UNIVERSIDAD NACIONAL DE TUMBESFACULTAD DE CIENCIAS
ECONOMICASDEPARTAMENTO ACADMICO DE ADMINISTRACION Y ECONOMAESCUELA
ACADEMICO PROFESIONAL DE ADMINISTRACION
ASIGNATURABANCA Y SEGUROS
TEMA: Dolarizacin En El Sistema Financiero Peruano
INTEGRANTES: Huancas Pea Over Rodrguez Marn Jhonatan Silva Lpez
Jos Santos Huancas Pedro
DOCENTES: Econ. Gustavo Ortiz castro
CICLO : IX
TUMBES-2015
INTRODUCCION
Antes de empezar debe mencionarse que aqu diferiremos del
significado tradicional del termino dolarizacin. En este trabajo se
considera que una variable esta "dolarizada y cuando su valor en
trminos de dlares tiende a mantenerse constante ya sea porque su
precio en dlares se mantiene o porque su precio en otra moneda se
ajusta (se indexa) con el tipo de cambio, de modo que preserva su
valor en dlares. La misma definici6n se aplica para el concepto de
una variable "solarizada" con respecto a aquellas variables que
mantienen su valor con respecto del sol, sea que sus precios se
denominen o no en soles. En este documento de trabajo se discute la
teora que en el Per, el poder adquisitivo de la mayora de agentes
econmicos se encuentra solarizado mientras que sus pasivos
financieros mayoritariamente se encuentran dolarizados y por tanto,
'descalzados; es decir, expuestos a riesgo cambiario. El descalce
mencionado ocasiona que la economa se estrangule ante cualquier
intento de reactivacin que pretenda favorecer una devaluacin (o
depreciacin) del sol o ante cualquier choque macroeconmico que
efectivamente la produzca. La estrangulacin se produce porque la
devaluacin eleva el valor de todas las deudas en dlares en trminos
de soles, sin que los agentes puedan protegerse contra este riesgo
ya sea trasladndolo a sus precios o incrementando sus ingresos en
similar proporcin. Si bien una devaluacin puede impulsar la
reactivacin de una economa desde el punto de vista de las
exportaciones esto ocurre en la medida que la depreciacin haga los
precios de dicha economa ms competitivos. Sin embargo este efecto
se ve contrarrestado por la inflacin interna que pueda transmitir
dicha devaluacin. Por eso, una devaluacin sera ms beneficiosa
cuando menor fuera el coeficiente de transmisi6n entre devaluacin e
inflacin. No obstante en el Per paradjicamente esto fue perjudicial
por el descalce entre el poder adquisitivo mayoritariamente
solarizado y el endeudamiento mayoritariamente dolarizado.
En el Per los choques macroeconmicos externos (1998) y las
polticas de gobierno (1999) efectivamente produjeron y favorecieron
devaluaciones bruscas que, a su vez, ocasionaron el
estrangulamiento recesivo de la economa en su conjunto. Ello se
debi al bajo coeficiente de transmisin existente entre devaluacin e
inflacin y a que bubo un efecto riqueza negativo para la gran
mayora de los deudores de crditos en dlares, pues no generaban
ingresos en dlares. El crdito en soles durante todos estos aos ha
sido muy limitado bsicamente por los problemas hiperinflacionarios
que se vivieron especialmente en la segunda mitad de los aos 1980.
De hecho, se seala que buena parte de la recesin actual se debe a
que este proceso (efecto riqueza) no ha sido revertido
(compensado), lo cual la ha agravado, es decir, ha disminuido la
capacidad de pago, ha aumentado la morosidad, se han incrementado
las provisiones requeridas por los deterioros de cartera y se ha
inhibido una salida ms rpida del estancamiento en el que se
encuentra la economa. Al final se enumera las razones por las que
no sera recomendable una dolarizacin plena oficial en el Per y se
propone medidas para favorecer la solarizacin, lo cual redujo la
vulnerabilidad de una economa estrangulada de este modo,
especialmente frente a choques exgenos.
OBJETIVOS
ndicePie de paginaDiapositivasCaso practicoBajar videos
https://www.youtube.com/watch?v=pGoVGdeW7KwQu es la
dolarizacin?
https://www.youtube.com/watch?v=Z3q4IhDSDAM
La tasa de dolarizacin es la mnima histrica: por qu?
http://gestion.pe/economia/nivel-dolarizacion-no-predecible-hay-tendencia-ascendente-estima-maximixe-2096313
Video de revista gestin
I. CONCEPTUALIZACION DE DOLARIZACION
Un concepto amplio de dolarizacin es el que se refiere a
cualquier proceso donde el dinero extranjero reemplaza al dinero
domstico en cualquiera de sus tres funciones.
En efecto, la dolarizacin de una economa es un caso particular
de sustitucin de la moneda local por el dlar estadounidense
como:
Reserva de Valor: ahorros Unidad de Cuenta: fijar precios y
salarios. Como Medio de Pago y de Cambio: comprar y vender bienes y
servicios.
El proceso puede tener diversos orgenes, uno es por el lado de
la oferta que significa la decisin autnoma y soberana de una nacin
que resuelve utilizar como moneda genuina el dlar (tal es el caso
de Panam). Otro origen posible, por el lado de la demanda, es como
consecuencia de las decisiones de cartera de los individuos y
empresas que pasan a utilizar el dlar como moneda, al percibirlo
como refugio ante la prdida del valor de la moneda domstica en
escenarios de alta inestabilidad de precios y de tipo de
cambio.
El uso del dlar deriva, en este ltimo caso, de la conducta
preventiva de la suma de individuos que, racionalmente, optan por
preservar el valor de su riqueza mantenindola en dlares y
refugindose as del devastador efecto de las devaluaciones y la alta
inflacin. Cuando la dolarizacin es un proceso derivado de
decisiones de los individuos es muy difcil pensar en su
reversin.
La dolarizacin se presenta en forma de inversiones en activos
financieros denominados en moneda extranjera dentro de la economa
domstica, circulante en moneda extranjera y depsitos de los agentes
nacionales en el extranjero, generalmente estos ltimos depsitos se
realizan en las oficinas off-shore de los bancos nacionales.
