Director Economistas
Verónica SosaGuillermo GiussiDiego GiacominiMario SotuyoEsteban Arrieta
Alejandro
Caldarelli
E&R
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected]
SEMANARIO
ECONÓMICO E&R
EMPEORA EL BALANCE DEL BCRA: RIESGO DE MÁS CAÍDA EN LA DEMANDA DE DINERO CON MÁS INFLACIÓN
En el segundo semestre se recauda menos, se gasta más, aumenta el déficit fiscal, se incrementa la dominancia fiscal y el BCRA pierde reservas. Frente al faltante de divisas, la pérdida de reservas, la creciente emisión monetaria, la mayor colocación de LEBACs y el mayor financiamiento al sector público, la mirada de los agentes económicos se dirigen hacia el balance del BCRA, que se agranda y deteriora en forma acelerada y sin pausa. Este deterioro impacta negativamente en la demanda de dinero, que ya se deterioró un 13% en el primer semestre del año, lo cual aceleró la inflación que pasó 24% a 40% interanual. El esperado mayor deterioro del balance del BCRA, pone en riesgo la demanda de dinero (variable clave), haciendo más probable un escenario de más inflación en el futuro.
EL GOBIERNO SIGUE UN CAMINO: CADA VEZ MÁS INTERVENCIONISMO
El plan económico que viene aplicando la actual administración se sustenta principalmente en empujar el nivel de actividad a través de políticas públicas que busquen incentivar la demanda agregada. La estrategia oficial de estimulación de la demanda tiene dos cimientos claros: por un lado, expande el gasto público en forma exponencial que, ante la falta de recursos genuinos, se financia con emisión monetaria del BCRA. Por el otro, intenta incrementar la participación de la masa salarial en el producto bruto mediante una política de ingresos que, vía mayor salario y empleo, estimule el gasto de las familias.
Pero si las empresas no responden como pretende el gobierno y no invierten, el aumento del gasto público sólo se materializa en más inflación. Esto es justamente lo que está ocurriendo en contexto actual, donde la errónea política fiscal expansiva de estimulación de la demanda agregada conduce a un escenario cada vez más estanflacionario.
BOX 1: INDUSTRIA Y AUTOS DESDE EL DISCURSO OFICIAL
Las declaraciones de CFK resultan una verdad a medias. la caída del sector automotor no responde solamente a la “retención de autos” de las Terminales, sino que son consecuencia del impacto negativo de otros factores, como una demanda interna castigada por el aumento de los precios producto de la inflación, la caída de los ingresos reales que han perdido poder adquisitivo frente a los automóviles, por la suba de los impuestos a los automóviles, por las restricciones que impone la escases de divisas cambiario para importar insumos y finalmente, también por una demanda externa golpeada fundamentalmente por la recisión de la economía brasilera.
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 135
Fecha: 12 de septiembre de 2014
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 135 12 de septiembre de 2014
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción
parcial agradecemos citar la fuente.
Pá
gin
a2
EMPEORA EL BALANCE DEL BCRA: RIESGO DE MÁS CAÍDA EN LA DEMANDA DE DINERO CON
MÁS INFLACIÓN
En agosto pasado el BCRA perdió usd380 millones de reservas, de los cuales usd260 millones
se los llevaron los particulares como ahorro. Del otro lado, la base monetaria se expandió
$17.500 MM, porque se emitieron $29.100 MM para financiar al Tesoro (a cambio recibe
pagarés intransferibles) y sólo se absorbieron $10.800 MM vía LEBACs y Pases.
Gráfico 1: Política Monetaria en agosto 2014. -8
49
29
.14
3
28
.29
4
-10
.78
9
17
.50
4
-1.9
36
6.4
77
4.5
41
-1.4
77
3.0
64
-12.000
-7.000
-2.000
3.000
8.000
13.000
18.000
23.000
28.000
Mercado cambiario (1)
Financiación al Sector Público (2)
Emisión Monetaria Bruta (1+2)= (3)
Lebacs+Pases (4) BM observada (3+4)= (5)
Política Monetaria Agosto (Años 2014 y 2013 en millones de pesos)
2014
2013
Fuente: E&R en base a BCRA.
Esta tendencia de aumento en la demanda de dólares por motivo ahorro se profundiza en
septiembre ya que se vendieron usd169 millones en los primeros cinco días hábiles. En otras
palabras, en la primera semana de septiembre las compras de dólar ahorro equivalieron al 65%
del total adquirido en agosto. Paralelamente, las reservas cayeron usd227 millones en esos
mismos primeros cinco días.
En síntesis, comenzada la segunda mitad del año, que es el período estacionalmente
“complicado” para nuestra macroeconomía, se está cumpliendo lo que veníamos advirtiendo.
En este período se recauda menos, se gasta más, aumenta el déficit fiscal, se incrementa la
dominancia fiscal y el BCRA pierde reservas. Concretamente, de aquí hacia fin de año la
cantidad de pesos va a aumentar y las reservas van a caer, deteriorándose el balance de la
autoridad monetaria.
La oferta de dólares es baja, pero su demanda sigue firme. Al no tener acceso al mercado
internacional de deuda y recibir poca IED, el sector agro exportador es el único proveedor
neto de dólares de nuestra economía. Sin embargo, hay muchos sectores económicos del
otro lado del “mostrador” pugnando por los pocos dólares que hay.
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 135 12 de septiembre de 2014
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción
parcial agradecemos citar la fuente.
Pá
gin
a3
El gobierno nacional y las provincias demandan divisas para pagar su deuda en dólares con el
exterior. Las empresas privadas demandan dólares para pagar vencimientos de deuda,
royalties, patentes y/o dividendos. Paralelamente, la industria nacional y el sector energético,
como el resto de los importadores, son también demandantes netos de dólares. En pocas
palabras, el mercado cambiario enfrenta una fuerte presión de demanda que, con tipo de
cambio cuasi fijo, genera fuertes expectativas de devaluación futura.
El BCRA ya comenzó a tomar medidas para minimizar la pérdida neta de dólares y se
desprende con cuentagotas del bien más escaso (los dólares) de nuestra economía. Por un
lado, reduce del 30% al 20% el tope a las tenencias de moneda extranjera de los bancos para
acrecentar la oferta de divisas. Por el otro y con el propósito de “pisar” la demanda de divisas,
el BCRA fortalece el cepo y disminuye la venta de dólares por motivo dólar ahorro.
