Informe semanal 27 febrero 2017

Informe Semanal

27 de febrero de 2017

2

Asset Allocation

Informe Semanal

3 Informe Semanal

Escenario Global

Europa de encuestas

Optimismo que no cede dentro de la Zona Euro, ni en el frente manufacturero ni

en el de servicios apuntalando la continuidad del momento expansivo de la

macro europea

• Sorpresas positivas en los PMIs e IFOs con cifras al alza y superando las

previsiones. Destacable evolución de la encuestas de servicios, que

parecen adelantar recientemente mejor la evolución del PIB. Mientras, las

encuestas manufactureras parecen haber alcanzado ya el máximo en

Alemania y Francia y empiezan a girar, pero dentro de unos niveles

cómodamente expansivos. Economía europea, que mantiene intacta su

capacidad de sorprender en crecimiento...

• Desde Alemania, palabras de Weidmann señalando que una subida de tipos

en 2019 no debe sonar absurdo, teniendo en cuenta la mejora económica.

• Sobre Grecia, el Jefe del Eurogrupo, Dijsselbloem: “no hay necesidad de un

nuevo desembolso en el mes de mayo (vencimientos en julio), no hay un

problema de liquidez de corto plazo”; “el acuerdo con Grecia es del gusto del

FMI”. Mejor de lo esperado, acuerdos de reformas, no de financiación

en esta reunión. Turno ahora del FMI.

• En Francia, alianza Macron-Bayrou, curva francesa más relajada. En segunda

ronda Macron siguen aventajando a Le Pen (61 a 39%) quien dice ser como

Theresa May: primero Brexit, luego Frexit…Francia, foco de atención.

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IFO Expectativas vs Producción industrial

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Producción industrial YoY Alemania(esc. dcha.)

Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA

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PMI Servicios

EUROPA

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FRANCIA

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4 Informe Semanal

EE UU (y el resto del mundo) ante el retraso del plan fiscal de Trump

Pocos datos americanos en la semana, limitados a buenas referencias del sector

inmobiliario, con una FED que sigue lanzando mensajes, eclipsados a final de

semana por el retraso en las novedades desde Trump

• Semana de Actas de la FED, con muchos miembros que ven una subida de

tipos relativamente pronto, pero también son muchos los que sólo aprecian un

riesgo modesto de subida de los precios. Las dudas siguen estando en el frente

fiscal…De las declaraciones nos quedamos con Harker que no descartaría marzo

como reunión para una nueva subida y Mester para quien “la política de la FED

no puede hacer ya nada más para apoyar al mercado laboral americano”.

Mercado que tiene puesto en precio las 2-3 subidas de este año, pero

no las previstas para 2018…

• Dólar que llegó a tocar niveles de 1,05 en la semana y para el que recogemos

en gráficos la situación desde el diferencial de tipos de interés y los flujos.

Seguimos viendo margen hasta niveles de la paridad en 2017, con la política

fiscal-monetaria como catalizador.

Escenario Global

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EL EURODÓLAR desde el DIFERENCIAL de TIPOS

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EURODÓLAR y FLUJOS

Net EUR non commercial position (izqda.) Cotiz. $/€ (dcha.)

Fuente: datos CFTC (Commodity Futures Trading Commission), elaboración propia Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA

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PENDING HOME SALES: adelantando las ventas de segunda mano

Pending home sales (izda.)

Ventas de viviendas de segunda mano (dcha)

Fuente: Bloomberg, Andbank España

5 Informe Semanal

Renta Variable

Las químicas sufren tras los resultados

COVESTRO

• La evolución de todas las líneas de negocio evoluciona bien, especialmente

poliuretanos, que es la que más pesa. Buena evolución de márgenes y sobre

todo clara mejora en la caja generada, lo que permite desapalancar una

compañía que nació con un nivel de deuda alto.

• La mala noticia tiene que ver con la posible venta de Bayer que posee un

64% de la compañía a lo largo del presente año

Aprovecharíamos las colocaciones de Bayer para comprar

BASF

• Unas cauta guías sobre 2017, oscurecen unos resultados en los que sólo

languidece el Cash flow, que no crece por las compras que ha ido haciendo

durante el año la compañía.

• Tras la presentación, queda la imagen de una empresa que podría haber

ofrecido más, pero que probablemente ha mostrado una cautela excesiva. En

este sentido esperaríamos niveles un poco más bajos para retomar las

compras.