Se pueden distinguir dos procesos de dolarizacin por el lado de
la demanda: la sustitucin de moneda y la sustitucin de activos.
La sustitucin de moneda, que se refiere a motivos de transaccin,
ocurre cuando la divisa extranjera es utilizada como medio de pago;
en este sentido, los agentes dejan de utilizar la moneda nacional
para sus transacciones.
La sustitucin de activos, que hace relacin a la funcin del
dinero como reserva de valor, por consideraciones de riesgo y
rentabilidad, se presenta cuando los activos denominados en moneda
extranjera se utilizan como parte integrante de un portafolio de
inversiones.
La decisin de dolarizar es por la inestabilidad macroeconmica,
el escaso desarrollo de los mercados financieros, la falta de
credibilidad en los programas de estabilizacin, la globalizacin de
la economa, el historial de alta inflacin, los factores
institucionales, entre otros.
II. TIPOS DE DOLARIZACION
2.1. Dolarizacin Informal
Es un proceso espontneo en respuesta al deterioro en el poder
adquisitivo de la moneda local. Los agentes, entonces, se refugian
en activos denominados en monedas fuertes, normalmente el dlar,
aunque la moneda extranjera no sea de curso obligatorio.
El proceso de dolarizacin informal tiene varias etapas: la
primera, conocida como sustitucin de activos, en que los agentes
adquieren bonos extranjeros o depositan cierta cantidad de sus
ahorros en el exterior; la segunda, llamada sustitucin monetaria,
los agentes adquieren medios de pago en moneda extranjera, billetes
dlares o cuentas bancarias en dlares; y, finalmente, la tercera
etapa, cuando muchos productos y servicios se cotizan en moneda
extranjera: alquileres, precios de automviles o enseres domsticos,
y se completa cuando an bienes de poco valor se cotizan en la
moneda extranjera, alimentos, bebidas, diversiones, etc.
Pero la dolarizacin informal tiene consecuencias lamentables
sobre el funcionamiento de la economa de un pas, entre las que
podemos citar:En primer lugar, hace que la demanda de dinero se
vuelva inestable. Esto dificulta las posibilidades de la autoridad
monetaria para estabilizar la economa y controlar la inflacin. En
la medida que los agentes econmicos convierten la moneda local
(sucres para el caso del Ecuador) en dlares, se reduce el monto de
sucres en circulacin.
En economas altamente dolarizadas de manera informal no existe
la posibilidad de fijar un objetivo intermedio de poltica monetaria
porque la cantidad de dinero est afectada por la presencia de
dlares que no son susceptibles de ser controlados. El dlar es una
parte importante del concepto de dinero y es imposible deducir a
priori la composicin de la demanda de dinero. De esta manera el
objetivo final de controlar la inflacin a travs de la oferta
monetaria se convierte en un problema de aproximacin y el manejo de
la poltica monetaria se vuelve emprico.
En segundo lugar, la dolarizacin informal genera presiones sobre
el tipo de cambio, en la medida en que aumenta la demanda por
moneda extranjera. Se requiere entonces una definicin especfica de
poltica cambiaria dependiendo si la dolarizacin se trata de activos
o monetaria.
Un tercer efecto es el deterioro en el poder adquisitivo de los
ingresos denominados en moneda local: sueldos, salarios, pensiones,
intereses fijos, etc., que se ven disminuidos por las continuas
devaluaciones presionadas por la dolarizacin informal.
Una cuarta consecuencia de la dolarizacin informal es la
distorsin de las tasas de inters. Estas se vuelven especialmente
altas debido a que la autoridad monetaria las incrementa a fin de
estimular en la poblacin el ahorro en moneda local en lugar de
hacerlo en dlares de los Estados Unidos.
Un quinto efecto se da sobre el sector financiero, el cual se
deteriora rpidamente con la dolarizacin informal. Las altas tasas
de inters y las devaluaciones constantes que la establecieron,
provocan elevaciones permanentes en la cartera vencida de los
bancos, limitan el ahorro en moneda local y se conduce a stos a la
iliquidez e insolvencia.
Un efecto especialmente importante de la dolarizacin informal
tiene que ver con el Fisco, pues sta reduce la posibilidad de
generar ingresos por seoreaje y dificulta el cobro del impuesto
inflacionario. Dependiendo del grado de dolarizacin informal de la
economa, la emisin de especies monetarias se destina en su gran
mayora a la adquisicin de dlares para usarlo como dinero genuino en
reemplazo de la moneda local.
Una creciente dolarizacin informal se convierte en un grave
problema econmico, en la medida en que restringe el campo de accin
de la poltica monetaria, cambiaria, fiscal, aumenta el riesgo
cambiario y crediticio del sistema financiero y reduce el poder
adquisitivo de los sectores poblacionales ms pobres. En tal
sentido, una vez que una economa se ha dolarizado de manera
importante, las alternativas se reducen hacia la instauracin de una
dolarizacin plena, pues, restablecer la credibilidad en el sistema
discrecional anterior se vuelve poco probable y demandara
consistencia, disciplina y un tiempo normalmente largo.
2.2. Dolarizacin Oficial.
Como se indic, los procesos de dolarizacin surgen en un pas como
resultado de la prdida de confianza en las funciones tradicionales
de la moneda local. Adoptar como poltica la dolarizacin total de
una economa implica una sustitucin del 100% de la moneda local por
la moneda extranjera, lo que significa que los precios, los
salarios y los contratos se fijan en dlares.
La dolarizacin total descansa sobre algunos principios
especficos:
La moneda nica es el dlar y desaparece la moneda local. En el
caso del Ecuador se contempla que la moneda local circula solamente
como moneda fraccionaria.
La oferta monetaria pasa a estar denominada en dlares y se
alimenta del saldo de la balanza de pagos y de un monto inicial
suficiente de reservas internacionales; los capitales son libres de
entrar y salir sin restricciones; y, el Banco Central reestructura
sus funciones tradicionales y adquiere nuevas funciones.