Paralelamente, el Central también bajó el cupo (a $150.000) de venta de dólares para grandes
empresas.
Pero los problemas del BCRA no terminan en la pérdida de reservas y la escasez de dólares. A
la merma de divisas hay que adicionarle la abultada emisión de pesos, que fundamentalmente
se dirige a financiar al Tesoro Nacional. El BCRA financia al Sector Público con dólares
(reservas) y pesos (emitiendo), a cambio de títulos de deuda contra el Tesoro Nacional. Parte
de esta expansión monetaria es absorbida con la colocación de LEBACs, que pagan intereses.
Los números son elocuentes. En los últimos 365 días la base monetaria creció $68.000 MM
(+21%) y las reservas se redujeron $8.058 MM (-22%). En el mismo período, los adelantos
transitorios al tesoro aumentaron $64.120 MM (+41.7%) y los títulos públicos crecieron
$379.600 MM (+40.3%). Paralelamente, las LEBACs aumentaron $94.484 MM (+97.3%) en el
mismo período.
Frente al faltante de divisas, la pérdida de reservas, la creciente emisión monetaria, la mayor
colocación de LEBACs y el mayor financiamiento al sector público, la mirada de los agentes
económicos se dirigen hacia el balance del BCRA, que se agranda y deteriora en forma
acelerada y sin pausa.
Por el lado del activo, disminuyen los dólares y aumentan los títulos de deuda contra el
gobierno nacional. Por el lado del pasivo, aumenta la base monetaria y la deuda remunerada
del Central (LEBACs). Este deterioro del balance del Central también impacta en su cuenta de
resultado, perjudicando el resultado cuasi fiscal.
Menor cantidad de reservas implica una menor “base imponible” y menos intereses (tangibles
en dólares) a cobrar. Por el contrario, los intereses provienen cada vez más del devengamiento
contra letras y adelantos al Tesoro y cada vez menos de las reservas. Al mismo tiempo, las
ganancias por diferencia de cambio (devaluación) también provienen cada vez menos de las
reservas y más de los bonos contra el Tesoro, que son letras intransferibles que no cotizan, ni
pagan efectivamente intereses.
Del otro lado, el aumento del stock de las LEBACs obliga a pagar cada vez más intereses,
deteriorando el resultado y haciendo más abultado el refinanciamiento de dichas obligaciones.
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 135 12 de septiembre de 2014
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción
parcial agradecemos citar la fuente.
Pá
gin
a4
En este marco, la base monetaria aumenta constantemente. Es más, si dicho aumento de la
base monetaria no tiene correlato en un incremento similar de la demanda de dinero, el
proceso inflacionario se acelera.
En el gráfico a continuación se observa el “engorde” del balance del Central que se caracteriza
por tener cada vez menos dólares (reservas), más títulos de deuda en su activo y más deuda en
su pasivo, con cada vez más LEBACs y base monetaria.
De acuerdo con nuestras estimaciones, hacia fin de año sería probable que las reservas fuesen
20% inferiores a las de diciembre 2013, pero los títulos públicos y los adelantos transitorios
contra el Tesoro fuesen respectivamente 63% y 54% superiores. Al mismo tiempo, la base
monetaria sería un 25% superior y las LEBACs un 139%, en relación a fin de 2013.
Gráfico 2: El Deterioro del balance del BCRA.
Fuente: E&R en base a BCRA.
Vale la pena hacer hincapié en algunos números para mostrar el deterioro del balance del
Central, especialmente de su activo. El peso de las reservas sobre el activo total del BCRA cae
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 135 12 de septiembre de 2014
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción
parcial agradecemos citar la fuente.
Pá
gin
a5
sostenidamente año tras años, pasando del 64% en 2007 al 22% actual. Como contrapartida,
período tras período las promesas de pago del Tesoro ganan peso relativo dentro de la
estructura del activo, pasando de 23% (2007) al 69% (2014). No obstante, el problema de las
reservas no termina con su deterioro dentro de la estructura del activo del balance del BCRA.
Hay otro problema. Las reservas totales que informa el Central son cada vez en menor
proporción propiedad del BCRA, ya que incluyen los depósitos en dólares de los particulares y
los préstamos del BIS, que son dólares que el BCRA tiene que devolver. Las reservas propiedad
del Central, netas de los depósitos del público y de los préstamos del BIS, pierden peso relativo
año tras año. Es decir, las reservas que son propiedad del BCRA cayeron del 92% (2007) al
44% (2014) de las reservas totales del activo.
Gráfico 3: El Deterioro del activo del BCRA
Fuente: E&R en base a BCRA.
En este marco, se deteriora el patrimonio neto del BCRA que, de acuerdo con nuestras
estimaciones y utilizando los números “oficiales”, se reduciría de usd16.500 MM (fin 2013) a
usd13.100 MM (fin 2014). Sin embargo bien medido, el deterioro patrimonial del BCRA es
muy superior a esta caída de usd3.400 MM, ya que los números oficiales están contabilizando
las letras intransferibles y los adelantos transitorios como activos similares a las reservas en
dólares. Si descontamos estas promesas de pago contra el Tesoro Nacional, se observa que el
BCRA tendría un patrimonio neto negativo de usd63.500 MM a fines de 2014; usd9.000 MM
más bajo que a fines de 2013 que era negativo en usd54.500 MM.
El deterioro del balance refleja la inconsistencia entre la política fiscal desmedidamente
expansiva, la política oficial de desendeudamiento (que paga deuda en dólares con reservas),
la política cambiaria de tipo de cambio cuasi fijo y la monetaria que financia el déficit fiscal. El
deterioro del balance del BCRA incentiva los desequilibrios macroeconómicos.
Justamente, la inconsistencia entre las distintas políticas del gobierno se refleja en el
deterioro de los indicadores de cobertura de los pasivos monetarios. Es que la cobertura de
los pasivos monetarios se deteriora a medida que el BCRA emite pesos para financiar el
creciente déficit fiscal y pierde reservas para pagar la deuda en dólares del Tesoro en el marco
de la política oficial de desendeudamiento.
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 135 12 de septiembre de 2014
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción
parcial agradecemos citar la fuente.
Pá
gin
a6
La cobertura de la base monetaria, es decir relación base monetaria / reservas (dólar
cobertura) se ubica actualmente en $13.6 por cada dólar de reserva. Sin embargo, durante
los próximos meses este índice de cobertura se deteriorará aún más.
