ACTUALIZACIÓN DE LA

CALIFICACIÓN DE RIESGO DE LA

TERCERA Y CUARTA EMISIÓN DE OBLIGACIONES

DE LA COMPAÑÍA

SIGLO XXI ELECTROSIGLO S.A.

OCTUBRE 2015

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CALIFICACIÓN ASIGNADA AA

El Comité de Calificación de nuestra institución, en la sesión del 30 de Octubre de 2015, basado en los análisis efectuados por el personal técnico, a partir de la información financiera auditada proporcionada por el emisor, ha resuelto mantener la calificación de la tercera y cuarta emisión de Obligaciones de la compañía SIGLO XXI ELECTROSIGLO S.A., en la categoría de riesgo de “AA“ definida como:

AA 1

Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una muy buena capacidad del pago de capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenecen y en la economía en general.

PRESENCIA BURSATIL La Cuarta Emisión de Obligaciones, fie autorizado por la Superintendencia de Compañías con fecha 6 de Agosto de 2012 mediante resolución SIC-IMV-DJMV-DAYR-G-12-0004200; la Tercera Emisión de Obligaciones por un monto de US$5,000,000 autorizado por la Superintendencia de Compañías con fecha 27 de Agosto de 2010 mediante resolución SIC-IMV-G-10-5811. Conforme al Título II, Subtítulo I, Capítulo I, Sección I, Artículo 1 Inscripción en el Registro del Mercado de Valores El informe de calificación se realizó en base a información proporcionada por el emisor y obtenida de los Estados Financieros Auditados. Dando cumplimiento a lo dispuesto en el artículo 190 de la Ley de Mercado de Valores, a nombre de la Sociedad Calificadora de Riesgo Latinoamericana SCRL S. A., y en mi condición de representante legal de la Empresa, declaro bajo juramento que ni la calificadora de riesgo, ni sus administradores, miembros del Comité de Calificación, empleados en el ámbito profesional, ni los accionistas, se encuentran incursos en ninguna de las causales previstas en los literales del mencionado artículo. Además, cabe destacar que la calificación otorgada por la Calificadora, no implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni implica una garantía de pago del mismo, ni estabilidad de su precio, sino una evaluación sobre el riesgo involucrado en éste.

TERCERA EMISION DE OBLIGACIONES

Fecha de Comité: 30 de Octubre de 2015

Monto de la emisión: Hasta por US$5,000,000.00

Saldo de la Emisión: US$ 100,000.00

Clase 1 y/o Clase 2 - Serie A: 1,440 días; Amortización Capital cada 90 días y amortización interés cada 90 días.

Clase 1 y/o Clase 2 - Serie B: 1.800 días Amortizac. Capital cada 90 días y amortizac. Interés cada 90 días

Tasa de interés: Clase 1 Seria A y B: Fija Anual 7.00%; Clase 2 Seria A y B: TPR + 2.5%

Garantías y Resguardos: General, resguardos de ley y voluntarios

CUARTA EMISION DE OBLIGACIONES

Monto de la emisión: Hasta por US$5,000,000.00

Saldo de la Emisión:: US$1,250,000.00

Plazo: 1,440 días

Tasa de interés: 8.00% fijo

Amortización de capital: Semestral

Amortización de intereses: Trimestral

Garantías y Resguardos: General, resguardos de ley y voluntarios

Fecha de Vencimiento: Agosto 2016

Destino de la emisión: Los recursos obtenidos fueron utilizados para capital de trabajo

III E.O. IV E.O.

Calificación Inicial AA+ AA

OCT-2013 AA

DIC-2013 AA

ABRIL-2014 AA AA

Octubre-2014 AA AA

Abril -2015 AA AA

1 Conforme al Artículo 14 y 16, Sección II, Capítulo III, Subtítulo IV, Título II, la calificación otorgada por la Calificadora a la presente Emisión de Obligaciones no implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni implica una garantía de pago del mismo, ni estabilidad de su precio, sino una evaluación sobre el riesgo involucrado en éste. Conforme al Artículo 2, Sección I, Capítulo I, Subtítulo I, Título II El informe de calificación se realizó en base a información proporcionada por el Emisor y obtenida de los Estados Financieros Auditados.

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FUNDAMENTACIÓN

La abrupta caída del precio del petróleo en los mercados internacionales, delinea para el año 2015 un escenario de condiciones muy diferentes a las experimentadas en el último quinquenio. Ecuador en su calidad de país exportador de crudo, enfrenta presiones de orden fiscal obligando a las autoridades a revisar el presupuesto de inversión y gasto inicialmente planteado. Al mismo tiempo, el fortalecimiento del dólar en los mercados cambiarios incide sobre los resultados de la Balanza Comercial toda vez que las exportaciones locales se vuelven menos competitivas frente a la oferta de países en posibilidad de devaluar su moneda, debiéndose por ello buscar medidas que desestimulen las importaciones de bienes que compiten con la producción interna. A partir de la expansión que ha tenido la actividad económica del país, uno de los mercados que ha venido creciendo sostenidamente ha sido el de productos de tecnología de información tanto en el segmento de los productos de hardware como en el de software. Habiendo en el año 2014 llegado a tener un tamaño superior a $400 millones, en el presente periodo las medidas adoptadas por el gobierno para reducir el monto de bienes importados, dará lugar a que la tendencia señalada se revierta afectando ello los niveles de actividad del conjunto de competidores del sector. La firma emisora mantiene su posición como uno de los principales comercializadores de productos de tecnología de información del país, habiendo en los últimos cuatro ejercicios anuales logrado reportar ingresos superiores a $90.0 millones. En el presente periodo no obstante, las condiciones señaladas que afectan a los productos importados han incidido para que las ventas de la empresa al mes de agosto acumulen un monto de $50.3 millones, cifra que señala que al cierre del 2015 los ingresos no podrán mantener sus niveles históricos. El costo ponderado del portafolio de productos vendidos promedia 92.91%, en tanto que los gastos de administración, operación y venta ascienden a 4.83%, con lo cual la utilidad obtenida en operaciones alcanzó 2.26 centavos por cada dólar registrado como ingreso. Con activos que al corte de Agosto de 2015 promedian US$34.35 millones, generando una rentabilidad de 5.96%, la Empresa está en capacidad de producir un monto de flujo de efectivo de US$1.36 millones. La estructura de capital que financia la operación del negocio a Agosto de 2015 está compuesta por US $5.68 millones de deuda financiera y US$11.85 millones de inversión en acciones, mostrando una relación de 0.48 entre ambas fuentes de fondos (a Diciembre de 2014 estaba compuesta por US$7.54 millones de pasivos afectos al pago de intereses y US$11.44 millones de inversión en acciones). La deuda afecta al pago de intereses financia el 20.05% del monto total de activos (Dic-2014: 18.76%), de la cual el 55.76% son de corto plazo. Los activos líquidos guardan debido calce con los vencimientos corrientes de los pasivos a corto plazo. A partir del análisis conjunto de los factores de riesgo cuantitativos y cualitativos señalados, el Departamento Técnico de la firma propone como Calificación Preliminar del presente proceso, la Categoría de Riesgode “AA-”. La emisión ha sido estructurada tomando en consideración la garantía general y los mecanismos de respaldo exigidos por Ley; a la par, la entidad se comprometió a mantener resguardos voluntarios, relacionados con índices de endeudamiento, liquidez y cobertura financiera del Emisor, parámetros que a la fecha de corte proporcionada siguen cumpliéndose. El posicionamiento que mantiene la empresa como uno de los más importantes proveedores del sector en que compite, le permite generar un nivel de ingresos con el cual es capaz de cubrir con suficiencia los egresos derivados de las deudas financieras presentes en su estructura de capital. El Comité de Calificación luego de analizar tanto los factores de riesgo considerados en la Calificación Preliminar, como las características propias del instrumento, se pronuncia por mantener a la Tercera y Cuarta Emisión de Obligaciones de la firma SIGLO XXI ELECTROSIGLO S.A., hasta por un monto de US$5.0 millones cada una en la calificación de riesgo final de “AA”

1. Calificación de la Información.

Para la presente actualización de la calificación de riesgo, el Emisor ha proporcionado entre otros requerimientos, lo siguiente: Estados Financieros auditados desde el 2003 al 2009 todos bajo NEC; Estados financieros auditados al 31 de Diciembre de 2010 al 2014 bajo NIIF además del corte interno a Agosto de 2015 también bajo NIIF; Detalle de activos libres de Gravámenes al mismo corte financiero mencionado y otra información de tipo cualitativo y cuantitativo de la Entidad. Los estados financieros de la Institución entregados a la Calificadora de Riesgo para el período del 2003 fueron

