AEA504-Clase1

Introduccin a las Finanzas

AEA 504

Escuela de Ingeniera

Clase 1

MATERIAL ACADMICO DE PROPIEDAD DE UDLA, ELABORADO POR LA PROFESORA: VALENTINA TOMBOLINI ECHEVERRA.

Introduccin: Campo de la Funcin Financiera

Campo de Estudio de las Finanzas

El campo de estudio de la Finanzas es amplio, dinmico y en continuo crecimiento.

Las finanzas son definidas como el arte y ciencia de administrar el dinero con tcnicas de las ciencias exactas.


Responde a la pregunta de Cmo transferir el dinero a los agentes (gasto o inversin?) de manera eficiente?

Propsito financiero de la empresa: Crear Valor o Maximizar Riqueza para los dueos de la empresa.

En una corporacin, los dueos corresponden a los accionistas

Cmo Maximizar Riqueza? El Rol del Administrador Financiero

Comprar activos que generan ms efectivo que el que cuestan

Destinar los recursos a proyectos que maximicen el valor de la empresa para sus propietarios

Debe considerar los conflictos entre el administrador y los accionistas

Diferencia Fundamental entre Maximizar Riqueza y Maximizar Utilidades

Maximizar Riqueza Maximizar Utilidades

Por qu? Veamos un ejemplo:

Suponga que Ud. Acaba de adquirir acciones de dos Compaas, cuyas utilidades por accin esperadas para los siguientes aos son:

Que empresa es ms conveniente?

Compaa Ao 1 Ao 2 Ao 3 Total

Chesnutt 500 300 200 1.000

Idaho 200 300 500 1.000


Si el criterio de decisin es Maximizar Utilidades, la conclusin sera: ambas empresas son igual de convenientes.

Sin embargo, la maximizacin de Utilidades ignora:

1. El tiempo de los rendimientos

2. Los flujos de Efectivo para los accionistas

3. El Riesgo


Tiempo de los rendimientos: La recepcin de fondos ms rpida es preferible a una ms tarda.

En el ejemplo, an cuando el criterio de maximizacin de Utilidades indica que ambas empresas son igual de convenientes, Chesnutt permite una recepcin de fondos ms rpida lo que permite invertir estos fondos, para obtener retornos mayores en el futuro.


Flujos de efectivo: Las utilidades no necesariamente generan flujos de efectivo disponibles para los accionistas. Las utilidades es un concepto contable que se basa en los principios generalmente aceptados, es decir los ingresos se registran en el momento de la venta y no en el momento en el que se produce el flujo de efectivo.


El riesgo: Probabilidad de que los resultados reales difieran de los esperados. El objetivo de maximizar las utilidades ignora el riesgo asociado. La condicin bsica de la administracin financiera es la existencia de equilibrio entre rendimiento y riesgo. El rendimiento y riesgo determina el precio de las acciones, las que a su vez representa la riqueza de los propietarios de la empresa.


Para llevar a cabo un negocio, una firma necesita de activos reales, muchos de ellos son tangibles, (maquinas, terrenos, edificios, etc.) otros son intangibles, como los derechos de llave, de marca, etc.

Cmo obtener el dinero necesario para la compra de dichos activos?

Cmo obtener los fondos necesarios para la compra de activos?

La empresa vende derechos (trozos de papel) llamados activos financieros o ttulos, estos tienen un valor debido a que incorporan un derecho sobre los activos reales de la empresa. No slo las particiones de capital o acciones son derechos, tambin lo son los instrumentos de deuda, contratos de leasing, etc.

Diferencia Fundamental entre Deuda y Capital Accionario

El derecho de los accionistas sobre el Valor de la Empresa es la cantidad que queda despus de hacer el pago a los tenedores de la deuda

Los instrumentos de deuda y de capital que emite una empresa obtienen su valor a partir del valor total de la misma (representan derechos contingentes sobre el valor total de la empresa)

Flujos de Fondos

Uso de Los Fondos, La empresa invierte

en: Activos circulantes Activos Fijos

Obtencin de

Fondos, a travs de Mercados Financieros:

Deuda de Corto Plazo Deuda de Largo Plazo Acciones de Capital Contable

Adonde fluye el efectivo generado

por las operaciones de la

Empresa?

