Capítulo 8: BONOS

BIBLIOGRAFÍA

Código Orgánico Monetario Financiero del año 2017.

Cuartas Aguirre, Fernando. Banca Comercial y de Inversión del año 2013. Ediciones de la U.

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BONOSUn bono es un instrumento de deuda que emite una empresa oadministración pública para financiarse. El emisor de un bonopromete devolver el dinero prestado al comprador de ese bono,normalmente más unos intereses fijados previamente,conocidos como cupón. Por eso se conoce como instrumento derenta fija..

Se considera también que un bono es una deuda que contraeuna empresa o gobierno, con otra persona natural o jurídica quepresta los recursos a cambio de un interés o rentabilidad en unplazo previamente pactado.

¿Quiénes emiten bonos?

• Los bonos pueden ser emitidos tanto por organismos, estados, empresas, etc.

¿Quiénes intervienen en los bonos?o Quien emite el bono es llamado emisor y se compromete a

reintegrar el capital más los intereses en un período determinado.

o Quien compra un bono (es decir de alguna manera quien presta eldinero) es llamado tenedor

• Al comprar un bono estamos haciendo un préstamo. Elcomprador entrega una cantidad de dinero, llamada capitaldel bono, a la empresa emisora del bono (empresa que recibeel préstamo). La empresa se compromete a devolvernos enuna fecha de vencimiento, previamente establecida, lacantidad que le hemos prestado, más un tipo de interéstambién previamente establecido.

• Por eso los bonos se consideran activos de renta fija, ya queindependientemente de como le vaya a la empresa nosotrosvamos a recibir a final del periodo el interés fijo al cual se hacomprometido la empresa emisora. Aunque a veces tienentipos de interés variables.

Recordemos

• Los bonos pueden ser transferidos en el mercado secundario y por ello varía su precio de cotización.

• Quien tiene el bono se lo conoce como tenedor.

• Quien emite el bono se lo conoce como emisor.

• Y la tasa de interés que genera se conoce como cupón.

• Siempre es preferibles buscar Precio justo que es cuando el VAN = 0

Como esta compuesto un BONO

• Cupones: intereses del bono

• Valor Nominal: valor inscrito en el documento. Valor que laempresa pide prestado.

• Tiempo: Vencimiento o plazo para que el bono venza.

• Tasa de descuento: tasa de mercado. Es puesta por losinversionistas conocida como TMAR del inversionista o elcosto de oportunidad. ( r )

• Tasa de rendimiento: conocida como TIR, es la tasa queefectivamente paga el bono. Tasa cupón. ( i )

¿Consideran que los Bonos son riesgosos?

Pues si existen dos:

Riesgo crediticio: posibilidad que el emisordel bono no pueda devolver el préstamo.

Riesgo de mercado: cuando disminuye elprecio del bono ante variaciones en los tipo deinterés del mercado.

Devaluación de la moneda: Que no seaperceptible la ganancia.

Recordemos:

• Para saber que tan riesgoso es un bono, eso lodetermino con su TMAR, que es la tasa de mercadoo tasa de descuento.

Clasificación

Los bonos pueden clasificarse de distintos modos. Según el emisor público o privado, según la moneda en la que estén, o según la prioridad de cobro.

Por su forma de pago :

• Bonos con pagos periódicos (pagan intereses es decir cupón de manera periódica)

• Bonos cero cupón (pagan interés y capital al vencimiento)

Según el tipo de rentabilidad que ofrezcan:

• Bonos ‘cupón cero’: En vez de pagar un interés, son emitidos con unvalor menor al que luego se devolverá. De ese modo el interés se pagacompletamente al término y la ganancia aparece como segura. Suelenobedecer a este tipo los bonos emitidos por las tesorerías del Estado.

• Bonos con tasa de interés fija: Al momento de ser emitidos, las partesacuerdan una tasa de interés que puede permanecer siempre igual oque puede variar, pero de modo prefijado. Le dan al portadorla seguridad de saber específicamente los intereses que recibirá.

• Bonos con tasa de interés flotante: En este caso la tasa de interésestá anclada a la evolución de otra tasa de interés, por ejemplo de labolsa o de algún commoditie. Lo que sí está pactado de antemano esla periodicidad con la que se actualiza la tasa (y se generan loscupones), usualmente cada dos o tres meses. Dentro de esta variantese encuentran los bonos vinculados a la inflación, en los que la tasade interés persigue el comportamiento generalizado del resto de losprecios.

• Bonos canjeables y convertibles: Además del derecho a percibir elcapital invertido con una suma de intereses, otorgan el derecho deadquirir acciones emitidas por alguna entidad.