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auditados por el C.P.A. Washington Chong Gómez auditor independiente cuyo número de registro es SC-RNAE 0089, mientras que los períodos entre el 2004 y el 2012 fueron auditados por la firma Pérez & Pérez Cía. Ltda., en los seis primeros informes se determina que los estados financieros mencionados son “razonables” acorde con las Normas Ecuatorianas de Auditoria aplicadas en la entidad y en ninguno de los dictámenes se presenta abstención de opinión o salvedad. En el penúltimo informe (2010), también se los cataloga de “razonables” a los estados financieros y se hace referencia a que los resultados de las operaciones y flujos de efectivo por los años 2010 y 2009 pasaron a aplicar NIIF. En el informe auditado 2011 se mencionaba ciertos contingentes como son: a) los procedimientos judiciales por glosas de gastos no deducibles en los periodos fiscales 1999, 2000 y 2001 y b) el reclamo de retención en la fuente contra el Servicio de Rentas Internas del periodo fiscal 2002; en ambos casos, la asesoría legal de la Empresa estimó que la demanda será favorable. Además también menciona las transacciones comerciales con las partes relacionadas, así como los préstamos con las mismas, entre otros aspectos, en el informe auditado al cierre de 2012 se determina que los estados financieros mencionados son “razonables”. Al 2013 y 2014 los estados financieros fueron auditados por C&R Soluciones Empresariales S.A. cuyo número de registro es SC-RNAE –2-772, cuyo dictamen fue: los estados financieros presentan razonablemente, en todos los aspectos importantes, la situación financiera de ELECTRONICA SIGLO XXI S.A. al 31 de Diciembre de 2014, así como sus resultados y flujos de efectivo por el año terminado en esa fecha de conformidad con Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF). Cabe resaltar que la calificación otorgada está basada en la información proporcionada por el Emisor para el efecto, la cual debe cumplir con los requerimientos exigidos por la normativa legal, siendo el Emisor responsable de que la documentación entregada a la Calificadora sea idéntica a la presentada ante el organismo de control, sin perjuicio de que cualquier diferencia entre la información evaluada por la Calificadora y la presentada al ente de control pueda ser -una vez comunicada a la Calificadora- conocida y analizada por ésta en un nuevo Comité de Calificación. Una vez que se verificó que la información cumple con los parámetros de validez, suficiencia y representatividad acorde a la metodología interna de la Calificadora; y que el Emisor tiene capacidad para cumplir sus gastos financieros vigentes, se procedió con la aplicación normal de los procedimientos de calificación.

2. Análisis de la Solvencia Histórica del Emisor

El cálculo de la cobertura histórica de los gastos financieros de la presente emisión se basó en información contenida en los estados financieros auditados previamente mencionados, además del corte interno al 31 de Agosto de 2015. La cobertura de gastos financieros se obtuvo de confrontar:

El flujo de efectivo depurado promedio entre los periodos anualizados desde el 2003 al 2009 aplicados bajo Normas Ecuatorianas de Contabilidad (NEC) y los años 2010 al 2014 y corte interno a Agosto de 2015, basados en Normas Internacionales de Información Financiera (NIIFs), generado por los activos productivos de la Empresa con los gastos derivados de la deuda financiera que a la fecha son conocidos.

Los activos contables han sido ajustados para eliminar aquellos que no han contribuido a la generación de flujo de efectivo, en el caso de la presente emisión se han descontado los derechos fiduciarios que no son productivos y las cuentas por cobrar a largo plazo correspondientes a compañías relacionadas.

La deuda financiera que mantiene la Empresa al momento de la calificación de riesgo fue incluida en el análisis con una tasa igual a la tasa vigente ponderada de dichos créditos, organizados por acreedor.

El resultado obtenido reflejó que históricamente los gastos financieros han sido cubiertos por el flujo depurado de los ejercicios anteriores de manera suficiente.

2011 2012 2013 2014 Agosto 2015

Activos Ajustados Promedio US$28,280,268 US$32,507,923 US$34,395,435 US$37,676,002 US$34,355,710

Flujo Depurado Ejercicio US$3,528,929 US$3,512,992 US$3,407,359 US$2,634,484 US$1,364,182

% Rentabilidad Act. Prom. Ejercicio 12.48% 10.81% 9.91% 6.99% 5.96%

Gasto financiero a la fecha (Agosto-2015) US$5,686,353

Cobertura Histórica de Gastos Financieros 6.49

Pasivos Exigibles / EBITDA: 2.70

3. Evaluación de los Riesgos de la Industria

Considerando la fuente de ingresos de la empresa emisora, el análisis del riesgo industrial presentado a continuación se realiza a partir de la evaluación de las características del sector relacionado al hardware, software y provisión de servicios informáticos especializados en Ecuador. Analizando en conjunto los factores señalados en los párrafos precedentes se concluye que el segmento de tecnologías informáticas y relacionados, mantiene un

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comportamiento con una tendencia creciente y potencial atractivo; mientras que por el lado de la venta de servicios tecnológicos, el posicionamiento relativo delos principales actores y sus relaciones comerciales con los proveedores del exterior permiten estimar en conjunto que el riesgo industrial es considerado como Medio. Las partes y piezas para computadoras no se producen localmente, si bien se mantiene la presencia de una creciente demanda por este tipo de artículos. De acuerdo a cifras de comercio exterior publicadas por el BCE, los principales productos tecnológicos que ingresan al país provienen principalmente de EE.UU., seguido por China, Hong Kong, España, México, Vietnam, entre los principales. Siendo el país netamente importador de este tipo de bienes, los participantes del mercado se encuentran expuestos a ciertos riesgos externos a sus propias actividades, tales como las relaciones comerciales internacionales a nivel país, los aranceles que podrían variar dependiendo de las necesidades de política comercial, o retrasos en los despachos. Las estadísticas de importaciones de computadoras y otros elementos informáticos principales evidencian que se mantenido una dinámica creciente tanto en volumen como en valor de compra. En el año 2007las importaciones de los principales rubros sumaron US$214.2 millones aproximadamente, mientras que al 2014ascendían a US$573 millones, lo que determina un crecimiento de 168% en dicho lapso, con un incremento promedio anual de 15.5%. Al analizar el volumen de importación en el último año de las partidas relacionadas a hardware, se observa que 46% del monto total en valores CIF del grupo correspondió a computadoras portátiles con peso inferior o igual a 10 Kg (partida 847130), 10.6% estuvo conformado por otros tipos de computadoras (847149 y 847141), 14.4% fueron otras unidades digitales de proceso de datos (847150), 14.6% correspondió a impresoras (84433), 8% fueron unidades de memoria (847170), y la diferencia estaba dada por otros tipos de máquinas para procesamiento de datos, teclados, partes y accesorios varios (partidas 847190, 847160 y 847180).En total, durante el año 2014 se importó un valor total de US$573.3 millones CIF correspondiente a estos equipos, lo cual significó un aumento de 3.7% respecto al total del año previo.

Fuente: Banco Central del Ecuador

Dentro del segmento de computadoras, sean estas portátiles o de escritorio, se observa una preferencia del mercado por artículos con marca posicionada: tales como Hewlett Packard, Toshiba, Dell, Acer, Sony, Lenovo y Apple. La preferencia por las marca proviene principalmente de las garantías que proveen dichas marcas, servicio post venta, call-center en caso de dudas o problemas, acceso a actualizaciones en línea, entre otros beneficios. Lo mencionado permite concluir que el riesgo de sustitución por marca de producto es un riesgo potencial, sin embargo, una vez vendido el producto se puede generar mayor margen por la división de negocios de post venta, actividad atractiva para los agentes de mercado. Debido a la masificación alrededor del mundo del uso de tecnología, tanto a nivel de hardware como de software, la competencia entre las diferentes marcas se sustenta en precios competitivos y servicios complementarios que los distribuidores –mayoristas o empresas de servicios informáticos- pueden ofrecer al cliente final; esta característica evidencia además la primera de las barreras de entrada al segmento, debido a la necesidad de contar con importantes montos de inversión para adquirir artículos que cubran las necesidades de los clientes y tener capacidad de ofrecer el servicio complementario que el cliente demanda y que va acorde al nivel tecnológico, además del servicio post venta y subsecuente seguimiento. En los países en vías de desarrollo –especialmente en mercados aún relativamente pequeños-, los precios de productos de marcas posicionadas tienden a ser superiores a los precios internacionales observados en países desarrollados, básicamente debido a que el importador directo o indirecto de tales marcas no tiene mayor poder de negociación frente a mercados mucho más atractivos, estando subordinados a montos de compras, rotación de

