Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.
Informe de Clasificación Contactos:
Hernán Regis
[email protected] Leyla Krmelj
(511) 6160400
La nomenclatura “pe” refleja riesgos sólo comparables en el Perú.
CORPORACION FINANCIERA DE DESARROLLO -
COFIDE Lima, Perú 19 de setiembre de 2016
Clasificación Categoría Definición de Categoría
Entidad A+
La Entidad posee una estructura financiera y económica sólida y
cuenta con la más alta capacidad de pago de sus obligaciones en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante
posibles cambios en la entidad, en la industria a que pertenece o
en la economía.
Segundo Programa de Instrumentos
Representativos de Deuda de COFIDE
AAA.pe
Refleja la más alta capacidad de pagar el capital e intereses en
los términos y condiciones pactados.
Tercer Programa de Instrumentos
Representativos de Deuda de COFIDE AAA.pe
Refleja la más alta capacidad de pagar el capital e intereses en los términos y condiciones pactados.
Cuarto Programa de Instrumentos
Representativos de Deuda de COFIDE AAA.pe
Refleja la más alta capacidad de pagar el capital e intereses en
los términos y condiciones pactados.
Segundo Programa de Instrumentos
Representativos de Deuda de Corto Plazo COFIDE EQL1+.pe
Grado más alto de calidad. Existe certeza de pago de intereses y
capital dentro de los términos y condiciones pactados.
“La clasificación que se otorga a los presentes valores no implica recomendación para comprar, vender o mantenerlos en cartera.”
-------------------- En Millones de Nuevos Soles -----------------------
Dic.15 Jun.16 Dic.15 Jun.16
Activos: 13,545.23 13,533.26 U. Neta 82.34 44.13
Patrimonio 2,700.82 2,775.09 ROAA*: 0.71% 0.73%
Ingresos: 559.19 315.89 ROAE*: 3.32% 3.14%
Historia de Clasificación: Emisor → A (12.04.07), ↑ A+ (22.09.11). Segundo Programa Instrumentos Representativo de Deuda COFIDE
→ AAA.pe (12.04.07).
Tercer Programa Instrumentos Representativos de Deuda COFIDE → AAA.pe (16.07.10).
Cuarto Programa Instrumentos Representativos de Deuda COFIDE → AAA.pe (18.03.13).
Segundo Programa de Instrumentos Representativos de Deuda de
Corto Plazo → EQL 1+.pe (11.06.14).
*Indicadores anualizados al 30 de junio de 2016.
Para la presente evaluación se han utilizado los Estados Financieros Auditados de la Corporación Financiera de Desarrollo (COFIDE) al 31 de
diciembre de 2012, 2013,2014 y 2015, así como Estados Financieros No Auditados al 30 de junio de 2015 y 2016. Asimismo, se utilizó información
adicional proporcionada por la Entidad. Las categorías asignadas a las entidades financieras y de seguros se asignan según lo estipulado por la Res. SBS Nº 18400-2010/Art.17.
Fundamento: Luego del análisis efectuado, el Comité de
Clasificación de Equilibrium decidió mantener la categor-
ía A+ asignada a la Corporación Financiera de Desarrollo
- COFIDE como Entidad (en adelante la Corporación o
COFIDE), así como ratificar las clasificaciones otorgadas
a sus instrumentos de deuda.
La decisión se sustenta en el respaldo y fortaleza financie-
ra de los accionistas de la Corporación, en donde resalta el
Estado Peruano -a través de FONAFE- participando con
el 99.22%, seguido de la Corporación Andina de Fomento
– CAF – con 0.78% de participación. Debe precisarse
que, tanto el Estado Peruano como la CAF cuentan con
una clasificación de riesgo internacional para su deuda de
largo plazo en moneda extranjera de A3 y Aa3, respecti-
vamente, otorgadas por Moody's Investors Service Inc.
Asimismo, es favorable para la clasificación la sólida
estructura de capital que mantiene la Corporación, típica
de una banca de desarrollo de segundo piso, reflejado en
un ratio de capital global que se mantiene por encima de
30.0% para los periodos evaluados, nivel que le brinda
espacio suficiente para continuar incrementando sus acti-
vos productivos. También, se valora como positivo las
diversas fuentes de financiamiento y las amplias líneas
disponibles que mantiene la Corporación tanto con enti-
dades locales como del exterior, elementos que sirven de
respaldo y que mitigan riesgos asociados a situaciones de
estrés de liquidez.
No obstante lo anterior, debe mencionarse que durante los
últimos ejercicios evaluados, la Corporación ha incremen-
tado la exposición de su cartera hacia proyectos de inver-
sión productiva, los cuales están asociados a un mayor
riesgo de crédito al ser operaciones de mayor monto, y en
consecuencia a un mayor riesgo de concentración. En este
sentido, el eventual deterioro de uno de los clientes de la
Corporación estresaría de manera importante los indicado-
res de morosidad y cobertura de cartera, tal y como suce-
dió a finales del ejercicio 2014. Cabe señalar que si bien
COFIDE realiza desembolsos a través de intermediarios
financieros, ante un eventual deterioro del deudor final, la
Corporación asume el riesgo final de contraparte. Por otro
lado, se observa la tendencia a la baja en los márgenes de
la Corporación desde el ejercicio 2013, evolución que se
explica por un incremento más dinámico de los gastos
financieros como consecuencia de las emisiones realiza-
2
das en el mercado de capitales internacional, siendo la
más reciente y representativa los US$800.0 millones
emitidos en julio de 2015. Es de indicar que en el semes-
tre evaluado se observó también una contracción del
resultado financiero bruto y neto en términos absolutos, la
cual se corrige por la mejora en el resultado de operacio-
nes financieras (ROF) y, principalmente, por el ingreso
por reversión de provisiones por riesgo país por S/37.61
millones, que permitió que la utilidad neta de la Corpora-
ción ascienda a S/44.13 millones. Al respecto, es pertinen-
te aclarar que si bien COFIDE dentro de su rol de promo-
tor de la inversión y el desarrollo del país no tiene como
objetivo principal generar rentabilidad, la generación
resulta importante debido a que es una de las fuentes de
fortalecimiento del capital de la Corporación (vía reinver-
sión de los dividendos de FONAFE) y la fuente de su
propia sostenibilidad. Por otra parte, también se tomó en
cuenta que la Corporación mantiene el 17.28% de sus
activos en acciones comunes de la CAF, los cuales care-
cen de liquidez al no poder ser negociados ni otorgar
dividendos, restando capacidad de generación.
COFIDE es una empresa del Estado Peruano con acciona-
riado mixto, de intermediación financiera cuyos objetivos
son promover el apoyo a la inversión productiva, en infra-
estructura y en medio ambiente, apoyar a la MYPE y al
proceso de inclusión financiera.
En línea con su Plan Estratégico vigente (periodo 2013-
2017), la Corporación continúa apoyando la inversión
productiva en infraestructura y en medio ambiente, a
través de la adquisición de bonos estructurados y corpora-
tivos, así como vía desembolsos a través de instituciones
financieras. En este sentido, durante el primer semestre
del ejercicio en curso se aprobaron US$432.6 millones
destinados a financiamientos estructurados, de los cuales
se desembolsaron efectivamente US$175.3 millones. Las
operaciones más representativas del semestre analizado
fueron: (i) desembolso por US$51.7 millones al cliente
Lis Argentis Corporation, a un plazo de 30 años, a través
de Credit Suisse, para financiar la cancelación de las
obligaciones bancarias que mantiene Fiducia Cayaltí; (ii)
desembolso por US$30.0 millones a la empresa Ergon
Perú S.A.C., vía Credit Suisse, a un plazo de año y medio,
destinados a financiar el proyecto de instalación de pane-
les fotovoltaicos para llevar electricidad a localidades que
en la actualidad no están conectadas a la red eléctrica
nacional; (iii) adquisición de papeles comerciales por
US$25.0 millones de Volcan Compañía Minera.
Respecto de la cartera de colocaciones brutas de la Corpo-
ración, si bien se realizaron desembolsos durante el se-
mestre analizado, ésta registró una contracción de 10.83%
en relación al cierre del ejercicio 2015, totalizando
S/7,092.90 millones. La reducción en el saldo de la cartera
de colocaciones se explica por la amortización anticipada
del íntegro del desembolso otorgado a Fenix Power por
US$250 millones, a consecuencia de la venta de Fenix
Power a un conglomerado liderado por Colbún S.A. en
febrero de 2016. A pesar de la contracción, la cartera de
colocaciones brutas se mantiene como el principal activo
de la Corporación, participando con el 52.41% del total.
Cabe señalar que del saldo total de colocaciones, el
98.79% corresponde a cartera de segundo piso, y el 1.21%
remanente a cartera de primer piso que incluye préstamos
a empleados y ex trabajadores. Asimismo, al analizar la
cartera de segundo piso por tipo de negocio, se observa
que la intermediación (colocaciones tradicionales) man-
tiene el 26.82% de participación, mientras que las estruc-
turaciones el 73.18% (26.60% corporativos y 43.58%
infraestructura), en línea con el Plan Estratégico de la
Corporación.
En lo que respecta a la calidad de la cartera, si bien los
ratios de morosidad exhiben un ligero incremento de
0.73% a 0.79% en el caso de la cartera atrasada, y de
0.94% a 1.0% en lo que respecta a la cartera problema
(incluye atrasados, refinanciados y reestructurados); am-
bos crecimientos se producen por efecto de la contracción
de la cartera de colocaciones. Vale indicar que en térmi-
nos absolutos, la cartera atrasada retrocedió semestral-
mente en 3.25%, mientras que la cartera refinanciada y
reestructurada se contrajo en 11.82% durante el mismo
periodo analizado. Asimismo, el stock de provisiones
incrementó ligeramente en 0.90% entre los periodos eva-
luados, con lo cual la cobertura de la cartera problema se
mantuvo en niveles holgados, específicamente en 9.15
veces para el periodo analizado (8.60 veces a diciembre
de 2015). Cabe recalcar que estos niveles de cobertura son
necesarios a efectos de mitigar el riesgo final de contra-
parte que asume la Corporación al ser un banco de segun-
do piso, tal y como se explicó anteriormente.
En relación al fondeo, los valores en circulación se man-
tienen como la principal fuente de fondeo de la Corpora-
ción, financiado al 30 de junio de 2016 el 51.07% del total
de activos. En relación al cierre del ejercicio anterior, el
saldo en circulación se contrajo en 5.20% como conse-
cuencia de la redención de títulos locales por S/140.12
millones, así como por la disminución en el tipo de cam-
bio Sol con respecto al Dólar Americano, toda vez que el
91.78% del saldo en circulación está expresada en esta
última divisa. Cabe mencionar que la más reciente emi-
sión en el mercado internacional corresponde a los
US$800 millones colocados el 07 de julio de 2015 dividi-
dos en dos tramos: reapertura de notas por US$200.0
millones con un cupón de 3.25% y vencimiento en 2019;
y US$600.0 millones en notas a 10 años con un cupón de
4.75%.
