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Macroeconomía. UNIDAD III Dinero, Inflación y Política Monetaria -Teoría cuantitativa, neutralidad y demanda por dinero-. Introducción. Se introduce el dinero al análisis. Dicotomía clásica: Variables reales se determinan en la parte real. - PowerPoint PPT Presentation
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Macroeconomía
UNIDAD III Dinero, Inflación y Política
Monetaria
-Teoría cuantitativa, neutralidad y demanda por dinero-
Introducción Se introduce el dinero al análisis.
Dicotomía clásica:– Variables reales se determinan en
la parte real.– Variables nominales se determinan
en la parte monetaria. Cuáles??
Dinero es neutral (y superneutral) a largo plazo. Y a corto plazo??
Importante: pleno empleo y precios flexibles.
El Dinero es un BIEN.
Variable de Stock.
Característica fundamental: ser líquido (M1, M2, M3).
Dinero es cualquier cosa que los miembros de una comunidad esté dispuestos a aceptar como pago de bienes y deudas. Es un activo financiero.
Se entiende como tal, cualquier activo que sea amplia y comúnmente aceptado como medida de valor y como medio de pago.
¿Qué es el dinero?
Tarjetas de créditoDepósitos
BilletesCheques
DINERO Funciones:Medio de Cambio (Pago).
–Facilita el Comercio dada su aceptabilidad.
Unidad de Cuenta.–Se pueden determinar los
valores.Depósito de Valor.
–Ahorro.Patrón de Pagos Diferidos.
–Crédito y tasas de interés.
• Mercancía que no se consume.
• Sujeto a la ley de la oferta y la demanda.
• No forma parte de la riqueza nacional.
• El dinero no es bueno, ni malo, moral o inmoral, es un simple instrumento de cambio.
• El dinero no corrompe al hombre; si no el hombre corrompe al dinero.
• Un cheque no es dinero, sino simplemente una orden a un banco para que se transfiera una determinada cantidad de dinero, que estaba depositada en él.
• Los depósitos -cuasidinero- no son una forma visible o tangible de dinero, sino que consisten en un asiento contable en las cuentas de los bancos.
Características del dinero
El Trueque.• INCONVENIENTES
– Coincidencia en el tiempo de necesidades– Doble coincidencia de necesidades o que el bien a intercambiar fuera de
doble demanda– Indivisibilidad de algunos productos– Su divisibilidad hacia que perdiera valor– El transporte.– ¿ Cómo dar crédito ?
• Calidad de los bienes a reintegrar en comparación con los que se recibirán.
– ¿ Cómo ahorrar ?• Problemas de espacio.• Costo de almacenaje.• Perecimiento de los productos.
DINERO Orígenes:POR OTRO LADO….
Los poskeynesianos explican la naturaleza monetaria de la economía por medio de las tensiones o la violencia, las cuales nacen de las relaciones de intercambio que la moneda permite apaciguar. Al instaurar confianza generalizada, ésta permite el reconomiento social de la riqueza. Aglieta y Orleans (1982 y 2002)
El resto de la historia…en Economía Monetaria
TIPOS DE DINERO Dinero legal o dinero interno, es el
creado por el Banco Central mediante la acuñación de monedas e impresión de billetes (dinero como efectivo).
Dinero bancario o dinero externo, es el creado por los bancos privados mediante las anotaciones en las cuentas de los clientes de los créditos suscritos y de otros compromisos de pago, con un respaldo en dinero interno equivalente al 16.25% en Nicaragua (dinero como apunte o registro en bases de datos de banco).
LA TEORÍA CUANTITATIVA DEL DINERO
“La teoría cuantitativa del dinero, que estuvo en escena tanto tiempo, es todavía la hipótesis más
comúnmente aceptada por la gran mayoría de banqueros del mundo y por un desconcertante
número de economistas, sobre la relación entre dinero y precios”
Nicholas Kaldor (1960)
La teoría cuantitativa clásica del dinero
Su principal postulado establece una relación directa entre la cantidad de dinero existente en la economía y el comportamiento de los precios. Algo que según este planteamiento teórico es especialmente observable en períodos de hiperinflación.
Fue la teoría macroeconómica dominante hasta los años treinta del siglo XX ¿Porqué?
Tiene su origen histórico en los esfuerzos de los teóricos clásicos por explicar la inflación europea posterior al descubrimiento y conquista del continente americano.
La idea implícita en este planteamiento es que las economías tienden a estar en situación de pleno empleo, y existe flexibilidad de precios y salarios.
