Informe Final (Finanzas Corporativa)

UNIVERSIDAD NACIONAL AUTÓNOMA DE HONDURAS

Facultad de Ciencias Económicas y Contables

Maestría en Administración de Empresas con Orientación en Finanzas.

Promoción 41

“FINANZAS CORPORATIVAS”

PROYECT FINANCE Y PRÉSTAMOS SINDICADOS

MAE. Regina Rodríguez

Maestrantes:

Ever Antony García

Gissel Tamara Ayala

Jorge Bonilla

Julián Armando Rodríguez

Pedro Antonio Ruiz

Said Isaac Guillen

Tegucigalpa, M. D. C, 9 de Julio de 2014

PROJECT FINANCE Y PRESTAMOS SINDICADOS 9-7-2014

0

Contenido

INTRODUCIÓN ................................................................................................................................. 1

Objetivos de la Investigación ...................................................................................................... 2

1. Objetivo General ................................................................................................................. 2

2. Objetivos Específicos ....................................................................................................... 2

A. PROJECT FINANCE ........................................................................................................... 3

1. Antecedentes ....................................................................................................................... 3

2. Objetivos ............................................................................................................................... 4

3. Definición ............................................................................................................................. 4

4. Generalidades ..................................................................................................................... 6

1. Identificación del riesgo. .................................................................................................. 7

2. Gestión de riesgos. ........................................................................................................... 8

5. Características .................................................................................................................. 10

6. Estructura Contractual .................................................................................................... 11

7. Requisitos .......................................................................................................................... 14

8. Ventajas y Desventajas ................................................................................................... 14

Ventajas .................................................................................................................................. 14

Desventajas ........................................................................................................................... 15

9. Aplicabilidad en Honduras ............................................................................................ 15

B. PRÉSTAMOS SINDICADOS ........................................................................................... 18

1. Antecedentes ..................................................................................................................... 18

2. Objetivo ............................................................................................................................... 18

3. Definición ........................................................................................................................... 19

4. Tipologías de financiación sindicada ......................................................................... 20

5. Estructura del contrato de Crédito Sindicado .......................................................... 20

6. Características .................................................................................................................. 21

7. Requisitos .......................................................................................................................... 21

8. Ventajas y Desventajas ................................................................................................... 22

Ventajas .................................................................................................................................. 22

Desventajas ........................................................................................................................... 23

9. Partes Intervinientes........................................................................................................ 23


1

1. Prestamista ........................................................................................................................ 23

2. Prestatario ......................................................................................................................... 24

10. Aplicabilidad en Honduras .............................................................................................. 24

C. DIFERENCIAS ENTRE EL PROYECT FINANCE Y LOS PRÉSTAMOS

SINDICADOS .................................................................................................................................. 26

CONCLUSIONES ........................................................................................................................... 27

BIBLIOGRAFÍA .............................................................................................................................. 28


1

INTRODUCIÓN

El nacimiento del Project Finance se dio en el siglo XX y ha crecido a escala mundial,

este se realiza cuando una empresa se establece para construir, poseer y desarrollar

un proyecto en forma rentable como unidad económica independiente. La compañía

creada financia su construcción basada en la noción de proyecto, lo que implica la

emisión de acciones y/o valores de deuda diseñados como auto-liquidables

exclusivamente con los ingresos derivados de la operación.

Los principales agentes que intervienen en esta operación son promotores o gestores,

proyecto-empresa, agentes de deuda, constructor, proveedores, compradores,

ejecutores, asesores, inversionistas pasivos, estado.

Los préstamos mediante la modalidad Project Finance, permiten el desarrollo de

grandes proyectos que requieren mucho capital, en algún momento pueden llegar a

convertirse en Préstamos Sindicados, si existe participación de dos o más

instituciones que aporten el dinero para el financiamiento. Asimismo, el BCIE es la

institución que pone a disposición de las empresas este producto en el país. Una de

las principales ventajas de los Project Finance, permite que la deuda contraída no

figure en el balance de los promotores del proyecto, debido a que se crea una SVP

(Sociedad Vehicular del Proyecto).

Una operación de financiación sindicada no se diferencia de cualquier otra operación

de financiación por su naturaleza jurídica ni por su finalidad, sino, principalmente, por

las partes intervinientes en ella y, en particular, por lo que respecta a la parte

financiadora. Así, mientras en una financiación bilateral existe una única parte

financiadora, una financiación sindicada se caracteriza, precisamente, por la

existencia de una pluralidad de partes financiadoras.

El préstamo sindicado es una alternativa interesante para las empresas ya

consolidadas o en vías de consolidación, por medio del cual pueden obtener sumas

importantes de financiamiento, a plazos razonablemente largos, que normalmente

incluyen años muertos o de gracia, lo cual les permite hacer una mejor programación

de sus flujos de caja. Para las instituciones financieras es también atractivo, porque

les da la oportunidad de ampliar su cartera de créditos, utilizando el principio de

compartir riesgos.

La presente investigación se refiere a los temas de Project Finance y los Préstamos

Describir el funcionamiento, sus orígenes, definiciones, objetivos, estructura,

requisitos, características, importancia, riesgo, ventajas, desventajas, su aplicabilidad

en el país y las diferencias entre ambos.


2

Objetivos de la Investigación

1. Objetivo General

Describir el funcionamiento de los Project Finance y de los Créditos sindicados,

sus orígenes, definiciones, objetivos, estructura, requisitos, características,

importancia, riesgo, ventajas, desventajas, su aplicabilidad en el país y las

diferencias entre ambos.

2. Objetivos Específicos

Definir el concepto de Project Finance y Créditos o Préstamos Sindicados.

Identificar la estructura de Project Finance y Créditos o Préstamos

Sindicados.

Enunciar los objetivos de los Project Finance y Créditos o Préstamos

Sindicados.

Definir las características más comunes del Project Finance y Créditos o

Préstamos Sindicados.

Referir la importancia del análisis de riesgos de los Project Finance y

Créditos o Préstamos Sindicados.

Enumerar las ventajas y desventajas del Project Finance y Créditos o

Préstamos Sindicados.

Enumerar diferencias entre los Préstamos Sindicados y el Project Finance.

Describir la aplicabilidad del Project Finance y Créditos o Préstamos

Sindicados en Honduras.


3

A. PROJECT FINANCE

1. Antecedentes

Al definir el momento y lugar en que apareció el Project Finance la mayoría de

autores no coinciden, sin embargo, podemos enmarcar el nacimiento de este

planteamiento en la última década del siglo XX, y asumir que su aplicación ha

seguido una tendencia creciente a escala mundial. Esta iniciativa ha tenido mayor

aplicación en Estados Unidos e Inglaterra donde también aparecen los primeros

intentos reguladores como la denominada PURPA (Public Utility Regulatoria

Power Act, 1987) en Estados Unidos y la Sociedad Británica de Iniciativas

Privadas (Private Finance Iniciative, PFI, 1992).