La dolarizacin formal en general supone la recuperacin casi
inmediata de la credibilidad, y se prev que termina con el origen
de la desconfianza: la inflacin y las devaluaciones
recurrentes.
Asimismo, la dolarizacin formal u oficial obliga a los
gobernantes a disciplinarse y revela los problemas estructurales de
la economa, con lo cual impulsa a las sociedades al cambio de sus
estructuras.
Entre las ventajas que se pueden apreciar de la dolarizacin
formal tenemos las siguientes:
1. Se particularizan los efectos de los shocks externos2.
Converge la tasa de inflacin local con la de los Estados Unidos3.
Se reduce el diferencial entre tasas de inters domsticas e
internacionales4. Se facilita la integracin financiera5. Se reducen
algunos costos de transaccin6. Se producen beneficios sociales7. Se
descubren los problemas estructurales8. Se genera disciplina
fiscal.
III. GENERACION DE LA DOLARIZACION
Cuando la dolarizacin es oficial, sus causas se centran en
decisiones de poltica econmica por intermedio del gobierno,
normalmente motivado por un proceso de reestructuracin ocasionado a
su vez por severas crisis de incremento de los precios
(hiperinflacin). Por su parte, la explicacin de la dolarizacin
informal resulta un poco ms amplia, en ella interviene la percepcin
de los agentes econmicos; principalmente se puede inferir que se
suscita por la prdida del valor de la moneda local y de su empleo
para acumular valor, estos hechos ocurren en situaciones de alta
inestabilidad econmica, donde el uso de monedas extrajeras
(divisas) se incrementan para disminuir la prdida de riqueza
(reserva de valor), para evitar el efecto de los costos men[7]
(unidad de cuenta) y para transar (medio de pago), por lo que para
realizar un anlisis ms detallado de estos fenmenos, se requiere
observar tanto factores institucionales como econmicos.
Entre los factores institucionales destacan el grado de apertura
de la economa en si, y del grado de liberalizacin de los mercados,
sobre todo el cambiario, adicionalmente depender del tamao del
mercado financiero interno lo cual motivar la demanda de activos o
monedas extranjeras.
Mientras que los factores econmicos, bsicamente obedecen a las
expectativas de devaluacin, al diferencial de la tasa de inflacin
interna contra la externa, al diferencial entre las tasas de inters
de depsitos en moneda nacional y extranjera y entre bonos
nacionales y extranjeros. De all pues, que este listado de factores
ser estudiado por los diferentes agentes econmicos y por medio de
ello tomarn la decisin de sus portafolios en moneda local y
extranjera.
IV. VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LA DOLARIZACION
Entre las ventajas que se pueden apreciar de la dolarizacin
formal tenemos las siguientes:
1. Se particularizan los efectos de los shocks externos
La prdida en los trminos de intercambio, los desastres climticos
que afectan la produccin exportable, la imposicin de cuotas,
aranceles y tasas a los productos que vende el pas al resto del
mundo, entre otros, constituyen los denominados shocks externos. La
dolarizacin oficial asegura la particularizacin de estos shocks de
manera exclusiva en el sector afectado, pues elimina las
posibilidades de devaluacin monetaria.
2. Converge la tasa de inflacin local con la de los Estados
Unidos
Cuando una economa se dolariza oficialmente, la tasa de inflacin
tiende a igualarse a la de Estados Unidos. Objetivamente, el nivel
de precios no es necesariamente igual en los dos pases; los costos
de transporte, los aranceles o los impuestos causan disparidades.
Tampoco las tasas de inflacin son obligatoriamente iguales, pero
tienden a serlo. Es preciso indicar que la velocidad de la
convergencia depende de otros factores como la flexibilidad
laboral, los desajustes de partida de los precios relativos,
etc.
3. Se reduce el diferencial entre tasas de inters domsticas e
internacionales
Puesto que se elimina el riesgo cambiario y el correspondiente
de expectativas inflacionarias, la tasa nominal de inters tambin
ser la tasa real de inters. La confianza que crea el nuevo sistema
monetario reduce las tasas de inters a lo largo del tiempo y esta
confianza se expande a todo el sistema econmico.
4. Se facilita la integracin financiera
Una economa pequea como la de la mayora de los pases
latinoamericanos y sin duda la ecuatoriana, es poco partcipe de los
flujos de capital que se estn realizando en el mundo globalizado de
la actualidad. Para lograr una mayor participacin, adems de la
dolarizacin oficial, se debe promover el ingreso de instituciones
financieras internacionales. De esta manera, tanto los activos como
los pasivos financieros pasan a ser parte de una fuente gigante de
liquidez y de fondos.
Una economa dolarizada formalmente incentiva la presencia de
grandes bancos internacionales que permitirn el flujo de capitales
de tal manera que cualquier shock externo sera contrarrestado por
esta integracin financiera con el resto del mundo. Es decir, la
integracin financiera podra eliminar las crisis de balanza de
pagos.
5. Se reducen algunos costos de transaccin
Cuando se dolariza formalmente, se eliminan las transacciones de
compra y venta de moneda extranjera. El diferencial entre el precio
de compra y venta del dlar es un ahorro para toda la sociedad
porque la intermediacin, sobre todo la especulativa que aprovecha
los cambios en la valoracin de la moneda, desaparece.
Otro ahorro es la simplificacin y estandarizacin de operaciones
contables que deben hacer las empresas con actividades
internacionales y las que desean sus balances en trminos reales. An
ms, muchas operaciones de defensa contra posibles devaluaciones
desaparecen, lo cual beneficia y facilita la inversin y el comercio
internacional.
6. Se producen beneficios sociales
La dolarizacin formal beneficia a los asalariados, a los
empleados con poco poder de negociacin colectiva, a los jubilados.
Adems facilita la planificacin a largo plazo, pues permite la
realizacin de clculos econmicos que hacen ms eficaces las
decisiones econmicas.