Evolución de la tasa de inflación (%)
(2.2)(0.7)5.0 4.7 2.9 3.3 2.1 6.1 1.5 3.1 1.9 1.3 27.0 18.3 1.9 6.2 10.2 4.3 70.3 24.8 23.9 24.8 31.1 35.4 219.5 747.4 1,347.2
33,547.9
1,689.1
13,490.3
865.6 3.5 19.5 12.4 11.1 12.1 7.3 18.5 7.2 9.9 4.6 4.0 6.6 8.9 9.7 10.2 16.2 12.7 1.8 9.4
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Relación dinero – PIB Nominal (%)
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M1A PIB Nominal
Formalización de la Teoría Cuantitativa del Dinero
Irving Fisher: “La suma total de dinero pagada por los compradores en una economía siempre es igual a la suma de dinero recibida por los vendedores, es decir que toda compra o venta tiene su contrapartida monetaria equivalente”.
La ecuación de Fisher:
La velocidad de circulación del dinero respecto al total de transacciones, mide cuantas veces de mano cambia un billete para satisfacer un cierto número de transacciones.
Relación entre el dinero y los precios
Representando esta ecuación en diferencia tomándole logaritmos y derivando respecto al tiempo:
La regla de oro (1) Dada la estabilidad en los hábitos de pago y otros
factores determinantes, la visión cuantitativa espera que la tasa de crecimiento de V tienda a cero… Se aplicara esto a la actualidad??
De igual manera, como los cambios en la oferta de dinero no afectan las condiciones de producción de la economía, mientras no cambien los factores que determinan dichas condiciones, ya sea por variaciones en la dinámica de acumulación del capital, modificaciones cuantitativas y cualitativas de la fuerza de trabajo y cambio tecnológico, se puede esperar que la tasa de crecimiento de Y tienda a ser cero.
En consecuencia, la tasa de crecimiento de los precios en el tiempo será igual a la tasa de crecimiento de la oferta de dinero.
Pero…. es normal que las condiciones de producción sufran transformaciones en el tiempo, y es más real pensar que en el largo plazo la tasa de crecimiento del producto y el ingreso sea mayor que cero.
En ese caso la variación en el tiempo de los precios tenderá a ser igual a la diferencia entre las tasas de crecimiento de la oferta de dinero y del producto.
Es por eso que la regla de oro para las autoridades monetarias, que se sigue a partir del planteamiento cuantitativista, es mantener una tasa de crecimiento de la oferta de dinero igual a la tasa esperada de crecimiento del producto.
La regla de oro (2)
Se aplica la regla de oro en Nicaragua??
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M1A PIB Nominal
Se aplica la regla de oro en Nicaragua??
Teoría cuantitativa en economía abierta
Supongamos en economía abierta que se cumple la PPP:
Combinando la PPP con la teoría cuantitativa:
Siempre M debe causar P??
Dicotomía clásica y Fisher
Cuales son los supuestos de los clásicos??
Ecuación de Fisher:
En economía abierta con perfecta movilidad de capitales y ajuste instantáneo de precios de bienes y activos:
Con base en PPP y la teoría cuantitativa:
Evidencia Empírica….
Evidencia Empírica….
Demanda de dinero Teoría cuantitativa es la versión mas
simple.
Existen muchas otras teorías que serán abordadas en Economía Monetaria…– Modelo Clásico– Modelo Keynesiano– Modelo Monetarista– Modelo de Balance de Portafolio– Modelo Cagan– Modelo de Portafolio de Tobin– Modelo de Baumol-Tobin– Modelos de Equilibrio de Cartera– Modelos cash in advance
Demanda de dinero de Keynes
Para Keynes los agentes económicos demandan dinero en todo momento por 3 motivos : transacción, precaución, especulación.
Keynes centra su análisis en la incertidumbre de futuro de la tasa de interés.
Toma en cuenta cuanto de sus ingresos el individuo orienta al consumo y cuanto a la inversión.
Para Keynes el agente económico enfatiza en la demanda nominal.
Ecuación de demanda de dinero Keynesiana
Existe una relación lineal entre la demanda de dinero y las variables ingreso y tasa de interés.
Donde:
kY = Motivo de transacción y precauciónHr = Saldos especulativos
k y h son parámetros que representan la sensibilidad de la demanda de dinero a las variaciones en el ingreso y la tasa de interés respectivamente.
La presencia de P indica que permaneciendo todo lo demás constante, la demanda de dinero es proporcional al nivel de precios.
Demanda real y costo de mantener dinero
Para los neoclásicos los individuos no sufren de ilusión monetaria.
Riqueza total de la economía:
El individuo hace una decisión de portafolio, es decir, dado el stock de activos decide como invertirlos.
Un exceso de oferta de dinero es equivalente a un exceso de demanda por bonos.
( / ) = ( , , , ),d es bM P L r r W
donde = retorno real esperado sobre el stock = retorno real esperado sobre los bonos = inflación esperada = riqueza real
s
be
rr
W
Teoría Simple de Portafolio
Demanda real y costo de mantener dinero
El dinero es usado para hacer transacciones.
i representa el costo de oportunidad del dinero.
