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Informe de Coyuntura Económica
Informe de Coyuntura Económica
Setiembre 2016
Departamento de Análisis
Económico
Pedro Aguilar
paguilar
Adriana Rodríguez
Informe de Coyuntura Económica Hechos relevantes
o La producción medida a través del Índice Mensual de Actividad
Económica (IMAE) continúa con una tendencia positiva,
influenciado por el buen desempeño de los sectores
relacionados con servicios. A pesar de lo anterior, el desempleo
se mantiene estable alrededor de 9.4%.
o La Tasa Básica Pasiva continúa la tendencia a la baja,
influenciada por las menores tasas de las Cooperativas y el
cambio metodológico.
o En setiembre se dieron intervenciones significativas del Banco
Central de Costa Rica (BCCR) para evitar alzas en el tipo de
cambio, tendencia que se moderó a mitad del mes.
o La inflación acumulada llegó a 0.97%, de acuerdo con lo
previsto por el BCCR. Se espera que alcance un nivel entre 1.0%
y 2.0% a finales del 2016.
o Incremento significativo en el crecimiento de la riqueza finaniera
en dólares.
COSTA RICA ago-15 jun-16 jul-16 ago-16
IMAE interanual 2.60 4.9 5.1 4.7
IMAE promedio 2.20 3.91 4.2 3.9
IPC interanual -0.74 -0.88 0.48 0.60
IPC acumulada -0.44 0.01 0.94 0.97
Tasa de política monetaria 3 1.75 1.75 1.75
Tasa básica pasiva 6.55 5.25 5.2 5.00
Tasa en dólares n.a 2.18 2.04 2.04
Tipo cambio MONEX 537.49 549.17 551.09 553.56
Tipo cambio compra 529.05 541.59 543.29 545.98
Tipo cambio venta 541.46 554.2 556.16 558.64
Nota: datos en amarillo son estimados
Informe de Coyuntura Económica
Setiembre 2016
Departamento de Análisis Económico
Informe de Coyuntura Económica
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Actividad económica
La producción medida a través del Índice Mensual de Actividad
Económica (IMAE) continuó mostrando un comportamiento positivo,
alcanzado una variación interanual de 5.1% y un promedio de los
últimos 12 meses de 4.2%, como se muestra en el gráfico 1:
Gráfico 1. Índice Mensual de Actividad Económica interanual y promedio, jul-14
Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR
El crecimiento ha estado incentivado por las industrias relacionadas
al sector servicios (de intermediación financiera, servicios
financieros y seguros y otros servicios), así como la recuperación de
otros sectores como el agrícola, donde este último pasó de tener
tasas de variación negativas en el 2015 a niveles de crecimiento en
el 2016, influenciado por la recuperación de productos
tradicionales tales como melón, banano, piña, flores y follajes.
Sin embargo, tal y como se menciona en informes anteriores, el
buen desempeño económico no ha sido sufiente para lograr
reducciones significativas en el nivel de desempleo, el cual se
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
Jun-14 Dic-14 Jun-15 Dic-15 Jun-16
Interanual
Promedio
Informe de Coyuntura Económica
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mantuvo estable para el segundo trimestre alrededor del 9.4%,
como se muestra en el gráfico 2.
Gráfico 2. Tasa de desempleo abierta y tasa bruta de participación, jun-16
Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR
Una tendencia similar muestra la tasa bruta de participación, la cual
ha estado descendiendo en los últimos periodos. En el
comportamiento tanto del desempleo como de la participación de la
fuerza laboral es posible que exista una combinación de fenómenos,
tales como el cambio en la pirámide demográfica del país, pero
también un desempleo estructural, donde no necesariamente los
sectores que están contribuyendo más a la producción (caso de las
servicios) son aquellos en los hay mayor necesidad de crear fuentes de
trabajo (muchos relacionados al sector primario o mano de obra no
calificada).
Comercio exterior
Las exportaciones continúan con la tendencia de crecimiento,
similar a las importaciones, aunque estas últimas mostraron una
reducción en la tasas de variación interanual, permitiendo así una
disminución del déficit comercial, como se muestra en el gráfico 3.
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
43,0
44,0
45,0
46,0
47,0
48,0
49,0
I-12 I-13 I-14 I-15 I-16
Tasa bruta de participación (FT/PT)
Tasa de desempleo abierto
Informe de Coyuntura Económica
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Gráfico 3. Variación exportaciones e importaciones, interanual y balanza
comercial
Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR. Datos de balanza
comercial en millones de dólares.