Por el lado de la solvencia, si bien el patrimonio efectivo
de la Corporación exhibió un ligero recorte semestral de
0.61%, hasta llegar a los S/3,456.87 millones, el ratio de
capital global pasó de 30.51% a 30.62% producto de la
contracción en 0.97% de los activos ponderados por ries-
go en línea con el menor requerimiento por riesgo de
crédito asociado a la disminución de la cartera de coloca-
ciones brutas. Cabe señalar que el 66.90% del patrimonio
efectivo es nivel Tier 1, el cual está compuesto fundamen-
talmente por el capital social por S/1,999.67 millones. Es
de mencionar que el capital social avanzó en 29.14%
respecto del ejercicio 2015 como consecuencia del trasla-
do de S/466.98 millones desde el capital adicional, los
cuales estaban pendientes de inscripción en registros
públicos e incluían lo siguiente: (i) reinversión del 15% de
las utilidades del 2014 distribuibles a FONAFE, equiva-
lentes a S/15.59 millones; (ii) aporte en efectivo de
S/31.23 millones; y, (iii) la capitalización de adeudados
3
multilaterales por un monto global de S/425.26 millones.
Asimismo, es pertinente indicar que del resultado genera-
do durante el 2015, se reinvirtieron S/10.98 millones
correspondientes al 15% acordado por FONAFE, y se
repartieron dividendos por S/63.21 millones.
Respecto de los indicadores de rentabilidad, continuó la
tendencia a la baja en los márgenes de la Corporación, la
misma que se explica por el mayor gasto financiero aso-
ciado a los valores emitidos en el mercado internacional.
En este sentido, si bien los ingresos financieros se expan-
dieron en 25.59% interanualmente hasta llegar a los
S/315.89 millones, los gastos financieros aumentaron a un
ritmo de 58.89%, con lo cual el resultado financiero bruto
retrocedió en 22.41%, mientras que el margen financiero
bruto disminuyó de 40.96% a 25.31%. La brecha en la
caída se ajusta en el margen financiero neto (retrocede de
31.83% a 20.20%) debido al mayor recupero de provisio-
nes (pasó de S/29.47 millones a S/37.52 millones entre
junio de 2015 y junio de 2016). Por otro lado, se observó
un resultado por operaciones financieras favorable pro-
ducto de un mejor resultado en operaciones de cobertura,
los cuales aunado a la reversión de S/37.61 millones por
provisiones por riesgo país, permitieron que la utilidad
neta de la Corporación incremente interanualmente en
11.10% hasta llegar a S/44.13 millones. Sin embargo, en
términos relativos, el margen neto continuó retrocediendo
hasta ubicarse en 13.97% (15.79% al 30 de junio de
2015).
En opinión de la Gerencia de COFIDE, el mayor gasto
financiero asumido obedece a la necesidad de la Corpora-
ción de asegurar recursos disponibles para contribuir con
el desarrollo del país a través del financiamiento de pro-
yectos de infraestructura y medio ambiente. Asimismo, se
espera que en lo que resta del ejercicio se realicen desem-
bolsos que permitan revertir parcialmente la disminución
en los márgenes, viéndose un mayor impacto en el ejerci-
cio 2017.
Como hecho de importancia del periodo, debe mencionar-
se que el 12 de mayo de 2016 el Sr. Jorge Ramos Felices
renunció al cargo de Gerente General, posición que es
ocupada desde el 23 de mayo de 2016 por el Sr. Carlos
Paredes Salazar -en calidad de encargado-, quien ante-
riormente se desempeñó como Gerente de Negocios de la
Corporación. Asimismo, el día 07 de setiembre se tomó
conocimiento de las renuncias al Directorio de los señores
Enzo Defilippi Angeldonis, Carlos Carillo Mora y Oscar
Portocarrero Quevedo; designándose a los señores Irma
Gioconda Naranjo Landerer, Enrique Felices Saavedra y
Claudia Maria Amelia Teresa Cooper Fort como reempla-
zantes en acuerdo de Directorio N°001-2016/007-
FONAFE. Cabe precisar que estas designaciones están a
la espera de ser instrumentadas en Junta General de Ac-
cionistas.
Finalmente, Equilibrium considera necesario que los
fondos captados en el mercado de capitales por COFIDE
empiecen a generar mayores retornos, vía desembolsos
principalmente, para de esta manera hacer frente al incre-
mento de los gastos financieros; así como para alcanzar
mejores resultados, sostenidos en las actividades propias
del negocio de la Corporación. Asimismo, será importante
que la Corporación continúe monitoreando adecuadamen-
te el riesgo de concentración que presenta la cartera de
créditos, a fin de evitar deterioros en sus principales indi-
cadores financieros, y se mantengan en niveles congruen-
tes con la categoría de clasificación vigente otorgada.
Fortalezas
1. Participación mayoritaria del Estado Peruano en el capital.
2. Plana gerencial profesional y experimentada.
3. Solvencia patrimonial.
4. Amplio acceso a fuentes de financiamiento.
Debilidades
1. Concentración de clientes, acentuada por el mayor financiamiento a la inversión productiva.
2. Tendencia a la baja de los márgenes financieros.
3. Alto porcentaje de inversiones financieras permanentes inmovilizadas.
Oportunidades
1. Demanda de recursos por parte de las Mypes.
2. Participación en el mercado de capitales a través de esquemas de financiamiento en infraestructura.
3. Crecimiento económico del país y déficit significativo de infraestructura a nivel nacional.
Amenazas
1. Eventual injerencia política en la organización.
2. Sobreoferta de fuentes de financiamiento externo para la Banca de Primer Piso (intermediarios).
3. Exposición a riesgo de proyectos de inversión.
4
PROPIEDAD, ADMINISTRACIÓN Y
ESTRUCTURA CORPORATIVA
Propiedad
La Corporación Financiera de Desarrollo S.A. -
COFIDE es una empresa del Estado Peruano con
accionariado mixto, organizada bajo la forma de so-
ciedad anónima. Los accionistas de COFIDE son el
Estado peruano, representado por el Fondo Nacional
de Financiamiento de la Actividad Empresarial del
Estado - FONAFE (dependencia del Ministerio de
Economía y Finanzas) y la Corporación Andina de
Fomento - CAF, con el 99.22% y 0.78%, respectiva-
mente.
COFIDE realiza sus actividades de acuerdo con lo
establecido en diversas disposiciones legales emitidas
específicamente para delinear su marco de acción,
incluido su Estatuto. Asimismo, se rige -con carácter
supletorio- a las normas que regulan expresamente su
actividad, Ley 26702, Ley General del Sistema Finan-
ciero y del Sistema de Seguros y Orgánica de la Su-
perintendencia de Banca y Seguros y Administradoras
Privadas de Fondo de Pensiones (SBS).
De acuerdo con la normativa vigente, COFIDE opera
como un intermediario financiero, por lo que se dedi-
ca principalmente a captar recursos financieros de
organismos y bancos del exterior y del país, así como
a través del mercado de capitales internacional y local,
para otorgar financiamiento a través de las Institucio-
nes Financieras Intermediarias (IFIs) internacionales y
nacionales. A esto se suma que la Corporación admi-
nistra fondos y encargos recibidos principalmente del
Estado.
COFIDE es una empresa de Derecho Público, inte-
grante del Sector Economía y Finanzas que opera con
autonomía económica, financiera y administrativa;
además, se encuentra adscrita a FONAFE - Fondo
Nacional de Financiamiento de la Actividad Empresa-
rial del Estado1. De acuerdo con sus estatutos, el
69.22% de las acciones de la Corporación son clase
“A”, las mismas que pertenecen al Estado Peruano y
poseen la característica de ser inembargables y no
pueden ser objeto de garantía mobiliaria ni usufructo.
Cabe señalar que el Estado Peruano también posee
acciones clase “C” (creadas en noviembre de 2011)
equivalentes al 30.0% del Capital Social, las que son
negociables y pueden ser listadas en bolsa y/o cual-
quier registro necesario para ser transadas en rueda de
bolsa, previo acuerdo aprobado por parte del Directo-
rio.
El remanente de acciones son “B preferentes”, con
1Eempresa de Derecho Público adscrita al Sector de Economía y Finan-
zas, creada por Ley, encargada de normar, y dirigir la actividad empresa-
rial del Estado. Las facultades que tiene FONAFE son: Ejercer la titulari-
dad de las acciones representativas del capital social de todas las empre-
sas en las que participa el Estado (de manera mayoritaria) y administrar
los recursos provenientes de dicha titularidad, aprobar el Presupuesto
consolidado de las empresas en las que FONAFE mantiene participación
mayoritaria, aprobar las normas de gestión de las empresas, entre otras.
una participación de 0.78% cada una que pertenecen a
CAF, con características de preferentes, redimibles y
recomprables. Cabe señalar que estas últimas no tie-
nen derecho a voto y devengan anualmente un divi-
dendo preferente y acumulativo.
Administración
La Corporación está dirigida por el Directorio y admi-
nistrada por la Gerencia General. El Directorio es la
más alta autoridad y determina las políticas a seguir,
siendo responsable general de las actividades de este.
Asimismo, determina la estructura y organizaciones
básicas de la Institución, vigila los actos de la admi-
nistración, entre otros.
A la fecha del presente informe, el Directorio de
COFIDE se encuentra constituido por las siguientes
personas:
Directorio
Director Luis Salazar Steiger
Fuente: SMV.
Como hecho de importancia debe señalarse que el día
07 de setiembre se tomó conocimiento de las renun-
cias de los señores Enzo Defilippi Angeldonis, Carlos
Carillo Mora y Oscar Portocarrero Quevedo. En ese
sentido, en acuerdo de Directorio N°001-2016/007-
FONAFE se designó como miembros del Directorio
de la Corporación a los señores Irma Gioconda Naran-
jo Landerer, Enrique Felices Saavedra y Claudia
Maria Amelia Teresa Cooper Fort. Cabe señalar que
estas designaciones están a la espera de ser instrumen-
tadas en Junta General de Accionistas.
En lo que respecta a la Plana Gerencial de COFIDE,
esta mantiene en su mayoría profesionales de carrera.
De acuerdo con los estatutos, el Gerente General es el
encargado de dirigir, administrar y fiscalizar las acti-
vidades de la Corporación.
