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2. Metodologıa a seguir en el Analisis Coste
Beneficiodeproyectosindustriales
2.1 Introducción
2.1.1 El análisis coste beneficio
Hoy en día se toman decisiones continuamente que afectan al conjunto de la sociedad.
Cada vez que un gobierno o una administración pública aprueba una ley o establece un
nuevo marco regulatorio, éstos afectan a la sociedad en general o a un determinado
grupo en particular.
Así mismo, si se decide por llevar a cabo la construcción de una infraestructura nueva,
de un nuevo hospital, o la recuperación de un espacio verde protegido, también está
afectando a las personas de una manera u otra.
De cualquier manera, la vía a través de la cual está afectando es la economía.
Cada Proyecto que quiera ser estudiado tendrá unas características diferentes y
perseguirán un fin más o menos concreto y de una u otra índole, por ello cada uno
deberá tener un proceso de análisis concreto y particular para cada caso. No obstante,
puede resultar útil seguir los siguientes pasos sea cual sea el proyecto, adaptándolos
cuando sea necesario.
2.2 Caracterización del problema a estudiar y definición de los objetivos
Se ha de empezar caracterizando el problema que se quiere estudiar y los objetivos
que se pretenden alcanzar con ello. Ya sea la necesidad de una ampliación de una nave
industrial para aumentar la producción, estudiar la posibilidad de aumentar la
motivación y el rendimiento de los empleados con la implantación algún programa de
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ayudas o incentivos, o solventar un aumento de demanda de electricidad en una
determinada región.
No se debe permitir que otros objetivos difuminen el objetivo final que es necesario
alcanzar. Por ejemplo, si el problema es que en determinado municipio hay un
aumento considerable de los residuos, y se plantea la construcción de una nueva
planta de tratamiento de residuos sólidos urbanos, el objetivo a alcanzar no es
encontrar la planta a construir y el emplazamiento que suponga una mejor opción,
puesto que el verdadero objetivo final es que se traten todos esos residuos. Esto quiere
decir que no se debe olvidar que existen otras alternativas que llevan al fin propuesto
sin necesidad de construir una nueva planta (transporte hasta otra planta cercana que
no esté saturada, campañas de fomento del reciclaje... etc.). Una incorrecta selección
de alternativas empeora la mejor solución alcanzable.
A la hora de aportar las características del problema, no deben faltar aspectos como la
delimitación geográfica del problema a tratar, que puede ser un barrio, un municipio, o
incluso una comunidad autónoma o un país. A su vez es igualmente importante
delimitar el conjunto de individuos que se ven afectado por el problema a tratar y las
posible soluciones, puesto que ellos serán un factor determinante a la hora de valorar
los costes y beneficios que las determinadas soluciones lleven aparejadas.
Análisis de viabilidad y de las alternativas
Este apartado se centra en dar respuesta a dos preguntas fundamentales:
• ¿Hay pruebas suficientes para pensar que es viable el proyecto?
• ¿Se han tomado debidamente en consideración las demás opciones posibles?
En la caracterización que se ha hecho del problema se debe aportar información
relevante de cara a seleccionar previamente alternativas posibles y descartar las que
no resulten viables por algún motivo. Si se cuenta con un presupuesto fijado
previamente y sin posibilidad de aumentarlo, no tiene utilidad considerar alternativas
que supongan una inversión que supere éste.
Por este mismo motivo es también fundamental tener en cuenta toda la normativa
legal que afecte a los proyectos, tanto leyes de ámbito nacional o comunitario como
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ordenanzas municipales que puedan ser infringidas. Un estudio exhaustivo de la
normativa vigente relacionada con el proyecto en cuestión, puede evitar una gran
pérdida de tiempo y de trabajo en soluciones no viables en el marco legal aplicable.
2.3 Valoración de las distintas alternativas
Este paso y el primero son en cierto modo simultáneos, puesto que para caracterizar
correctamente un proyecto hay que tener en cuenta las alternativas a éste y estas
alternativas, a su vez, han de ser caracterizadas si se quieren tener en cuenta en el
estudio. Por ello son dos apartados que se pueden solapar o alternar.
Cuando se aplica este estudio, se tiene que tener en cuenta, como se dijo
anteriormente, que el proyecto que se estudia está ligado al logro de un determinado
fin. Si el análisis lo limitamos al estudio de los costes y beneficios de dicho proyecto,
podemos llegar a la conclusión de que el proyecto es beneficioso en su conjunto y que
como tal es la mejor alternativa para alcanzar el fin buscado. Pero si este estudio ha
dejado de lado las distintas alternativas a proyecto, puede haber obviado mejores
soluciones que conlleven mayores beneficios netos y por lo tanto sea una solución
mejor. En economía, el concepto de coste de oportunidad, fue definido por Friedrich
von Wieser en 1914 como “el valor de la mejor opción no realizada”. Y por ello si las
alternativas al proyecto con mayores beneficios netos no se han tenido en cuenta, el
proyecto erróneamente elegido como el mejor conlleva en realidad unas pérdidas si
tenemos en cuenta el coste de oportunidad en el que se incurre.
Con respecto a cada proyecto, existen tres tipos de alternativas:
“No hacer nada” (traducción del término anglosajón “do nothing”). También conocida
como escenario de referencia, sin proyecto alguno, o de statu quo. Consistente en
comparar el proyecto a realizar con la situación antes del proyecto, que puede parecer
una alternativa obvia e innecesaria, pero dado que a veces las inversiones necesarias
no justifican los proyectos llevados a cabo, no son pocos los casos en los que si se
indaga en los beneficios aportados por un proyecto, se encuentra con que los
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“AnálisisCosteBeneficioAplicadoaunProyecto
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beneficios obtenidos no compensan los costes en los que se han incurrido. Es por ello
que la opción de no hacer nada puede llegar a ser más rentable que el proyecto
mismo.
Como el caso anterior no suele ser frecuente, lo habitual es que si se está planteando
la solución a un problema o la obtención de un objetivo en concreto se haga algún tipo
de actuación. Por ello es más útil plantear la comparativa de la realización del proyecto
con la realización de una inversión mínima en busca de mejorar lo ya existente para
encontrar una solución cercana al fin estimado. A esta pequeña inversión sobre el
escenario de referencia se le conoce como “Hacer lo mínimo” (del término “do
minimun”) Es habitual que una pequeña inversión en el escenario existente plantee
muchos más beneficios que costes y por ende pueda ser una alternativa factible al
proyecto en cuestión.
El tercer tipo es el más obvio, puesto que se refiere a la comparación con otras
alternativas similares o que, siendo muy diferentes, también conlleven una actuación
considerable, siendo por tanto otro proyecto con grandes implicaciones, grandes
costes y beneficios que han de ser evaluados como el proyecto principal. Una
alternativa razonable puede ser, por ejemplo, la realización de un proyecto mediante
una técnica o un concepto alternativo. El número de proyectos de este tipo son los que
van a determinar en gran medida el calibre del estudio que se va a realizar. Para este
tipo de proyectos es importante disponer de tantos datos como del proyecto principal,
puesto que una buena comparativa requiere igualdad de exactitud en las medidas para
una mejor estimación de resultados.
Suele ser un error común hacer las comparaciones de los proyectos con la situación
antes y después de éstos. Puesto lo que ser quiere estudiar es el proyecto, para hacer
una comparación exacta se ha de estudiar la situación “con” y “sin” el proyecto, pero
extrapolando las situaciones al mismo momento. Por ejemplo, Sería un error estudiar
los beneficios de un proyecto de infraestructuras teniendo en cuenta el aumento de
desplazamientos después del proyecto respecto a la situación anterior a éste, en ves de
compararlo con la situación estimada de desplazamientos que habría habido sin el
proyecto, ya que lo normal es que aumente con el tiempo.
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Un ejemplo de las distintas opciones disponibles es la siguiente:
Se desea establecer una conexión entre las ciudades A y B y se consideran tres
alternativas viables:
1. Construir una nueva línea ferroviaria
2. Construir una nueva carretera
3. Mejorar la carretera existente (opción de hacer lo mínimo)
Si se propone la construcción de una nueva carretera, hay que demostrar que esta
opción es preferible a la construcción de una nueva línea ferroviaria y a la renovación
de la carretera ya existente, pese a que estas opciones sean también viables.
Para el caso de este texto, dado que el análisis coste beneficio está enfocado a
proyectos industriales, la selección de alternativas está delimitada previamente. Esto es
así puesto que el promotor no busca por lo general el beneficio social, sino el propio,
independientemente de que esté interesado en conocer mediante este estudio los
beneficios sociales del proyecto y la rentabilidad social del mismo. A menudo el
proyecto es en sí la única opción que el promotor plantea, y no habrá lugar a una
selección de alternativas.
Aun así, todo proyecto puede ser comparado con dos alternativas, “do nothing” y “do
minimun”
Tener en consideración alternativas no viables, imposibles, o absurdas es una pérdida
de tiempo que sólo puede llevar a confusión o a dotar de más interés del que
realmente tiene una alternativa que no es la óptima. Por ello, hay promotores que las
usan para hacer ver sus proyectos como los mejores, haciéndolos comparara con este
tipo de alternativas.
Para ilustrar sobre la importancia de la selección de alternativas, tómese como ejemplo
que en el art. 1, apdo. 2 del reglamento nº 1265/1999 de los fondos de cohesión
europeos, se establece que en los proyectos para los que los estados solicitan
financiación de dicho fondo:
“Los Estados miembros beneficiarios facilitarán toda la información necesaria (…)
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incluidos los resultados de los estudios de viabilidad y las evaluaciones previas. (…) los
Estados miembros también facilitarán, (…) cuando proceda, una indicación de las
posibles alternativas que no se hayan tomado en consideración.”
Y es que para solicitar los fondos comunitarios es necesario presentar un estudio con el
análisis coste beneficio, el cual es fundamental a la hora de otorgar el fondo. Por ello se
hace especial hincapié en las posibles alternativas que se hayan pasado por alto antes
de otorgar dicha financiación.
