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Valuación de Activos Tangibles e Intangibles en Fusiones y Adquisiciones
Mayo 2012
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012
Introducción
Sinergia
• Economías operativas de escala
• Economías financieras
• Eficiencia administrativa
• Integración (horizontal o vertical)
• Poder de mercado incremental - diversificación
Consideraciones fiscales
9 .
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012
Marco de referencia – Reporte Financiero
IFRS 3: Combinaciones de Negocios
NIF B-7: Adquisiciones de Negocios
ASC 805: Business Combinations
CPC 15: Combinação de Negócios
Adquisición de Negocios: es la transacción por medio de la cual una entidad adquiere los activos netos de uno o varios negocios y obtiene control sobre los mismos.
Negocio: es un conjunto autosuficiente de actividades y activos o de activos netos, que son o pueden ser operados y administrados por un único centro de control, con el propósito de generar un rendimiento u otros beneficios a sus dueños.
10 .
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012 11 .
Balance General
Pasivo y Capital Contable
Pasivo Circulante
Pasivo de Largo Plazo
Capital Contable
Activos
Activo Circulante
Activo Fijo (tangible)
Activos Intangibles
Valor de la Empresa o del Capital Invertido
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012
Asignación del precio de compra (Purchase Price Allocation)
12 .
Evaluar si se está adquiriendo un negocio
Identificar a la entidad adquirente
Determinar la fecha de adquisición
Valuar los activos adquiridos y pasivos asumidos Valuar la contraprestación
Reconocer un crédito mercantil o la ganancia por una compra a precio de ganga
Valor Razonable de los activos identificados adquiridos (incluyendo intangibles), pasivos y pasivos contingentes asumidos
Crédito Mercantil (goodwill)
Precio de Compra (Contraprestación)
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012
Enfoque Patrimonial
Enfoque de Gestión y Riesgos
Necesidad Primordial
Preguntas Clave en la Adquisición de A.F.
14 .
¿QUÉ ACTIVOS TENEMOS?
¿CÓMO ESTÁ LO QUE SE
RECIBE?
¿CÓMO SE GESTIONÓ/
GESTIONARÁ?
¿CUÁNTO VALE?
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012
* norma PAS 55:2008 Asset Management (British Standard Institute)
Enfoque de Gestión sobre los A.F.*
15 .
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012
Integración de la Gestión sobre los A.F.
16 .
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012
* Metodología de análisis desarrollada por Marsh Risk Management
Tratamiento de los Riesgos sobre los A.F.*
17 .
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012
Mapa Actualizado del Modelo de Análisis sobre los A. F.
18 .
INVENTARIOS VERIFICACIÓN
DE LO RECIBIDO
VISIÓN CLÁSICA PATRIMONIAL
AGREGADO GESTIÓN Y RIESGOS
GESTIÓN Y RIESGOS
Confiabilidad
Capacidad de servicio
Mantenibilidad
Disponibilidad
Vida Útil (V.U.) Remanente
INFORME VALOR RAZONABLE
Unidades y Componentes
Conciliación Física / Contable
Valor Residual al fin de V.U.
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012
Alertas sobre las buenas prácticas de gestión de A.F.
Que todos los activos significativos en servicio estén en los inventarios de los libros contables.
Que el valor de compra sea apropiadamente depreciado en su vida remanente.
Que se identifiquen a la baja los activos inexistentes (extraviados, hurtados, vendidos).
Que se monitoreen los activos deteriorados, obsoletos y sin capacidad de servicio (depreciación acelerada, sobrecostos operativos).
Que el capital inmovilizado no resulte excesivo para las necesidades del negocio (eficiencia de la inversión).
Que las prácticas de mantenimiento minimicen los costos de producción (nivel de efectividad que mejor convenga a los intereses de la empresa).
19.
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012
Unidades y componentes
Cómo deben registrarse casos de vida diferenciada, cuando:
1) el activo a valuar es un conjunto que esta formado por bienes que tienen distinta vida útil; ó
2) el bien está formado por componentes interdependientes
entre sí, que tienen distinta vida útil;
… en ambos casos, debe tratarse estas
particularidades, segregando según la vida de
cada componente…
20.
