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Estado de la Economía Global
Ismael Vargas Soler
Organización Económica Internacional
Diciembre 2013
Índice 1. Resumen 2. Temas macroeconómicos globales
1. Producto Interior Bruto real 2. Inflación 3. Desempleo 4. Mercado de bonos 5. Calificación crediticia 6. Política monetaria 7. Confianza de los empresarios 8. Confianza del consumidor 9. Política fiscal
1. Déficit Público 2. Deuda Pública 3. Gasto Público
10. Renta per Cápita 11. China 12. Mercados Financieros
1. Evolución MSCI por regiones 2. Rentabilidad y riesgo
3. Comentarios Finales 4. Bibliografía 5. Anexos
• La situación económica global estará dirigida por la estabilidad macroeconómica, tanto por la política monetaria como por la política fiscal. Una política fiscal contractiva en Europa y Estados Unidos, junto con un escenario de expansión monetaria, parece favorecer un periodo de estabilidad en los próximos años. No obstante existen varias dudas, ¿Realmente tiene efecto sobre la economía real el estímulo monetario? De momento los grandes beneficiados han sido los mercados de acciones.
• Una de las claves la encontramos en el conocido Tapering, reducción de compras de activos por parte de la Fed y el efecto que tendrá sobre las economías emergentes y en desarrollo, como veremos más adelante en este trabajo.
• En este trabajo tenemos en cuenta la evolución de la política monetaria, el posible riesgo de deflación en Europa, la estabilización del déficit de los países periféricos de la Eurozona y el comportamiento de la confianza de empresarios y consumidores.
1 Resumen
2.1 PIB Real: Previsiones favorables a nivel global.
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Euro area 3,8 2 0,9 0,7 2,2 1,7 3,2 3 0,4 -4,4 2 1,5 -0,6 -0,4 1 1,4 1,5 1,6 1,6
Latin America and the Caribbean 3,7 0,6 0,4 2,1 6 4,7 5,6 5,7 4,2 -1,2 6 4,6 2,9 2,7 3,1 3,5 3,7 3,7 3,7
Major advanced economies (G7) 3,7 1,2 1,3 2 3 2,5 2,6 2,2 -0,3 -3,8 2,8 1,6 1,7 1,2 2 2,5 2,6 2,5 2,4
Sub-Saharan Africa 3,5 4,9 7,1 4,8 7 6,3 6,4 7,1 5,7 2,6 5,6 5,5 4,9 5 6 5,7 5,6 5,5 5,7
World 4,7 2,3 2,8 3,8 5,1 4,7 5,2 5,3 2,7 -0,4 5,2 3,9 3,2 2,9 3,6 4 4,1 4,1 4,1
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
Cre
cim
ien
to (
%)
Cuadro 1: Evolución anual del PIB real
Fuente: Fondo Monetario Internacional, elaboración propia.
Respecto a la evolución del PIB real, “África Subsahariana” ha tenido la mayor tasa de crecimiento y las perspectivas de crecimiento son mayores que en el resto de áreas. Las previsiones de recuperación en mercados desarrollados (G-7 y Eurozona) provocará una rotación de inversiones y recursos desde las economías emergentes a las desarrolladas. 2014 y 2015 serán años de crecimiento global según las estimaciones del Fondo Monetario Internacional.
Ver países que componen las regiones
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Euro area 2,6 2,1 2,3 2 2,3 2,3 1,9 3,1 1,6 0,9 2,2 2,7 2,2 1,3 1,4 1,4 1,5 1,6 1,6
Latin America and the Caribbean 7,9 5,8 11,6 7,4 7 5,9 5 6,2 8,1 4,8 6,6 6,8 5,9 6,9 6,4 5,7 5,3 5,1 5,1
Major advanced economies (G7) 2,3 1,1 2 1,5 2,4 2,5 1,8 3,1 1,2 1,1 1,6 2,6 1,6 1,3 2 1,8 1,8 2,1 2,1
Sub-Saharan Africa 16,6 10,8 12,8 9,1 7,5 7,3 7,6 8 13,2 8,6 7,1 10,1 7,9 6,8 5,8 5,6 5,5 5,5 5,5
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Tasa
Infl
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ño
en
%
Cuadro 2: Evolución de la Inflación
En los países desarrollados se ha logrado moderar la inflación a tasas de crecimiento cercanas al 2% debido al compromiso de los principales Bancos Centrales de tener la inflación bajo control mediante la política monetaria. En los países de Latinoamérica y África analizados se espera ver tasas de crecimiento de la inflación por debajo del 6%, algunos países como Colombia, República Centroafricana, República dominicana, Guinea Bisau, Chile… disfrutan de tasas menores al 3% anual. Cabe señalar que el BCE tiene capacidad para actuar en caso de observar riesgos de deflación en la Eurozona, dado que la presión inflacionista es muy débil. Ver QE3 y el debate actual
Fuente: Fondo Monetario Internacional, elaboración propia.