Marcaríamos niveles de 82,5 para retomar las compras en BASF

6 Informe Semanal

Renta Variable

Las tecnológicas siguen destacando

ATOS

• Atos cotiza con los ratios más altos de su reciente historia y, sin embargo

debería cotizar por encima y aprovechar la buena evolución que lleva en sus

resultados de los últimos trimestres.

• Teniendo en cuenta que se trata de una empresa que ya está superando los

márgenes del 10% acercándose a los majors, creemos que debería cotizar

EV/Ebitda cercanos al 10x.

Sigue siendo uno de nuestros favoritos

INGENICO

• Había dudas con los resultados de la compañía una vez que había hecho su

primer profit warning y haber visto como los analistas rebajaban su

recomendación.

• Sin embargo, la ventaja estaba en la atractiva valoración. Y es que la

empresa no conseguirá mantener unos objetivos 2020 que el consenso ya

había rebajado, pero mantiene estimaciones para 2017 muy interesantes con

crecimientos de ventas del 7% y márgenes por encima del 20%

Mantener con objetivos cercanos a los 100 euros

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7 Informe Semanal

Fondos de Inversión: Alternativas para nuestra liquidez

Menor volatilidad Mayor volatilidad

Monetarios tradicionales Objetivo: búsqueda de refugio a pesar de

poder tener algún NAV negativo. Fondos ágiles en la operativa y con AUMs de más de 500M€.

El vehículo fondo nos ayuda a mejorar la

estructura financiero/fiscal en lugar de mantener liquidez en cuenta.

¿Qué riesgos volatilidad asumimos? La volatilidad media de los fondos

monetarios es de 0,1%-0,2%. La baja rentabilidad que ofrecen sumado a

las comisiones suponen un coste de oportunidad

Fondos de RF c/p Objetivo: Sin llegar a ser los monetarios

puros, la idea es tener algo de duración para poder tener algo de rentabilidad. Las caídas máximas son inferiores al 1%.

Búsqueda de optimización del coste de

oportunidad de mantener el dinero en liquidez.

¿Qué riesgos volatilidad asumimos? La volatilidad media está en el rango 1%-

2,25% dependiendo de si tiene algo más de duración.

La caída máxima a 12 meses es menor al 2%.

Fondos de RF de bonos flotantes Objetivo: Trata de reducir la volatilidad

que viene explicada por la duración, por lo que el riesgo es inferior al de los activos de renta fija tradicional.

¿Qué sentido tiene? Cubrirse ante posibles subidas de tipos

de interés ofreciendo retornos positivos. Activo idóneo para bajar duraciones

largas y tratar de protegernos.

Fondos de retorno absoluto Objetivo: fondos de mayor volatilidad

pero con un perfil retorno-riesgo atractivo.

¿Qué riesgos/ volatilidad asumimos? La volatilidad es inferior al 3,5% y con

caídas máximas registradas en el entorno del 4%-5%

¿Qué sentido tiene? Acceso a estrategias flexibles en un

entorno de menores rentabilidades para el mundo de la renta fija.

Las estrategias long/short, la posibilidad de realizar coberturas hacen de este tipo de estrategias como las idóneas para:

• Reducir duración en las carteras. • Búsqueda de activos con el

propósito de conseguir retornos positivos.

• Nos ayudan a conseguir carteras equilibradas desde el punto de vista de diversificación y descorrelación.

8 Informe Semanal


Menor volatilidad Mayor volatilidad

Monetarios tradicionales

¿Qué fondos jugamos?

DB Eur Liquidity En Eur LU0070177232

Amundi Cash USD y Eur En LU0568620560 En USD LU0568621618

Fondos de RF c/p


Carmignac Securite En Eur FR0010149120 En USD FR0011269109

Natixis Credit Euro 1-3 En Eur FR0011071778

Fondos de RF flotantes

DWS Flotating Rate Notes En Eur LU0034353002 En USD LU0041580167

M&G Global Floating Rates HY

En Eur GB00BMP3SF82 En USD GB00BMP3S584

UBAM Dynamic USD Bond En Eur LU0352158918 En USD LU0029761532

Fondos de retorno absoluto


Candriam Credit Oppor

En Eur LU0151324422

Theadneedle Credit Opportunities En Eur GB00B3L0ZS29 En USD GB00B3L0ZT36

Jupiter Dynamic Bond

En Eur LU0853555380

9 Informe Semanal

Cartera equiponderada con los fondos que proponemos

10 Informe Semanal

Cartera equiponderada con los fondos que proponemos

11 Informe Semanal

¿Por qué una cartera con este tipo de fondos?

La baja o nula remuneración de la liquidez nos hace

pensar como optimizar la liquidez de nuestros ahorros.