La autofinanciación (Project finance) se concibe cuando una organización se

establece empresarialmente para construir, poseer y operar un proyecto en forma

rentable como unidad económica independiente. La compañía creada financia su

construcción basada en la noción de proyecto, lo que implica la emisión de

acciones y/o valores de deuda diseñados como autoliquidables exclusivamente

con los ingresos derivados de la operación. El autofinanciamiento de proyectos es

el mecanismo diseñado para la obtención de fondos para ejecutar un proyecto de

inversión o desarrollo, en la que el flujo de fondos de efectivo durante la operación

se considera como el único origen de los recursos para el servicio de la deuda y el

rendimiento del capital invertido en el proyecto. Con esta modalidad se pueden

financiar oleoductos, refinerías, plantas generadoras de electricidad, proyectos

hidroeléctricos y termoeléctricos, puertos y aeropuertos, sistemas de exploración y

explotación minera, plataformas marítimas, líneas de metro y medios de transporte

masivo, grandes autopistas, plantas industriales, y en general toda clase de obras

de infraestructura que requiera gran cantidad de recursos financieros.

Algunos autores señalan que el primer proyecto financiado con esta modalidad

data del siglo 13, cuando la corona británica obtuvo un préstamo por parte de

banqueros florentinos para desarrollar un proyecto minero en Devon. La condición

establecida entonces fue que dicha deuda se amortizaría solamente con los

fondos provenientes de la venta de la producción de la mina durante un periodo

determinado. Este mecanismo de financiación de grandes obras ha venido

evolucionando al mismo tiempo que se descubren y ponen en práctica las más

depuradas técnicas de ingeniería financiera, aplicada principalmente a proyectos

con las siguientes características:


4

Largo plazo (periodo prolongado de ejecución, tiempo suficiente de

operación para generar los recursos necesarios para atender el servicio de

la deuda y demás acreencias);

Requerimientos significativos de recursos y,

Ocasional ocurrencia de riesgos de tipo comercial, técnico, económico y

político.

2. Objetivos

Los objetivos principales (Del Carpio, 2001) de los Project Finance son:

Preparar un plan de financiamiento

La evaluación de los riesgos

El diseño de una mezcla de financiamiento, y

La obtención de los fondos.

3. Definición

Según. (Francisco Fernández) Project Finance es una técnica o mecanismo de

financiación de inversiones cuyo fundamento es la capacidad del proyecto para

generar flujos de caja positivos y no la solidez y solvencia de los patrocinadores,

que son quienes proponen la idea de negocio que constituye el proyecto que hay

que financiar. Por tanto, la financiación del proyecto no depende tanto del valor de

los activos que los patrocinadores están dispuestos a poner como garantía del

proyecto, como de la capacidad del proyecto para pagar de la deuda contraída y

remunerar el capital invertido.

De esta forma, podrían citarse los siguientes rasgos distintivos de un Project

Finance:

- El deudor es una sociedad creada por los patrocinadores específicamente para

desarrollar el proyecto (The Special Purpose Vehicle (SPV)). Esta entidad es

financiera y jurídicamente independiente del patrocinador.

- Los prestamistas aportan los recursos ajenos siendo su única garantía los flujos

de caja y los activos del proyecto.


5

- Los riesgos del proyecto se asignan de manera equitativa entre todas las partes

que participan en la transacción, con el objetivo de conseguir una mejor gestión y

control de los mismos.

- Los flujos de efectivo generados deben ser suficientes para cubrir los gastos

operativos y devolver el capital e intereses de la deuda. Dado que este es el

destino prioritario de los flujos de tesorería, sólo los fondos residuales que quedan

después pueden destinarse al pago de dividendos a los patrocinadores.

Un patrocinador puede optar por financiar un nuevo proyecto con dos alternativas:

- Financiar el proyecto “On balance sheet”. Esta alternativa implica que los

patrocinadores usan todos los activos y los flujos de efectivo de la empresa

existente para garantizar los fondos proporcionados por los prestamistas. Si el

proyecto no tiene éxito, todos los activos y los flujos de efectivo del patrocinador

servirán como fuente a los acreedores.

- Financiar el proyecto “Of balance sheet”. En esta alternativa, el proyecto es

desarrollado por nueva entidad y es financiado a través de un Project Finance. Si

el proyecto no tiene éxito, los acreedores no tienen derecho sobre los activos del

patrocinador. Esta opción suele ser mucho más costosa que la anterior, ya que por

un lado, los diferentes asesores necesitan tiempo para evaluar el proyecto y

negociar los términos del contrato. Por otro lado, el coste de la supervisión del

proceso del proyecto es muy alto. Por último, los prestamistas esperan una

compensación por el mayor riesgo en que incurren.

Si bien la financiación a través de un Project Finance puede ser más costosa,

ofrece una serie de ventajas tales como:

- El Project Finance permite la asignación de riesgos entre los participantes en la

transacción. De esta forma, el proyecto puede soportar un ratio de endeudamiento

superior al que podría soportar en otras circunstancias. Esto tiene un importante

impacto sobre el retorno de la inversión para los patrocinadores.

- La financiación llevada a cabo por la empresa de forma tradicional, suele requerir

la prestación de garantías, muchas veces a través de los propios activos de los

patrocinadores. En las operaciones de Project Finance, las garantías sobre los

préstamos se afectan únicamente a los activos relacionados con el proyecto de

inversión. De esta forma, los activos de los patrocinadores pueden garantizar, en

caso de que sea necesario, financiación adicional.


6

- La realización de un proyecto a través de un Project Finance reduce el riesgo de

los inversores. (Francisco Fernández, 2012)

El Project Finance es una disciplina que consiste en preparar un plan de

financiamiento, la evaluación de los riesgos, el diseño de una mezcla de

financiamiento, y la obtención de los fondos.

El Project Finance es diferente de los métodos tradicionales de financiamiento

porque en estos casos la institución financiera toma especial preocupación por los

activos y los ingresos del proyecto a fin de minimizar los riesgos y asegurar la

devolución del préstamo. Completamente opuesto a una situación ordinaria de

financiamiento, en el Project Finance, la institución financiera generalmente tendrá

poca o ninguna injerencia sobre los activos no relacionados con el proyecto, y que

pertenecen al promotor del proyecto. En el financiamiento de proyectos, toman

gran importancia la identificación, el análisis, la asignación, y administración de

cada uno de los riesgos asociados con el proyecto.

En el Project Finance, el préstamo solamente será pagado, en la eventualidad que

el proyecto genere los flujos de fondos suficientes. Si el proyecto no es rentable, la

institución financiera perderá gran parte de su dinero. Los activos que pertenecen

al proyecto tienen un uso muy específico, y si enfrentamos la eventualidad de

venderlos, su valor de rescate será muy pequeño.