Adicionalmente, en el mediano plazo, la estabilidad
macroeconmica, la cada de las tasas de inters y el mejoramiento en
el poder adquisitivo, debido a la dolarizacin oficial, generarn un
desarrollo de las actividades productivas y un aumento sostenido
del empleo.
7. Se descubren los problemas estructurales
Una clase final de beneficios de la dolarizacin oficial tiene
que ver con la apertura y transparencia; igualmente es una de las
mejores formas de sincerar la economa; problemas estructurales en
el sector financiero son prontamente develados, ya que desaparece
el riesgo moral una vez que el Banco Central deja de ser
prestamista de ltima instancia, rol que hasta hoy lo cumpla por
mandato de la Ley.
8. Se genera disciplina fiscal
En tanto el gobierno no puede emitir dinero con dolarizacin
oficial, la correccin del dficit fiscal solo se puede hacer
mediante financiamiento va prstamos o impuestos. Los prstamos del
exterior, en la actualidad, imponen condiciones de disciplina
fiscal. Adems la tributacin tiene un costo poltico que los
gobernantes deben enfrentar. Esto obliga no solo a equilibrar las
cuentas fiscales, sino a que el gasto sea de mejor calidad, de
mayor rendimiento social.
En general se puede advertir que una dolarizacin formal u
oficial de la economa implica beneficios importantes. Las ventajas
de este sistema son bastante claras: confianza, simpleza,
estabilidad y la posibilidad de conseguir una baja inflacin, lo que
provocara que bajen las tasas de inters y se reactive el sector
productivo. Mientras la reforma econmica que implica la dolarizacin
formal sea transparente y creble, se atraer inversin domstica y
extranjera
No obstante, como toda reforma econmica, la dolarizacin formal
tiene costos y sacrificios. Los principales se exponen a
continuacin:
A. Prdida del seoreaje
El seoreaje es la diferencia que existe entre el costo intrnseco
del papel ms su impresin como billete y el poder adquisitivo del
mismo.
Stanley Fisher, vicepresidente del Fondo Monetario
Internacional, manifiesta que la prdida del seoreaje se debe medir
como el flujo anual que se dejara de recibir por utilizar el dlar
como medio de pago. Esto sera el costo del ingreso que dejara de
percibir el Banco Central porque la RMI normalmente est colocada en
instrumentos financieros que reciben una tasa de inters. Para el
caso ecuatoriano, con una reserva productiva aproximada de 800
millones, el seoreaje podra llegar a 35 millones de dlares por ao o
un 0,23% del PIB.
B. Proceso de transformacin
Tambin deben considerarse los costos de transformacin de las
cuentas bancarias, las cajas registradoras o de los sistemas
contables. Se puede tambin pensar como un costo el tiempo que lleva
a la poblacin el aprender a utilizar el dlar en lugar de la moneda
nacional. Tambin existen costos intangibles en la percepcin de los
ciudadanos que al dolarizarse formalmente la economa se pierde uno
de los smbolos nacionales. Sin embargo, se podra asegurar que el
mundo camina hacia la utilizacin de pocas monedas, bsicamente el
euro en Europa y su rea de influencia, el dlar en las Amricas, y el
yen y el mismo dlar en el Extremo Oriente.
C. Aval de parte de la Reserva Federal de los Estados Unidos
Es necesario conversar con el Congreso de los Estados Unidos y
con la Reserva Federal de ese pas a fin de obtener los apoyos
suficientes en el proceso de dolarizacin. La credibilidad de esta
reforma monetaria se cimentara de mejor manera si se tiene el apoyo
del pas emisor de la moneda que se constituye en unidad de cuenta,
medio de pago y depsito de reserva al interior de la nacin.
D. Problemtica de shocks externos
La experiencia latinoamericana en torno al manejo del tipo de
cambio es distinta en relacin a lo previsto por la teora. As por
ejemplo, en primer lugar, las tasas de inters despus de una
devaluacin o flotacin se han situado en niveles ms altos a las
existentes antes del ajuste; en segundo lugar, la inflacin se ha
incrementado; y, en tercer lugar, ha existido una fuerte contraccin
en la actividad econmica.
Segn la teora convencional, cuando los shocks son externos o
reales internos (como un desastre ecolgico o un cambio climtico),
el rgimen de flotacin es preferible porque permite el ajuste de los
precios relativos de la moneda.
Pero la evidencia emprica para los pases iberoamericanos
desmiente esta proposicin terica, pues, mientras ms variables son
los trminos de intercambio mayor es la posibilidad de que un pas
adopte un sistema de cambio fijo.
Las tasas de cambio flexibles no permitiran una mejor poltica
monetaria estabilizadora, sino que habran sido, ms bien, contrarias
a ello, ya que, los regmenes flotantes han terminado en tasas
reales de inters ms altas, sistemas financieros ms frgiles y mayor
sensibilidad de las tasas de inters domsticas a los movimientos de
las tasas internacionales. Un tipo de cambio flexible magnifica el
impacto para los ahorristas, quienes en vez de utilizar sus ahorros
para los tiempos difciles (cada de los precios del petrleo que
afecta de manera importante al PIB del Ecuador), se ven doblemente
castigados, al constatar que sus ahorros se reducen en trminos
reales.
De esta manera, el tipo de cambio flexible no funcionara como
estabilizador macroeconmico ante shocks reales, como sugiere la
teora.
Un elemento adicional y de vital importancia para la definicin
de un sistema cambiario debera ser el grado de dolarizacin informal
de la economa. Cuando la economa est muy dolarizada, una devaluacin
cambiaria puede debilitar excesivamente al sector productivo y al
sistema financiero.
Por lo tanto, las preferencias reveladas de Amrica Latina seran
las de permitir cambios muy pequeos en la tasa de cambio, an en
perodos de grandes shocks tales como los de 1998.
En este contexto es fcil entender el inters en la dolarizacin
formal, pues es una manera muy seria de comprometerse a no devaluar
y as evitar la pesadilla de las bancarrotas econmicas. Es una forma
de reducir el desfase en las tasas de cambio causadas por la
dolarizacin informal y la falta de mercados financieros a largo
plazo.
