manera:

Ingreso Garantizado = GRP + Ingreso Esperado.

La Garanta por Red Principal (GRP) fue diseada para compensar a TgP durante los primeros aos de operacin comercial y

mientras la demanda por capacidad de transporte sea menor a 380MMpcd (los primeros 7 aos de operacin) y menor a

450MMPCD a partir del ao 8 y hasta el vencimiento. Desde mayo 2009 esta GRP es cero, debido a que TgP alcanz la capacidad

mnima garantizada de 450 MMPCD a travs de la firma de los respectivos contratos en firme de transporte. Esta capacidad, como

se mencion anteriormente, se haba previsto alcanzar recin en el ao 2016, lo que demuestra tanto la solidez de los ingresos de

TgP, como su compromiso con el crecimiento energtico y de la economa peruana. Asimismo, de acuerdo al contrato BOOT, una

vez alcanzada la capacidad mnima garantizada de 450 MMPCD, se estableci la tarifa base como tarifa nica de transporte (tanto

para clientes generadores como industriales). Es as que la tarifa percibida por TgP est compuesta por la tarifa base, la cual es

9 Los contratos BOOT (Build Own Operate & Transfer) fueron firmados el 9 de diciembre de 2000 por los representantes del Concedente y de la Sociedad

Concesionaria (Ministerio de Energa y Minas y TgP).


reajustada por la inflacin de Estados Unidos (PPI) los 1ero de marzo de cada ao. Actualmente la tarifa de transporte de GN es de

0.89 USD/MPC + PPI.

Finalmente, se debe mencionar que a partir de junio 2010, TgP percibe ingresos provenientes del transporte de GN en firme por

Per LNG (PLNG), los cuales representan un ingreso promedio aproximado de USD 80MM anuales. La tarifa establecida para este

servicio est indexada al precio Henry Hub y tiene un lmite mnimo de 0.29 USD/MPC y un mximo de 0.48 USD/MPC.

Servicio de Transporte de LGN por ductos desde Camisea hasta la Costa: En el contrato BOOT se determina la frmula de

calcular la tarifa mxima que TgP puede cobrarle a los usuarios de este servicio. Esta tarifa tambin es calculada en dlares

estadounidenses y ser ajustada anualmente por variaciones en el ndice de precios al productor de Estados Unidos de

Norteamrica (PPI). La tarifa ha sido diseada para permitir que la sociedad concesionaria recupere el costo total del servicio

(acordado entre la compaa y el Estado Peruano en el momento de la subasta) ms una rentabilidad razonable durante un periodo

de 30 aos (perodo de recuperacin). El costo total de servicio acordado fue de USD 401.37 MM10 (en dlares actualizados a

marzo 2003) y que fue determinado sobre la base del valor presente del retorno esperado por los inversionistas del capital, costos

operativos e inversin de la construccin y operacin del ducto durante la vida til de la concesin. En este caso, TgP y el Consorcio

Productor de Camisea (CPC) firmaron el 30 de Diciembre de 2003 un contrato Ship or Pay para el transporte LGN. En dicho

acuerdo, el CPC garantiza a la Sociedad Concesionaria la recuperacin del costo del servicio de transporte mediante la contratacin

a firme de una capacidad equivalente a 50 Mbblpd con una tarifa de 3.51 USD/bbl, la cual es ajustada mensualmente por PPI.

Es importante mencionar que, el 2 de septiembre de 2009 se firm una adenda al contrato firmado el 30 de Diciembre de 2003 y un

contrato adicional, con los cuales se acord ampliar gradualmente el servicio de transporte de lquidos hasta los 110 Mbblpd,

incrementndose a la vez la tarifa de transporte de LGN. A partir de ello, actualmente se maneja una tarifa de 3.51 USD/bbl.

Asimismo, a partir de lo establecido en dichos acuerdos, TgP recibira ingresos anuales de aproximadamente USD 134MM, USD165

MM y USD106 MM durante los periodos 2009-2011, 2012-2024, y 2025-2033, respectivamente.

Proyecto de Expansin

En lnea con el ritmo de crecimiento econmico del Per en los ltimos aos, el Estado Peruano solicit a TgP evaluar las obras e

inversiones necesarias para ampliar el sistema de transporte de GN por encima de los 450 MMPCD para el mercado local, con la

finalidad de atender satisfactoriamente la creciente demanda interna. En este sentido, la Empresa planific las inversiones

necesarias para la expansin del sistema de transporte, tanto de GN como de LGN, y as se estimaba cubrir la demanda con el

transporte potencial de 920 MMPCD, esto bajo la suscripcin en abril 2011 de una adenda al Contrato BOOT con el Estado. Para lo

cual, se tena previsto realizar las siguientes inversiones:

a) Construccin e instalacin de una Planta Comprensora a ubicar en la progresiva kilomtrica KP 127, es decir, en la zona

selva entre Malvinas y Chiquintirca. La planta en cuestin est situada en un terreno de propiedad de la Sociedad de la localidad

de Kepashiato, y consisti en tres equipos turbocompresores (TTCC) de 18,000 HP cada uno, con representacin de una

potencia total instalada de 54,000 HP. El diseo de esta planta fue concebido para que la misma pueda ser expandida con

facilidad con el agregado de una mquina adicional si fuese necesario. Si bien las actividades de construccin de esta etapa

fueron suspendidas por hechos de violencia ocurridos en el ao 2012, los trabajos de construccin se retomaron en mayo 2013

en coordinacin con las Fuerzas del Orden del Estado y siguen en ejecucin al cierre del presente informe.