2.4 Análisis económico tradicional
El resultado de aplicar el análisis coste beneficio sobre un proyecto se asienta sobre las
bases de un análisis tradicional. Por ello los pasos a seguir empiezan siendo los
mismos, para añadir más adelante los conceptos de coste-beneficio.
Si bien el análisis coste beneficio no se limita a considerar el rendimiento financiero de
un proyecto, la mayor parte de los datos sobre costes y beneficios del proyecto viene
dada por el análisis financiero. Este análisis proporciona al analista información
esencial sobre los consumos intermedios y los bienes producidos, así como sobre los
precios de los mimos y la estructura temporal de los ingresos y gastos.
Es por tanto sencillo obtener los indicadores financieros de un determinado proyecto
cuando se hace un análisis coste beneficio ya que entre los datos que requiere este se
encuentran prácticamente todos lo que hacen falta para obtener la mayoría de los
indicadores económicos.
2.4.1 Inversión
El primer punto necesario es el cálculo de la cantidad que supondrá la inversión total
del proyecto. Tanto si se presenta como un desembolso inicial o si se contemplan
futuras actuaciones que impliquen nuevos desembolsos como parte del mismo
proyecto.
Para un correcto cálculo del rendimiento final de la inversión, son fundamentales los
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conceptos de horizonte temporal y valor residual del proyecto.
Por horizonte temporal se entiende el número máximo de años para el que se dispone
de previsiones. Las previsiones relativas a la evolución del proyecto habrán de
formularse respecto a un período que se corresponda con la vida útil económica del
mismo, y lo bastante dilatado para apreciar su impacto probable a medio y largo plazo.
La elección de horizonte temporal puede tener repercusiones extraordinariamente
importantes sobre los resultados del procedimiento de evaluación. El número máximo
de años para los que se formulan previsiones determina la duración del proyecto y
está en función del sector de inversión considerado. Así, por ejemplo, en lo que
respecta a la mayor parte de las infraestructuras, el horizonte temporal es, como
mínimo, de 20 años (de forma orientativa) mientras que en el caso de inversiones
productivas, también de forma orientativa, dicho horizonte suele situarse en torno a
10 años.
Los autores de la “guía del Análisis Coste Beneficio para proyectos de inversión” de la
Comisión Europea, recomiendan en base a datos de la OECD y a datos de proyectos
reales, los horizontes temporales resumidos en la siguiente Tabla
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Horizonte temporal medio por tipo
de proyecto
Años
recomendados
Energía 25
Agua y medio ambiente 30
Ferrocarriles 30
Carreteras 25
Puertos y aeropuertos 25
Telecomunicaciones 15
Industria 10
Otros servicios 15
Tabla 2.1 Horizonte temporal medio por tipo de proyecto. Fuente: Comisión Europea
2.4.2. Costes de explotación
Como segundo paso es necesario conocer los gastos anuales en los que se van a
incurrir en concepto de operación y mantenimiento. Estimar los costes de explotación
del parque requiere tener en cuenta todas las partidas de gastos, que se desglosan en
costes fijos y variables.
2.4.2.1 Los costes fijos
Son independientes de la producción o de la actividad del proyecto en el futuro, son
costes que se repiten en el tiempo con una u otra periodicidad y que se consideran
anualmente para el cálculo del VAN, TIR, etc.
En este tipo de costes se engloban costes de arrendamiento, impuestos sobre la
propiedad inmobiliaria, seguros que dependen de los activos totales o la inversión
total.
2.4.2.2 Los costes variables
Serán costes variables los que dependen directamente de la actividad o la producción.
La suma principal es la correspondiente a la operación y mantenimiento, puesto que
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el gasto en este concepto es proporcional al uso que se da a las instalaciones. Pero se
pueden considerar fijos algunos gastos en función de la modalidad que se adopte ya
que si se subcontrata un servicio de mantenimiento integral con contrato para varios
años, éste pasa a ser un coste fijo. Lo mismo ocurre si se externaliza el mantenimiento
sólo, pero no ocurre si embargo con la gestión de repuestos, ya que el consumo de
repuestos va a ser en todo caso variable y proporcional a la producción de la planta
industrial que se trate.
Estos costes incluyen los debidos a la propia operación, incluyendo la mano de obra,
los debidos a medios auxiliares y compra de los repuestos necesarios. También los
consumos necesarios para el desarrollo de la actividad, como puede ser el agua, la
electricidad o alguna materia prima. Así mismo el soporte técnico también es un coste
variable puesto que cuanto más uso más se necesitará recurrir a éste y el precio irá en
función del soporte.
En el cálculo de los costes de explotación para determinar los resultados del análisis,
han de excluirse todas las partidas que no generen gastos monetarios efectivos. Como
son:
• Depreciación y amortización, dado que no constituyen pagos reales en efectivo.
• Toda reserva para costes futuros de reposición, dado que tampoco
corresponden a un consumo real de bienes o servicios.
• Cualquier reserva para imprevistos, dado que la incertidumbre en cuanto a los
flujos futuros se aborda en el análisis de riesgos y no mediante costes
imaginarios.
2.4.3. Ingresos
Los proyectos pueden generar sus propios ingresos, derivados de la venta de bienes y
servicios. Estos ingresos vendrán determinados por la las previsiones de los servicios
prestados y de los precios relativos.
Si el proyecto es un proyecto industrial, como es el principal objetivo de este texto, lo
normal es que se produzca una actividad económica que resulte en unos ingresos por
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venta de bienes o servicios que será de vital importancia para calcular correctamente
la rentabilidad del negocio, puesto que sin ingresos, la inversión inicial no sería
recuperable de ninguna otra manera, y el proyecto no tendría rentabilidad financiera,
aunque sí pudiese tener finalmente una rentabilidad económica social debido a
grandes beneficios sociales. Pero como ya se ha dicho, en el caso de inversiones
privadas, la rentabilidad financiera es condición necesaria para la viabilidad del
proyecto.
En algunos casos (por ejemplo, si se trata de ferrocarriles o acueductos) el inversor
puede no ser el organismo que gestionará la infraestructura. En tal caso, este último
pagará al primero (el estado o algún otro ente público) un canon o derecho
equivalente. Si este canon no refleja los costes en su integridad, se creará un déficit de
financiación.
En estos casos, los ingresos que se han de tomar en consideración en el análisis
financiero son, por lo general, los que corresponden al propietario de la
infraestructura.
2.4.4. Valor residual del proyecto
Entre las partidas de ingresos del último año considerado debe figurar el valor residual
de la inversión (por ejemplo, la deuda pendiente, los activos remanentes, como
construcciones y maquinaria, etc.) Dicho valor residual es necesario computarse para
calcular la rentabilidad de la inversión pero no para evaluar la sostenibilidad financiera
frente a los flujos de caja si no se corresponde a una entrada real para el inversor.
Hay dos posibles maneras de calcular el valor residual:
• Tomando el valor residual de mercado del activo fijo, como si fuera a ser
vendido al final del horizonte temporal considerado.
• Tomando el valor residual de todas las partidas del activo y del pasivo.
El valor actualizado de cada ingreso futuro neto al final del horizonte temporal
considerado deberá incluirse en el valor residual. En otras palabras, el valor residual es
el valor de liquidación. Ha de tenerse en cuenta que el horizonte temporal no tiene por
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qué ser el límite real de la vida útil del proyecto, luego pueden esperarse ingresos y
gastos futuros.
2.4.5. Esquema financiero
Los proyectos de inversión se realizan con aportación de socios y con endeudamiento
bancario. La cantidad que aporta cada uno determina el grado de apalancamiento de
la inversión y mientras éste sea más alto mayor será el endeudamiento del accionista y
mayor la rentabilidad que obtiene, aunque los costes financieros suben a su vez.
El porcentaje de capital frente a deuda varía en función de los proyectos. Tanto del
tipo de proyecto como de la envergadura de éste, así como del riesgo que las
entidades bancarias estén dispuestas a asumir para ese proyecto en concreto.
El grado de apalancamiento va a determinar el coste de los intereses que los socios
tienen que pagar al banco en cada ejercicio, y por tanto, afecta a la rentabilidad del
negocio para los accionistas.
Pero no la rentabilidad del negocio en conjunto. El esquema financiero no afecta a la
rentabilidad del proyecto o negocio. Un negocio es rentable o no independientemente
de que los beneficios los reciban los accionistas del proyecto o se gasten en pagar los
intereses que se deben al banco que presta el dinero.
Al variar el grado de apalancamiento lo que se está variando es la relación entre el
pasivo de la empresa y los fondos propios. Puesto que de los beneficios se pagan la
deuda y los intereses (reduciendo el pasivo) y las ganancias finales pasan a
incrementar los fondos propios, al final la suma es igual a los beneficios antes de
intereses, lo que implica que le activo se incrementa de igual manera tanto si hay
mucho apalancamiento como si no.
Lo que sí que hay que tener en cuenta es que un alto grado de apalancamiento
aumenta el riesgo de impago y por tanto la posibilidad de perder el negocio o el
proyecto si la entidad bancaria ejerce su derecho a tomar la propiedad del proyecto
para el que se pidió crédito financiero.
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2.4.6. Plan de negocio
Un plan de negocio depende de las variables der entradas. Estas condicionan los
resultados, y en función de la hipótesis que se haga de la evolución de estas variables
en el tiempo se tendrá un riesgo mayor o menor de aproximación a la capacidad de
generar fondos del proyecto.
Las principales variables que van a determinar la rentabilidad del proyecto son:
• Evolución de los ingresos: Que a su vez consta de otras variables
independientes. Primeramente la correspondiente a la demanda del bien o
servicio que el proyecto pretende suministrar, y esta demanda condicionará la
cantidad de venta total. Además, por cuestiones económicas y del mercado, los
precios tienen una variación que depende del IPC y de otros factores
relacionados con el sector, la competencia, los productos sustitutivos…
• Evolución de los costes de explotación: Que no son dependientes únicamente
del IPC, puesto que por ejemplo el coste de la electricidad, que podría ser es
considerable, no va sólo en función del IPC. Los costes de mantenimiento
pueden variar si no se han hecho estimaciones adecuadas respecto a los costes
variables. Los precios estimados de los suministros, repuestos y materias
primas pueden variar por diversos motivos, y ello conlleva una incertidumbre
que hay que reducir lo mejor posible para así tener una estimación cercana a la
realidad.
