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Beatriz Martín Bobillo Jesús Amador Castrillo Rafael León López

Victoria Sandoval

Análisis

Informe diario: bolsas, bonos y divisas

Claves del día:

Informe BCE, emisiones Italia y resultados empresariales

Ayer: “La recapitalización bancaria y Eslovaquia, vitaminas para las bolsas “

Las bolsas europeas se recuperaron ayer con fuerza del pequeño retroceso sufrido el martes. El comienzo de la sesión fue dubitativo debido a la rebaja de rating a las entidades financieras españolas por parte de S&P y a los decepcionantes resultados de Alcoa. Sin embargo, la realidad volvió a demostrar que la crisis de deuda es lo único que importa en este momento, y la Eurozona continuó aportando noticias positivas. En primer lugar, los principales partidos políticos de Eslovaquia alcanzaron un acuerdo para aprobar la ampliación del EFSF, que quedaría así ratificado en todos los estados miembros de la UEM. Además, la Troika se manifestó a favor de la concesión del próximo tramo de rescate a Grecia, que podría hacerse efectivo a principios de noviembre tras el visto bueno del Eurogrupo. Por último, Durao Barroso esbozó algunas líneas maestras del plan de recapitalización bancaria en la Eurozona, que en principio ha sido bien recibido por el sector financiero. Aunque el mercado tiene cada vez más asumido el impago de Grecia, eppur si muove, podríamos afirmar. La UEM está agilizando sus decisiones para preparar los mecanismos estabilizadores que permitan minimizar las consecuencias negativas del default heleno. Por el momento, esta expectativa es suficiente para provocar un rebote de las bolsas y que el Ibex recupere los 9.000 puntos. WS se dejó llevar por la inercia positiva europea tras unas Actas de la Fed que no aportaron grandes novedades. El euro se apreció hasta superar 1,38$ y la TIR del Bund repuntó hasta 2,21% debido a la floja demanda de la emisión de deuda pública alemana.

Hora País Indicador Periodo Tasa Tasa

(e) Ant.

J;10:00h UEM Informe mensual BCE

J;10:30h GB Balanza Comercial

Tot.

AUG GBP/M

ln

-

£425

0

-£4450

J;11:00h ITA Emisiones de deuda pública a 5, 7, 10 y 15 años

J;14:30h EEUU Paro semanal 000 405K - -

J;14:30h EEUU Balanza comercial AUG 000M$ -

$46.0

B

-$44.8B Próximos días: indicadores más relevantes. -

-

29.

5 V;11:00h UEM IPC SEP a/a 3,0% 2,5% V;14:30h EEUU Vtas.Minoristas SEP m/m 0,4% 0,0% V;14:30h EEUU Precios Importación SEP a/a 12.4% 13.0% V;15:55h EEUU Conf. U. de Michigan OCT P Ind. 60.4 59.4

Hoy: ”Agotamiento del rally reciente” Las bolsas asiáticas han cerrado nuevamente al alza, contagiadas del

clima de cierto optimismo en Europa en las jornadas precedentes. Sin embargo, las cifras de la balanza comercial de China publicadas esta madrugada revelan una ralentización de sus exportaciones, que han crecido al menor ritmo de los últimos 7 meses. Este menor dinamismo de la demanda china es un síntoma más de la desaceleración global y puede influir negativamente sobre la jornada de hoy.

En Europa, creemos que las bolsas han descontado en su rally de las 6 últimas sesiones el efecto positivo de las medidas que se están adoptando en la UEM para resolver la crisis de deuda. El impacto favorable de la ratificación del EFSF en Eslovaquia y la concesión del siguiente tramo de rescate a Grecia está en buena medida agotado. Además, el plan de recapitalización bancaria propuesto ayer puede generar algunas discrepancias en Alemania y Francia, por lo que pensamos que las bolsas pueden optar hoy por una tímida recogidaa de beneficios y cerrar con leves retrocesos, inferiores al 1%. WS también podría tomarse un descanso en la jornada de hoy, a la espera de los resultados de JP Morgan y Google. En el mercado de deuda, la cita clave son las emisiones de deuda pública de Italia a largo plazo. En conjunto, afrontamos una sesión de recuperación para el Bund, cuya TIR podría reducirse hacia 2,16%, mientras el euro cederá terreno frente al dólar.

