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INFORME ANUAL DE PROYECCIONES
ECONÓMICAS
Investigaciones Bancolombia Octubre 29 de 2013
1
• Después de los altibajos vividos durante el presente año, en el que no
ha sido claro si en materia económica para nuestro país el vaso está
medio lleno o medio vacío, nuestra perspectiva para 2014 es
favorable. Creemos que el vaso se llenará, ya que el crecimiento se
acelerará desde 3,8% hasta 4,4%.
• La inflación aumentará de forma moderada hasta 3%, mientras que la
política monetaria empezará un ciclo contraccionista en el 2S13.
Estos movimientos definirán el comportamiento de las tasas de
mercado.
• Esperamos que la tasa de cambio cierre 2013 en $1.898, y que a
finales de 2014 se ubique en $1.976.
• En 2014 el déficit del Gobierno Nacional estará en línea con lo
previsto por la regla fiscal. Sin embargo, advertimos presiones
alcistas.
• El crecimiento global se dinamizará, gracias al impulso que brindarán
los países industrializados.
• Todos los componentes de demanda serán más dinámicos: las
compras de los hogares se acelerarán, el consumo público se
mantendrá creciendo de forma robusta, la inversión recuperará su
dinamismo y las exportaciones repuntarán.
• A nivel sectorial, el crecimiento estará liderado por la construcción, los
servicios sociales, la minería y el sector financiero.
• Gracias al mayor y más balanceado crecimiento, la creación de
empleo se mantendrá robusta y el desempleo caerá a un ritmo más
marcado en 2014.
• El mundo emergente se expandirá a una velocidad menor, por
factores tanto estructurales como cíclicos. Además, las medidas no
convencionales de estímulo monetario en EE.UU se desmontarán
gradualmente.
• Los principales riesgos para la economía colombiana en 2014 son un
menor aporte del sector externo, un deterioro marcado en la
confianza de los agentes (por efecto de la incertidumbre electoral) y
una profundización de la debilidad de sectores como la industria.
• El potencial de crecimiento del país está moderándose. Ante ello, las
reformas estructurales y la solución al conflicto armado son las
respuestas adecuadas.
Juan Pablo Espinosa Arango
Gerente de Investigaciones Económicas
+571 327 5783
Alexander Riveros Saavedra
Economista Senior
+571 353 6600 ext 15893
Isabela Ossa Guerrero
Estudiante en Práctica
+571 353 6600 ext 15655
Pronósticos de principales variables
4.1
3.96
4.00
-3.2
-2.4
3.0
8.1
4.4
7.4
3.10
3.25
-3.6
-2.6
2.6
9.4
3.8
-8.9
4.24
4.25
-2.9
-2.3
2.4
10.2
4.0
Devaluación nominal (var. % anual)
Tasa IBR overnight (%, fin de año)
Tasa repo BanRep (%, fin de año)
Balance en cta. corriente (% del PIB)
Balance del GNC (% del PIB)
Inflación (var. % IPC)
Desempleo urbano (% de la PEA)
Crecim. del PIB (var.%)
2012 (Observado) 2013 (P) 2014 (P)
Fuente: Grupo Bancolombia, DANE, Banco de la República
INFORME ANUAL DE PROYECCIONES ECONÓMICAS 2014
Octubre 29 de 2013
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El crecimiento global se dinamizará, pero los retos para las economías
emergentes serán mayores
En 2014 la economía mundial tendrá un mejor desempeño. Las proyecciones del
Fondo Monetario Internacional (FMI) de octubre de 2013 señalan que el próximo año el
crecimiento global tendrá un cambio favorable de tendencia (ver gráfica 1). Después de
aumentar un estimado de solo 2,9% en 2013 -la tasa más baja desde después de la crisis
global-, para el año siguiente se estima que el crecimiento llegará a 3,6%. Pese a este
cambio favorable, se trata de una perspectiva de actividad moderada, por debajo del
promedio de crecimiento observado en la primera década de este siglo.
El principal impulso provendrá de los países industrializados. A pesar de que las
economías emergentes crecerán a un ritmo más acelerado, las economías desarrolladas
aportarán la mayor parte de la reactivación, ya que su tasa esperada de crecimiento
pasará de 1,2% en 2013 a 2,0% en 2014. Entre este grupo de países, EE.UU será el más
dinámico: el FMI prevé que su crecimiento se elevará desde 1,6% hasta 2,6%. Esto será
el resultado de un comportamiento más sólido del sector privado, gracias a la
recuperación del mercado de vivienda y el fortalecimiento de las hojas de balance de los
hogares. Además, se espera que el ritmo de ajuste fiscal, que ha sido especialmente
marcado en 2013, se modere el próximo año. Por su parte, aun cuando se espera que la
Zona Euro salga de la recesión, su crecimiento será leve, principalmente porque los
países de la periferia seguirán sufriendo los efectos de una demanda interna deprimida.
El mundo emergente crecerá a una velocidad diferente. En 2014 los países en
desarrollo seguirán expandiéndose a una tasa mayor a la del promedio global. En efecto,
su crecimiento esperado pasará de 4,5% este año a 5,1% el próximo. Sin embargo, su
desempeño será menos dinámico que el mostrado hasta hace un tiempo, por razones
tanto coyunturales como seculares. Entre las primeras, está el eventual inicio del
desmonte del estímulo monetario en EE.UU, la lenta recuperación del comercio
internacional, y una moderación en la expansión del crédito. A nivel estructural, las causas
están relacionadas con el agotamiento de las fuentes de crecimiento acelerado a
principios de siglo, y con la ausencia de reformas de segunda generación que profundicen
los avances económicos conseguidos en la última década. Por último, se encuentra la
transición de la estructura económica china, en donde se proyecta que la base de
crecimiento pasará a ser el consumo interno, en detrimento de la inversión, el sector
externo y la expansión crediticia.
Gráfica 1. Estimaciones de crecimiento a nivel
global (var. % anual)*
5.2
3.9
3.22.9
3.63.0
1.7 1.51.2
2.0
7.5
6.2
4.94.5
5.1
6.0
4.6
2.92.7
3.1
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
7.00
8.00
2010 2011 2012 2013 2014
Mundo Economías avanzadas Economías emergentes América Latina
. Fuente: Grupo Bancolombia, FMI
Gráfica 2. Cambio en los términos de intercambio
por regiones (var. % anual)*
-1.3-1.8
-1.2-0.3 -0.1
2.6
4.1
0.3
-0.6 -0.9
11.2
9.1
-3.2
-1.4-2.0
-4.00
-2.00
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
2010 2011 2012 2013 2014
Economías avanzadas Economías emergentes América Latina
Fuente: Grupo Bancolombia, FMI.