4. Generalidades

El riesgo es un factor crucial en el Project Finance, ya que es responsable de los

cambios inesperados en la capacidad del proyecto para pagar los gastos

operativos, la deuda y los dividendos a los accionistas. Los flujos de efectivo que

se espera obtener pueden verse afectados por el riesgo y si el riesgo no ha sido

anticipado y adecuadamente cubierto puede generar un déficit de caja.

Finalmente, si los flujos de caja no son suficientes para pagar a los acreedores, el

proyecto estará técnicamente quebrado.

El proceso de gestión de riesgos es crucial en un Project Finance. Este proceso se

basa en la identificación y en el análisis de los riesgos. (Fariñas Fernández, 2014)


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1. Identificación del riesgo.

Los riesgos deben ser identificados a fin de determinar el impacto que tienen o

pueden tener en los flujos de efectivo del proyecto.

Los riesgos de un Project Finance pueden asociarse a las diferentes fases de su

ciclo de vida: (Azpitarte Melero, 2001)

a) Riesgos asociados a la fase de construcción.

Esta fase, hasta el inicio de las operaciones, incluye la construcción de las

instalaciones del proyecto. Estos riesgos deben ser evaluados cuidadosamente,

ya que surgen al comienzo del proyecto y, por tanto, antes de que se generen

flujos de caja positivos. Los principales riesgos se refieren a la planificación de la

actividad, a aspectos tecnológicos y a la construcción.

b) Riesgos asociados a la fase operativa.

Los principales riesgos en esta fase incluyen el abastecimiento de los inputs

necesarios para llevar a cabo el proyecto, riesgos operacionales relacionados

generalmente con el rendimiento de las instalaciones en comparación con los

estándares del proyecto y los riesgos de mercado relacionados con la venta de los

productos y servicios. Estos riesgos son tan importantes como los riesgos a que

se enfrenta el proyecto durante su fase de construcción ya que su presencia

puede causar una reducción de los flujos de efectivo generados por el proyecto

durante su vida económica. Si los flujos de efectivo son más bajos que los

esperados, los prestamistas y patrocinadores pueden encontrar dificultades para

obtener la devolución de sus aportaciones o para alcanzar la tase interna de

retorno esperada.

c) Riesgos comunes a ambas fases.

Estos riesgos son los que pueden surgir durante la vida del proyecto, si bien

pueden afectar al mismo con diferente intensidad dependiendo de la fase en que

se manifiesten. Muchos riesgos comunes a ambas fases se refieren a la variación

de variables macroeconómicas y financieras tales como tasas de interés, tipos de

cambio y la tasa de inflación, sobre los niveles planificados y previstos en el

proyecto. Otros riesgos comunes a ambas fases se refieren al medio ambiente, a

los riesgos regulatorios, a riesgos legales.


8

2. Gestión de riesgos.

La mayor parte del tiempo asignado para el diseño del proyecto suele dedicarse a

analizar todos los posibles riesgos a que puede enfrentarse el proyecto. Se trata

de analizar las soluciones que se pueden utilizar para limitar el impacto de cada

riesgo o para eliminarlo.

Hay diversas estrategias que permiten mitigar el impacto de los diferentes riesgos:

a) Retener el riesgo en la propia empresa.

Se considera que la asignación de riesgos a terceros es una alternativa

demasiado costosa en comparación con los efectos que pueden causar dichos

riesgos. En este caso, la empresa por lo general trata de aplicar procedimientos

internos para el control y la prevención de los riesgos.

b) Transferir el riesgo a uno de los participantes en el proyecto.

Esta estrategia es la piedra angular del diseño de un Project Finance, y suele

implementarse a través de la labor que realizan los asesores jurídicos de los

patrocinadores y prestamistas. Se trata de utilizar los principales contratos del

Project Finance que asignan derechos y obligaciones al SVP1 y sus contrapartes

como un instrumento eficaz de gestión de riesgos. Si cada entidad tiene que

hacerse cargo del coste del riesgo, será la mejor manera de gestionarlo y

controlarlo. De esta manera, cada parte tiene el incentivo para respetar el acuerdo

inicial con el fin de evitar los efectos negativos originados por la aparición del

riesgo en cuestión. Si un riesgo se plantea y se ha asignado a un tercero, éste se

hará cargo del coste del riesgo sin afectar al SVP o a sus prestamistas.

c) Transferir el riesgo a profesionales en la gestión de riesgos.

Algunos riesgos son tan remotos o tan difíciles de abordar que cualquiera de las

entidades que participan en el Project Finance no puede correr con ellos. Las

Compañías de Seguros están en la mejor posición para cubrir estos riesgos a

cambio del pago de una prima de seguro. Las aseguradoras pueden cubrir estos

riesgos pues gestionan grandes carteras donde la probabilidad de aparición

conjunta de todos los riesgos en la misma cartera y al mismo tiempo es muy baja.

1 SVP (Sociedad Vehicular del Proyecto): Es una Sociedad específica e independiente creada para

la gestión del proyecto, responsable de contratar su ejecución, obtener financiación, controlar su evolución, pagar las deudas y remunerar a los accionistas. (Diego Gómez Cáceres, Financiacion global de proyectos. Project finance, pág. 22)


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3. El papel de los asesores en el Project Finance.

a) El papel de los asesores jurídicos.

Los asesores legales desempeñan un papel muy importante en un Project

Finance, debido al gran número y la variedad de tareas que realizan y a su

importancia en la estructuración global del proyecto. Suelen ser nombrados por los

patrocinadores, y sus tareas cubren todo el proceso de estructuración del acuerdo.

La profesionalidad y el prestigio de las firmas de abogados que participan en la

estructuración del proyecto son esenciales para el éxito del mismo. Los asesores

jurídicos tratan de garantizar la percepción de los flujos de efectivo esperados,

articulando un sistema contractual que otorgue una expectativa fiable sobre la

realización efectiva de los ingresos previstos para el proyecto y su distribución, tal

y como se haya planeado en el modelo financiero.

b) El papel de los asesores técnicos independientes.

Una de las áreas más críticas cuando se diseña un Project Finance son los

aspectos técnicos. Los prestamistas necesitan un profesional especializado para

ayudarles a evaluar la oferta y decidir si la apoyan o no. Los aspectos técnicos

también son importantes para los patrocinadores y sus abogados cuando se están

instrumentalizando los aspectos legales y financieros del proyecto. El asesor

independiente desempeña un papel muy importante y se le pide expresar una

opinión en cuanto a la viabilidad técnica del proyecto. Las actividades más

significativas que deben realizar los asesores técnicos independientes pueden

resumirse en: (i) la preparación y presentación de informes de due diligence2, (ii) la

supervisión y realización del proyecto de ingeniería y construcción, (iii) el

asesoramiento durante la construcción de las instalaciones, (iv) operaciones de

control y gestión.

c) El papel de los asesores de seguros y compañías de seguros.

