3º TRIMESTRE | 2015 RELATÓRIO TRIMESTRAL BiG REPORT · 2015. 11. 27. · desvalorizou aproximadamente 27% até ao mínimo histórico jan-15(vs. USD), apesar de a taxa de juro Selic

3º TRIMESTRE | 2015

RELATÓRIO TRIMESTRAL

BiG REPORT

PERFORMANCE E OUTLOOK PARA INVESTIMENTOS

O presente documento é privado e confidencial, tendo sido preparado pelo Banco de Investimento Global, S.A. (“BiG”) para uso exclusivo do seu receptor.

A informação contida neste documento foi compilada a partir de informação disponibilizada pela entidade emitente e quando aplicável, a partir de informação pública, para que à data da sua publicação, e tanto quanto é do nosso conhecimento, fosse actual, verdadeira e suficiente de forma a não induzir em erro o seu receptor.

Resultados passados não são garantias de rendibilidades futuras. O BiG procurará salvaguardar os interesses do Investidor na execução de investimentos. O presente documento não deve ser considerado uma recomendação de investimento, e o Investidor deverá procurar aconselhamento independente relativamente a decisões de investimento que pretenda implementar.

O Investidor deve ter consciência de que a realização das operações de investimento comportam riscos, designadamente riscos de mercado, de liquidez e de crédito, podendo levar à ocorrência de perdas de capital.

Este documento informativo não substitui, nem dispensa, a consulta de outros documentos relevantes disponíveis no website do BiG em www.big.pt e no website da CMVM em www.cmvm.pt.

BiG. O Banco que entende os seus valores.

NOTA PRÉVIA

http://www.cmvm.pt/

1. RESUMO MACROECONÓMICO E DE

MERCADOS FINANCEIROS

2.

3.

POSICIONAMENTO E PERFORMANCE

FUNDOS BIG

OUTLOOK MACROECONÓMICO E DE

MERCADOS FINANCEIROS

O terceiro trimestre europeu terminou com progressos significativos para a resolução da crise grega, tendo-se alcançado um acordo para um terceiro resgate financeiro. Em Espanha, os partidos independentistas obtiveram o maior número de lugares no parlamento catalão. O escândalo da Volkswagen fechou o trimestre com um impacto substancial nas bolsas europeias e, especialmente, no sector automóvel a nível mundial. A Reserva Federal voltou a adiar a subida da taxa de juro, justificando a decisão com o receio de o panorama mundial negativo poder afectar a economia dos EUA. A earnings season esteve em destaque pela predominância de surpresas negativas nas receitas do sector empresarial norte-americano. As acções registaram a pior performance trimestral desde 2009, com o S&P 500 a cair mais de 11% em apenas seis dias, até à segunda-feira negra. A situação das economias emergentes continuou a agravar-se significativamente no trimestre transacto. A bolsa de Shangai intensificou fortemente o crash iniciado em Junho, contagiando os mercados mundiais. O Banco Popular da China desvalorizou o Yuan em cerca de 3,5%. A recessão económica no Brasil reflectiu-se no facto de o real ter registado mínimos de sempre. Na Rússia, a contracção anual de 4,6% do PIB consumou a crise económica. Portugal assistiu a um upgrade do seu rating para BB+, pela agência Standard & Poor’s. No fim do primeiro semestre, a taxa de poupança das famílias caiu para mínimos históricos, atingindo os 5% do rendimento disponível enquanto o défice orçamental se situou nos 4,7% do PIB. A venda do Novo Banco foi suspensa pelo Banco de Portugal. O trimestre fechou com as últimas sondagens referentes às eleições legislativas a atribuir a vitória à coligação PàF.