INFORME ANUAL DE PROYECCIONES ECONÓMICAS 2014
Octubre 29 de 2013
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Los términos de intercambio para los emergentes no se fortalecerán. Esto, debido a
que se considera que el superciclo de aumentos en los precios de las materias primas
experimentado hasta 2011 no será sostenible en los próximos años.1 Por esto, para los
países productores de dichos productos, el retroceso que han mostrado los términos de
intercambio en lo corrido del año no solo se extenderá en 2014 (ver gráfica 2), sino que
además se consolidará como una tendencia de mediano plazo. A pesar de lo anterior, el
volumen de materias primas demandado por las economías desarrolladas será mayor en
2014, dada la recuperación del ritmo de actividad antes descrito.
Las medidas no convencionales de estímulo monetario en EE.UU se desmontarán
gradualmente. De hecho, se espera que en los próximos meses el FED desacelere el
ritmo de compras de activos previsto en el programa QE3, y que durante 2014 se
desmonte en su totalidad. Es de prever que las autoridades monetarias llevarán a cabo
este proceso de forma pausada y cautelosa, e inclusive solo hasta 2016 las condiciones
de actividad y precios en EE.UU harían necesario un aumento en las tasas de política. No
obstante, como se ha visto en 2013, los agentes de mercado podrían anticiparse a estas
medidas, y generar ajustes en los mercados financieros a nivel global (ver tabla 1). Para
los países emergentes, esto no solo generaría presiones bajistas adicionales en las
cotizaciones de los activos financieros y las monedas, sino que además podría afectar los
flujos de capitales internacionales.
El crecimiento se acelerará desde 3,8% en 2013 hasta 4,4% en 2014
Esperamos que la economía colombiana vuelva a crecer cerca de su promedio de
mediano plazo. Esto, después de la moderación que presentó la actividad productiva en
el segundo semestre de 2012, y que se extendió en los primeros meses de 2013. Ya en el
2T13 se evidenció un cambio de tendencia positivo, y en agregado en la primera mitad de
2013 la producción creció 3,4%. Para el 2S13 prevemos un crecimiento de 4,2%, que en
buena medida responderá a la recuperación de las exportaciones y al mayor ritmo de la
inversión, apoyado en la dinámica de la construcción y en la actividad del sector público
(ver gráfica 3). Esta recuperación ganará fuerza en 2014, ya que nuestra proyección de
crecimiento se ubica en 4,4%, nivel superior a la tasa promedio de crecimiento en lo que
va de este siglo, la cual se ubica en 4,3%.
1 Bilge, E y Ocampo J. Super-cycles of commodity prices since the mid-nineteenth
century, DESA Working Paper No. 110., febrero de 2012.
Tabla 1. Ciclos históricos de aumentos en las tasas de
política monetaria en EE.UU y proyecciones de
mercado
Inicio de los
aumentos de la tasa
Duración del
ciclo (meses)
Total
aumentos
(pbs)
Aumentos en
el primer año
(pbs)
Promedio de
aumentos por
mes (pbs)
Jul-58 19 342 246 18
Ene-62 59 425 150 7
Jun-67 27 625 200 23
Dic-71 31 1031 250 33
Dic-76 49 1783 236 36
Abr-83 17 288 188 17
Dic-86 30 394 94 13
Ene-94 14 300 250 21
Mar-04 28 425 175 15
Promedio 28 425 200 18
Proyectado a Mar-15 49 381 73 6
Fuente: Grupo Bancolombia, FMI.
Gráfica 3. Evolución semestral del PIB
(var. % anual)
6.0
7.2
5.3
3.13.4
4.24.5
4.4
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
1S11 2S11 1S12 2S12 1S13 2S13 1S14 2S14
Fuente: Bancolombia, BVC.
INFORME ANUAL DE PROYECCIONES ECONÓMICAS 2014
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Todos los componentes de demanda serán más dinámicos. Las
fuentes del mayor crecimiento están concentradas en la demanda
interna, la cual crecerá en 2014 en un 5,2%, desde el 4,5% que
esperamos para 2013. Este desempeño está sustentado en:
• Una aceleración en las compras de los hogares, que seguirán
sólidas gracias al buen desempeño del empleo asalariado, la
estabilización en el crecimiento de la cartera de consumo y la
reactivación de la demanda por bienes durables.
• El consumo público se mantendrá creciendo de forma robusta,
con variaciones similares en 2013 y 2014.
• Después de la fuerte desaceleración que sufrió en 2012, la
inversión recuperará su dinamismo en lo que resta de este año y
el próximo. Esto, debido a que, a la dinámica de alto gasto público
en inversión, se agregará una reactivación paulatina de la inversión
privada, promovida por el reinicio de nuevos proyectos por parte del
empresariado.
De otro lado, la variación en las exportaciones crecerá por cuenta de
una mejor demanda de bienes por parte de los países industrializados.
Sin embargo, la contribución externa al producto total será
compensada porque las importaciones se incrementarán a una tasa
más alta, ante el mayor ritmo de compra de los agentes locales.
A nivel sectorial, el crecimiento estará liderado por la
construcción, los servicios sociales, la minería y el sector
financiero (ver tabla 3).
• Proyectamos que los dos primeros sectores aportarán la
mayor contribución al crecimiento de este año, como resultado
del impulso proveniente de los planes de estímulo implementados
por el Gobierno Nacional, y un mayor ritmo de ejecución del gasto
público de las administraciones locales (ver gráfica 4).
• Para 2014 la construcción y los servicios sociales (rubro en que se
recoge la actividad de gasto del sector público) seguirán creciendo
por encima del promedio de la economía. Sin embargo, la
construcción presentará una leve moderación después del
gran dinamismo exhibido este año. En el frente de obras civiles,
prevemos que se mantendrá la evolución favorable observada en
2013, gracias a la buena ejecución de los proyectos en curso.
Tabla 2. Crecimiento del PIB desde el lado de la demanda
(var. % anual)
RUBRO 2011 2012 2013 1T14 2T14 3T14 4T14 Total
2014
Total PIB 6.6 4.2 3.8 4.7 4.4 4.3 4.4 4.4
Importaciones totales 21.2 9.1 5.3 15.1 9.7 7.8 6.8 9.8
Total oferta final 9.4 5.2 4.1 6.8 5.5 5.1 4.9 5.6
Consumo final 5.4 4.8 4.0 5.2 4.1 4.0 4.0 4.3
Hogares 5.9 4.7 3.9 5.1 4.1 4.0 4.0 4.3
Gobierno 3.6 5.1 4.4 5.5 3.9 4.3 4.2 4.5
Formación bruta de capital 18.3 7.3 5.4 9.9 5.9 8.2 7.4 7.8
Subtotal: demanda interna 8.2 5.4 4.5 6.6 4.3 5.1 4.9 5.2
Exportaciones totales 12.9 5.4 4.9 13.2 4.7 5.1 5.1 7.0 Fuente: Grupo Bancolombia, DANE.