b) Loop Sur, consista en un ducto de 55 km de longitud paralelo al existente; sin embargo, las obras de expansin fueron

suspendidas por los problemas de seguridad y disturbio del orden interno en la zona donde se realizaba la ampliacin. El

Gobierno Peruano realiz una declaracin de fuerza mayor en abril 2012. En agosto 2012, declar en estado de emergencia el

distrito de Echarate, provincia de La Convencin, regin Cusco. El Estado realiz esfuerzos para ofrecer seguridad en la zona

donde se ejecutaban las obras; no obstante, a septiembre 2013 no fue posible otorgar la seguridad suficiente para ejecutar el

proyecto y, considerando que las obras estaban suspendidas desde abril 2012, se propuso redefinir las obras de expansin.

A partir de los hechos mencionados, el 14 de septiembre de 2013 TgP y el Estado Peruano firmaron una adenda al contrato BOOT

de Concesin de transporte de GN de Camisea al City Gate, a travs del cual se redefinieron las caractersticas de la Ampliacin

Prevista de la capacidad de Transporte de GN de la Sociedad Concesionaria a 920 MMPCD por medio de las siguientes obras:

a) Continuacin de la construccin e instalacin de la Planta Comprensora a ubicar en la progresiva kilomtrica KP 127,

adems de las caractersticas sealadas anteriormente, incluye un equipo turbocompresor (TTCC) adicional, es decir, hasta

alcanzar una potencia total instalada de 72,000 HP con el objetivo de aumentar la capacidad de compresin. La filosofa

operativa de diseo es tal que la planta pueda mover el volumen objetivo de 920 MMPCD con solo tres TTCC mantenindose la

cuarta mquina en stand by, a efectos de aumentar y garantizar la confiabilidad y disponibilidad operativa de la misma. Esta obra

tiene una inversin prevista en USD 340MM, sobre la cual ya se tiene un avance del 80% de compra de equipos, los cuales

seran ensamblados en los prximos meses. Asimismo, se estima el inicio de operacin en el 1T 2016.

b) Loop Costa entre Chilca y Lurn (Loop Costa II), que se construir con una tubera de 24 pulgadas de dimetro, tendr una

longitud aproximada de 31 kms y se extender desde Chilca (progresiva kilomtrica KP 699), donde se conectar con el Loop

Costa existente, hasta Lurn (progresiva kilomtrica KP 730), donde se conectar al City Gate Lurn. Su implementacin ser

realizada en el mismo derecho de va del ducto de 18 pulgadas existente, ubicndose a una distancia nominal de 10 m, respecto

al mismo y contempla una inversin aproximada de USD 44MM. Respecto al avance, se han realizado obras como el 100% de

10

Considerando una capacidad contratada de 50Mbblpd, el costo del servicio asciende a USD361.39 MM (en dlares actualizados a marzo de 2003).


la ingeniera bsica, ms del 90% en la ingeniera de detalle y negociaciones con propietarios para liberar el Derecho de Va que

se utilizar para los trabajos con lo que en los prximos meses se iniciara el tendido del ducto. El inicio de funcionamiento se

estima para el 1T 2016.

c) Derivacin Principal Ayacucho, con una inversin estimada ascendente a USD 37MM, est conformada por el Gasoducto o

Ramal que la Sociedad Concesionaria se compromete a ejecutar conforme al Contrato, mediante el cual prestar el Servicio de

Transporte de Gas desde su punto de inicio hasta el punto de entrega ubicado en el City Gate de la ciudad de Ayacucho,

Provincia de Huamanga, Regin Ayacucho, proyectndose en un futuro a iniciar un ramal que podra llegar en el futuro a Huanta

y Huancayo. Esta obra tiene un estimado de finalizacin de construccin en diciembre 2015.

PROYECTO DE EXPANSIN A 920 MMPCD

OBRA AVANCE PUESTA EN MARCHA INVERSIN

Construccin e instalacin de Planta Compresora en la progresiva kilomtrica KP 127

3 TTCC en instalacin. Cuarta TTCC en proceso de fabricacin e importacin.

2016 USD 340 MM

Loop Costa II Ingeniera de detalle al 90% 2016 USD 44 MM Derivacin Principal Ayacucho En construccin 2015 USD 37 MM

Fuente: TgP / Elaboracin: PCR

Las obras antes mencionadas sern financiadas con la caja que posee TgP as como la generacin de recursos futuros. A la fecha

el avance del CAPEX total de los proyectos asciende a USDM 170MM y se estima que el inicio de operaciones del proyecto de

expansin se lleve a cabo a mediados del 1T 2016. La paralizacin experimentada en el desarrollo del proyecto inicial gener

sobrecostos, los mismos que no fueron atribuibles al valor de las obras de expansin del ao 2012; sin embargo, para el ejercicio del

ao 2013 se generaron cargos a resultados debido a los castigos por servicios contratados en ese proyecto (gastos de supervisin y

logstica). Es de sealar que dichos castigos no representaron una salida de efectivo para TgP.