• IPC: es el factor fundamental, ya que es difícil estimar con exactitud y va a
determinar salarios, compras, costes además del precio de venta de la energía,
con lo cual los ingresos. Es frecuente suponer de cara al futuro un IPC del 2,5%
anual, ya que los gobiernos buscan mantener ese ritmo de crecimiento ya que
se considera el óptimo.
• Euribor: Este indicador suele ser el que se usa para determinar los intereses de
la deuda. En las hipotecas, el aumento de los intereses va ligado a un
porcentaje fijo más el Euribor, y por tanto, el pago de intereses va a determinar
el resultado final de los inversores.
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2.4.7. Indicadores de rentabilidad del negocio
En análisis de inversiones, para evaluar los resultados esperados con este proyecto se
hace uso de tres indicadores fundamentales en la rentabilidad del negocio, a saber:
• VAN: Valor actual neto. Es aquel que permite determinar la valoración de una
inversión en función de la diferencia entre el valor actualizado de todos los
cobros derivados de la inversión y todos los pagos actualizados originados por
la misma a lo largo del plazo de la inversión realizada. Si se actualizan todos los
flujos de caja al presente se conoce cuál es el valor que esa inversión tiene para
el inversor.
Para la actualización de los flujos de caja se ha de tomar una tasa de descuento
cuya elección condicionará el resultado obtenido. Esta tasa se escoge a criterio
del analista, pero ha de estar justificada con la variación del valor del dinero
con el tiempo. Una buena elección puede ser seleccionarla con un valor similar
a la tasa de interés sobre el préstamo en el proyecto, pero superior, ya que
para que al promotor del proyecto el dinero prestado le esté costando
anualmente ese porcentaje, que es lo mismo que decir lo que se está
devaluando su préstamo con el tiempo.
La tasa de descuento frecuentemente es elegida con un valor entre el 5% y el
10%.
Si se tiene que el valor actualizado neto es mayor que cero, la inversión será
rentable. En caso contrario, dicha inversión carecerá de interés económico.
Mientras mayor sea el valor actualizado neto, mayor será la rentabilidad de la
inversión, por lo que será útil para comparar diferentes opciones de inversión
posibles.
VAN = -A + ∑���
�������� (4.1)
Para distinguir el VAN financiero del VAN que se va a calcular más a adelante
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“AnálisisCosteBeneficioAplicadoaunProyecto
deunParqueEólico” Página21
como VAN económico, resultante del análisis coste beneficio, al VAN financiero
se le llamará VANF
Si se diferencia entre en VANF que tiene el negocio en su conjunto como
inversión, se llamará VANF -C haciendo referencia a que es el valor actual neto
referido al coste de la inversión, mientras que si se habla del valor actual neto
que el proyecto de inversión tiene para los inversores que aportan el capital se
denominará VANF -K.
• TIR: Tasa interna de retorno. Se define como el promedio geométrico de los
rendimientos futuros esperados de dicha inversión mientras que otros autores
la conceptualizan como la tasa de interés (o la tasa de descuento) con la cual el
valor actual neto (VAN) es igual a cero. Así:
VAN = -A + ∑���
���� ����� = 0 (4.2)
Mediante un proceso iterativo se calcula la TIR
Se van a calcular y diferenciar dos tasas internas de retorno. La primera, la
referente al negocio, o tasa interna de retorno del coste de la inversión que se
denominará TIRF-C. La F hace referencia a que, como se dijo anteriormente en
el VAN se está hablando de indicadores financieros y más adelante se hablará
de indicadores económicos.
La segunda tasa de retorno será sobre el capital, y se denominará TIRF -K. Con
ella se obtendrá el rendimiento que se obtiene del capital aportado para el
proyecto, que en función del grado de apalancamiento y el coste de los
intereses será diferente al de la tasa de rendimiento de la inversión total.
• Pay-Back: Es el tiempo que requiere un proyecto de inversión para que los
flujos de caja esperados, actualizados al presente, igualen el capital inicial
invertido. Dicho de otra manera, el tiempo estimado en el que se recupera la
inversión.
DavidSilesBarrera
“AnálisisCosteBeneficioAplicadoaunProyecto
deunParqueEólico” Página22
Por lo tanto, lo deseable en cualquier tipo de inversión es que el VANF y el TIRF (tanto
sobre la inversión como sobre el capital) sean lo mayor posible, mientras que con el
Pay-Back ocurre todo lo contrario.
Como se dijo al principio de este capítulo, la elección del horizonte temporal puede
tener repercusiones muy importantes a la hora de calcular los principales indicadores
del análisis financiero, y de igual forma los del análisis coste beneficio.
2.4.8. Cuadros resumen
El análisis financiero se presenta en una serie de cuadros resumen que recogen los
flujos financieros de la inversión, siendo los siguientes:
• Inversión total
• Gastos e ingresos de explotación
• Fuentes de financiación
• Análisis de flujos de caja
El análisis de los flujos de caja se hace a efectos de sostenibilidad financiera, ya que se
ha se estudiar que el proyecto no presente un saldo en caja negativo a lo largo de los
años de inversión, ello provocaría nuevos préstamos y nuevos intereses no tenidos en
cuenta al principio del proyecto.
Luego de estos cuadros, el análisis financiero deberá plasmarse en dos cuadros que
resumen los flujos de caja:
1. Correspondiente al rendimiento de la inversión (donde se presentan la TIRF-C y
VANF -C), plasmando la capacidad de cubrir los costes de la inversión mediante
los ingresos netos de explotación con independencia de la forma de
financiación de aquellos.
2. Correspondiente al cálculo del rendimiento de capital (obteniendo la TIRF -K y
VANF -K) que comprende, entre las salidas, el capital del inversor privado (si ha
sido desembolsado), la contribución nacional a tres niveles (local, regional y
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“AnálisisCosteBeneficioAplicadoaunProyecto
deunParqueEólico” Página23
central) y los préstamos financieros en el momento de su rembolso, además de
los costes de explotación y los correspondientes intereses, y donde las entradas
son los ingresos.
Como resumen, baste recordar que para la correcta elaboración de los anteriores
cuadros, es preciso prestar especial atención a los siguientes elementos:
• Horizonte temporal
• Determinación del coste total (total de costes de inversión y total de costes de
explotación)
• Ingresos generados por el proyecto
• Valor residual de la inversión
• Ajuste en función de la inflación
• Verificación de la sostenibilidad financiera
• Selección de una tasa de descuento apropiada
• Determinación de los principales indicadores de resultados (TIRF y VANF de la
inversión y del capital)
• Si la hubiese, determinación de la tasa de cofinanciación
2.5. Análisis coste beneficio
2.5.1 identificación costes y beneficios
Primero que todo, baste decir que este apartado va a determinar la correcta aplicación
o no de éste análisis, puesto que sin una toma de datos exacta y fiable, no podemos
tomar decisiones acertadas. Para que los datos nos aporten toda la información
necesaria, no sólo es esencial la fase de medición sino también la correcta
identificación de todos los datos que se van a considerar en el estudio por su influencia
en los costes y beneficios del proyecto.
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“AnálisisCosteBeneficioAplicadoaunProyecto
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Los beneficios son todos los que se derivan para los miembros de una sociedad con
independencia de que se traduzcan o no en ingresos. Igualmente, los costes serán
entendidos como los beneficios perdidos en la mejor alternativa disponible para los
recursos que absorbe el proyecto.
Este análisis se realiza desde la óptica de la sociedad en su conjunto (región o país), no
desde la del propietario de la infraestructura, como ocurre en el caso del análisis
financiero.
Por ello, estos costes y beneficios incluyen todos los costes sociales, tanto a las
personas como al medio ambiente, así como todos los beneficios a los individuos de la
sociedad a la que se ha delimitado el proyecto. Por tanto, hay que tener en cuenta en
cada proyecto posibles factores novedosos, que no hayan sido tenidos en cuenta en
otros proyectos pero que por algún motivo en el caso particular de estudio puedan
resultar un beneficio o un coste a las personas y/o al medio.
Hay que tener en cuenta que hay aspectos de los proyectos que se pueden considerar
como una ventaja o inconveniente, pero que no pueden ser medidos. Este análisis no
contempla la evaluación de costes y beneficios que pudieran ser causados por el
proyecto pero que no es posible cuantificar de ningún modo. No obstante, cuando se
encuentran aspectos de este tipo, no estará de más adjuntarlos al análisis como
comentarios a tener en cuenta o como anexo de otros factores que no han entrado en
el análisis, ya que como se ha dicho anteriormente, este tipo de estudios no puede
realizarse obviando la importancia de la interpretación humana de los resultados y la
consideración de otros factores es fundamental para ello. Es de recordar que no
esperamos obtener un resultado exacto que diferencie un proyecto de otro por un
pequeño porcentaje de beneficios extras, sino que para que arroje luz sobre la
idoneidad de una alternativa ha de presentar una diferencia considerable. Por ello,
para los casos en los que esto no sea así, es de gran utilidad contar con un anexo de
otros factores a tener en cuenta que puedan marcar una diferencia cualitativa en la
elección que acabe decantando la balanza en una u otra alternativa.