Cierre de este informe:

BolsasÚltimo (*) Anterior % día % año

Dow Jones Ind. 11.519 11.416 0,9% -0,5%S&P 500 1.207 1.196 1,0% -4,0%NASDAQ 100 2.307 2.295 0,5% 4,0%Nikkei 225 8.820 8.739 0,9% -13,8%EuroStoxx50 2.372 2.316 2,4% -15,1%IBEX 35 9.027 8.846 2,0% -8,4%DAX (Ale) 5.994 5.865 2,2% -13,3%CAC 40 (Fr) 3.230 3.154 2,4% -15,1%FTSE 100 (GB) 5.442 5.396 0,9% -7,8%FTSE MIB (It) 16.506 16.036 2,9% -18,2%Australia 4.245 4.204 1,0% -10,6%Shanghai A 2.538 2.535 0,1% -13,7%Shanghai B 244 242 1,2% -19,7%Singapur (Straits) 2.739 2.738 0,0% -14,2%Corea 1.831 1.810 1,2% -10,7%Hong Kong 18.507 18.329 1,0% -19,7%India (Sensex30) 16.966 16.958 0,0% -17,3%Brasil 53.838 53.273 1,1% -22,3%México 34.470 33.682 2,3% -10,6%

* Pueden no quedar recogidos los cierres de los índices asiáticos.

Mayores subidas y bajadasIbex 35 % diario % diarioMAPFRE SA 6,7% INDITEX -0,4%MEDIASET ESP 6,3% GRIFOLS SA 0,0%SACYR VALLEH 5,6% BOLSAS Y MER 0,3%EuroStoxx 50 % diario % diarioING GROEP NV 6,8% INDITEX -0,4%SOC GENERALE 6,0% GDF SUEZ -0,2%BNP PARIBAS 5,7% UNILEVER NV- 0,0%Dow Jones % diario % diarioWALT DISNEY 3,5% ALCOA INC -2,4%BANK OF AMER 3,3% MCDONALDS CO -1,1%JPMORGAN CHA 2,8% MICROSOFT CO -0,2%Futuros*Var. desde cierre nocturno. Último Var. Pts. % día

1.196,75 -1,50 -0,13%1er Vcto. EuroStoxx50 2.359 3,0 0,13%

5.994,50 9,00 0,00%133,56 0,09 0,07%

Bonos12-oct 11-oct +/- día +/- año

Alemania 2 años 0,71% 0,65% 5,5pb -15,90Alemania 10 años 2,19% 2,09% 10,0pb -77,40EEUU 2 años 0,28% 0,30% -1,6pb -30,9EEUU 10 años 2,21% 2,15% 6,1pb -108,34Japón 2 años 0,140% 0,140% 0,0pb -4,30Japón 10 años 1,003% 1,00% 0,4pb -12,80

Diferenciales renta fija en puntos básicos

Divisas12-oct 11-oct +/- día % año

Euro-Dólar 1,3791 1,3640 0,015 3,0%Euro-Libra 0,8756 0,8757 0,000 2,1%Euro-Yen 106,56 104,55 2,010 -1,8%Dólar-Yen 77,11 77,26 -0,150 -4,9%

+/- día: en pb; %año: Var. desde cierre de año anterior

Materias primas12-oct 11-oct % día % año

CRBs 311,14 310,51 0,2% -6,5%Brent ($/b) 110,18 109,34 0,8% 16,8%West Texas($/b) 85,57 85,81 -0,3% -6,4%Oro ($/onza)* 1676,03 1662,40 0,8% 18,0%

* Para el oro $ /onza troy; cotización M do. de Londres

Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.b.)