A continuación se presenta la composición de la Plana
Gerencial a la fecha del presente informe:
5
Cargo Gerencial
Gerente General (e) Carlos Paredes Salazar
Gerente de Asesoría Jurídica Germán Torres Zambrano
Gerente de Gestión Humana
y Administración Luigi Berrospi Pedreschi
Gerente de Emprendimiento Luis Miguel Terrones Morote
Gerente de Riesgos Rita Untiveros Mondoñedo
Gerente de Planeamiento y
Control de Gestión Marlene Falera Ripas
Gerente de Finanzas Ives Huaytán Matallana
Gerente de Negocios (e) Gustavo Ibargüen Chavarri
Gerente de Fideicomisos Ronald Espinoza Icaza
Gerente de Operaciones Arturo Martens Godínez
Gerente de Gestión Comer-
cial Pierina Figueroa Villegas
Gerente de Unidad de Audi-
toría Interna Ninovska Tejada Figueroa
Jefe de Órgano de Control Institucional
Juan Quispe Quispe
Fuente: COFIDE
Como hecho de importancia debe mencionarse que el
12 de mayo de 2016 el Sr. Jorge Ramos Felices re-
nunció al cargo de Gerente General, renuncia que se
hizo efectiva el día 22 del mismo mes. En ese sentido,
se designó al Sr. Carlos Paredes Salazar como Gerente
General encargado.
POSICIÓN COMPETITIVA Y ESTRATEGIA
DE NEGOCIOS
A la fecha del presente informe se mantiene vigente el
Plan Estratégico 2013-2017, el cual se encuentra
orientado a la consecución de cuatro objetivos princi-
pales, que se detallan a continuación:
1. Apoyo a la inversión productiva, en infraes-
tructura y en medio ambiente.- Dentro de las
principales iniciativas en este rubro se considera
continuar realizando estructuraciones financieras
y/o fiduciarias que faciliten la provisión de recur-
sos para la inversión productiva, infraestructura y
proyectos medio ambientales. La Corporación
considera que la inversión en infraestructura y en
proyectos medioambientales constituye un agente
catalizador de las actividades productivas del país.
2. Apoyo a la MYPE.- La Corporación mantendrá
su rol como facilitador del financiamiento del de-
sarrollo y de la competitividad de las MYPE, así
como de las instituciones de microfinanzas. Por el
lado financiero, se afianzará el desarrollo de estra-
tegias diferenciadas, así como la oferta de produc-
tos y servicios financieros que permitan atender
los requerimientos específicos del sector, bajo
condiciones competitivas para la sostenibilidad de
sus negocios.
Complementariamente, apoyará el fortalecimiento
patrimonial de las entidades en cuestión, con el
objeto de facilitar su crecimiento, principalmente a
través del otorgamiento de créditos subordinados.
3. Apoyo al proceso de inclusión financiera.-
COFIDE seguirá contribuyendo con el fortaleci-
miento de las capacidades de organización y ges-
tión de los pobladores de bajos recursos y la supe-
ración de su situación de vulnerabilidad, a través
de la ampliación del alcance del Programa de In-
clusión y Desarrollo Empresarial Rural (PRIDER)
hacia otras regiones del país. Adicionalmente, se
evaluará la implementación de programas dirigi-
dos al desarrollo de la responsabilidad ambiental y
al emprendimiento rural.
4. Búsqueda de la Excelencia en la Gestión.- La
Corporación continuará su orientación hacia la ex-
celencia de la gestión, procurando la satisfacción
de los diferentes grupos de interés. La búsqueda
de la excelencia abarca diferentes ámbitos de ges-
tión: estratégica (enfoque en el cumplimiento de
objetivos y en el monitoreo de los resultados),
operativa (clientes, tecnología, procesos), recursos
humanos (programa de incentivos complementa-
dos con actividades de desarrollo humano orienta-
das a la retención del talento) y riesgos (mantener
una adecuada gestión de riesgos).
GESTIÓN DE RIESGOS
La Corporación está expuesta a una variedad de ries-
gos financieros que resultan de su propia labor de
intermediación.
Riesgo Crediticio
La gestión de riesgo crediticio de la Organización
tiene como objetivo contribuir a la sostenibilidad de
los activos de la Corporación y contempla el estable-
cimiento de políticas para que los riesgos involucra-
dos en las operaciones con los intermediarios finan-
cieros se reflejen en la determinación de los niveles de
exposición individual y de composición global, así
como en la asignación de provisiones y de precios
basados en riesgo.
Existen políticas claras y definidas para la cartera
crediticia. La política precisa límites a la exposición
con las IFIs de mayor riesgo relativo, tomando en
cuenta el desempeño crediticio y la calidad de infor-
mación disponible. La utilización del límite máximo
de exposición aprobado con una IFI o conglomerado
financiero no podrá ser mayor a 30% del patrimonio
efectivo de la Corporación.
De la revisión de políticas se puede concluir que estas
buscan optimizar la composición del portafolio a
través de la diversificación del riesgo y el estableci-
miento de límites. Asimismo, las IFIs son evaluadas
permanentemente aplicando las políticas crediticias
correspondientes, que incluyen el establecimiento de
los límites de crédito. En adición, en los contratos de
crédito se establece la potestad de COFIDE de ejecu-
tar la Cesión de Derecho sobre la cartera de las IFIs en
compensación de sus créditos.
6
Asimismo, COFIDE cuenta con políticas aplicables
en el proceso de identificación, evaluación, segui-
miento, mitigación y reporte del riesgo de crédito, así
como el proceso de análisis, medición, aprobación,
control, seguimiento y recuperación de las operacio-
nes de crédito, independientemente de su origen,
instrumentación o modalidad de concesión. Además,
ha desarrollado metodologías de evaluación, segui-
miento y clasificación de riesgo para la cartera de
colocaciones, así como sistemas de alerta temprana.
Riesgo de Liquidez
La administración del riesgo de liquidez implica man-
tener o desarrollar una estructura tanto en la cartera de
activos como la de pasivos de manera que se manten-
ga una diversidad de fuentes de financiamiento y
fechas escalonadas de vencimientos entre los activos y
pasivos.
COFIDE administra el riesgo de liquidez mediante la
realización de escenarios ante una eventual pérdida de
liquidez, situación que sería enfrentada con el uso del
disponible, uso de líneas de contingencia de liquidez,
uso de la cartera de inversiones con ventas definitivas,
líneas de créditos con bancos del exterior y otras
líneas de crédito. Estos escenarios son elaborados de
acuerdo a requerimientos de la Corporación y de la
SBS.
Asimismo, cuenta con políticas claras y definidas
cuyo objetivo es mantener un nivel de liquidez tal que
asegure el cumplimento de las obligaciones de corto
plazo y la capacidad de COFIDE de atender la de-
manda de recursos de sus clientes.
Los criterios que se utilizan para administrar el riesgo
de liquidez son la volatilidad de los mercados finan-
cieros, mantener un adecuado balance entre liquidez y
rentabilidad conservando niveles de activos líquidos
suficientes para el normal desenvolvimiento de la
Corporación sobre todo considerando el contexto
financiero internacional.
Riesgos de Tasa de Interés y Tipo de Cambio
El riesgo de tasas de interés surge de la posibilidad de
que los cambios en las tasas afecten los flujos de caja
futuros o los valores de los instrumentos financieros
tanto activos como pasivos. El riesgo de la tasa de
interés de los flujos de efectivo es el riesgo de que los
flujos de efectivo futuros de un instrumento financiero
fluctúen debido a los cambios en las tasas de interés
de mercado. Los márgenes de interés pueden aumen-
tar como resultados de dichos cambios, pero también
pueden disminuir en el caso que surjan movimientos
adversos de las tasas de interés de mercado.
La Corporación tiene establecidas políticas para la
gestión del riesgo de tasa de interés y tipo de cambio
con el objeto de optimizar el margen financiero de
COFIDE y el nivel de riesgo dentro de los límites
establecidos. Asimismo, ha venido perfeccionando las
herramientas para la medición del riesgo de tasa de
interés y tipo de cambio.
En el 2006 se aprobó tanto la guía metodológica para
la estimación del VaR por tipo de cambio como la
guía metodológica para la medición del riesgo de tasa
de interés, ambas metodologías se han venido perfec-
cionando. Adicionalmente, cuenta con un modelo
interno para la medición de riesgos de la cartera de
negociación, así como metodologías para la medición
de la eficacia de las operaciones de cobertura con
derivados.
COFIDE mantiene operaciones “Swap” de tasas de
interés, de tasas fija a tasa variable, a efectos de miti-
gar el riesgo de tasa de interés. Asimismo, también
cuenta con operaciones “Swap” de monedas a fin de
cubrir los adeudados en Yenes que mantiene la Corpo-
ración. Cabe mencionar que al 30 de junio de 2016,
COFIDE registró una pérdida neta de cambio por
S/59.84 millones (ganancia de S/7.16 millones al 30
de junio 2015). Sin embargo, estas pérdidas se com-
pensan con la ganancia por operaciones de cobertura
ascendente a S/69.72 millones (pérdida de S/19.23
millones a junio de 2015), los mismos que se descom-
ponen en ganancia por S/73.24 de operaciones de
cobertura y pérdida por S/3.53 en derivados de nego-
ciación.
Riesgo Operacional
Dentro del marco de la Resolución SBS 2116-2009 y
las normas relacionadas, relativas a la gestión de
riesgo operacional, la Corporación ha establecido
estrategias, objetivos, políticas y metodologías con la
finalidad de identificar, evaluar y realizar el tratamien-
to de los posibles riesgos operacionales y por ende
reducir la posibilidad de ocurrencia de pérdidas resul-
tantes de sistemas inadecuados, fallas en los procesos,
controles defectuosos, fraude, error humano, eventos
externos e incluyendo los riesgos legales.
COFIDE mantiene vigente la metodología de riesgo
operacional la misma que establece una estimación
económica para las posibles materializaciones de
riesgo, tomando como referencia el apetito y toleran-
cia por riesgo operacional. Las gerencias y departa-
mentos a través de los coordinadores de riesgo opera-
cional se encargan de la evaluación cuantitativa esti-
mada de sus riesgos y controles contando para ello
con el apoyo de la Gerencia de Riesgos.
Se tienen implementados indicadores clave de riesgo
para realizar el seguimiento de los riesgos operaciona-
les, lo cual permite realizar diversos reportes y tener
un seguimiento continuo sobre estos riesgos. COFIDE
mantiene una base de datos de pérdidas por riesgo
operacional en procura de avanzar hacia una gestión
del riesgo operacional cuantitativa.
La gestión de riesgo operacional incluye el seguimien-
to permanente a las demandas en contra de la Corpo-
ración a fin de monitorear la exposición a este tipo de
situaciones, la evaluación de los siniestros y eventos
cubiertos por seguros y el seguimiento de los contra-
tos y subcontratos críticos.
7
Gestión de Cumplimiento Normativo
Dentro del marco de la Gestión Integral de Riesgos, se
incluye la función de cumplimiento normativo, fun-
ción que fue incluida mediante Resolución SBS N°
8754-2011.
La función de cumplimiento normativo consiste en
realizar un conjunto de actividades que tienen como
objetivo gestionar el cumplimiento normativo en la
Corporación, incluyendo la asesoría a las diferentes
áreas en el establecimiento de acciones a seguir para
la implementación normativa.
