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Experto bolsa y mercadosUniversidad de Alicante
Alicante, 21 de febrero de 2014
Daniel SuárezSociowww.advisorygdc.esTwitter: @advisoryGdC
Gestión de activos en 3D
Deflación – Desapalancamiento - Demografía
2
La “sopa de letras” de la crisis 2008 -2014
Credit crunch
TARP, MEDE, OMT, LTRO …
Burbuja inmobiliaria
Quantitative easing
ZIRP
Colapso multiplicadores monetarios
Tapering
Prima riesgo
Sostenibilidad deuda
Fuente: advisory GdC
3
“Recesión de balance”
ACTIVO
Fuente: advisory GdC
PASIVO
Capital
DeudaInmobiliario
4
Claves e implicaciones
Deflación
Desapalancamiento
Demografía
Ciclos y frecuencia
Gestión de carteras
Impacto en:
Fuente: advisory GdC
5
Ciclos y frecuencia
Duración de las expansiones económicas en EEUU (meses)
Fuente: Deutsche Bank
Las fases de expansión económica en EEUU presentan una duración media de 40 meses.
Durante la “gran moderación”, los episodios expansivos se situaron entre los 80 y 120 meses.
6
Ciclos y frecuencia
Deuda sobre PIB en EEUU (detalle por agentes)
Fuente: Bloomberg, Reserva Federal
El superciclo del crédito (apalancamiento de todos los sectores), clave.
En adelante, el desapalancamiento debería alinear la duración de fases expansivas a la media.
La otra cara de la “gran moderación”
7
Un problema, tres soluciones
Un problema: DEUDA (improductiva)
Tres soluciones:
1. Pagar (crecimiento económico)
2. Default (impago o reestructuración)
3. Inflación (disminuye el valor real)
8
Gestión de carteras
PER del S&P 500 y ratio de dependencia en la población de EEUU
Fuente: Deutsche Bank
9
Gestión de carteras
Nikkei y ratio de dependencia en la población de Japón
Fuente: Deutsche Bank
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Gestión de carteras
0
2
4
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10
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14
16
18
Letras Deuda alemana
Deuda española
RFP grado inversión
RFP grado especulativo
Bolsa (EUR, USA)
Bolsa EUR
Bolsa USA
Rentabilidad esperada (%)
HOY
Media desde 1999
Fuente: advisory GdC
11
Gestión de carteras
Pendiente
(+)
Nivel
( )
Riesgo base
(0%)
Hay prima por riesgo
“Reach for yield”
Escasea lo “barato”
Dislocaciones
Valoración relativa
¿Y el refugio?
Fuente: advisory GdC
12
¿Y el refugio? La deuda pública era un lugar apto…
Fuente: Hussman Funds
www.advisorygdc.es