Semanal Técnico18/01/2011

Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12

Comentario General de Mercado

Tendencia Absoluta

En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en

proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World). En líneas

generales la tendencia de medio plazo ha conseguido reestructurarse

completamente, por lo que volvemos nuevamente a estar en fase direccional. En el

corto plazo, los indicadores de amplitud de mercado como de sentimiento, empiezan

a dejarnos lecturas relativamente extremas, por lo que recomendamos retrasar

incorporaciones, y comprar correcciones.

Tendencia Relativa

En términos relativos, podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras. La

distribución regional este año se mantiene como un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos

Marruecos, Qatar, Méjico, Alemania, Canadá, Suecia, Austria, Rusia, Japón, Finlandia, Egipto, Noruega y China;

nos vamos de Dinamarca. Por Sectores destacamos, Industriales, Automóviles, Bienes y Servicios de Consumo,

Servicios Financieros, Materiales Básicos, Alimentación, Petróleo & Gas, Químicas, Viajes & Ocio, Aseguradoras,

Tecnológicas, y Telecos. Por Estilo, Pequeñas y Medianas compañías lo están haciendo mejor que las grandes, y

recomendamos rotar hacia Valor frente a Crecimiento.

Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)

En términos de amplitud, podemos afirmar que el mercado americano se encuentra totalmente reestructurado. El % de

valores del S&P500 cotizando por encima de la media de 200 sesiones ha pasado a niveles del 92%, lo cual empezamos

a interpretar como un mercado sobreextendido. En términos de sentimiento, la encuesta de AAII Sentiment Survey

esta semana nos deja lecturas extremas de optimismo 52,3% de alcistas (recordamos que la media de largo plazo es

39% y la 1ª desviación 50%). Por su lado, la encuesta de Investors Intelligence también sigue mostrando niveles

extremos de optimismo, 57,3% de alcistas, lo que deja el Spread Alcistas/Bajistas en niveles de 38,2%. El promedio

diciembre-enero para los alcistas en la encuesta AAII es 43% desde el año 89, insistimos en que estas lecturas,

estacionalmente, pueden corregir sin afectar al contexto del mercado. El mayor riesgo al que nos enfrentamos en el

corto plazo, es la excesiva complacencia que muestran los indicadores de volatilidad y Put/Call, así como de amplitud,

gráficos adjuntos.

Semanal de Análisis Técnico 17 enero 2011

Departamento de Economía y Estrategia Cortal Consors Estefania Ponte García (Directora) Telf.: +91 209 70 36 Email: [email protected] Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico)

Telf: +91 209 50 13 Email: [email protected] Tomas García-Purriños (Analista) Telf. : +91 209 70 35 Email: [email protected]

Fuente: Bloomberg.

mailto:[email protected]



Cortal Consors BNP Paribas 17 enero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 2/12

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S&P 500 (Diario-Logarítmico)

Soportes: 1.262,18 / 1.257,62 / 1.219,50 / 1.173 / 1.159,71 / 1.131,87.

Resistencias: 1.303,04 / 1.313,15 / 1.404,05 / 1.440,24.

Escenario Principal A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 1.303,04. En el medio plazo, la superación de 1.219,80, último máximo relativo, deja al índice en proceso alcista mayor, con sucesión de máximos-mínimos crecientes, y permitiéndonos así canalizar el precio. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en 1.303,04 (máximos octubre 2008), sin descartar 1.404,05 (máximos julio 2008). Escenario Alternativo La pérdida de 1.257,62 habilitaría la posibilidad a entrar en proceso correctivo, dónde lo más probable sería buscar niveles de 1.173, sin descartar 1.131,87.


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DJ EuroStoxx50 (Diario-Logarítmico)

Soportes: 2.902,80 / 2.756,49 / 2.690,88 / 2.635,08 / 2.560 / 2.506,63. Resistencias: 2.962,94 / 3.027,14 / 3.044,37 / 3.130,25 / 3.431,08 / 3.456,81.

Escenario Principal A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 2.962,94. En el medio plazo, damos por finalizado el proceso de reconstrucción tendencial, al haber superado esta semana los 2.902,80, último máximo relativo, dejándonos sucesión de máximos-mínimos crecientes. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en 3.027,14 – 3.044,37 (canal de medio plazo), sin descartar 3.400 – 3.600 (canal de largo plazo). Escenario Alternativo La pérdida de 2.828,79 (máximos mes de mayo 2010) habilitaría la posibilidad de entrar en proceso correctivo, pero sólo la pérdida de 2.635,08 interpretaríamos como posible fallo estructural.


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IBEX35 (Diario-Logarítmico)

Soportes: 10.253,9 / 9.773,8 / 9.203,4 / 8.977,7 / 8.563,6.

Resistencias: 10.310,2 / 10.448,6 / 10.903,4 / 11.021,6 / 11.566,1 / 12.240,5.

Escenario Principal A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 10.448,6. En el medio plazo, damos por finalizado el proceso de reconstrucción tendencial, al haber superado esta semana los 10.253,90, último máximo relativo, dejándonos sucesión de máximos-mínimos crecientes. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en 12.000. Escenario Alternativo La pérdida de 9.826,30 habilitaría la posibilidad de entrar en proceso correctivo, pero sólo la pérdida de 9.203,4 interpretaríamos como posible fallo estructural.


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Rotación Sectorial (Aseguradoras)

Comentario Favorecemos la rotación hacia este sector por buena evolución en revisión de beneficios en los últimos 3 meses.

