01 octubre 2018Monday Report

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Expectativas de los agentes de bolsa

RendimientoGráfico del día

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Bonos

Seguimiento de la semana: Ventas minoristas, agosto (OFS); PMI de gerentes de compras, septiembre; previsiones económicas, otoño (KOF); reservas de divisas, finales de septiembre (BNS); IPC, septiembre (OFS); estadísticas de alojamiento, agosto (OFS).Aryzta publica resultados 2017-18 en consonancia; no obstante, su objetivo de Ebida 2019 supone un aumento significativo vs estimaciones.

BolsaEuropa queda aún más rezagada en el T3 con respecto a EE.UU. Presupuesto italiano fuera de los límites establecidos por la UE; a la espera de reacciones; índices en verde esta mañana. EE.UU. firma finalmente el TLCAN; se analizarán sus datos de empleo el viernes. Mantenemos el optimismo.DivisasLa subida de tipos de la Reserva Federal impulsa el $ al alza (EUR/$ 1,1580; $/CHF 0,9815; $/JPY 113,97). El anuncio del déficit ita-liano y el acuerdo de libre comercio entre EE.UU., Canadá y Mé-xico deberían apoyar la tendencia alcista del $ vs €; una ruptura del soporte EUR/$ 1,157 allanaría el camino para probar EUR/$ 1,1345. Nuestros rangos: $/CHF sop. 0,9587, res. 1,0010; EUR/$ sop. 1,1345, res. 1,18; GBP/$ sop. 1,2866, res 1,3265.

El presupuesto italiano decepciona: riesgo de fuerte desviación que los mercados sancionan (diferencial: +32pb a 272pb; EUR: -1,2% vs USD). La renta variable mundial cae un 0,6% (emergentes: -0,2%). Como era de esperar, la Reserva Federal eleva sus tipos directores un 2 2,25%; ello favorece al USD (índice: +1%) y afecta al oro (-0,5%). Los tipos soberanos a 10 años se mantienen sin cambios; los emergentes (moneda local) tranquilizan con una caída de 13pb. Seguimiento de la semana: EE.UU., ISM industrial y de servicios, informe de empleo, venta de vehículos y crédito al con-sumo; zona euro, tasa de desempleo y ventas minoristas; China, PMI industrial (oficial y de Caixin) y de servicios (oficial).

Las estadísticas publicadas en EE.UU. son globalmente satisfacto-rias. En particular, la confianza de los hogares repunta en septiem-bre de 134,7 a 138,4, al igual que el principal indicador económico de la Reserva Federal de Richmond (de 24 a 29). Las ventas de casas nuevas aumentan en agosto en consonancia con las expec-tativas (+3,5% m/m); los precios de la vivienda suben un 6% a/a. Decepción vs pedidos de bienes duraderos excluido el transporte (+0,1% m/m en agosto). En la zona euro, el clima empresarial y la confianza de empresarios y consumidores se aproximan a las expectativas, ligeramente a la baja. La inflación subyacente (+0,9% a/a) sube menos de lo esperado en septiembre. En China, las pers-pectivas de crecimiento se estabilizan (el PMI de servicios sube de 54,2 a 54,9, y el industrial cae de 51,3 a 50,8).

Al 28.09.2018 21.09.2018 31.12.2017SMI 8'995.38 0.28% -4.12%

Europe Stoxx 600 382.63 1.27% -1.68%MSCI USA 2'789.93 0.75% 9.64%

MSCI Emerging 1'051.44 2.23% -9.24%Nikkei 225 23'869.93 3.36% 4.85%

Al 28.09.2018CHF vs USD 0.9579 0.85% 1.73%EUR vs USD 1.1761 0.81% -2.06%

Tipos 10 años CHF (nivel) 0.01% -0.02% -0.13%Tipos 10 años EUR (nivel) 0.46% 0.45% 0.42%Tipos 10 años USD (nivel) 3.07% 2.99% 2.41%

Oro (USD/por onza) 1'198.05 0.11% -8.09%Brent (USD/barril) 78.85 0.83% 18.38%Fuente: Datastream

desde

AXA (Satellites): incluido en la lista “Satellites”. El Grupo registra un rendimiento inferior al de sus homólogos desde comienzos de año por temores relacionados con la integración de XL Group. Sin embargo, las últimas noticias sobre la ejecución de la operación, el desapalancamiento del balance y la posibilidad de un aumento de dividendos son positivas.

NORSK HYDRO (Satellites): incluido en la lista “Satellites”. En vista de la mejora de los fundamentos del aluminio y de la fuerte caída de la cotización del valor en 1 año, consideramos el nivel actual un punto de entrada. Una recuperación del 100% de la producción de Alunorte (Brasil) sería un importante catalizador en 2019.

PEUGEOT (Satellites): aumento de ventas en Europa (julio +5%/agosto +12%), inferior al de sus rivales, que venden existencias de coches con arreglo a antiguas normas (emisiones). Su gama ya ofrece motores adaptados; el Grupo aprovecha circunstancias desde septiembre (mercado automovilístico francés -13%/ ventas Peugeot +2,6%). No prevemos mensajes de alerta como los de BMW, Continental, Valeo... sobre difíciles resultados T3: Peugeot tiene escasa exposición a China y Faurecia va muy bien (reunión con equipo directivo el viernes).

RD SHELL (Satellites): confirmamos perspectivas positivas vs sec-tor de la energía; incluimos RD Shell, junto con Total, en nuestros valores “Satellites”. La cartera de activos está diversificada y es de calidad. El valor registra un rendimiento inferior en los últimos me-ses: nuevo descuento en valorización; rentabilidad por dividendo más alta entre valores europeos.

SIKA (Core Holding) abre unidad de producción en Querétaro (México), que ya alberga una para los mercados de fabricación, en apoyo de la demanda del sector automovilístico. México fabricará 4 M de automóviles en 2018, donde Sika suministra productos de tratamiento acústico y montaje de piezas estructurales.

Desde finales de agosto, los tipos reales EE.UU. aumentan mucho; umbral de rentabilidad, casi estable. El acuerdo EE.UU./Canadá de este fin de semana permitirá que continúe la tendencia a corto pla-zo; probablemente, volverá a poner a prueba los máximos del 17 de mayo de 2018, a 3,11%. Nuestro índice de híbridos bancarios CMS se beneficia de la subida de tipos EUR; sube un 2,6% tras su punto más bajo a comienzos de julio de 2018.