UNIDAD 5

El Banco Central y el SistemaMonetario

Objetivo

Al finalizar la unidad, el alumno:

• Comprenderá la importancia del Banco Central.• Identificará las funciones específicas del Banco de México(BANXICO).• Analizará el comportamiento de la Base Monetaria o dinero de altopoder de acuerdo a sus usos o a sus fuentes.• Distinguirá la relación existente entre M1 y la Base Monetaria.• Identificará los instrumentos necesarios para controlar la BaseMonetaria.• Examinará la relación existente entre el Banco de México y el gobiernopara controlar las fluctuaciones monetarias.• Examinará los efectos que se presentan en las economías al no existirun equilibrio entre la cantidad de dinero y la producción

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Guía de aprendizaje

1. ¿Cuál es la finalidad del Banco de México? 2. ¿Cuál es el objetivo prioritario del Banco de México? 3. ¿Qué funciones lleva a cabo el Banco de México? 4. ¿Cómo se define a la Base Monetaria según sus usos? 5. ¿Cómo se define a la Base Monetaria según sus fuentes? 6. ¿Cómo se constituyen las reservas de los bancos privados? 7. ¿En qué consiste la relación reservas-depósitos? 8. ¿En qué consiste la relación efectivo-depósitos? 9. ¿Qué es el multiplicador monetario?10. ¿Cómo se obtiene el multiplicador monetario?11. ¿Qué relación existe entre el multiplicador y el coeficiente de reservas?12. ¿Cuál es el mecanismo de operación del multiplicador monetario?13. ¿Por qué es importante el papel del Banco Central en la economía?14. ¿Cuáles son los instrumentos que permiten al Banco Central controlar

la Base Monetaria?15. ¿Qué es el crédito interno?16. ¿En qué consisten las operaciones de mercado abierto?17. ¿Qué relación existe entre oferta monetaria, tasa de interés y

operaciones de mercado abierto?18. ¿Cómo opera el otorgamiento de crédito a los bancos privados para

el control monetario?19. ¿Qué era el encaje legal?20. ¿Qué argumentos existen en pro y en contra de la autonomía de los

bancos centrales?21. ¿Cómo puede corregirse un exceso de dinero en la economía?

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5.1. Funciones del Banco de México como reservafederal

En casi todos los países la autoridad económica está separada en dos entes: El Banco Central, que se encarga

de la estrategia monetaria y financiera y la Secretaríade Hacienda o de Economía que se encarga de la política fiscal.Sin embargo, las autoridades monetarias no funcionan igualen todos los países. Probablemente el caso más peculiar sea elde Estados Unidos, puesto que la autoridad monetaria no esrepresentada por un sólo banco, sino por una Junta deGobernadores que coordina los 12 distritos de Reserva Federal.Esto puede obedecer a que en los Estados Unidos todavía semantienen una serie de formalidades propias de la unión delos Estados desde 1776. En México, el papel del Banco Centrallo desempeña, por supuesto, el Banco de México.

El Banco de México (BANXICO) es una institucióncreada en 1925 por el Presidente de la República,Gral. Alvaro Obregón, con el objetivo de ser laautoridad en materia de dinero. El BANXICOentonces, se encarga de regular el sector monetariode la economía en México, y esto significa dinero,precios, tasas de interés y t ipo de cambio,básicamente. Por consecuencia, t iene un rolimportante en el mercado de valores, aún cuando eneste último mercado participan al menos otras dosinstituciones importantes: la Comisión Nacional deValores y Nacional Financiera (Nafin).

En la nueva Ley del Banco de México (1993), en laque se establece la autonomía del mismo, se diceque el Banco tendrá por finalidad proveer a laeconomía del país de moneda nacional. En la

•El Banco deMéxico

•Finalidad delBanco de México

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consecución de esto tendrá como objetivo prioritarioprocurar la estabilidad del poder adquisitivo dedicha moneda. Serán también finalidades del Bancopromover el sano desarrollo del sistema financiero ypropiciar el buen funcionamiento de los sistemas depagos.