Desde el punto de vista de un banco o de un inversor, los planes de seguro

establecidos para mitigar los riesgos pueden ser determinantes a la hora de

evaluar la rentabilidad del proyecto y, en algunos casos, pueden ser incluso

2 El término «due diligence» se emplea para conceptos que impliquen la investigación de una

empresa o persona previa a la firma de un contrato o una ley con cierta diligencia de cuidado. Puede tratarse de una obligación legal, pero el término comúnmente es más aplicable a investigaciones voluntarias. Un ejemplo habitual de "due diligence" en varias industrias es el proceso por el cual un comprador potencial evalúa una empresa objetivo o sus activos de cara a una adquisición. La traducción literal viene a ser 'diligencias debidas'. La traducción libre más apropiada sería auditoría. (Fariñas Fernández, 2014)

http://en.wikipedia.org/wiki/standard_of_care

http://es.wikipedia.org/wiki/Fusiones_y_adquisiciones

http://es.wikipedia.org/wiki/Auditor%C3%ADa


10

indispensables. La capacidad de los asesores de seguros que participan en el

análisis de los aspectos asegurables del proyecto es esencial para el resultado

positivo del proyecto en sí. La capacidad para establecer una cobertura de

seguros a nivel nacional e internacional también es fundamental. Los programas

de seguros representan una forma de reparto de los riesgos asociados con el

proyecto de la manera más adecuada en función del tipo de proyecto de que se

trate. La estructuración de un acuerdo incluye la tarea de dividir y asignar los

riesgos entre todas las partes implicadas en el proyecto. Esta asignación de

riesgos debe basarse en un análisis de la posibilidad efectiva que cada una de las

partes tiene para negociar un seguro que las permita cubrir adecuadamente los

riesgos asignados.

5. Características

Las principales características de esta figura son las siguientes:

Se constituye una sociedad separada para realizar el proyecto, que en la

literatura actual recibe el nombre de Sociedad con Propósitos Específicos

(Special Purpose Entity, SPE).

El gestor o promotor del proyecto puede aportar una gran parte del capital de la

sociedad (incluso en terrenos), vinculando así la financiación del proyecto a su

gestión.

La sociedad del proyecto celebra contratos integrales con los distintos

participantes: el constructor, proveedor, cliente y la entidad financiera, entre

otros.

La sociedad del proyecto opera con un alto nivel (ratio) de endeudamiento

sobre recursos propios, de modo que los prestamistas tienen limitadas

posibilidades de reclamación en caso de impago.

La exigencia en los contratos de garantías permite al fin que el proyecto sea

rentable, y por tanto que puede satisfacer todos los intereses de los

participantes. Además, estas exigencias son mayores en la fase inicial del

proyecto (diseño y construcción). Esto es así debido a que los gastos

localizados en esta fase son muy elevados y no hay ingresos. Como

contrapartidas, es generalizado tomar en garantía (pignorar) los contratos de

construcción de las máquinas y el propio de compraventa de la energía, entre

otros.


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Creación de un fondo de reserva, constituido a partir de los excedentes en los

flujos de caja que permiten cubrir las posibles contingencias negativas durante la

vida del proyecto. (Fariñas Fernández, 2014)

6. Estructura Contractual

La estructura de esta modalidad supone:

La elaboración de rigurosos estudios de preinversión que permitan con un

grado alto de confiabilidad proyectar los flujos de fondos para todo el

horizonte del proyecto.

El diseño de complejos contratos que establecen los compromisos y

derechos de orden financiero, técnico y legal entre los diferentes agentes

involucrados, y la cuota correspondiente de riesgo que cada participante

debe asumir.

La complejidad de esta modalidad de financiamiento involucra un número

heterogéneo de agentes independientes, estos son:

Promotores o gestores: responsables de los estudios de pre inversión así como

de la tarea de diseñar y establecer una nueva empresa o vehículo organizacional

a través de alguna figura jurídica adecuada (consorcio, asociación, joint venture,

fideicomiso, unión temporal, etc.) formada con los activos del proyecto.

Proyecto-empresa: es la compañía que se constituye y se hace responsable de

la ejecución y operación del proyecto, por lo tanto se erige como deudora de la

financiación y receptora de los recursos derivados de la operación y venta de los

productos o servicios. El riesgo financiero queda reducido a los aportes de capital,

lo que significa que la única responsabilidad de la deuda será respaldada por los

activos de la “empresa proyecto” y sus flujos de caja.

Agentes de deuda: los bancos comerciales, los organismos multilaterales de

desarrollo, los fondos de pensiones, las compañías de seguros y en general el

mercado de capitales son los proveedores de recursos. Generalmente los bancos

comerciales suscriben la deuda a corto y mediano plazo para la construcción y

luego sindican a otras instituciones que una vez terminada la construcción las

transforman en acreencias de largo plazo. Las agencias internacionales como el

BID, Banco Mundial, la CAF suelen proveer financiación mitigando los riesgos

políticos y además aportando confianza a otros eventuales inversionistas.


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Ejecutor o constructor: otro agente estratégico es la firma especializada que

pueda garantizar la construcción y puesta en marcha del proyecto. Generalmente

se suscribe con la firma experta un contrato llave en mano a precio fijo que premia

la eficiencia y castiga el incumplimiento. Este contratista a su vez adelanta

diversas clases de subcontratos con empresas aún más especializadas

Proveedores: para garantizar la operación de cierta clase de proyectos se

suscriben con proveedores contratos de compra a largo plazo de algún insumo

necesario.

Compradores: para afianzar la seguridad de los flujos de ingresos también se

suscriben contratos de largo plazo con potenciales compradores del producto o

usuarios de los servicios respectivamente.

Operador: para el funcionamiento y mantenimiento adecuado se contrata una

firma de reconocida idoneidad, nacional o extranjera.

Asesores: dada las complejidades financieras, técnicas y jurídicas cada uno de

los agentes involucrados vinculan toda suerte de asesores (banqueros,

financistas, abogados, técnicos, ingenieros financieros, aseguradores, corredores

de bolsa, etc.) para que los orienten en la toma de decisiones y en la vigilancia de

la ejecución y operación.

Inversionistas pasivos: tales como fondos de pensiones o fondos de empleados

que aportan capital pero no desean participar en la administración, ni comparten

riesgos con otros involucrados

Estado: dada la necesidad de liberar recursos para proyectos de contenido social

el Estado tiene especial interés en promover esta modalidad de grandes proyectos

necesarios para el desarrollo. En el caso de la construcción de infraestructura el

Estado transfiere riesgos hacia el sector privado y al mismo tiempo vigila que el

proyecto opere adecuadamente en beneficio de interés general, además, permite

la entrada de capitales frescos que vigorizan la economía, impulsan la generación

de empleo, promueve la transferencia de tecnología, estimulan la calificación de la

mano de obra mejorando la competitividad del país, y además pagan impuestos.