Tabla 3. Crecimiento del PIB desde el lado de la oferta
(var. % anual)
Sector (participación % en el PIB) 2011 2012 2013 2014
Agricultura (6%) 2.4% 2.6% 2.7% 3.6%
Minería (8%) 14.4% 5.9% 4.7% 5.3%
Industria (13%) 5.0% -0.5% -0.7% 1.2%
Electricidad, gas y agua (4%) 2.9% 3.5% 3.7% 4.2%
Construcción (6%) 10.0% 3.3% 9.5% 7.6%
Comercio (12%) 6.0% 4.1% 3.4% 4.2%
Transporte, almac. y comunicaciones (7%) 6.2% 4.1% 3.3% 4.0%
Sector financiero (19%) 7.0% 5.4% 4.5% 4.6%
Servicios sociales, comunales y pers. (15%) 2.9% 4.9% 4.7% 5.1%
Impuestos (10%) 10.9% 4.9% 4.2% 4.6%
PIB (100%) 6.6% 4.0% 3.8% 4.4%
Fuente: Grupo Bancolombia, DANE.
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Octubre 29, 2013
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No obstante, no esperamos que los proyectos de concesiones viales
4G se materialicen de forma sustancial en las cifras de producción de
la economía para de 2014. En cuanto a las edificaciones privadas, su
actividad puede tener un menor crecimiento por cuenta de una mayor
regulación del sector.
• La minería estará impulsada por la recuperación en la
producción de carbón después de los choques de oferta sufridos
este año (huelgas y problemas ambientales), así como por el
crecimiento sostenido en la producción petrolera.
• El crecimiento del sector financiero en 2014 estará favorecido
por una tendencia creciente en la cartera comercial, y por un
comportamiento más estable del mercado financiero local, después
de las marcadas correcciones de precios que tuvieron lugar a
mediados de 2013.
Con una tenue reactivación, la agricultura y la industria seguirán
siendo los sectores menos dinámicos. En el caso de la agricultura,
esperamos que su tasa de variación pase de 2,7% en 2013 a 3,6% en
2014, principalmente por el apoyo que recibirán los productores a
través del pacto nacional agrario que estableció el Gobierno Nacional
en septiembre pasado. Por su parte, después de dos años de
contracción, proyectamos que en 2014 la industria presentará de nuevo
una variación positiva, aunque moderada (1,2%). Este crecimiento se
verá favorecido por una mejor dinámica de las ventas al exterior de
bienes no tradicionales. Sin embargo, su recuperación no será más
decidida debido a los problemas estructurales de baja competitividad y
productividad que afectan al sector, los cuales no esperamos que sean
corregidos en el corto plazo.
Nuestro escenario base de crecimiento para 2014 está en la parte
alta del rango de proyecciones. De hecho, además del valor más
probable de 4,4%, contemplamos un escenario optimista, en donde la
expansión de la economía llegaría hasta 4,7% (ver gráfica 5), por
cuenta de los siguientes factores:
• Un mayor crecimiento de las exportaciones, promovido por una
recuperación más sólida de los principales socios comerciales del
país, en particular EE.UU y la Unión Europea.
Gráfica 4. Contribución al crecimiento de la economía por sector
(var. % anual)
-0.08%0.14%0.13%0.15%0.17%
0.22%0.24%
0.29%0.36%
0.41%0.41%
0.45%0.60%
0.48%
0.41%
0.50%
0.71%
0.78%
0.89%
0.91%
-0.1%
0.4%
0.9%
1.4%
1.9%
2.4%
2.9%
3.4%
3.9%
4.4%
2013 2014
Industria Electricidad, gas y agua
Agricultura Transporte, almac. y comunicaciones
Minería Impuestos
Construcción Comercio
Servicios sociales, comunales y pers. Sector financiero
Fuente: Grupo Bancolombia, DANE.
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• Un mayor dinamismo en la demanda de los hogares, producto de
una recuperación más sólida en la compra de bienes durables.
• Un alto nivel de ejecución de la inversión pública, teniendo en
cuenta que el presupuesto para este rubro en 2014 es superior a $41
billones, el valor nominal histórico más alto aprobado hasta el
momento.
• Un mayor crecimiento de la cartera total, superior a nuestra
estimación de 16,6% de variación nominal en 2014. Esto promovería
un comportamiento más dinámico del consumo y la inversión interna,
y que además conlleve un mayor crecimiento del sector financiero.
Sin embargo, los riesgos a la baja son considerables. Es así como
en nuestro escenario pesimista para 2014 el crecimiento llega a 3,7%,
tasa inferior a la que prevemos para 2013. Las razones que podrían
conducir a este menor crecimiento son:
• Un menor aporte del sector externo, resultado tanto de una
recuperación global más débil que la esperada como de un mayor
deterioro en los términos de intercambio, promovido a su vez por
caídas adicionales en los precios de las materias primas.
• Un deterioro marcado en la confianza de los agentes, como
consecuencia de la incertidumbre que se genere por las elecciones
presidenciales y legislativas en el 1S14.
• Una profundización de la debilidad de sectores como la
industria, que podría reflejarse en un menor crecimiento de las
exportaciones no tradicionales y una recuperación más débil de la
inversión privada, entre otros.
• Un menor ritmo de generación de empleo, especialmente en el
asalariado, resultante del desempeño menos firme del sector
manufacturero. Este factor podría afectar la dinámica de demanda de
los hogares.
Gráfica 5. Crecimiento del PIB
(var. % anual)
4.3
8.0
2.7
4.2
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
Dic
-01
Jun
-02
Dic
-02
Jun
-03
Dic
-03
Jun
-04
Dic
-04
Jun
-05
Dic
-05
Jun
-06
Dic
-06
Jun
-07
Dic
-07
Jun
-08
Dic
-08
Jun
-09
Dic
-09
Jun
-10
Dic
-10
Jun
-11
Dic
-11
Jun
-12
Dic
-12
Jun
-13
Dic
-13
Jun
-14
Dic
-14
%
20144,7%4,4%3,7%
20133,9%3,8%3,5%
Fuente: Grupo Bancolombia, DANE.
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El potencial de crecimiento del país está moderándose.
Ante ello, las reformas estructurales y la solución al
conflicto armado son las respuestas adecuadas
Advertimos una tendencia decreciente del crecimiento potencial. A
pesar de la tendencia de recuperación que esperamos para 2014, al
expandir el alcance de nuestras proyecciones hacia el mediano plazo,
encontramos un motivo de preocupación. Basados en un análisis
estadístico2, identificamos el componente tendencial del crecimiento
para Colombia. Usualmente este se asocia con la tasa a la cual tiende
a expandirse la economía haciendo uso eficiente de su potencial
productivo y con un ambiente inflacionario estable. Como se aprecia en
la gráfica 6, el crecimiento tendencial presentó una expansión
acelerada a principios de la década pasada, y posteriormente se
estabilizó alrededor de 4,5%. A partir de ese punto se presenta una
leve desaceleración, hasta reducirse a una tasa cercana al 4,25%.
Como resultado de ello, el crecimiento promedio se reduce de 4,8% en
el período entre 2005 y 2012 a un estimado de 4,3% entre 2013 y 2019
(ver gráfica 7).