Para ello, el Banco de México desempeñará las funcionessiguientes:

I. Regular la emisión y circulación de la moneda,los cambios, la intermediación y los serviciosfinancieros, así como los sistemas de pagos.

II. Operar con las instituciones de crédito comobanco de reserva, y acreditante de últimainstancia.

III. Prestar servicios de tesorería al gobierno federaly actuar como agente financiero del mismo.

IV. Fungir como asesor del gobierno federal enmateria económica y, particularmente,financiera.

V. Participar en el Fondo Monetario Internacionaly en otros organismos de cooperaciónfinanciera internacional o que agrupen a bancoscentrales, y

VI. Operar con los organismos a que se refiere lafracción anterior, con bancos centrales y conotras personas morales extranjeras que ejerzanfunciones de autoridad en materia financiera.

Además, corresponderá privativamente al Banco deMéxico emitir billetes y ordenar la acuñación demoneda metálica, así como poner ambos encirculación.

•Banco deMéxico ye m i s i ó nmonetaria

•Objetivo delBanco delMéxico

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Adicionalmente, el BANXICO podrá llevar a cabo operacionescon valores, exclusivamente mediante subasta y cuyo objetosean títulos a cargo del gobierno federal, así como, otorgarcrédito al gobierno federal; constituir depósitos en institucionesde crédito o depositarias de valores, del país o del extranjero;efectuar operaciones con divisas, oro y plata; adquirir valoresemitidos por organismos financieros internacionales o personasmorales domiciliadas en el exterior; emitir bonos de regulaciónmonetaria, y otras operaciones más.

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E n este apartado estudiaremos la forma en que ahora se determina, la oferta monetaria, también llamada M1. Para ello es necesario estudiar el comportamiento del

sector bancario y los individuos de una sociedad.

El dinero de alto poder o Base Monetaria puedeanalizarse de dos maneras, de acuerdo a sus usos ode acuerdo a sus fuentes. En atención a sus usos sedefine así:

Es el valor de todos los billetes y monedas encirculación en la economía más las reservasbancarias.

Podemos representarla con la siguiente ecuación:

BM = E + R

Donde:BM = Base MonetariaE = Billetes y monedas en manos del público (efectivo)R = Reservas de los bancos privados

Ahora bien, respecto de sus fuentes se define como:

La suma de la reserva internacional del paísmás el crédito interno neto del Banco deMéxico.

5.2. El Multiplicador Monetario

•Formas en que sepuede analizar laBase Monetaria

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La expresión matemática sería:

BM = RI + CI

Donde:RI = Reserva InternacionalCI = Crédito Interno

En esta sección nos enfocaremos al análisis de la BaseMonetaria según sus usos y en la siguiente (5.3) haremosreferencia a las fuentes de la misma, sobre todo por lo que serefiere al crédito interno.

Las reservas de los bancos privados que se contemplan en laBase Monetaria según sus usos, incluyen a la inversiónrealizada en el Banco Central (si es que existe) y lo quemantienen en efectivo en su caja fuerte. Por lo tanto, lasreservas bancarias totales están dadas por:

R = DC + VC

Donde:R = ReservasDC = Inversiones en el Banco CentralVC = Efectivo en la caja fuerte del banco privado

Consideremos ahora un balance simple de un bancocomercial privado. El banco recibe depósitos y otorgapréstamos al público. Una fracción de los depósitosse mantiene como reservas; en el Banco Central, ensu caja fuerte o en ambos y la relación entre estasdos magnitudes da como resultado el coeficiente dereservas a depósitos, que conocimos en la unidadanterior y que ahora denominaremos r:

rRD

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Donde:r = Coeficiente de reservasR = ReservasD = Total depositado en el banco

Este coeficiente de reservas a depósitos queda determinado,por las decisiones de los bancos privados respecto de susposesiones de liquidez. Veamos ahora un ejemplo, si el públicoha decidido depositar en los bancos privados 60 millones depesos y éstos a su vez, decidieran depositar en el Banco Central10% de esos depósitos y mantener en su caja fuerte el 2% deltotal depositado entonces el coeficiente r de los bancos será:

Datos:R = DC + VCDC= (0.10)(60) = 6VC = (0.02)(60) = 1.2R = 6 + 1.2 = 7.2D = 60

rR

D 7 2

600 12

..