Demanda por dinero:
El dinero tiene perdidas dependiendo de como cambie su precio. La inflación deprecia el valor del dinero.
Demanda real y costo de mantener dinero
Demanda por dinero y teoría cuantitativa
nuevamente Si L(y,i) = yl(i) entonces V depende
de i.
Cambios en ‘i’ afecta la demanda por dinero (V) y por tanto el ajuste de la inflación, a un cambio en el crecimiento de M.
Que sucede ante un aumento en la cantidad de dinero que vaya acompañado de caída de ‘i’??
Demanda por dinero y teoría cuantitativa
nuevamente “La inflación es el resultado de mucho
dinero persiguiendo pocos bienes” (De Gregorio, 2007).
Esta afirmación es poco creíble en el corto plazo .
Fluctuaciones de oferta y demanda unidos a un mecanismo de ajuste gradual de precios y existencia de rigideces generan inflación.
Institucionalidad macroeconómica puede generar inflación.
Acomodación (convalidación) monetaria…– No siempre la inflación es causada por
desequilibrios monetarios (recordar capítulo anterior).
Modelo de Baumol-Tobin
Modelo de Baumol-Tobin
El costo de mantener dinero
En general, la tenencia promedio de dinero es:
Interés perdido (costo de oportunidad de M):
Costo de n transacciones financieras: Entonces, los agentes económicos
buscan minimizar el costo total:
Costo de oportunidad del dinero
La función de demanda de dinero
Derivando respecto a M e igualando a 0:
La función de demanda de dinero
Cómo difiere la demanda de dinero del modelo B-T respecto de las otras funciones de demanda: – B-T muestra cómo ct afecta la
demanda de dinero– B-T implica que:
• la elasticidad ingreso de la demanda de dinero = 0.5
• la elasticidad de la tasa de interés de la demanda de dinero = -0.5
Ejercicio: El impacto de los cajeros automáticos en la demanda de dinero
Durante los 80, los cajeros automáticos aparecieron por todas partes.
¿Cómo cree que esto afectó a n y a la demanda de dinero? Explique.
La innovación financiera, el cuasi-dinero y la desaparición de los agregados monetarios
Ejemplos de innovación financiera:– Muchas cuentas corrientes hoy pagan intereses– Es muy fácil comprar y vender activos no
monetarios– Los fondos de inversión son cestas de acciones
fáciles de adquirir Los activos no monetarios que tienen alguna liquidez
son llamados cuasi-dinero. El dinero y el cuasi-dinero son sustitutos cercanos, e
intercambiar uno por otro es sencillo.
La innovación financiera, el cuasi-dinero y la desaparición de los agregados monetarios
El aumento del cuasi-dinero hace menos estable la demanda de dinero y complica la política monetaria.
1993: La Reserva Federal pasa de fijar como objetivo los agregados monetarios a fijar como objetivo el tipo de los fondos federales.
Este cambio puede ayudar a explicar porqué la economía de los EE.UU. ha sido tan estable durante el resto de los 90.
En Nicaragua??
Macroeconomía
UNIDAD III Dinero, Inflación y Política
Monetaria
-Oferta de dinero, política monetaria e inflación-
Oferta de dineroa.- Medio circulante o dinero
M1A = Depósitos a la Vista + Monedas y Billetes (Numerario)
b.- Cuasi dinero.Depósitos de Ahorro + Depósitos a Plazo
c.- Liquidez Monetaria. M2A = M1A+ Cuasi dinero
d.- Depósitos en dólares.
e.- Liquidez Ampliada.M3A = M2A + Depósitos en dólares
f.- Grueso de activos financieros en manos del público.M4A = M3A + bonos de tesorería
Base Monetaria La creación primaria de dinero la
hace el BC a través de la emisión y de los depósitos de encaje de los bancos comerciales.
