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Grupo de Análisis de la CoyunturaDecimotercer Período Anual
Reunión Nro. 115Córdoba, 18 de Julio de 2012
INTEGRANTES DEL IIE:Guillermo Acosta - Federico Priotti - Andrés Rabinovich - Maximiliano Salve – Agostina Brinatti - Florencia Cámara
Agustín Ramello– Franco Roland – Franco Cernotto – Santiago Bruno – Leonardo Faner – Emmanuel Cuesta
Instituto de Investigaciones Económicas-IIE IIE_BCC
Economía Argentina
Crecimiento de la actividad económica muy bajo.
Los indicadores de consumo presentan contracciones, y los créditos aminoran su marcha.
La industria sufre por el encarecimiento de sus costos, las dificultades para importar y Brasil.
Los números del agro mejoran en parte con el nuevo escenario de precios internacionales, aunque
no cubre las pérdidas en relación a la campaña anterior.
La inflación no cede.
Las cuentas fiscales están deterioradas (con una presión fiscal récord). Provincias complicadas.
Crecen los controles para contener la demanda de dólares; sin embargo las reservas no aumentan.
Crisis de confianza que golpea la inversión.
EL PRIMER SEMESTRE:
Nivel de actividad: no hay cambio de tendencia
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%en
e-1
1
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-11
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IGA EMAE
Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) e Índice General de Actividad (IGA)(variación porcentual interanual)
Fuente: IIE sobre la base de INDEC y OJF. *último dato: abr-12
La economía permanece en los mismos niveles que a mediados de 2011
Junio vs Mayo (desest.)
Var. % i.aJunio
Var. % i.aAcumulada
IGA -1,0% -3,9% 0,0%
EMAE* -1,3% 0,6% 4,0%
Ventas de supermercado, shoppings, ventas minoristas y recaudación IVA(Variación porcentual interanual)
Fuente: IIE sobre la base de INDEC y CAME. *deflactado por IPC Santa Fe ** cantidades
Los indicadores de consumo se encuentran en terreno negativo
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
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Venta Supermercados *Ventas Centros de Compra *CAME **Recaud. IVA *
1,2%1,1%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
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1
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-12
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ICA Sta Fe IMAC Cba
Fuente: IIE y Bolsa de Comercio de Santa Fe. *datos a marzo
Córdoba crece 2,3% en enero-mayo, mientras Santa Fe muestra peor performance
May vs Abr (desest.) Acumulado
IGA -0,1% 1,3%
IMAC 0,2% 2,3%
ICASFE* 0,1% -0,6%
IMAC e ICA Santa Fe(variación porcentual interanual)
Estimador Mensual Industrial e Índices de Producción Industrial(medición desestacionalizada base ene-2010=100)
Fuente: IIE sobre la base de INDEC, OJF y FIEL. *último dato: may-12
La industria sigue cayendo afectada en parte por el freno de Brasil
100
105
110
115
120
ene-…
mar…
may…
jul-
10
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-…
no
v-…
ene-…
mar…
may…
jul-
11
sep
-…
no
v-…
ene-…
mar…
may…
IPI (OJF) EMI IPI (FIEL)
Var. % i.aJunio
Var. % i.aEne-Jun
Junio vs Mayo
IPI (OJF) -6,9% -0,1% -2,5%
EMI * -4,6% 0,2% -2,4%
IPI (FIEL) * -4,4% -1,1% -0,8%
Brasil * -4,6% -3,7% -1,1%
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
2009 2010 2011 2012
Mercado Interno Exportaciones
Producción de automóviles según destino: Primer Semestre(en miles de unidades)
Fuente: IIE sobre la base de ADEFA.
La caída en las exportaciones de autos explica la menor producción
41%39%
38%
59%
61%
62%
48%
52%
196.106
306.476
392.298
331.798
+56%
+28% -15%
+5%
-28%
100
150
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250
300
350
400
450
500
2008 2009 2010 2011 2012
Patentamientos Ventas a concesionarios
El mercado interno automotriz aún está estimulado en el actual contexto
Patentamientos y Ventas a concesionarios de Automóviles: Primer Semestre(en miles de unidades)
Fuente: IIE sobre la base de ADEFA y ACARA.