La relación reservas-depósitos de los bancos es del 12 porciento.

La diferencia entre la oferta monetaria, M1, que podemosdefinir como:

M1 = E + D

Donde:E = EfectivoD = Depósitos a la vista en los bancos privados

y la Base Monetaria explicada anteriormente, es evidente ahora,ambas incluyen el efectivo pero la BM incluye las reservas

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mantenidas por los bancos, en tanto que M1 agrega losdepósitos bancarios del público.

¿Cuál es entonces la relación entre M1 y BM ? Másaún ¿cómo puede una cantidad dada de BaseMonetaria respaldar un valor mucho más alto de M1?Por ejemplo, en México, en junio de 1997, la BaseMonetaria fue de alrededor de 80 mil millones depesos y M1 fue de 242 mil millones de pesos. Y asísucede en casi todas las economías, M1 rebasa conmucho a la Base Monetaria. La explicación de estefenómeno radica en el proceso de creación de dinerodentro del sistema bancario y la elección que hace elpúblico entre los instrumentos financieros. De hecho,se dice que los bancos comerciales multiplican laBase Monetaria, proceso que a continuaciónanalizaremos, al estudiar el Multipl icadorMonetario.

Limitaremos a dos, las formas que pueden escoger las empresasy los individuos para mantener dinero: efectivo o depositar ala vista en los bancos. Podemos representar esta relación así:

eED

Donde:e = Relación efectivo depósitos del públicoE = EfectivoD = Depósitos

Por ejemplo, si el público cuenta con un total de 100 pesospara repartirlos entre efectivo y depósitos y decide mantener20 pesos en efectivo y depositar el resto, podemos encontrarla relación efectivo-depósitos del público así:

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E = 20D = 100 - 20 = 80

e 20

800 25.

Si observamos, podemos descubrir que este coeficientedependerá de las decisiones del sector privado al elegir entremantener su efectivo o realizar depósitos en los bancos. Yahemos hablado de que, al mismo tiempo, los bancos mantienencierta fracción de sus depósitos como reservas, en atención asus deseos de disponer de liquidez suficiente para satisfacerlas necesidades de sus clientes.

Para obtener una expresión para el MultiplicadorMonetario, hagamos un ejercicio algebraico sencillo,partiendo de la relación entre M1 y BM, como semuestra a continuación:

M

BM

E D

E R

E

D

D

DE

D

R

D

e

e r

1 1

El último resultado es el Multiplicador Monetario,representémoslo ahora así:

mmee r

1

Finalmente, si despejamos de la anterior ecuación, podemosestablecer que:

M BMe

e r1

1

o bien que M1 = mm (BM)

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Esta últ ima ecuación nos dice que la ofertamonetaria, M1, es igual al dinero de alto podermultiplicado por un factor de proporcionalidad dadopor el Multiplicador Monetario. Por consiguiente,para comprender el proceso de determinación de M1,tenemos que examinar los dos componentes de esteproceso: la determinación de la Base Monetaria y ladeterminación del Multiplicador Monetario (mm).A continuación estudiaremos al multiplicadormonetario, y en la sección 5.3. analizaremos a la BaseMonetaria.

El multiplicador depende de dos variables: Elcoeficiente de efectivo a depósitos (e) y el coeficientede reservas a depósitos (r). Antes de analizar cadauna de estas variables, es importante señalar que mmes mayor que uno. Como los bancos mantienen ensus reservas solo una fracción de los depósitos, r esmenor que uno, de tal manera que el numerador delmm es mayor que el denominador y esto hace que elresultado final sea mayor a uno.