V. PASOS EN LA DOLARIZACION OFICIAL
Un sistema de banco central que desea dolarizarse oficialmente,
puede hacerlo tomando pasos como los siguientes. Los pasos 4-7 son
simultneos. Un sistema de caja de conversin puede saltarse a la
segunda parte del paso 4--declarar el dlar como de curso legal--en
vista de que el sistema ya posee suficientes reservas extranjeras
para dolarizarse oficialmente en forma inmediata y una tasa de
cambio apropiada en relacin al dlar.(6) Todava asumimos que la
moneda extranjera a usarse es el dlar de los Estados Unidos y que
la moneda domstica se llama peso.
1. Determine la parte del pasivo del banco central que debe ser
dolarizada. Cmo mnimo sta debe ser los billetes y las monedas en
peso en circulacin, y puede tambin incluir la entera base monetaria
en pesos.
2. Evale la posicin financiera del banco central y del gobierno.
La cantidad de dlares necesaria depende de la tasa de cambio, la
cual no ser conocida con exactitud hasta el paso 4 pero se la puede
calcular dentro de un cierto rango de valores. Si el banco central
ya tiene suficiente reservas extranjeras netas, puede simplemente
vender sus reservas extranjeras por dlares y darle a la gente
dlares a la tasa de cambio fija por la parte de pasivos que se van
a dolarizar. Como se mencion previamente, los activos en pesos del
banco central pueden no ser lquidos y no convertibles rpidamente en
dlares.
Si el banco central necesita ms reservas en dlares de lo ya
tiene, puede todava ser posible dolarizar inmediatamente mediante
el prstamo por parte del gobierno de suficientes dlares para cubrir
el dficit de reservas. El banco central cesar de existir en su
forma actual y sus activos y pasivos se transformarn en activos y
pasivos del gobierno.
3. Si hay dudas sobre la tasa de cambio apropiada para la
dolarizacin, permita flotar el peso por un perodo breve,
preestablecido. Hay tres tipos bsicos de tasas de cambio: a un
extremo, las tasas fijas; en el otro extremo, las tasas flotantes;
y en el medio, arreglos combinados que no son fijos ni flotantes,
incluyendo las tasas ancladas (pegged rates), mini devaluaciones
(crawling bands) y las bandas cambiarias (target zones). La tasa
fija es aquella en la cual la tasa de cambio en relacin a una
moneda extranjera "ancla" permanece constante porque existen
instituciones monetarias apropiadas que permiten que la tasa se
mantenga. Los sistemas dolarizados oficialmente y las cajas de
conversin tienen tasas fijas. En la tasa flotante, la tasa de
cambio no se mantiene constante en trminos de ninguna moneda
extranjera. Los tipos de tasas combinados son aquellos en los
cuales el banco central limita el rango de fluctuacin en una forma
ms o menos bien definida en un momento dado, pero no puede
garantizar que esa fluctuacin permanezca en ese rango. La
experiencia histrica muestra que los bancos centrales generalmente
no pueden mantener una verdadera tasa de cambio fija, y aquellos
que tienen tipos combinados a menudo dejan que la tasa de cambio se
sobrevale, creando las condiciones para ataques especulativos
monetarios y devaluaciones. Si la tasa de cambio es un tipo
combinado que se muestra sobrevaluado, puede ser necesario permitir
a la tasa de cambio flotar durante un breve perodo de manera que
pueda encontrar un nivel apropiado determinado por el mercado.
El mejor indicador para establecer una tasa fija de cambio
apropiada al convertir los precios en pesos a precios en dlares, es
la tasa de mercado que evolucionar cuando la gente sepa que el
valor del peso se fijar pronto y que entonces el dlar reemplazar al
peso. Puede ser que la demanda por pesos aumente, en cuyo caso la
tasa de cambio se apreciara. El gobierno no debe tratar de
manipular la tasa de cambio para que alcance algn nivel en
particular; debe dejar que los participantes en el mercado
determinen el nivel. Manipular la tasa de cambio es costosa. Una
tasa de cambio sobrevaluada encarecer las exportaciones con relacin
a los mercados internacionales y puede crear una recesin, mientras
que una tasa de cambio altamente subvaluada har las importaciones
ms caras y prolongar la inflacin.
La tasa de cambio debe flotar durante un perodo preestablecido
que no exceda, por ejemplo, de 30 das. La flotacin debe ser limpia,
es decir, el banco central no debe tratar de influenciar la tasa de
cambio.(7) Durante la flotacin, se debe prohibir al banco central
que aumente sus pasivos, a menos que obtenga reservas extranjeras
iguales en un 100 por ciento del aumento del pasivo. Esa medida
evitar que el banco central genere una explosin final de la
inflacin. El banco central debe publicar diariamente las cuentas
claves de su hoja de balance del da hbil anterior, de manera que
sus acciones sean transparentes y no causen sorpresas
desestabilizadoras.
Si existe control de cambios, debe abolirse al momento de
iniciar el paso 3.
4. Al final del perodo de flotacin (si ste es necesario),
declare una tasa de cambio fija con el dlar de los Estados Unidos y
anuncie que efectivo inmediatamente, el dlar es de curso legal. Por
ejemplo, declare que a partir de ese momento, la tasa de cambio es
9,5 pesos por dlar de los Estados Unidos, o alguna otra tasa de
cambio que se determine apropiada. La tasa fija de cambio debe
estar dentro del rango de las tasas de mercado durante el perodo de
flotacin, particularmente hacia el final del perodo. Establecer una
tasa de cambio es un arte ms que una ciencia, y no existe una
frmula mecnica para hacer la transicin de una tasa flotante a tasa
fija apropiada. Si hay dudas sobre la tasa apropiada, es mejor
equivocarse del lado de una aparente ligera subvaluacin en vez de
una sobre valuacin en relacin a las tasas de mercado recientes, de
manera que no se cause un retraso en el crecimiento econmico. La
experiencia indica que la economa se ajustar rpidamente a una tasa
de cambio que es aproximadamente correcta. Repetimos una vez ms,
que una sobre valuacin grande y deliberada o una sub valuacin es
indeseable porque requerir innecesariamente grandes ajustes
econmicos.