La figura adjunta nos presenta un esquema de autofinanciamiento, con cierto nivel

de complejidad, sobre la base del proyecto que se ubica como centro de toda

actividad (en muchos casos el esquema es mucho más sencillo con menos

agentes involucrados y por la tanto más fácil de administrar). La materia prima y

los contratos de suministro de dirigen hacia el centro, en tanto que de allí sale la


13

producción y se consolidan los contratos de venta, generalmente a largo plazo,

que permitirán garantizar los flujos de ingresos necesarios para atender el servicio

de la deuda. Por otro lado, de abajo hacia arriba aparecen los créditos y en forma

recíproca la amortización de la deuda con intereses que se cubren con los

ingresos derivados de la operación del proyecto. De abajo hacia el centro, fluyen

los fondos de los inversionistas de capital y reciben en compensación los

rendimientos, también atendidos por las ventas de la producción. Algunos

accionistas pasivos (que no participan ni en administración ni en el riesgo) aportan

recursos adicionales en busca, desde luego, de rendimientos satisfactorios.

ESTRUCTURA DEL PROJECT FINANCE (AUTOFINANCIACIÓN)

Tal como lo anotamos, el proyecto-empresa corresponde a un conjunto de activos

(reservas mineras o petroleras, equipo y maquinaria, construcciones, extensión de

tierra, conocimientos e información, etc.) capaz de funcionar como una unidad

económica independiente. Las operaciones respaldadas por diversos acuerdos

contractuales, se organizan de tal forma que el proyecto conserve la capacidad de

generar un flujo de efectivo suficiente para amortizar las deudas y generar

rendimientos satisfactorios para los diferentes agentes comprometidos.

Cada participante en un Project Finance puede tener diversas funciones. Por

ejemplo, el contratista puede ser promotor, constructor, y operador del proyecto,


14

ya sea solo o en una empresa conjunta con los demás. Los bancos pueden ser los

patrocinadores y prestamistas de forma simultánea.

El hecho de que sólo unos pocos jugadores participen desarrollando cada uno

diferentes roles es muy habitual. De hecho, el principal interés de los

patrocinadores es que el proyecto genere flujos de caja positivos. Al jugar muchos

papeles diferentes, se beneficiarán de mayores flujos tanto en términos de

ingresos más altos, como de costes más bajos. (Juan Jose Miranda Miranda)

7. Requisitos

Los requisitos para participar en esta primera fase son poco exigentes. La

información suministrada por el Ente Licitador es pobre y por ende las ofertas a

presentar son vagas e imprecisas. Para poder precalificarse es necesario

suministrar una información de la experiencia del grupo en operaciones similares.

En base a estas ofertas el Ente Licitador, ayudado normalmente por un asesor

selecciona a un número de grupos a continuar en la competición, este número

suele ser 2 pero puede llegar hasta 4.

En una segunda fase los preseleccionados son invitados a presentar su mejor

oferta, previa recepción de una información muchos más detallada, en un proceso

conocido como Best and Final Offer («BAFO»). Durante esta fase existen

negociaciones bilaterales con el Ente Licitador, incluso llegándose a acordar los

términos y condiciones definitivos de todos los contratos del Proyecto, incluidos el

Contrato de Concesión y los de Préstamo. Finalmente se elige uno de los grupos y

se cierran todos los documentos.

8. Ventajas y Desventajas

Ventajas

Permite que la deuda contraída no figure en el balance de los promotores

del proyecto. (Lacarte, 2012)

Se consiguen fondos, sin recurso o con recurso limitado, difíciles de obtener

por otras vías.

Mejora la rentabilidad de los socios gracias a la utilización de un alto grado

de endeudamiento.


15

Comparte y transfiere riesgos a socios, acreedores, clientes y proveedores.

Si se disminuyen los riesgos, cubriéndolos adecuadamente, puede

disminuir el costo del financiamiento. (Hercules Molina Arenaza, 2004)

Desventajas

El diseño de la operación es complejo y la necesidad de cubrir riesgos y de

ofrecer garantías para así conseguir el financiamiento requiere altas dosis de

ingeniería financiera – jurídica.

Son necesarios especialistas muy distintos entre sí, que ayuden a diseñar,

instrumentar y ejecutar la operación: bancos de inversión especialistas en

Project Finance, abogados, asesores técnicos, etc.

Los costos de transacción asociados son altos: los gastos de estudio y

administración, honorarios y comisiones de los especialistas que intervienen,

pueden representar entre uno y dos por ciento del volumen de la operación

Sólo compensa, en general, para proyectos de inversión que requieren una

considerable escala de inversión. (Hercules Molina Arenaza, 2004)

9. Aplicabilidad en Honduras

La modalidad de Proyect Finance es aplicable a diversos sectores:

Energía

Generación y distribución de la electricidad.

Producción y distribución de petróleo y gas.

Minería.

Industria Pesada.

Energías Renovables.

Infraestructuras

Transporte general (Autopistas, aeropuertos, túneles, puentes, presas,

canalización fluvial).

Medios de transporte (metros, trenes, aviones y barcos).

Plantas de tratamiento y distribución de aguas.

Plantas de reciclaje y tratamiento de residuos.

Comunicaciones

Telefonía fija y móvil.

Satélites y nuevas tecnologías con alta inversión.


16

Comunicación por cable.

Otros Sectores

Complejos hoteleros.

Parques de diversiones y Temáticos.

Plantas de tratamiento, almacenamiento y distribución de gas, etc. (Diego

Gómez Cáceres, pág. 29)

En relación a Honduras el Proyect Finance lo ofrece el Banco Centroamericano de

Integración Económica, donde establecen los requisitos que se deben cumplir

para poder optar a un financiamiento de este tipo:

Carta formal de solicitud del crédito.

Descripción detallada del proyecto, incluyendo localización y zona de

influencia, mapas, planos y diseños iniciales.

Estudio de factibilidad.

Modelo financiero incluyendo:

- Descripción detallada de supuestos;

- Flujo de caja, balance general y estado de resultados proyectados a un

plazo equivalente a la vida del préstamo solicitado;

- Rentabilidad del proyecto con y sin financiamiento (VAN y TIR);

- Ratio de cobertura del servicio de la deuda (principal + intereses); y

- Análisis de sensibilidad.

Estados financieros auditados de la empresa, si los hubiere, y del

desarrollador, si procede.

Constitución legal de la empresa prestataria.

Detalle de composición accionaria.

Organigrama de la empresa.

Modalidad de ejecución.