RESUMO MACROECONÓMICO E DE MERCADOS FINANCEIROS

Classe de Activos Obrigações a 10 anos YTM (%)

30/09/2015 30/06/2015 31/03/2015 31/12/2014 30/09/2014

Obrigações Dívida Soberana

EUA 2,038 2,354 1,924 2,172 2,49

Alemanha 0,586 0,763 0,18 0,538 0,946

Portugal 2,386 2,979 1,678 2,654 3,152

Reino Unido 1,761 2,024 1,576 1,755 2,424

Japão 0,351 0,459 0,395 0,322 0,526



Classe de Activos Activos Cotação Fecho 3º Trimestre 2015

Variação (%)

3 meses 6 meses YTD 1 ano

Acções

S&P 500 1.920,03 -6,94% -7,15% -6,74% -2,65%

NASDAQ 4.620,17 -7,35% -5,73% -2,45% 2,82%

EUROSTOXX 50 3.100,67 -9,45% -16,14% -1,45% -3,88%

PSI 20 5.047,29 -9,09% -15,43% 5,17% -12,08%

DAX 30 9.660,44 -11,74% -19,27% -1,48% 1,96%

FTSE100 6.061,61 -7,04% -10,50% -7,68% -8,47%

NIKKEI 225 17.388,15 -14,07% -9,47% -0,36% 7,51%

MSCI Ásia Excepto Japão 483,23 -17,71% -18,09% -14,28% -14,44%

MSCI Mercados Emergentes 792,05 -18,53% -18,73% -17,18% -21,21%

Pares Cambiais

EURUSD 1,1177 0,27% 4,16% -7,61% -11,51%

GBPUSD 1,5128 -3,72% 2,09% -2,88% -6,69%

USDJPY 119,88 -2,14% -0,21% 0,08% 9,33%

USDCHF 0,9733 4,04% 0,06% -2,11% 1,91%

Matérias-primas

Ouro (vs. USD) 1.115,09 -4,88% -5,79% -5,85% -7,70%

Prata (vs. USD) 14,5205 -7,72% -12,84% -7,58% -14,46%

Crude 45,09 -24,18% -5,27% -15,36% -50,54%

Brent 48,37 -23,93% -12,23% -15,63% -48,91%



EUROPA

Na Grécia, a vitória do “Não” no referendo fez disparar temporariamente as yields gregas. Contudo, o governo de Tsipras acabou por aceitar novas condições dos credores para um terceiro resgate financeiro de 86 MM€. As eleições na Catalunha – região que representa 19% do PIB espanhol – resultaram na vitória dos partidos pró-independência, sem maioria absoluta de votos. Este facto não surtiu efeito relevante nos mercados. O escândalo da Volkswagen, que consistiu na manipulação dos testes de emissões de CO2, teve um forte impacto negativo nas bolsas europeias e, principalmente, no sector automóvel a nível mundial. A VW arrisca multas superiores a 15 MM€ e ter que chamar milhões de carros.

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YTM

spread

(%)

Vo

lksw

agen

- p

reço

(€

)

Europa

Volkswagen German 10Y Bund vs. Greek 10Y Bond

ESTADOS UNIDOS DA AMÉRICA

Na sequência dos desenvolvimentos negativos nas economias emergentes, principalmente na China, a FED voltou a adiar a subida da taxa de juro. Uma das principais preocupações terá sido o impacto na débil inflação norte-americana. Apesar de mais de 70% das 500 maiores empresas dos EUA terem superado as expectativas de lucros, a earnings season ficou marcada pelas surpresas negativas nas receitas em mais de 50% das empresas. As yields das obrigações soberanas confirmaram a baixa probabilidade de subida da taxa de juro em 2015. O pesado sell-off de acções, fruto do contágio externo e de factores endógenos à economia dos EUA, originou perdas de quase 7% para o S&P 500 e um aumento muito expressivo da volatilidade, com o VIX a atingir o nível mais alto desde 2011: 40,74.

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mar-09 mar-10 mar-11 mar-12 mar-13 mar-14 mar-15

VIX

S&P

50

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Estados Unidos da América

S&P 500 VIX - Índice de Volatilidade

Fonte: Bloomberg

Fonte: Bloomberg



MERCADOS EMERGENTES

Perante o continuado abrandamento da economia chinesa, o Banco Popular da China procedeu ao quinto corte da taxa de juro em menos de um ano, desvalorizou o Yuan (vs. USD) em aproximadamente 3,5%, em apenas três dias e reduziu as reservas exigidas aos bancos. A forte política expansionista e a intensificação do crash da bolsa de Shangai (aproximadamente -29%), que eliminou os impressionantes ganhos anuais até Junho, contagiaram as bolsas mundiais. No Brasil, a recessão agravou-se, com a corrupção e a incerteza política e económica a provocar um aumento da instabilidade social. O Bovespa perdeu cerca de 14% e o real desvalorizou aproximadamente 27% até ao mínimo histórico (vs. USD), apesar de a taxa de juro Selic estar em 14,25%.