Gestión de Capital
En el año 2013, se actualizó la Política de adecuación
de capital con el objetivo de alinear la estructura de
capital de la Corporación hacia conceptos y criterios
establecidos en el marco normativo internacional
dictaminados por el Comité de Basilea, así como en la
normativa que sobre el particular ha emitido la SBS.
La política incorpora indicadores de gestión de capi-
tal, zonas de tolerancia y asignación de capital por
tipo de riesgo, cuyos resultados mensuales se infor-
man a las instancias de decisión.
Es de señalar que a la fecha COFIDE viene aplicando
el método estándar para la estimación del requeri-
miento de patrimonio efectivo por los riesgos de
crédito y de mercado; mientras que para el requeri-
miento de patrimonio efectivo por riesgo operacional
se viene aplicando el método del indicador básico.
Prevención del Lavado de Activos y Financiamien-
to del Terrorismo (PLAFT)
Desde el mes de febrero de 2009, la Corporación
cuenta con un Oficial de Cumplimiento. La metodo-
logía empleada para la revisión del nivel de cumpli-
miento del sistema de prevención es la de muestreo
aleatorio simple.
Durante el primer semestre de 2016 no se han repor-
tado casos de operaciones inusuales. Asimismo, se
viene cumpliendo adecuadamente con el Manual de
PLAFT, cubriendo al 100% el Plan del primer semes-
tre. Es de mencionar que el Oficial de Cumplimiento
realiza capacitaciones presenciales al personal dos
veces al año.
Asimismo, debe mencionarse que en el último infor-
me de visita de la SBS, se observó que la Corporación
debe definir mejor las responsabilidades del Oficial de
Cumplimiento dentro de su normativa y documenta-
ción interna, así como asegurar la reserva y confiden-
cialidad de los Reportes de Operaciones Sospechosas
(ROS).
Seguridad de la Información y Continuidad del
Negocio
COFIDE cuenta con un sistema de seguridad de in-
formación que apoya a los principales procesos con el
logro de sus objetivos, con el fin de proteger la ima-
gen de la Corporación a través de una adecuada ges-
tión de riesgos de seguridad de información. La Cor-
poración es consciente de la importancia de la seguri-
dad de la información y sus colaboradores aplican
buenas prácticas de seguridad de información.
En relación a la gestión de la continuidad de negocios,
se han definido estrategias y planes de respuesta y
recuperación ante eventos de interrupción. Se realizan
ejercicios periódicos para asegurar la efectividad de
los procedimientos de recuperación. Esta se desarrolla
atendiendo los requerimientos normativos de la SBS y
las buenas prácticas de estándares internacionales
como la ISO 22301. Periódicamente se actualiza la
política de continuidad de negocios; en el año 2014, se
aplicó la metodología de análisis de impacto de nego-
cio, la misma que permitió priorizar los esfuerzos para
la continuidad de negocio hacia los procesos críticos
de COFIDE.
Negocios
La Corporación se enfoca en dos tipos de negocios,
intermediación y estructuración. Este último ha co-
brado mayor relevancia en los últimos periodos en
línea con el rol de la Corporación de banco promotor
y facilitador de recursos financieros para la inversión
en infraestructura, medio ambiente e inversión pro-
ductiva. A nivel de cartera de colocaciones, el negocio
de estructuraciones concentra aproximadamente el
73% del total. Asimismo, la Corporación financia el
desarrollo del país a través de la adquisición de bonos
y la emisión de garantías.
ANÁLISIS FINANCIERO
Activos y Calidad de Cartera
Al 30 de junio de 2016, COFIDE registró activos por
S/13,533.27 millones, apenas un 0.09% inferior al
saldo observado al finalizar el ejercicio 2015. La
cartera de colocaciones brutas se mantiene como el
principal activo de la Corporación, aunque su partici-
pación retrocedió desde 58.73% a 52.41% entre los
periodos analizados debido a la contracción semestral
en 10.83% de la cartera de préstamos.
La reducción de la cartera de colocaciones brutas fue
de 10.83% semestral como consecuencia de la amorti-
zación anticipada del desembolso otorgado a Fenix
Power por US$250.0 millones para financiar la cons-
trucción, mantenimiento y gestión de una Central
Térmica de ciclo combinado a gas natural en Chilca –
Lima. Cabe señalar que este desembolso se realizó vía
BTG Pactual en dos tramos, realizándose el último en
diciembre de 2015. Sin embargo, el préstamo en su
totalidad fue cancelado anticipadamente en febrero de
2016 producto de la venta de Fenix Power a un con-
sorcio liderado por la compañía chilena Colbún S.A.
En línea con lo anterior, el saldo de la cartera de colo-
caciones brutas de la Corporación se situó en
S/7,092.90 millones, de los cuales el 98.79% corres-
ponde a cartera de segundo piso y el 1.21% a cartera
de primer piso (96.94% y 3.06%, respectivamente a
diciembre de 2015). Cabe señalar que la cartera de
primer piso corresponde principalmente a préstamos
8
otorgados al personal así como a ex trabajadores de la
Corporación; y la disminución en relación al cierre del
ejercicio 2015 obedece a que la operación con la
Asociación Peruano Japonesa Intipuquio S.A.C pasó a
ser clasificada como cartera de segundo piso.
Fuente: COFIDE / Elaboración: Equilibrium
Respecto del financiamiento de segundo piso, éste se
otorga principalmente a través de Bancos, entidades
que concentran el 82.82% del total. Cabe indicar que
los créditos otorgados a las IFIs (créditos de interme-
diación) se encuentran garantizados mediante Contra-
tos Globales de Canalización de Recursos suscritos
con cada deudor, donde se faculta a COFIDE al cobro
automático de las cuotas de las deudas mediante cargo
en la cuenta corriente que el deudor mantiene en el
Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) y/o en el
Banco operador que designe. Asimismo, los créditos
de estructuraciones se encuentran respaldados por
garantías propias de cada proyecto que incluyen entre
otros: fideicomiso de flujos, terrenos, fideicomisos de
recaudación de peajes, etc.
Fuente: COFIDE / Elaboración: Equilibrium
Por otro lado, al analizar la cartera de la Corporación
por tipo de negocio, se observa que ésta está compues-
ta en su mayoría por colocaciones de estructuración
(73.18% del total), las mismas que han venido incre-
mentando su participación durante los últimos años, y
en contraparte la participación de operaciones de
intermediación ha venido disminuyendo paulatina-
mente. Lo anterior está asociado al Plan Estratégico
de la Corporación para los periodos 2013 al 2017, el
cual contempla como uno de sus objetivos el apoyo a
la inversión productiva, en infraestructura y en medio
ambiente.
Fuente: COFIDE / Elaboración: Equilibrium
Durante el primer semestre del ejercicio en curso el
desembolso de estructuraciones más representativo
correspondió al cliente Lis Argentis Corporation –uno
de los accionistas del Consorcio Peruano Japonés
Intipuquio- por US$51.7 millones destinados princi-
palmente a la cancelación de las obligaciones banca-
rias que mantiene Fiducia Cayaltí. Este desembolso se
realizó vía Credit Suisse, a un plazo de 30 años. El
segundo desembolso más relevante correspondió al
cliente Ergon Peru S.A.C. para el financiamiento del
proyecto Paneles Solares que comprende el brindar el
servicio de electricidad, vía paneles fotovoltaicos, a
localidades que actualmente no están conectadas a la
red eléctrica nacional. Este financiamiento ascendió a
US$30.0 millones y se realizó también vía Credit
Suisse, a un plazo de año y medio.
Por otro lado, al analizar la distribución de la cartera
de colocaciones de la Corporación según plazos de
vencimiento, se observa que los vencimientos de los
desembolsos se concentran en los tramos inferior a 01
año y en el superior a 05 años, los mismos que inclu-
yen el 31.0% y 31.90% de los saldos desembolsados,
respectivamente. Lo anterior se explica por los finan-
ciamientos de capital de trabajo que otorga la Corpo-
ración, y en el caso del plazo más largo se debe a los
financiamientos estructurados.
*La participación faltante para llegar a 100.0% en cada periodo corres-
ponde a la cartera vencida y en cobranza judicial.
Fuente: COFIDE / Elaboración: Equilibrium
En relación a la distribución de la cartera de coloca-
ciones de la Corporación por tipo de moneda, el
38.3% de la cartera está en moneda local, participa-
ción superior al 32.0% registrado al 31 de diciembre
de 2015. El saldo remanente está expresado en Dóla-
res Americanos a la fecha de corte analizada.
Por otro lado, en lo que respecta a la calidad de cartera
99.07% 99.35%96.95% 96.94%
98.79%
0.93% 0.65%3.05% 3.06%
1.21%
2012 2013 2014 2015 Jun.16
Evolución de la Estructura de la Cartera de Colocaciones
SEGUNDO PISO PRIMER PISO
66.7%76.36% 74.80%
82.21% 81.82%
15.8%
13.2% 13.78%8.20% 9.36%10.9%
5.6% 5.59% 4.56% 5.33%
2012 2013 2014 2015 Jun.16
Evolución de la Estructura de la Cartera de Segundo Piso (% de la Cartera de Colocaciones Brutas)
Cooperativas
Edpymes
Cajs Rurales
Cajas Municipales
Arrendadoras FinancierasFinancieras
Bancos
2012 2013 2014 2015 Jun.16
46.81%58.42% 65.13%
75.13% 73.18%
53.19%41.58% 34.87%
24.87% 26.82%
Evolución de la Estructura de la Cartera de Segundo Piso por Tipo de Negocio
Estructuraciones Intermediación
47.80%
26.90%34.70% 40.30%
31.00%
9.60%
17.60%9.60%
10.20%
11.30%
10.30%
9.00% 5.60%7.40%
10.50%
5.10%
5.00% 6.10%
8.80%8.00%
4.90%
5.20% 6.20%
3.90%6.50%
22.30%36.30% 35.20%
28.60% 31.90%
2012 2013 2014 2015 Jun.16
Evolución de la Estructura de la Cartera de Colocaciones
según vencimiento
Más de 5 años
Más de 4 años y menos de 5 años
Más de 3 años y menos de 4 años
Más de 2 años y menos de 3 años
Más de 1 año y menos de 2 años
Hasta un año
9
de la Corporación, tanto la cartera atrasada como la
cartera refinanciada y reestructurada exhibieron mejo-
ras en relación al cierre del ejercicio 2015, disminu-
yendo en 11.82% y 3.25%, respectivamente. Sin em-
bargo, a nivel de indicadores de morosidad, éstos
incrementaron ligeramente por efecto de la contrac-
ción en 10.83% en el saldo de colocaciones brutas. De
esta manera, el ratio de mora de la cartera atrasada
pasó de 0.73% a 0.79%, mientras que el indicador de
mora que incluye la cartera atrasada y refinanciada
incrementó de 0.94% a 1.0% para el periodo evalua-
do. Cabe señalar que la cartera atrasada considera el
saldo vencido por US$15.52 asociado al remanente
que no se recuperó del préstamo a Compañía Maple
Etanol SRL (por un total de US$48.2 millones), el
cual se encuentra provisionado al 100% y a la espera
de ser castigado.
