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por José Miguel Rodríguez / ( [email protected]) Socio director de e-Quatium
José Antonio Grande / ( [email protected]), Economista y responsable de análisis de riesgos
JUNIO 2006 www.dealerworld.esDEALER WORLD130/131
CUANDO UN MAYORISTA, INTEGRADOR O DISTRIBUIDOR DE TI PRETENDE ACUDIR A UNA ENTIDAD FINAN-
CIERA EN BUSCA DE FINANCIACIÓN CON LA QUE APOYAR EL DESARROLLO DE SU NEGOCIO, SE ENCUENTRA
ANTE LA INCERTIDUMBRE SOBRE CUÁNTO Y QUÉ GARANTÍAS SOLICITARÁ EL BANCO PARA ACCEDER A SU
PETICIÓN. HOY POR HOY EL ANÁLISIS BANCARIO ES UN PROCESO AÚN OPACO PARA LAS EMPRESAS QUE SE
INICIAN EN ESTA AVENTURA. POR ELLO HEMOS QUERIDO DESGRANAR LOS FACTORES CLAVE DE LOS ESTADOS
FINANCIEROS QUE CONSIDERA UNA ENTIDAD FINANCIERA PARA DETERMINAR LA CONCESIÓN O NO DE FI-
NANCIACIÓN A LA EMPRESA.
Análisis bancario, o cómo analiza una entidad financiera nuestros balancesma
nagem
ent Para ello, hemos contado con la
colaboración de José Antonio
Grande, economista y a la
postre, responsable de análisis
de riesgos para España de uno
de los principales bancos a nivel mundial por
capitalización de activos.
El objetivo de este reportaje no es otro
que ofrecer a nuestros lectores una herra-
mienta de valoración previa antes de acudir a
su banco en busca de financiación para poder
determinar a priori el importe máximo que les
será concedido.
En un informe preliminar de presentación
de compañía anexo a los reportes que contie-
nen la información económico-financiera de la
empresa, es aconsejable suministrar la siguiente
información:
A) objetivos de la empresa
actividad que desarrolla
estructura jurídica
detalle de los accionistas
B) mercado en los que opera
situación y perspectivas
cuota de mercado que ostenta
principales competidores
Un paquete completo de informa-
ción económico-financiera deberá estar
compuesto por los siguientes informes:
a) balance de situación y/o sumas y
saldos
b) cuenta de resultados
c) presupuesto de tesorería
d) estado de origen y aplicación de
fondos; cashflow generado
Balance de situación y/o sumas y saldosComo bien es sabido, a través de éste
se obtendrá el detalle de las principales
partidas que componen activo y pasivo
de la compañía.
La entidad financiera determina en
una primera fase el peso de cada una de
las magnitudes patrimoniales respecto
del conjunto global. En función de su
relevancia solicitará información adicional
y de su correcta argumentación depen-
derá notoriamente el resultado de la
decisión crediticia.
Cuenta de resultados; información-detalle sobre su composiciónÉste es el modelo de cuenta de resul-
tados generalmente utilizada por las
entidades financieras y el detalle de infor-
mación requerida sobre la composición
de sus partidas. Es importante demos-
trar coherencia entre éstas así como una
argumentación firme y estable sobre
cualquier variación registrada.
Presupuesto de tesoreríaLos datos mostrados suelen cubrir un
período fiscal anual, y con él se observa
la liquidez que va genera la empresa
para cumplir con sus obligaciones de
pagos.
Estado de origen y aplicación de fondos; cashflow generadoA través de él se determina la proce-
dencia de recursos y su aplicación. Se
distinguen:
a) Los recursos que se generan
vía cuenta de resultados (beneficio
después de impuestos + amortiza-
ciones).
b) Los recursos que se generan vía
cuentas del activo circulante, es decir,
las cuentas a cobrar a clientes más
la realización de stocks. Con estos
recursos la empresa debe poder
hacer frente al pago de la deuda
bancaria que vence a corto plazo, al
pago de proveedores, y al pago de
otros acreedores, de tal forma que
el resultado final sea que la empresa
tiene recursos líquidos positivos, esto
es recursos disponibles para hacer
inversiones en activos fijos.
c) Las inversiones en activo fijo de-
ben estar financiadas correctamente,
es decir, una parte con recursos
propios y otra parte con recursos
ajenos a largo plazo, de tal forma
que (activo fijo + fondo de maniobra) / (recursos propios
i el crecimiento de las ventas
y el ebitda son proporcionales estaremos
hablando de una sociedad
que tiene una proyección positiva en el mercadoS
+ deudas a largo Plazo) arroje un resultado mayor que 1.