1er Vcto.Bund

13 de octubre de 20118:12 AM

1er Vcto. DAX

1er.Vcto. mini S&P

2,93

0,79

3,55

21,93

6,02

9,38

2,74

0,45

3,52

72,80

6,71

16,65

0,00 20,00 40,00 60,00 80,00

ESP

FRA

ITA

GRE

IRL

POR

2A 10A

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Beatriz Martín Bobillo Jesús Amador Castrillo Rafael León López

Victoria Sandoval

Análisis

Informe diario: bolsas, bonos y divisas

1.- Entorno Económico

UEM.- (i) El presidente de la Comisión Europea Durao Barroso compareció ante el Parlamento Europeo para presentar su propuesta de recapitalización para la banca europea. En esta propuesta se contempla que los bancos que necesiten aumentar sus recursos propios acudan en primer lugar al mercado para obtener capital de inversores privados. Posteriormente deberían intervenir los estados individualmente y, sólo en el caso de que fuera insuficiente, los bancos podrían acudir al EFSF. Esta propuesta está muy alineada con las tesis defendidas por Alemania en los días anteriores. Para conocer qué bancos deberían recapitalizarse, la Autoridad Bancaria Europea (EBA) podría realizar una nueva evaluación de las entidades financieras tras el fracaso de los stress tests de julio. El nivel mínimo de capital básico o TIER I se elevaría desde el 5% al 9%. Asimismo, la EBA podría proponer que la deuda soberana en cartera se valore a precios de mercado. En la propuesta inicial, hasta que los bancos alcanzaran el nivel exigido de capital, tendrían prohibido el reparto de dividendos y bonus.

Además de la recapitalización bancaria, el presidente de la Comisión Europea abogó por el adelanto a 2012 de la entrada en vigor del Mecanismo de Estabilidad Europea que en principio iba a sustiruir en 2013 al EFSF actualmente en vigor. Por último, Barroso también sugirió fortalecer los mecanismos de gobierno europeo en la UEM y anunció que presentará en unos meses una propuesta para la puesta en marcha de los Eurobonos.

(ii) El ministro alemán de Finanzas admitió que Grecia necesitaría liberarse de una parte de su deuda, declaraciones que apuntan también hacia un default. Diferentes rumores de mercado apuntan a que funcionarios de la UEM comienzan a trabajar con la hipótesis de aumentar las quitas del sector privado en la deuda griega desde el 21% a un nivel próximo al 50%.

(iii) La producción industrial se incrementó +1,2% en el mes de agosto cuando se esperaba un retroceso de -0,8%. La tasa de incremento interanual se eleva desde +4,2% a +5,3%.

ESLOVAQUIA.- Tras el rechazo inicial del Parlamento, finalmente Eslovaquia ha aprobado a la ampliación del EFSF, después de que los partidos salientes del gobierno alcanzaran un acuerdo con la oposición. La votación parlamentaria tendrá lugar entre hoy y mañana.

GRECIA.- (i) La Troika formada por la Comisión Europea, el FMI y el BCE afirma que Grecia podrá recibir el siguiente tramo de ayuda del primer rescate a principios de noviembre si el Eurogrupo y el FMI dan su visto bueno. (ii) El visto bueno de la Troika a los esfuerzos de consolidación fiscal en Grecia contrasta con las cifras de déficit público de Grecia, que aumentó un 15% interanual en el período enero-septiembre a pesar de las últimas medidas impositivas destinadas a aumentar la recaudación fiscal.

ESPAÑA.- Los precios de consumo avanzaron en septiembre situándose en +3,1% a/a como se esperaba frente a +3,0% anterior. Este repunte se ha debido al incremento de 2 décimas en la tasa intermensual. La tasa subyacente, que excluye las partidas volátiles de los alimentos y energía, también ha incrementado hasta +1,7%.

ITALIA.- Emitió el martes 7.000 m€ en bonos a 12 meses con un interés del 3,57%, inferior al 4,153 % de la subasta anterior. También colocó 2.500 m€ con vencimiento a 74 días a un interés medio de 1,735%, tambiñen inferior al tipo medio de 1,808% de la anterior emisión.

REINO UNIDO.- (i) La producción industrial repuntó +0,2% en agosto, cuando la estimación de mercado, apuntaba a un descenso de -0,2%. La tasa interanual permenece en terreno negativo, situándose en -1,0% frente a -1,1% estimado. (ii) La tasa de paro aumentó desde 7,9% hasta 8,1% en el mes de agosto.

ALEMANIA.- El dato definitivo de IPC intermensual del mes de septiembre ha confirmado la cifra publicada de forma preliminar, al aumentar +0,1%. Este incremento deja la tasa interanual en frente a +2,6% estimado y publicado anteriormente. El IPC calculado con criterio armonizado de la UE sí ha repuntado una décima por encima de lo esperado, situándose en +0,2% m/m y +2,9% a/a.