PORTUGAL A agência de rating Standards & Poor’s subiu o rating de Portugal para BB+, com outlook estável. A Fitch reafirmou esta notação, com outlook positivo. No primeiro semestre, o rendimento disponível das famílias cresceu 1,6%, enquanto o consumo nominal aumentou 3,7%, homologamente. Este desfasamento levou a taxa de poupança a atingir o mínimo histórico – 5%– desde o início das séries do INE (1999). O défice do primeiro semestre fixou-se em 4,7% do PIB. O Banco de Portugal optou por suspender a venda do Novo Banco, à espera de uma conjuntura mais favorável e ofertas mais atractivas. O INE projectou que esta decisão colocaria o défice final do ano em 7,2% do PIB.

2.850

3.100

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jan-15 fev-15 mar-15 abr-15 mai-15 jun-15 jul-15 ago-15 set-15

Shan

gai Co

mp

osite In

dex

USD

BR

L

Mercados Emergentes

USDBRL Shangai Composite Index

4.500

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1,35

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jan-15 jan-15 fev-15 mar-15 mar-15 abr-15 mai-15 mai-15 jun-15 jul-15 jul-15 ago-15 set-15

PSI 2

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OT

10

An

os

- Y

TM (

%)

Portugal

Obrigação do Tesouro 10 Anos PSI 20

Fonte: Bloomberg

Fonte: Bloomberg

Um investimento responsável exige que conheça as suas implicações e que esteja disposto a aceitá-las. __________________________________________________

ADVERTÊNCIAS ESPECÍFICAS AO INVESTIDOR

__________________________________________________

Pode implicar a perda total do capital investido Pode proporcionar rendimento nulo ou negativo Implica que sejam suportados custos, comissões ou encargos


POSICIONAMENTO E PERFORMANCE FUNDOS BiG

Este documento informativo não substitui, nem dispensa, a consulta do IFI (Informação Fundamental ao Investidor) e de outros documentos relevantes disponíveis no website do BiG em www.big.pt e no website da CMVM em www.cmvm.pt. O histórico de cotações foi preparado exclusivamente para fins informativos, baseando-se em dados fornecidos pela Eurovida – Companhia de Seguros Vida, S.A., que podem vir a ser eventualmente corrigidos por esta entidade. As rendibilidades passadas não constituem garantia de rendibilidades futuras, porque o valor do investimento pode aumentar ou diminuir em função do nível de risco que varia entre 1 (risco baixo) e 7 (risco muito alto). As volatilidades apresentadas correspondem a volatilidades diárias anualizadas, usando uma base de 260 dias. *Performance e taxa média anual composta. **Período compreendido entre 30-09-2014 e 30-09-2015

Fonte: BiG/ Eurovida – Companhia de Seguros Vida, S.A.

PRODUTO BiGLINK O Eurovida BiGLink, produto financeiro complexo, é um contrato de seguro ligado a fundos de investimento qualificados como ICAE (Instrumentos de Captação de Aforro Estruturado) que disponibiliza vários fundos autónomos, de diferente natureza. Entidade Emitente: Eurovida – Companhia de Seguros, SA Entidade Comercializadora: Banco de Investimento Global, SA

5 3 1 3TClasse de

Risco

Anos* Anos* Ano** 2015 (1 ano)**

Rendibilidade -0,91% -11,96% 12,73% 5,16% -0,31% 8,44% 3,96% 11,01% 4,61% 5,16% 1,92% 0,47% -2,70%

Volatilidade 1,63% 3,47% 2,94% 2,76% 5,39% 3,13% 3,24% 3,26% 3,96% 3,55% 4,35% 4,52% 5,54%

Perfil Rendibilidade -0,11% -25,36% 15,43% 7,21% -3,83% 9,29% 6,60% 10,19% 4,73% 5,84% 2,51% 0,72% -4,74%

Acções

EquilibradoVolatilidade 7,16% 10,25% 4,37% 4,27% 7,62% 4,11% 3,81% 4,63% 5,51% 4,83% 6,24% 6,52% 8,69%

Perfil Rendibilidade -3,22% -33,43% 19,47% 10,76% -6,83% 10,43% 9,48% 9,77% 5,10% 6,37% 2,61% 0,83% -6,38%