La mejora en las exportaciones está relacionada con la
recuperación de las zonas francas, perfeccionamiento y también
del sector agrícola:
Gráfico 4. Variación interanual de exportaciones por tipo, jun-16
Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR
5.000,00
5.200,00
5.400,00
5.600,00
5.800,00
6.000,00
6.200,00
6.400,00
6.600,00
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
Jul-14 Nov-14 Mar-15 Jul-15 Nov-15 Mar-16 Jul-16
Balanza Comercial Exportaciones Importaciones
-40,0
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0 Tradicionales
Agropecuario
Manufactura
Perfeccionamiento activo
Zona franca
Informe de Coyuntura Económica
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Para los próximos meses es posible que el sector externo continúe
comportándose de manera positiva, de la mano del mejor
desempeño económico. El BCCR espera que las exportaciones
crezcan a 9,5% y 7,7% en términos nominales (11% y 6,7% en reales)
en el 2016 y 2017, respectivamente. Este comportamiento estaría
asociado al incremento en las ventas externas de las empresas de
zona franca y perfeccionamiento activo, así como las del régimen
definitivo, principalmente de productos manufacturados y
agrícolas.
En el caso de las importaciones, el Central espera que el mayor
crecimiento del país, así como los bajos precios de las materias
primeras, proyecte un crecimiento del 8.9% para el 2017, tanto por
una mayor cantidad importada como por los mayores precios,
principalmente de los hidrocarburos, donde este último supuesto
podría no cumplirse dadas las condiciones del mercado
internacional, favoreciendo de esta manera el ahorro por factura
petrolera al país.
Crédito al sector privado
El crédito en dólares continúa creciendo más que el crédito en
colones, pero la participación en dólares se mantiene estable, a
pesar de los esfuerzos de los entes reguladores para desincentivar
un menor endeudamiento en dólares, en lugar de los colones. El
BCCR espera que para el 2016 y 2017 el crédito crezca más en
moneda nacional que extranjera, lo cual parece no ser una
tendencia que se pueda dar en los próximos meses.
Informe de Coyuntura Económica
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Gráfico 5. Variación interanual del crédito, por moneda
Fuente: Elaboración propia con base a datos del BCCR
Riqueza Financiera
En cuanto a la Riqueza Financiera se observa que si bien es cierto los
colones representan cerca del 70% del total, en los últimos meses se
evidencia un crecimiento importante de la riqueza financiera en
dólares, lo cual está muy relacionado con la tendencia de
devaluación del colón, y en alguna medida con la expectativa de
alza en las tasas en dólares, que dependen de la coyuntura
internacional, como se muestra en el gráfico 6.
0%
10%
20%
30%
40%
50%
Ago-13 Jun-14 Abr-15 Feb-16
Participación dólares
Crecimiento colones
Crecimiento dólares
Crecimiento total
Informe de Coyuntura Económica
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Gráfico 6. Variación interanual la riqueza financiera, por moneda
Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR
Tasas de interés
Las tasas de interés en colones continúan a la baja, tal como lo
previsto en informes anteriores, mientras que las de dólares han
mostrado una mayor estabilidad, con leves incrementos en el presente
año, tendencia que se espera continúe para los próximos meses del
2016.
Tasa Básica Pasiva
La Tasa Básica Pasiva mantiene la tendencia a la baja, cerrando el
mes de agosto en 5.00%, mientras que a mediados de setiembre
alcanzó 4.75%. El comportamiento anterior se debe principalmente al
ajuste del cambio metodológico, que reduce la TBP todas las semanas
gradualmente hasta febrero próximo, así como también influye el
menor nivel presentado por las Cooperativas durante el 2016.
-20%
0%
20%
40%
Ago-13 Feb-14 Ago-14 Feb-15 Ago-15 Feb-16 Ago-16
Crecimiento colones Crecimiento dólares Total
Informe de Coyuntura Económica
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Gráfico 7: Tasa Básica Pasiva, en %
Fuente: Elaboración propia con base a datos del BCCR
El BCCR desde la revisión del Programa Macroeconómico tiene
previsto que existe espacio para que las tasas puedan disminuir,
favoreciendo de esta manera el financiamiento del déficit fiscal de
parte del Ministerio de Hacienda sin crear presiones en las tasas de
interés.
Tasas en dólares
En cuanto a las tasas en dólares, se muestra que desde el 2013,
tanto las tasas activas como las pasivas comenzaron una tendencia
a la baja que cambió de ligeramente durante el 2016. Sin embargo,
es posible que se mantenga en niveles similares a los actuales,
siguiendo el patrón de las tasas en Estados Unidos.
4,00
5,00
6,00
7,00
8,00
9,00
10,00
11,00
Ago-11 Ago-12 Ago-13 Ago-14 Ago-15 Ago-16
Informe de Coyuntura Económica
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Gráfico 8. Tasas promedio del Sistema Financiero: activas y pasivas
Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR
Inflación
La inflación acumulada a agosto llegó 0.97%, mientras que la
interanual mostró el segundo mes consecutivo con cifras positivas para
un 0.60%. El BCCR tenía prevista la recuperación del nivel de inflación
hacia el segundo semestre, cuyo principal incremento ocurrió durante
julio.