Efectivo proveniente de los ttulos Emitidos

Rei

nve

rsi

n

pagos de dividendo y deuda

Imp

ue

stos

Estado

Mercados Financieros

Clasificacin por Horizonte Mercado del Dinero (Inst. de Deuda de CP)

Mercado de Capitales (Inst. de Deuda de LP y Capital Accionario)

Clasificacin por Tipo de Emisin Mercado Primario (Primera Emisin: IPO, OPA)

Mercado Secundario:

Subastas (Bolsa)

Operadores (Deuda)

Las Corporaciones y los Problemas de Agencia

Formas Legales de la Organizacin Empresarial

Las formas ms comunes de organizacin empresarial son:

1. Propiedades Unipersonales: Es una empresa que posee una sola persona y que opera en su propio beneficio. El propietario unipersonal tiene responsabilidad ilimitada, por tanto se permite tomar la riqueza total del propietario para pagar a los acreedores


2. Sociedades: Empresa que poseen dos o ms propietarios operando con fines de lucro. La mayora se establece por medio de un contrato escrito conocido como estatuto de asociacin. En las sociedades todos los socios tienen responsabilidad ilimitada y por tanto cada uno de ellos es responsable legalmente de todas las deudas de la sociedad


3. Corporaciones: Entidad artificial creada por ley. Tiene los derechos de un individuo ya que puede demandar y ser demandada, realizar contratos y adquirir propiedades. Las corporaciones corresponden a la forma principal de organizacin en cuanto a ingresos. Los propietarios de una corporacin son sus accionistas, cuya propiedad o patrimonio esta representado mediante acciones comunes y/o preferentes


3. Corporaciones, Principales Caractersticas Personalidad jurdica propia

Vida continua y transferencia de la propiedad

Ausencia de representacin mutua

Responsabilidad limitada de los accionistas

Separacin de la propiedad y la administracin

Mayores Gravmenes

Sometidas a mayores regulaciones del Gobierno

Acciones de Capital: Otorga derecho a Voto, recibir Dividendos (distribucin de ganancias) y preferencia de compra en caso de aumento de capital

Proceso de Creacin de una Corporacin

Los Organizadores (denominados fundadores) obtienen escritura constitutiva del gobierno

Fundadores establecen los estatutos (Constitucin que rige la

Corporacin)

Emisin de acciones. Con esta actividad la Corporacin adquiere

existencia formal

Accionistas eligen miembros de la junta directiva

La junta directiva establece polticas corporativas y elige al Consejo de Administracin

El Consejo de Administracin contrata a los administradores.

Ventajas y Desventajas de las Formas Legales de la Organizacin Empresarial

Forma de

OrganizacinPropiedad unipersonal Sociedad Corporacin

Ventajas

El propietario recibe todas las

utilidades y adems acepta todas las

perdidas

Costos organizacionales bajos

Ingreso incluido y grabado en la

declaracin de impuesto del

propietario.

Independencia

Confidencialidad

Facilidad de disolucin

Recauda ms fondos que la propiedad

unipersonal.

Existe la posibilidad de mayor

endeudamiento debedio a la mayor

cantidad de propietarios.

Mayor inteligencia y habilidad

administrativa.

Imoesto incluido y gravado en la

declaracin de impuesto del socio

Los propietarios tienen

responsabilidad limitada, lo que

garantiza que no pierdan ms dinero

del que invirtieron

Logran adquirir un gran tamao a

travs de la venta de la propiedad

mediante acciones.

Las acciones son facilmente

tranferibles

La empresa tiene larga vida.

Se puede contratar administradores

profesionales

Existe un mejor acceso a

financiamiento

Puede ofrecer mejores planes de

jubilacin

Desventajas

El propietario tiene responsabilidad

ilimitada: la riqueza total puede ser

utilizada en pagar deudas.