Se requerir que el banco central cambie sus pasivos en pesos
determinados en paso 1 por activos en dlares adecuados--en el caso
de billetes en pesos y monedas, principalmente a billetes y monedas
en dlares; en el caso de sus depsitos en pesos, tal vez a bonos del
Tesoro de los Estados Unidos. Se declarar al dlar como moneda
"domstica" con todos los derechos que tiene el peso como moneda de
curso legal. Se permitir que los pagos en pesos se hagan en dlares
a la tasa de cambio fijada.
5. Anuncie que efectivo inmediatamente, todos los activos y
pasivos en pesos (tales como depsitos bancarios y prstamos
bancarios) sean activos y pasivos en dlares a la tasa de cambio
fijada. Anuncie un perodo de transicin de no ms de 90 das para
reemplazar cotizaciones de los salarios y precios en la moneda
local con cotizaciones en dlares. Despus que ha terminado el perodo
de flotacin y la tasa de cambio se ha fijado, los depsitos
bancarios en pesos sern depsitos en dlares, mientras que los
prstamos bancarios en pesos sern prstamos en dlares. Los bancos no
cobrarn comisin por efectuar la conversin. Durante el perodo de
transicin, los salarios pueden cotizarse opcionalmente en pesos, de
manera que los empleadores y bancos tengan tiempo para modificar
sus contabilidades y sistemas de computacin. Los precios tambin
pueden continuar cotizndose en pesos opcionalmente durante el
perodo de transicin, de modo que los comerciantes no tengan que
cambiar los precios de sus productos en los estantes. Despus del
perodo de transicin, los salarios y precios dejarn de cotizarse en
pesos.
6. Congele el total de los pasivos del banco central y dolarice
los pasivos determinados en el paso 1. Una vez que el banco central
empieza a redimir la base monetaria en pesos por dlares, no se
permitir a los bancos comerciales cobrar comisin por convertir
pesos a dlares. Los bancos comerciales probablemente desearn
convertir sus reservas en pesos a activos en dlares inmediatamente,
y esto puede hacerse, pero intercambiar los billetes y monedas en
pesos en circulacin a dlares ser ms lento. El banco central o el
gobierno debe continuar aceptando billetes de pesos y monedas por
un perodo determinado, por ejemplo, un ao, aunque lo grueso del
cambio se har durante los primeros 30 das. Entre 30 y 90 das, los
billetes de pesos deben dejar de ser de curso legal para pagos de
mano a mano.
7. Decida lo que hay que hacer respecto a las monedas. Con
tiempo suficiente, se pueden hacer los arreglos necesarios para
tener disponibles un suministro de monedas de Estados Unidos para
reemplazar las monedas de pesos cuando ocurra la dolarizacin. Sin
embargo, si la dolarizacin se empieza apuradamente, la cantidad de
monedas de los Estados Unidos puede ser insuficiente. Adems, la
tasa de cambio fija puede ser que no tenga una relacin conveniente
de nmeros enteros en relacin al dlar. Si es as, monedas, y
solamente monedas, pueden ser devaluadas o revaluadas a un nmero
entero equivalente que permita divisiones decimales del dlar. Como
en Panam, las monedas domsticas pueden circular junto a los
billetes de dlar. En vista de que en la mayor parte de los pases,
las monedas son solo una pequea porcin de la base monetaria, los
efectos en su totalidad sern pequeos y la importancia de este paso
ser igualmente escaso.
8. Reorganice los componentes del banco central como sea
necesario. El banco central cesar de ser una institucin para hacer
poltica monetaria. Sus activos y pasivos se pueden transferir al
gobierno o a un banco comercial que opere como fideicomisario para
el gobierno. A los funcionarios que trabajan en estadsticas
financieras, regulacin de instituciones financieras, anlisis
econmicos y contabilidad se los puede transferir al ministerio de
finanzas o a la superintendencia de bancos. En forma alternativa,
el banco central puede convertirse en una nueva autoridad
independiente a cargo de las estadsticas financieras y de la
regulacin financiera, manteniendo su estructura organizacional sin
mayores cambios.
VI. LAS ETAPAS DE LA DOLARIZACIN
La dolarizacin informal.Los organismos financieros
internacionales prescriben ajuste sobre ajuste con recetas de
apertura y liberalizacin indiscriminada que provocan la gradual
dolarizacin de las cuentas bancarias y la circulacin del billete
norteamericano primero como unidad de cuenta, luego como reserva de
valor y finalmente hasta como medio de pago.
La convertibilidad y la dolarizacin oficial.La Gran Depresin de
los aos 30, desencaden una desocupacin mundial a niveles del 30% y
el nacimiento de la Macroeconoma, de la mano del gran economista
ingls J.M. Keynes, que prescribi la intervencin del Estado como la
nica solucin a la crisis. La dupla Menem-Cavallo desentierra el
modelo de convertibilidad con la excusa de la poca credibilidad de
los numerosos experimentos econmicos ensayados y con la
arbitrariedad que les permite un pas en caos. En Ecuador, la dupla
Mahuad-Noboa, del mismo modo, recurre a la dolarizacin, a pesar de
su inconstitucionalidad, en vista del caos institucional generado
por el modelo de banca libre.
La Estabilidad.Es la primera etapa del modelo de convertibilidad
y lgicamente tambin de su hermana gemela, la dolarizacin. La
estabilidad econmica siempre es buena frente a la volatilidad,
porque los agentes econmicos pueden planificar con certeza, esto es
indudable y no se discute, pero lo mismo se logra con tipo de
cambio fijo.
Las Privatizaciones y la Corrupcin.Este es un ingrediente
imprescindible del modelo, porque permite la afluencia de dlares al
pas en forma rpida, elimina las prdidas fiscales de las empresas
pblicas en el caso que las hubiera, y genera ingresos fiscales por
los impuestos (IVA y Renta) que pagan las empresas privatizadas. El
producto de las privatizaciones sirve para enjugar los dficit
ocultos que existen en el Presupuesto del Estado y adems estn todas
las deudas y gastos represados hasta el lmite, como en el caso de
la Salud, el mantenimiento, etc.