Por ello el primer paso será identificar todos los aspectos de proyecto que puedan ser
considerados costes y beneficios. Obviamente los de carácter financiero van a ser
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“AnálisisCosteBeneficioAplicadoaunProyecto
deunParqueEólico” Página25
considerados y estará muy claro cuales se esperan que serán los cotes, tanto de
inversión como de mantenimiento y explotación, pero aparte de ellos ha de tenerse en
consideración otros tales como contaminación, posible perjuicio en la salud de
individuos, entorpecimiento de la actividad económica en la zona en el transcurso de la
realización del proyecto, ocupación de terreno cuya anterior utilidad se pierde,
destrucción de puestos de trabajo, agotamiento de recursos… Y así, todos los costes
que se puedan provocar en cuanto a beneficios perdidos en la mejor alternativa
disponible para los recursos que absorbe el proyecto.
De igual manera, los beneficios que puede presentar un proyecto y que podemos tener
en cuenta serán, aparte de los ingresos obtenidos gracias a él, la mejora en la calidad
de vida de las personas, la creación de empleo tanto a lo largo del desarrollo del
proyecto así como en la explotación y mantenimiento del mismo, la revitalización
económica de una zona, la reducción de la contaminación o mejora del medio, el
ahorro de tiempo en las personas afectadas y la mejora por tanto de su productividad,
la influencia del proyecto en la economía de la zona… etc.
En general, cuantos más costes y beneficios se tengan en cuenta, más exacto será el
estudio, y por lo tanto más fiable será el resultado obtenido. Todo ello haciendo un
balance entre exactitud y tiempo y esfuerzo dedicado al estudio, puesto que habrá
factores muy difíciles de medir cuyo aporte final al conjunto de los costes y beneficios
sea ínfimo o despreciable.
2.5.2. Cuantificación de los costes y beneficios
2.5.2.1 Principios económicos
Una vez se ha decidido qué se va a tomar en cuenta para el análisis, y cuáles son los
datos que se necesitan para ello, se procederá a cuantificarlos como costes y
beneficios.
Para una empresa privada que opera en un mercado competitivo, la evaluación de la
rentabilidad de una actividad específica se hace comparando los ingresos y los costes
imputables a la actividad en concreto.
DavidSilesBarrera
“AnálisisCosteBeneficioAplicadoaunProyecto
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En este caso el valor por unidad del bien o servicio es igual al precio neto al que vende
el producto, y el coste unitario coincide con el coste interno para la empresa, que se
derivan de la materia prima utilizada, la mano de obra, el mantenimiento, y otros
gastos asociados a la producción. Pero sin embargo precio no es necesariamente igual
a valor, valor social no tiene por qué coincidir con valor privado y beneficio social no
tiene por qué ser igual a coste social.
Por ello para valorar adecuadamente un proyecto, es necesario hacer una distinción
entre precio, valor social, valor privado, coste social y coste privado.
Puesto que si un proyecto conlleva la creación de un aparcamiento en superficie que
no tiene en principio coste alguno para las personas que deseen usarlo, ese servicio
que no tiene coste sí que tiene un valor para ellos. Igualmente si ocurre lo contrario y
se talan unos árboles de una plaza, aunque nadie recibiera ningún pago por su disfrute,
la eliminación de éstos se considera un coste social, ya que dejarían de disfrutar algo
que tenía un valor para ellos.
En éste último caso, el coste privado y social sería el mismo, pero si se hablara de algo
como una educación gratuita para personas en desempleo, aparte del valor privado
que esas personas le den al curso con el que puedan tener más posibilidades de
encontrar un trabajo, la sociedad tendrá menos personas en paro y por tanto será más
productiva y tendrá menos coste las ayudas sociales a los desempleados. El precio de
un bien es lo que se cobra en el mercado por su consumo.
A su vez habría que diferenciar entre valor total, que es el valor total de todo el bien
consumido, y valor marginal que es el que tiene la última unidad consumida de éste y
que generalmente no es el mismo. En el caso de la electricidad, no es tan valioso el
último KW que se consume como lo son los primeros, puesto que los últimos
generalmente están más desaprovechados y no tienen tanta importancia.
Los beneficios o costes sociales, lo que no se pueden contabilizar como un flujo
monetario real que se produce entre los individuos, se miden generalmente como la
disposición a pagar entre los individuos por los beneficios que reciben y lo que habrían
estado dispuestos a pagar por el beneficio perdido en la mejor alternativa posible no
DavidSilesBarrera
“AnálisisCosteBeneficioAplicadoaunProyecto
deunParqueEólico” Página27
realizada, lo cual como se ha visto anteriormente se han considerado costes.
Y al medir la disposición a pagar de los individuos, se enfrenta el analista con una doble
posibilidad para hacer estas mediciones. Estas vías son:
• Mediante funciones de demanda de mercado, a través de las cuales se puede
hacer una medición monetaria del cambio en la utilidad que se deriva de la
ejecución del proyecto. Para ello se hace uso de los denominados “precios
sombra”
• O se puede hacer una aproximación preguntando directamente a los individuos
por las cantidades monetarias que reflejan el cambio en su utilidad gracias al
proyecto. Esto es muy útil cuando se trate de bienes que no se intercambian en
el mercado.
A continuación se detalla cómo aplicar el primer método.
En una función de demanda frente al precio de un determinado bien indica para cada
valor de éste, el número de individuos que demandan ese bien. Puesto que no todos
los individuos poseen el mismo poder adquisitivo ni se sienten igualmente interesados
por todos los bienes o servicios, el número de personas que demandan un
determinado bien o servicio es distinto según el precio al que se ofrezca. Por lo general,
esta relación es inversa.
DavidSilesBarrera
“AnálisisCosteBeneficioAplicadoaunProyecto
deunParqueEólico” Página28
Gráfico 2.1 Curva de demanda
Pero, si se considera el precio que cada individuo estaría dispuesto a pagar por dicho
bien o servicio, se estaría midiendo el valor que tiene ese bien para el conjunto de
individuos. En caso de que estuviéramos hablando de algo gratuito, como un parque
infantil en una plaza, sumando lo que cada persona estaría dispuesto a pagar por ello
tendríamos el beneficio que resultaría del uso de este parque en ese conjunto de
individuos. Si por el contrario fuera el caso de un nuevo aparcamiento con un
determinado precio, se consideraría sólo la suma de lo que cada usuario estaría
dispuesto a pagar, pero no de los individuos que debido al precio no lleguen a usarlo,
puesto que éstos no reciben ese beneficio.
El valor para el conjunto de los individuos sería equivalente al precio pagado por los
usuarios más el excedente de los consumidores, que se puede ver en el gráfico a
continuación:
DavidSilesBarrera
“AnálisisCosteBeneficioAplicadoaunProyecto
deunParqueEólico” Página29
Gráfico 2.2 Excedentes sociales
La curva de demanda de un mercado es la suma horizontal de las curvas de demanda
individuales y recoge información de las cantidades que los individuos están dispuestos
a comprar a diferentes precios. Esta función Qd=q(Pd) tiene una inversa que es
Pd=p(Qd) cuya definición sería la inversa de la anterior, es decir, lo que los individuos
estarían dispuestos a pagar por una cantidad concreta de un determinado bien.
Esta función refleja aproximadamente las valoraciones subjetivas del bien y en
ausencia de externalidades, de otras distorsiones y de problemas de equidad, refleja el
beneficio social bruto del intercambio de dicho bien.
Para conocer la demanda que tendrá un bien o un servicio y evaluar su variación con el
precio, se analiza la demanda de ese servicio actualmente, si lo hay y este proyecto
disminuye o aumenta la cantidad o el precio, si no es así se ha de estudiar casos reales
similares y estimar la demanda que tendrá esos bienes o servicios del proyecto en
función de los datos obtenidos y del precio que se pretenda establecer si procede.
Antes, habrá que tener en consideración la población que reside cerca o la que por un
motivo u otro pueda ser potencialmente usuaria, para extrapolar los datos de la
demanda de los casos reales al caso de estudio. Igualmente, será un factor
determinante en la demanda la renta de los individuos a considerar ya que el precio
afectará más o menos a la curva de demanda en función del poder adquisitivo de
éstos.
Se ha de entender que el proyecto puede suponer un cambio en las cantidades (con
DavidSilesBarrera
“AnálisisCosteBeneficioAplicadoaunProyecto
deunParqueEólico” Página30
precio constante) o un cambio en los precios (con cantidades constantes) y dichos
cambios se pueden convertir a unidades monetarias en ambos casos (multiplicando
por el precio o la cantidad).
Para que estos cambios se conviertan en variaciones de bienestar social hay dos
ponderaciones:
• Valor marginal de dicha renta para cada individuo que depende del nivel
de renta del individuo y la transforma en utilidad individual.
• Cambio de la utilidad individual a bienestar social. Si es positivo la
sociedad mejorará con la mejora de la utilidad de ese individuo. Será
diferente para cada individuo porque la sociedad puede valorar de
forma distinta un aumento de las desigualdades entre individuos o no.
En caso que desee reducir las desigualdades, ponderará con más valor el
cambio en la utilidad individual de un individuo con renta baja que el de
un individuo con una renta alta.
Expresar en conjunto ambas ponderaciones sería igual a hablar de la utilidad marginal
social de la renta. Las expresiones anteriores aplicadas a todos los m individuos y
medidas en unidades monetarios suman el beneficio social total. Si hay ganadores y
perdedores, habrá que sumar o restar la cantidad correspondiente a esos individuos.
2.5.2.2 Valoración económica de los costes y beneficios
Conceptualmente, la forma de valorar los costes y beneficios sociales siempre se
pueden asociar a dos métodos:
Suma de excedentes de los distintos agentes sociales
Cambios en la disposición a pagar de los individuos y cambio de recursos como
consecuencia del proyecto
Puesto que nos vamos a referir a proyectos industriales relativamente pequeños, no
hay que tener en cuenta efectos en la inflación o sobre el déficit público en el caso de
que fueran proyectos públicos. Si el proyecto fuera de grandes dimensiones y las
variables macroeconómicas se vieran afectadas, habría que analizarse si fuera posible
DavidSilesBarrera
“AnálisisCosteBeneficioAplicadoaunProyecto
deunParqueEólico” Página31
con modelos de equilibrio general.