La capacidad limitada para recaudar

fondos limita el crecimiento

El propietario realiza muchas

actividades a la vez

Limitaciones para los empleados con

respecto a las opotunidades de hacer

carrera en la empresa

Carece de continuidad cuando el

propietario muere

Los propietarios tienen una

responsabilidad ilimitada por lo que deben

eventualmente cubrir la deuda de otros

socios.

La sociedad se disuelve cuando muere un

socio.

Dificultades para terminar o transferir la

sociedad.

Los impuestos son mayores debido a

que el ingreso corporativo y los

dividendos que se pagan a los

propietarios son gravados.

Costos de organizacin ms altos que

en otras formas empresariales.

Sujeta a una mayor regulacin

Carece de confidencialidad dado que

deben emitir informes financieros

Organigrama Tipo de una Corporacin

Consejo de administracin

Presidente y director de operaciones (COO)

Vicepresidente y director financiero (CFO)

Gerente de sistemas de informacin

Gerente de contabilidad de

costos

Gerente de impuestos

Contralor

Planeacin financiera

Gerente de crdito

Gastos de capital

Gerente de caja

Tesorero

Presidente del consejo y director general (CEO)

Gerente de contabilidad

financiera

Conflictos entre administrador y dueos

Como se observa en el esquema, los accionistas delegan la administracin de la firma en el Consejo de Administracin

Los conflictos entre administrador y dueos se producen por la existencia de incentivos diferentes:

Los dueos persiguen maximizar su riqueza

El administrador por su parte busca mantener un equilibrio en las decisiones y estabilidad en su trabajo.

Este conflicto se conoce como Problema de Agencia.


Si el administrador busca estabilidad en su trabajo, tratar de limitar los riegos, desechando proyectos con alto potencial de crecimiento.

Al mismo tiempo tomar decisiones conducentes a maximizar su propio beneficio, por ejemplo: compra de autos corporativos lujosos.


Incentivos de los

Dueos (Principal): Maximizar Riqueza

Incentivos del

Administrador (Agente): Estabilidad y

Compensaciones

Conflicto:

Problema de Agencia

Gene

ra

Costos de Agencia (Costos del Conflicto):

Costos Directos: Gastos Corporativos incurridos por el hecho de delegar funciones en el administrador (Ejemplo: Pago de Prestaciones al Administrador, Costos de Supervisin como el Pago de Auditores Externos) Costos Indirectos: Corresponde al costo de una oportunidad prdida (Ejemplo: Cuando el Administrador desecha un proyecto por el alto riesgo que supone para su estabilidad)

Medidas para Mitigar el Problema de Agencia

Cmo mitigar el problema de agencia? Generando un incentivo significativo para alinear los intereses de los administradores con los de los dueos a travs de:

Establecer Compensaciones Administrativas en funcin del desempeo financiero y el valor de las acciones. Por ejemplo dando opciones de compra de acciones a los administradores.

Ejercer Control de la Empresa: Los accionistas deben ejercer el control contratando y despidiendo administradores en funcin de sus intereses.

Delitos Corporativos y la Ley Sarbanes-Oxley A principios del ao 2000, diversos organismos reguladores descubrieron y revelaron numerosos delitos corporativos. Estos delitos se originaron principalmente por:

revelaciones falsas de informes financieros y otros comunicados informativos conflictos de intereses encubiertos entre las corporaciones y sus analistas, auditores y abogados, as como entre directores, funcionarios y accionistas corporativos.

Como consecuencia de ello se promulg la Ley Sarbanes-Oxley de 2002

La Ley Sarbanes-Oxley

Las Compaas pblicas deben emitir un informe de control interno, y un auditor externo debe evaluar los controles internos del cliente. Un nuevo cuerpo, el Public Company Accounting Oversight Board se encarga de vigilar el trabajo de los auditores en las compaas pblicas. Las firmas contables no pueden auditar a un cliente pblico, y a la vez, brindar ciertos servicios de consultora para el mismo cliente Se establecen sanciones muy rigurosas para quienes transgredan los lineamientos anteriores

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