La economía uruguaya hoy: diferenciación, solidez ... · Banco de Seguros del Estado -0.1 0.3 0.3 0.3 0.3 Resultado Fiscal Consolidado-3.6 -3.9 -3.3 -2.9 -2.5 (en % del PIB) Resultado

La economía uruguaya hoy: diferenciación, solidez financiera y nuevos

desafíos

Cr. Danilo AstoriMinistro de Economía y Finanzas

Jornadas Académicas – Facultad de Ciencias Económicas y Administración21 de Noviembre de 2017

5. Ambicioso plan de infraestructura para apuntalar el crecimiento

1. Desempeño macroeconómico robusto y sólidas bases institucionales

4. Amplio nivel de reservas del gobierno y estructura de deuda conmejor perfil de riesgos

Rasgos distintivos de la economía uruguaya

2. Crecimiento diferencial en la región

3. Significativo proceso desinflacionario y consolidación fiscal

2

1. Desempeño macroeconómico robusto y sólidas bases institucionales

3

Plaza Independencia, Montevideo

Uruguay ha crecido en forma ininterrumpida en losúltimos 14 años

(Variación, en %)

Fuente: Banco Central del Uruguay y Ministerio de Economía y Finanzas

Crecimiento Económico

0

1

2

3

4

5

6

7

8

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Promedio 2005-2016: 4.6%

4

2.0(Estimado)

2.8(*)

-1,5

-0,5

0,5

1,5

2,5

3,5

4,5

5,5

6,5

2012Q2 2013Q2 2014Q2 2015Q2 2016Q2 2017Q2

Crecimiento en lo que va de 2017 ha sido relativamentealto en comparación con la región

Fuente: Banco Central del Uruguay

5

PIB Real

(Variación interanual, en %)

Comparación con Paises de Latinoamérica

-1,5

-0,5

0,5

1,5

2,5

3,5

4,5

5,5

6,5

URU MEX PER COL ARG CHI BRA

Primer Trimestre de 2017

Segundo Trimestre de 2017

Fuentes: Banco Central del Uruguay; Instituto Nacional de Estadítica e Informática(INEI –Perú); Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI –México);Departamento Nacional de Estadística (DANE -Colombia); Instituto Nacional deEstadística y Censo (INDEC - Argentina); Banco Central de Brasil (BCB); BancoCentral de Chile.

(Variación interanual, en %)

(*) 2017Q2 se vio afectado por el cierre por mantenimiento de la refinería de petróleo. Descontado este efecto, que era previsible, el crecimiento se habría mantenido en torno al 4% interanual.

PIB per cápita entre los más altos en Latinoamérica

6

3,1974,003

5,7926,199

8,555 8,727

12,503

13,576 13,654

17,252

Bolivia Paraguay Colombia Peru Mexico Brazil Argentina Chile Panama Uruguay

Fuente: Fondo Monetario Internacional (Octubre 2017)

(2016, en US$ corrientes)

PIB per cápita de Uruguay y Países de Latinoamérica

(Últimos 12 meses, en % del PIB)

Saldo de la Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos

Notoria mejora en las cuentas externas

2,3

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

2012 2013 2014 2015 2016 2017Q2


7

Fuente: Ministerio de Turismo

800

1.000

1.200

1.400

1.600

1.800

2.000

0

400

800

1.200

1.600

2.000

2.400

2.800

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Ingreso de turistas en miles de personas (eje izquierdo)

Gasto corriente en millones de US$ (eje derecho)

Ingreso de Turistas y Gasto Corriente

(Período enero-setiembre de cada año)

Comparación con Países de Latinoamérica

Holgada posición de liquidez internacional


0

5

10

15

20

25

30

35

0

3.000

6.000

9.000

12.000

15.000

18.000

2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017M10

En US$ millones

en % del PIB

Reservas Internacionales

8

25.1

0

5

10

15

20

25

30

35

PER URU BRA COL MEX CHI ARG

Fuentes Banco Central del Uruguay; Banco Central de Reserva del Perú; Banco de laRepública de Colombia; Banco Central de la República Argentina; Banco Central de Brasil;Banco Central de Chile; Banco de México. En % del PIB estimado para 2017 según elFondo Monetario Internacional (IMF World Economic Outlook Database October 2017).