443.763
405.451
459.470
397.875
+3,5%
La construcción en campo negativo…
Índice Construya, Despacho de Cemento: Enero-junio*(Variación porcentual interanual)
Fuente: IIE sobre la base de Grupo Construya, AFCP e INDEC. *dato a enero-mayo para el ISAC
-0,09%
-5,3%
-0,7%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
*
I.Construya Despachos de Cemento ISAC
Se generaliza la caída de la actividad en todos los rubros
ISAC por bloques: Enero-mayo(Variación porcentual interanual)
Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
7,77%8,94% 8,79%
11,33% 10,91%
-1,38%
-5,57%
1,02%
-7,89%-9,26%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
Edificios para viviendas
Edificios para otros destinos
Construcciones petroleras
Obras viales Otras obras de Infraestructura
2011 2012
Insumos representativos de la construcción: Enero-mayo(Variación porcentual interanual)
-19,4%
-12,8%
-5,5%
-4,5%
0,1%
9,0%
-25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15%
Asfalto
Pisos y revest. Cerámicos
Cemento portland
Pinturas para construcción
Hierro redondo p/ Hormigón
Ladrillos Huecos
Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
El asfalto es el rubro más golpeado, concordante con el ISAC por bloques
Inversión Bruta Interna Mensual(Variación porcentual interanual)
Fuente: IIE sobre la base de OJF.
La inversión cae fuerte los 5 primeros meses del año
18,6%
-18,5%
15,7%
16,2%
-8,0%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
ene-
08
mar
-08
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-08
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8
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1
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-12
IBIM Prom. Ene-May
Inversión Bruta Interna Mensual(Variación porcentual interanual)
Fuente: IIE sobre la base de OJF.
La inversión cae fuerte los 5 primeros meses del año
5 Meses 2012 5 Meses 2011Diferencial de participación
Participación Construcción 72,3% 68,5% + 3,8%
Participación EDP Nacional
13,1% 12,9% + 0,2%
Participación EDPImportado
14,6% 18,6% - 4,0%
En % del PBI 20,6% 24,2% - 3,6%
-1%-17%
+20%
-11%
0%
Las importaciones de bienes de capital son las que más caen reflejando lo que acontece con la inversión…
Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
Importaciones por uso económico – Primeros cinco meses(millones de dólares)
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
9.000
Bs de Capital Bs intermedios Combust. Accesorios p/ bs de cap.
Bienes de consumo
Vehículos Resto
-6%
-1%-17%
+20%
-11%
0%
Las importaciones de bienes de capital son las que más caen reflejando lo que acontece con la inversión…
Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
Importaciones por uso económico – Primeros cinco meses(millones de dólares)
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
9.000
Bs de Capital Bs intermedios Combust. Accesorios p/ bs de cap.
Bienes de consumo
Vehículos Resto
-6%
Los más perjudicados por las trabas son los principales socios comerciales…
(Período enero-mayo)
% Expo Total Argentina
24% 15% 8% 6%
Balanza Com.(mill de US$)
184 -125 -1.492 -1.375
Impo. (% i.a.) -4% -2% +60% +3%
El superávit comercial se recuperó fuertemente en los primeros meses del año (el déficit con Brasil se redujo un 38% -US$750 millones-)…
Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
Superávit comercial de Argentina – Primeros cinco meses(millones de dólares)
6.011
4.766
6.312
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
9.000
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
+5%
+32%
400
440
480
520
560
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180
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240
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300
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/01
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/01
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/01
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/01
05
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/02
15
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/02
25
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01
/03
06
/03
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/03
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/03
05
/04
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/04
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/04
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/06
09
/06
14
/06
19
/06
24
/06
29
/06
04
/07
09
/07
maíz trigo soja (eje der)
Fuente: IIE sobre la base de fyo.