La desaceleración estructural responde a múltiples factores. Entre
ellos son de resaltar los siguientes3 :
• La moderación en el crecimiento global, que ha promovido una
menor expansión de la demanda externa y un debilitamiento de los
términos de intercambio.
• Los problemas de competitividad del sector productivo,
causados entre otros por los altos costos de transporte (asociados a
las deficiencias en infraestructura vial y en logística) y de la energía,
así como la apreciación de la tasa de cambio real, que ha afectado a
los sectores transables de la economía.
• La caída en la productividad laboral observada en varios sectores
en los últimos años. Este fenómeno está relacionado con fallas en el
sistema educativo, como las bajas tasas de acceso a la educación
terciaria y las deficiencias en calidad de la formación, que se reflejan
en una pobre acumulación de capital humano.
2 A través de la aplicación del fitro de Hodrick-Prescott.
3 Para una descripción completa exhaustiva de las causas y soluciones
de esta situación ver: Vallejo, C. Producto potencial y política
económica, Carta Financiera de Anif, No.162, junio de 2013.
Gráfica 6. Tendencia y brecha del PIB de Colombia
(var. % anual)
4.25
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
4.5
5
5.5
6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
dic-
01
jun-
02
dic-
02
jun-
03
dic-
03
jun-
04
dic-
04
jun-
05
dic-
05
jun-
06
dic-
06
jun-
07
dic-
07
jun-
08
dic-
08
jun-
09
dic-
09
jun-
10
dic-
10
jun-
11
dic-
11
jun-
12
dic-
12
jun-
13
dic-
13
Brecha del PIB Tendencia del PIB
Fuente: Grupo Bancolombia, DANE.
Gráfica 7. Crecimiento del PIB en el mediano plazo
(var. % anual)
4.7
6.7 6.9
3.6
1.7
4.0
6.7
4.2
3.8
4.44.2
4,8
4,3
1
2
3
4
5
6
7
8
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
(P)
2014
(P)
2015
(P)
2016
(P)
2017
(P)
2018
(P)
2019
(P)
%
PIB (variación Anual) Promedio 2005-2012 Promedio 2013-2019
Fuente: Grupo Bancolombia, DANE.
INFORME ANUAL DE PROYECCIONES ECONÓMICAS 2014
Octubre 29, 2013
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• La necesidad de adelantar reformas estructurales que le permitan
al país enfocarse en actividades productivas que generen mayor
valor agregado, y que complementen el dinamismo de sectores como
la minería y la construcción. Entre otras, estas reformas comprenden
mejoras al mercado laboral, el sistema educativo, la promoción de la
innovación y la investigación y el desarrollo por parte del sector
privado, la eliminación de distorsiones a la estructura de costos de la
industria y una mayor inversión en la agroindustria, sector en el que
la acumulación de capital ha sido muy deficiente.
El fin del conflicto armado generaría un aumento en el crecimiento
potencial. Hemos encontrado que existe una relación estrecha entre el
nivel de intensidad del conflicto y el crecimiento de la economía en
Colombia (ver gráfica 8). En general, estos dos fenómenos tienen doble
causalidad: un mejor desempeño económico contribuye a reducir
algunos factores causantes del conflicto (tales como las brechas
sociales). A su vez, una menor incidencia de acciones armadas mejora
la confianza de los agentes económicos y promueve la inversión. Por lo
tanto, nuestros cálculos sugieren que una reducción en el conflicto
que resulte por la firma de un acuerdo de paz produciría un
incremento permanente del crecimiento de 0,6% anual.
El superávit comercial se ampliará, mientras que los flujos
de IED se moderarán
Las exportaciones colombianas se recuperarán en 2014. En efecto,
después de un cambio estimado de solo 1,2% el presente año,
prevemos que en 2014 las ventas colombianas al exterior llegarán a
USD66.034 millones, equivalentes a un aumento de 8,5%. Este mayor
dinamismo estará fundamentado en la recuperación de la economía
internacional comentada antes, y se presentará tanto en las
exportaciones tradicionales (7,6%) como en las no tradicionales
(10,7%). En la primera categoría, se destaca la recuperación en las
ventas de carbón (5,1%), al ser superados los problemas que han
aquejado a este subsector en 2013. A ello se suma el crecimiento
sólido de las exportaciones de petróleo (8,7%), producto que en 2014
llegará a representar el 55% del total exportado del país. Por su parte,
proyectamos que las exportaciones no tradicionales pasarán de
USD18,633 millones en 2013 a USD20,624 millones en 2014, lo que
representa un crecimiento anual de 10,7%.
Gráfica 8. Índice del Conflicto (ICOC) y crecimiento económico en
Colombia
0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
0,9
1
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
19
72
19
73
19
74
19
75
19
76
19
77
19
78
19
79
19
80
19
81
19
82
19
83
19
84
19
85
19
86
19
87
19
88
19
89
19
90
19
91
19
92
19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
Período de ajuste (1988-1991) Período de estancamiento (1992-1995)Período de recrudecimiento (1996-2002) Período de reacomodamiento (2003-2011).ICOC
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
19
72
19
73
19
74
19
75
19
76
19
77
19
78
19
79
19
80
19
81
19
82
19
83
19
84
19
85
19
86
19
87
19
88
19
89
19
90
19
91
19
92
19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
ICOC Crecimiento anual del PIB (Eje Der.)
Fuente: Grupo Bancolombia, DANE.
Tabla 4. Balanza comercial de Colombia
Valor
(USD mn)Var. %
Valor
(USD mn)Var. %
Valor
(USD mn)Var. %
ExportacionesTotales 60,128 5.6% 60,851 1.2% 66,034 8.5%
Tradicionales 42,158 4.7% 42,218 0.1% 45,410 7.6%
Café 1,910 -26.8% 1,813 -5.1% 1,792 -1.2%
Petróleo 31,562 11.1% 33,440 6.0% 36,338 8.7%
Carbón 7,805 -7.0% 6,244 -20.0% 6,564 5.1%
Ferroniquel 881 6.6% 721 -18.2% 716 -0.6%
No tradicionales 17,970 7.8% 18,633 3.7% 20,624 10.7%
Importaciones CIF 58,955 8.5% 59,864 1.5% 63,817 6.6%
Importaciones FOB 55,379 7.4% 57,409 3.7% 59,972 4.5%
Balanza Comercial 4,748 -11.4% 3,442 -27.5% 6,062 76.1%
Rubro
2012 2013 2014
Fuente: Grupo Bancolombia, DANE, Banco de la República.
INFORME ANUAL DE PROYECCIONES ECONÓMICAS 2014
Octubre 29, 2013
9
El crecimiento de las importaciones será menor al de las
exportaciones. Efectivamente, prevemos que las importaciones
medidas en términos FOB (free on board) pasen de USD57.409
millones en 2013 a USD59.972 millones en 2014. Esta variación de
4,5%, superior a la que prevemos para 2013 (3,7%), responderá a una
evolución positiva de la compra de bienes importados por parte de los
hogares, y en una menor medida por una recuperación en la demanda
por bienes de capital.