Acções Activo Volatilidade 13,65% 19,88% 8,20% 6,70% 10,03% 5,25% 4,39% 6,17% 7,25% 6,11% 7,96% 8,25% 11,38%

4

2011201020092008

3

4

YTD

Perfil

Defensivo

2014Produto

BiGLink Performance 2012 20132007



Fonte: BiG / Futuro – Sociedade Gestora de Fundos de Pensões

PRODUTO PPR BiG O PPR BIG é um Fundo de Pensões Aberto PPR que surge da parceria entre a Futuro – Sociedade Gestora de Fundos de Pensões (responsável pela gestão técnica e administrativa) e o BiG (entidade comercializadora). Não existe garantia do capital investido ou de rendimento mínimo.

Os dados históricos podem não constituir uma indicação fiável do perfil de risco futuro do Fundo que pode variar ao longo do tempo. O valor das Unidades de Participação detidas varia de acordo com a evolução do valor dos ativos que constituem o património dos Fundos de Pensões PPR e está dependente de flutuações dos mercados financeiros, fora do controlo da Sociedade Gestora. | As rendibilidades passadas não constituem garantia de rendibilidades futuras, porque o valor do investimento pode aumentar ou diminuir em função do nível de risco que varia entre 1 (risco baixo) e 7 (risco muito alto). | A rendibilidade depende do regime de tributação de rendimentos e de eventuais benefícios fiscais. | Os investidores deverão ter em consideração que, para além das comissões imputáveis ao fundo, poderão estar sujeitos a comissões directamente imputáveis ao participante: Subscrição: 0%; Reembolso: 2% (comissão máxima). | As volatilidades apresentadas correspondem a volatilidades diárias anualizadas, usando uma base de 260 dias.

Este documento informativo não substitui, nem dispensa, a consulta do IFI (Informação Fundamental ao Investidor) e de outros documentos relevantes disponíveis no website do BiG em www.big.pt e no website da CMVM em www.cmvm.pt.

**Período compreendido entre 30-09-2014 e 30-09-2015

PERFORMANCE

Classe de

Risco

(1 ano)**

Rendibilidade 0,49% 16,00% 2,42% 3,84% 1,67%

Volatilidade 2,70% 5,26% 10,68% 11,69% 10,23%

Rendibilidade -0,51% 7,59% 0,02% -1,26% -5,65%

Volatilidade 1,86% 4,61% 8,05% 8,62% 12,42%

Perfil

Acções

Alpha

4

1 ano**Produto

PPRPerformance 2013 2014 YTD 3T 2015

Perfil

Taxa Plus5



__________________________________________________


CLASSE DE ACTIVOS EXPOSIÇÃO GEOGRÁFICA EXPOSIÇÃO CAMBIAL

EVOLUÇÃO DA CARTEIRA

Cash 0,57%

Mixed Allocation

13,97%

Equity 20,81%

Fixed Income 64,65%

Portugal 1,24%

Asian Pacific

Region ex Japan 1,41%

Italy 1,98%

Spain 3,47%

Eurozone 6,58%

Global 21,99%

European Region 24,83%

International

38,49%

EUR 87%

USD 13%

58

60

62

64

66

68

70

Val

or

UP

(€

)

0% 2% 4% 6% 8% 10%

Invesco Global Total Return EUR Bond Fund

BNY Mellon Global Funds PLC - Euroland…

Amundi Funds - Bond Euro Aggregate

Candriam Bonds Total Return

Ruffer SICAV - Ruffer Total Return International

Nordea 1 SICAV - Stable Return Fund

Salar Fund PLC

Mirabaud - Global Strategic Bond Fund

Deutsche Invest I Top Dividend

Heptagon Fund PLC - Heptagon European…


BiG LINK DEFENSIVO O fundo autónomo Eurovida Defensivo é um produto de poupança de médio/longo prazo sob a forma de seguro de vida, cujo património é aplicado em fundos de investimento geridos pelas mais prestigiadas entidades gestoras internacionais. Destina-se a investidores com baixa tolerância ao risco que pretendam obter retorno superior ao de um depósito a prazo. O período mínimo de investimento recomendado é de 1 ano e o intervalo de retorno anual esperado varia entre -2% e 8%.



