Punto 1:

a. (2 Puntos) ¿Tiene alguna incidencia el monto del préstamo con el cuál se construye en FCD para el costo de la deuda?¿Por qué?

Este valor afecta el costo de la deuda, esto debido a que según ella es que se calculan los ponderados de las amortizaciones e intereses, sumados a los distintos costos de financiamiento (seguros, comisiones, reciprocidad). En el caso de que no se tengan figuras adicionales en FCD, el monto será indiferente, ya que se podrá utilizar el método simplificado, en el caso de existir, nuestro monto repercutirá de manera significativa en la TIR que representará a nuestro costo de la deuda

b. (2 Puntos) ¿Tiene alguna incidencia la modalidad de pago de la entidad financiera cuando no existen costos de financiación para el costo de la deuda?¿Por qué?

La modalidad de pago no afectará cuando no existen costos de financiamiento en el costo de la deuda, ya que este solamente se verá cuantificado por las tasas impositivas y las tasas de intereses. Debido a lo anterior, será posible utilizar el método simplificado para calcular el costo de la deuda.

c. (4 Puntos) Construya el FCD para cada banco. ¿Cuál es el costo efectivo de cada una de las fuentes de financiación después de impuestos? Exprese los costos de la deuda en Efectivo Anual

Banco el Profesional: Costo de deuda 12,461% EA

Banco El Profesional Monto Máximo 170 Tasa de Interés 18,60% EATasa Impositiva 33% EA

AñoDesembolsos Deuda

Reciprocidad

Comisión Interes

Amortizacion FCD AI

Ahorro Tribut. FCD

0 170 170 0 0 0 170 170

1 0122,680

5 0 0 31,62 -47,3195

-78,939

5 10,4346-

68,5049

2 066,5595

73 0 022,818

573

-56,12092

7

-78,939

57,53012

909

-71,4093

7093 0 0,00015 0 0 12,380 - - 4,08542 -

3578 080666,55941

94278,939

5 659174,8540

734

Costo de Deuda

12,46196% EA

Banco Ficción de la Pulpa: Costo de deuda 13,05% EA

Banco Ficción de la PulpaMonto Máximo 200 Tasa de Interés 9,30% ESTasa Impositiva 33% EA

PeriodoDesembolsos

Deuda

Reciprocidad

Comisión

Interes

Amortizacion

FCD AI

Ahorro Tribut. FCD

0 200 200 0 0 0 200 2001 200 0 0 18,6 0 -18,6 -18,62 200 0 0 18,6 0 -18,6 12,276 -6,3243 200 0 0 18,6 0 -18,6 -18,64 200 0 0 18,6 0 -18,6 12,276 -6,3245 200 0 0 18,6 0 -18,6 -18,6

6 0 0 0 18,6 200

-218,

6 12,276

-206,32

4

Kd0,1305023

27 EA Kd 6,325% SV

Banco Requiem: Costo de deuda 11.12% EA

Banco RequiemMonto Máximo 150 Tasa de Interés 9,30% Semestre anticipadoTasa Impositiva 33% Comision 2% Periodo Gracia 1 Semestre