Lo anterior llevará a que, luego de dos años contrayéndose, en 2014 el
superávit comercial de Colombia aumente 76%, pasando de USD3.442
millones este año a USD3.062 el próximo.
El déficit en cuenta corriente se corregirá levemente. Como reflejo
de dicha mejora en el balance comercial del país, esperamos que el
déficit en cuenta corriente pase de 3,6% del PIB en 2013, que es el
nivel más alto de la última década, a 3,2% del PIB en 2014 (ver tabla
5).
Los flujos de inversión extranjera directa (IED) tendrán una ligera
desaceleración. Esperamos que para el total del presente año dichas
entradas de capital sumen USD16.210 millones, y que en 2014 se
reduzcan hasta USD15,805 millones. Esta disminución obedece
principalmente a una mayor incertidumbre global resultante del
desmonte gradual del estímulo monetario en EE.UU, y a una evolución
menos favorable en los precios de los bienes minero-energéticos. A
pesar de este ajuste a la baja, los registros esperados de IED
continúan siendo significativos en valores absolutos (ver gráfica 9).
Esto pone de manifiesto que, pese a la volatilidad de los mercados
financieros internacionales, Colombia sigue siendo un destino relevante
para los inversionistas foráneos.
El déficit del Gobierno Nacional estará en línea con lo
previsto por la regla fiscal, pero advertimos presiones
alcistas
El déficit del Gobierno Nacional llegará a 2,3% del PIB el próximo
año. En efecto, así lo establece la regla fiscal, que en 2014 tendrá la
primera medición de obligatorio cumplimiento para las autoridades.
Esto implica un esfuerzo fiscal que genere una reducción del déficit de
0,1% del PIB entre 2013 y 2014.
Tabla 5. Balanza de pagos de Colombia
2011 2012 2013 2014 2012 2013 2014
CUENTA CORRIENTE -9,839 -12,173 -13,452 -12,374 -3.29 -3.60 -3.21
A. Bienes 6,104 4,768 1,583 2,353 1.43 0.42 0.61
B. Servicios -4,737 -5,453 -6,872 -7,521 -1.63 -1.84 -1.95
C. Renta de los Factores -16,040 -15,967 -12,155 -11,315 -4.77 -3.25 -2.93
D. Transferencias corrientes 4,834 4,479 3,993 4,109 1.34 1.07 1.06
CUENTA DE CAPITAL Y FINANCIERA 13,309 17,295 18,161 16,964 5.17 4.86 4.40
1. Flujos financieros de largo plazo 12,811 16,962 14,936 14,065 5.07 4.00 3.65
2. Flujos financieros de corto plazo 498 333 3,225 2,899 0.10 0.86 0.75
VARIACION RESERVAS INTL BRUTAS 3,744 5,423 5,209 4,690 1.62 1.39 1.22
RubroUSD Millones % PIB
Fuente: Grupo Bancolombia, Banco de la República.
Gráfica 9. Flujos de IED a Colombia (USD millones)
3,789
6,489
8,238
6,587
9,123
13,983
16,391 16,210 15,805
-
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
18,000
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Fuente: Grupo Bancolombia, DANE.
INFORME ANUAL DE PROYECCIONES ECONÓMICAS 2014
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No obstante, como se aprecia en la tabla 6, nuestros cálculos sugieren
que ante el dinamismo en la ejecución del gasto y el menor crecimiento
que está exhibiendo el recaudo tributario, se puede generar una
presión en las finanzas del Gobierno Nacional para cumplir con los
niveles de déficit objetivo. Esta presión de recorte en el déficit asciende
a 0,2% del PIB en 2013 y a 0,1% del PIB en 2014. Si bien las
autoridades tienen margen de maniobra para corregir estas diferencias,
es evidente que, con el marco de austeridad que impone la regla fiscal,
la flexibilidad de la política fiscal es cada vez menor. A su vez, esto
implica que en el mediano plazo serán necesarias reformas que
aumenten el recaudo tributario y que hagan más flexible y eficiente el
gasto del sector público colombiano.
El desempleo caerá a un ritmo más marcado en 2014
Gracias al mayor y más balanceado crecimiento, la creación de
empleo se mantendrá robusta. Es así como esperamos que el buen
ritmo de crecimiento del empleo urbano asalariado que se ha
observado en meses recientes se mantenga hasta 2014. Esto será el
resultado del mejor desempeño de los sectores asociados a servicios,
los cuales concentran al 64% del total de empleados en las áreas
urbanas de Colombia. Igualmente, responderá al crecimiento superior
al promedio de la economía de la construcción, sector que ha venido
mostrando el mayor ritmo de creación de empleos urbanos en lo que va
de 2013.
Además de estos factores cíclicos, el mercado laboral también seguirá
favorecido por los efectos de las reformas estructurales que se han
dado previamente.
Tabla 6. Balance del Gobierno Nacional Central -GNC- (miles de
millones de pesos y como % del PIB)
M.M. $ % PIB M.M. $ % PIB M.M. $ % PIB M.M. $ % PIB
Ingresos Totales 107,067 16.1% 119,915 16.8% 118,604 16.8% 131,203 17.3%
Ingresos Corrientes 96,335 14.5% 102,841 14.4% 101,530 14.3% 113,546 14.9%
Ingresos Tributarios 95,140 14.3% 102,322 14.3% 101,011 14.3% 112,986 14.9%
Ingresos no Tributarios 1,195 0.2% 519 0.1% 519 0.1% 560 0.1%
Fondos Especiales 1,505 0.2% 1,716 0.2% 1,716 0.2% 2,381 0.3%
Ingresos de Capital 9,227 1.4% 15,358 2.2% 15,358 2.2% 15,276 2.0%
Gastos Totales 122,507 18.5% 136,966 19.2% 136,966 19.4% 149,785 19.7%
Balance GNC -15,440 -2.3% -17,051 -2.4% -18,362 -2.6% -18,582 -2.4%
Déficit/Superávit Total SPNF 2,989 0.4% -7,377 -1.0% -8,755 -1.2% -8,298 -1.1%
Déficit/Superávit Total SPC 1,826 0.3% -7,311 -1.0% -8,689 -1.2% -8,284 -1.1%
Ministerio de Hacienda
Rubro2012 2013 (P) 2013 (P)
Estimación Bancolombia
2014 (P)
Fuente: Grupo Bancolombia, Ministerio de Hacienda y Crédito Público
Gráfica 10. Tasa de desempleo nacional y urbano a fin de año
(% de la PEA)
10.3
11.8
9.9
10.6
11.311.1
9.89.6
8.7
7.9
12.0
12.8
10.2
10.9
12.3
11.3
10.410.2
9.4
8.1
7
8
9
10
11
12
13
14
Dic-05 Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13 Dic-14
Nacional Urbano
Fuente: Grupo Bancolombia, DANE.