Se analiza el motivo de por qué la
empresa hace inversiones en activos
fijos, cuál es la rentabilidad esperada de
estas inversiones, y cómo van a redundar
en un incremento tanto de la rentabili-
dad económica (rentabilidad del activo
total empleado en el período) como
de la rentabilidad financiera (rentabilidad
de los capitales propios empleados en el
período).
Fuentes de información; contraste de la información aportada por la empresaCon el fin de comprobar si la infor-
mación suministrada es veraz y si la
empresa cumple rigurosamente con
sus obligaciones de pago, la entidad
financiera acude al r.a.i. o registro de
aceptaciones impagadas. En paralelo
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se solicitan informes comerciales a
empresas especializadas, y si puede ser
se solicita información a los bancos con
los que trabaja la empresa con el fin de
comprobar con aquéllos si atienden los
pagos que tienen que efectuar.
Una de las cuestiones fundamenta-
les es que la empresa presente estados
financieros auditados, considerando
profundamente la opinión que emite
el auditor de los mismos. Este punto es
altamente importante para el banco que
realiza el análisis, llegando a generar una
infravaloración de la información remiti-
da por la empresa cliente de hasta el 50
por ciento en caso de manejar estados
financieros no auditados.
Otra de las fuentes utilizadas habi-
tualmente es el registro mercantil, de
donde se obtiene información histórica
con la que se analiza su evolución, si
bien en la mayoría de los casos esta in-
formación es suministrada por la propia
compañía.
Una fórmula también utilizada
es pedir referencias/informes tanto a
clientes como a proveedores y bancos,
para constatar que la empresa a la que
se pretende prestar capital es solvente,
que genera liquidez suficiente para cum-
plir con sus obligaciones de pago, que el
sector en el que opera es un sector con
buenas perspectivas, y que tiene una
gran proyección en el mercado
El poder de predicción de los ratios; piedra angular del análisis bancarioEn diversos países, sobre todo en Esta-
dos Unidos, se han hecho estudios que
demuestran el poder de predicción que
tienen los ratios, herramienta muy utiliza-
da por las entidades financieras en este
tipo de análisis de crédito junto con la
estadística de inferencia.
Un número de expertos han de-
mostrado que a partir del ratio deuda/
activo se puede ver si la empresa podría
presentar suspensión de pagos antes
de 5 años y en caso afirmativo, cuántos
años tardaría en llegar a esta situación.
Del mismo modo se establece que si
la empresa tiene un ratio deuda/activo
de 0,65 quiere decir, según el estudio
mencionado, que dentro de unos dos
años sería susceptible de presentar una
suspensión de pagos.
Siguiendo con el mismo estudio, una
empresa que tenga el ratio deudas/activo
inferior a 0,37 no presentará suspensión
de pagos antes de 5 años.
También son utilizados los estudios
de Altman para predecir la probabili-
dad que tiene una empresa de hacer
suspensión de pagos. Altman, a través de
la investigación de un gran número de
empresas, halló un índice que puede ser
usado para predecir dicha probabilidad.
El índice z se calcula a partir de los ratios
siguientes:
Z = 1,2( fondo maniobra/activo) + 1,4 (be-
neficio retenido)/activo) + 3,3 (bfo. Antes in-
tereses e impuestos/activo) + 0,6 (capitales
propios/deudas) + 1 (ventas/activo).
Según el valor de z se puede estimar
la probabilidad de suspensión de pagos.
Así, si z es mayor que 3 no hay peligro
de suspensión. Si z está entre 1,8 y 3 la
situación es dudosa. Si es inferior a 1,8
hay peligro de suspensión de pagos.
El modelo de Altman se considera
muy útil porque relaciona la posible
suspensión de pagos con varias causas
como son la situación de liquidez, la
política de retención de beneficios, el
margen que obtiene la empresa, los
capitales propios que tiene y el volumen
de ventas.
En definitiva, este tipo de
modelos han demostrado cierta
verosimilitud sobre la situación
de la empresa y por ello son
generalmente adoptados. Pero
para ello se debe partir de es-
tados financieros contrastados y
auditados, algo muy importante
para un banco a la hora realizar
cualquier valoración.
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i los gastos financieros son inferiores al 4 por
ciento de las ventas estaremos en un escenario
en el que los gastos financieros tienen un peso
reducido en las ventasS