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012
Unidades y componentes
Ejemplo 1: Molienda de materias primas (usd 15,4 millones, con vida útil promedio de 15 años)
21.
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012
Unidades y componentes
22.
Colector de polvos usd 1,5 millones Separador ciclónico usd 500 mil
Ejemplo 1
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012
Unidades y componentes
23.
Cintas transportadoras desde usd 150 a 400 mil
Ventiladores centrífugos desde usd 10 a 300 mil.
Ejemplo 1
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012
Unidades y componentes
24.
Ejemplo 1: molino de materias primas usd 7,5 millones. • Motor principal de 5000 HP: usd 1,3 millones.
• Reductor de velocidad: usd 1,8 millones.
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Unidades y componentes
Situación inicial IVS
Registro contable
Costo (usd M)
Depr. Anual
(usd M) Unidad
Costo (usd M)
Vida Útil
Depr. Anual (usd M)
Ampliación capacidad
de molienda
15.400 1026,67
Colector de polvos 1.500 20 75
Separador ciclónico 500 15 33,33
Cintas transportadoras 1.200 10 120
Ventiladores 900 10 90
Molino de materias primas 4.400 30 146,67
Motor principal 1.300 18 72,22
Reductor de velocidad 1.800 18 100
Fundación y obras civiles 2.300 35 65,71
Automatización 1.500 10 150
Total 15.400 1026,67 15.400 852,93
Ejemplo 1: Componentización sobre el análisis detallado del valuador
25.
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012
Unidades y componentes
Obligación de segregar el costo de compra del activo
Cifra estimada del coste de las grandes reparaciones (Overhaul)
Cifra que complementa el costo de compra
Lapso de tiempo hasta la reparación mayor
Vida útil típica del activo
Diferenciar el lapso de vida útil de cada partida
• Al ejecutarse la reparación mayor, activar el costo de la misma como sustitución (no dejar saldo por depreciar correspondiente a la porción que se sustituye)
26.
Ejemplo 2: Activo Fijo con Reparaciones Mayores • Revelación y tratamiento en la vida útil de unidades cuyos componentes requieren de
sustitución anticipada.
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Unidades y componentes
ALCANCE DE LAS GRANDES REPARACIONES
Tipo de Intervención
Compo-nentes
Tipos de elementos alcanzados en el componente Costo aprox. (MM Euros)
Vida útil estimada
(Hr)
Inspección de combustión
1 Inyectores, cámara de combustión, piezas de transición, tubos de fuego.
0,35 16.000
(2 años)
Ruta de gases calientes
2 Alabes, toberas, shrouds. 1,00 32.000
(4 años)
Inspección Mayor
3 Sistemas de admisión y enfriado de aire, compresor de aire, caja reductora, sistema suministro combustible, equipos de comando y control.
2,80 64.000
(8 años)
• Valor a Nuevo: 19 MM Euros
• Vida útil pronosticada para Turbinas de Gas (70 MW): 20 años
27.
Ejemplo 2: Overhaul en Turbinas de Gas (Turbina Gas tipo Frame 6 - 70 MW).
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Unidades y componentes
Segregación Turbinas de Gas y sus Componentes
Registro Descripción Importe Valor a Nuevo (Euros)
Vida útil
#1 Inspección de Combustión 16.000 horas. 350.000 2 años
#2 Inspección Gases Calientes 32.000 horas. 1.000.000 4 años
#3 Inspección Mayor 64.000 Horas. 2.800.000 8 años
#4 Demás componentes turbina F6 70 MW. 14.850.000 20 años
28.
• Valor a Nuevo: 19 MM Euros
• Vida útil pronosticada para Turbinas de Gas (70 MW): 20 años
19.0000.000
Ejemplo 2: Overhaul en Turbinas de Gas (Turbina Gas tipo Frame 6 - 70 MW).