Anlisis Financiero

Eficiencia Operativa

Actualmente TgP mantiene tres fuentes de ingresos. La fuente de mayor importancia es el transporte de GN destinado al

mercado local; dentro de este, la Compaa cuenta con una cartera de clientes conformada principalmente por empresas de

generacin de energa elctrica, compaas de distribucin (clientes regulados) y grandes industriales. El segundo rubro

contempla el transporte de GN con destino al mercado internacional, vinculado a PLNG. Por ltimo, percibe ingresos por el

transporte de LGN exclusivo al Consorcio Productor de Camisea.

En ese sentido, los ingresos por concepto de transporte de GN corresponden a los servicios prestados a los usuarios del

sistema de transporte, de acuerdo a las tarifas determinadas y segn lo establece el contrato BOOT de Concesin, las cuales

son ajustadas anualmente por el U.S. Producer Price Index (PPI). Cabe resaltar que para brindar el servicio de transporte, se

poseen dos modalidades de contratacin: (i) el servicio de transporte firme (ship or pay), donde el usuario denota una

capacidad reservada diaria fija, con el pago independiente del uso, y (ii) el servicio de transporte interrumpible, donde el

usuario establece una cantidad mxima diaria de transporte realizando el pago solo del uso efectivo de la red de transporte; sin

embargo, este tipo de contratacin se encuentra sujeto a la disponibilidad de la misma.

COMPOSICIN DE LA CARTERA DE CLIENTES MERCADO LOCAL PARTICIPACIN DE CLIENTES DEL MERCADO LOCAL

Generadoras elctricas Distribuidoras Industriales

EDEGEL S.A.A. Clidda Alicorp S.A.A. EGASA Contugas S.A.C. Cermica Lima S.A. EGESUR Cermica San Lorenzo S.A.C. ENERSUR S.A.A. Corporacin Aceros Arequipa S.A. Fenix Power S.A.* Corporacin Cermica S.A. Kallpa Generacin** Minsur S.A. SDF Energa S.A.C. Owens-Illinois Per S.A.

Termochilca* Pluspetrol Per Corporation S.A. Refinera la Pampilla*** Sudamericana de Fibras S.A. UNACEM

**Desde abril 2014 incluye el contrato de Kallpa Generation y Duke Energy Egenor ***A partir de octubre 2014

Fuente: TgP / Elaboracin PCR Fuente: TgP / Elaboracin PCR

Para el servicio de transporte de GN, la Compaa mantiene una cartera de clientes conformada por 22 empresas (incluyendo

a PLNG11). Al cierre de diciembre 2014, los ingresos por este concepto ascendieron a USD 354.79MM, lo cual representa un

incremento en USD 19.37MM (+5.77%) con respecto al 2013. Dentro de este total, cinco clientes concentran el 79.63% de los

ingresos, entre los cuales se encuentra PLNG, con una participacin mayoritaria de 23.44%. Dicha empresa se encarga de

procesar el GN proveniente de los Lotes 56 y 8812 para la obtencin de gas natural licuefactado (GNL), cuyo destino es el

mercado internacional. En segundo lugar se encuentra Clidda (17.16%), empresa distribuidora de GN en Lima y Callao,

seguida por tres empresas generadoras de energa elctrica (Kallpa Generacin, 13.79%; EDEGEL13, 13.03%; y ENERSUR

12.20%). Cabe indicar que desde abril 2014, Kallpa Generacin asumi los gastos derivados del contrato que mantena Duke

11

Clasificacin de AAA con perspectiva estable (Primer Programa de Bonos Corporativos) otorgada por PCR. 12

En agosto 2014 se modificaron los contratos de suministro, por lo cual el gas proveniente del Lote 88 se utilizar solo para el consumo de la planta de PLNG (consumo domstico), en cambio, el gas restante de la demanda ser obtenido de los lotes 56 y 57. 13

Clasificacin de AAA con perspectiva estable para sus emisiones de Bonos Corporativos, otorgada por PCR con informacin a setiembre 2014.

68%

24%

8%

Generadoras elctricas Distribuidoras Industriales


Energy con TgP, debido al traspaso de la central termoelctrica Las Flores (Chilca) hacia la primera empresa. En trminos de

distribucin de ingresos por categoras de clientes, al cierre del 2014, el 68.25% corresponde al servicio hacia generadoras

elctricas, 23.88% a empresas distribuidoras y 7.87% a empresas industriales.

La evolucin de ingresos por transporte de GN en el mercado local se encuentra guiada por los contratos con sus diversos

clientes. Actualmente, el 100% de la capacidad instalada (655 MMPCD) se encuentra contratada bajo la modalidad de

transporte firme (ship or pay). Al cierre del 2014, el volumen promedio transportado de GN al mercado local fue de 16.21MM

m3/da, lo cual significa un promedio mayor al registrado en el mismo periodo del ao anterior (14.20MM m3/da). Esta evolucin

responde al incremento del volumen transportado hacia Clidda (+6.11%); Contugas que en promedio pas de 3,780 m3/da

(ao 2013) a 147,407 m3/da (ao 2013), en lnea con su crecimiento en la regin Ica; y tres generadoras elctricas (+6.59%)

debido al competitivo precio que tiene el gas en el mercado energtico.