2.2 Inflación: Gran moderación, baja presión inflacionista.
2.3 Desempleo: previsiones moderadas hasta 2018
Fuente: OIT y FMI, elaboración propia
La tasa de desempleo todavía es elevada y las previsiones en los países más avanzados muestran una reducción modesta, al menos hasta 2018 no se prevé ( según el FMI) que el desempleo vuelva a niveles anteriores a la crisis. En los próximos años la estabilidad macroeconómica conducirá el mercado laboral en las economías desarrolladas. En las economías desarrolladas (G7) el FMI pronostica una caída hasta el 6% de desempleo en media.
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Euro area 8,7 8,2 8,5 9 9,3 9,2 8,5 7,6 7,6 9,6 10,1 10,2 11,4 12,3 12,2 12 11,5 11,1 10,7
Latin America and the Caribbean 10,20 9,08 9,02 7,80 7,33 7,75 7,72 7,75 7,06 8,49
Major advanced economies (G7) 5,7 5,9 6,5 6,7 6,5 6,3 5,8 5,5 5,9 8 8,2 7,7 7,4 7,3 7,3 7 6,6 6,3 6,1
Sub-Saharan Africa 12 15 14 13 11 12 15 12 10 12
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
Tasa
de
de
sem
ple
o e
n %
Cuadro 3: Tasa de desempleo
2.4 Mercado de bonos: Sustancial mejora en países periféricos de la Eurozona.
Fuente: Bloomberg, Financial Times,
Ante la ausencia de datos en Latinoamérica y África subsahariana, las primeras conclusiones dicen que el coste de financiarse en estas dos zonas geográficas es muy elevado debido a las dificultades económico-financieras que podemos ver en el Cuadro 13. No todos los países tienen un mercado de deuda soberana desarrollado con suficiente liquidez como para encontrar datos. Países como Colombia, Chile, Perú y Méjico muestran el mayor entusiasmo por mejorar el mercado financiero con la creación del MILA (Mercado Integrado Latinoamericano). El G7 muestra un mercado de deuda pública líquido y con suficiente confianza, disfruta de bajos tipos de interés. En la Eurozona Grecia, Portugal y Chipre elevan el tipo medio de financiación debido a la falta de liquidez y riesgo de insolvencia. Cabe destacar una sustancial mejora en países como España, Portugal e Italia.