Se puede trabajar con los datos expresados en unidades monetarias constantes o
corrientes. Y aunque a veces es más recomendable trabajar con los datos expresados
en unidades corrientes ya que hay variables que vienen expresadas en dichas unidades
reflejando cambios reales e inflación, aparte de que la dimensión financiera del
proyecto puede exigirlo así, lo realmente importante es que haya consistencia en los
datos. Si los datos están expresados en unidades monetarias de cada año la habrá que
utilizar una tasa de interés nominal. Si por contra se usan datos expresados en
unidades monetarias del año base, la tasa de descuento debe ser la real y no la
monetaria.
Hay que tener en cuenta cuando los precios de algunas partidas de coste del proyecto
no evolucionen a la par de la inflación. Es más que probable que ante una inflación del
2% una materia prima que se utilice en cantidades importantes no se encarezca al
mismo ritmo, esto ocurre generalmente con los derivados del petróleo o con el
combustible mismo, ya que le precio sube no en función de la inflación del país, sino
dependiendo de aspectos políticos y económicos globales.
Relación entre el VAN real y el nominal conlleva que si despejamos:
1/(1+i)=(1+Ψ)/(1+in) (2.3)
Y despejando i se obtiene la tasa de descuento real cuando conocemos la nominal y la
tasa de inflación.
Fórmula 3.3
2.5.2.3 Beneficios y beneficiarios
Se divide la sociedad en cuatro agentes: Consumidores (C), productores (P),
trabajadores (W), y contribuyentes (G). Teniendo en cuenta que se define el bienestar
social como la suma ponderada de los excedentes de estos cuatro agentes:
DavidSilesBarrera
“AnálisisCosteBeneficioAplicadoaunProyecto
deunParqueEólico” Página32
BS=αEC+βEP+ωEW+γBG (2.4)
Si la ponderación no se realiza, una mejora en el excedente de los productores a costa
de una reducción equivalente en el excedente de los consumidores, no se vería
reflejado en un cambio en el bienestar social. Por tanto, para un producto de demanda
perfectamente inelástica, una variación en el precio aumentaría el excedente del
productor, en la misma medida que reduciría le excedente del consumidor y en el caso
de que no se pondere la suma, el bienestar social quedaría igual.
2.5.3 Procedimiento a seguir
Para evaluar los costes y beneficios, se puede seguir un método común consistente en
transformar los precios de mercado utilizados en el análisis financiero en precios
sombra (que como se ha dicho anteriormente corrigen la distorsión de los precios
ocasionada por las disfunciones del mercado) y en integrar las externalidades que dan
lugar a beneficios y costes sociales, ignorados por el análisis financiero ya que no
generan gastos o ingresos monetarios reales.
La experiencia internacional en este ámbito ha ido estableciendo factores estándar
para determinadas categorías de consumos intermedios y de bienes producidos,
mientras que otras categorías requieren la adopción de factores específicos que han de
definirse caso por caso.
De esta forma, el análisis económico se podría articular en tres etapas:
• Etapa 1: Corrección de los impuestos, subvenciones y demás transferencias
• Etapa 2: Corrección de las externalidades
• Etapa 3: Conversión de los precios de mercado a precios sombra para integrar
los costes y beneficios sociales. Determinación para ello de los factores de
conversión correspondientes.
Tras ello y al igual que ocurría en el análisis financiero, se procederá a actualizar todos
los flujos económicos al presente para calcula el valor actual neto económico (VANE) y
DavidSilesBarrera
“AnálisisCosteBeneficioAplicadoaunProyecto
deunParqueEólico” Página33
la tasa interna de rendimiento económico (TIRE)
Etapa 1 – Correcciones fiscales
Los precios de mercado incorporan los impuestos pagados y las subvenciones
recibidas. Puesto que son flujos económicos sin contrapartida alguna entre el estado y
el promotor del proyecto, estos movimientos no afectan a los costes o beneficios
sociales del proyecto ya que el estado y el dueño del proyecto forman parte del
conjunto social (y se han ponderado igualmente). Es preciso por tanto que de los flujos
del análisis financiero, se deduzcan aquellos pagos que no tengan una contrapartida
real en los recursos. Como las subvenciones, impuestos indirectos sobre los consumos
intermedios y los bienes producidos.
Resulta difícil por lo general estimar los precios sin impuestos, pero pueden
establecerse ciertas reglas generales rudimentarias que para ayudar a ello:
• Los precios de los consumos intermedios y bienes producidos que han de tomarse en
consideración en el ACB deben entenderse sin IVA ni impuestos indirectos;
• En cambio, los precios de los consumos intermedios que se toman en consideración
en el ACB han de incluir los impuestos directos;
En algunos casos, los impuestos indirectos o las subvenciones están destinados a
corregir las externalidades. Por ejemplo los impuestos sobre la energía tienen como
función contrarrestar los efectos medioambientales negativos, así como ocurre lo
contrario en el caso de las energías renovables, como se verá en el caso práctico. En
estos casos, se habrá de tener especial cuidado en no caer en una contabilización por
partida doble. En el ejemplo anterior, se habría de evitar incluir en la evaluación, al
mismo tiempo, los impuestos sobre la energía y las estimaciones de los costes
medioambientales externos.
Evidentemente, la fiscalidad no tiene por qué tratarse con el mismo rigor cuando
reviste una importancia menor en la evaluación del proyecto, pero es preciso tenerla
siempre en cuenta en los proyectos.
DavidSilesBarrera
“AnálisisCosteBeneficioAplicadoaunProyecto
deunParqueEólico” Página34
Etapa 2 - Correcciones de externalidades
Conceptualmente esta etapa es clave, ya que en ella se trata de determinar los costes o
beneficios externos que no se han tomado en consideración en el análisis financiero e
incluirlos en el cuadro correspondiente al análisis económico y el cálculo del VANE y
TIRE. Tómese como ejemplo los siguientes casos:
Ejemplos de beneficios sociales externos
Beneficios derivados de la disminución de los riesgos de accidente en una zona de
tráfico con gran concentración de accidentes
• Ahorro de tiempo de transporte en una red interconectada
• Aumento de la esperanza de vida merced a la mejora de los centros de
asistencia sanitaria o a la reducción de las sustancias contaminantes
• Vidas humanas salvadas gracias a proyectos de asistencia sanitaria
Ejemplos de costes sociales externos
• Pérdida de producción agrícola por destinarse las tierras a otros usos costes
netos suplementarios para las autoridades locales derivados de la conexión de
una nueva planta a la infraestructura de transporte prexistente;
• Incremento de los costes de tratamiento de aguas residuales.
En ocasiones, evaluar los costes y beneficios externos, aun cuando se puedan percibir
claramente, presenta serias dificultades. Un proyecto puede ocasionar daños
ecológicos cuyos efectos, combinados con otros factores, sólo se manifestarán a largo
plazo, por lo que son de difícil cuantificación y valoración.
Por ello, a fin de ayudar a aportar mayores elementos de juicio, conviene señalar las
externalidades no cuantificables a los órganos de decisión pertinentes para que
puedan contrastar los factores cuantificables que quedan reflejados en la tasa de
rendimiento y en el valor actual neto económico con las externalidades no
cuantificables, dado que éstas pueden decantar la balanza a favor o en contra de la
alternativa sin necesidad de haber llegado a concretarse números tangibles.
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“AnálisisCosteBeneficioAplicadoaunProyecto
deunParqueEólico” Página35
Por regla general, todo coste o beneficio social cuyas repercusiones se extiendan más
allá del proyecto y afecten a otros agentes, sin que exista compensación para ellos,
habrá de tenerse en cuenta en el ACB, además de los costes financieros.
El analista ha de cerciorarse de haber determinado y cuantificado estos tipos de costes
y, en lo posible, de que les haya atribuido un valor monetario realista. Si ello resulta
difícil, o imposible, los referidos costes y beneficios deberán cuantificarse, al menos en
términos físicos, con vistas a su evaluación cualitativa.
Son numerosos los grandes proyectos, sobre todo en el ámbito de las infraestructuras,
que pueden redundar en beneficio de agentes distintos de los beneficiarios directos de
la renta social generada por el proyecto. Estos beneficiarios indirectos también han de
evaluarse convenientemente en el proyecto de análisis coste beneficio, dado que la
sociedad recibe esa repercusión económica independientemente de que sea a través
de agentes ajenos al proyecto. Un ejemplo claro sería la reducción de la congestión de
tráfico en la ronda de circunvalación de una gran ciudad debido al desarrollo de una
buena red de trasporte ferroviario intermetropolitano. Los beneficiarios directos son
los usuarios de la red ferroviaria, pero ello reporta un beneficio también a los usuarios
que usan la autopista interurbana con y sin el proyecto ferroviario.
En la medida de lo posible, deberá atribuirse a las externalidades un valor monetario,
para poder usar el dato directamente en el cuadro del análisis coste beneficio. Si ello
no es posible, habrán de cuantificarse mediante indicadores no monetarios, lo que
podría aportar información sobre una estimación monetaria del mismo, o en todo
caso, ser información de gran utilidad como externalidad no cuantificable.
Repercusiones sobre el medio ambiente
Por su importancia y aplicabilidad, dado que prácticamente todos los proyectos tienen
un impacto sobre el medio ambiente, se hace hincapié con este su apartado en las
externalidades debidas al impacto sobre el medio ambiente.
En el contexto del análisis de grandes proyectos, el impacto ambiental debe describirse
y evaluarse adecuadamente, en lo posible a través de los métodos cualitativos y
cuantitativos más avanzados. A este respecto, un análisis multicriterio suele ser de
DavidSilesBarrera
“AnálisisCosteBeneficioAplicadoaunProyecto
deunParqueEólico” Página36
utilidad. Si bien un examen de la evaluación del impacto ambiental rebasa el propósito
de este proyecto, cabe señalar que el ACB y el análisis del impacto ambiental plantean
problemas análogos. Deberán, por tanto, considerarse en paralelo y, siempre que sea
posible, de manera integrada, lo que implicará la atribución de un valor contable
convencional a los costes medioambientales. Estos valores pueden no ser sino
estimaciones muy aproximadas, pero pueden reflejar al menos los costes
medioambientales más pertinentes.