Es importante mencionar que respecto a las generadoras elctricas Termochilca y Fnix Power, estas empezaron a pagar por

el servicio de transporte desde enero 2013, a manera de asegurar la capacidad requerida a futuro; sin embargo, para esa fecha

estas empresas no contaban con la capacidad suficiente para procesar lo demandado segn contrato, por lo que el transporte

hacia estas inici en septiembre 2013 y octubre 2013, respectivamente.

Respecto al servicio de transporte de GN hacia Per LNG (PLNG), el volumen promedio disminuy en 3.18%, ubicndose a

diciembre 2014 en 16.81MM m3/da (2013: 17.34MM m3/da). A pesar de que en los meses de octubre, noviembre y diciembre

se hayan registrado los niveles ms altos de transporte de GN, en promedio ms de 19MM m3/da, dicha variacin negativa se

debe a la menor demanda del cliente, particularmente en los meses de mayo y junio 2014, debido al menor rate de carga

presentado y al mal tiempo para ese periodo.

En contraste con la disminucin de la cantidad transportada, al cierre del 2014, el ingreso por este servicio registr un aumento

en 7.77% (USD 82.94MM vs USD 76.97MM), respondiendo al tipo de contrato ship or pay que mantiene TgP con la empresa,

as como por el incremento de la inflacin estadounidense, reflejado en el PPI. Cabe indicar que la tarifa con este cliente

denota un lmite mnimo de 0.29 USD/MPC + PPI y un mximo de 0.48 USD/MPC + PPI, adems tiene como marcador

referencial la evolucin del precio Henry Hub.

INGRESOS POR TIPO DE PRODUCTO TRANSPORTADO (MM USD) VOLUMEN PROMEDIO POR TIPO DE PRODUCTO


La tercera lnea de servicio corresponde al transporte de LGN, cuyo nico cliente es el Consorcio de Productores del

yacimiento Camisea (CPC) (Lotes 88 y 56). El contrato estipulado para este rubro es del tipo ship or pay que indica el pago por

parte del cliente independientemente del uso de capacidad reservada para un periodo determinado. Segn lo estipulado en

dicho documento, la tarifa corresponde a un precio de 3.51 USD/bbl14, el cual es ajustado por el PPI. Al cierre del 2014, los

ingresos por este rubro sumaron USD 183.08MM, representando un incremento en 5.23% (+USD 9.10MM) respecto al 2013.

Por su parte, el volumen transportado promedio para el mismo periodo experiment una disminucin en 1.04%, pasando de

100,968 bbl/da (diciembre 2013) a 99,915 bbl/da (diciembre 2014), lo cual refleja el tipo de contrato con este cliente, en el que

hay un pago fijo independiente del volumen transportado.

Segn lo reportado por TgP, la utilidad operativa al cierre del 2014 ascendi a USD 221.69MM, con lo cual tuvo un crecimiento

del 20.78% en comparacin a diciembre 2013 (USD 183.56MM). Este incremento se explica principalmente por la disminucin

en otros gastos y por un aumento porcentual mayor de los ingresos de operacin en comparacin a los costos del servicio.

Respecto al primer factor, es importante mencionar que al cierre del ao 2013, la Compaa reconoci gastos por la

reorientacin del proyecto de expansin, lo que origin un castigo a resultados de los gastos incurridos en el proyecto Loop

Sur, registradas como ajustes en obras en curso por USD 102.47MM en el 2013.

De manera similar, para el 4T 2014, TgP reconoci una provisin por deterioro de suministros para expansiones por USD

78.44MM, los cuales corresponden al valor de tuberas y materiales que se adquirieron para la construccin del proyecto Loop

Sur (Proyecto inicial), pero que no se han utilizado a la fecha.

14

Desde el 1 de enero de 2012 hasta el 31 de diciembre de 2028.

0

100

200

300

400

500

600

dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14

Transporte GN Transporte LGN Transporte GN PLNG

-

20

40

60

80

100

120

140

-

5

10

15

20

dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14

M bbl/daMM m3/da

Transporte GN Transporte GN PLNG Transporte LGN


No obstante, PCR considera que dicho reconocimiento, junto a los gastos por reorientacin del proyecto Loop Sur, deben ser

evaluados dentro del rendimiento financiero como Otros Egresos, ya que no representan un gasto recurrente. A partir de este

ajuste, a diciembre 2014, la Compaa alcanz una utilidad operativa de USD 300.13MM, significando un incremento de 4.93%

(+USD 14.10MM) respecto al ao anterior. Este avance se registr a pesar del incremento en gastos de administracin en

40.86% (diciembre 2014: USD 20.05MM vs diciembre 2013: USD 14.23MM) debido a los gastos por las provisiones por litigios

y sanciones que en el 2014 fueron de USD 4.30MM y en el 2013 de USD 0.44MM.