¿Qué conseguimos con este tipo de carteras?

Carteras flexibles que se adaptan a situaciones de stress

en los mercados.

Limitar las caídas máximas.

Diversificar y descorrelación.


12 Informe Semanal

Entradas y Salidas de Listas Recomendadas

13 Informe Semanal

Listas Recomendadas: Entradas y Salidas

ENTRADAS SALIDAS

BBVA (GLO, EUR, ESP, DIV)

BANCO SANTANDER (GLO, EUR, DIV)

ENI (DIV)

APPLE (GLO, USA)

LLOYDS (GLO)

CAIXABANK SUB 15/02/2027 (HIB EUR)

CAIXABANK SUB 14/11/2023 (HIB EUR)

THYSSENKRUPP 25/11/2020 (HY EUR)

TURKIYE GARANTI 08/07/2019 (HY EUR)

CNH INDUSTRIAL 18/03/2019 (HY EUR)

JPM Europe Equity Plus (RV EUR)

Belgravia Epsilon (RV ALT) Amundi Bonds Global Aggregate (RF GLO)

Vontobel Sust. Emg Mkts Ldrs (RV EMG SRI) JB BF Total Return (RF GLO)

Jupiter Dynamic Bond (RF ALT) Candriam Risk Arbitrage (RF ALT)

Candriam Emerging Markets Sust. (RV EMG SRI)

Semana 4 Acumulación del mes

Febrero

RENTA

VARIABLE

RENTA FIJA

FONDOS

ETPS

14 Informe Semanal

Información de Mercado

15 Informe Semanal

Tabla de mercados

País ÍndiceÚltimo

Var. 1 semana

(%)Var. 1 mes (%)

Var. 1 año

(%)Var. 2017 (%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2016 Último Est.2017 Est.2018

España Ibex 35 9,405 -1.01 0.2 17.4 0.6 4.0% 1.3 6.1 21.0 17.5 13.5 12.3

EE.UU. Dow Jones 20,810 0.96 4.5 26.2 5.3 2.5% 3.6 11.1 18.8 19.2 17.3 15.7

EE.UU. S&P 500 2,364 0.62 3.7 22.5 5.6 2.1% 3.1 11.4 21.1 21.7 18.2 16.3

EE.UU. Nasdaq Comp. 5,836 0.28 4.2 28.5 8.4 1.2% 3.9 16.4 33.5 42.1 22.2 19.0

Europa Euro Stoxx 50 3,289 -0.58 0.2 16.6 0.0 3.7% 1.6 7.5 21.6 19.8 14.1 12.8

Reino Unido FT 100 7,207 -1.27 0.8 22.8 0.9 4.2% 1.9 9.8 17.0 38.1 14.7 13.7

Francia CAC 40 4,821 -0.95 -0.2 16.0 -0.8 3.6% 1.4 8.1 15.4 20.7 14.2 12.8

Alemania Dax 11,755 -0.01 1.4 28.2 2.4 3.0% 1.8 6.2 17.9 18.0 13.6 12.5

Japón Nikkei 225 19,284 0.25 2.6 21.2 0.9 1.7% 1.7 7.9 24.8 22.7 18.5 16.9

EE.UU.

Large Cap MSCI Large Cap 1,544 0.77 3.8 22.3 5.7

Small Cap MSCI Small Cap 588 -0.20 2.1 33.9 4.0

Growth MSCI Growth 3,573 0.54 4.4 22.0 7.4 Sector ÚltimoVar. 1 semana

(%)

Var. 1 mes

(%)Var. 1 año (%) Var. 2017 (%)

Value MSCI Value 2,410 0.68 4.1 25.0 3.9 Bancos 172.1 -1.79 -1.07 24.95 1.05

Europa Seguros 272.9 1.07 3.13 17.76 1.20

Large Cap MSCI Large Cap 896 0.68 2.7 17.0 2.6 Utilities 276.8 1.04 2.35 1.28 0.00

Small Cap MSCI Small Cap 413 0.04 2.9 19.8 4.1 Telecomunicaciones 294.9 2.88 3.28 -5.26 0.93

Growth MSCI Growth 2,347 0.69 4.1 14.1 4.5 Petróleo 311.4 1.55 -1.68 28.41 -3.42

Value MSCI Value 2,249 -0.02 0.3 24.1 0.6 Alimentación 635.1 1.35 4.61 5.01 4.20

Minoristas 309.3 0.14 1.39 1.61 -1.54

Emergentes MSCI EM Local 51,022 0.77 2.9 21.7 7.1 B.C. Duraderos 833.9 1.65 6.19 16.19 8.16