ALOCAÇÃO TOP 10



__________________________________________________


BiG LINK ACÇÕES EQUILIBRADO O fundo autónomo Eurovida Acções Equilibrado é um produto de poupança de médio/longo prazo sob a forma de seguro de vida, cujo património é aplicado em fundos de investimento geridos pelas mais prestigiadas entidades gestoras internacionais. Destina-se a investidores com tolerância moderada ao risco que pretendam obter retorno superior ao de um depósito a prazo. O período mínimo de investimento recomendado é de 3 anos e o intervalo de retorno anual esperado varia entre -5% e 17%.



Portugal 0,54%

Italy 1,12%

Greater China 2,00%

European Union 2,83%

U.S. 3,03%

Asian Pacific


Spain 5,50%

Eurozone 7,66%

Global 16,31%

International

18,94%


Cash 2,06%

Mixed Allocation

5,98%

Fixed Income 41,51%

Equity 50,45%

EUR 78,83%

USD 21,17%

0% 2% 4% 6% 8%

Invesco Pan European Structured Equity Fund


Mirae Asset Global Discovery Fund - Asia…

Threadneedle Investment Funds ICVC - Pan…

Salar Fund PLC

Henderson Horizon - Pan European Alpha funds

Candriam Bonds Total Return

LYXOR ETF IBEX 35

Invesco Global Total Return EUR Bond Fund

LFP - La Francaise Sub Debt

51

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61

63

Val

or

UP

(€

) RELATÓRIO TRIMESTRAL

POSICIONAMENTO E PERFORMANCE FUNDOS BIG

ALOCAÇÃO TOP 10


48

50

52

54

56

58

60

Val

or

UP

(€

)



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BiG LINK ACÇÕES ACTIVO O fundo autónomo Eurovida Acções Activo é um produto de poupança de médio/longo prazo sob a forma de seguro de vida, cujo património é aplicado em fundos de investimento geridos pelas mais prestigiadas entidades gestoras internacionais. Destina-se a investidores com um horizonte temporal e de tolerância ao risco elevados. O período mínimo de investimento recomendado é de 5 anos e o intervalo de retorno anual esperado varia entre -10% e 25%.



Portugal 0,85%

Italy 1,74% Japan

1,88%

Greater China 2,70%

U.S. 2,92%

Eurozone 4,70%

Asian Pacific


Spain 8,26% Global

12,88%

International

13,83%


Cash 1,27% Mixed

Allocation 4,64%

Fixed Income 24,26%

Equity 69,83%

EUR 74,73%

USD 25,27%

0% 2% 4% 6% 8% 10%

Invesco Pan European Structured Equity Fund


Salar Fund PLC

LYXOR ETF IBEX 35

Mirae Asset Global Discovery Fund - Asia…

Schroder International Selection Fund -…

Henderson Horizon - Pan European Alpha funds

LFP - La Francaise Sub Debt

Threadneedle Investment Funds ICVC - Pan…

Heptagon Fund PLC - Helicon Global Equity…



ALOCAÇÃO TOP 10


EUR 88,26%

USD 10,25%

GBP 1,49%

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

BONOS Y OBLIG DEL…

OBRIGACOES DO TESOURO

BUONI POLIENNALI DEL…

Depósitos à Ordem

MARFRIG HOLDING…

CP COMBOIOS DE…

GENERALITAT DE…

TESCO PLC

CASINO GUICHARD…

EMPARK FUNDING SA

EXPOSIÇÃO GEOGRÁFICA EXPOSIÇÃO CAMBIAL

EVOLUÇÃO DA UNIDADE DE PARTICIPAÇÃO

Elevado Risco Remuneração potencialmente superior

Baixo Risco Remuneração potencialmente inferior

1 2 3 4 5 6 7

11

11,2

11,4

11,6

11,8

12

12,2

12,4

12,6

12,8

Val

or

UP

(€

)