Dependiendo de la evolución del gasto y del déficit fiscal, el BCRA emitirá algo más de
$110.000 MM para financiar al Tesoro en lo que resta del año, lo que probablemente implique
un aumento de la base monetaria en torno al 25% interanual a fin de año, si es que el BCRA no
sube fuertemente la tasa para absorber muchos más pesos.
De ocurrir este escenario, el dólar cobertura puede ubicarse en torno a los $19 a fines de
2014 y comienzos de 2015. Si se tiene en cuenta que, desde el establecimiento del cepo
cambiario, la tendencia del dólar blue (hoy a $14.1) se mueve de la mano del valor del dólar
cobertura, podríamos esperar un dólar paralelo de entre $17 y $20 para fin de año
comienzos de 2015.
Gráfico 4: El deterioro del dólar de cobertura monetaria y su impacto cambiario.
Fuente: E&R en base a BCRA.
Este deterioro del balance del banco central y de los indicadores de cobertura de los pasivos
monetarios impacta negativamente en la demanda de dinero. El público se “saca” más rápido
“de encima” los pesos, demanda menos. La demanda de dinero se deterioró en promedio un
13% en el primer semestre del año, lo cual aceleró la inflación que pasó 24% a 40% interanual
en lo que va del año.
La caída de la demanda de dinero queda en evidencia cuando se observa que los agregados
monetarios estén creciendo a un ritmo algo menor al 20% interanual, pero la inflación se
acelera hasta el 40%.
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 135 12 de septiembre de 2014
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción
parcial agradecemos citar la fuente.
Pá
gin
a7
Gráfico 5: Caída de la demanda de dinero.
Fuente: E&R en base a BCRA.
En otras palabras, el futuro deterioro del balance del BCRA tiene como riesgo implícito una
mayor caída de la demanda de dinero y consecuentemente un escenario de más inflación
asociada. Es decir, a medida que el BCRA vaya acelerando la emisión y perdiendo más
reservas, existe la posibilidad que la gente quiera aún menos pesos, lo cual se traducirá en
mayor inflación.
Hay que entender que la demanda de dinero es la variable clave. Dada una determinada
emisión monetaria1 y teniendo en cuenta una específica caída del PBI, la inflación pasa a estar
determinada por la demanda de dinero. A menor demanda de dinero, mayor inflación.
No deberíamos descartar la probabilidad de que la caída de la demanda de dinero se
profundice en el corto y mediano plazo, lo cual redundaría en un escenario macroeconómico
con más inflación en el futuro. ¿Por qué? Porque con menor nivel de actividad, la demanda de
dinero por motivo transacción baja. Además, con tasas de interés en pesos inferiores a las
expectativas de encarecimiento del dólar, la demanda de dinero por motivo especulación
también se reduce. Entonces, es muy probable que haya más inflación en el futuro.
En este contexto, nos parece útil presentar un ejercicio que muestre el impacto de la caída de
la demanda de dinero sobre la inflación. En este sentido y sólo a modo de ejercicio,
planteamos una expansión de base monetaria del 20% (dada por el déficit fiscal y la colocación
de LEBACs) y una contracción del nivel de actividad de 2.5% con diferentes caídas de la
demanda de dinero que oscilan entre -10% y -35%. La actual inflación del 39% interanual es
producto de una demanda de dinero cayendo al 13%. Si dicha caída se acelerara al 15%, 20% ó
25% promedio anual, la inflación anual se aceleraría 45%; 54% y 64%; respectivamente.
1 Resultante de las necesidades de financiamiento del Tesoro y de la política de colocación de LEBACs.
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 135 12 de septiembre de 2014
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción
parcial agradecemos citar la fuente.
Pá
gin
a8
Gráfico 6: Caída de la demanda de dinero e inflación.
Fuente: E&R
EL GOBIERNO SIGUE UN CAMINO: CADA VEZ MÁS INTERVENCIONISMO
El plan económico que viene aplicando la actual administración se sustenta principalmente en
empujar el nivel de actividad a través de políticas públicas que busquen incentivar la demanda
agregada. La estrategia oficial de estimulación de la demanda tiene dos cimientos claros: por
un lado, expande el gasto público en forma exponencial que, ante la falta de recursos
genuinos, se financia con emisión monetaria del BCRA2. Por el otro, intenta incrementar la
participación de la masa salarial en el producto bruto mediante una política de ingresos que,
vía mayor salario y empleo, estimule el gasto de las familias.
El gasto público es la variable clave para el gobierno3, que va ganando participación relativa
dentro de la estructura económica. Gran parte de las erogaciones del Estado se destinan a
incrementar (directa e indirectamente) el ingreso disponible de las familias, para inducir un
aumento del consumo privado. Así, el gobierno busca que las empresas reaccionen ante esa
mayor demanda agregada incrementando sus decisiones de gasto en capital (inversión), para
demandar más empleo e incrementar la oferta agregada.
Pero si las empresas no responden como pretende el gobierno y no invierten, el aumento del
gasto público sólo se materializa en más inflación. Peor aún, si las empresas restringen sus
decisiones de inversión y dejan de demandar empleo, los ajustes salariales se moderan y con
más inflación, el salario real cae. En un escenario de menor salario real y menos empleo, las
familias -también- reaccionan (negativamente) moderando sus gastos. Finalmente, todo
redunda en menor nivel de actividad y aumento de la inflación; es decir estanflación.
2 El BCRA emitió $61.000 MM de pesos sólo para financiar al tesoro en los primeros seis meses de 2014.
3 Es la única variable que le “gana” a la inflación. Aumentó 44% en los primeros seis meses del año.
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 135 12 de septiembre de 2014
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción
parcial agradecemos citar la fuente.
Pá
gin
a9
Gráfico 7: aumento del gasto público como piedra angular del crecimiento económico
19%
43%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
Dinámica del gasto público(Gasto público Nacional / PBI)
Fuente: E&R en base a Mecon.
Esto es justamente lo que está ocurriendo en contexto actual, donde la errónea política fiscal
expansiva de estimulación de la demanda agregada conduce a un escenario cada vez más
estanflacionario.
En otras palabras, dado los fundamentos actuales de la macroeconomía argentina y la
escasez de inversión, todos los esfuerzos fiscales y las políticas de incentivo a la demanda
agregada conducirán a menos producción, reducción del empleo y aumento de la inflación.