Cuadro 4: Situación del mercado de deuda pública
Media Rendimiento Vs. Bund Vs. T-Note
Eurozona 4% % Pbs Pbs
Alemania 1.826 0,0 -104,0
Bélgica 2.411 58,5 -45,5
España 4.107 228,1 124,1
Francia 2.305 47,9 -56,1
Grecia 8.920 709,4 605,4
Italia 4.090 226,4 122,4
Portugal 6.035 420,9 316,9
Suecia 2.345 51,9 -52,1
G-7 2,70%
Alemania 1,826 0,0 -104,0
Canadá 2,66 -0,11 83,5
Estados Unidos 2,866 104,0 0,0
Francia 2,305 47,9 -56,1
Italia 4,09 226,4 122,4
Japón 0,690 -113,6 -217,6
Reino Unido 2,904 107,8 3,8
Latam 9,60%
Brasil 12.790 1.096,4 992,4
Chile 5,18 335,4 231,4
Colombia 6,79 495,9 391,9
México 6.410 458,4 354,4
Africa subsahariana 10,20%
Botswana 6,30 447,4 343,4
Kenia 12,6 1.077,6 973,6
Sudáfrica 7,85 601,9 497,9
Uganda 14,70 1.287,4 1.183,4
2.5 Calificación crediticia: Algunos países se descuelgan marcando una diferencia.
El G-7 mantiene el grupo de países con la mejor calificación crediticia, lo que según las agencias de calificación de riesgo más conocidas les otorga menor riesgo financiero. Eurozona, exceptuando Grecia y Chipre con calificación en el área granate, tiene el segundo mejor grupo de países por calificación crediticia, estando al límite del Bono Basura (BBB-). Cabe señalar que recientemente Moody’s mejoró la perspectiva desde negativa a estable a España. Sobre Francia, S&P rebajó un escalón su calificación en noviembre. Mercados Emergentes tiene una calificación relativamente buena comparada con el último grupo (Alianza del Pacífico), el cual se ve lastrado por Argentina con una calificación CC. Respecto a África hay pocos datos, pero los países con un sistema financiero evaluable obtiene una calificación comprendida en lo señalado en la gráfica.
Fuente: Datosmacro.com, Elaboración propia.
Cuadro 5: Calificación crediticia
Moody's S&P Fitch
Aaa AAA AAA
G-7
G-1
2
Eu
ro
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na
E
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pto
G
re
cia
y
Ch
ip
re
Aa1 AA+ AA+
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Aa2 AA AA
Aa3 AA- AA-
Alia
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d
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o +
B
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sil +
A
rg
en
tin
a
A1 A+ A+
A2 A A
A3 A- A-
Baa1 BBB+ BBB+
Áfr
ica
Su
bs
ah
ari
an
a Baa2 BBB BBB
Baa3 BBB- BBB-
Ba1 BB+ BB+
Ba2 BB BB
Ba3 BB- BB-
B1 B+ B+
B2 B B
B3 B- B-
Caa1 CCC+ CCC+
Caa2 CCC+ CCC+
Caa3 CCC- CCC-
Ca CC CC
C C C
D D
Ver países de las regiones nombradas
2.6 Política monetaria: escenario global expansivo
Cuadro 6: Política Monetaria
Eurozona Tipo actual Tipo anterior Europa BCE 0,25 % 0,50%
G-7
Canadá BoC 1% 0,75%
Estados Unidos FED 0,25 % 0,5%
Gran Bretaña BoE 0,50% 1%
Japón BoJ 0,10% 0,10 %
Suiza SNB 0,25% 0,50%
Latam
Brasil BACEN 10% 9,50 %
Chile BCC 4,50% 4,75 %
Colombia BRC 3,25% 3,25%
México Banxico 3,50% 3,75 %
Africa subsahariana
Sudáfrica SARB 5% 5,50 %
En verde política de tipos de interés expansiva en rojo subida de tipos
Fuente: global-rates.com
En el escenario global nos encontramos con políticas monetarias de reducción de tipos de interés en las zonas estudiadas excepto en Canadá y Brasil.
En las economías latinoamericanas y de África Subsahariana, a pesar de la elevada inflación, aunque viene moderándose en los últimos años, mantienen políticas monetarias expansivas. La Fed con su programa QE3 compra unos 85.000 millones de dólares mensuales en activos (títulos hipotecarios y bonos del Tesoro). El anuncio el miércoles 18 de diciembre del inicio de la retirada de dichos estímulos puede provocar una caída de la liquidez en países en desarrollo (Latinoamérica y África). En Europa los tipos se mantendrán bajos durante mucho tiempo según palabras de Mario Dragui, presidente del BCE.
2.7 Confianza de Empresarios: creciente en desarrollados y decreciente en Latinoamérica
97,0
97,5
98,0
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100,0
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101,5
2013 Jun 2013 Jul 2013 Aug 2013 Sep 2013 Oct 2013 Nov
Cuadro 8: Confianza empresarios: Eurozona
Austria Belgium France Germany Italy Spain Sweden
96,0
97,0
98,0
99,0
100,0
101,0
102,0
103,0
2013 Jun 2013 Jul 2013 Aug 2013 Sep 2013 Oct 2013 Nov
Cuadro 7: Confianza empresarios: G-7
Switzerland United Kingdom United States Japan Italy Germany France
97,5
98,0
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101,0
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2013 Jun 2013 Jul 2013 Aug 2013 Sep 2013 Oct 2013 Nov
Cuadro 9: Confianza empresarios: Latinoamérica y Sudáfrica
Brazil Mexico South AfricaFuente: Principalglobalindicators.org
La confianza de los empresarios en la Eurozona y el G-7 está creciendo desde junio. Es un dato muy importante para considerar que la recuperación económica viene apoyada por un sentimiento positivo. En Méjico y Brasil, representativos de Latinoamérica en este aspecto, muestran una debilidad latente que podría perjudicar el crecimiento en 2014, pues con una débil confianza los empresarios no tienden a expandir sus negocios.