Para ver por qué M1 es mayor que la BM, tomemos un casoen que el Banco Central compra 100 millones de pesos entítulos en el mercado abierto, ha aumentado la cantidad dedinero de alto poder o Base Monetaria en 100 millones depesos, lo que para el público se traduce en un ingreso por laventa de sus títulos al gobierno. Supongamos ahora que elpúblico ha decidido mantener entonces el 20% de ese ingresoen efectivo, es decir, 20 millones y depositará el 80% restanteen el sistema bancario (80 millones), por tanto, el coeficientee del público es:

25.08020

DE

e o bien 25.080.020.0

•Determinaciónde M1

•Valor delmultiplicador

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A su vez, los bancos que reciben los 80 millones depositadospor el público querrán mantener 8 millones en reservas tantode inversiones en el Banco Central como de dinero en suspropias arcas, el 10%, y con los restantes 72 millones, el 90%,concederán préstamos, entonces su relación r será:

rR

D 8

800 10.

Los 72 millones prestados serán recibidos por alguien y esealguien querrá mantener cierta parte en efectivo, sabemos quesu relación e es del 0.25, por lo tanto, querrá mantener 14.4millones en efectivo y depositará los restantes 72 - 14.4 = 57.6millones (e = 14.4/57.6 = 0.25). Los bancos recibirán esos57.6 millones y, a su vez, decidirán mantener una parte enreservas, que ya sabemos que es del 10 por ciento. Entoncesmantendrán 5.76 millones y prestarán los restantes 57.6 - 5.76= 51.84, que a su vez serán recibidos por los destinatarios delos préstamos, los cuales querrán mantener una cantidad enefectivo y depositar otra que será, a su vez recibida por losbancos y así sucesivamente en cada vuelta, parte de lospréstamos bancarios son retenidos por el público en efectivo yparte se redeposita. A su vez, el banco retiene parte de losdepósitos resultantes como reservas y vuelve a prestar el restoal público. Aunque en un principio el proceso continúa comouna serie infinita de pasos, en la práctica, después de pocosperiodos, los cambios se vuelven insignificantes y el procesotermina.

Si queremos encontrar el incremento total de M1 causado porel aumento de la Base Monetaria en 100 millones de pesos,tenemos que sumar los efectos en el efectivo más los efectosen los depósitos, ya que son éstos los componentes de M1.

Veamos el efectivo. En la primera vuelta, el público decidiómantener 20 millones, en la segunda vuelta, mantuvo 14.4

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millones, y así sucesivamente, de forma que para obtener eltotal sería necesario sumar todos estos impactos:

Aumento total del efectivo = 20 + 14.4 + .... etcétera.

Ahora observamos el efecto en los depósitos. En la primeravuelta se depositaron 80 millones y se mantuvieron en efectivo20, en la segunda vuelta, los bancos recibieron depósitos por57.6 y el efectivo quedó en 14.4 millones, y así sucesivamentede modo que el aumento total en los depósitos estaría dadopor:

Aumento total en los depósitos = 80 + 57.6 + ... etcétera.

El Multiplicador Monetario que obtuvimos antes nosahorra todos estos cálculos y nos da mayor precisión,veamos, sabemos que e = 0.25 y r = 0.10, entonces:

57.325.010.0125.0

re1e

mm

Así, el impacto total en M1 de un aumento de la BM de 100millones será:

M1 = 3.571 (100) = 357.1 millones de pesos.

Ahora sabemos, gracias al multiplicador, que un incrementode 100 millones en la Base Monetaria impacta a M1 en 357.1millones de pesos, dados los comportamientos específicos dee y r.

Y podemos concluir que cuando el Banco Centralvende cierto monto de títulos, la cantidad de dineroaumentará más de ese monto.

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Podemos concluir entonces que, el cambio final dela cantidad de dinero depende en concreto de dosfactores: la relación entre las reservas y los depósitosde los bancos y la forma en que el público divide susposesiones de dinero entre efectivo y depósitos.

Podemos finalmente, representar la relación entre M1 y la BaseMonetaria con la ayuda de una figura:

Esta figura resume nuestroanálisis de la determinaciónde la cantidad de dinero porparte del Banco de México.En la parte superior de lafigura se encuentra el dinerode alta potencia o BaseMonetaria, que estudiarás enel siguiente apartado. La partedel dinero de alta potencia enforma de efectivo entradirectamente en M1, la otraparte de la Base Monetaria, en

su calidad de reservas, genera una cantidad mayor de depósitos(esa es la razón por la que se llama "de alta potencia").