Resultados en Materia de economía real
Según INDEC, la industria presenta una caída de producto en torno al 3% en los primeros siete
meses del año respecto del mismo período del año anterior. La floja performance de la
actividad industrial está empujada principalmente por el sector automotriz que exhibe un
desplome del 22% durante el mismo período y que arrastra a la baja a muchos sectores
vinculados como la industria de caucho y plástico (-6% a/a) o la metalmecánica (-4% a/a).
La caída en la producción automotriz, encuentra explicación en varios factores. Entre ellos,
restricciones a la importación de autopartes, conflictos con proveedores estratégicos,
impuestazo a los automotores (de fines de 2013) y el incremento de los precios a raíz de la
devaluación que impactaron en la demanda interna. Es cierto que también impacta
negativamente la menor demanda de Brasil (cuya economía se encuentra en recesión),
principal destino de la producción automotriz.
En concreto, en el acumulado hasta Agosto de 2014 las exportaciones presentaron una caída
interanual del 24,8%. En particular, las exportaciones a Brasil (88% del total) acumuladas
durante los primeros ocho meses del año presentan una caída del 23,6% (60.134 unidades
menos) con respecto al mismo periodo de 2013.
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 135 12 de septiembre de 2014
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción
parcial agradecemos citar la fuente.
Pá
gin
a1
0
La construcción, que también fue uno de los sectores más dinámicos de la última década,
muestra una caída del 2.3% según el ISAC de INDEC, en los siete meses del año. Esta
performance se corrobora con otros indicadores del sector privado como el Índice Construya
que exhibe una merma del 2.5% y los despachos de cemento -publicados por AFCP- con una
caída del 4.1% interanual.
La actividad comercial minorista cayó 9.3% en agosto con respecto a igual mes del año pasado,
según relevó Confederación Argentina de la Mediana Empresa (CAME). La caída de las ventas
minoristas comenzó en enero y se aceleraron mes tras mes. En este marco, los comerciantes
intentan atravesar la crisis del consumo reduciendo costos y eliminando horas extras. En
agosto, los rubros más afectados fueron la venta de neumáticos (17%), electrodomésticos (-
16%) y el inmobiliario (-14%); detrás se encuentran otros 19 rubros que también sufren el
efecto de la depresión en las ventas. Según “CAME el ajuste de la demanda es contundente y
admitió que ni siquiera las liquidaciones anticipadas, los descuentos o las facilidades amplias
de financiamiento, atrajeron ventas.”
Esta floja performance de los principales sectores de la oferta agregada se refleja en el
mercado de trabajo donde la tasa de empleo se reduce 2 puntos porcentuales, desde 43.1%
(IIT’13) a 41.4% (IIT’14).
Gráfico 8: sectores productores y mercado de trabajo local.
37
,4%
39
,9% 40
,5%
42
,1%
42
,5%
42
,2%
42
,3%
42
,5% 43
,2%
42
,8%
43
,1%
41
,4%
6%
11%
16%
21%
26%
31%
35%
37%
39%
41%
43%
45%
47%
IIT-2003 IIT-2006 IIT-2009 IIT-2012
Dinámica del Mercado Laboral(Segundo trimestre de cada año)
OFERTA: Tasa de Actividad Demanda: Tasa de Empleo
Desocupación Recálculo Desocupación
-5,5%
-9,1%
-8,5%
-32,8%-33%
-23%
-13%
-3%
7%
17%
27%
Indicadores de actividad de
construcción, comercio y autos(var % a/a de promedio movil 6 meses)
Cemento despachos
Construcción - Índice construya
Comercio minorista - Vtas CAME
Automoviles -Patentamientos (acara)
Fuente: E&R en base a Mecon
La Ley de Abastecimiento es la Respuesta Intervencionista para solucionar los problemas de
Oferta
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 135 12 de septiembre de 2014
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción
parcial agradecemos citar la fuente.
Pá
gin
a1
1
Frente a este escenario estanflacionario, para evitar un desborde inflacionario y estimular la
oferta agregada, el Gobierno avanzará en una profundización de la Ley de Abastecimiento,
pretendiendo que un exceso de demanda en el mercado de bienes, se compense no con
inflación sino por medio de un ajuste de cantidades en la dirección deseada por el Gobierno:
mayor producción. De modo que se busca reforzar coercitivamente los estímulos a la oferta
agregada.
Así, el artículo 2º del proyecto de reforma de la Ley de Abastecimiento dice: “a) Establecer
para cualquier etapa del proceso económico márgenes de utilidad, precios de referencia,
niveles máximos y mínimos de precios o todas o algunas de estas; b) dictar normas que rijan la
comercialización, intermediación, distribución y/o producción; c) disponer la continuidad en la
producción, industrialización, comercialización, transporte, distribución o prestación de
servicios, como así también en la fabricación de determinados productos dentro de niveles o
cuotas mínimas que estableciere la autoridad de aplicación; y d) requerir toda documentación
relativa al giro comercial de la empresa o agente económico y obligar a la publicación de los
precios de bienes o servicios producidos y prestados, como así también su disponibilidad de
venta”. En resumidas cuentas, el proyecto le otorga la potestad al gobierno de fijar precios y
cantidades en cada uno de los tramos y en todos los sectores de la actividad económica.
El problema es que el planificador central no tiene capacidad de obtener toda la información
necesaria para coordinar el comportamiento de las firmas. Justamente, el rasgo principal del
capitalismo es que la producción se lleva a cabo por agentes privados que actúan y toman
decisiones en forma aislada e independiente. La coordinación y la puesta en práctica de las
decisiones de producción, consumo, ahorro e inversión se materializan a través y a partir del
sistema de precios, que brinda toda la información más relevante para la eficiente toma de
decisiones.
Por el contrario, tanto la teoría como la evidencia empírica muestran que el Estado no tiene
capacidad ni es eficiente para intervenir en las decisiones de producción de las empresas, ya
que es incapaz de captar y manejar toda la información relevante porque:
1) resulta imposible que el órgano de intervención asimile conscientemente el enorme
volumen de información práctica diseminada en las mentes de los seres humanos.
2) el planificador central es incapaz de adquirir el conocimiento “tácito”. En este sentido el
conocimiento tácito se caracteriza por ser no articulable ni transferible, lo que implica que
no puede ser formalizado ni explícitamente transmitido al gobierno en su rol de
planificador central.
3) la constante interacción de los agentes económicos en las relaciones de producción hace
que continuamente se esté creando y descubriendo nueva información. Por ende,
difícilmente se podría transmitir al órgano director información o conocimiento que aún no
se ha generado.