Respecto de las provisiones de cartera, éstas mostra-
ron un crecimiento de 0.90% durante el semestre
evaluado, totalizando S/646.7 millones. De esta mane-
ra, la cobertura de la cartera atrasada, refinanciada y
atrasada mejoró al pasar de 8.6 veces a 9.15 veces. Es
de señalar que el 64.53% del saldo total de provisio-
nes de la Corporación corresponde a provisiones
voluntarias (63.97% a diciembre de 2015), lo cual está
asociado al hecho que COFIDE asume el riesgo del
deudor final ante una situación de incumplimiento
parcial o total por parte del cliente, toda vez que el
intermediario financiero cedería las acreencias y ga-
rantías de la operación a la Corporación en un escena-
rio como el descrito.
Fuente: COFIDE / Elaboración: Equilibrium
Cabe señalar que al 30 de junio de 2016, la cartera
normal de la Corporación alcanzó el 92.40% del total,
porcentaje ligeramente inferior al 93.21% observado
al cierre del ejercicio 2015; mientras que la cartera
crítica (Deficiente + Dudoso + Pérdda) incrementó de
1.45% a 1.79% durante el mismo periodo de análisis.
Fuente: COFIDE / Elaboración: Equilibrium
Portafolio de inversiones
Al 30 de junio de 20l6, el portafolio de inversiones de
COFIDE, de no considerar las acciones que mantiene
en CAF, ascendió a S/1,846.7 millones, saldo que es
mayor en 2.38% al registrado al cierre del ejercicio
2015, y que equivale al 13.65% del total de activos de
la Corporación. El portafolio de inversiones está com-
puesto en un 95.98% de instrumentos de deuda, y un
saldo menor de 4.02% de instrumentos representativos
de capital (13.74% a diciembre de 2015) que en su
mayoría corresponde a cuotas de participación que la
Corporación mantiene en fondos de inversión. Cabe
señalar que en relación al ejercicio anterior, la partici-
pación de los instrumentos representativos de capital
disminuyó como consecuencia de que la Corporación
decidió liquidar su posición en fondos mutuos que
ascendía a S/203.81 millones.
En lo que respecta a los instrumentos representativos
de deuda, éstos están conformados principalmente por
bonos estructurados, los cuales mantienen un 70% de
participación, seguidos de bonos corporativos y pape-
les comerciales (20% y 7% de participación, respecti-
vamente). Cabe señalar que a la fecha analizada las
dos inversiones más representativas corresponden a
los financiamientos vía compra de bonos estructura-
dos del Proyecto Parques Eólicos Cuspinique y Tala-
ra, y el Proyecto Línea 2 del Metro de Lima. Para el
primero de ellos la exposición de la Corporación es
S/333.9 millones (US$100.0 millones), contando estos
instrumentos con una clasificación BBB- internacio-
nal otorgada por Fitch, a un plazo de 20 años. En el
caso de la Línea 2 del Metro de Lima, la exposición es
S/278.41 millones (US$80.0 millones), éstos bonos
cuentan con una calificación crediticia de Baa1 otor-
gada por Moody’s Investors Service Inc, y el plazo es
19 años. Cabe añadir que COFIDE tiene como política
interna invertir en instrumentos con clasificación
crediticia superior a BBB- en el mercado local y supe-
rior a BB- en el mercado internacional.
0.62%0.41%
2.81%
0.94% 1.00%
0.00
5.00
10.00
15.00
20.00
25.00
30.00
0.00%
0.50%
1.00%
1.50%
2.00%
2.50%
3.00%
2012 2013 2014 2015 Jun.16
Co
be
rtu
ra (v
ece
s)
Mo
rosi
dad
Indicadores de Calidad de Cartera - Cartera Problema
Ratio de morosidad Cobertura de cartera deteriorada
91.48% 92.69%
87.15%
93.21% 92.40%
6.15%5.92%
9.70%
5.34% 5.81%
2.37% 1.39%3.15%
1.45% 1.79%
2012 2013 2014 2015 Jun.16
Evolución de la Estructura de la Cartera según Clasificación de Riesgo del Deudor
Normal CPP Cartera Crítica
10
Fuente: COFIDE / Elaboración: Equilibrium
Por otro lado, las acciones que COFIDE mantiene en
la Corporación Andina de Fomento – CAF (equiva-
lentes a 11.50% del Capital Social de la CAF2) éstas
suman un total de S/2,339.16 millones y equivalen al
17.28% del total de los activos. Es de señalar que
dichas acciones no pagan dividendos en efectivo y no
son susceptibles de negociación, además de que cual-
quier cambio o decisión con respecto a las mismas
involucraría necesariamente recurrir a instancias polí-
ticas. Al respecto, Equilibrium considera que estas
inversiones permanentes restan flexibilidad a
COFIDE y reducen rentabilidad al no presentar natu-
raleza de activo productivo.
Pasivos y Estructura de Fondeo
Al 30 de junio de 2016, la Corporación mantiene a los
valores en circulación como su principal fuente de
fondeo, los cuales financian el 51.07% del total de
activos (53.83% a diciembre de 2015). El saldo total
de los valores en circulación se contrajo en 5.20%
respecto de diciembre de 2015 a consecuencia de la
redención de valores emitidos en el mercado local
(por un total de S/140.12 millones), así como por la
apreciación de la moneda local en relación al Dólar
Americano, toda vez que el 91.78% de las emisiones
de la Corporación está expresada en esta última mo-
neda.
Los valores del mercado local que redimieron durante
el semestre analizado son los siguientes: (i) el 24 de
enero de 2016 redimieron S/50.0 millones correspon-
dientes a la Serie A de la Primera Emisión del Tercer
Programa de Instrumentos Representativos de Deuda
de COFIDE; (ii) el 11 de enero de 2016 redimieron
S/40.12 millones correspondientes a la Serie A de la
Tercera Emisión del Segundo Programa de Certifica-
dos de Depósito; (iii) el 24 de abril de 2016 redimió
la Serie A de la Cuarta Emisión del Segundo Progra-
ma de Certificados de Depósito. De acuerdo a lo
conversado con la Gerencia de la Corporación, se
espera realizar emisiones en el mercado local en lo
que resta del presente ejercicio.
Por su parte, los adeudados de la Corporación totaliza-
2De acuerdo con el oficio SBS Oficio N° 45853-2012, que indica el
tratamiento basado en las NIIF, desde el 01 de enero de 2013 la Corpora-
ción registra esta inversión como “Inversiones disponibles para la venta”,
tomándose como valor el costo equivalente al valor registrado en libros al
31 de diciembre de 2012. En periodos anteriores, esta inversión se
registraba como “Inversiones en subsidiarias y asociadas” valorizadas con
el método de participación patrimonial.
ron S/3,068.06 millones, nivel inferior en 2.46% al
saldo registrado al cierre del ejercicio 2015 debido a
la menor deuda con una entidad bancaria local. Es de
señalar que el total de adeudados financia el 22.67%
de los activos de la Corporación, saldo que es inferior
a las participaciones que se observaban hasta el ejerci-
cio 2014 (31.69%) debido a que en enero de 2015 se
capitalizaron adeudados de multilaterales por un total
de S/425.23 millones, en línea con lo establecido en la
Cuarta Disposición Complementaria Final de la Ley
N°30283 “Ley de endeudamiento del sector público
para el año fiscal 2015”.
Fuente: COFIDE / Elaboración: Equilibrium
Respecto del vencimiento de los adeudos (sin conside-
rar intereses), se observa que el 34.71% de las obliga-
ciones de la Corporación tiene un vencimiento entre
01 y 03 meses a fecha de análisis, que corresponden a
dos adeudos del exterior.
Fuente: COFIDE / Elaboración: Equilibrium
En relación a la composición por moneda de los adeu-
dados de la Corporación, al 30 de junio de 2016, el
73.1% de los recursos captados corresponde a obliga-
ciones en Dólares Americanos (75.2% al 31 de di-
ciembre de 2015), el 4.7% en Yenes (4.2% a diciem-
bre de 2015) y el 22.2% en Soles (20.6% a diciembre
de 2015). Cabe mencionar que con el objetivo de
minimizar el riesgo de mercado (riesgo cambiario y de
tasa de interés), COFIDE mantiene suscritos diversos
contratos de instrumentos financieros derivados de
cobertura (específicamente Cross Currency Swaps)
para aquellas obligaciones captadas en monedas dife-
rentes al Dólar Americano. En este sentido, al cierre
de junio de 2016, las operaciones con instrumentos
derivados totalizaban un saldo vigente equivalente a
US$147.2 millones.
Bonos Corporativos
20%
Bonos Estructurados
70%
Bonos Subordinados
0% Bonos Titulizados
3%
Papeles Comerciales
7%
Distribución de las Inversiones en Instrumentos de Deuda
2012 2013 2014 2015 Jun.16
20.85% 25.65% 18.67% 12.58% 12.58%
13.52%15.89%
12.77%10.47% 9.84%
27.25%25.96% 40.25% 53.83% 51.07%
32.44% 27.30% 23.21% 19.94% 20.51%
5.94% 5.20% 5.10% 3.19% 6.01%
Distribución y evolución de las Fuentes de Fondeo
Organismos Multilaterales y Agencias de GobiernoBanca Comercial LocalValores en CirculaciónPatrimonioOtros
4.42% 4.72% 8.08% 4.10% 4.57%
13.06% 16.37% 12.27%6.81%
34.71%
39.79%
7.88% 7.32%
9.67%
16.14%
8.71%
6.71% 10.38%
44.90%
21.45%
34.02%
64.33% 61.95%
34.51%23.13%
2012 2013 2014 2015 Jun.16
Evolución de la Estructura de Adeudos según plazo de
vencimimiento
Más de 12 meses
Más de 6 meses y hasta 12 meses
Más de 3 meses y hasta 6 meses
Más de 1 mes y hasta 3 meses
Hasta un mes
11
Solvencia
Al 30 de junio de 2016, el patrimonio neto contable de
COFIDE se ubicó en S/2,775.09 millones, nivel supe-
rior en 2.75% semestral, producto del resultado favo-
rable en la fluctuación del valor de las inversiones
negociables disponibles para la venta. Cabe señalar
que el capital social es la principal partida del patri-
monio, con el 72.06% del total, el cual exhibió un
incremento de 29.14% respecto del ejercicio 2015
debido a que se trasladaron los S/466.98 millones de
capital adicional, los cuales incluían capital pendiente
de inscripción en registros públicos por los siguientes
conceptos: i) reinversión del 15% de las utilidades del
2014 distribuibles a FONAFE, equivalentes a S/15.59
millones; ii) aporte en efectivo de S/31.23 millones; y,
iii) la capitalización de adeudados multilaterales por
un monto global de S/425.26 millones.
