Manejo de riesgo cambiarioManejo de riesgo cambiario en el … · 2016. 7. 24. · ¾Primer tipo: tienen bajo riesgo cambiario, ya que el beneficio tiene la práctica de liquidar

Manejo de riesgo cambiarioManejo de riesgo cambiario en el sector cafetaleroJorge Baltodano, CFAJorge Baltodano, CFA

Agenda

¿Qué ha pasado durante las bandas?

¿Porqué se revaluó el colón? ¿Qué esperamos el resto del año?

La volatilidad cambiaria y el sector cafetalero.

Soluciones al riesgo cambiario: los contratos forward.

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17/10/2006: Migración al Sistema de Bandas Cambiario


17/10/2006: Migración al Sistema de Bandas Cambiarioo Amplitud inicial de la banda cercana al 3% (piso inicial en ¢514.78 y techo en ¢530.22)o El límite inferior se incrementa en ¢0,06 y el límite superior sube ¢ 0,14

Piso: se mantiene en ¢519,16 Techo: el incremento diario del límite superior se redujo, pasando ¢0,14 a ¢ 0,11

Primera Modificación

(31/01/2007)

Piso: pasó de ¢519,16 a ¢498,39, para una apreciación del 4% Techo: límite inferior se reduciría en ¢ 0,06 cada día hábil− El deslizamiento diario del techo pasó de ¢0,11 a ¢0,06

Segunda Modificación

(22/11/2007)

Piso: pasa de ¢488,73 a ¢500 y se mantiene en ese nivelTecho: disminución en la banda superior, pasando de ¢572,49 a ¢ 555,37− El incremento diario del límite superior se mantiene en ¢0,06

Tercera Modificación

(16/07/2008)

Piso: se mantiene en ¢500Techo: deslizamiento diario del techo pasó de ¢0.06 a ¢0.20 céntimos

Cuarta Modificación

(21/01/2009)

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Incremento gradual del riesgoFecha Amplitud de Bandap

Octubre 2006 3%

Etapa I: 21/11/2007 8.3%

Etapa II: 15/07/2008 17.2%

Etapa III: 20/01/2009 12.6%

Etapa IV: 31/07/2010 28 07%*Etapa IV: 31/07/2010 28.07%

*Proyección para fin de año 31%.

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630

650

Costa Rica: Tipo de Cambio Monex

590

610

630

530

550

570

490

510

470Oct-06 Feb-07 Jun-07 Oct-07 Feb-08 Jun-08 Oct-08 Feb-09 Jun-09 Oct-09 Feb-10 Jun-10

Fuente: Aldesa y BCCR.

Int. Compra Int. Venta TC Promedio

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Agenda





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¿Porqué se revaluó el colón?

Tasas de interés en colones mayores a tasas de interés en dólares. Recomposición financiera del ahorro.

Baja expectativa de inflación en EE.UU provocaría que las tasas en US $ se mantengan bajas en el corto plazo.

Déficit de cuenta corriente de la balanza de pagos disminuyó sustancialmente al 1er trimestre.

Déficit de balanza de bienes cayó $200MM.

Recuperación de ingresos por turismo en $200MM. p g p $

Aumentó la IED respecto a los trimestres anteriores.

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Posibles tendencias para el resto del año

Diferencial de tasas de interés implicaría una devaluaciónDiferencial de tasas de interés implicaría una devaluación implícita del 7% (i.e, Libor a 6 meses vs. Tasa Básica)

Dif i i l d i fl ió i li í d l ióDiferencia en niveles de inflación implicaría una devaluación implícita del 4%.

Flujos de comercio exterior se muestran estables para el II Semestre.

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Posibles tendencias para el resto del año

Pago de impuestos y aguinaldos de fin de año provocarían baja en el tipo de cambio.

Cercanía del tipo de cambio en la banda inferior representa ió l l l ti d bipresión al alza en el tipo de cambio.

No se visualiza un tipo de cambio por encima de ¢550 para fin de añofin de año.

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Contenido





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Volatilidad cambiaria y efectos en el sector cafetalero

18

Volatilidad diaria en colones1er intento de

ió d

12

14

16 Modificación a las bandas de intervención

separación de banda superior

8

10

2

4

6

015 Ene 2006 28 Ago 2006 10 Abr 2007 21 Nov 2007 3 Jul 2008 13 Feb 2009 25 Set 2009 8 May 2010

Fuente: Aldesa con datos del BCCR.

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“En decisiones de política la entidad mantendrá las bandasEn decisiones de política, la entidad mantendrá las bandas cambiarias en el corto plazo, pero deja claro que camina

hacia la flotación y sostiene también las metas de inflación en 5% para este año y para el siguiente en 4%...”

Fuente: Periódico La Nación, 29 de Julio de 2010. “Industria, agricultura y servicios lideran reactivación económica.” Pág. 18 A.

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140

Tipos de Cambio

120

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80

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06 06 06 06 06 06 07 07 07 07 07 07 08 08 08 08 08 08 09 09 09 09 09 09 10 10 10 10

Jan-

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Jan-

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Sep

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Nov

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Jan-

Mar

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May

-

Jul-

Fuente: Bloomberg.

CRC CLP

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Efectos sobre el sector a nivel agregado

300,0

350,0

Valor FOB de las Exportaciones

160,000.00 180,000.00

s

Valor FOB de las Exportaciones

100 0

150,0

200,0

250,0

300,0

Millones US $

60,000.00 80,000.00 100,000.00 120,000.00 140,000.00

lones de Colones

0,0

50,0

100,0

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010*

M

‐20,000.00 40,000.00

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010*Mill

Fuente: Aldesa Valores con datos del BCCRFuente: Banco Central de Costa Rica. * Estimado. Fuente: Aldesa Valores con datos del BCCR.