Por otro lado, las provisiones por litigios y sanciones que mantiene TgP estn relacionadas a multas impuestas por

OSINERGMIN y la SUNAT15. En el primer caso, las multas refieren a presuntas infracciones ambientales por aproximadamente

USD 12MM, de los cuales cerca del 77.33% fueron impuestas durante la fase de construccin de los ductos, las mismas que

han sido apeladas a la fecha. Respecto al segundo caso, se originaron luego de la revisin de las declaraciones juradas de los

ejercicios 2004, 2005 y 2010 en los que se determinaron reparos al impuesto a la renta, aunado a intereses y accesorios por

USD 17.27MM, sobre las cuales TgP tambin ha apelado. A diciembre 2014, a partir de la opinin de sus asesores legales, las

provisiones en conjunto por estos conceptos ascienden a USD 14MM (USD 14.79MM diciembre 2013) y se encuentran

registradas como otras cuentas por pagar. Asociado a estas provisiones, y dado que durante los primeros meses del 2014 se

retomaron los avances en los procesos, se reconocieron gastos por provisiones por litigios y sanciones ascendentes a USD

4.30MM (diciembre 2013: USD 0.44MM).

A partir de lo explicado, el EBITDA a diciembre 2014 fue de USD 370.64MM, el cual fue mayor en 3.58% (+USD 12.82MM)

respecto a diciembre 2013, con lo cual se mantiene la tendencia creciente y constante en la generacin de efectivo de TgP.

Rendimiento financiero

El resultado neto ascendi a USD 107.04MM, siendo significativamente mayor al alcanzado el ao anterior (USD 63.43MM,

+68.75%), mientras que el margen neto se ubic en 19.90% (diciembre 2013: 12.45%). Dicha variacin obedece principalmente

al reconocimiento, a diciembre 2013, de los gastos incurridos en el proyecto de expansin original, en especial los gastos por

consultoras ambientales, alquileres de equipos, entro otros servicios contratados. Esta medida se tom como consecuencia de

la firma de la Adenda al Contrato BOOT entre TgP y el Estado en septiembre 2013. El monto total reconocido por este

concepto, que incluye los castigos durante los aos 2012 y 2013, ascendi a USD 130.82MM, y refiere a los gastos registrados

como reajustes de costos del proyecto de expansin.

Adicionalmente, la evolucin de la utilidad neta recoge el efecto de la disminucin de los gastos financieros en 30.35%,

explicado porque en mayo 2013 la Compaa incurri en gastos por USD 32.52MM derivados de las comisiones por la

cancelacin anticipada de deuda, liberacin de garantas, honorarios legales y costos de estructuracin diferidos de la deuda

que hasta dicha fecha mantena con bancos, bonistas y accionistas. Asimismo, los menores gastos financieros responden a la

nueva estructura de deuda que maneja la empresa hacia el ao 2014, en donde, a comparacin del corte a diciembre 2013,

solo paga intereses por los bonos en soles VAC y Bonos Senior, dado que ya no mantiene ninguna deuda bancaria.

Por ltimo, desde mediados del 2014 el nuevo sol ha presentado una depreciacin frente al dlar, con lo cual la Compaa

logr una ganancia por tipo de cambio de USD 7.52MM (4T 2013: USD 12.23MM), ya que la moneda funcional de TgP es el

dlar y cerca del 30% de sus gastos como los gastos administracin (sueldos) y gastos financieros, referentes a los bonos

VAC, se encuentran denominados en nuevos soles. A partir de lo explicado, los indicadores ROE 12m y ROA 12m mejoraron,

alcanzando los niveles de 23.61% (4T 2013: 11.61%) y 6.06% (4T 2013: 3.43%), respectivamente.

Liquidez

Al cierre del ao 2014, el ratio corriente se ubic en 3.29 veces (diciembre 2013: 5.72 veces), mientras que el indicador en

trminos ms cidos16 fue de 3.12 veces (diciembre 2013: 5.47 veces). La reduccin de los niveles de liquidez se debe a

factores como (i) la disminucin del activo corriente, producto del decremento del nivel de caja y otras cuentas por cobrar, y (ii)

el incremento del pasivo circulante derivado del saldo corriente del impuesto a la renta acumulado, as como por los intereses

por pagar asociados a los bonos que mantiene la Compaa.

De manera desagregada, el nivel de caja (efectivo y equivalentes de efectivo) disminuy a USD 265.09MM desde USD

328.72MM (diciembre 2013) debido, principalmente, al pago de dividendos efectuado en febrero 2014 por USD 150MM. Sin

embargo, este ha sido mitigado por la acumulacin de caja proveniente de las operaciones de la Compaa. Es de indicar que

TgP mantiene cuentas corrientes bancarias denominadas en dlares y colocados en bancos del exterior con alta calificacin

crediticia, adems son de libre disponibilidad y devengan a una tasa promedio anual de 0.01% (diciembre 2013: 0.05%).

Asimismo, la evolucin del activo corriente fue influenciado por la reduccin de otras cuentas por cobrar, ya que estas

disminuyeron en USD 11.77MM (-51.91%) en comparacin a diciembre 2013. Esto en lnea con la extincin del saldo a favor

que mantena TgP por pagos a cuenta del impuesto a la renta corriente. Segn sus caractersticas, dicho saldo puede ser

recuperado solicitando su devolucin a la SUNAT o aplicndolo como crdito contra futuros pagos a cuenta y de

regularizaciones del impuesto. Por otro lado, en lnea con las mayores ventas registradas, la partida cuentas por cobrar

15

Organismo Supervisor de la Inversin en Energa y Minera y Superintendencia Nacional de Aduanas y Administracin Tributaria, respectivamente. 16

No considera existencias ni gastos pagados por anticipados.


comerciales registr un aumento del 11.03% (+USD 4.65MM), lo cual mitig parcialmente las variaciones negativas

mencionadas. Estas mantuvieron un periodo promedio de cobro de 31 das, nivel cercano a los 30 das al cierre del ao 2013.