Al cierre del segundo trimestre del ejercicio en curso
se mantienen S/10.98 millones en capital adicional los
cuales corresponden a la reinversión del 15% de las
utilidades distribuibles a FONAFE correspondientes
al ejercicio 2015, los que se encuentran sujeto a apro-
bación previa de SBS y posterior inscripción ante
registros públicos. Cabe señalar que se repartieron
dividendos por S/63.21 millones con cargo a las utili-
dades del ejercicio 2015.
En relación al patrimonio efectivo de la Corporación,
éste totalizó S/3,456.87 millones a la fecha de corte
analizada, ligeramente inferior en 0.61% al registrado
al cierre del ejercicio anterior. El 66.90% del patrimo-
nio efectivo corresponde a nivel Tier 1, el cual está
conformado principalmente por las acciones comunes.
En relación a los activos ponderados por riesgo, éstos
se contrajeron semestralmente en 0.97%, dado el
menor riesgo de crédito en línea con la contracción de
la cartera de colocaciones. De esta manera, el ratio de
capital global de la Corporación exhibió una ligera
mejora al pasar de 30.51% a 30.62% entre diciembre
de 2015 y junio de 2016.
Rentabilidad y Eficiencia
Al 30 de junio de 2016, los ingresos financieros de la
Corporación sumaron S/315.89 millones, nivel supe-
rior en 25.59% al total registrado en el mismo periodo
del ejercicio anterior. Dicha evolución recoge princi-
palmente los mayores ingresos generados por la carte-
ra de créditos (+14.91% interanual) y el rendimiento
del portafolio de inversiones (+56.65% interanual).
Por su parte, los gastos financieros mostraron un
mayor incremento entre los ejercicios analizados,
expandiéndose en 58.89% debido fundamentalmente
al mayor gasto por intereses por valores en circula-
ción, asociado a la emisión de US$800.0 millones que
la Corporación realizó en julio de 2015. En conse-
cuencia, el margen financiero bruto de la Corporación
se deterioró al retroceder de 40.96% a 25.31% entre
junio de 2015 y junio de 2016, continuando de esta
manera con la tendencia a la baja que se observa
desde el periodo 2013.
En lo que respecta al gasto total en provisiones, se
observó una mejora toda vez que éstas retrocedieron
en 29.73% interanualmente, pasando de absorber de
9.13% a 5.11% de los ingresos totales entre junio de
2015 y junio de 2016. Lo anterior está asociado al
mayor recupero de provisiones, el mismo que incre-
mentó de S/29.47 millones a S/37.52 millones entre
los periodos evaluados. De esta manera, el margen
financiero neto de la Corporación se ubicó en 20.20%
desde el 31.83% registrado a junio de 2015.
Por otro lado, la Corporación registró un resultado por
operaciones financieras positivo de S/12.39 millones,
muy por encima de la pérdida de S/10.05 millones del
ejercicio anterior. Esto último se sustentó en la ganan-
cia por operaciones de cobertura por S/69.72 millones
(pérdida de S/19.23 millones al 30 de junio de 2015), -
que incluyen la pérdida por S/3.5 millones de deriva-
dos de negociación-, la cual estuvo parcialmente
contrarrestada por la pérdida de S/59.84 millones por
diferencia en cambio (ganancia por S/7.16 millones al
30 de junio de 2015).
Respecto de los gastos operativos, éstos incrementa-
ron en 7.95% de manera interanual, sustentados prin-
cipalmente en mayores gastos de personal por bonifi-
caciones, así como mayores gastos por servicios de
consultorías. Sin embargo, en términos relativos al
ingreso, su participación disminuyó de 16.16% a
12.66% entre los periodos evaluados. En consecuen-
cia, el margen operacional neto de la Corporación se
situó en 17.38%, ligeramente por debajo del 18.67%
del ejercicio anterior. Cabe mencionar que en térmi-
nos absolutos, se revierten las caídas en el resto de
márgenes (resultado operacional neto pasa de S/46.95
millones a S/54.91 millones entre los periodos evalua-
dos) producto del mejor resultados por operaciones
financieras explicado en el párrafo anterior.
Finalmente, el resultado neto de la Corporación se ve
favorecido por los otros ingresos no operacionales
netos que pasaron desde S/3.04 millones a S/40.85
millones entre los ejercicios evaluados debido princi-
palmente a la reversión de provisiones por riesgo país
por S/.37.61 millones (S/4.19 millones a junio de
2015), en línea con la reducción de depósitos de la
Corporación en entidades del exterior. De esta mane-
ra, el resultado neto de COFIDE al 30 de junio de
2016 ascendió a S/44.13 millones, equivalente a un
crecimiento interanual de 11.10%. A nivel de márge-
nes, el margen neto fue de 13.97%, por debajo del
15.79% de junio de 2015, continuando de esta manera
con la tendencia a la baja observada desde el ejercicio
2012.
12
Fuente: COFIDE / Elaboración: Equilibrium
En relación a los indicadores de rentabilidad, tanto el
retorno anualizado sobre el patrimonio promedio
(ROAE) como el retorno anualizado sobre el activo
promedio (ROAA) disminuyeron a niveles de 3.14% y
0.73%, respectivamente (3.37% y 0.92%, respectiva-
mente al 30 de junio de 2015).
Liquidez y Calce de Operaciones
Al 30 de junio de 2016, los fondos disponibles de
COFIDE sumaron S/4,626.60 millones (S/2,779.9
millones en Caja y Bancos, y S/1,846.7 millones en
inversiones), exhibiendo un incremento semestral de
23.03%, el cual se explica por el aumento de los de-
pósitos en bancos del país, así como el mayor saldo
registrado en otras disponibilidades asociado al regis-
tro de operaciones de reporte con el BCRP. En rela-
ción a los depósitos mantenidos en entidades locales y
del exterior, éstos totalizaron S/2,360.47 millones
luego de crecer en 23.45% semestralmente; mientras
que en otras disponibilidades se registró depósitos
restringidos por US$114.06 millones que garantizan
operaciones de reporte en moneda nacional captados
del BCRP.
En relación al calce de operaciones, la Corporación
presentó una posición superavitaria en moneda nacio-
nal equivalente al 30.26% de su patrimonio efectivo,
la misma que se sustenta principalmente en la concen-
tración de los créditos en los tramos de 180 a 360 días
y el superior a un año. En relación a moneda extranje-
ra, COFIDE registró una posición deficitaria equiva-
lente a 6.98% de su patrimonio efectivo que se explica
por los valores en circulación de emisiones realizadas
en el exterior.
Fuente: COFIDE / Elaboración: Equilibrium
En términos agregados, la Corporación presenta una
brecha superavitaria en el calce por plazos de venci-
miento equivalentes al 23.28% de su patrimonio efec-
tivo. Cabe mencionar que ante un escenario de con-
tingencia de liquidez, la Corporación mantiene líneas
de créditos aprobadas y disponibles con entidades
locales y principalmente del exterior, que cubren de
manera suficiente sus potenciales necesidades.
51.00%
46.00%40.00%
35.87%40.96%
25.31%
40.00%
50.00%
44.00%
32.51% 31.83%
20.20%31.00% 33.00%
29.00% 21.78% 18.67% 17.38%23.00%20.00%
17.00% 14.73%15.79% 13.97%
2012 2013 2014 2015 Jun.15 Jun.16
Evolución de los principales márgenes
Margen Financiero Bruto Margen Financiero Neto
Margen Operativo Neto Margen Neto
4.82%
-6.71% -4.43% -2.04%
13.39%25.23%
58.32%
2.17%
-8.16%
2.22% 6.81%
-68.34%
0 - 30 días 30 - 60 días 60 - 90 días 90 - 180 días 180 - 360 días
Más de 360 días
Brecha / Patrimonio Efectivo
Patrimonio Efectivo = S/.3,456.9 millones
M.N. M.E.
13
ANEXO 1
INSTRUMENTOS EMITIDOS POR COFIDE
Segundo Programa de Emisión de Instrumentos Representativos de Deuda. COFIDE.- Los términos y condicio-
nes del Segundo Programa fueron aprobados en Junta General de Accionistas del 27 de mayo de 2004. El monto del
Programa es de hasta US$150 millones o su equivalente en moneda nacional, según las condiciones de mercado.
Tercer Programa de Emisión de Instrumentos Representativos de Deuda. COFIDE.- Los términos y condiciones
del Tercer Programa fueron aprobados en Junta General de Accionistas del 11 de abril de 2008. El monto del Progra-
ma es de hasta US$200 millones o su equivalente en moneda nacional, según las condiciones de mercado.
Cuarto Programa de Emisión de Instrumentos Representativos de Deuda. COFIDE.- Los términos y condicio-
nes del Cuarto Programa fueron aprobados en Junta General de Accionistas del 17 de septiembre de 2012. El monto
del Programa es de hasta US$400 millones o su equivalente en moneda nacional, según las condiciones de mercado.
Segundo Programa de Instrumentos de Corto Plazo COFIDE.- Los términos y condiciones del Segundo Progra-
ma fueron aprobados en Junta General de Accionistas del 31 de enero de 2014. El monto del Programa es de hasta
US$200 millones o su equivalente en moneda nacional, según las condiciones de mercado
Primera emisión de bonos en el mercado internacional (Senior Unsecureted Notes – Due 2022).- En Junta Gene-
ral de Accionistas celebrada el 14 de marzo de 2011, se aprobó emitir bonos en el mercado internacional hasta por
US$500 millones. La emisión cuenta con calificación internacional de “BBB+” otorgada por Standard & Poor’s y
Fitch.
Segunda emisión de bonos en el mercado internacional – El 08 de julio de 2014, COFIDE efectuó la colocación de
US$600 millones de bonos en dos tramos en el mercado internacional de capitales: US$300 millones de Bonos Senior
a un plazo de 05 años y con un cupón de 3,250% anual; y US$300 de Bonos Subordinados Tier II a un plazo de 15
años y con un cupón de 5,250% anual. Los Bonos Senior cuenta con calificación internacional de “BBB+” por parte
de Standard & Poor’s y Fitch Ratings, mientras que los Bonos Subordinados con calificación “BBB” otorgada por las
mismas agencias calificadoras.
Tercera emisión de bonos en el mercado internacional – El 15 de julio de 2015, COFIDE colocó bonos en el mer-
cado internacional por US$800.0 millones en dos tramos: US$200.0 millones de Notes DUE 2019 a un plazo de 04
años, a un cupón de 3.250% y un rendimiento de 3.367%; y US$600.0 millones de Notes DUE 2025 a un plazo de 10
años, a un cupón de 4.750% anual y un rendimiento de 4.874%. Estos bonos fueron calificados con grado de inver-
sión BBB+ por parte de Standard & Poor’s y Fitch Ratings.