El Endeudamiento.Terminada la venta de empresas del Estado, y
transparentado el presupuesto, el dficit fiscal vuelve a aparecer.
Existen numerosas causas, pero la de mayor relevancia en los
estudios economtricos es la desigualdad social y la pobreza, porque
generan presiones incontenibles que son canalizadas por los
polticos, de una forma u otra, por lo cual se necesita construir
una red de proteccin social. Esto existe en los pases
desarrollados, como el seguro de desempleo, la causa ms importante
de la pobreza. En el caso del Ecuador, donde el endeudamiento es
mayor al 100% del PIB, a pesar de una reestructuracin que no
solucion nada, plantear problemas mayores si no hay condonacin.
Ofertismo y Extranjerizacin.El elevado costo de produccin
interno, impulsado por los costos de los servicios pblicos
(caminos, telecomunicaciones, energa elctrica, gas, agua, y otros
servicios), el alto valor del dlar en relacin al euro y al yen, la
disminucin de los trminos del intercambio y la primarizacin de la
economa, son todos factores que van estrangulando gradualmente a
las industrias que sobreviven, cuando ya muchas han cerrado, o han
sido adquiridas por empresas trasnacionales. La extranjerizacin de
las firmas es un fenmeno asociado y se debe dar principalmente en
el sector bancario, para no producir crisis sistmicas. Crisis y
Estancamiento.
Esta es la etapa final del modelo. Un shock externo, de distinto
tipo, sacude al sistema porque no existe el importante recurso de
la devaluacin. La crisis del tequila primero, y luego la crisis
asitica, sumada a la devaluacin brasilera, empuja a la recesin que
luego corre el riesgo de convertirse en depresin. El gobierno no
puede hacer nada, se genera lo que Keynes denomin la "trampa de la
liquidez": los bancos tienen dinero pero no hay proyectos viables
para invertir
El Crculo Vicioso de la Pobreza.
La pobreza y la depresin se autoalimenta a partir de un mercado
interno deprimido por la baja de salarios, las ventas caen a medida
que los precios bajan y la recaudacin fiscal disminuye, basada en
impuestos al consumo y aumenta la evasin como defensa de los
sectores informales, el dficit fiscal crece y aumenta el riesgo
pas, lo que incide en tasas de inters altas en dlares, disminuyendo
el incentivo a la inversin productiva, favoreciendo la economa
financiera e importadora, y generando ms desempleo y pobreza. Esto
exige nuevos ajustes que harn caer ms la produccin, el empleo, el
consumo y los impuestos
VII. DOLARIZACION EN EL SISTEMA FINANCIERO PERUANO
Hace 22 aos, dado el proceso hiperinflacionario por el que
atravesaba el pas, las empresas mantenan la mxima cantidad de
dlares que podan, mientras que las personas corran a las calles
para cambiar por dlares la totalidad de sus sueldos, ni bien los
reciban. Nadie quera la moneda nacional, pues sta perda valor hora
tras hora, en un contexto de pronunciada crisis y un marcado
desbalance macroeconmico.
El da de hoy, en cambio, contamos con una situacin econmica muy
saludable, y hemos sido testigos de un prolongado proceso de
desdolarizacin financiera, tanto de depsitos como crditos. As, la
dolarizacin de los depsitos bancarios muestra una cada en los
ltimos once aos, desde 73.51% en diciembre 2000 a 44.37% en marzo
2012, mientras que en las colocaciones disminuy desde 81.93% a
50.84% en el mismo lapso.
La evolucin de la dolarizacin de los depsitos responde
directamente a variaciones en el tipo de cambio, lo que se explica
por la racionalidad econmica de las empresas y personas: al bajar
la cotizacin del dlar, stas evitan prdidas patrimoniales
desprendindose de sus dlares, y viceversa.
Esto adems es fcilmente verificable al observar el grfico de la
evolucin del tipo de cambio versus la proporcin de depsitos en
moneda extranjera de la ltima dcada.
El documento de trabajo del FMI del 2011 titulado What is
Driving Financial De-dollarization in Latin America?, elaborado por
Mercedes Garca-Escribano y Sebastin Sosa, seala a partir de un
anlisis en varios pases de la regin- que las causas que explican la
dolarizacin de los depsitos son diferentes de aquellas que explican
la dolarizacin del crdito, y precisa que la apreciacin cambiaria
(cada del tipo de cambio) es el factor que ha fomentado la
desdolarizacin de los depsitos.
Por otro lado, seala que las razones detrs de la cada en la
participacin de la moneda extranjera delas colocaciones se
relacionan con aspectos como las medidas prudenciales fijadas por
reguladores y supervisores (normas para la administracin del riesgo
cambiario, encajes y provisiones para crditos, las cuales
significaban exigencias ms rigurosas para las entidades
financieras), el desarrollo del mercado de capitales en moneda
local y la misma desdolarizacin de los depsitos (debido a que los
bancos tratan de calzar sus pasivos y activos en moneda
extranjera). Asimismo, indican que la implementacin exitosa de
polticas de estabilizacin macroeconmica, que han permitido alcanzar
baja inflacin, expectativas de inflacin ancladas en las metas de
las autoridades monetarias, gradual apreciacin de las monedas, y
fundamentos ms fuertes en general, son precondiciones para un
proceso de desdolarizacin como el observado en los pases
estudiados.