A que se dedican los bancos?? Porque existe ??𝜽 Cuanto es en Nicaragua?? Se 𝜽
cumple el mínimo legal?? Como se calcula efectivo??𝜽
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Por
cientos
TASAS DE ENCAJE LEGAL Y EFECTIVA
A partir de abril de 2011, La tasa de encaje legal sobre los depósitos
en córdobas y en dólares es 12.00% luego de estar desde 16.25% desde octubre 2007
Tasa de encaje (%) Legal Tasa de encaje (%) Efectiva
CREACIÓN DE DINERO
Encaje $200 Depositos $1,000Créditos$800
Banco 1 Banco 2 Banco 3
Activos Pasivos Activos PasivosEncaje $128 Depositos $640Créditos $512
Encaje $160 Depositos $800Créditos $640
Activos Pasivos
Asumir que el encaje requerido (reservas) es 20% y que el depósito inicial es $1,000
Matemáticamente el monto de depósito original de $1,000 crea:Depósito Original =$1000Préstamo Banco 1 = (1-E) $1000Préstamo Banco 2 = (1-E)2 $1000Préstamo Banco 3 = (1-E)3 $1000Préstamo Banco 4 = (1-E)4 $1000
........Oferta Monetaria Total = [1 + (1-E) + (1-E)2 + (1-E)3 + …] $1000
= (1/E) $1000 = (1/.2) $1000 = $5000
El Proceso de transferir fondos desdelos ahorristas a los prestamistas se denomina Intermediación Financiera
Creación de dinero y liquidez
La creación de dineroBalance del Banco Central
Activos Pasivos
Reservas internacionales (R*) Circulante (C)
Crédito Interno (CI) Encaje (R = D)𝜽Deuda Gobierno (Bb
g)Deuda banco central
(Bb)
Otros activos Patrimonio neto
La creación de dineroBalance del Sistema Financiero
Activos PasivosPrest. sector priv. no fin. (Bp) Crédito Interno (CI)
Deuda Gobierno (Bfg) Depósitos (D)
Deuda Banco Central Patrimonio Neto
Encaje (R)
Otros activos
Balance Sector Público y Privado No FinancieroActivos Pasivos
Depósitos (D) Deuda Gobierno (Bg)
Circulante (C) Deuda privada no fin. (Bp)
Otros Activos Patrimonio neto
La creación de dinero Hay dos formas tradicionales de
crear dinero de alto poder:– Operaciones de cambio: dependerá
del régimen cambiario el aplicar intervención esterilizada o no. Como funciona??
– Operaciones de crédito interno:• Helicopter drop.• Otorgar crédito a los bancos.
–Opera el multiplicador.–Prestamista de ultima instancia. Cuando??
La creación de dinero Hay dos formas tradicionales de crear
dinero de alto poder:– Operaciones de crédito interno:
• Operaciones de Mercado Abierto:–Compra y venta de instrumentos financieros.
–Que sucede con ‘M’ si el Banco Central:»Compra deuda del gobierno a los bancos.
»Emite menos títulos de los que están venciendo.
»BC compra y vende títulos del gobierno.
La creación de dinero Hay dos formas tradicionales de crear
dinero de alto poder:– Operaciones de crédito interno:
• Operaciones de Mercado Abierto:–Compra y venta de instrumentos financieros.
–Que sucede con ‘M’ si el Banco Central:»BC se le prohíbe financiar al fisco.
»Compras de deuda publica ya emitida en el mercado secundario.
»Bancos emiten sus propios títulos.
»BC hace operaciones inusuales.
25.4 27.831.2
51.2
70.6
92.4
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132.2 131.7
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Millones
de
US$
Redención de Bonos de Pagos por Indemnización
La creación de dinero Hay dos formas tradicionales de
crear dinero de alto poder:– Operaciones de crédito interno:
• Operaciones de Mercado Abierto:–Para retirar liquidez el BC vende deuda a cambio de dinero.
–Se pueden aplicar políticas de Roll Over.
–Cuando usar las OMAS??– Encaje legal: que con ‘M’ si
aumenta el encaje requerido??
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130
43
133125
100
38
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65
16
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-115
53
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41
-70
1
9.69.3
7.3
3.83.4
2.8
1.20.71
1.151.49
0.480
2
4
6
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I 2009 II 2009 III 2009 IV 2009 I 2010 II 2010 III 2010 IV 2010 I 2011 II 2011 III 2011
Por
cientos
Millones
de
US$
Operaciones de Mercado Abierto
Colocación Bruta Colocación Neta Tasa de Rendimiento
1.014066
1.006647
0.997229
1.008025
1.002436
0.991248
1.001466
0.985195
0.974627
0.968891
1.003173
1.049312
0.92
0.94
0.96
0.98
1
1.02
1.04
1.06
E F M A M J J A S O N D
ESTACIONALIDAD DEL MEDIO CIRCULANTE (M1A)
TAMAÑO DE LA MUESTRA = ENERO 2001 - ABRIL 201
CONTRACCIÓN DE LA BASE MONETARIAC$1,058 MILLONES EN ENERO - JULIO 2012
-2,000-1,500-1,000
-5000
5001,0001,5002,000
419103
1,693
-53-580
14 0 53
-1,480
0 0-1
Mill
ones
de
Cór
doba
s EXPANSIONES
CONTRACCIONES
Equilibrio en el mercado monetario
La intersección de la oferta y demanda por dinero nos da la tasa de interés nominal de equilibrio.
La suma de excesos de demanda es igual a 0. si un activo esta en exceso de demanda el otro estará en exceso de oferta.
Equilibrio en el mercado monetario
Para hacer este razonamiento se rompe la dicotomía clásica.
El análisis supone rigideces de precios.
Dinero deja de ser neutral.