En la parte inferior del esquema vemos que el efectivo y losdepósitos constituyen juntos la cantidad de dinero. La relaciónentre M1 y la Base Monetaria es el Multiplicador Monetario.

El multiplicador será mayor cuanto menor sea el coeficientede reservas que decidan mantener los bancos privados.

•Cambio finalen la cantidad dedinero

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El Banco de México desempeña un importante papel enla economía porque su objetivo prioritario es el de procurar la estabilidad del poder adquisitivo de la

moneda, para lo cual, debe controlar la Base Monetaria.

En este apartado, según dijimos, estudiaremos precisamentela forma en que el Banco Central controla el dinero de altopoder, para lo cual, emplearemos la definición de BaseMonetaria según sus fuentes, cuya fórmula, podrás recordar,se expresa así:

BM = RI + CI

Donde:RI = Reserva internacionalCI = Crédito interno

Los instrumentos que permiten al BANXICO esecontrol son tres. Primero, tiene la facultad de manejarde manera autónoma su propio crédito denominadocrédito interno, es decir, ninguna autoridad o entidadpuede obligarle a otorgar un crédito que él noconsidere pertinente.

El crédito interno se conforma por el total decréditos otorgados por el Banco Central, tantoa organismos gubernamentales como abancos privados y otras institucionesnacionales o extranjeras.

5.3. El Banco de México y la oferta monetaria

•Intrumentospara controlarla Base Monetaria

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La forma de operar el crédito interno es sencilla, si elBANXICO desea implementar una política monetariaastringente, es decir, de reducción de la oferta monetaria,otorgará menor crédito y viceversa, si desea expandir lacantidad de dinero aumentará su crédito interno concediendomayor financiamiento a los organismos públicos o privadosque así lo requieran.

Este mecanismo constituye la principalcapacidad del Banco Central para determinarla política monetaria de nuestra economía.

Segundo, dentro del crédito interno, encontramos uninstrumento que denominaremos operaciones demercado abierto que son probablemente, elinstrumento más utilizado en México para el controlde la tasa de interés. Estas operaciones son mássencillas de lo que podemos suponer, se trata,recuérdalo, simplemente de las subastas que hace elBANXICO de Certificados de la Tesorería (CETES)y otros instrumentos que utiliza el gobierno paracaptar recursos del público y financiarse. En estassubastas, lo que se pretende es conseguir dineroprestado para el gobierno a la menor tasa de interésposible, lo mismo que una persona haría si necesitaradinero. La relación entre las subastas que realizadel Banco Central y la tasa de interés que paga, esdirecta, a mayor cantidad subastada mayor tasa deinterés. Esto es así, porque para conseguir másfondos, el gobierno deberá estar dispuesto a pagarmás por ese dinero, esto es, a retribuir un interés másalto.

El panorama que resulta de estas operaciones essencillo, a medida que el BANXICO capte más

•Operacionesde mercadoabierto

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dinero del público y dé a cambio un título, estaráreduciendo su crédito interno y con ello la BaseMonetaria descenderá.

Tercero, sabemos que la ley concede al BANXICOla facultad de otorgar crédito a los bancos privados.La elevación del costo de esos créditos por parte delBanco Central encarece la obtención de dinero porparte de los bancos privados, de esta forma, se lesinduce a no endeudarse con el Banco Central y operarcon sus propios recursos. Si por el contrario, reducedicho costo, esto incentiva a los bancos a obtenerliquidez a bajo costo y con ello crecerá la BaseMonetaria. Por ejemplo, si el interés que se cobrallega a ser del 80%, ninguno de los bancos privadospedirá prestado al Banco Central y la Base Monetariapermanecerá en su mismo nivel mientras que, por elcontrario, si el costo es ahora del 1%, estoindudablemente resultará rentable para los bancoscomerciales y no les será difícil acudir al BancoCentral en busca de recursos, con ello aumentaráentonces el dinero de alto poder existente en laeconomía.

No obstante, en México, los financiamientos que el BancoCentral concede a los bancos privados sólo podrán tenerpropósitos de regulación monetaria cuando éste quieraprotegerse de las presiones de los solicitantes de crédito quepuedan poner en peligro la estabilidad del poder adquisitivode nuestra moneda ampliando innecesariamente la BaseMonetaria . En general, las operaciones con los bancos privadosdeberán realizarse de manera congruente con las condicionesdel mercado.