14
Segundo Programa de Instrumentos Representativos de Deuda de COFIDEEmisión Fecha Emisión Monto (MM S/.) Tasa Saldo (MM S/.) Fecha Redención
8a Serie A 01/06/2007 20,000 5.90% 5,000 15/07/2017
8a Serie B 02/04/2008 10,000 6.65% 4,000 02/04/2018
Total Emitido 30,000 En Circulación 9,000
Tercer Programa de Instrumentos Representativos de Deuda de COFIDEEmisión Fecha Emisión Monto (MM S/.) Tasa Saldo (MM S/.) Fecha Redención
1a Serie A 24/01/2011 50,000 6.25% - 24/01/2016
4a Serie A 21/07/2011 45,065 7.00% - 21/07/2015
9a Serie A 27/04/2012 150,000 6.65% 150,000 27/04/2027
10a Serie A 28/06/2012 50,000 6.20% 50,000 15/07/2027
10a Serie A 28/06/2012 50,000 6.20% 50,000 28/06/2037
11a Serie A 30/10/2012 90,000 5.63% 90,000 30/10/2042
Total Emitido 435,065 En Circulación 340,000
Cuarto Programa de Instrumentos Representativos de Deuda de COFIDEEmisión Fecha Emisión Monto (MM S/.) Tasa Saldo (MM S/.) Fecha Redención
2a Serie A 30/04/2013 100,000 5.35% 100,000 30/04/2043
5a Serie A 29/01/2015 78,445 5.65% 78,445 30/01/2020
Total Emitido 178,445 En Circulación 178,445
Segundo Programa de Instrumentos de Corto Plazo COFIDEEmisión Fecha Emisión Monto (MM S/.) Tasa Saldo (MM S/.) Fecha Redención
3a Serie A 15/01/2015 40,115 4.50% - 11/01/2016
4a Serie A 30/04/2015 50,000 4.85% - 24/04/2016
4a Serie B 23/07/2015 32,375 4.80% 32,375 17/07/2016
Total Emitido 40,115 En Circulación 32,375
Emisión Fecha Emisión Monto (M USD) Tasa Saldo (M USD) Fecha Redención
Senior Notes - Primera Emisión 08/02/2012 400,000 4.75% 400,000 08/02/2022
Senior Notes - Segunda Emisión 03/12/2012 100,000 4.75% 100,000 08/02/2022
Senior Unsecured Notes 2019 08/07/2014 300,000 3.25% 300,000 15/07/2019
Subordinated Notes 2029 08/07/2014 300,000 5.25% 300,000 15/07/2029
Tercera Emisión Internacional - Notes DUE 2019 15/07/2015 200,000 3.25% 200,000 15/07/2019
Tercera Emisión Internacional - Notes DUE 2025 15/07/2015 600,000 4.75% 600,000 15/07/2025
Total Emitido 1,900,000 En Circulación 1,900,000
Total en Circulación (MM S/.) 6,808,920
Valores en Circulación (al 30 de junio de 2016)
En Moneda Extranjera
15
COFIDE
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
(Miles de nuevos soles)
Jun.16 / Jun.16 /
Dic.15 / Jun.15
Depósitos en BCR 45,675 1% 41,820 1% 155,298 2% 62,544 1% 76,923 1% 49,552 0% -35.58% -20.77%
Depósitos en bancos del país y exterior 212,805 3% 202,382 3% 372,235 4% 140,412 1% 1,912,123 14% 2,360,467 17% 23.45% 1581.10%
Otras disponibilidades 60 0% 61 0% 64 0% 64 0% 64 0% 375,221 3% 586182.81% 586182.81%
Rendimiento neto devengado 384 0% 471 0% 275 0% 55 0% 5,936 0% 6,216 0% 4.72% 11201.82%
Provisión para riesgo país - 0% - 0% (4,190) 0% (1) 0% (38,335) 0% (11,576) 0% -69.80% 1157500.00%
Total Caja 258,924 4% 244,734 3% 523,682 5% 203,074 2% 1,956,711 15% 2,779,880 21% 42.07% 1268.90%
Inversiones financieras temporales 758,297 11% 755,001 9% 1,551,077 16% 1,771,428 18% 1,803,711 13% 1,846,716 14% 2.38% 4.25%
Fondos Disponibles 1,017,221 15% 999,735 12% 2,074,759 21% 1,974,502 20% 3,760,422 28% 4,626,596 34% 23.03% 134.32%
Colocaciones
Créditos a instituciones financieras intermediarias 3,848,144 56% 5,055,708 63% 5,390,624 55% 5,738,806 57% 7,405,143 55% 6,651,002 49% -10.18% 15.90%
Préstamos 13,021 0% 15,605 0% 13,201 0% 160,617 2% 164,582 1% 14,683 0% -91.08% -90.86%
Rendimiento por intereses devengados 138,095 2% 156,247 2% 225,742 2% 272,756 3% 310,390 2% 356,514 3% 14.86% 30.71%
Colocaciones Vigentes 3,999,260 58% 5,227,560 65% 5,629,567 58% 6,172,179 61% 7,880,115 58% 7,022,199 52% -10.89% 13.77%
Refinanciados y reestructurados 21,662 0% 19,745 0% 17,558 0% 17,156 0% 16,537 0% 14,583 0% -11.82% -15.00%
Cartera atrasada (vencida y judicial) 3,111 0% 1,599 0% 145,277 0% 55,084 0% 57,999 0% 56,113 0% -3.25% 1.87%
Coloc.Brutas (incluye rendimiento por intereses devengados) 4,024,033 59% 5,248,904 65% 5,792,402 60% 6,244,419 62% 7,954,651 59% 7,092,895 52% -10.83% 13.59%
Menos: Provisiones de cartera 600,625 9% 599,097 7% 594,442 6% 632,839 6% 640,946 5% 646,742 5% 0.90% 2.20%
Intereses cobrados no devengados 5,787 0% 3,796 0% 3,213 0% 3,792 0% 3,709 0% 3,229 0% -12.94% -14.85%
Colocaciones Netas 3,417,621 50% 4,646,011 58% 5,194,747 53% 5,607,788 55% 7,309,996 54% 6,442,924 48% -11.86% 14.89%
Inversiones financieras permanentes, neto de provisión 2,339,156 34% 2,339,156 29% 2,339,156 24% 2,339,156 23% 2,339,156 17% 2,339,156 17% 0.00% 0.00%
Inmuebles, mobiliario y equipo 11,518 0% 13,729 0% 13,148 0% 13,389 0% 12,579 0% 11,622 0% -7.61% -13.20%
Otros activos 78,148 1% 44,971 1% 93,034 1% 172,730 2% 123,077 1% 112,968 1% -8.21% -34.60%
TOTAL ACTIVOS 6,863,664 100% 8,043,602 100% 9,714,844 100% 10,107,565 100% 13,545,230 100% 13,533,266 100% -0.09% 33.89%
Jun.16 %%Dic.13ACTIVOS Dic.12 % Jun.15 %Dic.14 % Dic.15 %
16
Jun.16 / Jun.16 /
Dic.15 / Jun.15
Adeudos y Obligaciones Financieras
Bancos y entidades gubernamentales del exterior 817,214 12% 1,495,354 19% 1,310,706 13% 1,367,714 14% 1,397,210 10% 1,378,912 10% -1.31% 0.82%
Banco Interamericano de Desarrollo 290,258 4% 273,647 3% 244,806 3% - 0% - 0% - 0% - -
Japan Bank for International Cooperation 246,841 4% 187,331 2% 143,680 1% - 0% 175,968 1% 197,395 1% 12.18% -
Corporación Andina de Fomento 76,500 1% 106,945 1% 114,253 1% 121,562 1% 130,515 1% 125,847 1% -3.58% 3.52%
Instituciones del país 566,887 8% 706,589 9% 690,010 7% 715,575 7% 809,115 6% 753,877 6% -6.83% 5.35%
Banco de la Nación 310,925 5% 310,963 4% 308,000 3% 219,000 2% 351,000 3% 228,000 2% -35.04% 4.11%
Depósitos a plazo Banca Múltiple 50,306 1% 260,860 3% 243,026 3% 178,874 2% 257,508 2% 349,848 3% 35.86% 95.58%
Rendimiento devengado 26,837 0% 26,860 0% 23,776 0% 21,911 0% 24,246 0% 34,176 0% 40.96% 55.98%
TOTAL DE ADEUDOS 2,385,768 35% 3,368,549 42% 3,078,257 32% 2,624,636 26% 3,145,562 23% 3,068,055 23% -2.46% 16.89%
Valores en circulación 1,870,453 27% 2,087,989 26% 3,910,495 40% 4,292,688 42% 7,291,067 54% 6,911,587 51% -5.20% 61.01%
Provisiones 31,009 0% 48,239 1% 55,760 1% 60,657 1% 51,407 0% 53,199 0% 3.49% -12.30%
Otros pasivos 349,979 5% 342,969 4% 415,898 4% 381,009 4% 356,376 3% 725,334 5% 103.53% 90.37%
Total obligaciones varias 2,251,441 33% 2,479,197 31% 4,382,153 45% 4,734,354 47% 7,698,850 57% 7,690,120 57% -0.11% 62.43%
TOTAL PASIVO 4,637,209 68% 5,847,746 73% 7,460,410 77% 7,358,990 73% 10,844,412 80% 10,758,175 79% -0.80% 46.19%
PATRIMONIO
Capital social 1,504,501 22% 1,514,402 19% 1,548,419 16% 1,548,419 15% 1,548,419 11% 1,999,674 15% 29.14% 29.14%
Capital adicional 14,643 0% - 0% 84 0% 517,233 5% 466,979 3% 10,980 0% -97.65% -97.88%
Acciones Propias en Cartera - 0% (15,640) 0% (15,640) 0% (15,640) 0% (15,640) 0% - 0% -100.00% -100.00%
Reservas 272,297 4% 279,708 3% 287,346 3% 295,057 3% 295,057 2% 303,291 2% 2.79% 2.79%
Resultados del ejercicio 74,110 1% 76,381 1% 77,105 1% 39,717 0% 82,341 1% 44,126 0% -46.41% 11.10%
Resultados acumulados 14,143 0% 21,742 0% 21,742 0% 21,742 0% 21,742 0% 21,742 0% 0.00% 0.00%
Ajustes al Patrimonio 346,761 5% 319,263 4% 335,378 3% 342,047 3% 301,920 2% 395,278 3% 30.92% 15.56%
TOTAL PATRIMONIO NETO 2,226,455 32% 2,195,856 27% 2,254,434 23% 2,748,575 27% 2,700,818 20% 2,775,091 21% 2.75% 0.96%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 6,863,664 100% 8,043,602 100% 9,714,844 100% 10,107,565 100% 13,545,230 100% 13,533,266 100% -0.09% 33.89%
Jun.16 %Dic.13 %PASIVOS Y PATRIMONIO Dic.12 % Jun.15 %Dic.14 % Dic.15 %
17
COFIDEESTADO DE RESULTADOS
(miles de nuevos soles)
Jun.16 / Dic.15 /
Jun.15 Dic.14
INGRESOS FINANCIEROS 317,638 100.00% 389,272 100.00% 446,672 100.00% 251,526 100.00% 559,190 100.00% 315,892 100.00% 25.59% 25.19%