Ejemplos de repercusiones sobre el medio ambiente
Los costes medioambientales de una autopista pueden evaluarse a partir de la pérdida
potencial de valor de las propiedades circundantes, debido al aumento del ruido y de
las emisiones atmosféricas, así como a la degradación del paisaje.
Los costes medioambientales de una gran planta industrial contaminante, por ejemplo
una refinería de petróleo, pueden estimarse en función del incremento potencial de los
gastos sanitarios entre los residentes y los trabajadores.
Valor contable de los activos fijos del sector público
Es posible que en algunos proyectos se vea involucrado el sector público, y que éste
ceda ciertos bienes de equipo o terrenos que pueden ser de propiedad estatal o haber
sido adquiridos con cargo a los presupuestos generales del Estado.
En ese caso, el activo inmovilizado, incluidos los terrenos, la maquinaria, las
construcciones y los recursos naturales, ha de valorarse al coste de oportunidad, y no a
su valor histórico o valor contable oficial. Esta valoración ha de hacerse siempre que un
activo pueda tener empleos alternativos, y también cuando pertenece al sector
público.
De no existir valor de opción correspondiente, es decir, cuando no hay posibilidad de
usar dichos bienes con otros fines, el coste de los bienes o los activos que cede el
estado no se consideran constes sociales del proyecto puesto que no se podrían haber
aprovechado de otra forma.
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“AnálisisCosteBeneficioAplicadoaunProyecto
deunParqueEólico” Página37
Etapa 3 – De precios de mercado a precios sombra
Con esta etapa se trata de determinar la columna de factores de conversión que permiten
transformar los precios de mercado en precios sombra.
En un análisis económico completo se han de considerar y, a ser posible, cuantificar todos los
costes y beneficios sociales del proyecto. Por ello en esta etapa se buscan y se evalúan otro
tipo de costes o beneficios sociales asociados al proyecto.
Al margen de la fiscalidad y de las externalidades, puede haber costes y beneficios sociales en
los dos casos siguientes:
• Los precios reales de los consumos intermedios y de la producción están
distorsionados debido a las deficiencias del mercado;
• Los salarios no guardan relación con la productividad de la mano de obra.
Distorsión de los precios de los consumos intermedios y de la producción.
Los precios corrientes de los consumos intermedios y de los bienes producidos no pueden
reflejar el valor social de éstos debido a distorsiones del mercado, por ejemplo, en caso de
régimen de monopolio, de barreras comerciales, etc. Los precios corrientes que aparecen en
mercados imperfectos o por las políticas de precios del sector público pueden no reflejar el
coste de oportunidad de los consumos intermedios. En algunos casos, dicho coste puede jugar
un papel importante en la evaluación de los proyectos, y los datos financieros pueden, por
tanto, resultar equívocos como indicadores de bienestar.
En ocasiones, el Estado regula los precios a fin de contrarrestar las deficiencias que percibe en
el mercado, y de manera coherente con los objetivos de la política nacional, como cuando se
recurre a la fiscalidad indirecta para corregir las externalidades. En otros casos, sin embargo,
los precios reales experimentan distorsiones por imperativo legal, por motivos históricos, o
debido a una información incompleta o a otras disfunciones del mercado (por ejemplo, las
tarifas de consumos intermedios como la energía o los combustibles).
Siempre que alguno de los consumos intermedios se vea afectado por fuertes distorsiones de
precios, será necesario tenerlo en cuenta en la evaluación del proyecto y aplicar precios
sombra, que reflejan más adecuadamente los costes sociales de oportunidad de los recursos.
Se ha de evaluar detenidamente el efecto sobre los costes sociales de toda desviación de las
siguientes estructuras de precios:
DavidSilesBarrera
“AnálisisCosteBeneficioAplicadoaunProyecto
deunParqueEólico” Página38
• Coste marginal, cuando se trate de bienes no comercializables a escala internacional,
como los servicios locales de transporte;
• Precios en frontera, si se trata de bienes comercializables a escala internacional, como
los productos agrarios o manufacturados.
En realidad, hay a menudo sólidos motivos económicos para utilizar los precios en frontera y/o
los costes marginales como precios sombra, si se considera excesiva la divergencia entre los
precios reales y los costes sociales de oportunidad. No obstante, esta regla general puede
revisarse en función de las circunstancias del proyecto específico objeto de estudio.
Ejemplos de distorsión de precios:
• Un proyecto que requiere una gran extensión de terreno, por ej., una
planta industrial, si un organismo público cede gratuitamente los
terrenos, en lugar de arrendarlos;
• Un proyecto agrícola que depende del suministro de agua a muy bajo
precio, merced a importantes subvenciones del sector público;
• Un proyecto con gran consumo de energía, que depende del suministro
de electricidad en régimen de tarifas reguladas, cuando dichas tarifas
difieren de los costes marginales a largo plazo;
• Una central eléctrica en régimen de monopolio que comporte una
diferencia sustancial entre los precios de la electricidad y los costes
marginales a largo plazo: en este caso, los beneficios económicos
pueden ser inferiores a los beneficios financieros.
Distorsiones salariales
En algunos casos, uno de los consumos intermedios fundamentales de los proyectos de
inversión, en particular de los proyectos de infraestructura, es la mano de obra. Los salarios
corrientes pueden constituir un indicador social sesgado del coste de oportunidad de la mano
de obra, habida cuenta de las deficiencias de los mercados laborales. En tales casos, lo normal
es recurrir a la corrección de los salarios nominales y utilizar salarios sombra en el cálculo de
los correspondientes indicadores de rentabilidad económica social.
El salario sombra se define como la mayor retribución posible que la mano de obra
DavidSilesBarrera
“AnálisisCosteBeneficioAplicadoaunProyecto
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empleada en el proyecto habría podido percibir en otro lugar. Debido a las
disposiciones legales o reglamentarias en materia de salario mínimo y a otras rigideces,
los salarios efectivamente pagados pueden no reflejar con exactitud el coste real de
oportunidad de la mano de obra.
En una economía caracterizada por un elevado nivel de desempleo o de subempleo, el
coste de oportunidad de la mano de obra utilizada en el proyecto puede ser inferior a
los salarios reales.
Ejemplos de distorsiones salariales:
• Algunas personas, especialmente en el sector público, pueden percibir salarios
superiores o inferiores a los que perciben sus homólogos del sector privado por
desempeñar funciones similares;
• En el sector privado, el coste de la mano de obra para la empresa puede ser
inferior al coste social de oportunidad, debido a que el Estado subvenciona el
empleo en algunas zonas; aunque la legislación fije un salario mínimo legal,
cuando se registra una alta tasa de desempleo, puede haber personas que
acepten salarios inferiores.
Puesto que no hay una fórmula específica para la determinación del salario sombra, el analista
del proyecto ha de ser prudente y coherente en su evaluación de los costes sociales de la
mano de obra.
El empleo suplementario representa, de entrada, un coste social. Se trata de la utilización por
el proyecto de recursos de mano de obra que dejan, por tanto, de estar disponibles para otros
fines sociales. El beneficio en este caso radica en la renta adicional generada por la creación de
puestos de trabajo, que se incluye en la evaluación del producto neto, directo e indirecto,
resultante del proyecto.
Es importante comprender que puede haber dos maneras distintas, y mutuamente
excluyentes, de estimar los beneficios sociales del empleo suplementario:
1) Como se ha indicado anteriormente, puede utilizarse un salario sombra inferior
al salario efectivamente pagado en el proyecto. Se atiende así al hecho de que,
cuando hay desempleo, los salarios reales son superiores al coste de
DavidSilesBarrera
“AnálisisCosteBeneficioAplicadoaunProyecto
deunParqueEólico” Página40
oportunidad de la mano de obra. Al reducir el coste de la mano de obra, este
procedimiento contable aumenta el valor actual neto social de la renta
generada por el proyecto, frente a su valor privado;
2) Alternativamente, se puede intentar estimar el efecto multiplicador que sobre
la renta tiene la producción; también en este caso, la renta social del proyecto
será superior a la renta privada, como consecuencia de este efecto externo
positivo.
Tanto el método consistente en deducir una parte de los costes de la mano de obra
como el consistente en añadir una serie de productos suplementarios presentan
inconvenientes y tienen limitaciones. Con todo, en condiciones adecuadas, pueden
considerarse equivalentes. El método del efecto multiplicador de la renta se aplicará,
preferentemente, a nivel macroeconómico o en programas de inversión de gran
envergadura. Es aconsejable, en general, utilizar salarios sombra, reduciendo los
salarios reales proporcionalmente al nivel de desempleo.
En todo caso, se ha de tener en cuenta y tener especial cuidado en que no pueden
aplicarse ambos métodos simultáneamente puesto que se incurriría en una
contabilización por partida doble de un mismo coste social.
Si un proyecto de inversión presenta ya una tasa interna de rendimiento satisfactoria
antes de las correcciones en función del empleo, no merece la pena dedicar tiempo y
energía a este tipo de cálculo.
No obstante, conviene tener presente que, en ocasiones, el impacto de un proyecto
sobre el empleo requiere un análisis detenido por la importancia que representa,
sobre todo en casos como los siguientes:
Cuando el proyecto provoque la pérdida de empleo en otros sectores a raíz del al
realización de éste. Se ha de comprobar detenidamente la magnitud de la destrucción
global de empleo, dado que los beneficios brutos estimados pueden verse
drásticamente reducidos.
Cuando en ocasiones, se alega que el proyecto permite preservar puestos de trabajo
que, de otro modo, se perderían. Este hecho puede ser particularmente pertinente en
DavidSilesBarrera
“AnálisisCosteBeneficioAplicadoaunProyecto
deunParqueEólico” Página41
el caso de proyectos de restructuración y modernización de instalaciones existentes.