La sequía que azota a EE.UU. impulsó los precios hacia un nuevo récord
Precios CBOT: contratos julio 2012(dólares por tonelada)
-5,4%
Fuente: IIE sobre la base de fyo y Climate Prediction Center.
Los fundamentales de la soja permitieron que se separe de la evolución del petróleo
Precios CBOT: contratos julio 2012(dólares por tonelada)
60
70
80
90
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130
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/01
17
/01
31
/01
14
/02
28
/02
13
/03
27
/03
10
/04
24
/04
08
/05
22
/05
05
/06
19
/06
03
/07
soja petróleo US$/euro
-19%
+29%
-5,4%
Fuente: IIE sobre la base de fyo y Climate Prediction Center.
Los fundamentales de la soja permitieron que se separe de la evolución del petróleo
Precios CBOT: contratos julio 2012(dólares por tonelada)
60
70
80
90
100
110
120
130
140
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/01
17
/01
31
/01
14
/02
28
/02
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27
/03
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/04
24
/04
08
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22
/05
05
/06
19
/06
03
/07
soja petróleo US$/euro
-19%
+29%
5 de Junio de 201219 de Junio de 2012
Aproximadamente el 68% (28 M) de la soja está vendida, con 5 M con precio a fijar
Fuente: IIE sobre la base de MAGyP. *estimadas **proyectados
Compras de la cosecha de soja 2011/12(Al 04 de julio de 2012)
Exportadores Industria 2011/12
compras 04/07 (incluye a fijar) (1) 11.183.400 16.828.800 28.012.200
a fijar (al 04/07) 1.347.700 3.737.300 5.085.000
compras 2012 estimadas (2) 12.655.700 (29,5%) 30.294.300 (70,5%) 42.950.000
Diferencia entre (2) y (1) 1.402.700 12.829.600 14.937.800
Soja por vender o fijar precio 19.317.300
Stock inicial (al 01/04/12)* 4,3 millones
Producción 2011/12* 40,3 millones
Stock final (al 31/03/13)** 1,55 millones
Aproximadamente el 68% (28 M) de la soja está vendida, con 5 M con precio a fijar
Fuente: IIE sobre la base de MAGyP. *estimadas **proyectados
Compras de la cosecha de soja 2011/12(Al 04 de julio de 2012)
Exportadores Industria 2011/12
compras 04/07 (incluye a fijar) (1) 11.183.400 16.828.800 28.012.200
a fijar (al 04/07) 1.347.700 3.737.300 5.085.000
compras 2012 estimadas (2) 12.655.700 (29,5%) 30.294.300 (70,5%) 42.950.000
Diferencia entre (2) y (1) 1.402.700 12.829.600 14.937.800
Soja por vender o fijar precio 19.317.300
Stock inicial (al 01/04/12)* 4,3 millones
Producción 2011/12* 40,3 millones
Stock final (al 31/03/13)** 1,55 millones
*no considera gastos de fobbing
Si se valúa lo que falta vender (y fijar) de maíz (6,1 M), soja (19 M), trigo (3,8 M), sorgo (1,9 M), girasol (1,1 M), a losnuevos precios aún se estaría un 11,8% por debajo de la campaña anterior (US$3.218 millones)
Fuente: IIE sobre la base de MINAGRI.
Con la apertura de 15 M de exportación (12-13), el horizonte para el maíz mejora
Relación precio soja/maíz(cantidad de kilos de maíz que puedo comprar con uno de soja)
1,5
1,7
1,9
2,1
2,3
2,5
2,7
2,9
3,1
ene-
97
abr-
97
jul-
97
oct
-97
ene-
98
abr-
98
jul-
98
oct
-98
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99
abr-
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99
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-99
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00
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-00
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01
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-01
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03
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-03
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10
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-10
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11
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11
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11
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-11
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12
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12
Aspectos Fiscales: aumenta el déficit
-2.815 -2.719
-5.111
-6.974 -6.866
6221320
2169
3230
5620
-8.000
-6.000
-4.000
-2.000
0
2.000
4.000
6.000
8.000
Enero Febrero Marzo Abril Mayo
Financiero Primario
El estado de las cuentas públicas mostró un mal cierre en los primeros cinco meses del año…
Fuente: IIE sobre la base de AFIP y MECON.