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Entre ellas se encuentran la ley del primero empleo y la reforma
tributaria de 2012, que redujo la carga de los parafiscales a los
empleadores.
Con lo anterior, esperamos que frente a la tasa de 10,2% observada a
finales del año pasado, el desempleo urbano descienda hasta 9,4% al
cierre de 2013, y a 8,1% finalizando 2014. Prevemos que la tasa de
desocupación para el total del país siga una tendencia similar, pasando
de 9,6% en diciembre de 2012 hasta 8,7% y 7,9% en el cierre de 2013
y 2014, respectivamente (ver gráfica 10).
La inflación aumentará de forma moderada hasta 3%
La tendencia de incrementos paulatinos en los precios que
empezó en el 2T13 se extenderá a lo largo de 2014. Como se
aprecia en la gráfica 11, la inflación de 12 meses alcanzó su mínimo
reciente en marzo de este año (1,92%). A partir de ese momento
empezó una fase de incrementos leves, los cuales esperamos se
mantengan en lo que queda de 2013 y en 2014.
De esta forma, proyectamos que se cierre el presente año en un nivel
de 2,6%, y que al final de 2014 llegue a 3,0%, que es el punto central
del rango meta definido por el Banco de la República.
La evolución de los precios será consecuente con la recuperación
de la actividad. La gráfica 6 muestra que nuestra expectativa de
mayor crecimiento en lo que queda de este y durante el próximo año
llevará a que la brecha de producto negativa se cierre y se ubique
cerca de un terreno neutral. Esto quiere decir que en nuestro horizonte
de pronóstico la producción se expandirá cerca del potencial, lo que
implica que no prevemos riesgos de un sobrecalentamiento de la
economía. En términos de inflación, esto se traducirá en la ausencia de
presiones de demanda que lleven a los precios a aumentar por encima
del nivel objetivo del Emisor.
En el frente externo, no se vislumbran riesgos al alza en los
precios. Como se aprecia en la gráfica 12, el FMI espera que la
inflación en el mundo permanezca en 2014 en un nivel similar al de los
años previos, y que incluso en las economías emergentes se presente
una leve desaceleración. Esta tendencia global responde al tono
moderado que mantendrá la actividad productiva, a lo que se suma una
ligera reducción en las cotizaciones de las materias primas.
Gráfica 11. Evolución de la inflación al consumidor (var. % 12
meses)
1.92%
2.27%
2.60%
2.80%2.93% 2.95% 3.00%
1.5%
2.0%
2.5%
3.0%
3.5%
4.0%
mar
-11
jun-
11
sep-
11
dic-
11
mar
-12
jun-
12
sep-
12
dic-
12
mar
-13
jun-
13
sep-
13
dic-
13
mar
-14
jun-
14
sep-
14
dic-
14
Fuente: Grupo Bancolombia, DANE.
Gráfica 12. Comportamiento global de la inflación (var. % anual)
4.1
4.7
3.93.7 3.8
2.2
2.7
2.2
1.3 1.4
6.66.8
6.2 6.0
5.5
6.0
4.6
2.92.7
3.1
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
7.00
8.00
2010 2011 2012 2013 2014
Mundo Economías avanzadas Economías emergentes y en desarrollo Latinoamerica
Fuente: Grupo Bancolombia, FMI.
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Para el caso de Colombia, en lo que respecta a los bienes transables
puede generarse una transmisión de la devaluación nominal que
esperamos para 2014. Sin embargo, este fenómeno no será
pronunciado, y en ese sentido la inflación de dichos artículos
difícilmente será superior a la del resto de productos.
Los precios de los alimentos tendrán una tendencia creciente.
Esto puede darse como resultado de la baja inflación que han tenido
estos artículos en los últimos trimestres, que puede desincentivar a los
agricultores a aumentar su producción, lo que a su turno afectaría el
ciclo de dichos bienes. No obstante, esto se ve compensado porque las
condiciones climáticas continúan sin manifestar mayores riesgos, y en
este momento no se prevén fenómenos que afecten el ciclo de lluvias
en 2014.
En los bienes no transables, se reflejará la recuperación de la
actividad. Dado que prevemos que la brecha de producto negativa se
cierre en la primera parte de 2014, la senda de crecimiento de estos
bienes tendrá una pendiente algo superior a años anteriores.
Los bienes regulados pueden exhibir volatilidad y presiones
alcistas. En primer lugar, la mayor variabilidad puede resultar del
comportamiento de los servicios públicos, que durante 2013 en algunas
ciudades y en tarifas como la de la energía eléctrica han mostrado
incrementos imprevistos. Las presiones al alza, por su parte, pueden
resultar de un incremento del salario mínimo mayor que la inflación
observada en 2013, lo cual afectaría las cotizaciones de los bienes y
los servicios indexados a esta variable.
La política monetaria empezará un ciclo contraccionista en
el segundo semestre, y esto definirá el comportamiento de
las tasas de mercado
Prevemos que el Banco de la República mantendrá su postura de
política inalterada hasta agosto de 2014. Como se aprecia en la
gráfica 13, las reducciones en la tasa de intervención que efectuó el
Emisor hasta marzo de 2013 han conducido a un tono expansivo de la
política monetaria. Este se manifiesta en que la tasa repo en términos
reales se ha mantenido a lo largo del año por debajo del rango entre
los 160 y 200 pbs, el cual puede considerarse como el nivel neutral de
la tasa de interés en Colombia.
Gráfica 13. Tasa de intervención del Banco de la República (%
anual)
5.25%
3.25% 3.25%
3.75%4.00%
1.31%0.96%
0.63%0.44%0.31%
0.78%0.97%
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
6.0%
mar
-11
jun-
11
sep-
11
dic-
11
mar
-12
jun-
12
sep-
12
dic-
12
mar
-13
jun-
13
sep-
13
dic-
13
mar
-14
jun-
14
sep-
14
dic-
14
REPO nominal REPO real
Fuente: Grupo Bancolombia, Banco de la República, DANE.
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Octubre 29, 2013
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Más aun, dada nuestra senda esperada de inflación, anticipamos que
esta postura expansiva se profundice en los próximos meses.
El balance de factores determinantes de la política monetaria
sustenta esta visión. En el esquema de inflación objetivo ampliado
que sigue el Banco de la República la consideración más importante es
la estabilidad de precios. Como lo discutimos en la sección anterior, en
este aspecto prevemos un comportamiento favorable en 2014, con
presiones inflacionarias controladas y una convergencia gradual hacia
el nivel objetivo del Emisor (3%).
Con este factor cubierto, existe un mayor margen de maniobra para
que la política monetaria se enfoque en la dimensión de contribuir a
que la economía crezca cerca de su potencial. Al respecto prevemos
que, aunque la brecha de producto se cerrará este semestre, la
recuperación no será tan marcada como para que se genere un
sobrecalentamiento de la economía. Por el contario, como lo
explicamos antes, los riesgos al crecimiento están sesgados a la baja,
lo que justifica que el tono expansivo de la política por un tiempo
adicional.