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012
Unidades y componentes
29.
Ejemplo 3: Inmueble para Nave Industrial
• Componentes de vida útil pronosticada
Segregación Nave Industrial
Componente Descripción Vida útil
#1 Cerramientos 50 años
#2 Fundaciones y estructura 60 años
#3 Instalaciones 30 años
#4 Cubierta 40 años
#4 Terminaciones 20 años
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Ejemplo del registro contable recibido:
ACT.FIJO DENOMINACIÓN
MON MXP
HISTÓRICOFE.CAPIT.
MESES
EDAD
MESES
REMANENTE
CUENTA: 12003 - TRACTORES Y MAQUINARIA - 180 MESES DE VIDA ÚTIL
10058MOTOR DIESEL MWM MODELO D91694 H.P. 2300
RPM171.440 30/09/2005 64 116
10033TRACTOR SOBRE RUEDAS MCA CATERPILLAR
MOD 83413 SERIE 7BR005401.350.349 31/01/1998 156 24
10045 OTROS GASTOS DE TRACTORES 589.375 30/11/2004 74 106
3885CARGADOR FRONTAL MCA CATERPILLAR
MOD992D SER 7MJ001226.491.371 30/06/1999 139 41
100056 REPARACIÓN CARGADOR FRONTAL 1.299.904 30/09/2003 88 92
3255CARGADOR FRONTAL SOBRE RUEDAS MCA
CATERPILLAR MOD 994 SER 94F1432214.209.762 28/02/1994 203 0
3278 GASTOS ADUANALES 114.121 28/02/2000 131 49
2307 ADQUISICIÓN CUCHARA 14 Y 211.400 30/11/1999 134 46
Conciliación Física/Contable
30.
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ACT.FIJO DENOMINACIÓNMON MXP
HISTÓRICOFE.CAPIT.
CUENTA: 12003 - TRACTORES Y MAQUINARIA - 180 MESES DE VIDA ÚTIL
10058MOTOR DIESEL MWM MODELO D91694 H.P. 2300
RPM171.440 30/09/2005
10033TRACTOR SOBRE RUEDAS MCA CATERPILLAR
MOD 83413 SERIE 7BR005401.350.349 31/01/1998
10045 OTROS GASTOS DE TRACTORES 589.375 30/11/2004
3885CARGADOR FRONTAL MCA CATERPILLAR
MOD992D SER 7MJ001226.491.371 30/06/1999
100056 REPARACIÓN CARGADOR FRONTAL 1.299.904 30/09/2003
3255CARGADOR FRONTAL SOBRE RUEDAS MCA
CATERPILLAR MOD 994 SER 94F1432214.209.762 28/02/1994
3278 GASTOS ADUANALES 114.121 28/02/2000
2307 ADQUISICIÓN CUCHARA 14 Y 211.400 30/11/1999
¿..nuevo motor?
¿..para cuál
equipo?
¿..a qué activo
corresponde?
¿..un adicional +
una baja parcial?
¿.. cuáles equipos
recibieron estos
cargos?
¿..por qué
capitalizar una
reparación?.. y ¿en
cuál equipo?
Conciliación Física/Contable
31.
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012
ACT.FIJO DENOMINACIÓNMON MXP
HISTÓRICOFE.CAPIT.
OBSERVAC
IONESUNIDADES DE CONTROL FOTOGRAFÍA FE.CAPIT.