Resultado Fiscal SPNF Base Caja: Acumulado Enero-Mayo (Millones de pesos)
Ene-May 2012 2011
Primario 5.620 9.959Financiero -6.866 1.139
Fuente: IIE sobre la base de MECON. * Deflactado con IPC Santa Fe – Dato de Junio, IPC Congreso
La recaudación se encuentra en sus niveles de crecimiento más bajos desde 2009…
-10%
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Recaudación Coparticipación
Recaudación Tributaria Real y coparticipación real*(Variación porcentual interanual)
Fuente: IIE sobre la base de MECON. * Deflactado con IPC Santa Fe – Dato de Junio, IPC Congreso
La recaudación se encuentra en sus niveles de crecimiento más bajos desde 2009…
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-5%
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Recaudación Coparticipación
Recaudación Tributaria Real y coparticipación real*(Variación porcentual interanual)
IVA28%
Seguridad Social26%
Ganancias20%
Retenciones10%
Imp Cheque6%
Import.2%
Otros8%
Recaudación Tributaria por conceptos(Millones de pesos Enero - Junio)
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Buenos Aires Córdoba Santa Fe Mendoza CABA Entre Ríos
Resto de Ingresos Ingresos No Tributarios Ingresos Tributarios Nac. Ingresos Tributarios Prov.
45%
34%
45%
Fuente: IIE sobre la base de Secretarias de Hacienda provinciales.
Los ingresos corrientes de las provincias acusan la falta de automaticidad de las transferencias de la Nación...
Ingresos Corrientes, Tributarios Propios y Tributarios de Origen Nacional: 1 T 2012(Miles de millones de pesos)
36%26%
30%
51%50%
17%
59%86%
10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Buenos Aires Córdoba Santa Fe Mendoza CABA Entre Ríos
Resto de Gastos Corrientes Gasto en Personal
54%
Fuente: IIE sobre la base de Secretarias de hacienda de las provincias.
Egresos con inflexibilidad a la baja por excesivo gasto en personal...
Gastos Corrientes, Gastos Gasto en Personal: 1 T 2012(Miles de millones de pesos)
57%46%
62%
49%
63%
Fuente: IIE.
Emisión de Deuda. Gobierno de Córdoba
Moneda Dólar
Monto105,5 millones de
Dólares
Vencimiento Julio - 2013
Calificación Crediticia
raA-1+ (S&P)
Tasa de Interés 9,5% anual
Amortización Al vencimiento
Pago de Interés Semestral
Las provincias buscan alternativas de financiamiento: mejorar filmina, datos de CABA?
Emisión de Cheques de pago diferidopatrocinados – Santa Fe
Otras medidas tomadas o susceptibles de uso:
Deuda flotante
Emisión de deuda en el extranjero
Aumento de la presión fiscal provincial
Aspectos Monetarios y Financieros
-
50.000
100.000
150.000
200.000
250.000
300.000
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
Ene-
07
Ab
r-0
7
Jul-
07
Oct
-07
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08
Ab
r-0
8
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Base Monetaria
Inflación Acumulada
IGA
Fuente: IIE sobre la base de BCRA, OJF e IPC Santa Fe.
La inflación no cede mientras el niveles de actividad cae…
Base Monetaria, Inflación y Actividad(millones de pesos, variación % interanual acumulada y variación % interanual)
2.155
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Liquidaciones Netas de Compras del BCRA Fuga de Capitales
Fuente: IIE sobre la base de BCRA y CIARA.
o porque las liquidaciones
es tanto.