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2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Importaciones Equipos Informáticos (miles US$ CIF)

84716090 847170 847150

847149 84433 847180

847141 84716020 847190

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inventarios, acreditaciones de su personal técnico y comercial, relaciones comerciales con el proveedor o productor, entre las principales variables, elementos que además se convierten en una barrera de entrada al mercado objeto de análisis. De acuerdo a la firma International Data Corporation (IDC) –especialista en información de mercado para los sectores de tecnologías de información (TI) y telecomunicaciones-, en 2015 el gasto global en TI superará los US$3.8 billones, un aumento anual de 3.8%, impulsado por el crecimiento en la denominada Tercera Plataforma, basada en los pilares tecnológicos de movilidad, cómputo en la nube (cloudcomputing), grandes volúmenes de datos (big data) y redes sociales. Se espera además que a nivel mundial el gasto en software, hardware y servicios relacionados con grandes volúmenes de datos crezca a US$125 mil millones, y que el análisis enriquecido de medios (video, audio e imágenes) emerja como un importante impulsor de proyectos de esta clase. Por otro lado, otra firma especializada -Gartner - pronostica que el gasto en TI a nivel mundial crecerá en 2.4% durante el año 2015 para llegar a US$3.8 billones, donde los servicios de telecomunicaciones mantienen la mayor contribución con US$1.6 billones pero con el menor crecimiento, al tiempo que las categorías de software para empresas y aparatos (incluyendo computadores personales, teléfonos móviles, tabletas e impresoras) registraban los mayores incrementos anuales (5.5% y 5.1%, respectivamente). Cabe destacar que dentro de esta dinámica, los computadores portátiles se posicionan como uno de los equipos electrónicos de mayor demanda particularmente en los mercados emergentes, teniendo como característica importante que muchos de estos dispositivos personales son comprados por personas que nunca tuvieron el equipo en su casa, utilizándolos solamente en el trabajo, en cibercafés o en casa de amigos y familiares. Sin embargo la reducción de los precios y las mejores condiciones de compra están motivando a millones de personas a adquirir sus propios equipos. Esto hace que las empresas del área se disputen por tomar la mayor porción posible de un creciente mercado con una clase media que posee cada vez más poder de compra. En todo caso, se estima que la adopción de dispositivos cambiará a uso y creación de contenidos; así, IDC señalaba que el mercado tradicional de PC decreció 7% en 2013, mientras que el mercado de tabletas y teléfonos inteligentes presentó crecimientos de hasta 80%, aunque esta dinámica se redujo en 2014. El mercado de PC alcanzó US$201 mil millones en 2014, una reducción de 0.8%, que se espera continúe hasta una disminución de 6.9% en 2015 y con una tendencia decreciente hasta llegar a US$175 mil millones en 2019. Para el caso de los mercados emergentes, las proyecciones de embarques de PC son de 159 millones de unidades en 2019, una reducción desde los 163.7 millones en 2014 (80.4 millones correspondientes a computadores de escritorio y 83.2 millones a portátiles) . Como referencia cabe indicar también la ubicación en la que se encuentra Ecuador respecto a los países suda mericanos de habla hispana en cuanto al indicador “Importaciones de bienes de tecnologías de la información y la comunicación (TIC)” (% del total de importaciones de bienes), según se desprende del siguiente gráfico construido a partir de cifras disponibles publicadas por el Banco Mundial.

Fuente: Banco Mundial

Estimaciones previas proyectaban un consumo por cada 100 habitantes de 2.8 unidades en Chile, el líder en consumo per cápita de computadores portátiles, 1.8 en México, 1.6 en Argentina. Solo en Chile este mercado movió US$ 4.4 millones en el 2009, equivalente a 475 mil unidades, en Brasil fue la sexta parte y menos de la mitad en México. Se estima que Ecuador maneja cifras aún por debajo de las anteriores, aunque valores exactos son de difícil contabilización dada la confidencialidad de las empresas respecto a esta información. En todo caso, lo mencionado permite inferir que el mercado es potencialmente creciente y que los compradores finales son catalogados como precio aceptantes, donde el poder de negociación es mínimo; no así los grandes mayoristas, quienes por montos de compra pueden acceder a descuentos o créditos directos con mayor flexibilidad en el plazo. Del lado de los servicios relacionados a la venta de computadoras o equipos y la integración de áreas de negocios, la

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Import. Bienes TICS / Total Import

2010 2011 2012

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inversión en tecnología de información mantiene aún resistencias en el segmento empresarial ecuatoriano, incluso se perciben dichas inversiones como gastos y no como la oportunidad de aumentar la productividad. Entre las excepción de este cambio están las entidades financieras y empresas de telecomunicaciones, que obligadas por la competencia y el mercado, han hecho fuertes inversiones en el área. Entre los beneficios que se pueden obtener a partir de un mayor nivel de tecnificación están: la automatización y rápida ejecución de tareas nuevas, mayor satisfacción al cliente debido a los controles activos, ahorro de costos dada la eficiencia de los recursos con los que cuenta, mejores productos/servicios, y en menor proporción crecimiento de facturación, ventaja sobre otros competidores de mercado y crecimiento de ganancias. Eventualmente, las condiciones de competitividad en el ambiente local harán que el mercado ecuatoriano perciba la relación entre implementación de una herramienta informática y un aumento de productividad, con lo cual se estima un potencial crecimiento del mercado en este segmento. De manera general y en cuanto a hardware (computadoras, partes y accesorios) el sector de importación y venta en el Ecuador es manejado principalmente por cuatro empresas grandes: Cartimex S.A.(con ingresos en 2013 por US$95.7 millones);Electrónica Siglo XXI Electrosiglo S.A. (US$94.9 millones);TecnoMega C.A.(US$91.9 millones), e Intcomex del Ecuador S.A. (US$99.7 millones). El liderazgo en esta industria en los últimos años ha venido fluctuando entre las empresas mencionadas dependiendo de las compras que realicen, pero se estima que bordea el veinte por ciento cada una, mientras que la diferencia es captada por un sinnúmero de empresas cuyos pesos relativos e incidencia en el mercado son menores. Las principales estrategias identificadas en este grupo de empresas son la alta rotación, actualización de mercaderías, descuento por volúmenes de compra, facilidades de pago, garantías y revisión de precios. En términos de software y soluciones informáticas, las propuestas en el mercado ecuatoriano de las diferentes marcas más destacadas están dadas por: i) Productos de la marca Hewlett Packard (HP), entre los cuales se ofertan: sistemas personales que comprenden computadores para empresas, dispositivos informáticos portátiles y estaciones de trabajo; soluciones de impresión e imagen (impresoras y scanners); y soluciones tecnológicas de almacenamiento que comprenden servidores en todas las gamas. Además, bajo la marca HP existe la comercialización de software especializado de administración de TI y la comercialización directa de servicios. Tanto el hardware como el software de la marca pueden ser provistos por la empresa internacional o ser importado por HP del Ecuador, quien participa ocasionalmente vendiendo directamente a clientes importantes y asigna una comisión por intermediación al canal de venta. Se identifica como principales actores a Maint, Akros, Compuequip DOS, Sonda, Binaria, Inforsysmega, Adexxus entre otros. ii) Productos de marca Cisco, empresa líder mundial en redes ofreciendo tecnología de avanzada en comunicaciones, IP, LAN, conectividad, seguridad de red, redes de almacenamiento y sistemas de video, además de switching y routing, comunicaciones unificadas y soluciones inalámbricas. Entre los principales participantes dentro del mercado ecuatoriano está Desca Ecuador, multinacional dedicada a la comercialización de la marca en Ecuador y otros países, así como Compuequip DOS con una participación importante dentro del mercado junto con empresas como Comware y Andeantrade. iii) Productos de marca Microsoft, que del lado del hardware muestra ventas que no son representativas a diferencia de los ingresos por software o licencias junto con servicios de implementación, soporte y mantenimiento. La ventaja de los participantes del mercado se sustenta en la cantidad de certificaciones que mantiene el personal técnico, pudiendo ofrecer soluciones especializadas a la medida de las necesidades del cliente. Lo anterior, implica una fuerte inversión de recursos en mantener el nivel técnico del personal. iv) Productos de la marca Xerox, donde el nivel competitivo es muy alto debido a la cantidad de participantes; destaca Compuequip DOS que oferta toda la gama de productos y equipos de impresión Xerox y que constituye uno de los mayores canales de ventas de esta marca en el país. v) Productos de la marca SAP, básicamente son software de inteligencia de negocios y administración de recursos. En el Ecuador se comercializan principalmente sistemas de administración Integral ERP (Enterprise Resource Management) y Sistemas de manejo y administración de clientes denominados CRM (Customer Relationship Management) así como diversas variaciones de productos enfocados en procesos y cadenas de abastecimientos. SAP es líder en el mundo y está presente en las principales compañías de distintos ramos. Los agentes de mercado en el Ecuador son Maint y Compuequip DOS, los cuales son identificados como VAR (ValueAddedReseller) de SAP siendo los autorizados para comercializar las licencias de este software especializado.