Copias de contratos relevantes.

Copia de permisos relevantes.

Cronograma de ejecución resumido.

Plan global de inversiones.

Toda otra información requerida durante el proceso de debida diligencia.

(BCIE).

Ejemplos de proyectos mediante la modalidad Project Finance:

El Proyecto Geotérmico Pailas Costa Rica, por US$ 160 millones, con

capacidad para 35 MW. Inversión directa del Banco Centroamericano de


17

Integración Económica (BCIE), se contrató al Instituto Costarricense de

Electricidad (ICE), la construcción y operación de la obra. La inversión se

recuperará mediante un esquema de arrendamiento al mismo ICE. Al fin del

plazo (16 años), ICE adquiere el proyecto en propiedad.

Proyecto Eólico Valle Central en Costa Rica: la inversión es del orden de

los US$16.00 millones. Se desarrollarán las obras de construcción y puesta

en marcha del proyecto eólico. Mediante un esquema de conformación de

sociedad anónima entre el BCIE (60%) y la empresa subsidiaria del ICE, la

Compañía Nacional de Fuerza y Luz (CNFL), con el 40%. Al final del plazo

(12 años) de arrendamiento, el proyecto pasa a ser propiedad de la CNFL.

Ampliación del Puerto Cortés en Honduras (En Junio de 2012): Ampliación

de 400 metros de puerto en la ciudad de Puerto Cortés. El rol del BCIE, es

la de estructurador de un financiamiento de una Sociedad Vehículo de

Inversión del Proyecto (SVP) por US$160.0 millones. La inversión

patrimonial al SVP se realizó entre el BCIE (95%) y la Empresa Nacional

Portuaria (ENP) (5%). El SVP3 contrata a la ENP para que opere el

proyecto. (Torres, 2011, pág. 25)

3 SVP (Sociedad Vehicular del Proyecto):Es una Sociedad específica e independiente creada para

la gestión del proyecto, responsable de contratar su ejecución, obtener financiación, controlar su evolución, pagar las deudas y remunerar a los accionistas. (Diego Gómez Cáceres, Financiacion global de proyectos. Project finance, pág. 22)


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B. PRÉSTAMOS SINDICADOS

1. Antecedentes

La sindicación tiene su origen allá por los años setenta fruto de una actuación

conjunta de varias entidades financieras, por lo general de pequeño tamaño, ante

la imposibilidad de hacer frente por sí solas a las necesidades de financiación de

grandes empresas; de ahí que a esta financiación se le denomine préstamos

sindicados. Típicamente, el préstamo sindicado surge de la necesidad, de una

corporación o empresa, de un monto importante de dinero, cuyo destino puede

tener varios fines. El motivo principal suele ser el financiamiento de una

ampliación de sus instalaciones (planta y equipos), pero también puede deberse a

la sustitución de préstamos a corto y mediano plazo por deuda a largo plazo y, aun

cuando es menos común, puede tratarse de una ampliación de su capital de

trabajo.

La modalidad puede ser originada por la empresa, que al obtener un

endeudamiento mayor, seguramente va a tener mayores restricciones para buscar

préstamos a corto plazo para el financiamiento de su déficit temporal de caja, lo

que haría bajar la compensación de negocios que normalmente es requerida por

las instituciones financieras. Surge entonces la posibilidad de dar compensación a

cada una de ellas por la vía del fraccionamiento del monto del préstamo, de forma

tal que todos puedan participar en su otorgamiento, con lo cual se soluciona el

problema de la compensación. La otra forma de su origen puede provenir de la

institución financiera a la cual haya sido propuesta la operación.

2. Objetivo

Es que permite a las empresas disponer de una financiación recurrente y a más

largo plazo que un préstamo tradicional, y asimismo obtener un mayor volumen

de financiación y un ahorro sustancial del tiempo que la empresa destina a su

búsqueda de estos recursos.


19

3. Definición

A la hora de definir el concepto de financiación sindicada, lo primero que debe

tenerse en cuenta es que el adjetivo «sindicada» no altera la naturaleza de la

operación como negocio jurídico. O, dicho de otro modo: un préstamo o crédito,

por el mero hecho de ser sindicado, no deja de ser, en esencia, una operación

ordinaria de préstamo o crédito, es decir, un negocio jurídico en virtud del cual una

de las partes (la parte prestamista o acreditante) entrega (en el caso del préstamo)

o pone a disposición (en el caso del crédito) de la otra (la parte prestataria o

acreditada) una determinada cantidad de dinero, obligándose está a devolver a

aquella en un plazo acordado dicha cantidad incrementada en un importe pactado

en concepto de intereses.

Por tanto, una operación de financiación sindicada no se diferencia de cualquier

otra operación de financiación por su naturaleza jurídica ni por su finalidad, sino,

principalmente, por las partes intervinientes en ella y, en particular, por lo que

respecta a la parte financiadora. Así, mientras en una financiación bilateral existe

una única parte financiadora, una financiación sindicada se caracteriza,

precisamente, por la existencia de una pluralidad de partes financiadoras.

Y ello es una consecuencia, con carácter general, del importe de la financiación:

normalmente, las empresas acudirán a la financiación sindicada cuando sus

necesidades de financiación alcancen un importe lo suficientemente significativo

como para no poder ser cubiertas mediante financiaciones bilaterales (bien porque

ello supondría para la entidad financiadora una excesiva concentración de riesgo

con la empresa o por cualquier otra razón). La empresa deberá, entonces, acudir a

un grupo de entidades financiadoras las cuales, conjuntamente, sí tengan la

capacidad de ofrecer a aquella una financiación por un importe suficiente. Serán

estas entidades las que, actuando conjuntamente, otorguen a la empresa una

financiación por el importe total deseado, y en la que cada entidad participará

aportando el importe individual que le corresponda.

A grandes rasgos se puede definir un préstamo sindicado como la asociación de

varios bancos o cajas de ahorros con el fin de poder prestar un dinero a un cliente,

empresa, dentro de una operación de considerable tamaño, por el montante

solicitado para dicho crédito.

Esta modalidad de préstamo usualmente genera tres tipos de comisiones. En

primer término encontramos la comisión de sindicación o flat, que es aquella que

se paga, por una sola vez, como porcentaje del monto total del préstamo. Si el

monto total será entregado en varias partes (por fechas o montos preestablecidos


20

o por valuaciones), se pagará también una comisión de compromiso, calculada

sobre los montos no utilizados del préstamo; es similar a una penalidad, ya que la

institución financiera ha separado esos fondos para el prestatario, y si éste no los

usa, la institución deja de percibir ingresos. Finalmente está la comisión de

agente, que es la remuneración al administrador del préstamo.