4) a medida que se consolida el proceso de intervención, se obstaculiza la libre persecución
de los fines individuales, lo que entorpece la generación de nueva información. De modo
que el órgano planificador se encuentra ante el dilema de que si decide intervenir
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 135 12 de septiembre de 2014
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción
parcial agradecemos citar la fuente.
Pá
gin
a1
2
coactivamente en el proceso, destruye la capacidad creadora de información, y si no
interviene, tampoco obtiene información alguna.
La inversión privada en peligro de extinción
Asimismo, una de los principales obstáculos para expandir la inversión y la oferta agregada es
la pérdida de competitividad que padece nuestro sistema económico. Una medida de
competitividad vinculada con el mercado laboral es el costo laboral unitario (ULC), que mide
específicamente la competitividad de los asalariados de la economía.
El ULC indica cuánto “costo salarial” es necesario para cada unidad producida; más
específicamente indica cuántos dólares sale un trabajador “por unidad de producto”4. Cuanto
más caro sea un trabajador (en dólares) más difícil va a ser competir con otros países.
El análisis del ULC pone de manifiesto que Argentina ha padecido una fuerte pérdida de
competitividad entre el 2004 y el 2013. En concreto, el ULC presenta un incremento en
promedio del 14% anual, que asciende al 235% entre puntas, lo que indica que por cada
unidad de producto, los costos del factor trabajo aumentan un 14% todos los años.
Este aumento del ULC surge como consecuencia de un fuerte incremento de los costos
laborales asociados al avance de los impuestos al trabajo y su consecuencia es la caída de la
productividad, lo que motiva a las firmas a dejar de invertir ante ese aumento.
Gráfico 9: Evolución de los costos laborales unitarios y PBI por trabajador.
90
140
190
240
290
340
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Competitividad del sistema productivo doméstico
ULC Output por trabajador
Fuente: E&R en base a INDEC.
En este sentido, cada vez son más los elementos que terminan frenando el gasto en capital de
las empresas. La lista no es breve: i) costos laborales elevados; ii) paritarias que pueden volver
a abrirse, iii) paros recurrentes, iv) baja productividad, v) leyes laborales inflexibles que no
permiten que el negocio se expanda o se contraiga según las posibilidades del inversor, vi)
4Por eso es la masa salarial nominal en dólares sobre unidades de producto, es decir PIB real.
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 135 12 de septiembre de 2014
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción
parcial agradecemos citar la fuente.
Pá
gin
a1
3
conflictividad en ascenso, vii) presión tributaria muy alta, viii) alta inflación, ix) dólar incierto
pero con expectativas de devaluación crecientes, x) dificultad para girar dividendos, xi)
dificultad para importar y xii) en algunos casos hasta pata exportar productos.
La evidencia es contundente en este último sentido. El listado de firmas extranjeras que dejan
el país a partir de este coctel de obstáculos aumenta mes a mes. Se destacan: la firma
autopartista norteamericana “VisteonCorporation, la imprenta norteamericana Donnelley, la
empresa láctea canadiense Agropur, su colega japonesa Yakult, la cadena de
electrodomésticos mexicana Elektra, lafábrica de sanitarios con capitales brasileñosDeca
Piazza, la empresa norteamericana de servicios de soporte técnico Symantec, y la empresa
española de servicios de call center JazztelPoco tiempo antes, ya habían emprendido el éxodo
las marcas de lujo Louis Vuitton, Calvin Klein, Yves Saint Laurent, Escada, Cartier, Ralph Lauren,
Armani y Kenzo, entre otras.
BOX 1: INDUSTRIA Y AUTOS DESDE EL DISCURSO OFICIAL
Según el EMI (estimador Mensual Industrial) del INDEC, la actividad industrial nacional cayó 3%
en el acumulado de los siete primeros meses del 2014. Sin embargo, las mediciones privadas
dan data de un peor comportamiento del nivel de actividad industrial. Según Fiel la industria
cayó 4.2% en el mismo período.
La Presidente CFK culpó al sector automotriz del derrape industrial, haciendo hincapié en
que al resto del sector manufacturero “le iba bien” y que el agregado caía a partir del
derrumbe de la automotriz. Además, la Presidente CFK explicó que la producción de autos se
reduce como consecuencia de la recesión de Brasil y de la especulación de las terminales, que
guardan (retienen) vehículos terminados y no los quieren vender como mecanismo protector
ante el riesgo devaluatorio.
La industria en números
Los números oficiales parecieran avalar el argumento de la presidente CFK que sostiene que
“si se excluye al sector automotor, a la industria le va bien”. Según el EMI del INDEC, si se
excluye al sector automotriz, la industria mostraría un crecimiento del 1.1% interanual en los
siete meses del año. Así, 7 de los 12 subsectores industriales habrían crecido durante este
período. Metales (+8.2%), la producción de edición e impresión (+6.5%) y la industria textil
(+3.5%) se presentan como los sectores más beneficiados por la coyuntura económica. Del
otro lado, además del sector automotriz (-22%), hay otros 3 sectores que presentan
variaciones negativas en lo que va del año: La producción de papel y cartón (-0.5% a/a), la
metalmecánica excluyendo a la automotriz (-4% a/a) y la producción de caucho y plástico (-
6.1% a/a) son los subsectores a los que peor les va.
No obstante, las estadísticas privadas contradicen el argumento de CFK y dan cuenta de una
realidad industrial mucho más castigada, en la que a la mayoría no le va bien. Puntualmente,
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 135 12 de septiembre de 2014
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción
parcial agradecemos citar la fuente.
Pá
gin
a1
4
según Fiel, 8 de los 10 subsectores relevados exhiben crecimiento nulo o negativo, sólo la
siderurgia (7% a/a) crece.
Tanto para el INDEC como para Fiel, el nivel de actividad del sector automotor se redujo -
22% interanual en el acumulado de los primeros 7 meses del año. En este sentido, la caída en
la producción automotriz encuentra explicación en varios factores, entre ellos, las limitaciones
a la importación de autopartes, los conflictos con proveedores, el incremento del impuesto
interno a los automotores de fines de 2013, el alza de los precios a la demanda interna, y la
menor demanda de Brasil.
� En concreto, las ventas al mercado interno (a concesionarias) cayeron un 33.7% en los 7
meses respecto al mismo periodo de 2013.
� Los patentamientos también cayeron, -24.7% en los 7 meses respecto al mismo periodo de
2013.