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Una de las oportunidad que se identifica a nivel macro en la economía ecuatoriana es el mayor acceso que el sistema financiero ha provisto de financiamiento de capital de trabajo para microempresas, empresas medianas y grandes empresas; lo cual constituye un motor para que las empresas orienten parte de los recursos para financiar la compra de sistemas tecnológicos más avanzados o complementarios a las actividades que realizan, incrementando así su nivel de productividad. Paralelamente, la alta correlación de la estabilidad economía y financiera del país con el acceso al crédito, permite identificar ciclos económicos en los que una desaceleración de la economía por diferentes razones (locales o externas) implicaría un recorte de gastos de los hogares y con ello, de los demás agentes, lo que conllevaría a la no renovación o reducción de la compra de nuevos equipos y con ello reducción de los servicios conexos, esto constituye un riesgo que depende de las decisiones gubernamentales, como las previamente comentadas en cuanto a política arancelaria y comercial. Una fortaleza del segmento especifico de las empresas que dan soluciones tecnológicas es que dicho grupo de empresas cuentan con la representación formal de las marcas posicionadas (previamente mencionadas) que son las preferidas por los usuarios locales, y que se sustentan en mayores niveles esperados de calidad, servicio post venta, garantías, entre otros; de tal manera que aquellos agentes de mercado que cuentan con profesionales especializados de esas marcas, reducen en parte el riesgo de sustitución de su competencia. A pesar de los riesgos implícitos de cada segmento de negocio mencionado, cada uno mantiene el atractivo para los diferentes agentes-competidores. Cabe indicar que la Resolución No. 011-2015 del COMEX, en la que se establece una sobretasa arancelaria que afecta al 32% del total de importaciones durante 15 meses, incluye una sobretasa de 15% para artículos tecnológicos incluidos en las partidas 847130, 847149, 847141, 847150, 847170, 847190, 847160 y 847180; y de 45% para las subpartidas incluidas en el grupo 84433 (excepto 84433990 con 5%).Todo ello permite prever que el comportamiento del sector se verá afectado por la implementación de las medidas antedichas, particularmente producto de las restricciones a las importaciones que se han establecido a fin de evitar desequilibrios en la balanza comercial del país, si bien las empresas del sector esperan atenuar estos efectos negativos y contar con suficiente inventario para atender la demanda aún existente, así como incrementar la provisión de producto ensamblado localmente.

4. Asignación de la Categoría Básica de Riesgo

Tomando en consideración que, la compañía SIGLO XXI ELECTROSIGLO S.A., presenta una Cobertura Histórica de Gastos Financieros de 6.49 y un Riesgo Industrial Medio, se asigna la Categoría Básica de Riesgo de “AA-”

5. Indicadores Financieros Adicionales del Emisor.

5.1. Resultados, Rentabilidad y Eficiencia

En base a una participación en el orden de 16% del mercado nacional, la Empresa ha mantenido en el último quinquenio una tasa de crecimiento anual promedio de 8%, al incrementar sus ingresos de $65.21 millones en el año 2009, a $91.39 millones en el ejercicio 2014. A pesar que la Empresa ha reportado una tendencia creciente en montos, el porcentaje de crecimiento ha disminuido en los últimos años, en primer lugar causado por la restricción de tarjetas de crédito impuestas por el gobierno, además según información del Emisor, sus clientes no lograron ganar los concursos de licitaciones realizadas por el gobierno en el abastecimiento de equipos computacionales; sumado a la restricción de las importaciones y la sobre tasa arancelaria para la importación de insumos tecnológicos impuestas por el gobierno para equilibrar el nivel de la balanza comercial. Siglo XXI tiene la ética de no competir con sus clientes, participando en el mercado exclusivamente como mayorista, sin embargo sus competidores no actúan de la misma manera, incursionando también en el mercado del consumidor final convirtiéndose en proveedores y competidores de sus clientes, beneficiándose con ello en la adjudicación de contratos estatales de grandes cuantías. Al corte de Agosto de 2015 refleja ingresos por US$50.33 millones lo que representa el 55% de los ingresos al 2014, con una proyección de ventas al cierre de 2015 sobre los US$90.0 millones Sus ingresos se originan de la distribución mayorista de equipos de computación de las marcas más reconocidas a nivel mundial tales como: Hewlett Packard, Compaq, Sony, Toshiba, Dell, Hacer, Ben Q, Linksys, TP Link, LG, Samsung, Epson, Lexmark, Canon y Microsoft.

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A lo largo del periodo 2009-2014 y corte interno a Agosto de 2015, el costo de ventas ha mantenido una tendencia estable en niveles de 93% en promedio dando lugar a un margen bruto de 7.09%. Así mismo los gastos de administración y ventas se encuentran en promedio en el orden de 4.83% sobre ventas, permitiendo un margen operativo equivalente a 2.26%, finalmente la utilidad neta alcanza un margen de 1.44% en el mismo periodo analizado.

El EBITDA alcanza un monto promedio anual de US$1.64 millones el periodo 2007-2009 equivalente a un margen de 2.75% ascendiendo a US$3.31 millones en el periodo 2010-2012, equivalente a un margen cercano al 3.77%, producto de un mayor nivel de ventas, un aumento de su utilidad operativa y un incremento del monto de depreciación derivado de la revaluación de sus activos fijos a partir de la aplicación de las NIIF. A partir de Diciembre de 2013 al 2014, el EBITDA alcanza un monto promedio de US$2.26 millones equivalente a un margen de 2.54% suficiente para cubrir el pago de los gastos financieros generados por sus pasivos con costo. A Agosto de 2015 el EBITDA es de US$1.13 millones producto de una reducción en sus gastos administrativos, reflejando un margen EBITDA de 2.26%.

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Evolución de los Ingresos

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Evolución del Margen Bruto y Margen Operativo

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Evolución EBITDA

EBITDA Margen EBITDA

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5.2. Estructura Financiera y Endeudamiento Patrimonial.

5.2.1 Estructura de Activos El Emisor ha mantenido una tendencia creciente en el monto de sus activos presentando en el 2009 un valor de US$18.42 millones, al cierre del 2014 asciende a US$40.20 millones. En relación al año 2013 se refleja una variación de 25.95% (2013: US$31.91 millones). Al corte de Agosto de 2015 el total de Activos es de US$28.36 millones presentando una reducción de 29.43% en relación al año 2014, dado por una reducción en los principales componentes de su activo corrientes como son las cuentas por cobrar e inventarios. El activo está compuesto por el activo corriente que representa el 78.79% del total y los activo no corrientes que representan el 21.21 del total de activos. El activo corriente asciende a US$22.34 millones, el mismo que está compuesto por el 47.88% de cuentas por cobrar comerciales; 27.84% de inventarios; 12.02% otros activos; y por último el 12.27% de disponible. El activo no corriente al corte de Agosto de 2015 ascendió a S$6.01 millones, conformado casi en su totalidad de propiedad planta y equipo que representa el 83.58%, equivalente a un monto de US$5.02 millones.