2.8 Confianza del consumidor: Ojo a USA, UK, Francia y Méjico
97
97,5
98
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100
100,5
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101,5
102
2013 Jun 2013 Jul 2013 Aug 2013 Sep 2013 Oct 2013 Nov
Cuadro 11: Confianza consumidor Eurozona
Austria Belgium France Germany Italy Spain Sweden
97,0
97,5
98,0
98,5
99,0
99,5
100,0
100,5
101,0
101,5
102,0
2013 Jun 2013 Jul 2013 Aug 2013 Sep 2013 Oct 2013 Nov
Cuadro 10: Confianza consumidor G-7
Switzerland United Kingdom United States Japan Italy Germany France
97,5
98,0
98,5
99,0
99,5
100,0
100,5
101,0
101,5
2013 Jun 2013 Jul 2013 Aug 2013 Sep 2013 Oct 2013 Nov
Cuadro 12: Confianza consumidor Latinoamérica y Sudáfrica
Brazil Mexico South AfricaFuente: Principalglobalindicators.org
Estados Unidos presenta una caída de la confianza del consumidor desde julio. Reino Unido, España y en Especial Francia muestran una declinación en los últimos meses de la confianza del consumidor. Ver PMI Francia Suecia, Suiza y Sudáfrica vienen ganando confianza, pero el resto de países muestran cierta debilidad en los últimos meses, con lo que se está abriendo un diferencial entre la confianza de empresarios y consumidores.
2.9.1 Política Fiscal: reducción déficit en la periferia europea.
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Euro area -0,6 0,1 0,7 0,5 1,2 0,5 0,5 0,4 -0,7 0,2 0,6 0,7 1,9 2,3 2,5 2,6 2,6 2,7 2,7
Latin America and the Caribbean -2,3 -2,5 -0,8 0,4 0,9 1,2 1,5 0,2 -0,9 -0,7 -1,3 -1,4 -1,9 -2,4 -2,4 -2,5 -2,5 -2,6 -2,7
Major advanced economies (G7) -1,6 -1,4 -1,4 -1,5 -1,3 -1,7 -1,9 -1,1 -1,3 -0,6 -0,8 -0,9 -1,1 -1 -1 -0,9 -1 -1 -1
Sub-Saharan Africa 0,5 -1,7 -3,8 -2,7 -1,6 -0,3 3,8 1,1 -0,4 -3,1 -1,4 -1,4 -3 -4 -4 -4,6 -4,8 -4,8 -5,1
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
% d
el P
IB
Cuadro 13: Déficit público
El FMI prevé una reducción del déficit de los países de la periferia europea. En los países desarrollados existe un déficit público estable en torno al -1% respecto al PIB previstos hasta 2018. Países de Latinoamérica muestran déficits cercanos al -3% de media previstos hasta 2018. La peor previsión es la de África subsahariana pues la previsión de déficit supera el -5% del PIB. Malas previsiones en África subsahariana.
Fuente: Fondo Monetario Internacional
2.9.2 Deuda pública: tras el fuerte crecimiento, parece que llega la calma.
Fuente: Fondo Monetario Internacional
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Euro area 69,3 68,2 68,1 69,3 69,7 70,3 68,6 66,5 70,3 80,1 85,7 88,2 93 95,7 96,1 95,3 93,8 92 89,9
Latin America and the Caribbean 48 49,8 60,1 60,2 55,8 51,8 48,8 47,2 47,1 49,7 49,6 49,8 50,4 50,5 50,7 50,8 50,5 49,9 49,3
Major advanced economies (G7) 76 76,2 78 81,1 86,3 86,3 83,8 81,9 90,2 105 113,1 118,3 122,5 121,9 122,4 121,7 120,7 119,4 118,2
Sub-Saharan Africa 75,2 73 65,5 59,6 53,2 44,5 33,3 30 29,1 32,2 31,8 32,7 32,9 33,9 34,8 35,9 36,5 37 36
0
20
40
60
80
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120
140
% d
el P
IB
Cuadro14: Deuda pública
Desde 2008 hemos asistido a un crecimiento muy fuerte de la deuda pública de las economías más desarrolladas . Tras la aplicación de políticas fiscales contractivas para intentar detener el crecimiento del ratio Deuda/Pib, sobretodo en países periféricos de la Eurozona como España parece que las previsiones en los próximos años apuntan a una reducción del endeudamiento público. Un menor endeudamiento público implica un mayor margen en el futuro de política fiscal. Actualmente la política fiscal apenas tiene margen de actuación de forma anticíclica, pues en suma de la caída de ingresos más el aumento de los estabilizadores automáticos se venía desbocando la acumulación de deuda. Parece una estimación relevante la moderación de la deuda pública.