Cabe mencionar que el saldo en estas cuentas, con vencimiento corriente y denominado en dlares, refiere a los montos que

adeudan los clientes por el servicio de transporte de GN y LGN prestado en el desarrollo en curso del negocio y estimaciones

por dichos conceptos que se facturaron y cobraron en el mes posterior a su registro. A diciembre 2014, TgP no mantena

cuentas vencidas; en caso alguna cuenta por cobrar se considere vencida, su recuperacin se encuentra cubierta mediante

cartas fianza recibidas de clientes que cubren dos meses de pagos futuros.

INDICADORES DE LIQUIDEZ EVOLUCIN DEL PMC Y PMP


Respecto al pasivo corriente, este pas de USD 72.02MM (diciembre 2013) a USD 103.62MM (diciembre 2014) producto

principalmente del incremento en el pasivo por impuesto a la renta corriente (diciembre 2014: USD 37.19MM) correspondiente

al ejercicio 2014, el mismo que se pagar en abril 2015. Por otro lado, se registr una disminucin en cuentas por pagar

comerciales de 10.53% (-USD 3.84MM vs diciembre 2013), lo cual tuvo un efecto en el periodo promedio de pago que pas de

62 das (diciembre 2013) a 53 das (diciembre 2014).

Es de sealar que TgP ya no mantiene deuda con entidades bancarias, por lo que sus gastos financieros se derivan de sus

emisiones locales del Primer Programa de Bonos Corporativos (cuarta y sexta emisin) y la emisin internacional por USD

850MM. As, si bien los niveles de liquidez disminuyeron respecto al cierre del ao 2013, la compaa aun mantiene niveles

holgados debido a que el 92.11% de sus pasivos son de largo plazo. Adicionalmente, present un capital de trabajo de USD

237.52MM (diciembre 2013: USD 340.16MM).

Solvencia

El pasivo total particip en el 74.35% del total de fondeo, experimentando un ligero crecimiento (+0.90%, +USD 11.68MM)

respecto al cierre del ao 2013. Este se encuentra estructurado principalmente en largo plazo (92.11% sobre el total de pasivos

y 68.48% sobre el total de fondeo), el cual considera el financiamiento obtenido para las obras del sistema de transporte de GN

y LGN y los proyectos de expansin que se encuentran en desarrollo.

En abril 2013, la Compaa realiz la emisin internacional de bonos bajo la regla 144 A y la Regulacin S del United States

Securities Act. de 1933 por un monto de USD 850MM (tasa de 4.25%, con vencimiento en abril de 2028 y pago de intereses

semestral), estableciendo el reperfilamiento de la deuda de TgP con el fin de liberar garantas y resguardos constituidos tanto

para las deudas con entidades bancarias y bonos corporativos emitidos a nivel local. Asimismo, parte de los fondos obtenidos

se utiliz para la cancelacin del pago de deuda con accionistas. Es preciso mencionar que el 17 de abril, la clasificacin de los

bonos internacionales de TgP otorgada por Moodys pas de Baa2 a Baa1, principalmente gracias al crecimiento futuro de su

capacidad de transporte (920 MMPCD) y a la renovacin y extensin del tiempo promedio de sus contratos.

Dicho reperfilamiento permiti poseer un servicio de deuda ms holgado, pasando de aproximadamente USD 113MM (marzo

2013), como parte corriente de la deuda de largo plazo, a USD 6.59MM (diciembre 2014) por el pago de los intereses de sus

obligaciones vigentes. Cabe indicar que el actual servicio de deuda corresponde a los intereses de la emisin internacional, as

como a los intereses de las emisiones locales, de las cuales los capitales sern amortizados a partir del ao 2024 y 2019,

respectivamente.

Asimismo, la obligacin financiera de largo plazo est conformada por la Cuarta y Sexta Emisin bajo el Primer Programa de

Bonos Corporativos, emitidas en soles VAC, las cuales a diciembre 2014 ascienden a un pasivo por USD 118.28MM. Estos

instrumentos tienen similar garanta a la emisin internacional, es decir, pari passu para cualquier beneficio. En ese sentido, el

ratio de cobertura del servicio de deuda present una mejora, pasando de 3.14 veces (diciembre 2013) a 4.55 veces (diciembre

2014), explicado por el cambio en las condiciones de financiamiento, que dada su nueva estructura, signific una disminucin

de gastos financieros (-30.35%) y la mejora en el nivel de EBITDA. Por su parte, se registr una mejora en su capacidad de

pago, ya que el payback (deuda financiera / EBITDA) disminuy a 2.62 veces (diciembre 2013: 2.72 veces).