5.2.2 Estructura de Financiamiento Los pasivos de la Empresa presentan una curva creciente pasando de US$13.13 millones en el 2009 a US$21.36 millones al cierre de 2014; en relación al año 2013 el pasivo de la empresa se ha visto incrementado en un 31.01%, de manera contraria al corte de Agosto de 2015, refleja un monto de pasivos de US$16.51 millones presentando un decrecimiento de un 42.59%; el pasivo está compuesto por un 85.67% pasivo corriente y 14.33% pasivo a largo plazo. A su vez el pasivo corriente está compuesto principalmente por la cuenta proveedores con una participación de 51.71% (US$8.16 millones), otros pasivos corrientes con un 18.83% (US$2.66 millones), porción corriente de la deuda a largo plazo 1.05% (US$148 mil) y deuda bancaria con un 22.41% (US$3.17 millones). El pasivo no corriente o a largo plazo está conformado en su totalidad por obligaciones financieras cuyo monto es de US$2.36 millones. El total de pasivo con costo suma US$5.68 millones, 24.60% menor al observado en el 2014 (US7.54 millones). El Emisor ha realizado constantes aportes de capital agregando valor a la Compañía tal es el caso que para año 2002 el capital social fue de US$1.00 millón, para ascender a US$3.60 millones al cierre del 2014, con un patrimonio de US$11.64 millones. Al corte de Agosto de 2015 el capital de la empresa se mantiene en US$3.60 millones con un patrimonio de US$11.85 millones dado por las utilidades acumuladas y del ejercicio. Al cierre de 2014, los pasivos financieros de la Empresa alcanzan una relación de 0.65 con respecto a su patrimonio, al corte de Agosto de 2015 disminuye a 0.48. El pasivo con costo financia el 18.76% de los activos de la Empresa Diciembre de 2014 (al corte de Agosto 2015: 20.05%). El Emisor combina su apalancamiento tanto con recursos propios como de terceros al corte de Agosto de 2015 la estructura de capital está formada por US$5.68 millones de pasivos afecto al pago de intereses y de US$11.85 millones dando una relación 0.48 entre ambas fuentes.

5.2.3 Liquidez La Compañía mantiene en promedio, en los últimos cinco años un nivel de liquidez de 1.85, al cierre de 2014 el índice de liquidez es de 1.36; al corte de Agosto de 2015 el ratio de liquidez es de 1.58, con una concentración importante en cuentas por cobrar e inventarios, mostrando una suficiente cobertura de sus obligaciones a corto plazo. El Emisor requiere de un capital de trabajo comercial de 0.10, veces sus ingresos (Agosto de 2015 0.17 veces), es decir que puede manejar su operación comercial con el 10% de sus ingresos demostrando un adecuado fondo de maniobra. La rotación de las cuentas por cobrar pasó de 58 a 51 días entre el 2014 y corte a Agosto de 2015, el Emisor ha otorgado menor plazo de financiamiento a sus clientes. Los inventarios tuvieron una mayor rotación al pasar de 53 a 32 días, sin embargo las cuentas por pagar también tuvieron una mayor rotación, es decir que el Emisor a realizado

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Pasivos con costo vs. Inversiones en Acciones

TOTAL PASIVOS CON COSTO TOTAL INVERSIONES EN ACCIONES

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pagos a sus proveedores en un plazo menor, reflejando un incremento de su ciclo de efectivo, al pasar de 36 a 41 días al corte de Agosto de 2015.

5.3. Capacidad de Generación de Flujo y Cobertura

La cobertura financiera del Emisor ha mantenido en promedio niveles cercano a 6. En el periodo 2008-2010 muestra una curva creciente, llegando a 6.52 en el 2010, debido a un mayor flujo depurado en relación a sus gastos financieros; en los años siguientes 2011, 2012, 2013 y 2014 se observa una menor cobertura de 5.81, 4.97, 4.25 y 4.21, respectivamente causada por un mayor monto de los gastos financieros. No obstante, el Emisor genera suficiente flujo para cubrir los intereses resultantes de sus obligaciones financieras. La relación Deuda Financiera-Flujo Depurado presenta un nivel creciente en los dos últimos años debido un mayor endeudamiento causado entre otros por las emisiones de obligaciones. Al corte de Agosto la cobertura de gastos financieros fue de 3.08 con un nivel de rentabilidad de 5.96

6. Análisis de Factores Adicionales de Riesgo Cualitativo 6.1. Posición de la Empresa en su industria

Electrónica Siglo XXI Electrosiglo S.A. nació en la década de los „90 como mayorista de fabricantes y resellers locales con líneas de crédito y garantía local. La Empresa inició con las marcas Tripe-Lite (reguladores de voltaje y UPS), LG (accesorios de computadoras) y Epson (impresoras), siendo éste último su principal proveedor en un inicio y por el cual se lo ha identificado históricamente con esta marca a nivel nacional. Posteriormente la empresa ha incorporado otras marcas internacionales reconocidas como HP, Microsoft y Samsung, entre otras. El emisor es uno de los principales proveedores mayoristas de equipos cómputo, impresoras, partes y piezas que empezó con una marca por cada línea de producto pero que en la actualidad maneja diversos proveedores en las diferentes líneas que comercializa, llegando a distribuir productos de las marcas Hewlett Packard, Compaq, Sony, Toshiba, Dell, Hacer, Ben Q, Linksys, TP Link, LG, Samsung, Epson, Lexmark, Canon y Microsoft. Los canales de distribución utilizados son los mayoristas y los resellers, los cuales deben cumplir metas de ventas para mantenerse dentro de dichas categorías, lo que le permite a la empresa alcanzar sus presupuestos de ventas,

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Capital de trabajo comercial / Ventas

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Capacidad de Pago

Cobertura Histórica Flujo depurado / Gastos Financieros

Deuda Financiera / Flujo Depurado Ajustado

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tener un mayor poder de negociación con sus clientes y obtener un buen nivel de fidelidad de éstos por su ética de ventas, ya que los precios que maneja a nivel de usuario final no compiten con los otorgados a sus clientes. En la línea de computadoras ensambladas, que representa entre más del 10% de sus ingresos trabaja con su marca registrada “SpeedMind”, la cual posee tecnología “Intel inside” y el IPP (Intel Premier Provider) habiendo alcanzado certificado de calidad ISO 9002 que le permitió organizar sus procedimientos internos. Entre las principales marcas de impresoras reconocidas a nivel mundial que el emisor comercializa se encuentran HP, Epson, Canon, Lexmark, Xerox, entra otros. La Empresa muestra como fortaleza las relaciones comerciales con dos de los más importantes proveedores (HP y Epson). Se destaca además que el volumen de ventas de los consumibles de impresión representa casi 4 veces los ingresos por hardware de impresión, lo cual constituye un segmento atractivo para los diferentes participantes del mercado. La línea de software representa aproximadamente 10% de sus ingresos y está compuesto por los Original Equipment Manufacturer (OEM), que se refieren a productos que sólo se venden directamente a los especialistas que arman y distribuyen equipos informáticos para que los integren en sus máquinas. Sin embargo, en los últimos años también los comercializa a través de los distribuidores, retails, y en las computadoras ensambladas. También comercializa licencias de productos de alta demanda como los de la marca Microsoft. Para cubrir la demanda de sus clientes posee oficinas tanto en Quito como en Guayaquil. Desde Quito cubre la demanda de la región Sierra centro, Sierra norte y el Oriente; mientras que en Guayaquil se encuentra la matriz, que cubre toda la región Costa y Sierra Sur. En Guayaquil opera también una empresa vinculada con el grupo denominada “Service21”, que es un Centro Autorizado de Servicios (CAS) -título otorgado por las marcas que distribuye-, y con el que provee el servicio de garantía a sus clientes y de atención a usuarios finales. Debido a su buen récord de pago con los proveedores, tanto locales como extranjeros, la Compañía es sujeto de crédito por encima de las líneas de crédito autorizadas (garantías stand by), lo cual le otorga una ventaja competitiva muy importante frente a nuevos competidores. En términos prácticos, ello constituye una barrera de entrada al sector y eleva el nivel competitivo entre los cuatro mayoristas mencionados que también acceden a este beneficio. Dentro del grupo de participantes de mercado con quienes compite Siglo XXI en varias líneas de negocios (como computadores de escritorio, laptops, suministros, partes y piezas, accesorios de audio y video, impresoras), se concluye que los riesgos de sustitución y el nivel competitivo se vuelven muy importantes que la entidad atenúa con las fortalezas antes mencionadas.

Estructura Accionarial El capital suscrito de la compañía al corte de Agosto de 2015 asciende a US$3.6 millones, divididos en similar número de acciones ordinarias cuyo valor nominal es de US$1 por cada acción. Los accionistas son:

Acciones Participación

Gallardo Crusellas Nicolás Enrique 3‟440.924 95.6%

Gallardo Yunes Maria Paula 36,000 1.0%

Gallardo Yunes Nicolas Santiago 36,000 1.0%

Yunes Maridueña Letty Elizabeth Mercedes 45.000 1.3%

Gallardo Yunes Dana Maria 21,038 0.6%

Gallardo Yunes Letty Maria 21,038 0.6%

De acuerdo a la información remitida por la administración, la Junta de Accionistas de Electrónica Siglo XXI Electrosiglo S.A. resolvió autorizar el retiro de dividendos por un monto de US$300,000.00 correspondientes a las utilidades acumuladas del ejercicio económico 2009. Entre las empresas relacionadas están: Nicecorp S. A., Fordeim S. A., Posline S. A. y Cielo Azul S. A..