MON MXP
HISTÓRICO
10058MOTOR DIESEL MWM MODELO
D91694 H.P. 2300 RPM171.440 30/09/2005
31/01/1998 1.350.349
30/11/2004 589.375
10045OTROS GASTOS DE
TRACTORES589.375 30/11/2004
30/06/1999 6.491.371
30/09/2003 649.952
100056REPARACIÓN CARGADOR
FRONTAL1.299.904 30/09/2003
30/09/2003 649.952
28/02/1994 4.209.762
30/11/1999 211.400
3278 GASTOS ADUANALES 114.121 28/02/2000
2307 ADQUISICIÓN CUCHARA 14 Y 211.400 30/11/1999
Cargador frontal sobre
llantas marca Caterpillar,
modelo 992-D; capacidad
13.7 yardas cúbicas; serie de
fabricación 7MJ00122
TRACTOR SOBRE RUEDAS
MCA CATERPILLAR MOD 83413
SERIE 7BR00540
10033
3885
CARGADOR FRONTAL MCA
CATERPILLAR MOD992D SER
7MJ00122
6.491.371 30/06/1999
1.350.349 31/01/1998
Tractor topador sobre llantas
marca Caterpillar, modelo
834-B; serie de fabricación
7BR00540
3255
CARGADOR FRONTAL SOBRE
RUEDAS MCA CATERPILLAR
MOD 994 SER 94F143221
4.209.762 28/02/1994
DAR DE BAJA.
CORRESPONDE A UNA GRÚA BUCYRUS
VENDIDA EN 2007.-
SUGERIDO PARA DAR DE BAJA.
NO SE TIENE RESPALDO DOCUMENTAL.-
RECAMBIO DE CUCHARA EN EL CAT 994
REPARACIÓN MAYOR SOBRE EL CAT 994 Y
CAT 992
REPARACIÓN MAYOR SOBRE EL CAT 834-B
Cargador frontal sobre
llantas marca Caterpillar,
modelo 994; capacidad 13.7
yardas cúbicas; serie de
fabricación 94F143221
Conciliación Física/Contable
32.
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012
Vida Útil Remanente
Los activos fijos que están sujetos a depreciación, reflejan en su vida útil la pérdida gradual de su capacidad de servicio (pérdida de aptitud). A medida que se aproximan al final de su vida útil, también se reduce gradualmente el valor del bien.
Causas de la depreciación
Factores propios del bien
Factores externos o de contexto
33.
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012
Factores depreciatorios propios del bien: son inherentes al elemento; tienen alta predictibilidad de vida útil al momento de su diseño y construcción
Factores propios del bien
Cualidades de diseño
Obsolescencias
Vida de diseño (duración)
Formas constructivas
Nobleza de sus materiales
Eficiencia operativa
Vanguardia en su tecnología
Física
Funcional
34.
Vida Útil Remanente
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012
Factores depreciatorios externos: surgen de la interacción del bien con su ambiente de operación (condiciones adversas restringen la vida útil de diseño)
Factores externos
Legislación
Modernización o adecuaciones
Mantenimiento
Buenos hábitos operativos
Localización/ Condiciones ambientales
Condiciones de operación y
conservación
Exigencias del entorno
Obsolescencia Económica
Reparaciones mayores
Conservación regular
35.
Despacho (Horas de uso/Año)
Sobrecargas o exigencias
Vida Útil Remanente
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012
Vida Útil Remanente
Ejemplo : Para una empresa minera, se analiza la vida remanente de un parque de locomotoras diesel para transporte ferroviario de mineral. Se toman 3 unidades del conjunto para ejemplificar.
Equipos sometidos a una carga de producción variable, con fuertes solicitaciones mecánicas y en ambientes agresivos. Nivel de uso considerado: trabajo continuo en 3 turnos, uso efectivo por día 10 a 16 horas; 333 días/año.
#502 Brookville BDC-16UP; año 1988 #508 Brooksville D16; año 1994 #509 Plymouth; HSD GA; año 1990
36.
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012
Vida Útil Remanente
Se penalizó a los equipos con mayor desgaste acumulado.
Valor a Nuevo de Locomotora (precio actual) MX$ 9,300,000
Vida Referencial: donde deben sostenerse costos muy competitivos, estas unidades alcanzan las 48,000 horas efectivas de uso en su vida útil (con tres overhauls mayores entre las: 12,000 horas, 24,000 horas y 36,000 horas). En operaciones menos exigentes, de segundo orden, pueden llegar a agregarse overhauls extra hasta llegar a 72,000 horas
Locomotora Edad
(años)
Horas de Uso Acumuladas desde nueva
Análisis de Fallas
(Beta Weibull)
Costo directo de operación (MX$/Hora)
Horas de uso efectivo en el
último año
Vida Remanente
(años)
502 (1988) 24 68,307 1.89 818 313 0
508 (1994) 18 55,894 1.76 752 694 1
509 (1990) 22 40,448 0.83 573 2,482 4
37.