Finalmente, la estabilidad mencionada se sustenta en que no se
perciben riesgos significativos en el frente de la estabilidad financiera,
que es el tercer pilar de la política monetaria. Esto, por cuanto
esperamos un crecimiento estable de la cartera, en 16,4% en 2013 y
16,7% en 2014. En otras palabras, no esperamos que los niveles
actuales de tasas de interés promuevan un apalancamiento excesivo
de los agentes.
En el segundo semestre de 2014 se empezará a normalizar la
política monetaria. Una vez la actividad productiva gane suficiente
tracción y la inflación supere el 2,9%, esperamos que el Emisor
incremente su tasa de intervención. En total prevemos tres aumentos
de 25 pbs cada uno a lo largo del 2S14, que ocurrirían en agosto,
septiembre y noviembre. Con estos movimientos, esperamos que la
tasa repo en términos reales cierre el próximo año cerca de los 100
pbs, un nivel similar al observado al momento de elaborar este informe.
Las tasas del mercado monetario seguirán la tendencia de la tasa
de intervención. En un ambiente de expectativas inflacionarias
controladas y disponibilidad de liquidez suficiente para sustentar el
crecimiento esperado de la cartera, esperamos que la tasa IBR siga
exhibiendo el comportamiento observado en los últimos meses.
INFORME ANUAL DE PROYECCIONES ECONÓMICAS 2014
Octubre 29, 2013
14
Como se muestra en la gráfica 14, esta tasa de interés ha reflejado de
forma cercana la senda de la tasa de intervención, y de hecho se ha
ubicado ligeramente por debajo de esta. Por lo tanto, esperamos que
solo hasta el 2S14 la IBR reaccione al alza, y que en dicho período
tenga un incremento de 81 pbs. Entre tanto la tasa DTF, dados sus
limitaciones de construcción y cálculo, seguirá las decisiones de
política monetaria de forma más rezagada y distorsionada. En efecto,
proyectamos que pase de 4,1% a finales de 2013 a 4,13% al cierre de
2014.
La curva de los TES presentará un aplanamiento alcista. Desde el
punto de vista fundamental, proyectamos que durante 2014 se
presentarán incrementos en las tasas de rentabilidad de los títulos de
de duraciones bajas y medias. Es por ello que esperamos que el
diferencial entre la tasa de rentabilidad de la parte larga y corta de la
curva se reduzca a lo largo del próximo año (ver gráfica 15 y tablas 7 y
8). Este comportamiento estará sustentado en los siguientes factores:
• La moderada tendencia alcista de la inflación y el cambio de ciclo de
la política monetaria, materializado en los incrementos de la tasa
repo descritos antes. Estos factores tienen mayor incidencia en los
vencimientos más cortos de la deuda pública.
• La presión fiscal que se pueda generar en 2013 y 2014, habida
cuenta del cumplimiento de los niveles de déficit contemplados en la
regla fiscal en un contexto de mayor necesidad de gasto y menor
ritmo de crecimiento en el recaudo tributario.
• La tendencia alcista que se espera tengan las rentabilidades de los
títulos del Tesoro americano, ante la desaceleración de las compras
de activos por parte del FED, las cuales se materializarán en 2014.
• Un determinante que puede incidir de forma favorable en este
mercado es que continúe el aumento en la participación de los
agentes internacionales, tal como se ha observado en lo que va de
2013. Este fenómeno estaría motivado por los recientes cambios que
han reducido la carga tributaria a la que están expuestos estos
agentes, así como por los niveles atractivos de la pendiente y las
tasas reales en este mercado, que se comparan favorablemente con
otros países similares.
Gráfica 14. Tasas de mercado monetario (% anual)
3.25% 3.25% 3.25% 3.25%
3.75%4.00%
3.2% 3.1%3.1% 3.1%
3.6%
3.96%
4.07% 4.10%3.97%
3.87%
4.20%
4.13%
2.5%
3.0%
3.5%
4.0%
4.5%
5.0%
5.5%
mar
-11
jun-
11
sep-
11
dic-
11
mar
-12
jun-
12
sep-
12
dic-
12
mar
-13
jun-
13
sep-
13
dic-
13
mar
-14
jun-
14
sep-
14
dic-
14
REPO nominal IBR DTF 90 días
Fuente: Grupo Bancolombia, Bloomberg.
Gráfica 15. Evolución de las tasas cero cupón de deuda pública local
(% anual)
5.00
5.466.50
6.41
7.42 7.34
3
5
7
9
11
13
15
17
Dic
-04
Jun-
05
Dic
-05
Jun-
06
Dic
-06
Jun-
07
Dic
-07
Jun-
08
Dic
-08
Jun-
09
Dic
-09
Jun-
10
Dic
-10
Jun-
11
Dic
-11
Jun-
12
Dic
-12
Jun-
13
Dic
-13
Jun-
14
Dic
-14
2 años 5 años 10 años
Fuente: Grupo Bancolombia, Infovalmer.
Tabla 7. Tasas cero cupón de deuda pública local (%anual en
términos nominales – promedio del período)
2 años 5 años 10 años Pendiente
4T13 5.02 5.51 6.11 1.04%
3T13 5.00 6.50 7.42 2.31%
4T13 4.99 6.27 7.44 2.33%
4T14 5.46 6.41 7.34 1.78%
Fuente: Grupo Bancolombia, Infovalmer.
Tabla 8. Tasas cero cupón de deuda pública local (% anual en
términos reales)
2 años 5 años 10 años Pendiente
4T13 2.52 3.00 3.59 1.04%
3T13 2.66 4.13 5.04 2.31%
4T13 2.33 3.58 4.71 2.33%
4T14 2.39 3.31 4.22 1.78% Fuente: Grupo Bancolombia, Infovalmer.
INFORME ANUAL DE PROYECCIONES ECONÓMICAS 2014
Octubre 29, 2013
15
El peso colombiano se devaluará a lo largo de 2014
Esperamos que la tasa de cambio cierre 2013 en $1.898 y a finales
de 2014 se ubique en $1.976. Con estos niveles, la devaluación en
términos nominales sería de 7,3% este año y de 4,1% el próximo. Por
lo tanto, esta tendencia marcaría un cambio en la fortaleza que el peso
colombiano ha exhibido durante buena parte de lo corrido del presente
siglo.
Hay múltiples factores que tienden a debilitar el peso colombiano.
Entre ellos se incluyen los siguientes:
• A nivel externo, los diferentes cambios que traerá la paulatina
normalización de la política monetaria en EE.UU, la cual empezaría
con el desmonte gradual del programa de compras de activos QE3
durante 2014. Como se evidenció a mediados de 2013, los
movimientos en las expectativas de los agentes con respecto a esta
normalización ha sido un determinante de primer orden de las
cotizaciones de las diferentes monedas frente al dólar. Este
fenómeno generaría un incremento en las primas de riesgo de los
países emergentes y una pérdida de atractivo relativo de dichas
monedas.