Intereses por disponible 11,318 3.56% 2,378 0.61% 4,999 1.12% 1,500 0.60% 10,715 1.92% 13,381 4.24% 792.07% 114.34%
Ingresos por inversiones negociables y a vencimiento 33,434 10.53% 50,200 12.90% 69,355 15.53% 36,408 14.47% 99,615 17.81% 57,034 18.05% 56.65% 43.63%
Intereses y comisiones por cartera de créditos 272,865 85.90% 336,694 86.49% 372,318 83.35% 213,618 84.93% 448,860 80.27% 245,477 77.71% 14.91% 20.56%
Diferencia en cambio por operaciones varias - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - -
Diferencia en cambio por instrumentos financieros derivados - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - -
Otros ingresos financieros 21 0.01% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - -
GASTOS FINANCIEROS 186,286 58.65% 210,420 54.05% 268,622 60.14% 148,491 59.04% 358,609 64.13% 235,942 74.69% 58.89% 33.50%
Intereses por depósitos de empresas del sistema financiero 4,910 1.55% 3,643 0.94% 14,633 3.28% 5,658 2.25% 10,196 1.82% 9,734 3.08% 72.04% -30.32%
Pérdida por valorización de Inversiones negociables y a vencimiento - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - -
Intereses por adeudos y obligaciones del sist. financiero del país 41,684 13.12% 43,220 11.10% 46,362 10.38% 19,952 7.93% 46,432 8.30% 28,729 9.09% 43.99% 0.15%
Intereses por adeudos y obligaciones del sist. financiero del exterior 29,612 9.32% 31,997 8.22% 38,946 8.72% 18,448 7.33% 38,519 6.89% 22,192 7.03% 20.29% -1.10%
Intereses de otros adeudos y obligaciones del sist. financiero del exterior 6,642 2.09% 5,173 1.33% 4,529 1.01% 746 0.30% 1,870 0.33% 1,618 0.51% 116.89% -58.71%
Intereses por valores, títulos y obligaciones en circulación 69,952 22.02% 100,467 25.81% 136,971 30.66% 95,690 38.04% 249,634 44.64% 160,836 50.91% 68.08% 82.25%
Comisiones y otros cargos por obligaciones financieras 10,247 3.23% 4,934 1.27% 8,382 1.88% 4,543 1.81% 6,816 1.22% 5,958 1.89% 31.15% -18.68%
Diferencia en cambio por operaciones varias - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - -
Fluctuación de valor por variaciones de instrumentos finan. derivados 23,239 7.32% 20,986 5.39% 18,765 4.20% 2,158 0.86% 3,717 0.66% 3,353 1.06% 55.38% -80.19%
Otros gastos financieros - 0.00% - 0.00% 34 0.01% 1,296 0.52% 1,425 0.25% 3,522 1.11% 171.76% 4091.18%
UTILIDAD FINANCIERA 131,352 41.35% 178,852 45.95% 178,050 39.86% 103,035 40.96% 200,581 35.87% 79,950 25.31% -22.41% 12.65%
Total provisiones (5,102) -1.61% 15,804 4.06% 17,448 3.91% (22,968) -9.13% (18,798) -3.36% (16,139) -5.11% -29.73% -207.74%
Recupero de provisiones para desv. de inversiones de ejerc. anteriores - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% 0.00% - -
Provisiones para incobrabilidad de créditos del ejercicio (121,471) -38.24% (66,471) -17.08% (100,444) -22.49% (53,480) -21.26% (124,124) -22.20% (54,068) -17.12% 1.10% 23.58%
Ingreso por recupero de cartera castigada - 1,448 0.37% 2,638 0.59% 1,047 0.42% 2,574 0.46% 409 0.13% -60.94% -2.43%
Recupero para incobrabilidad de créditos de ejercicios anteriores 116,369 36.64% 80,827 20.76% 115,254 25.80% 29,465 11.71% 102,752 18.38% 37,520 11.88% 27.34% -10.85%
UTILIDAD FINANCIERA NETA 126,250 39.75% 194,656 50.01% 195,498 43.77% 80,067 31.83% 181,783 32.51% 63,811 20.20% -20.30% -7.02%
Ingresos por servicios financieros 27,335 8.61% 26,571 6.83% 31,246 7.00% 17,067 6.79% 37,223 6.66% 21,159 6.70% 23.98% 19.13%
Gastos por servicios financieros 3,218 1.01% 4,978 1.28% 3,474 0.78% 3,102 1.23% 4,182 0.75% 2,469 0.78% -20.41% 20.38%
Margen Financiero Neto de Servicios Financieros 150,367 47.34% 216,249 55.55% 223,270 49.99% 94,032 37.38% 214,824 38.42% 82,501 26.12% -12.26% -3.78%
Resultado por Operaciones Financieras (ROF) 12,615 3.97% (21,978) -5.65% (21,811) -5.60% (10,048) -9.17% (16,428) -14.99% 12,389 11.30% -223.30% -24.68%
Inversiones disponibles para la venta 623 0.20% (1,420) -0.36% (4,187) -1.08% 88 0.08% 2,682 2.45% 2,155 1.97% 2348.86% -164.06%
Resultado por operaciones de cobertura (68,903) -21.69% (88,458) -22.72% (66,310) -17.03% (19,228) -17.54% (24,051) -21.94% 69,715 63.61% -462.57% -63.73%
Utilidad (pérdida) en diferencia en cambio 80,527 25.35% 66,855 17.17% 48,087 12.35% 7,155 6.53% 2,683 2.45% (59,839) -54.60% -936.32% -94.42%
Otros 368 0.12% 1,045 0.27% 599 0.15% 1,937 1.77% 2,258 2.06% 358 0.33% -81.52% 276.96%
MARGEN OPERACIONAL 162,982 51.31% 194,271 49.91% 201,459 45.10% 83,984 33.39% 198,396 35.48% 94,890 30.04% 12.99% -1.52%
Gastos de Administración 64,106 20.18% 64,767 16.64% 72,184 16.16% 37,034 14.72% 76,619 13.70% 39,979 12.66% 7.95% 6.14%
Personal 38,072 11.99% 39,723 10.20% 41,138 9.21% 20,596 8.19% 40,230 7.19% 22,003 6.97% 6.83% -2.21%
Generales 21,626 6.81% 23,189 5.96% 28,097 6.29% 14,312 5.69% 32,108 5.74% 15,591 4.94% 8.94% 14.28%
Depreciación y amortización 4,408 1.39% 1,855 0.48% 2,949 0.66% 2,126 0.85% 4,281 0.77% 2,385 0.76% 12.18% 45.17%
MARGEN OPERACIONAL NETO 98,876 31.13% 129,504 33.27% 129,275 28.94% 46,950 18.67% 121,777 21.78% 54,911 17.38% 16.96% -5.80%
Otras provisiones (12,794) -4.03% 14,386 3.70% 6,745 1.51% 12,524 4.98% 41,268 7.38% 28,150 8.91% 124.77% 511.83%
RESULTADO DE OPERACIÓN 111,670 35.16% 115,118 29.57% 122,530 27.43% 34,426 13.69% 80,509 14.40% 26,761 8.47% -22.27% -34.29%
Otros ingresos (egresos) neto 6,299 1.98% (7,104) -1.82% (16,450) -3.68% 3,040 1.21% 1,325 0.24% 40,852 12.93% 1243.82% -108.05%
UTILIDAD (PERD.) ANTES DE PARTIC E IMPTO RENTA 117,969 37.14% 108,014 27.75% 106,080 23.75% 37,466 14.90% 81,834 14.63% 67,613 21.40% 80.46% -22.86%
Impuesto a la renta 43,859 13.81% 31,633 8.13% 28,975 6.49% (2,251) -0.89% (507) -0.09% 23,487 7.44% -1143.40% -101.75%
UTILIDAD NETA DEL AÑO 74,110 23.33% 76,381 19.62% 77,105 17.26% 39,717 15.79% 82,341 14.73% 44,126 13.97% 11.10% 6.79%
Jun.16 %Dic.13 %Dic.12 % Jun.15 %Dic.14 % Dic.15 %
18
Endeudamiento
Pasivo / Patrimonio 2.08 2.66 3.31 2.68 4.02 3.88
Pasivo/Activo 0.68 0.73 0.77 0.73 0.80 0.79
Coloc. Brutas/ Patrimonio 1.81 2.39 2.57 2.27 2.95 2.56
Cart. Atras./ Patrimonio 0.00 0.00 0.06 0.02 0.02 0.02
Compromiso Patrimonial -26.84% -27.21% -19.92% -21.02% -21.58% -21.28%
Ratio Capital Global 38.56% 36.27% 44.14% 47.36% 30.51% 30.62%
Calidad de Activos
Cartera atrasada /coloc. brutas 0.08% 0.03% 2.51% 0.88% 0.73% 0.79%
Cart.atras.+ref.+reestr./ coloc. brutas 0.62% 0.41% 2.81% 1.16% 0.94% 1.00%
Cart.atras+ref.+reestr.+bien.adj./col.brutas 0.62% 0.41% 2.81% 0.88% 0.73% 0.79%
Provis./cartera atrasada + ref. + reestr. (veces) 24.25 28.07 3.65 8.76 8.60 9.15
Rentabilidad
Margen Financiero Bruto 41.35% 45.95% 39.86% 40.96% 35.87% 25.31%
Margen Financiero Neto 39.75% 50.01% 43.77% 31.83% 32.51% 20.20%
Margen Neto 23.33% 19.62% 17.26% 15.79% 14.73% 13.97%
ROAE (Rentabilidad anualizada sobre patrimonio promedio) 3.37% 3.45% 3.47% 3.37% 3.32% 3.14%
ROAA (Rentabilidad anualizada sobre activos promedio) 1.21% 1.02% 0.87% 0.92% 0.71% 0.73%
Gastos Operativos / Activos* 0.93% 0.81% 0.74% 0.72% 0.57% 0.59%
Componente Extraordinario de Utilidades 122,668 73,723 98,804 117,364 104,077 78,372
Eficiencia
Gastos Operativos / Ingresos Financieros 20.18% 16.64% 16.16% 14.72% 13.70% 12.66%
Gastos Operativos / Margen Financiero Bruto 48.80% 36.21% 40.54% 35.94% 38.20% 50.01%
Gastos Personal /Col.Brutas 0.95% 0.76% 0.71% 0.63% 0.51% 0.59%
Gastos de Personal / Ingresos Financieros 11.99% 10.20% 9.21% 8.19% 7.19% 6.97%
*Indicadores anualizados.
Jun.16Dic.13RATIOS Dic.12 Jun.15Dic.14 Dic.15
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SIMILARES A DEUDA. EQUILIBRIUM DEFINE RIESGO CREDITICIO COMO EL RIESGO DE QUE UNA ENTIDAD NO
PUEDA CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES, FINANCIERAS UNA VEZ QUE DICHAS
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