EE.UU.- (i) Las solicitudes semanales de hipotecas aumentaron +1,3% en la semana finalizada el 8 de octubre, gracias a un aumento en las compras (+1,1%) y las refinanciaciones (1,3%). (ii) Las Actas de la Fed no ofrecieron cambios relevantes. Aunque revisan a la baja sus perspectivas de crecimiento, mantienen que la economía crecerá más ápido en la segunda mitad del año. La decisión de la Operación Twist fue aprobada con 7 votos a favor y 3 en contra. La Fed optó por dosificar sus herramientas de política monetaria, ya que la puesta en marcha de un programa de compra de bonos o QE3 fue contemplada pero no aprobada por el momento.

JAPÓN.- Los pedidos de maquinaria se incrementaron +11,0% en el mes de agosto tras un descenso de -8,2% en el mes de julio.

CHINA.- Las exportaciones crecieron +17,1% enseptiembre en términos interanuales frente a +20,5% esperado y +24,5% anterior. Las importaciones se incrementaron +20,9% frente a +24,2% esperado y +30,2% anterior. Con estas cifras, el superávit comercial de China se sitúa en 14,5 bn.$ frente a 16.3 bn$ estimado y 17.7bn.$ anterior.

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Jesús Amador Castrillo Victoria Sandoval

Rafael León López

Análisis

Informe diario: bolsas, bonos y divisas

INDIA.- La producción industrial se incrementó +4,1% en el mes de agosto en términos interanuales, una cifra superior al incremento de +3,8% registrado en julio.

AUSTRALIA.- La economía creó 20,4k nuevos puestos de trabajo en el mes de septiembre. Esta cifra deja la tasa de paro en 5,2% frente a 5,3% esperado y anterior.

COREA DEL SUR.- (i) La tasa de paro se situó en el 3,2% en septiembre, una cifra en línea con las estimaciones. (ii) El banco central ha mantenido los tipos de interés en 3,25%.

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2.- Bolsa española

SECTOR FINANCIERO.- S&P ha rebajado la calificación crediticia de largo plazo de 10 entidades financieras en un escalón y sitúa su perspectiva en negativa, debido a la merma en su previsión de crecimiento, el agotamiento del mercado inmobiliario y las turbulencias de los mercados de capital. La calificación de Santander y BBVA se rebaja desde AA a AA-, mientras que la calificación del resto de entidades de menor capitalización se rebaja desde A a A-. La perspectiva es negativa para todas las entidades. Impacto: Negativo.

FCC (Cierre: 19,41€; Var. Día: +2,40%): Construirá una ciudad hospitalaria en Panamá por 440 m€.- El proyecto incluye el diseño, desarrollo construcción financiación y equipamiento de esta infraestructura. FCC se ha impuesto en el concurso público a otros nueve consorcios, entre los que se encontraban otros gurpos españoles como Acciona, ACS y Sacyr. Impacto: Positivo.

SACYR (Cierre 5,28€; Var. Día: +5,56%): Su posible desinversión en Repsol rompería su alianza con Pemex.- Los bancos extranjeros que participan en el crédito de 4.900m€ asociado a la participación del 20% de Sacyr en Repsol, han sugerido a la constructora vender un 5% de esa participación para recortar su elevado endeudamiento. Si bien, Pemex ha advertido que una desinversión provocaría la ruptura de su alianza de sindicación de acciones en la petrolera. Impacto: Negativo.

3.- Bolsas europeas

ASML (Cierre: 28,2€; Var. Día: +6,28%): Presenta resultados superiores a las expectativas pero espera una ralentización de la demanda.- La compañía ha presentado un beneficio neto de 335 m€ (+32%) frente a 329,9 m€ estimados. Los ingresos crecieron +24% hasta 1.459 m€, frente a 1.397 m€ esperado. ASML espera obtener una cifra de pedidos en el 4T’11 superior a los 514m€ registrados en el 3T’11. No obstante, el director financiero afirmó que ve algunos signos de ralentización de la demanda para la industria de os semiconductores en el año 2012. Impacto: Positivo.