0

50

100

150

200

250

300

350

0.00

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14

Liquidez General Prueba cida Capital de Trabajo

veces MM USD

0

40

80

120

160


Periodo Medio de Cobro (PMC)Periodo Medio de Pago (PMP)


PASIVO Y PATRIMONIO TOTAL (MM USD) ESTRUCTURA DE DEUDA FINANCIERA (MM USD)


Cabe mencionar que la evolucin del pasivo total estuvo influenciada por el incremento del Pasivo por Garanta de la Red

Principal (GRP), pasando de USD 123.73MM (diciembre 2013) a USD 124.21MM (diciembre 2014). Este saldo corresponde a

un monto recaudado, de las empresas de generacin elctrica, por TgP durante sus primeros aos de operacin, en el marco

del acuerdo con el Estado. El pasivo expresa el monto original neto de sus aplicaciones y actualizaciones. Asimismo, estas

recaudaciones estn siendo pagadas a las empresas de generacin elctrica a lo largo de la vida de la concesin otorgada a

TgP.

De otro lado, el incremento del pasivo estuvo parcialmente mitigado por la disminucin de las otras cuentas por pagar a largo

plazo (-11.23%) debido, en mayor medida, al menor pasivo por Derecho a recibir Servicios de Compresin que alcanz el

monto de USD 127.33MM (diciembre 2013: USD 143.06MM). Este ltimo es un concepto asociado a i) la obligacin de pago al

Consorcio Operador de Camisea por el derecho de recibir el servicio de compresin por USD 27MM, a una tasa de inters

anual de Libor+4%, pagaderos en 240 cuotas mensuales (inici en abril 2012), el cual a diciembre 2014 asciende a USD

44.68MM; y ii) pago al derecho a recibir servicio de compresin bajo la adenda al contrato de transporte de GN, devenga una

tasa de inters anual de 5.1% pagaderos en 96 cuotas mensuales (inici en marzo 2012) (diciembre 2014: USD 82.65MM).

Dentro de las otras cuentas por pagar tambin se encuentran las provisiones por litigios y sanciones (-5.44%) cuyo detalle se

abord en el apartado de eficiencia operativa; y los tributos y contribuciones sociales a pagar que ascendieron a USD 2.51MM.

El patrimonio de TgP ascendi a USD 453.41MM, siendo menor por USD 92.96MM (-17.01%) respecto al cierre del ao 2013.

Esta variacin se debe a la distribucin de dividendos por USD 150MM acordado en Junta General de Accionistas del 20 de

febrero de 2014 a partir de los resultados acumulados al cierre 2013. No obstante, a diciembre 2014, el efecto de dicha

distribucin fue mitigado por la acumulacin de resultados positivos del ao. Cabe mencionar que la poltica de dividendos de

la compaa consiste en la previa aprobacin por la JGA, en sesin donde se establece el monto a distribuir el cual debe

cumplir con la condicin de mantener un saldo en caja mnimo de USD 100MM luego de cubrir el servicio de deuda corriente, el

OPEX y el CAPEX de la empresa. Asimismo, se ejecut la asignacin del 10% de utilidades distribuibles del ejercicio 2013 a la

reserva legal, decisin tomada en JGA de marzo 2013, pasando de USD 34.30MM (diciembre 2013) a USD 40.64MM

(diciembre 2014). Es as que, el endeudamiento patrimonial de TgP se ubic en 2.90 veces (diciembre 2013: 2.38 veces).

De esta manera, los recursos de fondeo explicados permitieron financiar el activo no corriente de la compaa (80.70% del

Balance), el cual refiere principalmente al sistema de transporte de GN y LGN y a los suministros y obras en curso del proyecto

de expansin a 920 MMPCD de capacidad. As, a diciembre 2014, el activo no corriente ascendi a USD 1,426.25MM

(diciembre 2013: USD 1,436.49MM) debido a las adiciones al sistema de transporte as como el aumento de valor de las obras

en curso del proyecto mencionado.

Instrumentos Clasificados

Primer Programa de Bonos Corporativos TgP

Por acuerdo de Junta General de Accionistas de fecha 25 de febrero de 2004, se aprob la emisin de bonos peruanos dentro del

marco del Primer Programa de Emisin de Bonos Corporativos de Transportadora de Gas del Per hasta por un monto de USD 350

MM o su equivalente en Moneda Nacional. En el marco de los trminos y condiciones del Programa, establecidos en el Contrato

Marco, el Emisor ha definido las caractersticas para cada una de las emisiones, ello tomando en consideracin que, en conjunto, el

monto de todas las emisiones realizadas en virtud del Programa no exceder el monto mximo de emisin establecido.

PRIMER PROGRAMA DE BONOS CORPORATIVOS - TGP

EMISIN MONTO EMITIDO

(MM S/.)