2.9.3 Política fiscal: moderación del gasto público
0,00
10,00
20,00
30,00
40,00
50,00
60,00
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
% d
el P
IB
Cuadro 15: Gasto público
Eurozona
G7
Latinoamérica
Africa subsahariana
Fuente: Fondo Monetario Internacional
A partir de 2009 vemos una caída del gasto público a nivel global, como hemos visto anteriormente debido al fuerte déficit acumulado incluso en las economías más desarrolladas. La política fiscal está centrando sus esfuerzos en reducir los gastos e intentar aumentar los ingresos (vía impuestos) en los países más desarrollados. En Estados Unidos el “Fiscal Cliff”, es decir una política fiscal contractiva (subida impuestos y recorte en gasto público) amenazó la estabilidad financiera, ya que si Republicanos y Demócratas no llegan a un acuerdo sobre la política fiscal, o aumentar (de nuevo) el techo de deuda pública, podría producirse un impago (el primero en la historia). Hasta ahora han logrado llegar a acuerdos para evitar el impago, de hecho en octubre de 2013 se “cerró el gobierno” por no llegar aprobar a tiempo la ley de presupuestos. En Febrero hay nuevas negociaciones.
2.10 Renta per cápita: Previsiones del FMI optimistas
Fuente: Fondo Monetario Internacional [Sub-Saharan Africa eje izquierda]
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Euro area 24706 25659 26142 26688 27811 28992 30684 32254 32828 31518 32429 33487 33762 34033 34882 36037 37301 38623 39997
Latin America and the Caribbean 7570 7667 7692 7893 8474 8997 9668 10352 10855 10662 11255 11857 12265 12629 13088 13674 14315 14994 15701
Major advanced economies (G7) 30242 31101 31800 32894 34582 36355 38223 39838 40250 38811 40186 41411 42660 43583 44957 46772 48729 50742 52760
China, People's Republic of 2382 2621 2884 3217 3614 4102 4740 5526 6145 6730 7487 8305 9055 9828 10661 11587 12594 13682 14861
Sub-Saharan Africa 1393 1457 1537 1599 1711 1808 1929 2063 2165 2180 2271 2378 2465 2555 2680 2816 2960 3106 3266
0
500
1000
1500
2000
2500
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3500
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11000
21000
31000
41000
51000
61000
Dó
lare
s (P
PA)
Cuadro 16: Renta per cápita
Las previsiones del FMI respecto a la renta per cápita son optimistas e invitan a confirmar el crecimiento económico. Apreciamos que China tendrá el mayor crecimiento relativo de la renta per cápita, mientras que el resto de países también verán incrementada su renta per cápita. El grupo del G7 seguirá aumentando su renta per cápita siendo el grupo con mejor situación.
2.11 China: creciente confianza del consumidor.
La política monetaria es expansiva con tipos de interés al 6%.
El Bono a 10 años cotiza al 4,64% y la tasa de desempleo se sitúa en el 4,1%. La inflación estimada para los próximos años según el FMI ronda el 3%.
Existe una importante preocupación entre los analistas acerca de un posible estallido de la burbuja inmobiliaria que se está gestando en China. Según The Wall Street Journal, los precios de la vivienda en China crecen a tasas muy elevadas, en Pekín la tasa interanual de crecimiento se sitúa en el 16,4% en octubre de 2013 y en shanghái un 17,8%. El consejo de Estado de China anunció en marzo medidas para reducir la demanda de inmuebles aumentando el gravamen sobre plusvalías.