Ene-Jun 2012 5.586
Jun 12-jun11 -7%
Junio-Mayo 73%
Se aceleró fuertemente la salida de capitales en Junio
Liquidación de Divisas Netas de Compras del BCRA y Formación de Activos Externos del SPNF(millones de dólares)
Los depósitos en dólares registran una caída constante desde octubre…
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En Pesos En Dólares(eje der.)
Fuente: IIE sobre la base de BCRA.
Depósitos Pesos y Dólares(millones de pesos, millones de dólares)
puede captar
2011 2012
4,69
4,62 4,6064,64
4,71
4,99
4,82
4,5
4,6
4,7
4,8
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5
5,1
3/1 24/1 23/2 16/3 17/4 9/5 21/5 31/5 11/6 26/6 5/7
Contrato Futuro (Rofex)
Tipo de Cambio Implícito
18/07 Cotización
Oficial 4,58
Cdo con Liqui 6,75
BODEN 2012 6,79
Pese a la prohibición de compra de dólares para atesorar, las expectativas sobre el tipo de cambio futuro se mantienen estables
Fuente: IIE sobre la base de ROFEX y medios de comunicación alternativos
Tipo de Cambio a Diciembre de 2012 (pesos por dólar)
Aspectos sociales
La desaceleración comienza a reflejarse en el empleo
Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
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2Tasa de empleo
Tasa de informalidad (eje der.)
Tasa de empleo e informalidad(variación porcentual interanual)
6,0%
6,5%
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7,5%
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Tasa de desocupación
Tasa de subocupación
Tasa de desocupación y subocupación(variación porcentual interanual)
Desde finales de 2011 la demanda laboral se contrae
Fuente: IIE sobre la base de CFI-UTDT y CPCE.
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Córdoba Gran Buenos Aires Gran Rosario
Índice de demanda laboral(base ene08=100)
Variación interanual(Abr-jun’12 vs Abr-jun’11)
Córdoba -39,31%
Gran Bs As -36,97%
Gran Rosario -40,02%
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Condiciones Actuales
Expectativas Futuras
Índice de Confianza del Consumidor(rango de variación: 0-100)
Fuente: IIE sobre la base de UTDT.
La percepción acerca del futuro se deteriora más que la percepción sobre la situación actual…
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Condiciones Actuales
Expectativas Futuras
Índice de Confianza del Consumidor(rango de variación: 0-100)
Fuente: IIE sobre la base de UTDT.
La percepción acerca del futuro se deteriora más que la percepción sobre la situación actual…
Contexto Internacional
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Rto. Bonos a 10 años
S&P500 (eje der.)
Fuente: IIE sobre la base de Federal Reserve of St. Louis.
Índice S&P 500 y Rendimiento de Bonos de EE.UU. (en puntos básicos, en puntos porcentuales)
Los Bonos de Estados Unidos arrojan señales negativas…
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Rto. Bonos a 10 años
S&P500 (eje der.)
Fuente: IIE sobre la base de Federal Reserve of St. Louis.
Índice S&P 500 y Rendimiento de Bonos de EE.UU. (en puntos básicos, en puntos porcentuales)
Los Bonos de Estados Unidos arrojan señales negativas…
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I-2010 II-2010 III-2010 IV-2010 I-2011 II-2011 III-2011 IV-2011 I-2012 II-2012
Creación de Empleo (Eje der.) PBI
Crecimiento Económico y Creación de Empleo privado No Agrícola(var % trimestral anualizada, miles de trabajadores)
Estados Unidos continua con un débil crecimiento y un mercado laboral que no alcanza a cumplir las expectativas
Fuente: IIE sobre la base de US Labor Statistics y FRED.
Las decisiones que se deben tomar en materia fiscal este año serán determinantes para el dinamismo de 2013
8,1%
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Déficit Fiscal(en % del PBI)
Fuente: IIE sobre la base Bloomberg.
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febrero marzo abril mayo junio julio
España Italia Alemania Portugal (eje der.) Grecia (eje der.)