En cuanto a los intereses, éstos son a tasa variable, normalmente ajustada por

periodos trimestrales, calculada en función al promedio, aritmético o ponderado,

de los principales integrantes del pool. Con la excepción de la comisión de

agente, los restantes ingresos del préstamo se reparten entre los integrantes del

pool o prestamistas, en proporción al monto con que están participando.

El contrato de préstamo sindicado es, en esencia, un contrato de préstamo a largo

plazo, con indicación de los plazos, intereses y comisiones, obligaciones y

restricciones al prestatario, garantías, etc., pero agrega la identificación de los

integrantes del sindicato y sus respectivas participaciones, amén de que designa

al agente y define sus deberes, derechos y remuneraciones.

El préstamo sindicado es una alternativa interesante para las empresas ya

consolidadas o en vías de consolidación, por medio del cual pueden obtener

sumas importantes de financiamiento, a plazos razonablemente largos, que

normalmente incluyen años muertos o de gracia, lo cual les permite hacer una

mejor programación de sus flujos de caja. Para las instituciones financieras es

también atractivo, porque les da la oportunidad de ampliar su cartera de créditos,

utilizando el principio de compartir riesgos.

4. Tipologías de financiación sindicada

Las operaciones de financiación sindicada pueden clasificarse en función de muy

diversos criterios. Las tipologías de financiación sindicada vendrán, por tanto,

determinadas en función del criterio que se tome como referencia, siendo en

consecuencia tan variadas como dichos criterios. A continuación, y sin ánimo de

ser exhaustivos, se describen algunas de las principales tipologías de financiación

sindicada: en función de su finalidad, de su modalidad y de su jerarquía.

5. Estructura del contrato de Crédito Sindicado

Preámbulo e identificación de las partes del contrato.


21

Capítulo de definiciones

Condiciones Financieras del crédito y otros acuerdos y procedimientos del

crédito y ciertas cláusulas.

Capítulo de declaraciones y garantías

Capítulo de compromisos positivos y negativos

Capítulos con los events of default y terminación events.

Clausulas relativas a la transferibilidad o cesión de derechos y obligaciones

del contrato por parte de los bancos sindicados

6. Características

Este tipo de operaciones se caracterizan porque el periodo temporal por el

que se extienden es largo, van de medio a largo plazo con un mínimo de

cinco años para devolver el importe del préstamo sindicado.

Se caracteriza por el hecho de que un grupo de Bancos o Cajas se reparten

la financiación en determinada proporción, es decir, que conceden dinero al

prestatario en un determinado porcentaje cada una.

Los préstamos sindicados suelen concederse a grandes empresas, no a

particulares y por un importe muy elevado, que es lo que justifica

normalmente, y junto con otros factores, que el riesgo se reparta entre

varios prestamistas.

Rasgos esenciales, podrían citarse:

- Existen múltiples prestamistas.

- El prestatario es siempre una persona jurídica (o un grupo empresarial).

- El importe suele ser muy elevado.

- Con frecuencia son préstamos a largo plazo.

7. Requisitos

Carta formal de solicitud del crédito.

Descripción detallada del proyecto, incluyendo localización y zona de

influencia, mapas, planos y diseños iniciales.

Estudio de factibilidad.

Modelo financiero incluyendo:


22

- Descripción detallada de supuestos;

- Flujo de caja, balance general y estado de resultados proyectados a un

plazo equivalente a la vida del préstamo solicitado;

- Rentabilidad del proyecto con y sin financiamiento (VAN y TIR);

- Ratio de cobertura del servicio de la deuda (principal + intereses); y

- Análisis de sensibilidad.

Estados financieros auditados de la empresa, si los hubiere, y del

desarrollador, si procede.

Constitución legal de la empresa prestataria.

Detalle de composición accionaria.

Organigrama de la empresa.

Modalidad de ejecución.

Copias de contratos relevantes.

Copia de permisos relevantes.

Cronograma de ejecución resumido.

Plan global de inversiones.

Toda otra información requerida durante el proceso de debida diligencia.

8. Ventajas y Desventajas

Ventajas

El crédito sindicado tiene como principal ventaja permitir a los bancos

participantes diversificar sus riesgos ante préstamos que requieren de un

componente de financiamiento considerable, y permite al prestatario mayor

agilidad y flexibilidad en la negociación y operatividad del crédito al tratar

solamente con un banco que representa el sindicato.

Ofrece préstamos para empresas es que el cliente, por lo general una gran

empresa, tiene acceso a una financiación que en otras circunstancias, le

sería casi imposible de conseguir sino es a través de la participación de

varias entidades financieras ya que sino otras alternativas para conseguir

una elevada financiación es mediante ampliaciones de capital o emitiendo

deuda.


23

Hace referencia a las entidades financieras concesionarios de esta

financiación, es que con esta modalidad de préstamos consiguen que su

exposición a la quiebra de la empresa solicitante del préstamo sea

reducida.

Flexibilidad para estructuración y montaje del préstamo.

Es más flexible el préstamo sindicado por la composición del grupo.

Representa montos importantes

Fondos a mediano y largo plazo

Además y por lo general, los bancos tienen unos límites que deben de

cumplir por los que no pueden prestar más de una cantidad de dinero

determinada a un mismo cliente, por lo que con estos préstamos

sindicados, se salva esta limitación.

Desventajas

Requisitos impuestos por las instituciones financieras para cualquier

préstamo a corto y largo plazo.

Establecimiento de restricciones a empresas pequeñas y medianas.

Congelamiento de activos por otorgamiento de garantías.

Eventuales desarreglos entre los miembros del “pool”.

9. Partes Intervinientes

Además del prestamista y del prestatario, y como en cualquier otra operación de

financiación, pueden intervenir otras partes, como fiadores, aunque no es

demasiado frecuente.

1. Prestamista

Es el grupo de Entidades que conceden el préstamo participando cada una en

cierta proporción que se indica en el propio contrato.

De entre todas las Entidades intervinientes existe una denominada Banco Agente,

que es la que lleva a cabo la gestión operativa del préstamo con el fin de que

exista un control sobre el mismo. Así, cada prestamista no trata con el prestatario,

sino que lo hace con el Banco Agente que es el que centraliza la operación.


24

Entre las funciones más representativas del Banco Agente están:

a) Administrar y gestionar la operación sindicada. En consecuencia:

• Es el Banco Agente el único que entrega el dinero a la parte prestataria.

• Es el único que recibe periódicamente los intereses y en su caso el capital a

amortizar de la prestataria.

• Es el encargado de repercutir las comisiones a la prestataria.

• Es quien comunica a la empresa el tipo de interés aplicable al período de que se

trate cuando la operación es a tipo de interés variable o referenciado.

• Se relaciona con la prestataria si surge a lo largo de la vida de la operación

cualquier incidencia.

b) Es el que se relaciona con el resto de miembros del sindicato de Entidades que

participan en la operación:

• Solicitará a cada Entidad el porcentaje que le corresponda para abonárselo a la

prestataria.