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012
Valor residual al fin de la vida útil
El valor residual de un activo refleja el valor neto que sobrevive al momento de culminar su vida útil, bajo el supuesto de que se podrá ejecutar la venta del mismo (y que los ingresos de dicha venta superarán los costos de tal disposición). Conforme el atractivo que despierte el bien al final de su vida útil, y según la política de enajenación que aplique su propietario, El destino de esta venta puede ser: • varias unidades en grupo (por lotes) • venta individual al detalle • por partes (aprovechamiento de refacciones) • chatarra para fundición (los metálicos) • y destrucción (los no vendibles).
38.
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012
Valor residual al fin de la vida útil
En una gran cantidad de casos, el destino probable de dicha venta es bajo la condición de chatarra. Muchas veces el valor neto que se consigue es tan poco significativo que se sugiere no considerar valor residual al fin de la vida útil.
En otros casos, al fin de la vida útil definida por una compañía, puede resultar que
el activo aún conserve interés para ser aplicado a otro negocio marginal en manos de un nuevo propietario, donde se tienen menores exigencias operativas y por lo tanto es posible de aprovecharlo un lapso adicional. En estos casos, el valor residual es reflejo del valor de mercado que se obtendría en la venta de segunda mano, para ser rehabilitado o reconstruido.
Es habitual que el valor residual sea referido como un porcentaje del costo de la inversión original, para que a todo efecto práctico se elimine del monto depreciable.
39.
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012
Valor residual al fin de la vida útil
Ejemplo : Para el caso de las locomotoras mineras.
El equipo nuevo vale MX$ 9,300,000. Al final de su vida, se obtendrán 11,500 de material (chatarra ferrosa), a razón de 4.50 MX$/kg + Venta de partes para refacciones por otros MX$ 75.000.- Ingreso neto: 126,750 MX$. Representa 1,4% del valor nuevo. No se recomienda considerar valor residual.
40.
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012
Enfoques de valuación y definiciones
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012
Enfoques de Valuación
42 .
• Estima valores con relación al valor presente de los beneficios futuros derivados de la propiedad del negocio o sus activos.
Enfoque de Mercado Enfoque de Ingresos
• Supone que un comprador bien informado no pagará por un negocio o un activo más del precio de compra de otro similar.
Enfoque de Costos
• Establece que ningún inversionista razonable pagará más por los activos netos del negocio que el costo de adquisición de activos netos de utilidad económica similar.
Proyección de flujos de efectivo y descuento a la
tasa apropiada
Evidencias de precios y ponderación de atributos
Costo de reposición nuevo menos depreciación y
obsolescencias
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Definiciones de Valor
VALOR RAZONABLE
Es el monto por el que un activo o un
instrumento de capital otorgado podría ser intercambiado, o un
pasivo liquidado, entre partes conocedoras y
dispuestas en una transacción de
mercado abierto.
IASC Foundation - Glossary
VALOR DE MERCADO
El monto estimado por el que se intercambiaría la propiedad de un activo a la fecha de la valuación entre un vendedor y un
comprador dispuestos en una transacción
independiente, después de una adecuada
promoción, donde las partes actúan con
conocimiento, de forma prudente y sin compulsión.
International Valuation Standards Committee
VALOR DE INVERSIÓN
El valor de una propiedad para un
inversionista o un tipo de inversionistas en
particular, para propósitos de inversión bien identificados.
Glossary of Terms for International Valuation
Standard
43 .
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Enfoque de mercado (para inmueble fabril)
46.