Este tipo de argumentación deberá estar respaldada por un análisis de la estructura de
costes y de la competitividad, con y sin proyecto.
Actualización
Los costes y beneficios que se registran en distintos momentos han de actualizarse. Al
igual que en el análisis financiero, el procedimiento de actualización se lleva a cabo
una vez establecido el cuadro del análisis económico.
En el análisis económico de los proyectos de inversión, la tasa de descuento –tasa de
descuento social– trata de integrar la dimensión social en la forma de valorar los
beneficios y costes futuros frente a los actuales. Esta tasa puede no coincidir con la
tasa de descuento financiero si el mercado de capitales es imperfecto (que es siempre
el caso, en la práctica).
Los estudios teóricos y la práctica internacional reflejan una gran diversidad de
enfoques en la interpretación y elección del valor de la tasa de descuento social que ha
de adoptarse.
La experiencia internacional es muy amplia y se extiende a diversos países y
organizaciones internacionales. Con todo, una tasa de descuento social en Europa del
5% puede estar justificada por distintos motivos y puede servir de referencia general
para los proyectos cofinanciados por la UE, si bien los promotores de proyectos
pueden encontrar razones para aplicar un valor distinto.
Cálculo de la tasa interna de rendimiento económico
Una vez efectuada la corrección de las distorsiones de precios, puede calcularse la tasa
interna de rendimiento económico (TIRE).
La elección de la oportuna tasa de descuento social ha de preceder al cálculo del valor
actual neto económico (VANE) y de la relación beneficio/coste (B/C).
La diferencia entre la TIRE y la TIRF estriba en que la primera utiliza precios sombra o el
coste de oportunidad de los bienes y servicios, en lugar de los precios del mercado
imperfecto, e incluye, en la medida de lo posible, todas las externalidades sociales y
DavidSilesBarrera
“AnálisisCosteBeneficioAplicadoaunProyecto
deunParqueEólico” Página42
medioambientales. Al tomar en consideración las externalidades y los precios sombra,
la mayor parte de los proyectos con una TIRF-C baja o negativa pasarán a presentar una
TIRE positiva.
Todo proyecto con una TIRE inferior al 5% o un VANE negativo tras la actualización y
una tasa de descuento del 5% deberá someterse a una minuciosa evaluación, o incluso
rechazarse. Lo mismo cabe afirmar si la relación B/C es inferior a 1.
En ciertos casos excepcionales, y siempre que se registren importantes beneficios no
monetarios, podría admitirse un VANE negativo; ahora bien, habrá que exponer dichos
beneficios pormenorizadamente, puesto que un proyecto de tales características no
contribuirá sino de manera marginal a la consecución de los objetivos de la política de
desarrollo regional de la UE.
En todo caso, el informe de evaluación deberá mostrar de manera convincente,
mediante una argumentación estructurada, avalada por datos apropiados, que los
beneficios sociales superan los costes sociales.
2.6 Análisis de riesgos y sensibilidad
2.6.1 El análisis de riesgos en proyectos
Todo proyecto se encuentra sometido a incertidumbre. Esto es así porque al buscar
soluciones a problemas complejos, que es el objeto principal de un proyecto, no se
dispone normalmente toda la información para abordarlos. Esto provoca que el
proyectista esté se encuentre en una situación de incertidumbre.
Además a lo largo de la vida del proyecto, se producen hechos imprevistos y se trabaja
en un ambiente de permanente inestabilidad, en el que se producen cambios a
menudo, que alteran el ritmo de actividad previsto.
El análisis de decisión, también conocido como análisis de riesgo, es una disciplina
diseñada para ayudar a tomar las mejores decisiones bajo condiciones de
incertidumbre. La toma de decisiones no termina con el compromiso a financiar un
DavidSilesBarrera
“AnálisisCosteBeneficioAplicadoaunProyecto
deunParqueEólico” Página43
proyecto, sino que continuará a lo largo de todo el ciclo de vida del proyecto y afectará
al desarrollo, coste y duración final del mismo.
El riesgo es un concepto abstracto. El Project Management Institute (PMI) lo define
como la “posibilidad de sufrir un daño o pérdida”. De forma más amplia se puede decir
que el “riesgo de un proyecto, es cualquier fenómeno (incertidumbre) que puede
ocurrir durante su ciclo de vida y que puede tener repercusiones negativas sobre el
mismo”. Los dos enunciados anteriores, presuponen una acepción del término
negativa, como una amenaza y no como una oportunidad. Sin embargo, en el contexto
del proyecto, en la fase de identificación de riesgos, deben analizarse tanto las
amenazas como las oportunidades que puedan surgir.
El análisis de riesgo es un proceso cualitativo o cuantitativo que permite evaluar los
riesgos y que involucra una estimación de incertidumbre del riesgo y de su impacto.
Administrar el riesgo consiste en utilizar análisis de riesgo para diseñar estrategias que
ayuden a mitigar los posibles efectos negativos de éste.
Los tipos de riesgo se pueden clasificar en diferentes categorías:
• Riesgos del proyecto: Engloban los problemas potenciales de presupuesto,
personal, recursos, planificación temporal, tamaño y estructura.
• Riesgos técnicos: Se refieren a los problemas potenciales de diseño,
especificación ambigua, incertidumbre técnica, técnicas inadecuadas, técnicas
novedosas.
• Riesgos de negocio: Identifican problemas del entorno, estratégicos, legales.
Según el PMBOK (Project Management Body of Knowledge) se pueden diferenciar dos
tipos de variables de análisis de riesgo, las variables independientes y las dependientes.
Entre las variables independientes se encuentran las variables del entorno de la
empresa: cultura, recursos humanos, condiciones del mercado y los activos de los
procesos de la organización (normas y procedimientos, procesos financieros). Las
variables dependientes se pueden subdividir en tres áreas:
• Riesgo de la variabilidad del coste: Cuando se planifica un proyecto se
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“AnálisisCosteBeneficioAplicadoaunProyecto
deunParqueEólico” Página44
presupuesta su coste. El administrador del proyecto se enfrenta al riesgo de que
el coste sea mayor o menor al presupuestado.
• Riesgo de la variabilidad del plazo o tiempo: Cuando se planifica un proyecto de
tecnología de información, se estima el tiempo en el que se finalizará. El
administrador del proyecto se enfrenta al riesgo de que el plazo sea mayor o
menor al estimado.
• Riesgo de la variabilidad de la calidad del proyecto: Cuando se planifica un
proyecto de tecnología de información, se fijan metas para lograr ciertos
estándares de calidad. El administrador del proyecto se enfrenta al riesgo de
que no se logren esas metas de calidad.
En el caso de este proyecto en concreto, se ha focalizado el análisis de riesgos en las
variaciones de presupuesto y de la planificación temporal.
Puede hacerse otra clasificación de riesgos en función del grado y de la posibilidad de
anticipación. Según esta clasificación se distinguen tres tipos de riesgos:
• Riesgos predecibles: Los que se extrapolan de la experiencia de proyectos
anteriores.
• Riesgos conocidos: Aquellos que se pueden predecir después de una cuidadosa
planificación y evaluación del proyecto.
• Riesgos impredecibles: Los que pueden ocurrir pero son imposibles de
identificar anticipadamente.
La gestión del riesgo supone una estrategia proactiva en la que antes de que
comiencen los trabajos técnicos, se identifican los riesgos potenciales, se valora su
probabilidad y su impacto y se establece una prioridad según su importancia.
Finalmente se establece un plan para controlar el riesgo.
En el caso de riesgos del proyecto relacionados con las variables económicas que
influyen en la rentabilidad, se debe establecer un rango de seguridad para saber qué
ocurre si las estimaciones que se han hecho para el cálculo no se cumplen, y el riesgo
que implicaría ello.
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“AnálisisCosteBeneficioAplicadoaunProyecto
deunParqueEólico” Página45
El objetivo es vitar el riesgo, pero precisamente por su condición incierta, éste es
inevitable. Por ello se deben aprovechar al máximo los efectos positivos de los distintos
eventos y reducir las consecuencias de sus efectos negativos.
2.6.2 El proceso de análisis de riesgos en análisis coste beneficio
El análisis de riesgos a aplicar en esta metodología consistirá en estudiar la
probabilidad de que un proyecto arroje resultados satisfactorios (en términos de VAN y
TIR) así como la variabilidad del resultado en relación con la estimación óptima
efectuada previamente.
Para ello, se procederá en dos etapas. Una primera de análisis de sensibilidad en la
que se estudiará el impacto que la posible modificación de una de las variables que
determinan los costes y beneficios tiene sobre los índices financieros y económicos
calculados.
Y una segunda fase, en la que se aplicará una distribución de probabilidad a las
variables seleccionadas en el paso anterior calculando con ellas el valor esperado de
los indicadores de resultado del proyecto.
Si se considera pertinente, se puede proceder también con otra fase intermedia entra
las dos anteriores, en la que se planteen escenarios de forma determinista. Es decir, se
calculan los resultados esperados en función de unos datos de entrada más pesimistas
u optimistas, creando diferentes escenarios (sin entrar en la probabilidad de que
ocurra cada uno de ellos) lo que puede resultar orientativo de cara al análisis de
riesgos.
2.6.3 Análisis de sensibilidad
El objeto del análisis de sensibilidad es la selección de las variables y parámetros
«críticos» del modelo, es decir, aquellos cuyas variaciones, positivas o negativas, frente
al valor utilizado como estimación óptima en la hipótesis de referencia tienen el efecto
más pronunciado sobre la TIR o el VAN, por cuanto producen las modificaciones más
importantes de dichos indicadores. Los criterios para elegir estas variables críticas
dependerán del proyecto considerado y deben analizarse minuciosamente caso por
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“AnálisisCosteBeneficioAplicadoaunProyecto
deunParqueEólico” Página46
caso. Como pauta general, se recomienda la elección de aquellos parámetros cuya
variación (positiva o negativa) en un 1% comporte una variación correspondiente del
1% en la TIR o del 5% en el valor de referencia del VAN.