• Las mejores perspectivas de crecimiento para EE.UU y el
debilitamiento de los términos de intercambio del país, tal como lo
mencionamos en la primera parte del reporte.
• La desaceleración en los flujos de IED hacia el país, desde USD
16.210 millones en 2013 hasta USD 15.805 millones en 2014.
• Las compras diarias de dólares por parte del Banco de la República,
que estimamos se extiendan al menos durante los primeros meses
de 2014.
Gráfica 16. Evolución de la tasa de cambio USDCOP
1,874
2,229
2,291
2,8652,778
2,390
2,284 2,239
2,015
2,244
2,044
1,914 1,943
1,768
1,8981,976
1500
1700
1900
2100
2300
2500
2700
2900
3100
1,99
9
2,00
0
2,00
1
2,00
2
2,00
3
2,00
4
2,00
5
2,00
6
2,00
7
2,00
8
2,00
9
2,01
0
2,01
1
2,01
2
2013
py
2014
py
Fuente: Grupo Bancolombia, Bloomberg.
Gráfica 17. Variación nominal de la tasa de cambio USDCOP
19.0%
2.8%
25.0%
-3.0%
-14.0%
-4.4%
-2.0%
-10.0%
11.4%
-8.9%-6.4%
1.5%
-9.0%
7.3%
4.1%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
1,99
9
2,00
0
2,00
1
2,00
2
2,00
3
2,00
4
2,00
5
2,00
6
2,00
7
2,00
8
2,00
9
2,01
0
2,01
1
2,01
2
2013
py
2014
py
Fuente: Grupo Bancolombia, Bloomberg.
INFORME ANUAL DE PROYECCIONES ECONÓMICAS 2014
Octubre 29, 2013
16
.
2011 2012
PIB (Crec % anual) 6.6 4.0 3.8 4.4 0.6
Componenes de demanda del PIB (Crec % anual)
Consumo privado 5.9 4.7 3.9 4.3 0.4
Gobierno 3.6 5.1 4.4 4.5 0.1
Inversión 18.3 5.9 5.4 7.8 2.4
Importaciones 21.2 9.1 5.3 9.8 4.5
Exportaciones 12.9 5.4 4.9 7.0 2.1
Componenes de oferta del PIB (Crec % anual)
Agricultura 2.4 2.6 2.7 3.6 0.9
Minas y canteras 14.4 5.9 4.7 5.3 0.6
Industria 5.0 -0.5 -0.7 1.2 1.9
Electricidad, gas y agua 2.9 3.5 3.7 4.2 0.5
Construcción 10.0 3.3 9.5 7.6 -1.9
Comercio 6.0 4.1 3.4 4.2 0.8
Transporte y comunicaciones 6.2 4.1 3.3 4.0 0.7
Establecimientos financieros 7.0 5.4 4.5 4.6 0.1
Servicios sociales, comunales y personales 2.9 4.9 4.7 5.1 0.4
Impuestos 10.9 4.9 4.2 4.6 0.4
Desempleo (% fin de año)
Urbano 10.4 10.2 9.4 8.1 -1.30
Nacional 9.8 9.6 8.7 7.9 -0.80
Inflación
IPC (variación % Anual fin de año) 3.73 2.44 2.6 3.0 0.4
Tasas de interés
Tasa de referencia BanRep (fin de año) 4.75 4.25 3.25 4 0.75
DTF Fin de año 4.98 5.22 4.1 4.1 0.0
IBR Overnight Fin de año 4.78 4.24 3.10 3.96 0.86
Tasa de cambio
Tasa USDCOP (fin de año) 1,938 1,767 1,898 1,976 78.0
Devaluación nominal (var. % anual) 1.5 -8.9 7.4 4.1 -3.3
Sector Externo
Exportaciones FOB (Crec % anual) 44.6 5.7 1.2 8.5 7.3
Importaciones FOB (Crec % anual) 35.0 7.2 3.7 4.5 0.8
Balanza comercial (Millones USD) 5,358 4,181 3,442 6,062 2620.0
Cuenta corriente (% del PIB) -3.1 -2.9 -3.6 -3.2 0.4
Sector Público
Balance del GNC (% del PIB) -2.9 -2.3 -2.6 -2.4 0.2
Balance del SPC (% del PIB) -2.0 0.3 -1.2 -1.1 0.1
IndicadorObservado
2013 2014 Diferencia
INFORME ANUAL DE PROYECCIONES ECONÓMICAS 2014
Octubre 29, 2013
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Venta de Acciones Alejandro Peña Prieto
Gerente Comercial Acciones
+574 404 6187 Esteban Posada Posada
Gerente Comercial Acciones
+574 404 6275 Julian David Gómez Duque
Gerente Comercial Acciones
+574 404 6183 - 404 6188 Juan Guillermo Hernandez Hoyos
Gerente Comercial Acciones
+574 404 6182
Alejandro Escobar Escobar
Gerente Comercial Acciones
+574 404 6010
Mónica Patricia Arenas Lopez
Gerente Comercial Acciones
+574 404 0625
Venta de Acciones
Andrés Felipe Sánchez Quevedo
Gerente Comercial Acciones
+571 353 6600 ext 15235 Juan Diego Mejia Mendez
Gerente Comercial Acciones
+571 353 6600 ext 15237 Isabel Cristina Montoya Osorio
Gerente Comercial Acciones
+571 353 6600 ext 15236 Luis Eduardo Romero Sellares
Gerente Comercial Acciones
+572 4852789 6440430
William Cesar Avila Romero
Gerente Comercial Acciones
575-3695203
Investigación Económica
Juan Pablo Espinosa Arango
Gerente de Investigaciones Económicas
+571 327 5783
Alexander Riveros Saavedra
Economista Senior
+571 353 6600 ext 15893
Isabela Ossa Guerrero
Estudiante en Práctica
+571 353 6600 ext 15655
Investigación en Acciones
Jairo Julián Agudelo Restrepo
Analista Líder de Infraestructura y Consumo
+574 404 6074
Natalia Agudelo Parra
Analista Líder de Petróleo y Energía
+574 404 6075
Juan Camilo Dauder Sánchez
Analista Líder del Sector Financiero y Small Caps
+574 404 0637 Diego Alexander Buitrago Aguilar
Analista de Energía
+571 353 6600 ext 17770
German Zuñiga Saavedra
Analista de Infraestructura e Industria
+574 404 2548
Federico Perez Garcia
Analista Junior
+574 404 2553
Ana Maria Fernandez Baron
Estudiante en Práctica
+571 353 6600 ext 17764
Maria Manuela Marin Ortiz
Estudiante en convenio
+574 404 2523
Asistente de Investigación
Claudia Restrepo Salazar
Editora de Investigaciones
+574 404 3809
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