Inferencia del Valor
Según esta evidencia recogida en el mercado, el
inmueble en estudio resulta:
USD 12.758.500 (1,343 x 9,5 MM)
Ajustes de Homogeneización Fecha de la transacción
1,110 variación de precios inmuebles fabriles en el mercado inmobiliario zonal
Exclusión de activos incluidos
en el precio 0,935
en el precio pactado se incluyeron instalaciones deportivas y de recreación, que se segregan
Características de la propiedad
inmueble
1,260 mayor superficie cubierta y mejor relación de terreno total
1,070 menor edad de las construcciones, y mejor estado general de conservación
0,920 menor flexibilidad de lay-out
1,043 mayor calidad constructiva
1,343
Transacción Comparable conocida en el mercado Caso en estudio
Datos principales
fecha Agosto 2009 Febrero 2012 (fecha valuación)
monto USD 9.500.000 ¿?
m2 construidos 7.100 8.560
época de construcción mayoritariamente década de 1980 1980 en la parte más antigua; ampliaciones importantes en
1992 y 1995
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Enfoque de mercado (para una maquinaria individual)
47.
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012
Enfoque de mercado (para una planta integrada)
48.
Valor Sugerido
152 MM USD
3 Ofertas de Ciclos Combinados disponibles en mercado internacional
La homologación de los comparables se orienta a un valor de USD 152 MM
Factores de Corrección
Características Técnicas
Potencia 1,81 0,93 0,98 1,03
Configuración/ Rendimiento 1,12 1,05 1,02 1,00
Antigüedad/vida remanente 1,35 1,00 0,85 0,85
Estado de Mantenimiento 1,05 1,12 0,88 0,92
Condición Precio 1,15 1,15 1,00 1,00
Localización 0,85 0,95 0,73 0,90
Tipo y Fuente de Información 0,95 0,85 0,90 1,00
Proveedor Mitsubishi
Pot. Nominal 832 MW
Configuración 2 + 1
Combustible GN/GO
Rendimiento 58%
Puesta en Marcha Año 2003
Valores Corregidos
-
50
100
150
200
250
A B C
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Enfoque de costos (para la planta integrada)
49.
Rango del valor a nuevo USD 452 MM
Distintos casos de análisis de su depreciación,
recomiendan para la unidad en estudio un valor de USD
250 MM
0
20
40
60
80
100
120
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
IMP
OR
TE
(valo
r)
EDAD (años)
0
50
100
150
200
250
300
350
Caso 1 Caso 2 Caso 3 Caso 4 Caso 5 Caso 6 Caso 7 Caso 8
Valor Sugerido
250 MM USD
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Enfoque de ingresos (capitalización de renta en planta integrada)
50.
Escenario 1: valores más probables de despacho, ingresos y costos.
Escenario 2: positiva mejora en costos variables (combustible).
Escenario 3: amenaza de perder despacho en el largo plazo, bajando su
factor de ocupación. ESCENARIO
1
ESCENARIO
2
ESCENARIO
3
Potencia Neta Instalada MW 832 832 832 Factor de Ocupación % 90 90 50 Producción de Energía GWh 6559 6559 3644 Ingreso Medio (potencia+energía) USD/Mwh 25 25 25 Total Ingresos mm us$ 164 164 91 Costo variable unitario USD/Mwh 19 17 19 Margen Bruto mm USD 39 52 22 Resultado Operativo mm USD 31 44 14 Depreciaciones mm USD 13 13 13 Impuesto a la Renta mm USD 6 11 0 CAPEX mm USD 12 10 8 Flujo Fondos Disponible mm USD 26 36 19 Vida Útil Remanente años 15 15 15 Tasa Descuento % 13,5 13,5 13,5
Valor Actual de los Beneficios - MM USD 193 258 150
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Enfoques de valuación para el valor razonable (Resumen)
(*) algunas veces, las particularidades de su construcción , su layout, la especialización de sus instalaciones, el sitio específico de su localización, hacen que un inmueble deba ser valuado por el criterio de costo a nuevo depreciado, por cuanto los comparables de mercado resultan para inmuebles genéricos, carentes de la personalización específica que posee dicha propiedad. (**) puede ocurrir que un bien estandarizado no tenga un mercado de compra-venta suficientemente amplio, por lo que se deba abordar desde el criterio de costo.