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7. Análisis de la Solvencia Proyectada del Emisor

7.1. Parámetros empleados para las Proyecciones

Para la elaboración de los estados financieros proyectados se utilizaron los siguientes supuestos: • La capacidad de pago histórica se la obtuvo de utilizar información contenida en los estados financieros

auditados (NEC) Para evaluar la capacidad de pago histórica se ha utilizado información contenida en los estados financieros auditados de los años 2003 al 2009 bajo NEC, los informes auditados al 2010 al 2014 bajo NIIF además del corte financiero interno al 31 de Agosto de 2015, también bajo NIIF.

• Se han eliminado las distorsiones que presentan los libros contables que afectan la determinación de la real capacidad de generación de efectivo por parte de los activos productivos de la Empresa.

• Los flujos depurados de cada ejercicio se la ha analizado en términos reales, corregidos por la tasa de inflación de cada período.

• Se han obtenido las rentabilidades de cada período bajo NIIF, junto con los activos productivos ajustados de cada periodo.

• Con el flujo depurado obtenido bajo NIIF, se estableció la cantidad de recursos que la Empresa tiene capacidad de generar dado su nivel de activos productivos.

• Los pasivos afectos al pago de intereses reportados por el emisor a Agosto de 2015, son utilizados con su tasa de interés vigente para encontrar el monto de gastos financieros que debe cubrir la firma, así como el saldo de la tercera y cuarta emisión de obligaciones.

• Los valores encontrados permiten evaluar la holgura de pago del Emisor y el plazo de amortización de sus deudas.

• El análisis se elaboró para diez (10) semestres consecutivos, período que incluye el plazo de vigencia de la emisión de las obligaciones vigentes.

• El modelo base ha sido sensibilizado para evaluar la sostenibilidad de la capacidad de pago ante la ocurrencia de eventos adversos así también se construyó escenarios alternativos donde se afectan las principales variables (ingresos y egresos, principalmente).

• De acuerdo a información disponible en los medios públicos, el mercado de IT en Ecuador al corte de Agosto de 2015 anualizado, presenta un valor aproximado de US$278,188,770 millones; para los escenarios sensibilizados, se ajustó con una tasa decreciente el tamaño de mercado.

• Los ingresos del Emisor se calculan de acuerdo al tamaño y participación de mercado del Emisor, se estima en el 27% aproximadamente de acuerdo a información histórica y se estima se mantiene a lo largo del período proyectado. Para los escenarios sensibilizados este porcentaje tiende a reducirse, con el objetivo de evidenciar la capacidad de pago del Emisor bajo condiciones desfavorables.

• Los ingresos de la Entidad generaron en promedio de los dos últimos periodos y corte a Agosto de 2015 contables un margen de ventas de 6.97%, dicho índice se mantiene constante a lo largo de la proyección.

• La estructura de costos y gastos operacionales empleada, parte del promedio observado en el emisor, en los últimos periodos con base en el análisis de su comportamiento respecto de los ingresos.

El modelo base es sometido a un ejercicio de escenarios para evaluar la variabilidad de la capacidad de pago del Emisor ante la ocurrencia de eventos adversos, en donde las principales variables son afectadas negativamente.

7.2. Solvencia Proyectada del Emisor

Las proyecciones para determinar la Cobertura Financiera del Emisor se realizaron para un período de 10 semestres, la cobertura proyectada promedio se calculó tomando los flujos y gastos financieros de 6 semestres, finalmente la Cobertura Proyectada de Gastos Financieros fue de 6.29.

8. Análisis de Sensibilidad

De acuerdo a la metodología expuesta en el punto 7.1 los eventos desfavorables incluidos en el Análisis de Sensibilidad y sus respectivas fluctuaciones para la determinación de la solvencia histórica y esperada del Emisor se presentan a continuación

Evento Emisión de Obligaciones Esc. Base

Esc. Nº 1

Esc. Nº 2

Crecimiento Mercado Informático Nacional 3.00% 2.50% 2.00%

Participación del Emisor 27.00% 26.00% 25.00%

Margen de Ventas 7.09% 6.91% 6.74%

Relación Gastos Ventas/ Ingresos 3.74% 3.83% 3.93%

Cobertura Proyectada Promedio 6.29 5.16 3.99

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9. Asignación de la Categoría Proyectada de Riesgo

Considerando que la Compañía, presenta una Cobertura Proyectada de Gastos Financieros de 6.29, más la sensibilización de escenarios se propone asignar a las emisiones de obligaciones de SIGLO XXI ELECTROSIGLO S.A. la Categoría Corregida de “AA-”.

10. Calificación Preliminar

Considerando que la Categoría Corregida no difiere a la Categoría Básica de Riesgo, la Calificadora de Riesgo propone al Comité de Calificación para la Tercera y Cuarta Emisión de Obligaciones de la compañía SIGLO XXI ELECTROSIGLO S.A hasta por un monto de US$ 5,0 millones cada una en la Calificación Preliminar de “AA-”.

11. Calificación Final

11.1. Garantía y Resguardos

Las Emisiones de Obligaciones objeto de actualización fue estructurada con Garantía General en los términos señalados en el Art. 162 de la Ley de Mercado de Valores y sus Reglamentos, la cual establece que el valor de los activos de gravamen menos las deducciones descritas en el Art. 13 de la Sección I, Capítulo III, Subtitulo I, Título III de la Codificación de Resoluciones del Consejo Nacional de Valores, debe ser superior en por lo menos 125% de los títulos colocados. Basados en el Certificado de Activos Libres de Gravamen proporcionado por la compañía, a Agosto de 2015 el Emisor cumple con la garantía general establecida en la LMV. Así también, la estructura de emisión incluye los resguardos previstos en el Art. 11, Sección I., Capítulo III, Subtitulo I, Título III de la Codificación de Resoluciones del Consejo Nacional de Valores, vigentes a la fecha de la calificación de riesgo inicial. De acuerdo a las reformas a la Codificación de Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores publicada en el Registro Oficial Nº 85 del 14 de Noviembre de 2013, respecto a los resguardos previstos en el Art. 11, Sección I., Capítulo III, Subtitulo I, Título III de la Codificación de Resoluciones del Consejo Nacional de Valores, el Emisor deberá:

1. a) Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores; y, b) Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.

2. No repartir dividendos mientras estén en mora las obligaciones; y, 3. Mantener la relación de obligaciones en circulación sobre los activos libres de gravamen.

Respecto al inciso 1, cabe indicar que a Agosto de 2015 el Emisor mantiene un índice de liquidez mayor a uno y sus activos reales sobre los pasivos reflejan un nivel menor a uno. Las consideraciones efectuadas sobre la calidad de los activos que respaldan la emisión de obligaciones y su capacidad de ser liquidados a la que hace referencia el numeral 1.8 del Art. 18, Sección IV Calificación de riesgo, Capítulo III, Subtitulo IV de la Codificación de Resoluciones, se han realizado conforme a información proporcionada por el Emisor, entre éstas los Estados Financieros Auditados por la firma auditora para el periodo 2014 fue C & R soluciones empresariales S.A., , cuyo número de registro es SC-RNAE – 2 – 772, Estados financieros con corte interno a Agosto de de 2015 y se exponen a continuación:

Los activos totales del Emisor al corte de Agosto de 2015 ascienden a US$28.36 millones, de los cuales US$12.11 millones se encuentran con gravamen.

A Agosto de 2015 US$2.74 millones corresponden a activos de alta liquidez (Caja y Bancos) que se encuentras en las principales entidades financieras locales.

US$10.70 millones son Cuentas por Cobrar Comerciales, descontado la provisión de cuentas incobrables(US$509,471.56).

El rubro Inventario, ascendió a US$6.22 millones de los cuales US$4.29 millones de mercadería en bodega, US$2.05 millones de mercadería en tránsito y US$127 mil de provisión para desvalorización de inventario.