Emerg. Asia MSCI EM Asia 749 1.06 4.1 21.5 8.2 Industrial 484.6 1.17 2.72 24.42 4.19

China MSCI China 66 1.41 6.5 28.9 12.8 R. Básicos 440.4 -0.70 -0.75 87.87 11.08

India MXIN INDEX 1,071 1.62 5.2 21.4 8.9

Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 77,771 -0.25 0.8 32.2 8.1

Brasil BOVESPA 66,646 -1.63 1.2 58.4 10.7

Mexico MXMX INDEX 5,077 4.20 6.0 1.5 8.1

Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 290 0.09 0.4 21.4 -1.1

Rusia MICEX INDEX 2,086 -2.90 -2.8 14.5 -6.6 Datos Actualizados a viernes 24 febrero 2017 a las 14:32 Fuente: Bloomberg, Andbank España

SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600)

MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES

PER

16 Informe Semanal

Tabla de mercados

2015 2016 2017e 2018e 2015 2016 2017e 2018e

Mundo 3.1% 2.9% 3.2% 3.4% Mundo 3.0% 3.1% 3.2% 3.1%

EE.UU. 2.4% 1.6% 2.3% 2.3% EE.UU. 0.1% 1.3% 2.4% 2.4%

Zona Euro 1.5% 1.7% 1.5% 1.5% Zona Euro 0.0% 0.2% 1.5% 1.5%

España 3.2% 3.2% 2.5% 2.1% España -0.6% -0.4% 1.8% 1.4%

Reino Unido 2.2% 2.0% 1.5% 1.3% Reino Unido 0.0% 0.7% 2.5% 2.5%

Japón 0.6% 1.0% 1.1% 0.9% Japón 0.8% -0.2% 0.6% 0.9%

Asia ex-Japón 5.9% 5.7% 5.8% 5.7% Asia ex-Japón 1.5% 1.9% 2.6% 2.7%

Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año

Petróleo Brent 56.1 55.8 55.4 34.4 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año

Oro 1,259.7 1,235.0 1,208.8 1,228.8 Euribor 12 m -0.11 -0.11 -0.10 -0.02

Índice CRB 191.3 192.8 194.9 161.5 3 años 0.11 -0.14 -0.19 0.24

Aluminio 1,867.0 1,897.0 1,849.5 1,548.0 10 años 1.72 1.64 1.51 1.62

Cobre 5,859.0 6,000.0 5,795.0 4,645.0 30 años 2.96 2.96 2.83 2.76

Estaño 18,780.0 19,700.0 20,125.0 16,025.0

Zinc 2,790.0 2,858.0 2,790.0 1,737.0

Maiz 365.8 373.5 363.3 359.8 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año

Trigo 450.8 461.3 441.0 508.0 Euro 0.00 0.00 0.00 0.05

Soja 1,025.8 1,054.8 1,068.0 891.8 EEUU 0.75 0.75 0.75 0.50

Arroz 9.7 9.6 10.2

Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año

Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 1.72 1.64 1.51 1.62

Euro/Dólar 1.06 1.06 1.08 1.10 Alemania 0.20 0.30 0.41 0.15

Dólar/Yen 112.11 112.84 113.56 111.40 EE.UU. 2.34 2.41 2.47 1.75

Euro/Libra 0.85 0.86 0.86 0.79

Emergentes (frente al Dólar)

Yuan Chino 6.87 6.87 6.86 6.53

Real Brasileño 3.09 3.10 3.17 3.96 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año

Peso mexicano 19.69 20.43 21.42 18.22 Itraxx Main 74.6 0.8 4.9 2.3

Rublo Ruso 58.14 58.45 59.25 75.73 X-over 296.5 -1.4 7.3 8.7

Datos Actualizados a viernes 24 febrero 2017 a las 14:32 Fuente: Bloomberg, Andbank España

Tipos de Interés a 10 años

Diferenciales Renta fija corporativa

MATERIAS PRIMAS

DIVISAS

IPC

DATOS MACRO

MERCADOS DE RENTA FIJA

PIB

Tipos de Interés en España

Tipos de Intervención

17 Informe Semanal

Calendario Macroeconómico I

Fuente: investing.com

18 Informe Semanal

Calendario Macroeconómico I


19 Informe Semanal

Calendario Resultados


20 Informe Semanal

Calendario Dividendos


21 Informe Semanal

Disclaimer

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Informe semanal 27 febrero 2017