Criterio de Valuación
Capitalización de renta
Edificaciones especiales (muelles, tomas de agua,
tratamiento de efluentes, silos, cisternas, etc.)
Instalaciones de proceso
Matrices y moldes
Mobiliario y equipos de oficina
Vehículos industriales
Comparables de mercado
Equipamiento
de uso específico
Equipamiento
de uso universal
Maquinaria y equipos
Costo (Valor a Nuevo, depreciado)
según corresponda**:
Comparables de mercado; ó
Costo (Valor a Nuevo, depreciado)
Naturaleza del Activo
Terrenos
Centros de Distribución; Depósitos;
Naves industriales; Complejos fabriles
según corresponda a las
características de cada caso*:
Comparables de mercado; ó
Costo (Valor a Nuevo, depreciado)Construcciones
de uso específico
Aviones, Embarcaciones, Rodados
Comparables de mercado
Construcciones
de uso universal
Edificios de Oficinas; Locales Comerciales
51.
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Componentes del Valor de Mercado (S&P 500)
53 .
Fonte: Ocean Tomo
Activos Tangibles Activos Intangibles
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PPA Benchmark
54 .
Fonte: Houlihan Lokey, 2010 Purchase Price Allocation Study, Agosto 2011.
Purchase Consideration Intangible Assets, % of PC Goodwill, % of PC
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IAS 38: Activos Intangibles
Los tres atributos críticos de un activo intangible son:
1. identificabilidad (para diferenciarse del crédito mercantil)
• El criterio de identificabilidad se satisface si el activo:
– es separable; o
– surge de derechos legales contractuales o de otro tipo
2. control (poder de obtener beneficios del activo)
3. beneficios económicos futuros (tales como ingresos o disminución de costos futuros)
55.
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Enfoques de valuación para intangibles
Enfoque Mercado Ingresos Costos
Precios de mercadoUtilidades Excedentes
(MEEM)
Costo de
Reproducción
Analogías Relief from Royalty Costo de Reposición
FE incremental
FE directo
Poco utilizado Enfoque preferidoNo considera los futuros
beneficios financieros
Métodos
56.
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Enfoque de Mercado, Software
Miles de pesos
Transacción Líneas de Precio de la Precio por
Comparable código transacción ($) línea de código ($)
1 253,125 37,125 0.15
2 168,750 19,125 0.11
3 320,000 40,000 0.13
Límite inferior Límite superior Valor
del rango de valor del rango de valor indicativo
valor indicado valor indicado promedio
Líneas de código del
software sujeto198,000 198,000 198,000
$ por línea de código 0.11 0.15 0.13
22,440 29,040 25,410
Valor de Mercado (redondeado) 25,400$
Software al 31 de diciembre de 2011
57.
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Riesgo
Identificabilidad, control y beneficios
Identificabilidad, control y beneficios
Crédito mercantil
I+D en proceso
Marcas Registradas
Base de clientes
Tecnología y software
Terrenos y construcciones
Capital de Trabajo
Maquinaria y equipo
Acuerdo de no
competencia
Fuerza de trabajo
58.
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Enfoque de Ingresos, MEEM
Grupo de activos: p.e.
- Terrenos e inmuebles
- Maquinaria y equipo
- Marcas
- Base de clientes
Ventas
- Costos y Gastos
= EBITDA
- Impuestos
= FE atribuible al grupo de activos
-
Transferir al flujo de efectivo
de la base de clientes
deduciendo los pagos ficticios
por su contribución al valor
Pagos ficticios por
- Terrenos e inmuebles
- Maquinaria y equipo
- Marcas
= suma de cargos
=
Flujo de efectivo descontado
de la base de clientes = VP de
la base de clientes
Flujo de efectivo relevante de la base
de clientes
+Beneficio por amortización
fiscal (en su caso)VP de los beneficios fiscales =
Valor de mercado de la base de
clientes
2012 2013 2014
…
VT
2012 2013 2014
2012 2013 2014
…
VT
…
VT
59.