Periodo

Desembolsos

Deuda

Reciprocidad

Comisión Interés

Amortización FCD AI

Ahorro Tribut. FCD

0 150 150 0 0 150 1501 150 3 0 0 -3 -3

2 120 15,3803

749 30

-45,3803

7496,065523

7

-39,3148

512

3 90 12,3042

999 30

-42,3042

999

-42,3042

999

4 60 9,22822

492 30

-39,2282

2497,105733

19

-32,1224

917

5 30 6,15214

994 30

-36,1521

499

-36,1521

499

6 0 3,07607

497 30

-33,0760

753,045314

22

-30,0307

607

Banco Snatch: Costo de la deuda 13.504% EA

Banco SnatchMonto Máximo 230 Tasa Interés 18,60% EA

Inflación 3%

Comisión 2%

PeriodoDesembolsos Deuda

Reciprocidad

Comisión Interes

Amortizacion

FCD AI

Ahorro Tribut. FCD

0 230 230 1,38 230 228,62

1 165,979 4,6 42,78 64,021

-106,8

01 15,6354-

95,7656

2 90,05009

4 30,872

09475,9289

06

-106,8

0110,18779

102

-96,6132

09

3

-0,001588

516 16,749

317590,0516

8252

-106,8

015,527274

77

-101,273

725 Kd 13,504% EA

d. (4 Puntos) Estime el costo de la deuda con el “método corto” tanto para el “Banco El Profesional” como para el “Banco Ficción de la Pulpa”. Compare los resultados obtenidos con los hallados en el literal anterior. ¿Los costos de la deuda deberían ser iguales en ambos escenarios?Explique las razones para cada caso.(Use 4 cifras significativas para hacer la comparación)

Banco El Profesional:

Kd (después de impuestos )=Tas a Interés (1−TasaImpositiva )=18,6%∗(1−33% )=12,462%EA

El costo de deuda antes de impuestos es del 18,6%.

Banco Ficción de la Pulpa:

Kd (después de impuestos )=Tas a Interés (1−TasaImpositiva )=18,6%2

(1−33% )=6,231%ES

Tasa Efectiva Anual :12.8502%Cómo se puede apreciar en el primer caso, el costo de deuda para el Banco “El Profesional” fue igual al valor hallado construyendo el FCD, esto debido a que tenemos un interés efectivo anual, además de que no existen costos de financiamiento. En el segundo

caso se puede apreciar ciertas discrepancias, esto debido a que el interés no se encuentra expresado como efectivo anual.

e. (4 Puntos) Compare los costos de la deuda del “Banco El Profesional” con el “Banco Snatch”. ¿Cuál es el efecto de los costos de transacción?

Los costos de transacciones generan ciertas discrepancias entre los costos de deudas después de impuestos para ambos bancos. En el Banco “El Profesional” los costos de deuda no existen, mientras que el banco “Snatch” se deberán considerar una comisión y una reciprocidad, en donde esta primera además de afectar a nuestro FCD antes de impuestos, generará cierto ahorro tributario en el FCD después de impuestos. Al existir estos costos transaccionales, el KD aumentará en un 0.9791%.

f. (4 Puntos) ¿Cuál es el costo de oportunidad con el que la empresa debe evaluar el proyecto después de impuestos? Tenga en cuenta el monto solicitado a los bancos.

WACC=∑i=1

N

w iC i

No existe EQUITY .

WACC=( 150540 )11,127743%+( 170540 )12,4620%+( 200540 )13,0502%+( 20540 )13,5039%=12,3478%

Punto 4:

a. (7 Puntos) Construya el FCL/FEDI para los primeros 5 años del proyecto. Asuma que el proyecto termina ese año, es decir, se venden todos los activos fijos por su valor en libros (incluyendo la patente) y no quedará capital de trabajo al final de este, es decir, se cancelan las cuentas por pagar.

0 1 2 3 4 5Ingresos 0 1248 1310,4 1375,92 1444,716 1516,9518

Costos + Gastos 0 420 420 420 420 420Depreciación 0 170 170 170 170 170EBIT 0 658 720,4 785,92 854,716 926,9518Depreciación 0 170 170 170 170 170EBITDA 0 828 890,4 955,92 1024,716 1096,9518CAPEX 3900 -3050Imp O 0 217,14 237,732 259,3536 282,05628 305,894094CXP 35 35 35 35 0WC 0 -35 -35 -35 -35 0∆WC 0 -35 0 0 0 35Imp Ganancia Ocasional 0 0 0 0 0 0FCL -3900 645,86 652,668 696,5664 742,65972 3806,05771

Rentabilidad 14,436%VPN $ 821,31

b. (6 Puntos) Estime cuál sería el costo de oportunidad de los hermanos Gasca y defina si sería viable la opción de la ampliación del nuevo show (la segunda inversión).