• Cuando reciba los abonos periódicos por liquidaciones y/o capital los imputará en

el porcentaje que corresponda a cada uno de los Bancos que intervengan en la

operación.

• Reparte las comisiones ingresadas.

• Comunica a los restantes Bancos el valor del tipo de interés a aplicar al período

de que se trate en el caso de operaciones referenciadas.

• Siempre que exista alguna incidencia o problema, la comunicará a los demás

miembros del sindicato.

• Lleva el soporte contable y administrativo de la operación.

c) Por su labor percibe una comisión periódica (comisión de agencia) que

repercute a la parte prestataria.

2. Prestatario

Los préstamos sindicados se conceden a grandes empresas o corporaciones, no a

particulares.

El prestatario puede ser una única empresa o en ocasiones varias, pero en este

último caso pertenecen al mismo grupo empresarial.

10. Aplicabilidad en Honduras

Los Préstamos Sindicados del BCIE permiten que los fondos del financiamiento

aportados por un conjunto de bancos sean manejados por un único contrato de


25

crédito. En este esquema, el banco estructurador es el encargado de determinar la

estructura del financiamiento y lograr la incorporación de bancos participantes, y el

banco agente es el encargado de coordinar el seguimiento del crédito.

El Banco podrá participar en transacciones conjuntamente con otros acreedores, tomando una porción del crédito, por medio de participación o por medio de compra o venta de cesiones. Prácticamente, el Banco podrá compartir, participar y comprar o vender cesiones

en cualquier clase de crédito que él mismo pueda extender directamente,

participando ya sea como banco líder o como parte del grupo de bancos.

En el ámbito local los bancos del sistema financiero pueden participar en los

préstamos sindicados, el Banco Central de Honduras (BCH), mediante la

Comisión Nacional de Bancos y Seguros (CNBS) supervisa los límites de créditos

así como las políticas crediticias, cabe mencionar que las políticas de crédito en

cada banco son diferentes según el riesgo que asumen con los créditos que

otorguen.

Las garantías según la norma de crédito y en especial para este tipo de crédito

pueden estar representadas como Hipotecarias avaladas con bienes inmuebles

sobre el que se pretende realizar la inversión, Fiduciarias en los casos que existan

certificados de depósito que se pueda ceder o pignorar a favor de los bancos

prestamistas y las que son comunes que el Gobierno central es el Aval; es decir

los proyectos de desarrollo social, infraestructura, obras civiles adquisición de

equipos.


26

C. DIFERENCIAS ENTRE EL PROYECT FINANCE Y LOS

PRÉSTAMOS SINDICADOS

Diferencias

Project Finance Préstamos Sindicados

La garantía otorgada es el proyecto en

sí y los activos que componen el

mismo.

Congelamiento de activos por

otorgamiento de garantías.

El Project Finance puede ser otorgado

sólo por un prestamista sin la

participación de otras instituciones

financieras.

El préstamo sindicado es otorgado a un

prestamista por dos o más bancos.

Un Project Finance requiere la

participación de muchas partes:

1. La Compañía creada para el

proyecto.

2. Los promotores (accionistas)

3. Los financiadores (banco o bancos).

4. Compañías constructoras.

5. El Gobierno, etc.

Los participantes:

1. El prestatario.

2. Los bancos participes.

3. El “bookrunner4” y el agente.

Permite que la deuda contraída no

figure en el balance de los promotores

del proyecto, debido a que se crea

una SVP (Sociedad Vehicular del

Proyecto)

La deuda del prestatario figura en el

balance de la empresa.

La documentación necesaria es

extremadamente compleja, lo que

lleva mayor tiempo para estructurar y

negociar contratos.

Simplicidad de la negociación.

El prestatario negocia normalmente con

un solo banco el "Bookrunner" para

acordar los términos y condiciones del

préstamo sindicado.

Se puede convertir en un préstamo

sindicado.

El préstamo sindicado no puede

convertirse en un Project Finance.

4 Aunque el Bookrunner y el agente cumplen roles diferentes, es muy frecuente que el Bookrunner,

sea también el agente en un préstamo sindicado. El bookrunner negocia y sindica el préstamo, la operación y el Agente maneja el préstamo una vez se ha firmado. (Lacarte, 2012)


27

CONCLUSIONES

El objetivo principal de un Project Finance es la obtención de

financiamiento.

El proceso de gestión de riesgos es crucial en un Project Finance. Este

proceso se basa en la identificación y en el análisis de los riesgos.

Un Project Finance puede llegar a convertirse en Préstamo Sindicado, si

existe participación de dos o más instituciones que aporten el dinero para el

financiamiento.

En el Project Finance, el riesgo es elevado, debido a que es asumido por la

institución que ofrece el financiamiento, caso contrario ocurre con el

Préstamo Sindicado donde existe una diversificación del riesgo, ya que

existe participación de dos o más instituciones financieras en el

otorgamiento del crédito.

El objetivo del Crédito sindicado básicamente es que permite a las

empresas disponer de una financiación recurrente y a más largo plazo que

un préstamo tradicional, y asimismo obtener un mayor volumen de

financiación y un ahorro sustancial del tiempo que la empresa destina a su

búsqueda de estos recursos.

Una operación de financiación sindicada no se diferencia de cualquier otra

operación de financiación por su naturaleza jurídica ni por su finalidad, sino,

principalmente, por las partes intervinientes en ella y, en particular, por lo

que respecta a la parte financiadora.

Además del prestamista y del prestatario, y como en cualquier otra

operación de financiación, pueden intervenir otras partes, como fiadores,

aunque no es demasiado frecuente.

Que entre los dos existen diferencias especificas lo cual aleja una del otro,

y su similitud los dos son financiamientos para las empresas y proyectos.


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BIBLIOGRAFÍA

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(http://www.bcie.org/?cat=1139)

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finance. Madrid: ESIC Editorial.

Hercules Molina Arenaza, J. d. (2004). Financiamiento de Inversiones

Mediante el "Proyect Finance". Revista de la Facultad de Ingeniería

Industrial, 77-78.

Lacarte, J. M. (2012). BANCA CORPORATIVA, LOS PRESTAMOS

SINDICADOS. Qué son y cómo funcionan.

Torres, C. M. (28 de Junio de 2011). El Project Finance, Una Herramienta

Jurídica-Financiera Para El Desarrollo de Nuevas Inversiones. Cuscatlán.

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http://www.elblogsalmon.com/conceptos-de-economia/que-es-un-credito-

sindicado

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http://caf.com/es/productos-y-servicios/prestamos

http://es.slideshare.net/PMD12/crditos-sindicados

http://www.expansion.com/diccionario-economico/prestamo-sindicado.html

Documents

Informe Final (Finanzas Corporativa)