(A setiembre de 2017, en % del PIB estimado para 2017)

2. Crecimiento diferencial en la región

9

Carrasco Montevideo Airport

4.4

0.4-0.3

2.8 2.7

0.3

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

URU ARG BRA

Primer Trimestre

Segundo Trimestre

101

116

96

98

100

102

104

106

108

110

112

114

116

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017S1

Argentina Brazil Uruguay

Desacople regional…

10

Diferencia acumulada

Fuentes: Banco Central del Uruguay ; Banco Central de Brasil ; Instituto Nacional de Estadística y Censo (INDEC)

(Variacion interanual en cada trimestre de 2017, en %)

PIB real durante 2017

(Base 100=2011)

Crecimiento Acumulativo del PIB real

Argentina15%

Brasil22%

Estados Unidos

8%China

5%Asia ex-China

5%

Alemania5%

Medio Oriente

4%

Italia3%

Inglaterra3%

Africa2%

Otros28%

Argentina 5%

Brasil16%

China22%Holanda

7%

Estados Unidos

6%

Asia ex-China

5%

Alemania4%

Mexico3%

Turquía3%

Italia3%

Medio Oriente

3%

Perú2%

Africa2% Otros

18%

… explicado en gran parte por diversificación de comercio…

11

Año 2001 Año 2016

Exportaciones por Mercado de Destino

Fuente: Uruguay XXI

Argentina 15%

Argentina 5%

(como fracción del total)

… mejora de precios relativos de las exportaciones…

12

(*) Estimado para 2017

Fuente: Fondo Monetario Internacional

(Promedio 2011=100)

Términos de Intercambio en Comercio Internacional de Bienes

60

70

80

90

100

110

120

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017(*)

Colombia Brasil Chile Mexico Peru Uruguay Argentina

… y de mayor captación de inversión extranjera directa

13

(1)

Fuente: Uruguay XXI

Fuentes:

Uruguay es un bastión institucional en la región

1ero 1ero

Ranking en Latinoamérica

1ero 1ero

1ero2do

3ro 3ro

Índice de Libertad Económica (8)

Índice de Libertad de Prensa (7)

Índice de Menor Percepción de la

Corrupción (5)

Índice de Prosperidad (6)

Índice de Paz Global (4)

Índice de Democracia (1)

EstabilidadPolítica y

Ausencia de Violencia (3)

Índice deImperio de la Ley

(2)

14

(1) Economist Intelligence Unit ; 2016(2) World Justice Project ; 2016(3) World Bank Worldwide Governance Indicators; 2016(4) Institute for Economics & Peace ; 2017

(5) Transparency International; 2016 (6) Legatum Institute; 2016(7) Reporters Without Frontier; 2017(8) Heritage Foundation ; 2017

3. Significativa reducción de la inflación y consolidación fiscal

15

Punta del Este, Uruguay

La inflación se ha desacelerado hasta ubicarsenuevamente dentro del rango meta

6.0

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

oct-14 abr-15 oct-15 abr-16 oct-16 abr-17 oct-17

Fuente: Instituto Nacional de Estadísticas y Banco Central

Rango meta de inflación

16

(anual, en %)

Inflación

(IPC de Octubre 2017 comparado con Octubre 2016, en %)

Inflación en la región

6.0

0

5

10

15

20

25

30

CHI BRA PER COL URU MEX ARG

7,7

5,4

2

4

6

8

10

12

oct-14 abr-15 oct-15 abr-16 oct-16 abr-17 oct-17

Sector No Transable

Sector Transable

Componentes Transable y No Transable(anual, en %)

Fuente: Bloomberg en base a fuentes oficiales

Moderación de las expectativas de inflación se reflejan en las rondas salariales

BajoDificultades

23%

Intermedio45%

Dinámico15%

Combinación16%

• Casi 75% de los sectores fueron considerados no-dinámicos

BajoDificultades Intermedio Dinámico

1er Año 8.0 8.5 10.0

2do Año 6.5 7.5 9.0

3er Año 6.0 7.0 8.0

Pautas de negociacion para ajuste nominal de salarios

(por sectores, en %)

6.1

5

6

7

8

9

10

feb-16 jun-16 oct-16 feb-17 jun-17 oct-17

Expectativas de inflación para 2017(mediana, en %)

Fuente: Banco Central del Uruguay y Encuestas de Expectativas de InflaciónFuente: Ministerio de Economía y Finanzas y Ministerio de Trabajo y Seguridad Social

17

Techo del Rango Meta

Descenso de la inflación contribuye a mejorar el salario real de los trabajadores

3,03,4

1,6 1,6

3,0

5

6

7

8

9

10

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

2013 2014 2015 2016 2017M9

Salario Real Inflación

Índice de Salario Real e Inflación

(variación promedio interanual, en %)

Fuente: Instituto Nacional de Estadísticas y Banco Central

Todos los sectores deberán renegociar los contractos colectivos en 2018, la mayor ronda de negociaciones en la historia del Uruguay.