El total de Propiedades y Equipos al mes de Agosto de 2015 asciende a US$5.02 millones. Los terrenos por el valor de US$565 mil y edificios por US$4.6 millones se encuentra garantizando una hipoteca a favor del Banco de Guayaquil y Banco General Rumiñahui.

Otra de las consideraciones efectuadas, sobre los activos que respaldan la emisión de largo plazo y que incluyen cuentas por cobrar a empresas vinculadas a la que hace referencia el numeral 1.9 del Art. 18, Sección IV Calificación

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de riesgo, Subtitulo IV, Capítulo III, de la Codificación de Resoluciones, se ha realizado conforme a información proporcionada por Siglo XXI S.A.. Los activos totales al corte de Agosto de 2015 ascendieron a US$28.36 millones, de los cuales el Emisor indica que US$12.11 millones se encuentran gravados; no obstante se dedujo el monto total correspondiente a cuentas por cobrar filiales. Respecto del artículo 9, Capítulo I, Subtítulo I, Título III de la Codificación de Resoluciones del Consejo Nacional de Valores, el conjunto de valores en circulación de los procesos de emisión de obligaciones que mantiene el Emisor no superan el 200 % de su patrimonio, siendo a la fecha de calificación el 11.39% Dada la información mencionada, los miembros del Comité de Calificación consideraron que tanto las garantías como los resguardos de Ley, de los títulos valores objeto de calificación, se presentan conforme los términos de la Ley de Mercado de Valores y sus normas complementarias. Elementos adicionales Adicionalmente, la Tercera Emisión de Obligaciones cuenta con resguardos voluntarios expuestos originalmente en el Acta de Junta General Universal y Extraordinarias de Accionistas del 4 de junio del 2010, los mismos que se exponen a continuación: 1) Mantener cuentas por cobrar e inventarios por US$2.5 millones cada rubro; al corte interno de Agosto de 2015 dichas cuentas ascienden a US$10,700,058 y US$6,222,577 respectivamente; 2) Mantener un límite de apalancamiento que no supere una relación entre el pasivo financiero sobre el patrimonio de máximo 3.5 puntos; a Agosto de 2015 el índice es de 0.48 veces; 3) Mantener un nivel mínimo de liquidez (activo corriente/pasivo corriente) no inferior a 1; este índice fue de 1.58; 4) Mantener una cobertura de gastos financieros (utilidad operativa/gastos financieros) no inferior a 1; a Agosto de 2015 fue de 2.12 veces; 5) No fusionarse con ninguna empresa; hasta la fecha no se nos ha informado de proceso alguno; 6) Mantener disponible para los obligacionistas y autoridades de control los Estados Financieros semestrales dentro de los 20 primeros días siguientes al respectivo corte, así como la información sobre el valor del inventario total que debe mantener de stock durante el tiempo que dure la emisión de obligaciones y hasta su pago total. No nos han informado de atrasos en la entrega de información. Por lo expuesto y de acuerdo a la información proporcionada por el emisor al corte en mención, las razones financieras y los montos mínimos mencionados se cumplen. Así mismo para la Cuarta Emisión de Obligaciones Adicionalmente, la Empresa se compromete a mantener los siguientes límites de liquidez, endeudamiento, cobertura de gastos financieros u otros indicadores, que se exponen a continuación: 1) Un límite de endeudamiento que no supere una relación entre pasivos financieros sobre el patrimonio de máximo 3.5 puntos; 2) Nivel mínimo de liquidez (activo corriente/pasivos corriente) no inferior a uno; 3) Cobertura de gastos financieros (utilidad operativa/gastos financieros) no inferior a uno; 4) Mantener en cuentas por cobrar un monto no inferior a US$2.5 millones; y 5) Inventario por un valor no inferior a US$2.5 millones. Los cuales se cumplen a la presente fecha de actualización.

11.2. Calificación Final

El posicionamiento que mantiene la empresa como uno de los más importantes proveedores del sector en que compite, le permite generar un nivel de ingresos con el cual es capaz de cubrir con suficiencia los egresos derivados de las deudas financieras presentes en su estructura de capital. El Comité de Calificación luego de analizar tanto los factores de riesgo considerados en la Calificación Preliminar, como las características propias del instrumento, se pronuncia por mantener a la Tercera y Cuarta Emisión de Obligaciones de la firma SIGLO XXI ELECTROSIGLO S.A., hasta por un monto de US$5.0 millones cada una en la calificación de riesgo final de “AA”

12. Hechos Posteriores

Entre el 31 de Agosto de 2015 y la fecha de emisión del presente informe de calificación de riesgo no se produjeron eventos que, en opinión de la Administración de la Compañía, pudieran tener un efecto significativo sobre la calificación de riesgo.

Declaración de Independencia

Dando cumplimiento a lo dispuesto en el artículo 190 de la Ley de Mercado de Valores, a nombre de la Sociedad Calificadora de Riesgo Latinoamericana SCRL S. A., y en mi condición de representante legal de la empresa, declaro bajo juramento que ni la calificadora de riesgo, ni sus administradores, miembros del Comité de Calificación, empleados en el ámbito profesional, ni los accionistas, se encuentran incursos en ninguna de las causales previstas en los literales del mencionado artículo. Además, cabe destacar que la calificación otorgada por la Calificadora, no implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor,

15

ni implica una garantía de pago del mismo, ni estabilidad de su precio, sino una evaluación sobre el riesgo involucrado en éste.

Ing. Pilar Panchana Ch.

Gerente General

Octubre 2015

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SOCIEDAD CALIFICADORA DE RIESGO LATINOAMERICANA SCRLA S.A. Fecha: oct/2015

ELECTRÓNICA SIGLO XXI - ELECTROSIGLO S. A.

En dólares

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015-Ago

RESULTADOS, RENTABILIDAD Y EFICIENCIA

Ingresos 65,205,000.00 78,949,000.00 92,365,000.00 92,588,000.00 94,080,000.00 91,392,000.00 50,331,140.13

Costo de Ventas -60,599,000.00 -73,044,000.00 -85,605,000.00 -86,302,000.00 -87,746,000.00 -85,017,000.00 -46,704,345.01

Utilidad Bruta 4,606,000.00 5,905,000.00 6,760,000.00 6,286,000.00 6,334,000.00 6,375,000.00 3,626,795.12

Gastos Administrativos y Generales -1,675,000.00 -767,000.00 -1,402,000.00 -1,090,000.00 -1,324,837.12 -4,664,000.00 -805,289.42

Gastos de Venta -1,328,000.00 -2,222,000.00 -2,144,000.00 -2,063,000.00 -2,480,097.22 - -1,881,537.72

Utilidad Operativa 1,603,000.00 2,916,000.00 3,214,000.00 3,133,000.00 2,529,065.66 1,711,000.00 939,967.98

Gastos Financieros -384,000.00 -477,000.00 -590,000.00 -687,000.00 -800,000.00 -630,000.00 -443,079.38

Otros Ingresos (Egresos) Netos 123,000.00 -489,000.00 -345,000.00 -149,000.00 794,000.00 1,258,000.00 453,469.70

Utilidad Antes de Pago Impuestos y Particip. 1,342,000.00 1,950,000.00 2,279,000.00 2,297,000.00 2,523,065.66 2,339,000.00 950,358.30

Participación Empleados -201,000.00 -262,000.00 -344,000.00 -347,000.00 -383,000.00 -351,000.00 -142,553.74

Impuesto a la Renta -264,000.00 -386,062.00 -495,000.00 -487,000.00 -643,000.00 -648,000.00 -177,717.00

Utilidad Neta 877,000.00 1,301,938.00 1,440,000.00 1,463,000.00 1,497,065.66 1,340,000.00 630,087.56

EBITDA 1,779,000.00 3,080,000.00 3,420,000.00 3,424,000.00 2,802,065.66 1,929,000.00 1,137,446.73

% de variación nominal Ingresos 91.39% 21.08% 16.99% 0.24% 1.61% -2.86% -44.93%

% de variación real Ingresos 4.33% 17.18% 10.99% -3.76% -1.06% 181.11% 60.42%

COGS 0.14% 20.54% 17.20% 0.81% 1.67% 190.67% 64.81%

COGS/Ventas 92.94% 92.52% 92.68% 93.21% 93.27% 93.02% 92.79%

Margen Bruto 7.06% 7.48% 7.32% 6.79% 6.73% 6.98% 7.21%

Gastos Administrativos y Generales / Ventas 2.57% 0.97% 1.52% 1.18% 1.41% 5.10% 1.60%