A continuación se ilustra de manera esquemática el procedimiento que se propone
seguir para efectuar un análisis de sensibilidad:
a) Determinar todas las variables utilizadas para calcular la producción y los
consumos intermedios en los análisis financiero y económico, agrupándolas por
categorías homogéneas. El siguiente cuadro puede resultar de utilidad a este
respecto.
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“AnálisisCosteBeneficioAplicadoaunProyecto
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Categorías Ejemplos de variables
Parámetros del modelo Tasa de descuento
Dinámica de precios Tasa de inflación, tasa de crecimiento de los salarios reales, precios
energéticos, variación de precios de los bienes y servicios
Datos relativos a la
demanda
Población, tasa de crecimiento demográfico, consumo específico, tasa
de enfermedad, formación de la demanda, volumen de tráfico,
dimensiones de la zona a irrigar, volumen del mercado de un producto
dado
Costes de inversión
Duración de las obras de construcción (retrasos), coste horario de la
mano de obra, productividad por hora, coste del terreno, coste del
transporte, coste de los áridos de hormigón, distancia desde la cantera,
coste de los alquileres, profundidad de los pozos, vida útil de los
equipos y bienes manufacturados
Precios de explotación Precios de los bienes y servicios utilizados, coste horario del personal,
precios de la electricidad, el gas y otros combustibles
Parámetros cuantitativos
de los costes
Consumo específico de energía y demás bienes y servicios, número de
personas empleadas de explotación
Precios de los ingresos Tarifas, precios de venta de los productos, precios de los productos
semiacabados
Parámetros cuantitativos
de los ingresos
Producción por hora (o período alternativo) de los bienes vendidos,
volumen de los servicios prestados, productividad, número de
usuarios, cuota de penetración en la zona de influencia, penetración
del mercado
Precios sombra (costes y
beneficios)
Coeficientes de conversión de los precios de mercado, valor del tiempo,
costes de hospitalización, coste de las muertes evitadas, precios
sombra de los bienes y servicios, valoración de las externalidades
Parámetros cuantitativos
de los costes
Porcentaje de enfermedades evitadas, dimensiones de la zona
utilizada, valor añadido por hectárea
Tabla 2.2 Ejemplos de posibles variables críticas del modelo. Fuente: Comisión Europea
b) Identificar las posibles variables dependientes en relación determinística, que
pueden generar distorsiones en los resultados y doble contabilización. Así, por
ejemplo, si el modelo incluye tanto la productividad de la mano de obra como
la productividad general, es evidente que esta última engloba la primera. En tal
caso, es preciso eliminar las variables redundantes y mantener las más
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“AnálisisCosteBeneficioAplicadoaunProyecto
deunParqueEólico” Página48
significativas, o bien modificar el modelo con objeto de eliminar las
dependencias internas.
En conclusión, las variables estudiadas han de ser, en lo posible, independientes
entre sí.
c) Es aconsejable realizar un análisis cualitativo del impacto de las variables a fin
de seleccionar aquellas que poseen una elasticidad escasa o marginal. Así,
comprobando la importancia que tiene en el resultado final, se pueden
seleccionar para el análisis cuantitativo subsiguiente sólo las variables más
significativas, que deberán verificarse en caso de duda.
d) Una vez seleccionadas las variables significativas, puede evaluarse su elasticidad
mediante los oportunos cálculos, que resultarán más fáciles si se dispone de un
sencillo programa informático para determinar la TIR y/o el VAN. Han de irse
asignando distintos valores (superiores o inferiores) a cada una de las variables
y calcular cada vez la TIR o el VAN, anotando las diferencias (en valor absoluto y
en porcentaje), frente a la hipótesis de referencia.
Dado que, en general, no existen garantías de que la elasticidad de las variables
sea siempre una función lineal, es aconsejable comprobarlo, repitiendo los
cálculos para distintas desviaciones arbitrarias. Por ejemplo, la elasticidad de un
parámetro puede aumentar con el aumento, en valor absoluto, de la desviación
frente a la estimación óptima, por lo que es recomendable probar con varias
desviaciones.
e) Determinar las variables críticas en función del criterio seleccionado.
2.6.4 Análisis de escenarios (determinista)
Para ilustrar distintos escenarios dentro de determinadas hipótesis, puede resultar de
utilidad tomar en consideración, a la vez, una serie de valores «optimistas» y
«pesimistas» de un grupo de variables. A fin de definir los escenarios optimistas y los
pesimistas, es preciso seleccionar, respecto de cada variable crítica, los valores
extremos en el intervalo delimitado por la distribución de probabilidad.
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“AnálisisCosteBeneficioAplicadoaunProyecto
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Se calculan entonces, por cada hipótesis, los indicadores de resultados del proyecto. En
este caso, no es necesario indicar con exactitud la distribución de probabilidad.
El análisis de escenarios no sustituye ni al análisis de sensibilidad, ni al análisis de
riesgos; se trata simplemente de un procedimiento abreviado.
2.6.5 Análisis probabilista de riesgos
Una vez determinadas las variables críticas, para llevar a cabo el análisis de riesgos es
necesario asociar a cada una de ellas una distribución de probabilidad, definida dentro
de un intervalo preciso de valores en torno a la estimación óptima utilizada en la
hipótesis de referencia para calcular los índices de evaluación.
La distribución de probabilidad de cada variable puede obtenerse a partir de distintas
fuentes.
Una vez establecida la distribución de probabilidad de las variables críticas, puede
procederse al cálculo de la distribución de probabilidad de la TIR o del VAN del
proyecto.
Sólo en los casos más sencillos es posible determinar dichas distribuciones de
probabilidad mediante métodos analíticos de cálculo de probabilidades de una
combinación de fenómenos independientes.
A la vista de la creciente complejidad del modelo de ACB, aun con un número limitado
de variables, el número de combinaciones llega rápidamente a ser excesivo para
permitir un tratamiento directo. A título de ejemplo, cabe señalar que si hay tan sólo
cuatro variables y para cada una de ellas se toman en consideración tres valores (la
estimación óptima y dos desviaciones, una positiva y una negativa), el número de
combinaciones posibles que habrá que analizar será 81.
Con todo, siempre es posible aplicar a los proyectos de inversión el método
Montecarlo, mediante el oportuno software de cálculo. El método consiste en extraer,
repetidamente y de manera aleatoria, una serie de valores para las variables críticas,
tomadas en los correspondientes intervalos definidos, y en calcular los índices de
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“AnálisisCosteBeneficioAplicadoaunProyecto
deunParqueEólico” Página50
resultados del proyecto (TIR o VAN) que se derivan de cada conjunto de valores
extraídos. Evidentemente, será preciso cerciorarse de que la frecuencia de los valores
de las variables se ajuste a la distribución de probabilidad previamente determinada.
Si se repite la operación respecto de un número de valores lo bastante elevado (en
general, no más de algunos centenares), puede alcanzarse una convergencia entre los
índices calculados y la distribución de probabilidad de la TIR o del VAN.
La forma más conveniente de presentar el resultado es expresándolo en términos de
distribución de probabilidad o de probabilidad acumulada de la TIR o del VAN en el
intervalo de valores así obtenido. Los siguientes gráficos son un ejemplo ilustrativo de
estas distribuciones
Gráfico 2.3 Distribución de probabilidad de un TIRF
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Gráfico 2.4 Probabilidad acumulada de un TIRF
La curva de probabilidad acumulada (o un cuadro de valores) permite atribuir al
proyecto un grado de riesgo, comprobando, por ejemplo, si la probabilidad acumulada
es superior o inferior a un valor de referencia que se considera crítico. Es posible
estimar asimismo las probabilidades de que la TIR (o el VAN) sea inferior a un valor
determinado, que, también en este caso, se adopta como límite. En el ejemplo que
recoge el gráfico, la probabilidad de que la TIR sea inferior al 5% se sitúa en torno a un
53%.
Es muy importante a la hora de evaluar el resultado el equilibrio que se ha de buscar
entre proyectos de alto riesgo y que comportan beneficios sociales considerables,
frente a los proyectos de bajo riesgo y con escasos beneficios sociales.
En ocasiones, existen motivos a priori para preferir la neutralidad al riesgo. Sin
embargo, en algunos casos, el evaluador o el promotor del proyecto puede renunciar a
la neutralidad y optar por asumir un riesgo más o menos importante en función de la
tasa de rendimiento esperada; no obstante, la alternativa debe estar claramente
definida.
Para ilustrar este extremo, cabe examinar el caso de los proyectos innovadores, que
pueden comportar mayor riesgo que los convencionales.
Si dichos proyectos tienen, por ejemplo, una probabilidad de tan sólo el 50% de
alcanzar los resultados esperados, su valor social neto para un inversor que mantenga
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deunParqueEólico” Página52
una posición neutra con respecto al riesgo habrá de reducirse a la mitad. Ahora bien,
dado que la innovación constituye en sí un criterio de preferencia adicional, a la hora
de evaluar proyectos innovadores deberá primarse la «innovación» valiosa y no ignorar
los riesgos.
2.7 Interpretación de los resultados y criterios de decisión
Con los datos obtenidos se procede a interpretar las diferentes alternativas,
descartando aquellas que resulten un saldo negativo de costes y beneficios, puesto que
serán alternativas que no deben ser consideradas mientras haya otras con un saldo
positivo. Si por algún motivo o situación particular todas las alternativas fuesen
negativas, incluida la de no hacer nada (“do nothing”) y la correspondiente a hacer una
pequeña intervención en vez de realizar un proyecto (“do minimun”) se tendría que
tener estas alternativas en consideración a la hora de tomar una decisión puesto que
se haga lo que se haga se va a perder.
El siguiente paso es aplicar algún procedimiento de toma de decisiones para
seleccionar alguna de entre las alternativas que conlleven unos beneficios y costes
parecidos, así como una distribución entre los individuos similar, tomando una decisión
final en base a otros criterios o preferencias que no son parte ya del análisis coste-
beneficio.