Fonte: BiG. Os dados históricos podem não constituir uma indicação fiável do perfil de risco futuro do Fundo que pode variar ao longo do tempo. O valor das Unidades de Participação detidas varia de acordo com a evolução do valor dos ativos que constituem o património dos Fundos de Pensões PPR e está dependente de flutuações dos mercados financeiros, fora do controlo da Sociedade Gestora. | As rendibilidades passadas não constituem garantia de rendibilidades futuras, porque o valor do investimento pode aumentar ou diminuir em função do nível de risco que varia entre 1 (risco baixo) e 7 (risco muito alto). | A rendibilidade depende do regime de tributação de rendimentos e de eventuais benefícios fiscais. | Os investidores deverão ter em consideração que, para além das comissões imputáveis ao fundo, poderão estar sujeitos a comissões directamente imputáveis ao participante: Subscrição: 0%; Reembolso: 2% (comissão máxima).|As volatilidades apresentadas correspondem a volatilidades diárias anualizadas, usando uma base de 260 dias.. | Este documento informativo não substitui, nem dispensa, a consulta do IFI (Informação Fundamental ao Investidor) e de outros documentos relevantes disponíveis no website do BiG em www.big.pt e no website da CMVM em www.cmvm.pt.

ALOCAÇÃO TOP 10

PPR BiG TAXA PLUS O PPR BIG Taxa Plus é um Fundo de Pensões Aberto PPR que surge da parceria entre a Futuro – Sociedade Gestora de Fundos de Pensões (responsável pela gestão técnica e administrativa) e o BiG (entidade comercializadora). Não existe garantia do capital investido ou de rendimento mínimo.



10

10,2

10,4

10,6

10,8

11

11,2

11,4

11,6

11,8

Val

or

UP

(€

)

EUR 86,64%

USD 13,36%

PPR BiG ACÇÕES ALPHA O PPR BIG Acções Alpha é um Fundo de Pensões Aberto PPR que surge da parceria entre a Futuro – Sociedade Gestora de Fundos de Pensões (responsável pela gestão técnica e administrativa) e o BiG (entidade comercializadora). Não existe garantia do capital investido ou de rendimento mínimo.

EXPOSIÇÃO GEOGRÁFICA EXPOSIÇÃO CAMBIAL



1 2 3 4 5 6 7

0% 2% 4% 6% 8%

INV GT EURP STR E

HEPTAGON EUROP FOCUS

THREAD ICVC PAN EUR

SPGB 4.2% 01/37

CASH

VONTOBEL GBL EQUITY

LYXOR ETF IBEX 35

SALAR "E1" (EUR) ACC

RUFFER TR INTERNATIO

MIRAE ASIA SECTOR

ALOCAÇÃO TOP 10

EVOLUÇÃO DA UNIDADE DE PARTICIPAÇÃO



POSICIONAMENTO E PERFORMANCE FUNDOS BIG

32,00%

15,43%

11,08% 9,85%

7,38% 6,34% 5,69% 5,08% 2,59% 1,77% 1,76% 1,02%

50,55%

35,66%

7,46% 6,34%

PPR BiG ACÇÕES ALPHA O PPR BIG Acções Alpha é um Fundo de Pensões Aberto PPR que surge da parceria entre a Futuro – Sociedade Gestora de Fundos de Pensões (responsável pela gestão técnica e administrativa) e o BiG (entidade comercializadora). Não existe garantia do capital investido ou de rendimento mínimo.

EXPOSIÇÃO GEOGRÁFICA ESTRATÉGIA

CLASSE DE ACTIVOS



1 2 3 4 5 6 7

EXPOSIÇÃO GEOGRÁFICA

30,24%

19,95%

12,16% 12,04% 9,76%

3,87% 3,82% 2,95% 2,38% 1,52% 1,31%




1,5

1,7

1,9

2,1

2,3

2,5

2,7

jun-10 dez-10 jun-11 dez-11 jun-12 dez-12 jun-13 dez-13 jun-14 dez-14 jun-15

Crescimento Salarial (% YoY) vs. Expectativa Inflação

Expectativa Inflação Crescimento Salarial (% YoY)

O crescimento salarial tem-se mantido globalmente estagnado, revelando-se até, a largos períodos, abaixo da expectativa de inflação. A expectativa de um eventual pick-up de inflação de longo prazo e o incremento substancial da população activa poderá fomentar algum tipo de recuperação dos níveis salariais.