Técnicamente en términos absolutos observamos movimiento lateral en el medio plazo, y construcción de máximos-mínimos crecientes en el corto plazo. Actualmente el sectorial se encuentra presionando la parte alta del rango, y la semana pasada ha conseguido superar el máximo de 52 semanas (163,74), y se encuentra claramente por encima de la media de 200 sesiones, lo que interpretamos como incorporación alcista para el medio plazo. Sólo la pérdida de 142,22 interpretaremos como fallo en la reconstrucción.

En términos relativos observamos formación de “cuña descendente” con implicaciones alcistas, y superación de la media de 200 sesiones, lo que interpretamos como figura de vuelta frente al índice de referencia DJ Stoxx 600. Acciones Favoritas DELTA LLOYD, SWISS LIFE, SCOR, AEGON, MUENCHENER, RSA INSURANCE.


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Relativa y Cuantitativo, IBEX35 & EuroStoxx50

Fuente: Bloomberg. *Ordenados por mejor porcentaje sobre precio actual, en revisión de precio objetivo medio en los últimos 3 meses, según consenso.


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El Valor de la Semana (AXA)

* Escenario a 12 meses vista.

Comentario El valor en términos absolutos presenta superación de la media de 200 sesiones, así como de la directriz bajista de medio plazo. Para confirmar una vuelta completa en su tendencia de largo plazo necesita la superación de su máximo de 52 semanas (17,60€). Dado que tanto el corto plazo, como el medio plazo, se encuentran en giro, interpretamos que lo más probable es que la vuelta termine con éxito, e intentamos incorporarnos en estos niveles dónde el riesgo/beneficio están más compensados.

En términos relativos, observamos clara fortaleza desde comienzos de año, el valor ha subido un 16% mientras el índice de referencia Euro Stoxx50 un 4,25%. Este tipo de pautas suelen ser la fotografía del ejercicio.

Sólo la pérdida de los 12,53€ interpretaríamos como fallo en la incorporación, y los 10,88€ como posible fallo estructural. Marcamos como primer objetivo 17,60€ (máximo 52 semanas), sin descartar 19,36 (máximo octubre 2009). El consenso a 12 meses vista le da un precio objetivo en 17,38€.


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BUND (Diario-Logarítmico)

Escenario Principal A corto plazo favorecemos continuidad en el movimiento correctivo hacia niveles de 123,76. En el medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes, pero la pérdida de 126,53 (máximos enero 2009) debilita la estructura y nos devuelve al movimiento correctivo, dónde lo más probable sería retroceder un 50% Fibonacci del tramo alcista 2008-2010 (122) y mínimo 52 semanas, sin descartar 61,8% Fibonacci (119). Escenario Alternativo La recuperación de 126,53 interpretaríamos como síntoma de fortaleza y volvería a reforzar un escenario alcista, dónde lo más probable sería buscar niveles de 130, sin descartar 134,77 (máximo 52 semanas).

Soportes: 124,27 / 123,76 / 122,11 / 120,84 / 119,26.

Resistencias: 126,52 / 128,05 / 129,20 / 130,95 / 132,36 / 134,77.


9

T-Notes USA (Diario-Logarítmico)

Escenario Principal A corto plazo favorecemos continuidad en el movimiento correctivo hacia niveles de 119,141. En el medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes, pero la pérdida de 121,672 (máximos noviembre 2009) debilita la estructura. La tendencia se mantiene en proceso correctivo que a día de hoy no podemos dar por finalizado, y que podría llevarnos a retroceder hacia niveles de 118 (directriz alcista medio plazo), sin descartar 114 (mínimos 52 semanas). Escenario Alternativo La recuperación de 121,672 (máximos noviembre 2009) interpretaríamos como síntoma de fortaleza, y alejaría el riesgo de continuidad en el proceso correctivo, dónde lo más probable sería buscar niveles de 124 (máximos diciembre 2010), sin descartar 128 (máximos 52 semanas).

Soportes: 120,016 / 119,141 / 118,531 / 117,438 / 114,828 / 112,797.

Resistencias: 121,672 / 122,453 / 123,375 / 124,563 / 125,859.


10

Crude-Oil (Diario-Logarítmico)

Escenario Principal A corto plazo favorecemos consolidación entre niveles de 86,825 y 92,55. En el medio plazo, mantiene estructura alcista con máximos y mínimos crecientes. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en 103,75 (61.8% Fibonacci), sin descartar 120 (parte alta canal medio plazo). Escenario Alternativo La pérdida de 86,825 habilitaría la posibilidad a entrar en proceso correctivo, dónde lo más probable sería buscar niveles de 80,05, sin descartar 70,75 (mínimos agosto 2010).

Soportes: 86,825 / 83,575 / 80,05 / 79,80 / 75,525 / 73,60 / 70,75 / 68,20 / 67,15.

Resistencias: 92,55 / 93,15 / 103,75 / 106,950 / 110,475 / 118,450.


11

EUR/USD (120 Minutos)

Escenario Principal A corto plazo esperamos continuidad en el movimiento correctivo hacia niveles de 1,2966. En el medio plazo, una vez corregidas 2/3 partes del movimiento bajista previo (1,4050), vuelve a realizar máximos y mínimos decrecientes, incorporándose así al movimiento principal. La estructura actual de precios nos marca objetivo en 1,2584, sin descartar 1,1874 (mínimo 52 semanas). Escenario Alternativo La recuperación de 1,3457, último máximo relativo, volvería a reforzar un escenario alcista de medio plazo, dónde lo más probable sería buscar niveles de 1,4282 (máximos noviembre 2010), sin descartar 1,44 (máximo 52 semanas).

Soportes: 1,2966 / 1,2870 / 1,2641 / 1,2584 / 1,2521 / 1,2478 / 1,2148 / 1,1874.

Resistencias: 1,3457 / 1,3498 / 1,3683 / 1,3786 / 1,4085 / 1,4282 / 1,4414 / 1,4580.

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