MONTO EN CIRCULACIN

(MM S/.) SERIE TIPO

TASA DE INTERS

PLAZO (aos)

PAGO DE INTERESES

FECHA DE COLOCACIN

FECHA DE REDENCIN

4ta 236.60 236.60 A Amortizable VAC + 7.125% 25 Trimestral 20-ago-04 24-ago-29 6ta 28.96 28.96 A Amortizable VAC + 6.25% 25 Trimestral 20-may-05 24-may-30


1,0701,255 1,270

1,119 1,236 1,230

302.6

377.1461.2 552.7 610.6 546.4

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

0

400

800

1,200

1,600

2,000


Patrimonio Pasivo Corriente

Pasivo no corr. Pasivo Total / Patrimonio

MM USD veces

459.50 401.88

458.85453.16

123.06 118.28

851.22 851.57

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

0

200

400

600

800

1000

1200

dic-11 dic-12 dic-13 dic-14

Deuda Financiera / EBITDA (12 m) Bonos seniorBonos corporativos Prstamos bancarios

MM USD veces


Las emisiones anteriores contaban con garantas especficas como (i) una cuenta bancaria de reservas equivalente a seis meses de

servicio de deuda, (ii) primera y preferente hipoteca sobre los bienes relacionados con las concesiones establecidas en los contratos

BOOT de Concesin, y (iii) primera y preferente prenda sobre las acciones de TgP. Dichas garantas fueron liberadas por medio de

la Asamblea de Bonistas en mayo 2013 para lo que la Compaa efecto un pago correspondiente al procedimiento de consent.

Anexo

TRANSPORTADORA DE GAS DEL PER S.A.

HISTORIAL DE CALIFICACIONES

sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 Primer Programa de Bonos Corporativos pAAA pAAA pAAA pAAA pAAA Perspectiva Estable Estable Estable Estable Estable dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14

BALANCE GENERAL (MM USD) Activo Corriente 352.06 344.66 311.40 412.17 341.14 Activo Corriente Prueba cida 337.82 328.61 293.99 393.57 322.83 Activo no Corriente 1,394.13 1,520.74 1,540.18 1,436.49 1,426.25 Total Activo 1,746.19 1,865.40 1,851.57 1,848.66 1,767.38 Pasivo Corriente 113.82 133.36 178.98 72.02 103.62 Pasivo no Corriente 1,255.27 1,270.85 1,119.94 1,230.28 1,210.35 Total Pasivo 1,369.09 1,404.20 1,298.92 1,302.29 1,313.97 Patrimonio 377.10 461.20 552.65 546.37 453.42 Deuda Financiera 999.33 994.24 855.03 974.28 969.85

ESTADO DE RESULTADOS (MM USD) Ingresos Brutos 353.53 406.34 463.69 509.40 537.87 Costo de Ventas 163.15 179.45 196.71 211.06 221.39 Gastos Operativos 17.44 14.74 19.19 16.36 23.74 Utilidad Operativa 174.69 195.39 250.85 286.03 300.13 Otros Ingresos y Egresos (*) -66.30 -73.60 -116.70 -197.61 -145.73 Gastos Financieros -66.66 -76.75 -82.74 -107.46 -74.85 Utilidad Neta 74.73 83.96 91.48 63.43 107.04

INDICADORES FINANCIEROS EBITDA y Cobertura

Ingresos Totales (12 meses) 353.53 406.34 463.69 509.40 537.87 Utilidad Neta (12 meses) 74.73 83.96 91.48 63.43 107.04 Margen Bruto 53.85% 55.84% 57.58% 58.57% 58.84% Margen Operativo 49.41% 48.09% 54.10% 56.15% 55.80% Margen Neto 21.14% 20.66% 19.73% 12.45% 19.90% Depreciacin y Amort. (12 meses) 64.89 69.94 72.76 71.79 70.51 EBIT (12 meses) 174.69 195.39 250.85 286.03 300.13 EBITDA (12 meses) 239.58 265.33 323.61 357.82 370.64 Gastos Financieros (12 meses) 66.66 76.75 82.74 107.46 74.85 EBIT/ (Gast.Fin. + Corriente Deuda LP) 1.49 1.28 1.30 2.47 3.69 EBITDA / (Gast.Fin. + Corriente Deuda LP) 2.05 1.74 1.67 3.09 4.55 Solvencia Pasivo Corriente / Pasivo Total 0.08 0.09 0.14 0.06 0.08 Pasivo No Corriente / Pasivo Total 0.92 0.91 0.86 0.94 0.92 Deuda Financiera / Pasivo Total 0.73 0.71 0.66 0.75 0.74 Pasivo No Corriente / Patrimonio 3.33 2.76 2.03 2.25 2.67 Deuda Financiera / Patrimonio 2.65 2.16 1.55 1.78 2.14 Pasivo Total / Patrimonio 3.63 3.04 2.35 2.38 2.90 Pasivo No Corriente / EBITDA (12 meses) 5.24 4.79 3.46 3.44 3.27 Deuda Financiera / EBITDA (12 meses) 4.17 3.75 2.64 2.72 2.62 Pasivo Total / EBITDA (12 meses) 5.71 5.29 4.01 3.64 3.55 Rentabilidad ROA (12 meses) 4.28% 4.50% 4.94% 3.43% 6.06% ROE (12 meses) 19.82% 18.21% 16.55% 11.61% 23.61% Liquidez Liquidez General 3.09 2.58 1.74 5.72 3.29 Prueba cida 2.97 2.46 1.64 5.47 3.12 Capital de Trabajo 238 211 132 340 238

* PCR considera que las sub- cuentas Ajuste de costos del proyecto de expansin del sistema de transporte y provisin por deterioro de suministros para expansiones" se deben evaluar luego de la utilidad operativa, por lo que reclasific las mismas.


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