Rating:
Fuente: Datosmacro.com
País Moody's S&P Fitch
China [+] Aa3 AA- A+
92
93
94
95
96
97
98
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100
2013 Jun 2013 Jul 2013 Aug 2013 Sep 2013 Oct
Cuadro 18: Confianza consumidor y empresario
Confianza consumidor Confianza empresario
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
China 8,4 8,3 9,1 10 10,1 11,3 12,7 14,2 9,6 9,2 10,4 9,3 7,7 7,6 7,3 7 7 7 7
0
5
10
15
Tasa
de
var
iaci
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Cuadro 17: Crecimiento del PIB real China y previsiones FMI
Fuente: FMI, elaboración propia. Fuente: FMI, elaboración propia.
2.12.1 Mercados Financieros: tras los mínimos de 2009 parece que se descuenta un
escenario de recuperación económica.
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Cuadro 19: Evolución bolsas por regiones (MSCI)
EMU
EM LATIN AMERICA
FM AFRICA
WORLD
G-7
Fuente: MSCI; los países que componen los índices se pueden ver en el Anexo [World y G7 eje izquierda]
Los mercados de renta variable emergentes despegaron con fuerza a partir de 2003. Principales índices bursátiles de economías desarrolladas como el S&P 500 y el DAX cotizan cerca de máximos históricos mientras que a otras regiones como Europa todavía les cuesta levantar el vuelo (periféricos). 2013 ha sido un buen año para las bolsas en general por los programas de expansión monetaria de la FED y el BoJ, así como la política no convencional del BCE. La duda que surge para 2014, a pesar que las principales casas de inversión pronostican un buen año (Santander, Jp Morgan, Morgan Stanley, Citigroup…), es cómo se van a reducir los estímulos monetarios sin perjudicar el crecimiento económico y que las empresas puedan seguir el proceso de desapalancamiento manteniendo los márgenes empresariales.
2.12.2 Mercados Financieros: todos los índices no son iguales, rentabilidad y riesgo.
6,64; 0,75 4,57; 0,69
4,39; 0,66
7,72; 1,58
7,76; 1,22
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Desviación típica mensual
Cuadro 20: Rentabilidad y riesgo del rendimiento medio mensual
G-7
World EMU
FM África
Em Latín América
MSCI Index EMU WORLD G-7 EM LATIN AMERICA
EMU 1
WORLD 0,834 1
G-7 0,810 0,997 1
EM LATIN AMERICA 0,505 0,642 0,593 1
FM AFRICA 0,833 0,789 0,765 0,609
Cuadro 21: Tabla de correlaciones
Fuente: MSCI.com, elaboración propia.
Los datos calculados a partir de los índices MSCI, muestran la rentabilidad media mensual y la desviación típica mensual, siendo el G7 y “World” quienes menor volatilidad y rendimiento medio tienen, siendo “Em Latin America” el segundo más volátil pero con mayor rendimiento medio. La tabla de correlaciones nos muestra que el G7 tiene una elevadísima correlación con el índice Mundial, mientras la correlación es elevada entre el “World” y “EMU” obteniendo “World” casi la misma rentabilidad media mensual pero con una menor volatilidad.
3 Comentarios Finales
• PMI: La encuesta a gestores de compras tanto de servicios como manufactureros nos dice que Francia está en zona de contracción económica, es el país de la Eurozona con peor perspectiva para 2014. PMI anticipado de HSBC para China baja en diciembre a mínimo en 3 meses de 50,5
• Morgan Stanley: La Fed atesora ya el 30% de los bonos del Tesoro y en 2014 podría llegar al 50%. Economistas esperan recortes del QE3 en el primer trimestre de 2014.
• “Abenomics”: En Japón el principal catalizador del mercado de renta variable se debe a la agresiva política de expansión monetaria iniciada bajo el mandato de Shinzo Abe. El efecto sobre el crecimiento económico está por ver.
• Estados unidos: El tapering (retirada progresiva de estímulos monetarios por parte de la Fed) ha sido anunciada el 18 de diciembre en la conferencia de Ben Bernanke, presidente de la Fed en su último discurso. A partir de enero la Fed comprará 10.000 millones de activos menos al mes, siendo 75.000 millones mensuales. También ha dejado la puerta abierta a que si la economía no muestra suficiente solidez en su recuperación, podría volver a incrementar los estímulos monetarios. A partir de la próxima reunión será Janet Yellen la nueva presidenta de la Fed. Fed Trims QE Pace to $75 Billion on Labor Market Outlook .