18

-0,7

-1,8-1,3

-2,4-2,8

-3,4-2,8-1,1

-0,9

-2,7-2,3

-3,5-3,6 -3,9

-3,6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Sep-17

Banco Central Empresas Públicas Gobierno General Resultado Fiscal Consolidado

Apuntalar las finanzas públicas es la prioridad

(en % del PIB)

Resultado del Sector Público Consolidado

Fuente: Ministerio de Economía y Finanzas

19

Últimos 12M

Objetivo es reducir déficit del sector público consolidado a 2,5% del PIB para fines del 2019

20

2015 2016 2017(*) 2018(*) 2019(*)

Gobierno Central – BPS -2.8 -3.7 -2.8 -2.6 -2.5

Empresas Públicas 0.6 0.3 0.1 0.2 0.2

Banco Central -1.4 -0.8 -0.8 -0.8 -0.5

Gobiernos Departamentales 0.1 0.1 0.0 0.0 0.0

Banco de Seguros del Estado -0.1 0.3 0.3 0.3 0.3

Resultado Fiscal Consolidado -3.6 -3.9 -3.3 -2.9 -2.5

(en % del PIB)

Resultado del Sector Público Consolidado, por Componentes


(*) Proyecciones de acuerdo a Rendición de Cuentas y Balance de Ejecución Presupuestal 2016

4. Amplio nivel de reservas del gobierno y saludable perfil de riesgos

21

Cerro de los Caracoles, Uruguay

Gestión de deuda orientada a reducir riesgo de refinanciamiento y la exposición al riesgo cambiario

22

69.7

47.8

64.7

42.5

0

20

40

60

80

100

2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017Q2

Deuda Bruta

Deuda Neta

Deuda del Gobierno Central

(en % del PIB, a fin de cada período)


Estructura de la Deuda por Monedas y Madurez

(a fin de cada período)

88

49

7.9

13.7

2005 2007 2009 2011 2013 2015 2016 2017Q3

Deuda en moneda extranjera (en % del total)Madurez promedio de la deuda (en años)

Líneas de Crédito Disponibles con Multilaterales

Fortalezas financieras construidas permiten que el proceso de consolidación fiscal sea gradual

23

Debt Service innext 12M

USD2.2bn (1)

Liquid AssetsUSD1.7bn

(en billones de dólares, a fin de setiembre de 2017)

Liquidez y Necesidades Financieras del Gobierno

0

1

2

3

4

5

Column1 Column2

Líneas de Crédito con Organismos

Multilaterales

US$ 2.4bn

Servicio de Deuda (próximos 12 meses)

US$3.1bn(*)

Activos Líquidos

US$ 2.7bn

(*) Capital más intereses


(en millones de dólares, a fin de setiembre 2017)

US$ 800M

US$ 520M

US$ 500M

US$ 597M

Hitos de la gestión de deuda en moneda local en 2017

24

Emisión en Pesos a Tasa Fija Nominal a escala global por primera vez

Menor tasa nominal y mayor plazo logrado para una emisión en pesos nominales

Inclusión en Índice de Referencia de moneda local para deuda emitida por países emergentes (GBI-EM)

Financiamiento obtenido del mercado de capitales local e internacional fue 100% en moneda nacional

Emisiones en pesos a escala global confirmaron la confianza de los inversores en el país

1000

5200

250

955

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

Adjudicado Demandado

Canje

Efectivo

4.9 x

900

4100

200

310

0

1000

2000

3000

4000

5000

Adjudicado Demandado

Canje

Efectivo

4.0 x

Bono Global en Pesos a 5 años Bono Global en Pesos a 10 años(en millones de dólares equivalente) (en millones de dólares equivalente)

Más de 150 inversores locales e internacionales de alta calidad participaron en ambas transacciones, varios de los cuales compraron

deuda uruguaya en moneda nacional por primera vez

25


Emisiones domésticas también superaron los montos planeados debido a la fuerte demanda

26

0

250

500

750

1000

1250

1500

1750

2000

Monto licitado Demanda Monto emitido

1.2 x

3.3 x

(*) Emisiones en Pesos Nominales y Unidades Indexadas realizadas entre 01/2017 – 10/2017