Gastos de Venta / Ventas 2.04% 2.81% 2.32% 2.23% 2.64% 0.00% 3.74%

Gasto Operativos / Ventas 4.61% 3.79% 3.84% 3.41% 4.04% 5.10% 5.34%

Margen Operativo 2.46% 3.69% 3.48% 3.38% 2.69% 1.9% 1.9%

Otros Ingresos (Egresos) Netos/ Ventas 0.19% -0.62% -0.37% -0.16% 0.84% 1.38% 0.90%

Margen Neto 1.34% 1.65% 1.56% 1.58% 1.59% 1.47% 1.25%

Margen EBITDA 2.73% 3.90% 3.70% 3.70% 2.98% 2.11% 2.26%

Retorno sobre Patrimonio Promedio (ROE) Anual 19.73% 23.20% 21.68% 18.17% 15.86% 12.43% 5.41%

Retorno sobre Activo Promedio Ajustados (ROA) Anual 3.62% 5.59% 5.09% 4.50% 4.35% 3.56% 1.83%

ESTRUCTURA FINANCIERA Y ENDEUDAMIENTO PATRIMONIAL

Caja y Equivalentes de Caja 540,000.00 823,000.00 911,000.00 1,724,000.00 2,052,000.00 4,153,000.00 2,741,474.75

Deudores 6,056,000.00 8,032,000.00 9,734,000.00 11,789,000.00 13,027,000.00 14,468,000.00 10,700,058.30

Existencias 7,054,000.00 7,417,000.00 8,767,000.00 8,844,000.00 6,622,000.00 12,229,000.00 6,222,577.24

Activo Fijo 3,323,000.00 3,376,000.00 3,301,000.00 4,714,000.00 4,954,000.00 5,147,000.00 5,029,879.97

Otros Activos Corrientes 1,344,000.00 2,151,000.00 3,768,000.00 4,639,000.00 5,208,000.00 4,135,000.00 2,685,466.71

Otros Activos No Corrientes 110,000.00 59,000.00 59,000.00 65,000.00 54,000.00 68,000.00 988,253.46

ACTIVOS TOTALES 18,427,000.00 21,858,000.00 26,540,000.00 31,775,000.00 31,917,000.00 40,200,000.00 28,367,710.43

Pasivo Financiero C/P 27,000.00 1,000.00 873,000.00 124,000.00 2,659,000.00 5,175,000.00 3,170,698.16

Pasivo Financiero L/P (incluye Porción Corriente) 5,448,000.00 7,754,000.00 5,524,000.00 8,867,000.00 6,714,000.00 2,367,000.00 2,515,654.99

Pasivos con Proveedores 6,189,000.00 6,365,000.00 10,478,000.00 11,085,000.00 8,830,000.00 17,235,000.00 8,162,973.84

Otros Pasivos Corrientes 1,447,000.00 1,632,000.00 2,092,000.00 2,493,000.00 3,137,000.00 3,400,000.00 2,663,451.22

Otros Pasivos No Corrientes 35,000.00 164,000.00 231,000.00 446,000.00 461,000.00 585,000.00 -

PASIVOS TOTALES 13,146,000.00 15,916,000.00 19,198,000.00 23,015,000.00 21,801,000.00 28,762,000.00 16,512,778.21

PATRIMONIO 5,280,000.00 5,942,000.00 7,342,000.00 8,760,000.00 10,116,000.00 11,438,000.00 11,854,932.23

Capital de trabajo comercial 6,921,000.00 9,084,000.00 8,023,000.00 9,548,000.00 10,819,000.00 9,462,000.00 8,759,661.70

Capital de trabajo 7,358,000.00 10,426,000.00 10,610,000.00 13,418,000.00 14,942,000.00 14,350,000.00 11,523,151.94

Activo Fijo 3,323,000.00 3,376,000.00 3,301,000.00 4,714,000.00 4,954,000.00 5,147,000.00 5,029,879.97

Otros Activos menos Pasivos no corrientes 75,000.00 -105,000.00 -172,000.00 -381,000.00 -407,000.00 -517,000.00 988,253.46

ACTIVOS AJUSTADOS TOTALES 10,756,000.00 13,697,000.00 13,739,000.00 17,751,000.00 19,489,000.00 18,980,000.00 17,541,285.37

Deuda Bancaria C.P. 27,000.00 1,000.00 873,000.00 124,000.00 2,659,000.00 5,175,000.00 3,170,698.16

Obligaciones Financieras L.P. (Incluye Porción Corriente) 5,448,000.00 7,754,000.00 5,524,000.00 8,867,000.00 6,714,000.00 2,367,000.00 2,515,654.99

TOTAL PASIVOS CON COSTO 5,475,000.00 7,755,000.00 6,397,000.00 8,991,000.00 9,373,000.00 7,542,000.00 5,686,353.15

TOTAL INVERSIONES EN ACCIONES 5,280,000.00 5,942,000.00 7,342,000.00 8,760,000.00 10,116,000.00 11,438,000.00 11,854,932.23

TOTAL CAPITAL INVERTIDO 10,755,000.00 13,697,000.00 13,739,000.00 17,751,000.00 19,489,000.00 18,980,000.00 17,541,285.38

Deuda Financiera / Capital invertido 50.91% 56.62% 46.56% 50.65% 48.09% 39.74% 32.42%

Inversiones en acciones / Capital invertido 49.09% 43.38% 53.44% 49.35% 51.91% 60.26% 67.58%

Deuda Financiera / Patrimonio 1.04 1.31 0.87 1.03 0.93 0.66 0.48

Deuda Financiera / EBITDA 3.08 2.52 1.87 2.63 3.35 3.91 5.00

Pasivos C.P./Deuda Financiera 0.49% 0.01% 13.65% 1.38% 28.37% 68.62% 55.76%

Pasivos L.P./Deuda Financiera 99.51% 99.99% 86.35% 98.62% 71.63% 31.38% 44.24%

Deuda Financiera / Activos 29.71% 35.48% 24.10% 28.30% 29.37% 18.76% 20.05%

Deuda Financiera / Activos Ajustados 50.90% 56.62% 46.56% 50.65% 48.09% 39.74% 32.42%

Capital de trabajo comercial / Ventas 0.11 0.12 0.09 0.10 0.11 0.10 0.17

Ventas / Activos Ajustados 6.06 5.76 6.72 5.22 4.83 4.82 2.87

Ratio de liquidez 1.96 2.30 1.72 1.97 1.84 1.36 1.58

CxC días 34 37 38 46 51 58 51

Inv. Días 42 37 37 37 28 53 32

CxP días 37 32 45 47 37 74 42

Ciclo de efectivo (días) 39 42 31 37 41 36 41

NIIF

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015-Ago

Flujo Depurado Ajustado 2,442,397 3,241,282 3,528,929 3,512,992 3,407,359 2,634,484 1,364,182

Activos Promedio Ajustados 24,237,765 23,288,291 28,280,268 32,507,923 34,395,435 37,676,002 34,355,710

% Rent. Act. Prom. Ejerc: 10.08% 13.92% 12.48% 10.81% 9.91% 6.99% 5.96%

Rentabilidad Histórica Promedio 6.47%

Activos Bajo NIIF a 31 de Agosto de 2015 ($): 34,355,710

Flujo Depurado Histórico 2,224,293

Deuda Financiera (incluyendo nueva emisión) 5,686,353

Cobertura Financiera Histórica 6.49

D.P.D. 2.70

CAPACIDAD DE GENERACIÓN DE FLUJOS Y COBERTURA PROYECTADA

Sem 1 Sem 2 Sem 3 Sem 4 Sem 5 Sem 6 Sem 7 Sem 8 Sem 9 Sem 10

Flujo Depurado Proyectado 1,009,246 1,049,763 1,083,857 1,118,949 1,146,857 1,175,442 1,196,177 1,217,316 1,230,066 1,243,010

Activos Promedio 28,563,384 29,022,629 29,572,006 30,157,709 30,766,997 31,395,046 32,038,487 32,694,233 33,359,126 34,029,983

% Rent. Act. Prom. Ejerc: 3.53% 3.62% 3.67% 3.71% 3.73% 3.74% 3.73% 3.72% 3.69% 3.65%

Deuda Financiera Proyectada 5,673,542 5,751,811 5,857,240 5,971,562 6,091,521 6,215,278 6,342,741 6,472,654 6,605,039 6,738,612

Cobertura Financiera Proyectada 6.29

D.P.D. Proyectado 2.67

CAPACIDAD DE GENERACIÓN DE FLUJOS Y COBERTURA HISTÓRICA