La cada del tipo de cambio puede afectar a la dolarizacin de las
colocaciones de forma opuesta a la dolarizacin de depsitos, en
particular si esta cada se da muy aceleradamente, ya que genera que
los agentes estn ms dispuestos a tomar crditos en dlares (sobre
todo a corto plazo), apuntando a reducir su carga de deuda a medida
que el tipo de cambio disminuye. Es por esta razn que son tan
importantes las polticas prudenciales de supervisores y
reguladores, en tanto apuntan a desincentivar la toma de riesgo
cambiario, y es tambin por ello que dichas polticas explican parte
del proceso de desdolarizacin de crditos
Dolarizacin de Depsitos por tipoAl analizar la dolarizacin segn
tipo de depsito en el Per, se observa que en los ltimos tres aos la
dolarizacin de los depsitos a plazo baj en 20.74 puntos
porcentuales hasta 40.55%, de los depsitos CTS lleg a 56.96% a
marzo 2012 y disminuy en 19.87 puntos porcentuales, de los depsitos
de ahorro retrocedi 10.71 puntos porcentuales a 43.62% y de los
depsitos a la vista se redujo en 8.07 puntos porcentuales hasta un
nivel de 48.04%.
Si bien la dolarizacin de depsitos an es importante, no debe
perderse de vista el hecho de que se ha reducido
significativamente. Los factores que podran estar impidiendo una
mayor disminucin de este indicador seran psicolgicos, pues an
existe una reticencia a deshacerse de sus dlares por parte de la
mayor masa de depositantes, que justamente fue testigo del proceso
hiperinflacionario por la que atraves el pas. Asimismo, la
expectativa por parte de un significativo porcentaje de agentes
econmicos de que el tipo de cambio pueda tender a recuperarse en
algn momento inducira la preferencia por mantener saldos en moneda
extranjera. Todo ello ocurre an en un contexto donde los depsitos
en soles son remunerados a una tasa ms alta que aquellos en dlares,
informacin que viene siendo adecuadamente difundida por parte de
las entidades financieras, lo cual aparentemente no estara siendo
un factor decisivo para gran parte de los depositantes.
Dolarizacin de Crditos por tipo
En cuanto a la dolarizacin segn tipo de crdito, se observa que
en un poco ms de 9 aos, la participacin de los prstamos
empresariales en moneda extranjera (corporativos, grandes empresas,
medianas empresas, pequeas empresas y microempresas) descendi de
81.74% a 61.91%, mientras que el ratio para prstamos de consumo e
hipotecario disminuy de 71.40% a 28.86%, en similar periodo de
anlisis.
Por Que No Dolarizar Plenamente En El Per
Las principales razones por las cuales en el Per no se considera
conveniente ni necesario dolarizar (a menos de que se tratara de
una unin monetaria, que no es el caso), son las siguientes:
En el Per ya Se tiene la inflacin completamente controlada y no
Se requiere estabilizacin como fue en el caso de Ecuador.
El atesoramiento Se hace comprando dlares por miedo a la
inflacin pasada, lo cual podra ser evitado con la oferta de
depositos de valor adquisitivo constante CVAC) aI pblico por parte
de los bancos (como en Chile).
En el Per ya es potencialmente posible endeudarse en soles a
largo plazo, gracias a los fondos de pensiones manejados por las
AFP, con lo cual Se evitan los problemas de la devaluacin (1997) y
el de la crisis de liquidez (1998).
Una dolarizacin plena no inmuniza a Una economa contra choques
externos, de hecho las agrava, ya que todo el ajuste Se efecta por
cantidades.
La dolarizacin no evita la necesidad de hacer reformas
estructurales en los Campos fiscal, financiero, tributario, social,
etc.
La dolarizacin no implica la eliminacin del riesgo pas y, por
tanto, tampoco implica la reduccin de las tasas de inters (como en
Panam).
Adems de estas razones estn las tradicionales desventajas de una
dolarizacin plena como la perdida de seoreaje por parte del Banco
Central de Reserva (BCR), la imposibilidad de hacer poltica
monetaria y la desaparicin del BCR como prestamista de ltima
instancia.
CONCLUSIONES
La dolarizacin protege de los costos de inflaciones altas, pero
es una solucin costosa.
Se debe entonces promover polticas de desdolarizacin: Remover
subsidios a la dolarizacin y promover mercados de deuda en moneda
domstica.
Actualmente no es conveniente dolarizar plenamente la economa
del Per porque ya contamos con los beneficios que dicha accin la
justificaran: a) Una economa estabilizada; b) un fondeo de mediano
y largo plazo posible de obtenerse con soles VAC a largo plazo (AFP
seguros de Vida CTS) y a mediano plazo (emisin de bonos
subordinados y de arrendamiento financiero, depsitos a plazo e
inclusive ahorros); c) Una dolarizacin plena no inmuniza a Una
economa contra choques externos sino de hecho las agrava; d) no
elimina el riesgo Pas; y e) no evita hacer las reformas
estructurales pendientes. Adems, esta todo el tema del impacto
negativo de la dolarizacin sobre las acciones de poltica monetaria,
la perdida de seoreaje y la desaparicin del banco central como
prestamista de ltima instancia.
una economa altamente dolarizada, como la del Per no es sinnimo
de una economa altamente indexada al dlar porque aun los precios de
los bienes que se negocian en dlares no conservan su valor en dicha
moneda, al ser bienes no transables pero se conservan su valor en
trminos de soles porque en esta moneda se forma su demanda
relevante. solo el sector transable esta efectivamente indexado al
dlar, pero este es pequeo respecto del total de la economa.
BIBLIOGRAFIA
LINKOGRAFIA:
http://www.monografias.com/trabajos7/dola/dola.shtml
http://semanaeconomica.com/article/economia/139287-el-dolar-en-la-economia-peruana-por-que-su-importancia-es-la-mas-baja-de-la-historia/
http://www.ecuadornumismatics.com/numisphily/dollarization/jec/basicssp.htm
http://gestion.pe/tu-dinero/nivel-dolarizacion-creditos-peru-registra-su-nivel-minimo-historico-4437-2095273
http://www.asbanc.pe/ContenidoFileServer/ASBANC%20SEMANAL%20N%C2%BA37_20121016024943292.pdf
http://www.bcrp.gob.pe/docs/Proyeccion-Institucional/Concurso-Escolar/2006/Concurso-Escolar-2006-Material-2.pdf
http://revistas.up.edu.pe/index.php/apuntes/article/view/250/227