Para los próximos meses, se esperan variaciones ligeramente positivas
que lleven el nivel de inflación en torno al 1.0% y 2.0% hacia finales del
2016.
0,50
0,70
0,90
1,10
1,30
1,50
1,70
1,90
8,00
8,50
9,00
9,50
10,00
10,50
11,00
11,50
12,00
1/1/2013 11/1/2013 9/1/2014 7/1/2015 5/1/2016
Activa
Pasiva
Informe de Coyuntura Económica
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Gráfico 9. Tipo de cambio MONEX y ventas del BCCR
Fuente: Elaboración propia con base a datos del BCCR
Tipo de cambio
El tipo de cambio ha continuado su tendencia al alza durante el
periodo de junio-setiembre, donde inclusive a inicios de este mes el
ente monetario realizó intervenciones significativas. Sin embargo, la
presión se redujo hacia mitad de mes, dando una reducción en el tipo
de cambio y restando las intervenciones del BCCR.
Tabla 1. Ventas de estabilización del BCCR en MONEX, en millones de dólares
Mes Ventas ene-16 11,816 feb-16 100 mar-16 635 abr-16 - may-16 - jun-16 41,771 jul-16 13,153
ago-16 11,107 sep-16 29,906 Total 108,488
-3,50%
-1,00%
1,50%
4,00%
Ago-15 Dic-15 Abr-16 Ago-16
Interanual Lim.Inf. Lim.Sup.
Durante los primeros días de setiembre el BCCR realizó intervenciones significativas en el mercado cambiario para evitar alzas mayores en el tipo de cambio. El BCCR emitió un comunicado de prensa donde señalaba la tendencia alcista como normal y justificada por condiciones de mercado.
Informe de Coyuntura Económica
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Hacia la segunda semana de setiembre la tendencia ha sido una
disminución en el tipo de cambio como se muestra en el gráfico.
Gráfico 10. Tipo de cambio MONEX y ventas del BCCR
Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR
Setiembre incluye información al 19 de setiembre
Finanzas públicas
El déficit acumulado a 12 meses descendió por cuarto mes
consecutivo, donde los ingresos han crecido a tasas mayores que
los gastos, permitiendo cierta mejora en el déficit, aunque el
Ministerio de Hacienda mantiene el estado de alerta sobre el
elevado nivel de la deuda, de manera que las autoridades esperan
para el 2016 un déficit aproximado al 5.7% del PIB, menor al 6.0%
inicialmente considerado.
535,47
539,79
548,96552,57
554,29
552,33
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
12,00
14,00
16,00
18,00
525,00
530,00
535,00
540,00
545,00
550,00
555,00
560,00
4 Ene 14 Mar 26 May 8 Ago
Tipo de cambio MONEXIntervención en millones
Informe de Coyuntura Económica
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Gráfico 11. Déficit financiero acumulado 12 meses
Fuente: Elaboración propia con base a datos del Ministerio de Hacienda
De forma interanual, los ingresos registran un crecimiento del 12.5%
contra el 1.9% de los gastos, lo cual es una tendencia que se registra
desde el 2016, reflejando un mayor esfuerzo por la recaudación y el
efecto positivo de algunas medidas del Gobierno para controlar el
gasto.
Gráfico 12. Déficit financiero acumulado 12 meses
Fuente: Elaboración propia con base a datos del Ministerio de Hacienda
0200.000400.000600.000800.0001.000.0001.200.0001.400.0001.600.0001.800.000
0
1.000.000
2.000.000
3.000.000
4.000.000
5.000.000
6.000.000
7.000.000
Ene-14 Jul-14 Ene-15 Jul-15 Ene-16 Jul-16
Déficitacumulado12meses Ingresoscorrientes
Gastostotales
1,00
3,00
5,00
7,00
9,00
11,00
13,00
15,00
17,00
Dic-13 Jun-14 Dic-14 Jun-15 Dic-15 Jun-16
Ingresos
Gastos
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Recientemente, el Ministro de Hacienda, Helio Fallas, ha tenido
intervenciones públicas sobre el tema fiscal, advirtiendo sobre los
riesgos inmersos en ausencia de una reforma fiscal integral, aunque
se ha mostrado positivo con las mejores en las cifras fiscales de los
últimos meses.
Se espera que por lo que resta del año, el Ministerio de Hacienda
continúe con el proceso de refinanciamiento de deuda de corto
plazo por deuda de largo plazo, sin presionar las tasas de interés,
proceso que también es posible pueda repetir durante el 2017.
Contactos
Pedro Aguilar Jefe de Análisis Económico [email protected]
Juan Carlos Herrera Director Puesto de Bolsa [email protected]