El costo de oportunidad de los hermanos Gasca estará definido como:

WACC=∑i=1

N

w iC i

Fuente Monto Peso KDBanco Vive Alciente $2000 0,512820513 6,70%Equity $1900 0,487179487 10,90%WACC 0,087455025

El costo de oportunidad será del 8,7455%, la rentabilidad del proyecto será 14,436% , lo que significa:

14,436%>8,7455%La rentabilidad del proyecto es mayor al costo de oportunidad, además de esto, el VPN del FCL es un valor positivo mayor a cero, indicando como nuestro proyecto genera valor. Existe evidencia financiaría para afirmar que la opción de la ampliación será viable para generar valor.

c. (6 Puntos) Si la ampliación al nuevo show resulta viable, construya el FCL/FEDI para los 10 años del proyecto.

FCL0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Ingresos 0 12481310,

41375,

921444,

7161516,9

5181622,

41622,

41622,

41622,

41622,

4Costos + Gastos 0 420 420 420 420 420 420 420 420 420 420

Depreciación 0 170 170 170 170 170 710 710 710 710 710

EBIT 0 658 720,4785,9

2854,7

16926,95

18 492,4 492,4 492,4 492,4 492,4Depreciación 0 170 170 170 170 170 710 710 710 710 710

EBITDA 0 828 890,4955,9

21024,

7161096,9

5181202,

41202,

41202,

41202,

41202,

4CAPEX 3900 2700 -2200

Imp O 0217,1

4237,7

32259,3

536282,05628

305,894094

162,492

162,492

162,492

162,492

162,492

CXP 35 35 35 35 35 35 35 35 35 0WC 0 -35 -35 -35 -35 -35 -35 -35 -35 -35 0∆WC -35 0 0 0 0 0 0 0 0 35Imp Ganancia Oca 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

FCL

-$ 3.900,

0000

$ 645,8

600

$ 652,6

680

$ 696,5

664

$ 742,6

597

-$ 1.908,

9423

$ 1.039,

9080

$ 1.039,

9080

$ 1.039,

9080

$ 1.039,

9080

$ 3.204,

9080

d. (7 Puntos) Estime nuevamente el costo de oportunidad. Tenga en cuenta que usted podrá

solicitar a las fuentes de financiación una única vez durante la vida útil del proyecto, es decir, no le es posible modificar los prestamos ya solicitados.

Fuente Monto Peso KDBanco Vive Alciente $2000 0,303030303 0,067Equity $4600 0,696969697 10,899%

WACC 0,09626341

El nuevo costo de oportunidad será del 9,6263%

e. (4 Puntos) Evalúe la viabilidad financiera del proyecto. ¿Qué deberían hacer los hermanos Gasca, el nuevo show a 5 años, el nuevo show junto con la ampliación o no hacerlo? Justifique su respuesta con base en el valor presente neto.

El VPN del proyecto con el nuevo show y la ampliación, en conjunto con su rentabilidad es:

VPN $ 446,75 Rentabilidad 11,55%

Ambas características indican que el proyecto genera valor a sus inversionistas.

El proyecto a 5 años solo con el nuevo show nos genera:

Rentabilidad 14,436%VPN $ 821,31

El VPN de este proyecto es casi el doble del proyecto de ampliación cuya vida útil son 10 años.

Ambos proyectos generan valor, tanto el de ampliar las instalaciones y tener un nuevo show, o el proyecto inicial que duraría solo 5 años. Comparando el VPN de ambas opciones, los gastos adicionales que deberán ser realizados para las distintas ampliaciones, repercutirán de manera negativa en el valor generado por el proyecto número 2. El mayor VPN se verá realizando únicamente el primer proyecto, las drásticas variaciones en el CAPEX del segundo proyecto ocasionaron la generación de menor valor.

Los Hermanos Gasca solamente deberán realizar el nuevo show si quieren maximizar el valor generado.