En los años de 1924 a 1936, existió en México uninstrumento de control monetario llamado encaje

•El BANXICOy los bancosprivados

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legal que consistía fundamentalmente en ladeterminación por parte del Banco Central de queun porcentaje de la captación de los bancos privadosdebería ser depositado obligatoriamente en él, con osin pago de intereses. Este encaje legal tenía comopropósito principal la protección de los depósitosefectuados por el público ahorrador. Además, en1941 empezó a operar como un instrumento para larestricción del crédito y para el control de la cantidadde dinero, de tal suerte, que un aumento del encajelegal dejaba menos recursos libres a los bancos yello se traducía en una reducción del crédito y, enconsecuencia, de la cantidad de dinero en laeconomía. En contraste, una disminución del mismo,conducía a una elevación del crédito y la cantidad dedinero.

Posteriormente en 1989, este instrumento fuesustituido por un coeficiente de liquidez (equivalenteal coeficiente de reservas que estudiamos en la unidadanterior) obligatorio del 30%, que significaba que,del total de su captación, los bancos debían mantenerel 30% en valores gubernamentales (CETES porejemplo) o en efectivo. Sin embargo, con las reformasde 1991, fue eliminado este requisito.

Hoy en día, los bancos privados pueden determinarlibremente el monto de sus depósitos en el Banco deMéxico, en función de sus necesidades de efectivo;es decir, un coeficiente de liquidez "voluntario". Espor esto, que ya no estudiamos este instrumento dela política monetaria.

Es necesario ahora, recordar la relación entre la ofertamonetaria y la Base Monetaria:

M1 = (mm) (BM)

•El encaje legal

•Coeficiente deliquidez

201

Donde:mm = Multiplicador monetarioM1 = Oferta MonetariaBM = Base Monetaria

Observando la fórmula podrás darte cuenta de que, al controlar laBase Monetaria, el Banco de México está también influyendo enla oferta monetaria, puesto que la magnitud de ésta depende deaquella. Esta relación, permite al Banco Central influir sobrevariables tales como el nivel de precios y la tasa de interés.

202

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L a relación entre el Banco de México y el gobierno es importante para entender las fluctuaciones monetarias ocurridas como consecuencia de financiamientos, por

parte del Banco Central, de los déficit presentados en elpresupuesto del gobierno. Esto es, cuando el gobierno se haexcedido en sus gastos y no cuenta con ingresos para hacerlesfrente, acude al Banco Central en busca de recursos, el bancoentonces se ve en la necesidad de realizar ciertas operaciones(como operaciones de mercado abierto para venderinstrumentos del gobierno y recibir dinero), que alteraránprimero a la Base Monetaria, mediante los mecanismos quehemos estudiado y luego, sin duda, afectarán a la cantidad dedinero existente en la economía (M1).

Grandes déficit que financiar conducen a incrementos rápidosde la cantidad de dinero y pueden producir altas inflacionesque desestabilizan una economía. Controlar la cantidad dedinero es, sin embargo, la tarea crucial del Banco Central. ElBanco enfrenta poderosas fuerzas políticas que lo presionanen forma continua para extender créditos baratos o ayudar afinanciar un gran déficit presupuestario. Algunos autoresseñalan que la experiencia ha demostrado que, de hecho, puedeser muy difícil para el Banco Central resistir estas presiones, amenos que tenga alguna independencia institucional respectoa los poderes ejecutivo y legislativo del gobierno.