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Efectos en el productor:

En general dos tipos de productores:• Los que entregan café a beneficios privados.• Los que entregan café a beneficios constituidos como

cooperativas.

Primer tipo: tienen bajo riesgo cambiario, ya que el beneficio tiene lapráctica de liquidar a través de adelantos la compra del café.

Segundo tipo: asumen mayor riesgo cambiario, ya que la liquidaciónse realiza conforme el beneficio vaya liquidando a colones losingresos por exportaciones.

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Efectos en el beneficio:

Ti t ti d i ió l i ió d l ti d biTienen tres tipos de exposición a la variación del tipo de cambio:

1. A nivel de ingresos brutos y costo de mercadería vendida.

2. A nivel de gastos operativos.

3. A nivel de pasivos denominados en moneda local.

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Beneficios “Grandes” Beneficios “Pequeños”

Posibilidad de trasladar el efecto en lautilidad bruta al productor, fijando unmenor tipo de cambio de liquidación.Esta posibilidad se limita cuando se

Posibilidad de trasladarle el efecto alproductor, aunque con menor poder denegociación que los beneficios grandes.

intensifica la competencia por recibircafé y se provoca una “guerra deprecios”.

No es posible trasladar el efecto del tipode cambio sobre los gastos fijos yoperativos al productor.

La exposición operativa se mantiene. Noes posible mitigarla o trasladarla alproductor.

Tienen mayor probabilidad de tenerpasivos en moneda local que losbeneficios grandes, por lo que el efecto

Normalmente tienen pasivos en dólarespor lo que la exposición deendeudamiento en moneda local es

cambiario en esta parte essustancialmente mayor que la de losbeneficios grandes.

reducida.

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Efectos en los exportadores:

Exportadores normalmente no asumen riesgo cambiario puesactúan como intermediarios entre los beneficios y el comprador finalen el exterior.en el exterior.

Existe una parte de los exportadores que almacenan el café por loque tienen una operación fija que les representa una exposicióncambiaria reducidacambiaria reducida.

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Efectos en el tostador:

En principio solamente los tostadores que reciben café de primeracalidad asumen riesgo cambiario, ya que el producto se les vende endólares.

En teoría la revaluación del tipo de cambio los debe estarbeneficiando.

Les conviene tener deuda en moneda local para disminuir el efectocambiario de las compras en US $.p

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Contenido





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¿Cómo disminuir el riesgo cambiario?

Pacto de precio y cosa hoy a una fecha futura.

Características de forwards

No existe intercambio de flujos de efectivo hoy.

Liquidación del contrato es en fecha futura, se liquidan diferencia entre TCpactado y TC vigente en la fecha futura.

Normalmente requieren un depósito inicial como garantía del posible pagoque se tiene que hacer a futuro.

Plazos hasta 12 meses.

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¿Cómo disminuir el riesgo cambiario?

Fecha específica

Características

Fecha específica.

Referencia o subyacente es el promedio ponderado de Monex.

Valor a compensar depende del comportamiento del Índice.

Moneda de liquidación en la fecha futura es colones y/o dólares.

Mercado Secundario limitado.

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¿Cómo disminuir el riesgo cambiario? Los forwards

Ejemplo

DatosDatos

Fecha de Inicio 31/07/2010Fecha de Liquidación 01/011/2010Fecha de Liquidación 01/011/2010TC Pactado 560Nominal $100,000.00G tí I i i l* ¢3 360 000Garantía Inicial* ¢3,360,000

* Es el 2% por mes o parte de éste en colones calculado con el tipo de cambio pactadotipo de cambio pactado.

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Ejemplo de forward: Liquidación en colones.

o Flujos TeóricosCompra

o Flujos TeóricosVenta

o Flujos Teóricos o Flujos Teóricos

TC Pactado 560 ¢/$ TC Pactado 560 ¢/$TC Pactado 560 ¢/$Recibe $100,000Entrega ¢ 56,000,000.00

TC Pactado 560 ¢/$Recibe ¢ 56,000,000.00Entrega $100,000

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Ejemplo Parte Vendedora a Plazo

TC Pactado 560 ¢/$TC Pactado 560 ¢/$Recibe ¢ 56,000,000.00Entrega $100,000

TC Cierre 590 ¢/$Escenario 1

TC Cierre 540 ¢/$Escenario 2

Diferencia -¢30.00Flujo x Diferencia -¢3,000,000.00

Diferencia ¢20.00Flujo x Diferencia ¢2,000,000.00

Flujo Teórico

Tipo deTipo de Cambio efectivo

560Flujo x

Diferencia

560

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Ejemplo de forward: Liquidación en USD

Ejemplo

Datos:Datos:

Fecha de Inicio 30/06/2010Fecha de Liquidación 31/01/2010Fecha de Liquidación 31/01/2010TC Pactado 560Nominal $100,000.00G tí I i i l* $10 000 00Garantía Inicial* $10,000.00

* Es el 10% de nominal y esta sujeta a llamadas a margen según se comporte el subyacentese comporte el subyacente.

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Ejemplo Venta

TC cierre 590 ¢/$Escenario 1 Escenario 2

TC cierre 540 ¢/$¢ $Diferencia -¢30.00Flujo x Diferencia -$5,084.75

S i l $94 91 2

¢ $Diferencia ¢20.00Flujo x Diferencia $3,703.70

S i $103 703 70 540Se necesitan solamente $94,915.25 a 590 para obtener los ¢56,000,000.

Se necesitan $103,703.70 a 540 para obtener los ¢56,000,000.

TipoFlujo

TeóricoFlujo x

Diferencia

Tipo Cambio efectivo 560 ¢/$

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¿Preguntas?

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