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MEEM, Relaciones con clientes
Año terminado el 31 de diciembre,
Millones de pesos 2012 2013 2014 2015 2016Clientes sobrevivientes 379 140 42 10 1
Ingreso total 357,661 134,870 41,227 10,126 1,042
Costo de ventas 232,480 87,666 26,798 6,582 677
Gastos de Administración 57,226 21,579 6,596 1,620 167
Utilidad operativa 67,956 25,625 7,833 1,924 198
Impuestos 28% 19,028 7,175 2,193 539 55
Cargos contributivos 14,306 5,395 1,649 405 42
Capital de trabajo neto 5% 1,987 749 229 56 6
Terrenos e inmuebles 7% 2,782 1,049 321 79 8
Maquinaria y equipo 8% 3,179 1,199 366 90 9
Fuerza de trabajo 16% 6,358 2,398 733 180 19
Flujo de efectivo neto (clientes) 34,622 13,055 3,991 980 101
Tasa y factor de descuento 14% 0.937 0.822 0.721 0.632 0.555
Flujo de efectivo neto descontado 32,426 10,726 2,876 620 56
Valor de Mercado (redondeado) 46,700$ Millones de pesos
Relaciones con clientes al 31 de diciembre de 2011
60.
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Enfoque de Ingresos, R of R
Ventas atribuibles al intrangible
x
Tasa de regalías
=
Obtención de los flujos de efectivo
relevantes al intangible
+
Beneficio por amortización fiscal Valor de mercado del intangible
2012 2013 2014 2015 2016
…
VT
% % % % %
2012 2013 2014 2015 2016
2012 2013 2014 2015 2016
…
VT
…
VT
61.
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R of R, Software
Año terminado el 31 de diciembre,
Miles de pesos 2012 2013 2014 2015
Ventas atribuibles al software 9,500 10,450 11,495 12,645 Ahorro en regalías antes de impuestos 8% 760.0 836.0 919.6 1,011.6
Impuestos 28% 212.8 234.1 257.5 283.2
Ahorro en regalías después de impuestos 547.2 601.9 662.1 728.3
Tasa y factor de descuento 18% 0.921 0.780 0.661 0.560
Valor presente del ahorro en regalías 503.7 469.6 437.8 408.1
Suma del VP del ahorro en regalías 2012-2015 1,819
Valor de mercado (redondeado) 1,820$ Miles de pesos
Software al 31 de diciembre de 2011
62.
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Enfoque de Costos, fuerza de trabajo
Fuerza de trabajo al 31 de diciembre de 2011
Miles de pesos
Compen- Valor desación reclutar y la fuerza
Nivel # anual contratar de trabajo
1 22 4,546 12% 20% 32% 1,455
2 34 8,793 25% 30% 55% 4,836
3 21 9,271 30% 35% 65% 6,026
4 13 8,215 42% 45% 87% 7,147
Costo de reposición de la Fuerza de Trabajo 19,464
Menos Impuestos 28% 5,450
Valor de Mercado (redondeado) 14,000$
Empleadosentrenar
% de la compensación anual de
Costo total
Costo estimado histórico como
63.
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¿Quién debe valuar intangibles?
* Certificación profesional, acreditación o
reconocimiento correspondiente
* Buena reputación a los ojos de sus colegas y personas
familiarizadas con su capacidad o desempeño
* Experiencia en estimaciones del valor de acuerdo al uso de la valuación y el marco normativo
aplicable
* Experiencia en estimaciones del valor de bienes intangibles
y en la industria correspondiente
64.
L E V I N G L O B A L Workshop Ciudad de México 2012 65.
Valuación
Base para futuros
análisis de deterioro
Crédito mercantil residual
Evaluación del
desempeño
Impacto en futuros
resultados de operación
Potenciales efectos en el balance fiscal
Posibles efectos en temas de precios de
transferencia
Conclusiones preliminares