Fonte: Bloomberg

0

1

2

3

2014 2015 2016 2017

FOMC Median Forecast vs. FED Funds Futures Rate

SET 15 FOMC Median forecast Fed Funds Futures rate

Fonte: Bloomberg

O consenso de mercado continua a apontar para uma postura amplamente dovish do Fed (probabilidade de subida da taxa Refi até final do ano não excede os 30%). A média das estimativas para a Fed Funds Future rate no final de 2016 situa-se nos 0,5%, o que pressupõe um esforço de normalização monetária ainda incipiente face à complexidade dos desequilíbrios globais.


OUTLOOK – ENQUADRAMENTO MACROECONÓMICO -CHINA

Ao contrário do que é geralmente assumido, o crash da bolsa chinesa não foi desencadeado por receios da desaceleração económica do país (apesar destes se encontrarem presentes). O crescimento absolutamente insustentável dos níveis de alavancagem dos investidores chineses, medido pelo montante em margin lending na bolsa do país acabaram por cair abruptamente em Junho deste ano.

Fonte: Bloomberg

Fonte: National Bureau of Statistics of China

Os indicadores da economia chinesa revelam a dificuldade na transição de uma economia de exportações de mão de obra barata para uma economia mais desenvolvida, suportada pelo consumo interno e aumento da produtividade. A nossa visão no médio prazo aponta para que esta transição do modelo Chinês continue a ocorrer, impondo realmente algum abrandamento ao ritmo de crescimento, mas que este risco terá sido globalmente extremado pelo mercado. Esta nova realidade económica cria de facto dificuldades aos sectores que se habituaram a exportar bens intermédios/industriais ou matérias-primas para a economia chinesa, mas provavelmente criarão oportunidades aos sectores que estiverem preparados para lucrar com esta transição, como por exemplos os bens de consumo.

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SHCOMP Index vs Margin Lending in China

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Preços na China

Producer Price Index for Industrial Products (The same month last year=100)

Consumer Price Index (The same month last year=100)


OUTLOOK – ENQUADRAMENTO MACROECONÓMICO -CHINA

A política monetária agressiva da Reserva Federal nos últimos anos transbordou liquidez em USD para o resto do mundo, aumentando o balanço de dívida agregada em USD para os países emergentes para o dobro. Esta situação coloca riscos evidentes essencialmente sobre a sustentabilidade de alguns corporates emergentes – assistindo-se a uma deterioração expressiva do valor dos activos e um incremento relevante das liabilities em consequência de flutuações cambiais desfavoráveis.

Fonte: Bloomberg

Fonte: Bloomberg

A perspectiva de normalização monetária pelo FED – mesmo progressivamente adiada – tem contribuído para a saída de fluxos de capital provenientes das economias emergentes e que coincide com um forte movimento de apreciação do USD face à generalidade das divisas emergentes. A concomitância de factores em torno de desvalorizações cambiais agressivas (de países emergentes) e o clima actual de instabilidade política e económica nalguns destes países poderá resultar num aumento de defaults de empresas com dividas denominadas em USD já no 4Q15.

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Amount Outstanding (base 100=2010)

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RELATÓRIO TRIMESTRAL OUTLOOK – ENQUADRAMENTO MACROECONÓMICO -EMERGENTES

A lateralização recente do cross EURUSD e a robustez superior da economia americana (vs. QE na Europa) poderá conferir oportunidades de short no EUR-USD, em particular após movimentos de rally justificados por factores de índole técnica, short covering e por um dovish bias excessivo do FED. A própria desaceleração do bloco Emergente deverá penalizar essencialmente as perspectivas de crescimento da economia Europeia (vs peso relativo do mercado interno nos EUA).

Fonte: Bloomberg

Fonte: Bloomberg

A mitigação/suavização do pessimismo em redor do momento do bloco emergente determinou um moderado rebound do segmento de dívida high yield na Europa. A perspectiva relacionaria da economia Europeia associada ao racional do QE e o momento empresarial globalmente mais favorável para corporates Europeias justifica o nosso racional de Overweight no segmento High Yield Europeu.

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Dívida Corporativa Europa - IG vs HY

EUR Investment Grade EUR High Yield YTM IG YTM HY


OUTLOOK – MERCADO DÍVIDA VS. CAMBIAL

Documents

3º TRIMESTRE | 2015 RELATÓRIO TRIMESTRAL BiG REPORT · 2015. 11. 27. · desvalorizou aproximadamente 27% até ao mínimo histórico jan-15(vs. USD), apesar de a taxa de juro Selic