BURBERRY (Cierre: 14,86€; Var. Día: -1,91%): Bate las estimaciones de mercado en el 3T’11.- La compañía británica presentó unos ingresos de 463 mGBP (+29%) frente a 448 mGBP esperado. Las ventas medidas en términos homogéneos de tiendas comparables aumentaron +16%, cifra que aumenta hasta +30% en China. Burberry considera que cerrará el año con un beneficio de 370 mGBP y no espera una desaceleración de la demanda de artículos de lujo. Impacto: Positivo.

CARREFOUR (Cierre 17,91€; Var. Día: +2,46%): Lanza un profit warning por la ralentización económica.- La minorista francesa ha empeorado sus perspectivas de beneficios para 2011 desde un retroceso esperado de -15% al rango de -15/-20%. Los ingresos apenas aumentaron en el 3T: 22.800m€ (+0,3%) vs 22.740m€ esperado, sin compensar con el dinamismo de las ventas en mercados emergentes la debilidad registrada en Europa. Impacto: Negativo.

ROCHE (Cierre 154,5CHF; Var. Día: -0,13%): La apreciación del franco suizo hace mella en sus resultados.- Las medidas de austeridad de los gobiernos y la apreciación del franco suizo llevaron en el 3T a una desaceleración de -14,5% en las ventas de la compañía situándose en 9.820mCHF frente a 10.200mCHF esperado. No obstante, mantiene guidance para el conjunto del año, esperando un crecimiento de BPA de +10% y de ventas de un sólo dígito. Impacto: Negativo.

4.- Bolsa americana y otras S&P por sectores.-

Los mejores: Financieras +2,67%; Industriales +1,28%, Consumo discrecional +1,06%;

Los peores: Utilities -0,14%; Salud +0,18%; Tecnología +0,53%

PEPSI CO (Cierre: 62,70$; Var. Día: +2,87%): Bate expectativas con los resultados del 3T: BNA 2bn$ (+4%), BPA ajustado 1,31$/acc vs 1,30$/acc esperado, ingresos 17,58bn$ (+13%) vs 17,18bn$ esperado, Mantiene su

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Análisis

Informe diario: bolsas, bonos y divisas

perspectiva de BPA para 2011 y planea elevar el precio de las bebidas energéticas Gatorade y aperitivos para contrarrestar el encarecimiento de las materias primas. Actividad: Fabricación y distribución de bebidas.

ALCOA (Cierre: 10,05$; Var. Día: -2,43%). Sus resultados crecen con fuerza pero se quedan por debajo de las expectativas. Alcoa publicó un BPA de 0,15$ (+181,9%) frente a 0,22$ estimados. A pesar del elevadísimo porcentaje de crecimiento interanual y del crecimiento interanual de +21% en los ingresos hasta 6.419 m$, los resultados fueron decepcionantes porque las cifras de ingresos y beneficios del 3T’11 fueron inferiores a los del 2T’11. Los precios más bajos del aluminio y la menor demanda de sectores como la industria, la automoción y la construcción han perjudicado a la compañía. Alcoa mantiene su previsión de crecimiento de la demanda de aluminio en un 12% para este año. Actividad: Fabricante de aluminio.

RIM (Cierre: 23,88$; Var. Día: -2,17%): Los problemas de los usuarios de BlackBerry continúan, después de que las interrupciones en sus servicios de correo electrónico y mensajería que comenzaron el pasado lunes en Europa, oriente Medio y África se hayan extendido a Latinoamérica e India. RIM atribuye el fallo a un conmutador central. Los usuarios y las compañías de telecomunicaciones han acusado a RIM de no informar adecuadamente del fallo y del retraso en su solución. Estos problemas llegan en mal momento para RIM, ya que BlackBerry está perdiendo cuota de mercado frente a los smartphones competidores de Apple y la plataforma Android. Actividad: Fabricante de smartphones y tabletas.

SAMSUNG (Cierre: 890.000KRW; Var. Día: -0,89%): Apple ha conseguido que Australia prohíba la venta de la tableta Samsung Galaxy por la disputa de patentes de tecnología que se prolonga desde abril entre las 2 compañías. Actividad: Tecnología.

Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor

Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h