Costo de Financiamiento a 10 años (puntos porcentuales)
¿Podrá España continuar con tasas próximas al 7% y sin ayuda exterior?
Fuente: IIE sobre la base de Forex.
Crecimiento Económico Trimestral (variación porcentual interanual)
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Fuente: IIE sobre la base de Reuters, The Economist y National Bureau of Statistics of China.
El Banco Central de China recorta tasas de interés por segunda vez para paliar la desaceleración registrada en el segundo trimestre
Crecimiento Económico Trimestral (variación porcentual interanual)
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Fuente: IIE sobre la base de Reuters, The Economist y National Bureau of Statistics of China.
El Banco Central de China recorta tasas de interés por segunda vez para paliar la desaceleración registrada en el segundo trimestre
4,0%
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Inflación-Alimentos
Inflación
Tasa de Interes (eje der.)
IPC, IPC-Alimentos y Tasa de Interés Activa a 1 año (variación % interanual)
La economía brasileña se estancó en los últimos meses…
Fuente: IIE sobre la base de Banco Central de Brasil, CNI, OCDE y FMI.
Índice de Actividad Económica del Banco Central de Brasil(serie desestacionalizada. Enero 2009=100)
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Mayo /Abril- 0,02%
Institución Previsión Crecimiento 2012
CNI De 3% para 2,1%
Relevamiento Focus De 2,01% para 1,9%
Banco Central de Brasil De 3,5% para 2,5%
La industria registró una caída del 3,7% interanual los primeros cinco meses del año…
Fuente: IIE sobre la base de IBGE y Anfavea.
Índice de Producción Física Industrial – Sectores Selecciondos(variación interanual. Enero-Mayo)
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Automotores
Material eletrónico, aparatos y equipamientos …
Téxtil
Farmacéutica
Calzados e artículos de cuero
Caucho y plástico
Metalurgia básica
Nivel general
Máquinas y equipamentos
Alimentos
Minerales no metálicos
Refinación
La industria registró una caída del 3,7% interanual los primeros cinco meses del año…
Fuente: IIE sobre la base de IBGE y Anfavea.
Índice de Producción Física Industrial – Sectores Selecciondos(variación interanual. Enero-Mayo)
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Automotores
Material eletrónico, aparatos y equipamientos …
Téxtil
Farmacéutica
Calzados e artículos de cuero
Caucho y plástico
Metalurgia básica
Nivel general
Máquinas y equipamentos
Alimentos
Minerales no metálicos
Refinación
Índice de Difusión42%
La industria automotriz aprovechó la reducción del IPI para ajustar susniveles de stock...
Patentamientos
Producción
Stock (terminales + concesionarias)
La reducción del IPI regirá, en principio, hasta el 31 de agosto. Es de esperar que enjulio y agosto repunte la producción...
Junio/Mayo
Junio/Mayo
MayoJunio
+22,9%
-2,6%
43 días de venta29 días de venta
El Banco Central volvió a bajar la tasa de interés de referencia…
Fuente: IIE sobre la base de Banco Central de Brasil e IBGE.
Tasa de Interés de Referencia e Inflación(SELIC anual e inflación acumulada 12 meses)
12,0%12,5%
12,0%11,5%
11,0%10,5%
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SELIC
Inflación
La confianza del consumidor en Brasil se encuentra en niveles elevados…
Fuente: IIE sobre la base de Fundación Getulio Vargas.
Índice de Confianza del Consumidor(base septiembre 2005 = 100)
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Grupo de Análisis de la CoyunturaDecimotercer Período Anual
Reunión Nro. 115Córdoba, 18 de Julio de 2012
INTEGRANTES DEL IIE:Guillermo Acosta - Federico Priotti - Andrés Rabinovich - Maximiliano Salve – Agostina Brinatti - Florencia Cámara
Agustín Ramello– Franco Roland – Franco Cernotto – Santiago Bruno – Leonardo Faner – Emmanuel Cuesta
Instituto de Investigaciones Económicas-IIE IIE_BCC