• Bernanke también dijo que los tipos de interés se mantendrán bajos hasta que el desempleo caiga por debajo del 6,5% de forma segura y mientras las expectativas de inflación se mantengan en por debajo del 2%.
• EL 20 de diciembre Standar & Poor’s, la agencia calificadora de rating, ha rebajado el rating de la Unión Europea de AAA hasta AA+ manteniendo la perspectiva estable.
4 Bibliografía
• Informes – FMI: World Economic Outlook 2013, Global Financial Stability.
– Estratégicos: Jp Morgan, Morgan Stanley, Santander “Thinking Macro”, Citigroup (perspectivas macroeconómicas 2014).
• Noticias de actualidad – Bloomberg: Home prices in China’s, Fed Trims QE Pace to $75 Billion
• Bases de datos – Datosmacro
– Financial Times
– Principal-Global-indicators
– Organización Internacional del Trabajo
– Fondo Monetario Internacional
– Bloomberg
– Global Rates
– Reuters
5 Anexos
• Principalmente los datos se han obtenido del Fondo Monetario Internacional, como se puede ver en la bibliografía, no obstante especialmente en el caso de África Subsahariana faltan muchos datos de desempleo particularmente, y otros datos sobre tipos de interés y política macroeconómica y fiscal. La resolución a dicha falta de datos ha sido calcular la media aritmética de los datos disponibles. El país de referencia es Sudáfrica, el cual tiene el mercado de bonos más desarrollado y del cual se puede obtener una idea de cómo está el mercado de África subsahariana. A pesar de todo me ha parecido interesante conocer la evolución de África.
• En el cálculo de los índices del MSCI he descargado los datos de la misma web y he calculado los rendimientos mensuales medios y la volatilidad (medida por la desviación típica) mensual.
• La elección de los países ha sido según las agrupaciones de el FMI en su base de datos. Podemos ver a continuación los países que componen cada grupo.
2. Áreas seleccionadas para el Rating
• Alianza del pacífico: Chile, Colombia, México y Perú + (Argentina y Brasil).
• Euro zona: Alemania, Austria, Bélgica, Chipre, Eslovaquia, Eslovenia, España, Estonia, Finlandia, Francia, Grecia, Irlanda, Italia, Luxemburgo, Malta, Países Bajos, Portugal.
• G12 : Alemania, Australia, Bélgica, Canadá, España, Estados Unidos, Francia, Italia, Japón, Países Bajo, UK, Suecia y Suiza.
• Emerging Markets: Brasil, China, India, Hong Kong, Korea, Taiwan, Indonesia, Rusia, Polonia, Republica Checa, Turquía, Sur Africa, Méjico, Vietnam, Egipto, Arabia Saudí, Emiratos Árabes Unidos.
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Áreas seleccionadas para datos macro
• Euro Área: Austria, Bélgica, Chipre, Estonia, Finlandia, Francia, Alemania, Grecia, Irlanda, Italia, Luxemburgo, Malta, Holanda, Portugal, Eslovaquia, Eslovenia, España.
• América Latina y Caribe: Barbuda, Argentina, Bahamas, Barbados, Belize, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Curacao, Dominica, República Dominicana, Ecuador, El Salvador, Grenada, Guatemala, Guyana, Haiti, Honduras, Jamaica, México, Nicaragua, Panamá, Paraguay, Perú, San Cristóbal y Nieves, Santa Lucía, San Vicente y las Granadinas, San Martín, Suriname, Trinidad y Tobago, Uruguay, Venezuela.
• G-7: Canada, Francia, Alemania, Italia, Japón, Reino Unido, Estados Unidos.
• África Sub Sahariana: Angola, Benin, Botswana, Burkina Faso, Burundi, Camerún, Cabo Verde, República de África Central, Chad, Comoros, Dem. Rep. del Congo, Costa de Marfil, Guinea Ecuatorial, Eritrea, Etiopía, Gabón, Gambia, Ghana, Guinea, Guinea-Bissau, Kenia, Lesotho, Liberia, Madagascar, Malawi, Mali, Mauricio, Mozambique, Namibia, Níger, Nigeria, Ruanda, Senegal, Seychelles, Sierra Leona, Sudáfrica, República de Sudán, Swazilandia, Santo Tomé y Príncipe, Tanzania, Togo, Uganda, Zambia, Zimbabwe.
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