En la práctica, el grado de independencia que tieneel Banco Central varía ampliamente de un país a otro.En muchos casos, resulta extremadamente difícil parael Banco Central resistir las presiones políticas delos gobiernos para que éste les otorge mayor cantidad

5.4. El papel del Banco de México y las fluctuacionesmonetarias

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de recursos. Muchos analistas han señalado que estasituación debe modificarse, de hecho, algunos paísesen desarrollo, han dado pasos en los últimos añospara otorgar mayor independencia a sus bancoscentrales. En México, recientemente hemosobservado el proceso de conversión del Banco deMéxico en un organismo autónomo. Sin embargo,hay ciertos argumentos en contra de la independenciade los bancos centrales respecto del gobierno,William Greider (1987), plantea que es posible quela política que aplique un Banco Central autónomosea demasiado conservadora y que la operación delBanco Central aislada de los procesos políticos yeconómicos, pueda conducir a una políticamonetaria excesivamente restrictiva.

Algunos estudios recientes han tratado de encontraruna forma de medir el grado de independencia quetienen los bancos centrales de un grupo de diversospaíses industrializados y relacionar estas medicionescon el nivel de inflación existente en esos países paratratar de encontrar una dependencia entre la tasa deinflación y la independencia de la gestión del BancoCentral. La clasificación de la independencia se basaen varias características, tales como quién designa ala administración superior del banco, si hayfuncionarios de gobierno en la junta del BancoCentral, qué tipo de contactos existen entre elejecutivo y el Banco Central y si existen o no normasque regulen el endeudamiento del gobierno con elbanco. Con base en estos elementos, se ordena a losbancos centrales de menos independiente, concalificación de 1, a más independiente concalificación de 4. Sólo los bancos centrales deAlemania y Suiza han alcanzado el grado máximode independencia. En el extremo inferior, se ubica elBanco de Italia con un 0.5 de calificación.

•Ventajas ydesventajas dela autonomíadel BancoCentral

•Independeciadel BancoCentral einflación

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Se descubrió además, una clara interrelación entreel grado de independencia del Banco Central y latasa de inflación observada: cuanto mayor es laindependencia del Banco Central en un país dado,más baja es la tasa de inflación en ese país. Así,Alemania y Suiza, que en 1986 presentaron unainflación de 4.1 por ciento en promedio anual,obtuvieron, según hemos dicho, el grado máximo deindependencia de sus respectivos bancos centrales;en tanto que Italia, considerado como el de más bajaindependencia, presentó una inflación promedio parael mismo año de 13.7 por ciento.

Todas las economías deben mantener un equilibrioentre la cantidad de dinero y la producción que ha decomprarse con ese dinero, si este equilibrio no semantiene, y la cantidad de dinero crece más que laproducción, lo más seguro es que se tenga queenfrentar un problema de inflación, al tener lasociedad más dinero para gastar y que no existansuficientes productos que comprar, por ejemplo, siel dinero existente en un país es un total de 200 pesosy el producto elaborado en ese mismo país son bienesy servicios por el equivalente a 150 pesos, habrá, enconsecuencia, 50 pesos que demandan bienes paracomprar pero no habrá producción que ofrecer yrecuerda que un exceso de demanda tiene porconsecuencia un aumento de precios. Sin embargo,si se retira ese exceso de dinero, la tasa de interésascenderá puesto que cualquier restricción de ofertaconduce a un aumento de precio y sabemos ya queel precio del dinero es el interés. Una tasa de interésalta desincentiva a la inversión y esto parece no serfavorable para el crecimiento económico.

Entonces, la corrección de un exceso de dinero en laeconomía, nos lleva a una disyuntiva, si se reduce la

•Falta deequilibrio entrela cantidad dedinero y laproducción

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oferta monetaria, la tasa de interés aumenta, si no sereduce la oferta monetaria y el exceso de dineropermanece, la tasa de interés se mantendrá baja perotendremos que enfrentar problemas de inflación,entonces ¿qué es más importante controlar? ¿La tasade interés o la cantidad de dinero?, es evidente queno pueden controlarse ambas a la vez.

Hay dos respuestas básicas a este respecto que dan dos de lasescuelas de pensamiento económico más importantes: loskeynesianos y los monetaristas. Para los primeros, el controlde la tasa de interés es preponderante, porque de ella dependela inversión que se realice en la economía y, en consecuencia,el nivel de producción que se obtenga. Para los segundos, latasa de interés es secundaria, lo importante es el control de lacantidad de dinero puesto que de ella depende la inflación. Larespuesta última, dependerá de la situación particular queatraviese la economía.