• –Bonos basura: Como se ha dicho, hay una proporción entre la tasade interés (la rentabilidad) y el riesgo que se asume. Sin embargo, sivamos al extremo de mucho interés y mucho riesgo nosencontramos con este tipo de bonos, con un interés muy elevadopero con un alto riesgo de suspensión de pagos. Este tipo de bonosaparecen con mayor frecuencia en las bolsas de comercio de mayorcaudal de dinero, y sirven como unrecurso volátil y cortoplacista para el emisor.

• –Bonos segregables: El titular de este tipo de bonos tiene lacapacidad de separarlo en las dos partes (cupón y capital) y con esorealizar dos inversiones separadas, por lo tanto resulta un bonomuy flexible, cualidad que –como se ha dicho- baja su rentabilidad.Cuando le son quitados los intereses obtenidos, el bono pasa aparecerse a uno de cupón cero, pero el que lo posea tiene laposibilidad de integrarlos cuando desee.

VALORACIÓN DE UN BONO

• El valor actual de un bono es igual a los flujos de caja que se van a recibir en el futuro, descontados al momento actual a una tasa de interés (i), es decir, el valor de los cupones y el valor nominal a día de hoy. En otras palabras, tenemos que calcular el valor actual neto (VAN) del bono:

EJEMPLO:

• si estamos a 1 de Enero del año 2020 y tenemos un bono de dosaños que reparte un cupón del 5% anual pagado semestralmente,su valor nominal son 1000 dólares que los pagará el 31 deDiciembre del año 2022 y su tasa de descuento o tipo de interéses el 5,80% anual (lo que supone un 2,90% semestral) el valorintrínseco del bono será:

SOLUCIÓN

Ejercicio 1:

• Supongamos el caso de un bono con ValorNominal de $ 1.000, pago de cupón de $ 100(10%) al final de cada año y al que le restan 3años hasta su vencimiento. La tasa de rendimientoal vencimiento requerido por el inversionista es del12% anual. Determine cuanto se puede pagar porese bono (Valor Presente, Precio)

Solución:

• Precio =+B18/(1+B15)^1 =+C18/(1+B15)^2 =+D18/(1+B15)^3

• Precio = $951,96.

Ejercicio:

• Consideremos un bono con Valor Nominal de$ 1.000, pago de cupón 10% anual pagadosemestralmente y al que le restan 3 años hastasu vencimiento. La tasa de rendimiento alvencimiento requerido por el inversionista esdel 12% anual. Determine su precio.

Ejercicio:

• Consideremos un bono con Valor Nominal de$ 1.000, pago de cupón 10% anual pagadosemestralmente y al que le restan 3 años hastasu vencimiento. La tasa de rendimiento alvencimiento requerido por el inversionista esdel 12% anual. Determine su precio.

• Solución : $950,83.

Duración y volatibilidad de un BONO

La duración de un bono es la media delvencimiento de todos los flujos de caja de esebono, es decir, expresa en años cuánto tiempotardarán los flujos de caja de ese bono en serpagados. Cuanto falta para recuperar miinversión.

La fórmula es:

Ejemplo

• Considere un bono que tiene un valor nominal de $10000, loscupones son pagados anualmente y equivalen al 6% y su plazode vencimiento es 5 años. Se solicita calcular el precio actual yduración del bono, considerando que la tasa exigida en elmercado es 8%.

1. Calcular las variables:

Cupón:

VN:

TIR:

TMAR:

n:

• 2. Reemplazar en las fórmulas

Precio es $9201,46.

Duración: 4,4

Análisis de los Bonos

• Si i < r equivale que el VN > Po , el bono se negoció bajo la par

• Si i > r equivale que el VN < Po , el bono se negoció sobre la par

• Si i = r equivale que el VN = Po , el bono se negoció a la par

Ejercicio en clase:

Ejercicio 1:

Un bono de gobierno alemán a 10 años, tiene un VN 100 euros y un cupón de 5%. Suponga que la tasa de interés es de 6% por año. Se pide:

a) Cuál es el VP del bono

b) Cuál es la duración del bono

Ejercicio 2:

Un bono de tesoro de Estados Unidos a 10 años con VN de 10000 dólares ofrece un cupón de 5,5% anual. La tasa de interés es capitalizable semestralmente del 2,6%. Se pide:

a) Cuál es el VP del bono

b) Cuál es la duración del bono

c) Haga una gráfica donde se muestre la variación de precio si el bono cambia a 15 y 20 años.

ESCALA DE MEDICIÓN DE RIESGOS