� Las exportaciones totales del sector cayeron 25.6% en los 7 meses.
� Las exportaciones a Brasil, que representa cerca del 90% de la exportación de vehículos,
descendieron un 24.4% en los 7 meses.
� El sector automotriz presenta un déficit comercial crónico. La importación de autopartes y
vehículos terminados supera con creces las exportaciones que realiza el sector, lo cual
forjó un déficit comercial automotriz de usd 8.300 millones en 2013 y de usd 1.800
millones en el primer semestre del año. En un marco de escasez de divisas las restricciones
para importar insumos son verdaderos obstáculos para dinamizar la producción del sector.
En pocas palabras, el sector automotor es el sector industrial que sufre más fuertemente
las trabas a las importaciones, que el gobierno intensifica día a día y que muy
probablemente fortalezca durante los próximos meses.
Gráfico 10: Dinámica del sector industrial en los siete meses del año.
-22,5%
-9,3%
-4,2%
-2,4%
-1,7%
-0,2%
-0,2%
-0,1%
0,0%
0,5%
7,3%
autos
metalmecánica
IPI gral
ins construcción
pasta y papel
textil
químicos
alimentos y bebidas
cigarrillos
combustible
siderurgia
Industria según IPI de Fiel(7 meses 2014 vs 7 meses 2013)
-22,0%
-6,1%
-3,7%
-2,8%
-0,5%
0,2%
1,1%
1,2%
1,6%
2,5%
3,5%
6,5%
8,2%
autos
caucho y plástico
Metalmecánica s/ autos
Nivel gral
papel y catón
Ins p construcción
petróleo
alimentos y bebidas
químicos
tabaco
textil
edición e impresión
metales
Dinámica de la Industria7 meses de 2014 (con datos de INDEC)
Fuente: E&R en base a INDEC y Fiel.
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 135 12 de septiembre de 2014
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción
parcial agradecemos citar la fuente.
Pá
gin
a1
5
En este contexto, las declaraciones de CFK resultan una verdad a medias. Primero, la caída del
sector automotor no responde solamente a la “retención de autos” de las Terminales, sino que
responde principalmente a otros factores, como una demanda interna castigada por el
aumento de los precios producto de la inflación, a la caída de los ingresos reales que han
perdido poder adquisitivo frente a los automóviles, por la suba de los impuestos a los
automóviles, por las restricciones que impone la escases de divisas para importar insumos y
también por una demanda externa golpeada fundamentalmente por la recisión de la economía
brasilera. No obstante, hay que dejar en claro que los errores de política económica parecieran
impactar más negativamente que la caída de Brasil sobre la industria automotriz.
Segundo, excluir del análisis al sector automotor y concluir que toda la restante industria,
según INDEC, habría crecido 1.1% en los primeros 7 meses de 2014 pareciera darle, al menos
en parte, algo de razón a CFK. Sin embargo, no se puede dejar de mencionarse que durante la
década comprendida entre el 2003 y el 2013, el sector automotriz fue la locomotora del
agregado industrial.
Durante el período señalado, la producción de manufacturas creció a una tasa promedio del
6% anual, mientras que el sector automotriz se expandió a un 19% promedio anual en el
período bajo estudio. La automotriz fue ganando importancia relativa en la estructura
económica de nuestro país y absorbe el 15% del producto industrial y el 3% del PBI.
Gráfico 11: Nivel de actividad.
90
140
190
240
290
340
390
440
490
Ene
-04
Ma
y-0
4
Sep
-04
Ene
-05
Ma
y-0
5
Sep
-05
Ene
-06
Ma
y-0
6
Sep
-06
Ene
-07
Ma
y-0
7
Sep
-07
Ene
-08
Ma
y-0
8
Sep
-08
Ene
-09
Ma
y-0
9
Sep
-09
Ene
-10
Ma
y-1
0
Sep
-10
Ene
-11
Ma
y-1
1
Sep
-11
Ene
-12
Ma
y-1
2
Sep
-12
Ene
-13
Ma
y-1
3
Sep
-13
Ene
-14
Evolución del PBI, Industria y Producción de Autos(Base enero 2004 = 100 - Promedio móvil 12 meses)
EMI
Autos
PBI
Fuente: E&R en base a BCRA.
Siguiendo las propias palabras de la presidente CFK que siempre le reclama poner “el hombro”
a la hora de las “vacas flacas” a los sectores ganaderos, pareciera al menos bastante injusto
“cargarle las tintas” a la industria automotriz, que durante el modelo K siempre fue el más
dinámico, de mayor expansión y que más empleo generó dentro del sector manufacturero
nacional.
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 135 12 de septiembre de 2014
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción parcial agradecemos citar la fuente.
Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a)
Actividad Económica (EMAE) Base´93=100; SA INDEC - - - - - - 210,9 0,3% 0,0% 207,3 4,7% 198,0 1,9% 194,3 8,9% 178,5 9,2%
Industria (EMI) Base´06=100; SA INDEC - - - 129,0 0,0% -0,7% 125,2 2,1% -0,4% 130,2 -0,3% 130,6 -1,2% 132,1 6,5% 124,0 9,8%
Utilización Capacidad Instalada Promedio mens (en %); SA INDEC - - - 70,7 0,0% -0,6% 71,1 0,0% -0,6% 72,7 -2,4% 74,5 -5,4% 78,7 1,4% 77,7 6,7%
Construcción (ISAC) Base´97=100 INDEC - - - 182,0 -2,4% -1,5% 176,7 3,6% 0,6% 185,1 4,6% 177,0 -3,2% 182,8 8,7% 168,1 11,0%
Supermercados (cte.) Base abr´08=100; precios const.;SA INDEC - - - 214,7 -0,3% -3,9% 215,8 -0,3% -3,6% 220,6 15,5% 190,9 14,6% 166,6 17,2% 142,2 16,4%
Shopping centers (cte.) Base abr´08=100; precios const.;SA INDEC - - - 262,6 0,2% 2,7% 288,9 0,9% 9,9% 231,2 17,0% 197,6 12,2% 176,0 19,0% 148,0 30,3%
Servicios Publicos (ISSP) Base´04=100; precios const. INDEC - - - 258,3 0,0% 4,4% 243,7 0,0% 4,8% 241,7 7,4% 225,0 7,5% 209,3 11,1% 188,4 11,1%
Patentamientos unidades mensuales; SA ACARA 57.653 -3,0% -30,0% 61.273 -3,2% -30,3% 53.322 -2,5% -28,7% 956.696 13,7% 841.175 -2,0% 858.025 29,5% 662.739 28,7%
Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a)
Confianza del Consumidor ICC (CABA) UTDT 45,4 13,6% -8,1% 40,0 -2,6% -13,4% 41,0 15,3% -8,1% 42,3 -0,7% 42,5 -22,4% 54,8 12,0% 48,9 24,5%
Confianza en el Gobierno ICG (mín=0 y máx=5) UTDT 1,82 -2,7% -2,7% 1,87 10,0% 11,3% 1,70 12,6% -2,3% 1,93 -4,1% 2,01 -16,5% 2,41 43,8% 1,68 32,6%
Confianza Sistema Financiero ICSF Base '96=100 UB 31,2 -1,2% 2,9% 31,6 -1,2% 18,3% 32,0 -2,4% 19,1% 26,3 0,3% 26,3 -3,2% 27,1 -5,2% 28,6 -
Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a)
Precios al Consumidor (San Luis) Base´03=100 DPEC - - - 708,8 2,0% 43,8% 695,1 1,8% 44,2% 490,7 25,9% 389,8 23,6% 315,2 23,8% 254,5 25,9%
Precios al Consumidor (Congreso) Base Ene´03=100 CONGRESO - - - 651,6 2,5% 39,7% 635,9 2,2% 39,9% 464,5 25,4% 370,5 24,2% 298,3 23,3% 241,9 22,3%
Mayoristas (IPIM) Base '93=100 INDEC - - - 790,4 1,3% 27,9% 780,0 1,5% 27,8% 614,5 13,6% 540,8 12,9% 479,2 12,9% 424,6 14,6%
Costos de la Construcción (ICC) Base '93=100 INDEC - - - 984,9 4,7% 32,2% 940,6 0,9% 26,2% 727,3 19,5% 608,8 25,5% 485,1 20,1% 403,9 16,8%
Materias Primas (IPMP) Base Dic '95=100 (en U$S) INDEC - - - 174,0 -5,9% -12,3% 184,9 -3,4% -8,4% 199,0 -5,5% 210,6 8,8% 193,5 20,8% 160,2 7,7%
Índice salarios (CVS) Base Abr '12=100 INDEC - - - 180,8 3,4% 35,0% 174,8 3,0% 33,5% 131,9 25,1% 105,4 26,8% 83,2 27,8% 65,1 22,5%
Salarios del S. Privado Registrado Base Abr '12=100 INDEC - - - 178,2 4,1% 31,2% 171,1 2,1% 29,2% 132,8 24,7% 106,5 30,3% 81,8 32,1% 61,9 24,8%
Salarios del S. Público Base Abr '12=100 INDEC - - - 173 2,0% 35,5% 169,7 4,4% 35,7% 126,5 23,3% 102,7 13,9% 90,1 14,7% 79 18,4%
Salario Mínimo Vital y Movil Pesos x mes INDEC - - - 3.600 0,0% 25,2% 3.600 0,0% 25,2% 3.035 25,2% 2.423 19,3% 2.032 14,7% 1.600 21,5%
Haber Jubilatorio Mínimo Pesos x mes INDEC - - - 2.757 0,0% 27,3% 2.757 0,0% 27,3% 2.221 30,0% 1.709 35,0% 1.266 35,5% 934 20,4%
Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a)
Tipo de Cambio Nominal Dólar Pesos x dólar EE.UU.prom mes BCRA 8,32 1,9% 49,0% 8,16 0,4% 50,0% 8,13 1,0% 52,5% 5,48 20,3% 4,55 10,2% 4,13 5,6% 3,91 4,9%
Tipo de Cambio Dólar (CCL) Contado con liquidación E&R 12,31 8,4% 44,5% 11,36 9,4% 38,5% 10,38 -0,5% 27,0% 8,44 39,4% 6,05 36,9% 4,42 11,8% 3,95 3,8%
TCR Multilateral Importador Base´01= 1,00 E&R 1,68 -1,2% 11,8% 1,70 -1,7% 12,0% 1,73 -1,3% 11,8% 1,56 -2,5% 1,61 -12,6% 1,84 -6,8% 1,97 -6,4%
Exportación Bienes MM de USD; SA INDEC - - - 6.723 -1,4% -14,1% 7.387 -0,2% -2,2% 6.919 -91,5% 81.205 -3,3% 83.951 22,6% 68.500 23,1%
Importación Bienes MM de USD; SA INDEC - - - 6.941 -0,2% -1,7% 5.920 -0,7% -7,4% 6.166 -91,0% 68.515 -7,0% 73.661 30,5% 56.443 45,5%
Balance Comercial MM de USD; SA INDEC - - - -218 -12,8% ###### 1.467 4,2% 27,0% 9.034 -28,8% 12.690 23,3% 10.290 -14,7% 12.057 -28,6%
Indicadores de Confianza Detalle FuenteAgo-14 Jul-14 Jun-14 2013 2012 2011 2010
Jun-14 2013 2012 2011 2010
Actividad Económica Detalle Fuente
ARGENTINA
Precios y Salarios Detalle FuenteAgo-14 Jul-14 Jun-14
2011 2010
2013 2012 2011 2010
2013Ago-14 Jul-14 Jun-14
Sector Externo Detalle FuenteAgo-14 Jul-14
2012
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 135 12 de septiembre de 2014
E c o n o m í a & R e g i o n e s Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: [email protected] Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción parcial agradecemos citar la fuente.
Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a)
Base monetaria amplia MM de pesos; (circ. + cc BCRA) BCRA 390.997 1,8% 19,8% 383.944 4,9% 18,6% 366.004 3,6% 17,7% 317.648 30,2% 243.909 34,9% 180.792 37,1% 131.899 25,0%
M2 (Base+ CC+CA $) MM de pesos BCRA 646.791 1,1% 24,4% 640.017 4,6% 25,1% 611.910 6,5% 24,6% 502.569 31,7% 381.513 32,7% 287.402 33,5% 215.207 22,1%
M3 (M2 + Depósito a plazo) MM de pesos BCRA 1.021.690 1,8% 21,2% 1.003.637 2,7% 22,2% 977.205 2,5% 22,1% 817.309 31,1% 623.396 31,5% 474.215 37,0% 346.018 25,6%
Depositos Totales del S. Privado MM de pesos; (Pesos+USD) BCRA 624.694 0,9% 31,0% 618.982 2,5% 31,5% 603.883 2,6% 31,9% 466.178 30,5% 357.245 26,3% 282.916 32,7% 213.171 22,4%
Préstamos Totales al S. Privado MM de pesos; (Pesos+USD) BCRA 532.341 1,9% 23,0% 522.321 1,0% 23,4% 516.953 1,2% 25,2% 421.415 32,0% 319.369 35,1% 236.349 47,3% 160.489 20,5%
Stock Lebacs y Nobacs MM de pesos BCRA 182.259 6,7% 92,6% 170.846 2,9% 83,9% 166.042 6,0% 75,5% 95.402 19,6% 79.737 2,2% 78.009 38,2% 56.464 49,9%
Reservas BCRA MM de USD BCRA 28.953 -0,2% -21,1% 29.003 -0,9% -21,7% 29.278 2,6% -20,9% 36.898 -19,9% 46.042 -8,3% 50.205 0,7% 49.850 7,4%
Tasa plazo fijo (30d.) % TNA; tot. gral. BCRA 20,44 0,4% 26,1% 20,36 -4,2% 21,9% 21,25 -4,6% 38,4% 15,77 26,8% 12,44 11,0% 11,21 19,6% 9,38 -19,3%
Tasa Badlar % TNA; Bcos. Privados BCRA 21,25 -0,6% 17,6% 21,38 -6,3% 20,8% 22,81 -4,9% 33,2% 17,06 22,9% 13,89 3,1% 13,47 19,6% 10,19 -15,8%
Riesgo País J.P Morgan - Puntos basicos Bloomberg - - - - - - 721 -12,9% -42,7% 1.077 8,3% 995 43,9% 691 2,0% 678 -41,9%
Índice Merval en USD Bloomberg - - - - - - 970 1,6% 73,1% 727 33,4% 545 -27,3% 749 19,6% 655 49,3%
Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a)
Recursos Tributarios Nacionales MM de pesos; m/m = (prom 12m) MECON 99.648 2,3% 31,3% 107.090 2,7% 33,4% 101.186 2,7% 35,5% 858.832 26,3% 679.799 25,9% 540.134 31,8% 409.901 34,4%
Resultado Primario Nacional MM de pesos; m/m = (prom 12m) MECON - - - - - - -287 2% -284% -22.479 355% -4.944 -200% 4.921 -80% 25.115 45%
Resultado Financiero Nacional MM de pesos; m/m = (prom 12m) MECON - - - - - - -16.677 16% 281% -64.477 25% -51.545 68% -30.663 -1099% 3.068 -143%
Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a)
Fed Fund Rate % Anual (Target) FED 0,25 0,0% 0,0% 0,25 0,0% 0,0% 0,25 0,0% 0,0% 0,25 0,0% 0,25 0,0% 0,25 0,0% 0,25 0,0%
US Treasury Bill (10 años) % Tir anual MECON 2,53 0,0% -11,5% 2,58 0,0% -5,8% 2,54 2,4% 1,6% 2,39 35,5% 1,76 -35,9% 2,75 -12,6% 3,14 -4,4%
Selic rate-Brasil % Anual (Target) BCB 11,00 0,0% 22,2% 11,00 0,0% 29,4% 11,00 0,0% 37,5% 8,44 -0,2% 8,46 -27,8% 11,71 17,1% 10,00 0,8%
Tipo de Cambio Dólar/Real Reales (Brasil) por USD BCRA 2,24 0,4% -4,3% 2,23 -0,3% -1,1% 2,23 0,6% 3,3% 2,16 11,6% 1,93 15,9% 1,67 -4,8% 1,75 -11,3%
Tipo de Cambio Euro/Dólar USD por Euro BCRA 1,30 -4,0% -2,3% 1,35 -0,4% 3,5% 1,36 -1,0% 3,0% 1,33 3,3% 1,29 -7,6% 1,39 4,9% 1,33 -4,8%
Índice S&P 500 EEUU (en USD) Bloomberg - - - 1.985 0,0% 16,3% 1.973 2,6% 22,2% 1.655 19,3% 1.388 8,3% 1.281 13,3% 1.131 19,2%
Índice FTSE UK (en USD) Bloomberg - - - 11.702 0,0% 15,8% 11.677 1,7% 21,6% 10.209 11,7% 9.137 -1,0% 9.227 10,3% 8.363 15,4%
Índice Dax Alemania (en USD) Bloomberg - - - 13.602 0,0% 22,4% 13.557 0,0% 30,1% 11.192 24,9% 8.962 -4,4% 9.372 15,2% 8.135 15,4%
Índice Bovespa Brasil (en USD) Bloomberg - - - 24.800 2,7% 16,1% 24.138 5,5% 13,4% 24.721 -19,3% 30.631 -17,1% 36.953 -3,2% 38.171 37,7%
Índice Igpa Chile (en USD) Bloomberg - - - 34,20 0,0% -6,5% 34,16 -1,7% -11,9% 40,10 -6,9% 43,07 -2,5% 44,18 11,7% 39,55 51,5%
Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a)
Soja USD por ton.; (CBOT) IMF 414 -1,4% -16,8% 463 -1,4% -15,6% 528 -0,5% -5,7% 517 31,2% 394 -18,6% 484 25,8% 385 1,7%
Cobre USD por ton.(Grado A Cif Europa) IMF 6.822 -0,4% 3,0% 7.113 0,2% -2,6% 6.821 -0,2% -4,9% 7.332 -7,9% 7.959 -9,8% 8.823 17,0% 7.538 45,9%
Petroleo USD por barril (Brent UK) IMF 100,2 -0,5% -6,0% 107,0 0,2% 2,3% 111,9 1,3% 16,8% 100,9 7,2% 94,2 -0,9% 95,1 19,6% 79,4 28,8%
Oro USD por onza troy IMF 1.247 -1,5% -16,2% 1.311 -1,1% -11,9% 1.279 -1,3% -14,0% 1.470 -12,1% 1.672 6,1% 1.576 27,7% 1.233 25,5%
2013 2012 2011 2010Precios Commodities Detalle Fuente
Ago-14 Jul-14 Jun-14
2013 2012 2011 2010
Mercado Financiero
InternacionalDetalle Fuente
Ago-14 Jul-14 Jun-14
2013 2012 2011 2010
Politica Fiscal Detalle FuenteAgo-14 Jul-14 Jun-14
2012 2011 2010
Politica Monetaria y Sistema
FinancieroDetalle Fuente
Ago-14 Jul-14 Jun-14ARGENTINA
2013