Emisiones Locales en Moneda Nacional

(en millones de dólares equivalente) (*)


15,1

8,3

7

8

9

10

11

12

13

14

15

16

jun-16 oct-16 feb-17 jun-17 oct-17

Evolución de la Tasa de Rendimiento de Bono Soberano en Pesos a 3 años

Disminución del costo de financiamiento refleja mejora en fundamentos y diversificación de base inversora

En Tasa Fija Nominal

5,3

2,32

3

4

5

6

jun-16 oct-16 feb-17 jun-17 oct-17

(en %)

27

En Unidades Indexadas

Fuente: Bolsa Electronica de Valores del Uruguay (BEVSA)

Sustancial disminución del costo de fondeo, y arbitraje actual de la curvas sugieren reducción en la tasa de inflación de largo plazo

28

Curva de Rendimiento en Pesos Nominales

(Curva par, en %) (Curva par, en %)

Curva de Rendimiento en Unidades Indexadas

13,7 14,5

9,18,2

8,5

6

8

10

12

14

6M 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

31/10/2016 20/11/2017

Años

Actual

Un año atrás

5,305,42

4,97

2,45 2,53 2,69

0

1

2

3

4

5

6

1 5 10 15 20 25 30

31/10/2016 20/11/2017

Años

Fuente: Bolsa Electronica de Valores del Uruguay (BEVSA)

Actual

Un año atrás

Compensación implícita por inflación es de 5.75% promedio en horizonte de 5 años

11/2017. Confirmó calificación en “Baa2” con

Perspectiva Estable

07/2017. Confirmó calificación en “BBB-” con

Perspectiva Estable

05/2017. Revisó Perspectiva a Estable

desde Negativa y ratificó calicación

en “BBB”.

05/2017. Confirmó calificación en “BBB(Low)”

con Perspectiva Estable

12/2016. Ratificó Perspectiva Positiva y

calificación en “BBB-”

Moody's S&P Fitch

B2/B/B

B1/B+/B+

Ba3/BB−/BB−

Ba2/BB/BB

Ba1/BB+/BB+

Baa3/BBB-/BBB-

Baa2/BBB/BBB

Baa1/BBB+/BBB+

A3/A-/A-

Grado Inversor

Fuente: Moody’s, S&P , Fitch, R&I & DBRS

Últimas acciones de créditoEvolución de la calificación crediticia

Recientes acciones de calificadoras de crédito confirman mejora en las perspectivas del país

29

5. Ambicioso plan de infraestrucutraapuntalará crecimiento

30

Montevideo Port

4.230

2.3601.870

1.320

750

550550

360380

Energía

Carreteras

Infraestructura Social

Vivienda

Telecomunicaciones

Agua y Saneamiento

Puertos

Vías Férreas

Otros

Plan de Infraestructura 2015-2019

(por sectores, en millones de dólares)


Plan de infraestructura en curso es clave para establecer las bases del crecimiento a largo plazo

31

Inversiones por más de US$ 12.000

millones

• De concretarse, sería la mayor inversión en la historia del Uruguay.

• Impacto Estimado:

Crecimiento de más del 2 % PIB

Incremento de las exportaciones del orden de los 1.000 millones de dólares anuales

Recaudación de unos 120 millones de dólares anuales en tributos

Generación de 8.000 puestos de empleos directos e indirectos

Dinamización de la región centro y centro-este del país, con la posible generación de una cadena productiva con 600 pequeñas y medianas empresas participantes

Convertiría eventualmente a Uruguay en el 5to. exportador de celulosa del mundo

Gobierno y UPM finalizaron la primera fase de negociaciones para la eventual instalación de una tercera planta de celulosa

32

Fuente: Presidencia de la República

https://www.presidencia.gub.uy/comunicacion/comunicacionnoticias/el-proyecto-nueva-planta-upm-generara-cadena-productiva-zona-+centrohttps://www.presidencia.gub.uy/comunicacion/comunicacionnoticias/upm-gobierno-firma-contrato-segunda-planta-conferencia

• Diseño, financiamiento, construcción y mantenimiento de 273 km

de vía férrea, desde el puerto de Montevideo a estación Paso de los

Toros.

• Inversión inicial estimada y aproximada: USD 800 millones.

• Licitación internacional bajo modalidad PPP.

• Plazo de construcción: 36 meses.

33

Proyecto Ferrocarril Central

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